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私募投資基金投資管理制度范文第1篇

私募型投資基金按照設(shè)立、募集以及運(yùn)作等操作流程進(jìn)行處理和整合，資金募集對(duì)象則要符合《證券投資基金法》的相關(guān)規(guī)定，并且結(jié)合運(yùn)作資金的需求，按照法律法規(guī)的具體規(guī)定，不能借助公開宣傳以及公開市場(chǎng)上發(fā)行募集的非公開放行方式募集運(yùn)作資金，要按照標(biāo)準(zhǔn)流程有序開展資金操作。

1私募型投資基金運(yùn)行模式

11私募型股權(quán)投資基金運(yùn)行方式

在對(duì)相關(guān)運(yùn)行方式進(jìn)行分析的過程中，要對(duì)其基本運(yùn)行要求和控制機(jī)制展開深度解讀。目前，私募股權(quán)投資基金主要按照設(shè)立、募集以及投資運(yùn)作、資金退出等步驟展開應(yīng)用處理，并且要求參與人員在完成基本操作后，對(duì)整個(gè)過程的結(jié)果負(fù)責(zé)，也就是說，私募股權(quán)投資體系是從資金結(jié)構(gòu)設(shè)立到退出獲利的全部過程。而對(duì)于研究方式以及研究效果進(jìn)行整合的過程中，主要對(duì)資金募集對(duì)象進(jìn)行集中解構(gòu)，不僅僅要符合《證券投資基金法》的相關(guān)要求，也要保證資金募集方式的合法。[1]并且，在私募型股權(quán)投資資金運(yùn)行結(jié)構(gòu)中，運(yùn)營投資的目標(biāo)主要針對(duì)的是高新技術(shù)企業(yè)以及市場(chǎng)上發(fā)展前景較好的具備企業(yè)類型，結(jié)合市場(chǎng)需求和市場(chǎng)基本運(yùn)營方式，積極建立相應(yīng)的管理機(jī)制和控制措施，確保能對(duì)其投資目標(biāo)有所幫助。值得一提的是，投資這類企業(yè)，其整體運(yùn)行結(jié)構(gòu)和管理機(jī)制都普遍具有高成長的趨勢(shì)，最重要的是，多數(shù)企業(yè)還沒有進(jìn)入資本市場(chǎng)，能升級(jí)整體管理效果和控制效果，并且保證處理機(jī)制和運(yùn)行參數(shù)的穩(wěn)定性。在取得被投資公司的股份后，相關(guān)管理人員就要對(duì)之后的一系列操作進(jìn)行統(tǒng)籌分析和集中整合，確保私募投資基金參與企業(yè)的管理和經(jīng)營，提高其實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，并且，為以后的上市做好各項(xiàng)鋪墊。只有保證后續(xù)操作的穩(wěn)定性，才能有效實(shí)現(xiàn)后期退出獲利。

除此之外，正是由于私募型股權(quán)基金投資的方式，決定了其實(shí)際管理結(jié)構(gòu)和應(yīng)用效果，私募投資基金管理者與被投資企業(yè)能在實(shí)際操作結(jié)構(gòu)中獲得雙贏。在實(shí)際管理模型中，正是由于企業(yè)私募基金的投入份額，使得整體管理結(jié)構(gòu)和應(yīng)用體系出現(xiàn)了變化，不僅僅能提升整體管理效果，也能在獲取經(jīng)營發(fā)展資金的基礎(chǔ)上，取得現(xiàn)金管理經(jīng)驗(yàn)的注入資質(zhì)，為管理效果升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。相應(yīng)的管理機(jī)制中，私募型投資基金管理團(tuán)隊(duì)也能借助管控機(jī)制的應(yīng)用和落實(shí)，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)營管理以及發(fā)展動(dòng)態(tài)展開深度整合，為企業(yè)提供常規(guī)化運(yùn)營模式無法獲取的優(yōu)質(zhì)資源，形成互利共贏的發(fā)展局面。這對(duì)于私募型投資基金項(xiàng)目來說，具有非常重要的實(shí)踐意義和價(jià)值，能在提升整體管理機(jī)制和控制措施實(shí)效性的基礎(chǔ)上，保證整體管控模式和應(yīng)用價(jià)值。在前期考察論證工序完成后，企業(yè)能對(duì)符合其參與投資的對(duì)象有直觀的認(rèn)知，借助有效的調(diào)研和分析，對(duì)其整體發(fā)展價(jià)值和運(yùn)行效率展開分析。

12私募型證券投資基金運(yùn)行方式

目前，在對(duì)私募證券投資基金進(jìn)行集中整合和分析的過程中，要對(duì)其主要運(yùn)作方式展開討論，應(yīng)用較為廣泛的就是以下兩個(gè)方面：一方面，管理基金的投資單位會(huì)將保底資金交給出資人，并且針對(duì)實(shí)際情況和管理要求，對(duì)資金結(jié)構(gòu)設(shè)定有效的底線，若是投資過程中出現(xiàn)了跌破底線的情況，則整體投資模式會(huì)自動(dòng)終止操作。這種方式能有效地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)中的不確定因素以及風(fēng)險(xiǎn)，保證應(yīng)用效果，但是，其運(yùn)營過程中的保底資金并不退回；另一方面，在實(shí)際管理機(jī)制建立過程中，客戶只要把賬號(hào)轉(zhuǎn)交給私募基金管理部門，在實(shí)際管理機(jī)制建立和常規(guī)化操作后，若是基金管理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了約定虧損比例的情況，基金的持有客戶能根據(jù)實(shí)際情況自主選擇，并且判定相應(yīng)的管理需求和控制措施，能進(jìn)行自動(dòng)終止約定的操作。也就是說，客戶無須對(duì)后續(xù)項(xiàng)目和資金管理需求進(jìn)行整合，只需要對(duì)現(xiàn)有資金進(jìn)行處理即可。需要注意的是，在終止合作后，要對(duì)約定贏利部分以上部分進(jìn)行綜合性處理，主要是按照約定的比例進(jìn)行分成，完成交易合作。利用客戶委托私募理財(cái)、第三方監(jiān)管、?C券以及期貨公司資產(chǎn)管理等方式，都能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)處理的目標(biāo)。[2]

2我國私募型投資基金運(yùn)行過程中存在的問題

21私募型投資基金運(yùn)行問題之發(fā)展滯后

正是基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，私募型投資基金開始進(jìn)入發(fā)展階段，困擾中國證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革問題，在實(shí)際管理模型和應(yīng)用結(jié)構(gòu)中逐步實(shí)現(xiàn)了整合以及解決，并且伴隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，私募投資基金業(yè)呈現(xiàn)出自行管理和應(yīng)用的態(tài)勢(shì)，整體管理效果和控制機(jī)制也出現(xiàn)了變化，不僅整體管理結(jié)構(gòu)和應(yīng)用體系逐漸擴(kuò)大，行業(yè)規(guī)模也在完善和增長，整體管理機(jī)制逐步正規(guī)化、規(guī)范化。但是，在法律層面，私募基金行業(yè)的合法化發(fā)展結(jié)構(gòu)卻還存在滯后的問題，其整體管理結(jié)構(gòu)和應(yīng)用模型需要得到有效的處理和綜合性管控。私募投資基金在證券行業(yè)內(nèi)部，還沒有取得合法身份，這對(duì)于管理者和投資者的貿(mào)易行為都會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的制約，需要引起相關(guān)部門的高度重視，積極落實(shí)更加系統(tǒng)化的控制結(jié)構(gòu)，才是從根本上提高其管理有效性的路徑。

22私募型投資基金運(yùn)行問題之監(jiān)管滯后

在實(shí)際管理體系中，要保證其管理效果，就要對(duì)監(jiān)管措施和監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行集中整合，但是，由于監(jiān)管滯后產(chǎn)生的影響也很大，使得這里管理模型和控制機(jī)制出現(xiàn)問題，相應(yīng)的管理措施和控制體系也會(huì)存在嚴(yán)重的經(jīng)驗(yàn)滯后和管控效果滯后，相應(yīng)的管理模型和應(yīng)用價(jià)值無法得到有效落實(shí)。目前，我國的私募投資基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和控制體系并不能符合實(shí)際需求，設(shè)定的程序也并不具備基本的組織規(guī)則，相關(guān)應(yīng)用價(jià)值無法有效整合，公司法人治理結(jié)構(gòu)混亂等一系列問題都需要得到有效處理。[3]值得一提的是，基金投資者對(duì)顯而易見的違規(guī)交易行為并沒有進(jìn)行阻止，會(huì)導(dǎo)致整體管理結(jié)構(gòu)和應(yīng)用理念受到制約，相關(guān)操作模型和控制氛圍也會(huì)出現(xiàn)問題，也就是說，在實(shí)際管理機(jī)制和控制體系建立后，由于其運(yùn)行模式中存在故意不履行監(jiān)管職責(zé)的問題，導(dǎo)致相應(yīng)的真實(shí)信息得不到披露，擬定協(xié)議不被執(zhí)行，甚至在實(shí)際交易過程中，還存在擬定協(xié)議條款模糊化的問題，為了能降低違規(guī)成本，就將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了投資人身上，嚴(yán)重者會(huì)導(dǎo)致投資人面對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)。

23私募型投資基金運(yùn)行問題之信息收集滯后

在私募型投資基金管理機(jī)制建立過程中，存在信息交流和收集結(jié)構(gòu)不明確的問?}。主要是專門規(guī)范和業(yè)務(wù)操作沒有得到有效的指引和規(guī)范，相關(guān)信息的披露結(jié)構(gòu)并不符合實(shí)際需求，處理機(jī)制和管控措施也存在非常嚴(yán)重的滯后性問題。在實(shí)際管理機(jī)制建立過程中，由于部分私募投資基金盡管在貿(mào)易領(lǐng)域被歸屬到同一種類，然而，其實(shí)際信息整理機(jī)制和管控體系卻存在差異，也就是說，私募投資資金在負(fù)有義務(wù)的披露主體方面以及應(yīng)當(dāng)披露的范圍層面都存在不足，信息的傳遞出現(xiàn)嚴(yán)重的滯后和問題，也是導(dǎo)致整體信息結(jié)構(gòu)和應(yīng)用價(jià)值之間存在分歧的原因。另外，由于信息傳遞和分析結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題，導(dǎo)致整體管理要求得不到有效的滿足，私募投資基金投資人無法有效對(duì)其相關(guān)操作展開深度分析，也使得沒有標(biāo)準(zhǔn)的平臺(tái)應(yīng)用價(jià)值隨之降低，由于對(duì)不同的私募投資基金無法展開比較，就會(huì)無形中加大了投資決策的困難程度，使得整體管理效果失去實(shí)效性。除此之外，政府監(jiān)督管理機(jī)關(guān)的監(jiān)督要求得不到有效落實(shí)，也是導(dǎo)致其處理效果受限的主要原因。

3我國私募型投資基金的運(yùn)行優(yōu)化措施分析

31優(yōu)化資金管理機(jī)制

在實(shí)際管理機(jī)制建立過程中，最重要的就是要保證資金管理機(jī)制符合標(biāo)準(zhǔn)，并且積極建立健全更加系統(tǒng)化的控制措施和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)。由于行業(yè)發(fā)展的首要任務(wù)就是保證投資基金投資者的自身利益，因此，要積極建構(gòu)更加完整且有效的資金管理機(jī)制，確保控制結(jié)構(gòu)和應(yīng)用渠道符合標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國私募投資基金已經(jīng)逐步成為金融資本市場(chǎng)的參與主體，加之近幾年證券市場(chǎng)的發(fā)展，在股權(quán)交易市場(chǎng)逐步完善的背景下，整體運(yùn)行結(jié)構(gòu)和應(yīng)用模型也趨于規(guī)范，在金融資本市場(chǎng)中占比逐漸增大，這正是提高我國資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)項(xiàng)目中非常關(guān)鍵的力量。也就是說，要想提高具體研究效果，就要對(duì)私募投資基金的投資者進(jìn)行綜合性解讀，確保其資金募集的主體地位，也要對(duì)集合資金的來源進(jìn)行整合，保證處理效果和管控體系的完整性，升級(jí)應(yīng)用價(jià)值。尤其是對(duì)集合資金進(jìn)行投資運(yùn)作資本的分析和控制，以保證在發(fā)展金融資本市場(chǎng)的過程中，整體管理模型和監(jiān)督管理機(jī)制符合實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)在認(rèn)知市場(chǎng)投資項(xiàng)目的同時(shí)，結(jié)合實(shí)際需求，建立健全完整的處理框架體系和管控模型，為實(shí)現(xiàn)公平匯報(bào)投資管理氛圍奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

32優(yōu)化資金獨(dú)立性

對(duì)于整體管理機(jī)制和管控結(jié)構(gòu)升級(jí)項(xiàng)目來說，資金獨(dú)立效果和應(yīng)用體系非常關(guān)鍵，需要相關(guān)部門結(jié)合實(shí)際需求進(jìn)行統(tǒng)籌分析，積極踐行系統(tǒng)化的處理模型和處理措施，并為管理應(yīng)用結(jié)構(gòu)提供更加直觀的管理建議。值得一提的是，在對(duì)資金進(jìn)行管理時(shí)，私募投資基金的資產(chǎn)是基金投資者投入的資產(chǎn)，要從根本上保證基金維護(hù)資產(chǎn)的安全性，切實(shí)管控私募投資基金參與者的合法權(quán)益，秉持獨(dú)立性原則，為項(xiàng)目升級(jí)提供資金管控支持。私募型投資基金的管理，要對(duì)資金的應(yīng)用路徑和渠道展開深度分析，設(shè)立單獨(dú)存款賬號(hào)的同時(shí)，保證資金管理和控制規(guī)定符合標(biāo)準(zhǔn)，在優(yōu)化資金獨(dú)立性的基礎(chǔ)上，為資金管理系統(tǒng)的綜合性升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

33優(yōu)化管理經(jīng)驗(yàn)

我國相關(guān)部門需要對(duì)國外優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行集中學(xué)習(xí)和分析，結(jié)合我國市場(chǎng)的實(shí)際需求和特征，建立健全有效的管控體系。不僅僅要認(rèn)識(shí)到私募投資基金的發(fā)展重要性，也要對(duì)投資項(xiàng)目的應(yīng)用框架展開深度分析，確保企業(yè)融資效果和應(yīng)用理念的完整程度。除此之外，相關(guān)部門也需要結(jié)合實(shí)際管理需求，對(duì)市場(chǎng)信息和管理模型展開深度分析和集中調(diào)研，建立健全完善的私募型投資基金登記結(jié)構(gòu)，運(yùn)行行業(yè)協(xié)會(huì)制度，保證準(zhǔn)入監(jiān)督效果符合預(yù)期，也為管理模型的綜合性升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

私募投資基金投資管理制度范文第2篇

【關(guān)鍵詞】私募基金；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管；證券管理

引言

所謂的私募基金是指通過非公開的方式進(jìn)行募集，投資者不管是在收益上還是在風(fēng)險(xiǎn)上都共同承擔(dān)的一種集合資金管理方式。在我國自從資本市場(chǎng)的建立，私募基金在我國民間通過委托理財(cái)?shù)膮f(xié)議形式在悄然的發(fā)展著。然而，隨著私募基金的發(fā)展，很多現(xiàn)實(shí)問題也隨著而來，如在法律上缺少認(rèn)可和保障、不能夠開立獨(dú)立的賬戶等，這些問題也造成了我國現(xiàn)如今很多私募基金的正常有序發(fā)展。在我國整個(gè)基金行業(yè)的發(fā)展中私募基金的發(fā)展對(duì)其有著重要的重要，它是我國基金未來版圖中缺一不可的一部分。然而由于我國公募基金的壟斷給其帶來了很多難以解決的問題。因此，我國需要資本市場(chǎng)實(shí)施多元化投資體系才能使我國的私募基金的相關(guān)立法進(jìn)程得到加快，使其建立有效的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，從而使其走出發(fā)展困境。

1.我國私募基金發(fā)展問題

1.1在法律上長期缺乏保障和認(rèn)可

在我國現(xiàn)如今的諸多相關(guān)法律法規(guī)中都沒有明確的規(guī)定私募基金的含義、運(yùn)營方式、資金方向等問題。當(dāng)下我國的私募基金都是以一種委托理財(cái)?shù)姆绞絹磉M(jìn)行的，這種方式在合法性上遭到很大的質(zhì)疑，很多人認(rèn)為其并沒有違反法律，雙方都是在你情我愿的情況下進(jìn)行的；而也有人認(rèn)為這種行為是違法的，存在這很大的欺騙因素等諸多看法，對(duì)此我國卻沒有明確的規(guī)定其到底合法還是不合法[1]。所以，這種現(xiàn)象就造成其始終處在一個(gè)比較邊緣的地帶。不管是委托人還是投資管理人之間都存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。例如雙方中的某一方違約了，不管是委托方?jīng)]有給投資管理者收益還是投資管理者使用一些不正當(dāng)?shù)耐顿Y行為造成利益損失，另一方想通過法律的途徑進(jìn)行維權(quán)是非常困難的。這就造成在我國當(dāng)下利用這種方式進(jìn)行操作的幾乎都是雙方具有某種關(guān)系，合作是建立在彼此信任的基礎(chǔ)上，這就造成想在社會(huì)上進(jìn)行大面積的推廣是非常困難的。

1.2很多都不證監(jiān)會(huì)監(jiān)管

在我管香港或是在國外，私募基金都是由證券監(jiān)管部門進(jìn)行統(tǒng)一的管理。而在我國，由于相關(guān)的法律法規(guī)上都沒有對(duì)私募基金的管理制度，這就致使私募證券基金必須從一些信托平臺(tái)上進(jìn)行運(yùn)作。從相關(guān)的法律上來說，受托人在本質(zhì)上還是信托公司，只是私募基金公司會(huì)以一種投資顧問身份來進(jìn)行信托公司的基金管理。而信托公司都是由銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管的，所以其遵照的都是信托的相關(guān)法律法規(guī)。由于私募基金是屬于證券的行列，其本身屬性并不是信托，這就造成監(jiān)管信托公司的銀監(jiān)會(huì)間接的監(jiān)管私募基金[2]。而銀監(jiān)會(huì)在管理的框架上和私募基金是對(duì)立的，并不適合私募基金的運(yùn)行。例如銀監(jiān)會(huì)是類似于銀行管理的方式。這就促使私募基金在監(jiān)管體制上非常的不適應(yīng)，很難得到發(fā)展。

1.3無法建立專門的獨(dú)立賬戶造成管理風(fēng)險(xiǎn)和稅收問題

私募基金通過信托平臺(tái)可以單開一個(gè)賬戶，就可以使投資者不需要再信托公司進(jìn)行交稅，完全可以自行去交稅。對(duì)于企業(yè)來說只需要交百分之二十五，而個(gè)人是不需要交稅的。但是如果不借助信托平臺(tái)，根據(jù)相關(guān)的法律就只能在交易所開設(shè)一個(gè)賬戶，投資者的資金和自身持有的資金混在一起就形成了非法集資的情況出現(xiàn)，這在法律上是嚴(yán)厲禁止的行為。而且就算雙方有著密切關(guān)系，對(duì)彼此存在著信任，其資金卻是存在著很大的安全隱患，一旦保證金和自己賬戶沒有區(qū)分開，私自的挪用就會(huì)對(duì)投資者造成很大的損失，此外還有很多的問題。而在公募基金管理公司，賬戶是可以開設(shè)多個(gè)的，而且基金賬戶和基金公司的賬戶也都是獨(dú)立存在的，當(dāng)有新的基金是還可以開設(shè)新的賬戶，對(duì)于需要交納百分之二十五的基金公司來說，其基金賬戶在銀行托管是可以不用立地交稅的，個(gè)人也是免稅的。

2.我國私募基金發(fā)展問題的對(duì)策

2.1盡快的建立私募基金的法律法規(guī)

首先應(yīng)該在給予私募基金有效的法律保障，應(yīng)在《基金法》的修訂上納入私募基金，使其成為合法的市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)，并且對(duì)其進(jìn)行相對(duì)應(yīng)的界定，使其在未來的監(jiān)管中可以有法可依；其次，因?yàn)樵凇蹲C券法》制定時(shí)就有留空間，因此只要國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可并有證監(jiān)會(huì)發(fā)文讓私募基金具有合法地位就可以了；此外，我國政府應(yīng)該重視起FTF的建立和發(fā)展，并且鼓勵(lì)一些大型的國有企業(yè)將一些資金委托給私募進(jìn)行管理，不應(yīng)該對(duì)私募存在歧視，要根據(jù)私募的專業(yè)管理能力強(qiáng)弱以及其業(yè)績的成效，通過對(duì)私募的資產(chǎn)上的組合、基金上的考核來對(duì)其資產(chǎn)的保值和增值進(jìn)行實(shí)現(xiàn)[3]。這不僅僅可以對(duì)投資體系進(jìn)行多元化的培育有著重要作用，也讓資本市場(chǎng)在有效性的提升上得到很大的促進(jìn)作用，同時(shí)多元化的投資其本身就對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的平抑有著很大的幫助，使得資本市場(chǎng)的發(fā)展得以穩(wěn)定。

2.2建立有效的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制

基于私募基金本身具有的屬性以及其靈活多變的投資特點(diǎn)，再結(jié)合監(jiān)管主體的選擇，可以把私募基金交由證監(jiān)會(huì)作為主要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上根據(jù)私募基金的實(shí)際情況對(duì)其他監(jiān)管主體在彼此的監(jiān)管合作以及信息上進(jìn)行加強(qiáng)[4]。首先可以將私募基金的監(jiān)管主體設(shè)置在證監(jiān)會(huì)所監(jiān)管的范圍內(nèi)，并且以之前的監(jiān)管為重要監(jiān)管；其次可以對(duì)私募基金發(fā)放牌照等，讓私募基金可以很好的達(dá)到陽光基金制度化；此外建立高于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的協(xié)調(diào)委員會(huì)，并且在其基礎(chǔ)上使監(jiān)管的所有品種得到延伸，也是各個(gè)機(jī)制間的合作得到有效的強(qiáng)化，在私募基金不斷發(fā)展和多元化的過程中，使得事中監(jiān)管的作用得到合理的發(fā)揮，從而提高私募基金在當(dāng)下金融混業(yè)經(jīng)營局面下的生存發(fā)展，進(jìn)而讓國家的金融安全得到保障，也很好的保護(hù)了投資者以及對(duì)資本市場(chǎng)的完善。

2.3對(duì)私募基金的自律管理進(jìn)行加強(qiáng)

在私募基金得到牌照之后，私募基金就能夠在交易所開立一個(gè)對(duì)立與公司的單獨(dú)獨(dú)立的賬戶，在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)下，交易所就能批準(zhǔn)私募基金可以開立與公募同樣的賬號(hào)。這種單設(shè)的基金賬戶的第一好處就在于它可以解決私募基金原先存在的交納雙重的稅的情況，并且只要交易所同意了私募基金開戶，私募基金就可以享受和公募基金相同的待遇[5]。另外，私募基金如果在交易所開立了一個(gè)獨(dú)立的賬號(hào)，就能使私募基金的運(yùn)作得到有效的循環(huán)，一些開戶銀行以及一些券商都會(huì)自己主動(dòng)的找上門來，而且因?yàn)橛辛送泄艿馁M(fèi)用，券商也就會(huì)非常的樂意為私募基金進(jìn)行服務(wù)，同時(shí)由于產(chǎn)生了交易傭金的收益，私募證券基金就能不再依托信托公司，不需要繳納一系列的費(fèi)用，使其成本得到很大的降低，從而也就促進(jìn)了私募基金的發(fā)展，以前依托信托公司產(chǎn)生的一些費(fèi)用還可以用來完善自身的研究建設(shè)和內(nèi)部的一系列的機(jī)制，從而使得更多的人才得到聚集，讓其資源配置的能力不但得以提升還在其基礎(chǔ)上得到有效發(fā)揮。

3.總結(jié)

總而言之，私募基金作為一種非正式的金融制度的創(chuàng)新結(jié)果，其不管是在國外還是在我國都在日趨增長。在我國私募基金的增長是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要依據(jù)，同時(shí)也是我國國民財(cái)富積累的重要要求，在我國的金融體系與我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營上都產(chǎn)生了重大的影響。本文結(jié)合當(dāng)下我國私募基金在發(fā)展上存在的一些問題進(jìn)行探究，通過對(duì)私募基金的一些實(shí)踐調(diào)查，分析了私募基金當(dāng)下的現(xiàn)狀以及其發(fā)展的特點(diǎn)，并結(jié)合分析的基礎(chǔ)上，提出我國私募基金的監(jiān)管政策和意見[6]。在我國私募基金的發(fā)展過程中不當(dāng)要依法管理，還要給予其相應(yīng)的政策扶持，同時(shí)對(duì)其監(jiān)管的成本進(jìn)行分析，從而使私募基金可以得到穩(wěn)定的發(fā)展，促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及國民經(jīng)濟(jì)的提升。

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私募投資基金投資管理制度范文第3篇

摘要：產(chǎn)業(yè)投資基金是一種支持和發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的重要方式和有效途徑，特別是為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。我國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要時(shí)期，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有著重要的戰(zhàn)略意義。從分析我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀入手，找出其發(fā)展障礙，并提出有針對(duì)性的建議。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資基金；發(fā)展現(xiàn)狀；障礙

中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673－291X（2011）23－0137－02

產(chǎn)業(yè)投資基金，是指通過發(fā)行基金受益憑證募集資金，交由專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目，以獲取投資收益和資本增值的一種基金形態(tài)。在美歐等發(fā)達(dá)國家成熟的資本市場(chǎng)條件下，產(chǎn)業(yè)投資基金作為有效的金融工具，以其方便靈活、投資領(lǐng)域獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，將處于不同發(fā)展階段的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)與多層次資本市場(chǎng)對(duì)接起來，極大地提高了資本市場(chǎng)的資源配置能力和風(fēng)險(xiǎn)分散能力。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國屬于新生事物，其發(fā)展不過二十幾年時(shí)間。在這短短的二十幾年時(shí)間里，我國產(chǎn)業(yè)投資基金培育出一批高新技術(shù)，為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作出了突出貢獻(xiàn)，有力地帶動(dòng)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。但與美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)相比，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展程度還比較低，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化演進(jìn)又是一個(gè)長期復(fù)雜的過程。因此，要使產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)我國宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生更加深刻而廣泛的影響，還需要對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行進(jìn)一步的分析、發(fā)展。

一、產(chǎn)業(yè)投資基金的法律法規(guī)分析

法律和法規(guī)是基礎(chǔ)設(shè)施投資基金長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，合理健全的法律法規(guī)體系是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的保障，如果法律法規(guī)缺失，可能導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施投資基金行業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象。如發(fā)起人資格審核不規(guī)范、基金組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金投資方向不當(dāng)、基金信息披露不合理等，這些不規(guī)范行為可能影響到基金市場(chǎng)的正常秩序，不利于基金的健康發(fā)展。但是我國目前關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金的立法存在著一些問題：

第一，本土產(chǎn)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行的規(guī)定。2006年3月1日開始施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》只是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行了規(guī)定而且也只是“暫行”規(guī)定。這種立法現(xiàn)狀使得我國本土產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立找不到足夠的法律依據(jù)，只能通過國家相關(guān)部門的個(gè)別審批來設(shè)立，嚴(yán)重阻礙了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的蓬勃發(fā)展。

第二，立法的層次低，效力不高。當(dāng)前，關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范都是由國務(wù)院相關(guān)部門聯(lián)合制定的，屬于行政規(guī)章，在我國社會(huì)主義法律體系中，位階不高，進(jìn)而導(dǎo)致效力不強(qiáng)，使得在實(shí)踐中，往往得不到有效地執(zhí)行和遵守。

第三，法律規(guī)范不夠明確具體，不夠全面。法律對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范不夠明確、具體，導(dǎo)致實(shí)踐中操作性很差，同時(shí)內(nèi)容也有缺失，如至今我國并沒有以法律的形式將私募明確合法化。這也使得在實(shí)際操作中，很容易違反法律、法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。

從目前情況來看，對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金和促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說，盡快出臺(tái)一些規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的法律法規(guī)使基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)轉(zhuǎn)起來已迫在眉睫。當(dāng)前應(yīng)抓緊逐步制定和完善產(chǎn)業(yè)投資政策法規(guī)體系，在實(shí)踐中探索和規(guī)范基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。應(yīng)盡快出臺(tái)《基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金暫行管理辦法》；在基金發(fā)展過程中，再根據(jù)發(fā)展中積累的經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)頒布《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》；等將來?xiàng)l件成熟時(shí)，再出臺(tái)一部具有全局規(guī)范性的《產(chǎn)業(yè)投資基金法》。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金管理體制分析

關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金是否需要監(jiān)管，學(xué)術(shù)界存有爭(zhēng)議。北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任何小鋒教授認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)為私募股權(quán)基金，政府介入太多，政策風(fēng)險(xiǎn)過高，不利于市場(chǎng)力量發(fā)揮作用；審批時(shí)間較長，浪費(fèi)行政資源，也不適應(yīng)市場(chǎng)的變化。其性質(zhì)決定了產(chǎn)業(yè)投資基金無須立法監(jiān)管。筆者對(duì)此不敢茍同，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作程序復(fù)雜，其投資對(duì)象就決定了比證券投資基金具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性，它涉及到相關(guān)投資者利益的保護(hù)和金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定。在是否需要金融監(jiān)管問題上，監(jiān)管理論有一個(gè)基本判斷標(biāo)準(zhǔn)，就是你是否使用他人的金錢，而產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作特征之一是由專家（管理人）為投資者理財(cái)。因此，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展不能放任自流，必須進(jìn)行監(jiān)管。但在我國現(xiàn)行分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理的金融監(jiān)管體制下，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管職責(zé)并不明確，監(jiān)管主體、監(jiān)管手段和方式有待相關(guān)法律法規(guī)作出明確的規(guī)定。渤海產(chǎn)業(yè)基金通過國務(wù)院特批設(shè)立，解決了產(chǎn)業(yè)投資基金的合法性問題。但在這種個(gè)案審批制度下，一方面處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期各方面的法律法規(guī)尚不健全，另一方面我國現(xiàn)階段也存在信用資源匱乏的問題。兩種問題交織在一起，政府行政權(quán)力常常對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)行直接干預(yù)來維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。而實(shí)際上進(jìn)行股權(quán)私募投資的其他企業(yè)則無法名正言順地取得合法資格。這就使產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立復(fù)雜化，不利于發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，限制了產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展壯大。同時(shí)，由于缺乏制度制約，容易導(dǎo)致權(quán)力“尋租”，影響監(jiān)管的公正和效率。

目前，我國對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、監(jiān)管缺乏專門的管理機(jī)構(gòu)，而是由發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和國資委等部門共同行使，而這些部門之間還沒有針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金管理建立有效的信息共享和協(xié)調(diào)機(jī)制，無法有效地進(jìn)行溝通，亦沒有明確的監(jiān)督管理制度，容易出現(xiàn)多頭監(jiān)管的現(xiàn)象，造成產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管的混亂。產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管體制不健全，有可能造成產(chǎn)業(yè)投資基金無序發(fā)展，加大產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而損害投資者的利益，影響產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)健康發(fā)展。

我國產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管體制實(shí)際上涉及三個(gè)層面的關(guān)系。一是中央各部委局的關(guān)系，如國家發(fā)改委、國資委、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、中國人民銀行、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國銀監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局等；二是各個(gè)地方政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金管理權(quán)限不同；三是中央部委局與地方性政府監(jiān)管權(quán)限的劃分。目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管體制存在監(jiān)管權(quán)限不明、各自為政、多頭監(jiān)管和受利益驅(qū)動(dòng)放松監(jiān)管的現(xiàn)象。由于我國產(chǎn)業(yè)投資基金處于發(fā)展初期，一些問題還處于萌芽階段，發(fā)展壓倒了規(guī)范，人們對(duì)監(jiān)管問題還沒有引起足夠的重視。

而要解決上述問題，筆者認(rèn)為可以從三個(gè)方面入手做出努力。一是理順中央部委之間及與地方政府的關(guān)系，明確各自的監(jiān)管權(quán)限，統(tǒng)一各地產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和程序，逐步改變產(chǎn)業(yè)投資基金多頭監(jiān)管局面。在初期，建立由國家發(fā)改委牽頭、有關(guān)部委局參加的信息共享和協(xié)調(diào)機(jī)制，逐步形成統(tǒng)一而分工的產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管體制，為產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境。二是在重視政府監(jiān)管作用同時(shí)，更要發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)自律作用，探索建立具有中國特色的集中統(tǒng)一管理和自律相結(jié)合的監(jiān)管體制。在產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展初期，政府介入要“適度”和“適時(shí)”，并充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)自律作用，制定產(chǎn)業(yè)基金從業(yè)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，積極探索我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展道路和模式。三是要制定監(jiān)管制度，依法規(guī)范制度監(jiān)管行為，改進(jìn)監(jiān)管手段，逐步由審批制過渡為核準(zhǔn)制，建立規(guī)范的信息披露機(jī)制，及時(shí)查處違法行為，為投資者提供法律救濟(jì)支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范化運(yùn)作。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金有效的退出機(jī)制分析

產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的基本特性是“以退為進(jìn)，為賣而買”，資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)基金運(yùn)營至關(guān)重要。產(chǎn)業(yè)投資基金投資企業(yè)的目的不是長期持有股份，而是通過企業(yè)成長獲取回報(bào)。在國外，經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了IPO、柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場(chǎng)等無縫鏈接的資本市場(chǎng)，為產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了發(fā)達(dá)健全的退出渠道，營造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。而國內(nèi)目前的多層次資本市場(chǎng)發(fā)育不夠，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資基金的有效退出渠道。目前，我國在滬深兩大證券交易所之外，尚沒有運(yùn)作規(guī)范的三板市場(chǎng)為企業(yè)提供便捷的投融資通道，產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)退出難度大、周期長。對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金來說，如果不能實(shí)現(xiàn)及時(shí)退出，投資者無法獲取高增長階段的高利潤，這將極大地影響投資熱情。

退出機(jī)制的設(shè)計(jì)是效率投資增值的關(guān)鍵，其設(shè)計(jì)和執(zhí)行關(guān)系到整個(gè)投資活動(dòng)的收益實(shí)現(xiàn)。歸納起來，目前效率投資的退出渠道主要包括三種：一是IPO公開上市，即所投資企業(yè)上市后公開出售所持有股份，實(shí)現(xiàn)資本的退出。IPO方式可以使投資者獲得超額資本回報(bào)，同時(shí)也能表明所投資企業(yè)具有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景，因此最樂于接受的方式。二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，即當(dāng)資本不能通過二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資基金將所持有的企業(yè)股份通過管理層收購方式回賣給企業(yè)，或者通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將企業(yè)股份轉(zhuǎn)賣給另一家有實(shí)力的企業(yè)。三是清算，這是一種被動(dòng)退出的方式，同過清算企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資本退出。清算的方式主要有解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。一般來說，通過清算方式僅能部分收回資本。

要在我國建立有效的退出機(jī)制，我們可以從以下幾個(gè)方面入手：

1.完善二板市場(chǎng)

目前，我國還沒建立真正的二板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)現(xiàn)在是企業(yè)的主要上市渠道，但是由于種種條件的限制，使得主板市場(chǎng)成為產(chǎn)業(yè)投資基金退出體系框架中比較難以實(shí)現(xiàn)的一個(gè)組成部分。因此，建立一個(gè)有活力的、規(guī)范化的低成本、低上市標(biāo)準(zhǔn)的二板市場(chǎng)勢(shì)在必行。通過制度和監(jiān)管來保證投資者的權(quán)益，促使市場(chǎng)繁榮。從而使二板市場(chǎng)真正成為我國新興企業(yè)和高科技企業(yè)最優(yōu)良的融資場(chǎng)所，并確保其上市要求比主板市場(chǎng)略微寬松，如在盈利性要求、最低資本要求、主營業(yè)務(wù)要求、行業(yè)要求、股本要求等方面可適當(dāng)?shù)姆艑?。?dāng)然，考慮到新興市場(chǎng)的特點(diǎn)，為保護(hù)投資者的利益，保護(hù)二板市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量和運(yùn)行效率，在中國二板市場(chǎng)的成立初期，上市標(biāo)準(zhǔn)不宜過于寬松，應(yīng)隨著二板市場(chǎng)的發(fā)展，在投資者日益成熟、新興企業(yè)運(yùn)作日益規(guī)范之后，再逐步放寬各種限制，與國際慣例接軌。

2.鼓勵(lì)和引導(dǎo)高科技受資企業(yè)到海外上市

國家對(duì)股票發(fā)行實(shí)行額度管理，并將政策傾斜于國有大中型企業(yè)，使得容易受到產(chǎn)業(yè)投資基金青睞的眾多中小企業(yè)基本上不存在上市的可能。相反，在香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和許多國外證券市場(chǎng)特別是國外二板市場(chǎng)卻沒有這些限制。只要企業(yè)符合上市標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過特定程序，就可以上市融資。

3.發(fā)展和完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

并購市場(chǎng)的形成必須依托于一個(gè)成熟、完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。因而，建立完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)無疑是當(dāng)前的必由之路。為了積極努力地改變這種現(xiàn)狀，第一，必須大力發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和全國性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。可以考慮在高新技術(shù)企業(yè)集中地區(qū)，選擇一些經(jīng)營管理水平較高的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。對(duì)其加以改造和完善，使其從事證券場(chǎng)外交易。以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的證券化；同時(shí)，各產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)之間應(yīng)建立聯(lián)系，盡快實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)交易，加速發(fā)展全國性的、為中小企業(yè)服務(wù)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。第二，要規(guī)范我國企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易行為。中央政府應(yīng)出臺(tái)有關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)問題作出統(tǒng)一的規(guī)定，破除各地區(qū)、各部委的一些相互抵觸的規(guī)定，促使我國企業(yè)間產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)范化。第三，必須加速培育產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，盡快成立產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行監(jiān)督和管理。應(yīng)該將大多數(shù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)培育成市場(chǎng)中介，以幫助企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)非證券化的實(shí)物型產(chǎn)權(quán)交易向證券化的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)權(quán)交易的轉(zhuǎn)變，并為企業(yè)進(jìn)行并購程序設(shè)計(jì)等服務(wù)，使產(chǎn)業(yè)投資基金并購?fù)顺鲰樌麑?shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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私募投資基金投資管理制度范文第4篇

關(guān)鍵詞：KG基金；新加坡海事信托；伊斯蘭航運(yùn)基金；中國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金；運(yùn)行模式

中圖分類號(hào)：F821文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006―1428(2010)04―0031―04

據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，全球每年與航運(yùn)相關(guān)的金融交易規(guī)模高達(dá)幾千億美元，其中，船舶貸款規(guī)模約3000億美元，船舶租賃交易規(guī)模約700億美元，航運(yùn)股權(quán)和債券融資規(guī)模約150億美元。由于航運(yùn)融資問題是航運(yùn)金融的核心內(nèi)容，許多學(xué)者都對(duì)此進(jìn)行了研究，尤其是設(shè)立航運(yùn)基金進(jìn)行融資問題，Wolfgang Bessle(2007)提出了航運(yùn)基金將成為全球一個(gè)新的融資熱點(diǎn)，Orfandis Alex(2004)以國際航運(yùn)大國希臘為例，進(jìn)行了航運(yùn)基金的個(gè)案研究；陶永宏(2009)就我國船舶產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、投資、退出等三個(gè)階段運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行了分析。本文旨在通過對(duì)國際主流航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的比較，揭示運(yùn)行規(guī)律和特點(diǎn)，以此對(duì)我國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)行模式進(jìn)行借鑒。

一、航運(yùn)基金的國際模式

1、私人股權(quán)基金市場(chǎng)的興起。

由于國際金融危機(jī)的影響，銀行貸款在全球航運(yùn)融資中的比重逐漸減小，而以新興的融資租賃方式為主的私人股權(quán)基金迅速增長。如圖1所示。從2005年開始，所謂的“New Money”股權(quán)基金，開始逐步發(fā)展，占全球航運(yùn)融資市場(chǎng)的比重逐步提升。

表1列出了全球一些主要的航運(yùn)股權(quán)基金。目前主要分布在德國、亞洲以及中東地區(qū)，以上三類地區(qū)為代表形成了三種主要的股權(quán)基金模式，即KG模式、新加坡海事信托、伊斯蘭基金。

2、全球三大典型航運(yùn)基金分析。

(1)德國KG System模式。

KG，德語Kommanditgesellschaft全稱的縮寫，指的是一種有限合伙制，在德國法律體系中是指若干合伙人(股東)在一個(gè)共同商號(hào)下為從事某種商業(yè)經(jīng)營而組成的一種合伙公司。這一組織形式最早出現(xiàn)在船運(yùn)業(yè)。所謂KG基金就是通過KG公司這種模式募集的基金，基金投入航運(yùn)業(yè)(包括新船的定購)就成了航運(yùn)KG基金。傳統(tǒng)船舶融資是由船東向銀行尋求抵押貸款，銀行提供貸款的金額一定小于購船價(jià)。兩者之差即股本金部分由購船人自己提供。而在KG結(jié)構(gòu)中，股本金由第三方提供，船舶的最終使用人需投入的股本金很少，甚至是零。普通合伙人通常會(huì)投入少量的自有資金。然后通過募集方式吸引有限合伙人的資金。發(fā)起設(shè)立一家專門擁有新船的KG公司。通過自有資本的投入。再加上銀行債權(quán)融資，獲得新船：新船投入運(yùn)營后獲得的收益，在支付營運(yùn)成本和償付貸款本息后，可以發(fā)放紅利。在KG基金的安排中，券商(equity house)設(shè)立一只基金來買船：基金部分來自私人投資者(約占35％-50％)，部分來自銀行(50％-65％)，銀行貸款以對(duì)船舶的頭等抵押作為擔(dān)保。受益使用人從這只基金處租賃船舶。投資回報(bào)率穩(wěn)定在20-30％之間。

德國KG System實(shí)際上一種典型的船舶基金。目前已經(jīng)成為國際上主流的船舶融資平臺(tái)，2004年占全球船舶融資的12.5％。迄今為止，該基金已經(jīng)為超過1100艘船舶提供資金支持。目前，里昂證券也正在考慮投資2億5千萬美元成立船舶基金，購入干散貨船舶及成品油油輪，然后向亞洲航線服務(wù)的經(jīng)營者出租。該基金計(jì)劃在2007年開始運(yùn)作。

(2)新加坡海事信托基金模式。

海事信托一般以購買船舶資產(chǎn)并以該資產(chǎn)在長期租約下運(yùn)營的穩(wěn)定現(xiàn)金流作為收益為目的。海事信托一般由一家發(fā)起方(Sponsor)發(fā)起并人股成立，該發(fā)起方為基金主要投資人。信托公司在股票市場(chǎng)進(jìn)行公開發(fā)售，招募公眾基金單位持有人(Puhlic Unit holder)。在獲得銀行貸款后，信托基金購買船舶并以長期租約的方式出租給承租人使用(經(jīng)常采用售后回租的方式)，獲取穩(wěn)定的租金收益。通過簽署托管契約，海運(yùn)信托經(jīng)理(Trustee Manager)代表公眾資金對(duì)基金進(jìn)行管理。并收取一定的管理費(fèi)。同時(shí)，海運(yùn)信托經(jīng)理與船舶管理公司簽訂船舶管理協(xié)議，將船舶交由船舶管理公司運(yùn)營和管理。一般情況下。船舶管理公司由發(fā)起方成立包括將多個(gè)信托資金集合起來，形成具有一定規(guī)模和實(shí)力的資金組合，購買船舶，以融資租賃方式租賃給航運(yùn)公司的資金信托和由設(shè)備所有權(quán)人(委托人)與信托機(jī)構(gòu)(受托人)簽訂信托協(xié)定，將設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)移給后者，受托人再將設(shè)備出租或以分期付款方式出售的動(dòng)產(chǎn)信托。

新加坡(MFI)是典型的案例。2006年，新加坡政府出臺(tái)新的稅收管理政策，針對(duì)船舶租賃公司、船務(wù)基金和船務(wù)商業(yè)信托制定較為優(yōu)惠的鼓勵(lì)措施，即新加坡海事金融優(yōu)惠計(jì)劃(MFI)：成立了新加坡海事信托基金，太平洋海運(yùn)信托計(jì)劃是首支利用海運(yùn)金融激勵(lì)法案在新加坡證券交易所上市的海運(yùn)信托計(jì)劃。該信托于2006年4月25日在新加坡成立，由太平洋海運(yùn)信托受托人(PSTM)發(fā)起，以投資4000TEU以內(nèi)的集裝箱船舶船型為主。旨在通過與主要船公司簽定長期租約，保持相對(duì)穩(wěn)定回報(bào)。之后首航融資信托基金(First Ship Lease Trust)與德國Rickmers集團(tuán)下屬的Rickmers Maritime海運(yùn)信托基金紛紛跟進(jìn)在新交所上市。

(3)伊斯蘭基金。

近幾年。國際石油價(jià)格飆漲使得中東國家石油財(cái)富快速累積。引發(fā)強(qiáng)勁的投資需求，“伊斯蘭金融”在全球范圍內(nèi)發(fā)展十分迅速，成為環(huán)球金融體系的重要一環(huán)。據(jù)估測(cè)，當(dāng)前“伊斯蘭金融”全球規(guī)模已達(dá)1萬億美元左右，年增長在15％以上。全球70多個(gè)國家有250只伊斯蘭共同基金。300多家“伊斯蘭金融”機(jī)構(gòu)。掌控著5500億美元的資產(chǎn)。而最近。國際私人股權(quán)市場(chǎng)上出現(xiàn)了以伊斯蘭銀行為代表的伊斯蘭航運(yùn)基金。在中東和海灣等伊斯蘭地區(qū)較為流行，如卡塔爾伊斯蘭銀行SAO在馬來西亞設(shè)立的3億美元航運(yùn)債券，期限為4年，30％的股本面向私募，70％由伊斯蘭銀行投資，用于收購船舶。迪拜伊斯蘭銀行DIB設(shè)立的伊斯蘭航運(yùn)債券基金，募集資金3200萬美元。其中以租賃型(Ijarab)伊斯蘭債券最為盛行，其典型結(jié)構(gòu)為賣方以固定價(jià)格出售船舶給特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)(SPV)，SPV發(fā)行面額等同于購買資產(chǎn)價(jià)格的伊斯蘭債券給投資人以籌措資金，伊斯蘭債券持有人則獲取SPV資產(chǎn)的租賃收益。SPV被指定為債券持有人的受托人及人，且持有受托資產(chǎn)。SPV租賃船舶(按Ijarah契約)給航運(yùn)公司，航運(yùn)公司系賣方的分支機(jī)構(gòu)或賣方本身。航運(yùn)公司支付租金給SPV，租金系以labor加上利潤率為基準(zhǔn)。SPV收取租金。再按持有比率分配給債券持有人。在租約到期或提早解約時(shí)，SPV以

約定價(jià)格出售船舶給賣方(如圖4所示)。

近年來伊斯蘭基金市場(chǎng)的快速成長可歸因于其具有提供流動(dòng)性管理的潛力，而此正是伊斯蘭銀行與金融業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的一項(xiàng)關(guān)鍵因素。由于伊斯蘭法律禁止收付利息，因此使得伊斯蘭銀行無法參與傳統(tǒng)短期貨幣市場(chǎng)，從而導(dǎo)致在有限的資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)下，其賬上常維持高額流動(dòng)性。近年來伊斯蘭航運(yùn)基金的興起，已為航運(yùn)公司短中期資金配置創(chuàng)造新的可能性。

3、國際主流航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的模式比較。

為了更好地理解國際航運(yùn)基金的發(fā)展特點(diǎn)，我們對(duì)以上三種主流的航運(yùn)私募基金產(chǎn)品的運(yùn)營模式進(jìn)行了比較(如表2所示)，發(fā)現(xiàn)航運(yùn)基金的發(fā)展模式具有如下共同點(diǎn)：

一是封閉。由于航運(yùn)船舶基金要求投入的資金在較長時(shí)間內(nèi)具有良好的穩(wěn)定性，基金運(yùn)行過程中不能因需要支付贖回資金而撤回投資或出售持有的投入股份。采用封閉式的船舶產(chǎn)業(yè)投資基金更能滿足長期穩(wěn)定投資的需要，基金資金利用率較高。

二是融資租賃為主要投資方式。融資租賃是所有航運(yùn)船舶基金的主要投資領(lǐng)域，作為表外業(yè)務(wù)的融資租賃可以有效地降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，獲得持續(xù)穩(wěn)定的基金回報(bào)，所以成為船舶基金的核心業(yè)務(wù)，只是在所選船舶類型、噸位、用途等方面各個(gè)基金有所偏好而已。

二、我國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展思考

我國第一支航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金“中船產(chǎn)業(yè)投資基金”已經(jīng)在2009年4月發(fā)行上市了，標(biāo)志著我國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的正式啟動(dòng)，更多的航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金正在醞釀之中。

航運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金將為我國的船舶制造業(yè)、航運(yùn)業(yè)的發(fā)展、進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)和長遠(yuǎn)發(fā)展搭建一個(gè)專業(yè)金融資本服務(wù)平臺(tái)。在這個(gè)平臺(tái)上，航運(yùn)基金將匯集社會(huì)資本，引導(dǎo)銀行債權(quán)資金、國際金融資本為中國的船舶制造、航運(yùn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有效支持?；诖爸圃鞓I(yè)、航運(yùn)業(yè)的發(fā)展需要龐大的金融資本支持，決定了船舶產(chǎn)業(yè)投資基金不僅僅投資船舶航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)股權(quán)，還包括支持我國航運(yùn)業(yè)購買急需的重點(diǎn)特種船舶資產(chǎn)。由此，它突破了一般債權(quán)性資金在投資領(lǐng)域的局限性。成為支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期、低成本、專業(yè)、穩(wěn)定的資本來源。因此航運(yùn)基金運(yùn)營模式的設(shè)計(jì)應(yīng)充分考慮到航運(yùn)基金的現(xiàn)實(shí)背景。

1、組織形式。

在世界各國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金里面。存在三種主要的組織模式即有限合伙制、契約制、公司制。由于航運(yùn)基金的使命是實(shí)現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合，通過專業(yè)性的投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，服務(wù)于航運(yùn)船舶產(chǎn)業(yè)，因此在基金的組織設(shè)計(jì)中必須體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本、金融資本以及專業(yè)投資等幾方面因素，所以借鑒KG模式的有限合伙制就成為最合適的組織模式，通過優(yōu)先合伙人和普通合伙身份的區(qū)別，引入專業(yè)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)普通合伙人，船舶航運(yùn)企業(yè)將作為有限合伙人參與到基金運(yùn)營中，實(shí)現(xiàn)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略意圖。

根據(jù)不同的發(fā)展目的，設(shè)立若干子基金，采用子母基金管理模式，靈活的設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入特殊普通合伙人及子母基金，在于劃分政府、投資人、管理團(tuán)隊(duì)以及個(gè)人GP之間的權(quán)責(zé)，保護(hù)債權(quán)人的利益。

2、融資機(jī)制。

由于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金募集金額一般達(dá)到幾十億元甚至上百億元，因此采用公開募集方式往往效果不好。新加坡海事信托采用公募方式最后的市場(chǎng)表現(xiàn)不如預(yù)期。已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

采用私募更加重要的一點(diǎn)是可以實(shí)現(xiàn)發(fā)起人的有效組合。根據(jù)我國的國情，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)基金而不是單純的私募基金，應(yīng)體現(xiàn)政府對(duì)于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)扶持和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重任，采用私募方式可以通過政策性銀行的介入實(shí)現(xiàn)政府的管理，通過航運(yùn)企業(yè)、船舶制造企業(yè)的參與實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，所以私募是目前的最佳方式。我國已經(jīng)成立的中船產(chǎn)業(yè)基金和醞釀中的其他航運(yùn)基金基本上都將采用這一機(jī)制。

3、投資機(jī)制。

船舶融資租賃是目前國際主要的航運(yùn)基金普遍的投資方式。利用航運(yùn)基金購買船舶進(jìn)行融資租賃，獲取穩(wěn)定回報(bào)率。將成為我國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的主要投資方向。利用航運(yùn)周期性特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)反周期運(yùn)作，有選擇地收購棄船。降低購船成本，通過在船舶對(duì)象選擇上，應(yīng)該根據(jù)我國航運(yùn)船舶特點(diǎn)對(duì)于薄弱領(lǐng)域的船舶增加投資比例。支持航運(yùn)業(yè)發(fā)展。

航運(yùn)企業(yè)股權(quán)投資。航運(yùn)基金的另一個(gè)投資重點(diǎn)應(yīng)該在對(duì)于我國航運(yùn)企業(yè)的扶植上，通過航運(yùn)基金的引入，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提升管理水平。

航運(yùn)金融工具投資。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必然需要開發(fā)更多的航運(yùn)金融工具，世界主要的航運(yùn)中心都有很強(qiáng)的航運(yùn)金融工具，如運(yùn)價(jià)指數(shù)FFA的投資，航運(yùn)基金通過對(duì)航運(yùn)衍生金融工具的支持，將有力地推動(dòng)我國航運(yùn)中心的建設(shè)和發(fā)展。

船舶產(chǎn)業(yè)投資。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金投資可以考慮以船舶產(chǎn)業(yè)的船舶制造業(yè)、船舶配套業(yè)、船舶修理業(yè)、船舶拆解業(yè)、船舶租賃、海洋工程、船舶研發(fā)與設(shè)計(jì)及服務(wù)等來構(gòu)建投資組合。

4、退出機(jī)制。

國際上產(chǎn)業(yè)基金的退出方式主要以IPO、股份轉(zhuǎn)讓、股份回購、清算結(jié)束等幾種方式為主，其中IPO和清算結(jié)束使用得比較多。我國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金在退出方式的設(shè)計(jì)上，應(yīng)該根據(jù)不同基金的用途設(shè)立多樣化的退出機(jī)制。其中IPO應(yīng)該成為一個(gè)重點(diǎn)的發(fā)展方向，將IPO與國際航運(yùn)金融中心的建設(shè)結(jié)合起來。在航運(yùn)IPO方面提供傾斜性政策，扶持鼓勵(lì)航運(yùn)企業(yè)在國內(nèi)證券市場(chǎng)上IPO。

私募投資基金投資管理制度范文第5篇

美國退休教師凱瑟琳?凱茜?基爾希林生于1946年1月1日零時(shí)1秒，是“嬰兒潮”時(shí)期出生的第一人，她已于近日開始申請(qǐng)領(lǐng)取退休養(yǎng)老金，威脅美國政府財(cái)政的第一波“銀發(fā)海嘯”自此拉開序幕。

1948年英國政府推出“從搖籃到墳?zāi)埂钡母＠?jì)劃，其中第一個(gè)禮品即老年持續(xù)收入――國民年金(公共養(yǎng)老金)，公共養(yǎng)老金的提供密切了政府和國民的關(guān)系，促進(jìn)了社會(huì)和諧與生產(chǎn)力的發(fā)展。而管理養(yǎng)老金的政府部門甚至被命名為“社會(huì)團(tuán)結(jié)與家庭事務(wù)管理部”。

在中國，社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，特別是醫(yī)療條件的改善使“人生七十古來稀”的傳統(tǒng)觀念正淡出國人的視線，相應(yīng)的，“agingcrisis”正日益成為嚴(yán)峻的社會(huì)問題。企業(yè)作為社會(huì)的細(xì)胞不可避免地卷入其中――在時(shí)下企業(yè)退休員工單純依靠社保提供的養(yǎng)老保證而導(dǎo)致的“政企嚴(yán)重不公”的現(xiàn)實(shí)下，為員工解除后顧之憂和提供優(yōu)厚的福利不僅成為企業(yè)不可推卸的社會(huì)責(zé)任，也是企業(yè)應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)的人才爭(zhēng)奪中的制勝法寶。

目前，越來越多的本土實(shí)力企業(yè)開始嘗試通過建立企業(yè)年金制度和進(jìn)行企業(yè)年金投資來解決來自企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和人才競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)。事實(shí)上，今年以來“企業(yè)年金”已經(jīng)成為CEO、CFO、CHO等企業(yè)高管以及金融機(jī)構(gòu)和第三方咨詢機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。為此，《首席財(cái)務(wù)官》雜志特別走訪了意圖逐鹿企業(yè)年金的各大機(jī)構(gòu)，試圖為企業(yè)年金這個(gè)聯(lián)系社會(huì)、企業(yè)、個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)間多方利益的新生事物，找到與機(jī)構(gòu)合作伙伴間的共贏支點(diǎn)。

市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)

勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士透露，目前我國企業(yè)年金的規(guī)模達(dá)到1200億元，該數(shù)據(jù)與去年年底相比增長了30％以上。受益于今年A股市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，企業(yè)年金上半年的投資收益率也令人滿意，平均收益率為24.5％。截至2005年底，全國已有2.4萬多家企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加的人數(shù)近1000萬人，基金規(guī)模達(dá)900多億元。

保監(jiān)會(huì)預(yù)計(jì)，未來我國企業(yè)年金每年可望新增1000億元以上，到2010年總額達(dá)到1萬億元。而世界銀行則預(yù)測(cè)，到2030年中國企業(yè)年金總規(guī)模將高達(dá)1.8萬億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng)。

與之相應(yīng)的現(xiàn)狀是，在發(fā)達(dá)國家60％～70％的企業(yè)有補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃，而中國建有補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃(含企業(yè)年金)的企業(yè)現(xiàn)在還不到10％。從資金規(guī)模看，發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金市場(chǎng)的規(guī)模一般能達(dá)到GDP的70％以上，而中國現(xiàn)在只占GDP的5％。

從以上一組數(shù)據(jù)不難看出，企業(yè)年金市場(chǎng)容量之大、覆蓋范圍之廣、前景之深遠(yuǎn)足以為涉足其中的企業(yè)、機(jī)構(gòu)提供美好的想像空間。

“中國的企業(yè)年金未來會(huì)有很大的發(fā)展?jié)摿Γ瑢?duì)金融機(jī)構(gòu)有很多的機(jī)遇。”著名咨詢機(jī)構(gòu)美世(mercer)亞州區(qū)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)咨詢總經(jīng)理王靜雯對(duì)年金的未來非?？春?。

雖然年金市場(chǎng)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上大家感覺“熱”了起來，實(shí)際上，年金的準(zhǔn)備工作早已啟動(dòng)。作為國內(nèi)首家企業(yè)年金和養(yǎng)老金顧問機(jī)構(gòu)，中國養(yǎng)老金網(wǎng)暨貝恩克投資顧問有限公司聯(lián)合總裁鄒照洪介紹，貝恩克從2000年就開始介入立法、調(diào)研等準(zhǔn)備工作，之后的2004年可以稱作是中國企業(yè)年金的“立法年”；《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》等一系列關(guān)于年金的重要政策、法規(guī)出臺(tái)；2005年是“機(jī)構(gòu)年”，29家金融機(jī)構(gòu)獲得中國首批37個(gè)企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)牌照；2006年是“企業(yè)年”，企業(yè)作為年金的主角剛剛登場(chǎng)；2007年中國企業(yè)年金初顯格局。而管理層近年來也頻頻下發(fā)各種文件和辦法來規(guī)范企業(yè)年金的操作，就在幾天前國資委還了《中央企業(yè)試行企業(yè)年金制度有關(guān)問題的通知》，要求中央企業(yè)試行企業(yè)年金制度應(yīng)兼顧效率與公平。

“企業(yè)年金的試點(diǎn)工作已經(jīng)進(jìn)行了三年，目前的狀況可以說是政策、企業(yè)和我們的準(zhǔn)備都已經(jīng)成熟，所以市場(chǎng)‘熱’起來了。”太平養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘缡钦f。

除了市場(chǎng)廣大外，企業(yè)年金具備很強(qiáng)的金融屬性，與一般的私募、股票等短期資金來源相比，企業(yè)年金具有機(jī)構(gòu)投資者和長期資金來源的特點(diǎn)。

“這也是我們認(rèn)為它市場(chǎng)前景誘人的重要原因之一?！编u照洪如此向記者解惑他離開央企財(cái)務(wù)處長的位置和工作了十幾年的熟悉環(huán)境，義無反顧地創(chuàng)業(yè)企業(yè)年金咨詢公司的緣由。

對(duì)此，浦東發(fā)展銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理劉長江深表認(rèn)同，他認(rèn)為年金的這一特點(diǎn)對(duì)目前我國資本市場(chǎng)缺乏長期資金來源和機(jī)構(gòu)投資者的狀況甚至具有結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極作用。

新年金制：企業(yè)變革推手

從表面上看，建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)需每年增加一定比例的成本，這會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表、利潤、現(xiàn)金流有一些影響。但從穩(wěn)定職工，吸引、留住人才和企業(yè)的長遠(yuǎn)利益看，年金制卻能為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益。對(duì)此，鄒照洪認(rèn)為可以從貨幣收益和非貨幣收益兩方面概括企業(yè)作為這個(gè)“多贏”鏈條上最關(guān)鍵一環(huán)的利得。

首先從貨幣收益上看，通過企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠合理避稅減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。對(duì)此，王靜雯預(yù)計(jì)，“雖然國家還未整體出臺(tái)稅收優(yōu)惠政策，但各級(jí)機(jī)關(guān)已認(rèn)可的企業(yè)年金計(jì)劃基本上執(zhí)行勞動(dòng)部的政策，可使企業(yè)得到一定的稅收優(yōu)惠。”

此外，有著多年海外工作經(jīng)歷的王靜雯認(rèn)為，“傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)，多采用利益確定性的模式，既為在計(jì)劃建立之初，就確定受益的模式(DB)；這種模式加大了企業(yè)的成本，美世的經(jīng)驗(yàn)是，目前許多國家已經(jīng)將這種模式向交費(fèi)確定型(DC)轉(zhuǎn)移，交費(fèi)確定型即只確定當(dāng)期交費(fèi)多少。這就為企業(yè)節(jié)省了大量的開支。”

而實(shí)際上對(duì)于企業(yè)而言，年金制度的確立對(duì)企業(yè)的非貨幣收益更大。鄒照洪解釋說：“年金制度的確立完善了企業(yè)的薪酬制度，達(dá)到激勵(lì)員工、提高員工的忠誠度的目的。年金制度在企業(yè)的確立過程非常有助于企業(yè)建立民主協(xié)商制度，調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性。”

根據(jù)美世在國外的研究表明，建立企業(yè)年金的企業(yè)要比未建立企業(yè)年金的企業(yè)離職率降低1/2到1/4，而穩(wěn)定的員工隊(duì)伍，對(duì)企業(yè)來說就意味著降低很大的成本。

“此外，年金制度本身有利于促動(dòng)企業(yè)擺脫依賴國家的傳統(tǒng)思想，提高經(jīng)營效率，增強(qiáng)企業(yè)年金的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，承擔(dān)‘雇主責(zé)任’?！编u照洪補(bǔ)充說。

作為國內(nèi)最早提供企業(yè)年金托管服務(wù)的銀行，浦發(fā)行十幾年來在這一領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，談及年金制

度對(duì)企業(yè)的惠及，劉長江認(rèn)為：“關(guān)鍵要看企業(yè)對(duì)年金的定位。首先，企業(yè)年金應(yīng)該是持續(xù)的福利制度，而不是短期行為；其次，企業(yè)要把年金計(jì)劃作為整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的一部分?！?/p>

企業(yè)年金由于其穩(wěn)定、安全的資金來源正成為各家金融機(jī)構(gòu)競(jìng)逐的目標(biāo)，企業(yè)需要在充分了解企業(yè)特點(diǎn)的前提下做出適合自己的選擇，并利用這個(gè)契機(jī)改善企業(yè)的公司治理。

大多數(shù)受訪者向《首席財(cái)務(wù)官》表示，企業(yè)對(duì)內(nèi)操作年金管理時(shí)應(yīng)遵循六個(gè)原則，即財(cái)務(wù)穩(wěn)健原則、集體協(xié)商原則、穩(wěn)健投資原則、資產(chǎn)獨(dú)立原則、目標(biāo)替代率設(shè)置科學(xué)合理的原則以及公平性原則。此外，對(duì)于企業(yè)而言，很重要的是要選定年金的操作模式，對(duì)自己做還是外包給專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)做是首要決定的事項(xiàng)。鑒于目前參與年金市場(chǎng)的企業(yè)主要是央企、金融機(jī)構(gòu)和地方的國有企業(yè)以及部分外資企業(yè)，據(jù)劉長江介紹，很多大型企業(yè)比較傾向于通過企業(yè)內(nèi)成立的理事會(huì)等機(jī)構(gòu)來管理年金，但從長遠(yuǎn)看，選擇法人受托的模式，即外包給專業(yè)機(jī)構(gòu)仍然是方向。

企業(yè)年金是一種信托模式，這是一種全新的、需要委托與被委托方之間建立互信的制度。被委托方以獨(dú)立第三方的角色出現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)來說，有利于完備公開、透明的治理結(jié)構(gòu)。

“好的年金管理取決于三個(gè)因素，CAT，C(corporate governance)是指‘公司治理’，A(accountability)‘責(zé)任’，即參與年金管理的各個(gè)法人的責(zé)任清晰、風(fēng)險(xiǎn)可控，T(transparency)就是‘透明度’?！睋碛杏始冶ｋU(xiǎn)學(xué)會(huì)會(huì)員資格和多年海外工作經(jīng)驗(yàn)的楊帆從年金管理的結(jié)構(gòu)上闡釋了責(zé)、權(quán)、利明晰的外包模式的優(yōu)勢(shì)。

此外，法人受托的模式更便于企業(yè)年金一旦發(fā)生損失，委托方(企業(yè))向受托法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行賠償和問責(zé)。至于機(jī)構(gòu)選誰，怎么選，企業(yè)可以充分利用專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的能力，讓他們站在企業(yè)的角度，替企業(yè)選機(jī)構(gòu)。

管理模式：合作共贏

國家為保證企業(yè)年金管理的安全性，現(xiàn)階段并沒有允許哪一家機(jī)構(gòu)全部擁有托管人、受托人、賬戶管理人和投資管理人的“法人全資格”，以便各方相互牽制、互相監(jiān)督。

作為企業(yè)要對(duì)參與市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)在與年金管理相關(guān)業(yè)務(wù)上的資格和優(yōu)勢(shì)有所了解，并做出適合企業(yè)特點(diǎn)的組合(見表1)。

而站在金融機(jī)構(gòu)的角度，為企業(yè)提供最優(yōu)、最高效的組合。因?yàn)槠髽I(yè)在談年金的時(shí)候要面對(duì)很多角色，選定合作機(jī)構(gòu)后還要花費(fèi)精力協(xié)調(diào)它們之間的關(guān)系、整合系統(tǒng)，許多已經(jīng)簽了約的年金計(jì)劃往往由于協(xié)調(diào)的成本太大而遲遲不能啟動(dòng)。在這方面，作為我國首批專業(yè)養(yǎng)老金管理公司，太平養(yǎng)老在市場(chǎng)上的卓越表現(xiàn)的確可圈可點(diǎn)。據(jù)楊帆介紹，太平養(yǎng)老在不到一年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了簽單數(shù)從100一路飆升到4000的驚人業(yè)績。“我一直推崇一句話：以開放之心，走共贏之路?！碧金B(yǎng)老在與工行、交行、招行以及光大銀行聯(lián)手推出的2+2模式，即太平養(yǎng)老做年金計(jì)劃的受托人和投資管理人，銀行做托管人和賬戶管理人，深得企業(yè)和市場(chǎng)的認(rèn)可和接納。楊帆坦陳太平養(yǎng)老的市場(chǎng)領(lǐng)先之道。

好的年金管理模式和計(jì)劃還遠(yuǎn)不意味著年金管理的成功，“企業(yè)和法人受托機(jī)構(gòu)間年金的合作就像是人的戀愛、婚姻一樣，”楊帆形象地比喻說。在最初的模式選擇和制訂計(jì)劃階段，雙方就像是在談戀愛，各自會(huì)把最美好的東西向?qū)Ψ秸故境鰜?，一旦進(jìn)入“婚姻”階段，對(duì)雙方來講就是幾十年的“柴米油鹽”。此時(shí)，對(duì)于法人受托機(jī)構(gòu)來講，能否提供持續(xù)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)就成了企業(yè)基業(yè)常青的最大挑戰(zhàn)。

“這個(gè)階段，我認(rèn)為‘堅(jiān)決’、‘專注’是最重要的?！鄙钚艖?zhàn)略決定生死、細(xì)節(jié)決定成敗的楊帆特別強(qiáng)調(diào)“pension不是一個(gè)‘業(yè)務(wù)’的概念，而是一個(gè)‘行業(yè)’的概念?！边@個(gè)行業(yè)的前景毋庸置疑，看好這個(gè)行業(yè)就要堅(jiān)決、堅(jiān)持地走下去，“我堅(jiān)信一句話：‘專一產(chǎn)生專注、專注成就專業(yè)、專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值’。要做好中國第一家真正專注于企業(yè)年金的金融機(jī)構(gòu)是我們的努力方向?！?/p>

年金投資：安全第一

年金建立以后投資的表現(xiàn)是最為重要的，也是與CFO的工作密切相關(guān)的。企業(yè)年金投資成功的標(biāo)準(zhǔn)不是短期的資產(chǎn)增值，而是長期、穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)年金資產(chǎn)的增值――年金的來源的企業(yè)職工的“養(yǎng)老錢”這一特性，使得采訪中所有機(jī)構(gòu)一致把年金投資的“安全性”放在首位，也因此，特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)的責(zé)任和CFO個(gè)人職業(yè)操守以及風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。

為確保安全，實(shí)際上國家在出臺(tái)相關(guān)法規(guī)上對(duì)投資管理人的資格做了嚴(yán)格的界定，如嚴(yán)格限定了企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資范圍，限于銀行存款、國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融產(chǎn)品，包括短期債券回購、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債和企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票等。并對(duì)各項(xiàng)投資對(duì)象的比例做了明確的規(guī)定，如投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20％；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50％。其中，投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20％；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的30％。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20％等，不一而足。

根據(jù)金融市場(chǎng)的變化和投資運(yùn)作情況，勞動(dòng)保障部會(huì)同中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)和中國保監(jiān)會(huì)適時(shí)對(duì)企業(yè)年金基金投資的投資管理機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和投資比例進(jìn)行了調(diào)整。

在此基礎(chǔ)上，CFO應(yīng)該在幫助企業(yè)選擇出具有良好公司治理結(jié)構(gòu)、專業(yè)投資理念、高水平的投資團(tuán)隊(duì)和人員、嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管控系統(tǒng)、健全的投資流程、符合客戶需求的產(chǎn)品和服務(wù)以及驕人歷史業(yè)績的投資管理人。

在評(píng)估新的基金經(jīng)理和投資策略上，美世認(rèn)為要考察投資管理人是否具備任何可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的證據(jù)，例如領(lǐng)先的研究資源、領(lǐng)先的投資分析手段、或是在制訂投資決策流程中運(yùn)用的研究和分析資源。同時(shí)也要考察所有可能存在重大潛在弱點(diǎn)的證據(jù)，例如在上述任一領(lǐng)域內(nèi)的弱點(diǎn)、不可靠的風(fēng)險(xiǎn)控制、由于不良的交易程序?qū)е逻^度的交易成本、管理的資產(chǎn)過多、或可能會(huì)以某種方式降低業(yè)績的更大范圍內(nèi)的組織和業(yè)務(wù)管理問題。

“企業(yè)年金是一個(gè)關(guān)乎員工未來退休后生活的制度，需要投資管理人考慮長達(dá)10到30年的投資回報(bào)。因此如何兼顧短期、中期、長期投資風(fēng)險(xiǎn)是投資管理人主要需考慮的?！蓖蹯o雯特別提醒說。

為確?！鞍踩谝弧保珻FO需要對(duì)企業(yè)年金投資過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)盡可能多地了解，以便采取相應(yīng)的規(guī)避措施。主要有以下幾類：

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。投資管理人在進(jìn)行企業(yè)年金基金投資的過程中，可能違反

相應(yīng)的法律法規(guī)或投資管理合同的規(guī)定和要求，對(duì)年金資產(chǎn)造成損害。例如，資產(chǎn)配置違反了相應(yīng)的法規(guī)或投資基準(zhǔn)、投資策略。

操作風(fēng)險(xiǎn)。由于內(nèi)部控制失效、系統(tǒng)故障、人員操作失誤、不利的外部事件等導(dǎo)致基金經(jīng)理人所管理的企業(yè)年金基金資產(chǎn)發(fā)生損害。例如交易系統(tǒng)故障、錯(cuò)誤交易、錯(cuò)誤指令、客戶資料泄露等。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。利率、匯率、股價(jià)等市場(chǎng)價(jià)格水平發(fā)生不利變動(dòng)，也會(huì)損害企業(yè)年金基金資產(chǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在不太成熟的金融市場(chǎng)上，容易產(chǎn)生市場(chǎng)深度不足，市場(chǎng)交易不充分、變現(xiàn)能力較差，交易品種不能以合理的價(jià)格賣出，從而損害年金資產(chǎn)。

道德風(fēng)險(xiǎn)。由于公司或其員工不誠實(shí)、不正直等因素，促使風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生，導(dǎo)致客戶利益受損。

“風(fēng)險(xiǎn)是不能完全消除的，只能在最大程度上降低。公司需要建立完善的組織結(jié)構(gòu)、管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制流程，才能有效地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)?！蓖蹯o雯總結(jié)道。

“分別針對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行事前識(shí)別、事中控制和事后評(píng)估是非常必要的。”“與各年金管理人簽訂完善的合同和操作監(jiān)督流程、進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，制訂合規(guī)監(jiān)督表，將可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)先列明，并明確各責(zé)任人的職責(zé)，確保防患于未然是首要的。”鄒照洪強(qiáng)調(diào)說。

面對(duì)市場(chǎng)為企業(yè)建立年金制提供的大好時(shí)機(jī)，通過專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)建立科學(xué)的、符合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資策略；選擇好的企業(yè)年金投資管理人并通過企業(yè)自己或?qū)I(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的過程監(jiān)控是年金計(jì)劃得以成功實(shí)施的關(guān)鍵。

此外，由于企業(yè)年金管理傳統(tǒng)上被認(rèn)為是企業(yè)人力資源部門的職責(zé)范圍，但由于其涉及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、員工激勵(lì)，加之本身具有很強(qiáng)的金融屬性，CFO在年金管理上介入的程度越來越深，作用不容忽視。

采訪中，以下幾點(diǎn)被訪者一致認(rèn)為CFO責(zé)無旁貸：

1、參與選定受托人；受托人的選擇對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要，因?yàn)樵谄髽I(yè)年金的管理中通常是企業(yè)在選定受托人后，由受托人來確定年金管理中的其他三個(gè)法人：賬戶管理人、托管人、投資管理人。因此，在企業(yè)年金的投資管理中，CFO的專業(yè)作用非常重要。

2、參與投資政策的制定。

3、確定投資方案和機(jī)構(gòu)選擇。

4、全程監(jiān)控投資收益，控制風(fēng)險(xiǎn)。