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貨幣理論范文第1篇

貨幣供給與貨幣總量

1.貨幣供給是指在現(xiàn)代信用體系下，一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣供給由其銀行體系的負(fù)債所構(gòu)成的。具體來(lái)說(shuō)，在同時(shí)滿(mǎn)足資金來(lái)源主要是存款和資金運(yùn)用主要是貸款的金融機(jī)構(gòu)就是銀行，當(dāng)代的銀行主要是指中央銀行和商業(yè)銀行，中央銀行的現(xiàn)金發(fā)行是它的負(fù)債，商業(yè)銀行的存款是它的負(fù)債，即是由中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金貨幣和商業(yè)銀行的存款貨幣構(gòu)成。貨幣總量涉及兩個(gè)概念，一個(gè)叫貨幣存量，一個(gè)叫貨幣流量。存量是指在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的貨幣供給量，貨幣流量是指在一定時(shí)期內(nèi)貨幣流通總量，貨幣存量和貨幣流量之間的關(guān)系是流量=存量*貨幣流通速度，一般來(lái)說(shuō)流量是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)定的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越好則流量越多，是較為穩(wěn)定的。而存量在一定的情況下的貨幣流通速度會(huì)加快，如果貨幣的流通速度加快了，整個(gè)社會(huì)會(huì)對(duì)貨幣的存量下降，存量是一個(gè)相對(duì)變動(dòng)的概念。在通貨膨脹的情況系啊，物價(jià)上漲飛快，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)所需要的貨幣單位增加。、2.商業(yè)銀行通過(guò)推出新的金融工具，能夠吸收更多的資金存入銀行，給商業(yè)銀行帶來(lái)了更多的存款貨幣。原來(lái)的活期存款是沒(méi)有利息的，通過(guò)金融創(chuàng)新新型存款款如Nows——可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(hù)，新型活期存款是用支付命令取代了原來(lái)的支票，同時(shí)銀行要為它支付利息，這樣廠(chǎng)商及個(gè)人就愿意到銀行開(kāi)這種賬戶(hù)使銀行的存款貨幣總量擴(kuò)大。但與此同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，如狹義貨幣原來(lái)主要是為了滿(mǎn)易支付的需要，本身是不增值的，但現(xiàn)在這種新型的活期存款推出來(lái)后，導(dǎo)致狹義貨幣的定義不再像以前那么純粹。金融創(chuàng)新使得貨幣的定義或貨幣的層次遭到混亂，也對(duì)貨幣的總量發(fā)生影響。在現(xiàn)代這樣一個(gè)金融創(chuàng)新時(shí)代，貨幣的研究變得更加復(fù)雜，貨幣政策的制定面臨的難度也就更大了。國(guó)際貨幣基金組織的貨幣層次劃分是M0=流動(dòng)于銀行體系之外的現(xiàn)金，如我們口袋里的硬幣、紙幣，家里面、企業(yè)中存放的現(xiàn)金.等等；M1=M0+活期存款（活期存款只有商業(yè)銀行可以接收）；M2=M1+儲(chǔ)蓄存款+定期存款+其他存款。

存款貨幣的多倍擴(kuò)張與多倍收縮

1.原始存款是指以現(xiàn)金和支票方式存入銀行的活期存款，現(xiàn)金是流通中的現(xiàn)金，存入銀行表明銀行存款的凈增長(zhǎng)，支票是每個(gè)企業(yè)它所得到的買(mǎi)方所支付的支票方式，代表著一定的貨幣數(shù)量，活期存款是為了滿(mǎn)足購(gòu)買(mǎi)、支付、交易的需要。派生存款是由于銀行提供貸款或銀行參與投資所衍生出來(lái)的存款。銀行的派生存款的產(chǎn)生是需要些前提條件的，它不僅僅是因?yàn)橛型顿Y、貸款這些因素，還受到銀行存款準(zhǔn)備金和存款準(zhǔn)備金比率的限制。銀行存款準(zhǔn)備金是指為了防止銀行在緊急關(guān)頭流通性不足導(dǎo)致不發(fā)應(yīng)對(duì)客戶(hù)的提存，使銀行被擠提的問(wèn)題。中央銀行規(guī)定各家商業(yè)銀行吸收存款后都要繳，一部分的存款準(zhǔn)備金，使得在出現(xiàn)上述問(wèn)題時(shí)，中央銀行能來(lái)向商業(yè)銀行提供貸款，幫助商業(yè)銀行通過(guò)難關(guān)。存款準(zhǔn)備金通常它只是吸收存款當(dāng)中的一部分，當(dāng)存款準(zhǔn)備金占存款比例較高時(shí)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中銀行的可用資金相對(duì)比較少了，當(dāng)存款準(zhǔn)備金占存款比例較低時(shí)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中銀行的可用資金相對(duì)比較多了，這個(gè)存款準(zhǔn)備金的高低就成為中央銀行調(diào)節(jié)商業(yè)銀行可以運(yùn)用資金多少的手段。當(dāng)中央銀行覺(jué)得經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹的壓力比較大的時(shí)候，中央銀行就會(huì)提高法定存款準(zhǔn)備金比率；當(dāng)中央銀行覺(jué)得經(jīng)濟(jì)疲軟，通貨緊縮的壓力比較大的時(shí)候，中央銀行就會(huì)降低法定存款準(zhǔn)備金比率。2.存款貨幣的多倍擴(kuò)張，需要假設(shè)整個(gè)銀行體系由一個(gè)中央銀行和至少兩個(gè)商業(yè)銀行構(gòu)成，中央銀行規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金比率為10%，商業(yè)銀行只有活期存款，沒(méi)有定期存款，商業(yè)銀行并不持有超額準(zhǔn)備金，銀行的客戶(hù)得到貸款后沒(méi)有提取現(xiàn)金。在這些假設(shè)條件后，假設(shè)存入甲銀行活期存款一萬(wàn)元，繳納存款準(zhǔn)備金1000元，剩余的資金甲銀行全部用于貸款，也就是負(fù)債一萬(wàn)元，資產(chǎn)一萬(wàn)元。甲銀行提供貸款9000元給客戶(hù)，客戶(hù)將所取得的貸款又存入另一家銀行乙，乙銀行的9000元是從甲銀行的貸款轉(zhuǎn)化而來(lái)，這9000元就是派生存款。但無(wú)論是原始存款還是派生存款都需要交納存款準(zhǔn)備金，乙銀行交納準(zhǔn)備金900元，剩下的8100元又用于貸款。這樣就商業(yè)銀行一方面吸收人們的原始存款，另一方面通過(guò)它自身的業(yè)務(wù)，它能創(chuàng)造出更多的派生存款。原始存款加上派生存款就構(gòu)成了銀行可以運(yùn)用的資金，也是銀行可以向社會(huì)提供的貨幣資金。所以，商業(yè)銀行是貨幣供給最重要的一個(gè)機(jī)構(gòu)。而存款貨幣的多倍收縮與存款貨幣的多倍擴(kuò)張的演變情況剛好相反。金融理論的研究范式隨著相關(guān)科學(xué)的發(fā)展而不斷革新。系統(tǒng)科學(xué)能夠全面有效解決非線(xiàn)性、復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性問(wèn)題，20世紀(jì)80年代系統(tǒng)科學(xué)理論逐步應(yīng)用于金融研究中。為發(fā)展金融理論、指導(dǎo)金融實(shí)踐，有必要構(gòu)建完善的系統(tǒng)科學(xué)范式下的金融理論體系。系統(tǒng)金融理論采用非線(xiàn)性、復(fù)雜性和系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的方法，能夠更加準(zhǔn)確地揭示金融系統(tǒng)的演化規(guī)律，因而較現(xiàn)代金融理論和行為金融理論更加接近于實(shí)際情況，是金融理論研究范式未來(lái)的發(fā)展方向。

本文作者：蘭琳工作單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

貨幣理論范文第2篇

關(guān)鍵詞：計(jì)價(jià)貨幣選擇；交易成本；市場(chǎng)需求；工具貨幣；宏觀經(jīng)濟(jì)政策

文章編號(hào)：1003-4625(2010)04-0099-05

中圖分類(lèi)號(hào)：F820

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

隨著2009年7月1日中國(guó)人民銀行等部門(mén)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)，中國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算走向了新的起點(diǎn)。這也意味著人民幣區(qū)域化、國(guó)際化邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)向全世界傳遞的過(guò)程中，國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中最主要計(jì)價(jià)貨幣美元和歐元經(jīng)歷了劇烈的匯率波動(dòng)，因此中國(guó)的進(jìn)出口企業(yè)和貿(mào)易伙伴都普遍希望使用幣值相對(duì)穩(wěn)定的人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)，特別是在香港、澳門(mén)和東南亞等周邊國(guó)家，人民幣除了可直接用于購(gòu)物、刷卡、消費(fèi)和結(jié)算外，部分銀行機(jī)構(gòu)還同時(shí)掛牌人民幣與美元、歐元、英鎊等國(guó)際貨幣的牌價(jià)。把人民幣作為主要的計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算手段，可以有效地避免匯率的劇烈波動(dòng)，增進(jìn)中國(guó)與其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的往來(lái)。

從貨幣的職能上來(lái)看，一國(guó)貨幣只有成為區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣，充當(dāng)著交易的媒介和計(jì)價(jià)的單位，才有可能成為投資貨幣、儲(chǔ)備貨幣，實(shí)現(xiàn)貨幣的區(qū)域化和國(guó)際化。關(guān)于計(jì)價(jià)貨幣的選擇，最早的研究可以追溯到Grassman(1973，1976)，Grassman認(rèn)為在進(jìn)出口貿(mào)易中，交易雙方一般傾向于選擇出口企業(yè)的國(guó)家貨幣作為交易媒介和計(jì)價(jià)單位，這就是著名的Grassman法則。一般而言，出口企業(yè)把商品銷(xiāo)售到海外，可以采用以下幾種貨幣的計(jì)價(jià)形式：出口企業(yè)所在國(guó)國(guó)家貨幣計(jì)價(jià)，即生產(chǎn)者貨幣計(jì)價(jià)(producer's currency pricing，PCP)；進(jìn)口企業(yè)所在國(guó)國(guó)家貨幣計(jì)價(jià)，即當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)(local cur-rency pricing，LCP)；第三國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，即工具貨幣計(jì)價(jià)(vehicle currency pricing，VCP)。究竟應(yīng)該采用哪種形式來(lái)計(jì)價(jià)，縱觀現(xiàn)有的貨幣計(jì)價(jià)理論和模型，尚未形成統(tǒng)一完整的理論體系。本文力圖對(duì)貨幣計(jì)價(jià)的理論從交易成本、商品的市場(chǎng)需求、工具貨幣的選用和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施幾個(gè)方面進(jìn)行一個(gè)全方位的梳理，以期對(duì)相關(guān)的研究做出一定程度的理論參考。

一、以交易成本為角度的計(jì)價(jià)貨幣選擇理論

這一部分文獻(xiàn)研究從貨幣是交易中介這個(gè)角度來(lái)人手，認(rèn)為貨幣可以為貿(mào)易提供金融服務(wù)，焦點(diǎn)集中于交易的成本、貨幣幣值的穩(wěn)定性和貨幣的保值增值能力。Swoboda(1968)率先開(kāi)拓了這方面的研究，他發(fā)現(xiàn)在沒(méi)有美國(guó)公司參與的情況下，美元仍然會(huì)在大部分國(guó)際貿(mào)易中充當(dāng)中介貨幣。Swoboda還指出如果某一種貨幣有很好的流動(dòng)性，而沒(méi)有較高的交易成本，那么這種貨幣往往會(huì)被選擇成為國(guó)際貿(mào)易中交易的中介。而工具貨幣的發(fā)行國(guó)，在國(guó)際貿(mào)易中的貿(mào)易數(shù)額是較大的，而且在國(guó)際外匯市場(chǎng)上也會(huì)有大量的該國(guó)貨幣在交易。

McKinnon(1979)也同樣認(rèn)為具有較低交易成本的貨幣是極有可能被認(rèn)定為商品和貨物的計(jì)價(jià)貨幣。以相同的貨幣對(duì)來(lái)自不同國(guó)家的商品進(jìn)行計(jì)價(jià)，一方面可以增加商品的可比較性，另一方面也可以提高國(guó)際交易市場(chǎng)的透明程度。對(duì)于選擇美元作為大部分商品交易的工具貨幣，McKinnon認(rèn)為可能是來(lái)自于人們長(zhǎng)期使用美元而產(chǎn)生的習(xí)慣。

Magee和Rao(1980)通過(guò)研究不同國(guó)家的通貨膨脹率來(lái)分析計(jì)價(jià)貨幣的問(wèn)題。他認(rèn)為在分析不同國(guó)家貨幣的通貨膨脹程度前提下，可以區(qū)分強(qiáng)勢(shì)貨幣與弱勢(shì)貨幣。如果國(guó)際貿(mào)易發(fā)生于具有較低通貨膨脹率的發(fā)達(dá)國(guó)家和具有較高通貨膨脹率的發(fā)展中國(guó)家之間，計(jì)價(jià)貨幣的選擇往往是發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣。當(dāng)然，貿(mào)易的雙方可能還是愿意選擇第三國(guó)的貨幣作為一種中介貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。Krugman(1980)認(rèn)為一旦一種貨幣在國(guó)際市場(chǎng)中成為一種強(qiáng)勢(shì)貨幣，就很少有公司會(huì)有動(dòng)力去尋找另外一種貨幣作為替代的計(jì)價(jià)貨幣。因?yàn)檫@可能會(huì)導(dǎo)致交易的成本在增加，價(jià)格的波動(dòng)更為頻繁。

Engel(2005)在變動(dòng)價(jià)格和固定價(jià)格兩種情況下，提出了出口企業(yè)選擇定價(jià)的靜態(tài)模型。他認(rèn)為出口企業(yè)選擇所在進(jìn)口國(guó)家貨幣計(jì)價(jià)和東道國(guó)貨幣計(jì)價(jià)得到的結(jié)果是不一樣的。在變動(dòng)價(jià)格的情況下，如果出口企業(yè)所在國(guó)家的貨幣變化程度小于進(jìn)口企業(yè)所在國(guó)家的貨幣變化程度，那么選擇出口企業(yè)的國(guó)家貨幣無(wú)疑是一個(gè)最佳的決定。Engel(2006)提出了一個(gè)選擇計(jì)價(jià)貨幣的模型，認(rèn)為價(jià)格黏性對(duì)計(jì)價(jià)貨幣的選擇與價(jià)格靈活變化時(shí)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣的選擇結(jié)果是類(lèi)似的。

Gopinath，Gita，Oleg Itskhoki和Roberto Rigobon(2009)在Engel(2006)的基礎(chǔ)上，提出了一個(gè)動(dòng)態(tài)貨幣選擇的模型。他們?cè)诰植烤獾臓顟B(tài)下，討論了一個(gè)公司不同時(shí)期貨幣的選擇。在這里，一個(gè)公司向美國(guó)出口商品的利潤(rùn)函數(shù)用∏(ptlst)來(lái)表示，pt代表一系列用美元表示的出口商品的價(jià)格，st指的是一系列影響利潤(rùn)的因素，包括商品的需求狀況、成本、競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格和匯率等等。他們認(rèn)為計(jì)價(jià)貨幣的選擇更多地取決于這些因素，可以把這些因素認(rèn)同為是影響計(jì)價(jià)貨幣選擇的交易成本。在他們提出的模型中，假定價(jià)格可以隨這些因素做出迅速的調(diào)整，那么，公司期望的用進(jìn)口國(guó)家貨幣表示的價(jià)格是：

p(st)=arg max∏(plst)　(1)

而用生產(chǎn)企業(yè)所在國(guó)家的貨幣表示的價(jià)格是pI=pt-et，這個(gè)價(jià)格由商品以進(jìn)口國(guó)家貨幣和一些匯率變動(dòng)的因素et來(lái)決定。他們認(rèn)為這些因素服從于隨機(jī)游走會(huì)從不同的角度影響商品的價(jià)格。

Goldberg和Tille(2009)從貿(mào)易數(shù)量與計(jì)價(jià)貨幣之間的關(guān)系展開(kāi)了討論。他們認(rèn)為從節(jié)約交易成本的角度而言，越大規(guī)模數(shù)量的交易傾向于選擇進(jìn)口企業(yè)東道國(guó)的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。貨幣的選擇取決于出口企業(yè)與進(jìn)口企業(yè)反復(fù)的討價(jià)還價(jià)，博弈的結(jié)果是大部分的交易都選擇了進(jìn)口企業(yè)東道國(guó)的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。當(dāng)然，這樣也有利于交易數(shù)量的增加，實(shí)現(xiàn)更多的利潤(rùn)。

二、以市場(chǎng)需求為特征的計(jì)價(jià)貨幣選擇理論

這一部分的理論大多產(chǎn)生于布雷頓森林體系崩潰以后，大多數(shù)國(guó)家的貨幣實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制度，而在選擇計(jì)價(jià)貨幣的問(wèn)題上就顯得更為復(fù)雜化了。大多數(shù)文獻(xiàn)在考慮選擇合適貨幣計(jì)價(jià)前提下，進(jìn)一步討論了市場(chǎng)需求的不確定性。McKinnon(1979)認(rèn)

為在價(jià)格和需求的不確定性之間做出選擇是非常困難的。如果公司出口的產(chǎn)品是有差別的，那么在制定市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，出口企業(yè)一般是不愿意選擇自己國(guó)家的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣的。對(duì)于選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)有兩個(gè)非常重要的因素：一方面的考慮來(lái)自于為了避免需求市場(chǎng)的不確定性，大部分出口企業(yè)傾向于選擇自己國(guó)家的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。當(dāng)然，在這種情況下，用本幣來(lái)計(jì)價(jià)的不確定性更多地由產(chǎn)品的成本和公司所在的市場(chǎng)環(huán)境所決定。另一方面，如果出口企業(yè)更多地考慮價(jià)格的不確定性，那么選擇計(jì)價(jià)貨幣可能需要更多地考慮國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。

在這一時(shí)期，Donnenfeld和Zilcha(1991)提出了進(jìn)出口企業(yè)計(jì)價(jià)貨幣模型的一般模式，并且進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析。他們提出的這個(gè)模型是在進(jìn)出口企業(yè)獲得最優(yōu)利潤(rùn)的情況下來(lái)討論的，這個(gè)模型與Gio-vannini(1988)提出的計(jì)價(jià)模型是非常類(lèi)似的。如果外國(guó)商品的收益曲線(xiàn)是凹狀的，那么Donnenfeld和Zilcha認(rèn)為選擇國(guó)內(nèi)貨幣表示的價(jià)格是最優(yōu)的。也就是說(shuō)，如果出口商品的需求價(jià)格彈性不大，那么以進(jìn)口國(guó)家貨幣表示的出口商品在價(jià)格升高的情況下需求并不會(huì)大幅度地下降，這樣導(dǎo)致了利潤(rùn)的提高。進(jìn)一步而言，如果在進(jìn)口國(guó)家貨幣貶值的情況下，商品出口數(shù)量的增加是不可能彌補(bǔ)價(jià)格降低所帶來(lái)的收益的。因?yàn)?，商品的需求?shù)量在較低的價(jià)格區(qū)間時(shí)對(duì)價(jià)格的變化程度是不敏感的。這樣，越頻繁的出口商品價(jià)格變動(dòng)只會(huì)導(dǎo)致出口企業(yè)的利潤(rùn)在不斷地降低。所以，兩國(guó)之間貨幣匯率的頻繁波動(dòng)只會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口國(guó)家企業(yè)選擇進(jìn)口國(guó)家貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。

Viaene和de Vries(1992)從戰(zhàn)略貿(mào)易的角度考查了計(jì)價(jià)貨幣的選擇。在他們提出的模型中，認(rèn)為如果選擇出口企業(yè)所在國(guó)家的貨幣，可能是來(lái)自于出口企業(yè)在交易中所占的優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)可能是由于出口企業(yè)是一個(gè)壟斷企業(yè)，在海外市場(chǎng)沒(méi)有大量的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；也可能是出口的商品有廣闊的海外市場(chǎng)需求的原因。這樣，出口企業(yè)在交易的雙方中占據(jù)主導(dǎo)地位導(dǎo)致了選擇出口企業(yè)國(guó)家貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。

Bacchetta和van Wincoop(2002)運(yùn)用了NOEM模型來(lái)分析出口商品計(jì)價(jià)貨幣的確定。這個(gè)模型的一個(gè)主要的假設(shè)是商品的價(jià)格黏性，假定出口商品以進(jìn)口國(guó)家貨幣來(lái)計(jì)價(jià)對(duì)于匯率的變動(dòng)會(huì)保持在一段時(shí)期內(nèi)不會(huì)發(fā)生任何變化。這樣，出口商更多關(guān)心的是商品價(jià)格對(duì)于成本和需求量的敏感程度。當(dāng)然，如果在出口商品有顯著差別和價(jià)格保持穩(wěn)定的情況下，出口企業(yè)是愿意選擇進(jìn)口國(guó)家貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣的。另外，在平分海外需求市場(chǎng)的前提下，Bac-chetta和van Wincoop還認(rèn)為企業(yè)所面臨的需求風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)選擇計(jì)價(jià)貨幣來(lái)極大程度的降低。這個(gè)模型中所指的計(jì)價(jià)貨幣更多指的也是一種工具貨幣。幣值則取決于所有商品所屬不同國(guó)家的貨幣平均水平。他們討論的貨幣平均水平指的更多是一種貨幣聯(lián)盟的概念。如果出口商品形成的貨幣聯(lián)盟的計(jì)價(jià)貨幣由生產(chǎn)者來(lái)確定，而進(jìn)口商品形成的貨幣聯(lián)盟計(jì)價(jià)貨幣由進(jìn)口國(guó)家來(lái)確定，那么商品的市場(chǎng)很容易被進(jìn)口國(guó)家的市場(chǎng)所控制。

Bacchetta和van Wincoop(2005)認(rèn)為價(jià)格對(duì)需求和成本的彈性也會(huì)影響計(jì)價(jià)貨幣的選擇。當(dāng)商品的需求有很高的價(jià)格彈性，邊際成本隨產(chǎn)量的增加而迅速提高時(shí)，企業(yè)傾向于選擇消費(fèi)者愿意接受的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。他們同時(shí)還指出出口企業(yè)選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，還希望在同行間得到一種“聯(lián)合效應(yīng)”。這里的“聯(lián)合效應(yīng)”實(shí)際上是由貨幣所帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)、海外需求市場(chǎng)變化和交易成本變化的綜合效應(yīng)。

Goldberg和Tille(2008)認(rèn)為當(dāng)出口商品的需求市場(chǎng)對(duì)價(jià)格非常敏感時(shí)，為了避免受到其他市場(chǎng)的“聯(lián)合效應(yīng)”，出口企業(yè)傾向于選擇一種工具貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。Goldberg進(jìn)一步提出“羊群效應(yīng)”與“聯(lián)合效應(yīng)”都會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易中計(jì)價(jià)貨幣的選擇，而“聯(lián)合效應(yīng)”是“羊群效應(yīng)”的基礎(chǔ)。計(jì)價(jià)貨幣產(chǎn)生的“羊群效應(yīng)”可以從企業(yè)的收益和產(chǎn)品成本兩個(gè)角度來(lái)展開(kāi)分析。當(dāng)出口企業(yè)選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，會(huì)導(dǎo)致邊際收益曲線(xiàn)和邊際成本曲線(xiàn)一起發(fā)生移動(dòng)。因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格在降低的時(shí)候，也就是邊際收益曲線(xiàn)在降低時(shí)，計(jì)價(jià)貨幣的選擇必須要讓邊際成本降的更低以實(shí)現(xiàn)一部分利潤(rùn)。

三、以工具貨幣為核心的計(jì)價(jià)貨幣選擇理論

從前文的論述中可以看出，大部分商品的計(jì)價(jià)貨幣，選擇的是出口企業(yè)所在國(guó)家貨幣，或是進(jìn)口國(guó)家的貨幣。但是，一些知名的國(guó)際貿(mào)易事件選擇的計(jì)價(jià)貨幣卻是第三種貨幣，即工具貨幣。很多年來(lái)，英鎊和美元一直都充當(dāng)了國(guó)際貿(mào)易中的工具貨幣，在國(guó)際貿(mào)易中占了重要的地位。特別是在發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)中，大部分商品都是以美元來(lái)計(jì)價(jià)的。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果能夠正確地選擇計(jì)價(jià)貨幣，就可以有效地避免外匯市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

Friberg(1997)在前人研究的基礎(chǔ)上認(rèn)為在國(guó)際貿(mào)易順利展開(kāi)的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)選擇非交易雙方的第三國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，這也就是工具貨幣的概念。他認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易雙方在考慮選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，更多關(guān)注的是雙方國(guó)家貨幣匯率的波動(dòng)性。假如工具貨幣對(duì)于交易雙方的貨幣都很少出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，那么選擇工具貨幣可能會(huì)是國(guó)際貿(mào)易往來(lái)中的最佳選擇。

Johnson和Pick(1997)從出口商品競(jìng)爭(zhēng)的角度闡述了計(jì)價(jià)貨幣的選擇模型。他們認(rèn)為如果出口企業(yè)有權(quán)力控制出口商品的定價(jià)而實(shí)現(xiàn)價(jià)格歧視時(shí)，那么這個(gè)企業(yè)會(huì)面臨著來(lái)自同行的競(jìng)爭(zhēng)。進(jìn)口國(guó)家同行的出口企業(yè)如果不以進(jìn)口國(guó)家貨幣來(lái)對(duì)出口商品進(jìn)行計(jì)價(jià)，那么是無(wú)法確定出口企業(yè)的海外市場(chǎng)商品需求量的。所以，對(duì)所有商品實(shí)行相對(duì)較為統(tǒng)一的定價(jià)對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常重要的。這樣，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者選擇工具貨幣來(lái)定價(jià)可能是一個(gè)最優(yōu)的決定。

Rey(2001)認(rèn)為選擇一種恰當(dāng)?shù)墓ぞ哓泿趴梢杂行У亟档蛧?guó)際貿(mào)易中的交易成本。他的研究通過(guò)兩國(guó)國(guó)際貿(mào)易的交易成本，成功地解釋了國(guó)際貿(mào)易存在的原因。Goldberg和Tille(2005)認(rèn)為在壟斷競(jìng)爭(zhēng)的條件下，出口企業(yè)傾向于選擇工具貨幣來(lái)對(duì)商品進(jìn)行計(jì)價(jià)。特別是在發(fā)展中國(guó)家，越為激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)條件導(dǎo)致了出口企業(yè)推出了差異化較小的產(chǎn)品，這樣，選擇工具貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣成為他們最優(yōu)的選擇。這也是美元在很多發(fā)展中國(guó)家廣泛使用的原因。Goldberg和Tille(2008)認(rèn)為在區(qū)域內(nèi)部選擇一種中心貨幣作為工具貨幣，可以加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)區(qū)域的政策協(xié)調(diào)，增加國(guó)家的社會(huì)福利和抵御國(guó)際資本的沖擊。

四、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響下的計(jì)價(jià)貨幣理論

各個(gè)國(guó)家實(shí)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，或是國(guó)家之間形成的貨幣合作聯(lián)盟關(guān)系，對(duì)計(jì)價(jià)貨幣的選擇起到了重要作用。Devereux，Engel和Storegaard(2003)在商品價(jià)格黏性的基礎(chǔ)上，運(yùn)用一個(gè)兩國(guó)的一般均衡模型來(lái)分析匯率內(nèi)生性的變化。他們的結(jié)論是匯率

的波動(dòng)取決于兩國(guó)各自貨幣政策的穩(wěn)定性和外匯政策的穩(wěn)定性。這樣，進(jìn)出口雙方選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)會(huì)更多地傾向于選擇具有穩(wěn)定貨幣政策國(guó)家的貨幣，而不愿選擇具有不穩(wěn)定貨幣政策的國(guó)家貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。

Goldberg和Tille(2005)認(rèn)為在選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，會(huì)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。他們認(rèn)為如果生產(chǎn)者的目標(biāo)在于保持價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，那么“羊群效應(yīng)”很可能在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部體系發(fā)生，大部分國(guó)家都會(huì)選擇幣值穩(wěn)定的貨幣。模型通過(guò)商品的邊際成本和匯率的協(xié)方差來(lái)闡述這個(gè)思想。這個(gè)所謂的“效應(yīng)”是由邊際成本所導(dǎo)致的，因?yàn)橛捎谏唐返倪呺H成本發(fā)生變動(dòng)往往會(huì)導(dǎo)致貨幣的幣值出現(xiàn)震動(dòng)的現(xiàn)象。Gold-berg和Tille(2008)提出了一個(gè)分析選擇計(jì)價(jià)貨幣動(dòng)因的模型，他們認(rèn)為“羊群效應(yīng)”對(duì)于出口企業(yè)選擇計(jì)價(jià)貨幣是非常重要的，所以大部分企業(yè)在考慮這個(gè)問(wèn)題時(shí)會(huì)更多地考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定的國(guó)家貨幣。另外，幣值較為穩(wěn)定的貨幣一般來(lái)自于一定的經(jīng)濟(jì)區(qū)域組織，這些區(qū)域的國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制、國(guó)家的社會(huì)福利和防止國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊方面都有一定的協(xié)調(diào)合作模式。區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于中心國(guó)家的貨幣政策則顯得非常敏感，這樣，中心國(guó)家的貨幣政策會(huì)在很大的程度上影響區(qū)域內(nèi)部企業(yè)計(jì)價(jià)貨幣的選擇。

Annette Kamps(2006)認(rèn)為歐元成為其區(qū)域內(nèi)部主要的計(jì)價(jià)貨幣，其原因來(lái)自于歐元區(qū)政策協(xié)調(diào)的一致性。雖然歐元作為一種計(jì)價(jià)貨幣的地位還不如美元，但是歐元區(qū)貨幣政策的一致性和多樣化的產(chǎn)品差別讓歐元的優(yōu)勢(shì)凸顯了出來(lái)。歐元區(qū)作為一個(gè)整體區(qū)域向全世界出口產(chǎn)品，歐元也就很自然地成為出口商品的主要計(jì)價(jià)貨幣。Annette Kamps(2006)以美元為計(jì)價(jià)貨幣，提出了出口定價(jià)模型的一般模式，并且運(yùn)用到了以歐元定價(jià)的出口商品定價(jià)和歐元定價(jià)的進(jìn)口商品定價(jià)模型中，得到了較好的擬合效果。他提出的基本模型形式是：

usdexit=β1+β2shexusit+β3eurinsti+β4euro intit+β5rauexi+β6usexvolit+βtu sinfit+β8fmdumi+β9usdpegit+uit　(2)

其中，i=1，…，30，t=1，10，uit-vi+eit，vi對(duì)一個(gè)國(guó)家的隨機(jī)影響，而eit是一個(gè)白噪聲的殘差。usdex是某國(guó)以美元計(jì)價(jià)的出口商品的比重；shexus是某國(guó)出口到美國(guó)的商品占該國(guó)出口商品的比重；eufinst是一個(gè)虛擬變量，其數(shù)值取1是歐盟的25的成員國(guó)以整體單位出現(xiàn)來(lái)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)；euroint也是一個(gè)虛擬變量，其數(shù)值取1是代表自2002年以來(lái)正式引進(jìn)了歐元，并且執(zhí)行了統(tǒng)一的貨幣政策。Annette Kamps引入虛擬變量的目的是為了證明Bacehetta和van Wincoop(2005)，Goldberg和Tille(2005)得到的“羊群效應(yīng)”的結(jié)論，也就是貨幣區(qū)比起獨(dú)立的國(guó)家而言，各國(guó)企業(yè)更加容易形成統(tǒng)一的、穩(wěn)定的計(jì)價(jià)貨幣。

rauex是一個(gè)國(guó)家出口的差異化產(chǎn)品占全部出口產(chǎn)品的比重；usexvol代表匯率變動(dòng)所給出口企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；u sin f指的是某國(guó)貨幣政策的穩(wěn)定性；fmdum是一個(gè)虛擬變量，代表了可以通過(guò)外匯的遠(yuǎn)期市場(chǎng)來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)；usdpeg也是一個(gè)虛擬變量，數(shù)值取1時(shí)表示某國(guó)貨幣不可能盯住美元來(lái)決定該國(guó)的幣值?？梢?jiàn)，該模型試圖說(shuō)明貨幣政策、經(jīng)濟(jì)區(qū)域和外匯市場(chǎng)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣選擇的作用。

Obstfeld和Rogoff(2002)，Devereux和Engel(2003)，Corsetti和Pesenti(2005)，Devereux Shi和Xu(2008)計(jì)價(jià)貨幣的選擇是對(duì)兩個(gè)貿(mào)易國(guó)家貨幣政策最優(yōu)化的選擇?；镜脑瓌t是企業(yè)在選擇貨幣的時(shí)候往往會(huì)考慮貨幣政策較為穩(wěn)定的國(guó)家貨幣，因?yàn)榉€(wěn)定的價(jià)格是對(duì)有效市場(chǎng)運(yùn)作的一種表現(xiàn)。

五、簡(jiǎn)評(píng)

綜觀西方學(xué)者關(guān)于計(jì)價(jià)貨幣選擇理論的論述，各國(guó)學(xué)者運(yùn)用不同的方法，選擇不同的角度，論述了計(jì)價(jià)貨幣的選擇及其產(chǎn)生的影響，這無(wú)疑會(huì)推動(dòng)計(jì)價(jià)貨幣選擇的經(jīng)驗(yàn)研究。顯而易見(jiàn)，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的角度而言，貨幣計(jì)價(jià)選擇理論是促進(jìn)一國(guó)貨幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域化、國(guó)際化的重要因素。本文通過(guò)以上理論的簡(jiǎn)述，可以得到以下幾個(gè)方面的結(jié)論及啟示：

首先，從交易成本的角度，大部分文獻(xiàn)得到的結(jié)論是在進(jìn)出口貿(mào)易中，貿(mào)易雙方為了避免貨幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)額外的交易成本，一般都愿意選擇進(jìn)口國(guó)家的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。當(dāng)然，工業(yè)化程度較高的發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)選擇自己的貨幣計(jì)價(jià)是很容易避免貨幣貶值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，以國(guó)外需求市場(chǎng)的不確定性為出發(fā)點(diǎn)，眾多學(xué)者討論了商品的價(jià)格變動(dòng)所引起需求變化程度以及成本變動(dòng)對(duì)需求的影響，得到的結(jié)論是價(jià)格對(duì)需求和成本的彈性敏感程度較為明顯。所以，計(jì)價(jià)貨幣的選擇需要根據(jù)具體情況來(lái)選擇采用出口企業(yè)國(guó)家貨幣，進(jìn)口企業(yè)國(guó)家貨幣還是工具貨幣。當(dāng)然，當(dāng)國(guó)外需求對(duì)出口國(guó)家的價(jià)格較為敏感時(shí)，計(jì)價(jià)貨幣應(yīng)當(dāng)由出口企業(yè)之間的相互競(jìng)爭(zhēng)來(lái)確定，而在這種情況下，各企業(yè)選擇相同的貨幣可能是一個(gè)最優(yōu)的決定。但是，如果一國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中所占的市場(chǎng)份額越大，選擇本幣計(jì)價(jià)的可能性也會(huì)越高。另外，如果出口企業(yè)面對(duì)海外多樣化的市場(chǎng)需求，推出了有顯著差別的產(chǎn)品，在價(jià)格保持穩(wěn)定的情況下，出口企業(yè)傾向于選擇進(jìn)口國(guó)家貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。

貨幣理論范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 電子貨幣 貨幣發(fā)展規(guī)律 馬克思貨幣理論

電子貨幣作為一種在新的歷史條件下產(chǎn)生的最新的貨幣形式，是貨幣發(fā)展一般規(guī)律作用的必然結(jié)果。電子貨幣不僅具有一般貨幣的共性，而且具有明顯的時(shí)代特征。電子貨幣同樣執(zhí)行著貨幣所固有的各種職能，同時(shí)在原有固定職能的形式上又有所創(chuàng)新和發(fā)展，起著原有固定職能所無(wú)法起到的作用。因此，電子貨幣這一新的派生形式的出現(xiàn)，并沒(méi)有否定馬克思的貨幣理論，相反卻再次證明了馬克思貨幣理論的科學(xué)性和不可動(dòng)搖性。

一、電子貨幣是貨幣發(fā)展規(guī)律作用的必然結(jié)果

1．電子貨幣的產(chǎn)生不是偶然的，是馬克思所揭示的貨幣發(fā)展規(guī)律發(fā)生作用的必然結(jié)果。認(rèn)為，貨幣的基本職能是充當(dāng)價(jià)值尺度和流通手段。貨幣在充當(dāng)價(jià)值尺度時(shí)，不必是現(xiàn)實(shí)的貨幣，只需要觀念的貨幣就行了。貨幣在充當(dāng)流通手段時(shí)，由于職能本身的需要，必須把貴金屬條塊制造成鑄幣。鑄幣在流通過(guò)程中，由于磨損而使其實(shí)際含量與名義含量、金屬存在與職能存在相分離?！凹热回泿帕魍ū旧硎硅T幣的實(shí)際含量同名義含量分離，使鑄幣的金屬存在同它的職能存在分離，所以在貨幣流通中就隱藏著一種可能性：可以用其他材料做的記號(hào)或用象征宋代替金屬貨幣執(zhí)行鑄幣的職能?！痹谶@種可能性存在的條件下，于是就出現(xiàn)了金記號(hào)、銀記號(hào)、銅記號(hào)和紙記號(hào)。這些記號(hào)都是象征性的貨幣，“而用一種象征性的貨幣來(lái)代表另一種象征性的貨幣是一個(gè)永無(wú)止境的過(guò)程?！彪S著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)條件的變化，新貨幣形式的產(chǎn)生將是層出不窮的。電子貨幣作為一種新的派生形式，它的出現(xiàn)正是貨幣發(fā)展規(guī)律作用的必然結(jié)果。

2.隨著貨幣執(zhí)行支付手段的職能，便產(chǎn)生了信用。由于信用制度的發(fā)展，出現(xiàn)了信用貨幣的形式。“正如本來(lái)意義的紙幣是從貨幣作為流通手段的職能中產(chǎn)生出來(lái)一樣，信用貨幣的自然根源是貨幣作為支付手段的職能?！毙庞秘泿磐垘乓粯樱旧硪矝](méi)有價(jià)值，只是一種價(jià)值符號(hào)，而且也只是紙記號(hào)。信用貨幣出現(xiàn)以后，不僅可以代替大量紙幣，而且在一定條件下，還可以同紙幣相溶合。因此，繼紙幣之后出現(xiàn)的新的貨幣形式，必然具有紙幣和信用貨幣共同的特點(diǎn)，電子貨幣就是具有這種共同特點(diǎn)的新貨幣形式。

3.根據(jù)貨幣發(fā)展的一般規(guī)律，貨幣在執(zhí)行職能的過(guò)程中，被各種價(jià)值符號(hào)或記號(hào)所代替，這是經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展的必然結(jié)果。但是，在何時(shí)期被何種記號(hào)所代替，這要取決于兩個(gè)因素：一是商品生產(chǎn)和商品交換發(fā)展的層次和需要；二是生產(chǎn)技術(shù)條件的進(jìn)步和發(fā)展。從價(jià)值符號(hào)發(fā)展的歷史來(lái)看，金記號(hào)、銀記號(hào)和銅記號(hào)是以冶煉技術(shù)的發(fā)展為前提，紙記號(hào)是以造紙和印刷技術(shù)的發(fā)展為前提，電子貨幣則是以電子技術(shù)的發(fā)展為前提。由于電子貨幣天生具有加速貨幣流通、節(jié)省大量現(xiàn)金、減少貨幣材料費(fèi)用、取代紙幣和信用貨幣的獨(dú)特性能和優(yōu)點(diǎn)，因而很快在貨幣流通領(lǐng)域得到普遍的推廣和應(yīng)用。

二、電子貨幣的基本特征

1.電子貨幣是一種具有復(fù)合載體的貨幣形式。凡是貨幣形式都必須有載體，而電子貨幣的載體卻有其獨(dú)特性。貴金屬貨幣的載體是金或銀，紙幣和信用貨幣的載體是紙質(zhì)，這些載體都只是一種單純的物質(zhì)。電子貨幣的載體就比較復(fù)雜，它是由信用卡、數(shù)據(jù)庫(kù)、結(jié)算中心和銷(xiāo)售終端機(jī)等多種物質(zhì)設(shè)備相配套的復(fù)合載體。

2.電子貨幣是紙幣和信用貨幣的綜合體。電子貨幣既代表紙幣，又代表信用貨幣；既反映現(xiàn)金交易關(guān)系，又反映信用關(guān)系。商品購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)信用卡把貨款信息傳到電子數(shù)據(jù)庫(kù)，然后把貨款由購(gòu)買(mǎi)者賬戶(hù)轉(zhuǎn)入出賣(mài)者賬戶(hù)，這時(shí)電子貨幣發(fā)揮紙幣的功能，體現(xiàn)現(xiàn)金交易的關(guān)系。商品購(gòu)買(mǎi)者事先必須在金融機(jī)構(gòu)有存款，出賣(mài)者也必須在金融機(jī)構(gòu)開(kāi)戶(hù)，這時(shí)電子貨幣發(fā)揮信用貨幣的功能，體現(xiàn)信用交易的關(guān)系。所以，電子貨幣實(shí)際上是紙幣和信用貨幣的綜合體。

3．電子貨幣是價(jià)值符號(hào)的符號(hào)。紙幣和信用貨幣不是真實(shí)的貨幣，本身并沒(méi)有內(nèi)在的價(jià)值，只是貨幣的價(jià)值符號(hào)。作為紙幣和信用貨幣綜合體的電子貨幣，也只是一種價(jià)值符號(hào)，是貨幣的一種電子符號(hào)。電子貨幣載體輸入和記存的是代表一定金額數(shù)量而發(fā)出的信用卡，代表著一定量的紙幣和信用貨幣，是一定量紙幣和信用貨幣的符號(hào)。既然紙幣和信用貨幣是貨幣的價(jià)值符號(hào)，電子貨幣就只能是貨幣的價(jià)值符號(hào)的符號(hào)。

4．電子貨幣是一種既有形又無(wú)形的特殊貨幣形式。電子貨幣是一種由多種物質(zhì)要素共同構(gòu)成的復(fù)合載體的貨幣，從這個(gè)角度來(lái)分析它是有形的。但是，這個(gè)復(fù)合載體的任何一種物質(zhì)要素都不能稱(chēng)之為電子貨幣，因?yàn)檫@些物質(zhì)要素并不代表真正的貨幣，從這個(gè)角度來(lái)分析它卻是無(wú)形的。當(dāng)然，不能簡(jiǎn)單地稱(chēng)電子貨幣為無(wú)形貨幣，因?yàn)樗_是各種物質(zhì)的復(fù)合載體。但是，又不能絕對(duì)地稱(chēng)電子貨幣是有形貨幣，因?yàn)槿魏挝镔|(zhì)載體都不能直接稱(chēng)之為電子貨幣。實(shí)際上各種物質(zhì)載體只是支配貨幣運(yùn)行的工具，而不是電子貨幣本體。

5．電子貨幣體現(xiàn)一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。電子貨幣只是改變了貨幣的形式，而貨幣所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系則依然存在。既然電子貨幣代表著價(jià)值，因而電子貨幣也代表著社會(huì)財(cái)富。占有和支配電子貨幣，則意味著對(duì)社會(huì)財(cái)富的占有和分配，對(duì)社會(huì)財(cái)富占有和分配的方式和數(shù)量，體現(xiàn)著人與人之間的一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。在社會(huì)主義條件下，電子貨幣也要體現(xiàn)和反映社會(huì)主義的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

三、電子貨幣的特殊職能和作用

1．存款人把一定量貨幣存入銀行，銀行把這筆款項(xiàng)輸入數(shù)據(jù)庫(kù)，存款人便得到信用卡，這時(shí)電子貨幣在執(zhí)行貯藏手段的職能。當(dāng)然，由于電子貨幣像紙幣一樣，本身并沒(méi)有真實(shí)價(jià)值，它只是價(jià)值符號(hào)，就其本性來(lái)說(shuō)不具有貯藏手段的職能。但是，當(dāng)貴金屬貨幣己全部被其價(jià)值符號(hào)所代替時(shí)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，其價(jià)值符號(hào)也能執(zhí)行貯藏手段的職能，因而電子貨幣也能執(zhí)行貯藏手段的職能。

2．持卡人到商店購(gòu)買(mǎi)商品，商店通過(guò)銷(xiāo)售終端機(jī)把貨款信息傳到銀行的電子數(shù)據(jù)庫(kù)，電子數(shù)據(jù)庫(kù)再把這筆款項(xiàng)由購(gòu)買(mǎi)者的賬戶(hù)轉(zhuǎn)入商店的賬戶(hù)，這時(shí)電子貨幣執(zhí)行著流通手段和支付手段兩種職能。從購(gòu)買(mǎi)者和出賣(mài)者所發(fā)生的關(guān)系來(lái)看，電子貨幣執(zhí)行流通手段的職能。因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)者在得到商品的同時(shí)，就通過(guò)電子設(shè)備把貨款轉(zhuǎn)到出賣(mài)者的名下，這些貨款本身就代表現(xiàn)金。從銀行和購(gòu)買(mǎi)者所發(fā)生的關(guān)系來(lái)看，電子貨幣是在執(zhí)行支付手段的職能。因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)者是債權(quán)人，而銀行是債務(wù)人，銀行從存款人的賬戶(hù)中把貨款轉(zhuǎn)到商店的賬戶(hù)，實(shí)際上是支付了存款人的存款，而作為支付存款的貨幣，就充當(dāng)了支付手段。

3．在國(guó)際間電子計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)的條件下，持卡人在國(guó)外的商店購(gòu)買(mǎi)商品，這時(shí)電子貨幣就執(zhí)行世界貨幣的職能。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，銀行業(yè)務(wù)往來(lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了電子計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)，此時(shí)的電子貨幣就成為“硬通貨”，在一定范圍內(nèi)執(zhí)行世界貨幣的職能。

4.電子貨幣在執(zhí)行上述職能過(guò)程中，也代表真實(shí)的貨幣，執(zhí)行價(jià)值尺度的職能。因?yàn)樵谏唐妨魍ê蜕唐方粨Q中，是用電子計(jì)算機(jī)記存的貨幣數(shù)額來(lái)計(jì)量商品價(jià)值的。電子貨幣無(wú)論執(zhí)行任何一種職能，都極大地方便了貨幣流通，減少了結(jié)算時(shí)間，從而大大減少了貨幣流通量，這是電子貨幣與其他貨幣形式相比所具有的獨(dú)特作用。

參考文獻(xiàn):

[1]馬克思:資本論，第1卷[M].北京：人民出版社，1975.145

貨幣理論范文第4篇

摘 要 目前,中國(guó)金融體系尚未打開(kāi),和東亞其他各國(guó)提高人民幣的國(guó)際地位進(jìn)行貨幣合作的成本風(fēng)險(xiǎn)較大,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,應(yīng)積極投身于貨幣合作,這樣既可以擴(kuò)大我國(guó)在國(guó)際金融事務(wù)中的影響力又可以提高人民幣的國(guó)際地位。

關(guān)鍵詞 最優(yōu)貨幣理論 東亞貨幣一體化 路徑選擇

一、最優(yōu)貨幣區(qū)域理論

不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此定不盡同,蒙代爾用要素流動(dòng)性程度來(lái)解釋貨幣區(qū),并且是在價(jià)格工資剛性的前提之下,麥金農(nóng)以經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度來(lái)衡量貨幣區(qū),并且國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模越小,越傾向于實(shí)行開(kāi)放性的經(jīng)濟(jì)政策,以上理論都從某一角度闡述了建立最優(yōu)貨幣理論的標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題,缺點(diǎn)在于過(guò)于單一,無(wú)法完整解釋?？伺衤J(rèn)為:芬蘭加入歐洲貨幣體系的收益大小取決于芬蘭于歐洲貨幣體系貿(mào)易關(guān)系的一體化程度。從上述的貨幣區(qū)域理論的發(fā)展來(lái)看,貨幣一體化理論是對(duì)貨幣一體化認(rèn)識(shí)過(guò)程及實(shí)踐的總結(jié),以上的理論是歐元實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ),那么東亞貨幣是否具有可行性,下面進(jìn)行探討。

1.可行性分析

著名歐元之父蒙代爾曾經(jīng)提出中國(guó)和日本應(yīng)該聯(lián)合起來(lái)促使亞元的誕生,由此可見(jiàn)東亞貨幣一體化是個(gè)不可避免的事件。

(1)從要素的流動(dòng)性角度

蒙代爾主要從要素流動(dòng)性角度考慮了最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn),在勞動(dòng)力方面由于受到傳統(tǒng)文化差異性的影響,東亞國(guó)家的勞動(dòng)力在流動(dòng)性方面和歐洲國(guó)家比起來(lái)還處于相對(duì)較低的水平,因此勞動(dòng)力流動(dòng)性比較大,勞動(dòng)力市場(chǎng)相對(duì)靈活。

(2)從要素流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度來(lái)看

一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越高規(guī)模越小,則固定匯率制度的效果越強(qiáng),如果與此國(guó)合作,獲得的收益將越大,而經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度融合了貿(mào)易金融等多方面的因素,香港和新加坡是貿(mào)易中心和金融中心,所以經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度相對(duì)于中國(guó)日本韓國(guó)較高,總體上反映了東亞各國(guó)貴世界經(jīng)濟(jì)的依賴(lài)度較高,迫切需要進(jìn)行貨幣合作,實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定。

2.收益成本分析

當(dāng)個(gè)人或團(tuán)體希望獲得在原有的規(guī)范下所不能獲得的利益,這就產(chǎn)生了創(chuàng)新,貨幣一體化作為一種金融制度創(chuàng)新,其效益和成本反映了創(chuàng)新的效應(yīng)大小。

收益分析兌換成本主要是指金融機(jī)構(gòu)提供兌換貨幣業(yè)務(wù)所收取的手續(xù)費(fèi)或買(mǎi)賣(mài)差價(jià)中實(shí)際用于兌換貨幣業(yè)務(wù)的成本開(kāi)支、保持各種貨幣備付額的機(jī)會(huì)成本、為防止兌換成本主要是指金融機(jī)構(gòu)提供兌換貨幣業(yè)務(wù)所收取的手續(xù)費(fèi)或買(mǎi)賣(mài)差價(jià)中實(shí)際用于兌換貨幣業(yè)務(wù)的成本開(kāi)支等。成本分析加入貨幣區(qū)后,各國(guó)喪失貨幣政策自主性,當(dāng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨外部沖擊時(shí),無(wú)法使用匯率和貨幣工具使得內(nèi)外平衡,這樣可能會(huì)造成高失業(yè)率和外部失衡等狀況,財(cái)政政策的自主性也會(huì)喪失殆盡,菲利普斯曲線(xiàn)提出失業(yè)和通貨膨脹存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。貨幣一體化要求同步的通貨膨脹率車(chē),則成員國(guó)的貨幣政策自主性將喪失,財(cái)政政策也會(huì)有所限制,在浮動(dòng)匯率下,一國(guó)可以采取匯率政策實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡,用財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)已過(guò)的通脹和失業(yè)的組合,而加入貨幣區(qū)后自削弱使得低失業(yè)率的國(guó)家不得不接受高的物價(jià)水平。因此不能實(shí)現(xiàn)各自原來(lái)的偏好,這樣就帶來(lái)了福利損失。

二、東亞貨幣一體化存在的困難和不足

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同,目前東亞區(qū)域各國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家、新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家三種形態(tài)同時(shí)存在,第一層次為日本,第二層次為亞洲四小龍,第三層次為泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞、印尼,各層級(jí)經(jīng)濟(jì)差異較大,政治方面的差異也很大,文化、歷史遺留因素阻礙重重,缺乏領(lǐng)導(dǎo)核心,并受之于美國(guó)的阻力。

三、東亞貨幣一體化模式分析和路徑選擇

東亞國(guó)家應(yīng)該建立有自己特色的模式,而不是一位的模仿,因?yàn)闁|亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異遠(yuǎn)大于歐洲,并且文化、宗教、民族的差異也遠(yuǎn)勝過(guò)歐洲。并且東亞各國(guó)必須進(jìn)行正規(guī)化的制度建設(shè),保證權(quán)力和義務(wù)的順利實(shí)行,防止出現(xiàn)搭便車(chē)。歐洲貨幣一體化是迄今為止唯一通過(guò)協(xié)議方式取得成功的跨國(guó)貨幣統(tǒng)一,歐元實(shí)踐為世界留下了寶貴的財(cái)富,包括可操作性很強(qiáng)的法律和條約文本、組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置、詳盡的制度安排、技術(shù)解決方案、國(guó)家管理機(jī)制創(chuàng)新以及豐富的理論論證等。歐亞兩洲具體情況不同,但亞洲在構(gòu)建自己的貨幣同盟時(shí)刻充分利用和借鑒歐元的實(shí)踐成果和經(jīng)驗(yàn),在跨國(guó)中央銀行的獨(dú)立性、貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)等領(lǐng)域吸取歐元實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),最大限度的避免成員國(guó)之間可能產(chǎn)生的利益沖突,將前期的建設(shè)成本和貨幣區(qū)建成后的摩擦成本降到最低。

四、小結(jié)

目前,中國(guó)金融體系尚未打開(kāi),和東亞其他各國(guó)提高人民幣的國(guó)際地位進(jìn)行貨幣合作的成本風(fēng)險(xiǎn)較大,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,應(yīng)積極投身于貨幣合作,這樣既可以擴(kuò)大我國(guó)在國(guó)際金融事務(wù)中的影響力又可以提高人民幣的國(guó)際地位。同時(shí)積極創(chuàng)造條件,加快實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換,為人民幣最終走向國(guó)際化做好必要的準(zhǔn)備,在官方層次上,積極參與東亞經(jīng)濟(jì)、金融和貨幣合作,發(fā)揮我國(guó)在亞洲經(jīng)濟(jì)政治舞臺(tái)上的重要作用,加強(qiáng)與東亞國(guó)家和地區(qū)高層次政府間的交流,建立雙邊信任關(guān)系,徹底消除它們對(duì)我國(guó)的擔(dān)心和疑慮,這樣才能完全享有貨幣一體化帶來(lái)的利益。

參考文獻(xiàn):

[1]劉鐵民,李俊久.東亞區(qū)域的貨幣金融合作與中國(guó)的制度選擇.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究.2002(05).

貨幣理論范文第5篇

一、第一代貨幣危機(jī)理論

第一代貨幣危機(jī)模型的代表人物是鮑爾?克魯格曼(Paul Krugman)，羅伯特?弗勒德(Robert P.Flood)和彼得?M.加伯(Peter M.Garber)。Krugman在其1979年發(fā)表的A model of Balance-of-Payments Crises一文中所構(gòu)造的模型是關(guān)于貨幣危機(jī)的最早的理論模型，貝Flood和Garber則在1984年發(fā)表Collapsing Exchange-Rate Regimes，Some Linear Examples一文，對(duì)Krugman提出的模型加以擴(kuò)展與簡(jiǎn)化。這兩篇文獻(xiàn)是第一代貨幣危機(jī)理論的代表作品。

第一代貨幣危機(jī)理論假定政府為解決赤字會(huì)不顧外匯儲(chǔ)備無(wú)限制地發(fā)行紙幣，央行為維持固定匯率制會(huì)無(wú)限制拋出外匯直至消耗殆盡。該理論的基礎(chǔ)在于當(dāng)?shù)膬?nèi)部均衡與外部均衡發(fā)生沖突時(shí)，政府為維持內(nèi)部均衡而采取的特定政策必然會(huì)導(dǎo)致外部均衡喪失，這一喪失的累積將持續(xù)消耗政府外匯，在臨界點(diǎn)時(shí)，投機(jī)者的沖擊將導(dǎo)致貨幣危機(jī)。

該理論認(rèn)為一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面(economic fundamentals)決定了貨幣對(duì)外價(jià)值穩(wěn)定與否，決定了貨幣危機(jī)是否會(huì)爆發(fā)、何時(shí)爆發(fā)。當(dāng)一國(guó)的外匯儲(chǔ)備不足以支撐其固定匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定時(shí)，該國(guó)儲(chǔ)備是可耗盡的，政府在內(nèi)部均衡與外部均衡發(fā)生沖突時(shí)，政府為維持內(nèi)部均衡而干預(yù)外匯市場(chǎng)的必然結(jié)果是外匯影子匯率與目標(biāo)匯率發(fā)生持續(xù)的偏差，而這為外匯投機(jī)者提供了牟取暴利的機(jī)會(huì)。第一代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為一國(guó)內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾，即一國(guó)固定匯率制面臨的問(wèn)題源于為彌補(bǔ)政府不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字而過(guò)度擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)信貸。公共部門(mén)的赤字持續(xù)“貨幣化”，利息平價(jià)條件會(huì)誘使資本流出，導(dǎo)致本國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷減少。在儲(chǔ)備減少到某一個(gè)臨界點(diǎn)，投資者出于規(guī)避資本損失(或是獲得資本收益)的考慮，會(huì)向該國(guó)貨幣發(fā)起投機(jī)沖擊。由于一國(guó)的外匯儲(chǔ)備是可耗盡的，政府所剩余的外匯儲(chǔ)備在極短的一段時(shí)間內(nèi)將被投機(jī)者全部購(gòu)入，政府被迫放棄固定匯率制，貨幣危機(jī)就此爆發(fā)。事實(shí)上，由于投機(jī)者的沖擊，政府被迫放棄固定匯率制的時(shí)間將早于政府主動(dòng)放棄的時(shí)間，因此，成本會(huì)更大。

第一代貨幣危機(jī)理論表明，投機(jī)沖擊和匯率崩潰是微觀投資者在經(jīng)濟(jì)基本面和匯率制度間存在矛盾下的理性選擇的結(jié)果，并非所謂的非道德行為，因而這類(lèi)模型也被稱(chēng)為理性沖擊模型(ration attack model)。

從該理論的模型中可以得出一些政策主張。例如，通過(guò)監(jiān)測(cè)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況可以對(duì)貨幣危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并在此基礎(chǔ)上及時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，避免貨幣危機(jī)的爆發(fā)或減輕其沖擊強(qiáng)度。避免貨幣危機(jī)的有效是實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢?cái)政、貨幣政策，保持經(jīng)濟(jì)基本面健康運(yùn)行，從而維持民眾對(duì)固定匯率制的信心。否則，投機(jī)活動(dòng)將迫使政府放棄固定匯率制，調(diào)整政策，市場(chǎng)借此起到“懲罰”先前錯(cuò)誤決策的作用。從這個(gè)角度看，資本管制將扭曲市場(chǎng)信號(hào)，應(yīng)該予以放棄。

二、第二代貨幣危機(jī)理論

第二代貨幣危機(jī)理論的主流代表人物是Maurice Obstfeld、Gerardo Esquivel和Felipe larrain。

第一代貨幣危機(jī)的缺陷在于其理論假定與實(shí)際偏離太大，對(duì)政府在內(nèi)、外均衡的取舍與政策制定問(wèn)題論述上存在著很大的不足。而且經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定可能并不是維持匯率穩(wěn)定的充分條件，單純依靠基本經(jīng)濟(jì)變量來(lái)預(yù)測(cè)與解釋危機(jī)，顯得單薄。80年代中后期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始從經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)惡化這一角度解釋危機(jī)，并探討貨幣危機(jī)爆發(fā)的可能性，這就是第二代貨幣危機(jī)理論。這一論有兩個(gè)重要的假定：

1.在該捻論中，政府是主動(dòng)的行為主體，最大化其目標(biāo)函數(shù)，匯率制度的放棄是央行在“維持”和“放棄”之間權(quán)衡之后作出的選擇，不一定是儲(chǔ)備耗盡之后的結(jié)果。政府出于一定的原因需要保衛(wèi)固定匯率制，也會(huì)因某種原因棄守固定匯率制。當(dāng)公眾預(yù)期或懷疑政府將棄守固定匯率制時(shí)，保衛(wèi)固定匯率制的成本將會(huì)大大增加。

2.引入博弈。在動(dòng)態(tài)博奔過(guò)程中，央行和市場(chǎng)投資者的收益函數(shù)相互包合，雙方均根據(jù)對(duì)方的行為或有關(guān)對(duì)方的信息不斷修正自己的行為選擇，而自身的這種修正又將對(duì)方的行為，因此經(jīng)濟(jì)可能存在一個(gè)循環(huán)過(guò)程，出現(xiàn)“多重均衡”。其特點(diǎn)在于自我實(shí)現(xiàn)(self-fulfilling)的危機(jī)存在的可能性，即一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面可能比較好，但是其中某些經(jīng)濟(jì)變量并不是很理想，由于種種原因，公眾發(fā)生觀點(diǎn)、理念、信心上的偏差，公眾信心不足通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制擴(kuò)散，導(dǎo)致市場(chǎng)共振，危機(jī)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。所以，這類(lèi)理論模型也被稱(chēng)為“自我實(shí)現(xiàn)式”危機(jī)模型。這個(gè)典型代表是Obstfeld。在其Models of Currrency Crises with Self-Fulfilling Features一文中設(shè)計(jì)了一個(gè)博弈模型，以簡(jiǎn)潔明了的形式展示了動(dòng)態(tài)博奔下自我實(shí)現(xiàn)危機(jī)模型的特點(diǎn)，并表現(xiàn)出其“多重均衡”性質(zhì)。

以0bstfeld為首的一些學(xué)者在模型中仍然注重經(jīng)濟(jì)基本面，在其理論論述中勾勒出基本經(jīng)濟(jì)變量的中間地帶。他們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)未進(jìn)入該地帶時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面決定了危機(jī)爆發(fā)的可能性，此時(shí)，危機(jī)完全不可能發(fā)生或必然發(fā)生；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于這一中間地帶時(shí)，主導(dǎo)因素就變成投資者的主觀預(yù)期，危機(jī)是否爆發(fā)就不是經(jīng)濟(jì)基本面的變化所能解釋的。該理論認(rèn)為問(wèn)題主要仍然在于內(nèi)外均衡的矛盾，政府維持固定匯率制是有可能的，但是成本可能會(huì)很高，政府的愿望與公眾的預(yù)期偏離越大，維持固定匯率制的成本越高。因此，當(dāng)公眾產(chǎn)生不利于政府的預(yù)期時(shí)，投機(jī)者的行為將導(dǎo)致公眾喪失信心從而使政府對(duì)固定匯率制的保衛(wèi)失敗，危機(jī)將提前到來(lái)。該理論認(rèn)為，從這一角度而言，投機(jī)者的行為是不公正的，特別是對(duì)東道國(guó)的公眾來(lái)說(shuō)，是不公正的、不道德的。

除了這類(lèi)主流理論外，另有少數(shù)學(xué)者認(rèn)為貨幣危機(jī)可能根本不受經(jīng)濟(jì)基本面的影響，受沖擊國(guó)家所出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)的種種問(wèn)題是投機(jī)行為帶來(lái)的結(jié)果而非投機(jī)行為的原因。總的說(shuō)來(lái)，這類(lèi)文獻(xiàn)對(duì)危機(jī)的解釋一般從兩個(gè)角度出發(fā)，這就是通常所說(shuō)的羊群行為和傳染效應(yīng)。

1.羊群行為(herding behavior)提出由于市場(chǎng)參與者在信息不對(duì)稱(chēng)下行為的非理性而使市場(chǎng)不完全有效(這是該理論與第一代貨幣危機(jī)理論以及第二代貨幣危機(jī)的主流理論的區(qū)別所在，第一代貨幣危機(jī)理論與第二代貨幣危機(jī)的主流理論均假定市場(chǎng)參與者擁有完全信息，從而金融市場(chǎng)是有效的)，花車(chē)效應(yīng)(bandwagon effect)和市場(chǎng)的收益與懲罰的不對(duì)稱(chēng)容易造成羊群行為。由于存在信息成本，投資者的行為建立在有限的信息基礎(chǔ)上，投資者各有其信息優(yōu)勢(shì)，投資者對(duì)市場(chǎng)上的各種信息(包括謠言)的敏感度極高，任何一個(gè)信號(hào)的出現(xiàn)都可能改變投資者的預(yù)期?；ㄜ?chē)效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面可能并沒(méi)有問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)遭受突然的貨幣沖擊；同時(shí)，花車(chē)效應(yīng)會(huì)人為地創(chuàng)造出熱錢(qián)(hot money)，加劇危機(jī)。另外，市場(chǎng)收益和懲罰的不對(duì)稱(chēng)會(huì)造成投資基金人消權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都有會(huì)導(dǎo)致羊群行為。政府在考慮是否保衛(wèi)固定匯率制時(shí)應(yīng)充分估計(jì)到這一點(diǎn)。

2.傳染效應(yīng)(contagion effect)主要從國(guó)家間的關(guān)聯(lián)角度出發(fā)解釋危機(jī)。由于全球一體化以及區(qū)域一體化的不斷加強(qiáng)，特別是后者，因此區(qū)域內(nèi)國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)依存度逐漸增高，危機(jī)將首先在經(jīng)濟(jì)依存度高的國(guó)家之間擴(kuò)散。一國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)會(huì)給出一定的市場(chǎng)信號(hào)，改變投資者對(duì)與其經(jīng)濟(jì)依存度高或者與其經(jīng)濟(jì)特征相類(lèi)似國(guó)家的貨幣的信心，加大這些國(guó)家貨幣危機(jī)發(fā)生的可能性，甚至導(dǎo)致完全意義上的自我實(shí)現(xiàn)式危機(jī)的發(fā)生。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在金融市場(chǎng)中存在著市場(chǎng)操縱(market manipulation)。不論是在由理性預(yù)期導(dǎo)致的自我實(shí)現(xiàn)的危機(jī)或非理性的羊群行為造成的危機(jī)中，都存在著大投機(jī)者操縱市場(chǎng)從而獲利的可能，大投機(jī)者利用羊群行為使熱錢(qián)劇增，加速了危機(jī)的爆發(fā)，加劇了危機(jī)的深度與危害。

概括起來(lái)，第二代貨幣危機(jī)理論注重危機(jī)的“自我實(shí)現(xiàn)”性質(zhì)，該理論認(rèn)為僅僅依靠穩(wěn)健的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策是不足以抵御貨幣危機(jī)的，固定匯率制的先天不足使其易受投機(jī)沖擊，選擇固定匯率制，必須配之以資本管制或限制資本市場(chǎng)交易。

三、第三代貨幣危機(jī)理論

1997年下半年爆發(fā)的東南亞貨幣危機(jī)引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注。Kaminsky認(rèn)為就其本質(zhì)而言，這并非一場(chǎng)“新”危機(jī)，原有的理論成果具有說(shuō)服力。而另一些學(xué)者，例如克魯格曼(Krugman)則認(rèn)為這次貨幣危機(jī)在傳染的廣度與深度、轉(zhuǎn)移及國(guó)際收支平衡等方面與以往的貨幣危機(jī)均有顯著的區(qū)別，原有的貨幣理論解釋力不足，應(yīng)有所突破。第三代貨幣危機(jī)理論因此產(chǎn)生。

克魯格曼認(rèn)為，這次貨幣危機(jī)對(duì)于遠(yuǎn)在千里之外、彼此聯(lián)系很少的經(jīng)濟(jì)都造成影響，因此多重均衡是存在的，某些經(jīng)濟(jì)對(duì)于公眾的信心的敏感度很高，這些經(jīng)濟(jì)的貨幣危機(jī)可能由外部的與自己關(guān)聯(lián)并不大的經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的貨幣危機(jī)所帶來(lái)的公眾信心問(wèn)題而誘發(fā)。東南亞經(jīng)濟(jì)經(jīng)常賬戶(hù)逆轉(zhuǎn)的原因主要在于危機(jī)中貨幣大幅度貶值和嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退所帶來(lái)的進(jìn)口大量減少，因此，存在一個(gè)轉(zhuǎn)移問(wèn)題，這是為以往的貨幣危機(jī)理論所忽略的。在以往的貨幣危機(jī)理論中，模型的構(gòu)造者將注意力放在投資行為而非實(shí)際經(jīng)濟(jì)上，單商品的假定中忽視了貿(mào)易和實(shí)際匯率變動(dòng)的影響。因此，貨幣理論模型的中心應(yīng)該討論由于實(shí)際貶值或者是經(jīng)濟(jì)衰退所帶來(lái)的經(jīng)常賬戶(hù)逆轉(zhuǎn)以及與之相對(duì)應(yīng)的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的需求問(wèn)題。他認(rèn)為，這場(chǎng)貨幣危機(jī)的關(guān)健問(wèn)題并不是銀行，而在于，本幣貶值、高利率以及銷(xiāo)售的下降惡化了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，削弱了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，這一問(wèn)題并非銀行本身的問(wèn)題。即使銀行重組對(duì)金融狀況大大惡化了的公司來(lái)說(shuō)也是于事無(wú)補(bǔ)的。克魯格曼在單商品的假定之下，建立了一個(gè)開(kāi)放的小國(guó)經(jīng)濟(jì)模型，在這一模型中，克魯格曼增加了商品對(duì)進(jìn)口商品的不完全替代性，分析了貿(mào)易及實(shí)際匯率匯率變動(dòng)的影響與效應(yīng)。總的說(shuō)來(lái)，克魯格曼在他的第三代貨幣危機(jī)理論中強(qiáng)調(diào)以下幾個(gè)方面。

1.克魯格曼在東南亞危機(jī)發(fā)生以后發(fā)表的一系列文章中，提出了金融過(guò)度的概念(financial excess)，這一概念主要是針對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)而言的。在金融機(jī)構(gòu)無(wú)法進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，過(guò)度的投資需求并不導(dǎo)致大規(guī)模的過(guò)度投資，而是市場(chǎng)利率的升高。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)可以自由進(jìn)出國(guó)際金融市場(chǎng)，金融中介機(jī)構(gòu)的道德冒險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)化成為證券金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)的過(guò)度積累，這就是金融過(guò)度。金融過(guò)度加劇了一國(guó)金融體系的脆弱性，當(dāng)外部條件合適時(shí)，將導(dǎo)致泡沫破裂，發(fā)生危機(jī)。

2.親緣的存在增加了金融過(guò)度的程度。這些國(guó)家表面上健康的財(cái)政狀況實(shí)際上有大量的隱合赤字存在：政府對(duì)與政客們有裙帶關(guān)系的銀行、提供各種隱性擔(dān)保，增加了金融中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)道德冒險(xiǎn)的可能性，它們的不良資產(chǎn)就反映政府的隱性財(cái)政赤字。東南亞國(guó)家持續(xù)了幾十年的親緣政治使國(guó)家在90年代大規(guī)模的對(duì)外借款中處于一種金融崩潰的風(fēng)險(xiǎn)之中，這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于他們采用的準(zhǔn)固定匯率貶值的可能性。

3.類(lèi)似于東南亞的貨幣危機(jī)其關(guān)鍵在于企業(yè)，由于銷(xiāo)售疲軟、利息升高和本幣貶值，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，這種困難限制了企業(yè)的投資行為。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)的財(cái)務(wù)困難還包括了由前期資本流入所帶來(lái)的實(shí)際匯率變化的。這一表面看是論述貨幣貶值對(duì)企業(yè)乃至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，實(shí)際上，在危機(jī)爆發(fā)前投資者的行為函數(shù)里可能已經(jīng)包含了對(duì)這種變化的預(yù)期，這就加強(qiáng)了他們拋售本幣的決心，這也是一種自我實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)象。

4.克魯格曼模型表明存在三個(gè)均衡，中間均衡是不穩(wěn)定的，可以不用考慮另外兩個(gè)均衡是本國(guó)回報(bào)率等于外國(guó)回報(bào)率的高水平均衡及低水平均衡。在這種低水平均衡上，貸款者不相信本國(guó)企業(yè)有任何擔(dān)保，對(duì)它們不提供貸款，這一行為意味著實(shí)際匯率將可能貶值，實(shí)際匯率的不利影響意味著企業(yè)的破產(chǎn)，而這又從實(shí)際中對(duì)先前的悲觀態(tài)度作出了佐證，形成一種惡性循環(huán)。因此，克魯格曼認(rèn)為，金融體系在貨幣危機(jī)中發(fā)生崩潰并非是由于先前投資行為失誤，而是由于金融體系的脆弱性。導(dǎo)致金融體系可能發(fā)生崩潰的因素有：高債務(wù)因素，低邊際進(jìn)口傾向和相對(duì)出口而言大規(guī)模的外幣債務(wù)。

5.保持匯率的穩(wěn)定實(shí)際上是一個(gè)兩難的選擇，因?yàn)楸３謪R率的穩(wěn)定是在關(guān)閉一條潛在的引發(fā)金融崩潰的渠道的同時(shí)打開(kāi)了另外一個(gè)。如果債務(wù)較大，杠桿效應(yīng)較明顯，維持實(shí)際匯率的成本就是產(chǎn)出的下降，而且這種下降是自我加強(qiáng)的。這對(duì)企業(yè)而言，仍然會(huì)帶來(lái)相同的不良后果。

6.克魯格曼的理論模型分析所蘊(yùn)合的政策建議有三部分：

(1)預(yù)防措施?？唆敻衤J(rèn)為銀行的道德冒險(xiǎn)并不足以解釋危機(jī)，一個(gè)謹(jǐn)慎的銀行體系并不足以保持開(kāi)放經(jīng)濟(jì)不受自我加強(qiáng)式金融崩潰的風(fēng)險(xiǎn)的威脅。而當(dāng)一國(guó)的資本項(xiàng)目可自由兌換時(shí)，對(duì)短期債務(wù)加以限制的作用是不大的，因?yàn)槎唐趥鶆?wù)只是眾多的資本外逃方式下的一種。即使外債全是長(zhǎng)期的，如果公眾預(yù)期將發(fā)生貨幣危機(jī)，國(guó)內(nèi)的短期債務(wù)的債權(quán)人拒絕將信貸延期也會(huì)導(dǎo)致匯率貶值，帶來(lái)企業(yè)破產(chǎn)。因此，最好的方式是企業(yè)不持有任何期限的外幣債務(wù)，因?yàn)閷?duì)于與金融體系不完善的國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)際融資存在著外部不經(jīng)濟(jì)，它會(huì)放大實(shí)際匯率變動(dòng)的負(fù)面沖擊影響，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

(2)對(duì)付危機(jī)?？唆敻衤J(rèn)為存在兩種可能性，一是緊急貸款條款，緊急貸款的額度必須要足夠大以加強(qiáng)投資者的信心；另一種是實(shí)施緊急資本管制，因?yàn)檫@樣可以有效地、最大限度地避免資本外逃。

(3)危機(jī)后重建經(jīng)濟(jì)?？唆敻衤J(rèn)為關(guān)鍵在于恢復(fù)企業(yè)和企業(yè)家的投資能力?？梢栽谒饺瞬块T(mén)實(shí)施一定的計(jì)劃，以幫助本國(guó)的企業(yè)家或者培養(yǎng)新的企業(yè)家，或者兩者同時(shí)實(shí)施。培養(yǎng)新的企業(yè)家有一個(gè)迅速有效的辦法，這就是通過(guò)引進(jìn)FDI引進(jìn)企業(yè)家。

四、三代貨幣理論的比較

三代貨幣危機(jī)理論都是在單商品的假定下展開(kāi)的，的側(cè)重面各有不同。

第一代著重討論經(jīng)濟(jì)基本面，第二代的重點(diǎn)放在危機(jī)本身的性質(zhì)、信息與公眾的信心上，而到第三代貨幣危機(jī)理論，焦點(diǎn)則是金融體系與私人部門(mén)，特別是企業(yè)。

第一代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為一國(guó)貨幣和匯率制度的崩潰使由于政府經(jīng)濟(jì)政策之間的沖突造成的，這一論解釋70年代末、80年代初的“拉美”式貨幣危機(jī)最有說(shuō)服力，對(duì)1998年以來(lái)俄羅斯與巴西由財(cái)政引發(fā)的貨幣波動(dòng)同樣適用。

第二代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為政府在固定匯率制上始終存在動(dòng)機(jī)沖突，公眾認(rèn)識(shí)到政府的搖擺不定，如果公眾喪失信心，金融市場(chǎng)并非天生有效的，存在種種缺陷；這時(shí)，市場(chǎng)投機(jī)以及羊群行為會(huì)使固定匯率制崩潰，政府保衛(wèi)固定匯率制的代價(jià)會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增大。第二論于實(shí)踐的最好的例證是1992年英鎊退出歐洲匯率機(jī)制的情況。