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股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)范文第1篇

2013年12月6日，樂視網(wǎng)（300104）公告稱，公司控股股東賈躍亭將其持有1580萬股股份辦理股票質(zhì)押式回購交易，加上此次已用于質(zhì)押部分，賈躍亭累計(jì)共質(zhì)押股份 22499萬股，占其持股60.5%。類似的股權(quán)質(zhì)押融資行為目前在國內(nèi)比較普遍，2012年年底，超日太陽陷入債務(wù)危機(jī)，曾有媒體報(bào)道：“超日太陽外逃式減持、三信托跳入火坑”，并引發(fā)市場對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資的廣泛關(guān)注。上市后不到兩年時(shí)間，超日太陽大股東將其持股的99.95%都進(jìn)行質(zhì)押融資。

從法律角度來說，股權(quán)質(zhì)押是一種正常融資擔(dān)保行為，但其對(duì)資本市場利益相關(guān)方的影響值得關(guān)注，尤其要警惕股權(quán)質(zhì)押以后，控股股東所承擔(dān)收益和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化，導(dǎo)致公司治理發(fā)生異化。股權(quán)質(zhì)押的潛在風(fēng)險(xiǎn)，需要資本市場相關(guān)主體高度重視。

股權(quán)質(zhì)押融資可能成為控股股東的套現(xiàn)手段。上市公司控股股東所持股份通常都存在鎖定期，譬如承諾上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理發(fā)行前持有的公司股份，這種鎖定期的制度安排，原本是希望公司上市之后，控股股東保持相對(duì)穩(wěn)定，將控股股東與廣大流通股股東利益綁定在一起，防止控股股東利用上市高價(jià)套現(xiàn)，但通過股權(quán)質(zhì)押融資，一手押出股票，一手拿到現(xiàn)錢，控股股東卻可能變相套現(xiàn)或“曲線”實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

股權(quán)質(zhì)押融資存在掏空上市公司的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。如果用實(shí)物資產(chǎn)質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人可以占有質(zhì)押對(duì)象。但股權(quán)質(zhì)押之后，公司控制權(quán)仍掌握在控股股東手里，控股股東可能會(huì)利用控制權(quán)去掏空公司資產(chǎn)，留下爛攤子給各類債權(quán)人，就好比房東將房產(chǎn)證押給債權(quán)人，但卻把房子拆掉賣了然后跑路。

股權(quán)質(zhì)押融資加大了經(jīng)營決策的道德風(fēng)險(xiǎn)?？毓晒蓶|將股權(quán)質(zhì)押后，可能更傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因?yàn)槿绻半U(xiǎn)成功，高收益歸公司股東；如果失敗，可能將爛攤子留給債權(quán)人一走了之。從質(zhì)押融資的資金融出方來說，所獲取的潛在收益是有限的，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)卻是無限的。

股權(quán)質(zhì)押融資存在債務(wù)放大風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)某自然人A有1億元資產(chǎn)，用該資產(chǎn)成立公司后，再以公司名義借款1億，則公司總資產(chǎn)2億元，負(fù)債1億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%；此時(shí)如果繼續(xù)向銀行申請(qǐng)借款1億元，銀行考慮到公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能拒絕增加授信。但如果A以其持有的公司股權(quán)質(zhì)押融資1億元，對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債率沒有任何影響。而事實(shí)上，對(duì)A來說，控制資產(chǎn)達(dá)3億元，負(fù)債2億元，實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率已上升到66.7%，相當(dāng)于A用1億元資產(chǎn)借款兩次，一次以資產(chǎn)形式抵押借款1億元，另一次用股權(quán)質(zhì)押形式借款1億元，好比一只羊上剝了兩張皮，這對(duì)債權(quán)人來說，潛在風(fēng)險(xiǎn)無疑非常大。以超日太陽為例，有分析師表示，“擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押、公司債等常用的融資方式，都被超日太陽用遍，甚至把應(yīng)收款轉(zhuǎn)為融資借款較為超前的融資方式都已用到，可見其對(duì)資金的渴求已經(jīng)達(dá)到不正常的地步。”如果公司本身資不抵債或陷入困境，這時(shí)股權(quán)質(zhì)押基本上起不到擔(dān)保作用。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)范文第2篇

股市委靡不振，不少上市企業(yè)紛紛將股權(quán)質(zhì)押給信托公司以融資。股權(quán)質(zhì)押信托產(chǎn)品正在成為繼銀信產(chǎn)品、房地產(chǎn)信托之后崛起的又一股力量。

“老樹迎春”是近來媒體形容股權(quán)質(zhì)押類信托用的最多的詞，業(yè)內(nèi)人士指出，之所以當(dāng)前資本市場如此熱衷股權(quán)質(zhì)押信托產(chǎn)品，主要是因?yàn)橐环矫嫦嚓P(guān)企業(yè)的資金需求非常旺盛，另一方面是這類產(chǎn)品往往設(shè)計(jì)成固定收益率產(chǎn)品，操作簡單，且安全性極佳。投資者也比較認(rèn)可股權(quán)質(zhì)押的信托產(chǎn)品。

上市公司估值近底

股權(quán)質(zhì)押類信托不是新產(chǎn)品， 簡言之就是將持有的上市公司和金融機(jī)構(gòu)股權(quán)質(zhì)押或?qū)⑹找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司來融資，此類業(yè)務(wù)標(biāo)的不限于上市公司的流通股、限售股，甚至包含了未上市的金融機(jī)構(gòu)。

股權(quán)質(zhì)押信托的風(fēng)險(xiǎn)在于質(zhì)押的股權(quán)出現(xiàn)貶值的情況，上市公司的股權(quán)還會(huì)受到市場波動(dòng)的影響，比如股價(jià)是100元，下跌了60%即目前只有40元，股價(jià)達(dá)到平倉線時(shí)，信托公司若沒有及時(shí)或者無法及時(shí)執(zhí)行平倉，導(dǎo)致股價(jià)低于抵押價(jià)格，投資者本金就會(huì)出現(xiàn)虧損

那么，眼下證券市場的投資價(jià)值如何，是否會(huì)出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呢？

2月15日，中國證監(jiān)會(huì)郭樹清在出席中國上市公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)時(shí)再次“喊話”，稱“滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價(jià)值，投資年收益率平均可達(dá)8%左右”。目前，A股市場整體估值處于低位，大盤藍(lán)籌股估值則可以用底位來形容，滬深300成份股近10倍的動(dòng)態(tài)市盈率，放在歷史上的任何時(shí)間點(diǎn)都顯示出極高的投資吸引力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深A(yù)股整體動(dòng)態(tài)市盈率為13.68倍，而滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率僅10.69倍，比1664點(diǎn)時(shí)的12.66倍估值還要低1.97，目前該指數(shù)的靜態(tài)市盈率為13倍。其中，有155只300成份股的動(dòng)態(tài)市盈率低于20倍，占比51.67%。

近兩成大盤藍(lán)籌股估值低于10倍。數(shù)據(jù)顯示，滬深300成份股中，有53只個(gè)股的市盈率低于10倍，占成份股總數(shù)的17.66%。其中，交通銀行等15只個(gè)股的估值低于7倍。

無論從哪個(gè)角度上看，大盤股目前的投資機(jī)會(huì)是罕見的，目前的回暖完全沒有達(dá)到大盤股應(yīng)有的價(jià)值水平， 因估值觸底而顯現(xiàn)的投資價(jià)值雖難代表真正的投資機(jī)會(huì)，卻足以證明中國證券市場目前具備較高的安全邊際。

質(zhì)押率大打折扣

既然上市公司整體市值已經(jīng)處在相較安全的區(qū)域，那么購買股權(quán)質(zhì)押類信托就需要考慮其質(zhì)押率是否合理了。

在股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品中，質(zhì)押率是重要的產(chǎn)品安全性考量指標(biāo)。

固定收益信托合同中所規(guī)定的股權(quán)質(zhì)押，其質(zhì)押率一般在50%―60%之間，即個(gè)股質(zhì)押融得的資金相當(dāng)于當(dāng)前該股票市場價(jià)的5折到6折。若是限售股，質(zhì)押率會(huì)更低。

近期，受股市低迷的影響，信托公司設(shè)計(jì)股票質(zhì)押融資類產(chǎn)品時(shí)大大降低了質(zhì)押率指標(biāo)。目前限售股的質(zhì)押率約為20%-30%，流通股的質(zhì)押率也不過35%-50%；超過50%質(zhì)押率的產(chǎn)品已經(jīng)少之又少。業(yè)內(nèi)人士分析，選擇股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品時(shí)，還要注意其補(bǔ)倉措施的設(shè)定。僅僅依靠一定的折扣率，保障本金安全及收益實(shí)現(xiàn)的效果是有限的。當(dāng)然，股權(quán)質(zhì)押往往只是信托產(chǎn)品的第二還款來源，僅在第一還款失效或者不能完全償付時(shí)，才予以啟動(dòng)。雖然擁有高達(dá)40％以上的折扣措施，但股票在極端情況下巨大的波動(dòng)性，也使得其保障的產(chǎn)品并不是百分之百的安全。

需要提醒投資者的是，選擇股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品時(shí)，要注意其補(bǔ)倉措施的設(shè)定，僅依靠一定的折扣率來保障本金安全及收益實(shí)現(xiàn)的效果是有限的。由于股票下跌幅度超過40%，若在下跌過程中沒有補(bǔ)倉措施，或無法保障安全。為了防止在極端情況下，股票巨大的跌幅造成其保障資金安全的作用失效，信托產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)，一般都設(shè)有警戒線。即股價(jià)跌破一定程度(如融資金額的1.5倍)，融資方需要追加保證金，或增加質(zhì)押股票的數(shù)量。警戒線的設(shè)置，成為該類信托產(chǎn)品重要安全保障。

當(dāng)然，股權(quán)質(zhì)押往往只是信托產(chǎn)品的第二還款來源，僅在第一還款失效或不能完全償付時(shí)，才予以啟動(dòng)。

穩(wěn)健受益攻防合一

進(jìn)入2012年以來，鑒于歐債危機(jī)的沖擊波似乎有所減弱，國內(nèi)對(duì)中國2012年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的樂觀情緒開始抬頭。特別是考慮到中國正在進(jìn)入一個(gè)新的政治經(jīng)濟(jì)周期，地方政府會(huì)否出現(xiàn)新一輪的投資沖動(dòng)越來越引起人們的擔(dān)心。相反，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)在外部環(huán)境制約下有可能繼續(xù)走低的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)則相對(duì)較低。在此情況下，國際貨幣基金組織在2月6日的最新報(bào)告中對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)警就顯得尤為必要。

每一次全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)伴隨而來，往往是一次財(cái)富轉(zhuǎn)移。尤其對(duì)于大資金來說，資產(chǎn)取得穩(wěn)健受益成為在巨大不確定性面前的最好選擇。因此，股權(quán)質(zhì)押類信托將受到市場的追捧，持續(xù)火熱。

據(jù)了解，在售的信托產(chǎn)品中，目前設(shè)置該類產(chǎn)品的成本多為年息12%，其中信托產(chǎn)品投資者獲得的收益約為8%―10%，剩下的收益由信托公司與渠道方分享。例如，中融信托在售的一款股權(quán)質(zhì)押信托貸款產(chǎn)品，期限為一年，固定收益率為8.9%，用益信托有關(guān)人士評(píng)價(jià)說，該產(chǎn)品收益率在近期同期限同類型產(chǎn)品中處中等水平。該信托公司在售的另一款股票質(zhì)押貸款信托產(chǎn)品期限為2年，收益率則視投資金額不同分別為8%和8.5%。

這個(gè)收益水平在信托產(chǎn)品中并不算很高。但是，因?yàn)檫@類產(chǎn)品都是固定收益率，安全性比較好，所以也受到一些厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者的歡迎。

除了這種股權(quán)質(zhì)押信托貸款類產(chǎn)品外，很多股權(quán)收益類信托產(chǎn)品也涉及到股權(quán)質(zhì)押。在這類產(chǎn)品中，融資方通過質(zhì)押所持股票的股權(quán)收益權(quán)，融入信托資金，并按照合同的約定，到期溢價(jià)回購股票。

需要提醒投資者的是，選擇股權(quán)質(zhì)押類信托產(chǎn)品時(shí)，要注意其補(bǔ)倉措施的設(shè)定，僅依靠一定的折扣率來保障本金安全及收益實(shí)現(xiàn)的效果是有限的。

Tips: 如何識(shí)別金融機(jī)構(gòu)股權(quán)質(zhì)押類信托的風(fēng)險(xiǎn)

首先，確定質(zhì)押的股權(quán)是否上市和是否為流通股，這決定了最壞的情況下投資者能不能拿到本息。一般上市公司的流通股可隨時(shí)變現(xiàn)，而且設(shè)有警戒線和補(bǔ)倉線，此類信托的收益率較低，標(biāo)的的質(zhì)押率較高。

若質(zhì)押物為上市限售股，則抵押率一般低于50%，具體要視股票自身的質(zhì)地和限售期的長短而浮動(dòng)。藍(lán)籌股一般在40%左右，而中小型股票一般在30%左右。如果標(biāo)的是非上市的金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行股權(quán)，一般采取收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，融資方到期回購。由于還未上市，估值主要參考市凈率。市凈率一般在0.8倍到3倍之間，視商業(yè)銀行資質(zhì)而有所不同。要確定金融企業(yè)股權(quán)信托的委托人資格及信托財(cái)產(chǎn)資質(zhì)審查：包括但不限于委托人是否是標(biāo)的金融企業(yè)股權(quán)的財(cái)產(chǎn)持有人或者財(cái)產(chǎn)受益人；信托財(cái)產(chǎn)是否是委托人合法擁有的財(cái)產(chǎn)，是否具有合法公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)的資格等。并且到公證處辦理強(qiáng)制執(zhí)行公證書。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)范文第3篇

論文摘要：本文針對(duì)我國上市公司的股權(quán)分置改革，在全流通的前提下從法律層面、銀行政策層面、證券政策層面和企業(yè)層面分析了企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的可行性，提出了解決企業(yè)融資擔(dān)保的新設(shè)想。

現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的重要條件之一，是要有良好的社會(huì)誠信體系，如果商業(yè)銀行對(duì)于客戶的誠信體系無法作出正確的判斷，則往往需要客戶提供額外的保證來提升銀行的信心。目前，在我國，由于社會(huì)誠信體系建設(shè)還不夠完善，商業(yè)銀行在開展信貸業(yè)務(wù)的時(shí)候，很少發(fā)放純信用的貸款，一般均需要企業(yè)提供一定的融資保證，如抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等。因此研究當(dāng)前我國商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的保證體系，探索更多的保證途徑一直是銀行和企業(yè)追求的共同目標(biāo)。2005年開始，我國證券市場開始了股權(quán)分置改革，上市公司的股權(quán)全流通終于由一種設(shè)想成為現(xiàn)實(shí)，這次改革的影響是深遠(yuǎn)而廣泛的，不僅在證券市場上，而且在銀行融資層面也將產(chǎn)生巨大的影響，這就是全流通使得擁有上市公司法人股的企業(yè)股權(quán)按市值質(zhì)押成為可能，股權(quán)質(zhì)押將成為企業(yè)到銀行融資的新途徑。

一、當(dāng)前銀行信貸保證體系的缺陷

當(dāng)前，我國銀行的融資體系是伴隨著金融改革的深入而逐步形成，由于信貸管理機(jī)制的不健全和誠信體系建設(shè)的滯后，我國的銀行業(yè)曾經(jīng)為此付出了沉重的代價(jià)。在此背景下，銀行系統(tǒng)為了提高資產(chǎn)質(zhì)量，減少損失，對(duì)企業(yè)的信貸門檻不斷增高，其中很重要的一點(diǎn)就是要求企業(yè)提供更多的保證措施。在經(jīng)歷了近十年的磨合以后，目前，我國的信貸保證體系基本上是以擔(dān)保為主、抵押為輔，信用融資對(duì)于大部分企業(yè)來講，僅僅是一種理論上的存在。從實(shí)際操作中反映的情況來看，這種常用融資保證存在著以下幾個(gè)明顯的缺陷：

1.企業(yè)可抵押資產(chǎn)偏少。目前企業(yè)在抵押形式的融資中遇到的一個(gè)普遍問題是可抵押資產(chǎn)偏少，這一現(xiàn)象在一些三產(chǎn)企業(yè)、高科技企業(yè)和中小企業(yè)中尤其顯得明顯。三產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)就是固定資產(chǎn)偏少，流動(dòng)資產(chǎn)較多；高科技企業(yè)往往是無形資產(chǎn)較多，固定資產(chǎn)則專業(yè)性很強(qiáng)，抵押率很低；許多中小企業(yè)往往以租賃廠房設(shè)備等辦法起家，幾無可抵押資產(chǎn)。對(duì)于銀行的抵押政策來講，往往是占地面積越大、廠房或營業(yè)用房越大者較容易獲得信貸支持，這一政策無論是與市場經(jīng)濟(jì)的基本原則還是我國經(jīng)濟(jì)政策的設(shè)計(jì)初衷（低投入多產(chǎn)出）是不相符的。就無錫市來講，至2006年末，無錫市企業(yè)的固定資產(chǎn)凈值僅為1617億元，按對(duì)折計(jì)算，在正態(tài)分布的情況下，理論上僅能為810億元銀行信貸提供抵押。由于企業(yè)的不平衡性，最終可用于抵押的560億也不到，這對(duì)于近3200億銀行融資規(guī)模的無錫市來講，依靠固定資產(chǎn)的抵押來解決的信貸融資的保證是不現(xiàn)實(shí)的。

2.內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保的政策壁壘。在抵押不足的情況下，擔(dān)保是解決銀行信貸融資的無奈之舉，由于擔(dān)保作為一種或有負(fù)債隨時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸?shí)債務(wù)，因此外部企業(yè)一般均不愿意為其他企業(yè)提供擔(dān)保。這種情況下，企業(yè)集團(tuán)或家族內(nèi)部的關(guān)聯(lián)擔(dān)保成為許多企業(yè)的首選，這種手續(xù)方便的擔(dān)保在一定時(shí)期曾得到企業(yè)和部分銀行的一致“歡迎”。但由于目前社會(huì)財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制并不健全，這種內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保往往只能起到形式上的擔(dān)保，對(duì)降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的作用并不大。因此，銀監(jiān)會(huì)在2005年聯(lián)合證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的通知》，明確規(guī)定禁止銀行向上市公司提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保的信貸融資，同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于非上市公司也作出了類似的規(guī)定，并要求各商業(yè)銀行限期清理。這一政策基本上堵住了企業(yè)通過關(guān)聯(lián)擔(dān)保獲得銀行信貸支持的途徑。

3.外部相互擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。在內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保存在的同時(shí)，還存在著一些單個(gè)企業(yè)之間的相互擔(dān)保。在內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保被禁止之后，集團(tuán)企業(yè)、家族企業(yè)之間的相互擔(dān)保比重也在逐步增加。從單筆業(yè)務(wù)來看，外部擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)比內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保要小一些，但從金融穩(wěn)定的角度看，一旦某個(gè)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，如果僅僅是內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保，那么問題往往會(huì)限制在一定范圍內(nèi)。而如果是外部相互擔(dān)保，通過擔(dān)保鏈的傳導(dǎo)，象多米諾骨牌一樣，財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)迅速擴(kuò)大，由點(diǎn)到面，影響更多的企業(yè)，對(duì)于整個(gè)銀行系統(tǒng)來講，受到的損失往往還大于內(nèi)部關(guān)聯(lián)擔(dān)保，對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)而言，更是不言而喻。2005年以來，江陰市少數(shù)集團(tuán)企業(yè)因突發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)而引發(fā)的擔(dān)保企業(yè)倒閉破產(chǎn)風(fēng)波就是最好的例證。

4.金融創(chuàng)新杯水車薪。在抵押和擔(dān)保難以解決問題的情況下，通過金融創(chuàng)新開發(fā)出新的金融信貸產(chǎn)品則成為新的途徑，如近幾年各銀行推出的保理業(yè)務(wù)、倉單質(zhì)押、擔(dān)保公司等。但這些業(yè)務(wù)的開展也由于受到各種情況的制約，實(shí)際效果并不理想，其總的業(yè)務(wù)量占全部信貸業(yè)務(wù)比重的10%還不到，所起的補(bǔ)充作用有限。保理業(yè)務(wù)受制于債務(wù)人的資質(zhì)，銀行的選擇面并不多；倉單質(zhì)押受制于質(zhì)押物的品種、公共倉庫和第三方監(jiān)管等，不僅選擇面不多，而且企業(yè)成本增加；而擔(dān)保公司模式僅僅是銀行風(fēng)險(xiǎn)和收益的同步轉(zhuǎn)移，擔(dān)保公司對(duì)被擔(dān)保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)把控條件和費(fèi)率的高要求也是很多中小企業(yè)難以滿足的。在對(duì)融資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生與發(fā)展?jié)撡|(zhì)的衡量上，擔(dān)保公司更多地看重風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，而非企業(yè)的潛在生命力，這是與我國擔(dān)保公司現(xiàn)有的整體素質(zhì)不高和整個(gè)市場發(fā)育不成熟有密切關(guān)系的。

由此，現(xiàn)有的銀行信貸保證體系所面臨的困難是客觀存在的，開辟新的融資保證途徑已經(jīng)成為各銀行和企業(yè)新的共同的愿望，而全流通背景下的股權(quán)質(zhì)押則成為一種全新的選擇。

二、股權(quán)質(zhì)押的定義及作用表現(xiàn)

股權(quán)從經(jīng)濟(jì)意義上講是一個(gè)統(tǒng)稱，既包括有限責(zé)任公司的股權(quán)，也包括股份公司的股權(quán)或者股票。而股權(quán)質(zhì)押，簡單而言，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)力質(zhì)押的一種，從法律上講，因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對(duì)質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)，為股權(quán)質(zhì)押。

股權(quán)質(zhì)押最早出現(xiàn)在西方國家，于上世紀(jì)七八十年代開始流行的MBO（管理層收購）或者反收購時(shí)得到了充分運(yùn)用，企業(yè)管理者為了獲得企業(yè)的控股地位，通過向金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押所擁有企業(yè)股權(quán)的方法來購進(jìn)股權(quán)，這種模式在西方創(chuàng)造了大量總經(jīng)理變成董事長的成功案例。在我國，股權(quán)質(zhì)押幾乎同時(shí)出現(xiàn)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域和企業(yè)的MBO領(lǐng)域，但做成這些案例的往往是一些有著外資背景的投資公司，國內(nèi)銀行參與的比例非常低。受政策限制，這些股權(quán)質(zhì)押絕大部分是以股權(quán)對(duì)應(yīng)企業(yè)的凈資產(chǎn)為基數(shù)，按一定比例給予融資額度，其發(fā)揮的作用有限。

在香港，股權(quán)質(zhì)押曾經(jīng)創(chuàng)造了許多經(jīng)典的經(jīng)營案例，如榮智健收購中信泰富、包玉剛收購九龍倉等，這些收購過程中，收購方無論是個(gè)人還是企業(yè)均通過股權(quán)質(zhì)押的辦法得到了銀行的大力支持，但與目前大陸實(shí)行的以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式不同，這些股權(quán)質(zhì)押額度卻是以企業(yè)的股價(jià)為基礎(chǔ)來進(jìn)行測(cè)算的，其融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前者。

三、可流通法人股權(quán)質(zhì)押的可行性分析

我國推出的股權(quán)分置改革，對(duì)于廣大上市公司的股東企業(yè)來講，是一個(gè)全新的機(jī)會(huì)，但在全流通條件下這些股權(quán)是否可以質(zhì)押，法律和政策層面是否存在障礙，銀行是否接受需要進(jìn)一步的分析論證。

1.相關(guān)法律規(guī)定。市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家或者地區(qū)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押均有明確的法律規(guī)定，如法國的《商事公司法》，德國的《有限責(zé)任公司法》，日本的《有限公司法》和《商法》均對(duì)有限責(zé)任公司或者股份公司的股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行了明確的規(guī)定。目前，我國的法律對(duì)于股權(quán)質(zhì)押的定義雖然不是很明確，但并不影響股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展。我國《擔(dān)保法》第75條第2項(xiàng)規(guī)定“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”可以質(zhì)押，第78條規(guī)定“以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同，并向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。股票出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股票所得的價(jià)款應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或者與質(zhì)權(quán)人約定的第三人提存。以有限責(zé)任公司的股份出質(zhì)的，適用公司法股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊(cè)之日起生效”。從這兩個(gè)條款可以看出，《擔(dān)保法》沒有明確股份或股票出質(zhì)的主體，但結(jié)合我國其他相關(guān)法律的習(xí)慣表述，我們可以確認(rèn)，只有涉及到股份有限公司才會(huì)使用“股份和股票”的概念。所以，雖然嚴(yán)格意義上講，我國的《擔(dān)保法》并沒有對(duì)股份公司的股權(quán)質(zhì)押做出明確的規(guī)定，但在實(shí)際操作中無論是銀行、證券公司或者企業(yè)均已把《擔(dān)保法》的條款認(rèn)可為股份有限公司。因此，從法律上講，上市公司的股權(quán)質(zhì)押并不存在法律障礙。

2.銀行的相關(guān)政策規(guī)定。對(duì)于商業(yè)銀行是否允許開辦股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，相關(guān)規(guī)定目前已經(jīng)比較清晰。《商業(yè)銀行法》第42條規(guī)定“商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)而取得的不動(dòng)產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分”，以此可以確認(rèn)，《商業(yè)銀行法》雖然沒有具體規(guī)定股權(quán)質(zhì)押貸款，但在42條對(duì)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行了認(rèn)可。

而《貸款通則》第9條第5款規(guī)定“質(zhì)押貸款，系按《擔(dān)保法》規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或者權(quán)利作為質(zhì)物發(fā)放的貸款”，由此，結(jié)合《擔(dān)保法》可以確定，商業(yè)銀行是可以開辦股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的。銀監(jiān)會(huì)公布的“中資商業(yè)銀行行政許可實(shí)施辦法”第10章僅僅對(duì)開辦證券公司股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，但沒有涉及其他類型企業(yè)的股權(quán)或股票質(zhì)押貸款，由此基本可以確認(rèn)商業(yè)銀行開辦其他類型企業(yè)的股權(quán)或股票質(zhì)押貸款只要符合法律規(guī)定，并不需要經(jīng)過行政許可。

3.證券管理部門的政策規(guī)定。目前，我國證券管理機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)質(zhì)押的規(guī)定只要集中在證券公司的自營業(yè)務(wù)，專門出臺(tái)了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，具有較強(qiáng)的操作性。但對(duì)其他企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)定不是很明確，目前僅僅依靠《證券法》、《上市公司股東變動(dòng)信息披露管理辦法》、《上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則》、《上海（深圳）證券交易所股票上市規(guī)則》等規(guī)定，但相關(guān)規(guī)定中均沒有明確持有上市公司股票的非證券公司企業(yè)是否允許或者不允許質(zhì)押其所持有的股票。但在《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第十一章第八節(jié)第3項(xiàng)第13款規(guī)定較明確“任一股東所持公司5%以上的股份被質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣、托管或者設(shè)定信托”為上市公司的重大事項(xiàng)，需要對(duì)外披露。

由此可以認(rèn)定，對(duì)于上市公司的股權(quán)被質(zhì)押，證券管理層面持認(rèn)可態(tài)度。

由此可以確認(rèn)，雖然我國目前沒有專門的法律、法規(guī)條文對(duì)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行明確的規(guī)定，但從一些相關(guān)的法律、法規(guī)的條文中可以確認(rèn)，持有上市公司股權(quán)的企業(yè)，以其持有的上市公司股權(quán)作質(zhì)押從銀行獲取融資這一行為，在法律或者業(yè)務(wù)管理上并不存在障礙。

四、可流通法人股權(quán)質(zhì)押的優(yōu)缺點(diǎn)

對(duì)于擁有上市公司的母公司而言，股權(quán)質(zhì)押相對(duì)傳統(tǒng)的抵押而言有著較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。即便在全流通之前，雖然只能按持有上市公司股權(quán)所對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)進(jìn)行抵押，但由于目前我國企業(yè)的資產(chǎn)中往往流動(dòng)資產(chǎn)大于固定資產(chǎn)。所以企業(yè)即便按股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)抵押得到的融資額度，也遠(yuǎn)大于按固定資產(chǎn)抵押獲得的融資額度。但由于當(dāng)時(shí)的法人股無法在市場上流通，轉(zhuǎn)讓也很困難，銀行即便取得上市公司的法人股也無法迅速變現(xiàn)，因此，銀行對(duì)于股權(quán)質(zhì)押融資的興趣不是很大。在全流通以后，上市公司母公司持有的股票逐步取消了限售限制，這一最大的障礙解除后，銀行能夠在需要的時(shí)候可以通過證券市場把質(zhì)押的法人股迅速變現(xiàn)，因此，全流通為企業(yè)融資保證創(chuàng)造出了全新的途徑，其優(yōu)點(diǎn)是很明顯的：

對(duì)銀行來講，該擔(dān)保方式最大的優(yōu)點(diǎn)是流動(dòng)性和變現(xiàn)能力強(qiáng)。相對(duì)于固定資產(chǎn)抵押和外部擔(dān)保，可流通的法人股權(quán)質(zhì)押一旦需要，企業(yè)或者銀行均可通過在證券市場上出售一定的股票來獲得現(xiàn)金流，雖然涉及到需要通過證券交易所的登記和對(duì)外披露，但相對(duì)處置固定資產(chǎn)或者向外部擔(dān)保主張權(quán)利來講，這種方式要容易很多。

對(duì)企業(yè)來講，該擔(dān)保方式最大的優(yōu)點(diǎn)就是放大了融資額度。相對(duì)于原來按凈資產(chǎn)計(jì)算的質(zhì)押方式，按股價(jià)計(jì)算的質(zhì)押融資方式能較大地放大融資額度，按2007年前上證A股中報(bào)平均市凈率5.85倍計(jì)算，假設(shè)原來按凈資產(chǎn)計(jì)算時(shí)融資額為凈資產(chǎn)的70%，按股價(jià)計(jì)算時(shí)融資額為股價(jià)的30%-50%，融資額也能放大為原來的2.5倍—4倍，如與固定資產(chǎn)抵押的融資額度相比，則將放大7-15倍，按現(xiàn)在企業(yè)融資中固定資產(chǎn)抵押不到30%計(jì)算，股權(quán)質(zhì)押融資基本可以替代原有的外部擔(dān)保融資方式。以無錫轄內(nèi)的江陰板塊為例，僅僅A股市場14家上市公司大股東所持有的股票，按其市值計(jì)算達(dá)600多億，如果被用來作為股權(quán)質(zhì)押，即便按30%計(jì)算，200億的保證額度基本可以解決這些股東公司的全部銀行融資，其作用將相當(dāng)明顯。

對(duì)金融穩(wěn)定來講，該融資方式最大的好處就是切斷了企業(yè)之間的相互擔(dān)保鏈，有效防范了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的相互擔(dān)保危機(jī)，避免了一個(gè)企業(yè)出問題而引發(fā)一堆企業(yè)出問題的多米諾骨牌效應(yīng)。而且，在證券市場的外部市場監(jiān)督下，公開、透明的運(yùn)作方式不僅有利于銀行加強(qiáng)對(duì)企業(yè)監(jiān)控，能進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的責(zé)任心，即便出了問題，單一企業(yè)的問題在市場經(jīng)濟(jì)條件下處理起來比多個(gè)企業(yè)方便的多。

當(dāng)然，股權(quán)質(zhì)押也存在一個(gè)明顯的缺點(diǎn)，作為質(zhì)押物，上市公司的股票價(jià)格并不是固定的，而是隨著企業(yè)的經(jīng)營狀況以及市場等多種因素而不斷變化的。即便在質(zhì)押融資時(shí)按30%—50%計(jì)算，一旦遇到股市的巨變其質(zhì)押的股票價(jià)格迅速貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。而且，股市的價(jià)格并不完全取決于企業(yè)自身的經(jīng)營，各種外部因素甚至簡單的謠傳也能導(dǎo)致股價(jià)的異動(dòng)，屆時(shí)，企業(yè)要么增加更多的抵質(zhì)押物，要么降低融資額度，而一旦到了需要拋售股票來歸還銀行融資的地步，很容易陷入一個(gè)惡性循環(huán)。因此，如果要推行股票質(zhì)押，無論是對(duì)銀行來講還是對(duì)上市公司的大股東來講，都將是一個(gè)全新的挑戰(zhàn)。

五、股權(quán)質(zhì)押融資實(shí)現(xiàn)的基本條件

對(duì)于股東用上市公司股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資的流程，目前各方面均沒有明確的規(guī)定，綜合成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的做法，至少應(yīng)當(dāng)包括以下幾個(gè)部分：股東向股東大會(huì)提出申請(qǐng)——股東大會(huì)批準(zhǔn)——股東向銀行提出股權(quán)質(zhì)押申請(qǐng)——銀行通過審批——引入證券公司作為第三方監(jiān)管——在證券交易所登記——對(duì)外股權(quán)質(zhì)押公告。當(dāng)然在上述流程框架內(nèi)，銀行在許多地方還可以進(jìn)行創(chuàng)新，例如股權(quán)質(zhì)押期內(nèi)融資品種、額度和次數(shù)的設(shè)計(jì)等，整個(gè)流程的核心是股東大會(huì)的批準(zhǔn)、銀行的審批以及質(zhì)押融資機(jī)制的建立與完善。

對(duì)于非上市公司而言，由于無法實(shí)現(xiàn)股權(quán)在資本市場的迅速變現(xiàn)和流通，很難實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押，但在成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件下，并不是沒有可能。成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件首先具備良好的社會(huì)誠信體系和會(huì)計(jì)監(jiān)督體系，能確保對(duì)企業(yè)的股權(quán)及其對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)進(jìn)行真實(shí)性評(píng)估，其次是擁有較為完善的第三方股權(quán)登記和交易機(jī)構(gòu)，一個(gè)有形的產(chǎn)權(quán)登記和交易市場。在上述幾個(gè)基本條件具備的情況下，銀行根據(jù)企業(yè)股權(quán)的凈資產(chǎn)情況，接受其股權(quán)質(zhì)押是有可能的。而在當(dāng)前的條件下，非上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押的可能途徑是以其股權(quán)質(zhì)押給擔(dān)保公司或者其他企業(yè)，以此來獲得對(duì)方的融資擔(dān)保，但擔(dān)保公司對(duì)質(zhì)押股權(quán)的再融資效能必須具備足夠的評(píng)估能力，并能在相關(guān)法律框架內(nèi)有效處分所質(zhì)押的股權(quán)。因此，加快我國股權(quán)融資立法和建立股權(quán)融資的多元化平臺(tái)是很重要的，也是大勢(shì)所趨。

全流通條件下的股權(quán)（股票）質(zhì)押，在西方市場經(jīng)濟(jì)國家是一種常規(guī)的融資方式，而在我國還是一項(xiàng)在探索中的全新的融資保證方式，它對(duì)于我們國家有效化解現(xiàn)代企業(yè)制度下中小企業(yè)融資困難問題，無疑是一條新的有效途徑。當(dāng)然我們還有很多問題需要解決，不可能一帆風(fēng)順，但只要各方共同努力，這種新的融資保證方式必將在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮出特有而積極的作用。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)范文第4篇

關(guān)鍵詞: 商業(yè)銀行 信貸業(yè)務(wù) 權(quán)利質(zhì)押 新型權(quán)利質(zhì)押

中圖分類號(hào): F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: B文章編號(hào): 1006-1770(2010)01-059-04

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下,隨著大量無形財(cái)產(chǎn)的產(chǎn)生,尤其是社會(huì)財(cái)產(chǎn)證券化的迅猛發(fā)展,通過對(duì)有價(jià)證券和股權(quán)、債權(quán)文書的占有來擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn),可用以出質(zhì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)種類空前繁多。權(quán)利質(zhì)押在成為現(xiàn)代化投資性融資手段的同時(shí),也使得傳統(tǒng)的權(quán)利質(zhì)押理論捉襟見肘。為此各商業(yè)銀行為了加大營銷力度,競相創(chuàng)設(shè)了諸如公路收費(fèi)權(quán)、電費(fèi)收益權(quán)等多種新型權(quán)利質(zhì)押,這些創(chuàng)新以其獨(dú)特的融資方式和廣闊的發(fā)展前景[1],成為當(dāng)前商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的一大亮點(diǎn)。然而,許多權(quán)利質(zhì)押由于立法的滯后導(dǎo)致法律依據(jù)不足、操作欠規(guī)范等缺陷,使商業(yè)銀行面臨較大的法律風(fēng)險(xiǎn)。為此,本文試圖從法律的角度對(duì)商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押操作層面中存在的問題以及應(yīng)對(duì)策略提供一些拙見。

一、商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

目前商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn):

(一)權(quán)利質(zhì)押類型較多。目前各商業(yè)銀行辦理質(zhì)押的權(quán)利主要有:一是證券債權(quán),如以匯票、本票、支票、債券質(zhì)押等;二是股權(quán),主要為股份和股票質(zhì)押;三是知識(shí)產(chǎn)權(quán),主要有依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)和著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán);四是其他權(quán)利,主要是普通債權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)。辦理質(zhì)押的權(quán)利有公路收費(fèi)權(quán),農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)與改造工程電費(fèi)收益權(quán)(簡稱農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán))、電源項(xiàng)目收費(fèi)權(quán),不動(dòng)產(chǎn)租售收費(fèi)權(quán)、學(xué)校收費(fèi)權(quán)、醫(yī)院收費(fèi)權(quán)、風(fēng)景區(qū)及游樂場所門票收費(fèi)權(quán),公園收費(fèi)權(quán),宗教及祭祀場所門票收費(fèi)權(quán),城市供水、供熱、燃?xì)馐召M(fèi)權(quán),垃圾處理、城市排污收費(fèi)權(quán),有線電視收費(fèi)權(quán)、通訊通話收費(fèi)權(quán),(出租車)車輛營運(yùn)權(quán),殯儀館收費(fèi)權(quán),等等。

(二)單筆數(shù)額較大,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中。權(quán)利質(zhì)押貸款平均單筆貸款數(shù)額高達(dá)千萬元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他貸款的平均數(shù)額。另外,各類型權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展較不平衡。例如,最常見的公路收費(fèi)權(quán)、農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán)、電廠上網(wǎng)電費(fèi)收費(fèi)權(quán)、學(xué)校收費(fèi)權(quán)、醫(yī)院收費(fèi)權(quán)和水費(fèi)收費(fèi)權(quán)六種權(quán)利質(zhì)押貸款總額在權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保貸款總額中占比較大。其中,貸款額度排前3位的分別為公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押貸款、農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán)質(zhì)押貸款、電源項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)質(zhì)押貸款[2]。

(三)“其他權(quán)利”質(zhì)押占比較高,風(fēng)險(xiǎn)較大。商業(yè)銀行權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中,法律、法規(guī)沒有明確規(guī)定或沒有明確登記部門和登記程序的“其他權(quán)利”質(zhì)押占比高達(dá)60%以上[3]。一些權(quán)利質(zhì)押雖然得到了法律、法規(guī)的認(rèn)可,但是由于沒有明確登記部門和登記程序,依然存在較大風(fēng)險(xiǎn),例如農(nóng)電網(wǎng)收益權(quán)質(zhì)押和電源項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)質(zhì)押,等等。目前來看,這些權(quán)利質(zhì)押貸款的運(yùn)行還相對(duì)比較平穩(wěn),但存在的問題和潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視,亟待規(guī)范解決。

二、權(quán)利質(zhì)押的概念與分類

(一)權(quán)利質(zhì)押的概念

權(quán)利質(zhì)押是我國擔(dān)保法規(guī)定的五種典型擔(dān)保方式之一。通常認(rèn)為:權(quán)利質(zhì)押是指債務(wù)人或者第三人將其享有的除有形財(cái)產(chǎn)外可以轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保,當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí),債權(quán)人有權(quán)依法以該財(cái)產(chǎn)權(quán)利折價(jià)或者以拍賣、變賣該財(cái)產(chǎn)權(quán)利的價(jià)款優(yōu)先受償。

(二)權(quán)利質(zhì)押的類型

《擔(dān)保法》第75條以列舉的方式,將權(quán)利質(zhì)押分為四類,前三類是債權(quán)質(zhì)權(quán)、股權(quán)質(zhì)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán),本文稱之為傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押。第四類是“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”,包括有明確法律依據(jù)的公路收費(fèi)權(quán)、電費(fèi)收益權(quán)等,以及雖不為法律上認(rèn)可,但被商業(yè)銀行普遍采用的學(xué)校、醫(yī)院收費(fèi)權(quán)等權(quán)利質(zhì)押,本文稱之為新型權(quán)利質(zhì)押。

(三)傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押

傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押分為三類,第一類是以有價(jià)證券表示的債權(quán)質(zhì)權(quán),其權(quán)利不能脫離證券而行使,《擔(dān)保法》采取列舉方式將可出質(zhì)債權(quán)限定為“匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單”。第二類是股權(quán)質(zhì)權(quán),即以有限責(zé)任公司股東出資的股份和股份有限公司股東所持有的股票出質(zhì),《擔(dān)保法》規(guī)定為“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”。第三類是知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán),《擔(dān)保法》規(guī)定為“依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán),專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)”。傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押已為《擔(dān)保法》、《票據(jù)法》等確認(rèn),最高人民法院出臺(tái)的《擔(dān)保法司法解釋》、《票據(jù)法司法解釋》,以及中國人民銀行等有關(guān)部門出臺(tái)的《憑證式國債質(zhì)押貸款辦法》、《專利權(quán)質(zhì)押合同登記管理暫行辦法》等部門規(guī)章,又進(jìn)一步明確了傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押的具體操作方式。因此,傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押應(yīng)用于商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的法律依據(jù)充分、操作方式明確,其中的法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)不大。

(四)新型權(quán)利質(zhì)押

新型權(quán)利質(zhì)押源于《擔(dān)保法》第75條第四項(xiàng)“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”之規(guī)定,該條款為“兜底條款”,是基于成文法的不足,為彌補(bǔ)列舉式立法模式缺陷而發(fā)展出來的一種立法技術(shù)。具體來講,就是對(duì)《擔(dān)保法》第75條列舉的前三項(xiàng)可質(zhì)押權(quán)利的補(bǔ)充,為今后可質(zhì)押權(quán)利的擴(kuò)張預(yù)留了立法空間。然而,新型權(quán)利質(zhì)押是目前擔(dān)保法中最難把握的領(lǐng)域,也是備受爭議和不斷創(chuàng)新的領(lǐng)域。其應(yīng)用在商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)中存在的問題和潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。

三、傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中的法律風(fēng)險(xiǎn)

雖然相對(duì)于新型權(quán)利質(zhì)押而言,傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押的法律規(guī)定比較明確,相關(guān)的部門規(guī)章配套比較齊全,法律風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但由于《擔(dān)保法》規(guī)定過于原則,且質(zhì)押權(quán)利本身存在權(quán)利價(jià)值的易變性和權(quán)利行使的不確定性,傳統(tǒng)權(quán)利質(zhì)押中部分權(quán)利質(zhì)押類型和質(zhì)押方式,仍存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。最常見的如下:

(一)存款單質(zhì)押

存款單質(zhì)押除應(yīng)審核存單真實(shí)性、存單到期日對(duì)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的影響、簽發(fā)銀行核押等因素外,還應(yīng)關(guān)注存款單質(zhì)押是否違反擔(dān)保法及其它法律、行政法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定。

1.審查存款單質(zhì)押是否違反擔(dān)保法規(guī)定。審查存款人是否屬于國家機(jī)關(guān)或公益性事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體。各商業(yè)銀行均熟知國家機(jī)關(guān)和公益性事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得對(duì)外提供保證擔(dān)保,但忽視了它們也不得對(duì)外提供抵押、質(zhì)押擔(dān)保,其存單質(zhì)押無效情況時(shí)有發(fā)生。

2.無民事行為能力人和限制民事行為能力人存款單質(zhì)押問題。無民事行為能力人和限制民事行為能力人對(duì)其存款單享有合法權(quán)利,其監(jiān)護(hù)人以監(jiān)護(hù)人名義或無民事行為能力人、限制民事行為能力人名義質(zhì)押該存款單,處分了無民事行為能力人和限制民事行為能力人的財(cái)產(chǎn),違反了《民法通則》第18條“監(jiān)護(hù)人除為被監(jiān)護(hù)人的利益外,不得處理被監(jiān)護(hù)人的財(cái)產(chǎn);給被監(jiān)護(hù)人造成財(cái)產(chǎn)損失的,應(yīng)當(dāng)賠償損失”之規(guī)定。因此,除為無民事行為能力人和限制民事行為能力人利益外,不得接受無民事行為能力人和限制民事行為能力人存款單質(zhì)押。

(二)股權(quán)質(zhì)押

根據(jù)《擔(dān)保法》及其司法解釋的規(guī)定,依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票可以質(zhì)押,在實(shí)際操作中應(yīng)注意以下問題:

1.質(zhì)押合同的效力問題?！稉?dān)保法》規(guī)定以非上市公司股份出質(zhì)的,質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊(cè)之日起生效。由于《公司法》對(duì)股東名冊(cè)的式樣、置備沒有規(guī)定,也未規(guī)定公司股東名冊(cè)是否置備于工商行政管理部門,部分行只能將記載出質(zhì)的股東名冊(cè)置備于公司,這種操作方式可能存在我行無股東名冊(cè)、出質(zhì)人更改股東名冊(cè)重復(fù)質(zhì)押、出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股份、出質(zhì)股份被司法查封等法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.股份質(zhì)押的變現(xiàn)問題。公司的經(jīng)營狀況直接決定公司股份質(zhì)押價(jià)值和變現(xiàn)能力,基于出質(zhì)人與公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系,甚至是直接控制關(guān)系,出質(zhì)人風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)時(shí),公司經(jīng)營也將惡化,導(dǎo)致出質(zhì)股份價(jià)值減損或無變現(xiàn)價(jià)值。

(三)部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

1.商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押。雖然法律規(guī)定商標(biāo)專用權(quán)可以進(jìn)行質(zhì)押,但是對(duì)于商業(yè)銀行來說,并非任何商標(biāo)專用權(quán)都適合質(zhì)押。在實(shí)踐操作中必須注意以下幾點(diǎn):一是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行應(yīng)接受知名品牌的專用權(quán)質(zhì)押。但是必須注意的是,雖然馳名商標(biāo)不以注冊(cè)為要件,但未經(jīng)注冊(cè)的容易遭受侵權(quán),不適于質(zhì)押。二是雖然馳名商標(biāo)、知名品牌價(jià)值較高,但一些比較敏感的行業(yè),應(yīng)慎重對(duì)其發(fā)放商標(biāo)權(quán)質(zhì)押貸款。如南京“冠生園”公司被媒體曝光使用陳年餡料生產(chǎn)月餅,公司信譽(yù)急劇下降,一個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)拿瞥蔀闊o人問津的品牌。三是商標(biāo)權(quán)效力問題。注冊(cè)商標(biāo)的有效期限為10年;期滿后6個(gè)月的寬展期滿仍未提出申請(qǐng)的,商標(biāo)將被注銷。四是商標(biāo)權(quán)質(zhì)押合同及其生效。商標(biāo)權(quán)質(zhì)押須訂立書面商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押合同,并向國家工商行政管理局商標(biāo)局申請(qǐng)商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押登記,否則商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押合同不生效。五是商標(biāo)法規(guī)定,已經(jīng)注冊(cè)的商標(biāo),違反商標(biāo)法有關(guān)規(guī)定的,商標(biāo)局依法可以撤銷。因此,商標(biāo)權(quán)質(zhì)押存在較大風(fēng)險(xiǎn),在質(zhì)押合同中應(yīng)約定質(zhì)押期間商標(biāo)權(quán)被撤銷時(shí)的救濟(jì)措施。

2.專利權(quán)質(zhì)押。以專利權(quán)進(jìn)行質(zhì)押,操作中應(yīng)注意以下幾個(gè)方面:作為質(zhì)押的專利權(quán)必須是有效的中國專利權(quán),即由中國專利局授予的專利權(quán)。外國政府或地區(qū)依據(jù)其國家或地區(qū)專利法所授予的專利權(quán),在中國境內(nèi)不具有法律效力。專利權(quán)的有效期。專利權(quán)是一種有期限的無形財(cái)產(chǎn)權(quán),超過了法律規(guī)定保護(hù)期限的專利權(quán),就不能作為質(zhì)押合同的標(biāo)的。專利權(quán)終止的情況主要有三種:發(fā)明專利權(quán)自申請(qǐng)日起算滿20年的,實(shí)用新型或者外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)自申請(qǐng)日起滿10年的;沒有按照規(guī)定繳納年費(fèi)的;專利權(quán)人主動(dòng)放棄專利權(quán)的。專利權(quán)價(jià)值的階段性。隨著時(shí)間的推移,專利可能會(huì)被后續(xù)不斷涌現(xiàn)的技術(shù)水平更高、更具先進(jìn)性的專利所取代,銀行享有的專利權(quán)質(zhì)押價(jià)值可能就會(huì)大打折扣。以專利權(quán)出質(zhì)的,應(yīng)符合《專利權(quán)質(zhì)押合同登記管理暫行辦法》的要求。質(zhì)押合同應(yīng)向中國專利局辦理出質(zhì)登記,質(zhì)押合同自登記之日起生效。注意質(zhì)權(quán)的變化。專利法規(guī)定,自國務(wù)院專利行政部門公告授予專利權(quán)之日起,任何單位或者個(gè)人認(rèn)為該專利權(quán)的授予不符合本法有關(guān)規(guī)定的,可以請(qǐng)求專利復(fù)審委員會(huì)宣告無效。因此,質(zhì)押合同中應(yīng)約定專利權(quán)被撤銷或被宣告無效時(shí)的補(bǔ)救措施條款。

四、新型權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中的法律風(fēng)險(xiǎn)

新型權(quán)利質(zhì)押突破了現(xiàn)有的質(zhì)押概念,雖然國務(wù)院和最高人民法院相繼出臺(tái)了相關(guān)政策和司法解釋,但這僅是在一定程度上肯定了部分新型權(quán)利質(zhì)押的合法性,并沒有解決其中的操作性問題,以至于影響了質(zhì)押的效力?？紤]到立法的滯后,預(yù)計(jì)這種狀況還將持續(xù)一段時(shí)間。在我國融資方式仍以間接融資為主的情況下,作為資金市場的最大融資人,商業(yè)銀行必將經(jīng)常性地遭遇新型權(quán)利質(zhì)押[4]。所以從信貸資產(chǎn)安全的角度考慮,應(yīng)當(dāng)對(duì)新型權(quán)利質(zhì)押相關(guān)問題作更多的思考。

(一)法律依據(jù)不足。目前,除了公路收費(fèi)權(quán)的依據(jù)是行政法規(guī),電費(fèi)收益權(quán)所依據(jù)的是國務(wù)院批復(fù)(可視為行政法規(guī)外),其他類型的新型權(quán)利質(zhì)押均無明確的法律、法規(guī)依據(jù),商業(yè)銀行自行創(chuàng)設(shè)的新型權(quán)利質(zhì)押方式能否被司法部門認(rèn)可,銀行質(zhì)權(quán)能否得到切實(shí)的保障,存在較大不確定因素。

(二)出質(zhì)人主體資格的合法性難以確定。新型權(quán)利質(zhì)押出質(zhì)人多為學(xué)校、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)法人,而《擔(dān)保法》原則上是禁止這些單位提供擔(dān)保。雖然擔(dān)保法司法解釋第53條規(guī)定學(xué)校、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)單位,為擔(dān)保自身債務(wù),允許以其教育設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施和其他社會(huì)公益設(shè)施以外的財(cái)產(chǎn)設(shè)定抵押。但是,如何認(rèn)定學(xué)校、醫(yī)院以外的事業(yè)單位是否具有公益性,以及其收費(fèi)權(quán)是否屬于教育設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施和其他社會(huì)公益設(shè)施以外的財(cái)產(chǎn),我國法律未置明文。因此,出質(zhì)人的主體資格已經(jīng)成為一個(gè)難以認(rèn)定的問題。

(三)質(zhì)權(quán)公示不規(guī)范。質(zhì)權(quán)公示方式不明確,我國民法的基本原則要求擔(dān)保物權(quán)的取得必須公示,權(quán)利質(zhì)押要么通過交付權(quán)利憑證方式公示,要么通過登記方式進(jìn)行公示,新型權(quán)利質(zhì)押的權(quán)利憑證不明確,自然無法通過交付權(quán)利憑證公示。質(zhì)押登記部門不明確,除公路收費(fèi)權(quán)、農(nóng)村電網(wǎng)電費(fèi)收益權(quán)、學(xué)生公寓收益權(quán)質(zhì)押登記部門外,其他新型權(quán)利質(zhì)押登記部門不明確。實(shí)踐中的各商業(yè)銀行辦理公示的所謂登記部門主要為衛(wèi)生、教育等出質(zhì)人的主管部門,以及物價(jià)部門、公證部門以及行政事業(yè)收費(fèi)管理局等,這些部門的登記效力難以確認(rèn)。質(zhì)押登記的程序和形式不規(guī)范。出質(zhì)登記往往是取得了出質(zhì)人上級(jí)主管單位或行政主管部門表明“同意以收費(fèi)權(quán)作為貸款質(zhì)押”“同意以收費(fèi)權(quán)作為還款來源”的批復(fù)或承諾,難以成為真正法律意義上的登記,不足以保障銀行優(yōu)先受償?shù)男Я蛯?duì)抗第三人的效力。重復(fù)質(zhì)押難以避免。由于權(quán)利憑證的缺失和質(zhì)押登記部門的缺位,極易出現(xiàn)一項(xiàng)權(quán)利被人為地按收費(fèi)期限和收費(fèi)對(duì)象分成多筆反復(fù)多次在多家銀行質(zhì)押的現(xiàn)象。

(四)權(quán)利價(jià)值難以評(píng)估。新型權(quán)利是預(yù)期收益,難以進(jìn)行量化,缺乏科學(xué)的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和方法,并且受宏觀政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、借款人的經(jīng)營狀況等影響較大。因此,如何科學(xué)地界定權(quán)利的種類,區(qū)分可質(zhì)押權(quán)利的類型并適用不同的法律制度是一個(gè)立法、司法和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐中不可回避的難題[5]。目前,對(duì)商業(yè)銀行來講,哪些權(quán)利可以質(zhì)押以及可以出質(zhì)權(quán)利的價(jià)值如何評(píng)估是迫切需要解決的問題。

(五)收費(fèi)賬戶監(jiān)管難以控制。收費(fèi)權(quán)質(zhì)押的賬戶管理問題比較復(fù)雜:1.有的出質(zhì)人可能違背約定,將項(xiàng)目的收費(fèi)存入專用還款賬戶以外的戶頭,使得質(zhì)權(quán)銀行無法有效監(jiān)管;2.有的出質(zhì)人在多家銀行開戶,惡意逃避質(zhì)權(quán)銀行的監(jiān)控;3.企事業(yè)單位財(cái)務(wù)上實(shí)行“收支兩條線”,大部分的收入均通過財(cái)政部門統(tǒng)一調(diào)度,根據(jù)情況進(jìn)行資金回?fù)?專用還款賬戶如果沒有政府財(cái)政部門的撥款形同虛設(shè)。

(六)銀行質(zhì)權(quán)難以實(shí)現(xiàn)。新型權(quán)利質(zhì)押大多是以信貸支持項(xiàng)目的收費(fèi)權(quán)出質(zhì),借款人償還貸款的第一還款來源是項(xiàng)目建成、投入使用后收取的費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)(第二還款來源)也是收取的費(fèi)用,第一還款來源與第二還款來源是重疊,當(dāng)?shù)谝贿€款來源出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),作為第二還款來源的新型權(quán)利質(zhì)押也難以實(shí)現(xiàn)。

五、權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

(一)區(qū)別對(duì)待、謹(jǐn)慎操作。對(duì)于公路收費(fèi)權(quán)、農(nóng)電網(wǎng)電費(fèi)收益權(quán)質(zhì)押貸款,可積極拓展業(yè)務(wù);對(duì)于國家支持辦理收費(fèi)權(quán)質(zhì)押的,如《關(guān)于西部大開發(fā)若干政策措施實(shí)施意見》提出的城市供水、供熱、公交、電信、水利開發(fā)和環(huán)保項(xiàng)目收費(fèi)權(quán),以及學(xué)生公寓收費(fèi)權(quán)等,可以在提出信貸準(zhǔn)入限制性條件、規(guī)范操作行為的前提下介入。其他新型權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)則應(yīng)謹(jǐn)慎操作,對(duì)于沒有明確法律依據(jù)且不適宜設(shè)質(zhì)的權(quán)利,不可作為主要的擔(dān)保方式,只能作為輔的保障措施。

(二)依法登記,規(guī)范程序。新型權(quán)利質(zhì)押業(yè)務(wù)必須進(jìn)行登記公示。要找準(zhǔn)登記部門,不應(yīng)有“只要有一個(gè)登記部門就了事”的思想,應(yīng)該確認(rèn)登記機(jī)構(gòu)有無資格(至少有行政規(guī)章作為依據(jù))。看登記程序是否合法合規(guī),程序規(guī)范是保證質(zhì)押合同有效的重要前提。對(duì)于公路收費(fèi)權(quán)、農(nóng)電網(wǎng)電費(fèi)收益權(quán)以外的權(quán)利質(zhì)押貸款,雖然沒有明確法律依據(jù),仍應(yīng)盡力辦理有關(guān)手續(xù),以便發(fā)生糾紛時(shí)依慣例行使抗辯。如果條件許可,新型權(quán)利質(zhì)押應(yīng)與其他形式的擔(dān)保結(jié)合使用。如在設(shè)置收費(fèi)權(quán)質(zhì)押的同時(shí)可再設(shè)置保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保等,構(gòu)筑不同法律制度下的分層次擔(dān)保體系。

(三)訂好合同,管好賬戶。商業(yè)銀行在產(chǎn)品營銷爭取到的權(quán)利和需要承擔(dān)的義務(wù)最終都要體現(xiàn)在貸款合同上。新型權(quán)利質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)中收支兩條線結(jié)算的事業(yè)單位占比較大,實(shí)際操作中與政府協(xié)調(diào),由政府和出質(zhì)人承諾,確保收費(fèi)能在質(zhì)權(quán)銀行開戶是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。因此,訂好合同、管好賬戶,是規(guī)避法律及操作風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。收費(fèi)賬戶管理合同應(yīng)對(duì)收費(fèi)存入比例、存入期限以及賬戶的監(jiān)督權(quán)利等內(nèi)容作出明確約定,銀行應(yīng)有權(quán)從該賬戶直接扣收貸款本息。

(四)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),做好保險(xiǎn)?？紤]到新型權(quán)利質(zhì)押所依附的固定資產(chǎn)有一定的風(fēng)險(xiǎn),所以辦理此類信貸業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)當(dāng)盡量要求出質(zhì)人對(duì)相關(guān)的固定資產(chǎn)投保,如果出質(zhì)人堅(jiān)持不保險(xiǎn),從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā),商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)考慮慎貸。

總之,商業(yè)銀行應(yīng)積極參與、組織銀行業(yè)立法保護(hù)活動(dòng),在充分實(shí)踐的基礎(chǔ)上提出合理可行的立法建議。建議國家立法機(jī)關(guān)在未來立法中對(duì)新型權(quán)利質(zhì)押的種類、范圍、批準(zhǔn)部門、登記部門、質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的方式等作更加具體明確的規(guī)定,以便操作中有法可依,保障金融資產(chǎn)的安全,維護(hù)新型擔(dān)保物權(quán)的正常流轉(zhuǎn)秩序。

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股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)范文第5篇

一、傳統(tǒng)融資路徑

與現(xiàn)代融資路徑相比，傳統(tǒng)融資路徑是指這些融資路徑為廣大融資者所熟知、出現(xiàn)時(shí)間較早、市場成熟度較高的融資路徑。主要包括內(nèi)源與外源融資路徑、直接與間接融資路徑及股權(quán)和債權(quán)融資路徑等。

（一）內(nèi)源融資與外源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)不斷將創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人儲(chǔ)蓄或企業(yè)的經(jīng)營成果轉(zhuǎn)化為投資的過程，即企業(yè)內(nèi)部資金的融通活動(dòng)?？萍夹椭行∑髽I(yè)成立之時(shí)，往往是通過內(nèi)源性融資進(jìn)行資金的籌措，且內(nèi)源性融資是科技型中小企業(yè)長期融資的重要途徑，其資金主要來源于企業(yè)投資者的初始投資、親朋好友的借款及企業(yè)內(nèi)部積累等。從企業(yè)的角度來講，內(nèi)源融資路徑下企業(yè)獲得的資金具有“自主性強(qiáng)、成本低、風(fēng)險(xiǎn)低、限制性小”等特點(diǎn)，但具有明顯的不可復(fù)制性和持續(xù)性。外源融資主要是依靠企業(yè)外部的各個(gè)資金投資者而形成的融資路徑，這些投資者不受地域限制，分布世界各地，其形式是向金融機(jī)構(gòu)借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券與股票等。外源融資路徑是科技型中小企業(yè)普遍采用的融資路徑，與內(nèi)源融資路徑相比，此路徑下企業(yè)獲得的資金具有“流動(dòng)性大、效率高、成本高、風(fēng)險(xiǎn)高”等特點(diǎn)，但融資成本高在很大程度上制約了科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

（二）直接融資與間接融資

直接融資是通過自銷、包銷或代銷等方式直接向社會(huì)公眾出售公司股票和債券而取得資金的融資路徑。此路徑獲得的資金具有“直接性、長期性、流動(dòng)性、不可逆性”等特點(diǎn)。

間接融資是通過金融機(jī)構(gòu)等金融中介，把社會(huì)分散的資金集中起來，由金融機(jī)構(gòu)以商業(yè)貸款等形式借給企業(yè)，是科技型中小企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)間接獲取資金的一種重要途徑。當(dāng)然，能否獲得銀行貸款涉及多方面的因素，如：企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等，而這些對(duì)科技型中小企業(yè)而言具有很大的挑戰(zhàn)性，與直接融資路徑相比，此路徑獲得的資金具有“間接性、短期性、非流通性、可逆性”等特點(diǎn)。

（三）股權(quán)融資與債權(quán)融資

股權(quán)融資是企業(yè)以增資或擴(kuò)股等方式向其股東或新的投資者直接進(jìn)行融資的路徑。通過股權(quán)融資路徑獲得的資金，企業(yè)可以長期使用，不需還本付息，但新老股東同樣享受企業(yè)的權(quán)益，這也是股權(quán)融資企業(yè)必需付出的代價(jià)。通過此路徑獲得的資金就是企業(yè)的股本和股本溢價(jià)，只要企業(yè)存在，一直可以使用。

債權(quán)融資則是以銀行借貸和發(fā)行債券等方式向債權(quán)人融資的路徑。通過債權(quán)融資籌集的資金稱為企業(yè)的負(fù)債，它代表著對(duì)企業(yè)的債權(quán)，企業(yè)可以在一定的期限內(nèi)使用，到期需要還本付息，企業(yè)資金中所有權(quán)資金和負(fù)債資金之間的比例關(guān)系稱之為企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)。

二、現(xiàn)代融資路徑

現(xiàn)代融資路徑是近幾年新出現(xiàn)的適合科技型中小企業(yè)融資要求的新型融資路徑，是適應(yīng)金融創(chuàng)新和時(shí)展等新要求而出現(xiàn)的融資路徑。主要包括：資本市場融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、非正式金融融資、擔(dān)保投資、融資租賃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等。

（一）資本市場融資

資本市場融資是企業(yè)在金融市場上籌措到的資金。在我國通過資本市場進(jìn)行融資，過程很復(fù)雜，但對(duì)消除科技型中小企業(yè)融資瓶頸起著很大作用，證券市場是企業(yè)進(jìn)行直接融資的資本融資形式。若科技型中小企業(yè)能順利上市并進(jìn)入證券市場，也就擺脫了企業(yè)資金短缺的困境。具體來說，就是支持那些具有高成長性和收益而暫時(shí)不符合主板市場的要求但又具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)進(jìn)行直接融資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資中獨(dú)具特色的一種，大多發(fā)生在科技型中小企業(yè)的種子期，周期大約5年左右。風(fēng)投一直都在高風(fēng)險(xiǎn)中運(yùn)營并以排除風(fēng)險(xiǎn)和提高資本運(yùn)營效率為目標(biāo)，金融精英們將風(fēng)險(xiǎn)資本投向未上市企業(yè)的、有大潛力的、正在迅速成長科技型中小企業(yè)，為這些企業(yè)提供股權(quán)資本，最終扶持科技型中小企業(yè)成功上市，通過企業(yè)上市后的股票收益或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓而退出投資。

（三）非正式金融融資

非正式金融融資是指非正式組織的民間金融活動(dòng)，游離于監(jiān)管當(dāng)局之外的民間融資。非正式融資活動(dòng)盡管未得到監(jiān)管部門的認(rèn)可，但生命力旺盛且十分活躍，其原因是民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)了大量資金的需求。而非正式融資活動(dòng)中大部分是服務(wù)于民營經(jīng)濟(jì)、彌補(bǔ)了資金需求市場中的不足。當(dāng)然，政府部門應(yīng)充分發(fā)揮非正式金融融資活動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，正確引導(dǎo)、培養(yǎng)其成為專業(yè)公司，為多層次資本市場和科技型中小企業(yè)的健康發(fā)展作貢獻(xiàn)。

（四）擔(dān)保投資

擔(dān)保投資是有條件的擔(dān)保機(jī)構(gòu)將保費(fèi)（部分或全部保費(fèi)）作為風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)換為科技型中小企業(yè)的股權(quán)、認(rèn)股權(quán)、期權(quán)、分紅權(quán)、可轉(zhuǎn)換債權(quán)等方式投向企業(yè)，擔(dān)保投資是一種比較安全的投資，也可以看作擔(dān)保機(jī)構(gòu)的一種風(fēng)險(xiǎn)投資。與風(fēng)投相似，擔(dān)保機(jī)構(gòu)可通過公開上市、償付協(xié)議、收購和兼并等方法實(shí)現(xiàn)投資收益。選擇擔(dān)保投資，投資者的投資所賺取的利息會(huì)根據(jù)固定利率、浮動(dòng)利率、或與市場掛鉤的公式計(jì)算。

（五）融資租賃

融資租賃是集融資和融物為一體的信用方式，兼有商品信貸和資金信貸的雙重特征?？萍夹椭行∑髽I(yè)通過融資租賃獲得必需的固定資產(chǎn)（機(jī)器設(shè)備等）和流轉(zhuǎn)資金，形式靈活多樣。租賃雙方在租賃期間轉(zhuǎn)讓的僅僅是其使用權(quán)，承租人只能使用設(shè)備而不得改變?cè)O(shè)備的形態(tài)和性質(zhì)，但可與企業(yè)的其他固定資產(chǎn)一樣計(jì)提折舊，出租人通過租賃資產(chǎn)并在保證其完整無損的前提下實(shí)現(xiàn)收益。融資租賃手續(xù)簡便易行，較適合資本薄弱、資金需求量小但需求急的科技型中小企業(yè)，是科技型中小企業(yè)進(jìn)行融資的一條重要路徑。

（六）知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是企業(yè)以合法擁有的專利權(quán)、注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)作為質(zhì)押物，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)質(zhì)押貸款的一種融資路徑。它突破了傳統(tǒng)有形資產(chǎn)抵押貸款單一模式，但質(zhì)押貸款的額度低，只占發(fā)明專利權(quán)評(píng)估值的25%（實(shí)用新型專利權(quán)更低，只占評(píng)估值的15%），期限最長不超過3年。