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資本成本的本質(zhì)范文第1篇

[關(guān)鍵詞]智力資本；全面資本成本；主體權(quán)益

一、引言

債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成了現(xiàn)代公司制企業(yè)的兩大資本來源，而現(xiàn)行財務(wù)會計僅僅計量債務(wù)資本成本并予以稅前扣除，將權(quán)益資本成本視同利潤的分配而排除在資本成本的計量視野之外。20世紀(jì)70年代羅伯特·N·安東尼(Robert N.Anthony)提出了資本成本會計的理論構(gòu)想，旨在矯正這些偏頗之處。他指出，權(quán)益資本成本與債務(wù)資本成本作為企業(yè)融資代價均應(yīng)視為一項費用予以確認(rèn)，同時將股東權(quán)益劃分為“股東權(quán)益”和“主體權(quán)益”兩大部分，前者為股東實際投入的資本及按持股比例所享有的已宣告發(fā)放的股利，后者為企業(yè)法人通過自身努力所賺取的收益。誠然，共同確認(rèn)兩種資本成本并確認(rèn)“主體權(quán)益”，修正了傳統(tǒng)會計模式的局限性，是符合工業(yè)經(jīng)濟時財取向的一項創(chuàng)新。但是，在知識經(jīng)濟時代，智力資本對經(jīng)濟增長的貢獻明顯優(yōu)于實物資本、財務(wù)資本已是一個不爭的事實。因而，全面計量智力資本成本也是一種歷史邏輯的回歸。

斯圖爾特(Thomas A.Stewart)于1991年在《財富》中首先系統(tǒng)地提出了智力資本的概念，即公司中所有成員知曉的、能為企業(yè)在市場上獲得競爭優(yōu)勢的事物之和，其價值體現(xiàn)于人力資本、結(jié)構(gòu)資本和客戶資本?！咕S比(K E.SvEiby)進一步拓展了對智力資本的認(rèn)識，認(rèn)為智力資本是企業(yè)中以知識為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)，包括雇員能力、為雇員知識技能在組織內(nèi)部傳遞提供支持的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和保證企業(yè)實現(xiàn)其價值的外部結(jié)構(gòu)。埃德文森和沙利文(Left Edvinsson＆Sullivan)從財務(wù)會計的角度提出，智力資本是企業(yè)真正的市場價值與賬面價值之間的差距。此外，部分學(xué)者如Lev(2001)和N-N(2001)從權(quán)益的角度定義智力資本為企業(yè)對未來收益非實物形態(tài)的求索權(quán)。我國不少學(xué)者在引入西方觀點的基礎(chǔ)上探討了智力資本管理問題，即智力資本生成、積累、擴張、投資等問題，但均未將其系統(tǒng)地引入財務(wù)會計領(lǐng)域，尤其是極少涉及智力資本成本的會計確認(rèn)、計量及信息披露。基于此，文章主要探討在知識經(jīng)濟背景下，如何將智力資本成本納入資本成本會計領(lǐng)域，以反映企業(yè)完整的資本成本及其與核心競爭力之間的關(guān)系。

二、資本成本會計在知識經(jīng)濟下的局限性

(一)未能全面揭示資本成本中的“智能元素”：重“物質(zhì)資本”、輕“智力資本”

隨著生產(chǎn)要素的創(chuàng)新及制度的變遷，資源的稀缺性發(fā)生了變化，即由工業(yè)經(jīng)濟時代物質(zhì)資本(在財務(wù)會計表現(xiàn)為財務(wù)資本)的絕對稀缺逐步轉(zhuǎn)化為知識經(jīng)濟時代智力資本的相對稀缺。現(xiàn)行資本成本會計理論構(gòu)想產(chǎn)生于20世紀(jì)年代70年代，而當(dāng)時智力資本在經(jīng)濟增長中的作用尚不明顯或較為隱蔽。因此，學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點仍為物質(zhì)資本。誠然，將權(quán)益資本成本納入企業(yè)資本成本的核算是一個歷史的進步。但是，在知識經(jīng)濟中，價值創(chuàng)造中最為重要的因素是知識及其對知識的配置與運用，即創(chuàng)造性的新知識及擁有這些知識與創(chuàng)新能力的人。不論是人力資本、結(jié)構(gòu)資本還是客戶資本，均為投資行為所產(chǎn)生的能帶來超額價值的價值。既然這些資本與債務(wù)資本、權(quán)益資本一樣都是由投資主體的投資行為所形成，那么，對企業(yè)法人而言都是一種融資，理應(yīng)向投資主體支付資本成本。只不過相對于物質(zhì)資本而言，智力資本成本表現(xiàn)為一種更為隱性的經(jīng)濟代價，從而難以進入現(xiàn)行財務(wù)報告體系。

此外，根據(jù)“收入費用相配比”的原則，知識型企業(yè)的收益在相當(dāng)大的程度上源自于新知識在智力資本與物質(zhì)資本整合中的運用、新客戶的獲取和參與企業(yè)創(chuàng)新的滲透性以及企業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新能力，而這些因素均與智力資本的融資、營運等活動緊密相關(guān)。換言之，是智力資本及其與物質(zhì)資本的整合而非單純的物質(zhì)資本為企業(yè)帶來了超額收益。既然在收益的計量中默認(rèn)了智力資本的貢獻，那么在成本、費用的計量中理應(yīng)反映使用智力資本的代價。否則，既違背了收入費用配比原則，也難以反映該類企業(yè)真實的盈利能力。

(二)未能完整地反映多元化的“主體權(quán)益”并清晰地界定其索取權(quán)

按照資本成本會計的思路，主體權(quán)益是除負(fù)債、股東權(quán)益之外的、由企業(yè)主體自身努力所形成的資本來源。企業(yè)將支付債務(wù)資本和權(quán)益資本之后的凈收益部分納入主體權(quán)益，并完全由企業(yè)法人所擁有。但是，企業(yè)法人畢竟是一個虛擬的概念，“其自身的努力”也是一個指向相對模糊的表述。智力資本管理理論認(rèn)為，人力資本是價值增值的核心驅(qū)動力，結(jié)構(gòu)資本是人力資本與客戶資本發(fā)揮作用的載體與平臺，客戶資本為人力資本和結(jié)構(gòu)資本創(chuàng)造環(huán)境，三者在相互支撐的機理下帶來價值的增值。由此看來，企業(yè)超額回報可能是經(jīng)營者卓越的經(jīng)營能力所致，也可能是組織學(xué)習(xí)、組織創(chuàng)新與代際傳承的結(jié)果，亦可能是品牌再造、客戶消費價值的轉(zhuǎn)變、消費者參與企業(yè)互動式創(chuàng)新等因素的結(jié)果。這一現(xiàn)實反映出“主體權(quán)益”在知識經(jīng)濟條件下出現(xiàn)了多元化的趨勢。

更進一步而言，制度變遷的原動力為要素的創(chuàng)新，對權(quán)益主體的界定構(gòu)成其索取權(quán)安排的邏輯起點。在未能明確界定多元主體權(quán)益的情況下來確定剩余索取權(quán)以及實質(zhì)控制權(quán)，將必然出現(xiàn)制度安排的混亂與無序。在管理實踐中，存在著大量由大股東或企業(yè)高管一人獨斷來安排剩余索取權(quán)而全然漠視市場的調(diào)節(jié)作用的案例。實際上，知識密集型產(chǎn)品價值的度量與實現(xiàn)必須通過市場行為來完成。那么，由此倒推，生產(chǎn)知識密集型產(chǎn)品的企業(yè)對其超額收益進而剩余權(quán)益的分配理應(yīng)由市場來調(diào)節(jié)。這里的“市場”體現(xiàn)了商品市場與資本市場的融會貫通。只有引入市場機制才能真正實現(xiàn)債務(wù)資本所有者、權(quán)益資本所有者、人力資本所有者、企業(yè)法人、客戶在剩余索取領(lǐng)域充分、公平的博弈。

(三)未能充分體現(xiàn)資本成本與企業(yè)競爭未來的能力之間的內(nèi)在關(guān)系

在知識經(jīng)濟條件下，“永遠(yuǎn)領(lǐng)先”將成為持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的核心要義。加里·哈梅爾和c·K·普拉哈拉德認(rèn)為，新企業(yè)是屬于競爭未來的，而競爭未來發(fā)生于“無特定結(jié)構(gòu)”的產(chǎn)業(yè)中。在無特定結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)中，有待爭奪該產(chǎn)業(yè)未來的結(jié)構(gòu)。很顯然，“持續(xù)經(jīng)營”假設(shè)在此受到了挑戰(zhàn)。競爭未來的能力包括三個層次：(1)競爭產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)見和概念領(lǐng)先，即對發(fā)展趨勢及突變獲得比競爭對手更為深入的了解，以便利用這些趨勢和突變來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變革；(2)競爭縮短發(fā)展路徑，即搶先將新的產(chǎn)業(yè)概念

轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龈偁帲?3)競爭市場地位，即在特定結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)競爭中拓展市場份額。智力資本成本在一定意義上反映了投資者對其所投資本的心理預(yù)期回報。若投資者預(yù)期企業(yè)在未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)競爭中缺乏明顯的競爭優(yōu)勢，在當(dāng)前就會必然要求提高該項投資的風(fēng)險補償率，那么將導(dǎo)致企業(yè)智力資本融資成本的相對提高，甚至陷入融資困境?，F(xiàn)行資本成本會計關(guān)注的焦點是過去時態(tài)的競爭，不論是債券利息還是股票股息，其風(fēng)險補償?shù)拇_定都是建立在債務(wù)契約或股權(quán)契約簽訂之前的產(chǎn)業(yè)競爭的局面下。盡管不同于固定契約中的利息、股利隨企業(yè)預(yù)期收益及其管理當(dāng)局股利政策的變化而波動，但終究是發(fā)生在“特定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的框架之中，無法向利益相關(guān)者披露資本成本與競爭未來能力之間的關(guān)系。

三、智力資本成本的構(gòu)成與表現(xiàn)形式

(一)人力資本成本

人力資本成本包括籌資代價與用資代價兩部分。其中，籌資代價是指在人力資源招聘、錄用過程中發(fā)生的費用。由于其價值量在整體資本成本中的比重較小且基本不存在時間價值的折現(xiàn)問題，因此，本文主要研究人力資本的用資成本——由固定性契約產(chǎn)生的工資、“三險一金”等部分，以及非固定契約部分即人力資本作為要素參與企業(yè)剩余分配的部分，例如股票期權(quán)收益等。前者類似于債務(wù)資本成本，具有固定的信用期、回報率。后者則類似于權(quán)益資本成本，其支付額度與支付規(guī)模受當(dāng)期業(yè)績與股利政策的影響。正是由于這種雙重的資本屬性，導(dǎo)致其計量模式呈現(xiàn)復(fù)合性的特征：對于固定契約部分的工資與“三險一金”，可直接使用投入視角，即“成本觀”下的計量屬性，諸如歷史成本或現(xiàn)行成本并在稅前作為費用列支。而對于非固定契約部分，宜使用產(chǎn)出視角，即“價值觀”下的計量屬性諸如現(xiàn)行市價、可變現(xiàn)凈值等。

(二)結(jié)構(gòu)資本成本

企業(yè)結(jié)構(gòu)資本包括有形的信息化平臺及無形的知識產(chǎn)權(quán)、公司文化、管理模式與管理制度等因素，其形成具有較為突出的代際傳承性與歷史積淀色彩，并在一定程度上受企業(yè)高管心智模式的影響。由于結(jié)構(gòu)資本的形成受多種因素的共同作用，因此，其投資主體可能是“企業(yè)主體”自身，也可能是“企業(yè)主體”與人力資本尤其是企業(yè)家人力資本這一群體，亦可能是代際傳承的結(jié)果，從而出現(xiàn)所有者“缺位”的表象。這種投資主體多元化且相互交織的特點，將引起結(jié)構(gòu)資本成本確認(rèn)與計量的困境。首先，若其投資主體為企業(yè)主體自身，那么其資本成本類似于“留存收益”進行追加投資所應(yīng)付出的投資回報，并且該項支出應(yīng)全部予以資本化。其次，若結(jié)構(gòu)資本單純地源自于代際傳承，那么其資本成本應(yīng)視同為內(nèi)源融資的代價，可忽略對外籌資費用，而僅計量類似于普通股股息的用資費用。再次，若投資主體為企業(yè)主體與企業(yè)家人力資本這一特定群體，那么，結(jié)構(gòu)資本所積累與擴張所帶來的投資收益，應(yīng)該在二者之間進行分割。

(三)客戶資本成本

客戶資本是企業(yè)與客戶、供應(yīng)商、合作伙伴等之間的有益關(guān)系，主要包括品牌、顧客與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。對于品牌而言，其形成、傳播與維持主要源自于兩個方面因素：一個是企業(yè)主體自身努力的結(jié)果，另一個是消費者的心理認(rèn)同及其自覺的維護與廣泛的主動性傳播。因此，品牌作為一項有價值的資本，其資本成本既包括歸屬于企業(yè)主體自身的部分，又包括應(yīng)該支付給消費者的“消費資本”投資收益部分。對于顧客而言，其價值不僅體現(xiàn)在對企業(yè)價值實現(xiàn)的驅(qū)動作用方面，在知識經(jīng)濟條件下更為突出地體現(xiàn)為消費者參與企業(yè)創(chuàng)新與組織學(xué)習(xí)等領(lǐng)域。消費者參與式創(chuàng)新也正是企業(yè)預(yù)見未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一個有效的外部驅(qū)動力。因此，其資本成本應(yīng)體現(xiàn)為企業(yè)由于擁有高忠誠度、高創(chuàng)新參與意愿以較強創(chuàng)新能力的客戶所付出的經(jīng)濟代價——可借鑒“消費資本化”的思路，向消費者支付消費資本投資收益。對于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)而言，它體現(xiàn)了企業(yè)在價值鏈各個環(huán)節(jié)與利益相關(guān)者，包括供應(yīng)商、投資機構(gòu)、政府管理當(dāng)局、銀行等金融機構(gòu)、科研部門等主體之間的有益關(guān)系。由于該項資本的獲取與積累是企業(yè)主體與外部主體共同努力的結(jié)果，所以，對于其資本成本的計量同樣應(yīng)在企業(yè)主體與利益相關(guān)者之間進行分割。

四、知識經(jīng)濟條件下資本成本會計模式的改進：涵蓋“智力資本”的資本成本會計模式

(一)拓展資本成本外延，全面計量“智力資本”成本

企業(yè)資本成本的邊界實際上反映了不同要素在價值創(chuàng)造中的貢獻度。在工業(yè)經(jīng)濟時代，價值創(chuàng)造的源泉是物質(zhì)資本，因而在會計體系中主要計量物質(zhì)資本的貨幣表現(xiàn)，所反映的資本成本也僅僅局限于債務(wù)資本成本即利息及后來安東尼所倡導(dǎo)的權(quán)益資本成本即股利。而在知識經(jīng)濟時代，由于智力資本對價值創(chuàng)造的貢獻度明顯優(yōu)于物質(zhì)資本，因而，有必要根據(jù)要素的創(chuàng)新進行制度安排的調(diào)整，將智力資本成本納入現(xiàn)行資本成本會計體系，即企業(yè)全面資本成本=物質(zhì)資本成本＋智力資本成本。安東尼所提出的資本成本會計體系將全部物質(zhì)資本成本劃分為債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本，但由于智力資本中的某些因素(如人力資本)本身具有債務(wù)資本和權(quán)益資本雙重資本屬性，所以，為了避免上述歸類上的模糊性，筆者所提出的“全面資本成本”打破了原有的劃分標(biāo)準(zhǔn)，而分為物質(zhì)資本與智力資本兩大部分，在各個部分內(nèi)部再根據(jù)資本屬性，劃分為固定性融資代價和非固定性融資代價(見下圖)。

(二)重新界定“主體權(quán)益”的所有者，倡導(dǎo)“主體權(quán)益”多元共享

若將智力資本所有者引入公司財務(wù)治理的范疇，那么，主體權(quán)益索取者身份的界定則存在多元主體錯綜復(fù)雜的局面：主體權(quán)益可能是代際傳承結(jié)果，可能是企業(yè)家人力資本卓越管理才能的結(jié)果，也可能是債務(wù)資本與權(quán)益資本對企業(yè)研發(fā)提供積極、及時的財務(wù)支撐的結(jié)果。因而，在管理實踐中，應(yīng)充分考慮不同類型資本在主體權(quán)益中的貢獻度。例如：某會計期間凈收益較之以前有了大幅增長，且可較為明確地歸因于知識型員工自主創(chuàng)新或企業(yè)家戰(zhàn)略方向調(diào)整所帶來的正面效應(yīng)，那么，在支付普通股利之后，“主體權(quán)益”在相當(dāng)大程度上應(yīng)歸屬于人力資本所有者；若當(dāng)前凈收益及凈現(xiàn)金流量的大幅增長，可明確歸因于消費者參與式互動創(chuàng)新或“消費資本”的沉淀效應(yīng)，則消費者應(yīng)享有一定比例的“主體權(quán)益”；若當(dāng)期股票市價大幅上漲，但無法尋找到一個較為明確的歸因，則“主體權(quán)益”可視同為“組織租金”而歸屬于企業(yè)法人所有?？傊?，多元“主體權(quán)益”共存既反映了物質(zhì)資本與智力資本及其內(nèi)部各因素之間相互博弈的結(jié)果，也是不同類型資本對經(jīng)濟增長貢獻度在會計計量與剩余分配方面的一個客觀反映。

(三)以培養(yǎng)企業(yè)競爭未來的能力為理財導(dǎo)向，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

在知識經(jīng)濟下，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不單純體現(xiàn)為長期債務(wù)資本與權(quán)益資本比重的改變，也包含財務(wù)資本與智力資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)決策理論關(guān)注的焦點是如何在免稅利益與破產(chǎn)成本之間尋求平衡。但是，這兩個因素主要是針對債務(wù)資本成本，以及智力資本中 具有債務(wù)資本成本屬性的如人力資本中固定性支付、“消費資本”中年返利額等。由于其比重較小，“稅盾效應(yīng)”也相當(dāng)有限。所以在知識經(jīng)濟下，企業(yè)應(yīng)側(cè)重于從持續(xù)競爭的視角來調(diào)整融資結(jié)構(gòu)?！百Y源基礎(chǔ)觀”認(rèn)為，企業(yè)之所以能夠獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢，是因為這些企業(yè)擁有或控制了一些奇異資源。毋庸置疑，智力資本正是“奇異資源”的具體體現(xiàn)。因此，可根據(jù)未來競爭不同階段之需調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。例如：在競爭產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)見和概念領(lǐng)先階段，可增加企業(yè)家人力資本的比重，而適當(dāng)降低物質(zhì)資本尤其是公司債券融資的比重，畢竟在新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚未完全建立之時，債務(wù)資本的“稅盾效應(yīng)”表現(xiàn)得較為有限。在競爭縮短發(fā)展路徑與方向的階段，企業(yè)應(yīng)進行充分的客戶溝通，尤其需要在更廣范圍內(nèi)引導(dǎo)消費者參與式互動創(chuàng)新。在這一階段，積極實施“消費資本化”并適當(dāng)提高資本轉(zhuǎn)化率，從而進行客戶資本的擴張將是一個現(xiàn)實的選擇。在競爭市場地位與份額階段，由于舊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日漸式微，企業(yè)間競爭的重點由概念、技術(shù)取向轉(zhuǎn)向產(chǎn)品功能、成本、價格等因素。因此，有必要適當(dāng)加大債務(wù)資本如公司債券融資的比重，以贏得更為客觀的財務(wù)杠桿利益。

參考文獻

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資本成本的本質(zhì)范文第2篇

關(guān)鍵詞：咨詢服務(wù)業(yè)；成本控制；研究

一、引言

咨詢服務(wù)業(yè)作為一個新興的行業(yè)，對促進我國經(jīng)濟的發(fā)展具有非常重要的作用。通常情況下，企業(yè)成本控制的好壞關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的好壞。隨著我改革開放的不斷深入，我國的咨詢服務(wù)業(yè)取得了快速的發(fā)展，但是與此同時，我國有一部分咨詢服務(wù)企業(yè)在發(fā)展的過程中也暴露除了一些問題，例如成本控制不健全。因此，對目前我國咨詢服務(wù)業(yè)在成本控制上面存在的問題進行研究，并針對具體的問題進行討論，提出具體的解決措施，旨在為促進我國咨詢服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供理論支持。

二、目前我國咨詢服務(wù)業(yè)在成本控制上面存在的問題

（一）財務(wù)管理成本控制制度不健全，且更新不及時

我國有些咨詢服務(wù)企業(yè)在具體的制度建設(shè)上面，有一部分企業(yè)在建立自身的財務(wù)管理成本控制方面的制度時，并沒有以國家出臺的相關(guān)法律法規(guī)、地方性法律法規(guī)及自身的特點為基礎(chǔ)，而是一味的照搬其他企業(yè)的制度模式，致使自身相關(guān)制度在實際的應(yīng)用中出現(xiàn)很多問題。造成這一現(xiàn)象的最主要的原因就是各個企業(yè)的實際發(fā)展?fàn)顩r不同，適合別人的就不一定適合自己。例如，華中東區(qū)有一家咨詢服務(wù)企業(yè)在自身財務(wù)管理制度建設(shè)上面，完全是引進一些成功的大企業(yè)的財務(wù)管理制度，殊不知引進的這些管理制度不適合自身的發(fā)展，最終造成這家企業(yè)的財務(wù)管理及成本控制一片混亂。當(dāng)前，咨詢企業(yè)要積極適應(yīng)新的行業(yè)發(fā)展大環(huán)境，企業(yè)在財務(wù)管理成本控制各項制度的建設(shè)上面要與會計行業(yè)出臺的最新的規(guī)章制度同步，同時也要時刻關(guān)注著我國政府出臺的新的相關(guān)的制度，根據(jù)自身的實際情況，及時對相關(guān)規(guī)章制度進行更新。

（二）相關(guān)從業(yè)人員成本控制意識不強，專業(yè)水平不高導(dǎo)致成本隱患

在我國，有些咨詢服務(wù)企業(yè)在日常的工作中將重心放在業(yè)務(wù)的擴展上面，平時忽略了對相關(guān)服務(wù)人員的專業(yè)技能培訓(xùn)與思想道德教育，使得有些服務(wù)人員自身素質(zhì)不斷下降，知識系統(tǒng)得不到更新，在給客戶提供咨詢意見時，基本上提供的是過時的咨詢結(jié)果，對客戶沒有任何的幫助，有時甚至給客戶帶來誤導(dǎo)，導(dǎo)致客戶財產(chǎn)受到損失。從而導(dǎo)致客戶投訴公司，要求公司賠償，進而使得公司的財產(chǎn)蒙受損失。另外，有些咨詢服務(wù)業(yè)在咨詢服務(wù)人員的招聘上面，相關(guān)招聘人員為了圖簡便，并沒有嚴(yán)格按照公司制度的招聘流程進行，對招聘進入公司的人員缺少嚴(yán)格的考核，這就導(dǎo)致了進入公司的這部分人員缺乏過硬的專業(yè)技能，在知識的儲備上面非常的差，自身的知識面較窄，進而使得在給客戶提供咨詢意見時頻頻出錯，導(dǎo)致公司不得不為他們錯誤的咨詢意見承擔(dān)巨額的賠償。

（三）部分咨詢服務(wù)企業(yè)人力資源結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致人工成本過大

由于咨詢服務(wù)業(yè)的特性，使得目前咨詢服務(wù)企業(yè)的員工相對數(shù)較其他行業(yè)的多，這就導(dǎo)致了咨詢服務(wù)企業(yè)的人工成本占公司總成本的一大部分，有效的降低這一部分成本就可以大大的降低公司的總成本。如何利用最少的人員配置來各公司帶來最大收益是每一個咨詢服務(wù)企業(yè)所需要考慮的實際問題。但是目前我國有一部分咨詢服務(wù)企業(yè)的冗員太多，這在一定程度上面不僅加重了企業(yè)的人工成本，使得企業(yè)人工成本投入的不合理及人工成本的無效益增長，同時還會使得企業(yè)員工的收入不升反降，大大影響員工工作的積極性。例如在無錫融海投資咨詢有限公司成立之初，就是由于公司在人工控制上面不太科學(xué)，公司的冗員太多，使得公司的人工成本非常巨大，險些導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

三、提高我國咨詢服務(wù)業(yè)成本控制的措施

（一）建立完善成本控制制度，并進行及時的更新

“把權(quán)利關(guān)進制度的籠子里”，只有建立起科學(xué)、全面、系統(tǒng)的管理制度，才能約束財務(wù)管理過程中的不合理、不合法的行為，解決技術(shù)之外的問題只能靠制度進行約束。制度是一切管理活動的基礎(chǔ)及保障。企業(yè)在成本控制上面如果沒有健全的制度，那么企業(yè)的財務(wù)管理工作便會一片混亂，不利于企業(yè)的發(fā)展。因此，我國的咨詢服務(wù)業(yè)應(yīng)該積極建立一套適合企業(yè)自身發(fā)展特點及發(fā)展現(xiàn)狀的成本控制制度，從而保障企業(yè)自身在成本控制及日常的財務(wù)管理活動可以有條不紊的進行。在具體的崗位設(shè)置上面，要合理，崗位數(shù)量設(shè)置過多則會造成人力物力的浪費，崗位數(shù)量設(shè)置過少則不利于日常工作的展開，同時，要防止出現(xiàn)兼崗兼職的現(xiàn)象。作為單位的管理者，要定期對企業(yè)的內(nèi)部的成本控制制度進行審核及調(diào)試，對其是否可以滿足企業(yè)日常工作順利開展進行科學(xué)的評價，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成本控制制度上面存在的具體的問題，并討論出相關(guān)的解決方案，完善企業(yè)內(nèi)部的成本控制制度。

（二）提高咨詢服務(wù)人員的素質(zhì)與成本控制意識

首先，需要使大多數(shù)咨詢服務(wù)人員轉(zhuǎn)變觀念，消除對自身工作不重視的思想，端正工作態(tài)度，樹立“成本在我心中，控制在我手中”的意識，強化降本增效作為。

其次，咨詢服務(wù)企業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)要重視對咨詢服務(wù)人員的思想教育，要加強宣傳工作，利用各種途徑對咨詢服務(wù)人員進行全方位的思想教育，使其了解自身工作的重要性，盡到其自身因盡的責(zé)任，同時相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要對咨詢服務(wù)人員提供給客戶建議的好壞納入相關(guān)人員的年度績效考核當(dāng)中。

再次，就是相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要在工作中做到“六有”，即有組織、有管理、有制度、有監(jiān)督、有目的、有總結(jié)，從而為提高咨詢服務(wù)人員的自身素質(zhì)營造良好的氛圍。同時，相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要積極組織咨詢服務(wù)人員進行關(guān)于如何提高自身素質(zhì)及自身工作意義的學(xué)習(xí)與討論。在學(xué)習(xí)的過程中，人人都必須要有學(xué)習(xí)記錄，每位都要結(jié)合本職工作，談體會，提建議。要通過學(xué)習(xí)和討論，讓廣大咨詢服務(wù)人員深刻認(rèn)識其工作的重要意義和文化內(nèi)涵，并轉(zhuǎn)化為自覺行動。

最后就是相關(guān)部門要積極開展對咨詢服務(wù)人員的培訓(xùn)，每周必須要有學(xué)習(xí)安排，且每月至少開展一次集中培訓(xùn)，相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要帶頭講課，大家都要談學(xué)習(xí)體會。要通過培訓(xùn)真正掌握專業(yè)技能及工作方法，高度統(tǒng)一思想，增長知識面。同時相關(guān)部門要以“規(guī)范、協(xié)調(diào)、透明、高效”為目標(biāo)，強化“文化培育”和“機制建設(shè)”兩個抓手，搭平臺、夯基礎(chǔ)，樹品牌、練內(nèi)功，使得為客戶提高最準(zhǔn)確的咨詢意見深入人心。要積極引進具有豐富工作經(jīng)驗的人才。

（三）科學(xué)合理的確定公司具體人員的數(shù)量，優(yōu)化人力成本

公司人員的數(shù)量越多，那么公司所需承擔(dān)的人力成本就越大。做好業(yè)務(wù)與人員的匹配是控制咨詢業(yè)成本的重中之重。企業(yè)實現(xiàn)人員優(yōu)化，合理定崗定編在很大的程度上面關(guān)系到企業(yè)能否高效利用各種資源、加強對員工的管理、節(jié)約活勞動及有效降低企業(yè)人工成本。在人力成本控制方面，首先要科學(xué)測算項目、產(chǎn)值與人員配備的關(guān)系，做好結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，使每位員工人盡其才。對于業(yè)務(wù)人員，行政、后勤、財務(wù)都應(yīng)根據(jù)企業(yè)規(guī)模、項目規(guī)模充分考慮，做到經(jīng)濟、實效，又不影響業(yè)務(wù)的正常開展。其次，要做好人員的考核與分流，實現(xiàn)能者上的風(fēng)氣。對于達到考核標(biāo)準(zhǔn)的咨詢服務(wù)人員使其重新競爭上崗，對于沒有達到考核標(biāo)準(zhǔn)的人員則進行勸退。相關(guān)人員在脫崗培訓(xùn)期間，企業(yè)在對這部分人員的工資發(fā)放上面按照企業(yè)員工最低工資發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)進行發(fā)放，同時在這段期間這部分員工沒有績效獎金及年終獎金。這樣做既有效的降低了企業(yè)的人工成本，同時也提高了企業(yè)的效益及人才儲備量。例如中國國際經(jīng)濟咨詢有限公司在對冗員的處置上面，就采用上面的方法，將冗員進行培訓(xùn)，既有效的降低了企業(yè)的用人成本，同時也增強了冗員的職業(yè)技能，提高了冗員的自身素質(zhì)，增加了企業(yè)的經(jīng)濟效益。

四、結(jié)論

良好的成本控制不僅有利于為企業(yè)日常的經(jīng)營決策提供理論支持與科學(xué)保障，同時還有利于規(guī)范企業(yè)各項管理及降低企業(yè)的運營成本。為了更好的促進我國咨詢服務(wù)業(yè)及我國積極的發(fā)展，我們要大力倡導(dǎo)相關(guān)的企業(yè)建立健全良好的成本控制

制度。

參考文獻：

[1] 孫麗麗.我國事業(yè)單位財務(wù)管理控制的問題及對策[J].企業(yè)改革與管理，2015（10）.

資本成本的本質(zhì)范文第3篇

一、引言

公司治理的中心任務(wù)是保證資本供?o者的利益，使上市公司的實際控制者以所有投資者的利益最大化為原則進行決策，并為公司投資者獲得投資報酬提供保護機制。白重恩等[ 1 ]的研究指出對于投資者與管理層及大股東與中小股東之間可能存在的兩種利益沖突，有兩類不同的解決機制，即內(nèi)部治理機制和外部治理機制。內(nèi)部治理機制主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬和董事會等，外部治理機制主要包括公司控制權(quán)市場、投資者法律保護和產(chǎn)品競爭市場等。這些治理機制盡管側(cè)重點不同，但都體現(xiàn)了權(quán)利的分配和權(quán)利的制衡，最終實現(xiàn)投資者的有效監(jiān)管。

二、公司內(nèi)部治理機制與資本成本

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)：基于股權(quán)集中與股權(quán)制衡的價值創(chuàng)造

1.股權(quán)集中：兩類問題的影響差異

公司治理研究的出發(fā)點致力于高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但事實上多數(shù)國家的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)集中化趨勢，且新興市場的股權(quán)集中度更高[ 2 ]。股權(quán)集中作為一種常態(tài)對上市公司的治理環(huán)境有著重要的影響?，F(xiàn)有文獻對于股權(quán)結(jié)構(gòu)公司治理作用的研究主要存在兩種觀點：監(jiān)督觀和掏空觀。Denis和Mcconnell[ 3 ]指出股權(quán)集中是一種公司治理機制，通過股權(quán)集中可以提高投資者對管理層的監(jiān)督作用。Maug[ 4 ]研究指出盡管多數(shù)小股東在監(jiān)督管理層方面存在搭控股大股東便車的行為，但大股東由于在企業(yè)價值提升方面具有與中小股東一致的利益，大股東仍然愿意加強對管理層的監(jiān)督。

相對于中小股東，大股東具有較大的持股比例，因而也具有更強的監(jiān)督、管理動機。Jensen和Meckling[ 5 ]的研究指出股權(quán)集中有利于減少所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致的委托問題。Garmaise和Liu[ 6 ]指出股權(quán)集中使大股東加強監(jiān)管管理層，使管理層減少過度投資行為，從而降低上市公司的系統(tǒng)風(fēng)險和資本成本水平。Huang[ 7 ]指出股權(quán)集中與股權(quán)資本成本水平呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國學(xué)者張功富[ 8 ]的研究也說明我國資本市場上股權(quán)集中使大股東監(jiān)督管理層參與上市公司治理的動力加大，從而有利于控制管理層過度投資的行為和活動。

大股東通過監(jiān)管不僅可以獲得所有股東都可以獲得的控制權(quán)共享收益，更重要的是大股東可以獲得中小股東無法共同分享的控制權(quán)私人收益，這是公司治理的第二類委托問題，即大股東與中小股東之間存在嚴(yán)重利益沖突的原因。La porta等[ 9 ]指出大股東與中小股東的問題在股權(quán)高度集中的情況下普遍存在。因此，在缺乏外部控制的情況下，大股東為獲取更多的控制權(quán)私人收益，可能損害其他股東的利益而掏空上市公司，增加上市公司的風(fēng)險。Guedhami和Mishra[ 10 ]指出大股東與中小股東之間利益沖突的根源是控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離，二者分離的程度越大，上市公司的股權(quán)資本成本水平越高。我國學(xué)者李增泉等[ 11 ]的研究指出大股東持股比例越高越可能與管理層合謀，從而使上市公司被掏空的風(fēng)險加大。

2.股權(quán)制衡：多個大股東的相互牽制作用

對于大股東對上市公司其他股東利益可能的損害行為，學(xué)者Attig等[ 12 ]的研究指出股權(quán)制衡能夠有效抑制大股東的掏空行為，特別是在投資者法律保護較弱的國家，多個大股東之間股權(quán)制衡的作用更加明顯。我國學(xué)者唐建新等[ 13 ]基于我國民營上市公司2003―2010年的數(shù)據(jù)，研究結(jié)論顯示股權(quán)制衡能夠有效控制大股東的“隧道行為”。因此，多個大股東對第一大股東的制衡作用是保護上市公司中小股東利益的重要治理機制，股權(quán)制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)使控股股東減少對中小股東利益的侵蝕，從而降低公司的系統(tǒng)風(fēng)險和資本成本水平。

（二）高管薪酬：內(nèi)部與外部互動結(jié)合的激勵契約

1.高管薪酬：內(nèi)部盈余管理行為與外部經(jīng)理人市場約束

高管人員薪酬一直被認(rèn)為是解決公司治理領(lǐng)域股東與管理層利益不一致所引發(fā)的問題的重要機制之一。在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，股東依據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險水平提出其要求報酬率，即資本成本，并以此作為其讓渡資本使用權(quán)的基本要求。薪酬制度設(shè)計得當(dāng)，可以減少股東與管理層之間的利益沖突，降低所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離而導(dǎo)致的成本，提升股東價值。高管人員薪酬一般包括兩個部分：貨幣薪酬和股權(quán)薪酬。貨幣薪酬是顯性薪酬；股權(quán)薪酬是隱性薪酬，主要包括政治晉升、在職消費和投資擴張的內(nèi)部租金等。

Jensen和Meckling[ 5 ]的研究指出管理層往往承擔(dān)全部經(jīng)營成本但卻無法享受其經(jīng)營創(chuàng)造的全部收益，如果管理層選擇偷懶或增加在職消費行為，則只需承擔(dān)部分成本就可享受相應(yīng)收益。Huang[ 7 ]的研究認(rèn)為強股權(quán)可以降低股權(quán)資本成本，但這種效應(yīng)在高管持股比例高的上市公司并不顯著，因而說明了高管人員薪酬激勵的有效性。Bushman[ 14 ]指出高管人員薪酬激勵制度與會計績效相關(guān)聯(lián)，這可能使高管人員產(chǎn)生更嚴(yán)重的盈余管理行為，但Fama[ 15 ]提出的“人市場―聲譽模型”指出即使管理層沒有基于產(chǎn)出的顯性薪酬激勵，隱性的聲譽效應(yīng)也能有效控制管理層的行為，使其減少自身的利己行為，而以公司利益為重。雷霆和周嘉南[ 16 ]以股權(quán)分置改革后2007―2012年滬深上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究指出股權(quán)激勵是高管人員內(nèi)部薪酬差距擴大的主要因素，高管人員內(nèi)部薪酬差距擴大使企業(yè)股權(quán)資本成本顯著升高。雷霆和周嘉南[ 17 ]的研究指出股權(quán)激勵提高了高管的過度自信水平，二者之間的相互作用使企業(yè)股權(quán)資本成本顯著提高。吳育輝和吳世農(nóng)[ 18 ]的研究也指出高管人員的高額薪酬不僅未能有效降低上市公司成本，反而提高了成本。因此，高管人員薪酬需要適合的激勵制度設(shè)計，否則該項治理機制對于公司治理環(huán)境的改善并沒有積極作用。

2.高管薪酬：資本成本約束下的激勵契約

根據(jù)理論，合理的薪酬設(shè)計能夠減輕上市公司的沖突，薪酬設(shè)計的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)權(quán)衡高管薪酬決定的市場機制與治理機制。汪平等[ 19 ]的研究指出科學(xué)有效的高管人員薪酬激勵制度要建立在資本成本約束之上，也即高管人員薪酬的制度設(shè)計要以資本成本及其變動為基準(zhǔn)。這種資本成本約束觀將股東財富與高管薪酬有機結(jié)合在一起，從而能夠有效提高高管人員薪酬的激勵功能。他們的研究以2009―2011年我國上市公司數(shù)據(jù)為樣本，結(jié)論顯示高管薪酬總額受資本成本負(fù)向約束，高管薪酬變動速度受資本成本敏感性約束，高管薪酬變動幅度受資本成本粘性約束。

（三）董事會特征：組織內(nèi)外的多維視角

董事會直接向股東大會負(fù)責(zé)，并受股東委托行使管理和監(jiān)督管理層的權(quán)利。董事會的強效既有助于減少股東與管理層之間的成本，也有助于降低大股東對中小股東利益的侵占。因此董事??是確保股東利益實現(xiàn)的重要機構(gòu)，是公司治理的核心機制。有關(guān)董事會特征的研究一般從組織內(nèi)外兩個層面展開，如董事會規(guī)模、董事會獨立性、董事長總經(jīng)理是否兩職分離等。

1.董事會規(guī)模及其結(jié)構(gòu)內(nèi)生性

董事會規(guī)模是影響董事會治理效率的關(guān)鍵因素。Lipton和Lorsch[ 20 ]最先假設(shè)相對于董事會的其他特征，董事會規(guī)模能夠獨立影響公司治理。他們認(rèn)為，盡管隨著董事數(shù)量的增加，董事會的監(jiān)督能力會提高，但隨之而來的協(xié)調(diào)成本和成員間的沖突損失將大大超過董事數(shù)量增加帶來的收益。因此，董事會規(guī)模不宜太大，較大的規(guī)模會導(dǎo)致更嚴(yán)重的問題，且不利于監(jiān)督公司的財務(wù)報告。Jensen[ 21 ]的研究也指出一個有效的董事會組織應(yīng)保持較小的董事會規(guī)模，董事之間的沖突可能削弱董事會對管理層的監(jiān)督作用。他認(rèn)為，董事會規(guī)模應(yīng)保持在8人以下，超過這個規(guī)模，董事會就不能發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督和評價作用。Yermack[ 22 ]以美國上市公司為研究樣本對董事會規(guī)模與公司績效之間的關(guān)系進行分析，結(jié)果顯示在不同的控制變量下二者之間均呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，較小的董事會規(guī)模更可能解雇業(yè)績較差的CEO。上述研究得出的共同結(jié)論是董事會規(guī)模及其結(jié)構(gòu)具有內(nèi)生性，按照宋增基等[ 23 ]的研究，董事會規(guī)模的改變最好的效果就是對公司績效沒有影響，較大的董事會規(guī)模所帶來的管理能力的優(yōu)勢不足以抵銷潛在的協(xié)調(diào)交流和決策問題的成本。

2.董事會獨立性：獨立董事和職權(quán)定位

董事會有效履行監(jiān)督職能的基本前提是董事會具備較高水平的獨立性。董事會的獨立性主要體現(xiàn)在獨立董事的比例和董事會的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（董事長和總經(jīng)理是否兩職分離）。獨立董事是國內(nèi)外學(xué)者公認(rèn)的解決問題的重要機制，由于獨立董事與管理層之間并不存在直接的利益關(guān)系，因而獨立董事的介入有助于降低管理層與內(nèi)部董事合謀損害股東利益的可能性。Hermalin和Weisbach[ 24 ]的研究檢驗了外部董事和內(nèi)部董事監(jiān)督公司管理層水平的差異，結(jié)論指出與內(nèi)部董事相比，外部董事占比更高的董事會更可能解雇表現(xiàn)欠佳的管理者，且這種解雇概率與公司績效間存在較高的敏感性。Morck[ 25 ]的心理學(xué)實驗研究表明，獨立董事的存在能夠抑制和削弱董事會對管理層的盲從，從而有助于提升上市公司的治理水平。李維安和徐建[ 26 ]的研究指出獨立董事對總經(jīng)理繼任可能產(chǎn)生的損害公司績效的行為具有強有力的監(jiān)督作用，獨立董事抑制了總經(jīng)理繼任對公司戰(zhàn)略執(zhí)行變化的影響。

董事會與總經(jīng)理兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)有助于董事會有效監(jiān)管管理層的機會主義行為。Fama和Jensen[ 27 ]對董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進行研究的結(jié)論顯示兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)比兩職合一的結(jié)構(gòu)更有利于公司績效的改善和提升。兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)降低了董事會更換業(yè)績表現(xiàn)不佳的管理者的可能性，降低了管理層變更對公司績效的敏感性。Goyal和Park[ 28 ]的研究也指出，與雙重董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)的公司相比，一元董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)的公司管理層變更情況與企業(yè)績效的關(guān)系顯著降低。Chahine和Tohme[ 29 ]采用2001―2007年中東和北非地區(qū)12個阿拉伯國家的數(shù)據(jù)，研究公司兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響，結(jié)論顯示兩職合一的結(jié)構(gòu)降低了董事會對管理層的監(jiān)督作用，損害了上市公司的績效。

三、公司外部治理機制與資本成本

（一）公司控制權(quán)市場：基于收購和接管的有效約束

根據(jù)蔣琰和陸正飛[ 30 ]的研究，公司控制權(quán)市場通過三種途徑實現(xiàn)對上市公司的有效監(jiān)管：并購、接管和人競爭。并購和接管作為事后懲罰機制，對管理層的行為形成了有效約束。當(dāng)管理者的行動損害了公司的發(fā)展和股東的利益時，透明的資本市場就會作出反應(yīng)，股價下跌，中小股東采用“用腳投票”的方式導(dǎo)致公司被接管和管理層變更。這種事后機制可以“威懾”管理者以公司發(fā)展和股東利益為重，促使管理者提高管理效率。人競爭指的是上市公司管理者之間的競爭，這些管理者既包括離任總經(jīng)理和新任總經(jīng)理，也包括現(xiàn)任總經(jīng)理和后任總經(jīng)理，還包括企業(yè)內(nèi)部不同部門不同層次的管理者。不同的管理者基于不同的目標(biāo)和利益會產(chǎn)生多種競爭關(guān)系，由于管理者權(quán)力與職位相關(guān)，因而他們之間競爭的核心始終是爭位置和保位置。人競爭影響公司的決策方向，其競爭能否取勝的關(guān)鍵在于是否獲得業(yè)績，即是否實現(xiàn)股東利益最大化的目標(biāo)。

公司控制權(quán)市場與資本成本之間的關(guān)系理論上分析有兩種情況：公司控制權(quán)競爭市場增加了分析師、媒體和公眾對上市公司的關(guān)注，降低了股東和管理層之間的信息不對稱程度，因而預(yù)期能降低上市公司的系統(tǒng)風(fēng)險和資本成本水平；分析師關(guān)注、媒體報道和公眾關(guān)注加強了信息的匯聚和交流，使投資者獲取信息的途徑拓寬和能力提升，一定程度上保護了投資者利益，因而投資者對目標(biāo)公司投資的風(fēng)險評價降低，投資者要求報酬率（即資本成本）也隨之降低。

在實證研究領(lǐng)域，盡管收購和接管對收購方公司價值的影響結(jié)論并不一致，但Jensen和Ruback[ 31 ]的研究指出從被收購公司和收購公司的總體收益上看，收購創(chuàng)造了公司價值。Lambert等[ 32 ]的研究指出信息不對稱提高了公司的系統(tǒng)風(fēng)險，分析師關(guān)注、媒體報道和公眾關(guān)注帶來的信息風(fēng)險的降低使投資者對所投資公司的風(fēng)險預(yù)期降低，因而降低了公司的資本成本。盧文彬等[ 33 ]選擇《證券日報》、《中國證券報》等紙質(zhì)媒體為公司媒體曝光度的計量基礎(chǔ)，以2006年12月31日前上市的公司2007―2012年間的數(shù)據(jù)為研究樣本，研究了媒體曝光度與資本成本之間的關(guān)系，結(jié)果指出媒體曝光度越高，資本成本越低，媒體監(jiān)督具有降低上市公司資本成本的作用?？梢?，公司控制權(quán)市場收購和接管促進了信息的有效流通，能夠有效約束管理層的行為，從而降低上市公司的資本成本水平。

（二）投資者法律保護：影響投資風(fēng)險預(yù)期的法律環(huán)境

大量的經(jīng)驗證據(jù)證實投資者法律保護對一個國家或地區(qū)的資本市場發(fā)展、權(quán)益價值、資本結(jié)構(gòu)及公司財務(wù)政策等均有重要影響。資本市場關(guān)于投資者利益保護的法律環(huán)境影響投資者對所投資企業(yè)未來收益的風(fēng)險判斷，因而會影響到投資者的投資要求報酬率。La Porta等[ 34 ]指出在投資者利益保護較好的法律環(huán)境中，內(nèi)部人侵占行為受到更多的限制，外部投資者能更多地獲得以利息和股利形式返還的公司利潤。較低的風(fēng)險預(yù)期使投資者要求的報酬率降低，因而他們愿意為公司股票支付更高的價格。Lombardo和Pagano[ 35 ]基于全球資本市場的融合和分割，對22個成熟市場和22個新興市場分別進行檢驗，結(jié)果顯示良好的投資者法律保護環(huán)境能夠減少管理層的私人收益，降低投資者的監(jiān)督成本，因而使上市公司的資本成本水平降低。

關(guān)于投資者法律保護與資本成本之間的關(guān)系研究，大多數(shù)學(xué)者秉承了La Porta等[ 9，34 ]的“法律與金融學(xué)”的研究方法，即橫向通過國與國之間的比較，分析不同國家法律保護的差異對投資者風(fēng)險預(yù)期和公司融資行為的影響。沈藝峰等[ 36 ]從時間序列分析的角度縱向研究了我國投資者法律保護的歷史實踐過程。在此基礎(chǔ)上，沈藝峰等[ 37 ]以我國資本市場實施股權(quán)再融資上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本考察分析了投資者法律保護對上市公司股權(quán)資本成本的影響，研究結(jié)論支持了La Porta等人的觀點[ 9，34 ]，即中國資本市場上中小投資者法律保護措施的加強使上市公司的資本成本水平呈現(xiàn)逐步遞減的現(xiàn)象，因而中小投資者的法律保護程度與上市公司資本成本水平呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)外學(xué)者的研究表明，無論是對不同國家投資者法律保護程度的橫向比較，還是對我國資本市場歷史研究視野的縱向分析，投資者利益保護較好的法律環(huán)境使投資者對所投資公司的風(fēng)險預(yù)期下降，因而投?Y者要求報酬率即資本成本降低。

（三）產(chǎn)品競爭市場：“競爭結(jié)構(gòu)―風(fēng)險預(yù)期―資本成本”的關(guān)聯(lián)視角

產(chǎn)品市場競爭是行業(yè)內(nèi)公司戰(zhàn)勝競爭對手的程度[ 38 ]，是行業(yè)內(nèi)各企業(yè)為獲取市場優(yōu)勢地位而進行的較量。根據(jù)超產(chǎn)權(quán)理論，產(chǎn)品競爭市場是改善公司治理水平和提高企業(yè)價值的根本保證條件。在完全競爭市場，管理層為了企業(yè)生存必須以利潤最大化為目標(biāo)，但此時并不會產(chǎn)生超額利潤。在非完全競爭市場，高度集中的行業(yè)使管理層尋租行為成為可能，市場競爭可以通過提供相對業(yè)績信息、信譽評價、清算破產(chǎn)威脅等途徑減少管理層的逆向選擇和道德行為。Grullon和Michaely[ 39 ]指出產(chǎn)品市場競爭越激烈，管理者為避免過度投資行為越可能主動將多余現(xiàn)金以股利形式發(fā)放給投資者。Marciukaityte和Park[ 40 ]的研究也指出產(chǎn)品市場競爭有助于抑制管理層的盈余管理行為。因而產(chǎn)品市場競爭能夠有效約束和激勵管理層，使管理層減少利己行為，并以股東利益最大化為目標(biāo)取向。

Hou和Robinson[ 41 ]的研究指出市場集中度較高的行業(yè)進入壁壘較高，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)定價可以高于邊際成本而獲得超額利潤，因而投資者預(yù)期企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險較低，其要求報酬率即資本成本隨之下降。Peress[ 42 ]的研究假設(shè)企業(yè)在不完美競爭市場經(jīng)營產(chǎn)品，但在完美競爭市場進行股票交易，通過構(gòu)建信息不對稱假設(shè)下的理性預(yù)期模型，指出壟斷市場的沖擊不會對公司利潤產(chǎn)生影響，但加快了私人信息融入股價的股票交易行為，因而提高了股票價格信息含量和股票流動性，從而降低投資者間的信息不對稱程度，資本成本隨之降低。

吳昊?F、楊興全和魏卉[ 43 ]基于我國滬深上市公司2000―2010年全行業(yè)和制造業(yè)的數(shù)據(jù)，運用CAPM等模型估算我國上市公司的特質(zhì)性風(fēng)險，研究結(jié)論指出相對集中的行業(yè)結(jié)構(gòu)和顯著的市場勢力能夠有效緩解公司的特質(zhì)性風(fēng)險，從而提高公司的股票市場績效。張軍華[ 44 ]指出強大的市場勢力和集中的行業(yè)結(jié)構(gòu)會降低目標(biāo)公司的異質(zhì)性風(fēng)險，因而降低上市公司的資本成本水平。林永堅和林朝南[ 45 ]基于“第二類問題”的研究視角，指出產(chǎn)品市場競爭有助于降低大股東掏空的程度，因而降低行業(yè)進入壁壘、提高行業(yè)內(nèi)部競爭性能夠降低投資者對目標(biāo)公司的風(fēng)險預(yù)期，從而降低目標(biāo)公司的資本成本水平。因此產(chǎn)品市場競爭作為一種有效的公司外部治理機制，能夠促進上市公司資本成本的降低，從而有助于提高企業(yè)的融資能力，并進一步促進資本市場平穩(wěn)有序發(fā)展。

四、研究評析與未來展望

（一）公司內(nèi)部治理機制：加強對上市公司過渡性事件的研究

基于上市公司股東與管理層、大股東與中小股東兩類問題，股權(quán)集中治理對上市公司績效的影響存在顯著差異。股權(quán)集中有利于減少因所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致的成本，但卻易與管理層合謀損害其他股東的利益而獲取控制權(quán)私人收益。多個大股東的股權(quán)制衡能夠有效抑制大股東對上市公司的掏空行為，抑制股權(quán)集中而導(dǎo)致的大股東隧道行為。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司治理的影響并無定論，股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究應(yīng)與投資者利益保護相聯(lián)系。保護投資者的利益，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境是股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的目的和重心。投資者利益保護的核心實質(zhì)是投資者利益保護與上市公司投入成本之間的博弈，對不同國家制度環(huán)境下二者之間的關(guān)系進行對比研究，是學(xué)者今后要深入研究的課題之一。

高管薪酬制度的研究目的是實現(xiàn)股東利益保護與管理層之間的良性互動，科學(xué)有效的高管薪酬制度必須將股東報酬滿足與公司價值創(chuàng)造有機結(jié)合在一起。高管人員既可能產(chǎn)生嚴(yán)重的盈余管理行為，又可能迫于外部經(jīng)理人市場約束而以公司利益為重，資本成本約束的高管薪酬制度能夠強化對薪酬的激勵功能，從而最大化股東實際報酬率，實現(xiàn)股東利益保護的目的。因此，基于資本成本約束的高管薪酬激勵制度設(shè)計及加強對獎罰機制的實證研究，是值得學(xué)者認(rèn)真研究的課題。

董事會是確保股東利益實現(xiàn)的重要機構(gòu)，董事會規(guī)模及其結(jié)構(gòu)內(nèi)生性對上市公司治理環(huán)境具有直接影響，董事會的獨立性影響董事會對管理層的依賴程度，獨立性水平越高越利于監(jiān)管管理層，使管理層作出利于公司價值創(chuàng)造和股東利益保護的相關(guān)決策。當(dāng)前，我國學(xué)者對董事會獨立性的研究多集中在獨立董事與公司績效方面，對如何發(fā)揮獨立董事在上市公司過渡性事件（企業(yè)并購、管理層變更和繼任、信息披露等）中的重要作用卻很少探討。

（二）公司外部治理機制：加強作用機制及與內(nèi)部治理機制對接互動的研究

公司控制權(quán)市場分析收購和接管所引起的對管理層的有效約束和受到媒體關(guān)注而導(dǎo)致的信息不對稱程度降低及由此帶來的對上市公司資本成本的影響。投資者法律保護指出法律保護程度存在差異的資本市場環(huán)境對投資者投資風(fēng)險預(yù)期的影響，已有研究對同一時期的不同國家和同一國家的不同歷史發(fā)展階段深入分析了投資者法律保護與資本成本之間的關(guān)系，橫向研究和縱向分析都證明二者之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。產(chǎn)品競爭市場的研究則是基于“競爭結(jié)構(gòu)―風(fēng)險預(yù)期―資本成本”的關(guān)聯(lián)視角，激烈的產(chǎn)品市場競爭對管理層的管理能力和管理效率形成了巨大考驗，管理層的經(jīng)營決策不得不以公司利益為重以避免被產(chǎn)品市場所淘汰，同時產(chǎn)品市場競爭能夠緩解公司的特質(zhì)性風(fēng)險，從而使投資者對所投資公司的風(fēng)險預(yù)期下降，資本成本水平隨之降低。

我國學(xué)者在進行公司治理機制的研究中多側(cè)重內(nèi)部治理機制，但外部治理機制對內(nèi)部治理機制的影響及二者之間的作用機制已經(jīng)越來越成為影響企業(yè)績效的重要因素。同時，應(yīng)該擴展對外部治理機制研究的領(lǐng)域，除本文提到的公司控制權(quán)市場、投資者法律保護和產(chǎn)品競爭市場外，還應(yīng)重視對機構(gòu)投資者、獨立審計、交叉上市、債權(quán)人治理、意識形態(tài)等的研究。

資本成本的本質(zhì)范文第4篇

投資年度利潤或現(xiàn)金股利的處理按如下公式：

公式1：投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益=投資當(dāng)年被投資單位實現(xiàn)的凈損益×投資企業(yè)持股比例×當(dāng)年投資持有月份÷全年月份(12)

公式2：應(yīng)沖減初始投資成本的金額=被投資單位分配的利潤或現(xiàn)金股利×投資企業(yè)持股比例一投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的的投資收益

同時，指南中對投資當(dāng)年取得的現(xiàn)金股利的理解是，“由投資前被投資單位實現(xiàn)的利潤分配得來的，故一般不作為當(dāng)期投資收益，而應(yīng)當(dāng)沖減投資成本”。

投資年度以后的利潤或現(xiàn)金股利的處理按公式3和公式4：

公式3：應(yīng)沖減初始投資成本的金額=(投資后至本年末止被投資單位累計分配的利潤或現(xiàn)金股利一投資后至上年末被投資單位累計實現(xiàn)的凈損益)×投資企業(yè)持股比例一投資企業(yè)已沖減的初始投資成本

其中，被投資單位派發(fā)的現(xiàn)金股利大于其在接受投資以后所實現(xiàn)的累積凈利潤屬于清算性股利，作為投資成本的收回，沖減投資成本，不確認(rèn)為投資收益。

公式4：應(yīng)確認(rèn)的投資收益=投資企業(yè)當(dāng)年獲得的利潤或現(xiàn)金股利一應(yīng)沖減投資成本的金額

如果投資后至本年末止被投資單位累積分派的利潤或現(xiàn)金股利，等于或小于投資后至上年末止被投資單位累積實現(xiàn)的凈損益，則被投資單位當(dāng)期分派的利潤或現(xiàn)金股利中應(yīng)由投資企業(yè)享有的部分，應(yīng)于當(dāng)期確認(rèn)為投資企業(yè)的投資收益。

根據(jù)上述公式的解釋，如果應(yīng)沖減初始投資成本的金額為負(fù)數(shù)，表明已沖減初始投資成本的股利又由投資后被投資企業(yè)實現(xiàn)的未分配凈利潤彌補，應(yīng)將原已沖減初始投資成本又得以彌補的部分轉(zhuǎn)回。

然而，筆者認(rèn)為，按照上述公式計算轉(zhuǎn)回的投資成本有不妥之處。

首先，會計準(zhǔn)則之所以規(guī)定超過累積凈利潤的股利應(yīng)當(dāng)沖減投資成本，是因為這部分股利不屬于投資企業(yè)投資之后產(chǎn)生的收益，不能確認(rèn)為“投資收益”，只有當(dāng)以后年度出現(xiàn)可以轉(zhuǎn)回的情況時，再確認(rèn)為收益。其會計分錄為借記“長期股權(quán)投資”，貸記“投資收益”?？梢钥闯?，已沖減投資成本的股利在將來有可能重新被確認(rèn)為收益，但并非所有沖減成本的現(xiàn)金股利都可以轉(zhuǎn)回。筆者認(rèn)為，應(yīng)沖減投資成本的股利應(yīng)分為兩部分一清算性股利和投資成本的收回，兩者形成于不同期間，具有不同的含義。清算性股利發(fā)生在投資后，意味著投資企業(yè)用累積盈余以外的凈資產(chǎn)部分支付股利，是投資成本的返還。一般來說，清算性股利是特殊情況下才發(fā)生的。而投資成本的收回則指的是初始投資成本中以前年度凈利潤的分配數(shù)，該股利的來源發(fā)生在投資前，與投資后產(chǎn)生的凈利潤沒有關(guān)系。雖然在會計處理上都作為投資成本的沖減數(shù)，但是清算性股利可以由于以后年度凈利潤的彌補得以轉(zhuǎn)回，而后者作為成本的收回不應(yīng)該被彌補。

其次，從另外一個角度來看，投資年度未宣告的股利和已宣告未發(fā)放的股利同是投資前凈利潤產(chǎn)生的，但后者由于已宣告，應(yīng)作為應(yīng)收項目，并不包括在初始投資成本中。而對于投資時尚未宣告的情形，按照指南中的公式3和公式4，投資前被投資單位實現(xiàn)的利潤分配形成的股利在以后年度則可能被轉(zhuǎn)回，從而形成投資收益。與已宣告的情況相比，這種處理方法有不妥之處，如果僅僅因為被投資單位尚未宣告發(fā)放股利而允許將這部分股利在后期確認(rèn)為投資收益，將影響會計的可比性和一致性。因此，投資時未宣告的股利不應(yīng)該由投資后產(chǎn)生的凈利潤彌補。 再者，按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定，“投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額”，以前年度凈利潤產(chǎn)生的股利顯然不能被包含在投資收益中，在會計處理上也就不能作為投資成本的轉(zhuǎn)回。

[例]甲公司2001年1月1日向乙公司投資，初始投資成本100萬元，占乙公司股權(quán)的10％。3月20日公司宣告發(fā)放股利20萬元，4月5 13甲公司收到現(xiàn)金股利2萬元。2001年至2005年乙公司收益及股利分配情況如下(單位：萬元)：

按照上述計算公式及會計處理方法，甲公司2001至2005年的會計分錄如下：

(1)2001年發(fā)放的股利應(yīng)作為投資成本的收回

借：應(yīng)收股利

20000

貸：長期股權(quán)投資

20000

(2)2002年由于乙公司凈利潤大于分配的現(xiàn)金股利，恢復(fù)已沖減的成本

借：應(yīng)收股利

40000

長期股權(quán)投資

10000

貸：投資收益

50000

(3)2003年不發(fā)放股利，不能確認(rèn)損益。

(4)2004年由于乙公司2001年后累計凈利潤小于已發(fā)放的現(xiàn)金股利，產(chǎn)生清算性股利，沖減投資成本

借：應(yīng)收股利

10000

投資收益

30000

貸：長期股權(quán)投資

40000

(5)2005年投資成本由于累積凈利潤大于累積發(fā)放股利又得以恢復(fù)

借：應(yīng)收股利

20000

長期股權(quán)投資

50000

貸：投資收益

70000

筆者認(rèn)為，2001年已沖減的投資成本作為投資年度前凈利潤的分配額，不能在2002年及以后年度轉(zhuǎn)回。投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額而不是享有額，2001年乙公司實現(xiàn)凈利50萬元，并發(fā)放40萬元的現(xiàn)金股利，甲公司僅能確認(rèn)已分配的股利4萬元作為投資收益，而不是5萬元。

因此，筆者認(rèn)為在計算公式3中，“投資企業(yè)已沖減的初始投資成本”應(yīng)改為“投資企業(yè)已沖減的初始投資成本中屬于投資年度以后的沖減數(shù)”。同時，上述業(yè)務(wù)應(yīng)進行如下會計處理：

2002年

借：應(yīng)收股利

40000

貸：投資收益

40000

同樣，2005年僅能恢復(fù)2004年清算性股利所沖減的成本4萬元

借：應(yīng)收股利

20000

長期股權(quán)投資

40000

貸：投資收益

60000

資本成本的本質(zhì)范文第5篇

關(guān)鍵詞：電子政務(wù)；成本控制；采購成本；預(yù)算管理

電子政務(wù)是為了適應(yīng)信息化以及經(jīng)濟全球化的要求，政府機構(gòu)將政務(wù)處理、政府服務(wù)的各種職能通過網(wǎng)絡(luò)來實現(xiàn)有機結(jié)合，以此達到提高政府管理效能、減少管理成本、提高政府服務(wù)水平，從而適應(yīng)信息化時代要求的政府工作機制。

1電子政務(wù)實施過程中的成本控制問題

自20世紀(jì)80年代以來，我國的電子政務(wù)發(fā)展取得了巨大成就，有效地促進了政府職能的轉(zhuǎn)變，這為提高政府行政效能，降低行政成本開辟了新的途徑。然而，從我國的電子政務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，其在成本控制方面仍然存在很多問題。

1.1電子政務(wù)采購成本居高不下

財政部公布的數(shù)據(jù)顯示,《政府采購法》頒布10年來，我國政府采購規(guī)模由2002年的1009億元增加到2011年11332億元，10年間增長了10倍。數(shù)據(jù)的增長一方面是我國信息化發(fā)展的必然結(jié)果，但其中一部分是由成本浪費造成的。目前，我國電子政務(wù)采購過程中存在價格偏高的傾向，國家人口計生委信息中心副主任洪亢基認(rèn)為：“現(xiàn)在，我國政府電子采購還處于解決程序問題的階段，市場上購買產(chǎn)品可以還價，但是政府采購過程卻不會進行討價還價。一些廠商一旦進入政府采購名單，就將價格提高到最高限?！本薮蟮牟铑~折射出政府在電子政務(wù)采購過程中存在弊端。

1.2電子政務(wù)預(yù)算管理粗放

預(yù)算管理是科學(xué)控制電子政務(wù)成本的重要手段，但我國的預(yù)算管理體制機制尚不完善，仍然處在較為粗放的階段。電子政務(wù)的預(yù)算、決算很大程度上是領(lǐng)導(dǎo)行為的結(jié)果，資金支出缺乏科學(xué)的分析和論證，電子政務(wù)的成本控制意識比較淡薄。電子政務(wù)費用預(yù)算所面臨的問題有：①預(yù)算口徑比較難統(tǒng)一；②缺乏信息化運行維護的預(yù)算科目；③政府部門對運行維護工作缺乏了解，預(yù)算工作缺少可以參照的標(biāo)準(zhǔn)；④許多部門對電子政務(wù)的信息系統(tǒng)運行維護選擇外包方式，它的預(yù)算數(shù)額是以其合同的成交價為標(biāo)準(zhǔn)，這使各個部門報上來的預(yù)算數(shù)據(jù)同實際情況有很大的偏差。

1.3電子政務(wù)“條塊分割”導(dǎo)致管理成本上升

電子政務(wù)的核心并不是電子而是政務(wù)。我國電子政務(wù)系統(tǒng)存在比較嚴(yán)重的條塊分割現(xiàn)象，這對電子政務(wù)的推行有很大的障礙。在我國，想要全國共同發(fā)展電子政務(wù)是不太現(xiàn)實的，因為我國除了存在“條塊分割”，還有地區(qū)發(fā)展不平衡等因素。此外，我國各級地方政府部門在實施電子政務(wù)時時常出現(xiàn)各自為政的現(xiàn)象，這是因為電子政務(wù)的發(fā)展沒有相應(yīng)的組織機構(gòu)負(fù)責(zé)指導(dǎo)實施，也沒有整體性的發(fā)展規(guī)劃。

2電子政務(wù)實施過程中成本控制的對策

電子政務(wù)實施過程中的成本控制，既包含事中控制，也包含事后控制。電子政務(wù)的事中控制，就是在電子政務(wù)項目實施階段對生產(chǎn)耗費進行日?？刂啤６娮诱?wù)的事后控制主要包括電子政務(wù)成本控制執(zhí)行情況分析及電子政務(wù)成本控制完成情況考核。

2.1加強對電子政務(wù)采購成本的控制

由于制度不完善、操作不科學(xué)等原因，我國電子政務(wù)采購制度并沒有達到其應(yīng)有的效果，電子政務(wù)的采購成本還有下降的空間。首先，在操作層面上，對采購成本嚴(yán)格把關(guān)，加強監(jiān)管，加大懲罰力度。對于在電子政務(wù)招投標(biāo)工作中進行不正當(dāng)競爭的人員進行嚴(yán)肅處理。政府要選擇采購性價比較高的商品。另外，要加強對協(xié)議供貨產(chǎn)品的監(jiān)管，供貨商在產(chǎn)品市場價格發(fā)生調(diào)整時，應(yīng)當(dāng)自覺更新報價或及時通知相關(guān)部門。其次，在制度層面上，建立評估機制。電子政務(wù)采購成本得不到控制，這與缺乏采購績效評估有關(guān)，沒有參照物的政府采購很難衡量其采購業(yè)務(wù)水平，電子政務(wù)的相關(guān)采購也是如此。因此，建立評估機制，可以有效地控制采購人員利用特權(quán)進行腐敗，從而降低采購成本。

2.2建立科學(xué)的績效評估制度

在電子政務(wù)成本的事后控制方面，應(yīng)當(dāng)對電子政務(wù)進行績效管理，建立科學(xué)的電子政務(wù)績效考核評估系統(tǒng)。而電子政務(wù)的考核應(yīng)當(dāng)由單純的結(jié)果考核轉(zhuǎn)向成本與結(jié)果考核并重。一方面，考核部門應(yīng)當(dāng)改變以前過只注重行政結(jié)果、不注重行政成本耗費的做法，要把電子政務(wù)成本作為考核的重要內(nèi)容，以電子政務(wù)行政成本和效果的比例以及公眾的滿意程度為基本標(biāo)準(zhǔn)，綜合評價電子政務(wù)績效；另一方面，在開展審計時，注重績效審計、成本評價，尤其注重隱形行政成本的評價，將電子政務(wù)成本納入審計監(jiān)督的全過程，在事后審計中，要側(cè)重成本效益的分析。

2.3加強對電子政務(wù)成本的預(yù)算管理

預(yù)算是成本控制的源頭，也是成本問題產(chǎn)生的源頭。我國預(yù)算管理的粗放直接導(dǎo)致電子政務(wù)成本問題的出現(xiàn)，因此，加強預(yù)算管理的科學(xué)性、準(zhǔn)確性是從源頭上控制電子政務(wù)成本問題的重要方法。一方面，科學(xué)規(guī)范電子政務(wù)成本預(yù)算編制。只有從預(yù)算編制著手，規(guī)范其編制程序，提高預(yù)算編制的有效性、全面性和科學(xué)性，才能加強電子政務(wù)成本的預(yù)算管理。另一方面，加強對電子政務(wù)成本預(yù)算的執(zhí)行監(jiān)督。預(yù)算執(zhí)行是預(yù)算管理的重要環(huán)節(jié)，在實際工作中，一些部門重預(yù)算、輕執(zhí)行，預(yù)算編制沒有細(xì)化，支出項目硬化程度不夠，資金自由使用比較隨意，資金撥出后的管理相對較弱，造成財政資金使用效益不高。因此，只有加強對電子政務(wù)成本預(yù)算的監(jiān)督，才能有效提高財政資金使用效益，促進電子政務(wù)的健康發(fā)展。

作者:鄧淑婷 單位:江西財經(jīng)大學(xué)