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醫(yī)藥行業(yè)融資方式范文第1篇

[關(guān)鍵詞]醫(yī)藥行業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 影響因素

一、醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析――宏觀因素

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展將帶動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，從而為醫(yī)藥行業(yè)上市公司提供了更好的融資環(huán)境和融資來(lái)源。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于高漲、繁榮時(shí)期，醫(yī)藥公司的盈利水平較高且有良好的預(yù)期，抵抗經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的力量就大，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響而調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的可能性就小，負(fù)債能力較強(qiáng)，這時(shí)醫(yī)藥公司會(huì)更傾向于債權(quán)融資，財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)較大。相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩時(shí)，醫(yī)藥公司盈利的實(shí)際水平與預(yù)期水平都會(huì)降低，債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)減弱，公司更傾向于股權(quán)融資方式，財(cái)務(wù)杠桿相應(yīng)減小。因此從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的變化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化成正相關(guān)關(guān)系。

2.通貨膨脹率

一般認(rèn)為在存在通貨膨脹情況下企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是有益的。因?yàn)楣緦?lái)償還的是更“廉價(jià)”的貨幣，但實(shí)際上公司在通貨膨脹情況下，情況下，負(fù)債收益很大程度上取決于其盈利情況。在這種情況下，企業(yè)的負(fù)債率是伴隨著通貨膨脹率的增加而增加；而當(dāng)企業(yè)的總資產(chǎn)收益率低于平均利率時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率隨著通貨膨脹的上升而下降。因此，通貨膨脹率與醫(yī)藥行業(yè)資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

3.利率

利息率是決定企業(yè)債權(quán)融資的成本的決定因素，所以利率也是影響公司資本結(jié)構(gòu)的重要因素。當(dāng)利率下降時(shí)，借入資本的成本隨之下降，從而導(dǎo)致在其他條件不變的情況下，公司可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率；反之公司應(yīng)減少資產(chǎn)負(fù)債。總的來(lái)說(shuō)，利率與醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

4.所得稅稅率

所得稅率是指所繳納的所得稅與利潤(rùn)總額的比例。資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)稅盾固然可以降低所得稅費(fèi)用，降低上市公司所得稅稅率；但過(guò)分利用這點(diǎn)會(huì)造成公司內(nèi)部運(yùn)行上的惡性循環(huán)，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。反過(guò)來(lái)，好的所得稅稅收政策既可以使上市公司的所得稅費(fèi)和所得稅稅率能長(zhǎng)期持續(xù)保持合理化，又可以促進(jìn)公司的融資方式和資本結(jié)構(gòu)的平衡，極大地優(yōu)化改善企業(yè)治理機(jī)制。稅率是國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具，企業(yè)利用負(fù)債可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，負(fù)債的好處就越多；如果稅率很低，則采用舉債方式的減稅利益就不顯著?？偠灾枚惗惵逝c醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)具有顯著的相關(guān)性。

二、醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析――微觀因素

1.企業(yè)規(guī)模

資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是雙重的。一是公司規(guī)模越大，內(nèi)部籌資的能力就越強(qiáng)，因此企業(yè)的負(fù)債率就越低，兩者應(yīng)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；二是公司規(guī)模越大，多元經(jīng)營(yíng)可能性就越大，越能分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在其他同等條件下，公司易利用負(fù)債籌資，因此企業(yè)規(guī)模與公司資本結(jié)構(gòu)影響因素呈正相關(guān)關(guān)系。表現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：資產(chǎn)規(guī)模、銷售額規(guī)模等。

2.公司的成長(zhǎng)性

呂長(zhǎng)江和韓慧博（2001）以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為解釋變量，發(fā)現(xiàn)公司的成長(zhǎng)速度越快，負(fù)債率越高。然而，根據(jù)理論，具有高成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)的公司較低成長(zhǎng)性公司對(duì)將來(lái)投資具有更多選擇權(quán)，使股東更容易侵蝕債權(quán)人的利益，債務(wù)成本較高，取得債務(wù)融資的可能性就更低，所以具有更多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司更傾向于股權(quán)融資，以免錯(cuò)過(guò)正的凈現(xiàn)值項(xiàng)目。同時(shí)，對(duì)未來(lái)成本預(yù)期越大，企業(yè)就越要保持較低的財(cái)務(wù)杠桿比率。因此，成長(zhǎng)性與債務(wù)水平負(fù)相關(guān)。肖作平和吳世農(nóng)（2002）以資產(chǎn)增長(zhǎng)率為解釋變量，研究結(jié)果也支持這個(gè)結(jié)論。從以上分析可以看出，關(guān)于成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響研究并未得出定論，但可以確定的是醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與成長(zhǎng)性具有密切的關(guān)系。

3獲利能力

陸正飛、辛宇（1998）以滬市上市公司樣本，通過(guò)相關(guān)和回歸的方法進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：獲利能力就短期而言對(duì)資本結(jié)構(gòu)有著顯著影響（負(fù)相關(guān)），而對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率的影響不顯著。呂長(zhǎng)江、韓慧博（2001）以滬深兩市的上市公司為樣本的研究也發(fā)現(xiàn)獲利能力與負(fù)債負(fù)相關(guān)。因此，通過(guò)理論分析可見(jiàn)，獲利能力與醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

4.運(yùn)營(yíng)能力

公司運(yùn)營(yíng)能力對(duì)公司的償債能力與獲利能力產(chǎn)生決定性的影響。企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的管理效率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)，越有條件進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)。因此運(yùn)營(yíng)能力與負(fù)債呈正相關(guān)關(guān)系。

5.償債能力

償債能力是公司償還到期債務(wù)（包括本息）的能力，償債能力越強(qiáng)的公司說(shuō)明資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金就越多，那么就減少公司因擴(kuò)大規(guī)模等所需向外部籌借資本的額度，因此說(shuō)償債能力與醫(yī)藥行業(yè)上市公司負(fù)債呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

6.非負(fù)債稅盾

除了負(fù)債外，企業(yè)還有其他一些可以降低稅負(fù)、增加稅后收入的機(jī)會(huì)，如提取固定資產(chǎn)折舊、投資中的稅收減免以及養(yǎng)老金的提取等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目被稱為非債務(wù)稅盾，它們是負(fù)債籌資稅收優(yōu)惠的一種有效的替代。所以說(shuō)企業(yè)非債務(wù)節(jié)稅機(jī)會(huì)越多，它依賴債務(wù)融資來(lái)降低稅負(fù)的動(dòng)機(jī)也就越小，企業(yè)的負(fù)債水平就越低。從歷來(lái)實(shí)證研究結(jié)果看，非債務(wù)稅盾與負(fù)債率顯著正相關(guān)的結(jié)論。

醫(yī)藥行業(yè)融資方式范文第2篇

6月16日，在走了一個(gè)過(guò)場(chǎng)之后，聯(lián)想控股以8．7億元的價(jià)格 順利收購(gòu)了石家莊制藥集團(tuán)100％的股權(quán)。這是一場(chǎng)毫無(wú)懸念的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)盛傳已久，而石藥千呼萬(wàn)喚始出來(lái)的《石藥集團(tuán)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》中，要求受讓方是一家以制造業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)、總資產(chǎn)規(guī)模在500億元人民幣以上、年銷售收入在1000億元人民幣以上的大型內(nèi)資企業(yè)集團(tuán)，基本就是為聯(lián)想量身打造。收購(gòu)?fù)瓿珊螅?lián)想控股同時(shí)也持有石藥集團(tuán)下屬上市公司中國(guó)制藥約50．93％的股本。

石藥集團(tuán)是中國(guó)最大的化學(xué)原料藥生產(chǎn)基地和綜合制劑生產(chǎn)基地2_--，位列中國(guó)化學(xué)制藥行業(yè)前列。1997年8月21日，石家莊一藥集團(tuán)、石家莊二藥企業(yè)集團(tuán)、石家莊四藥股份、河北制藥集團(tuán)4家企業(yè)聯(lián)合組建了石藥集團(tuán)有限公司，并將優(yōu)良資產(chǎn)注入中國(guó)制藥，在香港資本市場(chǎng)上市融資。由蔡?hào)|晨任董事長(zhǎng)。這次的企業(yè)聯(lián)合其實(shí)是政府拉郎配的結(jié)果，當(dāng)時(shí)政府還比較熱衷于強(qiáng)弱聯(lián)合。這次聯(lián)合對(duì)蔡?hào)|晨是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)一些不錯(cuò)的企業(yè)就是在這種拉郎配中開(kāi)始走向衰落。某種程度上，蔡?hào)|晨像這個(gè)企業(yè)的家長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)一番掙扎，聯(lián)合后的石家莊制藥集團(tuán)走出低谷，利潤(rùn)開(kāi)始節(jié)節(jié)攀升，成為地方政府的納稅大戶。到2003年，企業(yè)達(dá)到一個(gè)發(fā)展高峰，并成為石家莊市首個(gè)利稅過(guò)10億元的企業(yè)。在石家莊市政府打造“藥都”的定位中，石藥占據(jù)重要地位。

但是，沒(méi)有被拉郎配打倒的石藥集團(tuán)，卻幾乎倒在了國(guó)家的調(diào)控下。從2004年開(kāi)始，發(fā)改委共對(duì)藥品進(jìn)行了24次降價(jià)調(diào)控，原料藥企業(yè)利潤(rùn)空間一再縮小，由于受行業(yè)環(huán)境等多方面影響，加之民營(yíng)資本、外資大舉進(jìn)軍中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻形勢(shì)。石藥兩大類產(chǎn)品青霉素和維C價(jià)格反復(fù)下降，贏利能力大不如前。與2003年比，在香港上市的中國(guó)制藥市值已縮水20多億港元。

到2006年，國(guó)內(nèi)的原料藥企業(yè)已大面積虧損，石藥集團(tuán)雖然還在贏利，但已是舉步維艱，石藥集團(tuán)在尋找出路。據(jù)記者調(diào)查，早在2006年中，石藥集團(tuán)已和聯(lián)想達(dá)成初步意向，聯(lián)想曾派人到石藥集團(tuán)歷時(shí)數(shù)月做了詳細(xì)考察，隨后，石藥集團(tuán)召開(kāi)了職代會(huì)，傳達(dá)了改制信息。但是，隨著聯(lián)想將收購(gòu)石藥的傳聞?dòng)萦?，收?gòu)似乎被擱置了，各相關(guān)方對(duì)此都三緘其口。而此時(shí)，老牌制藥企業(yè)已陷入了低谷。

這次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)石藥集團(tuán)來(lái)說(shuō)是一個(gè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。聯(lián)想控股承諾，在受讓石藥集團(tuán)國(guó)有產(chǎn)權(quán)后，將以石藥集團(tuán)作為其發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)，未來(lái)5年內(nèi)擬投資50億元，把石藥集團(tuán)打造成在世界上有相當(dāng)影響力的大型制藥企業(yè)，使其新增銷售收入150億元、利稅25億元。

而石藥集團(tuán)的管理層，也將比他們作為國(guó)企干部得到更多的實(shí)惠。“聯(lián)想控股收購(gòu)石藥集團(tuán)之后的第一件事，就是讓管理層擁有股份，讓他們從精神上和物質(zhì)上都能真正成為企業(yè)的主人?！焙灱s當(dāng)天，聯(lián)想控股總裁柳傳志便向石藥管理層立下承諾。內(nèi)部人士告訴記者，中層以上人員共約300名左右都有可能得到股份。有接近此事的消息人士透露，MBO是石藥在與聯(lián)想談判時(shí)就已經(jīng)訂好的。除了MBO外，聯(lián)想控股還保證未來(lái)5年內(nèi)保持石藥集團(tuán)管理層的基本穩(wěn)定，但聯(lián)想將派人出任集團(tuán)董事。記者拿到的部分聯(lián)想和石藥集團(tuán)收購(gòu)意向的草案中的圖表也顯示，聯(lián)想收購(gòu)石藥后，將會(huì)整體上市，隨后進(jìn)行MBO。

在石藥轉(zhuǎn)讓給聯(lián)想的同一天，河北省另一家大型制藥企業(yè)――華北制藥集團(tuán)有限公司與中國(guó)科學(xué)院微生物研究所確定了戰(zhàn)略合作框架，給自己的未來(lái)發(fā)展開(kāi)辟了另外一條道路――能源發(fā)展。此前，兩家已在合作生產(chǎn)生物能源丁醇。在制藥行業(yè)的寒冬中，這些老牌的制藥企業(yè)都很清楚，不在停滯中淪陷，就在革命中重生。

三贏的收購(gòu)

聯(lián)想收購(gòu)石藥可以說(shuō)是三贏。中國(guó)的青霉素占世界市場(chǎng)份額的80％，維C也占了70％，這兩大原料藥是石藥集團(tuán)的主產(chǎn)品，在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)了極大份額。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)原料藥出口價(jià)格戰(zhàn)打得很激烈，2007年7月1日起，我國(guó)又調(diào)低了部分商品的出口退稅率，這將對(duì)我國(guó)原料藥出口造成影響。歐盟于2007年6月1日起實(shí)施的《關(guān)于化學(xué)品注冊(cè)、評(píng)估、授權(quán)和限制制度》，我國(guó)維生素C出口前景不容樂(lè)觀。石藥集團(tuán)掌門人蔡?hào)|晨表示，石藥要想獲得更大發(fā)展，必須調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代。聯(lián)想控股將注入的大筆資金無(wú)疑有助于石藥的轉(zhuǎn)變。

柳傳志公開(kāi)稱，聯(lián)想控股收購(gòu)石藥之后，將為石藥提供如資源、資金、管理經(jīng)驗(yàn)等各種幫助，使石藥完成上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合。聯(lián)想有收購(gòu)醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。2005年，聯(lián)想控股公司下屬的弘毅投資曾出資2.1億元，收購(gòu)先聲藥業(yè)31％的股份。這一收購(gòu)所注入的資金，直接推動(dòng)了先聲藥業(yè)隨后的產(chǎn)品并購(gòu)和赴美上市。在聯(lián)想?yún)⒐芍螅?006年先聲藥業(yè)首涉抗癌藥市場(chǎng)。先聲藥業(yè)斥資2億元購(gòu)得煙臺(tái)麥得津生物公司80％股權(quán)，將其開(kāi)發(fā)的抗腫瘤新藥“恩度”收進(jìn)囊中，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)藥業(yè)以單一品種專利為目標(biāo)的最大金額并購(gòu)紀(jì)錄。石藥集團(tuán)的規(guī)模及企業(yè)狀況等優(yōu)于先聲藥業(yè)，石藥集團(tuán)轉(zhuǎn)讓后的前景很可預(yù)期。

根據(jù)轉(zhuǎn)讓合同，石藥集團(tuán)轉(zhuǎn)讓后注冊(cè)地點(diǎn)不變，這就保證了稅收關(guān)系不變，石家莊政府的稅收收入不受任何影響。同時(shí)盤活了國(guó)有資產(chǎn)，拿回了現(xiàn)金，石家莊市國(guó)資委在得到轉(zhuǎn)讓石藥產(chǎn)權(quán)的資金后，將主要用于本市國(guó)有企業(yè)改革、改制過(guò)程中職工安置、償還企業(yè)負(fù)債等方面。據(jù)悉，這次收購(gòu)中，石家莊市國(guó)資委―直唱主角。

這次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收益最大的可能是聯(lián)想控股。從收購(gòu)本身來(lái)說(shuō)，今年原料藥市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，價(jià)格開(kāi)始大幅回升，收購(gòu)石藥后，只要再包裝異地上市，就可以收回投資并獲得很好的收益。更有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，石家莊國(guó)資委希望盡快把石藥賣掉。盡管標(biāo)價(jià)8．4億元，石藥的實(shí)際價(jià)值可能超過(guò)20億元。業(yè)內(nèi)的共識(shí)，收購(gòu)國(guó)企總是會(huì)有超出預(yù)期的實(shí)惠。據(jù)介紹，在過(guò)去的幾年中，聯(lián)想收購(gòu)了9家企業(yè)，其中5家是國(guó)企，其利潤(rùn)都上漲了幾倍，個(gè)別的甚至上漲了近10倍。

從聯(lián)想的整體發(fā)展來(lái)說(shuō)，收購(gòu)石藥這步棋是蓄謀已久。近年來(lái)，聯(lián)想控股積極在其他行業(yè)尋找發(fā)展機(jī)會(huì)，并以資本運(yùn)作和行業(yè)整合的方式，著力在新領(lǐng)域培育骨干優(yōu)勢(shì)企業(yè)。聯(lián)想控股非?？春弥袊?guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景，并清晰認(rèn)識(shí)到石家莊市作為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地突出的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，聯(lián)想成立弘毅投資的初衷就是為了收購(gòu)石藥，前年收購(gòu)先聲藥業(yè)，也是為了收購(gòu)更大的制藥企業(yè)試水。收購(gòu)石藥完成后，聯(lián)想控股將進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)三甲。

抄底的資本

石藥和華藥選擇了自己的變革之路，而他們的變化僅僅是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的一個(gè)縮影。站在全球的角度，上海醫(yī)藥工業(yè)研究院院長(zhǎng)朱寶泉把整個(gè)醫(yī)藥環(huán)境稱之為“寒冬”。他說(shuō)：“2006年，全球主要市場(chǎng)的增幅在變緩，上市新藥數(shù)量下降，大型制藥公司在裁員。而中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)也經(jīng)歷了有史以來(lái)最為嚴(yán)酷的一年，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)透著寒意。”

藥品24次降價(jià)、反商業(yè)賄賂、嚴(yán)控新藥審批、剛剛啟動(dòng)不可預(yù)料的醫(yī)改等等，讓醫(yī)藥行業(yè)遭遇了前所未有的低潮。從2003年到2006年，醫(yī)藥行業(yè)的稅前利潤(rùn)率從9．4％降到7．98％。2006年，醫(yī)藥行業(yè)在政策性寒流的沖擊下，增長(zhǎng)速度顯著放慢。全年行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)為17.52％，利潤(rùn)增長(zhǎng)為11％，這兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下10年來(lái)的新低。2007年前5個(gè)月醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)出現(xiàn)回暖，但國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)藥品降價(jià)、成本費(fèi)用壓力仍然存在。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整個(gè)行業(yè)暫時(shí)還難以完全好轉(zhuǎn)，這個(gè)谷底將持續(xù)幾年。像石藥和華藥一樣，醫(yī)藥行業(yè)都在尋找自己的出路。自2006年開(kāi)始，中國(guó)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)明顯出現(xiàn)了重組、私募、上市的熱潮?，F(xiàn)在我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)普遍規(guī)模較小，集中度偏低，行業(yè)整合存在很多機(jī)會(huì)，繼前幾年的并購(gòu)風(fēng)潮之后，步入谷底的醫(yī)藥行業(yè)迎來(lái)了另一個(gè)熱潮，那就是資本的大舉進(jìn)入?，F(xiàn)在的低谷，給了資本抄底的機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥行業(yè)融資方式范文第3篇

[關(guān)鍵詞]　陜西藥業(yè)　融資現(xiàn)狀融資選擇　[中國(guó)圖書(shū)分類號(hào)]F　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

一、陜西民營(yíng)藥業(yè)公司融資不暢的原因

1　我省民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)普遍存在籌資渠道單一的情況。有研究表明，我省醫(yī)藥企業(yè)民營(yíng)僅有10％左右獲得銀行信貸支持。我省醫(yī)藥企業(yè)直接融資比例很低，它們所融資金的90％以上來(lái)自自己經(jīng)營(yíng)和集團(tuán)公司投入。另外，非公有制企業(yè)從無(wú)到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累。有關(guān)研究資料表明，我省中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國(guó)私營(yíng)企業(yè)資金來(lái)源的30％和26％，公司債券和股權(quán)融資所占比例不到1％。資金短缺問(wèn)題非常突出。

2　民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有問(wèn)題。融資難問(wèn)題是醫(yī)藥民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)老問(wèn)題，去年以來(lái)這個(gè)問(wèn)題更為突出。在逐漸升溫的風(fēng)險(xiǎn)投資熱中，風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)注程度也在提高，而這方面恰恰是民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)感到頭痛的地方。因?yàn)檫@些企業(yè)都是從家族式企業(yè)發(fā)展起來(lái)的，其所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)密不可分，而近年在這方面成功改制的企業(yè)又不多見(jiàn)，因此大多數(shù)企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)上并不符合風(fēng)險(xiǎn)投資商的要求。如陜西咸陽(yáng)505藥業(yè)有限公司和陜西步長(zhǎng)藥業(yè)有限公司等。這個(gè)問(wèn)題不解決，家族式民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)就難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資商的青睞。具體有以下幾方面原因：(1)缺乏監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。大家都有這樣的常識(shí)，一家規(guī)范的公司應(yīng)該有股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層、監(jiān)事會(huì)等，而對(duì)醫(yī)藥上市公司更是如此。而有的民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部存有“剪不斷，理還亂”的血緣關(guān)系，不太重視制度建設(shè)，存在任人唯親的傾向。在這樣的企業(yè)中，領(lǐng)導(dǎo)者一身兼數(shù)職的情況非常普遍，治理結(jié)構(gòu)十分不規(guī)范。此時(shí)，企業(yè)的資源大多掌握在領(lǐng)導(dǎo)者手中，一旦決策失誤，將給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，有時(shí)甚至是毀滅性的損失。(2)很多民營(yíng)醫(yī)藥小企業(yè)不按規(guī)范的套路出牌，迷信公關(guān)，有的甚至搞虛假注資，做虛假報(bào)表，從事違法違規(guī)活動(dòng)。(3)一些民營(yíng)醫(yī)藥中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層過(guò)去大多從事技術(shù)工作或營(yíng)銷工作，不重視管理，給融資帶來(lái)了一定的困難。

3　銀行不原意給制藥企業(yè)提供貸款。貸款是制藥企業(yè)的最好選擇，但是商業(yè)銀行和其它贏利性金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持成本核算、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則，往往不愿為這些醫(yī)藥企業(yè)提供貸款資金，其原因如下：(1)制藥企業(yè)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大，投資回收期長(zhǎng)，一個(gè)工程藥品的成功率一般僅有5％至10％，卻需要8至10年時(shí)間和1億至3億美元的投資。這與商業(yè)銀行等贏利性金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性、安全性的經(jīng)營(yíng)原則相悖。(2)銀行貸款成本過(guò)高，制藥企業(yè)屬于典型的資金技術(shù)密集型企業(yè)，銀行對(duì)高科技貸款項(xiàng)目進(jìn)行分析、論證和評(píng)價(jià)也就需要更多的專業(yè)技術(shù)從而造成成本的增加，所以銀行更傾向于貸款給技術(shù)已成熟的企業(yè)和項(xiàng)目。(3)信息不對(duì)稱，一方面銀行在高科技項(xiàng)目貸款中處于信息劣勢(shì)地位，另一方面企業(yè)為了贏得資金提供者的信任并取得貸款會(huì)不惜掩蓋項(xiàng)目的缺陷甚至以次充好，造成嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，在銀行與資金需求方的這場(chǎng)博弈中，銀行往往會(huì)選擇拒絕放貸而保證資金的安全。(4)貸款抵押物不足，制藥企業(yè)大都規(guī)模小，資產(chǎn)總量少，但無(wú)形資產(chǎn)比重大，可用于抵押貸款的實(shí)物資產(chǎn)不足，這就使銀行即使有對(duì)其貸款的意向也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)沒(méi)有足夠的抵押物而卻步。(5)銀行無(wú)法評(píng)價(jià)企業(yè)資信水平，高科技醫(yī)藥企業(yè)一般處于初創(chuàng)期，還沒(méi)有形成自己的品牌，良好的商譽(yù)尚未建立，金融機(jī)構(gòu)無(wú)法知曉企業(yè)的資信狀況。

二、陜西醫(yī)藥企業(yè)融資方式的選擇

1　增資擴(kuò)股方式。增資擴(kuò)股是指企業(yè)向社會(huì)募集股份、發(fā)行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴(kuò)大股權(quán)。從而增加企業(yè)的資本金。如對(duì)于陜西如咸陽(yáng)505藥業(yè)有限責(zé)任公司來(lái)說(shuō)，增資擴(kuò)股一般指企業(yè)增加注冊(cè)資本，增加的部分由新股東認(rèn)購(gòu)或新股東與老股東共同認(rèn)購(gòu)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，并可以用增加的注冊(cè)資本，投資于必要的項(xiàng)目。原來(lái)由陜西505集團(tuán)投資一億五千萬(wàn)元建成的505藥業(yè)有限公司是全子公司，現(xiàn)有必要新增股東來(lái)增加注冊(cè)資本，對(duì)企業(yè)的日后管理及經(jīng)營(yíng)有好處。本次籌資5000萬(wàn)元，對(duì)原集團(tuán)公司的一億五千萬(wàn)不會(huì)形成稀釋作用。好的方面在于增加505藥業(yè)營(yíng)運(yùn)資金，并可能增加有利的業(yè)務(wù)收益或減輕負(fù)債。

2　產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。產(chǎn)權(quán)是以財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為基礎(chǔ)的，由所有制實(shí)現(xiàn)形式所決定的，受國(guó)家法律保護(hù)的，反映不同利益主體對(duì)某一財(cái)產(chǎn)的占有、支配和收益的權(quán)利，義務(wù)和責(zé)任。

第一，資產(chǎn)的原始產(chǎn)權(quán)，也稱為資產(chǎn)的所有權(quán)，是指受法律確認(rèn)和保護(hù)的經(jīng)濟(jì)利益主體對(duì)財(cái)產(chǎn)的排它性的歸屬關(guān)系，包括所有者依法對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)享有占有、使用、收益、處分的權(quán)利。

第二，法人產(chǎn)權(quán)，即法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，其中包括經(jīng)營(yíng)權(quán)，是指法人企業(yè)對(duì)資產(chǎn)所有者授予其經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)享有占有、使用、收益與處分的權(quán)利，是由法人制度的建立而產(chǎn)生的一種權(quán)利。

第三，產(chǎn)權(quán)還指股權(quán)和債權(quán)，即在實(shí)行法人制度后，由于企業(yè)擁有對(duì)資產(chǎn)的法人所有權(quán)，致使原始產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)或債權(quán)，或稱終權(quán)所有權(quán)。這時(shí)原始出資者能利用股東的各項(xiàng)權(quán)利對(duì)法人企業(yè)產(chǎn)生影響，但不能直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

3　加強(qiáng)國(guó)際交流與合作與吸引外資方式。目前我省投資于制藥企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司幾乎沒(méi)有或有也是本土企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)被風(fēng)險(xiǎn)投資界廣泛看好的制藥領(lǐng)域仍然沒(méi)有成為外資眼中的明星，平均每家企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的金額僅為100多萬(wàn)美元。我省的醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)更多地參加國(guó)際交流與合作，可以多渠道把我省的科研觸角延伸到國(guó)外，把研究領(lǐng)域的合作擴(kuò)展到技術(shù)前沿的國(guó)家，追蹤世界醫(yī)藥技術(shù)的最新進(jìn)展，縮小與他們之間的差距。

4　吸收民間資本融資方式。大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，近年來(lái)我國(guó)城市和農(nóng)村的居民收入均有顯著提高，除居民自身的消費(fèi)需要外，還形成一部分社會(huì)閑置資金。作為資金的潛在供給者，每個(gè)居民都想以最小的成本獲取最高額的收益，而這種發(fā)展模式正是可以建市在專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家專業(yè)技能的基礎(chǔ)上，吸引偏好風(fēng)險(xiǎn)的小額投資者投資，從而充分利用社會(huì)資源，促進(jìn)資本集中和社會(huì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

5　企業(yè)并購(gòu)融資方式。針對(duì)藥品重復(fù)生產(chǎn)、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，通過(guò)并購(gòu)行為，企業(yè)可以獲得所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，對(duì)生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。另一方 面，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各企業(yè)實(shí)現(xiàn)單一化生產(chǎn)，達(dá)到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。針對(duì)制藥高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高科技、開(kāi)發(fā)時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)，通過(guò)收購(gòu)，可以節(jié)約開(kāi)發(fā)投入、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、利用現(xiàn)成的科技人員和設(shè)備、縮短投資回收期，經(jīng)過(guò)兼并收購(gòu)，收購(gòu)者可以利用被收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)地位，如現(xiàn)成的行銷網(wǎng)絡(luò)，及其與當(dāng)?shù)乜蛻艏肮?yīng)商多年以來(lái)建立的信用，使企業(yè)能在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)占有一席之地。

三、陜西民營(yíng)藥業(yè)企業(yè)融資需注意的問(wèn)題

1　不能盲目搞多元化。有的企業(yè)認(rèn)為多元化可以減輕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，所謂“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。其實(shí)，有的時(shí)候這種想法是完全錯(cuò)誤的。對(duì)一家醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，多元化的前提是有自己的核心產(chǎn)業(yè)，同時(shí)進(jìn)入的又是與核心產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，并不是隨意擴(kuò)張。這樣，企業(yè)就可以用核心產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)其它產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，起到品牌帶動(dòng)作用。在醫(yī)藥行業(yè)，從事多元化而失敗的案例實(shí)際上有很多，如此前媒體廣泛報(bào)道的三九集團(tuán)等。筆者還見(jiàn)過(guò)一家醫(yī)藥企業(yè)，前年，這家企業(yè)見(jiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆，于是斥巨資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，但到今年上半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅回調(diào)，這家企業(yè)面臨著資金鏈斷裂的危險(xiǎn)，企業(yè)的生存遇到了前所未有的困境。

2　千方百計(jì)保證企業(yè)資金的流動(dòng)性。對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金是企業(yè)的“命根子”，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)就到了破產(chǎn)的邊緣。所以，醫(yī)藥企業(yè)首先應(yīng)該將資金用于補(bǔ)充企業(yè)的流動(dòng)資金，而不是忙著給企業(yè)添置固定資產(chǎn)。有的企業(yè)通過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展后，忘乎所以，盲目進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，開(kāi)工建設(shè)新廠房，不切實(shí)際地購(gòu)置進(jìn)口新設(shè)備，結(jié)果造成企業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工不足，固定資產(chǎn)大量閑置。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，企業(yè)就面臨流動(dòng)資金短缺甚至資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。這些年來(lái)，每年都聽(tīng)到我省有民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)資金鏈面臨斷裂的事件。另外，高效率的資金流動(dòng)是民營(yíng)企業(yè)的一大特點(diǎn)，因此對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，不能將短期資金做長(zhǎng)期安排，這樣很容易造成企業(yè)資金緊張。

醫(yī)藥行業(yè)融資方式范文第4篇

摘要：隨著金融自由化、全球化程度的提高，金融業(yè)銀行間競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。迅速發(fā)展的資本市場(chǎng)及多元化的投資工具進(jìn)一步削弱了商業(yè)銀行的信用中介功能，對(duì)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式帶來(lái)沖擊。在此背景下，商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略就顯得尤為重要。本文以商業(yè)銀行在醫(yī)療領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展為例，提出商業(yè)銀行在金融脫媒趨勢(shì)下改變經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展中間業(yè)務(wù)的重要性。商業(yè)銀行應(yīng)緊貼市場(chǎng)需求，創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，開(kāi)拓新的行業(yè)領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；中間業(yè)務(wù)；醫(yī)療；業(yè)務(wù)拓展

金融脫媒和利率市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，隨著金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益升溫，銀行存貸款利差逐漸縮小，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不能提供滿意的邊際貢獻(xiàn)率，銀行想要提高收益，必須著力開(kāi)拓市場(chǎng)、發(fā)展新的業(yè)務(wù)。近年來(lái)，中間業(yè)務(wù)由于對(duì)資本沒(méi)有特別要求，業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，收入占比大幅提升，這將有助于銀行大量積累資本，增強(qiáng)其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。但同時(shí)，中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新不足，同質(zhì)化嚴(yán)重等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，也對(duì)銀行長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展提出挑戰(zhàn)。

一、金融脫媒及中間業(yè)務(wù)的概念

金融脫媒，又稱金融去中介化，通常指資金供求雙方不通過(guò)金融終結(jié)而直接進(jìn)行資金的交易現(xiàn)象[1]。這個(gè)“媒”狹義上指銀行，廣義上指金融部門。從狹義范疇來(lái)講，資金供需雙方不再通過(guò)與銀行發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系的間接融資方式進(jìn)行資金融通的現(xiàn)象。

中間業(yè)務(wù)，是指不構(gòu)成銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表外負(fù)債的非利息收入業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)獨(dú)立于銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)，它是以中間人或服務(wù)者的身份提供全方位的金融中介的業(yè)務(wù)。

二、中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生的原因

（一）金融脫媒，優(yōu)質(zhì)大客戶流失

隨著人們對(duì)資產(chǎn)多樣化的追求及市場(chǎng)金融產(chǎn)品的日漸豐富，市場(chǎng)投資回報(bào)率不斷提高，金融市場(chǎng)吸引了大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，使其脫離銀行體系而進(jìn)入資本市場(chǎng)。由于資產(chǎn)、負(fù)債、技術(shù)三方面的脫媒、去中介化，資金的融通繞開(kāi)銀行媒介而游離在銀行體系外，造成銀行面臨渠道脫媒，流失了大量的優(yōu)質(zhì)客戶，沖擊著銀行體系。要想推進(jìn)銀行健康、穩(wěn)健的發(fā)展，必須開(kāi)拓新的領(lǐng)域。

（二）利率市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化催生了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，危及銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。為了吸引、爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶，商業(yè)銀行紛紛提供優(yōu)惠的貸款利率，給予較高的存款利率，造成融資成本上升，出現(xiàn)信貸膨脹。貸款利率上升也容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致逆向選擇，加大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行為了獲取高額利潤(rùn)，盲目使用抬高杠桿，喜好將資金投資在地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，加劇了銀行經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性并極易加大資本泡沫的積累。一旦泡沫破滅，銀行不良貸款大幅上升，造成資金短缺引致破產(chǎn)，甚至通過(guò)連鎖反應(yīng)危及整個(gè)社會(huì)金融系統(tǒng)的安全和穩(wěn)定。

（三）競(jìng)爭(zhēng)加劇

隨著我國(guó)金融體制改革與對(duì)外開(kāi)放的不斷深入，由于銀行經(jīng)營(yíng)框架、盈利模式相似，外資銀行的涌入導(dǎo)致銀行間競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)?；I資渠道的單一化、服務(wù)的同質(zhì)化、長(zhǎng)期穩(wěn)定客戶群的匱乏，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展陷入窘境。

三、中間業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)遇及問(wèn)題

（一）客戶需求的多樣化

客戶是銀行生存發(fā)展的根本，客戶需求是銀行占有市場(chǎng)份額和取得效益的源泉。伴隨社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，客戶在對(duì)存貸、結(jié)算等銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求的同時(shí)，增加了更多樣化的服務(wù)需求。銀行可充分利用自身資金、技術(shù)及人力的優(yōu)勢(shì)開(kāi)展中間業(yè)務(wù)，提供投資、理財(cái)、、咨詢、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能服務(wù)，通過(guò)開(kāi)拓更廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加業(yè)務(wù)收入[2]。

（二）信息技術(shù)的飛速發(fā)展

隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，商業(yè)銀行面臨電子商務(wù)帶來(lái)的脫媒挑戰(zhàn)，大量金融服務(wù)方式的變革和非金融機(jī)構(gòu)向銀行業(yè)的介入滲透，動(dòng)搖了銀行原本的壟斷地位。電子商務(wù)較傳統(tǒng)方式擁有快捷、成本低廉的優(yōu)點(diǎn)，能夠?yàn)榭蛻籼峁?4小時(shí)全天候服務(wù)。通信技術(shù)的應(yīng)用促成了銀行的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，網(wǎng)上銀行無(wú)需實(shí)體銀行網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化操作，可以實(shí)現(xiàn)成本控制和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，激發(fā)了金融衍生工具的創(chuàng)新活力。

（三）金融危機(jī)

金融危機(jī)的頻發(fā)及愈發(fā)嚴(yán)重的金融連鎖效應(yīng)，暴露出全球影子銀行和高杠桿業(yè)務(wù)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)加速了一些傳統(tǒng)行業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、出口導(dǎo)向型行業(yè)、周期性敏感行業(yè)的重組，一些新興行業(yè)如新能源、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)在危機(jī)后發(fā)展壯大，居民消費(fèi)也在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用[4]。在政府政策導(dǎo)向和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革契機(jī)下，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該把握時(shí)代脈搏，抓緊時(shí)機(jī)，大力調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為今后的穩(wěn)健發(fā)展助燃推動(dòng)。

（四）中間業(yè)務(wù)的同質(zhì)化與創(chuàng)新不足

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)在中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展方面，仍處于起步階段，提供的服務(wù)主要集中于支付結(jié)算、等勞動(dòng)密集型業(yè)務(wù)上，銀行間服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏產(chǎn)品特色和創(chuàng)新力，沒(méi)有充分體現(xiàn)出中間業(yè)務(wù)對(duì)于銀行占領(lǐng)市場(chǎng)、發(fā)展客戶的重要性。銀行業(yè)亟需大量金融人才和創(chuàng)新動(dòng)力去尋找潛力領(lǐng)域、開(kāi)發(fā)適合大眾、認(rèn)同度高的中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

四、商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)在醫(yī)療領(lǐng)域的拓展嘗試

醫(yī)療是關(guān)系民生的重中之重，與大眾息息相關(guān)，受社會(huì)廣泛關(guān)注。在醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的大背景下，政府不斷推進(jìn)大型公立醫(yī)院試點(diǎn)改革，大力改進(jìn)公立醫(yī)院內(nèi)部管理，要求醫(yī)院深化服務(wù)，優(yōu)化門診服務(wù)流程，落實(shí)便民利民措施。醫(yī)院為了提高管理服務(wù)水平，提升醫(yī)院核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷推進(jìn)信息化建設(shè)，充分利用信息系統(tǒng)，加強(qiáng)病歷、診療、藥品、財(cái)務(wù)的信息化，簡(jiǎn)化患者就診流程。

醫(yī)療行業(yè)由于存在技術(shù)優(yōu)勢(shì)，擁有自然的壟斷地位，且醫(yī)療市場(chǎng)是不易受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的非周期行業(yè)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定的醫(yī)藥行業(yè)可謂蘊(yùn)含強(qiáng)大的生命力。而醫(yī)院作為醫(yī)療行業(yè)的重要窗口，是醫(yī)療市場(chǎng)的關(guān)鍵銷售渠道。如果商業(yè)銀行能夠抓住這個(gè)關(guān)鍵渠道，進(jìn)入這一潛力市場(chǎng)，就能率先占領(lǐng)市場(chǎng)，贏得客戶的忠誠(chéng)度，奠定良好的客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

在醫(yī)療改革的契機(jī)下，銀行以醫(yī)療服務(wù)需求為前提，設(shè)計(jì)推出了一種創(chuàng)新型金融產(chǎn)品“銀醫(yī)卡”，完全覆蓋醫(yī)院的就診卡功能，集中實(shí)現(xiàn)了患者持卡預(yù)約、掛號(hào)、繳費(fèi)結(jié)算等一站式服務(wù)。銀醫(yī)卡集借記卡金融功能與就診卡醫(yī)療服務(wù)功能于一體，實(shí)現(xiàn)了兩類業(yè)務(wù)的聯(lián)接與融合，使醫(yī)院、患者、政府、銀行達(dá)到共贏。

隨著人口老齡化程度增加，消費(fèi)水平的升級(jí)，醫(yī)療行業(yè)迸發(fā)出可觀的市場(chǎng)潛力。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，擁有了客戶尤其是對(duì)公的優(yōu)質(zhì)大客戶，就擁有了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)發(fā)展的基礎(chǔ)；成功搶占了醫(yī)療市場(chǎng)，在獲得穩(wěn)定客戶群、提高市場(chǎng)客戶的忠誠(chéng)度的同時(shí)，擴(kuò)展了潛在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，為銀行今后的健康、可持續(xù)發(fā)展奠定了優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)。

可見(jiàn)，商業(yè)銀行要想在金融脫媒的大背景下繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力，就要在努力保證現(xiàn)有客戶的同時(shí)大力發(fā)掘潛在客戶，進(jìn)而開(kāi)發(fā)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。基于我國(guó)消費(fèi)水平提升的預(yù)期，教育、醫(yī)療、旅游、電信、信息和家庭娛樂(lè)行業(yè)將成為消費(fèi)支出中新的亮點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)會(huì)給我國(guó)帶來(lái)前所未有的市場(chǎng)機(jī)遇。商業(yè)銀行應(yīng)以此為契機(jī)，緊貼市場(chǎng)，時(shí)刻以客戶需求為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，充分發(fā)揮銀行人的積極性與創(chuàng)造性，大力挖掘社會(huì)對(duì)金融服務(wù)的潛在需求，尋找有價(jià)值的客戶群，不斷嘗試、開(kāi)拓創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品，在滿足客戶需求的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)與社會(huì)利益的最大化，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的長(zhǎng)足發(fā)展。（作者單位：衛(wèi)生部北京醫(yī)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]陳鋼.后金融危機(jī)時(shí)代我國(guó)金融脫媒現(xiàn)象探析[J].上海金融，2012（11）：104.

醫(yī)藥行業(yè)融資方式范文第5篇

關(guān)鍵詞：負(fù)債融資 投資行為 理論 實(shí)證分析

前我國(guó)上市公司普遍存在著過(guò)度投資的行為，這種現(xiàn)象從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看會(huì)引起企業(yè)的資金配置低下，從宏觀層面來(lái)看會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。所以為了能夠有效控制上市公司過(guò)度投資行為的重復(fù)發(fā)生，對(duì)債務(wù)融資和企業(yè)投資行為的研究就很具有現(xiàn)實(shí)意義。本文通過(guò)對(duì)上市公司投資行為的實(shí)證分析，深入研究不同債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)具體投資行為的影響。

一、負(fù)債融資對(duì)投資行為影響的理論分析及研究現(xiàn)狀

（一）負(fù)債融資影響企業(yè)投資行為的機(jī)理

1.投資和自由現(xiàn)金流之間具有較強(qiáng)的敏感性。Jensen（1986）根據(jù)經(jīng)理人和股東之間存在的不對(duì)稱信息假設(shè)，提出了過(guò)度投資理論，指出在該理論的影響下產(chǎn)生了自由現(xiàn)金流理論。他認(rèn)為經(jīng)理為了實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值，將企業(yè)自由現(xiàn)金流量用于投資以達(dá)到擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的目的，有時(shí)甚至對(duì)負(fù)NPV項(xiàng)目進(jìn)行投資，形成了企業(yè)過(guò)度投資的狀況。當(dāng)企業(yè)自由現(xiàn)金流量較為充裕時(shí)，會(huì)加劇這種過(guò)度投資行為。融資約束理論則認(rèn)為，資本市場(chǎng)是不完美的，內(nèi)源融資成本較低，約束較弱；外源融資成本較高，約束也相對(duì)較強(qiáng)。所以，若企業(yè)通過(guò)內(nèi)部融資就可以獲得較多的自由現(xiàn)金流時(shí)，就會(huì)加大投資力度，并且比外部融資更容易發(fā)生過(guò)度投資的行為。所以，無(wú)論是通過(guò)內(nèi)部融資還是外部融資，只要企業(yè)有豐富的自由現(xiàn)金流量就會(huì)產(chǎn)生投資行為。

2.負(fù)債融資會(huì)引起過(guò)度投資行為。Jensen和Meckling（1976）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)中，股東和經(jīng)理常常會(huì)放棄低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目而選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這樣的結(jié)果是債權(quán)人擁有的財(cái)富逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|的財(cái)富，而投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)逐漸轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人，這樣下去則容易引起過(guò)度投資行為的發(fā)生。

3.負(fù)債融資可防止過(guò)度投資行為。Jensen（1986）提出了“負(fù)債的相機(jī)治理作用”這一理論，他指出負(fù)債可以降低股東和經(jīng)理人之間的成本，減少股東和經(jīng)理人、大股東和中小股東以及新老股東之間的沖突，防止過(guò)度投資行為的發(fā)生，提高投資效率。

（二）國(guó)外研究現(xiàn)狀

Zechner和Heinkel經(jīng)過(guò)研究證明，項(xiàng)目質(zhì)量的信息不對(duì)稱使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在過(guò)度投資行為，投資前這種過(guò)度投資行為會(huì)通過(guò)證券價(jià)格反映出來(lái)，但可以通過(guò)發(fā)行適當(dāng)?shù)呢?fù)債消除。Ozkan將廣義矩估計(jì)方法（generalized methord of moments）引入英國(guó)非金融企業(yè)，對(duì)其負(fù)債期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)證研究，得出非金融企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與投資機(jī)會(huì)并非正相關(guān)關(guān)系，而呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。Stohs 和Mauer卻得出了相反的結(jié)論，他們認(rèn)為前面的研究在控制杠桿率對(duì)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響方面尚未考慮，進(jìn)而得出的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)與投資機(jī)會(huì)之間的結(jié)論不夠準(zhǔn)確。因?yàn)樵谄髽I(yè)投資的過(guò)程中，杠桿率隨著增長(zhǎng)型期權(quán)的增多而降低，因此，這些企業(yè)往往不愿意對(duì)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，也無(wú)法有效緩解由于行使期權(quán)而帶來(lái)的利益沖突。Mills、Lang等對(duì)美國(guó)和澳大利亞市場(chǎng)進(jìn)行研究，得出負(fù)債融資與投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。為了進(jìn)一步研究是投資不足還是抑制過(guò)度投資引起負(fù)相關(guān)性，Suto選取東南亞國(guó)家的上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行研究，得出負(fù)債對(duì)過(guò)度投資的加重導(dǎo)致公司投資增長(zhǎng)與負(fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。 Alvazian、McConnel等將樣本歸納為低成長(zhǎng)性和高成長(zhǎng)性兩類企業(yè)，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，低成長(zhǎng)性企業(yè)很少有機(jī)會(huì)獲得高投資，這樣容易引起企業(yè)過(guò)度投資，解決辦法是利用負(fù)債融資，從而避免經(jīng)理人和股東的沖突，抑制過(guò)度投資；高成長(zhǎng)性企業(yè)對(duì)外舉借負(fù)債較多時(shí)，會(huì)使債權(quán)人和股東之間的沖突加劇，債權(quán)人減少對(duì)企業(yè)的資金供給，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)投資項(xiàng)目的資金供給不足。

（三）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

韓德宗、向凱引入融資期限結(jié)構(gòu)相關(guān)理論，對(duì)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)在我國(guó)生物制品行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)上市公司的運(yùn)用進(jìn)行了研究，得出結(jié)論，即我國(guó)上市公司并未充分利用債務(wù)期限工具解決投資不足的問(wèn)題。童盼、陸正飛提出了企業(yè)可以通過(guò)銀行借款和商業(yè)信用等不同的渠道進(jìn)行負(fù)債融資，不同的融資方式致使企業(yè)產(chǎn)生不同的融資行為，他們還認(rèn)為這兩種負(fù)債融資方式對(duì)投資規(guī)模的影響存在顯著差異，相比而言，商業(yè)信用對(duì)投資具有更大影響。王治、周宏琦研究證實(shí)，對(duì)于內(nèi)部自由現(xiàn)金流高的企業(yè)，短期負(fù)債可以抑制其過(guò)度投資問(wèn)題，而對(duì)于自由現(xiàn)金流低的企業(yè)，短期負(fù)債使其存在的投資不足問(wèn)題更加嚴(yán)重，而長(zhǎng)期投資對(duì)現(xiàn)金流沒(méi)有顯著影響；在抑制非國(guó)有控股企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)過(guò)度投資方面，短期負(fù)債對(duì)前者發(fā)揮了更大作用。

二、研究?jī)?nèi)容和方法

本文以2010-2012年滬深A(yù)股上市房地產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析（剔除了被ST和PT的公司），本文的研究思路通過(guò)實(shí)證分析負(fù)債融資對(duì)上市房地產(chǎn)公司投資行為的影響。

在研究方法上，本文通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外大量文獻(xiàn)資料進(jìn)行歸納研究，系統(tǒng)地分析了上市公司債務(wù)融資和投資行為之間存在的關(guān)系，從而得出負(fù)債融資對(duì)企業(yè)的投資行為具有一定的影響。再通過(guò)實(shí)證分析的方法，得出了負(fù)債融資對(duì)上市公司的投資行為具有一定的促進(jìn)作用。

三、研究假設(shè)與模型構(gòu)建

（一）研究假設(shè)

經(jīng)過(guò)上述分析，負(fù)債融資對(duì)公司投資行為產(chǎn)生以下影響，第一，認(rèn)為高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加企業(yè)的自由現(xiàn)金流，從而會(huì)引起過(guò)度投資行為的發(fā)生。第二，認(rèn)為高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)加強(qiáng)債權(quán)人對(duì)企業(yè)投資行為的監(jiān)督，從而可以防止企業(yè)過(guò)度投資行為的發(fā)生。第三，投資不足。如果負(fù)債融資導(dǎo)致過(guò)度投資，二者則呈正相關(guān)；如果出現(xiàn)后兩種情況，則是負(fù)相關(guān)。從而提出以下假設(shè)：

H1：總體上企業(yè)負(fù)債水平與投資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

H2：總體上企業(yè)負(fù)債水平與投資規(guī)模呈正相關(guān)。

（二）模型構(gòu)建

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文采用系統(tǒng)抽樣的方法從滬深A(yù)股上市房地產(chǎn)公司中選取樣本，為避免異常值的影響，將每年被ST和PT的公司從原始樣本中剔除，并剔除了信息缺失和異常的數(shù)據(jù)。本文選取我國(guó)32家房地產(chǎn)上市公司作為研究樣本，從其年度報(bào)告中采集2010-2012年的股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。個(gè)別指標(biāo)根據(jù)年度報(bào)告中數(shù)據(jù)計(jì)算加工而成。

2.變量選擇和模型設(shè)計(jì)。

（1）被解釋變量和解釋變量的選取。本文研究被解釋變量投資支出時(shí)，考慮到企業(yè)規(guī)模不同而對(duì)企業(yè)投資的影響，以每年對(duì)固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期投資的增加值再除以期初總資產(chǎn)作為被解釋變量；選取資產(chǎn)負(fù)債率作為解釋變量，投資和融資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必要環(huán)節(jié)，投資需要通過(guò)融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，融資目的是投資，投資和融資在不斷地進(jìn)行動(dòng)態(tài)循環(huán)，所以選擇當(dāng)期的資產(chǎn)負(fù)債率為解釋變量。

（2）控制變量的選取。①托賓Q值。托賓Q值是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)重置成本的比值。本文用托賓Q值表示企業(yè)投資機(jī)會(huì)的大?。寒?dāng)Q≥1時(shí)，企業(yè)利用較大的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，反之則減少投資。由于傳統(tǒng)托賓Q值的計(jì)算方法較為復(fù)雜且難獲取數(shù)據(jù)，本文定義托賓Q值為：Q=（總股數(shù)×每股價(jià)格+負(fù)債的賬面價(jià)值）/總資產(chǎn)賬面價(jià)值。其中每股價(jià)格按當(dāng)年年末收盤價(jià)格計(jì)算。②銷售收入。加速系數(shù)投資理論認(rèn)為銷售收入和投資呈正相關(guān)，且具有乘數(shù)效應(yīng)。本文將銷售收入作為控制變量來(lái)研究，原因是企業(yè)在獲得一定的銷售收入時(shí)，對(duì)企業(yè)的投資行為也會(huì)有一定的影響。本文從利潤(rùn)表中選取營(yíng)業(yè)收入來(lái)替代銷售收入，再除以期初資產(chǎn)總額以消除規(guī)模效應(yīng)的影響。③現(xiàn)金流量。企業(yè)只有有自由現(xiàn)金流時(shí)才能進(jìn)行投資行為，而且很多研究也表明自由現(xiàn)金流和投資行為呈正相關(guān)關(guān)系。本文以現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~作為自由現(xiàn)金流量的替代變量，再除以期初資產(chǎn)總額以消除規(guī)模效應(yīng)的影響。

（3）模型設(shè)計(jì)。本文參考了Aivazian A and GeY（2005）、童盼（2005）等在研究負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為的影響中所使用過(guò)的模型，并以此為基礎(chǔ)做了一定的修改，最終建立如下模型：

Ii，t/Ki，t-1=α0+α1（D/K）i，t+α2Qi，t+α3（Si，t/ Ki，t-1）+α4（CFi，t/Ki，t-1）+ε

其中，Ii，t表示第i家公司在第t年的投資額；Ki，t-1表示第i家公司在t-1年末的資產(chǎn)總額；D表示負(fù)債，Qi，t表示第i家公司在第t期的托賓Q值；Si，t表示第i家公司在第t期的營(yíng)業(yè)收入；CFi，t表示第i家公司在第t期的現(xiàn)金流；ε表示殘差。

四、實(shí)證分析

（一）總體樣本投資行為的研究

從表2中，我們可以看到解釋變量資產(chǎn)負(fù)債率其t檢驗(yàn)在0.05的置信水平上通過(guò)（Sig=0.048，小于0.05），說(shuō)明相應(yīng)系數(shù)顯著異于0，Beta系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率與投資支出的相關(guān)系數(shù)為負(fù)。這個(gè)結(jié)論支持我們前面所提出的假設(shè)：總體上企業(yè)負(fù)債水平與投資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)，即企業(yè)前期的負(fù)債率越高，本期的投資支出水平就越低。同時(shí)這也與Aivazian等人在2005年對(duì)西方國(guó)家負(fù)債比率與投資支出關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果一致。但是同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，負(fù)債比率與投資支出的相關(guān)系數(shù)大小僅為-2.127，比國(guó)外-0.441的相關(guān)系數(shù)（Aivazian，2005）小得多。這表明雖然負(fù)債融資對(duì)我國(guó)上市公司的投資行為具有一定的約束作用，但是這種約束作用比西方國(guó)家弱得多。

在三個(gè)控制變量中，自由現(xiàn)金流的影響最為顯著。自由現(xiàn)金流CF的回歸系數(shù)為0.392，P=0.000，說(shuō)明自由現(xiàn)金流與投資支出在0.000的顯著性水平上顯著正相關(guān)，即自由現(xiàn)金流量增加時(shí)，企業(yè)的投資行為會(huì)顯著的增加。這與我們前面的理論分析相一致。銷售收入對(duì)本期投資支出也有顯著的影響。銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)回歸系數(shù)為0.065，在0.01的顯著性水平上顯著。說(shuō)明企業(yè)的銷售收入與投資支出呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這與前面提到的加速系數(shù)投資理論相吻合。托賓Q值對(duì)本期投資支出也有顯著影響。托賓Q值的標(biāo)準(zhǔn)回歸系數(shù)為-0.047，在0.05的顯著性水平上顯著。說(shuō)明企業(yè)的托賓Q值越大，即企業(yè)的投資機(jī)會(huì)越大，企業(yè)本期的投資支出越少。

（二）結(jié)果及政策建議

1.分析結(jié)果。一是我國(guó)上市公司中也存在著西方普遍承認(rèn)的投資現(xiàn)金流相關(guān)性。二是債務(wù)水平會(huì)影響企業(yè)的投資行為，在我國(guó)上市房地產(chǎn)公司中負(fù)債融資也會(huì)發(fā)揮其相機(jī)治理作用，通過(guò)實(shí)證分析得出高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)抑制企業(yè)的過(guò)度投資行為。

2.政策建議。一是控制經(jīng)理可以自由支配的自由現(xiàn)金流數(shù)量，進(jìn)一步完善公司的治理機(jī)構(gòu)，健全股東、董事會(huì)和經(jīng)理層三者責(zé)任和權(quán)利的制衡機(jī)制，更好地發(fā)揮負(fù)債的相機(jī)治理作用。二是充分有效地發(fā)揮債務(wù)融資的治理作用，由于我國(guó)上市公司一般通過(guò)銀行借款進(jìn)行負(fù)債融資，所以要加強(qiáng)銀行債務(wù)的“硬約束”作用，有效地對(duì)企業(yè)的投資行為進(jìn)行監(jiān)督。J

參考文獻(xiàn)：

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