前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇虛擬貨幣的政策范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

虛擬貨幣的政策范文第1篇

摘 要 針對我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和特點(diǎn)，在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中，貨幣政策對實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生較大的影響，虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也客觀的評價了貨幣政策的優(yōu)劣。本文是結(jié)合實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)對當(dāng)前貨幣政策的調(diào)整所做的分析。

關(guān)鍵詞 實體經(jīng)濟(jì) 虛擬經(jīng)濟(jì) 貨幣政策 調(diào)整

一、實體經(jīng)濟(jì)對我國貨幣政策的影響

由于我國經(jīng)濟(jì)具備轉(zhuǎn)軌和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)的雙重特征，所以加重了貨幣、金融與經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性。從我國目前的緊貨幣政策到寬松的貨幣政策可以看出，這個正是我國貨幣政策雙重目標(biāo)體制的體現(xiàn)。在這個雙重目標(biāo)體制下，我國為了兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通貨膨脹兩個目標(biāo)，使得實體經(jīng)濟(jì)與虛擬資本市場兩個經(jīng)濟(jì)體之間的關(guān)系出現(xiàn)了一定的倒置。由于在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展和金融市場欠發(fā)達(dá)共同作用下，實行了國家隱形擔(dān)保和利率管制相互配合的金融體制和適應(yīng)性貨幣政策，激勵銀行信用擴(kuò)張，加速企業(yè)投資和經(jīng)濟(jì)增長。但是由于我國作為發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體，知識和人力資本嚴(yán)重稀缺，使得我國在一段時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的最主要推動力來源于引進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)業(yè)技術(shù)，帶動具有知識外溢效應(yīng)的企業(yè)投資增加，之后在刺激資本市場發(fā)展。然而，資本市場沒有實體市場支撐的情況下，很容易出現(xiàn)過度投機(jī)，流動性過剩的問題。為此在經(jīng)濟(jì)過熱的情況下，央行連續(xù)上調(diào)利率，從表面上是抑制了過度的流動性問題，但是也從側(cè)面切斷了實體制造業(yè)的資金鏈，從這點(diǎn)上我們應(yīng)該尋求一個更加有效的契合點(diǎn)，來解決當(dāng)前問題。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)對我國貨幣政策的影響

我國的虛擬經(jīng)濟(jì)在改革開放后獲得了充分和快速的發(fā)展，可以說只用二十多年的時間走完了世界上發(fā)達(dá)國家用了一百多年才走完的歷程。在全球金融海嘯的影響下，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生了劇烈的轉(zhuǎn)向，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢的快速變化，由以前的適度從緊迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榭焖俚呢泿耪摺⒎e極的財政政策，力保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。雖然在貨幣政策面上，起到了給過熱市場降溫的作用，但是由于牛熊交替變化過于劇烈，也使得我國虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到重大影響。所以，類似經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的情況，使得廣大資本市場參與者受到巨大損失。因而，政策效果也不是很理想。

三、總體影響

在對虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)：

1.在我國虛擬資本自由運(yùn)作的過程中，所出現(xiàn)的高估資本市值和股值虛假走高等泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，間接旁證了實體經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的過度借貸、財產(chǎn)資不抵值、流通領(lǐng)域多級衍生和企業(yè)高價運(yùn)行的實體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實狀況。當(dāng)資本市場的經(jīng)濟(jì)泡沫逐一破滅時，由于虛擬資本產(chǎn)業(yè)鏈的斷裂，從而使得我國實體經(jīng)濟(jì)受損，在資金得不到保障時，不得不走向衰退的命運(yùn)。

2.在實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營過程中，企業(yè)由于銀行利率高居不下，加上因國際貿(mào)易市場原材料無節(jié)制上漲、人力資源薪酬隨行就市的自動調(diào)整、自由經(jīng)濟(jì)競爭規(guī)律使得企業(yè)本身已經(jīng)不堪重負(fù)，而之后雖然利率有所松動，但是在次貸危機(jī)的大背景下，整個經(jīng)濟(jì)市場處于不景氣之中，使得其沒有得到資金的有效補(bǔ)充。甚至有的企業(yè)因為沒有足夠流動資金，應(yīng)對當(dāng)前危機(jī)，被迫清算、破產(chǎn)。實體經(jīng)濟(jì)的不景氣，也給虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展蒙上了一層可憎的面紗，使人琢磨不透。因為，種種危及經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的現(xiàn)象都和偏離實體經(jīng)濟(jì)的那種泡沫式虛擬經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。

四、對我國貨幣政策調(diào)整

就根據(jù)以上的分析，在結(jié)合我國實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)的同時，對我國當(dāng)前的貨幣政策的選擇與調(diào)整提出幾點(diǎn)建議：

1.加大對市場利益格局的調(diào)整

利益格局是金融市場運(yùn)行的重要力量，不同市場間的收益率是資金流動的主要原因。貨幣調(diào)控如果不能最終落實在市場利益格局的調(diào)整上，而僅著力于吸收或者促進(jìn)市場運(yùn)行的結(jié)果時，就可能持續(xù)面臨繁重的調(diào)控任務(wù)。通常虛擬經(jīng)濟(jì)的興衰對貨幣購買力會產(chǎn)生重大影響,而貨幣購買力的變化又對實物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響,正是在這個過程中,虛擬經(jīng)濟(jì)間接地對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響。

2.控制信貸規(guī)模

在當(dāng)前我國利率化市場尚未完全實現(xiàn)和間接融資依然占主體的情況下，確保合理的信貸投放規(guī)模和適度的貨幣供應(yīng)量是是十分重要的。只有合理、適度的信貸規(guī)模，才能使得實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展穩(wěn)中有增，在規(guī)模與效益合理兼顧的同時，為虛擬經(jīng)濟(jì)的上升做出有力的支撐貢獻(xiàn)。

3.鼓勵企業(yè)票據(jù)融資，加強(qiáng)商業(yè)銀行票據(jù)融資業(yè)務(wù)

針對企業(yè)來講，票據(jù)貼現(xiàn)率比較低，可以降低資金成本，而且申請流程比較簡單。從對當(dāng)前的實體經(jīng)濟(jì)角度講，票據(jù)融資更加有利于中小企業(yè)。因為收票企業(yè)和背書企業(yè)一般都是中小企業(yè)，這樣既可以解決中小企業(yè)融資和支付問題，又可以大量減少“三角債”，在實現(xiàn)對微觀經(jīng)濟(jì)主體服務(wù)的同時，改善我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展。根據(jù)2012年1月份的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一月份貸款投放市場2.12萬億元，其中40%是票據(jù)融資?？梢园l(fā)現(xiàn)，這一舉措是順應(yīng)市場要求的。

4.根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式對貨幣調(diào)控工具搭配使用

結(jié)合近幾年我國貨幣調(diào)控的實踐來看，各項貨幣調(diào)控工具各有特點(diǎn)。從功能上講，發(fā)行央行票據(jù)與定向央行票據(jù)、上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率以及開展外匯掉期回收流動性效果較好；存貸款基準(zhǔn)利率在調(diào)節(jié)信貸規(guī)模方面的作用還有待于發(fā)揮；市場化央行票據(jù)發(fā)行對貨幣市場利率的引導(dǎo)作用在加強(qiáng)；而隨著商業(yè)銀行市場化程度的提高，窗口指導(dǎo)作用在下降。從主動性看，央行在運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金率與定向央行票據(jù)的主動性強(qiáng)；市場化央行票據(jù)發(fā)行與外匯掉期受商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)交易意愿的影響，央行主動性較差。從靈活性看，市場化央行票據(jù)發(fā)行、外匯掉期、定向票據(jù)較為靈活，能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整；法定存款準(zhǔn)備金率則相反。從成本看，外匯掉期、法定存款準(zhǔn)備金率和定向央行票據(jù)成本較低，市場化發(fā)行央行票據(jù)的成本較高。因此，貨幣政策調(diào)控過程中，應(yīng)該結(jié)合各種工具的特點(diǎn)，靈活搭配使用。

參考文獻(xiàn)：

虛擬貨幣的政策范文第2篇

央行在加強(qiáng)監(jiān)管，間接調(diào)控準(zhǔn)電子貨幣的前提下，還可以主導(dǎo)基于金融IC卡的電子貨幣的發(fā)展，并運(yùn)用與其配套的貨幣政策。本文給出了我國電子貨幣的一種可行性方法，供對電子貨幣關(guān)心的決策者、實踐者及使用者參考。

關(guān)鍵詞：電子貨幣 金融IC卡 實用模型

一、電子貨幣的分類與定義

人類交易支付發(fā)展，經(jīng)歷了以貨易貨（實物貨幣）、貴金屬（有價值代幣）、硬幣紙幣（無價值代幣）、支票（符號貨幣）、信用卡（信用系統(tǒng)）、電子貨幣等階段。

因目前關(guān)于電子貨幣的定義與實質(zhì)在理論界尚無統(tǒng)一認(rèn)識，為方便電子貨幣實用模型討論，本文先討論電子貨幣的定義及范圍。

（一）現(xiàn)有電子支付方式與電子貨幣的異同

貨幣的三種基本職能為：價值本位、交換工具和購買力儲備。同樣，電子貨幣在貨幣職能上，也體現(xiàn)了這三種角色的統(tǒng)一。

目前出現(xiàn)的電子支付，總體上可以分為信用卡、虛擬幣及虛擬賬戶三類，但是，它們可否歸于電子貨幣，可由貨幣的三種基本職能來界定：

1．信用卡、貸記卡

信用卡是第一個應(yīng)用電子技術(shù)的支付工具。從價值本位上看，信用卡本身沒有“幣值”，僅代表儲存在銀行的現(xiàn)金、存款，而不存在兌換關(guān)系，本身不能作為價值尺度；從購買力儲備上看，信用卡本身不具備儲備能力，是其代表的現(xiàn)金、存款具有儲備能力。因此信用卡、貸記卡僅僅是一種延期支付的信用憑證，本文不將其歸于電子貨幣范疇。

2．網(wǎng)絡(luò)虛擬幣

網(wǎng)絡(luò)虛擬幣是由互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)行的網(wǎng)絡(luò)支付產(chǎn)品，主要用于購買各種網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。從價值本位上看，網(wǎng)絡(luò)虛擬幣具有“幣值”，網(wǎng)絡(luò)虛擬幣一般可以一定比例與人民幣進(jìn)行兌換，即網(wǎng)絡(luò)虛擬幣以發(fā)行者即互聯(lián)網(wǎng)公司的信用為基礎(chǔ)，其“幣值”可以作為價值尺度，標(biāo)準(zhǔn)與人民幣具有固定的比例關(guān)系；從交換工具方面看，網(wǎng)絡(luò)虛擬幣可以換購網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，并且在交換過程中傳遞的是“某某幣”這種“資金流”，在一定范圍內(nèi)有交換工具的屬性；從購買力儲備上看，因為目前國家規(guī)定網(wǎng)絡(luò)虛擬幣只能單向兌換，即網(wǎng)絡(luò)虛擬幣不可兌換成人民幣。所以網(wǎng)絡(luò)虛擬幣沒有可贖回性，不具儲備職能，不能歸于電子貨幣范疇。

3．網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶

網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶是由互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司或銀行發(fā)行的網(wǎng)絡(luò)支付產(chǎn)品，主要服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)中的商戶與用戶之間的交易。從價值本位上看，用戶通過充值（實質(zhì)上是兌換），把銀行存款轉(zhuǎn)成網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶的“資金”。與銀行卡代表的銀行資金不同，網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶資金以發(fā)行者，即互聯(lián)網(wǎng)公司或銀行的信用為基礎(chǔ)，它是有“幣值”的；從交換工具方面看，網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶作為網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)的主要支付工具，已承擔(dān)了交換工具的職能，在交換過程中傳遞的是“網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶資金”這種資金流；從購買力儲備上看，“網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶資金”有可贖回性，可1：1贖回為銀行存款，因此具備儲備職能。由于以上三個職能的完全具備，網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶屬于電子貨幣。

（二）電子貨幣的屬性

按照參考文獻(xiàn)【2】，紙幣屬于外生貨幣（outsidemoney）。電子貨幣具有內(nèi)生性（insidemoney），即電子貨幣供應(yīng)量不由中央銀行控制，而是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部各共同體共同決定。與紙幣不同，電子貨幣的產(chǎn)生是經(jīng)濟(jì)實體的內(nèi)在需求。

在眾多關(guān)于電子貨幣的定義中，我們來看歐洲中央銀行（BCE）和國際清算銀行對電子貨幣的定義：“電子貨幣通過電子手段儲存貨幣幣值，可以不必通過銀行賬戶，在使用后最后由發(fā)行者進(jìn)行最后的兌付”。

用這條定義重新評判虛擬賬戶符合定義描述，屬于電子貨幣。然而根據(jù)貨幣法定的原則，電子貨幣要成為真正的貨幣，還需經(jīng)國家立法的明示認(rèn)可，網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶具有電子貨幣的實質(zhì)，但沒有貨幣的法律地位，也不可能取得法律地位。因此，以上各種電子支付嚴(yán)格來說，都應(yīng)稱為廣義電子貨幣或準(zhǔn)電子貨幣。

二、電子貨幣的重要性

（一）準(zhǔn)電子貨幣對支付體系的影響

準(zhǔn)電子貨幣作為一種全新的支付工具，雖然目前占我國支付交易量的比例很小但發(fā)展很快，網(wǎng)絡(luò)第三方支付年交易規(guī)模有望在未來三年內(nèi)突破3萬億，為了說明準(zhǔn)電子貨幣對現(xiàn)有貨幣體系可能造成的影響，我們先來看看只有紙幣現(xiàn)金的情況下，貨幣體系的運(yùn)作情況：

只有現(xiàn)金紙幣的貨幣體系包括現(xiàn)金紙幣取得、交易、存款、行間清算與資金劃撥等流程，有點(diǎn)需要強(qiáng)調(diào)的是，銀行通過貸款，又可產(chǎn)生派生存款，對基礎(chǔ)貨幣有乘數(shù)擴(kuò)大效果，有很多金融投資易是由電子轉(zhuǎn)賬完成的。

準(zhǔn)電子貨幣出現(xiàn)后，與只有紙幣的貨幣體系共存的流通狀況如圖二所示：

通過對比只有紙幣的貨幣體系和準(zhǔn)電子貨幣共存的體系，可得出以下結(jié)論：

1．準(zhǔn)電子貨幣對現(xiàn)有通貨有替代作用，監(jiān)管不力會嚴(yán)重影響基礎(chǔ)貨幣量

基礎(chǔ)貨幣作為具有貨幣創(chuàng)造能力的強(qiáng)力貨幣，對貨幣供給起著決定作用。準(zhǔn)電子貨幣的發(fā)展使流通中的貨幣需求減少，從而減少了金融當(dāng)局的貨幣發(fā)行數(shù)量，使得中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)?？s小，并減少了金融當(dāng)局的鑄幣收益。準(zhǔn)電子貨幣對流通中通貨的替代作用，會對銀行流動性管理產(chǎn)生影響，從而影響活期存款和銀行準(zhǔn)備金，進(jìn)而對基礎(chǔ)貨幣及貨幣政策的實施產(chǎn)生影響。

2．準(zhǔn)電子貨幣有貨幣創(chuàng)造功能，監(jiān)管不力會嚴(yán)重影響貨幣乘數(shù)

準(zhǔn)電子貨幣的發(fā)行與銀行券發(fā)行非常相似，不同的是在銀行券發(fā)行初期與金屬鑄幣（如黃金）保持等額兌換關(guān)系。當(dāng)某家銀行的銀行券被普遍接受時，銀行券的發(fā)行實際上已經(jīng)脫離了與金屬鑄幣的等價兌換關(guān)系，演變成一種信用創(chuàng)造過程。當(dāng)準(zhǔn)電子貨幣被普遍接受時，準(zhǔn)電子貨幣的發(fā)行者可以將準(zhǔn)電子貨幣賒賣、借貸給需要準(zhǔn)電子貨幣的具有良好信譽(yù)的消費(fèi)者。另外，消費(fèi)者購買準(zhǔn)電子貨幣后，可能沒有將全部資金用于支付，而是留下一部分作為儲蓄。這時準(zhǔn)電子貨幣已經(jīng)不僅僅具有充當(dāng)流通手段的職能，還具有儲藏等職能，準(zhǔn)電子貨幣發(fā)行已經(jīng)具有貨幣創(chuàng)造過程。因為準(zhǔn)電子貨幣的交易基本脫離銀行賬戶的監(jiān)督，由此無法估計虛擬貨幣余額與總量，如果不進(jìn)行有效監(jiān)控，該領(lǐng)域可能導(dǎo)致大量的投資與滯納資金，影響金融市場的穩(wěn)定。

綜上所述，準(zhǔn)電子貨幣發(fā)展與監(jiān)控的滯后會影響國家支付系統(tǒng)的完整性、穩(wěn)定性、高效性和中央銀行貨幣政策的實施。

（二）對準(zhǔn)電子貨幣已經(jīng)采取的監(jiān)管措施

準(zhǔn)電子貨幣環(huán)境下，貨幣供給的影響因素更復(fù)雜，加大了央行對貨幣供給的監(jiān)控及調(diào)節(jié)難度，央行有必要對準(zhǔn)電子貨幣采取積極有效的手段來進(jìn)行調(diào)節(jié)。

（三）央行主導(dǎo)方式下的電子貨幣發(fā)展

目前我國準(zhǔn)電子貨幣的發(fā)行者，主要為銀行和非金融支付機(jī)構(gòu)。本文認(rèn)為，央行除了對其加強(qiáng)監(jiān)控外，還可以主導(dǎo)真正意義下電子貨幣發(fā)展，其原因是：

1．有利于直接減小準(zhǔn)電子貨幣對中央銀行貨幣政策的影響

由央行主導(dǎo)發(fā)行電子貨幣，那么余額與總量都在央行控制范圍內(nèi)，有利于中央銀行貨幣政策的實施。

2．有利于保護(hù)金融當(dāng)局的鑄幣收益

準(zhǔn)電子貨幣對現(xiàn)有通貨有替代作用，而現(xiàn)有通貨的減少，使得中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模縮小，減少了金融當(dāng)局的鑄幣收益。由中央銀行主導(dǎo)電子貨幣發(fā)行，作為發(fā)行方，中央銀行仍可獲得電子貨幣的“鑄幣收益”，只是形態(tài)與紙幣有所區(qū)別。

3．可豐富貨幣的種類

目前世界各國發(fā)行的貨幣，基本分為紙幣與硬幣，這兩種貨幣在印制、發(fā)行、回籠和反假等諸多環(huán)節(jié)中，央行均需投入巨大的資源和精力。由央行發(fā)展卡基電子貨幣，不僅豐富了貨幣的種類，支持與加快我國現(xiàn)代支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而且可大大節(jié)約資源。特別是在解決小額支付領(lǐng)域的紙硬幣流通問題，尤其能取得理想的社會與經(jīng)濟(jì)效益。

4．己具備良好的實現(xiàn)基礎(chǔ)

實際上，央行多年來致力于支付現(xiàn)代化，已經(jīng)為發(fā)展電子貨幣，提供了強(qiáng)有力的實現(xiàn)基礎(chǔ)。

（1）金融IC卡是電子貨幣的理想載體

（2）低成本高可靠性小額支付終端是電子貨幣流通使用的良好工具

（3）央行大小額支系統(tǒng)和銀聯(lián)的銀行卡跨行轉(zhuǎn)接清算系統(tǒng)是電子貨幣資金清算的理想平臺

三．電子貨幣的應(yīng)用模型

本文將著重研究電子貨幣的實用模型，出于以下原因：

1．我國電子貨幣的發(fā)展與國際對比相對滯后。

2．在面對面交易的應(yīng)用中，卡基比數(shù)基具有優(yōu)勢。是實現(xiàn)貨幣電子化的主要手段。

比照紙幣體系，電子貨幣的應(yīng)用模型也可以分為發(fā)行模型、流通模型及清算模型。

（一）發(fā)行模型

嚴(yán)格意義上的電子貨幣是經(jīng)國家立法明示認(rèn)可的貨幣，發(fā)行機(jī)構(gòu)只能是中央銀行。

目前紙幣通貨投放、回籠、銷毀過程如圖三所示：

電子貨幣的制作、投放、回籠、銷毀過程與紙幣有所區(qū)別，如圖四所示：

（二）流通模型

為實現(xiàn)流通順暢，電子貨幣可以支持卡與卡之間進(jìn)行資金劃撥，電子貨幣與現(xiàn)金及銀行存款賬戶可進(jìn)行等值兌換。其流通流程如圖五所示：

（三）清算模型

紙幣的清算包含兩層意思，一是紙幣本身的調(diào)撥，需要在中央銀行及各銀行的金庫之間進(jìn)行運(yùn)輸與儲存，成本很高。二是紙幣對應(yīng)的存款數(shù)據(jù)在中央銀行及各銀行之間的劃撥，這個過程通過電子化手段來完成，由中央銀行提供清算系統(tǒng)（主要包括大額支付系統(tǒng)，小額支付系統(tǒng)及銀行卡跨行轉(zhuǎn)接清算系統(tǒng)等）來完成。兩種清算方式差別很大，需要配備不同的流程來完成。

電子貨幣的清算方式相比紙幣更具有一致性。中央銀行建有電子貨幣總數(shù)據(jù)庫，各機(jī)構(gòu)建有分庫，電子貨幣在總庫與分庫間的調(diào)撥及分庫與分庫間的調(diào)撥完全可由統(tǒng)一的中央銀行電子貨幣清算系統(tǒng)完成，這一過程與存款的調(diào)撥過程十分相似，對中央銀行來說具有處理的一致性。

對有余額的電子貨幣卡也存在中央銀行與機(jī)構(gòu)之間的調(diào)撥，這種調(diào)撥方式流程與紙幣調(diào)撥類似。但因為電子貨幣幣值與載體的可分性，這種調(diào)撥相對紙幣來說大為減少，不是主要的方式。

（四）安全與防偽

傳統(tǒng)紙幣通過印刷技術(shù)，造紙技術(shù)實現(xiàn)交易安全與防偽，但偽造技術(shù)也步步跟進(jìn)，讓人防不勝防，偽造貨幣案時有發(fā)生。傳統(tǒng)紙幣由于易在水火下?lián)p壞，占用空間，易于失竊，因此不適合作為儲蓄、投資的工具。

電子貨幣由于有密鑰系統(tǒng)、電子認(rèn)證技術(shù)的保障，偽造可能性幾乎為零。隨著金融業(yè)電子技術(shù)的發(fā)展與成熟，人們更習(xí)慣以電子方式進(jìn)行儲蓄、投資、交易。

央行發(fā)行的電子貨幣，相對于非金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)電子貨幣來說，具有更高的公信力，且金融IC卡作為載體，應(yīng)用了目前最先進(jìn)的電子安全技術(shù)，比目前大量使用的磁條銀行卡更安全可靠，可以很好滿足大眾交易、儲蓄的需要。

四、電子貨幣環(huán)境下的貨幣政策及監(jiān)管措施

（一）電子貨幣政策

貨幣政策是電子貨幣有效運(yùn)行的指南，央行電子貨幣政策最基本需要明確以下幾點(diǎn)：

1、央行發(fā)行的電子貨幣是有法律保障的合法貨幣，具有獨(dú)立性。人民銀行作為卡基電子貨幣的唯一發(fā)行機(jī)構(gòu)。電子貨幣具有價值本位、交換工具和購買力儲備的職能，與紙幣相同，電子貨幣是不可贖回的。

2、電子貨幣具有可兌換性，電子貨幣與紙幣有相同的法律地位并可互相兌換。電子貨幣也可兌換為銀行存款。

3、電子貨幣作為紙幣的替代品，同紙幣一樣也是高能貨幣，銀行機(jī)構(gòu)可通過電子貨幣存款準(zhǔn)備金的方式開展信貸業(yè)務(wù)。

4、人民銀行允許銀行及獲得《支付業(yè)務(wù)許可證》公司發(fā)行準(zhǔn)電子貨幣，與央行電子貨幣不同的是，減少并禁止用現(xiàn)金對準(zhǔn)電子貨幣的兌換，不能基于準(zhǔn)電子貨幣開展信貸業(yè)務(wù)，發(fā)行者必須對其發(fā)行的準(zhǔn)電子貨幣余額建立無條件贖回機(jī)制。

電子貨幣、準(zhǔn)電子貨幣和紙幣共存的貨幣體系如下圖所示：

（二）監(jiān)管環(huán)節(jié)

電子貨幣與傳統(tǒng)紙幣的巨大差異，在監(jiān)管上需要解決很多新的問題。

1．避免電子貨幣過度發(fā)行

要求電子貨幣發(fā)行的余額，有相應(yīng)比例的安全資產(chǎn)如國債等做擔(dān)保，電子貨幣發(fā)行的擔(dān)保機(jī)制可避免過度發(fā)行，也可避免當(dāng)電子貨幣出現(xiàn)流動性危機(jī)時，給國民經(jīng)濟(jì)帶來的損失。

2．對銀行機(jī)構(gòu)實行電子貨幣準(zhǔn)備金制度

由于銀行可以進(jìn)行信貸業(yè)務(wù)，那么同紙幣一樣，需要對銀行實行電子貨幣準(zhǔn)備金制度，目的是對電子貨幣的信用創(chuàng)造功能進(jìn)行有效監(jiān)控與測度。

3．減少并禁止用現(xiàn)金對準(zhǔn)電子貨幣的兌換

減少并禁止用現(xiàn)金對準(zhǔn)電子貨幣的兌換，包括禁止用現(xiàn)金購買充值卡類產(chǎn)品對準(zhǔn)電子貨幣進(jìn)行充值，逐步過渡到由銀行賬戶轉(zhuǎn)賬兌換。目的是防止洗錢風(fēng)險，并且可以方便中央銀行對其它機(jī)構(gòu)發(fā)行的準(zhǔn)電子貨幣余額進(jìn)行統(tǒng)計和管理。

4．保證貨幣政策的有效性

盡管電子貨幣對央行基礎(chǔ)貨幣供給和需求的影響都會很顯著，但是由于電子貨幣發(fā)展不能削弱金融機(jī)構(gòu)對央行結(jié)算服務(wù)和最后貸款人作用的需求，因此也無法完全改變利率的決定和調(diào)控機(jī)制，央行的貨幣政策仍將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定幣值和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。

五、結(jié)論

電子貨幣與準(zhǔn)電子貨幣的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)繁榮與方便民生都有重要意義，而且在我國也有了基礎(chǔ)并發(fā)展迅速；同時，電子貨幣與準(zhǔn)電子貨幣可以使影響貨幣供給兩個最主要的因素――基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)發(fā)生變化。在推進(jìn)我國貨幣電子化進(jìn)程的同時，貨幣政策也迎來了許多挑戰(zhàn)。

我國在規(guī)范監(jiān)管非金融支付機(jī)構(gòu)，間接監(jiān)控準(zhǔn)電子貨幣的前提下，可以以央行為主導(dǎo)基于金融IC卡、小額支付終端及現(xiàn)行支付清算體系發(fā)展電子貨幣，主動管理電子貨幣及在新環(huán)境下運(yùn)用貨幣政策。根據(jù)研究，央行發(fā)行電子貨幣具有重要性、可行性，提出了我國發(fā)行電子貨幣的一種可行性方法，供所有對電子貨幣關(guān)心的決策者、實踐者及使用者參考。

參考文獻(xiàn)：

1、貝爾納德.列特爾 貨幣的未來 北京：新華出版社，2003

2、周虹 電子貨幣論 中國人民大學(xué)出版社 2010

3、周光友 電子貨幣的替代效應(yīng)與貨幣供給的相關(guān)性研究 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究 2009年第3期

4、周虹、王魯濱 電子貨幣對貨幣政策中介指標(biāo)的影響 金融電子化 1999年第5期

5、Benjamin M. Friedman, Decoupling at the Margin : The Threat to Monetary Policy from the Electronic Revolution in Banking, International Finance , Oct .2000

6、Benjamin M. Friedman,The Future of Monetary Policy: The Central Bank as an Army with a Signal Corps? NBER Working Paper No.7420, Nov,1999

7、Berentsen, A.Digital Money, Liquidity,and Monetary Policy. First Monday ,Vol2,No7 July 7,1997

虛擬貨幣的政策范文第3篇

社會各界對于2008年金融海嘯仍心有余悸，而談及“后危機(jī)”時代的經(jīng)濟(jì)形勢，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們似乎仍沒有拿出令人信服的說法。日前，中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在接受本刊記者采訪時稱，盡管貨幣數(shù)量論和凱恩斯理論大體可以解釋1930年代的大蕭條危機(jī)，理性預(yù)期學(xué)派的貨幣理論也可以解釋1970年代的滯脹現(xiàn)象，但主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對2008年金融海嘯的解釋卻不足以讓人信服。

自2009年以來，人們對各國量化寬松貨幣政策必然導(dǎo)致全球惡性通貨膨脹的預(yù)測就可以說明此問題。2008年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債從9000多億美元擴(kuò)張到接近3萬億美元，增幅超過350%。同期，英格蘭銀行資產(chǎn)負(fù)債從852億美元擴(kuò)張到超過4000億美元，增幅超過400%。歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債從11544億歐元擴(kuò)張至26557億歐元，增幅超過130%。其他許多國家的中央銀行亦是開足馬力大印鈔票，全球基礎(chǔ)貨幣量增幅和規(guī)模超越以往任何歷史時期。因此，人們按照經(jīng)典貨幣數(shù)量論來推測，如此超級寬松的貨幣政策，要么刺激實體經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，要么導(dǎo)致惡性通貨膨脹。

但實際上，向松祚指出，量化寬松貨幣政策既沒有像一些人樂觀預(yù)期的那樣，刺激經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，也沒有像另外一些人悲觀預(yù)測的那樣，導(dǎo)致全球出現(xiàn)惡性通貨膨脹。“為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？全球貨幣金融體系究竟發(fā)生了什么深刻變化？經(jīng)典貨幣理論或主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是否還能夠作為分析和推測宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的有效工具？主流的貨幣政策工具是否還能夠有效調(diào)節(jié)和控制經(jīng)濟(jì)，抹平經(jīng)濟(jì)周期？這些問題將決定未來貨幣理論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展方向?！毕蛩伸裾f，“我們需要重新思考貨幣理論和貨幣政策?！?/p>

對此，向松祚提出貨幣新思維概念，即用“信用體系一真實經(jīng)濟(jì)一虛擬經(jīng)濟(jì)”一般分析架構(gòu)來解釋2008年金融危機(jī)。他表示，虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離，制造業(yè)中心和金融中心加速背離，新興市場國家深陷貧困性增長困境，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體系面臨的三大根本性結(jié)構(gòu)失衡，它們共同作用導(dǎo)致全球收入和財富分配的嚴(yán)重失衡。其中，虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離的必然后果，是許多國家反復(fù)經(jīng)歷資產(chǎn)價格泡沫興起與破滅周期，資產(chǎn)價格動蕩嚴(yán)重威脅實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，這也是令宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策者最為頭疼的重大難題，是全球中央銀行貨幣政策面臨的主要挑戰(zhàn)?！爸圃鞓I(yè)和實體經(jīng)濟(jì)中心與虛擬經(jīng)濟(jì)和貨幣金融中心日益加速背離，是過去40年來經(jīng)濟(jì)體系最深刻的變革。正是這樣的變革，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)、金融和貨幣體系出現(xiàn)史無前例的重大變局?！毕蛩伸裾f，“全球經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)的三個層面的‘兩極分化’：虛擬經(jīng)濟(jì)和真實經(jīng)濟(jì)的兩級分化，信用資源分配的兩極分化，真實收入分配的兩極分化，讓主流的宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本失效?！?/p>

與此同時，就在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體展開新一輪貨幣寬松政策之際，中國的應(yīng)對措施成為關(guān)鍵。向松祚提出五條對策：一是要加快國內(nèi)債券市場和香港離岸人民幣債券市場、股票市場、衍生金融產(chǎn)品市場的發(fā)展，做大吸納各類投資的資金池；二是加快我國金融市場對外開放的步驟，包括盡快推出QDII2，大幅度提高QFII的額度，放寬投資限制，鼓勵外國投資者到香港離岸市場發(fā)行人民幣債券、股票和其他以人民幣計價資產(chǎn)；三是簡化手續(xù)，鼓勵國內(nèi)企業(yè)和居民到海外投資；四是盡量使用靈活貨幣政策工具來調(diào)控國內(nèi)市場流動性，靈活調(diào)節(jié)國內(nèi)貨幣市場利率和銀行體系儲備規(guī)模；五是加快我國和周邊國家人民幣貿(mào)易和金融資產(chǎn)交易結(jié)算體系，全力鼓勵人民幣貿(mào)易結(jié)算和金融交易結(jié)算，盡快形成一個大規(guī)模的人民幣貨幣區(qū)。

虛擬貨幣的政策范文第4篇

內(nèi)容摘要：虛擬經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展改變了貨幣供給量變動與物價水平的關(guān)系。本文通過對貨幣供應(yīng)量、商品期貨交易額、商品期貨價格指數(shù)之間的數(shù)量關(guān)系進(jìn)行相關(guān)分析、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗等計量分析，肯定了虛擬經(jīng)濟(jì)具有貨幣分流作用；同時認(rèn)為，期貨市場資金量增加對物價水平的影響具有不確定性。

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì) 貨幣供給量 物價水平 計量分析

期貨市場與貨幣供應(yīng)量關(guān)系的研究現(xiàn)狀

進(jìn)入新世紀(jì)以來，我國國際收支一直是雙順差，持續(xù)國際收支順差導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的持續(xù)、高速上漲；為應(yīng)對金融危機(jī)，全球主要經(jīng)濟(jì)體都實行了寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量增加，流動性過剩也成為一個世界性的基本背景。這種狀況引發(fā)了人們對通貨膨脹、物價上漲的擔(dān)憂。而現(xiàn)實生活中，通貨膨脹也已露出些許苗頭。

現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)一樣，都是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域越來越多地滯留了大量的貨幣資金根據(jù)收益率大小，這些貨幣在股票、債券、房地產(chǎn)、外匯以及石油等大宗商品期貨市場之間轉(zhuǎn)移。由于虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)使用同一貨幣，貨幣進(jìn)入或退出虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域會引起整個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)貨幣數(shù)量的重新分配，虛擬經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展改變了貨幣供應(yīng)量變動與物價水平的關(guān)系。

關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)對物價的作用的觀點(diǎn)基本分為兩種：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)具有分流作用，可以吸收過剩的流動性，從而抑制實體經(jīng)濟(jì)部門的物價上漲。比如，由于美國虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，資產(chǎn)品種豐富，數(shù)量巨大，因此滯留在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流動性比例相當(dāng)大，有利于美國物價（CPI和PPI）穩(wěn)定。1997年亞洲金融危機(jī)后一年內(nèi)有大約18000億美元流入美國，但美國的CPI和PPI都不漲，只是股市暴漲，債市交易活躍，新發(fā)債券增加。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投機(jī)盛行，資產(chǎn)價格上漲推動了實體經(jīng)濟(jì)部門物價上漲。比如，我國2009年以來寬松的貨幣政策導(dǎo)致信貸資金從各個渠道流到股市、房地產(chǎn)市場，從而拉動資產(chǎn)價格的快速上升，也帶動了其他價格的上升。

事實上，虛擬經(jīng)濟(jì)的不同組成部分對流動性過剩有不同的反應(yīng)，影響物價的機(jī)制也各有特點(diǎn)。鑒于學(xué)界對期貨市場與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系研究較少，而學(xué)界、業(yè)界又多有人指斥大宗商品期貨的投機(jī)炒作推高了物價，因此，本文嘗試從期貨市場角度出發(fā)，就有關(guān)問題做點(diǎn)分析。

虛擬經(jīng)濟(jì)對物價影響的研究思路

我國自1996年開始選擇貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標(biāo)。按照貨幣需求理論，貨幣供應(yīng)量的多少對價格的高低具有基礎(chǔ)性作用，全社會的貨幣會以各種方式分配于實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之中；按照價格決定理論，物價主要由供求關(guān)系決定，但金融因素在發(fā)揮越來越大的影響力。本研究從上述兩個方面揭示虛擬經(jīng)濟(jì)對物價的影響。研究的理論假設(shè)是：在貨幣供應(yīng)量既定的條件下，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)揮兩種作用：一是分流作用，可以吸收一部分流動性，減少實體經(jīng)濟(jì)中的貨幣數(shù)量，抑制物價的波動；二是隨著虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域貨幣數(shù)量的增加，會導(dǎo)致資產(chǎn)價格上升，進(jìn)而推動物價水平的上漲。

本文以我國期貨市場作為研究的具體對象，將問題轉(zhuǎn)化為：流入期貨市場的資金量是否與貨幣供應(yīng)量變化方向相一致，從而確定期貨市場是否具有分流作用；期貨市場資金量的增加如何影響期貨價格，是否推高了期貨價格，進(jìn)而推高了一般物價水平。

筆者采用全國商品期貨交易總額代表期貨市場資金量，采用中期研究院編制的中期商品綜合指數(shù)代表我國商品期貨的總體價格水平，采用中國人民銀行公布的廣義貨幣M2代表同期的貨幣供應(yīng)量，進(jìn)行有關(guān)變量的相關(guān)分析、協(xié)整檢驗以及格蘭杰因果關(guān)系檢驗，從而為進(jìn)一步的分析提供依據(jù)。

計量檢驗

本文運(yùn)用統(tǒng)計軟件Eviews 5.0進(jìn)行各種計量檢驗。

（一）數(shù)據(jù)說明

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文采用貨幣供應(yīng)量（M2）、全國期貨交易總額（AV）、中期商品綜合指數(shù)（PI）的月度數(shù)據(jù)，樣本期為2000年1月至2010年7月（其中缺少2001年9月與2001年11月數(shù)據(jù)），共得有效數(shù)據(jù)125組。貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)M2來源于中國人民銀行網(wǎng)站（pbc.省略/）；全國期貨交易額數(shù)據(jù)AV來源于中國期貨業(yè)協(xié)會網(wǎng)站（省略）；中期商品綜合指數(shù)PI來源于中期研究院。

（二）相關(guān)分析

計算出PI、AV和M2的相關(guān)系數(shù)矩陣，如表1所示。

表1顯示，期貨交易總額AV和貨幣供應(yīng)量M2高度正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.855；商品期貨價格指數(shù)PI與期貨交易總額AV弱相關(guān)，相關(guān)系數(shù)只有0.336；商品期貨價格指數(shù)PI和貨幣供應(yīng)量M2中度正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.648。

（三）協(xié)整關(guān)系檢驗

1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗。在對變量做協(xié)整關(guān)系檢驗之前，需要檢驗變量序列的平穩(wěn)性。在保證殘差項不相關(guān)的前提下，采用SIC準(zhǔn)則作為確定最佳時滯的標(biāo)準(zhǔn)；通過觀察變量時序圖，選擇是否包括常數(shù)，或包括常數(shù)和線性趨勢，或二者都不包括。檢驗結(jié)果整理如表2所示。

從表2可以看到，貨幣供應(yīng)量M2、期貨交易額AV、期貨價格指數(shù)PI都存在單位根，均是非平穩(wěn)時間序列；而它們的一階差分都在5%的顯著性水平上拒絕了存在單位根的假設(shè)，也即說明貨幣供應(yīng)量M2、期貨交易額AV、期貨價格指數(shù)PI序列均是一階平穩(wěn)過程（即I（1）過程）。

2.協(xié)整檢驗。數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析表明，貨幣供應(yīng)量M2、期貨交易額AV、期貨價格指數(shù)PI均是一階單整時間序列，符合進(jìn)行協(xié)整分析的條件，下面用恩格爾-格蘭杰兩步法做相應(yīng)變量組的協(xié)整檢驗。

第一步：估計方程，整理估計式如下：

AV=-74824.58+0.384012M2 （1）

PI=1288.915+0.001727AV （2）

PI=902.808+0.001496M2（3）

第二步：計算殘差，保存殘差序列Et；按ADF法做Et的平穩(wěn)性分析，結(jié)果整理如表3所示。

對于5%的置信水平，Et（AVM2）和Et（PIM2）的ADF值均小于于臨界值，表明殘差序列是平穩(wěn)的，AV和M2之間、PI和M2之間的協(xié)整關(guān)系均成立。

對于5%的置信水平，Et（PIAV）ADF值大于臨界值，表明殘差序列是非平穩(wěn)的，PI和AV之間協(xié)整關(guān)系不成立。協(xié)整估計式（2）是一個“偽回歸”方程。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

協(xié)整檢驗證明，AV和M2之間、PI和M2之間的協(xié)整關(guān)系均成立，我們可以進(jìn)一步從預(yù)測的意義上檢驗一下

各組變量之間的格蘭杰因果關(guān)系。檢驗時，針對不同的滯后長度分別進(jìn)行試驗，以確信因果關(guān)系檢驗中的隨機(jī)誤差項不存在序列相關(guān)。檢驗結(jié)果分別整理如表4所示。

表4顯示，M2和PI之間并不存在格蘭杰引導(dǎo)關(guān)系；存在從M2到AV的單向引導(dǎo)關(guān)系，這與前面的協(xié)整方程式（1）中M2的系數(shù)為正值結(jié)論一致；但并不存在從AV到M2的引導(dǎo)關(guān)系。

結(jié)論與啟示

根據(jù)前面的計量檢驗結(jié)果，本出如下分析：

期貨市場交易總額AV與貨幣供應(yīng)量M2的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.855，說明二者高度線性正相關(guān)，變動方向一致；AV和M2的協(xié)整關(guān)系說明二者有恒定的長期均衡關(guān)系，協(xié)整檢驗方程式中M2的系數(shù)0.384為正值，也說明AV的增減與M2的增減相一致；關(guān)于AV與M2的格蘭杰因果關(guān)系檢驗表明，M2是AV的格蘭杰原因，從M2的變化可以預(yù)測AV的變化。以上幾項實證結(jié)果都支持一個共同的結(jié)論，即隨著貨幣供應(yīng)量的增加，流入期貨市場的資金量也會相應(yīng)增加；期貨市場確實具有貨幣分流作用。

期貨價格指數(shù)PI與期貨市場交易總額AV的相關(guān)系數(shù)僅為0.336，說明二者線性相關(guān)程度不明顯；PI和AV的協(xié)整關(guān)系不成立，說明二者之間沒有恒定的均衡關(guān)系。實證結(jié)果表明，期貨市場交易量增加對期貨價格的影響不確定。不能說流入期貨市場的資金增加了，期貨價格就一定會上漲。投機(jī)資金的規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致期貨價格上漲的分析可能是沿用了股票市場和商品現(xiàn)貨市場的分析方法，沒有考慮到期貨市場的特殊性，在理論上無法給出令人信服的推理。進(jìn)一步地推論期貨價格推高了實體經(jīng)濟(jì)的物價水平，是沒可靠依據(jù)的。

期貨價格指數(shù)PI與貨幣供應(yīng)量M2的相關(guān)系數(shù)為0.648，二者中度正相關(guān)，變動方向一致；PI和M2的協(xié)整關(guān)系說明二者有恒定的長期均衡關(guān)系，協(xié)整檢驗方程式中M2的系數(shù)0.001496為正值，也說明AV的增減與M2的增減相一致。實證結(jié)果似乎顯示，期貨價格指數(shù)因為貨幣供應(yīng)量的增加而上漲，這與期貨市場資金量增加對期貨價格的影響不確定的結(jié)論似乎相矛盾。

其實不然。兩變量相關(guān)有一種可能：二者高度相關(guān)，但并無內(nèi)在的因果關(guān)系，而是另有隱含因素致使兩個變量的變化方向一致，比如收入的增加會導(dǎo)致某兩種商品消費(fèi)量的同時增加；此時，“數(shù)據(jù)導(dǎo)向”的協(xié)整檢驗可能也不否定二者之間存在均衡關(guān)系。期貨價格指數(shù)PI與貨幣供應(yīng)量M2之間的關(guān)系可能就屬于這種情形。文章認(rèn)為期貨市場交易量增加對期貨價格的影響不確定，而且PI和M2的格蘭杰因果檢驗也顯示，二者之間并不存在任何引導(dǎo)關(guān)系。貨幣需求理論表明，現(xiàn)貨價格會因為貨幣供給量的增加而上漲；許多研究也表明，期貨價格和現(xiàn)貨價格存在長期均衡關(guān)系；這可能才是PI和M2變動相關(guān)的真正機(jī)理。

隨著國民經(jīng)濟(jì)的增長，我國虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模逐漸擴(kuò)大是不爭的事實，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對企業(yè)經(jīng)營和居民經(jīng)濟(jì)生活的影響也越來越明顯。由于虛擬經(jīng)濟(jì)的存在，由貨幣供應(yīng)量到物價水平之間的作用機(jī)制更加復(fù)雜。貨幣管理部門應(yīng)該及時調(diào)整思路，不能固守只考慮貨幣數(shù)量與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的傳統(tǒng)理念。學(xué)界也應(yīng)更加深入具體地研究虛擬經(jīng)濟(jì)對貨幣政策執(zhí)行效果的影響，為貨幣管理部門決策提供理論參考。

參考文獻(xiàn)：

1.劉駿民.利用虛擬經(jīng)濟(jì)的功能根治我國流動性膨脹―區(qū)別經(jīng)濟(jì)泡沫化與經(jīng)濟(jì)虛擬化的政策含義.開放導(dǎo)報[J]，2010（2）

2.林志忠.資產(chǎn)價格泡沫與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展及影響分析[J].證券市場導(dǎo)報，2007（9）

3.王智強(qiáng).中國財政政策和貨幣政策效率研究―基于隨機(jī)前沿模型的實證分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2010（8）

4.管清友.石油的邏輯―國際油價波動機(jī)制與中國能源安全[M].清華大學(xué)出版社，2010

虛擬貨幣的政策范文第5篇

要順利實現(xiàn)新一輪宏觀調(diào)控目標(biāo)，除財政貨幣政策之外，還需將監(jiān)管政策納入到宏觀調(diào)控政策的“工具箱”，以進(jìn)一步提高宏觀調(diào)控有效性。

監(jiān)管納入宏觀調(diào)控是全球趨勢

財政貨幣政策搭配實施宏觀調(diào)控，起始于上世紀(jì)30年代的“大蕭條”危機(jī)。凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)興起后，財政政策被賦予宏觀調(diào)控重任，財政政策與貨幣政策發(fā)展成為宏觀調(diào)控的經(jīng)典組合。

進(jìn)入21世紀(jì)后，為解決自身“有效需求”不足，西方發(fā)達(dá)國家加速經(jīng)濟(jì)全球化，與之配套的是實施寬松的財政政策和低利率的貨幣政策，高額“赤字”財政、高對外負(fù)債、低利率下貨幣泛濫，成為許多西方國家的常態(tài)。

西方發(fā)達(dá)國家傳統(tǒng)宏觀調(diào)控政策走向極致，其結(jié)果最終引發(fā)“大蕭條”以來最為嚴(yán)重的國際金融危機(jī)，危機(jī)演變邏輯極為簡單：低利率資產(chǎn)泡沫次貸危機(jī)政策救助財政信用危機(jī)。

從危機(jī)后救助表現(xiàn)來看，傳統(tǒng)宏觀調(diào)控政策的成效有限，美國及歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍具有很大不確定性，財政信用危機(jī)更是此起彼伏。究其原因：一是監(jiān)管政策長期以來被認(rèn)為是“中性”的，對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控不起作用，一直未受到應(yīng)有重視。二是在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化背景下，以一國經(jīng)濟(jì)為理論起點(diǎn)的傳統(tǒng)調(diào)控手段對當(dāng)前開放經(jīng)濟(jì)體的調(diào)控已“力不從心”，美國的QE2、歐洲債務(wù)危機(jī)就是最好的證明。

為此，在包括G20峰會、IMF和巴塞爾委員會等一系列國際危機(jī)應(yīng)對會議中，更多議題開始關(guān)注如何對全球金融體系加強(qiáng)監(jiān)管、如何建立更加完善的監(jiān)管政策、實現(xiàn)更為有效的宏觀審慎監(jiān)管等內(nèi)容，而非傳統(tǒng)的財政貨幣政策搭配問題，監(jiān)管政策受到了前所未有的重視。因此，將監(jiān)管政策提升至與貨幣政策、財政政策同樣重要的高度，形成新的宏觀調(diào)控政策組合，是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的必然選擇，其腳步已漸行漸近。

虛擬與實體經(jīng)濟(jì)背離成監(jiān)管動因

最近20年，西方發(fā)達(dá)國家一直依賴貨幣主義政策（赤字財政和信用膨脹）來解決有效需求不足的矛盾，延續(xù)其經(jīng)濟(jì)增長，最終嚴(yán)重透支未來的經(jīng)濟(jì)增長潛力。

這種金融資本主義盛行的結(jié)果是，形成了全球極不穩(wěn)定的“金融倒金字塔”，導(dǎo)致世界由產(chǎn)業(yè)資本為主導(dǎo)的實體經(jīng)濟(jì)向以金融資本為主導(dǎo)的虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的加速背離已被公認(rèn)為此次金融危機(jī)的成因之一。

據(jù)統(tǒng)計，危機(jī)前（2007年末），全球衍生產(chǎn)品合約價值為596萬億美元，是全球GDP的12倍。其中，危機(jī)中“聞名遐邇”的CDS，在2001年－2007年間膨脹了98倍，未清償余額達(dá)到62萬億美元，超出當(dāng)年全球GDP的總和。

盡管虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離了實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但傳統(tǒng)調(diào)控政策卻無能為力。一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)不屬于財政政策調(diào)控范疇；另一方面，又因其“不創(chuàng)造貨幣”屬性，同樣也不在貨幣政策調(diào)控之列，最終造成其發(fā)行泛濫并釀成危機(jī)的嚴(yán)重后果，引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)衰退。

危機(jī)后，虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管已為全球所重視，包括成立宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)、加強(qiáng)影子銀行體系監(jiān)管、實施評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管、建立衍生產(chǎn)品中央清算機(jī)制、提高合約標(biāo)準(zhǔn)化水平等。上述監(jiān)管政策的進(jìn)一步強(qiáng)化，根本目的是規(guī)范引導(dǎo)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并使之與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配、相協(xié)調(diào)。

資金全球流動降低傳統(tǒng)調(diào)控效果

在經(jīng)濟(jì)金融全球一體化背景下，微觀主體越來越呈現(xiàn)出資金來源多元化、業(yè)務(wù)多樣化和經(jīng)營區(qū)域多國化的特征，使得傳統(tǒng)調(diào)控政策工具對微觀主體的影響作用存在效力衰減趨勢，容易產(chǎn)生非理性的行為選擇，從而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多的不確定性沖擊。

在封閉經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，一國貨幣當(dāng)局采取緊縮貨幣政策可使企業(yè)資金成本上升，從而達(dá)到給經(jīng)濟(jì)降溫的效果。但資金的全球流動使得企業(yè)可通過境外融資，對沖所在國緊縮政策帶來的不利影響，進(jìn)而制約宏觀調(diào)控成效。

特別是在當(dāng)前很多國家維持低利率甚至負(fù)利率情況下，提高利率會加速套利資金流入，加劇傳導(dǎo)機(jī)制扭曲及政策效力遞減。

當(dāng)前我國房地產(chǎn)調(diào)控就是一個非常典型的例證。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年1月－11月我國房地產(chǎn)利用外資656億元，同比增長59％；而同期房地產(chǎn)行業(yè)貸款僅增長25％。尤其是自8月份以來，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源中利用外資數(shù)額更是顯著增加，11月首次突破百億元，環(huán)比增長34.5％。這也是房地產(chǎn)調(diào)控難度加大、效果不明顯的一個重要原因。

地方主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長仍需 “硬約束”

“十二五”期間，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已成為整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。然而，當(dāng)前“GDP政績觀”仍普遍存在，地方政府的投資沖動依舊強(qiáng)烈，加上金融市場體系尚不夠發(fā)達(dá)，使地方政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍面臨著“資金需求旺盛”和“融資渠道狹窄”雙重壓力，而銀行信貸則被其視為解決這一問題的“靈丹妙藥”。

地方政府投資決策對存款準(zhǔn)備金、利率等貨幣政策工具并不敏感，而是更為關(guān)心信貸供給狀況。雖然我國大中型銀行普遍實行垂直化管理，經(jīng)營決策受地方干預(yù)已明顯減少，但地方政府的影響仍在。此外，眾多地方政府主導(dǎo)的城商行或農(nóng)商行、地方國有企業(yè)乃至政府融資平臺等的存在，仍為地方政府留下較大的操作空間。如果僅僅依賴?yán)?、?zhǔn)備金率等“軟約束”調(diào)控工具，對于降低其投資沖動、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整往往很難短期見效。

為此，需要有效發(fā)揮監(jiān)管政策的引導(dǎo)作用，配合國家財政貨幣政策及產(chǎn)業(yè)政策，實施強(qiáng)有力的信貸投向“硬約束”。這對加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變無疑更具有政策效力。

監(jiān)管政策具有現(xiàn)實可行性

無論貨幣主義者還是凱恩斯主義者，對于宏觀調(diào)控應(yīng)著眼于減少經(jīng)濟(jì)活動中的“親周期效應(yīng)”并無異議。但兩者可供實施的有效政策工具并不多，無論是貨幣政策中的“三大法寶”，還是財政政策中的稅收、轉(zhuǎn)移支付等政策工具，都很難獨(dú)自解決“親周期效應(yīng)”問題。

而此次金融危機(jī)前及危機(jī)過程中，我國金融監(jiān)管部門實施的包括動態(tài)資本補(bǔ)充機(jī)制、提高資本質(zhì)量和資本充足率、提高撥備覆蓋率、強(qiáng)化存貸比考核等一系列逆經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)管政策和措施，對于預(yù)防危機(jī)發(fā)生、穩(wěn)定和提振市場信心、幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、防止經(jīng)濟(jì)大落大起方面發(fā)揮了重要作用。我國監(jiān)管政策在危機(jī)中的出色表現(xiàn)得到了國內(nèi)外各方面的普遍認(rèn)可，也充分證明其作為政策工具應(yīng)用于宏觀調(diào)控的可操作性。