貨幣市場基金
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貨幣市場基金范文第1篇
由于世界各國經(jīng)濟金融發(fā)展程度的差異，造成了各國貨幣市場基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國貨幣基金發(fā)展歷史來看，在本質(zhì)上貨幣市場基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍。縱觀世界各國基金市場，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質(zhì)的不同上。
第一種模式：銀行主導(dǎo)型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國，其主要特征是銀行在一國金融體系中居于主導(dǎo)地位，包括貨幣市場基金在內(nèi)的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險行業(yè)中派生出來的一種新業(yè)務(wù)。貨幣市場基金一般作為銀行業(yè)或保險行業(yè)的新業(yè)務(wù)來加以發(fā)展，而基金管理機構(gòu)通常依附于銀行或者保險公司，成為其一個業(yè)務(wù)部門或者下屬的控股公司。
第二種模式：基金管理公司主導(dǎo)型。以美國為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險業(yè)的基礎(chǔ)上，由一些獨立的投資顧問和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個相對獨立的產(chǎn)業(yè)來進行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場份額是由獨立的資產(chǎn)管理公司掌控。
通常來講，一國貨幣市場基金發(fā)展路徑的選擇是由其國內(nèi)金融體系的內(nèi)在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場為核心的金融體系對貨幣市場基金的發(fā)展存在著本質(zhì)上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，銀行在動員儲蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用，如德國和日本。而在以資本市場為基礎(chǔ)(market-based)的金融體系中，資本市場在動員儲蓄、實施公司控制和進行風(fēng)險控制中處于中心作用，如美國和英國。可以看出，貨幣市場基金業(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，特別是不同的金融體系決定了各國貨幣市場基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。
目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人，是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實行金融分業(yè)經(jīng)營，嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場基金的主導(dǎo)。但另一方面，在中國現(xiàn)行的金融體系中，一個毋庸置疑的現(xiàn)實是商業(yè)銀行在未來相當(dāng)長時間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗，銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對低風(fēng)險資產(chǎn)格外偏好、居民儲蓄余額居高不下，因此低風(fēng)險的貨幣市場基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點辦法》的頒布是中國金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進入基金行業(yè)鋪平了道路。
二、貨幣市場基金概述
1．貨幣市場基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場基金匯集眾多投資者的小額資金，進行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，能爭取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場基金不收取贖回費，管理費用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠低于一般基金1％～2．5％的年管理費率，從而降低了費用，保證了收益。
2．貨幣市場基金的風(fēng)險很低。貨幣市場基金并沒有把收益率放在第—位，安全穩(wěn)健才是其運作的主要目標(biāo)，其投資工具到期時間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會虧本，通常只受市場利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。
3．貨幣市場基金的流動性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網(wǎng)點進行申購，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動性讓其成為名副其實的“現(xiàn)金管理工具”。
中國的貨幣市場基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過2000億元，占據(jù)了中國開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場基金卻是一枝獨秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達到了2．30％。這雖然是特定歷史時期下的短期現(xiàn)象，但也從側(cè)面反映了貨幣市場基金的市場競爭優(yōu)勢。
三、大力發(fā)展銀行貨幣市場基金的效應(yīng)分析——三大優(yōu)勢
1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來看，各國的經(jīng)驗是：貨幣市場基金業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的匹配性最高，銀行擁有的強大的分銷網(wǎng)絡(luò)以及多年來在客戶中建立起來的信譽關(guān)系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展。(1)改變中國商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行負債結(jié)構(gòu)，積極進行中國銀行混業(yè)經(jīng)營的探索，提高銀行業(yè)的國際競爭力。目前，中國國有商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業(yè)銀行形成強烈反差，銀行整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表中期限結(jié)構(gòu)矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)的盈利能力，同時有利于促進商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開展多元化經(jīng)營，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高競爭力。(2)加快“儲蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進一步分散金融體系風(fēng)險。長期以來中國資本市場間接融資占絕對地位，債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠
道，居民儲蓄余額居高不下；另一方面，隨著國有企業(yè)資產(chǎn)負債比率不斷升高，這樣全社會的融資風(fēng)險都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。在這種情況下，銀行可以通過發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎(chǔ)做保證在居民儲蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進行大規(guī)模運作。一方面具有極高信譽度的國有商業(yè)銀行更符合中國投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運作相比，銀行大規(guī)模運作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對廣大居民的投資吸引力，從而實現(xiàn)儲蓄向貨幣資金規(guī)模化的轉(zhuǎn)移，取得分散銀行體系金融風(fēng)險的實質(zhì)性效果。2．從貨幣基金市場發(fā)展的角度來講，銀行主導(dǎo)貨幣市場基金可有效地改變目前國內(nèi)基金公司普遍競爭力不強、抗風(fēng)險能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個基金業(yè)的競爭力和運行效率，加速貨幣市場基金的發(fā)展。(1)目前國內(nèi)最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實力，可以改變基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，大大提高基金公司的競爭力，提高其抗風(fēng)險的能力，從而在整體上促進基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場上具有成本收益的比較優(yōu)勢，能夠有效地提高貨幣基金運作效率。商業(yè)銀行是中國貨幣市場的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢。同時銀行自身還擁有強大的遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代化的實時清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗的管理人員。建立完善的風(fēng)險控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場基金的功能與優(yōu)勢，提高基金的運行效率。
3．從整個宏觀經(jīng)濟金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國資本市場融資結(jié)構(gòu)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化、單一銀行體系向多元化市場體系過渡，可以有效地化解貨幣市場基金對宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負面效應(yīng)。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，因而銀行貨幣市場基金的發(fā)行量會相對較大，從而刺激中國貨幣和短期債券市場，企業(yè)短期債券、融資券將會出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權(quán)融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場融資，可以推動中國企業(yè)融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風(fēng)險，加快間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化速度。(2)貨幣市場基金對銀行儲蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場基金不可避免地對宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應(yīng)量的定義和計量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確測量帶來難度，同時削弱了中央銀行對貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險。而銀行介入貨幣基金市場則可以使資金始終流動在央行可監(jiān)控的范圍內(nèi)，更好地控制資金的流動速度和方向，最大限度地化解基金對宏觀經(jīng)濟政策帶來的負面效應(yīng)。
四、政策建議
1．努力發(fā)展以銀行為主導(dǎo)的貨幣市場基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢，激發(fā)銀行的競爭活力，要努力把握貨幣市場基金的特性，在“準(zhǔn)儲蓄”到“真儲蓄”的過渡中，遵循循序漸進的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動性和可轉(zhuǎn)換功能。同時還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調(diào)發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國國情，加快貨幣市場基金產(chǎn)品的本土化。目前中國機構(gòu)投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場基金的中堅力量，基金的產(chǎn)品設(shè)計和管理應(yīng)圍繞著家庭投資者來進行。應(yīng)盡快推出適合居民購買的基金品種，為投資者提供專業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務(wù)。
2．加快完善貨幣市場交易品種的步伐。制約貨幣市場基金發(fā)展的一個重要市場因素就是可供投資的貨幣市場金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國金融當(dāng)局如何發(fā)展完善貨幣市場將直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展空間。中國票據(jù)債券市場整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致貨幣基金之間投資結(jié)構(gòu)相似，市場風(fēng)險增大。而與之鮮明對比的是，美國龐大貨幣市場基金是以其金融市場上豐富的貨幣市場產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展這類交易量大、價格波動性不大的投資品種，為貨幣市場基金提供豐富的組合選擇機會。
3．積極推進利率市場化的進程，加快中央銀行貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。利率市場化是影響貨幣市場、進而影響貨幣基金發(fā)展的重要因素。當(dāng)前，中國的利率市場化正在推進之中。從改革的方向看，將逐步過渡到取消貸款利率上限、對貸款利率實行下限管理，在條件成熟時對存款利率實行上限管理，允許商業(yè)銀行利率向下浮動。這些改革措施會直接影響到儲蓄資金與貨幣基金之間的資金流動方向。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控的主要方式是通過貨幣市場進行間接調(diào)控，在貨幣政策傳導(dǎo)的過程中，貨幣市場基金作為貨幣市場重要的資金供應(yīng)者，直接受到貨幣政策調(diào)控的影響。在中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中，貨幣政策的決策和操作會受到多種不確定因素的影響，而這也會成為貨幣市場基金健康穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。
4．從制度環(huán)境方面分析，中國的法律制度和市場制度已經(jīng)相對成熟和完善，但在金融運作過程方面，中國的差距還很大，主要表現(xiàn)在財務(wù)管理制度、信息披露制度和監(jiān)管制度的不完善(見表1)，這也構(gòu)成了貨幣市場基金在中國健康運行的制度障礙。中國金融業(yè)應(yīng)當(dāng)加大監(jiān)管力度，建立和完善各種制度規(guī)范，使現(xiàn)有的粗放型監(jiān)管模式向功能型監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。特別是對銀行貨幣基金的監(jiān)管，銀行應(yīng)建立完善的風(fēng)險隔離制度，設(shè)置傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)的“防火墻”。此外，銀監(jiān)會、證監(jiān)會與央行應(yīng)實行三方合作、信息共享，通過聯(lián)合監(jiān)管促使銀行基金公司的健康經(jīng)營。總之，基金業(yè)有其發(fā)展成熟的自身規(guī)律，貨幣市場基金也不例外。中國貨幣市場基金業(yè)正處在成長上升階段，在這一階段市場自身的發(fā)育健全尤為重要。政府應(yīng)努力避免對貨幣市場基金進行過多直接干預(yù)，致力于解決基金發(fā)展的外部制度因素，為基金的發(fā)展?fàn)I造一個適度的發(fā)展空間。要大力借鑒美國基金的先進投資策略和管理經(jīng)驗，從國情出發(fā)，著力培養(yǎng)一批信譽資產(chǎn)都過硬的銀行基金管理公司，幫助他們做大做強，通過他們來帶動整個貨幣基金市場的快速健康發(fā)展。
貨幣市場基金范文第2篇
我國5年的基金發(fā)展歷程濃縮了美國30年的基金業(yè)歷史。以美國的經(jīng)驗看，貨幣市場基金應(yīng)該是基金下一步的發(fā)展方向。
認識貨幣市場基金
所謂貨幣市場基金（Money Market Funds，MMF），是指以貨幣市場工具為投資對象的基金。投資對象主要包括：短期國債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等貨幣市場工具。
1971年，華爾街兩名證券商正式創(chuàng)立了貨幣市場基金。美國創(chuàng)建貨幣市場基金的最初動因源于上世紀(jì)70年代的“Q條例”廢除后產(chǎn)生的利率歧視?！癚條例”的核心思想是以低利率促使經(jīng)濟擴張。
20世紀(jì)七八十年代，美國經(jīng)濟處于低谷，形成滯脹現(xiàn)象。由于“Q條例”關(guān)于商業(yè)銀行的存款利率不得超過5.25%～5.5%的規(guī)定，使得公眾對存款越來越?jīng)]有興趣。而在1970年，美國國會取消了“Q條例”中關(guān)于10萬美元以上存款利率最高限額的規(guī)定。這就造成了對存款小戶的利率歧視。于是，貨幣市場基金應(yīng)運而生――將小戶的資金集中起來，以大戶的姿態(tài)出現(xiàn)在金融市場上。
貨幣市場基金誕生后，對美國基金市場產(chǎn)生了重要意義。1981年、1982年，在美國的基金市場上，貨幣基金占基金市場70%左右的份額，最高曾達到73%?？梢哉f，是貨幣基金挽救了整個美國的基金市場。從美國貨幣基金發(fā)展的歷程來看，經(jīng)濟陷入滯脹是貨幣市場基金最初大受歡迎的重要原因。因為在經(jīng)濟前景不明的情況下，人們更鐘情于安全、穩(wěn)定的投資方式。
與基金業(yè)的其它產(chǎn)品相比，貨幣市場基金具有以下特點：
（1）、開放式基金的形式。這是為了滿足投資者隨時提現(xiàn)的需;
（2）、較高的流動性。貨幣市場基金的流動性幾乎接近商業(yè)銀行的活期存款。其買賣形式與便利度與銀行存款也十分接近;
（3）、較高的安全性。盡管貨幣市場基金不對投資人承諾本金安全，但其安全性并不輸于銀行存款;
（4）、收益較穩(wěn)定。與股票、債券投資基金相比，貨幣市場基金的收益比較穩(wěn)定;
（5）、收益率比銀行存款高。它可以最大限度地實現(xiàn)規(guī)模效益，用匯集而來的數(shù)以億計的資金進行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，以爭取到較優(yōu)惠的價格，從而獲得較高的收益；由于貨幣市場基金所籌集的資金不作為存款對待，可以不必繳納法定存款保證金，因此避免了將一部分資金存入央行帶來的機會成本;它還通過選擇免稅投資品種提高收益;
（6）、與商業(yè)銀行聯(lián)系緊密;
（7）、交易不收手續(xù)費，管理費也較低。
條件已成熟
目前，我國的監(jiān)管層與學(xué)術(shù)界對推出貨幣市場基金有兩種觀點：有人認為時機已然成熟，可以推出貨幣市場基金；也有人認為，貨幣市場基金出臺的時機尚未到。而我認為，推出貨幣市場基金的條件已經(jīng)成熟了。
持不成熟觀點的人舉出的主要論據(jù)是：我國內(nèi)地貨幣市場的規(guī)模太小、貨幣市場工具種類不多。
其實，我國內(nèi)地目前貨幣市場的規(guī)模已經(jīng)較大，這為貨幣市場基金運做提供了一個基本可行的市場環(huán)境。近幾年，我國政府債券發(fā)行規(guī)模都比較大，1999年、2000年、2001年的發(fā)行額分別為3996億元、6474億元、7473億元。隨著國債發(fā)行數(shù)量的增加，國債回購的品種和數(shù)量肯定也會進一步增加。另外，貨幣基金的推出會加快商業(yè)票據(jù)流通進程，銀行可轉(zhuǎn)讓大額存單的推出進程也會加速。因此，我國內(nèi)地貨幣市場工具存量規(guī)模和品種的前景是樂觀的。當(dāng)初臺灣推出準(zhǔn)貨幣市場基金的時候，其整個貨幣市場的規(guī)模與內(nèi)地相比要小得多，貨幣市場工具也不比內(nèi)地多。
貨幣市場基金最重要的功能是推動貨幣市場的發(fā)展。就這個層面而言，也不能一直等下去了。如果沒有貨幣市場基金這個工具，企業(yè)和個人便都不能進入貨幣市場。只有讓貨幣市場的規(guī)模不斷擴大，更多貨幣工具也才可以創(chuàng)建出來，貨幣市場才能有成熟的發(fā)展。
此外，當(dāng)政府進行國債回購操作時，如果沒有貨幣市場基金，很可能出現(xiàn)國家賣國債，卻沒人接買的情況。而有了貨幣市場基金，這種情況通常不會出現(xiàn)。
目前，我國貨幣市場之所以發(fā)展比較緩慢，其中一個重要原因便是，缺乏貨幣市場基金這一推動力。
操作須慎重
目前，我國有關(guān)部門正在制定《貨幣市場基金管理暫行條例》。我認為，監(jiān)管層在這個條例中應(yīng)著力澄清一些重要的操作規(guī)則。
一個非常需要澄清的規(guī)則是:貨幣市場基金應(yīng)該歸于M1、M2，還是M3？
美國是將貨幣市場基金算到M2里，因為美國個人是可以開支票的。而法國將它放到M3。盡管這對貨幣市場基金本身的運作并不重要，但對整個國家的貨幣政策運作而言，非常重要。如果分類不當(dāng)，它將對貨幣政策運行機制的有效性產(chǎn)生影響。
我國的《貨幣市場基金管理暫行條例》如果規(guī)定投資者在銀行設(shè)立的專項賬戶不能開支票、不能貸款的話，我預(yù)計，我國將會把貨幣市場基金歸入M3。
發(fā)展貨幣市場基金一定不能將商業(yè)銀行排除在外。
無論是現(xiàn)有的基金管理公司還是信托公司，都不能有自己包打天下的想法。由于貨幣市場基金的收益率、流動性非常接近銀行存款，設(shè)立貨幣市場基金，銀行勢必會擔(dān)心存款可能被拉走一大部分。如果相關(guān)政策再將商業(yè)銀行排斥在貨幣市場基金的市場之外，肯定會影響貨幣市場基金的設(shè)立與發(fā)展。
我認為，監(jiān)管層非但不能將商業(yè)銀行排斥于貨幣市場基金之外，還要將它們視為主要參與者，打消它們的疑慮。目前，商業(yè)銀行是我國貨幣市場的主要運作者，同業(yè)拆借、短期國債、票據(jù)等業(yè)務(wù)都是商業(yè)銀行在做。在未來的貨幣市場基金市場中，商業(yè)銀行除了做基金托管人外，它們還可以成立貨幣市場基金部門，自己做基金管理人。由于貨幣市場基金的運作仍限定在貨幣市場里，因此，銀行做基金管理人與我國金融分業(yè)經(jīng)營的原則也并不沖突。相反，商業(yè)銀行由于熟悉貨幣市場業(yè)務(wù)，又有相關(guān)的專業(yè)人才儲備，在貨幣市場基金的操作上，具有明顯的優(yōu)勢。
監(jiān)管層還應(yīng)指定貨幣市場基金不得同時投資于證券市場。
之所以要明確做出這樣的禁止性規(guī)定，主要有幾個目的：
第一、如果貨幣市場基金能同時進入證券市場，證券市場跟貨幣市場能互相投資，那么對于我國資金的整個流向?qū)鸬胶艽蟮淖饔?。因為貨幣市場基金比較接近存款，很多投資者就是沖著這個特性才進行投資的。如果允許基金管理者將部分投資投向證券市場，不但投資風(fēng)險高，還會使得貨幣市場的資金向證券市場大規(guī)模轉(zhuǎn)移。
第二，如果允許貨幣市場基金的資金進入證券市場，作為貨幣市場基金的市場主體――商業(yè)銀行，由于受分業(yè)經(jīng)營的限制，就無法涉足這一市場。
第三，減小貨幣市場基金的風(fēng)險，杜絕違規(guī)經(jīng)營活動出現(xiàn)。
貨幣市場基金范文第3篇
前幾期的專欄文章探討了理財?shù)闹T多問題，最近幾期將重點介紹貨幣市場基金。貨幣市場基金作為理財領(lǐng)域中新興的工具，其高安全性、高流動性已經(jīng)被市場所認知。在實際工作中，我們發(fā)現(xiàn)有一些投資人對貨幣市場基金的收益問題相當(dāng)關(guān)注，所以本期，我們想就貨幣市場基金收益問題與投資人進行溝通，希望能夠?qū)ζ渫顿Y行為有所幫助。
現(xiàn)金管理工具而非投資工具
自從湘財荷銀的貨幣市場基金發(fā)行之后，客戶服務(wù)熱線就愈發(fā)繁忙，相當(dāng)多的客戶都在咨詢貨幣市場基金的收益率問題。前兩天，我又聽見一位客服部的同事自言自語：“沒想到客戶對收益的計算方法都會這么關(guān)注?！钡拇_，我自己也沒想到，無論從海外基金的發(fā)展歷程還是基金公司設(shè)計產(chǎn)品的初衷來看，流動性和安全性才是貨幣市場基金的標(biāo)志性特征收益性雖然重要，但從來就不是主要指標(biāo)。
為什么這樣說呢?因為貨幣市場基金本質(zhì)上是一種現(xiàn)金管理工具，而不是國內(nèi)很多人認為的投資工具。也就是說，貨幣市場基金最適合用來管理閑置流動資金。我在加拿大工作的時候，銀行戶頭里的活期存款一般都不會超過1萬加元，其余流動資金全部停泊在貨幣市場基金中。由于流動資金的絕對金額不大，運用期限也很靈活，所以我不在乎貨幣市場基金收益率那十幾個基點的差別，因為它對絕對回報的影響實在是微乎其微。我更關(guān)注的是作為“蓄水池”的貨幣市場基金未來能轉(zhuǎn)換成什么別的基金，基金公司的品牌和產(chǎn)品線才是我重點考慮的因素。
分類配置而非單一投資
說到這里，也就引出了國內(nèi)家庭理財?shù)囊粋€普遍誤區(qū)：人們往往遺漏了對個人風(fēng)險收益需求和資金運用期限的分析，而這恰恰是理財?shù)年P(guān)鍵一步。具體來看，就是要清楚個人資產(chǎn)中有多少是流動資：金，多少是短期投資，多少是用來退休養(yǎng)老的長期投資。再分析每類資金可承受風(fēng)險的能力，然后才是為風(fēng)險承受度不同的資產(chǎn)匹配相應(yīng)風(fēng)險收益水平的理財產(chǎn)品。這個資產(chǎn)配置的步驟往往被國內(nèi)的老百姓忽略了，所以才會出現(xiàn)把所有資產(chǎn)一股腦投在單一理財品種的情況，比如全部用來購買貨幣市場基金，也難怪那么在意收益率的一點風(fēng)吹草動了。
要知識普及更要環(huán)境改善
貨幣市場基金范文第4篇
1.促進貨幣市場發(fā)展,提高貨幣市場流動性。貨幣市場基金的發(fā)展.吸引個人投資者和機構(gòu)投資者參與到貨幣市場交易中去,擴大了貨幣市場交易主體,豐富了貨幣市場的資金供給。促進了貨幣市場工具的流動性,為各個貨幣市場短期金融工具的流通交易提供了強有力的投資基礎(chǔ)。同時,貨幣市場基金不斷地買賣貨幣市場工具,賺取利差,也可以活躍二級市場的交易,增加交易總量。
2.促進融資結(jié)構(gòu)比例協(xié)調(diào),降低我國金融體系風(fēng)險。我國融資體系中,直接融資比例較低,而間接融資比例較高,貨幣市場基金可以起到弱化銀行儲蓄這種間接融資方法的作用,促使我國融資體系中直接融資比例的上升,從而降低金融體系風(fēng)險。
3.促進貨幣市場與資本市場的聯(lián)動,提高金融市場整體效率。貨幣基金通過在貨幣市場上短期金融工具的交易為資本市場的參與者提供短期融資便利,促使資金在貨幣市場上和資本市場上的流通,有利于提高金融市場的運行效率和配置效率。
我國貨幣市場基金的基本狀況
2003年底,博時、華安、招商等基金管理公司成功發(fā)行其不同風(fēng)格的貨幣市場基金,標(biāo)志著我國貨幣市場基金的起步。雖然起步較晚,但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善,貨幣基金市場得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只,總規(guī)模超過2000億元,已達開放式基金總規(guī)模的一半。此外,由于受到股市持續(xù)低迷的影響,股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意,而貨幣市場基金卻保持其優(yōu)勢。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下,貨幣市場基金平均收益水平達到了2.30%。這雖然是特定歷史時期下的短期現(xiàn)象,但也從側(cè)面反映了貨幣市場基金的市場競爭優(yōu)勢。隨著央行票據(jù)的滾動發(fā)行,企業(yè)短期融資券的快速擴容,資產(chǎn)支持證券、住房抵押貸款證券等產(chǎn)品的誕生,以及國債余額管理制度的正式實施,貨幣基金的投資空間變的更加廣闊。
目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人,是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實行金融分業(yè)經(jīng)營,嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進入,基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場基金的主導(dǎo)。但另一方面,在中國現(xiàn)行的金融體系中,一個毋庸置疑的現(xiàn)實是商業(yè)銀行在未來相當(dāng)長時間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗,銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式,更有利于資源的優(yōu)化配置,充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對低風(fēng)險資產(chǎn)格外偏好、居民儲蓄余額居高不下,因此低風(fēng)險的貨幣市場基金需求巨大,銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點辦法》的頒布是中國金融制度的重大創(chuàng)新,它在政策上為銀行進入基金行業(yè)鋪平了道路。
我國貨幣市場基金存在的局限
雖然貨幣市場基金在我國得到了迅速發(fā)展,并有樂觀的發(fā)展前景,但由于我國貨幣市場不夠發(fā)達的現(xiàn)狀,貨幣市場基金的發(fā)展將面臨一定的局限性,這點不容忽視。
美國的貨幣市場基金之所以發(fā)展較快,他們所依存的是一個具備了下述四個條件的貨幣市場:一是有著豐富的貨幣市場工具可供交易,尤其是商業(yè)票據(jù)的買賣;二是利率是市場化與自由的;三是有著不同類型的眾多市場參與者;四是有著優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次,比如不同的信用級次與不同的稅收優(yōu)惠程度。
與美國相比,我國的貨幣市場狀況相去甚遠。首先,我國貨幣市場工具過少。在目前所有的貨幣工具中,只有同業(yè)拆借發(fā)展較早,亦是交易規(guī)模較大并真正形成市場機制的一種,其次是在銀行間市場與交易所進行的債券回購交易。但從2000年末美國貨幣市場基金的投資組合中發(fā)現(xiàn),類似我國同業(yè)拆借的資產(chǎn)在其中所占份額微乎其微,甚至在大部分貨幣市場基金里看不到,顯然,即將發(fā)行的貨幣市場基金不可能主要依賴于同業(yè)拆借與債券回購掙出比銀行儲蓄率還要高的收益率。票據(jù)市場開始最早,但尚未形成真正的規(guī)范意義上的票據(jù)市場。我國的票據(jù)市場非常落后:一是基本沒有形成全國統(tǒng)一的市場,僅是在華東地區(qū)形成了一些區(qū)域性市場;二是表現(xiàn)為單一的銀行承兌匯票,商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展滯后;三是尚沒有具有同等質(zhì)量的商業(yè)本票發(fā)行;四是沒有商業(yè)票據(jù)的二級市場,僅僅是貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)或銀行間的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。大額可轉(zhuǎn)讓存單一度發(fā)行過,但沒有形成二級交易市場。盡管國債量最大,交易也最為活躍,但目前尚沒有適于貨幣市場基金投資的短期國庫券。
其次,市場利率存在一定的扭曲。由于缺乏利率風(fēng)險管理手段,加上市場主體的非理性炒作利率結(jié)構(gòu)不合理、利率水平存在扭曲現(xiàn)象,這可能導(dǎo)致貨幣市場基金承擔(dān)一定的利率風(fēng)險。
另外,我國清算系統(tǒng)的效率還有待提高。我國銀行間支付清算系統(tǒng)還處于建設(shè)完善過程中,效率較低,不能完全滿足貨幣市場的發(fā)展要求,這也會影響到貨幣市場基金的清算效率。
同時,我國還存在貨幣市場參與者資信差距大,違約風(fēng)險高,以及市場主體同質(zhì)性所導(dǎo)致的流動性問題等。
由于我國貨幣市場狀況還存在著以上差距,我國貨幣市場基金的發(fā)展將面臨巨大挑戰(zhàn)。
我國貨幣市場基金產(chǎn)生的動因分析
一、宏觀經(jīng)濟形勢與政策促進了貨幣市場基金的產(chǎn)生。我國宏觀政策趨緊、股市持續(xù)低迷,銀行儲蓄又征收20%利息稅。證券投資基金在股市低迷的情況下收益受到嚴(yán)重影響,急需一種新的投資品種使其基金保值增值,同時社會上也有大量的閑散資金需要一種流動性好收益又比較好的投資品種。在國外貨幣市場基金良好的運行態(tài)勢示范下,基金公司經(jīng)過研究設(shè)計,我國的貨幣市場基金在這種宏觀經(jīng)濟形勢下誕生的。
二、良好的業(yè)績和其優(yōu)勢特性是其迅速發(fā)展的原因。貨幣市場基金穩(wěn)定且搶眼的整體收益水平是吸引投資者的一個重要因素。與股票型、債券型基金較大的業(yè)績波動相比,貨幣市場基金的整體收益比較穩(wěn)定。并且其流動性好,管理費用低,這也是吸引投資者的重要原因。
三、利率上升增加了獲利空間。從國外的經(jīng)驗看,貨幣市場基金在加息周期中往往有良好表現(xiàn),會給持有人帶來較高回報。從理論講,利率上升,債市下跌。但貨幣市場基金則是獲利者,因為貨幣市場基金投資的主要品種是一年期以內(nèi)的證券,其價格下跌幅度有限,到期后,便可購買更高收益的證券。
四、貨幣市場基金作為低風(fēng)險金融產(chǎn)品易吸引散戶投資。在中國金融資產(chǎn)里面,低風(fēng)險產(chǎn)品稀缺,這是貨幣市場基金受歡迎的重要原因之一。通過對包括儲蓄存款、國債、基金等在內(nèi)的中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行深入分析調(diào)查發(fā)現(xiàn),居民60%的收入是銀行存款,18%在股票,而投入基金的只占1%。貨幣市場基金和活期儲蓄存款相比,在收益和信用風(fēng)險中,具有明顯優(yōu)勢。貨幣市場基金的投資對象使基金投資的信用風(fēng)險極小,幾乎不會損失本金。因此人們將更傾向于投資貨幣市場基金以代替儲蓄存款,既保證了高收益,又保證了低風(fēng)險性。
五、貨幣市場基金購買成本低 。貨幣市場基金其申購、贖回費率均為零,只從基金資產(chǎn)中提取0.25%的銷售費用,而且資金劃入、劃出方便快捷,贏得了企業(yè)青睞。
我國貨幣市場基金的發(fā)展前景及建議
貨幣市場基金在中國發(fā)展的有利條件多于不利條件,它必將擁有良好的發(fā)展前景。首先,貨幣市場發(fā)展?fàn)顩r作為貨幣市場基金發(fā)展的基礎(chǔ)條件在不斷改善。當(dāng)前,隨著中央銀行在貨幣市場上進行越來越頻繁的公開市場操作,商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)利用貨幣市場管理流動性、進行短期投融資越來越成熟,貨幣市場規(guī)模實現(xiàn)了跨越式擴張,市場影響力顯著增強,各項功能得到了較好發(fā)揮。貨幣市場的健康發(fā)展,包括市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善,將能夠滿足貨幣市場基金的運作需求。
其次,居民財富增長很快,需要低風(fēng)險的儲蓄替代型證券投資工具。改革開放使得個人財富實現(xiàn)了快速增長,在滿足了各類消費需求后,居民手中的金融資產(chǎn),主要是儲蓄資產(chǎn),已經(jīng)超過10萬億元,如何增加居民的投資渠道、實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值、緩解銀行的經(jīng)營壓力,成為一個重要問題。貨幣市場基金作為良好的儲蓄替代品,符合當(dāng)前低風(fēng)險產(chǎn)品市場的需求,因此,它可以得到較迅速的發(fā)展。
再次,基金業(yè)在發(fā)展過程中,需要完善自身的產(chǎn)品鏈,以滿足不同風(fēng)險、收益、流動性偏好的投資者需求。股票型基金、平衡型基金、債券型基金,都代表了一定的風(fēng)險收益偏好,貨幣市場基金作為基金產(chǎn)品鏈中的一環(huán),風(fēng)險最低、收益最低、成本最低(無申購、贖回手續(xù)費),它的出現(xiàn),使得基金產(chǎn)品鏈更加完整。
最后,當(dāng)前出現(xiàn)的通貨膨脹預(yù)期,使得儲蓄產(chǎn)品的吸引力大大降低,這為包括貨幣市場基金在內(nèi)的其他投資品種大發(fā)展提供了良機。
建議
(1)發(fā)展完善貨幣市場。豐富貨幣市場工具。應(yīng)允許商業(yè)銀行對大公司或機構(gòu)投資者發(fā)行一部分大額可轉(zhuǎn)讓存單,其利率由市場決定,并切實使其可以轉(zhuǎn)讓交易起來;財政部應(yīng)盡快實現(xiàn)國債余額管理,以便可以連續(xù)、大量發(fā)行短期國;應(yīng)允許資產(chǎn)質(zhì)量較高、信譽良好的集團公司通過商業(yè)銀行或財務(wù)公司定期批量發(fā)行短期的商業(yè)本票;繼續(xù)發(fā)展銀行承兌匯票市場,發(fā)揮其支付結(jié)算和短期融資的雙重功能;允許有實力的地方政府發(fā)行市政債券,并由地方政府對其實行差異化的稅收安排。完善貨幣市場利率結(jié)構(gòu),促進合理利率水平生成。研究清算制度,加強貨幣市場支付清算系統(tǒng)的建設(shè)。通過逐步完善貨幣市場,為貨幣市場基金發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
(2)適度突破分業(yè)經(jīng)營的限制,允許商業(yè)銀行發(fā)起成立真正意義上的貨幣市場基金。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗,銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式,更有利于資源的優(yōu)化配置,充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對低風(fēng)險資產(chǎn)格外偏好、居民儲蓄余額居高不下,因此低風(fēng)險的貨幣市場基金需求巨大,銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。
(3)制定有關(guān)貨幣市場基金的管理法規(guī),防范其運作風(fēng)險。當(dāng)前,由于實行的是分業(yè)監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管,針對不同機構(gòu)制定統(tǒng)一的法規(guī),難度較大。建議中央銀行協(xié)調(diào)其他監(jiān)管機構(gòu),制定出各類別金融機構(gòu)發(fā)起管理貨幣市場基金的、較為統(tǒng)一的管理辦法,填補法規(guī)盲點。
(4)在發(fā)展貨幣市場基金的基礎(chǔ)上,促進基金產(chǎn)品鏈的進一步豐富多樣。當(dāng)前,我國基金產(chǎn)品創(chuàng)新力度很大,基金按投資對象的不同,劃分越來越細化,如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)基金、服務(wù)行業(yè)基金等等(當(dāng)然這些基本上是偏股型基金)。貨幣市場基金也應(yīng)象其他類型基金一樣,進行產(chǎn)品細化。將來應(yīng)該在增加貨幣型基金投資品種的基礎(chǔ)上,鼓勵其進行產(chǎn)品細分,更好地滿足不同偏好的投資者的需求。
(5)充分發(fā)揮貨幣市場基金的特性。貨幣市場基金功能類似于銀行活期存款和支票存款賬戶,持有者可以依據(jù)其持有的價值簽發(fā)支票和消費,但基金收益遠高于銀行存款。隨著金融創(chuàng)新工具的開發(fā),貨幣市場基金這些投資優(yōu)勢將進一步得到體現(xiàn),提高資本的效率,使投資最大限度地保值增值。
貨幣市場基金范文第5篇
[關(guān)鍵詞]貨幣市場基金；銀行基金；路徑選擇
[中圖分類號]F832．1 [文獻標(biāo)識碼]A [文章編號]1003－3890(2006)09－0075－04
一、貨幣市場基金概述
貨幣市場基金創(chuàng)始于20世紀(jì)70年代的美國，(Money Market Fund，簡稱MMF)是一種以銀行存款、短期債券(含央行票據(jù))、回購協(xié)議和商業(yè)票據(jù)等安全性極高的貨幣市場工具為投資對象的投資基金。經(jīng)過30年發(fā)展，就已占據(jù)世界共同基金市場近三成的份額，在美國，其規(guī)模更是遠超儲蓄存款。貨幣基金的飛速發(fā)展，主要得益于其投資對象不同于股權(quán)或債券基金，具有與眾不同的比較優(yōu)勢，表現(xiàn)在：
1．貨幣市場基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場基金匯集眾多投資者的小額資金，進行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，能爭取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場基金不收取贖回費，管理費用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠低于一般基金1％～2．5％的年管理費率，從而降低了費用，保證了收益。
2．貨幣市場基金的風(fēng)險很低。貨幣市場基金并沒有把收益率放在第―位，安全穩(wěn)健才是其運作的主要目標(biāo)，其投資工具到期時間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會虧本，通常只受市場利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。
3．貨幣市場基金的流動性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網(wǎng)點進行申購，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動性讓其成為名副其實的“現(xiàn)金管理工具”。
中國的貨幣市場基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過2000億元，占據(jù)了中國開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場基金卻是一枝獨秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達到了2．30％。這雖然是特定歷史時期下的短期現(xiàn)象，但也從側(cè)面反映了貨幣市場基金的市場競爭優(yōu)勢。
二、貨幣市場基金發(fā)展的路徑選擇――普遍經(jīng)驗與中國特色
由于世界各國經(jīng)濟金融發(fā)展程度的差異，造成了各國貨幣市場基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國貨幣基金發(fā)展歷史來看，在本質(zhì)上貨幣市場基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍。縱觀世界各國基金市場，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質(zhì)的不同上。
第一種模式：銀行主導(dǎo)型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國，其主要特征是銀行在一國金融體系中居于主導(dǎo)地位，包括貨幣市場基金在內(nèi)的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險行業(yè)中派生出來的一種新業(yè)務(wù)。貨幣市場基金一般作為銀行業(yè)或保險行業(yè)的新業(yè)務(wù)來加以發(fā)展，而基金管理機構(gòu)通常依附于銀行或者保險公司，成為其一個業(yè)務(wù)部門或者下屬的控股公司。
第二種模式：基金管理公司主導(dǎo)型。以美國為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險業(yè)的基礎(chǔ)上，由一些獨立的投資顧問和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個相對獨立的產(chǎn)業(yè)來進行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場份額是由獨立的資產(chǎn)管理公司掌控。
通常來講，一國貨幣市場基金發(fā)展路徑的選擇是由其國內(nèi)金融體系的內(nèi)在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場為核心的金融體系對貨幣市場基金的發(fā)展存在著本質(zhì)上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，銀行在動員儲蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用，如德國和日本。而在以資本市場為基礎(chǔ)(market-based)的金融體系中，資本市場在動員儲蓄、實施公司控制和進行風(fēng)險控制中處于中心作用，如美國和英國?？梢钥闯觯泿攀袌龌饦I(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，特別是不同的金融體系決定了各國貨幣市場基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。
目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人，是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實行金融分業(yè)經(jīng)營，嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場基金的主導(dǎo)。但另一方面，在中國現(xiàn)行的金融體系中，一個毋庸置疑的現(xiàn)實是商業(yè)銀行在未來相當(dāng)長時間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗，銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對低風(fēng)險資產(chǎn)格外偏好、居民儲蓄余額居高不下，因此低風(fēng)險的貨幣市場基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點辦法》的頒布是中國金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進入基金行業(yè)鋪平了道路。
三、大力發(fā)展銀行貨幣市場基金的效應(yīng)分析――三大優(yōu)勢
1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來看，各國的經(jīng)驗是：貨幣市場基金業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的匹配性最高，銀行擁有的強大的分銷網(wǎng)絡(luò)以及多年來在客戶中建立起來的信譽關(guān)系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展。(1)改變中國商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行負債結(jié)構(gòu)，積極進行中國銀行混業(yè)經(jīng)營的探索，提高銀行業(yè)的國際競爭力。目前，中國國有商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業(yè)銀行形成強烈反差，銀行整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表中期限結(jié)構(gòu)矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)的盈利能力，同時有利于促進商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開展多元化經(jīng)營，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高競爭力。(2)加快“儲蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進一步分散金融體系風(fēng)險。長期以來中國資本市場間接融資占絕對地位，債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠
道，居民儲蓄余額居高不下；另一方面，隨著國有企業(yè)資產(chǎn)負債比率不斷升高，這樣全社會的融資風(fēng)險都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。在這種情況下，銀行可以通過發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎(chǔ)做保證在居民儲蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進行大規(guī)模運作。一方面具有極高信譽度的國有商業(yè)銀行更符合中國投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運作相比，銀行大規(guī)模運作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對廣大居民的投資吸引力，從而實現(xiàn)儲蓄向貨幣資金規(guī)?；霓D(zhuǎn)移，取得分散銀行體系金融風(fēng)險的實質(zhì)性效果。
2．從貨幣基金市場發(fā)展的角度來講，銀行主導(dǎo)貨幣市場基金可有效地改變目前國內(nèi)基金公司普遍競爭力不強、抗風(fēng)險能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個基金業(yè)的競爭力和運行效率，加速貨幣市場基金的發(fā)展。(1)目前國內(nèi)最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實力，可以改變基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，大大提高基金公司的競爭力，提高其抗風(fēng)險的能力，從而在整體上促進基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場上具有成本收益的比較優(yōu)勢，能夠有效地提高貨幣基金運作效率。商業(yè)銀行是中國貨幣市場的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢。同時銀行自身還擁有強大的遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代化的實時清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗的管理人員。建立完善的風(fēng)險控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場基金的功能與優(yōu)勢，提高基金的運行效率。
3．從整個宏觀經(jīng)濟金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國資本市場融資結(jié)構(gòu)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化、單一銀行體系向多元化市場體系過渡，可以有效地化解貨幣市場基金對宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負面效應(yīng)。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，因而銀行貨幣市場基金的發(fā)行量會相對較大，從而刺激中國貨幣和短期債券市場，企業(yè)短期債券、融資券將會出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權(quán)融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場融資，可以推動中國企業(yè)融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風(fēng)險，加快間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化速度。(2)貨幣市場基金對銀行儲蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場基金不可避免地對宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應(yīng)量的定義和計量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確測量帶來難度，同時削弱了中央銀行對貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險。而銀行介入貨幣基金市場則可以使資金始終流動在央行可監(jiān)控的范圍內(nèi)，更好地控制資金的流動速度和方向，最大限度地化解基金對宏觀經(jīng)濟政策帶來的負面效應(yīng)。
四、政策建議
1．努力發(fā)展以銀行為主導(dǎo)的貨幣市場基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢，激發(fā)銀行的競爭活力，要努力把握貨幣市場基金的特性，在“準(zhǔn)儲蓄”到“真儲蓄”的過渡中，遵循循序漸進的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動性和可轉(zhuǎn)換功能。同時還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調(diào)發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國國情，加快貨幣市場基金產(chǎn)品的本土化。目前中國機構(gòu)投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場基金的中堅力量，基金的產(chǎn)品設(shè)計和管理應(yīng)圍繞著家庭投資者來進行。應(yīng)盡快推出適合居民購買的基金品種，為投資者提供專業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務(wù)。
2．加快完善貨幣市場交易品種的步伐。制約貨幣市場基金發(fā)展的一個重要市場因素就是可供投資的貨幣市場金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國金融當(dāng)局如何發(fā)展完善貨幣市場將直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展空間。中國票據(jù)債券市場整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致貨幣基金之間投資結(jié)構(gòu)相似，市場風(fēng)險增大。而與之鮮明對比的是，美國龐大貨幣市場基金是以其金融市場上豐富的貨幣市場產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展這類交易量大、價格波動性不大的投資品種，為貨幣市場基金提供豐富的組合選擇機會。
3．積極推進利率市場化的進程，加快中央銀行貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。利率市場化是影響貨幣市場、進而影響貨幣基金發(fā)展的重要因素。當(dāng)前，中國的利率市場化正在推進之中。從改革的方向看，將逐步過渡到取消貸款利率上限、對貸款利率實行下限管理，在條件成熟時對存款利率實行上限管理，允許商業(yè)銀行利率向下浮動。這些改革措施會直接影響到儲蓄資金與貨幣基金之間的資金流動方向。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控的主要方式是通過貨幣市場進行間接調(diào)控，在貨幣政策傳導(dǎo)的過程中，貨幣市場基金作為貨幣市場重要的資金供應(yīng)者，直接受到貨幣政策調(diào)控的影響。在中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中，貨幣政策的決策和操作會受到多種不確定因素的影響，而這也會成為貨幣市場基金健康穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。
4．從制度環(huán)境方面分析，中國的法律制度和市場制度已經(jīng)相對成熟和完善，但在金融運作過程方面，中國的差距還很大，主要表現(xiàn)在財務(wù)管理制度、信息披露制度和監(jiān)管制度的不完善(見表1)，這也構(gòu)成了貨幣市場基金在中國健康運行的制度障礙。中國金融業(yè)應(yīng)當(dāng)加大監(jiān)管力度，建立和完善各種制度規(guī)范，使現(xiàn)有的粗放型監(jiān)管模式向功能型監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。特別是對銀行貨幣基金的監(jiān)管，銀行應(yīng)建立完善的風(fēng)險隔離制度，設(shè)置傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)的“防火墻”。此外，銀監(jiān)會、證監(jiān)會與央行應(yīng)實行三方合作、信息共享，通過聯(lián)合監(jiān)管促使銀行基金公司的健康經(jīng)營。
