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證券市場(chǎng)的功能和作用范文第1篇

論文摘要：資源配置是證券市場(chǎng)最基本的功能，應(yīng)該從證券市場(chǎng)能否最大限度地動(dòng)員資金并進(jìn)行有效分配的角度去衡量證券市場(chǎng)的效率。市場(chǎng)失靈和我國(guó)證券市場(chǎng)所處的非常時(shí)期等主客觀因素。造成了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育不完善，效率低下。為提高我國(guó)證券市場(chǎng)資源配置的效率，證券市場(chǎng)需要監(jiān)管和規(guī)范化。

資源配置——這是證券市場(chǎng)最基本的功能。從理論上說(shuō)，由證券市場(chǎng)所實(shí)現(xiàn)的所有權(quán)的直接市場(chǎng)交換在本質(zhì)上就是資源的配置和再配置，此功能具有兩個(gè)層面的含義：第一層含義是指融資功能或資本集中功能，即證券市場(chǎng)在社會(huì)金融體系中，通過(guò)在投資者和融資者之間架設(shè)直接的通道，使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，實(shí)現(xiàn)社會(huì)閑置資金向生產(chǎn)投資領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移。借助證券市場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)資金的引導(dǎo)，企業(yè)和政府方可通過(guò)股票和債券的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓將消費(fèi)者手中的閑置資金和企業(yè)在社會(huì)再生產(chǎn)活動(dòng)中的閑置資金集中起來(lái)，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金或政府公用資金。而且，證券作為名義資本的特性——在一級(jí)市場(chǎng)上的產(chǎn)權(quán)分割和二級(jí)市場(chǎng)上產(chǎn)權(quán)的不問(wèn)斷復(fù)合，使短期資金沉淀為穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資，增強(qiáng)了生產(chǎn)的連續(xù)性。因此，證券市場(chǎng)有利于資本的積累、流動(dòng)和集中，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的生產(chǎn)和擴(kuò)大創(chuàng)造了條件，從而促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。第二層含義是指證券市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能或提高資源配置效率功能。正是資金這種經(jīng)濟(jì)資源的相對(duì)稀缺性，使得實(shí)際的和潛在的籌資者在籌資時(shí)存在著直接和間接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，其結(jié)果是只有那些經(jīng)營(yíng)良好的籌資者方能從證券市場(chǎng)上不斷籌集到資金。這一根源于投資者自利動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制通過(guò)代表收益率或利息率的證券價(jià)格的波動(dòng)，引導(dǎo)資金流向能夠提供高收益或高利率的籌資者，即促使資金有效地由低效益的部門(mén)向高效益的部門(mén)流動(dòng)，流動(dòng)的本質(zhì)就是資源或生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置。進(jìn)一步看，基于證券市場(chǎng)公開(kāi)信息的大量投資者的共同判斷，使得投資決策的成本得以降低，決策的準(zhǔn)確性和及時(shí)性得以提高，從而促使投資結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。證券市場(chǎng)上資金的有效配置，不僅通過(guò)證券投資者對(duì)各類證券的投資選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)，還通過(guò)調(diào)節(jié)社會(huì)資金在各個(gè)市場(chǎng)問(wèn)的流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)利率的高低調(diào)動(dòng)著資金自發(fā)地進(jìn)出于證券市場(chǎng)和借貸市場(chǎng)。因此，運(yùn)作良好的證券市場(chǎng)較準(zhǔn)確地反映資金供需結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，從而引導(dǎo)資金的合理流動(dòng)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、證券市場(chǎng)效率評(píng)判

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威斯特和惕尼克將證券市場(chǎng)效率分為“外在效率”和“內(nèi)在效率”。外在效率，是指證券市場(chǎng)資金分配效率，如果證券市場(chǎng)價(jià)格能夠根據(jù)有關(guān)信息作出及時(shí)快速的反映，將資金導(dǎo)向高收益的部門(mén)，證券市場(chǎng)就是有外在效率的。有效的證券市場(chǎng)能夠通過(guò)價(jià)格反映所有相關(guān)信息，并根據(jù)相關(guān)信息作出迅速調(diào)整。有兩個(gè)衡量證券市場(chǎng)外在效率的指標(biāo)：一是價(jià)格能否自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng)，二是有關(guān)信息能否被充分的披露，從而使投資者能夠在同一時(shí)間內(nèi)得到等量、等質(zhì)的信息。所謂內(nèi)在效率是指證券市場(chǎng)本身的運(yùn)行效率，即證券市場(chǎng)能否在較短時(shí)間內(nèi)以較小成本為交易者完成每一筆交易，若證券市場(chǎng)是有效的，則交易者能以最低的成本在最短時(shí)間內(nèi)完成交易。內(nèi)在效率也有兩個(gè)直接的衡量指標(biāo)：一是每筆交易的時(shí)間，二是每筆交易的費(fèi)用。

筆者認(rèn)為，應(yīng)該從證券市場(chǎng)能否最大限度地動(dòng)員資金并進(jìn)行有效分配的角度衡量證券市場(chǎng)的效率。本文仍然套用威斯特和惕尼克的“外在效率”與“內(nèi)在效率”的概念，將證券市場(chǎng)效率定義為外在效率與內(nèi)在效率的統(tǒng)一。證券市場(chǎng)的“外在效率”是指證券市場(chǎng)能夠有效地動(dòng)員儲(chǔ)蓄，將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本，并配置于邊際效率最高的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，證券市場(chǎng)的外在效率主要體現(xiàn)于證券市場(chǎng)對(duì)整個(gè)社會(huì)資源的配置功能上。一般而言，證券市場(chǎng)外在效率的標(biāo)志體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，證券市場(chǎng)能夠提供足夠的融資工具，滿足不同偏好的投融資需要。證券市場(chǎng)首先是一個(gè)融資場(chǎng)所，由于每一個(gè)投融資者對(duì)融資期限、規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好不同，因此，對(duì)融資工具的種類、期限和條件的要求也不同。有效的證券市場(chǎng)能夠滿足各類投融資者對(duì)融資工具的選擇要求，為投融資雙方提供多樣化的融資工具，從而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)供給與需求的均衡。

第二，證券市場(chǎng)具有資本動(dòng)員能力，能夠滿足融資者大規(guī)模資本需要。有效率的證券市場(chǎng)能夠吸收并提供大規(guī)模資本來(lái)滿足融資者需要。

第三，證券市場(chǎng)能夠按效率最高原則實(shí)現(xiàn)資源有效分配。作為資金交易的場(chǎng)所，證券市場(chǎng)把各方面的儲(chǔ)蓄匯集成資金流著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并通過(guò)價(jià)格信號(hào)將資金導(dǎo)向最有效率的部門(mén)，實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置。有效的證券市場(chǎng)能夠按最高邊際效率原則在證券市場(chǎng)范圍內(nèi)分配資金，將資金輸送到收益最高的部門(mén)和產(chǎn)業(yè)。

第四，具有創(chuàng)新能力。創(chuàng)新能力是證券市場(chǎng)適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)需要而不斷進(jìn)行調(diào)整的能力，證券市場(chǎng)創(chuàng)新的目的在于降低成本，提高收益，從而提高資金的分配效率，促進(jìn)儲(chǔ)蓄和投資的增加。由于創(chuàng)新降低了市場(chǎng)參與者的交易成本，使得小企業(yè)能夠從證券市場(chǎng)獲得專門(mén)的資金支持，從而大大提高了證券市場(chǎng)的配置效率。

證券市場(chǎng)的“內(nèi)在效率”是證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，反映了證券市場(chǎng)最大限度地降低交易時(shí)間和成本、動(dòng)員和分配資本的程度。證券市場(chǎng)的內(nèi)在效率應(yīng)能體現(xiàn)交易成本最低的市場(chǎng)原則，而交易成本的降低，一方面與提高證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有關(guān)；另一方面與加強(qiáng)證券市場(chǎng)的管理有關(guān)。證券市場(chǎng)的內(nèi)在效率用以下幾個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量：

第一，證券交易成本。交易成本決定了融資成本，從而決定了企業(yè)的融資選擇和產(chǎn)業(yè)的融資選擇。合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)是優(yōu)化資源配置，規(guī)范企業(yè)行為的前提。證券市場(chǎng)交易成本降低、效率提高降低了企業(yè)直接融資的成本，不僅有助于發(fā)揮證券市場(chǎng)融資的作用，而且有助于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善。

第二，證券市場(chǎng)規(guī)模。證券市場(chǎng)規(guī)模是證券市場(chǎng)所能吸收和容納證券交易的數(shù)量空問(wèn)，它是一國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育成熟與否的標(biāo)志。市場(chǎng)規(guī)模也是證券市場(chǎng)資本動(dòng)員能力的體現(xiàn)，證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大可以刺激資本形成，有利于滿足產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的資本需要。規(guī)模擴(kuò)大意味著證券市場(chǎng)能夠吸收大量的資本，用于接納更多的證券發(fā)行，規(guī)模擴(kuò)大也降低了融資成本，激勵(lì)更多的資本投資于新興生產(chǎn)項(xiàng)目。

第三，流動(dòng)性。流動(dòng)性是提高證券市場(chǎng)效率的關(guān)鍵，流動(dòng)性強(qiáng)有助于證券交易者便利地交易他們自己的證券，降低交易成本，節(jié)約交易時(shí)間，從而有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，并使投資者獲得更多的收益。流動(dòng)性對(duì)證券市場(chǎng)效率的貢獻(xiàn)在于高度流動(dòng)性的市場(chǎng)能夠改善資本分配效果，促使經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，流動(dòng)性表明證券變現(xiàn)而不遭受損失的能力，流動(dòng)性的大小影響著證券市場(chǎng)的資本動(dòng)員能力和資源配置效果。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)效率原因分析

西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家在論證資本市場(chǎng)合理性和其現(xiàn)實(shí)性時(shí)，提出了“完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的理論假設(shè)。即市場(chǎng)機(jī)制可以自動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)，使社會(huì)資源得到最優(yōu)配置。事實(shí)證明并非如此，市場(chǎng)自身存在缺陷。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)組成部分的證券市場(chǎng)自然有其缺陷性，主要表現(xiàn)在：

第一，市場(chǎng)的失真性。即市場(chǎng)的資源配置信號(hào)——證券價(jià)格，不能準(zhǔn)確、及時(shí)、全面地反映與其相關(guān)的真實(shí)信息，從而失去了自發(fā)引導(dǎo)資金流向的作用，進(jìn)而削弱了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能。

第二，市場(chǎng)的失效性。即由于證券市場(chǎng)的失真性引起的市場(chǎng)資源配置效率的低下，以及由此引起的整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行的低效率。

證券市場(chǎng)的基本功能是籌資和優(yōu)化資源配置，在此基礎(chǔ)上又派生出許多功能，這些功能彼此間相互影響，任何功能的失靈都會(huì)對(duì)相關(guān)功能作用的發(fā)揮產(chǎn)生消極影響，證券市場(chǎng)運(yùn)行效率的高低在很大程度上取決于證券市場(chǎng)功能作用的發(fā)揮，證券信息的失靈不僅直接破壞了資源配置的有機(jī)鏈條，而且影響了其他一系列功能作用的發(fā)揮。

而處于新舊交替時(shí)期的中國(guó)證券市場(chǎng)，由于其特殊的發(fā)展環(huán)境，發(fā)育很不成熟，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)特征：

第一，非規(guī)范性。相對(duì)于成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)而言，中國(guó)的證券市場(chǎng)無(wú)論是市場(chǎng)體系，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)參與者行為等都具有明顯的非規(guī)范性特點(diǎn)。

第二，非協(xié)調(diào)性。即證券市場(chǎng)的運(yùn)行不能實(shí)現(xiàn)高度的協(xié)調(diào)、有序和統(tǒng)一。首先，證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理。股票和國(guó)債過(guò)于集中，金融債券、企業(yè)債券所占比例不高；在利率結(jié)構(gòu)上，沒(méi)有體現(xiàn)出收益與風(fēng)險(xiǎn)的正比關(guān)系；證券市場(chǎng)的運(yùn)行結(jié)構(gòu)比較單一，主要為現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)規(guī)模很小，交易品種也較為單一；證券投資者結(jié)構(gòu)不合理，個(gè)人投資者居多，機(jī)構(gòu)投資者為數(shù)很少，且運(yùn)作不規(guī)范。其次，證券市場(chǎng)機(jī)制不健全，主要體現(xiàn)在作為主要信息供給者的上市公司信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不及時(shí)、不充分，造成市場(chǎng)信息失真、失效；信息供給渠道眾多，但合法的、有效的信息太少；而證券終結(jié)機(jī)構(gòu)行為失范又使信息披露的真實(shí)性大打折扣。證券市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制尚未完全納入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的軌道。在股票發(fā)行市場(chǎng)上，存在國(guó)家股、法人股和個(gè)人股、外資股同股不同價(jià)的問(wèn)題；在股票交易市場(chǎng)上，由于信息失真等原因造成股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制受到扭曲。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制是通過(guò)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)指標(biāo)的運(yùn)用，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行靜態(tài)與動(dòng)態(tài)的測(cè)評(píng)，及時(shí)化解證券市場(chǎng)隱含的各種風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)除具有一般證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外，還具有新興證券市場(chǎng)特有的風(fēng)險(xiǎn)。在防范化解證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，目前尚未建立起系統(tǒng)、有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制。

第三，弱有效性。證券市場(chǎng)的非規(guī)范性和非協(xié)調(diào)性，導(dǎo)致證券市場(chǎng)運(yùn)行的低效率。首先，證券市場(chǎng)基本功能角色失衡，即籌資功能相對(duì)于其他功能而言發(fā)揮過(guò)度，而改制功能不到位，資源配置功能扭曲。其次，證券市場(chǎng)基本功能效率低下，由于證券發(fā)行市場(chǎng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，違反了“物競(jìng)天擇，適者生存”的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律，造成證券發(fā)行的低效率，即證券在一級(jí)市場(chǎng)上不能夠完全按照市場(chǎng)規(guī)律的要求配置在效率最高的經(jīng)濟(jì)單位，發(fā)揮其最大價(jià)值。而資源配置總體呈現(xiàn)弱效特征：一是特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，使資金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置的功能受到很大的限制；二是流通的公眾股資源配置效率不高。由于證券市場(chǎng)的有效信息供給不足，信息的透明度很低，以及散戶投資者眾多，搜尋信息成本抬高，缺乏對(duì)市場(chǎng)投資和風(fēng)險(xiǎn)的理性判斷，使證券市場(chǎng)在一定時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)出股價(jià)異常波動(dòng)和過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象，證券價(jià)格作為資金配置信號(hào)的功能被嚴(yán)重扭曲，證券價(jià)格嚴(yán)重脫離證券的真實(shí)價(jià)值，誤導(dǎo)資金流向，使證券市場(chǎng)作為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能效率和作為微觀層次上對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督的功能效率大大降低。

三、證券監(jiān)管——提高我國(guó)證券市場(chǎng)效率的幾點(diǎn)建議

市場(chǎng)失靈使證券市場(chǎng)無(wú)法有效地發(fā)揮其應(yīng)有的作用而導(dǎo)致效率下降，因此，有必要予以糾正。一般而言，將市場(chǎng)失靈置于市場(chǎng)內(nèi)部，通過(guò)“市場(chǎng)機(jī)制內(nèi)部化”的方式予以糾正是市場(chǎng)機(jī)制追求的目標(biāo)．但是，由于“市場(chǎng)機(jī)制內(nèi)部化”是有限度的，尤其針對(duì)不完全競(jìng)爭(zhēng)和信息不對(duì)稱，市場(chǎng)本身是很難予以糾正的。因此，證券監(jiān)管的合理性和必要性就在于依靠監(jiān)管來(lái)盡可能地改善和解決證券市場(chǎng)機(jī)制的失靈問(wèn)題，保證證券市場(chǎng)功能的實(shí)現(xiàn)和效率的增進(jìn)。正是由于證券市場(chǎng)失靈現(xiàn)象的存在，和由此引發(fā)的證券市場(chǎng)功能的扭曲，才使得政府必須設(shè)計(jì)并實(shí)施適當(dāng)?shù)墓芾碇贫?，約束并規(guī)范證券市場(chǎng)的主體行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序矯正并改善市場(chǎng)機(jī)制內(nèi)在的問(wèn)題。從而更好地發(fā)揮市場(chǎng)功能，維護(hù)并促進(jìn)證券市場(chǎng)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

筆者認(rèn)為，證券監(jiān)管者在提高我國(guó)證券市場(chǎng)資源配置效率所采取的一系列舉措、方針與政策過(guò)程中有如下幾點(diǎn)應(yīng)予以考慮：

第一，切實(shí)轉(zhuǎn)變發(fā)展資本市場(chǎng)的指導(dǎo)思想。為了促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，一切舉措都要以有利于證券市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和發(fā)揮優(yōu)化資本資源配置的功能為依歸，而不能讓一些短期考慮或局部利益的考慮歪曲證券市場(chǎng)發(fā)展的正確方向。

第二，為各類企業(yè)提供平等的融資環(huán)境。平等競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的第一要義。健全的資本市場(chǎng)也要有各類企業(yè)的共同參與，平等競(jìng)爭(zhēng)才能建立起來(lái)。但我國(guó)證券市場(chǎng)一直采取了“向國(guó)有大中型企業(yè)傾斜”的方針。非國(guó)有企業(yè)即使績(jī)效很好，也難得到上市的機(jī)會(huì)。少數(shù)非國(guó)有公司的上市也通常是靠付出巨大代價(jià)購(gòu)買只有很少凈資產(chǎn)，甚至完全沒(méi)有凈資產(chǎn)的“空殼公司”才得以實(shí)現(xiàn)上市的。這種做法顯然不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，應(yīng)當(dāng)迅速糾正。

證券市場(chǎng)的功能和作用范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)證券監(jiān)管衍生監(jiān)管體系

證券監(jiān)管是指證券市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用行政、經(jīng)濟(jì)和法律手段，對(duì)證券的發(fā)行、交易以及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體及其行為的規(guī)范性的監(jiān)督管理活動(dòng)。多年來(lái)，證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，市場(chǎng)與市場(chǎng)主體的成熟與否與證券監(jiān)管的成熟與否是相輔相成的。系統(tǒng)完善的證券監(jiān)管體系是證券市場(chǎng)基本功能得以充分發(fā)揮的保障，是證券市場(chǎng)基本功能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的外在條件。伴隨金融對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展必將面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，而有效的市場(chǎng)監(jiān)管就顯得尤為重要。如何建立適應(yīng)我國(guó)的證券監(jiān)管體制，己成為一項(xiàng)十分急迫的任務(wù)。

一、我國(guó)目前證券監(jiān)管體系存在的主要問(wèn)題

盡管我國(guó)證券市場(chǎng)有明確的監(jiān)管原則和目標(biāo)，但在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，由于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)展階段，使證券監(jiān)管并不能充分而有效的運(yùn)行，還存在很多不足，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(一)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管體系。

我國(guó)目前采用的是集中統(tǒng)一型監(jiān)管模型，也稱政府主導(dǎo)型模型，其特點(diǎn)：一是強(qiáng)調(diào)立法管理，具有完備的證券法律、法規(guī)體系；二是設(shè)立統(tǒng)一的全國(guó)性的證券管理機(jī)構(gòu)承擔(dān)監(jiān)管職務(wù)，與自律性監(jiān)管模型相比，這種監(jiān)管模式更具有權(quán)威性，更加嚴(yán)格、公平、有效地履行監(jiān)管職能。根據(jù)我國(guó)的具體國(guó)情和市場(chǎng)發(fā)育程度，目前選擇集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式無(wú)疑是明智的，但僅僅依靠監(jiān)管會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)，顯然是無(wú)法搞好證券監(jiān)管的，需要建立一個(gè)功能完善的，包括自律組織在內(nèi)的監(jiān)管體系。同時(shí)證券交易所一線監(jiān)管的失靈，又使監(jiān)管環(huán)節(jié)中斷，無(wú)法預(yù)警和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)監(jiān)管體系出現(xiàn)機(jī)構(gòu)殘缺、功能缺損的現(xiàn)象。

(二)證券市場(chǎng)自律功能尚未充分發(fā)揮作用

首先是自律組織不健全，據(jù)統(tǒng)計(jì)在目前近千家證券商、中介機(jī)構(gòu)中，加人中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的團(tuán)體僅為121個(gè)；其次是自律組織管理混亂，現(xiàn)階段的自律組織，形式上由兩個(gè)證券交易所及其證券公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)組成，但實(shí)際運(yùn)行中，各方彼此獨(dú)立，地方證券業(yè)協(xié)會(huì)隸屬關(guān)系各異，難以協(xié)調(diào)工作，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大多屬于官辦機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，與《證券法》規(guī)定的自律組織是通過(guò)對(duì)自身會(huì)員的自身約束、相互監(jiān)督起到對(duì)政府監(jiān)管的補(bǔ)充作用的精神相矛盾。另外，作為證券市場(chǎng)的組織者，上海、深圳證券交易所，由于管理機(jī)制不同，對(duì)證券監(jiān)管力度也存在差異，致使各證券交易所在執(zhí)行仲裁和行使懲戒職能時(shí)會(huì)出現(xiàn)不一致，所以，證券交易所的一線監(jiān)管作用不強(qiáng)。

(三)現(xiàn)行證券法律存在一定的局限性，增加了監(jiān)管的難度

我國(guó)現(xiàn)有的法律框架還不完善。其一，缺乏相應(yīng)配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)法律，如《證券交易法》、《證券交易所法》、《投資公司法》等有關(guān)法律尚未出臺(tái)，這不僅使國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的交易行為缺乏必要的管理依據(jù)，而且證券法規(guī)體系不完善，不可避免的帶來(lái)可操作性差等問(wèn)題。其二，在具體的交易規(guī)則等方面，影響公平、公正交易的因素尚未得到有效禁止，如《公司法》缺乏有效保護(hù)少數(shù)股東權(quán)益的條款，這也不符合國(guó)際慣例；其三，在法律體系的協(xié)調(diào)方面存在不足，最突出的是地方法規(guī)和全國(guó)性法規(guī)的矛盾；其四，對(duì)證券市場(chǎng)證券商的規(guī)范化管理和監(jiān)督執(zhí)法存在局限性，尤其表現(xiàn)在對(duì)一些特殊主體監(jiān)管不力，如對(duì)少數(shù)證券公司在從事證券及非證券自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)存在的違法、違規(guī)行為的監(jiān)管和處理缺乏力度。

(四)政府監(jiān)管職能錯(cuò)位

與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管相比，我國(guó)政府的監(jiān)管存在明顯的職能錯(cuò)位，這也是我國(guó)目前證券市場(chǎng)中存在的最大的問(wèn)題，并由此造成了政府管理效率下降和行業(yè)自律作用削弱。目前證券監(jiān)管部門(mén)疲于應(yīng)付證券市場(chǎng)中不斷出現(xiàn)的經(jīng)常性問(wèn)題，缺乏中長(zhǎng)期的證券市場(chǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃研究；同時(shí)在監(jiān)管手段上，仍注重計(jì)劃與審批手續(xù)，將指令性管理手段照搬于證券市場(chǎng)，這種違反證券市場(chǎng)操作的強(qiáng)制性管理方法成為證券市場(chǎng)秩序混亂的誘因，也是幾年來(lái)證交所自律作用微弱，證券協(xié)會(huì)形同虛設(shè)，發(fā)揮不了應(yīng)有的自律功能的主要原因。

(五)監(jiān)管人員素質(zhì)不高。

證券監(jiān)管是一項(xiàng)政策性、技術(shù)性、操作性都很強(qiáng)的專業(yè)工作，要求從事此項(xiàng)工作的監(jiān)管人員具有較高的政治素養(yǎng)、專業(yè)水平和道德水平。而且，在國(guó)際化的條件下，新的金融衍生工具、市場(chǎng)操作手段也會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，這就需要市場(chǎng)從業(yè)人員的素質(zhì)與之相適應(yīng)。但從目前來(lái)看，我國(guó)各級(jí)監(jiān)管人員在數(shù)量、知識(shí)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)素質(zhì)等方面難以適應(yīng)監(jiān)管工作的客觀需要，因而監(jiān)督管理人員素質(zhì)的提高是提高監(jiān)管水平的關(guān)鍵。

二、改善證券監(jiān)管的幾點(diǎn)措施

(一)順應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)，組建一體化的衍生監(jiān)管體系

由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是我國(guó)人世后金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，因此在我國(guó)目前的保護(hù)性過(guò)渡期內(nèi)應(yīng)該改變以往的分業(yè)監(jiān)管體系和方法，逐步建立起與混業(yè)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的監(jiān)管體系，加強(qiáng)整個(gè)金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和合作，定期不定期的就監(jiān)管中的一些重大問(wèn)題進(jìn)行協(xié)調(diào)、交流監(jiān)管信息，解決好分業(yè)監(jiān)管中的一些重大問(wèn)題，研究對(duì)策，有目的、有計(jì)劃地聯(lián)合建立金融監(jiān)管方面的公共制度，如通報(bào)制度、質(zhì)詢制度，提高監(jiān)管質(zhì)量和效率，為全面混業(yè)監(jiān)管做好準(zhǔn)備；另外，還要提高素質(zhì)，明確職責(zé)，改進(jìn)手段，強(qiáng)化聯(lián)合監(jiān)管力度，不斷提高綜合監(jiān)管的水平和效率，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

(二)加強(qiáng)自律管理，完善市場(chǎng)機(jī)制

證券市場(chǎng)的復(fù)雜性，法律的滯后性兼之證券管理機(jī)構(gòu)超脫于證券市場(chǎng)之外，使得證券管理機(jī)構(gòu)不能及時(shí)明察證券市場(chǎng)的發(fā)展變化，很難實(shí)現(xiàn)既要保持市場(chǎng)穩(wěn)定有序，又要促進(jìn)市場(chǎng)高效運(yùn)作的管理目標(biāo)，所以，我國(guó)在對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行全面監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)借鑒英國(guó)式的自律性監(jiān)管體制的做法，加強(qiáng)自律組織的建設(shè)，以法律形式確認(rèn)自律機(jī)構(gòu)的法律地位，賦予其制定運(yùn)作規(guī)范、規(guī)劃，監(jiān)管市場(chǎng)，執(zhí)行市場(chǎng)規(guī)則的權(quán)利；應(yīng)明確規(guī)定自律組織承擔(dān)日常業(yè)務(wù)管理，有權(quán)制定、執(zhí)行日常業(yè)務(wù)管理規(guī)則，并行使懲戒職能；建立我國(guó)證券業(yè)自律組織體系，這種體系由證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易所組成的證券交易所協(xié)會(huì)組成，但自律組織并不是完全脫離證券組織機(jī)構(gòu)，而應(yīng)接受其指導(dǎo)、監(jiān)督和管理，具體可以通過(guò)自律組織資格授予工作考核以及自律自治管理規(guī)則審批、授權(quán)、仲裁等方式進(jìn)行，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取措施，促使各證券交易所和證券公司建立市場(chǎng)監(jiān)察部，加強(qiáng)內(nèi)部管理，政府應(yīng)扶持證券業(yè)協(xié)會(huì)的發(fā)展，使其在對(duì)從業(yè)人員的資格認(rèn)定，市場(chǎng)交易活動(dòng)的監(jiān)視，市場(chǎng)參與者的管理、信息披露及專業(yè)技能培訓(xùn)等方面發(fā)揮作用；應(yīng)改變目前證券業(yè)協(xié)會(huì)大多屬于官辦機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)人兼任的做法；同時(shí)應(yīng)明確各地方證券業(yè)協(xié)會(huì)的隸屬關(guān)系，建立統(tǒng)一的自律組織體系，統(tǒng)一證券交易所的管理體制，以便更好的發(fā)揮各自的職能作用。

(三)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè)，健全和完善法律體系

我國(guó)證券市場(chǎng)立法滯后，法規(guī)不完備，沒(méi)有形成完善的證券法規(guī)體系，在證券市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，國(guó)家沒(méi)有及時(shí)制定相應(yīng)的法規(guī)和政策，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有出臺(tái)證券基本法，其間雖然制定法規(guī)法章250項(xiàng)，但大多屬于臨時(shí)應(yīng)急性質(zhì)，缺乏穩(wěn)定性。1998年《證券法》雖然出臺(tái)了，但與之相配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)法律，如《基金法》、《投資信托法》等遲遲未出臺(tái)，這在法律手段上，表現(xiàn)為可操作性差，執(zhí)法力度弱，因此應(yīng)盡快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)可操作性，盡快制定《基金法》、《期貨法》，處理好《證券法》與相關(guān)法律的銜接，避免出現(xiàn)不一致問(wèn)題。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)的新問(wèn)題，制定相應(yīng)的規(guī)章制度，對(duì)市場(chǎng)變化保持靈敏反應(yīng)。

(四)建立完善的信息公開(kāi)披露制度

包括為批準(zhǔn)一項(xiàng)許可申請(qǐng)所必要的初步信息，為進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管所要求的定期信息，在視察或危急情況下的非常信息，為實(shí)行有效監(jiān)管，需要獲取整個(gè)市場(chǎng)組織的質(zhì)量信息、市場(chǎng)交易信息、市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息、公司運(yùn)行信息，相應(yīng)建立合理的信息披露制度，如向主要上市公司派駐監(jiān)管員制度，定期報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和監(jiān)管報(bào)告，隨時(shí)報(bào)告重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，實(shí)行市場(chǎng)監(jiān)管督辦制度，限期整改、分級(jí)上報(bào)；實(shí)行監(jiān)管質(zhì)詢制度，要求被監(jiān)管方對(duì)資料信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性做出解釋；實(shí)行監(jiān)管公告制度，隨時(shí)向公眾公布監(jiān)管結(jié)果，公布舉報(bào)電話，建立投資者、中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體參與、證券會(huì)實(shí)行的“四位一體”社會(huì)化監(jiān)管。

(五)積極參與國(guó)際證券監(jiān)管立法，努力推進(jìn)證券監(jiān)管的國(guó)際合作與協(xié)調(diào)

證券市場(chǎng)的功能和作用范文第3篇

    (一) 籌資與投資功能籌資與投資是證券市場(chǎng)的基本功能。企業(yè)通過(guò)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票和債券,能夠迅速地把分散在社會(huì)上的閑散貨幣集中起來(lái),形成巨額的、可供長(zhǎng)期使用的資本,用于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng),從而開(kāi)辟了不同于間接融資(銀行貸款)的直接融資渠道。同時(shí),這些股票、證券也為投資者提供了多樣化的直接投資工具。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于:改變社會(huì)資金配置方式,開(kāi)辟農(nóng)業(yè)直接融資渠道,有利于克服農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金制約。

    (二) 轉(zhuǎn)制與監(jiān)督功能

    證券市場(chǎng)還具有促使公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的功能。證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)主體有一定的要求,公司要成為上市公司,必須先改制成為股份公司,按照股份公司的機(jī)制來(lái)運(yùn)作。企業(yè)要在證券市場(chǎng)發(fā)行證券,也要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查程序,要有良好的業(yè)績(jī)。這就使企業(yè)時(shí)時(shí)處在各方面的監(jiān)督和影響之中。這些監(jiān)督包括:①股東的干預(yù)。股東作為投資者必然關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和前途,并且通過(guò)授權(quán)關(guān)系或“用腳投票”實(shí)施他們的權(quán)力。②股價(jià)升跌的壓力。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接影響股價(jià),股價(jià)提高,對(duì)公司是一種激勵(lì);經(jīng)營(yíng)不善產(chǎn)生的價(jià)格下跌可能導(dǎo)致外部接管,在這種制約下,管理層不得不認(rèn)真地為公司服務(wù),股東的權(quán)益因此得到相應(yīng)的保護(hù)。③社會(huì)的監(jiān)督,特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所的監(jiān)督和制約,所有這些制約,促使上市公司形成健全的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制。

    這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于:(1)有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換,培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)的重要作用要求它具有完善的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制,優(yōu)越的組織形式。相比而言,上市公司具有體制上的優(yōu)勢(shì)。對(duì)照上市公司的要求,轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制,有利于培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)。(2)啟發(fā)和影響各類農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織的企業(yè)化轉(zhuǎn)變。證券市場(chǎng)不僅培育農(nóng)業(yè)大中型上市公司,而且以它的標(biāo)準(zhǔn)、效率啟發(fā)和影響著各類農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)組織。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中,由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式有較高的效率,傳統(tǒng)的一家一戶的小農(nóng)經(jīng)營(yíng)方式逐步向面向市場(chǎng)的農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變;農(nóng)民從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者逐步向具有市場(chǎng)意識(shí)、投資意識(shí)、管理意識(shí)的農(nóng)業(yè)企業(yè)家轉(zhuǎn)變。

    (三) 資源配置與結(jié)構(gòu)調(diào)整功能

    證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征會(huì)引導(dǎo)資金流向效益好且有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T(mén)或企業(yè),從而發(fā)揮資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。在我國(guó),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理,資源配置效率低下,已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題,這些問(wèn)題的根源就在于缺乏一個(gè)引導(dǎo)資源尤其是資金流通與配置的市場(chǎng)機(jī)制。證券市場(chǎng)恰好提供了這樣一種機(jī)制:在證券市場(chǎng)上,資金在利益的引導(dǎo)下流向效益好的行業(yè)、企業(yè),拋棄收益率低、缺乏增長(zhǎng)潛力的證券,從而實(shí)現(xiàn)包括資金在內(nèi)的資源的合理配置。

    這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于:(1)消除行業(yè)壁壘,加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。農(nóng)業(yè)要進(jìn)入證券市場(chǎng),要在證券市場(chǎng)不被冷落,必須先要成為能夠贏利的行業(yè),成為比較效益較高的產(chǎn)業(yè)。在過(guò)去農(nóng)工商脫節(jié)、銷分離和農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力過(guò)多的情況下,農(nóng)業(yè)部門(mén)僅限于原料性初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn),加工和運(yùn)銷環(huán)節(jié)的增值流向了工業(yè)和貿(mào)易部門(mén)。然而,在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)條件下,農(nóng)業(yè)的比較效益和市場(chǎng)地位可以大大提高。資源配置功能促使農(nóng)業(yè)必須走產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的道路,增強(qiáng)贏利能力。(2)提高資源配置效率,遏制和克服重復(fù)建設(shè)。農(nóng)業(yè)部門(mén)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中,存在不少重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目,造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理,資源配置效率低。重復(fù)建設(shè)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和部門(mén)分割的必然產(chǎn)物。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中,導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)的舊體制還會(huì)發(fā)生作用。利用證券市場(chǎng)的資源配置功能,可以有效地遏制和克服重復(fù)建設(shè)的弊端。這是因?yàn)?首先資本的趨利動(dòng)機(jī)會(huì)沖破農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的部門(mén)分割,促進(jìn)資源的自由合理流動(dòng);其次,證券市場(chǎng)大范圍的兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易,有利于盤(pán)活存量資產(chǎn),提高資源配置效率。

    (四) 分散風(fēng)險(xiǎn)功能

    證券市場(chǎng)通過(guò)提供各種不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券,既給投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道,同時(shí)也提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。首先,融資方通過(guò)發(fā)行證券籌集資金,實(shí)際上將其風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者。上市公司的股東越多,單個(gè)股東所承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小。其次,投資方可以根據(jù)不同偏好,通過(guò)買賣證券和建立投資組合來(lái)轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征解決了投資者難以變現(xiàn)的后顧之憂,證券市場(chǎng)的出現(xiàn),為各種長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化和橫向資金融通提供了媒介和場(chǎng)所。人們可以用現(xiàn)金購(gòu)買有價(jià)證券,把消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金;人們也可以賣出有價(jià)證券,將其變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力,以解決即期支付的需要。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于:農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的根本特征決定了它所特有的生產(chǎn)周期長(zhǎng)、存在自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能有利于化解農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)壓力,有利于農(nóng)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

    (五) 社會(huì)功能

    對(duì)于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó),證券市場(chǎng)還有其超越經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的社會(huì)功能。首先,證券市場(chǎng)的出現(xiàn)加速了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和社會(huì)現(xiàn)代化的發(fā)育過(guò)程,廣泛而深入地傳播了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)知識(shí)和價(jià)值觀念。其次,證券市場(chǎng)成為聯(lián)系國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)生活與公民切身利益的紐帶,起到了社會(huì)凝聚作用。證券市場(chǎng)是政治、經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。國(guó)際形勢(shì)、國(guó)家政局、體制改革、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策等,都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和投資者的投資收。81.證券市場(chǎng)與中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展益,也都會(huì)在證券市場(chǎng)中得到反映。證券市場(chǎng)的走勢(shì),投資者的心態(tài)、傾向也會(huì)反饋到國(guó)家有關(guān)部門(mén),從而影響有關(guān)決策。同時(shí),從自身利益出發(fā),企業(yè)、投資者必然對(duì)國(guó)家政治生活、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況保持高度的關(guān)切,并且成為國(guó)家政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)定支持者。

    這一功能對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于:(1)有利于加強(qiáng)政府和公眾對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注。在證券市場(chǎng)上,農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況每天會(huì)吸引千家萬(wàn)戶的注意,投資者會(huì)因此而更加關(guān)注農(nóng)業(yè)政策、農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢(shì),證券機(jī)構(gòu)更會(huì)認(rèn)真研究農(nóng)業(yè)方面的信息,關(guān)注農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而這些信號(hào)會(huì)反饋到?jīng)Q策層,從而影響有關(guān)政策的制定和決策的實(shí)施執(zhí)行。(2)促進(jìn)農(nóng)業(yè)部門(mén)經(jīng)營(yíng)觀念的創(chuàng)新。證券市場(chǎng)濃縮了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本元素。農(nóng)業(yè)與證券市場(chǎng)的聯(lián)連,帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)觀念的變化。例如,從只重視產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)并重;從追求利潤(rùn)最大化到既追求利潤(rùn)最大化,也追求企業(yè)價(jià)值最大化;從只重視土地、農(nóng)具等有形生產(chǎn)要素,到重視股票、債券等無(wú)形生產(chǎn)要素等。這是經(jīng)營(yíng)觀念、思維方式的重大進(jìn)步和創(chuàng)新。綜上所述,證券市場(chǎng)為農(nóng)業(yè)注入了多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素,農(nóng)業(yè)需要證券市場(chǎng)。同時(shí),證券市場(chǎng)也需要農(nóng)業(yè)的參與。農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的重要性在于:①?zèng)]有農(nóng)業(yè)的參與,證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響將大為降低,證券市場(chǎng)的重要性將大打折扣;②農(nóng)業(yè)所形成的食物與纖維系統(tǒng)是世界最大的產(chǎn)業(yè)部門(mén),沒(méi)有它們參與,證券市場(chǎng)是不完整的;③農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)是永不衰落的市場(chǎng),農(nóng)業(yè)為證券投資者提供了適宜長(zhǎng)線投資的工具,有利于減少證券市場(chǎng)中的短線投機(jī)行為。

    二、 農(nóng)業(yè)利用證券市場(chǎng)的途徑

    (一) 農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的途徑

    股票市場(chǎng)是目前中國(guó)證券市場(chǎng)的主體。在債券、基金等證券品種尚未充分發(fā)育的情況下,股票市場(chǎng)率先支撐起中國(guó)的證券市場(chǎng)。目前,我國(guó)農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的利用主要是通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行的。至1999年底,共有57家農(nóng)業(yè)概念的股份公司上市發(fā)行股票,其主營(yíng)業(yè)務(wù)和資金投向涵蓋農(nóng)產(chǎn)品加工、畜牧飼料、種植、種子、漁業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖、林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品流通、化肥、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域,涉及農(nóng)業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后各個(gè)環(huán)節(jié)。

    農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的步驟是:1.農(nóng)業(yè)企業(yè)化。農(nóng)業(yè)企業(yè)化的含義是:加快推動(dòng)各種資源向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移,對(duì)各種商品化農(nóng)業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)行企業(yè)化管理,按照《公司法》的要求規(guī)范企業(yè)組織形式。企業(yè)化是農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的前提。農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)必須經(jīng)過(guò)企業(yè)制改組,才具備進(jìn)入股票市場(chǎng)的條件。

    2.農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化是指農(nóng)業(yè)企業(yè)建立股份制或股份合作制,為農(nóng)業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)奠定微觀基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化過(guò)程表現(xiàn)為多種形式,例如,農(nóng)戶聯(lián)合興辦股份化的企業(yè);對(duì)鄉(xiāng)村集體企業(yè)進(jìn)行股份合作制改造,農(nóng)戶取得股東資格;農(nóng)戶以其交售的農(nóng)產(chǎn)品或服務(wù)參股龍頭企業(yè),作為優(yōu)先股東,分享企業(yè)利益,不參與管理;專業(yè)合作社參股龍頭企業(yè);龍頭企業(yè)進(jìn)行股份制或股份合作制改造;農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間相互持股,建立“利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的利益共同體。必須指出的是,農(nóng)業(yè)企業(yè)化過(guò)程是一個(gè)多樣化的過(guò)程,是一個(gè)多種模式并存的過(guò)程。由于歷史的、自然的原因,我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)必然存在多種組織形式,農(nóng)業(yè)企業(yè)也會(huì)表現(xiàn)為不同形態(tài)。這種多元化的組織結(jié)構(gòu)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期都會(huì)存留下去。

    3.農(nóng)業(yè)股份公司證券化。(1)扶持現(xiàn)有農(nóng)業(yè)股份公司上市。在農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化的基礎(chǔ)上,扶持和推動(dòng)符合條件的農(nóng)業(yè)股份公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)發(fā)行股票,走上資本經(jīng)營(yíng)的“快車道”。通過(guò)股票市場(chǎng)的籌資功能,募集資金迅速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模,取得規(guī)模效益;通過(guò)股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)制功能,提高企業(yè)的素質(zhì)和管理水平;通過(guò)股市的資源配置功能,不斷培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),改良弱質(zhì)資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,并運(yùn)用并購(gòu)、重組等資本經(jīng)營(yíng)手段,走集團(tuán)化、規(guī)?；l(fā)展道路;通過(guò)股市的巨大影響,提高農(nóng)業(yè)上市公司的知名度,擴(kuò)大企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn),創(chuàng)造良好的企業(yè)形象,讓全社會(huì)了解、關(guān)心、支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化,讓農(nóng)業(yè)上市公司成為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的有力的龍頭。

證券市場(chǎng)的功能和作用范文第4篇

關(guān)鍵詞：制度創(chuàng)新；信用交易；模式

一、制度創(chuàng)新——中國(guó)證券市場(chǎng)成長(zhǎng)的動(dòng)力

當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生著極大的變化，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)金融全球化趨勢(shì)日強(qiáng)，證券市場(chǎng)的國(guó)際化蔚然成風(fēng)，中國(guó)加入wto使得經(jīng)濟(jì)金融全球化與證券市場(chǎng)國(guó)際化的影響更加真切。

外部環(huán)境因素的變化無(wú)疑會(huì)給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，但更多的是挑戰(zhàn)。因?yàn)椋袊?guó)證券市場(chǎng)有明顯的缺陷：股價(jià)運(yùn)行的極端不平穩(wěn)性，投資者行為缺乏理性，極具計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的中國(guó)式“分業(yè)模式”阻隔貨幣市場(chǎng)資金與證券市場(chǎng)之外，嚴(yán)重威脅到證券市場(chǎng)資金配置功能的正常發(fā)揮。

這就要求我們分析阻礙市場(chǎng)發(fā)展的因素，尋求中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的途徑。證券市場(chǎng)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜大系統(tǒng)的一部分，與外部環(huán)境之間總存在信息和動(dòng)能等的互換，由此獲得推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的外部動(dòng)力；證券市場(chǎng)系統(tǒng)的各組成部分也是相互作用、相互協(xié)調(diào)的，這是其內(nèi)部動(dòng)力，而且是市場(chǎng)發(fā)展的根本動(dòng)力(李啟亞,2001)。中國(guó)證券市場(chǎng)要在國(guó)際化與市場(chǎng)化的趨勢(shì)下獲得發(fā)展，應(yīng)加快對(duì)外部市場(chǎng)開(kāi)放的步伐，以便從外部獲取發(fā)展的力量；但最根本的應(yīng)該是證券市場(chǎng)的創(chuàng)新，促使中國(guó)證券市場(chǎng)適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的過(guò)程。證券市場(chǎng)創(chuàng)新的內(nèi)容很多，但是我們認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最迫切最根本的是制度的創(chuàng)新。因?yàn)椋罅康难芯勘砻?，體制、結(jié)構(gòu)、機(jī)制和法律等制度性缺陷已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的根本性障礙，解決市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力不足的問(wèn)題也應(yīng)該從制度創(chuàng)新入手。證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新的內(nèi)容主要包括：市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的創(chuàng)新；交易制度創(chuàng)新，即發(fā)展多層次的市場(chǎng)，并引入證券信用交易制度；監(jiān)管制度創(chuàng)新等。就中國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)前的形勢(shì)來(lái)看，進(jìn)行證券信用交易試點(diǎn)，并逐步引入證券信用交易，發(fā)揮買空賣空機(jī)制對(duì)于活躍市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性等方面的作用應(yīng)該首先提上制度創(chuàng)新的日程。

二、證券信用交易及其效應(yīng)分析

證券信用交易是有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)交易者在二級(jí)市場(chǎng)上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場(chǎng)上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規(guī)模的投資組合，進(jìn)而刺激證券市場(chǎng)交易的活躍，提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性；政府可以通過(guò)調(diào)整保證金比例，達(dá)到調(diào)節(jié)信用供求和穩(wěn)定股價(jià)的目的。但是我國(guó)現(xiàn)行的法規(guī)卻將信用交易劃為禁區(qū)，這不僅使證券市場(chǎng)喪失了一種極為重要的穩(wěn)定工具，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且，也使得無(wú)法獲得滿足的對(duì)信用交易的客觀需求，各種形式的違規(guī)“透支”屢禁不止，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序。實(shí)際上，信用交易作為連接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的通道，對(duì)克服“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”情況下，銀行資金不得直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，甚至被隔絕于證券市場(chǎng)之外，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)效應(yīng)不高的情況有直接作用。從這個(gè)意義上講，引入信用交易對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。

1. 對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響。證券信用交易機(jī)制的引入，將對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)生規(guī)范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導(dǎo)致社會(huì)資金、銀行資金流入證券市場(chǎng)，直接擴(kuò)大證券市場(chǎng)上的資金供給，對(duì)提高證券市場(chǎng)的活躍性和效率具有重要作用。

（1）可以完善股價(jià)形成機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)緩沖器的作用。在實(shí)行審批制，各種證券的供給數(shù)量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現(xiàn)貨交易，證券市場(chǎng)將呈單方向運(yùn)行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會(huì)脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現(xiàn)貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當(dāng)股價(jià)過(guò)度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價(jià)，或乘高出手，從而使行情不致過(guò)熱；當(dāng)股價(jià)真的下跌之后，“賣空者”需要補(bǔ)進(jìn)，增加了購(gòu)買需求，從而又將股價(jià)拉了回來(lái)。買空機(jī)制也同樣可以發(fā)揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。

（2）可以提高市場(chǎng)連續(xù)性，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率。如果投資者出于某種原因長(zhǎng)期持有股票，而不輕易賣出，那么二級(jí)市場(chǎng)上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)功能（這正是我國(guó)證券市場(chǎng)目前的情況）。此時(shí)如果有投機(jī)者參與買進(jìn)，并以信用交易方式增加買進(jìn)或賣出的力量，將會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價(jià)連續(xù)的內(nèi)在機(jī)制。如果硬性的規(guī)定賣空價(jià)格必須高于前面最近一次股票的成交價(jià)，這種機(jī)制可以有效地緩解股價(jià)下跌的速度，維持股票市場(chǎng)的連續(xù)性。

2. 對(duì)投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發(fā)揮乘數(shù)作用，從而提高資金的使用效率，創(chuàng)造獲利機(jī)會(huì)，在股價(jià)上升時(shí)獲得數(shù)倍于全額交易的收益，當(dāng)然一旦預(yù)測(cè)失誤，在股價(jià)下跌時(shí)其損失也將數(shù)倍于全額交易。這種對(duì)收益和損失的放大機(jī)制，使得投資者在追求更高收益的同時(shí)面臨很高的風(fēng)險(xiǎn)，由此可以培育更加理性的投資者，增強(qiáng)市場(chǎng)發(fā)展的潛力。

3. 對(duì)管理部門(mén)的影響。證券信用交易制度的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制可以起到平穩(wěn)市場(chǎng)的作用，為證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了一種靈活、透明和制度化的市場(chǎng)調(diào)控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，保證金比率的高低是調(diào)節(jié)證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監(jiān)管部門(mén)可以根據(jù)金融形勢(shì)、股票市場(chǎng)交易狀況等條件，通過(guò)信用比例的放寬和收縮來(lái)調(diào)節(jié)股市的供給和需求。這樣可以使我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)獲得更加市場(chǎng)化的監(jiān)控手段，擺脫過(guò)多依賴政策和行政手段的困境，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

三、我國(guó)證券信用交易制度的模式選擇

進(jìn)行信用交易試點(diǎn)，首要的是選擇合適的運(yùn)作模式，主要應(yīng)該解決兩方面的問(wèn)題：一是信用來(lái)源問(wèn)題；二是信用交易的監(jiān)管問(wèn)題。

1． 信用來(lái)源。

證券信用交易制度的核心問(wèn)題是信用的來(lái)源，即提供信用的資金和證券的來(lái)源。根據(jù)是否有外部信用的介入，可以分為內(nèi)部信用模式和外部信用模式。前者即遠(yuǎn)期交易，其特點(diǎn)是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無(wú)須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲(chǔ)蓄豐富和股票所有權(quán)分散的國(guó)家，證券信用交易一般采用外部信用模式。

我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據(jù)是否存在專門(mén)的信用融通機(jī)構(gòu)，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。

在集中授信制度下，存在一個(gè)制度化、集中統(tǒng)一的證券融資公司專門(mén)提供信用交易所需的資金和證券；有關(guān)部門(mén)通過(guò)證券融資公司調(diào)控證券融資業(yè)務(wù)，以此控制流入流出證券市場(chǎng)的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機(jī)構(gòu)就是原有的證券商，不再另設(shè)專門(mén)化的證券融資公司。美國(guó)是分散授信的代表，而日本、韓國(guó)等則是實(shí)行集中授信。導(dǎo)致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經(jīng)濟(jì)成熟度的差異:美國(guó)是信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，完善的信用制度本身足以勝任調(diào)控信用規(guī)模和在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)的要求。而日本、韓國(guó)等的信用經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)，非市場(chǎng)因素、黑幕交易經(jīng)常造成過(guò)度的投機(jī)，甚至由此引發(fā)金融危機(jī)，損害實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。考慮到目前我國(guó)尚未建立完善的社會(huì)信用體系以及信用經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)，建議我國(guó)信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設(shè)立一家或幾家證券融資公司，由其通過(guò)眾多的券商向投資者提供信用融通。

2． 監(jiān)管模式。

證券信用交易的監(jiān)管主要包括對(duì)保證金比率、信用限額、外界信用進(jìn)入市場(chǎng)的監(jiān)管以及自律管理等內(nèi)容。

（1）規(guī)定并適時(shí)調(diào)整信用保證金比率是證券監(jiān)管部門(mén)調(diào)控證券市場(chǎng)的有效手段，保證金比率的調(diào)高可以抑制市場(chǎng)過(guò)熱，反之則可以活躍市場(chǎng)交易。信用交易最發(fā)達(dá)的美國(guó)，由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)決定和調(diào)整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整?？紤]到我國(guó)的信用狀況，宜實(shí)行較高的比率，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)。因此筆者建議初始保證金應(yīng)高于50%，維持保證金應(yīng)在30%以上。

（2）信用限額。過(guò)度的信用交易往往引發(fā)證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，而我國(guó)證券市場(chǎng)上因?yàn)橥顿Y收益率較低，一直存在通過(guò)過(guò)度投機(jī)獲利的普遍傾向。因此建議對(duì)信用貸款或融資規(guī)定較低的限額，根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展和完善程度適當(dāng)提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過(guò)其資本金為限。

（3）監(jiān)管外界信用進(jìn)入市場(chǎng)。如果對(duì)外界信用不加控制，我國(guó)巨額的銀行儲(chǔ)蓄資金可能大量涌入證券市場(chǎng)，經(jīng)由信用交易的放大效應(yīng)而對(duì)市場(chǎng)形成破壞性影響。故此，必須嚴(yán)格禁止外界信用進(jìn)入市場(chǎng)；在法律上應(yīng)該明確只有統(tǒng)一設(shè)立的證券融資公司有資格辦理信用提供業(yè)務(wù)，其提供給顧客的融資額不得超過(guò)規(guī)定的限額；其他形式的資金只能通過(guò)參股證券融資公司或者購(gòu)買其發(fā)行的融資債券等形式間接參與。

此外還應(yīng)加強(qiáng)信用交易的自律管理。專營(yíng)信用交易融資的證券融資公司一開(kāi)始就應(yīng)該采取商業(yè)化運(yùn)作的公司制，通過(guò)規(guī)范化的內(nèi)部公司治理機(jī)制建立良好的信譽(yù)，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。現(xiàn)有證券商也應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善，更好地發(fā)揮其在市場(chǎng)中的積極作用。

參考文獻(xiàn)：

1．屠光紹．交易體制：原理與變革．上海人民出版社，2000．

2．謝識(shí)予．我國(guó)禁止證券信用交易政策效果的理論分析．復(fù)旦學(xué)報(bào)，2002，（1）．

證券市場(chǎng)的功能和作用范文第5篇

上市公司整體績(jī)效的提高，必須在科學(xué)的監(jiān)管機(jī)制下才能取得。證券市場(chǎng)是由上市公司、投資者、金融中介機(jī)構(gòu)、自律機(jī)構(gòu)和政府的行政監(jiān)管部門(mén)等共同構(gòu)成的開(kāi)放的金融市場(chǎng)，是極其復(fù)雜的多方博弈的世界。因此，證券市場(chǎng)的高效運(yùn)行離不開(kāi)有效的證券市場(chǎng)監(jiān)管。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的好壞不僅關(guān)系到企業(yè)能否生存，而且直接影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。作為證券市場(chǎng)的重要功能之一就是要通過(guò)促進(jìn)資源優(yōu)化配置，達(dá)到整個(gè)市場(chǎng)企業(yè)績(jī)效的不斷提高，最終促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。戰(zhàn)后發(fā)展起來(lái)的國(guó)家和地區(qū)，如日本、韓國(guó)與中國(guó)香港地區(qū)在證券市場(chǎng)監(jiān)管的表述中更多地突出了“促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的政府理念。因此，完善的證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制應(yīng)該能夠促進(jìn)上市公司整體績(jī)效的提高。

“機(jī)制”一詞最早是物理學(xué)和機(jī)械工程研究領(lǐng)域中的概念，后來(lái)這一概念被廣泛應(yīng)用到生理學(xué)、心理學(xué)、哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等多門(mén)社會(huì)學(xué)科中，其內(nèi)涵也演變?yōu)橐粋€(gè)系統(tǒng)的組織或部分之間相互作用的過(guò)程和方式。從系統(tǒng)論的角度看，機(jī)制的主要特征有兩個(gè)方面：一是具有自動(dòng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)均衡的功能；二是通過(guò)子系統(tǒng)之間的相互影響、相互制約來(lái)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)均衡功能。筆者采納系統(tǒng)論的觀點(diǎn)，即證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制應(yīng)該是證券市場(chǎng)監(jiān)管結(jié)構(gòu)中各組成部分通過(guò)制度安排相互影響、相互協(xié)調(diào)，共同發(fā)揮作用。

一、證券市場(chǎng)監(jiān)管結(jié)構(gòu)均衡分析

（一）證券市場(chǎng)監(jiān)管結(jié)構(gòu)

“結(jié)構(gòu)”一詞的英文為Structure，具有兩層含義：一是表示某種關(guān)系的組合。其中，各部分之間的相互依賴以其同整體的聯(lián)系為基礎(chǔ)；二是指各個(gè)組成部分在整體中的地位。前者是指結(jié)構(gòu)是由相互聯(lián)系的各部分組合的整體，而后者是指組成結(jié)構(gòu)的各部分間組合量的比例和質(zhì)的聯(lián)系。

對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的研究有必要深入到監(jiān)管結(jié)構(gòu)內(nèi)部對(duì)構(gòu)成監(jiān)管的各個(gè)組成部分及其相互關(guān)系進(jìn)行周密的研究，以期更好地發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)在規(guī)律。證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要有法律監(jiān)管、行政監(jiān)管（又稱政府監(jiān)管）和自律性質(zhì)的監(jiān)管。各種監(jiān)管形式各自存在優(yōu)、缺點(diǎn)，因此存在著適用的條件、時(shí)機(jī)。為了方便分析，筆者將法律監(jiān)管與行政監(jiān)管作為外部監(jiān)管，將行業(yè)自律協(xié)會(huì)的監(jiān)管劃分為自律監(jiān)管。

（二）他律監(jiān)管與自律監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合——基于最優(yōu)資源組合理論

筆者假定存在圖1中的等監(jiān)管程度線，該線上的每一點(diǎn)都表示自律與他律的結(jié)合程度。由于他律監(jiān)管和自律監(jiān)管的邊際效率都是遞減的，所以等監(jiān)管程度線必然凸向原點(diǎn)。離原點(diǎn)越遠(yuǎn)，監(jiān)管程度越高，圖1中監(jiān)管程度R（a）＜R（b）。需要說(shuō)明的是，由于自律監(jiān)管和他律監(jiān)管均是有限度的，所以圖1中超出Et和Es的部分都是沒(méi)有意義的。

如圖2所示，Et和Es分別是他律監(jiān)管和自律監(jiān)管的監(jiān)管限度。在這個(gè)市場(chǎng)中，可以達(dá)到的最高監(jiān)管程度可以用通過(guò)K點(diǎn)的曲線L3來(lái)表示?？梢约俣ǎ凑兆C券市場(chǎng)的本質(zhì)邏輯，存在著對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的最低程度要求，設(shè)為L(zhǎng)1，并且，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，由于市場(chǎng)參與者數(shù)量增加，交易種類擴(kuò)大、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，跨市場(chǎng)交易日益增多，金融衍生工具層出不窮，所以對(duì)監(jiān)管的最低程度要求也將上升，如圖2中從L1到L2的變化。市場(chǎng)發(fā)育程度低時(shí)，對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的最低要求也低，即處在圖2中L1的水平。顯然，此時(shí)僅依靠自律監(jiān)管或他律監(jiān)管就可達(dá)到L1的要求，所以L1與S軸和T軸都有交點(diǎn)。這就是證券市場(chǎng)發(fā)展初期許多國(guó)家唯一依賴他律監(jiān)管而許多發(fā)達(dá)國(guó)家更多依賴自律監(jiān)管的原因。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)最低監(jiān)管程度的要求也在不斷上升，L1逐漸向遠(yuǎn)離原點(diǎn)的方向運(yùn)動(dòng)，達(dá)到L2的水平。從圖2中可以看到，單靠他律或自律已經(jīng)不能對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效的監(jiān)管，必須有機(jī)地結(jié)合他律和自律兩種監(jiān)管方式。由于他律監(jiān)管與自律監(jiān)管都要耗費(fèi)成本，在同等成本下，需要尋求監(jiān)管程度的結(jié)合點(diǎn)。圖2中當(dāng)?shù)瘸杀厩€與等監(jiān)管程度曲線相切時(shí)，即點(diǎn)K（Es，Et）是最佳結(jié)合點(diǎn)，也就是他律監(jiān)管與自律監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合點(diǎn)?，F(xiàn)實(shí)中可以看到，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，在建立之初單純地依賴自律或他律的證券市場(chǎng)，最后都不約而同地選擇了他律和自律監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管體系。至于他律和自律在監(jiān)管體系中各占多大的比重則要視各國(guó)的具體情況而定，同一國(guó)家也會(huì)隨著市場(chǎng)發(fā)育程度的變化而變化。

二、證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制與上市公司整體績(jī)效的關(guān)系

證券市場(chǎng)監(jiān)管結(jié)構(gòu)中他律監(jiān)管與自律監(jiān)管必須通過(guò)一定的制度安排才能發(fā)揮其自身優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮最大的效率，達(dá)到效益最大化。證券市場(chǎng)的監(jiān)管結(jié)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)制是共同發(fā)揮作用的。

（一）完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)上市公司企業(yè)制度創(chuàng)新

實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變，為建立現(xiàn)代企業(yè)制度服務(wù)是現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)特殊功能。證券市場(chǎng)監(jiān)管者嚴(yán)格強(qiáng)調(diào)的透明度、普遍實(shí)行的信息披露制度等是良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移也能改善治理結(jié)構(gòu)。因此，現(xiàn)代證券市場(chǎng)還作為一個(gè)控制權(quán)市場(chǎng)而存在。對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對(duì)于提高資源配置效率、發(fā)揮改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的功能、防止經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)惡化是十分重要的。只有充分發(fā)揮證券市場(chǎng)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)改善的促進(jìn)功能，建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，才能從根本上使國(guó)有企業(yè)擺脫困境，提高國(guó)有企業(yè)的整體質(zhì)量。

（二）信息披露機(jī)制與上市公司績(jī)效的關(guān)系

彼得·F·德魯克在《公司績(jī)效測(cè)評(píng)》中認(rèn)為：根據(jù)美國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)，“一旦金融市場(chǎng)對(duì)上市公司使用別的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，指標(biāo)體系的改革進(jìn)程自然會(huì)加快，……正是政府的規(guī)定才使財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)變得如此至高無(wú)上，并驅(qū)使人們花費(fèi)大量時(shí)間使之完善”。投資者“不相信公司愿意公布比證券管理委員會(huì)要求的內(nèi)容更多的信息，……最后只有證券管理委員會(huì)之類的政府機(jī)構(gòu)出面，才可以解決這個(gè)棘手的問(wèn)題，比如說(shuō)，建議（甚至要求）上市公司在報(bào)告中公布非財(cái)務(wù)信息”。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，只有通過(guò)良好的信息披露監(jiān)管機(jī)制，信息披露監(jiān)管部門(mén)通過(guò)對(duì)信息披露的一些實(shí)質(zhì)性規(guī)定，在一定程度上將一些質(zhì)量低劣的公司拒之門(mén)外，從而降低投資者決策失誤的概率，加上市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)為投資者提供證券投資方面的服務(wù)，信息披露制度中的及時(shí)性和有效性能夠使投資者迅速、及時(shí)地了解資本市場(chǎng)上的價(jià)格變化，才能充分了解企業(yè)的真實(shí)狀況，正確評(píng)估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益，作出理性決策，將資金投向資產(chǎn)優(yōu)良的企業(yè)，提高資源的使用效率。其結(jié)果是上市公司整體績(jī)效的提高；而對(duì)于上市公司尤其是優(yōu)質(zhì)的上市公司來(lái)說(shuō)，為了防止“二手車市場(chǎng)”效應(yīng)，會(huì)承擔(dān)信息披露義務(wù)，規(guī)范信息披露行為，杜絕證券欺詐發(fā)生，只有將經(jīng)營(yíng)者的行為置于公眾監(jiān)督之下，才能保證公司管理層盡心盡責(zé)地為股東謀求最大利益，促進(jìn)公司自身經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善；對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只有通過(guò)信息的充分披露并保證高度透明，將企業(yè)的狀況展現(xiàn)在投資者面前，讓廣大投資者綜合各種信息自主決策，才能使有限的資本流向效益高、前景好的企業(yè)，從而提高市場(chǎng)效率，促進(jìn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，提高上市公司的整體績(jī)效。從這個(gè)層面上講，上市公司信息披露的監(jiān)管是影響上市公司績(jī)效的核心機(jī)制。1.公司聲譽(yù)價(jià)值有利于提升上市公司的質(zhì)量

Grossman&Hart（1980）認(rèn)為，逆向選擇不利于標(biāo)的資產(chǎn)估值，理性潛在買者會(huì)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行打折，如果沒(méi)有相應(yīng)的修正機(jī)制，就會(huì)形成檸檬市場(chǎng)。在這種情況下，好的資產(chǎn)擁有者為了使自己的資產(chǎn)區(qū)別于劣質(zhì)資產(chǎn)，就會(huì)采取相應(yīng)措施向外部投資者傳遞相應(yīng)信息，而該過(guò)程也就是增加信息披露的過(guò)程。Fombrun（1996）等的實(shí)證表明，公司聲譽(yù)價(jià)值的提高有利于改善上市公司與外部投資者之間的關(guān)系，將對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生積極的正向效應(yīng)。Wesley（2004）通過(guò)構(gòu)建自愿性信息披露指標(biāo)，對(duì)拉美三國(guó)信息披露增量和公司價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證，檢驗(yàn)結(jié)果表明，信息披露程度越高，公司價(jià)值越高。

通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，上市公司聲譽(yù)價(jià)值是外部投資者基于信號(hào)傳遞的未來(lái)預(yù)期基礎(chǔ)上形成的。（張宗新，2005）不同類型的公司采取不同的信息披露策略，好公司選擇高水平聲譽(yù)投資以避免次品車市場(chǎng)的價(jià)值折價(jià)；差公司只能選擇消極性信息披露策略以防止公司真實(shí)類型報(bào)漏。針對(duì)證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱造成的次品車問(wèn)題，不同類型的上市公司采取不同的信息披露策略，從而產(chǎn)生信號(hào)傳遞機(jī)制的聲譽(yù)投資效應(yīng)。信息披露信號(hào)傳遞公司的價(jià)值信息，積極信息披露多而信息供給水平相對(duì)高的上市公司的市場(chǎng)價(jià)值相應(yīng)較高，有利于增加公司的聲譽(yù)價(jià)值；而信息披露程度低的上市公司的市場(chǎng)價(jià)值相應(yīng)較低2．有效市場(chǎng)條件下接管機(jī)制對(duì)企業(yè)家行為的影響

在信號(hào)傳遞機(jī)制下，由于那些為出資者和公司利益而工作的企業(yè)家會(huì)利用股票價(jià)格的信號(hào)機(jī)制改進(jìn)自己的工作，對(duì)具有機(jī)會(huì)主義行為的企業(yè)家，股票定價(jià)機(jī)制本身仍是缺乏約束能力的。因此，接管機(jī)制就是用于監(jiān)控企業(yè)家行為的約束機(jī)制。

從目前來(lái)看，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)上針對(duì)公司的接管主要存在兩種情況：一是敵意接管；另一種為積極股東行動(dòng)，此種接管較為溫和。敵意接管時(shí)，無(wú)需取得目標(biāo)公司企業(yè)家的同意，或者繞開(kāi)他們，直接向公司股東發(fā)起收購(gòu)要約。敵意接管的存在具有重要的經(jīng)濟(jì)意義，它能夠?qū)緝?nèi)部治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮作用，不斷促進(jìn)企業(yè)制度創(chuàng)新的外部環(huán)境和條件，也是保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)順利運(yùn)轉(zhuǎn)的重要經(jīng)濟(jì)機(jī)制。敵意接管這一機(jī)制作為出資者約束企業(yè)家的一個(gè)控制工具，是市場(chǎng)為公司外部治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要制度安排。

（三）行政監(jiān)管——股價(jià)——企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)理

行政監(jiān)管對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響主要是通過(guò)影響股價(jià)波動(dòng)來(lái)發(fā)揮作用的。在證券市場(chǎng)上，投資者對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的預(yù)期和對(duì)股票短期投機(jī)收益的預(yù)期共同決定著對(duì)股票投資價(jià)值的預(yù)期，進(jìn)而通過(guò)證券市場(chǎng)資金的供求關(guān)系決定著股票的供求關(guān)系和股票價(jià)格。

1.股市政策引起股價(jià)波動(dòng)

世界各國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐表明：股市政策的實(shí)施會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生直接的影響。只是不同的市場(chǎng)對(duì)政策的敏感性和反應(yīng)程度不同，這實(shí)際上就是所謂股票市場(chǎng)的“政策效應(yīng)”。股市政策可以使用制定法律法規(guī)的形式，也可以采取直接干預(yù)的形式。往往直接干預(yù)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生更大的沖擊。

2.股價(jià)機(jī)制促進(jìn)企業(yè)家不斷提高上市公司績(jī)效

所謂股價(jià)機(jī)制，是指在證券市場(chǎng)上通過(guò)股票價(jià)格的高低及其波動(dòng)情況來(lái)反映股票發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)情況和變動(dòng)情況，并以此引導(dǎo)或影響投資者（股東）對(duì)企業(yè)的篩選和監(jiān)控（李承友，2001）。相應(yīng)地，股票價(jià)格能否正確反映公司的運(yùn)營(yíng)狀況就成為股價(jià)機(jī)制發(fā)生作用的前提條件。股票定價(jià)機(jī)制之所以能有效發(fā)揮對(duì)企業(yè)的監(jiān)督促進(jìn)作用，主要與股票價(jià)格所具有的相關(guān)性和客觀性的密切程度有關(guān)。因?yàn)楣善眱r(jià)格相關(guān)性反映的是市場(chǎng)對(duì)公司潛力后勁的動(dòng)態(tài)評(píng)估，是證券市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)收益能力的評(píng)價(jià)，它所包含的信息著眼于未來(lái)，不同于提供對(duì)過(guò)去業(yè)務(wù)總結(jié)的會(huì)計(jì)信息。因此，通過(guò)股價(jià)定價(jià)機(jī)制可以抑制企業(yè)家損害出資者的經(jīng)營(yíng)行為。李承友（2001）認(rèn)為，證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)或制度變革的作用主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是用股票價(jià)格反映公司企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)能力，并決定其去留；二是將公司企業(yè)家的報(bào)酬與股價(jià)相聯(lián)系。筆者贊同這種觀點(diǎn)。

3.行政監(jiān)管——股價(jià)——企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

由此，可以構(gòu)建證券市場(chǎng)行政監(jiān)管與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。因?yàn)檎姓O(jiān)管導(dǎo)致股票市場(chǎng)的“政策效應(yīng)”，“政策效應(yīng)”對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生沖擊，股價(jià)信號(hào)傳遞機(jī)制一方面影響股東對(duì)經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考評(píng)；另一方面影響投資者對(duì)未來(lái)盈余的預(yù)期，從而產(chǎn)生對(duì)股票未來(lái)股利的預(yù)期，進(jìn)而影響投資者的決策，影響企業(yè)的資金流。兩個(gè)方面共同影響企業(yè)的績(jī)效變動(dòng)。當(dāng)績(jī)效變動(dòng)又會(huì)影響投資者對(duì)未來(lái)盈余的預(yù)期，形成行政監(jiān)管——股價(jià)——企業(yè)績(jī)效的影響關(guān)系。

三、基于上市公司整體績(jī)效提高，完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的途徑

張新（2003）的實(shí)證研究表明，同為國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)，上市公司業(yè)績(jī)大幅度高于非上市公司。這充分體現(xiàn)了證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)績(jī)效改善的巨大促進(jìn)作用，但是根據(jù)思騰思特（StemStewart）管理咨詢公司（中國(guó)）對(duì)中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)、日本、澳大利亞（1996——2000）、印度（1998——2001）、巴西（1997——2000）的比較分析，以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)衡量，結(jié)果表明我國(guó)上市公司的水平處于中上等水平。因此，證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的促進(jìn)作用還沒(méi)有充分發(fā)揮，證券市場(chǎng)監(jiān)管結(jié)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)制還需進(jìn)一步完善和優(yōu)化。

（一）合理確定我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)象和內(nèi)容

1.我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)象應(yīng)包括

證券發(fā)行人，發(fā)行市場(chǎng)的證券商，證券交易市場(chǎng)上的證券商，投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者），中介機(jī)構(gòu)（包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等）。

2.監(jiān)管內(nèi)容主要有

（1）上市公司、證券交易所、證券公司的信息披露情況；（2）投資者行為是否合法，證券發(fā)行、證券交易與結(jié)算過(guò)程；（3）證券交易所的業(yè)務(wù)和自律管理情況；（4）上市公司對(duì)股東的回報(bào)情況；（5）證券商的經(jīng)營(yíng)范圍。

（二）規(guī)范我國(guó)上市公司的公司治理制度

規(guī)范我國(guó)上市公司的公司治理制度應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：

1.推進(jìn)獨(dú)立董事制度，強(qiáng)化董事會(huì)的約束機(jī)制

要給予獨(dú)立董事行使職權(quán)的條件，建立適當(dāng)?shù)莫?dú)立董事任職標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化監(jiān)管，使獨(dú)立董事名副其實(shí)。

2.調(diào)整董事會(huì)功能，推行職務(wù)不兼容制度

減少董事會(huì)與高層管理人員的交叉任職，提倡上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理分設(shè)，增加外部董事和獨(dú)立董事的比例。建立董事會(huì)的內(nèi)部專職委員會(huì)，包括薪酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)與提名委員會(huì)等，并在各種專職委員會(huì)內(nèi)部合理配置執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事與獨(dú)立董事的比例，以強(qiáng)化董事會(huì)的執(zhí)行功能。在薪酬、提名和審計(jì)等關(guān)鍵的委員會(huì)中，降低執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事的人數(shù)，增加獨(dú)立董事的比例。

（三）把信息披露監(jiān)管作為我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的核心問(wèn)題

針對(duì)我國(guó)信息披露監(jiān)管不力的局面，應(yīng)進(jìn)一步明確信息披露監(jiān)管的目標(biāo)、完善信息披露的監(jiān)管體系。參照國(guó)外成功的經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)采用政府行政監(jiān)管和自律監(jiān)管相結(jié)合的方式。逐步由證監(jiān)會(huì)、證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)共同構(gòu)成功能互補(bǔ)的具有明確責(zé)任和權(quán)限的監(jiān)管體系。

1.在責(zé)任和權(quán)限的設(shè)置上

證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管首次信息披露、制定相關(guān)的信息披露規(guī)則。

2.證交所監(jiān)管持續(xù)性信息披露

證交所在負(fù)責(zé)上市公司持續(xù)性信息披露工作中，除了具有發(fā)現(xiàn)違規(guī)案件的權(quán)利外，還應(yīng)具有查處違規(guī)案件和對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行處罰的權(quán)利；要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)信息披露違規(guī)者的處罰力度。在必要的時(shí)候，證交所可以證監(jiān)會(huì)的名義進(jìn)行強(qiáng)制處罰。

3.政府部門(mén)仍然負(fù)責(zé)首次信息披露的監(jiān)管

監(jiān)管包括上市公司配股、增股時(shí)再融資條件的審核。

4.證券業(yè)協(xié)會(huì)要發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管作用，制定內(nèi)部自律性管理規(guī)則，對(duì)違規(guī)成員進(jìn)行相應(yīng)的處罰

規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)可以協(xié)助監(jiān)管上市公司的信息披露行為，特別是替上市公司出具財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)報(bào)告。

（四）努力在我國(guó)上市公司中推行信用評(píng)級(jí)制

對(duì)上市公司進(jìn)行信用評(píng)估是優(yōu)化我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的根本問(wèn)題。目前對(duì)上市的信用評(píng)估還沒(méi)有得到觀念上的重視，企業(yè)的信用狀況還沒(méi)有得到普遍的評(píng)估和披露。證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)將我國(guó)的信用評(píng)估工作作出規(guī)劃，考慮首先在上市公司推行。大力建設(shè)我國(guó)的專業(yè)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)也是迫不容緩的問(wèn)題。在不遠(yuǎn)的將來(lái)要形成企業(yè)以良好的信用為發(fā)展要?jiǎng)?wù)，證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)的信用狀況決定監(jiān)管的力度和方式，投資者把專業(yè)的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)作為投資的重要參考依據(jù)。要把對(duì)公司的信用評(píng)級(jí)作為建立對(duì)上市公司長(zhǎng)期約束機(jī)制的立足點(diǎn)。

（五）對(duì)證券市場(chǎng)中介組織加強(qiáng)管理，提高其對(duì)上市公司的監(jiān)管功能