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國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)現(xiàn)狀范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 外資并購(gòu)； 行業(yè)壟斷； 斬首式收購(gòu)

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，資金流動(dòng)全球化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，加入WTO后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界經(jīng)濟(jì)全面接軌，并陸續(xù)解除了對(duì)金融、電信、能源等領(lǐng)域?qū)ν赓Y并購(gòu)的限制，國(guó)有資本將在這些競(jìng)爭(zhēng)性的領(lǐng)域逐步有秩序地退出，外資將不斷滲透到我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中。2006年以后，我國(guó)出現(xiàn)了一些在社會(huì)各界引起廣泛關(guān)注的外資并購(gòu)事件，像凱雷并購(gòu)徐工機(jī)械等斬首式收購(gòu)案例。外資并購(gòu)對(duì)企業(yè)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響如何，我們將如何看待這一行為，怎樣完善相配套的法律、法規(guī)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)規(guī)避外資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)外資并購(gòu)的健康發(fā)展？這些都已成為目前亟待解決的問(wèn)題，需要制定相應(yīng)的對(duì)策來(lái)解決這些問(wèn)題。

一、外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀

本文指的外資并購(gòu)是外資兼并與外資收購(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)，其基本含義是：外資公司出于某種目的，通過(guò)一定的渠道和支付手段將東道國(guó)企業(yè)的全部資產(chǎn)或一定比例的股份買(mǎi)下來(lái)，從而達(dá)到對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，全球范圍內(nèi)的外資并購(gòu)得到迅猛發(fā)展，外資并購(gòu)的平均增長(zhǎng)速度（30.2％）超過(guò)了國(guó)際直接投資的增長(zhǎng)速度（15.1％）。在全球范圍內(nèi)，跨國(guó)直接投資當(dāng)中有80％以上通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)行。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織的《2006年世界投資報(bào)告》指出，2005年全球外國(guó)直接投資（FDI）達(dá)到9 160億美元，其中全球跨國(guó)并購(gòu)總金額為7 610億美元，占當(dāng)年FDI總量的80％以上。事實(shí)表明，并購(gòu)已經(jīng)成為跨國(guó)直接投資的主要方式。2006年，我國(guó)吸引外國(guó)直接投資更是達(dá)到了630億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，成為全球吸引外國(guó)直接投資最多的國(guó)家。而在對(duì)我國(guó)的外國(guó)直接投資中，目前以并購(gòu)方式引進(jìn)的外資比重不大，大約占比在吸引的外國(guó)直接投資的10％左右，主要集中在服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等。

2002年以前，我國(guó)基本上對(duì)外資并購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取嚴(yán)格的審核制度。而自2002年有關(guān)部門(mén)分別《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》后，A股市場(chǎng)原本牢牢關(guān)閉的大門(mén)開(kāi)始打開(kāi)。2006年9月8日，有關(guān)部門(mén)的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》正式施行。至此，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)終于對(duì)外資比較全面地放開(kāi)了。2006年比較典型的案例如表1所示。

結(jié)合以往發(fā)生在我國(guó)的外資并購(gòu)案例可以看出，外資并購(gòu)不論是在行業(yè)選擇、并購(gòu)方式還是目標(biāo)公司的選擇上都有其明顯的特點(diǎn)：1.行業(yè)分布主要在能源、基礎(chǔ)原材料工業(yè)、消費(fèi)品生產(chǎn)、新技術(shù)、服務(wù)行業(yè)等領(lǐng)域。2.上市公司成為外資并購(gòu)的主要目標(biāo)。上市公司一般都是效益較好的知名企業(yè)，擁有大量的無(wú)形資產(chǎn)，跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)的上市公司就比并購(gòu)一般的企業(yè)更容易獲得品牌和知名度，更好地融入中國(guó)市場(chǎng)。協(xié)議收購(gòu)非流通股已經(jīng)成為外資并購(gòu)上市公司的主要途徑。3.外資公司采取“斬首式并購(gòu)”，加快了對(duì)我國(guó)內(nèi)資的行業(yè)龍頭企業(yè)，特別是大型國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)。外商通過(guò)龍頭企業(yè)在國(guó)內(nèi)良好的品牌效應(yīng)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)大的人力資本，在很短的時(shí)間內(nèi)對(duì)該行業(yè)形成壟斷的格局，迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)大部分的市場(chǎng)，這樣就會(huì)對(duì)本土的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成嚴(yán)重打擊。而且，外商有了一定的基礎(chǔ)后，還會(huì)不斷對(duì)該行業(yè)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行并購(gòu)，逐漸完成它對(duì)該行業(yè)的絕對(duì)壟斷。這樣的案例很多，美國(guó)凱雷并購(gòu)我國(guó)機(jī)械工程行業(yè)巨頭徐工機(jī)械、還有法國(guó)SEB并購(gòu)浙江蘇泊爾等都是這種并購(gòu)行為的典型范例。

二、我國(guó)外資并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)

在外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)越來(lái)越熱的大環(huán)境下，外資并購(gòu)給我國(guó)造成許多風(fēng)險(xiǎn)，值得我們關(guān)注，我們需要加強(qiáng)監(jiān)管，減少外資并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面影響。我國(guó)外資并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)有：

（一）缺乏完整、連續(xù)的法律法規(guī)體系

關(guān)于外資并購(gòu)方面的監(jiān)管法規(guī)體系及戰(zhàn)略意圖不清晰，政策搖擺幅度大，主要表現(xiàn)在以下幾方面：1.與并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)多法并存，凌亂而相互矛盾。如對(duì)并購(gòu)交易價(jià)格的認(rèn)定，有的要求按較早出臺(tái)的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理規(guī)定進(jìn)行評(píng)估；有的要求按國(guó)際通行的評(píng)估方法；有的則要求采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。2.立法級(jí)別不高，權(quán)威性差，一機(jī)構(gòu)所發(fā)暫行規(guī)定，其他機(jī)構(gòu)有時(shí)不認(rèn)賬，導(dǎo)致并購(gòu)渠道不暢，產(chǎn)權(quán)交易成本很高。3.隨意調(diào)整政策，朝令夕改。如：2001年“國(guó)有股減持”事件。出現(xiàn)這些現(xiàn)象的根本原因是我國(guó)對(duì)利用外資缺乏全面的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有將外資并購(gòu)放在利用外資的全局上考慮，還沒(méi)有意識(shí)到在并購(gòu)這一引資高端領(lǐng)域存在的危機(jī)，所以，至今沒(méi)有一個(gè)促進(jìn)吸引大量國(guó)際并購(gòu)資金的全面戰(zhàn)略，立法隨意而且模糊。

（二）容易產(chǎn)生行業(yè)壟斷

近年來(lái)，外資進(jìn)行斬首式收購(gòu)，選擇的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)往往是行業(yè)的龍頭企業(yè)，基本上是目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有相當(dāng)實(shí)力與較大市場(chǎng)份額的國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)，特別是利潤(rùn)空間較大行業(yè)中的上市公司。外資企業(yè)并購(gòu)我國(guó)國(guó)有龍頭企業(yè)，一方面可以增強(qiáng)其對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的壟斷力量；另一方面也達(dá)到了消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的。我國(guó)的大多數(shù)龍頭企業(yè)從企業(yè)自身利益和將來(lái)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)考慮，大都欣然同意與外資聯(lián)手，因?yàn)檫@種聯(lián)合無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)我國(guó)被并購(gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，似乎是個(gè)“雙贏”的結(jié)果。但從市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看，外資并購(gòu)的結(jié)果是必將在一定程度上形成壟斷的格局，行業(yè)壟斷形成之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了不公平競(jìng)爭(zhēng)，從而損害了廣大消費(fèi)者的利益。

（三）對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生負(fù)面的影響

近幾年來(lái)，我國(guó)不斷開(kāi)放金融、能源、機(jī)械等比較敏感的行業(yè)，這些行業(yè)的發(fā)展、外資參與的程度都將嚴(yán)重關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治的安全，必須予以高度重視。典型案例有：外資銀行并購(gòu)我國(guó)商業(yè)銀行的行為屢見(jiàn)不鮮。中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、廣東發(fā)展銀行等都有不同程度的外資滲透。大家知道，銀行業(yè)是關(guān)系到我們整個(gè)國(guó)家的金融安全的，外國(guó)資本進(jìn)入我國(guó)銀行系統(tǒng)，客觀上存在對(duì)我國(guó)金融安全構(gòu)成潛在威脅的可能性。目前，我國(guó)的金融監(jiān)管手段和方式還處在較為落后的狀態(tài)，由于外資銀行在企業(yè)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)負(fù)債管理等方面擁有較高的水平，對(duì)我國(guó)的政策和法制環(huán)境進(jìn)行技術(shù)分析后，往往能夠采用一些較強(qiáng)的規(guī)避管制措施，導(dǎo)致我國(guó)銀行監(jiān)管出現(xiàn)“真空”，如果我國(guó)政府不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，并采取相應(yīng)的措施，將對(duì)我國(guó)金融安全帶來(lái)危害。另外，外資參股我國(guó)銀行將弱化我國(guó)金融宏觀調(diào)控政策的效應(yīng)。貨幣政策是一國(guó)實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段之一，銀行是貨幣政策發(fā)生效應(yīng)的對(duì)象之一。如果貨幣政策對(duì)銀行不能起到預(yù)期的效果，則貨幣政策從總體上講是失效的。而追求金融的穩(wěn)定是各國(guó)政府的主要目標(biāo)之一，包括匯率穩(wěn)定、利率穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定等。在外資股權(quán)并購(gòu)中，一旦出現(xiàn)具有強(qiáng)烈投機(jī)色彩的短期資本和各類(lèi)投資基金，很容易引發(fā)我國(guó)銀行業(yè)的不穩(wěn)定。

（四）國(guó)有資產(chǎn)的賤賣(mài)成為外資并購(gòu)中的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題，并引起廣泛爭(zhēng)議，已經(jīng)成為困擾改革與發(fā)展的一個(gè)日益嚴(yán)重的問(wèn)題

1.定價(jià)和評(píng)估機(jī)制模糊。《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》明確規(guī)定：“禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售資產(chǎn)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本”。這里面有兩個(gè)問(wèn)題：一是如何衡量明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格，沒(méi)有具體標(biāo)準(zhǔn)；二是評(píng)估結(jié)果的可靠性。首先，按照《國(guó)有資產(chǎn)管理辦法》和《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》的規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)評(píng)估依據(jù)的方法有三種：市場(chǎng)法、收益法和成本法。在實(shí)踐中，我國(guó)絕大部分企業(yè)按成本法評(píng)估，因而價(jià)格以凈資產(chǎn)為依據(jù)，監(jiān)管部門(mén)也要求價(jià)格不得低于凈資產(chǎn)。而境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大都采用市場(chǎng)法評(píng)估價(jià)值，投資者按照證券市場(chǎng)類(lèi)似企業(yè)股票的市盈率確定目標(biāo)企業(yè)的最大價(jià)值，市場(chǎng)法不重視凈資產(chǎn)，更加看重企業(yè)的成長(zhǎng)性和遠(yuǎn)期盈利能力。如果有足夠的盈利能力，實(shí)際價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)。2.中方國(guó)有資產(chǎn)在評(píng)估中被低估。由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)存在產(chǎn)權(quán)模糊、治理結(jié)構(gòu)不合理等制度性缺陷，而資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)使和多方面制約，難以對(duì)國(guó)有資產(chǎn)做到獨(dú)立、客觀、公正的評(píng)估，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)被低估。3.在外資并購(gòu)過(guò)程中，外資方經(jīng)常賄賂機(jī)關(guān)和國(guó)企官員，與國(guó)企管理者勾結(jié)，突破限禁領(lǐng)域，規(guī)避法律，使國(guó)有資產(chǎn)非法流失。

三、外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的對(duì)策

針對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，我們必須采相應(yīng)的對(duì)策來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在外資大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)的情況下，如何應(yīng)對(duì)外資的不斷滲透，政府行為必將起到至關(guān)重要的指導(dǎo)作用，將決定引用外資來(lái)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)能否順利進(jìn)行。下面筆者就從幾個(gè)方面提出一些對(duì)策。

（一）健全外資并購(gòu)法規(guī)體系，強(qiáng)化法律約束

外資并購(gòu)增長(zhǎng)不僅表現(xiàn)在數(shù)量方面，而且表現(xiàn)在制度創(chuàng)新方面，新的并購(gòu)模式將不斷涌現(xiàn)。政府部門(mén)需要進(jìn)一步完善現(xiàn)有的法規(guī)體系，充分考慮目標(biāo)企業(yè)的屬性及并購(gòu)方式，避免因?yàn)榻徊嫣匦詫?dǎo)致依據(jù)不足或法規(guī)沖突。完善的法律體系不僅是外資并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行的保證，也是對(duì)外資并購(gòu)活動(dòng)可能帶來(lái)負(fù)面影響的一種管制。由于外資并購(gòu)在我國(guó)剛剛興起，相關(guān)的立法還比較少，體系上也存在不完善之處。如，外資并購(gòu)的專(zhuān)門(mén)法在2001年以后才逐步開(kāi)始建立，2006年9月實(shí)行的《上市公司收購(gòu)管理辦法》主要對(duì)國(guó)外或國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)我國(guó)上市公司的行為進(jìn)行了規(guī)范，同時(shí)對(duì)上市公司收購(gòu)制度做出了一些重大調(diào)整。2006年9月8日，《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》正式施行。并購(gòu)新規(guī)一方面對(duì)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)；另一方面也加強(qiáng)了外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)或重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)的監(jiān)管與審查力度。并購(gòu)新規(guī)在政策上對(duì)外資并購(gòu)作出了一些調(diào)整：如首次明確提出跨境換股、首次引入了盡職調(diào)查制度等等，這些調(diào)整將有利于我國(guó)外資并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。相應(yīng)政策法規(guī)的出臺(tái)對(duì)于外資并購(gòu)的順利開(kāi)展無(wú)疑具有積極的作用。但是這些法規(guī)、規(guī)定多以部門(mén)規(guī)章和規(guī)定的方式出現(xiàn)，缺乏相關(guān)的操作細(xì)則，彈性大，操作性差，這無(wú)疑增添了政策的不確定性。所以，當(dāng)務(wù)之急是要趕快出臺(tái)《企業(yè)并購(gòu)法》、《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》、《反壟斷法》及實(shí)施細(xì)則。同時(shí)，盡快制定國(guó)企改革中的國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易程序和細(xì)則。建立外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的案例監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，如進(jìn)行廣泛的專(zhuān)家聽(tīng)證會(huì)，完善政府機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審核制度、推進(jìn)制度化的民意調(diào)查和輿論監(jiān)督。對(duì)一些敏感行業(yè)的并購(gòu)行為進(jìn)行持續(xù)的跟蹤、監(jiān)督。只有這樣，才能保證我國(guó)外資并購(gòu)市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定，才能保護(hù)我國(guó)民族產(chǎn)業(yè)的安全，才能保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。

（二）有效利用外資并購(gòu)改組、改造國(guó)有企業(yè)

黨的十六大在總結(jié)中國(guó)吸引外資、促進(jìn)國(guó)企改制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上提出：利用外商直接投資也是加快國(guó)企改革的重要手段和途徑，并指出：通過(guò)多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資，把利用外資與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)有企業(yè)改組改造結(jié)合起來(lái)。利用外資是深化國(guó)企產(chǎn)權(quán)制度改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的需要。解決外資并購(gòu)導(dǎo)致的國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。擔(dān)心外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，但也不能因噎廢食。培育中介機(jī)構(gòu)，完善資產(chǎn)評(píng)估，需要大力培育中介機(jī)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估。完善外資并購(gòu)的關(guān)鍵在于建立科學(xué)、合理、公正的資產(chǎn)評(píng)估體系，確定交易價(jià)格認(rèn)定原則。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，跨國(guó)并購(gòu)從咨詢、融資到評(píng)估都離不開(kāi)投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券公司和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的參與。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)因市場(chǎng)化程度不高，中介機(jī)構(gòu)尚處于初級(jí)發(fā)展階段，其服務(wù)水平和專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。鑒于此，一要規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估行為，通過(guò)法律、法規(guī)確定評(píng)估程序，認(rèn)定評(píng)估機(jī)構(gòu)資質(zhì)等；二要制定科學(xué)、有效的評(píng)估指標(biāo)體系，改變目前以賬面資產(chǎn)重置價(jià)值為主的評(píng)估方法，參照國(guó)際慣例，根據(jù)企業(yè)的不同類(lèi)型采用相應(yīng)的資產(chǎn)交易價(jià)格確定原則；三要加大資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)培育力度，通過(guò)引進(jìn)國(guó)際知名資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等措施促進(jìn)評(píng)估體系的成熟、發(fā)展。另外，對(duì)于內(nèi)外勾結(jié)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失的要嚴(yán)懲不貸、嚴(yán)格執(zhí)法。

（三）積極引導(dǎo)和規(guī)范外資并購(gòu)符合我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策

外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)，必須符合我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策法規(guī)的要求。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，并不是所有的產(chǎn)業(yè)都鼓勵(lì)海外企業(yè)進(jìn)入，否則就會(huì)形成對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的沖擊。因此，應(yīng)盡快制定《國(guó)家指導(dǎo)外商投資目錄》和《產(chǎn)業(yè)政策法》。各地產(chǎn)業(yè)政策管理部門(mén)應(yīng)按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策法規(guī)的總體要求，協(xié)同相關(guān)部門(mén)和單位制定地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略、本地利用外資指導(dǎo)目錄和有關(guān)地方法規(guī)。對(duì)于不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，應(yīng)根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的總體要求，從立項(xiàng)、審批、注冊(cè)等方面進(jìn)行限制和引導(dǎo)，以促進(jìn)外資并購(gòu)向符合產(chǎn)業(yè)政策要求的方向發(fā)展，取消政府考核指標(biāo)中的引資內(nèi)容。限制在國(guó)內(nèi)已有一定發(fā)展基礎(chǔ)，需要保護(hù)的行業(yè)投資。禁止在有關(guān)國(guó)家安全以及支配國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的部門(mén)投資。因此，要結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)外資企業(yè)特別是外國(guó)金融資本對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的控股，應(yīng)根據(jù)行業(yè)和產(chǎn)品的特點(diǎn)，進(jìn)行分類(lèi)管理，明確所要禁止、限制和鼓勵(lì)的范圍。在產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)劃中，對(duì)那些被確定為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域應(yīng)嚴(yán)禁將行業(yè)特許權(quán)出讓給外商，對(duì)既已出讓的部分行業(yè)應(yīng)限制外籍所有權(quán)的擴(kuò)張，在條件允許的情況下，國(guó)家可采用逆向的“股轉(zhuǎn)債”，使其變?yōu)閭鶆?wù)，逐步加以清償。

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國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)現(xiàn)狀范文第2篇

關(guān)鍵詞：二手車(chē)價(jià)值評(píng)估；資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則；評(píng)估方法；技術(shù)鑒定

中圖分類(lèi)號(hào)：F407.471 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2015）09-0069-02

一、國(guó)外研究現(xiàn)狀

（一）評(píng)估準(zhǔn)則的制定研究

1985年，國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則理事會(huì)（International Valuation Standards Council，簡(jiǎn)稱(chēng)IVSC）制定出了第一版《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》，到2011年第九版《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》的頒布，不斷地根據(jù)準(zhǔn)則的實(shí)施效果與行業(yè)發(fā)展的需要，在內(nèi)容結(jié)構(gòu)上做出了一些調(diào)整和變化，大大提高了針對(duì)性和可操作性。

1978年，歐洲評(píng)估師協(xié)會(huì)聯(lián)合會(huì)制定了《歐洲資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》，該準(zhǔn)則經(jīng)歷了多次修訂和完善，直到2009年出版第六版《歐洲資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則2009》，但是《歐洲資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》并未針對(duì)機(jī)器設(shè)備評(píng)估單獨(dú)制定準(zhǔn)則，而是將其相關(guān)內(nèi)容體現(xiàn)在其他準(zhǔn)則之中。

1975年，英國(guó)皇家特許測(cè)量師學(xué)會(huì)（Royal Institution of Chartered Surveyors，簡(jiǎn)稱(chēng) RICS）制定了《評(píng)估和估價(jià)準(zhǔn)則》，到2009年共修訂六次，它將市場(chǎng)價(jià)值的定義趨同于國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則，將評(píng)估合約條款的最低要求、評(píng)估報(bào)告內(nèi)容的最低要求等都做了進(jìn)一步地完善和說(shuō)明，最終形成了一部具有影響力的執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則。但是，它并不對(duì)RICS會(huì)員如何去評(píng)估作具體要求，也不提供估價(jià)的方法。

（二）評(píng)估模型的建立

歐洲的學(xué)者Franck Bancel和Usha R. Mittoo在《企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論與實(shí)踐中間的差距》（2014）中調(diào)查了365個(gè)歐洲金融從業(yè)人員CFAS或同等專(zhuān)業(yè)學(xué)位的人。他們發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的受訪者使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）模型，但受訪者在使用DCF模型時(shí)，存在輸入的微小變化可能引起在估值巨大的變化。Franck Bancel和Usha R. Mittoo通過(guò)研究表明，估計(jì)評(píng)估參數(shù)的過(guò)程同作為估值模型本身的選擇同樣重要，需要學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的高度重視。

匈牙利的學(xué)者István Hajnal在《基于進(jìn)步工作投資，模糊邏輯方法連續(xù)估價(jià)模型》（2014）中提出在缺少科學(xué)的模型進(jìn)行評(píng)估時(shí)，評(píng)估師將被迫使用主觀判斷。István Hajnal認(rèn)為一個(gè)可信的和客觀的估價(jià)方法應(yīng)該有助于降低風(fēng)險(xiǎn)，模糊邏輯概念已經(jīng)提出利用估值的目的，但是到現(xiàn)在為止，還沒(méi)有被調(diào)查工作進(jìn)展情況。István Hajnal介紹并提出一個(gè)估值模型，其與自動(dòng)化項(xiàng)目管理工具相結(jié)合給出了該項(xiàng)目的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值的最佳估計(jì)。

加拿大學(xué)者Nikolay Gospodinov、Raymond Kan、Cesare Robotti《卡方檢驗(yàn)評(píng)估與資產(chǎn)定價(jià)模型的比較》（2012）中認(rèn)為不同的型號(hào)規(guī)格和估算方法的有效性是英國(guó)實(shí)證會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的估值模型。首先是市場(chǎng)價(jià)值的會(huì)計(jì)決定因素，特別是，會(huì)計(jì)系統(tǒng)估值模型是否可被檢驗(yàn)，不僅具有樣本解釋能力，同時(shí)也能潛在地用作在發(fā)展財(cái)務(wù)報(bào)表分析的工具。這需要模型在不同的樣品中來(lái)估計(jì)一個(gè)樣品，并測(cè)試其有效性。然后，模型規(guī)范的問(wèn)題出現(xiàn)時(shí)，在假定的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ秃透鹘M合的有效性的方法之間進(jìn)行選擇。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

（一）二手車(chē)價(jià)值評(píng)估的方法

武漢商學(xué)院的王鈺斌在《現(xiàn)行市價(jià)法在二手車(chē)評(píng)估中的應(yīng)用》（2014）中介紹了現(xiàn)行市價(jià)法的概念與使用條件，并通過(guò)實(shí)例介紹了現(xiàn)行市價(jià)法的評(píng)估過(guò)程，證明了現(xiàn)行市價(jià)法能較好反映市場(chǎng)價(jià)值的特點(diǎn)。

遼寧工業(yè)大學(xué)的周[在《適用于二手車(chē)的價(jià)值評(píng)估方法研究》（2013）中結(jié)合具體實(shí)例綜合分析各種方法的適用條件和優(yōu)缺點(diǎn)。得出在車(chē)輛能夠繼續(xù)使用的前提下，不必做較大的調(diào)整，可直接運(yùn)用重置成本法對(duì)車(chē)輛進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

南京交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院的屠衛(wèi)星在《現(xiàn)行市價(jià)法非常簡(jiǎn)單實(shí)用的二手車(chē)評(píng)估方法》（2012）一文中認(rèn)為現(xiàn)行市價(jià)法適用于暢銷(xiāo)車(chē)型，只要在二手車(chē)市場(chǎng)上能夠找到參照物的評(píng)估價(jià)格，是最簡(jiǎn)單、最實(shí)用的二手車(chē)評(píng)估方法?，F(xiàn)行市價(jià)法其能夠最客觀、精確地反映二手車(chē)市場(chǎng)價(jià)值。

普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所的張盛林在《車(chē)輛成新率計(jì)算方法的探索與實(shí)踐》（2013）中通過(guò)試算驗(yàn)證，認(rèn)為采用“余額折舊法”來(lái)估算車(chē)輛的成新率顯得較為合理。

（二）二手車(chē)鑒定技術(shù)中存在的問(wèn)題

大連職業(yè)技術(shù)學(xué)院的李敏在《高職院校二手車(chē)堅(jiān)定與評(píng)估課程教學(xué)方法探討》（2015）中對(duì)“鑒定”的定義是：鑒定是指真實(shí)準(zhǔn)確地反映出被鑒定車(chē)輛的現(xiàn)實(shí)使用狀況，包括靜態(tài)檢查、動(dòng)態(tài)檢查、儀器檢查三方面。

姜星宇在《二手車(chē)鑒定評(píng)估技術(shù)規(guī)范的落實(shí)仍需時(shí)日》（2014）一文中作者通過(guò)走訪提出，《二手車(chē)鑒定評(píng)估技術(shù)規(guī)范》的實(shí)施有利于二手車(chē)市場(chǎng)的健康發(fā)展。但在二手車(chē)價(jià)值評(píng)估中新規(guī)的落實(shí)情況并不理想。

東莞日?qǐng)?bào)的高劍在《二手車(chē)評(píng)估鑒定如何取信于民？》（2014）一文中提出，在二手車(chē)市場(chǎng)中，一個(gè)中介機(jī)構(gòu)的存在，特別是二手車(chē)鑒定機(jī)構(gòu)的存在和運(yùn)作是很有必要的，但是二手車(chē)評(píng)估鑒定卻難以取信于民。

（三）二手車(chē)鑒定技術(shù)中存在問(wèn)題的解決對(duì)策

鎮(zhèn)江市學(xué)者周炳強(qiáng)在《關(guān)于二手車(chē)鑒定評(píng)估培訓(xùn)方式的探討中》（2015）一文中提出，二手車(chē)鑒定評(píng)估師應(yīng)具備兩方面的能力：一是汽車(chē)技術(shù)，要求評(píng)估人員能夠準(zhǔn)確迅速地判斷出車(chē)輛當(dāng)前的技術(shù)狀況。二是汽車(chē)價(jià)值評(píng)估，掌握價(jià)值規(guī)律的相關(guān)知識(shí)以及二手車(chē)交易的政策規(guī)章。

齊齊哈爾工程學(xué)院的張連軒在《淺議二手車(chē)鑒定評(píng)估師》（2014）一文中對(duì)黑龍江省的4S店進(jìn)行調(diào)研，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)二手車(chē)評(píng)估師嚴(yán)重缺乏，并提出應(yīng)該加強(qiáng)二手車(chē)鑒定評(píng)估師專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)的建議。

武漢商貿(mào)學(xué)院的邵海忠在《提高二手車(chē)評(píng)估師素質(zhì)振興二手車(chē)評(píng)估事業(yè)》（2013）中提出三條改善二手車(chē)評(píng)估師素質(zhì)的意見(jiàn)：一是二手車(chē)評(píng)估人員要有廣泛的基礎(chǔ)知識(shí)。二是二手車(chē)評(píng)估人員要有較強(qiáng)的實(shí)踐能力。三是二手車(chē)評(píng)估人員要有很高的職業(yè)道德水平。四是二手車(chē)評(píng)估人員要有繼續(xù)學(xué)習(xí)和創(chuàng)新能力。

國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)現(xiàn)狀范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 并購(gòu)重組 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 問(wèn)題 思路

一、并購(gòu)重組和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵

1、并購(gòu)重組的內(nèi)涵

并購(gòu)重組，包含著企業(yè)并購(gòu)與和資產(chǎn)重組。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)與和資產(chǎn)重組是一組既有區(qū)別又有著密切聯(lián)系的概念。企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩種意思，其共同的特征是取得并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)。與企業(yè)并購(gòu)不一樣，資產(chǎn)重組是指能夠管理或控制企業(yè)資產(chǎn)的主體，對(duì)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)或附加于特定資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行調(diào)整的行為。同時(shí)，并購(gòu)和重組相互滲透，它們不僅可以沒(méi)有關(guān)聯(lián)、分別進(jìn)行，也可以互為因果。它們的區(qū)別在于并購(gòu)重在股權(quán)關(guān)系，重組重在資產(chǎn)關(guān)系。

2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行整體的評(píng)估，而不單單是將該企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行相加，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅要考慮企業(yè)目前擁有的所有資產(chǎn)的狀況，還要考慮企業(yè)的持續(xù)獲利能力，不僅要考慮有形資產(chǎn)的評(píng)估，更要深入研究無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，既要考慮企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)時(shí)形成的各種企業(yè)附加因素如商譽(yù)等，又要結(jié)合企業(yè)目前所處的行業(yè)的發(fā)展前景、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及宏觀政策的調(diào)控，評(píng)估企業(yè)在未來(lái)可能獲得的收益及期限，從而綜合評(píng)估待估企業(yè)的價(jià)值。所以，企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要有一種全局觀，注重整體性，同時(shí)還要謹(jǐn)慎選擇合適的評(píng)估方法，盡可能客觀公正地去衡量一個(gè)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的主要問(wèn)題

1、重視有形資產(chǎn)價(jià)值，忽視無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值

目前，企業(yè)并購(gòu)重組時(shí)對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估一般會(huì)使用各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值相加的方法，特別重視有形資產(chǎn)價(jià)值。而常見(jiàn)的無(wú)形資產(chǎn)，如人力資源、技術(shù)、商譽(yù)等，未在企業(yè)的賬面上作出相應(yīng)的計(jì)量和確認(rèn)，但是這些對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升尤為重要。例如高新技術(shù)型企業(yè)，可能沒(méi)有多少固定資產(chǎn)如設(shè)備、廠房以及原材料等，但是卻坐擁一些高新技術(shù)、優(yōu)異的管理以及其他一般難以獲取的資源等，單看資產(chǎn)的賬面價(jià)值就顯得毫無(wú)意義，與該企業(yè)的實(shí)際價(jià)值相去甚遠(yuǎn)。

2、評(píng)估方法選擇及運(yùn)用不當(dāng)

收益法、成本法和市場(chǎng)法，是國(guó)內(nèi)外進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)主要采取的方法，每一種方法的使用都有不一樣的側(cè)重。一般地，能夠用兩種方法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，評(píng)估師會(huì)采用對(duì)客戶有好處的一種方法;而在不具備同時(shí)用多種評(píng)估方法的條件下，誤用一些評(píng)估方法人為造成資產(chǎn)價(jià)值虛高，導(dǎo)致并入的資產(chǎn)存在很多“泡沫”，為一些大股東挖空上市公司提供了方便。評(píng)估師在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，有時(shí)使用成本法會(huì)未考慮到評(píng)估企業(yè)所具有的一些“軟資產(chǎn)”，這樣就很難體現(xiàn)出其整體的盈利能力。此外，由于每家企業(yè)的技術(shù)、人力資源、地理位置等存在差異，很難采取市場(chǎng)法得出評(píng)估結(jié)果。所以，就企業(yè)價(jià)值評(píng)估來(lái)說(shuō)，收益法相對(duì)而言是最適用的評(píng)估方法，而成本法、市場(chǎng)法只能是作為備選和參考的方法。

評(píng)估方法運(yùn)用不當(dāng)突出表現(xiàn)為對(duì)收益現(xiàn)值法的濫用。雖然收益現(xiàn)值法在國(guó)外采用比較廣泛，但是由于國(guó)內(nèi)缺少關(guān)鍵信息的公開(kāi)，參數(shù)的取得途徑有限，使得收益法的使用有著很大的人為控制空間，一直以來(lái)都被市場(chǎng)置疑和詬病。

3、證券市場(chǎng)發(fā)展不規(guī)范，投行未發(fā)揮應(yīng)有的作用

我國(guó)證券市場(chǎng)暫時(shí)還只發(fā)揮了融資功能，其余基本功能如價(jià)值發(fā)現(xiàn)、分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)、資源分配等均還未發(fā)揮應(yīng)有作用。對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)來(lái)說(shuō)，目前存在的問(wèn)題會(huì)使股價(jià)并不能體現(xiàn)一個(gè)公司的真實(shí)價(jià)值，使證券市場(chǎng)無(wú)法在評(píng)估上市公司價(jià)值時(shí)提供一個(gè)考慮依據(jù)，使有些明明合適的評(píng)估方法形同虛設(shè)。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，投資銀行已經(jīng)具有穩(wěn)定而完善的體系，很多并購(gòu)重組的案例經(jīng)過(guò)投資銀行積極的參與，在其合理專(zhuān)業(yè)的策劃下成功。我國(guó)的投資銀行主要是國(guó)有成分的有限責(zé)任公司，創(chuàng)新乏力、受眾少、融資方式有限，規(guī)模、從業(yè)人員水平、運(yùn)作方式等有局限性，導(dǎo)致我國(guó)投行難以履行策劃咨詢的職能。

4、相關(guān)制度不完善，國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重

當(dāng)前，企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)愈演愈烈，大多數(shù)并購(gòu)均有國(guó)有企業(yè)參與其中。而在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中，由于國(guó)有企業(yè)本身存在的問(wèn)題以及相關(guān)政策的缺失，往往導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)大量流失。具體原因：一是資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性被忽視。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)集中度不高，評(píng)估機(jī)構(gòu)與地方政府機(jī)關(guān)還有著某些交集，而一般企業(yè)并購(gòu)重組的業(yè)務(wù)大多交給當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)，尤其是土地評(píng)估，各地、縣評(píng)估機(jī)構(gòu)往往聽(tīng)命于客戶，出具的評(píng)估報(bào)告不負(fù)責(zé)，不利于行業(yè)內(nèi)良性競(jìng)爭(zhēng)，不利于評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的保持和評(píng)估質(zhì)量的確保。

二是國(guó)企管理者瀆職導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。當(dāng)前，很多國(guó)企在進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，有不少企業(yè)因此盤(pán)活了資產(chǎn)，得到了并購(gòu)重組帶來(lái)的好處。但是，有些國(guó)企由于管理者經(jīng)營(yíng)不善，外債纏身、現(xiàn)有人員安置等問(wèn)題突出，所以著急出手，這種類(lèi)型的企業(yè)并購(gòu)無(wú)一不處于被動(dòng)狀態(tài)，而居于優(yōu)勢(shì)地位的買(mǎi)方經(jīng)常會(huì)采用一些手段使評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估結(jié)果盡可能偏低，最終迫使賣(mài)方接受不合理的交易價(jià)格。

三是評(píng)估行業(yè)相關(guān)法律仍不完善。與企業(yè)價(jià)值評(píng)估有關(guān)的法律法規(guī)仍需完善，如《公司法》、《證券法》未對(duì)評(píng)估師的權(quán)利明確規(guī)定，也未明確提出對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)以及從業(yè)人員的具體要求。而《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》是目前最具權(quán)威性的，但相關(guān)內(nèi)容比較陳舊，已不能跟上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展腳步。自2012年7月1日起開(kāi)始執(zhí)行的新《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―企業(yè)價(jià)值》具有革命性，但缺乏實(shí)踐性。

三、優(yōu)化我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思路

1、深化對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)識(shí)

企業(yè)管理層應(yīng)該格外重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)考慮到企業(yè)估值和其他評(píng)估有出入，企業(yè)價(jià)值評(píng)估和企業(yè)財(cái)務(wù)分析關(guān)系緊密，不單要看一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，而且要看企業(yè)在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中的持續(xù)獲利能力。評(píng)估人員應(yīng)對(duì)相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)熟悉，對(duì)宏觀環(huán)境較好地分析與把控，并能熟練使用相關(guān)財(cái)會(huì)理論和現(xiàn)代信息數(shù)字處理技術(shù)。由于不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)狀況、發(fā)展趨勢(shì)，以及不斷產(chǎn)生的新理念和不斷完善相關(guān)法律法規(guī)，管理部門(mén)如國(guó)資委、資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)等應(yīng)切實(shí)提高監(jiān)管力度，提高從業(yè)人員準(zhǔn)入門(mén)檻，強(qiáng)化培訓(xùn)，以幫助他們提高自己的實(shí)踐能力。

2、選擇并合理運(yùn)用評(píng)估方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)主要采用收益法，并參考其他方法。同時(shí)，相關(guān)部門(mén)應(yīng)盡早頒布實(shí)用性的法律法規(guī)，如對(duì)量化折現(xiàn)率敏感性參數(shù)等的制定方法。國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估在數(shù)據(jù)的選擇上已經(jīng)有了很多研究，許多參數(shù)如收益法中折現(xiàn)率的采用、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等，有數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)定期發(fā)表在《評(píng)估年鑒》上，不同的行業(yè)和回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)有動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)供評(píng)估師參考和使用。中國(guó)缺乏類(lèi)似機(jī)構(gòu)，在選擇評(píng)估參數(shù)時(shí)，評(píng)估師主觀性很大，導(dǎo)致很多案例中不同評(píng)估師選用的數(shù)據(jù)沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。所以，我國(guó)亟待建立專(zhuān)業(yè)且具有公信度的市場(chǎng)數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)研究機(jī)構(gòu)。同時(shí)，我們也需要加強(qiáng)案例庫(kù)的建設(shè)，作為對(duì)規(guī)則和法規(guī)的補(bǔ)充。

3、規(guī)范健全證券市場(chǎng)，發(fā)揮投行應(yīng)有的作用

上市公司明確產(chǎn)權(quán)、責(zé)權(quán)，進(jìn)行合理管理，才能促成證券市場(chǎng)的規(guī)范化。在進(jìn)行上市公司改組時(shí)，要貫徹《公司法》，嚴(yán)格按照企業(yè)理論，在內(nèi)部建立健全體制。此外，要保證公司的透明度，精準(zhǔn)、及時(shí)地舉行報(bào)告和公司重要事情的公開(kāi)，并確保上市公司的獨(dú)立運(yùn)作。同時(shí)，證監(jiān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加大監(jiān)管力度，使其不斷改善自律機(jī)制。中介評(píng)估機(jī)構(gòu)也應(yīng)該提供客觀公開(kāi)的服務(wù)，相關(guān)事務(wù)所應(yīng)謹(jǐn)守職業(yè)操守，遵守行業(yè)規(guī)則，依法公正履行各自的義務(wù)。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投行在業(yè)內(nèi)術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻，每個(gè)銀行都有自己的理念以及市場(chǎng)定位，有的投行專(zhuān)職股票方向，有的則把債券業(yè)務(wù)當(dāng)作重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)投行要轉(zhuǎn)型成為與國(guó)際接軌的現(xiàn)代化銀行，就應(yīng)該找準(zhǔn)自己的定位，拓寬自身業(yè)務(wù)，如參與企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)，發(fā)揮咨詢策劃的功能，以顧問(wèn)的形式在經(jīng)濟(jì)浪潮中取得一席之地，以增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。總之，應(yīng)以特色業(yè)務(wù)為主，走多元化的發(fā)展道路。

4、完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估環(huán)境，加強(qiáng)指導(dǎo)和監(jiān)管

在我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估的發(fā)展史上，各行業(yè)行政機(jī)構(gòu)人為造成不同評(píng)估業(yè)務(wù)的壟斷，多方管理的標(biāo)準(zhǔn)不一致，使資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)常面臨很尷尬的局面。所以，應(yīng)該勇于改變現(xiàn)狀，有關(guān)管理部門(mén)不應(yīng)該直接參與到評(píng)估的具體業(yè)務(wù)，而應(yīng)該進(jìn)行宏觀調(diào)控，完善價(jià)值評(píng)估環(huán)境建設(shè)，加強(qiáng)輔助和督管，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究，為我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估尋找新的符合實(shí)情的方法或制度。

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組的類(lèi)型已進(jìn)入多元化的發(fā)展階段，應(yīng)盡快完善資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范。對(duì)于能源礦業(yè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、相關(guān)成本高，采取并購(gòu)的方式能夠較快地進(jìn)入生產(chǎn)階段，節(jié)省部分成本支出，因此企業(yè)出境并購(gòu)?fù)顿Y的行為持續(xù)升溫。對(duì)于生物技術(shù)及醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，在研發(fā)不給力、創(chuàng)造性較低、藥品安全事故頻發(fā)、流通成本過(guò)高等背景下，行業(yè)內(nèi)的整合是大勢(shì)所趨。對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)需求不多，主要靠出口，由于國(guó)外反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼政策不斷出臺(tái)，行業(yè)過(guò)剩的態(tài)勢(shì)比較明顯，整合也難以避免。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)并購(gòu)主要以取得技術(shù)專(zhuān)利、技術(shù)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)業(yè)研發(fā)優(yōu)勢(shì)為主，并購(gòu)更偏向于行業(yè)的熱點(diǎn)技術(shù)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、垂直社交化整合等成為近年來(lái)行業(yè)發(fā)展的主流，也成為了行業(yè)并購(gòu)的主要趨勢(shì)。對(duì)于汽車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)到2015年前十家整車(chē)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集中度將達(dá)到90%，形成三到五家具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)，從而推動(dòng)整車(chē)企業(yè)橫向兼并重組。與此同時(shí)，汽車(chē)零部件行業(yè)的并購(gòu)重組更趨活躍。而對(duì)于零售業(yè)來(lái)說(shuō)，由于電子商務(wù)的普及，為擴(kuò)大行業(yè)的滲透率，各大連鎖百貨企業(yè)都通過(guò)收購(gòu)兼并的方式，加大線上渠道。

在與國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)、準(zhǔn)則的銜接上要加強(qiáng)互動(dòng)往來(lái)。積極組織對(duì)新版國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的翻譯工作，鼓勵(lì)開(kāi)展中國(guó)評(píng)估準(zhǔn)則與國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則、美國(guó)、英國(guó)等國(guó)準(zhǔn)則的比較研究。這樣才能更好地順應(yīng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)際化的進(jìn)程，輔助并指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的健康發(fā)展，從而推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)現(xiàn)狀范文第4篇

關(guān)鍵詞　跨國(guó)并購(gòu)　動(dòng)態(tài)　動(dòng)因　現(xiàn)狀　建議

跨國(guó)投資有兩種主要方式，一種投資方式是新設(shè)投資，即所謂的“綠地投資”，投資者在東道國(guó)設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)的企業(yè)可以是獨(dú)資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。另一種投資方式是并購(gòu)?fù)顿Y。并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的簡(jiǎn)稱(chēng)，“兼并”是指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常是由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司；“收購(gòu)”是指一家企業(yè)通過(guò)收買(mǎi)另一家企業(yè)部分或全部股份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為，當(dāng)兼并收購(gòu)行為涉及不同國(guó)家間的企業(yè)時(shí)，就是跨國(guó)兼并收購(gòu)。

1　跨國(guó)并購(gòu)成為跨國(guó)投資的主要方式

新設(shè)投資與并購(gòu)?fù)顿Y這兩種方式在跨國(guó)公司對(duì)外直接投資中被廣泛運(yùn)用，但進(jìn)入20世紀(jì)90年代，跨國(guó)并購(gòu)超過(guò)新建，成為了跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要方式，在整個(gè)國(guó)際直接投資總額中，跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y額所占比重大幅度提高。1998年跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y額達(dá)到4 110億美元，占當(dāng)年國(guó)際直接投資總額的63.8%；1999年全球跨國(guó)直接投資總額達(dá)到8 650億美元，而其中跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y所占比重高達(dá)83.2%；2000年跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y額達(dá)到11 438億美元，占當(dāng)年國(guó)際直接投資總額的比重高達(dá)91.7%，這表明傳統(tǒng)的創(chuàng)建新企業(yè)的投資方式正在被取代，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為國(guó)際直接投資的主要形式。

回顧歷史，西方國(guó)家企業(yè)已經(jīng)發(fā)生了四次并購(gòu)浪潮。第一次發(fā)生在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，隨著工業(yè)革命的擴(kuò)展和深入，社會(huì)化大生產(chǎn)對(duì)資本規(guī)模提出了進(jìn)一步的要求，在西方國(guó)家掀起了第一次企業(yè)并購(gòu)的浪潮。這次并購(gòu)的主要特點(diǎn)是橫向并購(gòu)，即資本在同一生產(chǎn)領(lǐng)域或部門(mén)集中，追求壟斷地位和規(guī)模經(jīng)濟(jì)是本次并購(gòu)浪潮的主要?jiǎng)右?，在這個(gè)時(shí)期，美國(guó)被并購(gòu)企業(yè)總數(shù)達(dá)2654家，并購(gòu)的資本總額達(dá)63億美元；第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在20世紀(jì)20年代，其特點(diǎn)是上、下游關(guān)聯(lián)企業(yè)的縱向并購(gòu)，縱向并購(gòu)保證了上游企業(yè)對(duì)下游企業(yè)的原材料、半成品的供應(yīng)，同時(shí)增強(qiáng)了并購(gòu)后企業(yè)對(duì)市場(chǎng)供給的控制能力；第三次并購(gòu)發(fā)生在20世紀(jì)60年代，主要特征是混合并購(gòu)，它反映了壟斷集團(tuán)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略要求，這次并購(gòu)產(chǎn)生了大企業(yè)各行業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；第四次并購(gòu)發(fā)生在20世紀(jì)70年代后期和80年代初期，即被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)為“杠桿并購(gòu)”的并購(gòu)浪潮。以上四次并購(gòu)均通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)了企業(yè)控制市場(chǎng)能力，但并購(gòu)均發(fā)生在國(guó)內(nèi)，其經(jīng)濟(jì)影響也只涉及本國(guó)，自進(jìn)入20世紀(jì)90年代所發(fā)生的大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)浪潮，被稱(chēng)為第五次并購(gòu)浪潮，此次并購(gòu)呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。

第一，跨國(guó)并購(gòu)資產(chǎn)金額巨大，發(fā)生頻率高，投資額在10億美元以上的并購(gòu)案例可以說(shuō)是屢見(jiàn)不鮮，甚至超過(guò)100億美元的并購(gòu)案例也時(shí)有發(fā)生。如英國(guó)沃達(dá)豐集團(tuán)以560億美元并購(gòu)美國(guó)空中通訊公司，2001年美國(guó)花旗銀行以125億美元并購(gòu)墨西哥國(guó)民銀行等。

第二，跨國(guó)并購(gòu)涉及領(lǐng)域廣泛，尤其是金融、電迅等科技密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)。在金融行業(yè)，具有233年歷史的英國(guó)老牌銀行巴林銀行被荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING收購(gòu)，此舉震動(dòng)了整個(gè)國(guó)際金融界，在電迅行業(yè)引人注目的是英國(guó)電信公司并購(gòu)美國(guó)MCI（美第二大長(zhǎng)途電信公司），兩家公司合并后年收入增加到400億美元。

在1998年全球多數(shù)股權(quán)的跨國(guó)并購(gòu)總額為4 110億美元，銀行、保險(xiǎn)和其他金融服務(wù)業(yè)占11.2%，其余依次為電信業(yè)，占9.3%，制藥和其他化學(xué)品各占9.2%，公用事業(yè)占7.8%，科技密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)占了總額的50%。

第三，跨國(guó)并購(gòu)主要發(fā)生在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家之間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年由發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司相互間完成的跨國(guó)并購(gòu)金額為10 741億美元，占當(dāng)年全球跨國(guó)并購(gòu)總額的93.9%，其中英國(guó)、歐盟相互投資又是重中之重。在1995年，美國(guó)與歐盟的跨國(guó)并購(gòu)占了世界份額的70%左右，到1999年這一比例上升到80%左右。

第四，跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y方式多樣化，“強(qiáng)強(qiáng)”聯(lián)合逐步取代“強(qiáng)弱”聯(lián)合。從并購(gòu)雙方所處的行業(yè)看，既有跨國(guó)同行企業(yè)間的橫向并購(gòu)，也有從事于同類(lèi)產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷(xiāo)階段的兩國(guó)企業(yè)間的縱向并購(gòu)，還有分屬不同行業(yè)的兩國(guó)企業(yè)間的復(fù)合并購(gòu)。在出資方式上，既有并購(gòu)公司支付一定數(shù)量的現(xiàn)金并購(gòu)，也有通過(guò)轉(zhuǎn)移股權(quán)實(shí)現(xiàn)的股票并購(gòu)，還有在金融信貸支持下進(jìn)行的杠桿并購(gòu)，同時(shí)跨國(guó)并購(gòu)中的“強(qiáng)強(qiáng)”聯(lián)合形式也明顯增加了，充分地實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享。典型的案例如汽車(chē)業(yè)戴姆勒—奔馳并購(gòu)美國(guó)三大汽車(chē)公司之一的克萊斯勒公司，兩強(qiáng)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模迅速膨脹，合并后的戴姆勒—克萊斯勒公司一躍成為世界第三大汽車(chē)公司。

2　跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析

20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)公司對(duì)外直接投資方式日益從新建轉(zhuǎn)向并購(gòu)，其動(dòng)因何在？

首先，我們討論跨國(guó)并購(gòu)對(duì)跨國(guó)公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)的影響?？鐕?guó)公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)來(lái)自于自身積累和不斷研發(fā)，也可以通過(guò)國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟和技術(shù)許可等方式獲得，但后者并不能夠使跨國(guó)公司獲得較多的先進(jìn)技術(shù)，而跨國(guó)并購(gòu)可獲得被并購(gòu)方的核心技術(shù)。

其次，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)跨國(guó)公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響。規(guī)模經(jīng)濟(jì)可分為企業(yè)和工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)，工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)來(lái)自于生產(chǎn)的規(guī)模收益遞增，大型跨國(guó)公司經(jīng)過(guò)幾十年的運(yùn)行基本上已達(dá)到最合適生產(chǎn)規(guī)模，這方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不會(huì)顯著增強(qiáng)。企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)除工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)以外，還包括非生產(chǎn)活動(dòng)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)性。如集中化的研究與開(kāi)發(fā)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)、資金協(xié)調(diào)以及管理優(yōu)勢(shì)等，跨國(guó)并購(gòu)可使這些非生產(chǎn)性規(guī)模經(jīng)濟(jì)得到較大提高。

第三，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)跨國(guó)公司資本和籌資優(yōu)勢(shì)的影響?？鐕?guó)并購(gòu)如果以貨幣方式實(shí)現(xiàn)，則一方面增加公司資本總額，另一方面增加公司負(fù)債而減少流動(dòng)資產(chǎn)；如果以換股方式實(shí)現(xiàn)，則不增加負(fù)債和不減少流動(dòng)資產(chǎn)，資本總額則增加，換而言之，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了資本的集中，相應(yīng)地也增強(qiáng)其資本優(yōu)勢(shì)。

第四，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)跨國(guó)公司內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)的影響?？鐕?guó)并購(gòu)擴(kuò)大了跨國(guó)公司所能控制的范圍，從而拓展了各種優(yōu)勢(shì)內(nèi)部轉(zhuǎn)移的空間，對(duì)跨國(guó)公司內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)起到了加強(qiáng)的作用。

第五，跨國(guó)并購(gòu)有利于跨國(guó)公司全力推進(jìn)其全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)全球化是跨國(guó)公司實(shí)施戰(zhàn)略性并購(gòu)的大背景和根本原因，經(jīng)濟(jì)全球化和相互開(kāi)放的統(tǒng)一世界市場(chǎng)，一方面使跨國(guó)公司面臨著更為廣闊的市場(chǎng)容量，使它們更有必要和可能展開(kāi)更大規(guī)模的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以充分實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；另一方面，也使跨國(guó)公司面臨全球范圍的激烈競(jìng)爭(zhēng)，原有的市場(chǎng)份額及壟斷格局受到挑戰(zhàn)，在這種時(shí)代背景下，跨國(guó)公司通過(guò)并購(gòu)可迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

3　跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展迅速，也是各國(guó)引進(jìn)外資的一條主渠道。而在我國(guó)，新設(shè)投資仍然是我國(guó)吸引外資的主要方式，在中國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)每年大概10~20億美元，而我國(guó)每年引進(jìn)的外商直接投資是300～400億美元，其中1／20是跨國(guó)并購(gòu)，其他多數(shù)是新建項(xiàng)目投資。全球跨國(guó)投資主要方式和我國(guó)吸引外資主要方式的“錯(cuò)位”，對(duì)我國(guó)擴(kuò)大引資的數(shù)量和提高利用外資的水平，都有著明顯的不利影響，究其原因，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)存在著這樣一些障礙。

3.1　我國(guó)對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)在體制、政策方面存在障礙

首先是企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，治理結(jié)構(gòu)不健全。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的條件下，跨國(guó)公司對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的收購(gòu)標(biāo)的本身就蘊(yùn)含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)后的企業(yè)組織也難以通過(guò)產(chǎn)權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的內(nèi)部化配置，并形成跨國(guó)直接投資的所有權(quán)———內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。目前，絕大部分跨國(guó)并購(gòu)發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家之間，發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)只占外商直接投資的1／3，公司治理結(jié)構(gòu)不健全是一個(gè)重要原因。

其次，存在資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估大多采用國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度，是以帳面資產(chǎn)為準(zhǔn)的，而外商接受的價(jià)值不是帳面價(jià)值而是該企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，二者之間有較大的差距，此即為外商購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)企業(yè)難以成交的癥結(jié)之一。另一些國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)規(guī)范化的核定和評(píng)估，如對(duì)企業(yè)品牌、商標(biāo)、信譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估缺乏現(xiàn)實(shí)依據(jù)，因而資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中低估或高估國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的情況時(shí)有發(fā)生。

再者，我國(guó)為了引導(dǎo)外商來(lái)華投資制定了一系列產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向政策，這些政策主要是針對(duì)外商在我國(guó)境內(nèi)投資舉辦中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)和外商獨(dú)資企業(yè)等“綠地投資”而制定的，對(duì)外商并購(gòu)?fù)顿Y尤其是并購(gòu)國(guó)有大中型企業(yè)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的規(guī)定。

3.2　資本市場(chǎng)存在障礙

現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)的缺陷，為企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)交易設(shè)置了障礙，資本市場(chǎng)的建立和完善是企業(yè)間開(kāi)展兼并和收購(gòu)的前提條件和基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度還決定了企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)的發(fā)達(dá)程度，國(guó)外大多數(shù)企業(yè)間的并購(gòu)都是在證券市場(chǎng)上完成的。我國(guó)的證券市場(chǎng)起步很晚，仍處于初級(jí)發(fā)展階段，不僅市場(chǎng)規(guī)模比較小，而且本身帶有很多的不規(guī)范性，這些都大大限制了外資通過(guò)證券資本市場(chǎng)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。

3.3　能力上的差異造成對(duì)接障礙

這次并購(gòu)的主流是同一領(lǐng)域的橫向并購(gòu)，主要集中在服務(wù)業(yè)及科技密集型產(chǎn)業(yè)，而在我國(guó)科技密集型產(chǎn)業(yè)起點(diǎn)低，規(guī)模小、發(fā)展慢，再加上我國(guó)銀行、保險(xiǎn)、金融、公用事業(yè)等服務(wù)領(lǐng)域基礎(chǔ)薄弱，尚未全面對(duì)外開(kāi)放，這就致使我國(guó)欲引進(jìn)的FDI與全球流動(dòng)的FDI在內(nèi)容對(duì)接上存在較大差距。

國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)現(xiàn)狀范文第5篇

本月19日“并購(gòu)重組國(guó)際高峰論壇”將在北京舉行。11月11日國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主任李榮融在記者招待會(huì)上介紹了有關(guān)此次論壇的情況和中國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的現(xiàn)狀。

從總體上看，李榮融主任的講話包含了以下幾層含義：一是強(qiáng)調(diào)了外資并購(gòu)國(guó)有股，沒(méi)有價(jià)位的限制，完全根據(jù)上市公司的質(zhì)量，依靠市場(chǎng)供求，隨行就市，外資與內(nèi)資在并購(gòu)國(guó)有股的問(wèn)題上要公平一致；二是說(shuō)明了國(guó)有股減持與國(guó)有股流通是有區(qū)別的，國(guó)有股減持了，不等于流通，短期不會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)造成壓力；三是明確了在今年內(nèi)，國(guó)有股減持與上市流通不會(huì)是重點(diǎn)，而一些大的國(guó)有企業(yè)的法人股非流通股可能成為減持的重點(diǎn)。

我國(guó)上市公司外資并購(gòu)的歷程

隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的不斷擴(kuò)大與證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，上市公司的外資并購(gòu)開(kāi)始在我國(guó)出現(xiàn)，雖然幾經(jīng)波折，但是在我國(guó)加入WTO之后，其范圍迅速擴(kuò)大。

我國(guó)上市公司的外資并購(gòu)大體上經(jīng)歷了四個(gè)階段：

初期（1995年7月－9月）外資并購(gòu)的案例基本是發(fā)生在汽車(chē)行業(yè)之中。在此階段，我國(guó)還沒(méi)有關(guān)于上市公司外資并購(gòu)的政策法規(guī)，但一些具有先見(jiàn)之明的外國(guó)資本，逐漸將觸角伸向我國(guó)的上市公司。1995年7月5日，在我國(guó)的證券市場(chǎng)中出現(xiàn)了外資并購(gòu)上市公司第一案例——“北旅法人股轉(zhuǎn)讓”案例。隨后，在1995年9月，美國(guó)福特汽車(chē)公司以4000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)江鈴1．39億新發(fā)B股，占江鈴發(fā)行后總股本的20％，成為江鈴的第二大股東。

限制期1995年9月－1999年8月由于政策面的收緊，使悄然興起的上市公司外資并購(gòu)?fù)Ｖ?。“北旅事件”引發(fā)出一系列的問(wèn)題，包括在稅基確認(rèn)、評(píng)估方法、信息披露等方面，均需要研究，加上當(dāng)時(shí)我國(guó)有關(guān)的立法不健全、證券市場(chǎng)規(guī)模較小，發(fā)展還不夠完善。于是在1995年9月23日，國(guó)務(wù)院了《暫停向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)家股和法人股的通知》。

過(guò)渡期1999年8月－20__年11月外資方通過(guò)并購(gòu)我國(guó)上市公司直接切入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的目的更加明確。1999年8月，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委頒布了《外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定》，明確了外商可以參與并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，政策面開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，上市公司的外資并購(gòu)活動(dòng)又重新開(kāi)始活躍。本階段發(fā)生外資并購(gòu)的案例已經(jīng)從汽車(chē)行業(yè)拓展至電子制造、玻璃、橡膠、食品等行業(yè)。例如，20__年3月法國(guó)米其林——輪胎橡膠并購(gòu)案。

發(fā)展期20__年11月至今為了適應(yīng)新形勢(shì)的需要，相關(guān)的政策由限制全面轉(zhuǎn)為支持，相關(guān)的法規(guī)不斷出臺(tái)。這一系列法規(guī)的出臺(tái)，被視為中國(guó)市場(chǎng)終于對(duì)外資并購(gòu)全面放開(kāi)了。

我國(guó)外資并購(gòu)的特點(diǎn)

與國(guó)外公司并購(gòu)相比，我國(guó)上市公司中的外資并購(gòu)存在許多不同的特點(diǎn)：一是采取戰(zhàn)略合作方式的并購(gòu)。如青島啤酒與安海斯－布希公司、中國(guó)石化與?？松镜膽?zhàn)略聯(lián)盟，以及上海航空與德國(guó)漢莎航空公司、全日空等公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。二是采取業(yè)務(wù)合作模式的并購(gòu)。如中石化在與美國(guó)埃克森公司的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議下，還簽訂了合資建設(shè)加油站的項(xiàng)目等。三是運(yùn)用金融創(chuàng)新方式的并購(gòu)。以青島啤酒為例，青島啤酒將分三次向AB公司發(fā)行總金額為1．82億美元的定向可轉(zhuǎn)換債券。四是對(duì)龍頭企業(yè)的并購(gòu)。

外資并購(gòu)中的問(wèn)題與建議

首先是我國(guó)上市公司外資并購(gòu)中存在的法規(guī)問(wèn)題。當(dāng)前國(guó)內(nèi)涉及上市公司外資并購(gòu)的法規(guī)過(guò)于零碎、繁雜，有關(guān)法規(guī)政出多門(mén)，權(quán)威性不足，上市公司外資并購(gòu)的法規(guī)尚未形成健全的體系。在涉及到外資并購(gòu)的法律法規(guī)中，除了《公司法》和《證券法》是由國(guó)家立法機(jī)構(gòu)頒布以外，其余大多數(shù)是各個(gè)部委以“條例”、“實(shí)施細(xì)則”、“辦法”、“規(guī)定”等名稱(chēng)出現(xiàn)的行政性法規(guī)，缺乏權(quán)威性和延續(xù)性，外資間接并購(gòu)上市公司的法規(guī)存在漏洞。另外，相關(guān)法規(guī)互不協(xié)調(diào)。例如我國(guó)《公司法》規(guī)定，投資者采取實(shí)繳資本制，出資應(yīng)一次繳齊。而依據(jù)我國(guó)《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》規(guī)定，第一期出資額要求不低于其認(rèn)繳額的15％。

第二是外資并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。在對(duì)我國(guó)國(guó)有資本進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，行政干預(yù)過(guò)多。在評(píng)估機(jī)構(gòu)掛靠或依附于政府部門(mén)的條件下，評(píng)估機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人大都由政府部門(mén)任命。當(dāng)政府部門(mén)尤其是地方政府為了減少虧損企業(yè)，或片面追求經(jīng)濟(jì)利益，而大力撮合、促進(jìn)外資并購(gòu)交易時(shí)，可能授意評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)估值進(jìn)行某種調(diào)整，干預(yù)企業(yè)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，造成評(píng)估結(jié)果失實(shí)，甚至有可能造成國(guó)有資產(chǎn)的嚴(yán)重流失。而在評(píng)估方法方面也存在問(wèn)題。目前，我國(guó)通常采用單項(xiàng)成本加和法對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，但實(shí)際上大部分企業(yè)因嫌麻煩或其他原因，根本不使用收益現(xiàn)值法，極易造成對(duì)商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的漏評(píng)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值與評(píng)估價(jià)值產(chǎn)生重大差異。現(xiàn)在，許多經(jīng)濟(jì)界專(zhuān)家學(xué)者認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，紛紛呼吁用收益現(xiàn)值法替代單項(xiàng)成本加和法。目前，我國(guó)價(jià)值評(píng)估實(shí)際水平距國(guó)際水平差距很大。全國(guó)僅有國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)400多家，專(zhuān)業(yè)人員1萬(wàn)余人，遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際需要。

第三是外資并購(gòu)中的稅收問(wèn)題。我國(guó)20__年11月出臺(tái)的《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》和20__年1月出臺(tái)的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》存在相互矛盾的地方。前者并未將被并購(gòu)的上市公司視為外商投資企業(yè)，因此按現(xiàn)行《外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法》和《外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施細(xì)則》不得享受外商投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠，而后者是可以的。這種法規(guī)方面的矛盾之處讓外商無(wú)所適從。另外，如果外商所在國(guó)與我國(guó)沒(méi)有建立稅收備忘錄，外資并購(gòu)我國(guó)上市公司可能面臨雙重征稅的問(wèn)題。