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直接融資的功能范文第1篇

摘要：在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷發(fā)展，金融體制改革持續(xù)深化的過(guò)程中，直接融資方式發(fā)揮著重大作用。作為企業(yè)融資的重要方式，直接融資在我國(guó)仍存在較大的發(fā)展空間，但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直接融資也出現(xiàn)了許多問(wèn)題。充分認(rèn)識(shí)到直接融資的現(xiàn)實(shí)意義，并明確直接融資的發(fā)展思路，能夠加快直接融資的發(fā)展進(jìn)程，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障。

關(guān)鍵詞：直接融資；現(xiàn)實(shí)意義；發(fā)展思路；金融體制

1、 發(fā)展直接融資的宏觀環(huán)境及客觀條件

我國(guó)早期的金融運(yùn)作過(guò)程，為了適應(yīng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門(mén)向短缺部門(mén)的流動(dòng)方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點(diǎn)是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場(chǎng)環(huán)境。隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體制改革得到了進(jìn)一步的深化，直接融資事業(yè)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，在金融市場(chǎng)上，也形成了短、中、長(zhǎng)搭配合理的結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)建設(shè)債券的發(fā)展規(guī)模穩(wěn)定提高，并在我國(guó)的金融市場(chǎng)形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國(guó)融資體制改革的方向，應(yīng)當(dāng)由社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展方向來(lái)決定，因此融資體制改革應(yīng)當(dāng)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)作為基礎(chǔ)。但目前我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國(guó)目前的直接融資規(guī)模較小，需要長(zhǎng)時(shí)期的大力發(fā)展，而我國(guó)資本市場(chǎng)的積極發(fā)展，也為我國(guó)直接融資帶來(lái)較大的發(fā)展空間。

直接融資發(fā)展的客觀條件主要是社會(huì)資金具有供應(yīng)充足、增長(zhǎng)潛力較大等特點(diǎn)，近些年我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，以及居民手中現(xiàn)金的增加，隨著資本運(yùn)作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場(chǎng)也更為普遍，因此我國(guó)直接融資的規(guī)模具有非常大的市場(chǎng)潛力。并且我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段的運(yùn)用，也具備了引導(dǎo)居民資金從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資的能力。積極增加社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的程度， 能夠充分保障直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。

我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)于資本市場(chǎng)具有較大需求，企業(yè)在工業(yè)化進(jìn)程加快的時(shí)期，想要抓住機(jī)遇快速發(fā)展，將會(huì)有更為強(qiáng)烈的資金需求，并且許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)周期較長(zhǎng)、需要長(zhǎng)期資本投入等特點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展的資金需求并不能只依靠?jī)?nèi)部資金積累，而企業(yè)獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場(chǎng)需要發(fā)展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應(yīng)的規(guī)模和完整結(jié)構(gòu)，有效地解決企業(yè)資金困難的問(wèn)題，幫助企業(yè)快速擴(kuò)大資本市場(chǎng)，發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

2、 發(fā)展直接融資的現(xiàn)實(shí)意義

2.1解決資金短缺問(wèn)題

隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過(guò)程，也會(huì)出現(xiàn)新型的發(fā)展要求，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期較慢，因此并不能依靠?jī)?nèi)部資金積累，來(lái)完成企業(yè)發(fā)展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運(yùn)作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會(huì)閑散資金，無(wú)法滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。而發(fā)展直接融資能夠?yàn)槠髽I(yè)提升較大的融資空間，為企業(yè)的資金運(yùn)作提供保障，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.2推進(jìn)投資體制改革

發(fā)展直接融資，能夠促進(jìn)許多新金融品種等發(fā)展，有利于為建立項(xiàng)目資金制度提供推行條件，并強(qiáng)化投資項(xiàng)目法人責(zé)任制和投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制從而推進(jìn)我國(guó)的投資體制改革，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國(guó)早期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，政府能夠通過(guò)指令性計(jì)劃和行政手段，對(duì)社會(huì)資金進(jìn)行強(qiáng)行動(dòng)員，而國(guó)家財(cái)政的發(fā)展方向壟斷著全社會(huì)的資金配置功能，決定了社會(huì)資金的分配過(guò)程。但社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革在不斷深化的過(guò)程中，國(guó)民收入分配開(kāi)始向個(gè)人與企業(yè)傾斜，政府組織資金和財(cái)政配置資金的能力開(kāi)始下降，銀行成為社會(huì)融資的重要方式。而直接融資方式能夠優(yōu)化社會(huì)資金配置，并提高社會(huì)資金的運(yùn)作效率。更適合金融體制改革的發(fā)展需求，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，直接融資作為市場(chǎng)化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業(yè)負(fù)債問(wèn)題

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中存在部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，并且經(jīng)濟(jì)效益較低。嚴(yán)重的負(fù)債問(wèn)題制約了這種企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。而根據(jù)調(diào)差報(bào)告顯示，我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于國(guó)外企業(yè)的平均水平，根據(jù)我國(guó)的財(cái)政能力和宏觀經(jīng)濟(jì)政策需求，降低企業(yè)負(fù)債率需要擴(kuò)大直接融資的規(guī)模，讓企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)重組的形式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)化成股權(quán)形式，盤(pán)活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.5進(jìn)資本主義市場(chǎng)的發(fā)展

通過(guò)分析我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)公眾的投資意識(shí)較強(qiáng)但缺少相應(yīng)的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規(guī)模較小。相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，缺乏強(qiáng)力的監(jiān)管體系。發(fā)展直接融資能夠改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的約束和管理，提高企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)能力，滿(mǎn)足企業(yè)的資本需求，有利于資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

3、 發(fā)展直接融資的重要性

根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)投資不足的需求，發(fā)展直接融資能夠有效的提升企業(yè)資金的籌集水平。近些年來(lái)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，但許多發(fā)展后勁不足的問(wèn)題也相應(yīng)暴露出來(lái)，投資增幅偏低阻礙著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響我國(guó)投資增長(zhǎng)因素主要是部分企業(yè)的整體效益不高，并沒(méi)有較強(qiáng)的資金積累能力，而一部分企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，并不具備良好的信譽(yù)。因此我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的投資需求較為強(qiáng)烈，發(fā)展直接融資，能夠緩解企業(yè)資金不足的問(wèn)題，通過(guò)多種投資形式，將社會(huì)存款余額轉(zhuǎn)化為直接投資，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展籌集建設(shè)資金。

4、 直接融資的現(xiàn)狀及政策思路

4.1直接融資存在的問(wèn)題

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及金融體制改革的深化，我國(guó)的直接融資方式得到了快速發(fā)展，但融資規(guī)模較小、融資品種較小等問(wèn)題，仍然制約著我國(guó)直接融資的進(jìn)一步發(fā)展。群眾的投資意識(shí)不強(qiáng)，國(guó)際通過(guò)宏觀調(diào)控手段，提高了居民直接融資意識(shí)，但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，投資意識(shí)方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對(duì)于資金市場(chǎng)并不熟悉，沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)，群眾缺少對(duì)于直接融資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的了解，并不能在資金市場(chǎng)中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。而我國(guó)的證券交易市場(chǎng)缺乏有效的統(tǒng)一管理，并不能發(fā)揮出主管部門(mén)的整體優(yōu)勢(shì)，并出現(xiàn)許多部門(mén)直接相互矛盾的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金效益外流，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，影響直接融資手段對(duì)資產(chǎn)存量的優(yōu)化功能。

4.2直接融資的發(fā)展思路

我國(guó)直接融資方式發(fā)展的首要因素，應(yīng)當(dāng)是加強(qiáng)融資方式的體系建設(shè)，加強(qiáng)宏觀調(diào)控手段，拓展社會(huì)直接融資渠道，充分運(yùn)用直接融資手段，進(jìn)行多渠道資金籌集，從而滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進(jìn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加大直接融資的工作力度，有效的監(jiān)控金融形勢(shì)，改善社會(huì)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)壓力，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)上市企業(yè)的資信監(jiān)督，保障社會(huì)公眾的資金安全，從而促進(jìn)直接融資的穩(wěn)定發(fā)展。完善交易網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)，加強(qiáng)直接融資的基礎(chǔ)和載體，強(qiáng)化資金市場(chǎng)，讓交易中心更為規(guī)范，加強(qiáng)證券交易網(wǎng)絡(luò)的影響力。積極組織直接融資的發(fā)行工作，通過(guò)擴(kuò)大直接融資規(guī)模，有效解決企業(yè)發(fā)展資金不足的情況，拓展直接融資的服務(wù)范圍，在現(xiàn)有交易流通的基礎(chǔ)上，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，加強(qiáng)社會(huì)存量資產(chǎn)，促進(jìn)直接融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為我國(guó)基本產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。在經(jīng)歷十年的持續(xù)快速發(fā)展滯后，我國(guó)的資本市場(chǎng)又迎來(lái)了重要機(jī)遇，“新國(guó)九條”的，對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展進(jìn)行了總體部署，直接融資將與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

近些年我國(guó)公司債券發(fā)展較快，并且隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度加深，企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作具有更高的需求，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程的規(guī)范化，也將加強(qiáng)市場(chǎng)直接融資工作，進(jìn)一步加快資金市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。（作者單位：遼寧大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]周宗安；， 王顯暉. 社會(huì)融資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)聯(lián)度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]馮曉健. 簡(jiǎn)析直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

直接融資的功能范文第2篇

所謂社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，即社會(huì)融資的構(gòu)成及其比例。社會(huì)融資主要由間接融資及直接融資兩大類(lèi)構(gòu)成。間接融資，是以金融機(jī)構(gòu)作為中介，首先通過(guò)存款、發(fā)行有價(jià)證券等方式暫時(shí)將社會(huì)閑置資金歸集，然后再通過(guò)貸款、貼現(xiàn)等形式將資金提供給需求方，主要指銀行信貸。直接融資，是指沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)作為資金融通的中介，資金閑置方與資金需求方通過(guò)直接協(xié)議實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，主要指?jìng)袌?chǎng)及股票市場(chǎng)。間接融資與直接融資的比例適當(dāng)，才能形成合理的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)。

不妨將中美整體社會(huì)融資結(jié)構(gòu)做一比較。2011年，美國(guó)國(guó)內(nèi)債券總額及股票市值合計(jì)42.0萬(wàn)億美元，銀行信貸總額為9.4萬(wàn)億美元，直接融資規(guī)模是間接融資的近4.5倍；相比之下，中國(guó)2011年末全部債券市場(chǎng)規(guī)模與股票市值合計(jì)76.7萬(wàn)億，金融機(jī)構(gòu)貸款余額為54.8萬(wàn)億，直接融資規(guī)模僅為間接融資的1.4倍。再將企業(yè)從直接融資渠道和間接融資渠道獲取資金的比例進(jìn)行比較，美國(guó)約為75%：25%（2009年末數(shù)據(jù)），歐洲約為60%：40%（2009年末數(shù)據(jù)），而中國(guó)為22%：78%（2011年末數(shù)據(jù)）。因此不難看出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以直接融資為主，自然是市場(chǎng)渠道發(fā)揮主要作用；而我國(guó)是以銀行體系的間接融資為主，商業(yè)銀行的利差觀念、信用定價(jià)等行為模式會(huì)直接作用于市場(chǎng)，這些非市場(chǎng)化的因素會(huì)干擾市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮必要的作用。

平衡的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)是金融改革的題眼。第一，能夠?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)化融資渠道與銀行信貸渠道的平衡。商業(yè)銀行出于對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制，有提高客戶(hù)門(mén)檻、傾向于服務(wù)金字塔中上層的內(nèi)在沖動(dòng)。而直接融資市場(chǎng)是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化的融資渠道，對(duì)各種信用質(zhì)量和不同信用等級(jí)的主體統(tǒng)統(tǒng)敞開(kāi)大門(mén)，使得金融金字塔從上到下各個(gè)階層適得其所，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)金融資源的均衡分布、優(yōu)化配比。

第二，能夠從管制利率向集合化價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)渡。債券規(guī)模及占比的日益壯大，債券交易活躍度的日趨提升，有助于真實(shí)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，信用定價(jià)將會(huì)自然接軌SHIBOR等市場(chǎng)基準(zhǔn)，豐富市場(chǎng)曲線(xiàn)。這必然改變商業(yè)銀行對(duì)信用定價(jià)的管制利率模式，促使商業(yè)銀行更多地以市場(chǎng)指標(biāo)為定價(jià)要素反映發(fā)行企業(yè)的信用溢價(jià)，推動(dòng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

第三，能夠以社會(huì)征信體制代替信用審批。銀行貸款依賴(lài)于各家銀行的內(nèi)部信貸審批標(biāo)準(zhǔn)，時(shí)效性、公平性均缺乏透明度。而在直接融資市場(chǎng)中，投資方主動(dòng)尋求的收益回報(bào)與融資方的信用資質(zhì)高度平衡，這就必然要求社會(huì)征信體制的配套建設(shè)，以充分快速的信息共享確保投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，實(shí)現(xiàn)公平有序的市場(chǎng)交易秩序。

直接融資的功能范文第3篇

2009年我國(guó)直接融資只占整個(gè)融資規(guī)模的8%左右,和發(fā)達(dá)國(guó)家直接融資和間接融資各占50%相比差別甚遠(yuǎn)。我國(guó)資本市場(chǎng)直接融資功能未得到充分發(fā)揮,無(wú)法支撐高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

因此,積極的股市政策是我國(guó)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的基礎(chǔ)。

我國(guó)直接融資比重過(guò)低,是制約產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要因素

企業(yè)融資一般有兩種形式,一種是直接融資,融資者通過(guò)發(fā)行有價(jià)證券(如股票、債券等)直接向投資者募集資金,主要有首次發(fā)行上市融資、企業(yè)債融資、股權(quán)融資等方式;第二種是間接融資,投資者將閑置資金存入銀行等金融機(jī)構(gòu),融資者通過(guò)金融機(jī)構(gòu)以借貸等形式間接募集資金。

2009年,我國(guó)直接和間接融資總量11.6萬(wàn)億元左右。其中間接融資9.6萬(wàn)億元;直接融資2萬(wàn)億元左右,占融資總量的17%。直接融資中,央行票據(jù)和國(guó)債等政府行為有1.1萬(wàn)億元左右,通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行的股票和債券僅為9000億元左右,其中債券和股票融資分別為4000多億元。

與間接融資相比,直接融資在籌資能力、穩(wěn)定性、成本及風(fēng)險(xiǎn)等方面有著較大優(yōu)勢(shì):

首先,由于銀行等金融機(jī)構(gòu)以吸收短期貸款為資金來(lái)源,并需要提取存款準(zhǔn)備金,因而籌資往往受到銀行放貸能力的限制。而通過(guò)直接融資方式發(fā)行的股票以及債券等有價(jià)證券的市場(chǎng)需求量較大,融資者可以得到較豐富的資金;其次,除政策性銀行扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)外,商業(yè)銀行為控制風(fēng)險(xiǎn),其貸款期限一般較短,融資者通常通過(guò)若干次短期貸款滿(mǎn)足其長(zhǎng)期資金需求,一旦企業(yè)申請(qǐng)下一期貸款失敗,整個(gè)項(xiàng)目將陷入資金鏈斷裂的危機(jī)之中。而直接融資方式,債券投資者在債券到期之前無(wú)權(quán)索取本金,股票投資者只能轉(zhuǎn)讓股權(quán),而無(wú)權(quán)退股,因此直接融資的資金穩(wěn)定性大大超過(guò)間接融資;再次,由于間接融資需通過(guò)金融機(jī)構(gòu),貸款需要經(jīng)過(guò)層層審批,大大增加間接融資的成本;最后,間接融資的成本較高,風(fēng)險(xiǎn)較大。而直接融資項(xiàng)目其風(fēng)險(xiǎn)分散于各個(gè)投資者,而不是某個(gè)金融機(jī)構(gòu)(例如銀行業(yè)),投資者通過(guò)項(xiàng)目評(píng)估決策是否投資,并可利用其他金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

2009年銀行業(yè)巨額的信貸投放量讓我們不禁想起了上世紀(jì)90年代銀行業(yè)由于信貸大幅度擴(kuò)張而產(chǎn)生的近3萬(wàn)億壞賬。當(dāng)時(shí)政府采取了發(fā)行特別國(guó)債、剝離不良資產(chǎn)以及動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資的行為化解了巨額的壞賬。如今我國(guó)銀行業(yè)面臨的巨額風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)讓歷史重演?4萬(wàn)億政府投資的后續(xù)資金又從何而來(lái)?

更重要的是,國(guó)有商業(yè)銀行由于其體制原因偏愛(ài)大型國(guó)企,中小企業(yè)難以通過(guò)間接融資途徑融通資金,發(fā)展受到抑制。但由于中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)、拓展未知新興產(chǎn)業(yè)以及吸收大量就業(yè)人口的戰(zhàn)略性意義使得市場(chǎng)必須為其提供一條適宜其發(fā)展的融資方式。簡(jiǎn)言之,擴(kuò)大直接融資規(guī)模成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟待解決的問(wèn)題之一。

發(fā)展多層次、多元化資本市場(chǎng)是擴(kuò)大我國(guó)直接融資規(guī)模的有效途徑

在完成股權(quán)分置改革之后,中國(guó)資本市場(chǎng)下一步需實(shí)現(xiàn)多層次和多元化。“多層次”是指穩(wěn)步發(fā)展主板市場(chǎng),快速發(fā)展中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),并形成一個(gè)能夠統(tǒng)一監(jiān)管、覆蓋全國(guó)的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)?！岸嘣笔侵竿瞥鋈谫Y融券及股指期貨等業(yè)務(wù)。

近年來(lái),我國(guó)A股市場(chǎng)不斷壯大。截至2010年3月13日,滬深兩市上市公司1762家,A股市值合計(jì)23.2萬(wàn)億(含限售股)。而創(chuàng)業(yè)板的推出,可謂拉開(kāi)了建立中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的大幕。自2009年10月,創(chuàng)業(yè)板分六批共上市58家,募集資金357億元,平均市盈率70倍。

如果說(shuō)2009年是中國(guó)資本市場(chǎng)的二板年,那么,2010年就是資本市場(chǎng)的三板年,它將把多層次資本市場(chǎng)體系的發(fā)展進(jìn)一步向前推進(jìn),其標(biāo)志是建立場(chǎng)外股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)背景下的三板市場(chǎng)。今后企業(yè)可先通過(guò)三板掛牌,經(jīng)過(guò)規(guī)范培育之后,再在創(chuàng)業(yè)板、中小板上市。這無(wú)疑將為創(chuàng)業(yè)板、中小板提供更豐富的上市資源,也在一定程度上會(huì)加快創(chuàng)業(yè)板、中小板的審批和掛牌的速度,為中小企業(yè)的融資和中國(guó)資本市場(chǎng)的完善提供強(qiáng)有力的支撐。

2010年上半年將要推出的融資融券業(yè)務(wù)有助于形成價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制,并會(huì)增強(qiáng)證券的流動(dòng)性;而股指期貨的推出是中國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)際化推進(jìn)的重要一步,它擁有金融市場(chǎng)的“制空權(quán)”,掌握了“制空權(quán)”將使中國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中取得主動(dòng),獲取金融資源的定價(jià)權(quán)。同時(shí),它也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速器,強(qiáng)大的資本市場(chǎng)與強(qiáng)大的制造業(yè)對(duì)接,將使實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展推進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮,這樣的良性循環(huán)將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展。

另外,實(shí)現(xiàn)境外企業(yè)登陸A股的國(guó)際板將使得打造上海成為國(guó)際金融中心、擴(kuò)大人民幣的國(guó)際影響力、化解巨額外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)現(xiàn)資本合作成為可能。但由于其涉及的面更為復(fù)雜,例如資本項(xiàng)目下的兌換問(wèn)題,已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了證監(jiān)會(huì)的決策范圍,難度比較大,推進(jìn)起來(lái)可能會(huì)比較慢。

在多層次、多元化的中國(guó)資本市場(chǎng)體系下,不管是資產(chǎn)雄厚、業(yè)績(jī)優(yōu)良的大型企業(yè),還是不具備上市條件的小型高新技術(shù)企業(yè),均可找到直接融資的實(shí)現(xiàn)路徑,這為我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼改革開(kāi)放30年高速發(fā)展之后的再一次騰飛打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

積極的股市政策是實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的保證

美國(guó)經(jīng)驗(yàn)證明:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)應(yīng)依托于強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。微軟、谷歌、羅氏以及基因泰克這樣的巨頭都是在資本市場(chǎng)的支持下發(fā)展起來(lái)的。反觀歷史上荷蘭、英國(guó)、日本、美國(guó)的崛起,都伴隨著資本市場(chǎng)的強(qiáng)大。因此我國(guó)迫切需要利用國(guó)際金融危機(jī)的歷史性機(jī)遇,打造強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。

中國(guó)股市的市盈率應(yīng)基于宏觀經(jīng)濟(jì)面,而不是簡(jiǎn)單與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比。中國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的階段,2009年GDP增長(zhǎng)8.7%,上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)25%;而美國(guó)處于衰退階段,2009年GDP為負(fù)增長(zhǎng)。因此不能簡(jiǎn)單要求中國(guó)股市的市盈率與美國(guó)相當(dāng),中國(guó)25～30倍的市盈率是合理的,其對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)行情應(yīng)是4000點(diǎn),融資規(guī)模相應(yīng)會(huì)達(dá)到8000億以上。只有這樣才能發(fā)揮資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。

總理在2010年《政府工作報(bào)告》中提出要積極擴(kuò)大直接融資,完善多層次資本市場(chǎng)體系。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),必須采用積極的股市政策,通過(guò)帶動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)加大直接融資比例。我們必須明確資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的意義所在:

資本市場(chǎng)發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的基石。中國(guó)要擺脫在制造業(yè)低端給外國(guó)人打工,8億件襯衫換一架波音飛機(jī)的局面,必須大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、吸納就業(yè)人口的關(guān)鍵。但該產(chǎn)業(yè)由于自身發(fā)展初期風(fēng)險(xiǎn)高,企業(yè)規(guī)模小等特點(diǎn),決定了其無(wú)法通過(guò)銀行信貸來(lái)解決融資問(wèn)題?；仡?971年發(fā)展至今的美國(guó)NASDAQ板塊,正是利用資本市場(chǎng)與輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的結(jié)合完成了美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的騰飛,并且使得美國(guó)穩(wěn)居引領(lǐng)世界發(fā)展的領(lǐng)頭羊位置。網(wǎng)絡(luò)科技也是資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)并促其飛速發(fā)展的,而未來(lái)的新興市場(chǎng)也一定是由市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)并使之成長(zhǎng)起來(lái)的,因此,中國(guó)能否找到一條發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)之路,將決定其未來(lái)能否繼續(xù)保持高速發(fā)展的神話(huà),成為世界領(lǐng)軍人物。

目前中國(guó)嚴(yán)格的上市審批制度,使得大批企業(yè)被拒之資本市場(chǎng)門(mén)外。以創(chuàng)業(yè)板為例,2009年10月至今,共有200多家企業(yè)向證監(jiān)會(huì)上報(bào)上市材料,卻只有58家得到上市資格,供求關(guān)系嚴(yán)重失衡。因此,發(fā)行規(guī)模市場(chǎng)化,是實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的基礎(chǔ)。

因此,我們應(yīng)把推行積極的股市政策放在一個(gè)戰(zhàn)略的高度,通過(guò)融資模式的改變解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題,從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變以及產(chǎn)業(yè)升級(jí):

一、將股市政策納入宏觀政策

積極的股市政策首先要決策部門(mén)在組織形式上給資本市場(chǎng)一個(gè)應(yīng)有的地位,將資本市場(chǎng)繁榮穩(wěn)定發(fā)展作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的目標(biāo)之一。并可以效仿銀行業(yè)間接融資,在年初制定當(dāng)年資本市場(chǎng)融資規(guī)模。政策的扶持是我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中戰(zhàn)略性作用的保證。

二、真正實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)化”

雖然主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的上市發(fā)行都遵循了市場(chǎng)詢(xún)價(jià)原則,但由于上市企業(yè)的數(shù)量非常有限,上市指標(biāo)供不應(yīng)求,并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)上市規(guī)模的市場(chǎng)化。由此產(chǎn)生的巨額超募現(xiàn)象是一種巨大的浪費(fèi),不僅大量企業(yè)無(wú)法獲得融資,而且導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)失血過(guò)多,必將影響資本市場(chǎng)長(zhǎng)久健康發(fā)展。上市規(guī)模的市場(chǎng)化才能實(shí)現(xiàn)推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。與此同時(shí),通過(guò)擴(kuò)大上市企業(yè)規(guī)模,可以實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)供求平衡,根本上解決市盈率過(guò)高的問(wèn)題。

直接融資的功能范文第4篇

關(guān)鍵詞：直接融資；間接融資；股經(jīng)背離

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1007-4392（2011）01-0010-03

一、問(wèn)題的提出

中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)、中國(guó)金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李揚(yáng)到哥倫比亞大學(xué)進(jìn)行學(xué)術(shù)訪(fǎng)問(wèn)的時(shí)候，在其商學(xué)院看到一幅圖，圖上畫(huà)了兩條曲線(xiàn)，一條是美國(guó)GDP的增長(zhǎng)，另一條是道瓊斯指數(shù)走勢(shì)，就長(zhǎng)期的大趨勢(shì)而言，兩條曲線(xiàn)擬合得十分完美，說(shuō)明美國(guó)的股指充分反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。西方經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)和金融理論也通常認(rèn)為金融資產(chǎn)的價(jià)格與實(shí)物經(jīng)濟(jì)基本面因素相對(duì)應(yīng)，股市的變動(dòng)提前反映宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，Robert J.Barro（1990）、Eugene F.Fama（1990）、Bong-Soo.Lee（1992）、G.William Schwert（1990）、Ross Levine和Sara Zervos（1996）等多位學(xué)者的實(shí)證研究也證明多數(shù)國(guó)家股票市場(chǎng)的總體發(fā)展和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。有學(xué)者（徐國(guó)祥，2001）分別測(cè)算了一些股票價(jià)格指數(shù)和國(guó)民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)道?瓊斯30中工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)與美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)為0.92，恒生指數(shù)與香港國(guó)民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)為0.76，金融時(shí)報(bào)價(jià)格指數(shù)與英國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的相關(guān)系數(shù)為0.89，這些數(shù)據(jù)都表明大部分發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)股票價(jià)格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性較為顯著。盡管一些年份也出現(xiàn)了股指與宏觀經(jīng)濟(jì)背離的現(xiàn)象，但長(zhǎng)期趨勢(shì)吻合的較為明顯，驗(yàn)證了這些國(guó)家或地區(qū)股票市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”功能。

然而，將經(jīng)典的資產(chǎn)定價(jià)理論應(yīng)用于中國(guó)股票市場(chǎng)分析時(shí)，我們卻發(fā)現(xiàn)往往背道而馳。伍志文、周建軍（2005）通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股指既不是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也不是非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的晴雨表，中國(guó)股票市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了全面的而非局部的背離，“股經(jīng)背離”現(xiàn)象客觀存在。黃飛雪等人的實(shí)證分析也表明，通過(guò)原始數(shù)據(jù)得到的GDP增長(zhǎng)率與上證綜指和深證成指不相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)。對(duì)于我國(guó)較為顯著的“股經(jīng)背離”現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)學(xué)者持不同的觀點(diǎn)。吳曉求用成長(zhǎng)性“剪刀差”來(lái)形容我國(guó)股票價(jià)格變動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；劉少波、丁菊紅（2005）認(rèn)為，我國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系遵循不相關(guān)――弱相關(guān)――強(qiáng)相關(guān)“三階段演進(jìn)路徑”；胡延平、王成進(jìn)（2008）認(rèn)為我國(guó)“股經(jīng)背離”既包括生產(chǎn)力水平提高和消費(fèi)內(nèi)容轉(zhuǎn)變等一般性原因，也包括高度外貿(mào)依存、現(xiàn)行外匯管理制度導(dǎo)致的人民幣被動(dòng)供給和收入分配不均等特殊性原因；黃飛雪、趙昕、侯鐵珊（2007）認(rèn)為中國(guó)“股經(jīng)分離”與時(shí)滯緊密相關(guān)，也與中國(guó)股票市場(chǎng)的不完善、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資與出口拉動(dòng)等因素有關(guān)；賀京同、霍焰（2006）運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中投資者損失規(guī)避理論解釋了股價(jià)走勢(shì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相脫離的現(xiàn)象。

以上學(xué)者分別從不同角度分析了“股經(jīng)背離”的原因，并提出了解決目前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題的政策建議，具有很高的應(yīng)用價(jià)值。但國(guó)內(nèi)尚缺乏對(duì)中國(guó)直接融資、間接融資結(jié)構(gòu)失衡與“股經(jīng)背離”現(xiàn)象關(guān)系研究，本文將通過(guò)1993年至2009年全國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)以上現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證分析。

二、數(shù)據(jù)說(shuō)明與實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的收集

數(shù)據(jù)說(shuō)明：

（1）其中①②③⑤⑥⑦來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)，其中國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值使用支出法進(jìn)行核算，即GDP①=最終消費(fèi)支出⑤+資本形成總額⑥+貨物和服務(wù)凈出口⑦

（2）④股指均值④取自上證綜指1993年-2008年每年12月31日年均線(xiàn)（250日）指數(shù)。

（二）數(shù)據(jù)的分析

1.名義GDP增長(zhǎng)率與股指均值的相關(guān)分析。

由于股票指數(shù)同時(shí)包含了價(jià)格上漲因素，因此在本文分析中未使用去除價(jià)格因素的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率，而是使用名義GDP增長(zhǎng)率。在不考慮時(shí)滯的基礎(chǔ)上計(jì)算名義GDP增長(zhǎng)率與股指均值SCI的相關(guān)系數(shù)為0.0313；若設(shè)定時(shí)滯參數(shù)為1年，兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.0782；設(shè)定時(shí)滯參數(shù)為2年，兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.0189；建立兩軸折線(xiàn)圖如下。

根據(jù)分析，可以得出與大多數(shù)學(xué)者相同的結(jié)論，即中國(guó)的股市不存在顯著的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”功能，存在“股經(jīng)背離”的現(xiàn)象。

2.GDP與銀行貸款額和股票籌資額的相關(guān)分析。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)分析，股票籌資額與GDP的相關(guān)系數(shù)為0.8063，而銀行貸款與GDP的相關(guān)系數(shù)卻高達(dá)0.9915。從三者的數(shù)量折線(xiàn)圖來(lái)看，銀行貸款額和GDP的增長(zhǎng)趨勢(shì)和數(shù)值出現(xiàn)了驚人的相似，而同期的股票籌資額尚且不足上述兩者的六十分之一。

2009年國(guó)債發(fā)行17927.24億元，金融債發(fā)行11678.1億元，企業(yè)債發(fā)行15864.4億元，股票籌資額1879億元，而同年的銀行貸款額則高達(dá)399685億元即增加債券融資數(shù)量，直接融資和間接融資的比例也要小于1：8。

以上數(shù)據(jù)分析表明，中國(guó)的直接融資和間接融資比例嚴(yán)重失衡，政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式使得銀行成為最主要的資金提供方和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受益者，直接融資特別是股票市場(chǎng)的融資數(shù)額過(guò)小，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響作用微乎其微，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的前瞻性也不復(fù)存在。

三、結(jié)論與建議

（一）理性看待中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)失衡，推動(dòng)直、間接融資的互補(bǔ)型發(fā)展

根據(jù)世界各國(guó)金融發(fā)展的軌跡，通常情況下在經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的初級(jí)階段,銀行體系發(fā)揮著主導(dǎo)作用；在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)、金融體系較為完善的經(jīng)濟(jì)體,直接融資較為發(fā)達(dá)（如美國(guó)接近50%）。但也存在政府主導(dǎo)型以間接融資為主融資方式（如日本）和市場(chǎng)主導(dǎo)型以間接融資為主融資方式（如德國(guó)）的成功案例。從經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的歷程來(lái)看,直接融資的發(fā)展往往伴隨著經(jīng)濟(jì)的多元化與政府權(quán)力的下放，間接融資主導(dǎo)型的金融體系往往伴隨著直接干預(yù)型的政府管理體制,以方便政府配置銀行資源,引導(dǎo)重點(diǎn)行業(yè)與企業(yè)發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，政府仍擔(dān)負(fù)著幫助建立市場(chǎng)機(jī)制、完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、適時(shí)進(jìn)行宏觀調(diào)控并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重任,而政府干預(yù)的載體就是銀行體系,而不是證券市場(chǎng)。因此不能盲目的對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，而應(yīng)該有步驟、分層次的引導(dǎo)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，發(fā)揮對(duì)銀行信貸的補(bǔ)充。

（二）逐步推進(jìn)金融行業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作，提升金融優(yōu)化配置功能

目前中國(guó)的金融市場(chǎng)保持了政府參與比例較大，表現(xiàn)在利率水平、信貸規(guī)模、信貸政策、金融產(chǎn)品類(lèi)別、金融市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、資本市場(chǎng)規(guī)模、金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的非市場(chǎng)化特征，一方面維護(hù)了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，有效控制了其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響；另一方面也降低了金融市場(chǎng)對(duì)于資源配置優(yōu)化功能的效率。目前直接融資的主要受眾面僅為幾千家上市公司，不到全國(guó)企業(yè)數(shù)的萬(wàn)分之一，絕大多數(shù)的企業(yè)特別是中小企業(yè)必須通過(guò)銀行貸款解決資金問(wèn)題，而利率的非市場(chǎng)化特征又使得信貸供給的人為因素影響較大，與信貸需求的不匹配，降低了資金使用效率。因此，要在加強(qiáng)金融企業(yè)內(nèi)部控制和維持較低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，大力推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展，特別是場(chǎng)外的發(fā)展。

（三）引導(dǎo)民間投資，提高邊際投資傾向

在我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)投資基本上是政府及公有制企業(yè)的事，社會(huì)大眾參與的觀念不強(qiáng)，積極性不高，這造成儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的機(jī)制不良，渠道不暢。要提高邊際投資傾向，有效啟動(dòng)民間投資，改變儲(chǔ)蓄與投資主體高度分離的狀況。比如，吸納社會(huì)閑置資金來(lái)參與社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域投資，適當(dāng)增發(fā)國(guó)債，將民間儲(chǔ)蓄閑余通過(guò)財(cái)政渠道轉(zhuǎn)化為政府投資；還應(yīng)在政策和制度上創(chuàng)造條件，掃除資本流通的部門(mén)、區(qū)域及所有制障礙，理順資本流動(dòng)渠道，從而真正提高資本的邊際投資傾向。同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)民的金融教育，推廣金融投資，提升廣大居民利用合理的金融工具投資抵御通貨膨脹、進(jìn)行財(cái)富管理的意識(shí)，從源頭上改善直接融資和間接融資的比例失衡問(wèn)題。

（四）強(qiáng)化第三方評(píng)級(jí)和信息披露制度，提高融資利用效率

目前中國(guó)金融市場(chǎng)法律體系不完善,且實(shí)施力度不夠,導(dǎo)致信息成本較高。信息披露不充分,披露內(nèi)容的及時(shí)性與真實(shí)性較差,也導(dǎo)致信息成本上升,并削弱了市場(chǎng)信心。對(duì)于融資資金的使用缺乏有效的監(jiān)督和披露，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。目前經(jīng)人民銀行登記在案的各類(lèi)社會(huì)專(zhuān)業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)即第三方信用評(píng)級(jí)公司近90家，經(jīng)國(guó)家相關(guān)部門(mén)認(rèn)可可以在全國(guó)開(kāi)展債項(xiàng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有五家，如，中誠(chéng)信、大公國(guó)際、聯(lián)合聯(lián)合、上海遠(yuǎn)東、上海新世紀(jì)。與國(guó)際上最知名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如標(biāo)準(zhǔn)普爾、摩迪和惠譽(yù)三大公司相比，中國(guó)的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尚缺乏獨(dú)立、系統(tǒng)的生存空間。因此，應(yīng)強(qiáng)化信息披露制度，并引入公正、公平的第三方評(píng)價(jià)體系，對(duì)于上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、銀行信貸資金的使用、企業(yè)信用、債券與基金收益等方面信息進(jìn)行強(qiáng)制披露，提升市場(chǎng)透明度，用市場(chǎng)的方式提高融資利用效率。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡延平、王成進(jìn)，《對(duì)我國(guó)“股經(jīng)背離”現(xiàn)象的再認(rèn)識(shí)》[J]，《江西社會(huì)科學(xué)》，2008，(5)。

[2]伍志文、周建軍，《“股經(jīng)背離”的存在性之爭(zhēng)及其實(shí)證檢驗(yàn)》[J]，《財(cái)經(jīng)研究》，2005，(3)。

[3]賀京同、霍焰，《股價(jià)走勢(shì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相脫離的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》[J]，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)》，2006,(1)。

直接融資的功能范文第5篇

復(fù)雜的金融生態(tài)

從金融業(yè)本質(zhì)特征、金融功能的實(shí)現(xiàn)以及近年來(lái)金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)等方面，我們都可以清楚地看出，金融必須為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)本是題中應(yīng)有之義。之所以成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)，或是因?yàn)榍皫啄杲鹑跇I(yè)出現(xiàn)自我服務(wù)、自我循環(huán)的傾向，突出表現(xiàn)在金融衍生品業(yè)務(wù)急劇膨脹，如2008年危機(jī)前的美國(guó)金融業(yè)；或是由于金融業(yè)沒(méi)有有效地滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融需求，特別是中小企業(yè)的金融需求，如近些年中的我國(guó)金融業(yè)。

我國(guó)金融業(yè)經(jīng)過(guò)30多年的改革和發(fā)展，在金融體制改革、金融制度建設(shè)、金融市場(chǎng)建設(shè)、國(guó)有金融機(jī)構(gòu)改革發(fā)展等方面，取得顯著的成就。如果從金融資產(chǎn)規(guī)模、外匯儲(chǔ)備規(guī)模等指標(biāo)看，我國(guó)稱(chēng)之為“金融大國(guó)”已不為過(guò)。但從金融服務(wù)能力、金融競(jìng)爭(zhēng)能力等方面分析，則還遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱(chēng)不上一個(gè)“金融強(qiáng)國(guó)”。

我國(guó)的金融體系在大中小型金融機(jī)構(gòu)、城鄉(xiāng)金融以及間接金融與直接金融等方面的發(fā)展很不平衡，并由此導(dǎo)致金融體系整體服務(wù)能力嚴(yán)重不足，中小企業(yè)融資難、農(nóng)村金融服務(wù)不足等老問(wèn)題還沒(méi)有很好解決，科技金融、環(huán)境保護(hù)金融、民生消費(fèi)金融等新興金融服務(wù)跟不上市場(chǎng)需求的新問(wèn)題接踵而至。

從關(guān)心鈔票到關(guān)心股票

金融業(yè)有多項(xiàng)服務(wù)功能，其中最基本也是最重要的功能就是融資。金融的本質(zhì)實(shí)際上就是解決資金如何有效地進(jìn)入需要資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)里去。而資金由富余者流向短缺者，主要有兩個(gè)途徑，一是間接融資，即資金供給者通過(guò)商業(yè)銀行間接地流向資金需求者；二是直接融資，即資金供給者通過(guò)證券市場(chǎng)直接投給資金需求者。

如果說(shuō)以前在發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的階段，金融主要是間接金融即通過(guò)銀行提供的各項(xiàng)服務(wù)，那么在今后以科技創(chuàng)新為主要?jiǎng)恿?、大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，金融將主要通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)展直接金融。這種轉(zhuǎn)變?nèi)绻煤?jiǎn)單的語(yǔ)言表達(dá)，可以這么說(shuō)，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以前人們主要關(guān)心鈔票，今后必須關(guān)心股票。

首先，在不同的融資領(lǐng)域，資金有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好特性。在間接融資領(lǐng)域，即商業(yè)銀行的資金主要是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，也就是說(shuō)，其融資對(duì)象是穩(wěn)健的、低風(fēng)險(xiǎn)的，所以，相對(duì)比較穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是其主要的服務(wù)對(duì)象。而在直接融資領(lǐng)域的資金，則不同程度帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)偏好，愿意冒一定的風(fēng)險(xiǎn)，以博取較高的利潤(rùn)。在提供直接融資的證券市場(chǎng)上，存在大量的這樣的資金。

其次，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景下，無(wú)論是為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供動(dòng)力的科技創(chuàng)新活動(dòng)，還是運(yùn)用科技成果發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)都具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，支持科技創(chuàng)新、支持新興產(chǎn)業(yè)的融資服務(wù)，不能指望相對(duì)謹(jǐn)慎的商業(yè)銀行，而是要主要依靠證券市場(chǎng)的直接融資。另外，孕育著大量創(chuàng)新成果的大眾創(chuàng)業(yè)活動(dòng)、中小微企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)等，也帶有類(lèi)似的特征，也需要證券市場(chǎng)的支持。

因此，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的進(jìn)程中，區(qū)域金融發(fā)展的主要領(lǐng)域在于提供直接融資的證券市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和各類(lèi)產(chǎn)業(yè)投資基金等等。當(dāng)前，政府管理部門(mén)支持股票市場(chǎng)發(fā)展，投資者熱衷于參與股票市場(chǎng)投資，也正是基于這樣的邏輯。

深圳證券交易所創(chuàng)新板市場(chǎng)、“新三板”市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，就是為了支持各種創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。上海證券交易所即將開(kāi)設(shè)新興產(chǎn)業(yè)板，正是為了支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)和新模式等“四新”特征的產(chǎn)業(yè)活動(dòng)。而且，如果支持股票市場(chǎng)發(fā)展的邏輯不變，股票市場(chǎng)的運(yùn)行也將保持目前活躍上行的趨勢(shì)?？傊?，未來(lái)的金融發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)包括股票、債券等直接融資是重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。從更加寬泛的視野分析，證券市場(chǎng)將是未來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)融資、投資理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)管理的主要場(chǎng)所。

金融改革突破口：區(qū)域金融

我們認(rèn)為，金融體系全局性、戰(zhàn)略性的改革和發(fā)展必須得到區(qū)域金融和微觀金融發(fā)展的支持，解決新老金融服務(wù)問(wèn)題必須依靠更加具有針對(duì)性的區(qū)域金融的發(fā)展。因此，區(qū)域金融將是我國(guó)未來(lái)金融改革和發(fā)展的新的突破口，是實(shí)現(xiàn)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的重要體現(xiàn)，而促進(jìn)區(qū)域金融發(fā)展的主要途徑是證券市場(chǎng)的直接融資。

區(qū)域金融發(fā)展貼近區(qū)域發(fā)展情況，具有較強(qiáng)的針對(duì)性，而且也直接體現(xiàn)出金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的發(fā)展方向。從我國(guó)致力于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景出發(fā)，從金融服務(wù)薄弱領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，區(qū)域金融發(fā)展的主要內(nèi)容包括產(chǎn)業(yè)金融、科技金融、市政金融、農(nóng)村金融、消費(fèi)金融和環(huán)保金融等。這其中，有些是現(xiàn)有金融服務(wù)提供不足或者不夠完善，從而需要增強(qiáng)的；有些則是新興的金融服務(wù)需求從而需要?jiǎng)?chuàng)新的。

產(chǎn)業(yè)金融

產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展主要是支持本區(qū)域內(nèi)的新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。這是最能體現(xiàn)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融服務(wù)內(nèi)容。金融支持制造業(yè)、服務(wù)業(yè)發(fā)展，對(duì)于促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、區(qū)域就業(yè)增長(zhǎng)，從而提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)揮直接的作用；而區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)反過(guò)來(lái)也進(jìn)一步支持區(qū)域金融的發(fā)展。最終形成金融支持產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)支持金融、金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展共同繁榮區(qū)域經(jīng)濟(jì)的良好局面。

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