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房地產(chǎn)公司財務(wù)指標(biāo)分析范文第1篇

摘要：首先對本文中采取的統(tǒng)計學(xué)方法因子分析和聚類分析思想進(jìn)行了簡單的闡述。通過選取20 家房地產(chǎn)上市公司2013 年的財務(wù)數(shù)據(jù)建立財務(wù)指標(biāo)體系，共選取17 個財務(wù)指標(biāo)，運用spss 軟件結(jié)合因子分析和聚類分析，以6 個主因子的得分作為變量對20 家上市公司分類并結(jié)合實際情況給予財務(wù)風(fēng)險評級。對于最后的評級結(jié)果提出了自己的建議。

關(guān)鍵詞 ：房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險因子分析聚類分析

0 引言

據(jù)統(tǒng)計，我國80%左右的土地購置和房地產(chǎn)開發(fā)資金，是直接或者間接地來自銀行貸款，同時為了擴大資金，大的地產(chǎn)企業(yè)通過公司上市發(fā)行股票、債券等金融產(chǎn)品吸納資金。這些風(fēng)險無疑就轉(zhuǎn)嫁給了銀行，信貸機構(gòu)，投資者。因此如何有效評價和防范風(fēng)險，使得房地產(chǎn)企業(yè)健康有序發(fā)展，是我們急需解決的問題。

1 因子分析及聚類分析思想

1.1 因子分析的思想因子分析的基本思想是根據(jù)相關(guān)性大小把原始變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，而不同的變量之間的相關(guān)性較低。每組變量代表一個基本結(jié)構(gòu)，用一個不可觀測的綜合變量表示，這個基本結(jié)構(gòu)就稱為公共因子。用較少的綜合指標(biāo)分析存在于各變量中的各類信息，而各綜合指標(biāo)之間彼此是不相關(guān)的，代表各類信息的綜合指標(biāo)稱為因子。因子分析就是用少數(shù)幾個因子來描述許多指標(biāo)或因素之間的聯(lián)系，以較少幾個因子反映原資料的大部分信息的統(tǒng)計學(xué)方法。

因子分析有如下特點：

①因子變量的數(shù)量遠(yuǎn)少于原有的指標(biāo)變量的數(shù)量，對因子變量的分析能夠減少分析中的計算工作量。②因子變量不是對原有變量的取舍，而是根據(jù)原始變量的信息進(jìn)行重新組構(gòu)，它能夠反映原有變量大部分的信息。③因子變量之間不存在線性相關(guān)關(guān)系，對變量的分析比較方便。④因子變量具有命名解釋性，即該變量是對某些原始變量信息的綜合和反映。

因子分析的出發(fā)點就是用較少的獨立變量的因子變量來代替原來變量的大部分信息。

1.2 聚類分析思想我們所研究的樣品（網(wǎng)點）或指標(biāo)（變量）之間存在程度不同的相似性（親疏關(guān)系———以樣品間距離衡量）。于是根據(jù)一批樣品的多個觀測指標(biāo)，具體找出一些能夠度量樣品或指標(biāo)之間相似程度的統(tǒng)計量，以這些統(tǒng)計量為劃分類型的依據(jù)。把一些相似程度較大的樣品（或指標(biāo)）聚合為一類，把另外一些彼此之間相似程度較大的樣品（或指標(biāo)）又聚合為另一類，直到把所有的樣品（或指標(biāo)）聚合完畢，這就是分類的基本思想。

2 構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司財務(wù)指標(biāo)評價體系

2.1 指標(biāo)的選取與說明衡量上市房地產(chǎn)企業(yè)綜合實力及財務(wù)風(fēng)險水平，通常都是考核盈利能力，償債能力，運營能力，發(fā)展能力，現(xiàn)金流，每股結(jié)構(gòu)這六個指標(biāo)。財務(wù)指標(biāo)比較全面的反映了一個企業(yè)的狀況，通過對財務(wù)指標(biāo)分析可判斷企業(yè)是處于快速成長型企業(yè)，穩(wěn)健性企業(yè)，高增長高風(fēng)險性企業(yè)。用來評價企業(yè)在資本活動中所面臨的風(fēng)險，所以選取的指標(biāo)能夠全面反映公司的經(jīng)營狀況。本文選取了滬深20 家上市房地產(chǎn)公司的財務(wù)指標(biāo)。構(gòu)建以下的財務(wù)指標(biāo)體系(表1)。

2.2 財務(wù)指標(biāo)處理由于各指標(biāo)之間差異比較大，因此需要將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換，采用SPSS 軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。在所選指標(biāo)中有正向指標(biāo)，適度指標(biāo)，逆向指標(biāo)。則對適度指標(biāo)流動比率、速動比率，逆向指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行取倒數(shù)的正向化處理。

2.3 因子分析法適用性檢驗根據(jù)上述因子分析的原理，采用KMO 和巴特利特球形度檢驗對20 個上市公司的17 個指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗。如表2。

由上表得KMO 的值為79.8%，各指標(biāo)之間存在一定的相關(guān)性，原始變量可以做因子分析。同時，巴特利特球形度檢驗的結(jié)果近似卡方的概率接近0，表明在0.05 的顯著性水平下，原指標(biāo)存在相關(guān)性。

2.4 主因子提取本文以主成分分析法構(gòu)造因子變量，根據(jù)特征值大于1 提取主因子。通過主成分分析共提取了6 個主因子，累計貢獻(xiàn)率達(dá)到89.695%，能夠很好的解釋總方差，足夠表達(dá)出原始數(shù)據(jù)的信息。

3 基于聚類分析法劃分財務(wù)風(fēng)險等級

結(jié)合運用聚類思想將房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分類。將上述20 家上市公司主因子得分作為新的變量，對其進(jìn)行K 均值聚類分析，將風(fēng)險等級劃分為3 個等級：風(fēng)險較小，風(fēng)險一般，風(fēng)險較高。運用SPSS 軟件計算結(jié)果如表3。

由表可得風(fēng)險較高的企業(yè)：宋都股份。

風(fēng)險一般企業(yè)：浙江廣廈、濱江集團(tuán)、順發(fā)恒業(yè)、金科股份、泰禾集團(tuán)、中南建設(shè)、中弘股份、深振業(yè)、中航地產(chǎn)、華僑城、金融街、榮安地產(chǎn)、億城股份。

風(fēng)險較低的企業(yè)：萬科地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、新華聯(lián)、榮盛發(fā)展、保利地產(chǎn)、南京高科。

上面分析結(jié)果中對于6 家風(fēng)險較小的房地產(chǎn)公司，要保持好公司良好的財務(wù)管理狀況，同時也要有一定的防范意識。對于13 家風(fēng)險一般的房地產(chǎn)企業(yè)，可以以現(xiàn)行的財務(wù)管理制度進(jìn)行運作，但應(yīng)隨時關(guān)注財務(wù)指標(biāo)的變化情況，建立有效的財務(wù)預(yù)警機制，盡最大能力降低風(fēng)險。對于風(fēng)險較高的宋都股份，應(yīng)引起公司內(nèi)部和外界投資者的高度重視，及時根據(jù)財務(wù)報表的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，找到影響財務(wù)風(fēng)險的主要因素并采取相應(yīng)的對策，避免財務(wù)風(fēng)險狀況惡化。

4 結(jié)論

本文通過選取較有代表性的17 個財務(wù)指標(biāo)，利用因子分析分為6 個主因子，并利用聚類分析對上市房地產(chǎn)公司進(jìn)行分析并做出風(fēng)險歸類評價。這可以為房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人，經(jīng)營者，投資人決策者提供參考依據(jù)。對于債權(quán)人，特別是銀行等金融機構(gòu)及債券投資者最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項安全度。當(dāng)銀行金融機構(gòu)貸給企業(yè)資金時也都要對企業(yè)做風(fēng)險評估，以保障自己利益最大程度的安全。對于經(jīng)營者來說，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，必然要提高盈利能力，償債能力，運營能力，有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。良好的財務(wù)狀況不僅影響公司內(nèi)部團(tuán)結(jié)穩(wěn)定，另一方面樹立企業(yè)的良好形象和信譽，增強投資者、債權(quán)人、政府機構(gòu)等相關(guān)利益者對企業(yè)的信心。從經(jīng)營者的角度出發(fā)，對房地產(chǎn)公司的風(fēng)險等級劃分，更能促使經(jīng)營者對財務(wù)風(fēng)險的重視和憂患意識，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。從整體上，使得房地產(chǎn)行業(yè)健康循環(huán)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李素紅，陳立文.基于因子分析法的房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價[J].河北工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2011，40(6):101-106.

房地產(chǎn)公司財務(wù)指標(biāo)分析范文第2篇

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)公司；財務(wù)管理；問題；具體對策

財務(wù)管理是公司為了獲取經(jīng)濟效益最大化，在組織企業(yè)的財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系過程中所進(jìn)行的科學(xué)預(yù)測、決策、計劃、控制、協(xié)調(diào)、核算、分析和考核等各類經(jīng)濟活動中管理工作的總稱。房地產(chǎn)公司在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中占有重要地位。在豐厚的利潤驅(qū)使下我國涌現(xiàn)了大量的房地產(chǎn)公司，樓市行情上揚速度極快。為了防止房價的上漲，我國政府部門頒布實施了諸多的宏觀調(diào)控政策對國內(nèi)房地產(chǎn)公司予以調(diào)整。針對此情況，房地產(chǎn)公司內(nèi)部財務(wù)管理怎樣實現(xiàn)現(xiàn)代市場經(jīng)濟的需求，不斷提高自身競爭實力，這是目前的核心課題。筆者就房地產(chǎn)公司財務(wù)管理特點為切入點，指出了房地產(chǎn)公司財務(wù)管理中存在的問題，并提出了相應(yīng)的解決對策，以保障房地產(chǎn)公司持續(xù)健康發(fā)展。

一、房地產(chǎn)公司財務(wù)管理的特點

1.資金籌集數(shù)額大、資金周轉(zhuǎn)周期長

由于房地產(chǎn)公司開發(fā)對象的特殊性，使得房地產(chǎn)開發(fā)時需要投入龐大的資金。在龐大的土地價格與房屋工程造價下，房地產(chǎn)公司一次將投入高額的資金，對于此情況，要求房地產(chǎn)公司應(yīng)采用各類有效的途徑和渠道開展資金的籌集工作。同時，由于房地產(chǎn)公司的開發(fā)經(jīng)營過程存在長期性、資金周轉(zhuǎn)困難等現(xiàn)象，所以要想短時間內(nèi)收回資金還具有很大難度，致使資金周轉(zhuǎn)不靈。

2.投資決策困難，存在較大開發(fā)風(fēng)險

由于房地產(chǎn)開發(fā)公司具有較長的開發(fā)周期，不可避免的會發(fā)生諸多的不可確定因素，而這些因素很有可能會影響到開發(fā)企業(yè)投資項目的成敗及效益，所以，明確指出房地產(chǎn)公司進(jìn)行投資決策過程中必須對項目的可行性加以論證，而這樣一來使得投資決策難度提高。由于房地產(chǎn)公司不具備高的調(diào)整能力，變動性差，只要項目開始施工，就無法再把資金抽回，這無疑給公司的投資帶來了巨大的風(fēng)險隱患。

3.存在多樣化的財務(wù)形式，財務(wù)管理存在較大難度

眾所周知，房地產(chǎn)開發(fā)會經(jīng)過征地、土地開發(fā)、房屋建設(shè)到竣工交付使用等各環(huán)節(jié)，開發(fā)活動涉及方方面面，所以，呈現(xiàn)出了多樣化的財務(wù)形式。此外，房地產(chǎn)公司活動參與者一般包括了房地產(chǎn)公司及其投資者、債權(quán)人、債務(wù)人、被投資單位以及內(nèi)部各單位和各上級管理部門，給財務(wù)管理帶來了較大的難度。

二、房地產(chǎn)公司內(nèi)部財務(wù)管理中存在的問題

1.不重視全面成本及費用管理

這里所說的成本及費用管理指的是針對房地產(chǎn)公司日常開發(fā)經(jīng)營時所有費用與開發(fā)產(chǎn)品成本的產(chǎn)生而實施的涵蓋預(yù)算、計劃、控制、分析、評價等在內(nèi)的各種有效的管理活動，其主要職責(zé)是將房地產(chǎn)公司內(nèi)部潛力充分挖掘，貫徹節(jié)約目標(biāo)，合理控制開發(fā)產(chǎn)品成本和其他費用的支出，保障企業(yè)在競爭激烈的市場中具有較高的競爭實力。房地產(chǎn)公司內(nèi)部成本與費用管理在公司內(nèi)部管理中屬于核心內(nèi)容，全面成本管理明確指出房地產(chǎn)公司要求做到全員、全過程、全方位的成本管理，貫穿于房地產(chǎn)公司開發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營全程。

2.缺乏完善的財務(wù)管理制度

國有企業(yè)與民營企業(yè)在制度建設(shè)過程中有著一定的差異性，這就使得房地產(chǎn)公司起步運行時，大部分的工作都難以有相匹配的制度依據(jù)，特別是財務(wù)管理工作上，房地產(chǎn)公司中常出現(xiàn)資金不集中、多頭開戶、財權(quán)分割等各類對公司發(fā)展極為不利的情況，大部分款項支付過程中均不具備相關(guān)的經(jīng)濟合同備案，財務(wù)部門無法全面獲悉款項的來源、發(fā)生細(xì)節(jié)，也沒有針對資金設(shè)置專門的歸口部門，這樣就使得房地產(chǎn)公司領(lǐng)導(dǎo)層難以及時的了解項目資金的實際運轉(zhuǎn)情況。

3.各部門間的協(xié)調(diào)性差

在房地產(chǎn)公司內(nèi)部財務(wù)管理工作中，財務(wù)部門與經(jīng)濟部門和工程部門接觸中還存在一些矛盾問題，比如，在實施的制度中指出各部門每個月三十號前要將用款申請遞交到財務(wù)部門中，然后，財務(wù)部門再對月份用款計劃進(jìn)行科學(xué)的匯總與合理的編制，報經(jīng)理辦公會批準(zhǔn)后，由財務(wù)部門進(jìn)行所需資金的籌集，同時根據(jù)已經(jīng)確立的用款計劃辦事。然而實際情況是，經(jīng)濟部門和工程部門常由于諸多因素而無法根據(jù)此規(guī)定辦事。在房地產(chǎn)公司財務(wù)管理部門中最難解決的問題就是資金的計劃性執(zhí)行力度不強，引起該問題發(fā)生的根本原因是各部門沒有認(rèn)識到財務(wù)管理的重要性，認(rèn)為控制屬于財務(wù)部門管轄范疇，不按照相關(guān)制度辦事。在和經(jīng)濟部門合作時，財務(wù)部門的任務(wù)是為經(jīng)濟合同支付費用。根據(jù)上述例子，經(jīng)濟部門作業(yè)過程中，經(jīng)常不根據(jù)相關(guān)規(guī)定提交申請，雖有相關(guān)的制度但未得到有效執(zhí)行，而財務(wù)部門與經(jīng)濟部門是同等級的，沒有權(quán)力管理經(jīng)濟部門，對于經(jīng)濟部門的拖后行為，只有領(lǐng)導(dǎo)層方可予以處理。

三、強化房地產(chǎn)公司財務(wù)管理的具體對策

1.推行全面成本及費用管理

成本及費用管理涉及房地產(chǎn)商品壽命周期各環(huán)節(jié)階段，房地產(chǎn)公司內(nèi)部成本管理工作具體涵蓋了成本及費用的預(yù)測、計劃、控制、核算、檢查、分析這些內(nèi)容，要想保證成本及費用管理具有高水平，房地產(chǎn)公司就應(yīng)有效管理所有成本費用，并且還應(yīng)全面調(diào)動員工參與成本及費用管理工作的熱情，促進(jìn)公司經(jīng)濟效益最大化，嚴(yán)格根據(jù)國家明確規(guī)定的房地產(chǎn)公司成本及費用開支范圍與標(biāo)準(zhǔn)，保障房地產(chǎn)公司各環(huán)節(jié)經(jīng)濟水平，落實全面成本及費用管理。

2.創(chuàng)新財務(wù)管理制度

實際工作中常有一些問題無法根據(jù)以往的工作經(jīng)驗有效解決，所以需要通過制度創(chuàng)新來及時處理。比如，在貨幣資金控制的安全問題中，因無法獲悉準(zhǔn)確的審批權(quán)限而導(dǎo)致財務(wù)管理難以有序運行，要想通過以往的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范來解決此問題難度較大。所以，房地產(chǎn)公司應(yīng)貫徹落實三級審核制度，以此提高財務(wù)部門的管理水平，摒棄傳統(tǒng)中看見有領(lǐng)導(dǎo)簽字就立即付款的行為。比如，某個項目運行時，發(fā)生了嚴(yán)重超過預(yù)算的現(xiàn)象并有領(lǐng)導(dǎo)的簽字，財務(wù)部門應(yīng)根據(jù)這個情況，結(jié)合三級審核制度提出相應(yīng)的異議，認(rèn)為高出財務(wù)預(yù)算，最終款項被放置到下一階段中支付，從而推動財務(wù)預(yù)算的有效運行。

3.處理好各部門間的關(guān)系

在對房地產(chǎn)公司財務(wù)部門和其他部門間的矛盾沖突進(jìn)行處理時，必須先充分了解財務(wù)預(yù)算的具體內(nèi)涵，財務(wù)預(yù)算工作的完成其實就是全員運行的過程，而并非財務(wù)部門自身能夠完成的，所以，要求財務(wù)部門在協(xié)調(diào)和各部門間的關(guān)系時，各部門也要與財務(wù)部門良好的配合以實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)預(yù)算目標(biāo)。領(lǐng)導(dǎo)層也必須對財務(wù)預(yù)算管理工作予以足夠的重視與支持，設(shè)置專門的預(yù)算管理組織、預(yù)算執(zhí)行部門與審計部門，推進(jìn)財務(wù)預(yù)算正常運行。此外，房地產(chǎn)公司財務(wù)部門實施財務(wù)預(yù)算體系時應(yīng)將自身具有的財務(wù)核心作用全面發(fā)揮，充分了解財務(wù)預(yù)算的階段性目標(biāo)，如果存在預(yù)算目標(biāo)范圍以外或者預(yù)算目標(biāo)嚴(yán)重不足的情況，第一時間匯報給領(lǐng)導(dǎo)層，財務(wù)部門在財務(wù)管理工作中具有主導(dǎo)與核心作用，應(yīng)該承擔(dān)起對各部門間關(guān)系的有效處理。

4.加強財務(wù)定期檢查與考核

房地產(chǎn)公司不僅要做好投資回收銜接、增強資金運用水平，同時還必須做好投資項目的風(fēng)險分析和方法性研究工作?？茖W(xué)合理的財務(wù)預(yù)測能夠降低財務(wù)風(fēng)險，將各類風(fēng)險抵制在萌芽之中。對資金利用率、開發(fā)成本、銷售價格、費用支出等實施財務(wù)指標(biāo)分析，加強財務(wù)監(jiān)督，節(jié)約成本費用，提高經(jīng)濟效益。

四、結(jié)論

綜上所述可知，財務(wù)管理在房地產(chǎn)公司中屬于重要部分，對房地產(chǎn)經(jīng)營與管理起到了重要的保障作用。房地產(chǎn)公司要想持續(xù)健康發(fā)展，一套完善的財務(wù)管理體系不可少，該體系能夠保證房地產(chǎn)公司有效籌資、投資及用資等，所以，房地產(chǎn)公司應(yīng)積極構(gòu)建一套行之有效的財務(wù)管理體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳彩珍.淺談我國民營房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)管理中的問題及治理對策[J].經(jīng)濟師，2009（8）

[2]李曉梅.淺析房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理[J].現(xiàn)代商業(yè)，2009，（2）

房地產(chǎn)公司財務(wù)指標(biāo)分析范文第3篇

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)公司；流動性；公司業(yè)績；文獻(xiàn)綜述

理解房地產(chǎn)上市公司流動性對公司業(yè)績的影響的相互關(guān)系，對于順暢企業(yè)資產(chǎn)流通，使企業(yè)能夠獲得更好的經(jīng)營績效有一定的現(xiàn)實意義。

一、房地產(chǎn)公司流動性研究

（一）按研究范圍

認(rèn)為流動性分成兩個方面：市場流動性和企業(yè)流動性。

市場流動性的研究范圍主要是股票和證券市場。它是指在市場價格受波動較小的情況下，憑借較少的資金量完成一定目標(biāo)指令的能力。Demsetz（1968）指出它是一種即時交易的能力，并建議采用完成固定規(guī)模的命令耗用的時間來評定流動性。Kyle（1985）指出市場流動性由于其市場性質(zhì)，而具有不確定性。O'Hara（1994）指出難以準(zhǔn)確給市場流動性下定義及市場流動性是種在市場中能以低成本，立即完成交易的能力。

企業(yè)流動性的研究范圍主要集中于商業(yè)銀行，其他行業(yè)范圍涉及文獻(xiàn)不是太多。James C.Van Horne（1970年代）曾經(jīng)指出流動資產(chǎn)是現(xiàn)金及容易轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。John T.（1993）認(rèn)為企業(yè)流動性為持有的現(xiàn)金流量，并同時研究了財務(wù)杠桿、持有現(xiàn)金收益、成本三者之間的關(guān)系。Sato Reith（1994）指出一項資產(chǎn)具有流動性，必須以它最快的速度、較低的成本、較小的損耗轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)。倘若企業(yè)負(fù)債可以及時償還，那它也具有流動性。Kim、Maue、Sherman（1998）實證研究美國若干家制造企業(yè)數(shù)據(jù)，得到影響企業(yè)現(xiàn)金持有量的相關(guān)因素，企業(yè)需要注意外部融資成本、盈余波動、資產(chǎn)回報率，以維持比較高的流動性。劉軍（1998）指出企業(yè)流動性需要綜合考慮償還債務(wù)的能力、現(xiàn)金需求及是否隨時滿足現(xiàn)金需求的能力三方面內(nèi)容。Henry、Sonia（2011）指出銀行保持流動性方法是利用在規(guī)定時間內(nèi)籌集的資金。

（二）按企業(yè)流動性內(nèi)容

認(rèn)為流動性主要分為資產(chǎn)流動性，或負(fù)債流動性，或兩者結(jié)合。

資產(chǎn)流動性在Keynes（1930）早在《貨幣論》中就指出資產(chǎn)流動性是在不遭受損失的情況下，短期內(nèi)變現(xiàn)的能力。此后他進(jìn)行了補充，又指靜態(tài)存在的貨幣資產(chǎn)。Lippman、McCall（1983）認(rèn)為，能以理想化的價格交易的某項資產(chǎn)具有流動性。Glen（1998）提出考慮時間和有效性后，認(rèn)為流動性是指資產(chǎn)在不遭受大幅度損失情況下立即進(jìn)行交易的行欏；乒良（1999）也同樣指出資產(chǎn)流動性是企業(yè)資產(chǎn)的價值在不遭受損失情況下及時變現(xiàn)的能力，其強弱依賴于企業(yè)持有流動資產(chǎn)的數(shù)量及質(zhì)量。Ohara（2000）指出，資產(chǎn)流動性是企業(yè)陷于困境或其他原因出售資產(chǎn)時，所獲得的及時收入。陸靜、李東進(jìn)（2005）實證研究流動性風(fēng)險影響資本資產(chǎn)均衡價格的因素。

負(fù)債流動性在20世紀(jì)60年代初利用負(fù)債管理理論指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行流動性管理時提出，它指能立即獲取資金的能力和相應(yīng)付出成本。企業(yè)流動性依賴于負(fù)債，這種觀點是要求企業(yè)能夠根據(jù)資產(chǎn)的需要來調(diào)整負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)靈活性，提高企業(yè)盈利能力。

最后一種觀點認(rèn)為流動性包括資產(chǎn)和負(fù)債流動性。陳霞、干勝道（2007）在其文章研究綜述中指出企業(yè)流動性包括資產(chǎn)的變現(xiàn)性與債務(wù)的清償性，即將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力和償還到期債務(wù)的能力。只有兩者達(dá)到平衡，企業(yè)才具有流動性，該理論最早起源于資產(chǎn)負(fù)債管理理論。

（三）按流動性指標(biāo)

黨欣（2003）簡要分析現(xiàn)有償債能力指標(biāo)，并基于實際情況進(jìn)行了修正。劉震宇、劉淑秋、鄧國霞共同指出流動比率存在的不足及修正的方法。賈茜（2006）按流動資產(chǎn)變現(xiàn)率設(shè)計一個變現(xiàn)權(quán)數(shù)，以此修正原來的流動比率。程博（2008）提出修正流動比率缺陷的有效建議。陳霞（2008）應(yīng)用“現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率”指標(biāo)來評價流動性。孫瓊（2009）在文章中根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的特點設(shè)計一系列流動性指標(biāo)，例如修正的流動比率、速動比率。潘建文（2011）在文章中利用現(xiàn)金流反映的流動性指標(biāo)，探討其與盈利性之間的相互關(guān)系。

基于以往學(xué)者的研究，對于房地產(chǎn)公司的流動性研究應(yīng)該從兩方面著手，動態(tài)調(diào)整房地產(chǎn)資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)可以保持一部分流動性的同時能從外部購入一部分流動性，從而增加資產(chǎn)盈利性，降低負(fù)債風(fēng)險性。同時應(yīng)借鑒以往學(xué)者研究，以全面的資產(chǎn)負(fù)債觀修正流動性評價指標(biāo)，并能考慮行業(yè)性質(zhì)，增加可靠度，使其研究結(jié)果對于提高公司財務(wù)流動性，充實房地產(chǎn)上市公司流動性相關(guān)理論，具有非常重要的意義。

二、房地產(chǎn)公司業(yè)績研究

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard & Poor’s）從1916年使用每股盈余和股利兩項指標(biāo)評價上市公司，開展行業(yè)調(diào)查，隨后分析各行業(yè)代表性公司主要財務(wù)指標(biāo)。Edward I. Altiman（1968）提出用于評價企業(yè)綜合績效的Z 計分模型，并在1977年進(jìn)行了完善。思騰斯特（Stern&Steward）財務(wù)咨詢公司（1982）提出運用資本運營增加值法將所有者權(quán)益資本成本納入財務(wù)效益評價。中國誠信證券評估公司（1992），首先按單指標(biāo)排序，選擇利潤總額增長率、凈資產(chǎn)收益率、負(fù)債比率、流動比率等6項指標(biāo)及逆行進(jìn)行單項評分，然后將各項指標(biāo)的權(quán)數(shù)乘以各指標(biāo)單項評分，求總和排序。美國《財富》（《FORTUNE》）雜志從1995年開始以年銷售收入總額、年銷售收入總額增長幅度等指標(biāo)對上市公司盈利性進(jìn)行評價。上市公司綜合財務(wù)質(zhì)量測評系統(tǒng)（1996）在考慮我國證券市場的特點后，結(jié)合國際通用沃爾評分系統(tǒng)及國內(nèi)有關(guān)業(yè)績指標(biāo)評價體系文獻(xiàn)，將財務(wù)質(zhì)量評價體系分級，構(gòu)成上市公司財務(wù)質(zhì)量測評系統(tǒng)指標(biāo)體系?！渡鲜泄尽冯s志（2000）每年都采用主營業(yè)務(wù)收入、總資產(chǎn)、市值、凈利潤四個財務(wù)指標(biāo)，對滬深兩市上市公司盈利能力進(jìn)行綜合評分。孫超（2013）全面考慮平衡計分卡設(shè)計原則、設(shè)計思路，建立企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)績評價系統(tǒng)，進(jìn)行業(yè)績評價。

綜上，考察房地產(chǎn)公司業(yè)績時應(yīng)選擇適合的業(yè)績評價指標(biāo)。國內(nèi)外學(xué)者在評價公司業(yè)績指標(biāo)時大多采用權(quán)益收益率（ROE）。

三、房地產(chǎn)公司流動性與公司業(yè)績關(guān)系研究

流動性與公司業(yè)績關(guān)系的研究大都存在于銀行及金融行業(yè)，David Ann和Julie B.（1995）利用十年的時間實證考察英不同規(guī)模的上市公司，得出流動性與投資者行為之間存在某種相關(guān)關(guān)系。Hyun Han Shin（1999）利用19年時間考察了美國5萬多家上市公司資本流動性與公司盈利能力之間的關(guān)系，得到資產(chǎn)流動性和盈利能力呈負(fù)相關(guān)或不相關(guān)。毛付根（2000）認(rèn)為企業(yè)流動性資金保證了企業(yè)正常及持續(xù)經(jīng)營。Dittmar，Mahrt Smith Servaes （2003）實證研究將近11萬家公司現(xiàn)金持有情況，得出經(jīng)營業(yè)績與現(xiàn)金持有量呈正相關(guān)，經(jīng)營規(guī)模與現(xiàn)金持有量呈負(fù)相關(guān)。悅紅霞、許拯聲（2003）指出，持續(xù)不斷的固定資產(chǎn)投入，將降低流動資產(chǎn)比例，增加風(fēng)險會影響公司業(yè)績。李蔚青（2005）依賴我國房地產(chǎn)上市公司三年期財務(wù)數(shù)據(jù)，通過回歸分析方法得到公司業(yè)績與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系不十分顯著。楊海叢（2007）考察部分行業(yè)公司，得到資產(chǎn)流動性與收益水平呈負(fù)相關(guān)。湯亞莉、劉桂宏（2007）實證研究我國信息技術(shù)行業(yè)公司，得出流動資產(chǎn)比與公司業(yè)績呈負(fù)相關(guān)，存貨比與公司業(yè)績呈正相關(guān)。陳靈子（2011）實證研究各行上市公司數(shù)據(jù)，得到資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)流動性呈負(fù)相關(guān)。潘建文（2011）選取以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、償債保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)作為流動性指標(biāo)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率作為公司業(yè)績指標(biāo)，得到資產(chǎn)流動性與公司業(yè)績關(guān)系呈正相關(guān)。

綜上，國內(nèi)外的學(xué)者在考察流動性與公司業(yè)績之間的關(guān)系時，研究的背景、采用的數(shù)據(jù)、行業(yè)、研究方法的各異，使流動性與公司業(yè)績關(guān)系結(jié)論不一致，充分體現(xiàn)合理確定符合房地產(chǎn)行業(yè)特色流動指標(biāo)，探討與公司業(yè)績關(guān)系具有現(xiàn)實意義。

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房地產(chǎn)公司財務(wù)指標(biāo)分析范文第4篇

關(guān)鍵詞：上市公司 財務(wù)困境 預(yù)測模型

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展與完善，對上市公司財務(wù)困境進(jìn)行預(yù)警研究一直是國內(nèi)學(xué)術(shù)界的熱點問題之一。財務(wù)預(yù)警是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行財務(wù)困境預(yù)警研究的方法主要有：剖面分析法、單變量判別分析法、回歸分析、多元判別分析法、條件概率模型、二元LOGIT離散選擇模型、基于MM理論和期權(quán)定價理論相結(jié)合的破產(chǎn)預(yù)警模型、基于信息科學(xué)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法以及近鄰法、分類樹方法等等。

一、目前國內(nèi)研究進(jìn)展評述

目前國內(nèi)的研究主要是集中在建立財務(wù)預(yù)警模型，主要的研究成果包括： 陳靜(1999)以1998年27家ST公司與27家非ST公司為對象，利用資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、流動比率進(jìn)行研究。

張玲(2000)以120家上市公司為樣本，從償債能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)狀況和營運狀況四個方面共選取15個財務(wù)指標(biāo)建立起財務(wù)預(yù)警分析模型。

陳曉、陳治鴻(2000)分別從反映公司財務(wù)健康狀況的資產(chǎn)流動性、財務(wù)杠桿、資產(chǎn)管理能力、盈利及回報能力、非主營業(yè)務(wù)回報、股本擴張能力、主營業(yè)務(wù)鮮明程度以及公司增長能力方面挑選若干財務(wù)變量作為備選預(yù)測變量，然后再從每一大類特征指標(biāo)中選出變量，形成一個變量組合進(jìn)行研究。

吳世農(nóng)(2001)則選取1998-2000年度140家上市公司作為樣本，選用盈利增長系數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、速動比率、超速動比率、負(fù)債比率、長期負(fù)債比率、營運資本比率、總資產(chǎn)增長率、權(quán)益增長率、主營收入增長率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)的對數(shù)、權(quán)益對數(shù)為變量進(jìn)行研究。

張后奇等(2002)在上證聯(lián)合研究計劃第三期課題報告中，所做的《上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)：理論研究與實證分析》，從償債能力、盈利能力、經(jīng)營能力、周轉(zhuǎn)能力、現(xiàn)金能力等方面，選出37個財務(wù)變量進(jìn)行研究。

以上基于財務(wù)指標(biāo)建立的預(yù)測模型，缺乏對財務(wù)困境原因及早期預(yù)警的系統(tǒng)分析。大多數(shù)研究只是在完成財務(wù)指標(biāo)與財務(wù)狀況優(yōu)劣的邏輯驗證，并未從理論上深入剖析財務(wù)困境的深層原因；其次，忽視了企業(yè)運營的市場環(huán)境和治理等因素對財務(wù)狀況的影響；再次，由于財務(wù)報表數(shù)據(jù)具有事后性或可能被管理者粉飾，因此，必須尋找其他事前信息完善財務(wù)預(yù)警。

本文擬突破以往財務(wù)預(yù)警研究基于財務(wù)指標(biāo)或治理指標(biāo)的單一層面分析，在財務(wù)因素分析基礎(chǔ)上，引入公司治理的因素，建立基于會計信息和公司治理信息的Z分?jǐn)?shù)財務(wù)危機預(yù)測模型。之所以采用著名的5變量Z-score模型，是因為該模型是由美國的Altman教授在1968年采用了22個財務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立并加以了改進(jìn)。該模型簡便、成本低、效果佳，目前日本開發(fā)銀行、德國、法國、英國等許多發(fā)達(dá)國家的金融機構(gòu)都紛紛研制了各自的判別模型。模型的基本原理是：假設(shè)觀察到在某一時點上的n個企業(yè)，分為以下兩組：其中n1個財務(wù)狀況良好，n2個發(fā)生財務(wù)危機(n＝-nl+n2)，同時收集企業(yè)的一些財務(wù)特征(財務(wù)比率)，利用若干個財務(wù)比率構(gòu)造的多元線性判別函數(shù)為：

判別函數(shù)中βi為模型的系數(shù)，Xi為第i個財務(wù)比率。判定準(zhǔn)則為：Z＜Z1，被預(yù)測企業(yè)為危機企業(yè)；Z＞Z2，被預(yù)測企業(yè)為正常企業(yè)；Z1＜Z＜Z2，模型處于灰色區(qū)域，被預(yù)測企業(yè)發(fā)生危機與否需要依據(jù)經(jīng)驗判斷。從中可以看出，Z計分模型有一個重要的假設(shè)存在著一種測度能將正常公司與危機公司區(qū)分為兩種不同的分布(一般情況下是正態(tài)分布)。當(dāng)然兩個分布之間有一種重疊(overlap)區(qū)域。這種重疊或模糊的(indecisive)區(qū)域?qū)τ谀Ｐ蛠碚f是無法避免的，判別模型的效果依賴于選取什么樣的多元變量組合具有使這種灰色區(qū)域降至最小的能力。

二、z分?jǐn)?shù)模型建立的說明

(一)樣本的選擇

根據(jù)滬深證券交易所的相關(guān)規(guī)定，ST(英文“specialtreatment”的簡寫)公司主要指2種情況：一是上市公司經(jīng)審計2個會計年度的凈利潤均為負(fù)值的公司；二是上市公司最近1個會計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)低于股票面值的公司。 本文選擇了我國房地產(chǎn)行業(yè)53家上市公司2003年的數(shù)據(jù)為有效樣本。對于ST樣本，主要是2006年新增的ST上市公司；對于非ST，主要是整個行業(yè)除ST樣本以外的所有樣本(在篩選樣本時，剔除了數(shù)據(jù)不完整的樣本)。 (二)會計指標(biāo)的選擇 對于樣本的會計數(shù)據(jù)，由于國內(nèi)外眾多學(xué)者研究上市公司財務(wù)危機的預(yù)測模型時基本上采取公司的營運能力、盈利能力、成長能力、償債能力等方面的財務(wù)、會計指標(biāo)的數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，基于此，本文的財務(wù)信息數(shù)據(jù)也遵循這種方法。其主要財務(wù)信息指標(biāo)的情況詳見下表。

注：以上盈利能力和成長能力的計算公式中，需要相應(yīng)地考慮絕對值的情況。

(三)公司治理指標(biāo)的選擇

從歐美成熟市場的經(jīng)驗看，上市公司治理情況的好壞主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)(如流通股比例、股權(quán)集中度)、董事會如(如董事會中的外部董事構(gòu)成、獨立董事比例、薪酬委員會等專職部門是否建立)、管理層特性(管理層持股比例)等方面反映。 長期以來，我國上市公司第一大股東(含國有股)絕對控股、“一股獨大”的現(xiàn)象比較普遍，所以上市公司董事會成員以及公司的投資決策、財務(wù)信息、人事選拔等基本為第一大股東控制，公司股東大會也基本被其控制。盡管我國上市公司相關(guān)的公司治理法規(guī)在2002年左右已經(jīng)出臺，但是實施的情況并不理想?？傮w上，我國上市公司董事會的特征還亟待優(yōu)化和調(diào)整，而目前，董事會的特征明顯為股權(quán)結(jié)構(gòu)所決定。

因此，在我國上市公司治理結(jié)構(gòu)還沒有得到實質(zhì)性改善的大背景下，以股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點基本能全面反映目前公司現(xiàn)有的治理情況，加上上市公司對公司治理方面的信息披露并不翔實，基于此，本文中的反映公司治理信息的指標(biāo)主要為股權(quán)結(jié)構(gòu)中的相關(guān)指標(biāo)。具體選用以下4個指標(biāo)作為公司治理指標(biāo)。

三、模型的參數(shù)估計及檢驗

在房地產(chǎn)行業(yè)中，選擇的樣本數(shù)據(jù)包括上市公司的會計和治理信息的29個指標(biāo)，其有效樣本以2003年的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，總共53個有效樣本，其中，ST樣本有4個，非ST樣本有49個。

經(jīng)統(tǒng)計分析軟件(包括EVIEWS、SPSS兩類統(tǒng)計軟件)運算，其Z分?jǐn)?shù)模型的主要結(jié)果如下表3： Z=0．626X07+1．010X10-0．217X22+0．573X26+0．733X28………(模型2)

如下表4看出，使用Z分模型對估計樣本(2003年的樣本)進(jìn)行回判，在最佳分界點為0．50的條件下(Z值小于或等于0．50的為財務(wù)危機公司；Z值大于0．50為沒有財務(wù)危機的公司，以下類推)，4家被ST的上市公司被誤判的概率0％；49家非ST公司的上市公司被誤判為ST公司2％，總體上，53家房地產(chǎn)上市公司的回歸準(zhǔn)確率為98％(不過，這跟非ST公司樣本的絕對數(shù)量較大有關(guān)，以下同)。在相同的分界點的條件下，使用Z分模型對檢驗樣本(2004年的樣本)進(jìn)行預(yù)測，結(jié)果顯示，被ST的上市公司被誤判的概率25％；預(yù)測準(zhǔn)確率為98％(不過，這跟非ST公司樣本的絕對數(shù)量遠(yuǎn)大于ST公司樣本有關(guān)，以下同)。其結(jié)果詳見下表4。

四、模型的經(jīng)濟意義及特點

第一，從整體上看，以上模型結(jié)果中，在房地產(chǎn)行業(yè)，上市公司的財務(wù)風(fēng)險主要與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X07)、銷售毛利率(x10)、資產(chǎn)負(fù)債率(X22)、第一大股東持股比例(X26)、流通股持股比例(X28)等5個變量均顯著，具有統(tǒng)計意義。這表明這些變量對公司是否發(fā)生財務(wù)危機均有顯著影響。

第二，從方程中變量符號的含義而言，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X07)、銷售毛利率(X10)、第一大股東持股比例(X26)、流通股持股比例(X28)等變量增大，公司陷入財務(wù)危機的可能性減少；資產(chǎn)負(fù)債率(X22)等變量增大，公司陷入財務(wù)危機的可能性增加。

第三，從方程中變量系數(shù)的大小而言，銷售毛利率(X10)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X07)、流通股持股比例(X28)是對公司是否發(fā)生財務(wù)危機最重要的3個財務(wù)指標(biāo)；從各自對公司發(fā)生財務(wù)危機的貢獻(xiàn)率(或影響力度)看，銷售毛利率的貢獻(xiàn)率為3 1．98％，位居第一，而且其貢獻(xiàn)率進(jìn)行簡單加總后的結(jié)果反映，會計指標(biāo)信息的貢獻(xiàn)率為近60％，公司治理指標(biāo)信息的貢獻(xiàn)率為近40％，進(jìn)一步，會計和公司治理的主要指標(biāo)的信息可以對公司是否發(fā)生財務(wù)危機進(jìn)行有效判斷和預(yù)測。詳見下表5。

從以上看，對于房地產(chǎn)上市公司，一方面公司需要加快資金的周轉(zhuǎn)以實現(xiàn)擴大經(jīng)營收入；與此同時，需要嚴(yán)格控制經(jīng)營成本以提高經(jīng)營收入的盈利能力，銷售毛利率顯然是其中一個關(guān)鍵性的財務(wù)目標(biāo)。另一方面房地產(chǎn)公司的經(jīng)營方式是資金密集型特點，需要采取較高的財務(wù)杠桿進(jìn)行大量融資，較高的資產(chǎn)負(fù)債率成為行業(yè)各公司的普遍現(xiàn)象，從這個角度看，資產(chǎn)負(fù)債率的水平很難成為一個直接反映公司是否陷入財務(wù)危機的關(guān)鍵性指標(biāo)，但是，這類主要依靠負(fù)債經(jīng)營的房地產(chǎn)公司很容易受到宏觀調(diào)控等因素的影響，因此，這要求公司不斷加快資金的有效周轉(zhuǎn)以實現(xiàn)用最少的資金產(chǎn)生最大的收入，從而保證充足的現(xiàn)金流，顯然，不斷提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率才能保證公司穩(wěn)健擴張，否則，高額的負(fù)債很容易在突發(fā)因素的影響下引致公司陷入財務(wù)危機。

第四：從以上回判及預(yù)測能力的情況看，模型2中，被ST的上市公司被誤判概率非常低，回判的準(zhǔn)確率及其預(yù)測的準(zhǔn)確率都非常高?？傮w上，以上模型2能對房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)危機進(jìn)行有效預(yù)測。

五、僅基于會計信息研究的缺點

從以上研究看，在房地產(chǎn)行業(yè)的財務(wù)預(yù)測模型研究中，以上會計信息和公司治理信息基本上可以預(yù)測到上市公司是否發(fā)生財務(wù)危機。在這里，為了進(jìn)一步證實基于會計信息和公司治理信息的財務(wù)預(yù)測模型研究要優(yōu)于僅基于會計信息的財務(wù)預(yù)測模型研究，以下以房地產(chǎn)上市公司2003年的會計信息為樣本數(shù)據(jù)，樣本的其他情況基本與以上介紹的內(nèi)容相似，即總共53個有效樣本，其中，ST樣本有4個，非ST樣本有49個等。經(jīng)統(tǒng)計分析軟件(包括EVIEWS、SPSS兩類統(tǒng)計軟件)運算，其Z分?jǐn)?shù)模型的主要結(jié)果如下表6：

Z=0．752+0．434X07+0．658X10-0．239X22-0．010X123………(模型3)

不難判斷，以上模型的參數(shù)估計及檢驗結(jié)果都不錯，而且其預(yù)測能力也達(dá)到70％以上的準(zhǔn)確率(具體情況省略)，但是從下表7看到常數(shù)項C在公司是否發(fā)生財務(wù)危機的貢獻(xiàn)率高達(dá)35．94％，進(jìn)一步，如果采取這種樣本進(jìn)行研究，這顯然會降低對公司是否發(fā)生財務(wù)危機預(yù)測的準(zhǔn)確性。從以上研究看到，增加會計信息以外的信息，比如公司治理信息，顯然有利于減低常數(shù)項的影響力度或貢獻(xiàn)率，從而能更全面、真實、準(zhǔn)確的對公司是否發(fā)生財務(wù)危機進(jìn)行預(yù)測。

六、財務(wù)危機的防范、對策及建議

(一)按不同的行業(yè)進(jìn)行防范

由前文得知，由于不同行業(yè)的經(jīng)營方式、競爭開放程度等方面不同，各行業(yè)的公司產(chǎn)生財務(wù)危機的方式應(yīng)當(dāng)是多種多樣的，試圖采取一種模式、一套方法對各個行業(yè)進(jìn)行財務(wù)危機防范顯然是不切實際的。應(yīng)當(dāng)針對不同的行業(yè)，采取不同的防范措施。要加強和提升各個行業(yè)協(xié)會的功能，通過行業(yè)協(xié)會的協(xié)調(diào)、同業(yè)互助等方式把潛在的風(fēng)險有效減低，直至避免。

(二)建立z式的財務(wù)預(yù)測模型

由前文得知，Z分?jǐn)?shù)模型是最早用來對公司財務(wù)危機預(yù)測研究的模型，在理論界已經(jīng)得到廣泛認(rèn)同；在實踐上，該模型由于模型簡便、成本低、效果佳等優(yōu)點而被眾多金融機構(gòu)競相采用，如目前日本開發(fā)銀行、德國、法國、英國等許多發(fā)達(dá)國家的金融機構(gòu)在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上紛紛研制了各自的判別模型。同時，通過筆者進(jìn)行以上研究發(fā)現(xiàn)，區(qū)分不同行業(yè)的前提下構(gòu)建Z分?jǐn)?shù)模型是可行的，也是有效的，因此，可以在借鑒以上所述國家的經(jīng)驗盡快建立適合不同行業(yè)的財務(wù)預(yù)測模型，以便作行業(yè)指導(dǎo)，從而減少相關(guān)公司的財務(wù)危機。

房地產(chǎn)公司財務(wù)指標(biāo)分析范文第5篇

關(guān)鍵詞：高速公路上市公司；毛利率；財務(wù)狀況：分析

目前，滬深兩市一共有19家高速公路上市公司。從公開數(shù)據(jù)看，這些公司的銷售毛利率高得驚人：其中，50%的毛利率常見，60%、70%、甚至80%以上也能見到。從2011年三季報數(shù)據(jù)來看，19家高速公路上市公司的整體銷售毛利率高達(dá)59.27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過被指為暴利的房地產(chǎn)行業(yè)30-40%的毛利率，在遙遙領(lǐng)先的高毛利率影響下，高速公路上市公司直面的是廣大媒體與公民的指責(zé)，要求降低收費標(biāo)準(zhǔn)、征收其“暴利稅”的呼聲不絕如縷。事實上，現(xiàn)今中國高速公路上市公司正確確實實經(jīng)歷著十分尷尬局面。

一、超高毛利率成因

（一）畸高過路費

高昂過路費是群眾能夠感受到的高速公路公司暴利的最直接的外在途徑，主要表現(xiàn)在單位里程費用高、收費站點過多、部分路段逾期收費等。除了以上因素，筆者認(rèn)為，也不可忽略今年來私家車數(shù)量漲幅驚人，致使各路段車流量暴漲。贛粵高速屬于車輛出口型高速路段，其下屬昌九、昌樟、昌泰和九景高速收入分別同比上升了16.59%、21.12%、28.35%和18.06%；客車車流量分別同比上升了14.4%、1.4%、9.3%和22.4%；貨車車流量同比分別上升了8.4%、-19%、11%和20.5%，在車流量攀升的情況下，高速公路的運營成本也隨之抬升，為彌補養(yǎng)路成本，過路費也水漲船高。與此同時，整個資本市場的通貨膨脹也是致使高速公路過路費抬升的一個主要原因。

（二）公司涉足房地產(chǎn)業(yè)

從公開渠道來看，收費公路收取的費用主要用于還貸、道路養(yǎng)護(hù)、人員費用、管理費、投資再建設(shè)其他道路等。筆者了解到，在這19家A股高速公路上市公司中，大部分公司的主要收入來源為公路收費，但隨著公路收費期限的減少和規(guī)范性程度的提高，為了保證公司收益，有的公司已經(jīng)將業(yè)務(wù)觸角和資金投向延伸到了其他行業(yè)。如高速公路上的廣告服務(wù)，資金參股其他公司和房地產(chǎn)業(yè)等。從《中國經(jīng)濟周刊》中獲悉，如今，贛粵高速（600269.SH）、海南高速（000886.SZ）、山東高速（600350.SH）、五洲交通（600368.SH）、湖南投資（000548.SZ）均涉足房地產(chǎn)。開始投資房地產(chǎn)行業(yè)，也對凈利潤率的提高有幫助。以海南高速為例，因為在海南高速公路實行的是不收費原則，其高速公路這一塊兒的收入主要來源于燃油稅形式的提現(xiàn)收費和政府每年一定的補償款。2010年，海南高速的營業(yè)收入中房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)的營業(yè)收入有4.53億元，而交通運輸業(yè)貢獻(xiàn)的營業(yè)收入僅為0.79億元。隨著國家對地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，以地產(chǎn)業(yè)為主的海南高速的盈利模式顯然受到投資者的質(zhì)疑，從年初至今，其股價下跌了20.71%。

二、凈資產(chǎn)收益率下的高速公路上市公司財務(wù)狀況分析

媒體報道中常常提到的高速公路“暴利”，其中的“利”便是指代“毛利率”，眾多報道中提到高速公路公司利潤率高，毛利率高，但都沒考慮投資收益的問題。上市公司參股其他公路可獲得投資收益，并且數(shù)額較大，但營業(yè)收入只計算能夠控股的一部分，營業(yè)利潤/營業(yè)收入，算出來的值就偏高了，所謂的毛利率對比更適用于銷售型公司。

筆者認(rèn)為，應(yīng)該用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來進(jìn)行對比，這一指標(biāo)是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標(biāo)。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

數(shù)據(jù)顯示，高速公路上市公司2011年ROE最高的是重慶路橋18.2%，其次是富臨運業(yè)18.1%，第三是現(xiàn)資16.3%。19家高速公路上市公司中，有12家ROE達(dá)到了10%以上，ROE最低的為龍江交通，僅有5.9%。再看124家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，ROE在10%以上的達(dá)到了67家，中宏地產(chǎn)以127%獨占鰲頭，而高速路上市公司只能排在房地產(chǎn)公司ROE的27名之后。“像高速公路理論上資本周轉(zhuǎn)一次得至少十幾年，房地產(chǎn)的話，一個項目頂多做4年就全部收回了。由于高速路上市公司區(qū)位好，因此ROE能上10%?！鄙鲜鰪氖赂咚俟飞鲜泄竟蓹?quán)管理的知情人士表示。

行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤（毛利）占行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的43.9%，比股市高31.6個百分點，在各行業(yè)中利潤占收入比由高到低排第2位，排位超前。行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤比凈利潤高1.3倍。然而，行業(yè)整體平均每股凈資產(chǎn)收益率約11.7%，比總股市平均每股凈資產(chǎn)收益率低3.8個百分點，在各行業(yè)中由大到小排第30位。

三、財務(wù)狀況成因分析

通過指標(biāo)的簡要分析，筆者認(rèn)為高速公路屬資金密集型行業(yè)，初期資金投入量大，資金回收期長，資金周轉(zhuǎn)慢，凈資產(chǎn)盈利能力低。2011年高速公路公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅0.6次，不及全國國有公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.3次的一半.以2010年銷售毛利率57.14%排在暴利排行榜榜首的山東高速（600350）來說，2010年以124億元的凈資產(chǎn)僅取得12.51億的利潤，另一家位列前列的贛粵高（600269）2010年度以185億總資產(chǎn)（其中凈資產(chǎn)124億元）僅取得10.2億元的營業(yè)凈利潤，凈資產(chǎn)收益率不到8%，經(jīng)營還算穩(wěn)定，但稱暴利還不夠格。2010年國務(wù)院公司績效評價指標(biāo)顯示，高速公路凈資產(chǎn)收益率4.9%，與國企平均值6.3%尚有一定差距。高速公路經(jīng)營有較高的毛利率，但為什么凈資產(chǎn)收益率不高并且債臺高筑呢？筆者認(rèn)為有如下兩個方面的原因：

（一）高速公路通行費收入在一定時期內(nèi)是相對穩(wěn)定的，經(jīng)營者無法通過經(jīng)營手段對車流量產(chǎn)生實質(zhì)性的影響而提高營業(yè)額，因此，再高的利潤率也發(fā)揮不了作用。

（二）高速公路主營業(yè)務(wù)利潤率不會長期處于高水平，先高后低，總體呈現(xiàn)下降趨勢。這是由于高速公路收入與成本費用配比特點和優(yōu)質(zhì)路段項目越來越少、平均水平必然下降兩個因素作用形成的。某段高速公路建成通車后，前三年主營業(yè)務(wù)收入會較快增加，隨后增長平穩(wěn)。成本費用卻在前五六年較穩(wěn)定，在七年至十二年中會有大中修或技術(shù)改造，成本增加較多，主營業(yè)務(wù)利潤率隨之下降。高速公路的發(fā)展規(guī)律，是先易后難，先交通要道后聯(lián)網(wǎng)布面。因此，越是在后期修建的公路，建設(shè)成本越高，車流量卻越少，毛利率下降是顯而易見的。

參考文獻(xiàn)：