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經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價值范文第1篇

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增加值 價值管理 平衡記分卡

EVA是由美國的思騰思特公司于1982年推出的績效評價指標(biāo)，由于其是在將利潤的基礎(chǔ)上扣除了全部資本成本，包括所有者投資的機會成本，因而相對于傳統(tǒng)的會計凈利潤指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值能夠準(zhǔn)確地衡量股東財富是否增值。因此，經(jīng)濟(jì)增加值可以與價值管理相結(jié)合，通過績效評價，為企業(yè)價值管理提供支持。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家中，越來越多的企業(yè)把經(jīng)濟(jì)增加值用于企業(yè)管理，并取得了顯著的效果。

一、問題的提出

目前，企業(yè)價值最大化已經(jīng)取代了利潤最大化，成為了公認(rèn)的企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。企業(yè)價值管理的理念已經(jīng)深入人心，在企業(yè)財務(wù)管理中的地位越來越突出。然而，現(xiàn)代公司是以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離為主要產(chǎn)權(quán)特征的。在兩權(quán)分離情況下，企業(yè)實質(zhì)上是由委托關(guān)系組成的契約集合體。在委托關(guān)系下，經(jīng)營者與所有者存在利益沖突。受傳統(tǒng)的經(jīng)營者報酬契約的激勵，企業(yè)經(jīng)營者的行為常常會偏離企業(yè)價值最大化這一理財目標(biāo)，企業(yè)價值管理理論因此興起。價值管理是以企業(yè)價值最大化為取向的，其目標(biāo)是實現(xiàn)所有者與經(jīng)營者在價值創(chuàng)造上利益的一致性。公司治理是協(xié)調(diào)二者利益的制度安排，但是它需要有一個執(zhí)行工具。在眾多的企業(yè)價值管理工具中，經(jīng)濟(jì)增加值是其中最有代表性的工具之一。如果將經(jīng)濟(jì)增加值引入企業(yè)價值管理體系，就等于為企業(yè)價值管理注入了價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素。

二、經(jīng)濟(jì)增加值對企業(yè)價值管理的驅(qū)動

經(jīng)濟(jì)增加值既是企業(yè)價值管理的評價指標(biāo)、同時也是企業(yè)價值管理的重要工具，而且還是激勵企業(yè)價值創(chuàng)造的機制。與其他財務(wù)分析工具相比，經(jīng)濟(jì)增加值理論是站在股東的立場上來考察企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值?？鄢Y本成本是經(jīng)濟(jì)增加值最為明顯的一個特征。作為一種新的財務(wù)管理理念，經(jīng)濟(jì)增加值理論明確指出，管理人員在運用資本時，必須“為資本付費”，企業(yè)獲得的利潤只有高于全部資本成本才能為股東創(chuàng)造價值。據(jù)此，經(jīng)濟(jì)增加值的指標(biāo)值為：企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與全部投入資本（包含權(quán)益資本和債權(quán)資本）成本之間的差額。經(jīng)濟(jì)增加值用公式表示為：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率。

若經(jīng)濟(jì)增加值為正，說明企業(yè)在賺取利潤的同時，增加了企業(yè)價值，即為股東創(chuàng)造了財富；若經(jīng)濟(jì)增加值為零，說明企業(yè)賺取的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資人預(yù)期的收益目標(biāo)，企業(yè)價值既沒有增加，也沒有減少；若經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)，則說明企業(yè)經(jīng)營虧損，既損害了企業(yè)價值，也侵蝕了股東財富。

由于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)全面考慮了股東投資的機會成本，因而經(jīng)濟(jì)增加值實質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)利潤，而不是傳統(tǒng)的會計利潤，因而它全面地體現(xiàn)了“為股東創(chuàng)造價值”的管理思想。因此，相對于會計利潤指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值更有利于驅(qū)動經(jīng)營者實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，從而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。

三、經(jīng)濟(jì)增加值對企業(yè)短期行為的約束

傳統(tǒng)的價值管理模式是以利潤為中心的，而利潤只考慮了債權(quán)人資本成本，而沒有考慮股東投入企業(yè)資本的機會成本。在利潤的激勵下，企業(yè)經(jīng)營者將會不斷加大設(shè)備投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以期增加收入；同時通過大量舉借債務(wù)，為生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大籌集資金。其結(jié)果是利潤越來越多，負(fù)債比重也越來越大，占用股東財富也越來越多，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險也越來越高。隨著風(fēng)險的擴(kuò)大，企業(yè)承擔(dān)的加權(quán)平均資本成本則越來越高。如果從價值管理角度考慮，從利潤中扣除全部資成本，那么企業(yè)所創(chuàng)造的利潤將會所剩無幾，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。不但沒有為股東創(chuàng)造財富，甚至還可能會減損股東財富。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的理念，凈利潤扣除所有資本成本才真正為股東創(chuàng)造了財富。企業(yè)要想增加經(jīng)濟(jì)增加值，不但要做好利潤最大化的加法，不斷增加收入，同時還要做好資本成本最小的減法?？梢?，經(jīng)濟(jì)增加值非常有助于企業(yè)克服盲目做大做強的發(fā)展模式，建立起有效使用資本的約束機制，提高企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率。

四、基于經(jīng)濟(jì)增加值的價值創(chuàng)造體系的構(gòu)建

（一）建立以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的預(yù)算管理體系

目前，預(yù)算管理不僅是企業(yè)財務(wù)管理的重要工具，而且成為了企業(yè)管理乃至整個戰(zhàn)略管理的重要工具。但是，傳統(tǒng)的以會計利潤為核心的預(yù)算管理模式的弊端日益受到人們的質(zhì)疑，其結(jié)果是預(yù)算約束軟化，與企業(yè)價值創(chuàng)造脫節(jié)越來越嚴(yán)重。因此，有必要改進(jìn)利潤指標(biāo)，重構(gòu)預(yù)算管理體系。如前所述，經(jīng)濟(jì)增加值是利潤指標(biāo)的改進(jìn)版。而且自經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)產(chǎn)生以來，它不僅可以分析企業(yè)的管理績效，而且也可用于資本預(yù)算、企業(yè)并購以及證券投資評價等。因此，完全可以把經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)引入全面預(yù)算管理體系，全面取代利潤指標(biāo)，并以經(jīng)濟(jì)增加值作為預(yù)算編制的起點和業(yè)績考核的依據(jù)，以增強預(yù)算管理與企業(yè)價值創(chuàng)造的相關(guān)性。

企業(yè)實施全面預(yù)算管理的首要任務(wù)是確定預(yù)算的目標(biāo)，它能將企業(yè)的努力方向具體化、數(shù)量化，變成各部門的行動準(zhǔn)則。合理的預(yù)算目標(biāo)不僅可以使企業(yè)的工作重點突出，而且為工作績效的評價提供了可供參考的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的最高目標(biāo)是創(chuàng)造價值，經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)實施全面預(yù)算管理最恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)。建立在經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)之上的管理體系密切關(guān)注股東財富的創(chuàng)造，并以此指導(dǎo)企業(yè)決策。經(jīng)濟(jì)增加值評價指標(biāo)有較大的靈活性，決策者可以根據(jù)企業(yè)風(fēng)險特征，設(shè)定不同的資本成本率。當(dāng)企業(yè)風(fēng)險加大時，可以提高資本成本率，從而調(diào)減經(jīng)濟(jì)增加值；當(dāng)企業(yè)風(fēng)險降低睦，則可以降低資本成本率，從而提高經(jīng)濟(jì)增加值。因而經(jīng)濟(jì)增加值可以使預(yù)算指標(biāo)與企業(yè)實際情況相符。

（二）建立以經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向的績效管理體系

績效管理是指各級管理者和員工為了達(dá)到組織目標(biāo)共同參與的績效計劃制定、績效輔導(dǎo)溝通、績效考核評價、績效結(jié)果應(yīng)用以及績效目標(biāo)提升的持續(xù)循環(huán)過程，績效管理的目的是持續(xù)提升個人、部門和組織的績效。國外傳統(tǒng)業(yè)績評價體系通過考核一些預(yù)先設(shè)定的指標(biāo)完成情況，例如以會計利潤為主體的指標(biāo)評價體系，來考察企業(yè)績效管理業(yè)績。但是，我國傳統(tǒng)的績效評價，通常是建立在利潤指標(biāo)基礎(chǔ)上的，包括凈利潤、每股盈余、股東收益率、或者凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標(biāo)。由于這些會計指標(biāo)均來自于財務(wù)報表，不同程度地存在短期性、滯后性等缺陷。而且財務(wù)報表信息容易受會計政策操縱的影響，使績效評價的結(jié)果不能夠真實反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。與會計利潤指標(biāo)相比，經(jīng)濟(jì)增加值是在對因財務(wù)報告的需要而被公認(rèn)的會計準(zhǔn)則曲解的會計利潤經(jīng)過調(diào)整后得出的經(jīng)濟(jì)利潤，而且扣除了所有者資本成本，因此以經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)績效管理工具，將經(jīng)濟(jì)增加值與管理層的報酬掛鉤，可以引導(dǎo)企業(yè)最大限度地利用股東的資源，走內(nèi)涵式發(fā)展道路，提高資源利用效率。

（三）經(jīng)濟(jì)增加值與平衡記分卡的融合

價值管理是企業(yè)成功的關(guān)鍵所在。目前企業(yè)價值管理面臨的一個最大問題是企業(yè)價值最大化目標(biāo)得不到有效的實施。經(jīng)濟(jì)增加值的確是驅(qū)動企業(yè)價值創(chuàng)造的因素，但是經(jīng)濟(jì)增加值畢竟只是一個單一的財務(wù)指標(biāo)，而且只是一個結(jié)果指標(biāo)，只適用于評估短期績效。如果單獨以經(jīng)濟(jì)增加值為考核指標(biāo)，不能完全驅(qū)動企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。因此，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合其他價值驅(qū)動因素素，完善經(jīng)濟(jì)增加值績效管理體系。羅伯特·卡普蘭教授和大衛(wèi)·諾頓教授1992年提出的平衡記分卡，為尋找價值創(chuàng)造驅(qū)動因素提供了良好的分析架構(gòu)。平衡記分卡是以財務(wù)信息為基礎(chǔ)，系統(tǒng)考慮企業(yè)業(yè)績驅(qū)動因素，將企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)與企業(yè)業(yè)績驅(qū)動因素相結(jié)合，多角度評價企業(yè)業(yè)績和動態(tài)實施企業(yè)戰(zhàn)略的戰(zhàn)略管理系統(tǒng)。如果把經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向的績效管理與以平衡記分卡為基礎(chǔ)的績效管理體系整合起來，即把平衡記分卡中的財務(wù)緯度中基于財務(wù)報表的利潤指標(biāo)改為扣除了全部資本成本的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，將能夠很好地實現(xiàn)二者的優(yōu)勢互補。整合后的績效管理指標(biāo)由經(jīng)濟(jì)增加值、客戶、內(nèi)部流程和學(xué)習(xí)與成長等四個維度組成，四個維度指標(biāo)因果關(guān)系明確，企業(yè)在學(xué)習(xí)與成長方面的提高，才有了內(nèi)部流程的改進(jìn)，進(jìn)而贏得了顧客，取得了滿意的財務(wù)收益。如此一來，經(jīng)濟(jì)增加值也有了驅(qū)動因素，企業(yè)價值管理的驅(qū)動因素一目了然。

參考文獻(xiàn)

[1]陳瓊，謝赤.企業(yè)價值管理理論與應(yīng)用及其最新發(fā)展[J].社會科學(xué)家，2007（06）.

[2]崔淼，李軍.企業(yè)價值管理評價體系框架研究[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2007（06）.

經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價值范文第2篇

【關(guān)鍵詞】　經(jīng)濟(jì)增加值；　川酒企業(yè)；　價值評估

一、引言

隨著我國資本市場的運行效率和規(guī)范性得到進(jìn)一步提升，為了實現(xiàn)股東財富最大化，價值管理及價值投資的理念和方法日益為人們所推崇，企業(yè)價值評估問題成為關(guān)注的核心。傳統(tǒng)業(yè)績指標(biāo)由于沒有考慮股本資本成本等固有缺限，不能衡量新創(chuàng)造的價值，不能準(zhǔn)確反映股東財富的變化，無法評估企業(yè)的真實價值，建立能對價值增值進(jìn)行科學(xué)評價的業(yè)績考核體系就顯得尤為迫切。由美國Stern　Stewart咨詢公司創(chuàng)立的經(jīng)濟(jì)增加值（Economic　Value　Added，EVA）價值管理型業(yè)績評價方法，克服了傳統(tǒng)業(yè)績指標(biāo)的不足，在計算中扣除包括股本資本成本和債務(wù)資本成本在內(nèi)的全部成本費用，反映公司在一定時期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價值。經(jīng)過推廣和應(yīng)用，基于EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)的貼現(xiàn)估價模型衍生EVA價值評估模型應(yīng)運而生，使從股東財富增長角度評估企業(yè)價值成為現(xiàn)實，并在西方如可口可樂一些著名企業(yè)中取得顯著成效。

白酒行業(yè)是我國的傳統(tǒng)行業(yè)，地位重要而特殊。目前，雖然各路洋酒大軍及國內(nèi)的啤酒、黃酒、葡萄果酒、保健酒等吞食了部分白酒的市場份額，但是川酒仍能馳騁全國市場。將EVA引入川酒企業(yè)的價值評估中，對于管理及投資決策的實踐有重要意義。因此，如何針對我國資本市場、會計準(zhǔn)則、商業(yè)運作環(huán)境、川酒企業(yè)具體特征等，完善EVA價值評估模型，探究在川酒企業(yè)價值評估中的應(yīng)用方式，對于完善川酒企業(yè)價值評估體系，提升公司內(nèi)在價值，培育企業(yè)可持續(xù)生存和發(fā)展能力，提高投資者的決策能力，推動價值管理，促進(jìn)資本市場中內(nèi)在價值決定市場價值的傳導(dǎo)機制的建立具有重要的現(xiàn)實意義。

二、方法與模型

（一）EVA的計算公式

公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本。其中資本成本包括債務(wù)資本成本和股本資本成本。這就與傳統(tǒng)的會計利潤有差別，考慮了權(quán)益資本成本，也就是說EVA是對真正“經(jīng)濟(jì)”利潤的評價，或者說，是表示凈營業(yè)利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。用公示表示為：

EVA=NOPAT-NA×WACC

=營業(yè)凈利潤-資本成本×企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

上式中，“營業(yè)凈利潤”及“資本成本”的數(shù)據(jù)均是對會計報表相關(guān)項目進(jìn)行調(diào)整后所得到的。

（二）EVA價值評估模型

由EVA的計算公式可知，當(dāng)EVA大于零時表示企業(yè)獲得的利潤在扣除成本費用后還有剩余，股東的財富得到增加；反之則表示股東的財富減少了。由此可見EVA同股東價值呈同方向變化，股東價值是企業(yè)價值的重要組成部分，所以將EVA引入企業(yè)價值評估，在EVA的基礎(chǔ)上計算企業(yè)價值。

1.EVA價值評估假設(shè)條件

假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營：認(rèn)為企業(yè)在現(xiàn)有的管理水平、生產(chǎn)效率和技術(shù)水平等內(nèi)部因素基本不變的前提下保持平穩(wěn)發(fā)展。

假設(shè)外部環(huán)境不變：假設(shè)企業(yè)在可預(yù)測期內(nèi)所面臨的市場競爭環(huán)境、存款利率、國債、匯率、通貨膨脹率等外部環(huán)境穩(wěn)定，以確定資本成本和貼現(xiàn)率。

假設(shè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變：假設(shè)在預(yù)測期內(nèi)企業(yè)不再進(jìn)行股本融資，在債務(wù)到期后僅舉借同等規(guī)模的新債，保持企業(yè)的債務(wù)水平不變，企業(yè)投資和開發(fā)使用企業(yè)留存收益作為資金來源。

2.EVA價值評估法

企業(yè)價值=投資資本+預(yù)期EVA的現(xiàn)值

如果企業(yè)每個周期的凈利潤等于加權(quán)平均資本成本，企業(yè)價值正好等于最初的投資資本。投入資本的變化幅度相當(dāng)于其相對于加權(quán)平均資本成本的變化幅度。故，投入資本的溢價或折扣等于公司未來EVA的現(xiàn)值。預(yù)計EVA表示明確的預(yù)測期結(jié)束時公司投入資本增加的價值。所以公司的價值總額計算公式為：

企業(yè)價值=預(yù)測期之初的投資資本+預(yù)測的預(yù)測期期間EVA現(xiàn)值+預(yù)測的明確預(yù)測期之后EVA現(xiàn)值

用EVA估算公司價值的基本原理相似于現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，由于預(yù)計EVA稱為連續(xù)價值，故主要討論兩階段EVA估價法。

兩階段的EVA估價法將連續(xù)價值分為高速增長期和穩(wěn)定增長期，兩個時期的增長率和投資資本回報率均有不同的假設(shè)。兩階段EVA估價公式可表示為：

未來EVA現(xiàn)值=高速增長階段現(xiàn)值+穩(wěn)定增長階段現(xiàn)值

=■■+■

兩階段EVA估價公式可表示為：

企業(yè)價值=I0+■■+■

式中：EVAt——高速增長期第t年的EVA值

EVAn+1——穩(wěn)定增長期第一年的EVA值

WACC——加權(quán)平均資本成本

n——高速增長階段年數(shù)

t——高速增長期第t年

g——永續(xù)增長率

I0——期初投資資本

（三）基于EVA的企業(yè)價值評估的優(yōu)勢

與傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)相比，EVA價值評估的優(yōu)點主要表現(xiàn)在其考慮了權(quán)益資本成本，是完全站在股東利益角度考慮的，更真實地反映了企業(yè)所創(chuàng)造的價值。運用EVA指標(biāo)衡量企業(yè)價值，能彌補企業(yè)管理者長期使用的傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)中存在的缺陷，讓管理者樹立新的利潤觀念。與傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)相比，EVA價值評估的優(yōu)勢主要表現(xiàn)為以下幾點。

1.能真實反映企業(yè)創(chuàng)造的價值

EVA改變了過去股東變更的錢可以免費使用這個錯誤的觀點，因為股東將資本投入這個項目就失去了將其投入其他項目的機會，即機會成本。只有當(dāng)企業(yè)的稅后經(jīng)營利潤超過機會成本才能說管理者為股東創(chuàng)造了價值；反之則是在減少股東財富。

2.盡量剔除會計失真的影響

由于我國會計準(zhǔn)則的不完善、財務(wù)人員素質(zhì)和管理者操控企業(yè)利潤等方面的原因，使會計利潤存在失真的現(xiàn)象。EVA站在股東的角度，對會計利潤進(jìn)行多項調(diào)整，避免了制度及人為因素對于利潤的影響。

3.對擴(kuò)大公司價值產(chǎn)生影響

由于公司價值是對管理者業(yè)績評估的一個重要指標(biāo)，所以管理當(dāng)局會通過多種途徑使企業(yè)價值最大化。例如加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、提高資產(chǎn)報酬率、通過更有效的籌資方案減少資本成本等。這些措施都與企業(yè)目標(biāo)一致，有利于公司價值最大化。

4.注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

EVA財務(wù)指標(biāo)促使管理者注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展而非短期的利益，使管理者更重視更新技術(shù)、研發(fā)產(chǎn)品、開拓市場、人才培養(yǎng)等。而這些也是符合經(jīng)濟(jì)時代的要求，讓企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

5.顯示了一種新型的企業(yè)價值觀

EVA業(yè)績的改善與提高企業(yè)價值、增強競爭力、增強影響力密切相關(guān)。為了不斷提高EVA，企業(yè)經(jīng)營者需要不斷努力做得比資本競爭者更優(yōu)秀。只有這樣才能讓股東得到的資本報酬率比其他相同風(fēng)險資金需求者提供的高。這些都能使企業(yè)價值增加、股東財富增加、股價上升。

三、基于EVA的川酒企業(yè)價值評估

本文將通過對宜賓五糧液股份有限公司進(jìn)行價值評估的案例來具體闡明前文介紹的經(jīng)濟(jì)增加值EVA的計算原理與公司價值評估的實際應(yīng)用。

（一）五糧液集團(tuán)EVA計算

1.稅后凈營業(yè)利潤計算（表1）

2.資本總額計算（表2）

3.計算加權(quán)平均資本成本

（1）計算資本結(jié)構(gòu)（見表3）

債務(wù)資本=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款

權(quán)益資本=資本總額-債務(wù)資本

（2）計算權(quán)益資本成本（表4）

股權(quán)資本成本=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價值

由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。

（3）計算五糧液集團(tuán)歷史EVA（表5）

（二）預(yù)計未來五糧液集團(tuán)EVA

白酒品牌的建立不同于一般消費品，很難在較短的時間內(nèi)形成?，F(xiàn)有名優(yōu)白酒品牌無不是在一定的物質(zhì)和文化基礎(chǔ)上才形成的。白酒品質(zhì)是白酒品牌的基礎(chǔ)，但目前市場上認(rèn)可的白酒品質(zhì)只有在獨特的不可復(fù)制的自然環(huán)境下，通過獨特的生產(chǎn)工藝才能形成。每一個知名白酒品牌都有自己獨特的個性文化，這是由其悠久的歷史所形成的沉淀。白酒品牌形成的長期過程決定了美譽度高的白酒品牌一旦形成，就很難被競爭對手模仿，進(jìn)入壁壘比較高。品牌白酒生產(chǎn)企業(yè)由于品牌價值突出，通常都有高于行業(yè)平均的毛利率水平，能夠獲得超額利潤。從這個角度看，龍頭白酒公司仍然處于成長期，品牌白酒企業(yè)以其穩(wěn)健快速成長的特點應(yīng)該獲得市場“溢價”。

在歷史EVA的基礎(chǔ)上，假設(shè)2011年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，并會持續(xù)4年，預(yù)計2015年以后的年份，公司將進(jìn)入永續(xù)增長階段。

1.相關(guān)項目預(yù)測

各項目的增長率均取2007—2010年對應(yīng)項目增長率的平均數(shù)，基數(shù)均定為2010年的對應(yīng)數(shù)據(jù)（表6）。

2.計算未來的資本總額（表7）

3.計算未來的稅后凈利潤（表8）

4.計算未來的加權(quán)平均資本成本（表9）

5.計算權(quán)益資本成本（表10）

股權(quán)資本成本=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價值

由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。

6.計算五糧液集團(tuán)未來EVA（表11）

（三）五糧液集團(tuán)的企業(yè)價值

假設(shè)2014年以后，公司將進(jìn)入永續(xù)增長階段，其加權(quán)資本成本保持2014年水平不變，永續(xù)增長率保持5%。2009年12月3日，“2009年度中國最有價值品牌”在美國紐約，“五糧液”品牌價值472.06億元。在此基礎(chǔ)上對企業(yè)進(jìn)行價值評估。（表12）

企業(yè)價值=12　359　313　254.96+■+■

+■+■

=12　359　313　254.96+1　694　584　313.89+1　476　142　194.85

+1　310　973　576.16+14　808　568　140.90

=31　649　581　480.76

（四）結(jié)論

通過EVA估價模型對五糧液的價值進(jìn)行評估，可以看到運用EVA估價模型對上市公司股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值的理念對當(dāng)今資本市場很有積極意義。這一結(jié)論的理論依據(jù)來源于EVA倡導(dǎo)股東價值最大化的理念，它將從企業(yè)公開的財務(wù)報表中獲得的信息作相應(yīng)的加工補充，創(chuàng)造出符合股東利益的新財務(wù)指標(biāo)，并且通過這樣的補充加工，使投資者擁有比傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)能更加客觀的信息供其清楚分析企業(yè)是否值得投資。這也是EVA價值評估方法給我們提供的一條新的思路。

對企業(yè)未來EVA的預(yù)測都是很復(fù)雜和專業(yè)的工作，要求分析師不僅具有豐富的預(yù)測經(jīng)驗，而且需要很高的專業(yè)水平。而EVA值的計算需要有一定經(jīng)驗的專門組織負(fù)責(zé)計算，因為其涉及到很多會計項目的調(diào)整，而筆者由于學(xué)識和經(jīng)驗有限，對五糧液的分析和未來的預(yù)測可能都做得比較粗略。

筆者在收集數(shù)據(jù)的過程中發(fā)現(xiàn)，大量白酒公司采用極低的負(fù)債率（甚至有息負(fù)債為零），使凈利潤指標(biāo)在降低債務(wù)利息開支的情況下得以保證。但權(quán)益資本比負(fù)債資本的成本高許多，這些公司顯然是忽略了資本成本的作用和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，因此也不能使企業(yè)價值得到最大程度的增加，這也從另一方面體現(xiàn)了采用經(jīng)濟(jì)增加值來評估企業(yè)價值的迫切性。

四、結(jié)語

通過本文以上研究，認(rèn)為企業(yè)引入EVA，可以使經(jīng)營者像投資者一樣思考，這對很多國有企業(yè)非常有利，可以促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。另外隨著企業(yè)資產(chǎn)重組、并購頻繁發(fā)生，對企業(yè)整體進(jìn)行價值評估日顯重要。EVA價值評估在中國越來越有其發(fā)展的必要性。本文的研究結(jié)果證實EVA對傳統(tǒng)利潤指標(biāo)有一定的新增信息含量，但還不能完全依賴EVA，還應(yīng)結(jié)合傳統(tǒng)利潤指標(biāo)來進(jìn)行分析，不同行業(yè)還應(yīng)根據(jù)本行業(yè)具體情況完善EVA估價模型。隨著我國資本市場的逐漸完善以及EVA在我國研究的進(jìn)一步發(fā)展，相信EVA在我國將有廣泛的應(yīng)用前景。

【參考文獻(xiàn)】

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經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價值范文第3篇

Abstract： Economic Value Added（EVA） is an indicator that measures the enterprise value from the perspective of shareholders，which is widely adopted through the world. However， due to special China's capital market， whether the EVA plays superior to the traditional accounting indicators to value of China's enterprises？Using the small and medium-sized manufacturing enterprises which listed on the ShenZhen Stock Exchange as samples，employ both the correlation analysis and the regression analysis method that investigates the relationship between EVA， traditional accounting indicators and market value added. The evidences indicate that the traditional accounting indicators still have high explanation power to MVA and play an irreplaceable role.However，it is obvious that EVA indicators have the incremental explanation power to MVA than the traditional accounting indicators.

關(guān)鍵詞： 公司價值；EVA；回歸分析；中小企業(yè)

Key words： corporation value；Economic Value Added；regression analysis；small and medium-sized enterprise

中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）32-0147-03

0 引言

20世紀(jì)80年代初，美國思騰思特咨詢公司（Stern，Stewart & Co.）提出了一種以股東價值最大化為基準(zhǔn)的績效管理方法——EVA方法，并迅速風(fēng)靡全球。近年來，EVA方法不僅作為評價企業(yè)績效的重要指標(biāo)，而且應(yīng)用于企業(yè)價值的評估。EVA是經(jīng)濟(jì)增加值 （Economic Value Added）的英文縮寫，是在剩余收益概念的基礎(chǔ)上提出的，其強調(diào)站在投資者即股東的角度，考慮了對所有者投入資本所應(yīng)該獲得的投資機會成本的補償，認(rèn)為企業(yè)的利潤多于其加權(quán)平均資本成本時，企業(yè)才創(chuàng)造了價值。1993年，學(xué)者們給出了EVA的完整概念：一定會計時期內(nèi)企業(yè)使用一定量的資產(chǎn)創(chuàng)造的企業(yè)經(jīng)營收益扣除資本成本后的利潤。用公式表示為：

EVA=NOPAT-WACC×K=（ROIC-WACC）×K

其中，EVA為企業(yè)在一定會計時期內(nèi)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值；NOPAT為經(jīng)過會計及稅收調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤；WACC為企業(yè)一定會計時期的加權(quán)平均資本成本；K為年初資本總額（包括股權(quán)資本和債務(wù)資本）；ROIC為企業(yè)的投資資本回報率。

1 研究設(shè)計

EVA以股東價值為中心衡量公司價值，理論上克服了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷。但是，鑒于中國資本市場的特殊性，EVA作為一種新型的企業(yè)價值評價指標(biāo)在中國資本市場能否比傳統(tǒng)指標(biāo)更有效，還必須通過實證分析進(jìn)行檢驗[1][2]。本文以深圳證劵交易所上市的中小制造企業(yè)為樣本，利用SPSS17.0軟件，對EVA與我國上市公司價值的相關(guān)性進(jìn)行實證檢驗。

1.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 目前在我國工商部門注冊的中小企業(yè)有460萬戶，數(shù)量較多，由于各個企業(yè)行業(yè)面臨的各種環(huán)境不盡相同，無法從同一緯度上的比較分析。所以本文選擇了具有代表性的深圳證劵交易所上市的中小制造上市企業(yè)，并基于以下的三個前提進(jìn)行了進(jìn)一步篩選：①考慮到剛上市的公司存在短期行為及各個方面的不穩(wěn)定性，剔除了上市不足三年的公司；②剔除了在2011年末出現(xiàn)ST、PT股的上市公司；③按照我國有關(guān)會計制度、法規(guī)、會計準(zhǔn)則和有關(guān)規(guī)定進(jìn)行會計處理和信息披露，且統(tǒng)計數(shù)據(jù)均能在年度報表中取得的上市公司。經(jīng)過篩選得到了136家樣本公司。

1.2 變量設(shè)定與指標(biāo)說明 設(shè)定公司價值為因變量，EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)會計利潤指標(biāo)為自變量。為了便于在不同的企業(yè)中進(jìn)行對比研究分析，在本模型中，用每單位資本所創(chuàng)造的市場增加值代表公司價值。綜合國內(nèi)外的研究結(jié)果[3][4]，解釋變量中的EVA指標(biāo)變量選用了縮小了數(shù)量級的每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC）、每股經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPS）、每凈資產(chǎn)增加值（EPA），會計指標(biāo)變量選用了縮小了數(shù)量級的每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS）。

1.2.1 因變量 本文中的公司價值每單位資本所創(chuàng)造的市場增加值，剔除了公司規(guī)模的影響，這樣處理后因變量與各個解釋變量在數(shù)量級上基本接近，使回歸結(jié)果更具可靠性。MVA是公司管理者在經(jīng)營過程中為投資者創(chuàng)造的額外價值，表明一家企業(yè)通過股市累計為其投資者創(chuàng)造的財富，也是市場對一個公司贏利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合評價[5]，總資本=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+短期借款+長期借款。

1.2.2 自變量中的EVA變量 每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC），EVAPC是一個正向指標(biāo)，該指標(biāo)高則說明公司經(jīng)營效率高。每股經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPS），EVAPS也是一個正向指標(biāo)，站在股東的角度來看公司價值的增長情況，在一定意義上反映了股東的投資回報率。每凈資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增加值（EPA），表示每單位的凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值。由于中小企業(yè)版成立時間較短，沒有任何機構(gòu)披露EVA值，故本文根據(jù)前文公式計算出樣本公司的EVA。

1.2.3 自變量中的傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量 傳統(tǒng)會計指標(biāo)包含每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS），需要的數(shù)據(jù)從CSMAR數(shù)據(jù)庫直接得到或間接計算得到。每股收益（EPS），凈資產(chǎn)收益率（ROE），都是衡量上市公司盈利能力的重要傳統(tǒng)會計指標(biāo)[6]。每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS），經(jīng)常用來衡量企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。

2 實證結(jié)果分析

2.1 變量的描述性統(tǒng)計分析 描述性統(tǒng)計分析主要考察所收集數(shù)據(jù)的均值（mean）、最小值（minimum）、最大值（maximum）和標(biāo)準(zhǔn)差（standard deviation）等。其中標(biāo)準(zhǔn)差表示一組數(shù)據(jù)關(guān)于平均數(shù)的平均離散程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明變量值之間的差異越大。公司價值變量、EVA指標(biāo)變量和傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果具體見表2。

可以看出，無論EVA指標(biāo)變量還是傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量，他們的平均值都為正數(shù)。EVA指標(biāo)變量均值為正數(shù)，說明在本文選取的136個樣本公司中，他們的盈利總體上為股東創(chuàng)造了價值，并沒有犧牲股東的價值。

2.2 相關(guān)性分析 相關(guān)分析是回歸分析的基礎(chǔ)，主要研究變量之間的緊密程度。本文使用SPSS軟件中的Pearson相關(guān)性分析功能，對136家樣本公司的市場價值變量、EVA指標(biāo)變量和傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量之間的關(guān)系進(jìn)行初步研究。

由表3可以看出，EVA指標(biāo)變量中的三個指標(biāo)與公司價值都在0.01水平上顯著相關(guān)，其中EVAPC的相關(guān)系數(shù)最高（0.329），EVAPS和EPA分別為0.268和0.288。而傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量中只有ROE與公司價值的相關(guān)性較好，在0.01水平上顯著相關(guān)（0.319），EPS在0.05水平上的相關(guān)系數(shù)為0.184，而CFOPS與公司價值的相關(guān)系數(shù)僅為0.104，不顯著相關(guān)。EVA指標(biāo)變量中的三個變量與EPS和ROE都在0.01水平上顯著相關(guān)，而傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量中的CFOPS只與EVA指標(biāo)變量中的每股經(jīng)濟(jì)增加值和傳統(tǒng)會計評價指標(biāo)變量中的每股收益在0.01水平上顯著相關(guān)，與其他變量指標(biāo)不存在顯著相關(guān)關(guān)系。

2.3 一元回歸分析 通過一元回歸，分析各個解釋變量對公司價值的影響方向和程度，本文將各解釋變量分別對公司價值MVAPC進(jìn)行一元回歸檢驗。建立一元回歸模型如下：

MVAPC=β0+β1×（自變量）+ε

從表4可以看出，首先，無論是EVA指標(biāo)還是傳統(tǒng)會計指標(biāo)，所有變量與公司價值的回歸系數(shù)均為正，說明所有變量也公司價值呈正相關(guān)。其次，從R2何調(diào)整R2的值可以看出EVA指標(biāo)中EVAPC變量與企業(yè)價值（MVAPC）的擬合程度最好，雖然其他的兩個變量（EVAPS、EPA）的擬合程度沒有超過傳統(tǒng)會計指標(biāo)中的ROE，但是總體上看來EVA指標(biāo)較傳統(tǒng)會計指標(biāo)的擬合程度好。最后，在自變量對因變量的解釋顯著性方面，只有CFOPS變量不顯著，其余指標(biāo)均較顯著，且EVA指標(biāo)中EVAPC變量最顯著。

總的來說，EVA指標(biāo)變量解釋公司價值變化的能力在整體上要優(yōu)于傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量，但從會計指標(biāo)ROE的各項數(shù)據(jù)值來看，說明傳統(tǒng)會計指標(biāo)對公司價值仍然有重要的影響。

2.4 多元回歸分析 通過多元回歸，分析EVA指標(biāo)體系和傳統(tǒng)會計指標(biāo)體系對公司價值的影響程度，最后再將所有EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)會計指標(biāo)全部引入模型分析其整體性影響及其顯著性。

2.4.1 EVA指標(biāo)變量的回歸分析 建立多元回歸模型：MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EVAPS+β3×EPA+ε

F為8.688，p為0.000，說明EVA指標(biāo)變量對公司價值的回歸方程高度顯著?？梢钥闯鯡VA指標(biāo)變量對公司價值的回歸方程高度顯著。但是，EPA的回歸系數(shù)出現(xiàn)了負(fù)值，并且EVAPS對應(yīng)的P值也較大，并且從表5中也可以看出，EPA和EVAPS的相關(guān)性也很高，這說明回歸模型中存在一定的多重共線性，但多重共線性問題并不影響EVA指標(biāo)變量與公司價值的多元回歸模型。

2.4.2 傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量的回歸分析 建立多元回歸模型： MVAPC=β0+β1×EPS+β2×ROE+β3×CFOPS+ε

從表6的多元回歸結(jié)果可以看出，EPS的回歸系數(shù)也出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，因此各傳統(tǒng)會計變量間同樣存在著多重共線性問題。對比表5和表6的回歸結(jié)果數(shù)據(jù)，EVA指標(biāo)變量模型中的R2和調(diào)整R2大于傳統(tǒng)會計指標(biāo)模型，說明傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量總體上對公司價值的解釋力低于EVA指標(biāo)變量。從F值和P值來看，傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量與公司價值的回歸模型在0.02水平顯著，說明傳統(tǒng)會計變量仍然可以在一定程度上衡量公司價值，但傳統(tǒng)會計指標(biāo)的顯著性（F=5.375）不及EVA指標(biāo)的顯著性（F=8.688）。

2.4.3 EVA指標(biāo)變量和會計指標(biāo)變量共同的回歸分析 由于EVAPS變量和EPA變量之間存在很強的相關(guān)性，在模型中去掉變量EVAPS指標(biāo)。另外，結(jié)合前面對各變量相關(guān)系數(shù)與一元回歸的分析，ROE和CFOPS對企業(yè)價值的解釋力不高，為了避免會計指標(biāo)間的多重共線形問題，將這兩個指標(biāo)也去掉，只保留EPS指標(biāo)。因此，建立多元回歸模型：

MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EPA+β3×ROE+ε

從結(jié)果看出，R2和調(diào)整R2均有提高，超過了EVA和傳統(tǒng)會計指標(biāo)，說明在同時引入EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)會計指標(biāo)時，模型對公司價值的擬合程度提高了，即解釋變量對公司價值的解釋度整體提高了，F(xiàn)值也達(dá)到9.462，同時超過EVA和傳統(tǒng)會計指標(biāo)。因此，傳統(tǒng)會計指標(biāo)不能被EVA指標(biāo)完全替代，它仍然是重要的企業(yè)價值衡量指標(biāo)。

3 結(jié)論

綜合以上實證研究結(jié)果，無論從相關(guān)系數(shù)的分析，還是從一元回歸模型和多元回歸模型分析來看，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)比傳統(tǒng)會計指標(biāo)與市場增加值的相關(guān)性總體較大，證明了EVA指標(biāo)變量比傳統(tǒng)會計指標(biāo)變量在解釋公司價值方面總體上更具更高的解釋力。而其中以EVA指標(biāo)變量中的每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC）對公司價值的解釋力度最好。但結(jié)果同時表明：EVA指標(biāo)并不能夠完全替代會計指標(biāo)，傳統(tǒng)會計指標(biāo)中的ROE變量在衡量企業(yè)價值是仍具有較高的信息價值。由于我國資本市場的不完善，經(jīng)濟(jì)增加值在我國中小企業(yè)的全面運用還需要比較長期的過程，需要進(jìn)一步的研究和探索。

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經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價值范文第4篇

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增加值；考評體系；國有企業(yè)經(jīng)營者；投資決策

[中圖分類號]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）48-0109-02

2010年，國資委引入有別于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的EVA（Economic Value Added經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)，向央企發(fā)出了清晰的信號：企業(yè)必須從規(guī)模為導(dǎo)向的發(fā)展模式逐步向以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的發(fā)展模式轉(zhuǎn)化。2012年年底，國資委新修改的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》下發(fā)，以便更好促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)化內(nèi)部資源配置，強化主業(yè)競爭力。

1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的相關(guān)理論及發(fā)展趨勢

1.1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的概念

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是由美國思騰思特咨詢公司最早利用的一種財務(wù)管理系統(tǒng)、激勵報酬制度、決策機制等，這種系統(tǒng)以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）理念為基礎(chǔ)。[1]經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指扣除全部投入資本成本（股權(quán)、債務(wù)等）后的稅后經(jīng)營業(yè)利潤的實際價值，這一理論重點強調(diào)了資本投入是有成本的，企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的條件是其盈利高于投入的資本成本（股權(quán)、債務(wù)等）。[2]所以可以看出經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是可以全面評價企業(yè)為股東創(chuàng)造價值能力的有效考核工具，在保證企業(yè)經(jīng)營者合理使用資本方面有著基礎(chǔ)和核心作用。

用公式表達(dá)：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后營業(yè)凈利潤-資本總成本=稅后營業(yè)凈利潤-資本×資本成本率。

1.2 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系在我國國有企業(yè)中的推廣應(yīng)用是必然趨勢 （1）可以更好地為出資人行使權(quán)利提供決策依據(jù)。目前我國國有企業(yè)的管理現(xiàn)狀決定了出資人與經(jīng)營者之間的信息不對稱，出資人不能真正掌握企業(yè)經(jīng)營效果?；诮?jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系考慮了權(quán)益資本成本的經(jīng)營業(yè)績，指標(biāo)能夠反映企業(yè)的真實盈利能力，可以為出資人提供更多可用信息。

（2）可以更正確地引導(dǎo)國有企業(yè)的經(jīng)營行為。傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系重視短期財務(wù)結(jié)果，導(dǎo)致企業(yè)注重短期業(yè)績，而在長期的價值創(chuàng)造方面投資過少。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評機制鼓勵企業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，能夠正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營行為，提高企業(yè)的持續(xù)盈利能力。

（3）可以有效解決國有企業(yè)效率低下的問題?；诮?jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系的核心是與全體員工薪酬掛鉤，通過建立有效的激勵機制，使出資人、經(jīng)營管理者和員工能共同分享財富，從而激發(fā)全員積極性，從根本上解決國有企業(yè)效率低下的問題。

2 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行投資決策的有利因素分析2.1 有利于衡量企業(yè)真實經(jīng)營業(yè)績

從理論上來講，國有企業(yè)的會計報表利潤越大，企業(yè)經(jīng)營者的個人貢獻(xiàn)就越大，但是目前的會計準(zhǔn)則存在很多政策選擇和政策處理空間，這樣就導(dǎo)致直接利用會計報表的利潤來衡量企業(yè)經(jīng)營者的個人貢獻(xiàn)存在很多缺陷。[2]而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）相對于會計報表利潤而言，增加了投入資本成本的考慮，所以利用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來評估就可以明確股東的機會成本，從而對其投資資本成本的增值狀況進(jìn)行直接反映。另外一方面，由于在企業(yè)運行中不僅需要生產(chǎn)成本，還需要企業(yè)的各種經(jīng)營和財務(wù)成本費用，所以要計算出企業(yè)的真實利潤，就需要將資本成本考慮在內(nèi)，從而保證我們在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可以將資金投入那些效益更高的企業(yè)。

2.2 有利于引導(dǎo)企業(yè)價值創(chuàng)造增值

國有企業(yè)經(jīng)營者通常認(rèn)為股權(quán)資本屬于免費的，而債務(wù)資本是要還本付息的，所以通常只考慮后者，而采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估后，企業(yè)經(jīng)營者會加大對股權(quán)資本的考慮，這樣就能將經(jīng)營成果中的顯性和隱性成本都考慮在內(nèi)，從而創(chuàng)造更大的價值，所以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）對企業(yè)創(chuàng)造價值增值具有很大的意義。

2.3 有利于規(guī)范企業(yè)投資行為

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，國有企業(yè)面對的風(fēng)險越來越大，所以他們需要提高自身的風(fēng)險管理能力，將以往那種盲目投資、隨意并購的行為轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌耐顿Y方式。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估辦法是目前我國國有資產(chǎn)監(jiān)管部門針對國有企業(yè)投資控制的重要工具，它強調(diào)國有企業(yè)經(jīng)營者在投資時充分結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)的特點，將風(fēng)險和收益相結(jié)合，從而確保在投資中更加規(guī)范、更加合理，最終實現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的增值。另外，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）可以控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，主要是因為經(jīng)濟(jì)增加值可以控制資本成本，從而有效控制投資，保證在并購過程中抑制債務(wù)融資的濫用，這樣就有利于企業(yè)從長遠(yuǎn)角度來經(jīng)營，加大對新產(chǎn)品的研發(fā)。

2.4 有利于解決委托問題

國有企業(yè)經(jīng)營者采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估后可以更加真實反映自己的創(chuàng)造價值和創(chuàng)造能力，從而在此基礎(chǔ)上建立比較完善的績效激勵機制，這樣就可以實現(xiàn)國有企業(yè)的股東和經(jīng)營者利益一致，提高委托的實際效力。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評估在此過程中主要起到控制和激勵的雙重效果，解決股東和企業(yè)經(jīng)營者的委托問題，從而實現(xiàn)國有企業(yè)更加適合于市場經(jīng)濟(jì)和全球化趨勢，推動企業(yè)治理結(jié)構(gòu)更加完善。另外，經(jīng)濟(jì)增加值可以提高股東分紅，改變企業(yè)資金管理，主要是因為經(jīng)濟(jì)增加值是為企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展考慮的，所以在計算利潤時不僅考慮到企業(yè)表面上的盈利，還特別關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，這樣就會將企業(yè)更多的先進(jìn)分給股東，提高企業(yè)資金回報率。

3 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行投資決策的局限性影響分析 任何一種管理工具都存在缺陷，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）也一樣，該考評體系是為了突出企業(yè)經(jīng)營效果和質(zhì)量，避免只重視發(fā)展規(guī)模和總量的問題，減少企業(yè)后期的風(fēng)險和隱患，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。目前，歐、美發(fā)達(dá)國家許多公司都已采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為其績效評價指標(biāo)，收到了很好的效果。而在前期，我國的東風(fēng)汽車、青島啤酒、上海寶鋼、TCL集團(tuán)等曾嘗試運用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）進(jìn)行績效評價，但收效甚微，這其中的原因值得深思。

第一，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模未發(fā)生變化的情況下，能夠反映企業(yè)不同時期的經(jīng)營業(yè)績。但對于資產(chǎn)規(guī)模不相同的企業(yè)或同一企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生變動的情況下，它就無法對企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行比較。

第二，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的短視性在于其以年度為考核期間，企業(yè)經(jīng)營者也往往為了自身的考核結(jié)果而重視短期的經(jīng)營情況或價值創(chuàng)造能力，害怕進(jìn)行投資，害怕承擔(dān)風(fēng)險，甚至出現(xiàn)當(dāng)政不作為等現(xiàn)象[3]，從而使企業(yè)的日常經(jīng)營和戰(zhàn)略管理脫節(jié)。

第三，國有企業(yè)在科技快速發(fā)展、競爭日趨激烈和金融市場日益成熟的情況下，產(chǎn)業(yè)多元化和資本經(jīng)營是做強做大的必由之路，而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系是建立在企業(yè)主營業(yè)務(wù)特別突出和穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上的，對企業(yè)發(fā)展過程中戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、重組、并購、上市等資本經(jīng)營考慮不多。

4 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評體系下對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行投資決策的建議4.1 強化會計基礎(chǔ)規(guī)范及建立數(shù)據(jù)調(diào)整評價機制

在利用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）進(jìn)行計算時需要以會計基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，所以要保證會計基礎(chǔ)規(guī)范性和提供數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確。另外一方面，由于國有企業(yè)之間存在很大差異，所以需要采用差異化資本成本率，建立適合于具體企業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)整評價機制，從而實現(xiàn)評估的合理、科學(xué)。

4.2 將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他管理工具結(jié)合進(jìn)行綜合評價 雖然經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是一項為企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展而建立的評估工具，但是它畢竟還是以財務(wù)指標(biāo)評價為基礎(chǔ)，在針對非財務(wù)指標(biāo)方面還存在很多缺陷，所以為了保證企業(yè)經(jīng)營者在決策時能夠更加合理，就需要將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和平衡計分卡等多種評估工具相結(jié)合，從而實現(xiàn)綜合評價企業(yè)的經(jīng)營狀況。

4.3 注重指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治?，完善指?biāo)調(diào)整細(xì)節(jié)

由于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在我國推行時間比較短，很多國有企業(yè)并不具備深入推廣的條件，在橫向?qū)Ρ确治龇矫孢€有所欠缺，這樣就不利于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的利用。所以國有企業(yè)應(yīng)該加大對經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的研究力度，從自身企業(yè)的歷史縱向數(shù)據(jù)對比分析出發(fā)，對企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的短板進(jìn)行分析，從而完善各項指標(biāo)。

5 結(jié) 論

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評體系對國有企業(yè)經(jīng)營者在投資決策方面的優(yōu)勢主要包括：有利于衡量企業(yè)真實經(jīng)營業(yè)績、有利于引導(dǎo)企業(yè)價值創(chuàng)造增值、有利于規(guī)范企業(yè)投資行為、有利于解決委托問題；由于其內(nèi)在的局限性和國有企業(yè)自身固有的特點，可以從強化會計基礎(chǔ)規(guī)范及建立數(shù)據(jù)調(diào)整評價機制、將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他管理工具結(jié)合進(jìn)行綜合評價、注重指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治觥⑼晟浦笜?biāo)調(diào)整細(xì)節(jié)等方面入手，進(jìn)一步補充和完善考評體系，在更好地服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營者投資決策的同時也能更客觀反映企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績。

參考文獻(xiàn)：

[1]李琦.基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）業(yè)績評價的國有企業(yè)非效率投資治理研究[D].大連：東北財經(jīng)大學(xué)，2012.

經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價值范文第5篇

關(guān)鍵詞：央企經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值考核

2010年1月，國務(wù)院國資委頒布了修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，該辦法從2011年1月1日起開始施行。新頒發(fā)的考核辦法規(guī)定，央企的年度經(jīng)營業(yè)績考核基本指標(biāo)由原來的凈資產(chǎn)收益率改為經(jīng)濟(jì)增加值，且經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)將占據(jù)考核業(yè)績的40%。那么經(jīng)濟(jì)增加值的概念和核心思想究竟是什么，它與原有的經(jīng)營業(yè)績考核辦法到底有何不同，它的優(yōu)勢在哪里，在實施過程中我們又該注意些什么。本文就以上問題，結(jié)合《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》,淺述了關(guān)于央企推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的幾點思考。

一、經(jīng)濟(jì)增加值的概念和核心

經(jīng)濟(jì)增加值，英文為Economic Value Added，簡稱EVA。其出處來自于諾貝爾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭科•莫迪利亞尼和默頓•米勒，1958年至1961年關(guān)于公司價值的經(jīng)濟(jì)模型的一系列論文。對經(jīng)濟(jì)增加值的核心思想進(jìn)行分析，可簡單的理解為經(jīng)濟(jì)增加值是公司業(yè)績度量的指標(biāo)。不同于其他度量指標(biāo)的地方在于經(jīng)濟(jì)增加值對于給企業(yè)帶來利潤的所有資金成本都進(jìn)行了考慮。

二、經(jīng)濟(jì)增加值的良好作用

引入經(jīng)濟(jì)增加值的概念，央企推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的作用如下：

1、能夠增加出資人對于企業(yè)價值創(chuàng)造的關(guān)注度，使得股東價值最大化成為出資人和經(jīng)營者的同一目標(biāo)。從而使得國有企業(yè)強大起來，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

2、能夠優(yōu)化企業(yè)的資源配置，良好的引導(dǎo)企業(yè)在關(guān)注營利利潤的同時考慮到股東對于機會成本的投入，提高投資效率，增加企業(yè)的價值創(chuàng)造力和競爭能力。

3、能夠在橫向上消除各企業(yè)間因規(guī)模、發(fā)展基礎(chǔ)差異而帶來的經(jīng)營風(fēng)險，將企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績真實的反映出來。

4、能夠優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使財務(wù)杠桿更好的發(fā)揮效力，資本成本下降。

三、關(guān)于央企推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的幾點思考

推行經(jīng)濟(jì)增加值考核要貫徹落實到位,針對企業(yè)管理考核提出以下四點:

1、樹立正確的理財目標(biāo)

企業(yè)價值的最大化是經(jīng)濟(jì)增加值倡導(dǎo)的目標(biāo)。市場價值的增長速度高于所投入的資本的增長速度，這是企業(yè)創(chuàng)造價值的關(guān)鍵所在。正確良好的企業(yè)戰(zhàn)略和實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的體系流程是真正的價值創(chuàng)造的源頭。為股東創(chuàng)造價值是管理者在追求企業(yè)價值創(chuàng)造時的首要任務(wù)。但是在企業(yè)里，除股東外還有很多諸如供應(yīng)商、企業(yè)職員、顧客等其他利益相關(guān)者，無論缺少哪一方，公司企業(yè)都不能正常的生產(chǎn)和運轉(zhuǎn)。且有時各方利益的關(guān)聯(lián)者之間有明顯的利益沖突存在。要想實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的最大化，就要首先平衡各方的利益。因此，推行經(jīng)濟(jì)增加值考核要樹立正確的理財目標(biāo)，即管理者要先為其他的利益相關(guān)者提供價值，才能最后實現(xiàn)為股東創(chuàng)造價值。

2、建立完整經(jīng)濟(jì)增加值考核體系

首先我們要明確經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一個考量業(yè)績的指標(biāo)，所以要想把經(jīng)濟(jì)增加值的考核推行實施下去，真正的融入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的活動中，就要針對一些關(guān)鍵性的戰(zhàn)略問題，提出明確詳細(xì)的可實施計劃。經(jīng)濟(jì)增加值成為公司戰(zhàn)略計劃、資本分配、經(jīng)營月算以及投資決策的一部分，這是全面價值管理系統(tǒng)的要求。因此，企業(yè)在做出各項決策時都應(yīng)該考慮到資本成本問題，考慮到經(jīng)濟(jì)增加值對于公司的影響，使公司所有關(guān)鍵管理程序和管理系統(tǒng)都與經(jīng)濟(jì)增加值和價值管理視角想融合。

3、設(shè)計以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的激勵機制

以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的激勵機制是隨時間延續(xù)的一種激勵機制，是將經(jīng)濟(jì)增加值的持續(xù)改善與管理者的利益相掛鉤的激勵機制。為推行央企的經(jīng)濟(jì)增加值考核，必須建立帶有價值驅(qū)動性的激勵模式，即企業(yè)員工的薪酬與股東價值的提升成正比。將員工與股東的這種針對價值增長的合理關(guān)系保持、滲透到執(zhí)行層和操作層的各個環(huán)節(jié)中去，通過經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)去實現(xiàn)，以激勵整個團(tuán)隊創(chuàng)造出更多的經(jīng)濟(jì)增加值。這也就是以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的激勵機制的中心思想。

4、健全內(nèi)部審計監(jiān)督

為確保經(jīng)濟(jì)增加值考核的有效性，防止經(jīng)濟(jì)效益的弄虛造假，保障國家財產(chǎn)的安全和完整，央企必須完善企業(yè)內(nèi)部的規(guī)章制度，健全審計工作管理體系和監(jiān)督工作管理體系。加強審計監(jiān)督的資金、人力投入，有一套切實可行的監(jiān)督體系，嚴(yán)格按照規(guī)章制度對企業(yè)內(nèi)部包括公司董事等高層管理人員在內(nèi)的所有人進(jìn)行監(jiān)督管理。內(nèi)部審計對企業(yè)管理手段妥善與否、有無弊漏和是否經(jīng)濟(jì)有效進(jìn)行經(jīng)常性的檢查、分析和評價，具有及時性、連續(xù)性、針對性、預(yù)防性等特點。

5、規(guī)范會計項目調(diào)整

因為按照企業(yè)的會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)的財務(wù)費用、營業(yè)外項目的收支、遞延稅款攤銷等都算作企業(yè)當(dāng)期收益來進(jìn)行核算，這就導(dǎo)致了減少或虛增了投資者初始投入資本，同樣企業(yè)占用資本和經(jīng)營收益也存在問題。所以，在經(jīng)濟(jì)增加值的考核過程中，對會計項目進(jìn)行調(diào)整，以便使企業(yè)成本中的顯性部分和隱性部分都能夠真實的反映出來是十分必要的。與此同時，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會也采取了相應(yīng)的政策：鼓勵加大研發(fā)投入，研發(fā)費用等同利潤計算考核；鼓勵為獲得戰(zhàn)略資源而進(jìn)行的風(fēng)險投入；鼓勵可持續(xù)發(fā)展投入；限制非主業(yè)投資。以借此達(dá)到企業(yè)核心競爭力提升，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1] 郭艷.對經(jīng)濟(jì)增加值考核的思考[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2010，29(10).