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基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文第1篇

當(dāng)前，建立一個(gè)完整的市場體系已經(jīng)納入的規(guī)劃之中，從的趨勢和各方面條件看，我國資本和貨幣市場將繼續(xù)保持較快發(fā)展，并初步形成一個(gè)比較完善的資本和貨幣市場體系，這個(gè)市場體系將由如下幾部分組成：（1）股票市場；（2）包括國債發(fā)行、交易和回購的國債市場；（3）債券市場；（4）包括證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金的投資基金市場，高創(chuàng)業(yè)投資基金也可以視為廣義產(chǎn)業(yè)投資基金的一類；（5）包括通常意義上的固定資產(chǎn)投資貸款和住房貸款、汽車貸款的長期消費(fèi)信貸市場；（6）包括項(xiàng)目融資、BOT、可轉(zhuǎn)換債券和經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他新型融資方式。

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價(jià)格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會(huì)很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個(gè)月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)入同業(yè)拆借市場的機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審查，信譽(yù)良好，拆借市場采取抵押的方式，增強(qiáng)了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險(xiǎn)資金的運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)相對不大。在國債買賣中，保險(xiǎn)公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點(diǎn)中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價(jià)總值、流通市場值與GDP比率分別達(dá)24.52％和7.22％，因此保險(xiǎn)資金介入證券市場，是的必然和現(xiàn)實(shí)的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動(dòng)，2000年的收益更高，最底的高達(dá)30％，高的超過200%，充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參與新股配售，在短期內(nèi)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的良好選擇。當(dāng)然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進(jìn)程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級市場買賣

保險(xiǎn)公司參入股市的自營業(yè)務(wù)是必然趨勢。保險(xiǎn)公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險(xiǎn)公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證，2000年上半年保險(xiǎn)公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達(dá)到10.52％也是一個(gè)證明，根本的問題在于要不斷搞好保險(xiǎn)公司的法人治理結(jié)構(gòu)和保險(xiǎn)市場的良好競爭機(jī)制，同時(shí)使用不同的金屬機(jī)構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機(jī)制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當(dāng)然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機(jī)構(gòu)申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權(quán)益（％）分別為38、16.2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強(qiáng)，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務(wù)，而且1999年國信證券的人均利潤高達(dá)240多萬元，凈資產(chǎn)利潤率超過35％，在短期內(nèi)委托信譽(yù)良好的大型綜合性券商進(jìn)行資金運(yùn)用為一個(gè)良好的選擇。

3、發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險(xiǎn)資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因?yàn)樽C券投資基金的經(jīng)營水平和分紅水平基本令人滿意，同時(shí)因?yàn)樗鼈償?shù)量多、規(guī)模大，便于保險(xiǎn)資金運(yùn)用，基本可以作為保險(xiǎn)資金的選擇之一。目前由于限定保險(xiǎn)公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導(dǎo)致了在龐大的保險(xiǎn)資產(chǎn)由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個(gè)基金均有大量投入的怪現(xiàn)象發(fā)生，同時(shí)由于證券投資基金少，大的保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進(jìn)入股市

開放式基金的最大優(yōu)點(diǎn)是避免了投機(jī)炒作，管理更為公開，更能保護(hù)投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財(cái)業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點(diǎn)，透明度高，流動(dòng)性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期的產(chǎn)物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。 （3）通過保險(xiǎn)投資基金

根據(jù)不同保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)，由壽險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間應(yīng)相對長一些，而由產(chǎn)險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的存續(xù)時(shí)間相對短一些。由于我國保險(xiǎn)業(yè)處于快速發(fā)展時(shí)期，保險(xiǎn)資金數(shù)量也在迅速增長，因此保險(xiǎn)基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結(jié)合的募集方式為主要的途徑，便于保險(xiǎn)公司套現(xiàn)。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應(yīng)從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制，實(shí)現(xiàn)投資的多元化。

日本的投資方式有：有價(jià)證券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險(xiǎn)投資方式的單一極大的限制了資金運(yùn)用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇合適自身的投資方式，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導(dǎo)保險(xiǎn)資金的投資方向，確保保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性，防止過度投機(jī)，保證保險(xiǎn)公司在兼顧安全性的同時(shí)獲得較好的收益。

具體說，應(yīng)在放寬投資渠道的同時(shí)，對壽險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險(xiǎn)投資品種的比例，達(dá)到資產(chǎn)和負(fù)債在種類和時(shí)間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大，在投資環(huán)境尚未完善時(shí)，投資比例應(yīng)控制在較小的范圍內(nèi)，其后逐步擴(kuò)大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內(nèi)保險(xiǎn)公司選擇海外較為成熟的資本市場進(jìn)行投資。

針對我國資本市場還不完善，投機(jī)盛行，風(fēng)險(xiǎn)較大的狀況，可以為保險(xiǎn)公司提供必要的政策，規(guī)定一個(gè)最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設(shè)施和完善的投資環(huán)境，化程度高，制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內(nèi)相比較高，能夠保證保險(xiǎn)資金增殖。這樣做既能增加國內(nèi)保險(xiǎn)公司的競爭能力，進(jìn)一步擴(kuò)大投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲(chǔ)備做一點(diǎn)貢獻(xiàn)。

3、結(jié)合現(xiàn)階段國情，進(jìn)行基本設(shè)施投資。

我國目前國內(nèi)需求不足，消費(fèi)不旺，就業(yè)壓力大，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度是政府?dāng)U大內(nèi)需，刺激消費(fèi)，增加就業(yè)的一項(xiàng)重要舉措。尤其在當(dāng)前西部大開發(fā)的條件下，此舉更具有現(xiàn)實(shí)意義?？梢钥紤]靠發(fā)行政府債券或債券，由保險(xiǎn)公司定向購買，將保險(xiǎn)資金投資于基本設(shè)施建設(shè)。保險(xiǎn)資金作為一種長期性資金，需要一種收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小的長期投資渠道，基礎(chǔ)設(shè)施投資由于具有資金需求大、占用時(shí)間長、收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，能夠滿足保險(xiǎn)投資的需要，特別是在當(dāng)前國家加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度、迫切需要尋找資金來源的時(shí)期，有效地利用保險(xiǎn)資金，既可以解決國家基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金缺口，又可以提高保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用效益，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文第2篇

關(guān)鍵詞：電力產(chǎn)業(yè)；投資；基金

一、產(chǎn)業(yè)投資基金的界定

投資基金是證券市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是21世紀(jì)中葉以來，產(chǎn)業(yè)更新速度加快，不少產(chǎn)業(yè)具有良好的發(fā)展前景卻不夠資格上市，于是直接投資于產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金便應(yīng)運(yùn)而生。

產(chǎn)業(yè)投資基金是以個(gè)別產(chǎn)業(yè)為投資對象，以追求長期收益為目標(biāo)，屬成長及收益型投資基金。國外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。

產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金兩者都具有集合投資、專家經(jīng)營、分散風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的特性，但又存在一定的差異。兩者吸引的市場參與者不同。我國證券投資基金發(fā)起人認(rèn)購占3％，投資者僅限于自然人，因此持有人十分分散；產(chǎn)業(yè)投資基金一般要求基金發(fā)起人的認(rèn)購比例在25％左右，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的比重大大增加。兩者的投資對象不同。證券投資基金主要是投向各類上市證券；而產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象則是某個(gè)產(chǎn)業(yè)或多家企業(yè)乃至一組項(xiàng)目，直接投資于目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。兩者的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同：證券投資基金的收益主要來自于資本利得和二級市場的差價(jià)收入，風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和流通市場風(fēng)險(xiǎn)；而產(chǎn)業(yè)投資基金的收益來源于產(chǎn)業(yè)利潤，其風(fēng)險(xiǎn)即為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。兩種基金的退出機(jī)制不同。證券投資基金的投資者可以隨時(shí)在二級市場上買賣基金，變現(xiàn)靈活；而產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機(jī)制一般是通過企業(yè)上市或出售股權(quán)給其他戰(zhàn)略投資者來實(shí)現(xiàn)的，相對更復(fù)雜些。5.兩者能產(chǎn)生的社會(huì)效益不同：產(chǎn)業(yè)投資基金在向企業(yè)注入資本金的同時(shí)，可通過產(chǎn)權(quán)約束促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，提高管理水平，有著更直接的導(dǎo)向作用；相對地，證券投資基金有較大的趨利性，其社會(huì)效益要間接一些，小一些。產(chǎn)業(yè)投資基金也并非僅局限于支持風(fēng)險(xiǎn)資本，國有企業(yè)存量資產(chǎn)的戰(zhàn)略重組和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都可依靠產(chǎn)業(yè)投資基金來扶持。從我國國情來看，高科技成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化率低，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，而基礎(chǔ)領(lǐng)域的投資收益較穩(wěn)定，則基金試點(diǎn)的成功性較大。

二、在我國組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性分析

1.我國良好的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況為發(fā)展我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金提供了有利的外部條件。到2006年底，我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額達(dá)到了16萬億元，居民的金融資產(chǎn)有較大的增長，但投資渠道少的問題比較突出。以管理專業(yè)化和投資分散化為基本特征的投資基金恰好能滿足公眾的這種投資需求。結(jié)合我國實(shí)際情況，發(fā)展電力產(chǎn)業(yè)投資基金。對促進(jìn)我國電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分有利。

2. 我國電力行業(yè)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大為發(fā)展電力投資基金提供了廣闊的空間。“十五”期間電力企業(yè)需要資金約7500億元，而“十一五”期間所需資金更多。按照國家對新建項(xiàng)目實(shí)行資本金制度的要求，“十五”期間中央企業(yè)資本金籌措每年需要150億元，龐大的資金需求是現(xiàn)有投融資體制難以滿足的；同時(shí)，電力投資又具有收益穩(wěn)定、資本增殖潛力大的特點(diǎn)，這就為電力投資基金的進(jìn)入和成長提供了巨大的空間。

3. 我國基金市場的快速成長為電力產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作提供了市場基礎(chǔ)。我國基金業(yè)經(jīng)過近10年的發(fā)展，已初步形成了一個(gè)由區(qū)域性、全國性和海外中國基金組成的多層次投資基金市場體系。

4.我國新的基金法律法規(guī)的出臺(tái)為我國基金市場的發(fā)展提供了政策和法律保障。1996年國務(wù)院頒布了《境外投資基金管理辦法》，1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)，我國投資基金業(yè)的相關(guān)法律和法規(guī)正在走向完善。2007年由發(fā)改委制訂的《產(chǎn)業(yè)投資基金(試點(diǎn))管理辦法》征求意見稿也呼之欲出。

5. 中國首個(gè)總規(guī)模達(dá)200億元的產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)落戶直轄市天津，并在2006年6月完成首期50億元資金的募集設(shè)立。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的方案、管理辦法以及募集資金的方式，已經(jīng)獲得國家發(fā)改委的批準(zhǔn)。?渤海產(chǎn)業(yè)基金募集對象為包括銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的法人。此后待時(shí)機(jī)成熟，通過集合資金信托、公開募集等多種方式向社會(huì)公眾募集。

三、電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作程序

與一般投資基金的運(yùn)作程序類似，組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金大致需以下幾方面工作：

1.組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的工作機(jī)構(gòu)。電力產(chǎn)業(yè)投資基金的組建具有很強(qiáng)的政策性和技術(shù)性，首先必須由國家電力公司、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、中國人民銀行和待開發(fā)項(xiàng)目所在地區(qū)的有關(guān)部門一起成立專門工作機(jī)構(gòu)，對組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行可行性分析和研究，制訂具體可行的辦法和相應(yīng)的管理政策，特別要注意基金風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管；其次，有關(guān)部門要出臺(tái)相應(yīng)的配套政策，如稅務(wù)部門要在國家政策允許之內(nèi)給予一定的稅收優(yōu)惠等。

2.確定電力產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人、托管人和管理人。發(fā)起人應(yīng)由國家電力公司、電力集團(tuán)公司和至少一家國有金融企業(yè)組成，國有金融企業(yè)應(yīng)在國內(nèi)有較高的地位、并從事過大型項(xiàng)目的投資，具有證券投資經(jīng)驗(yàn)。選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)起人，除電力公司作為產(chǎn)業(yè)基金的主要發(fā)起人外。應(yīng)選擇金融企業(yè)如證券公司作為共同的發(fā)起人，也可考慮電力財(cái)務(wù)公司作為主要的發(fā)起人。根據(jù)有關(guān)規(guī)定：首先，發(fā)起人認(rèn)購基金的比例不應(yīng)低于25％?；鸢l(fā)起人持有基金證券或收益憑證的比例可比一般基金稍低一點(diǎn)，基金存續(xù)期在2O年以上。其次?；鹜泄苋藨?yīng)該是資金實(shí)力雄厚、有豐富的金融投資經(jīng)驗(yàn)、設(shè)立專門的基金托管部門并有足夠從事托管業(yè)務(wù)專業(yè)人員的國有金融機(jī)構(gòu)。再次，基金經(jīng)理人應(yīng)該是資金實(shí)力雄厚、有一批合格的基金管理人才、熟悉電力市場運(yùn)作和金融投資操作的機(jī)構(gòu)。

3.選擇合適的募集方式。由于基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)相對來說較小。比較適合具有中度風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資，因此在市場條件相對成熟后，應(yīng)優(yōu)先考慮開展公募的電力產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)。同時(shí)為把基金培育成從事長期投資的投資工具，要避免基金的股東過多，應(yīng)當(dāng)設(shè)立較高的認(rèn)購與交易起點(diǎn)，如可將起點(diǎn)提高到10000個(gè)基金股份；在公募時(shí)也可考慮以向機(jī)構(gòu)投資者定向配售與公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。

4.選擇適當(dāng)?shù)哪技?guī)模。參照國外的情況并結(jié)合我國實(shí)際，目前的募集規(guī)模不應(yīng)少于30億元，否則缺乏對產(chǎn)業(yè)的扶持力度。電力產(chǎn)業(yè)可以結(jié)合公司的具體實(shí)際情況選擇合適的募集規(guī)模。

5.選擇適當(dāng)?shù)幕痤愋?。由于電力產(chǎn)業(yè)投資基金以追求長期資本利益為目標(biāo)，需要穩(wěn)定地實(shí)施其投資策略，故必須在較長時(shí)期里保持資產(chǎn)的相對穩(wěn)定，所以應(yīng)以封閉式為主。從組織形態(tài)來看，電力產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于未上市的電力企業(yè)，它們的資產(chǎn)透明度與上市企業(yè)比相對較差，而基金中機(jī)構(gòu)投資者較多，他們希望、也有能力對重大決策發(fā)表看法和意見。因此，基金的組織形式應(yīng)首選公司型。公司型投資基金不能隨意成立或終止，較符合長期投資理念，減少投機(jī)性。

6.選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)和確定適當(dāng)?shù)耐顿Y比例。電力產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于電力行業(yè)，可集中于成長性較好的，已上市的電力公司中的國有股和法人股以及其他有一定規(guī)?？膳嘤秊樯鲜泄镜碾娏ζ髽I(yè)?；鹜顿Y于實(shí)業(yè)項(xiàng)目的資產(chǎn)不得低于總資產(chǎn)的70％。為使基金具有一定的流動(dòng)性，基金份額的30％可以投資于上市流通股票、國債、企業(yè)債券等。

7.選擇適當(dāng)?shù)耐顺鰴C(jī)制。由于產(chǎn)業(yè)投資基金的退出通道相對較少，因此更需要?jiǎng)?chuàng)造退出機(jī)制。切實(shí)可行的方法有：一是在投資決策時(shí)盡可能選擇具有上市前景的項(xiàng)目與企業(yè)進(jìn)行投資，以便企業(yè)最終能盡快上市；二是在投資前即簽訂回購協(xié)議，待所投資項(xiàng)目產(chǎn)生收益后，由企業(yè)按照議定的價(jià)格逐步回購股份?？紤]到電力項(xiàng)目通常具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，這一方法較可行；三是通過資產(chǎn)證券化的方式實(shí)現(xiàn)退出?；鹚顿Y項(xiàng)目基于其未來可產(chǎn)生的現(xiàn)金流而進(jìn)行證券化，即可獲得出售資產(chǎn)收益權(quán)的相應(yīng)收入，而基金作為所投資項(xiàng)目的原始權(quán)益人之一，便可通過出讓所有權(quán)的方式來退出所投資的項(xiàng)目。

四、我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作模式的現(xiàn)實(shí)選擇

在發(fā)展電力產(chǎn)業(yè)投資基金過程中，是選擇封閉型基金還是選擇開放型基金，取決于許多因素，尤其是金融市場的發(fā)育程度、基金管理人的經(jīng)營管理水平、投資者的投資能力與意識(shí)等。從世界各國基金業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，基金業(yè)發(fā)展初期應(yīng)以封閉型基金為主，待封閉型基金業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度。積累了一定的經(jīng)驗(yàn)后，再考慮發(fā)展開放型基金，并逐步使之在基金市場上占主導(dǎo)地位。根據(jù)我國目前狀況，結(jié)合開放型基金和封閉型基金的特點(diǎn)，我們認(rèn)為，從近期來看，我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)當(dāng)選擇以發(fā)展封閉型基金為主。

1.我國投資基金剛剛開始起步，無論是國家對基金市場的監(jiān)管，還是基金本身的運(yùn)作都缺乏經(jīng)驗(yàn)。如果從一開始就草率全面推進(jìn)開放型基金，不利于基金市場的健康發(fā)展。

2.我國目前不成熟的股票市場是發(fā)展投資基金的基礎(chǔ)，發(fā)展投資基金又是穩(wěn)定和完善證券市場的重要手段，兩者相輔相成。在不完善的證券市場條件下發(fā)展投資基金尤其是開放型基金，一旦證券市場發(fā)生波動(dòng)，一定會(huì)波及投資基金市場，投資基金市場波動(dòng)，又會(huì)進(jìn)一步加劇證券市場的波動(dòng)，從而形成惡性循環(huán)。

3.從基金管理人員的素質(zhì)來看，由于我國基金業(yè)起步晚，基金業(yè)從業(yè)人員經(jīng)歷短，基金操作經(jīng)驗(yàn)少，一開始就操作開放型基金難度較大，困難較多。

4.從基金投資人來看，由于我國投資者不成熟，投資行為盲目性較大，如果一開始就實(shí)行開放型基金，投資者有可能一窩蜂地去投資基金，而一旦基金市場有波動(dòng)，他們又會(huì)一窩蜂地去退股，收回基金投資?；鹗袌龅募眲∨蛎浐褪湛s不利于投資基金的健康發(fā)展。

作者單位：河海大學(xué)商學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]季敏波.中國產(chǎn)業(yè)投資基金研究[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文第3篇

在基金業(yè)協(xié)會(huì)召開年會(huì)前的一周，“創(chuàng)新”的氣息已經(jīng)彌漫在行業(yè)內(nèi)，就在6月12日，證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，由于涉及11條具體意見，亦被業(yè)內(nèi)稱作是“創(chuàng)新11條”。

隨后的基金業(yè)協(xié)會(huì)年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)高層再次提出了支持基金業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的五大政策，這被看做是“創(chuàng)新11條”的凝練。

《意見》細(xì)分為11條，也被稱為“創(chuàng)新11條”。這11條意見分別是，支持差異化發(fā)展、完善治理機(jī)制、穩(wěn)步推動(dòng)雙向開放、增強(qiáng)專業(yè)投資能力、提升合規(guī)風(fēng)控水 平、推進(jìn)基金產(chǎn)品創(chuàng)新、鼓勵(lì)基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新、加大基礎(chǔ)設(shè)施及平臺(tái)建設(shè)、優(yōu)化客戶服務(wù)與投資回報(bào)機(jī)制、轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式、放寬行業(yè)準(zhǔn)入。

事實(shí)上，這11條意見分別從加快建設(shè)現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新、推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型三大方面出發(fā)，對基金業(yè)提出創(chuàng)新思路。

對此，在6月16日的基金業(yè)協(xié)會(huì)年會(huì)上，協(xié)會(huì)會(huì)長孫杰評價(jià)“創(chuàng)新11條”為：“明確了今后一段時(shí)期推進(jìn)基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的總體原則、主要任務(wù)和具體舉措?！?/p>

就在當(dāng)天年會(huì)上，中國證監(jiān)會(huì)副主席莊心一又給出了支持基金業(yè)創(chuàng)新發(fā)展五條政策：一是完善激勵(lì)約束機(jī)制，充分激發(fā)智力資本活力。二是推進(jìn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升服務(wù)能力和水平。三是完善行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)建設(shè)，支撐行業(yè)平穩(wěn)有效運(yùn)行。四是穩(wěn)步推進(jìn)雙向開放，壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。五是構(gòu)建與私募基金發(fā)展相適應(yīng)的政策框架，促進(jìn)私募基金規(guī)范發(fā)展。

對此，當(dāng)天一位參加年會(huì)的公募基金高管表示，“創(chuàng)新11條”與“五方面”是一脈相承的，只是在11條意見的基礎(chǔ)上加以凝練，“這五方面就是未來基金業(yè)創(chuàng)新的方向”。

值得關(guān)注的幾組數(shù)據(jù)是，截至2014年5月底，中國共有公募基金管理人94家，管理規(guī)模合計(jì)5.43萬億元；基金子公司從無到有，新設(shè)立的67家子公司規(guī)模達(dá)到1.6萬億元。此外，券商資管規(guī)模也達(dá)到6萬億元。截至6月12日，已經(jīng)有4503家私募基金管理機(jī)構(gòu)提交登記申請，辦結(jié)登記3491家，管理基金5220只，管理規(guī)模1.96 萬億元。

并購重組委PE新面孔 弘毅上榜

6月6日，據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，中國證監(jiān)會(huì)第四屆并購重組委于近期任期屆滿。日前，按規(guī)定程序，證監(jiān)會(huì)聘任第五屆并購重組委委員。

本次換屆屬于例行換屆。根據(jù)《證券法》和《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定，聘任35人為第五屆并購重組委委員。

第五屆并購重組委全部為兼職委員，分別是（按姓氏筆畫排序）：于靂、王彥國、朱少醒、朱軍、劉蘭玉、劉曉丹、劉登清、閆建霖、陳玉紅、陳軍、張永良、吳欣 榮、吳冠雄、楊淑娟、周文偉、羅占恩、茅劍剛、范樹奎、姜文濤、趙強(qiáng)、郭文、徐經(jīng)長、唐松華、索莉暉、庹啟斌、黃艷、黃錫成、梁躍軍、程合紅、溫?zé)?、焦?寧、蔣敏、舒萍、熊建益、翟新利。

值得注意的是，本次換屆在委員來源方面作了調(diào)整，新增市場買方代表，從公募基金管理公司和私募基金管理公司的專業(yè)人員中分別選聘。

此前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)向證監(jiān)會(huì)推薦18名委員候選人，包括建信基金副總經(jīng)理王新艷、南方基金投資總監(jiān)史博、廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平等均在列。

基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文第4篇

關(guān)鍵詞：金融服務(wù)業(yè)；行動(dòng)者網(wǎng)路理論；轉(zhuǎn)譯

一、引言

金融服務(wù)業(yè)集聚是指通過金融資源與地域條件相互作用，在一定空間范圍內(nèi)生成金融地域系統(tǒng)的變化過程，以及金融產(chǎn)品、工具、機(jī)構(gòu)、制度、政策文化在一定地域空間大量集中的現(xiàn)象和狀態(tài)。金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)總是以集聚的形式出現(xiàn)并形成金融中心。由于金融服務(wù)業(yè)對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日趨明顯，引起了不同領(lǐng)域的學(xué)者對金融服務(wù)業(yè)集聚機(jī)理的研究。雖然近幾年關(guān)于產(chǎn)業(yè)集聚的研究很多，尤其對于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚機(jī)理的研究相當(dāng)成熟，但是對于生產(chǎn)者服務(wù)業(yè)包括金融服務(wù)業(yè)集聚的研究還比較欠缺。對金融服務(wù)業(yè)形成機(jī)理與影響因素，在理論界還沒有形成統(tǒng)一的意見。本文基于行動(dòng)者網(wǎng)絡(luò)理論(Actor-network Theory，ANT)，通過反映相關(guān)利益者各方的作用以及金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的空間特性，對金融服務(wù)業(yè)集聚的機(jī)理進(jìn)行解釋。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)有關(guān)金融服務(wù)業(yè)集聚的研究

Leyshon等學(xué)者采用區(qū)位因素、集聚效應(yīng)、外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析等方法，對金融集聚進(jìn)行了研究。他認(rèn)為，居民收入和層次、已有的銀行分支機(jī)構(gòu)及其溢出效應(yīng)、居民的金融素養(yǎng)、金融文化是導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)集聚的主要因子。Gehrig將影響金融集聚的因子分為向心因素和離心因素。向心因素包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、信息溢出效應(yīng)、市場的流動(dòng)性等，離心因素則包括市場進(jìn)人限制、政府的直接干預(yù)、企業(yè)壟斷等。

Davis首次將企業(yè)選址理論運(yùn)用到金融產(chǎn)業(yè)集群形成的研究中。他認(rèn)為金融中心是金融企業(yè)活動(dòng)和集聚的地區(qū)，金融企業(yè)選址的關(guān)鍵是看能否使自身獲得更大的凈收益。因此，金融企業(yè)在進(jìn)行區(qū)位決策時(shí)，主要考慮供給條件、需求條件和規(guī)模經(jīng)濟(jì)三個(gè)要素。他通過對金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在大都會(huì)區(qū)域，不論是大、中小型的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)都傾向形成集群。因?yàn)樗麄冇邢嗤男枨?，即專業(yè)的勞動(dòng)力人才以及其他相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)聯(lián)系，如會(huì)計(jì)業(yè)、保險(xiǎn)精算業(yè)、法律咨詢業(yè)等。有了這些相關(guān)產(chǎn)業(yè)的配合，將可以更加接近市場，減少交易成本、透過彼此知識(shí)與實(shí)驗(yàn)之后的分享，從中發(fā)展與改革出新的技術(shù)。

Naresh R.Pandit等學(xué)者采用了產(chǎn)業(yè)集群動(dòng)態(tài)研究方法，通過對英國三大金融產(chǎn)業(yè)集群的比較研究，認(rèn)為集群效應(yīng)影響公司的成長以及新進(jìn)入者的數(shù)量，同一金融服務(wù)中心的不同的金融部門之間存在著相關(guān)性。

Taylor等對倫敦的金融服務(wù)業(yè)集群進(jìn)行的實(shí)證研究表明，由地理鄰近和面對面接觸而發(fā)展密切的人際關(guān)系是倫敦金融服務(wù)業(yè)集群持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要的過程。熟練勞動(dòng)力、顧客和供應(yīng)者三者關(guān)系的地方化對金融服務(wù)企業(yè)的創(chuàng)新和產(chǎn)品、服務(wù)的遞送很重要。Vernon認(rèn)為，城市吸引著具有巨大不確定性、需要面對接觸的產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)，并以紐約港為例，紐約港便利的交通和巨大的市場吸引了批發(fā)商，批發(fā)商帶來的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)又引來了全國性公司的核心機(jī)構(gòu)。公司或金融機(jī)構(gòu)集中在一起能夠促進(jìn)為熟悉復(fù)雜多變的市場需求而建立起來的客戶關(guān)系。

金融地理學(xué)的信息流理論是對金融集聚內(nèi)在動(dòng)因的直接研究的主流學(xué)派。Porteous、Thrift等人認(rèn)為信息流是金融中心發(fā)展的先決條件，而金融業(yè)也可被理解為“高增值”的信息服務(wù)業(yè)。Porteous強(qiáng)調(diào)塑造和發(fā)展金融中心的背后力量，大致上可以從“信息外在性”、“信息腹地”、“國際依附性”、“路徑依賴”和“不對稱信息”來解釋。這背后力量是金融中心地位興衰的決定因素。

(二)“行動(dòng)者－網(wǎng)絡(luò)”理論

行動(dòng)者網(wǎng)絡(luò)理論(Actor Network Theory，簡稱ANT)是由法國社會(huì)學(xué)家拉圖爾(Bruno Latour)等為核心的科學(xué)知識(shí)社會(huì)學(xué)的巴黎學(xué)派提出的。他把人類行動(dòng)者與“自然現(xiàn)象”看成是“行動(dòng)者網(wǎng)絡(luò)”的基本組成部分，把社會(huì)技術(shù)集合描述為人與非人行動(dòng)者的異質(zhì)網(wǎng)絡(luò)，試圖對技術(shù)的宏觀研究和微觀研究進(jìn)行整合，并把技術(shù)的社會(huì)建構(gòu)，向科學(xué)、技術(shù)與社會(huì)關(guān)系建構(gòu)擴(kuò)展。

ANT最初被廣泛用以解釋社區(qū)或組織中技術(shù)的采用。技術(shù)是技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步的結(jié)果，同樣也是社會(huì)建構(gòu)的產(chǎn)品，所以其成功與否，或者是被組織、人群采用與否要依賴于技術(shù)和社會(huì)兩個(gè)方面。技術(shù)精英并不能保證產(chǎn)品能夠被社會(huì)接納。后來，ANT得以推而廣之，被人們作為一種方法論理論基礎(chǔ)，進(jìn)行了跨學(xué)科運(yùn)用。在地理學(xué)，ANT把城市作為城市參與者網(wǎng)絡(luò)(Urban Actor-network)來看待，從而獲得對城市能級的判斷，并以此解釋連接它們的全球網(wǎng)絡(luò)。至于默多克(Murdoeh)提出的探索時(shí)空相互作用的“聯(lián)合地理”(geography of asso－ciations)，其探索時(shí)空相互作用或者遵循循環(huán)的關(guān)鍵內(nèi)容也是以ANT作為研究方法論基礎(chǔ)的。馬丁(Martin)曾在研究中運(yùn)用ANT理解地理信息系統(tǒng)在厄瓜多爾的利用。

ANT關(guān)注社會(huì)一技術(shù)網(wǎng)絡(luò)中的利益相關(guān)者(stakeholder)或參與者(actor)如何共同塑造技術(shù)形態(tài)、社會(huì)擴(kuò)散和地理特征(Monteiro and Hanseth，1996；walsham，1997)。參與者可以看做是作為其他參與者的中介的實(shí)體，它不限于人類，也可包括技術(shù)、文本和組織群體?？傊?，ANT是一種描述參與者相互作用、聯(lián)系和影響的方法，這種提倡追隨參與者及其運(yùn)動(dòng)、傳播或循環(huán)的理論主張受到了西方地理學(xué)界的響應(yīng)，賓厄姆(Bingham)和思里夫特(Thrift)就很推崇(2000)，為我們提供了觀察地理事象的方法論基礎(chǔ)。

基于ANT的金融服務(wù)業(yè)集聚的發(fā)展，重點(diǎn)考慮行動(dòng)者之間相聯(lián)系的特性和當(dāng)?shù)?、外部力量之間的互動(dòng)平衡，強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)中的成本、權(quán)力關(guān)系和價(jià)值觀，為資源利用、機(jī)制互動(dòng)、技術(shù)創(chuàng)新和參與者維持控制權(quán)、價(jià)值的條件提供戰(zhàn)略指導(dǎo)。

三、金融服務(wù)業(yè)的聯(lián)系特征

總體來說，金融企業(yè)間的聯(lián)系主要包括：1，正常業(yè)務(wù)往來。是指金融機(jī)構(gòu)與其他客戶一樣，享受另一類金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)。例如保險(xiǎn)公司到商業(yè)銀行存款、基金公司通過證券公司購買證券、銀行購買保險(xiǎn)等。主要包括：券商股票質(zhì)押貸款即證券公司以自營的股票和證券投資基金作質(zhì)押品向銀行貸款，保險(xiǎn)公司在商業(yè)銀行的協(xié)議存款，保險(xiǎn)公司購買基金，銀行、基金公司購買保險(xiǎn)，基金公司通過證券公司的交易席位進(jìn)行交易。2，。是指一類金融機(jī)構(gòu)利用自身的網(wǎng)點(diǎn)、人員等

優(yōu)勢，另一類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。并只承擔(dān)責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)基本不轉(zhuǎn)移，最典型的是商業(yè)銀行銷售保險(xiǎn)、基金。主要包括：商業(yè)銀行資金收付結(jié)算業(yè)務(wù)和現(xiàn)金業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行代銷業(yè)務(wù)，證券公司代銷業(yè)務(wù)。3，合作。是對合作雙方資源的利用，與相比，前者實(shí)現(xiàn)了資源共享，但相對風(fēng)險(xiǎn)也發(fā)生了一定轉(zhuǎn)移。業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度有可能會(huì)變?yōu)闃I(yè)務(wù)合作。如商業(yè)銀行在分析自己客戶情況后有針對性地與保險(xiǎn)公司合作開發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品并主動(dòng)銷售。主要包括：銀證轉(zhuǎn)賬和銀證通；商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，同類金融機(jī)構(gòu)之間的金融合作。例如，商業(yè)銀行的銀團(tuán)貸款，證券公司組成承銷團(tuán)承銷股票、債券等。

眾多的銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司聚集在一起聯(lián)合提供金融服務(wù)；共同利用信息、通信、交通等基礎(chǔ)設(shè)施；金融人才的培養(yǎng)也隨之聚集。企業(yè)之間的頻繁聯(lián)系和交往形成的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，為進(jìn)一步加強(qiáng)合作、降低成本、促進(jìn)互惠共贏、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)集群式發(fā)展提供了條件。從利益相關(guān)者方面來看，股票的發(fā)行、上市、買賣牽涉到上市公司、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、證券評估公司、證監(jiān)會(huì)、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等諸多方面。股票交易中技術(shù)運(yùn)用、文化認(rèn)同、經(jīng)濟(jì)核算、社會(huì)效應(yīng)等都可以納入到ANT中進(jìn)行分析。

四、行動(dòng)者網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建

網(wǎng)絡(luò)是對信息技術(shù)專家和地理學(xué)家都很重要的概念，在地理學(xué)里，網(wǎng)絡(luò)的概念已經(jīng)變得時(shí)髦起來(Smith，2003)。ANT把網(wǎng)絡(luò)看成是不同種類聯(lián)盟者的組合。參與者網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，行動(dòng)者組成的網(wǎng)絡(luò)是如通過“轉(zhuǎn)譯”(translation)連接起來的。只有通過轉(zhuǎn)譯，行動(dòng)者才能被組合在一起，建立起行動(dòng)者網(wǎng)絡(luò)，在網(wǎng)絡(luò)之中，行動(dòng)者之間被期望能建立起穩(wěn)定的關(guān)系。轉(zhuǎn)譯反映了行動(dòng)者之間的相互作用。只有獲得成功的轉(zhuǎn)譯，才能形成利益的共同體。本文通過“行動(dòng)者”和“轉(zhuǎn)譯過程分析”兩個(gè)方面，分析金融服務(wù)業(yè)集聚的機(jī)理。

(一)網(wǎng)絡(luò)參與者招募

我國金融服務(wù)業(yè)之間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系與國家的金融體制緊密相關(guān)。1995年后我國實(shí)行金融體制的分業(yè)經(jīng)營。由于金融市場上的各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，金融服務(wù)業(yè)之間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系也越來越密切。以證券市場為例，也就是中國的投資機(jī)構(gòu)者不斷進(jìn)入證券市場組成參與者網(wǎng)絡(luò)并形成利益共同體的過程。中國證券市場已經(jīng)形成了以證券公司、銀行、保險(xiǎn)公司、證券投資基金公司、社保基金、中外合資基金公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)等網(wǎng)絡(luò)參與者(見表1)。

證券公司。證券公司是證券市場中傳統(tǒng)的投資者，長期以來一直是機(jī)構(gòu)投資者的絕對主體。我國自1987年成立第一家證券公司以來，證券公司發(fā)展速度驚人，成為證券市場一支重要力量。截至2008年共有證券公司107家，其中上海有15家，北京有16家。

證券投資咨詢公司。證券投資咨詢公司是證券投資者的職業(yè)性指導(dǎo)者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。主要是向顧客提供參考性的證券市場統(tǒng)計(jì)分析資料，對證券買賣提出建議，代擬某種形式的證券投資計(jì)劃等。我國證券市場還處于初級發(fā)展階段，中小投資者占絕大比重，他們的專業(yè)投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)相對不足，迫切需要專業(yè)投資咨詢服務(wù)。從1992年我國成立的第一家專業(yè)性證券投資咨詢公司深圳市新蘭德證券投資咨詢有限公司發(fā)展到現(xiàn)在，目前共有證券咨詢公司96家，其中34家位于北京和上海。

基金公司。證券投資基金公司進(jìn)入證券市場可以分為兩個(gè)階段。第一階段是從1991年證券市場建立之初至2000年6月底，即“老基金”發(fā)展和整頓階段。自1991年“武漢證券投資基金”和“深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金”分別設(shè)立并成為最早的一批投資基金以來，我國出現(xiàn)了投資基金發(fā)展的熱潮。在《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前，共有75只基金和47只基金類證券，這些老基金絕大多數(shù)是封閉式契約型。由于法制建設(shè)不完善，在此過程中出現(xiàn)了眾多問題。隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的出臺(tái)直至2000年6月底，管理層通過吸收、合并方式對老基金進(jìn)行清理和整頓，加強(qiáng)監(jiān)管促進(jìn)其規(guī)范化運(yùn)作。第二階段是2000年6月開始至今，即“新基金”起步和發(fā)展階段。2001年國內(nèi)首家契約型開放式基金成立。到2008年底我國共有61家基金公司，其中上海有29家，管理著302只開放式基金和53只封閉式基金，基金總資產(chǎn)占總市場交易值的比重逐年增加。目前，證券投資基金已成為證券市場最主要的機(jī)構(gòu)投資者。

保險(xiǎn)公司。在發(fā)展的早期，我國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)只能投資于銀行存款和政府債券。1995年，《保險(xiǎn)法》對投資范圍重新作出規(guī)定，但保險(xiǎn)基金還是只能投資有限的領(lǐng)域。1999年保監(jiān)會(huì)開始批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以通過購買證券投資基金間接進(jìn)入證券市場，同時(shí)也開始允許保險(xiǎn)企業(yè)投資企業(yè)債券。2003年保監(jiān)會(huì)又將保險(xiǎn)資金投資基金和企業(yè)債的比例分別放寬到總資產(chǎn)的15％和20％，并降低可投資的企業(yè)債評級水平。從各年發(fā)展趨勢看，保險(xiǎn)公司投資于證券投資基金的資金數(shù)量相對保持穩(wěn)定，保險(xiǎn)資金目前已經(jīng)成為證券投資基金投資資金的重要來源。同時(shí)在2003年3月，中國人壽等9家保險(xiǎn)公司被批準(zhǔn)直接投資股市，相關(guān)規(guī)制進(jìn)一步放寬，在《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》中，對保險(xiǎn)資金投資股票的規(guī)定遠(yuǎn)比對證券投資基金股票投資的規(guī)定寬松。這些措施有利于促使保險(xiǎn)公司成為真正意義上的網(wǎng)絡(luò)參與者。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者。自2002年底《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》出臺(tái)以來，截至2008年底，我國已有QFII數(shù)量達(dá)54家，其投資的額度不斷增加。QFII的引入豐富了網(wǎng)絡(luò)中的參與者，將給中國證券市場帶來根本性轉(zhuǎn)變。

銀行。雖然銀行還沒有成為證券市場的投資主體，但是銀證轉(zhuǎn)賬、銀證通業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借、國債回購和股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)以及銀行法人結(jié)算劃款和新股發(fā)行驗(yàn)資等內(nèi)容都使得銀行成為證券市場關(guān)鍵的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。另外在2005年人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)共同出臺(tái)了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》。這一舉措對證券市場的發(fā)展必然也起到很大的推動(dòng)作用，有利于培育更多的網(wǎng)絡(luò)參與者。

(二)形成利益共同體

在參與者網(wǎng)絡(luò)理論(ANT)看來，參與各方的利益各異，這關(guān)系到技術(shù)的采用，將他們的利益進(jìn)行轉(zhuǎn)化(translation)，達(dá)成利益共同體是網(wǎng)絡(luò)建立和趨穩(wěn)的關(guān)鍵。隨著中國證券市場機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的擴(kuò)大，利益共同體基本形成(圖1)。

隨著網(wǎng)絡(luò)行動(dòng)者的不斷參與，網(wǎng)絡(luò)中的聯(lián)系越來越緊密，這不但能夠提高企業(yè)的交叉思維能力，同時(shí)又為企業(yè)提供了大量的知識(shí)信息的通道，使每個(gè)企業(yè)擁有的知識(shí)和信息存量成倍提升。無論是正常業(yè)務(wù)往來、、合作或者共同開發(fā)新的金融產(chǎn)品，通過人力流、資金流、信息流等進(jìn)行著大量的、適時(shí)的聯(lián)系，在一定程度上提高了金融服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新能力。

信息溢出可以使證券市場參與者集結(jié)在一起，可以使區(qū)內(nèi)金融服務(wù)業(yè)的信息量倍增中受惠。非標(biāo)準(zhǔn)化信息是不能被媒體如實(shí)傳送的軟數(shù)據(jù)。傳遞非標(biāo)準(zhǔn)化信息可能會(huì)引致信息解譯上的誤差，而這些問題很多時(shí)候都會(huì)對金融領(lǐng)域產(chǎn)生很大的影響。要準(zhǔn)確的詮釋或理解非標(biāo)準(zhǔn)化的軟信息，必須了解該信息的具體背景和制度文化。不能完全依靠普通傳媒如互聯(lián)網(wǎng)的傳遞，只有面對面地交流才能獲得這些隱性的信息。隨著證券市場網(wǎng)絡(luò)中行動(dòng)者的不斷擴(kuò)大與進(jìn)入，只有這些金融服務(wù)業(yè)集聚在一起，才能共同地開發(fā)金融產(chǎn)品與服務(wù)，進(jìn)而獲得共同的利益。上述各個(gè)被征召的主體，都直接或間接地促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)的集聚。

基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文第5篇

摘 要：我國證券近年來得到了不斷的發(fā)展和擴(kuò)大，已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者中的一支重要的力量。在開放式基金與封閉式基金之間，選擇何種投資策略能夠更好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以及各種投資策略的績效如何等問題逐漸引起了投資者和理論界的關(guān)注。本文先對題干中的兩種基金特性進(jìn)行對比，然后對基金有關(guān)未來的發(fā)展提出了若干可行性建議。

關(guān)鍵詞：開放式基金；封閉式基金；投資價(jià)值；后金融危機(jī)

一、我國證券基金發(fā)展?fàn)顩r和背景

著中國證券市場的不斷成長，證券投資基金迅速發(fā)展基金，且規(guī)模不斷膨脹，品種日益豐富，成為機(jī)構(gòu)投資者中的一支重要角色。

大量學(xué)者隨之在該領(lǐng)域進(jìn)行了積極的研究。然而，國內(nèi)外對于開放式基金與封閉式基金的價(jià)值研究，定性研究是主導(dǎo)，定量研究卻乏善可陳，并且大部分研究方向和思維均是兩種基金的某一種而著重展開，缺乏統(tǒng)籌分析和對比解刨。同時(shí)，由于我國的證券投資基金起步較晚，發(fā)展時(shí)間也就十年左右。因此相關(guān)研究還不夠豐富和透徹。

二、開放式基金與封閉式基金的特點(diǎn)比較

開放式基金月封閉式基金由于設(shè)立時(shí)的規(guī)則以及收益方式存在差異，所以具有各自的特點(diǎn)，簡要?dú)w納起來有以下三點(diǎn)不同。

1.基金期限不同。封閉式基金通之后以謂之“封閉”，往往意味時(shí)間固定。通常在6年及以上。另外，封閉式基金在到期時(shí)，基金持有人既可以讓公司按持有份額來清算，也能讓基金公司將其轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N性質(zhì)基金。

2.影響基金價(jià)格的主要因素不同。無論封閉式基金或開放式基金，基金單位資產(chǎn)凈值是形成或決定基金價(jià)格的基礎(chǔ)。然而，雖然兩種基金的初次發(fā)行價(jià)格十分相似，即用面值乘以一定的百分系數(shù)，可是之后的價(jià)格成交規(guī)則大相徑庭。

3.內(nèi)部投資方略不同。對封閉式基金而言，其總的份額是固定不變的，也就是資本恒定。這意味著基金管理者可以按自身的需要進(jìn)行長遠(yuǎn)的規(guī)劃和投資，而不用背負(fù)被抽資的壓力。相反，開放式基金則有此顧慮，他們在研規(guī)相關(guān)策略的同時(shí)，要考慮基金規(guī)模的縮水。

從上可以看出，兩種基金模式各有利弊，下面我們將對兩種基金的價(jià)值作一些對比，而相關(guān)數(shù)據(jù)的來源，我們考慮選用了后金融危機(jī)時(shí)段下的我國證券投資基金的市場表現(xiàn)狀況。

三、開放式基金與封閉式基金投資價(jià)值的比較

（一）關(guān)于成本的考慮和比較

其實(shí)，基金的投資成本主要涵括兩個(gè)方面，一是交易場所不同導(dǎo)致的差異，另外則是單位買賣價(jià)格的不同。對于封閉式基金而言，其交易場所自能是證券市場，如此單一的交易場所決定了，其價(jià)格在很大程度上決定于供給和需求。相比較而言，開放式基金的表現(xiàn)價(jià)格，更多依賴于其代表基金的的資產(chǎn)凈值。

為了使我們的研究更具有實(shí)際意義，也為了增強(qiáng)可行性。我們下面的具體操作中，有目的的忽略了投資成本因素，因?yàn)橛绊懰姆矫嫣?，難以可靠計(jì)量。相反，我們立足于能準(zhǔn)確得到并且便于計(jì)量的基金內(nèi)在價(jià)值。

（二）兩種基金的投資收益對比

在這里，我選取了2012年和2013年的開放式基金和封閉式基金的每周凈值作為研究對象，開放式基金的數(shù)目繁多，而封閉式基金是一種只減不增的局面，因此，選取了所有的封閉式基金和30只規(guī)模較大，代表性較好的開放式基金。

表一 12、13年開放式基金與封閉式基金每周收益率的對比平均值

通過上表我們可以看到，在2012年期間，開放式基金的收益率的各項(xiàng)指標(biāo)均高于封閉式基金，在2013年的時(shí)間內(nèi)，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，封閉式基金的表現(xiàn)則更強(qiáng)勁一些。而對于整個(gè)觀察期內(nèi)，開放式基金的收益率略好于封閉式基金的收益率，這表明在長期股市處于熊市行情里，開放式基金凈資產(chǎn)增長率略高于封閉式基金。

四、開放式基金與封閉式基金投資風(fēng)險(xiǎn)的比較

在本文的研究過程中，由于將封閉式基金和開放式基金放在一起進(jìn)行相互比較，所以對于基金市場投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量我們選擇用年變化浮動(dòng)波動(dòng)率來反映。

表二：兩種基金相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的對比

上面的表格說明，在變化浮動(dòng)率方面，開放式基金對兄弟基金的表現(xiàn)要大的多。當(dāng)然，變化浮動(dòng)率大意為著風(fēng)險(xiǎn)值高，而較高的風(fēng)險(xiǎn)背后，當(dāng)然也蘊(yùn)藏了更大的收益和更高的虧損。而表格中的變化浮動(dòng)的不同自然主要來源于其內(nèi)在性質(zhì)的不同，即是否能夠贖回。而我們通過對比得出的結(jié)論也應(yīng)運(yùn)而生：開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)性要大于封閉式基金。

五、對后金融危機(jī)背景下我國基金的展望和建議

首先，強(qiáng)化監(jiān)管，加速立法。所謂后發(fā)先至，我們可以借鑒國外的教訓(xùn)，結(jié)合國情，不斷摸索適合我們實(shí)際情況的新路子，避免不必要的彎路。在立法和監(jiān)管方面，是存在很多成功的例子供我們思考和吸收的。

提高上市公司質(zhì)量。改善證券市場最基本投資對象以上市公司的整體質(zhì)量，是為了我國的證券投資基金市場的健康發(fā)展提供基本保障。

大力推進(jìn)股指期貨市場發(fā)展。作為期貨交易發(fā)展而生的的新類型，我們早已進(jìn)行推出并且切實(shí)運(yùn)行。也這意味著我們具備了相關(guān)交易的基礎(chǔ)設(shè)施和條件，同時(shí)對于基金行業(yè)的發(fā)展無疑是一陣令人振奮的東風(fēng)。

參考文獻(xiàn)

[1] 李翔、林樹、陳浩：《為什么基金投資收益與基金規(guī)模負(fù)相關(guān)——一個(gè)新的理論解釋》，《學(xué)?！?009年第2期。