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宏觀經(jīng)濟(jì)增速范文第1篇

關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度適度性

在去年上半年，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平延續(xù)了前年以來的回升走勢。然而，由于國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境在不斷的改變，對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來不可忽視的影響，從國內(nèi)環(huán)境來看主要包括：目前的經(jīng)濟(jì)增長動力在不斷削弱、對國內(nèi)外的市場的需求結(jié)構(gòu)所進(jìn)行的調(diào)整力度不足；分析國外因素主要是：當(dāng)前歐洲作為債務(wù)國家，爆發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。種種不利因素使得我國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐十分緩慢，除此之外，還使得我國有關(guān)宏觀調(diào)控部門對于接下來的預(yù)測和抉擇造成困擾。我國的經(jīng)濟(jì)研討課題組主要針對最新的有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)類問題所關(guān)系到的對于目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展決策層面中短、中、長期經(jīng)濟(jì)適度性增長的根本體制，進(jìn)行了一個(gè)比較深入的探討和研究。并且具體地對其增長速度的適當(dāng)性進(jìn)行一般性分析。這一舉措對于完善我國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策以及促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展意義十分重大。

一、概述

目前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長模式是否健全，從長遠(yuǎn)的角度出發(fā)，這種增長是否具有可持續(xù)性，并且怎樣才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展？這些問題一直是學(xué)術(shù)界爭論的焦點(diǎn)話題。目前對于宏觀經(jīng)濟(jì)的增長速度是以怎樣的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行判斷；推斷其是否符合經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展等，這一系列的問題引發(fā)了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的密切關(guān)注，于此同時(shí)，也吸引了世界經(jīng)濟(jì)組織的高度重視。對于目前我國經(jīng)濟(jì)的增長速度是否合理科學(xué)，并且根據(jù)原有的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)，主要從有關(guān)我國經(jīng)濟(jì)增長速率的比例中具體歸納出以下幾點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)：

(一)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行推斷分析

這種方法通常情況下是根據(jù)原有的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行預(yù)測，因此常參入人的主觀想法。

(二)加權(quán)預(yù)測方式

通常情況下根據(jù)往年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速率，分別為它們配備不同的權(quán)數(shù)，然后再對下年的經(jīng)濟(jì)增長情況進(jìn)行預(yù)算。

(三)對GDP的增長率進(jìn)行預(yù)算

根據(jù)實(shí)際增長率和潛在增長率相結(jié)合對其進(jìn)行具體預(yù)測。

(四)對于資源、能源消耗和環(huán)境的規(guī)范

有很多學(xué)者主要從資源的可持續(xù)性以及環(huán)境方面來確定經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方式。

二、政府在判斷經(jīng)濟(jì)增長速度時(shí)的經(jīng)驗(yàn)與內(nèi)在邏輯

我國的經(jīng)濟(jì)能否又好又快的發(fā)展，與具體的經(jīng)濟(jì)改革措施的成敗有關(guān)，并且關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)水平的改善。對于這項(xiàng)重要的研究課題。本文主要從以下幾方面具體進(jìn)行闡述：

(一)短期層面：中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表征

通常情況下，我國每年年末必定會召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，在這一會議的過程中，對于來年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)增長速度等等做出相應(yīng)的預(yù)測和判斷。一般情況下，主要通過擴(kuò)大內(nèi)需、拉動經(jīng)濟(jì)增長等方式來保持我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、又好又快地快發(fā)展。然后進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益的有機(jī)統(tǒng)一，同時(shí)構(gòu)造相應(yīng)短期的交集，這對科學(xué)發(fā)展觀具有重要的意義。除此之外，政府長期堅(jiān)持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，以及政策轉(zhuǎn)向的靈活性。

(二)中期層面：建國以來的“五年計(jì)劃”和“規(guī)劃”

對于我國經(jīng)濟(jì)增長速度的具體現(xiàn)實(shí)情況，我國相關(guān)政府已經(jīng)對短期增長速度做了較為詳細(xì)的考察以及目標(biāo)和策略的制定。不過對于中期的增長速度規(guī)劃具體應(yīng)該怎樣制定或以什么為依據(jù)來進(jìn)行制定，這就是目前中國所制定的新的五年計(jì)劃，并將它作為較為理想和科學(xué)的奮斗目標(biāo)。

(三)長期層面：關(guān)于黨的歷次會議中我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的具體特征

通常情況下，我們稱十年或者十年以上的計(jì)劃為長期計(jì)劃，在此我們以十三大“三步走”的戰(zhàn)略目標(biāo)、以及十四大、十五大還有十六大關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長方面的策略為依據(jù)，來對我國適度的經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行全面考察。

(四)我們從凱恩斯與古典學(xué)派探討的問題比較短、中、長期

短期策略主要是通過執(zhí)行計(jì)劃來實(shí)現(xiàn)；而中期目標(biāo)是對長期策略進(jìn)行具體劃分，以便應(yīng)用于實(shí)踐；長期策略是對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向以及戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行具體合理的規(guī)劃。三者的內(nèi)在關(guān)系是相輔相成、密不可分的。

結(jié)束語

根據(jù)我國目前的經(jīng)濟(jì)增長狀況，本文主要通過對經(jīng)濟(jì)學(xué)者們關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長速度適度性的探討以及政府對于短、中、長期目標(biāo)的制定進(jìn)行考量和研究。得出以下結(jié)論：首先，根據(jù)國情而言，各國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度適度性并不是一層不變的而且沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；其次，我們應(yīng)該正確衡量現(xiàn)實(shí)與理論上的總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢，切勿急于求成；最后，正確處理短、中、長期策略，將它們有效的糅合后具體付諸實(shí)踐，以便于我國實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)適度性增長。

參考文獻(xiàn)：

[1]李揚(yáng).中國社會科學(xué)院金融研究所李揚(yáng)解讀從緊貨幣政策[N].理論導(dǎo)報(bào),2008,(4)

宏觀經(jīng)濟(jì)增速范文第2篇

關(guān)鍵詞：中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型（CQMM）；宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測；政策模擬

中圖分類號：F015　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：0438-0460（2012）06-094-08

收稿日期：2012-08-30

基金項(xiàng)目：教育部人文社會科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目“中國季度宏觀模型的拓展：CQMMⅡ期”（10JJD790001）；國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“中國季度地區(qū)經(jīng)濟(jì)模型的開發(fā)與尖用”（71073130）；國家社科重大項(xiàng)目“擴(kuò)大國內(nèi)需求的宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究”（08&ZD034）

作者簡介：項(xiàng)目負(fù)責(zé)人：李文溥；本文執(zhí)筆：李靜、王燕武、盧盛榮、龔敏、李文溥。李靜，女，江西弋陽人，廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心助理教授；王燕武，男，福建莆田人，廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心助理教授；盧盛榮，男，福建建甌人，廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副教授；龔敏，女，云南個(gè)舊人，廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心教授；李文溥，男，福建福州人，廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心教授。參加本次預(yù)測研究的還有：林致遠(yuǎn)、崔慶煒及宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心的部分研究生。

2012年上半年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰退以及美國經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇直接抑制了中國的出口，制造業(yè)企業(yè)投資增速的減緩以及繼續(xù)執(zhí)行對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策等導(dǎo)致投資增速下滑，使經(jīng)濟(jì)增長率回落的態(tài)勢不斷延續(xù)。同時(shí)，由于企業(yè)對產(chǎn)能過剩的調(diào)整，轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪呶茨苡行У卮碳?shí)體經(jīng)濟(jì)的長期投資。最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)雖然因收入提高而有所上升，但是依然難以抵消投資與進(jìn)出口的下降對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用。因此，通過適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控穩(wěn)定增長，為進(jìn)一步的深化改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件，已成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)值得關(guān)注的問題。

課題組根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新的2012年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用CQMM重新調(diào)整了2012－2013年宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢預(yù)測，模擬歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重的衰退和再次出臺大規(guī)模財(cái)政刺激政策對中國經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響。最后，針對今明兩年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)進(jìn)行分析，提出當(dāng)期應(yīng)在實(shí)行常規(guī)力度的政策調(diào)控穩(wěn)增長的同時(shí)把政策重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的建議。

一、2012－2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測

（一）模型外生變量的假設(shè)

1.美國及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率假定

外部市場的不確定性依然是2012－2013年中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。2012年上半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，雖然第一季度增長0.06％（季節(jié)性調(diào)整后的環(huán)比折年率），但第二季度經(jīng)濟(jì)減速0.8％。2012年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景依然黯淡。IMF2012年7月預(yù)測歐元區(qū)2012年增長率為－0.3％。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)伴隨著失業(yè)率的緩慢下降，其增長逐步復(fù)蘇；但是，房地產(chǎn)市場的低迷以及“財(cái)政懸崖”等問題將減緩美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。IMF預(yù)計(jì)2012年美國經(jīng)濟(jì)可能增長2.0％。2013年全球經(jīng)濟(jì)將有所好轉(zhuǎn)，IMF預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長0.7％，美國經(jīng)濟(jì)將增長2.3％。

2.美元對歐元匯率以及人民幣對美元匯率變化假定

根據(jù)上述對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，預(yù)計(jì)2012年下半年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)減速將持續(xù)削弱歐元幣值，至第四季度末，歐元對美元的匯率可能跌至1：1.15的水平；2013年隨著經(jīng)濟(jì)走勢趨于平穩(wěn)，全年歐元對美元的匯率可以維持在1：1.11的水平。在人民幣匯率方面，人民幣長期升值的趨勢仍難以根本改變，但是短期內(nèi)人民幣雙向浮動的可能性更大。受全球經(jīng)濟(jì)前景不確定的影響，中國出口增速放緩，貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，資本流入減緩。這些因素都將減輕人民幣升值壓力，人民幣升值的速度也將有所放緩。預(yù)計(jì)至2012年末，人民幣對美元將繼續(xù)貶值至一美元可兌換人民幣6.34元，2013年后恢復(fù)升值趨勢，至年末可能達(dá)到6.28元。

3.廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的變化假定

按照中國人民銀行2011年10月份調(diào)整后的統(tǒng)計(jì)口徑，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）在2012年上半年維持平穩(wěn)增長。課題組假定，基于應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長減速的需要，下半年M2的增速將有所提高；第三季度為13.8％，第四季度進(jìn)一步提高到14.2％。2013年基本維持14.3％的增速。

4.一年期貸款基準(zhǔn)利率變化的假定

假定央行在2012年的第四季度還將降息一次，使一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到5.75％；2013年則維持該利率水平不變。

（二）2012－2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)預(yù)測

1.GDP增長率預(yù)測

基于上述假定中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型的預(yù)測結(jié)果表明：由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速等國內(nèi)外原因的作用，2012年中國GDP增速下滑至8.01％，同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)。但2013年的GDP增長率將回升至8.29％。從季度同比增長率看2012年第三季度GDP可能增長8.11％，第四季度預(yù)計(jì)回升至8.20％。模型預(yù)測表明，2012年下半年即使遭遇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅減速，在美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策當(dāng)局僅需通過適當(dāng)降息及適度的財(cái)政擴(kuò)張政策予以及時(shí)應(yīng)對，并保持M2增長14％左右，那么，中國經(jīng)濟(jì)仍能保持適度增長，GDP的增速僅會出現(xiàn)小幅下滑。

2.主要價(jià)格指數(shù)變化預(yù)測

模型預(yù)測，2012年，由于外部市場需求減弱及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨緩等原因，中國通貨膨脹的壓力將大幅度減輕。預(yù)計(jì)2012年全年CPI將上漲2.9％，同比下降2.52個(gè)百分點(diǎn)；到2013年，CPI可能回升到3.27％。分季度看，CPI至2012年第三季度可能下降至最低點(diǎn)2.24％，之后逐步回升，直至2013年第四季度的3.90％。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）在未來兩年內(nèi)也將呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢。2012年P(guān)PI漲幅將下降至0.3％，2013年可能上升至3.45％。分季度看，PPI于2012年第三季度將可能上漲0.48％，之后小幅波動持續(xù)上漲至2013年第四季度的3.66％。2012年固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)（P_I）預(yù)計(jì)為1.98％，同比下降4.57個(gè)百分點(diǎn)；2013年P(guān)_I可能上升至3.27％的水平。分季度看，P_I的同比增速呈先下降后上升的態(tài)勢，從2012年第一季度的2.31％下降至第三季度的1.58％，而后開始回升，第四季度將達(dá)到2.41％。至2013年第四季度，還可能達(dá)到新的高點(diǎn)，即4.55％。2012年GDP平減指數(shù)（P_GDP）將同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1.85％；2013年可能提高至4.31％。分季度看，將從2012年第一季度的2.95％降至第三季度的1.09％，第四季度維持在1.56％；進(jìn)入2013年，開始提高，到第四季度將達(dá)到4.42％左右的水平。

總體而言，在歐元區(qū)不會分裂而且中東局勢不會演變成石油危機(jī)的前提下，2012年中國經(jīng)濟(jì)不會快速減速，進(jìn)一步降息引發(fā)通貨膨脹反彈的可能性很低。

3.其他主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長率預(yù)測

（1）進(jìn)出口及外匯儲備增長率預(yù)測

模型預(yù)測，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速將再次沖擊中國的進(jìn)出口。其中，2012年以美元、按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的出口總額預(yù)計(jì)能增長10.82％，同比將下降9.77個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口總額增速可能下滑至5.76％，同比下降19.21個(gè)百分點(diǎn)（見表1）。分季度看，出口增速在2012年第三季度有望維持在11.55％，第四季度上升至13.95％；進(jìn)口增速在2012年第三季度可能降至6.63％，第四季度進(jìn)一步降至3.08％。由于進(jìn)口增速下降的幅度大大超過出口增速的下降，貿(mào)易順差因此擴(kuò)大，2012年外匯儲備預(yù)計(jì)依然可以增長3.98％，但是同比將下降17.45個(gè)百分點(diǎn)。至2013年，隨著外部市場恢復(fù)穩(wěn)定，中國進(jìn)出口增速將有所恢復(fù)。以美元、按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的出口增速，2013年預(yù)計(jì)將達(dá)到15.93％；進(jìn)口總額預(yù)計(jì)將達(dá)到10.88％。外匯儲備在2013年將可能增長10.75％。

（2）固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測

模型預(yù)測，2012年，在外部需求減弱的情況下，適度擴(kuò)張的財(cái)政貨幣政策還將保持投資的較快增長，但投資需求的擴(kuò)張速度將顯著減弱。按不變價(jià)計(jì)算的固定資本形成總額增速預(yù)計(jì)為8.97％，同比下降1.81個(gè)百分點(diǎn)；按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)為20.4％，同比下降5.41個(gè)百分點(diǎn)。2013年，投資需求將隨著經(jīng)濟(jì)增速的提高而有所增強(qiáng)。按不變價(jià)計(jì)算的固定資本形成總額增速預(yù)計(jì)為9.05％；按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)為18.34％（見表2）。

（3）消費(fèi)增長率的變化預(yù)測

模型預(yù)測顯示，2012年按不變價(jià)計(jì)算的居民消費(fèi)總額預(yù)計(jì)將增長8.27％，同比下降0.88個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)2013年將下降到7.18％。2012年按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的社會消費(fèi)品零售總額將增長13.75％，同比下降5.19個(gè)百分點(diǎn)；2013年預(yù)計(jì)將增至18.05％。

二、政策模擬

中國經(jīng)濟(jì)從2010年第一季度起，開始進(jìn)入下行通道，且近期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)前景仍然撲朔迷離，難以樂觀，國內(nèi)各界尤其是地方政府關(guān)于再度啟動大規(guī)模投資刺激政策的呼聲不絕于耳。課題組利用CQMM分別模擬了（1）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重衰退，并拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，外部經(jīng)濟(jì)因此進(jìn)一步惡化，其對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響究竟有多大？（2）再度啟動大規(guī)模投資刺激計(jì)劃，將對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成何種影響？在此基礎(chǔ)上來回答再度啟動大規(guī)模投資刺激計(jì)劃的必要性。

（一）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重衰退

課題組假定歐債危機(jī)發(fā)酵升級，2012年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速，全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將收縮1％，比基準(zhǔn)預(yù)測中的假定下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；2013年進(jìn)一步減速3％，比基準(zhǔn)預(yù)測中的假定下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，2012年美國經(jīng)濟(jì)增速下滑至1％，比基準(zhǔn)預(yù)測中的假定下降1個(gè)百分點(diǎn)；2013年僅能增長0.6％，比基準(zhǔn)預(yù)測中的假定下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，歐元對美元進(jìn)一步貶值，2012年底l歐元可兌換1.11美元，2013年底維持在1.05美元的水平。此外，人民幣對美元的匯率以及貨幣政策的實(shí)施依然維持基準(zhǔn)預(yù)測中的假定。

基于CQMM的模擬結(jié)果如表3所示。歐元區(qū)危機(jī)的加劇將導(dǎo)致中國進(jìn)出口增速更大幅度下滑。2012年中國出口（按美元、現(xiàn)價(jià)計(jì)算）僅能增長6.42％，與基準(zhǔn)預(yù)測的值相比，將下降4.39個(gè)百分點(diǎn)；2013年出口增速可能降至1.43％，比基準(zhǔn)預(yù)測值下降14.5個(gè)百分點(diǎn)。2012年進(jìn)口增速也將降至3.94％，2013年進(jìn)一步下降至5.81％。2012年凈出口總額僅能增長4.33％，2013年將可能為負(fù)增長，但依然保持順差。出口增速下滑將進(jìn)一步壓低中國經(jīng)濟(jì)增速。在這種情況下，2012年GDP因此僅能增長7.71％，2013年進(jìn)一步下降至7.5％，分別比基準(zhǔn)預(yù)測值下降0.31和0.79個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的深化將進(jìn)一步壓低中國的通脹水平。2012年CPI漲幅將為2.69％，2013年進(jìn)一步下降為1.84％；2012年固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)將降至1.76％，2013年為2.86％；GDP平減指數(shù)也將分別降至1.72％和3.17％。與基準(zhǔn)預(yù)測結(jié)果相比，上述價(jià)格指數(shù)均呈現(xiàn)大幅下降。固定資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的大幅下滑對投資需求形成一定支撐，2012年固定資本形成總額可增長9.1％，2013年增長10.24％，分別比基準(zhǔn)預(yù)測的結(jié)果提高0.13和1.19個(gè)百分點(diǎn)。這在一定程度上抵消了外部市場需求萎縮的影響并有利于GDP增速的穩(wěn)定。

模擬結(jié)果顯示，即使外部經(jīng)濟(jì)情況繼續(xù)惡化，中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑程度有限，其主要原因是：居民消費(fèi)具有相對穩(wěn)定性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率下滑到一定程度之后，相對穩(wěn)定的居民消費(fèi)逐漸成為構(gòu)筑國內(nèi)需求平臺的重要力量。外部需求萎縮使投資價(jià)格下降，在一定程度上有利于刺激投資需求擴(kuò)張。實(shí)行適度寬松的財(cái)政、貨幣政策，將降低經(jīng)濟(jì)下滑對投資、就業(yè)、居民收入的影響，穩(wěn)定居民的實(shí)際收入增長速度，從而穩(wěn)定居民消費(fèi)及國內(nèi)投資。國內(nèi)需求的增長可以在一定程度上抵消外部市場需求萎縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響，使經(jīng)濟(jì)增長維持在7.5％的水平上。

（二）新增“2萬億”財(cái)政支出的增長效應(yīng)模擬

“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策的出臺必然帶動金融體系新增信貸的擴(kuò)張，從而提高M(jìn)2的增速。在保持上述基準(zhǔn)預(yù)測對歐美經(jīng)濟(jì)、主要匯率以及貸款利率調(diào)整的假定下，課題組修改了對M2增速的假定，模擬由“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策導(dǎo)致M2進(jìn)一步提高，如M2在今明兩年分別增長16％和17％，研判其對中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響。

基于CQMM的模擬結(jié)果如表4所示。“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策的出臺可能使2012年GDP增長率上升至8.25％，較基準(zhǔn)預(yù)測提高了0.24個(gè)百分點(diǎn)；2013年GDP增長率可進(jìn)一步上升至8.86％，較基準(zhǔn)預(yù)測提高0.55個(gè)百分點(diǎn)。這意味著以擴(kuò)張基礎(chǔ)設(shè)施投資為主的財(cái)政支出刺激性政策在現(xiàn)階段雖然能夠在一定程度上提高GDP的增長率，但是，其作用是相對有限的，僅為0.24-0.55個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)施“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策對投資刺激作用相對大一些。2012年固定資本形成總額因此可以增長9.58％，2013年為10.67％，分別比基準(zhǔn)預(yù)測結(jié)果提高了0.61和1.62個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)施“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策將在一定程度上帶動進(jìn)口需求的擴(kuò)張。2012年進(jìn)口總額（按美元、現(xiàn)價(jià)計(jì)算）可以增長5.86％，2013年為11.03％，分別比基準(zhǔn)預(yù)測的結(jié)果提高0.1和0.16個(gè)百分點(diǎn)；但出口總額由于受外部市場萎縮的影響，僅分別增長10.69％和14.98％，比基準(zhǔn)預(yù)測的結(jié)果略有下降。實(shí)施“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策將顯著拉升通脹水平。2012年CPI將上漲3.05％，2013年將上漲4.29％，分別比基準(zhǔn)預(yù)測的結(jié)果提高0.15和1.02個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)和GDP平減指數(shù)也將有所上升。

實(shí)施“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策將進(jìn)一步惡化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。與基準(zhǔn)預(yù)測的結(jié)果相比，固定資本形成總額占GDP的比重今明兩年將分別提高0.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)，而居民消費(fèi)占GDP比重將分別下降0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)（見表5）。這說明，盡管與基準(zhǔn)預(yù)測結(jié)果相比，實(shí)施“2萬億”財(cái)政支出刺激政策對結(jié)構(gòu)的影響程度不大，但在趨勢上卻將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的進(jìn)一步加劇。結(jié)果顯示，在當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下（如基準(zhǔn)預(yù)測所假定），實(shí)施追加“2萬億”財(cái)政支出擴(kuò)張計(jì)劃能在一定程度上提高GDP的增長率，但是力度有限；由此帶動的信貸及貨幣擴(kuò)張不僅會大幅提升通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，而且還可能進(jìn)一步惡化原已失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

三、政策建議

本次預(yù)測面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢使今明兩年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)成為社會各界高度關(guān)注的問題：是全力以赴保增長還是在實(shí)行常規(guī)力度的政策調(diào)控穩(wěn)增長的同時(shí)把政策重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向深化改革，結(jié)構(gòu)調(diào)整？課題組對中國未來兩年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同政策選擇及其結(jié)果的預(yù)測與模擬結(jié)果表明，在外部經(jīng)濟(jì)形勢惡化的極端假定下，明年我國經(jīng)濟(jì)的增長率預(yù)測值為7.5％。這說明中國經(jīng)濟(jì)增長“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢正在確立。盡管由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊，將增大短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)一步下滑的壓力，但適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策將使中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大幅度下滑。7.5％的增速是近期可以實(shí)現(xiàn)的低線。另一方面，即使為提高增長而出臺“2萬億”的投資刺激計(jì)劃，經(jīng)濟(jì)增速也僅能拉升到8.25％（2012年）和8.86％（2013年）的水平，高低區(qū)間不過0.5－0.6個(gè)百分點(diǎn)。

在目前外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化情況下，中國經(jīng)濟(jì)尚能保持7.5％及以上的經(jīng)濟(jì)增長率，說明即使在目前，中國經(jīng)濟(jì)即使以內(nèi)需（消費(fèi)+投資）為主，也能大致支持8％左右的經(jīng)濟(jì)增長率。如果認(rèn)為8％的經(jīng)濟(jì)增長率是中國進(jìn)人次高增長階段之后的正常增長率。那么，可以得出的政策結(jié)論是：在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，不宜再度啟動大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃。因?yàn)?，上一輪大?guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃在實(shí)現(xiàn)了保增長的同時(shí)，也帶來了一系列亟待解決的問題，如進(jìn)一步強(qiáng)化了行政控制資源的能力，擠占了市場經(jīng)濟(jì)主體資源份額，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，提高了政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，通貨膨脹率上升，等等。其中，地方政府的債務(wù)水平急劇上升更是值得關(guān)注。截至2010年底，中國政府債務(wù)余額約為17.47萬億元，其中，中央政府的債務(wù)余額為6.75萬億元，比2008年末多出1.43萬億元；地方政府的債務(wù)余額則高達(dá)10.72萬億元，比2008年末高出5.15萬億元，增長近一倍。地方政府與中央政府的債務(wù)之比由2008年的1.04躍至2010年的1.59。

政府債務(wù)規(guī)模的快速提高產(chǎn)生了諸多不利的影響。第一，規(guī)模較大的債務(wù)水平擠壓了宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控空間。盡管與歐美、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比相比，2010年中國政府債務(wù)余額占GDP的比重僅約為43.5％，仍屬較低水平，但縱向比較看，2008年中國政府債務(wù)余額占GDP的比重約為34.7％，兩年間增長了8.8個(gè)百分點(diǎn)，增速較快。同時(shí)，從還本付息角度看，2011年，中央財(cái)政債務(wù)還本付息支出高達(dá)1.35萬億元，占總財(cái)政支出的比重超過了10％，在支出規(guī)模上，僅次于教育、農(nóng)林水事務(wù)以及社會保障和就業(yè)支出；與債務(wù)發(fā)行收入的比值更是高達(dá)86.3％，創(chuàng)下歷史新高。這意味，如果將每年發(fā)行債務(wù)的收入用于還本付息的話，將只有13.7％的發(fā)債收入可以投放在其他用途。因此，債務(wù)規(guī)模增加帶來的還本付息壓力將部分抵消通過發(fā)債融資得到的資金，極大地壓縮了未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的操作空間。第二，地方政府債務(wù)水平的急劇上漲顯著提高了地方政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，加大了短期償債風(fēng)險(xiǎn)。2011年，地方政府到期償還債務(wù)的規(guī)模高達(dá)2.62萬億元，約占到地方本級財(cái)政收入的一半。2012年、2013年的到期償還債務(wù)規(guī)模會略少，但仍然超過了1萬億元。在今明兩年財(cái)政收入增速大幅度放緩的背景下，這將給地方政府帶來較大的財(cái)政壓力。根據(jù)2011年審計(jì)署的第35號公告內(nèi)容顯示，2010年底，全國共有78個(gè)市級和99個(gè)縣級政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100％，分別占兩級政府總數(shù)的19.9％和3.56％。由于償債能力不足，部分地方政府只好借新債還舊債，甚至有出現(xiàn)了逾期債務(wù)的情況。第三，政府債務(wù)水平的迅速增加也將造成宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)。首先，政府舉債擴(kuò)張的最終負(fù)擔(dān)者將是居民。因此，債務(wù)規(guī)模的增加將導(dǎo)致未來的稅費(fèi)水平提高，造成居民的實(shí)際收入減少，消費(fèi)意愿下降，從而再度扭曲總需求結(jié)構(gòu)，反過來抵消擴(kuò)張政策的效果發(fā)揮；其次，在正常稅收增速無法保證如期償債的情況下，土地財(cái)政成為地方政府可以依賴的重要收入來源。因此，較高的債務(wù)規(guī)模將不利于財(cái)政體制的調(diào)整，也難以遏制地方政府放松的房地產(chǎn)限制政策的內(nèi)在沖動。

宏觀經(jīng)濟(jì)增速范文第3篇

關(guān)鍵詞:中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM);宏觀經(jīng)濟(jì);政策模擬

中圖分類號:F015 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:0438-0460(2012)03-0017-09

為抑制2011年上半年不斷加劇的通脹壓力,以數(shù)量控制為主、旨在吸收流動性的貨幣政策,一定程度上降低了中央政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資;但地方政府投資、民間自主性投資的擴(kuò)張,卻支持了較高的經(jīng)濟(jì)增長。2011年全年,中國經(jīng)濟(jì)(GDP)增長9.2%,同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn);居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)上漲5.4%,同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管通貨膨脹未能實(shí)現(xiàn)年初預(yù)定的控制目標(biāo),但物價(jià)漲幅正逐步得到控制。相比較而言,經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變與國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整則相對緩慢;政府、企業(yè)、居民之間的收入分配關(guān)系以及居民內(nèi)部不同階層的收入差距亟待調(diào)整;國內(nèi)關(guān)于深化改革,推進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌以適應(yīng)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的呼聲則越來越高?！爸袊径群暧^經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)”課題組基于2012年1月底最新的中國宏觀經(jīng)濟(jì)季度數(shù)據(jù),對2012年和2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)測,并模擬了將50%的社會保險(xiǎn)費(fèi)返還給居民對中國經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響。依據(jù)模型的預(yù)測及模擬結(jié)果,課題組對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行評價(jià)與展望,并提出相關(guān)政策建議。

一、2012-2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測

(一)模型外生變量的假設(shè)

1.美國及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率假定

外部市場的不確定性依然是2012年中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。雖然2011年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長了1.5%,但是第四季度卻明顯減速,同比下降了0.3%,加上對希臘清償債務(wù)能力的擔(dān)憂,2012年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)依然前景黯淡。IMF預(yù)測,2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將收縮0.5%,其中,上半年經(jīng)濟(jì)減速將尤為明顯,計(jì)算季節(jié)性調(diào)整后的環(huán)比折年率,第一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能收縮1.59%,第二季度收縮0.8%;下半年,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將有所恢復(fù)。另一方面,美國經(jīng)濟(jì)伴隨著失業(yè)率的緩慢下降,其增長逐步復(fù)蘇,但房地產(chǎn)市場的低迷將減緩美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐,預(yù)計(jì)2012年美國經(jīng)濟(jì)可能增長1.8%。2013年,全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)好轉(zhuǎn),歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長0.8%,美國經(jīng)濟(jì)將增長2.2%。

2.主要匯率水平變化假定

根據(jù)上述對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測,預(yù)計(jì)2012年上半年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)減速將削弱歐元幣值,至第二季度末,歐元對美元的匯率可能跌至1:1.26的水平;下半年隨著經(jīng)濟(jì)走勢趨于平穩(wěn),全年歐元對美元的匯率可維持在1:1.29的水平。進(jìn)入2013年,歐元對美元的匯率可能恢復(fù)至1:1.32的水平。在人民幣匯率方面,人民幣升值趨勢仍難以根本改變,但受全球經(jīng)濟(jì)前景不確定的影響,中國出口增速將放緩,貿(mào)易順差繼續(xù)收窄,資本流入減緩。這些因素都將減緩人民幣升值的速度。預(yù)計(jì)至2012年末美元對人民幣匯率為1:6.23,2013年末可能達(dá)到1:6.09。

3.廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的變化假定

通過一系列數(shù)量控制的緊縮性政策,2011年M2增速降低至13.6%。然而,2012年,特別是上半年,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)非常高,課題組認(rèn)為,我國貨幣政策可能會作出相應(yīng)調(diào)整。前三季度,M2增速將從一季度的14%提高至18%;下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)之后,M2增速會再度下降至16%。預(yù)計(jì)2012年和2013年全年M2增速都將保持16%的水平。

4.一年期貸款利率變化假定

假定央行將在2012年第二、三季度連續(xù)降息二次,每次下降25個(gè)基點(diǎn),從而使一年期貸款基準(zhǔn)利率從現(xiàn)有的6.56%降至6.06%;2013年維持該利率水平不變。

(三)2011-2012年中國宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)預(yù)測

1.GDP增長率預(yù)測

在上述外生變量假定下,CQMM模型預(yù)測顯示:2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速可能導(dǎo)致中國GDP增速下滑至8.59%。2013年,GDP增長率將回升至9.03%。從季度同比增長率看,2012年一季度GDP將僅增長8.42%,二季度可能進(jìn)一步下降至8.35%;之后逐步回升(見圖1)。

宏觀經(jīng)濟(jì)增速范文第4篇

為考察銀行類金融機(jī)構(gòu)的存貸款經(jīng)濟(jì)缺口的變動特征，本文選取了1995~2011年我國銀行類金融機(jī)構(gòu)整體作為研究對象，并基于存貸款差額的時(shí)間序列特征建立基于面板數(shù)據(jù)的ARCH模型。由表1可知，1953~2011年我國銀行類金融機(jī)構(gòu)存貸款額均呈不斷增加趨勢，存貸款缺口也呈增加趨勢。由于早期我國金融市場與銀行體系都未發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制決定的由國家直接撥付款項(xiàng)給企業(yè)的制度，使早期貸款余額是大于存款余額的，因此產(chǎn)生了存貸款缺口為負(fù)的局面。隨著經(jīng)濟(jì)體制的推行，我國銀行體系逐漸建立。而各銀行類金融機(jī)構(gòu)也成為獨(dú)立從事資金運(yùn)營的企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了以存貸款利差收入作為其盈利來源的可持續(xù)經(jīng)營。由1995~2011年17年存貸款差額變動的基本情況來看，存貸款缺口是逐年遞增的，從3324.2億元增加到261421.6億元，平均增速為29.08%，說明隨著經(jīng)濟(jì)的增長存貸款額均有所增加，存貸款差額也呈自然增加的狀態(tài)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)周期是信貸資金擴(kuò)張與收縮的外在動因，因此不同階段不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下信貸資金的規(guī)模增速有所不同。如圖1，存貸款缺口增速在1995~2011年17年間的不同階段有不同的增速，尤其是近兩年，存貸款額及其缺口額增速放緩。

2011年的存貸款缺口增速僅為9.2%，遠(yuǎn)低于從2000~2011年的存貸缺口平均增速21.84%，也低于從2000~2008年存貸缺口平均增速23.45%。顯然，這印證了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展減緩的經(jīng)濟(jì)周期處于低谷的背景與利率市場化進(jìn)程利差收益縮小的行業(yè)環(huán)境。而存貸款額及其缺口額增速放緩正是近年來宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，國家調(diào)整基準(zhǔn)利率造成的吸儲成本增加與銀行惜貸的行為共同作用的結(jié)果。為進(jìn)一步挖掘基于我國銀行類金融機(jī)構(gòu)從1995~2011年17年間存貸款額差額變動的規(guī)律，本文擬基于以上時(shí)序數(shù)據(jù)建立ARCH模型。

ARCH模型

1.時(shí)序結(jié)構(gòu)的變量序列。

時(shí)間序列數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)被廣泛用于建模分析，如投資與人均GDP關(guān)系等宏觀領(lǐng)域，金融市場利率風(fēng)險(xiǎn)的測定等中觀領(lǐng)域，證券市場中利用高頻數(shù)據(jù)測量VaR分析等。由此，本文以17年間銀行類金融機(jī)構(gòu)為一個(gè)整體考察對象，以其對應(yīng)的存貸款差額指標(biāo)作為描述參考對象的特征變量，是屬于典型的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

2.ARCH模型的識別。

（1）時(shí)序數(shù)列平穩(wěn)性的判定。利用時(shí)間序列建立模型之前，首先要進(jìn)行穩(wěn)定性判定?；痉椒ㄓ凶鲌D法與ADF單位根法。對存貸款缺口原序列做出1982~2011年的序列圖（圖2），可以看出存貸款缺口變量存在一個(gè)明顯的隨時(shí)間增長的趨勢，從而可以大致判定存貸差額序列不平穩(wěn)。而將存貸款額的一階差分作時(shí)序圖，仍然觀察到其存在隨時(shí)間增長的趨勢，因此存貸款差額一階差分并非平穩(wěn)序列。而后將存貸款額的二階差分作時(shí)序圖，觀察到存貸款的二階差分序列在0的上下呈波動形態(tài)。一般而言，為使模型的建立具備可解讀的經(jīng)濟(jì)意義，平穩(wěn)序列的判定做到二階差分也就停止了。為進(jìn)一步定量說明存貸款差額變量序列的非平穩(wěn)性以及找到建模所需要的平穩(wěn)序列，通過對以上時(shí)序組的描述性統(tǒng)計(jì)分析實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)預(yù)處理，同時(shí)由單位根檢驗(yàn)，得到ADF=-5.660618，分別小于不同檢驗(yàn)水平的三個(gè)臨界值，由此，可以斷定存貸款差額二階差分序列是一個(gè)平穩(wěn)序列。即：CDC~（I2），為二階非平穩(wěn)序列。（2）單位根檢驗(yàn)。通過以上描述性分析以及進(jìn)一步的單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)存貸款差額的二階差分的平穩(wěn)性，從而選取其建立時(shí)間序列模型，并且可以確定由D（D（CDC））序列建立一個(gè)AR（5）（經(jīng)過數(shù)次實(shí)驗(yàn)得到）模型。對存貸款差額的非平穩(wěn)性檢驗(yàn)及判定的經(jīng)濟(jì)意義，是存貸款缺口隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而增加，隨著經(jīng)濟(jì)的增速放緩而減少。同時(shí)，在國家控制房地產(chǎn)行業(yè)與利率市場化背景下，提高存款的成本而控制貸款利率，銀行利差收益縮小的必然性使得近兩年存貸款差額的增速放緩。然而，在經(jīng)濟(jì)迅猛增長的形勢使得資金需求增加，從而使2006~2008年存貸款缺口放大。

3.建模。從存貸款差額滿足（I2），以及存貸款缺口二階差分序列的圖1（c）的序列波動中，可以擬定存貸款缺口變量序列有解釋波動存在的方差A(yù)RCH效應(yīng)。因?yàn)锳RCH方差波動效應(yīng)是由均值方程與波動方程有機(jī)結(jié)合，而均值方程影響波動方差方程的估計(jì)，由此，首先設(shè)定平穩(wěn)時(shí)間序列———存貸款缺口二階差分序列的均值方程。

（1）均值方程的建立。由存貸款差額其二階差分序列組建立AR（5）的均值方程并利用其殘差進(jìn)行ARCH檢驗(yàn)?？梢缘玫酱尜J款缺口受到第二年和第五年存貸款缺口余額的影響，說明存貸款業(yè)務(wù)作為銀行利差收入的持續(xù)來源，前期存貸缺口的余額顯然會因存貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大與存貸款結(jié)構(gòu)的匹配，長期穩(wěn)定存在。由于存貸款缺口的二階序列穩(wěn)定，即存貸款缺口歷年余額的增速是穩(wěn)定的，從而印證了以上推論。從均值方程的AR（5）項(xiàng)的系數(shù)1.32與t-Statistic值為3.380639來看，第五年的存貸款缺口余額對當(dāng)期存貸款缺口余額的影響最大，同時(shí)第二年的存貸款缺口余額的變動對當(dāng)期存貸款缺口余額均有影響。一方面如前所述，銀行存貸款額是其利差收入的來源，銀行存貸款業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營保持了存貸款缺口的持續(xù)增長，前期的存貸款缺口就影響下一期的，說明銀行的存貸款缺口的平均收現(xiàn)期主要是中期2~5年；另一方面揭示了現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)周期波動對金融市場的影響體現(xiàn)在銀行業(yè)至少會產(chǎn)生2-5年的作用。進(jìn)一步而言，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的波動，存貸款缺口差額的波動明顯，由此可以推斷出存貸款余額的波動存在ARCH效應(yīng)。

（2）殘差的ARCH-LM檢驗(yàn)。圖3為均值方程的殘差圖。其顯示出一定的波動性，可進(jìn)一步采用殘差檢驗(yàn)?zāi)Ｐ虯RCH-LM是否存在自回歸條件異方差（見表4）。通過存貸款缺口變量的二階平穩(wěn)序列建立的AR（2）、AR（5）均值方程的殘差進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn)，進(jìn)一步證實(shí)了以上均值方程的殘差圖揭示的ARCH波動效應(yīng)的存在?？梢?，在樣本量較小僅有17個(gè)的條件下（置信水平5%或10%），缺口分析所用序列組仍然是存在著ARCH效應(yīng)的。

（3）建立存貸款差額二階差分序列的ARCH模型。根據(jù)表5，ARCH建模實(shí)現(xiàn)的對銀行類金融機(jī)構(gòu)存貸款差額的缺口分析能得到的均值方程為：DDXt=0.4×DDXt-5+u贊t。并且在置信水平5%、10%條件下均通過了顯著性檢驗(yàn)。而ARCH模型中的方差公式則是取ARCH(2)，是在反復(fù)迭代過程中所取最好的能通過系數(shù)顯著性（小于等于10%置信水平）的滯后項(xiàng)。由此，得到ARCH(2)方程表達(dá)式為：從以上均值方程與方差方程的經(jīng)濟(jì)意義來看，均值方程描述了長期的趨勢，方差方程描述了短期的波動，二者結(jié)合則對存貸款缺口的非平穩(wěn)波動做出了全面與細(xì)節(jié)的描述。當(dāng)期存貸款缺口受到5年前存貸款缺口的影響，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，存貸款缺口余額的總量仍然是增加的，但由于受到經(jīng)濟(jì)波動的周期影響，前2年的經(jīng)濟(jì)波動對當(dāng)前存貸款缺口有一個(gè)回調(diào)的趨勢。

（4）小結(jié)。存貸款額缺口的時(shí)序性與波動性通過ARCH模型得以擬合，對存貸款缺口變量時(shí)間序列建立模型，通過了平穩(wěn)性檢測、波動的條件自回歸識別等程序，相較之不考慮數(shù)據(jù)平穩(wěn)性就做出的OLS回歸更有理論與操作依據(jù)，更好地從數(shù)據(jù)本身擬合了現(xiàn)實(shí)。

結(jié)論

1．存貸款額缺口特征。主要表現(xiàn)為：存貸款額缺口總量持續(xù)增長、存貸款額缺口增速放緩、存貸款額缺口增速的變動呈自回歸條件異方差的波動。存貸款缺口是屬于銀行資產(chǎn)負(fù)債缺口管理的組成部分，利用利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債之間的差額，在缺口為正時(shí)提高利率會增大收益，提高利率的頻率與幅度會增加利差收益的增幅與增速；在缺口為負(fù)時(shí)降低利率會增大收益，降低利率的頻率與幅度會增加利差收益的增幅與增速。

2．存貸款額缺口伴隨經(jīng)濟(jì)周期波動而波動。與資產(chǎn)負(fù)債缺口變動相對應(yīng)的是宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是貨幣政策的松緊程度，并隨著經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行而波動。顯然，存貸款缺口所表現(xiàn)出的增速放緩的趨勢，是在2008年后宏觀經(jīng)濟(jì)受到次貸危機(jī)波及以及國內(nèi)宏觀調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策下的反映之一。尤其是近年來分階段地看2006~2008年，存貸款缺口增速處于放大波動期，而2009~2011年則處于存貸款缺口增速減緩的回調(diào)。

宏觀經(jīng)濟(jì)增速范文第5篇

    本文主要根據(jù)鋼鐵行業(yè)指標(biāo)來判斷經(jīng)濟(jì)的“量”和“價(jià)”,從而定位經(jīng)濟(jì)周期。在此之前,我們需要分析判斷鋼鐵行業(yè)的運(yùn)行指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行指標(biāo)之間的映射關(guān)系。本文將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為經(jīng)濟(jì)屬性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)兩部分,其中經(jīng)濟(jì)屬性主要包括增長、通脹和流動性等指標(biāo),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主要包括投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等指標(biāo)。

    (一)鋼鐵產(chǎn)值、價(jià)格、庫存表征經(jīng)濟(jì)屬性

    鋼鐵產(chǎn)值看經(jīng)濟(jì)增長。螺線、冷板、熱卷和中厚板四大類鋼材總產(chǎn)值增速可以較好模擬工業(yè)增加值增速。GDP是一般衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo),但其數(shù)據(jù)頻率只至季度,為了更快速反映經(jīng)濟(jì)變化,我們可使用工業(yè)增加值或全社會發(fā)電總量來刻畫月度頻率之經(jīng)濟(jì)增長。鋼鐵行業(yè)在工業(yè)生產(chǎn)中的核心地位使之模擬整體工業(yè)生產(chǎn)成為可能。

    鋼材價(jià)格看通貨膨脹。PPI與CPI為宏觀經(jīng)濟(jì)中重要的衡量通脹方面價(jià)格指數(shù),下面我們考察鋼價(jià)與PPI、CPI之間的關(guān)系。螺線價(jià)格對PPI有領(lǐng)先作用。由于螺線的主要下游為房地產(chǎn)、基建等投資性需求,因此螺線的投資屬性在鋼材品種中最強(qiáng),在需求相對剛性時(shí)更易受供給沖擊影響,供給受限下的供求機(jī)制使產(chǎn)量增速和價(jià)格增速往往反向變動,其價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制為上游至下游,因此螺線價(jià)格對PPI有領(lǐng)先作用。冷板價(jià)格增速滯后于CPI增速。與投資相反,消費(fèi)品往往供給端約束小,需求端將更影響供求格局,因此價(jià)格變化往往帶來產(chǎn)量的同向變動,這一特性也使消費(fèi)品價(jià)格機(jī)制由下游向上游傳導(dǎo),冷板價(jià)格增速滯后于CPI增速。因此身處中游地位的鋼鐵向上預(yù)測投資品價(jià)格,向下反應(yīng)消費(fèi)品價(jià)格,同時(shí)也作為上游價(jià)格(PPI)也向下游(CPI)傳導(dǎo)的中介。

    鋼鐵庫存看流動性。庫存與貿(mào)易商囤貨成本密切相關(guān)使其能夠觀察流動性。貿(mào)易商囤貨成本對貼現(xiàn)率極其敏感,故貼現(xiàn)率上升時(shí)囤貨成本上升,社會庫存下降,反之則反是。而貼現(xiàn)率上升本身也將放緩經(jīng)濟(jì)增長。因此貼現(xiàn)率上升對鋼鐵庫存既有“閉源”又有“截流”之效果。

    總體來看,我們可以通過四大類鋼材產(chǎn)值擬合工業(yè)增加值和發(fā)電量;用粗鋼產(chǎn)能利用率和加權(quán)模擬噸鋼毛利來預(yù)測名義工業(yè)增加值變化趨勢;用投資性螺線鋼材價(jià)格來預(yù)測PPI;用消費(fèi)性冷軋鋼材價(jià)格來反映CPI;用鋼鐵行業(yè)社會庫存和鋼鐵貿(mào)易商統(tǒng)計(jì)貼現(xiàn)率來觀察社會流動性以及資金的緊張程度。

    (二)鋼鐵需求結(jié)構(gòu)表征經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

    螺線需求看投資。房地產(chǎn)等終端需求一般會提前一定時(shí)間告知貿(mào)易商下一階段的需求量,而貿(mào)易商手上有終端需求的長材訂單之后才會向鋼鐵企業(yè)下單生產(chǎn),鋼材的發(fā)貨及結(jié)款也需一定的時(shí)間,因此螺線產(chǎn)量增速領(lǐng)先于投資額增速。

    冷板需求看消費(fèi)。冷軋板主要終端需求為汽車和家電,所表征的可選消費(fèi)品零售總額占社會消費(fèi)品零售總額約30%,因此冷軋板能夠較好地表征消費(fèi)需求的變動。冷板的產(chǎn)量變化反映了耐用消費(fèi)品訂單的變化,進(jìn)而一定程度上反映了消費(fèi)者對耐用消費(fèi)品的評價(jià)。

    熱軋、中厚需求看出口。熱軋與中厚板產(chǎn)值增速領(lǐng)先于中國進(jìn)出口總金額增速。中國出口產(chǎn)品中大部分機(jī)械設(shè)備為熱軋與中厚板下游;因此熱軋、中厚板數(shù)據(jù)上表征出口需求很顯著。

    總體來看,支出法計(jì)算GDP的最終消費(fèi)、資本形成和凈出口可以分別用鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的冷軋板、螺線材,熱軋板與中厚板來表征。我們可以通過螺線的產(chǎn)量、金額以及價(jià)格的增速來預(yù)測和反映房地產(chǎn)開發(fā)投資增速;用冷軋板的產(chǎn)量、金額、價(jià)格增速來分別預(yù)測消費(fèi)者信心指數(shù)、社會消費(fèi)品零售總額以及反映CPI變化;我們還可以通過熱軋板和中厚板的產(chǎn)量、美元金額以及價(jià)格來預(yù)測中國出口數(shù)量指數(shù)、中國凈出口貿(mào)易總額以及中國出口價(jià)格指數(shù)的變化趨勢。

    二、噸鋼毛利與社會庫存定位經(jīng)濟(jì)周期

    用鋼鐵指標(biāo)來定位經(jīng)濟(jì)周期,本質(zhì)上要求我們要在鋼鐵領(lǐng)域?qū)ふ抑薪橹笜?biāo)來架起與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的橋梁。因此,若我們能夠驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)的某一指標(biāo)可以通過鋼鐵行業(yè)中介指標(biāo)的傳導(dǎo),且在時(shí)間上有一致性,那么我們認(rèn)為這種中介指標(biāo)的選取是符合邏輯的。

    噸鋼毛利作為經(jīng)濟(jì)周期中“價(jià)”的中介指標(biāo)驗(yàn)證。從前文我們知道鋼價(jià)對PPI走勢有重大影響,鋼材價(jià)格領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月,而毛利同步于鋼價(jià),而鋼價(jià)本身又受下游需求影響,因此需求領(lǐng)先毛利的期數(shù)與需求領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差在邏輯上應(yīng)該與鋼材價(jià)格領(lǐng)先于PPI的期數(shù)相等。分析數(shù)據(jù)后我們發(fā)現(xiàn),用以表征鋼鐵下游需求的黑色金屬PMI領(lǐng)先噸鋼毛利5-6個(gè)月,領(lǐng)先PPI 6-8個(gè)月;也即噸鋼毛利領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月,與鋼材價(jià)格領(lǐng)先PPI的期數(shù)非常吻合。

    社會庫存作為經(jīng)濟(jì)周期中“量”的中介指標(biāo)驗(yàn)證。由于鋼鐵行業(yè)社會庫存變化與GDP變化基本同步,因此我們使用鋼鐵行業(yè)社會庫存來表征“量”。由于黑色金屬PMI表征的是鋼鐵下游需求,而鋼鐵下游需求又受投資即FAI驅(qū)動,因此FAI從邏輯上講應(yīng)該領(lǐng)先于黑色金屬PMI。數(shù)據(jù)分析顯示,FAI領(lǐng)先社會庫存約8個(gè)月,若社會庫存能夠作為GDP的中介指標(biāo),在邏輯上,FAI應(yīng)該領(lǐng)先GDP約8個(gè)月。由于,黑色金屬PMI領(lǐng)先PPI 6-8個(gè)月,而FAI又領(lǐng)先于黑色金屬PMI,我們可以猜測,GDP領(lǐng)先于PPI,并且FAI領(lǐng)先于黑色金屬PMI的期數(shù)與GDP領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差,與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)與黑色金屬PMI領(lǐng)先于PPI期數(shù)之差大致吻合。通過觀察,我們發(fā)現(xiàn)FAI增速領(lǐng)先黑色金屬PMI增速約5-6個(gè)月,GDP領(lǐng)先于PPI 3-4個(gè)月,兩者之差與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)8個(gè)月與PMI領(lǐng)先于PPI的期數(shù)6-8個(gè)月之差大致吻合。

    對比GDP和PPI刻畫的經(jīng)濟(jì)周期,用社會庫存和噸鋼毛利來刻畫的經(jīng)濟(jì)周期幾乎一致。具體而言,當(dāng)噸鋼毛利擴(kuò)大,社會庫存上升,鋼材出現(xiàn)量價(jià)齊升的情況時(shí),經(jīng)濟(jì)處于景氣階段;當(dāng)社會庫存開始趨穩(wěn),噸鋼毛利沖高回落時(shí),經(jīng)濟(jì)處于過熱至下滑階段;當(dāng)噸鋼毛利進(jìn)一步下降,社會庫存開始堆積時(shí),經(jīng)濟(jì)處于衰退;緊接衰退之后,當(dāng)社會庫存開始下降,噸鋼毛利開始恢復(fù)時(shí),經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段。需要注意的是,若庫存下降、毛利上升不緊跟衰退之后而是過熱之后,那么此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于滯漲而非復(fù)蘇階段。因?yàn)檫^熱后的庫存下降是生產(chǎn)停滯而非需求回升的表象,而毛利繼續(xù)擴(kuò)大則反映了物價(jià)的上漲而非需求的向好。