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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第1篇

李敏，中國移動(dòng)通信集團(tuán)廣西有限公司投訴管理。

鄧迅，廣西大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理專業(yè)研究生。

一、 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）中外合資上市公司及其風(fēng)險(xiǎn)概念的界定

1、中外合資上市公司的概念界定

合資公司是指兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)聯(lián)合起來成立的第三方公司，它是介于市場交易和企業(yè)兼并之間的一種中間組織形式（Jacquemin & Slade，1989）。合資企業(yè)不僅是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)分別提供不同的資源而形成的聯(lián)合擁有的獨(dú)立企業(yè)組織，也是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)為了進(jìn)入由單方不能完成的項(xiàng)目的一種合作聯(lián)盟方式。中外合資上市公司（Sino-foreign joint venture listed companies，簡稱SF-JV-LC）作為中、外雙方（或多方）合資經(jīng)營的股權(quán)式國際戰(zhàn)略聯(lián)盟。根據(jù)《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》規(guī)定中外合資上市公司是：任何外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人（即外方合資者）按公正、平等、互利的原則，經(jīng)中國政府批準(zhǔn)，在中國境內(nèi)，同中國的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織（即中方合資者）建立的共同投資（其中外方資本所占比例最少不低于25%）、共同經(jīng)營、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，并受中國法律管轄和保護(hù)的具有法人地位的聯(lián)合企業(yè)。

2、中外合資上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

中外合資上市公司作為實(shí)體性的股權(quán)式聯(lián)盟，由于合資各方（聯(lián)盟伙伴）的聯(lián)盟動(dòng)機(jī)、目的和文化背景等方面的差異，不可避免地出現(xiàn)許多不確定性而面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。中外合資上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜，可分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（如：失去競爭優(yōu)勢、被兼并及聯(lián)盟失敗可能性）。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是中外合資上市公司由于其天生的不穩(wěn)定性，所面臨的眾多風(fēng)險(xiǎn)總最為常見也是最為重要的風(fēng)險(xiǎn)。對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念的理解，目前理論界有狹義和廣義兩種。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)為企業(yè)的資金主要來源于投資人和債權(quán)人，所有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均來自于負(fù)債融資。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既包括由負(fù)債融資引起的到期無法償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)，也包括由于公司治理不完善、內(nèi)部控制制度不健全、經(jīng)營活動(dòng)判斷與決策失誤以及宏觀環(huán)境影響等引起的財(cái)務(wù)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)。中外合資上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬于廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于受到各種難以預(yù)計(jì)或控制的內(nèi)、外部不確定性因素的影響，導(dǎo)致公司的實(shí)際財(cái)務(wù)活動(dòng)收益與預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離，使公司遭受損失的可能性，貫穿于整個(gè)合資經(jīng)營過程。

3、關(guān)于中外合資上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分研究

找出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因并進(jìn)行分類是設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方案的重要研究思路。關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類研究，由于知識背景和研究角度不同，學(xué)者們對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類也不盡相同。主要有以下幾種觀點(diǎn)：王花榮（2009）指出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，在資金籌措、對外投資、資金營運(yùn)、利潤分配等環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。在文章中作者還提出營運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)（主要包括現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)）。趙寅珠和張銳強(qiáng)（2010）根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)把企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為了籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。曹力，陳麗和郭素娟（2012）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。研究成果表明，學(xué)者們主要是依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的環(huán)節(jié)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類和歸因的。因此，對于中外合資上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一大分類，把公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)管理不善導(dǎo)致的正常營運(yùn)、盈利、現(xiàn)金、償債和發(fā)展不足而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究作為對中外合資上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大類。

由于中外合資上市公司相對于其他的上市公司，有著天生的獨(dú)特性和不穩(wěn)定性。中外合資公司的內(nèi)部治理更為復(fù)雜與特殊，“委托―”問題更為突出。人在經(jīng)營管理公司過程中，偏離股東意愿，謀求個(gè)人利益，操縱會(huì)計(jì)利潤等問題都會(huì)誘發(fā)嚴(yán)重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，除了從中外合資市公司的營運(yùn)、盈利、現(xiàn)金、償債和成長風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)研究其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，可以把中外合資上市公司內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)作為其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第二大分類。Jensen et al，（1990）1研究表明經(jīng)理人員持股有利于將經(jīng)理人員的利益與股東利益緊密地聯(lián)系在一起，可以有效地防止經(jīng)理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)經(jīng)理人員努力工作以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)。張暉明和陳志廣（2002）2以滬市上市的公司為研究對象，研究高管激勵(lì)對公司績效的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管人員薪酬與主營業(yè)務(wù)利潤率和凈產(chǎn)收益率有明顯的正相關(guān)性，即高管薪酬越高，公司的績效越好。學(xué)者研究表明：對企業(yè)高管的激勵(lì)特別是股權(quán)激勵(lì)，有利于是企業(yè)高管和企業(yè)所有者的利益緊密聯(lián)系起來，有利于防止企業(yè)經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義和道德風(fēng)險(xiǎn)，降低沖突，提升企業(yè)績效。因此，可以考慮把企業(yè)高管權(quán)益激勵(lì)作為關(guān)于中外合資上市公司內(nèi)部治理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)研究緯度。

2005年12月證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的證監(jiān)發(fā)[2005]120號《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知》解除了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔(dān)保若干問題的通知》（證監(jiān)發(fā)[2003]56號）為上市公司的擔(dān)保大開了方便之門。中外合資上市企業(yè)是在我國大環(huán)境下持續(xù)經(jīng)營著的，其經(jīng)營行為必然會(huì)受到我國資本市場的規(guī)范程度以及一系列的政策規(guī)定的影響。在對中外合資上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)時(shí)，考慮到中外合資上市公司的對外擔(dān)保情況是非常必要的。馮根福，馬亞軍和姚樹潔（2005）實(shí)證研究認(rèn)為：中國上市公司擔(dān)保行為存在著風(fēng)險(xiǎn)敏感度低，普遍收益水平不高，并且擔(dān)保行為的各個(gè)主體互相存在逆向選擇問題和道德風(fēng)險(xiǎn)。鄭海英（2004）揭示了擔(dān)保鏈中存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，不良擔(dān)保行為會(huì)嚴(yán)重影響上市公司的經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況，并構(gòu)成上市公司的發(fā)展障礙。學(xué)者們的研究結(jié)果表明：存在擔(dān)保的上市公司，其收益水平和風(fēng)險(xiǎn)敏感度較低；擔(dān)保行為和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的，不良擔(dān)保行為會(huì)導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，將對外擔(dān)保不當(dāng)而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為中外合資上市財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第三類風(fēng)險(xiǎn)。

4、關(guān)于中外合資上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測度與評價(jià)研究

國內(nèi)外學(xué)者們，對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測度先后提出了多種方法和模型。首先，是基于單一變量測度模型。主要是通過單獨(dú)的財(cái)務(wù)指標(biāo)集合對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)，找出判別能力較高的一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方法對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)（Fitzpatrikc，1932；Willam Beaver，1966）。隨后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)方法由單變量模型發(fā)展到了多變量模型和邏輯回歸模型。多變量評價(jià)模型就是運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總構(gòu)造多元函數(shù)的方法來進(jìn)行預(yù)測分析，主要代表有：Z計(jì)分模型（Altman，1968）、線性概率模型（Deakin ，1972）、以及小企業(yè)模型和范式確認(rèn)模型（Edmisterd，1972；Dimond，1972）。Ambrose & Seward（1988）3根據(jù)A.M.Best的評級指標(biāo)，引入虛擬變量，運(yùn)用多變量判別分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)困境預(yù)警，并與財(cái)務(wù)比率法分析結(jié)果加以比較，再將二者合并代入事前概率多變量判別分析法，比較三種方法的預(yù)測能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)事前概率的判別結(jié)果較好。邏輯回歸模型是從一組因變量中預(yù)測一個(gè)“對應(yīng)的”因變量的一種統(tǒng)計(jì)方法。比較常用的是Logistic模型和Probit模型。上述的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型主要是建立在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)之上，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)有助于提高結(jié)果的準(zhǔn)確性和全面性。于是國外學(xué)者們在研究中加入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)：高層管理者離職指標(biāo) （Gilson，1989）；還有一些長期性或宏觀性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如利率、景氣變動(dòng)指標(biāo)、通貨膨脹率等作為構(gòu)建模型的變量 （Mar-quette，1980）。

國內(nèi)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究比較遲，但在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)及防范方面也取得了一些顯著的成果。國內(nèi)學(xué)者在關(guān)于單變量預(yù)警模型的研究具有代表性的是學(xué)者陳靜（1999）4以27個(gè)ST和27個(gè)非ST公司作為對比樣本，選取資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和流動(dòng)比率4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行單變量分析。隨后，國內(nèi)學(xué)者應(yīng)用線性判定分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析三種方法，分別建立三種評價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測財(cái)務(wù)困境的模型（吳世農(nóng)、盧賢義，2001）。同時(shí)，國內(nèi)學(xué)者也運(yùn)用主成分分析方法，提煉最有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而抓住分析中的主要矛盾的方法對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)（張愛民等，2001），研究發(fā)現(xiàn)主成分分析模型也具有較好的預(yù)測性。2002年周敏等人提出的基于模糊優(yōu)選和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的財(cái)務(wù)危機(jī)測定與預(yù)警模型，能夠?qū)崿F(xiàn)對財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)的測定，并且不需要主觀定性地判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀態(tài)，因此在企業(yè)的判定狀態(tài)方面更加合理。國內(nèi)學(xué)者在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)模型中也引入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)。如：引入了公司治理、關(guān)聯(lián)交易和對外擔(dān)保等非財(cái)務(wù)指標(biāo)（王克敏，2005）大大提高公司了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測準(zhǔn)確率。

國內(nèi)外學(xué)者們先后提出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測度的方法與模型中，單變量模型簡單易于操作、可行性高，但單個(gè)指標(biāo)無法全面地反映公司財(cái)務(wù)特征及總體情況。多元線性判別模型雖然克服了單變量模型的缺點(diǎn)，而且解決了非線性的問題，但未能考慮到企業(yè)的具體發(fā)展能力和經(jīng)營情況。邏輯回歸模型是人們對多元線性模型改造和發(fā)展而形成的，一定程度上克服了多元線性模型的缺陷，但也存在局限如：邏輯回歸中的Logistic模型克服了線性模型受統(tǒng)計(jì)假設(shè)約束的局限性，但計(jì)算過程太復(fù)雜，近似計(jì)算多，計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性受到影響。Probit模型的研究思路和Logistic模型很相似，具有相似的缺點(diǎn)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，是將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的分類方法應(yīng)用于財(cái)務(wù)預(yù)警，計(jì)算結(jié)果一定程度上優(yōu)于上述三方法模型，但仍然未能明確測定公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率，且預(yù)測精度不夠。

5、關(guān)于中外合資上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范研究

國內(nèi)學(xué)者在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測度評價(jià)的同時(shí)，也對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范進(jìn)行了大量的研究。從不同角度提出了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的方法和措施，主要有以下幾方面：第一類是：針對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)分別提出了不同的解決措施（呂喜斌，2011；楊聰金，2010）。第二類是：從建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高經(jīng)營者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識和財(cái)務(wù)管理人員業(yè)務(wù)素質(zhì)方面對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的防范（楊聰金，2010；王花榮，2009；段永紅，2010；孔遠(yuǎn)英，2010）。第三類是：認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施主要是常規(guī)性策略和創(chuàng)新性策略，常規(guī)性策略主要包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)接受、風(fēng)險(xiǎn)防范、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁策略；創(chuàng)新性策略主要包括風(fēng)險(xiǎn)管理中整合風(fēng)險(xiǎn)整理理念的運(yùn)用，總分險(xiǎn)項(xiàng)目分割法與來源分割法，新的金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用（周煉軍、王璐，2011；穆瑞雪，2010）。對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，學(xué)者們從不同的角度有側(cè)重的提出了風(fēng)險(xiǎn)防范的策略方法，對于現(xiàn)實(shí)中企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范起到了重要的參考作用。但是在眾多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)及防范的研究中，從整體研究到具體行業(yè)分析角度的研究較少，風(fēng)險(xiǎn)防范策略和措施的提出也缺乏行業(yè)針對性。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的評價(jià)

國內(nèi)外的學(xué)者對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的研究，我國關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)評價(jià)體系的研究大致存在兩個(gè)趨向：一是關(guān)于財(cái)務(wù)評價(jià)理論的規(guī)范性研究，主要是提出了一些評價(jià)的框架體系；二是實(shí)證研究，初期的研究主要是對國外Z模型的介紹和分析，此后有學(xué)者開始引進(jìn)國外的研究方法對財(cái)務(wù)失敗預(yù)警問題進(jìn)行實(shí)證研究。我國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究存在的不足有：1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)研究等缺乏行業(yè)針對性，2、從實(shí)證分析角度研究，從整體研究到具體行業(yè)分析角度的研究比較少。因此，以中外合資上市公司為研究背景，在對中外合資上市公司整個(gè)企業(yè)群體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行這個(gè)企業(yè)群體中的各行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，再到典型個(gè)案的研究分析。從整體到行業(yè)，再到個(gè)案的作為研究的主線全面深入的分析中外合資上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并在此基礎(chǔ)上，從政府宏觀層面、行業(yè)中觀層面、以及企業(yè)微觀層面分別提出相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略和措施的研究是有必要和意義的。（作者單位：1.廣西大學(xué)商學(xué)院；2. 中國移動(dòng)通信集團(tuán)廣西有限公司投訴管理）

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第2篇

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，傳統(tǒng)能源面臨過度的消耗，新型能源的開發(fā)利用迫在眉睫。與傳統(tǒng)能源企業(yè)相較，新能源企業(yè)是利用新技術(shù)、新方法對諸如風(fēng)能、太陽能、地?zé)崮堋⒉ɡ四芎统毕艿饶茉撮_發(fā)利用的企業(yè)。新型能源具有可再生、污染小、儲藏豐富的優(yōu)勢。但是，其能量密度低、波動(dòng)性大，使得在技術(shù)不成熟的情況下開發(fā)利用難度較大。因此，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要諸多的技術(shù)支持和資金支持，這其中包括專業(yè)技術(shù)人才的引進(jìn)、相關(guān)配套設(shè)備的投資等，而新型能源的開發(fā)利用在國內(nèi)處于起步階段，領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)支撐和設(shè)備引進(jìn)不成熟，缺乏相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。

二、新能源企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

（一）新能源企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

企業(yè)經(jīng)營和管理中，因多種不確定因素對企業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生影響，這有可能引發(fā)企業(yè)內(nèi)部實(shí)際與預(yù)期財(cái)務(wù)狀況發(fā)生偏離，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。目前，國內(nèi)新型能源產(chǎn)業(yè)起步時(shí)間較短，缺乏相應(yīng)的商業(yè)模式，導(dǎo)致企業(yè)自身缺乏方向性和發(fā)展中的劣勢。在政策方面，國家扶持力度不足，政策傾向性不明顯，使得資本市場對新能源企業(yè)發(fā)展前景持觀望態(tài)度。從新能源企業(yè)自身來看，由于企業(yè)管理因素造成管理短視，忽視環(huán)保；財(cái)務(wù)管理因素造成籌資短缺或投資不當(dāng)；經(jīng)營因素造成技術(shù)開發(fā)方向性錯(cuò)誤、投入過大或盲目；此外，還存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，多種因素影響著新能源企業(yè)發(fā)展過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）我國新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

1.管理層尚未形成正確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理念

國內(nèi)有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究報(bào)道相較國外還較淺顯，企業(yè)內(nèi)部對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識參差不齊，甚至某些管理層不知道財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理為何物；另外，管理層對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別滯后，重視程度不足，也缺乏對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定期監(jiān)控、復(fù)核和評估。

2.新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善

新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善，主要表現(xiàn)有以下方面。一是現(xiàn)金預(yù)算控制制度不完備?，F(xiàn)金預(yù)算對于加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別有至關(guān)重要的作用。通過進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算，可以避免因資金不足帶來的償債壓力、資金過剩導(dǎo)致的機(jī)會(huì)成本增多、收益下降的現(xiàn)象。二是企業(yè)存在內(nèi)部控制制度的缺陷。在經(jīng)營管理過程中，因管理層上下級之間信息交流不暢，管理人員會(huì)出現(xiàn)故意誤解、、等現(xiàn)象。

3.我國能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)不健全

在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，新能源企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置不健全，組織結(jié)構(gòu)不完善，缺少專業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員和管理部門，無明確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，新能源企業(yè)中僅有大約50%設(shè)有合理的組織結(jié)構(gòu)，其中有專業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員的僅有1.45%，超過80%的新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)中無風(fēng)險(xiǎn)管理人員，更不用說有專業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理。

4.新能源企業(yè)財(cái)務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)偏低

首先，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論復(fù)雜，需要具備較好的數(shù)理統(tǒng)計(jì)知識，能熟練操作各種相關(guān)財(cái)務(wù)軟件的專業(yè)的財(cái)務(wù)人員對其進(jìn)行管理。我國新能源企業(yè)財(cái)務(wù)人員能動(dòng)學(xué)習(xí)地最新管理知識、缺乏主動(dòng)意識的現(xiàn)象。其次，財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)管理職業(yè)道德缺失、風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱。目前，大多數(shù)新能源企業(yè)財(cái)務(wù)人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識，不能盡職盡責(zé)地履行職責(zé)，不能依據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)及時(shí)識別風(fēng)險(xiǎn)，盲目樂觀。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系研究現(xiàn)狀

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警也就是財(cái)務(wù)失敗預(yù)警，指專業(yè)人員從企業(yè)提供的經(jīng)營計(jì)劃、財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)會(huì)計(jì)資料，利用專業(yè)的理論和方法，對企業(yè)內(nèi)部活動(dòng)進(jìn)行分析、判別和預(yù)測，找出隱藏的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能早地向企業(yè)經(jīng)營管理人員發(fā)出警示，敦促管理層及早做出決斷、擬定必要的措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系在國內(nèi)外都有研究。我國的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系研究開始比較晚，大約在上世紀(jì)八十年代開始。直到九十年代中期才出現(xiàn)以財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究，國外主要集中在對預(yù)警系統(tǒng)的方法的研究和分析方面。Fitzpatrick在1932年對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行了早期研究，也就是單變量預(yù)警研究。Beaver運(yùn)用統(tǒng)計(jì)法，于1966年建立了使用多變量分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警體系。Altman對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警時(shí)采用了多元線性判別模型。之后，遞歸分類、功效系數(shù)法、多元判別分析技術(shù)等被陸續(xù)應(yīng)用到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系研究中。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建立的意義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)測 文獻(xiàn)綜述

近年來，我國一些著名的企業(yè)紛紛在高速發(fā)展的階段突然倒下，除體制、機(jī)制和經(jīng)營原因的影響外，其自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理無不存在著嚴(yán)重的問題。據(jù)研究，我國上市公司中ST公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的同時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分――負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的尤為明顯[1]，故加強(qiáng)上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測研究對有效防范企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生有著重要的意義。然而，我國針對負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的專門研究很少見及，故加強(qiáng)這個(gè)問題的研究無疑是一個(gè)具有探索性、前沿性的課題。

一、上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測研究現(xiàn)狀

1.國外研究現(xiàn)狀

最早從事財(cái)務(wù)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)的單變量財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測研究，此后Smith 和Winakor(1935)、Merwin(1942)、Beaver(1966)等人進(jìn)行了類似研究。但單變量分析根據(jù)不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行判斷有可能得出相反的結(jié)論，且單個(gè)變量所包含的信息不足以反映企業(yè)的整個(gè)財(cái)務(wù)狀況。這些缺陷嚴(yán)重影響了單變量模型的適用性。

為克服單變量分析的局限性，Altman(1968)首次將多元判別分析(MDA)的方法引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測領(lǐng)域 [2]。類似的研究還有Dambolena和Khoury(1980)、Laitimen(1991)等。多元判別分析雖得到廣泛的應(yīng)用，但其對預(yù)測變量的分布性質(zhì)施加了一些統(tǒng)計(jì)上的限制。

由于多元判別分析無法估計(jì)企業(yè)破產(chǎn)的概率，研究者設(shè)計(jì)了線性概率模型(LPM)。Meyer和Pifer(1970)最早將LPM運(yùn)用于銀行業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測，Laitinen(1993)也做過類似研究。

為克服MDA和LPM都受到統(tǒng)計(jì)假設(shè)限制的局限性，研究人員引入了多元條件概率模型，包括Logistic模型和Probit模型。Martin(1977)首次運(yùn)用Logistic模型來進(jìn)行銀行破產(chǎn)預(yù)測。這一方法后來被Ohlson(1980)用于預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。Zmijewski(1984)使用了Probit的分析模型。

隨著現(xiàn)金流量表用于評價(jià)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況愈加受到重視，各國學(xué)者開始討論現(xiàn)金流量指標(biāo)是否能用于企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測。Nosworthy et al.(1980)認(rèn)為“現(xiàn)金流/總債務(wù)”是一個(gè)顯著的單變量判別指標(biāo)。Casey et al. (1984)卻認(rèn)為單獨(dú)使用現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測效果不佳。

Lane et al.(1986)運(yùn)用生存分析對銀行破產(chǎn)進(jìn)行預(yù)測。這一方法后來被Chen and Lee(1993)用于預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

由于統(tǒng)計(jì)分析方法受制于其假設(shè)前提，而這些假設(shè)前提在財(cái)務(wù)領(lǐng)域中已被證實(shí)具有缺陷，所以隨著人工智能的發(fā)展一些非統(tǒng)計(jì)分析方法應(yīng)用于財(cái)務(wù)預(yù)警研究。Coatst和Fant(1993)利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型。Back et al.（1994）卻并不認(rèn)為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型具有比多元判別分析和Logistic分析更加明顯的預(yù)測效果。Altman(1995)研究認(rèn)為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法在風(fēng)險(xiǎn)識別和預(yù)測中的應(yīng)用并沒有實(shí)質(zhì)性地優(yōu)于線性判別模型。

基于MM理論和期權(quán)定價(jià)理論，美國KMV公司于1993年提出的期望違約率模型。Charitou和Trigeorgis (2000)使用B-S期權(quán)定價(jià)模型中的相關(guān)變量構(gòu)建了財(cái)務(wù)困境判別模型。

此外，F(xiàn)rydman(1985)運(yùn)用決策樹等更為復(fù)雜的機(jī)器學(xué)習(xí)方法來建立模型，聯(lián)合預(yù)測模型、遞歸分割算法、近鄰法、分類樹方法、專家系統(tǒng)法、主成分分析(因子分析)、聚類分析等方法也被應(yīng)用于該方面的研究。一些綜合分析法如歷史事件分析法、杜邦財(cái)務(wù)分析體系和沃爾比重評分法等也被應(yīng)用于財(cái)務(wù)預(yù)警研究中。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測研究起步較晚，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測模型，接下來近十年該方面的研究幾乎是空白，直到1995年劉淑蓮等介紹了Z―Score模型，為我國開展有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測研究重新打開了篇章。

周首華等(1996)在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，考慮了現(xiàn)金流量變動(dòng)情況指標(biāo)，建立了F分?jǐn)?shù)模型，準(zhǔn)確率達(dá)70%。

陳靜(1999)分別采用單變量分析和多元判別分析方法進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測。

陳曉、陳治鴻(2000)采用Logistic模型，通過試驗(yàn)1260種變量組合，發(fā)現(xiàn)負(fù)債權(quán)益比、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營利潤/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)對企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)有顯著的預(yù)測作用。

吳世農(nóng)、盧賢義(2001)比較了多元判別分析、線性概率模型和邏輯回歸模型的預(yù)測效果，發(fā)現(xiàn)邏輯回歸模型的預(yù)測能力最強(qiáng)。

張愛民等(2001)采用主成分分析方法，建立了另一種預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的模型――主成分預(yù)測模型，并對上市公司財(cái)務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

楊保安等人(2001)利用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對中信實(shí)業(yè)銀行的30個(gè)企業(yè)客戶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了判別分類，證明其是一種可行的方法。

張友棠(2004)摒棄了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建出了基于現(xiàn)金流量基礎(chǔ)的全新的財(cái)務(wù)指標(biāo)――現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值，并在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)地構(gòu)建了財(cái)務(wù)預(yù)警指數(shù)測度系統(tǒng)和分析系統(tǒng)。

吳應(yīng)宇等(2004)做了基于因子分析的上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的修正研究。認(rèn)為利用因子分析在指標(biāo)信息處理上的優(yōu)勢以及邏輯回歸擬合模型準(zhǔn)確度較高的優(yōu)點(diǎn),將兩種方法結(jié)合起來應(yīng)用于預(yù)警研究之中。[5]

張玲等(2004)做了基于經(jīng)濟(jì)附加值的上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警實(shí)證研究，主張將經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)應(yīng)用于我國上市公司的財(cái)務(wù)困境預(yù)警實(shí)證研究和行業(yè)業(yè)績分析。

郭斌等(2006)采用因子分析和逐步判別分析相結(jié)合的方法,在綜合考慮財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)因素的基礎(chǔ)上,建立了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型,并運(yùn)用國內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。

二、我國上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)研究的現(xiàn)狀分析

我國有關(guān)企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測研究的基本現(xiàn)狀如下：

1.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的研究對象，目前多集中于整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，然而諸如舉巨人集團(tuán)等企業(yè)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的直接原因在于其無法足額償還到期負(fù)債。負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的研究多只是含義、成因和控制的探討，目前還沒看及有關(guān)針對企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行成因分析、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面系統(tǒng)的研究。

2.我國有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測研究起步遠(yuǎn)晚于西方國家，這使得我國在目前及以后相當(dāng)一段時(shí)期都將以引進(jìn)和學(xué)習(xí)國外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測理論和方法為主。研究內(nèi)容突出表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測系統(tǒng)建立的研究；一是有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型的實(shí)證研究。

3.我國有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測指標(biāo)的選擇、篩選、修正等方面爭議較大，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的指標(biāo)也不僅限于財(cái)務(wù)指標(biāo)，一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也被嘗試使用；針對統(tǒng)計(jì)方法必須前提假設(shè)而現(xiàn)實(shí)條件又不能完全滿足的情況，一些針對性地放寬前提假設(shè)條件的方法被引入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型；隨著人工智能的發(fā)展，一些非統(tǒng)計(jì)方法也被嘗試構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型。

三、上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測研究須明確的幾個(gè)問題

基于上述分析，研究我國企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)須明確以下幾個(gè)問題：

1.關(guān)于負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)含義的界定

對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義的認(rèn)識各不相同，本文認(rèn)為應(yīng)首先針對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測建立明確的概念體系，然后在這個(gè)框架內(nèi)開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測研究。因此需要首先明確企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義，研究其形成原因和表現(xiàn)形式，探究其可預(yù)測性，然后再有針對性地研究其預(yù)測和控制。

2.關(guān)于負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志性事件

由于我國的特殊國情決定了現(xiàn)階段無法將破產(chǎn)與否作為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志性事件，公司是否被ST作為其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)與否的標(biāo)志性事件目前已被廣泛采用。但是ST的規(guī)定實(shí)質(zhì)上是從股東利益出發(fā)，忽視了其他利益相關(guān)者的利益。沒有被ST的公司依然有可能面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為應(yīng)該根據(jù)不同決策者對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注內(nèi)容的不同，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯化的標(biāo)志性事件，針對不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型。

3.關(guān)于樣本數(shù)據(jù)來源分布

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測實(shí)證研究所用數(shù)據(jù)分為樣本組和控制組，常采用配對抽樣即樣本組和控制組包含相等的研究個(gè)體，國內(nèi)尚未有對配對和非配對抽樣作比較研究，而這是否會(huì)影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的準(zhǔn)確性也有待進(jìn)一步研究。樣本數(shù)據(jù)來源的行業(yè)大多選擇全行業(yè)或者隨機(jī)行業(yè)，也有一些研究選擇了單一行業(yè)或某幾個(gè)被認(rèn)為數(shù)據(jù)具有某些共同特征的行業(yè)。全行業(yè)數(shù)據(jù)和單一行業(yè)數(shù)據(jù)是否會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的準(zhǔn)確性，國內(nèi)也鮮有被廣泛認(rèn)可的相關(guān)研究。

4.關(guān)于負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測方法

國內(nèi)有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的研究越來越多的采用實(shí)證研究的方法，通過定量分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，但是我國資本市場發(fā)展較晚且還很不成熟，這在很大程度上影響了定量分析預(yù)測負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的可靠性，故有必要建立定性與定量分析相結(jié)合的負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型。

參考文獻(xiàn):

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第4篇

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；識別與控制；財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制

1 風(fēng)險(xiǎn)概念的階段性發(fā)展

國外對風(fēng)險(xiǎn)問題的研究始于19世紀(jì)末，1895年，Haynes從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上提出風(fēng)險(xiǎn)的概念。他認(rèn)為：“風(fēng)險(xiǎn)一詞在經(jīng)濟(jì)學(xué)和其他領(lǐng)域中，并無任何技術(shù)上的內(nèi)容，它意味著損害的可能性。某種行為能否產(chǎn)生有害的后果應(yīng)以其不確定性界定，如果某種行為具有不確定性時(shí)，其行為就反映了風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)擔(dān)?！?/p>

世界上第一個(gè)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理論探討的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是美國學(xué)者威雷特，1901年他在其論文《風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)理論》中給風(fēng)險(xiǎn)下了這樣的定義：“風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性的客觀體現(xiàn)?！?/p>

1921年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特在他所著的《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤》一書中對風(fēng)險(xiǎn)的涵義作了進(jìn)一步闡述，他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不是一般的不確定性，而是“可測定的不確定性”，他指出，經(jīng)濟(jì)生活中的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和未來風(fēng)險(xiǎn)都可以借助數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析來計(jì)量和測定。

研究風(fēng)險(xiǎn)的國內(nèi)外學(xué)者站在不同的學(xué)術(shù)視角，給出了風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。由于概念具有本質(zhì)性的特點(diǎn)，清晰闡釋概念是對風(fēng)險(xiǎn)的政策制定提供有效指導(dǎo)的先決條件。筆者認(rèn)為可以將風(fēng)險(xiǎn)理論特征歸納為五點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)的不確定性；風(fēng)險(xiǎn)的客觀性；風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性；風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)性；風(fēng)險(xiǎn)的可度量性。

2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及分類

2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

學(xué)術(shù)理論界對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在兩種認(rèn)識：一是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能；二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。本文將前一種觀點(diǎn)稱為廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將后一種觀點(diǎn)稱為狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系角度出發(fā)來界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的組織和管理過程中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能帶來財(cái)務(wù)活動(dòng)成果與預(yù)期收益的偏離，這種偏離一般是指財(cái)務(wù)活動(dòng)成果的減少，帶來償債能力和盈利能力的降低。

狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營引起的，風(fēng)險(xiǎn)的中心在于貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，這種運(yùn)動(dòng)以貨幣資金為起點(diǎn)，也以貨幣資金為終點(diǎn)。

2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

依據(jù)劃分標(biāo)準(zhǔn)的不同，可對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同分類。按照財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控程度，分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn)；按照能否通過多角化的方式分散，分為不可分散風(fēng)險(xiǎn)和可分散風(fēng)險(xiǎn)；按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的狀態(tài)，分為靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)；按照風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)的層次和范圍，分為微觀風(fēng)險(xiǎn)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)；但通常上人們按其成因及性質(zhì)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)五類。根據(jù)上述分類標(biāo)準(zhǔn)，本人更認(rèn)同將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按成因及性質(zhì)進(jìn)行劃分。

3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別與控制

3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別

葉冬梅（2006）提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的主要方法是充分認(rèn)識、分析企業(yè)內(nèi)外部的經(jīng)濟(jì)信息，利用財(cái)務(wù)比率，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，及時(shí)向決策者提交風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。賀妍（2008）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)分析的一個(gè)重要作用是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小和事件的重要性設(shè)定優(yōu)先次序，以合理安排資源配置。

3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

3.2.1確定風(fēng)險(xiǎn)反映態(tài)度。確定風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)態(tài)度的出發(fā)點(diǎn)是降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成木，提高風(fēng)險(xiǎn)管理效益。對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，其在復(fù)雜多變的環(huán)境中對風(fēng)險(xiǎn)的控制力度也就不同。

3.2.2風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方法選擇?；乇茱L(fēng)險(xiǎn)法：綜合評價(jià)各種可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的方案；降低風(fēng)險(xiǎn)法：努力通過措施使其降低；分散風(fēng)險(xiǎn)法：通過聯(lián)營，多種經(jīng)營及多元化投資等方式來分散企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法；轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)法：通過某種手段，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他單位承擔(dān)。

3.2.3風(fēng)險(xiǎn)處理措施選擇。風(fēng)險(xiǎn)成本攤?cè)耄浩髽I(yè)可將一部分風(fēng)險(xiǎn)損失事先以成本加價(jià)的形式攤?cè)氤杀?，將風(fēng)險(xiǎn)自行消化；建立風(fēng)險(xiǎn)基金：對于出現(xiàn)的偶然性很大而損失有限的風(fēng)險(xiǎn)，有計(jì)劃地提取一定數(shù)量且獨(dú)立于企業(yè)運(yùn)營資金之外的貨幣資金，防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對企業(yè)正常運(yùn)營資金的影響，保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行。

3.2.4建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。初始財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定目前無論是理論界還是實(shí)務(wù)界通常使用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及其它相關(guān)明細(xì)表和在此基礎(chǔ)得出的各類財(cái)務(wù)比率來構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的指標(biāo)體系。主要包括四大類（如圖1所示）：短期償債能力、長期償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力。按照普遍性、相關(guān)性、可比性、動(dòng)態(tài)敏感性和可操作性的原則同時(shí)借鑒前人的經(jīng)驗(yàn)，選取了四大類中的20個(gè)指標(biāo)作為初始財(cái)務(wù)指標(biāo)。

圖1 公司財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制——初始指標(biāo)4 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究不足及未來展望

4.1研究不足

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論研究已取得較大成果，但也缺乏對實(shí)踐的普遍指導(dǎo)意義，研究存在著些許不足之處：（1）鑒于研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)者有著不同的專業(yè)學(xué)術(shù)背景，研究視角各異，使得該理論內(nèi)涵的界定仍然存在較多的爭議；（2）研究的內(nèi)容大多以淺層次的描述和分析為主，缺乏更深入的對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部綜合性的定性和定量研究；（3）缺乏對多層次財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特殊性進(jìn)行深度探討，致使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異性很難得到準(zhǔn)確劃分。

4.2未來展望

縱覽財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究與實(shí)踐的現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為未來還可以從以下角度對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開展研究：（1）風(fēng)險(xiǎn)管理的思想和視角應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新，可以從現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值鏈管理與金融管理的新視角來做新的理論發(fā)展研究；（2）從主要以規(guī)范研究方法和定性研究方法向?qū)嵶C研究方法轉(zhuǎn)變；（3）對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和指標(biāo)的確定應(yīng)采用動(dòng)態(tài)和系統(tǒng)方法相結(jié)合，運(yùn)用動(dòng)態(tài)的視角觀察企業(yè)內(nèi)部與外部的環(huán)境確定企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第5篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 并購現(xiàn)狀 并購風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、并購的含義

一般意義上的并購包括兼并（Merger）和收購（Acquisition），簡稱M&A，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為手段，以達(dá)到并購中權(quán)利主體控制權(quán)的出讓和取得的權(quán)利讓渡行為，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營管理中的戰(zhàn)略部署和規(guī)劃，尋求自身變革。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

關(guān)于并購中存在的風(fēng)險(xiǎn)，目前國外學(xué)者的研究主要集中在并購風(fēng)險(xiǎn)的成因和表現(xiàn)上，Chakrabarti（1990）認(rèn)為并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)并購過程中對于產(chǎn)品的認(rèn)知，對產(chǎn)品市場、公司治理結(jié)構(gòu)和管理方法上的不同[1]；Robert（2001）認(rèn)為，企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于并購雙方的組織與戰(zhàn)略決策不協(xié)調(diào)一致、缺少合理的整合規(guī)劃和實(shí)施等[2]。Healy（1992）通過對1979年-1984年發(fā)生的50大并購案進(jìn)行統(tǒng)計(jì)研究，發(fā)現(xiàn)并購后的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績并沒有上升，還存在經(jīng)營業(yè)績無法彌補(bǔ)成本增加、并購后管理質(zhì)量不佳等運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)[3]。

我國學(xué)者也主要關(guān)注并購風(fēng)險(xiǎn)來源。劉重（2008）認(rèn)為我該企業(yè)跨國并購過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治法律風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)[4]。葉厚元、鄧明然（2006）提出了跨國并購現(xiàn)存的五大風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)因素：人才因素、政治因素、財(cái)務(wù)因素、文化因素、整合因素以及匯率因素[5]。

三、中國企業(yè)并購發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)

（一）中國企業(yè)并購發(fā)展現(xiàn)狀

清科研究中心（Zero2IPO Research）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)近幾年的并購案例數(shù)及并購金額都呈現(xiàn)較為快速的發(fā)展，尤其是2009～2011年，中國企業(yè)并購金額擴(kuò)大一倍以上，案例數(shù)更是2年實(shí)現(xiàn)翻四倍的增長速度[6]。細(xì)分來看，我國企業(yè)國內(nèi)并購和跨國并購的數(shù)量和金額也均在2011年達(dá)到頂峰，國內(nèi)并購保持多年的活躍態(tài)勢，而跨國并購的金額則明顯領(lǐng)先。

雖然2012年我國企業(yè)并購案例數(shù)量和金額都有小幅度的下降，相比2011年的頂峰慢慢降低了速度，然而預(yù)測未來，企業(yè)以并購的方式進(jìn)行資源整合仍將成為自去年11月份IPO停止以后我國企業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大并“走出去”的重要手段，因此我國企業(yè)必須加強(qiáng)并購過程中對風(fēng)險(xiǎn)的防范，減少不確定性帶來的損失。

（二）并購風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)有如下分類：

一般來說，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)類型分類較為細(xì)致，也易于理解，下面便對我國企業(yè)并購中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析。

1.政治風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時(shí)不可避免地會(huì)遇到來自東道國的政治及法律壓力，這種壓力有時(shí)甚至是決定跨國并購的最關(guān)鍵因素，因此，合理地規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于東道國政府各項(xiàng)行為而對跨國企業(yè)并購過程及后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響的不確定性：包括東道國內(nèi)部的動(dòng)亂、政權(quán)不穩(wěn)定性，還有并購雙方國家政策、法律法規(guī)的差異，都會(huì)使得跨國公司在進(jìn)行并購時(shí)遇到障礙。當(dāng)?shù)卣疄榱四撤N政治目的或是為了減少跨國企業(yè)對本國企業(yè)的沖擊，采取嚴(yán)苛的管制，使得跨國并購企業(yè)往往處于被動(dòng)地位，結(jié)果不佳。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，可能引起企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定性，使得企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失，包括被并購企業(yè)的價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)并購的出資額往往是并購過程中最受關(guān)注的一個(gè)環(huán)節(jié)，然而信息的不對稱、操作流程的不規(guī)范、監(jiān)督體系的不完善等常常造成并購數(shù)額的不合理。同時(shí)，并購方在并購時(shí)并不都是以自由資金支付，我國企業(yè)融資平臺的匱乏所造成的融資壓力也會(huì)使得整個(gè)并購過程中的融資成本上升，融資風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行貸款、發(fā)行債券或股票都是較為常見的融資渠道，而這些又常常成為中國企業(yè)國內(nèi)及國外并購中的軟肋。最后，不同的重組方案及重組后的架構(gòu)有不同的稅務(wù)成本，企業(yè)在制定重組方案時(shí)，應(yīng)充分考慮其對公司整體稅務(wù)影響。資本利得是否納稅、資產(chǎn)增值是否納稅、稅收優(yōu)惠是否延續(xù)，這些都會(huì)給并購帶來經(jīng)濟(jì)上的利益得失。

3.整合風(fēng)險(xiǎn)。并購后并購雙方面臨人力、物力、財(cái)力及文化的整合，想要快速實(shí)現(xiàn)并購前的戰(zhàn)略目標(biāo)，必然需要應(yīng)對來自多方面的困擾，整合期間可能遇到的管理機(jī)制沖突、人員的不配合、公司文化的不協(xié)調(diào)都會(huì)對并購的成敗產(chǎn)生負(fù)面影響，并反應(yīng)在經(jīng)濟(jì)效益上。因此并購不是一錘子買賣，需要具有統(tǒng)籌兼顧的全局觀，預(yù)防可能出現(xiàn)的連鎖反應(yīng)，減少不必要的損失，達(dá)成并購的最終目標(biāo)。

四、并購風(fēng)險(xiǎn)的防范

（一）企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制（ERM）

并購是否成功需要長期持續(xù)的觀察，并購協(xié)議的簽訂并不意味著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。要想通過并購獲得豐厚回報(bào)，我國企業(yè)需要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，摒棄一些短期的功利意識和行為，并做好整個(gè)企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立健全。這種管理體制將企業(yè)并購中可能造成政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等的各個(gè)單元都納入統(tǒng)一的體系中，對各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測量，從而定性定量地對并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。如此一來，將有效地防范并購風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)可能造成的傷害。

（二）政府完善政策體系，降低政策法規(guī)的阻礙

根據(jù)上文的闡述，近幾年我國企業(yè)國內(nèi)外并購越來越頻繁，我國政府有必要為并購營造良好的政策和法律環(huán)境，在企業(yè)并購中提高監(jiān)督管理水平并減少不必要的麻煩，最大限度地為企業(yè)整合資源、走出國門做好政策與法律支持。政府可以建立提供多項(xiàng)服務(wù)或咨詢的信息平臺，使得我國企業(yè)對相關(guān)的國內(nèi)外政策法規(guī)有一個(gè)更加清晰和系統(tǒng)的認(rèn)識，同時(shí)，披露近幾年我國企業(yè)國內(nèi)并購的最新消息，幫助后續(xù)企業(yè)吸取前車之鑒，減少各個(gè)企業(yè)因?qū)Ω鞣N客觀因素判斷失誤或了解不夠詳細(xì)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。尤其我國企業(yè)并購多集中在大型國企央企，對于關(guān)乎民生的中小企業(yè)，政府應(yīng)該加大扶持力度，提供政策優(yōu)惠及補(bǔ)貼，鼓勵(lì)中小企業(yè)做大做強(qiáng)，走出國門，參與國際競爭，從而提高我國企業(yè)的整體形象，趕上國際化步伐。

（三）雙方注重人才培養(yǎng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)與文化整合

并購的整個(gè)過程始終需要人員的執(zhí)行，缺乏專業(yè)或有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人才往往會(huì)使得并購最終失敗。而我國由于市場化程度仍然較為落后，企業(yè)應(yīng)對國內(nèi)外競爭的經(jīng)驗(yàn)不足，因此企業(yè)有并購等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營人才較為匱乏，這也就對企業(yè)人才培養(yǎng)提出了新的要求。引進(jìn)具有國際化管理經(jīng)驗(yàn)的人才并對本土人才進(jìn)行培訓(xùn)教育，是解決這一問題的重要途徑。同時(shí)，通過人才的互通，并購雙方也可以最大限度地促進(jìn)企業(yè)文化的交流和融合，特別是高層管理團(tuán)隊(duì)的快速交融及對公司管理理念的相互滲透，都將對并購整合過程產(chǎn)生積極的影響，促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值提升。

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