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醫(yī)藥行業(yè)投資策略范文第1篇

投資要點：

1、 全球醫(yī)藥市場增長平穩(wěn)，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)增速高于全球平均。

2、行業(yè)發(fā)展動力出現(xiàn)變化， 二級市場顯著高估。

近幾年，全球醫(yī)藥行業(yè)整體仍然保持著平緩增長的狀態(tài)，剛性特征明顯。2013年一季度的數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)藥市場的增速在20%左右，高于全球平均?；瘜W(xué)制劑和中藥仍然占據(jù)醫(yī)藥消費的主體，市場結(jié)構(gòu)未出現(xiàn)明顯變化。

二級市場顯著高估。通常來說，市盈率的高低應(yīng)該和行業(yè)增速保持資產(chǎn)負(fù)債率一致，一旦行業(yè)估值過高，消化的壓力就比較大，按照當(dāng)前政策及醫(yī)改的進(jìn)程來看，醫(yī)藥行業(yè)整體的成長性仍然比較確定，但增長提速的動力已然弱化，平穩(wěn)增長或成為行業(yè)短期發(fā)展的主旋律。以此邏輯推斷，以成長消化估值的期限大概率變長。

投資策略：醫(yī)藥行業(yè)剛性特征明顯，但考慮到行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力已經(jīng)發(fā)生變化，也帶來了一些不確定性，結(jié)合當(dāng)前的估值，維持醫(yī)藥板塊整體中性評級，給予化學(xué)制劑、中藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊增持評級。

通信：4G催生行業(yè)景氣周期

投資要點：

1、4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設(shè)備板塊全面受益。

2、數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。

4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設(shè)備板塊將整體步入上行通道。中移為扭轉(zhuǎn)3G時代的不利局面，搶先發(fā)力4G建設(shè)，TDL一期20萬基站的建設(shè)商用必將拉動通訊設(shè)備板塊業(yè)績向好，并攪動運營商目前的競爭格局。年底4G發(fā)牌是大概率事件，雖然聯(lián)通將立足3G 升級，控制4G投資規(guī)模，但電信因其EVDO網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)速率改善空間有限，必將加大4G投資力度，從而推動未來三年運營商整體資本開支規(guī)模持續(xù)平穩(wěn)增長，利好通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)。

數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。資本市場不看好通信行業(yè)長期表現(xiàn)主要原因在于語音業(yè)務(wù)漸趨飽和，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)量收剪刀差，移動滲透率逐步見頂，運營商以往的增長模式面臨挑戰(zhàn)。但機(jī)遇往往與挑戰(zhàn)同時出現(xiàn)，數(shù)據(jù)爆炸時代通信消費升級，人們對數(shù)據(jù)通信的依賴度大幅上升，將給行業(yè)提供更加廣闊的發(fā)展空間。

重點推薦公司：4G主題首輪受益?zhèn)€股中興通訊、烽火通信、日海通訊；進(jìn)軍非通信光產(chǎn)品領(lǐng)域，打開新增長空間的光迅科技；專網(wǎng)通訊領(lǐng)域的代表，受益于公安系統(tǒng)數(shù)字集群PDT 規(guī)模啟動的海能達(dá)。

水泥：投資增速回落 行業(yè)淡季運行

投資要點：

1、投資增速回落，基建投資托底。

2、地產(chǎn)銷售高位回落，帶動投資微幅下行。

宏觀層面，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長20.4%，增速較1-4月回落0.2個百分點。固定資產(chǎn)投資資金來源同比增長20.2%，增速較1-4月回落0.7個百分點。在FAI資金來源構(gòu)成細(xì)項中，國內(nèi)貸款同比增長12.8%，增速較1-4月回落1.1個百分點；自籌資金同比增長17.9%，增速較1-4月回落0.4個百分點；國家預(yù)算內(nèi)資金同比增長21.0%，增速較1-4 月提升0.3個百分點。反映出企業(yè)投資意愿不足，投資驅(qū)動主體依然來自政府層面。

從水泥下游投資結(jié)構(gòu)看，1-5月廣義基建累計投資同比增長24.1%，增速較1-4月提升0.1 個百分點。房地產(chǎn)累計投資同比增長20.6%，增速較 1-4月回落0.5個百分點。建筑業(yè)1-5 月累計投資同比回落9.2%，回落幅度較1-4月縮小0.8個百分點。后期繼續(xù)關(guān)注銷售層面的動向。

投資策略：如果沒有政策層面的重大舉措，季節(jié)性依然是行業(yè)自身運行的主要波動因子，階段性配置時點可能出現(xiàn)在下個淡旺季轉(zhuǎn)換的時間窗口。之前，依然建議把關(guān)注點放在供需格局良好的新型建材子行業(yè)龍頭，水泥行業(yè)可關(guān)注海螺水泥、華新水泥、江西水泥、祁連山。

安信證券

光伏：新周期 新方向

投資要點：

1、2013年年中是2011-2015年行業(yè)大周期拐點，2013-2015年為周期的右邊側(cè)。

2、歐盟雙反將會加速國內(nèi)政策出臺和市場啟動。

供給收縮形成拐點。 2012年Q4為產(chǎn)品價格底部，價格跌到了龍頭廠商的現(xiàn)金成本，跌無可跌。2013年年中是政策底。歐洲的雙反初裁結(jié)果敲定，利空釋放完畢。2013年底或者2014年初，供需平衡點出現(xiàn)，預(yù)計國內(nèi)有效供給和有效需求范圍20-25GW ，供給集中度提高。

醫(yī)藥行業(yè)投資策略范文第2篇

高關(guān)注：專注掘金醫(yī)療行業(yè)

近年來，為了解決廣大群眾“看病難、看病貴”的問題，作為民生大計的醫(yī)療事業(yè)受到了老百姓的極高關(guān)注，醫(yī)療服務(wù)體制更是進(jìn)行了一系列的改革。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)改前，中國44.8%的城鎮(zhèn)人口和79.4%的農(nóng)村人口沒有任何醫(yī)療保障，絕大多數(shù)居民靠自費看病，承受著生理、心理和經(jīng)濟(jì)三重負(fù)擔(dān)，因經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)過重而“小病拖、大病扛”、放棄住院者居多，不少患者因病致貧。以2003年為例，中國農(nóng)民年人均收入2622元人民幣，而平均一次住院要花去2236元。如今，全國醫(yī)療保險參保人數(shù)達(dá)13億之巨，覆蓋率超過95%；其中“新農(nóng)合”參保農(nóng)民超過8.32億人，覆蓋率超過97%。

“中國醫(yī)改編織了世界上最大規(guī)模的醫(yī)保網(wǎng)，放眼全世界，沒有其他國家能在五六年里取得這樣的成就?！眹H權(quán)威醫(yī)學(xué)雜志之一《柳葉刀》如是評價。

隨著“醫(yī)改”的推進(jìn)，醫(yī)藥板塊可謂A股市場的“金礦”。醫(yī)療保健行業(yè)近10年來的高速發(fā)展，孕育并誕生了許多漲幅10倍的股票。而且，過去一年醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，醫(yī)療保健行業(yè)下一個黃金十年值得期待，因此，博時基金選擇發(fā)行了一只專注于“掘金”醫(yī)療保健行業(yè)的新基金——博時醫(yī)療保健行業(yè)基金。

博時醫(yī)療保健行業(yè)基金主要投資于醫(yī)療保健行業(yè)股票，精選醫(yī)療保健行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，力爭獲得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報。擬任基金經(jīng)理李權(quán)勝，科班出身，北京大學(xué)生物化學(xué)及分子生物學(xué)專業(yè)碩士畢業(yè)，擁有較長期的證券從業(yè)經(jīng)歷，具備較豐富的行業(yè)研究及投資管理經(jīng)驗。2006年3月加入博時基金，歷任研究員、研究員兼任博時精選股票基金經(jīng)理助理、特定資產(chǎn)部投資經(jīng)理。

高需求：消費剛性決定“錢景”

德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)與技術(shù)部的一項研究報告顯示，2008年全世界人口達(dá)67億，年人均健康保健消費支出854美元，全球醫(yī)療保健市場銷售額為5.7萬億美元，相當(dāng)于德國GDP的1.5倍。全球醫(yī)療保健產(chǎn)品和服務(wù)市場年均增長6%，多數(shù)國家醫(yī)療保健市場的增長速度超過了本國GDP的增長速度。如全球醫(yī)療保健市場保持當(dāng)前的增長速度，預(yù)計到2030年該行業(yè)的營業(yè)額可能將達(dá)20萬億美元。

隨著我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)有大中型城市規(guī)模不斷擴(kuò)大，農(nóng)村人口大量涌向北京、上海、廣州等大城市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其公共資源容納限度。根據(jù)國家統(tǒng)計局前不久的數(shù)據(jù)，至2011年末，我國城鎮(zhèn)人口已超過6.9億，約占總?cè)丝诘?1.27%，從數(shù)量上首次超過農(nóng)村。同時，我國人口老齡化的發(fā)展趨勢日益明顯，至2010年我國人口總數(shù)約為13.39 億，而65歲以上老年人口為約1.12 億，占總?cè)丝诒壤^8%，我國已經(jīng)真正成為人口老齡化國家。國家統(tǒng)計局預(yù)測，到2020年，我國65歲及以上老年人口所占比重將從2011年的9.10%增長到11.92%，屆時每8人中就有一位65歲及以上的老年人。人的醫(yī)療消費很多是發(fā)生在年老之后，老年人口增多會帶來醫(yī)療保健費用的高速增長。

社會的變遷和人口結(jié)構(gòu)的變化使得醫(yī)療消費需求激增，目前中國已成為全球第三大醫(yī)藥市場。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，目前中國是全球第三大醫(yī)藥市場，到2013年，中國有望超越日本成為全球第二大醫(yī)藥市場，在全球的市場份額有很大的提升空間。博時醫(yī)療保健行業(yè)基金擬任基金經(jīng)理李權(quán)勝表示，自2001年以來，中國醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展的十年，行業(yè)由2千億元的產(chǎn)值上升至1.2萬億元，年復(fù)合增長率高達(dá)20%。未來十年，醫(yī)藥行業(yè)的消費剛性決定了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景仍值得期待。

高跨越：估值底部布局良機(jī)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，2006年以來國內(nèi)A股的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)總計漲幅超過485%，超過同期滬深300指數(shù)超325個百分點，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)也已經(jīng)跨越了2007年6124高點。國外投資經(jīng)驗也有同樣的軌跡，醫(yī)藥行業(yè)1989年至2011年，美國標(biāo)普500醫(yī)藥指數(shù)上漲608％，是標(biāo)普500指數(shù)上漲幅度364％的近兩倍。1995年至2011年，老齡化嚴(yán)重的日本，醫(yī)藥指數(shù)上漲155％，而同期日經(jīng)225指數(shù)則遭受了近60％的跌幅。

另外，從近十年的數(shù)據(jù)看，申萬醫(yī)藥生物板塊市盈率僅在2005年至2006年的行業(yè)低迷期、2008年年末的金融危機(jī)期低于30倍。而目前醫(yī)藥板塊的市盈率在21倍左右，處于歷史較低水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，醫(yī)藥生物指數(shù)推出以來累計漲幅為394.03%，是同期上證綜指漲幅的5倍多。

醫(yī)藥行業(yè)投資策略范文第3篇

渤海證券

投資要點：1、WLAN建設(shè)利好中小型企業(yè)。2、廣電設(shè)備提供商受益省網(wǎng)的整合。

2012年1-4月，全國移動電話用戶累計凈增4379.9萬戶，達(dá)到103005.2萬戶。移動電話用戶中，3G用戶凈增3054.7萬戶，達(dá)到15897.1萬戶。在基本面方面，通信行業(yè)仍未發(fā)生根本性變化，我們依然維持其整體的“中性”評級。

下半年通信行業(yè)的投資策略方面，我們圍繞兩條邏輯思路，一是在自身業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定、同時有希望受益于運營商WLAN建設(shè)的中小型企業(yè)；二是從行業(yè)基本面角度受益于行業(yè)信息化的廣電設(shè)備提供商、專網(wǎng)提供商。

WLAN集采是下半年重要看點。從運營商角度看，WLAN作為網(wǎng)絡(luò)的一部分，三大運營商均已經(jīng)將WiFi提至戰(zhàn)略層面的重要位置。由于WLAN市場競爭較為激烈，因此對于WLAN設(shè)備商的投資邏輯，我們認(rèn)為優(yōu)先選擇主營業(yè)務(wù)發(fā)展迅速、同時WLAN建設(shè)能夠帶來超預(yù)期回報的中小型企業(yè)，如邦訊技術(shù)(300312)、富春通信(300299)等。

繼續(xù)看好廣電設(shè)備提供商。目前各省已經(jīng)加速推進(jìn)了省網(wǎng)的整合，基本形成了一省一網(wǎng)的格局。我們認(rèn)為隨著股權(quán)整合問題的解決，下半年網(wǎng)絡(luò)整合將成為必然，從而真正形成可運營的一省一網(wǎng)。從受益領(lǐng)域看，我們認(rèn)為前端設(shè)備、接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)改造是主要的受益領(lǐng)域，而相關(guān)的設(shè)備提供商和集成商將受益。

廣電市場銷售模式和傳統(tǒng)電信領(lǐng)域有一定差異，因此個股選擇方面，我們推薦核心競爭優(yōu)勢突出的數(shù)碼視訊(300079)、具備核心團(tuán)隊并能夠提供端到端方案的集成商佳創(chuàng)視訊(300264)、地域客戶優(yōu)勢突出并具備海外渠道的金亞科技(300028)，以及具備綜合解決方案能力的同洲電子(002052)。

電力：中報行情有盼頭

銀河證券

投資要點：1、煤炭價格下跌，火電企業(yè)受益。2、機(jī)構(gòu)提前埋伏電力股。

近期A股市場再次出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整，上證指數(shù)跌破了3月份的低點2242點，直逼2200點整數(shù)關(guān)口。受大市影響，市場人氣也再度陷入低迷，盤面上看不到太多的亮點，除電力板塊外其他前期活躍的熱點都紛紛出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。在市場環(huán)境如此低迷的情況下，為何唯獨電力板塊會逆市走強(qiáng)呢？主要有三個方面的原因。

第一：國家今年對GDP增速的調(diào)低，工業(yè)企業(yè)電力需求減少，但家電下鄉(xiāng)幾年來，居民用電明顯增加。1至4月煤炭產(chǎn)量增加6.5％，電煤庫存加大，同時，國際煤炭價格大幅下跌，進(jìn)口煤炭數(shù)量增加近一倍，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭價格大幅下跌，火力發(fā)電企業(yè)成本降低，毛利率得到有效提升，發(fā)電企業(yè)業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。

第二：降息對資產(chǎn)負(fù)債率較高的電力行業(yè)構(gòu)成實質(zhì)性利好，如果今年再降息1到2次，電力企業(yè)的利息支出會大大減少。

第三：電力股這幾年整體跌幅較大，期間部分機(jī)構(gòu)從重倉一直割肉減倉，而在去年第四季度，機(jī)構(gòu)對部分電力股大幅加倉。如長江電力（600900），去年機(jī)構(gòu)第四季度持股是第三季度的4倍。機(jī)構(gòu)在低位增倉后股價上漲就不難解釋了。

可以說正是在以上幾大因素的推動下，電力板塊才能在近期弱勢的環(huán)境下走強(qiáng)。部分電力企業(yè)的業(yè)績在第一季度已經(jīng)顯現(xiàn)，粵電力、穗恒運、皖能電力第一季度業(yè)績分別增長362％、361％和132％.中報序幕即將拉開，估計電力股的中報業(yè)績會普遍增長，因此預(yù)計這種趨勢還會延續(xù)，投資者不妨對電力板塊繼續(xù)予以關(guān)注。投資參考：華電國際（600027）、華能國際（600011）、皖能電力（000543）、粵電力A（000539）、深圳能源（000027）、申能股份（600642）。

化工：低點已過 靜待復(fù)蘇

民族證券

投資要點：1、油價下跌減輕企業(yè)的成本壓力。2、民爆產(chǎn)品需求持續(xù)增加。

化工行業(yè)盈利低點已過，但仍在底部運行。自2011 年三季度起，受國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響，行業(yè)整體的盈利水平增速進(jìn)入下行通道。近期國家出臺了經(jīng)濟(jì)刺激政策，宏觀經(jīng)濟(jì)下行速度有所放緩?；诖伺袛?，我們認(rèn)為化工行業(yè)盈利低點在2011 年四季度，但由于2011 年上半年化工行業(yè)高景氣度導(dǎo)致盈利基數(shù)較高，因此二、三季度同比降幅比較明顯，行業(yè)仍然在底部運行。

高庫存抑制價格回升。自二季度開始，化工企業(yè)開工率普遍下調(diào)，但由于銷售疲軟，庫存水平仍然維持在較高水平，我們認(rèn)為在目前弱需求的狀態(tài)下，產(chǎn)成品庫存被動積累的過程將在較長時間持續(xù)，直至銷售在政策刺激下回升。但油價的大幅下跌，一定程度上減輕了企業(yè)的成本壓力，保證行業(yè)的盈利水平緩慢回升。

鐵路建設(shè)投資的加快帶動民爆產(chǎn)品需求持續(xù)增加，硝酸銨價格大幅下跌緩解了企業(yè)成本壓力，行業(yè)持續(xù)的整合也將為相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)帶來做強(qiáng)做大的機(jī)會。

原油價格下跌使得MDI-苯胺價差持續(xù)擴(kuò)大，節(jié)能環(huán)保政策5 萬億投資推動未來MDI 需求將會繼續(xù)上升，MDI 新增產(chǎn)能釋放壓力緩解，企業(yè)盈利能力有所增強(qiáng)。

化工行業(yè)盈利低點已過，未來行業(yè)盈利能力將緩慢恢復(fù)，因此我們看好化工類上市公司盈利能力的持續(xù)增長，重點推薦南嶺民爆(002096)、雅化集團(tuán)(002497)、中國化學(xué)(601117)、東華科技(002140)、煙臺萬華(600309)。

醫(yī)藥：和中藥長期看多

東方證券

投資要點：1、政策轉(zhuǎn)向，藥品招標(biāo)兼顧企業(yè)成本。2、和中藥行業(yè)長期看多。

醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，政策糾偏。09年開始至今，新醫(yī)改逐漸進(jìn)入深水區(qū)。公立醫(yī)院改革尚未取得實質(zhì)性突破，真正簽約有效多點執(zhí)業(yè)的醫(yī)生并未增加，毒膠囊問題被曝光，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)信任危機(jī)，一季度甚至二季度醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)可能都會繼續(xù)受到負(fù)面影響。此外由于村醫(yī)的身份和待遇在新醫(yī)改中發(fā)生變化，村醫(yī)工作積極性受到較大影響。在這種情況下，醫(yī)改在深入過程中不斷進(jìn)行自我糾偏，廣東省基藥招標(biāo)轉(zhuǎn)變了“唯低價”的招標(biāo)模式在基藥招標(biāo)史上是一次進(jìn)步。其次北京5家醫(yī)院在醫(yī)藥分開、醫(yī)保付費機(jī)制等方面進(jìn)行試點，設(shè)立醫(yī)事服務(wù)費。此外商業(yè)健康保險有望在多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮作用。

政策8月前真空，抗生素和輔助用藥需謹(jǐn)慎。09版醫(yī)藥目錄307個品種有望擴(kuò)容，時間和具體品種數(shù)量都無法預(yù)估，目前各省正在執(zhí)行的非基藥項目大都過了執(zhí)行周期，在基藥擴(kuò)容后可能陸續(xù)進(jìn)行新項目，由于毒膠囊等事件，藥品質(zhì)量問題日趨嚴(yán)峻，我們認(rèn)為12年非基藥招標(biāo)將有望進(jìn)一步兼顧企業(yè)不斷上升的制造成本。8月之前政策真空，可以提前尋找行業(yè)和個股機(jī)會，對于抗生素和輔用藥需相對謹(jǐn)慎。

醫(yī)藥行業(yè)投資策略范文第4篇

對上市公司盈利增長的擔(dān)憂繼續(xù)壓制投資者信心。9-11月份工業(yè)企業(yè)利潤同比大幅下降26.4%，低于預(yù)期，企業(yè)利潤硬著陸。1-11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤24066億元，同比增長4.9%，較前8個月的19.4%大幅放緩14.5個百分點。

國家統(tǒng)計局12 月30 日的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)預(yù)警信號圖顯示，中國經(jīng)濟(jì)正面臨全面轉(zhuǎn)冷的挑戰(zhàn)。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和居民可支配收入進(jìn)一步惡化，財政收入、企業(yè)利潤和貨幣供應(yīng)持續(xù)偏冷。

大盤藍(lán)籌整體走弱，中小市值股票市場表現(xiàn)明顯較優(yōu)。寶鋼股份（600019）和中國人壽（601398）一周分別下挫5.68%和2.81%。中國石油（601857）和中國石化（600028）跌幅均不到1%，略強(qiáng)于大市。銀行地產(chǎn)攜手下行，招商銀行（600036）和萬科A（000002）分別跌1.62%和1.23%。

前期受益政策刺激的強(qiáng)勢板塊本周再度發(fā)力，電力設(shè)備、水泥和鐵路建設(shè)等逆勢上揚(yáng)。中國鐵建（601186）和華新水泥（600801）分別上漲5.23%和6.24%，許繼電氣（000400）周升幅9.50%。

大小非減持對股價的打壓本周有所改觀。金風(fēng)科技（002202）和海通證券（600837）分別逆市上漲5.34%和4.65%。后者本周解禁的20.69億股占總股本的25%，為流通股本1.2倍。該部分股權(quán)為海通證券借殼都市股份股改時“小非”流通股東，由54家機(jī)構(gòu)組成，股權(quán)相對分散。國信證券認(rèn)為，目前的市場對大小非已經(jīng)開始出現(xiàn)分化，不是前期一味的拋出，而是回購與拋出同時進(jìn)行，表明產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始認(rèn)可2000 點左右股票市場的價值定位。

醫(yī)藥行業(yè)投資策略范文第5篇

A股市場的散戶資金比例如今高達(dá)60％到70％。今年以來，新股民賺的比老股民多，散戶賺得比機(jī)構(gòu)多，整個市場幾乎陷于混亂。尤其是在股指快速站上4000點之后，機(jī)構(gòu)的投資策略也出現(xiàn)了混亂。

是相信“群眾的眼光雪亮、力量無窮”，還是堅持價值投資理念?機(jī)構(gòu)們的意見由此分為兩派，看多、看空者均理由充分。不過相同的是，在市場的震蕩中，機(jī)構(gòu)投資者們均轉(zhuǎn)而尋求更為安全的藍(lán)籌股作為目標(biāo)。

散戶型市場的困惑

在基本面符合預(yù)期的背景下，資金再次成為了市場的主導(dǎo)。開戶人數(shù)的驚人增加以及新入市資金結(jié)構(gòu)的變化對市場的推動作用明顯。從最新的開戶數(shù)據(jù)來看，來自居民儲蓄的資金并沒有任何枯竭的跡象，中國股票市場正式進(jìn)入全民投資時代，而全民投資市場的表現(xiàn)也令不少機(jī)構(gòu)感到困惑。

一些基金公司投資人員在接受記者采訪時表示，目前機(jī)構(gòu)相對謹(jǐn)慎，而個人投資者投資熱情極度高漲?；诓煌耐顿Y邏輯，個人投資者比例的提升開始使市場的有效性降低，對遵循價值投資思路的基金來說，投資的前瞻性難度加大。

以現(xiàn)在每天開戶18萬戶為參考，假設(shè)每戶投入資金為5萬元，則每天流入市場的資金將達(dá)到90億元，等于每天有一個新的基金入市。因此，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期市場的波動更多地取決于個人投資者，除非機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成一致的預(yù)期才能與之抗衡。市場正進(jìn)入一個令人困惑的發(fā)展階段。

從資金面角度來看，不少機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，A股繼續(xù)沖高的可能性很高。中?；鹪谄渥钚碌耐顿Y策略報告中認(rèn)為，來自居民儲蓄的資金還沒有枯竭的跡象。與1999～2001年牛市相比，目前個人投資者直接持有的流通市值比例達(dá)到65％，而200 1年股市最高點時，這個數(shù)字是89％。盡管機(jī)構(gòu)的力量今非昔比，但是兩個比例的巨大差異，仍然暗示居民們還有能力繼續(xù)買入股票。

不僅如此，央行披露的住戶部門的金融資產(chǎn)構(gòu)成顯示，在上一輪牛市的2000年，證券類資產(chǎn)與居民存款的比例是1:3，而今這個比例是1:4.5。如果證券類資產(chǎn)達(dá)到居民存款的1/3，意味著居民們的證券資產(chǎn)將從目前的3.8萬億元進(jìn)一步提高到5.7萬億元。資金很可能將繼續(xù)流入市場，這一點對市場將是有力的支撐。

另一方面，隨著A股市場嚴(yán)重的“散戶化”，投資風(fēng)格也發(fā)生了巨大的變化?；鸾?jīng)理們對于市場上的低價股、績差股受到投資者熱捧，多少感到有些無奈。一位基金經(jīng)理向記者坦言，從控制風(fēng)險的角度說，基金決不可能介入績差股這類完全與價值投資背離的品種。然而這些股票瘋狂的上漲方式，卻令人感到多少有些看不懂。“群眾的力量是強(qiáng)大的。”這位基金經(jīng)理無奈地表示。

該基金經(jīng)理認(rèn)為，個人投資者不斷積極入場，一方面不斷推高市場，另一方面讓低價股顯著戰(zhàn)勝高價股，這一狀態(tài)可能將持續(xù)一段時間。“在一系列可能改變散戶化特征的政策、事件中，我們認(rèn)為，最有效的手段之一――股指期貨近期可能不會出臺。股指期貨的出臺可以促使市場調(diào)整，也能在一定程度上改變市場的投資風(fēng)格。不過，因為管理層的謹(jǐn)慎，這一衍生品種也許會推遲出臺?！?/p>

后市看法差距甚遠(yuǎn)

在股市估值整體偏高的情況下，基金經(jīng)理們對市場積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險最為擔(dān)憂。市場過于快速的上漲令多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者短期內(nèi)如坐針氈。市場將繼續(xù)上行還是加速調(diào)整，機(jī)構(gòu)投資者的看法似乎差距甚遠(yuǎn)。

以操作靈活著稱的私募基金無疑是最好的例子。記者近來詢問了多家私募基金公司，部分私募基金積極看多后市，幾乎從年初至今一直保持滿倉。某私募基金經(jīng)理向記者表示，后市在短暫調(diào)整后上漲到4500到5000點沒有懸念。但也有人看空后市，至今倉位仍保留在20％到30％左右。甚至極個別案例已經(jīng)全部清倉。從操作思路來說，這些基金均傾向于精選個股，挖掘安全邊際較高的品種。

某私募基金經(jīng)理向記者表示了對于政策風(fēng)險的擔(dān)憂：“市場從998點上漲至4000點僅用了兩年時間，其間幾乎沒有經(jīng)過充分的調(diào)整，獲利盤聚集。而另一方面，多方還在繼續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)果，這種上漲路徑明顯觸動了監(jiān)管層的神經(jīng)，政策風(fēng)險釋放的可能性將隨著市場的進(jìn)一步上漲而越來越大。因此，市場短中期系統(tǒng)性風(fēng)險的釋放可能一觸即發(fā)，這個驅(qū)動因素很可能是政策風(fēng)險的釋放。結(jié)合市場累積的獲利盤其獲利空間已經(jīng)非常之大，市場可能在繼續(xù)上漲一段時間后迎來一波中級調(diào)整。”

該人士認(rèn)為，從市場的估值水平來看，這一輪中級調(diào)整總體下跌的空間將相對有限。他說：“我們不排除市場在快速下跌后持續(xù)涌出的獲利盤打出的股指瞬間低點比大多數(shù)人預(yù)計的要低，但這輪中級調(diào)整無論是從市場未來繼續(xù)健康發(fā)展的角度，抑或短中期出現(xiàn)絕佳投資買點的角度來說，機(jī)遇大于風(fēng)險。”

在唱空派中，QFII無疑是當(dāng)仁不讓的主角。QFII份額近兩個月以來也首次出現(xiàn)凈贖回現(xiàn)象。在不久前舉辦的一個論壇上，里昂證券中國研究部主管劉煒表示，根據(jù)證交所的數(shù)字模型來進(jìn)行保守估計的話，中國股市的散戶比例起碼已經(jīng)達(dá)到了65％～70％，這個數(shù)字在全世界所有市場中是最高的。從過去十幾年的經(jīng)驗來看，散戶比例達(dá)到如此高的水平通常是市場見頂?shù)囊粋€非常明顯的標(biāo)志。

劉煒說：“最近賺錢的都是新開戶的人，他們中有些人賺的甚至比一個懂A股的基金經(jīng)理還多。而機(jī)構(gòu)投資者顯然預(yù)料得到市場即將見頂，我們可以看到所有的投資機(jī)構(gòu)包括保險公司、共同基金、QFII、社?；瓞F(xiàn)在都在大量沽售，而不是買入?！?/p>

不過，來自國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的人士似乎并不傾向于這種看法。某位基金經(jīng)理認(rèn)為，上證綜指接下來有望沖擊4400點?！皽?00指數(shù)2007年的市盈率從目前的32倍提高到35倍。一季度盈利超預(yù)期增長，推動了分析師自下而上繼續(xù)提高盈利預(yù)測。比如申萬，對全部A股2007年凈利潤增速預(yù)期從原先的33％提高到40％，2008年凈利潤增速從原先的27％提高到35％。如果簡單認(rèn)為市場市盈率能夠提高到2008年凈利潤增速，就表明市場市盈率仍然有望提升10％?！?/p>

不過該人士也認(rèn)為，沖高后的調(diào)整壓力可能加大。他“建議投資者關(guān)注類似股指期貨時間表、加息預(yù)期、國家外匯投資管理公司成立、QDII等事件”。

對于劉煒提及的散戶比例過高現(xiàn)象，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，散戶比例高歷來都是中國股市的國情，其占比最低時也有50％之多，更不用說在近期新開戶數(shù)猛增的情況下，其比例有所提高是自然的。

該人士表示：“判斷股市目前是否已是中期頂部，更重要的應(yīng)該是看其股價是否已被高估。就目前市場的動態(tài)市盈率而言，應(yīng)該還在可接受的范圍之內(nèi)。目前只能說市場上已經(jīng)很難找到被明顯低估的股票了，雖然有些題材股的確已被高估，但市場整體的估值水平仍算合理。再加上資金面較為充裕的情況短期不會改變，就此判斷股市已是中期頂部為時過早，仍需要進(jìn)一步觀察?！?/p>

回歸藍(lán)籌

在市場系統(tǒng)性風(fēng)險增強(qiáng)的情況下，機(jī)構(gòu)對藍(lán)籌的偏愛相當(dāng)明顯。

中?；鹫J(rèn)為，長期而言，代表中國股市最具有投資價值的藍(lán)籌股的上漲才剛剛開始。股指期貨的推出必將促使市場結(jié)構(gòu)良性化，市場的兩極分化在所難免。只有業(yè)績才是公司的價值根本，回歸基本面是一個必然的趨勢。類似每個行業(yè)的龍頭，萬科、寶鋼、招商銀行等，長期持有是分享中國股市、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最佳的方法。

上投摩根也認(rèn)為，從策略上說，目前不得不考慮價格高估的風(fēng)險，轉(zhuǎn)而尋找更安全的相對低估的藍(lán)籌概念股票以抵抗?jié)撛诘南到y(tǒng)性風(fēng)險。

個股方面，看好房產(chǎn)、保險、醫(yī)藥的逐漸增多。多家基金公司表示，未來行情回歸人民幣升值的可能性極大。在貨幣升值的過程中，地產(chǎn)股將是引領(lǐng)行情的“長跑冠軍”。雖然宏觀上的緊縮性政策對房地產(chǎn)行業(yè)存在負(fù)面影響，但相較于市場需求，尤其是貨幣升值所導(dǎo)致的資產(chǎn)增值，其負(fù)面影響幾乎可被完全抵消。