證券市場的發(fā)展
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證券市場的發(fā)展范文第1篇
“老撾證券交易所”（Lao Securities Exchange，LSX），可簡稱“老交所”，是老撾人民共和國的第一資本市場，其成立將有效吸引巨額資，為國家和企業(yè)發(fā)展籌集和提供長期資金的支持。同時，推進經(jīng)濟快速發(fā)展也必須建立多層次的資本市場體系，這是必不可缺少的結(jié)構(gòu)部分。老撾證券交易所的成立過程可分為以下三個階段：
第一個階段：根據(jù)1996年老撾人民革命黨第六次全國代表會議與第四個“五年經(jīng)濟社會發(fā)展計劃”（1996～2000年）主要內(nèi)容提出：“國家長期發(fā)展計劃，為了于2020年擺脫貧困國家的目標，推動國家經(jīng)濟社會健康發(fā)展，投資政策與投資環(huán)境需要一步步地修改與完善，以更好的投資環(huán)境吸引國內(nèi)外投資資金，參與國際經(jīng)濟、金融合作”。為此，1997年中央銀行開始草案金融市場的相關(guān)資料，進行研究與調(diào)整企業(yè)的融資來源，從這些的基本知識與其作用出發(fā)開始有了創(chuàng)立老交所的想法，從此得到重視并開始著手相關(guān)的準備工作。老撾于1997年7月23日正式加入東盟，但是1997年所發(fā)生的亞洲金融危機影響到了研究資本市場的方案，導(dǎo)致相關(guān)的準備工作停止不前。
第二個階段：隨著經(jīng)濟全球化不斷加深，老撾自從遇到亞洲危機后，經(jīng)濟也慢慢受到改善并見得有所提升。2001年老撾人民革命黨第七次全國代表會議與第五個“五年經(jīng)濟社會發(fā)展計劃”（2001～2005年）提出：“為商業(yè)投資者提供良好信譽，積極擴展國家財政實力以及深入研究與創(chuàng)立金融市場”。為了落實五年計劃，2002年2月26日，中央銀行安排了工作人員組織去研究證券與證券市場。2005年老撾經(jīng)濟與金融各種嚴峻挑戰(zhàn)后，一些法律法規(guī)以及資本市場的相關(guān)草案也得到調(diào)整與改善。
第三個階段：在2006年老撾人民革命黨第八次全國代表會議與第六個“五年經(jīng)濟社會發(fā)展計劃”（2006～2010年）提出：“進一步擴大老撾金融市場與招商引資工作，政府著手從發(fā)行債券做起，中央銀行也調(diào)整了對公司企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，以符合上市的基本要求，為的是讓證券市場成為未來發(fā)展的重要募集資金渠道”。黨和政府意識到這個任務(wù)的重要性，因此，在2006年安排相關(guān)工作人員前往到越南、韓國及泰國參加培訓(xùn)吸取經(jīng)驗。2006年老撾經(jīng)濟情況持續(xù)穩(wěn)定增長，其中電力與礦業(yè)的出口以及旅游業(yè)成為推動國家穩(wěn)步增長的主要原因。顯然，外商直接投資便成為推動國家經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的一個重要部分，其中主要投資國家分別為越南、中國和泰國。
老撾政府意識到企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要長期基金的資金來源，未來以多元化的資本市場、加強企業(yè)的生產(chǎn)和運轉(zhuǎn)能力，有利于促進老撾金融市場發(fā)展的完善。因此，最終批準創(chuàng)立了老撾證券交易所（詳細見表1），這就是老撾金融市場歷史上最大改變的主要標志。
二、老撾證券市場發(fā)展現(xiàn)狀
（一）市場結(jié)構(gòu)
老撾金融市場包括貨幣市場和資本市場，兩者都是金融市場的重要組成部分，也是經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。目前老撾的資本市場也就是所謂的證券市場可分為一級市場和二級市場。一級市場是為資金需求者提供籌措資金的渠道；為資金供應(yīng)者提供投資機會，實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。在這個市場上投資者可以?J購公司所發(fā)行的股票，通過一級市場，發(fā)行人籌措到了所需的資金，而投資者購買了該公司的股票則成為公司的股東。一級市場不為公眾所熟知，因為將證券銷售給最初購買者的過程并不是公開進行的。投資銀行（Investment Bank）是一級市場上協(xié)助證券首次銷售的重要金融機構(gòu)。投資銀行的做法是承銷（underwriting）證券，即它們確保公司證券能夠按照某一價格銷售出去，之后再向公眾推銷這些證券。
二級市場即流通市場，是已發(fā)行股票進行買賣交易的場所。投資者根據(jù)自己的判斷和需要進行買進或賣出股票，其交易價格由買賣雙方來決定。二級市場的存在可以讓市場更有效地運營，成為證券市場上所上市的股票的交易中心。一級市場與二級市場有著緊密關(guān)聯(lián)（可見圖1）。因此，證券交易所管理方面則存在買賣雙方的交易過程、提供透明信息、保證交易順暢等等。
（二）市場規(guī)模
2011年1月11日老撾證券交易所在首都萬象正式開始運營。首日交易僅有兩家國有企業(yè)上市公司，分別是老撾外貿(mào)銀行（Banque Pour Le Commerce Exterieur Lao Public）簡稱“BCEL”，IPO價格是5000基普，當日掛盤價是8000基普，交易量20萬股，有16億基普的交易價格。第二家上市公司為老撾公眾電力（EDL Generation Public Company）簡稱“EDL-Gen”，IPO價格是4300基普，當日掛盤是4700基普，交易量114505股，約5.38億基普的交易價格，總股票交易價格是21.38億基普。
老撾證券市場上只有股票可以進行交易，以符合老撾中央貨幣政策管理的規(guī)定，該股票只能用老撾貨幣（基普）進行買賣。目前，老撾證券市場上已有5只股票（見表2）和4家證券公司（見表3）。
（三）市場運營與管理
老交所營業(yè)時間為周一至周五，交易時間從8：30-11：30。2011年老交所正式開始運營，起初執(zhí)行每日進行2次交易，可后來改為6次交易。直到2014年12月3日改成連續(xù)競價交易方式，具體交易時間是8：30為開市時間、8：00-9：00為限價委托（開盤價）、9：00-11：20為連續(xù)競價、11：20-11：30為限價委托（收盤價）、11：30為閉市時間；若將撮合成交價格在開市和閉市前5分鐘存在較大的波動，實際成交的價格會比正常交易時間延長5分鐘并使用隨機時間形式進行操作（特別備注）。關(guān)于清算方面則證券公司與客戶的清算時間為T+2，10：00；老交所與證券公司清算時間T+2，14：00。每日閉市后，證券公司負責通知各自的客戶當日開盤價、收盤價、實際成交數(shù)量與價格等其他相關(guān)信息；老交所則負責股票所有相關(guān)信息及時到網(wǎng)站上，以便投資者可以實時更新信息。
為了減少投資者的風險，老交所規(guī)定每日的股票價格變動幅度控制在±5%～10%。最初的最低交易量為一股，可到了2016年1月11日新規(guī)定出來則改為100股。國內(nèi)外投資者進行股票交易時，除了需承擔一定的費用外，還需要向老交所繳納相關(guān)手續(xù)費，即買入時需要繳納所購買總金額的0.7%（原來規(guī)定為0.9%），而賣出時則是售出總金額的1%（原來規(guī)定為1.2%）。老交所對外國投資者持股方面的一些限制（可見表4）。
在市場管理的范圍內(nèi)，老交所涉及到以下幾個方面關(guān)于股票停止交易情況：（暫停交易：由于價格或交易量有大幅度波動或是預(yù)計因謠言所引起；因大量委托交易訂單的涌入而導(dǎo)致系統(tǒng)無法操作；根據(jù)上市與信息披露的規(guī)定，相關(guān)部門下令暫停交易等等。（計算機出現(xiàn)故障：因老交所的計算機出現(xiàn)故障而暫停所有股票交易；因?C券公司系統(tǒng)失敗而暫停股票交易。（證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)操作錯誤更正：由于經(jīng)紀人員提供錯誤的交易委托信息如股票名稱、交易數(shù)量、價格、交易分類（買入或賣出）；錯誤分類客戶的賬戶（證券公司必須在次日12點前提交錯誤更正申請）；證券公司必須承擔所發(fā)生錯誤的股票數(shù)量。
三、老撾證券市場發(fā)展存在問題及解決方法
自從改革開放以來，老撾經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，為資本市場提供發(fā)展機遇。但是，與其他國家經(jīng)濟發(fā)展相比，與處于類似經(jīng)濟發(fā)展階段的其他新興資本市場相比，以及與境外成熟市場相比，老撾資本市場在許多方面仍然存在一定的差距。因此，老撾證券市場的未來發(fā)展必須解決好以下幾個問題：
第一，隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新，企業(yè)融資及其他金融服務(wù)需求將會持續(xù)和多元化。因此，需要大力推進多層次證券市場體系建設(shè)，滿足多元化的融資和投資需求。
第二，完善市場約束機制，促進上市公司的健康發(fā)展。上市公司質(zhì)量是證券市場的基石，嚴格按照上市公司的標準選擇和重組企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好，有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進入證券市場。
第三，完善上市公司的信息披露制度，改進信息披露的內(nèi)容格式和程序，強化信息披露監(jiān)管，不斷提高信息披露監(jiān)管的有效性、權(quán)威性，強化改善信息披露的電子化平臺，提高信息披露的及時性。
第四，政府是市場監(jiān)管者，同時也是推動者，通過完善現(xiàn)有的法律法規(guī)和規(guī)章制度來充分調(diào)動市場各參與主體的積極性，釋放市場的潛能，實現(xiàn)市場發(fā)展的目標。所以，持續(xù)保持政府與市場的良好關(guān)系，完善法律和監(jiān)管體系，建設(shè)公正、透明、高效的市場是最重要的。
第五，加強人才培養(yǎng)，提高人民對資本市場的意識。對從業(yè)人員進行加倍培訓(xùn)并提高職業(yè)水平，同時也應(yīng)當增強提高人民對資本市場方面的意識。
證券市場的發(fā)展范文第2篇
WTO被認為是“經(jīng)濟聯(lián)合國”,將對21世紀的國際經(jīng)濟產(chǎn)生重要的影響,任何國家要真正進入國際經(jīng)濟大循環(huán),分享世界大分工使資源配置優(yōu)化帶來高效率的好處,都需要加入WTO。中國也不例外。WTO的締約國政府必須遵循和貫徹一系列共同認可的原則:一是非岐視原則。根據(jù)這一原則,一締約國在實施某種限制或禁止措施時,不得對其他締約國實施歧視待遇。一締約國對其他締約國所給的待遇,也不得歧視另外一些締約國。其目的是保證所有締約國之間的貿(mào)易都在平等條件下進行。這一原則又通過以下幾個方面來體現(xiàn)。(1)最惠國待遇。即一締約國對來自或運往其他國家的產(chǎn)品給予的利益、優(yōu)待、特權(quán)或豁免,應(yīng)當立即無條件地給予來自或運往所有其他締約國的相同產(chǎn)品。(2)國民待遇。指締約國之間相互保證給予對方的國民在本國境內(nèi)享有本國國民同等的待遇。(3)公平交易。指締約國之間不得有傾銷行為和出口補貼。二是關(guān)稅保護原則。這一原則包括關(guān)稅減免和數(shù)量限制等。根據(jù)這一原則,締約國在需要對本國經(jīng)濟進行某種保護時,只能采取關(guān)稅手段,而不能采取關(guān)稅以外的手段。因此要降低關(guān)稅和拆除非關(guān)稅壁壘。三是對發(fā)展中國家優(yōu)惠原則。針對發(fā)展中國家在貿(mào)易與發(fā)展中存在的問題,給予發(fā)展中國家以優(yōu)惠待遇。
二、WTO對證券市場開放的要求
證券市場的開放服從于最惠國待遇原則、透明度原則、國民待遇原則、市場準許入原則、發(fā)展中國家更多參與原則和逐步自由化原則。其中,最惠國待遇、透明度、發(fā)展中國家更多的參與三項原則為一般性原則,各締約國在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場化準入、國民待遇和逐步自由化原則則屬于特定義務(wù),需要締約方經(jīng)過談判達成具體承諾并加以執(zhí)行。
從“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定”對證券市場開放要求看,它要求各締約國的證券市場對所有其他締約國開放,除非在義務(wù)清單中明確規(guī)定,否則任何締約國不得限制外資進入本國證券市場,包括限定其最高股權(quán)比例或?qū)蝹€的或累計的外國投資實行限制;不得要求締約方必須通過特定法人實體或合營企業(yè)從事證券業(yè)務(wù);不得限制境外投資者的數(shù)量,包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務(wù)提供者方式;不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的總量。并且,要求締約國給予外國證券投資活動及證券投資者的待遇不得低于給予本國證券投資活動及證券投資者的待遇,包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應(yīng)有差別。除緊急情況外,每一締約國必須將其與證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有其他決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法,最遲在生效以前予以公布,以便給國外證券市場投資主體有充分的時間予以了解和掌握,盡量使市場環(huán)境變得可以預(yù)見,并進而決定自己的投資取向。這些是“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定”對證券市場的開放要求。
在1997年WTO又形成了新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議,該協(xié)議旨在消除各國長期存在的銀行、保險和證券業(yè)的貿(mào)易壁壘,確定多邊的、統(tǒng)一開放的規(guī)則和政策。新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議對證券市場的開放提出了更加具體的要求。各締約國同意對外開放銀行、保險、證券和金融信息市場;允許外國在國內(nèi)建立金融服務(wù)公司并按公平競爭原則運行;外國公司享受同國內(nèi)公司同等的進入市場的權(quán)利;取消跨境服務(wù)的限制;允許外國資本在國內(nèi)投資項目中的比例超過50%。通過這些約定,實際上把所有的締約中的金融投資市場都連成一體,隨著投資者素質(zhì)的提高和現(xiàn)代高新技術(shù)的廣泛運用,證券市場全球一體化的進程加快。這對中國證券市場發(fā)展來說,既是挑戰(zhàn)也是機會。
三、與中國加入WTO談判進程相配合,中國資本開放進程循序漸進向前推動
(1)中央銀行行長戴相龍在不同場合多次強調(diào),中國宏觀經(jīng)濟形勢良好,我們將堅定不移地執(zhí)行金融業(yè)的對外開放政策,對外開放的格局不可逆轉(zhuǎn)。(2)1998年5月,中國人民銀行批準8家在上海經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行進入全國同業(yè)拆借市場,進行人民幣同業(yè)拆借、債券買賣和債券回購。(3)1998年8月11日,中國人民銀行批準深圳為第二個允許外資銀行試點經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的城市并增加部分外資銀行在上海浦東試點經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。獲得批準的外資銀行可以從事人民幣的存貸款、結(jié)算、擔保和債券投資業(yè)務(wù)。(4)1998年底,由渣打銀行上海分行牽頭,8家外資銀行參與的中國境內(nèi)上市公司“上海輪胎橡膠(集團)股份有限公司8000萬元人民幣一年期銀團貸款”協(xié)議在上海正式簽訂,產(chǎn)生了國內(nèi)首筆由中外資銀行共同參與的對上市公司的人民幣銀團貸款。(5)1999年1月27日,中國人民銀行行長戴相龍宣布當年中國將取消外資銀行在華設(shè)立營業(yè)性分支機構(gòu)的限制,從現(xiàn)在的上海、北京、天津、深圳、廣州等23個城市和海南省擴大到所有中心城市。(6)1999年3月下旬,中國人民銀行正式批準美國紐約銀行上海代表處和美國大通銀行北京代表處升格為分行,同時正式批準美國花旗銀行深圳分行、日本東京三菱銀行深圳分行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。至此,外資金融機構(gòu)在華設(shè)立的營業(yè)性機構(gòu)已近200家,總資產(chǎn)400億美元。(7)1999年4月初,中國保監(jiān)會批準美國丘博保險集團公司、美國恒康相互人壽保險公司、美國保誠集團公司、加拿大永明人壽保險公司等4家外國保險公司在華設(shè)立分公司或合資壽險公司。至此,中國內(nèi)已有中外合資保險公司7家、外資保險公司10多家。(8)中國在設(shè)立B股、H股、N股、S股等供外資直接投資的證券品種的同時,正在加緊研究、積極準備推出中外合作投資基金,并取得了良好進展,如中外合作的產(chǎn)業(yè)投資基金已有眉目,這將為外資有限制地進入中國的A股市場提供了方便。以上表明,中國在金融業(yè)的對外開放和走向國際金融市場一體化道路上邁出了很大的實質(zhì)性的步伐,為排除中國加入WTO談判障礙、推進中國在本世紀加入WTO作出了積極而有效的努力。
但是因中國還是一個發(fā)展中國家,經(jīng)濟改革尤其是金融改革還在進行之中,銀行不良資產(chǎn)問題還需花大力氣去解決,如“債轉(zhuǎn)股”已開始啟動,整體上看中國金融體系抵御金融風險的能力還較弱,資本市場還經(jīng)不起國際資本風浪的沖擊。并且中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控體系還有待完善。市場經(jīng)濟的法規(guī)和制度建設(shè)還有很長的一段路要走,還不具備全面開放資本市場的能力,更何況中國證券市場正處在發(fā)展的初級階段,其還是一個不成熟的投機性很強的市場,無論是市場規(guī)模還是管理機制與國際成熟的證券市場相比,都還相差甚遠,其按WTO要求去開放還存在著不少障礙。
四、中國證券市場按WTO要求開放的主要障礙
中國證券市場目前的狀況與WTO服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定及新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議的要求相差甚遠,其主要障礙有:
1.中國證券市場的規(guī)模太小,難以發(fā)揮資本市場對國民經(jīng)濟應(yīng)有的支撐作用,更經(jīng)不起外國資本的長驅(qū)直入,不能滿足WTO要求的證券市場準入和國民待遇。與國外成熟的證券市場相比,中國證券市場的規(guī)模實在太狹小,據(jù)有關(guān)資料顯示,到1998年底,紐約證券交易所3100多家上市公司的市價總值已達10.5萬多億美元,那斯達克(NASDAQ)的市值總值為3萬多億美元,東京股票交易所的市價總值為2.5萬多億美元,法蘭克福為1.2萬多億美元、倫敦證券交易所為2.3萬多億美元。而到1998年底,中國滬深兩市上市公司總數(shù)為851家(到1999年10月已達936家),發(fā)行總股本為2345.36億元人民幣,市價總值19505.64億元人民幣。另外,中國國民經(jīng)濟的證券化率也遠遠低于發(fā)達國家和一些發(fā)展中國家,1998年中國證券市場市價總值占GDP的比重為24.4%(到1999年10月已上升到35%左右),流通市值占GDP的7.26%。而在1996年,歐美等發(fā)達國家證券市價總值占GDP的比重即證券化率分別為英國151.9%、美國115.6%、荷蘭96.5%、加拿大83.9%、澳大利亞79.5%、日本67.2%。就連一些發(fā)展中國家的證券化率也遠遠高于中國,1996年泰國為53.9%、墨西哥為31.8%、印度為34.4%、韓國為28.6%、埃及為20.9%。從這一點看,中國證券市場壯大規(guī)模,增加證券發(fā)行數(shù)量,繁榮二級市場既顯得十分必要,又任重而道遠,也許從這個側(cè)面看,國有股減持、配股和快馬加鞭發(fā)行新股就應(yīng)當?shù)玫绞袌鐾顿Y者的理解了。
2.證券市場結(jié)構(gòu)和投資品種、防范和控制風險的方法等方面還難滿足WTO要求。(1)層次單一。中國證券市場就深滬兩個交易所,從現(xiàn)代現(xiàn)技術(shù)管理看,它們實際是統(tǒng)一的中國證券市場,但缺乏場外交易市場、柜臺市場(如NASDAQ)似的柜臺市場,投資者選擇的余地小。很有必要建立分層次的市場,借外資介入之機解決長期沉淀使不少投資者資金積壓的、在不規(guī)范時期發(fā)行的、實際上是公眾化了的企業(yè)內(nèi)部職工股上柜臺交易,把一些風險較大,業(yè)績一般,發(fā)展前景看淡而目前又不得不發(fā)展的行業(yè)企業(yè)股票,以及不符合到交易所掛牌的證券到柜臺上市,也希望外資在進入中國證券市場盈利的同時能為中國經(jīng)濟和證券市場發(fā)展作一些貢獻。(2)證券交易品種太少。目前中國證券市場有A股、B股、H股、S股、基金、國債、企業(yè)債券、回購等品種。在要求開放的A股市場上,基金全是封閉式的,由于種種原因,開放式基金遲遲出不來;沒有指數(shù)期貨,缺少避險工具,投資者一旦買進股票只有能升才能賺到錢,否則就會蝕本,這既不利于防范市場風險,也容易使投資者產(chǎn)生悲觀情緒,一旦大市陰跌不止,形成的恐慌就顯而易見。若外資介入有意做市的話,虧損必將是國內(nèi)多數(shù)中小散民。(3)投資者結(jié)構(gòu)不合理。目前中國4000多萬證券市場投資者中,絕大多數(shù)是資金不大的個人投資者,且下崗職工、退休人員占很大比重,他們投資不足而投機有余。機構(gòu)投資者數(shù)量有限,經(jīng)營管理水平有待提高。若在準備不足的情況下,引進外資進入A股市場,恐怕難以適從,無異于“引狼入室”!因此,允許保險資金入市,讓國有企業(yè)、國有控股企業(yè)、上市公司等三類企業(yè)入市,壯大證券投資基金規(guī)模,增強證券商的實力,努力培育中國證券市場的機構(gòu)投資者,不排除正是在為中國加入WTO和證券市場對外開放作準備。
3.證券市場的行為主體素質(zhì)達不到按WTO要求開放證券市場的高度。由于中國證券市場尚處于發(fā)展的初級階段,認識上的偏差和不足,導(dǎo)致了行為主體的素質(zhì)有待提高。譬如作為證券市場發(fā)展基石的上市公司,有些經(jīng)營管理能力不足,把股民的錢不當一回事,目的在撈到錢,發(fā)行股票時各種宣傳報道吹得天花亂墜,前景極為燦爛,但一上市,一兩年后則成了“豆腐渣”,于是再包裝配股或增發(fā)新股,轉(zhuǎn)入新一輪循環(huán),令不少投資者傷心。更有弄虛作假,愚弄投資者的事情發(fā)生。也許這不只是上市公司的錯,那些刻意為其包裝或簽字畫押的人和不負責任的中介機構(gòu)也同樣成了坑害投資者的幫兇。還有一些機構(gòu)投資者“莊家”力大欺人,利用資金優(yōu)勢和一些素質(zhì)低的上市公司惡意串通,操縱市場價格。若市場開放了,其情形恐怕就更加可怕!同時作為重要主體的證券經(jīng)營機構(gòu)還不具備與國際券商競爭的能力。與國外的證券商相比中國證券商規(guī)模太小,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一,創(chuàng)新能力不足,內(nèi)部管理機制不健全,任人唯親的事隨時可見,抵御市場風險的能力較弱?？梢娫谶@種情況下開放證券市場,有可能會對中國證券業(yè)形成致命的沖擊。
4.中國證券市場運行機制障礙,突出表現(xiàn)在計劃機制與市場機制、行政手段與法律手段運用尚不協(xié)調(diào)。如上市企業(yè)的選擇、企業(yè)上市目標市場的選擇、上市額度和發(fā)行價格的確定時,都有很強的計劃經(jīng)濟的色彩,甚至不排除“腐敗”、權(quán)錢交易。這在一定程度上損傷了投資者的信心,助長了投機氣氛。
五、面對現(xiàn)實,迎接挑戰(zhàn),實事求是,循序漸進地推進中國證券市場的開放
證券市場國際化是大勢所趨不可逆轉(zhuǎn),因此,應(yīng)采取有效措施,按照WTO的原則要求構(gòu)建并優(yōu)化中國證券市場和運行機制,培育有競爭力的市場運行主體,能主動地面對對外開放后面臨的國際競爭力和挑戰(zhàn),適應(yīng)國際經(jīng)濟一體化。
1.吃透WTO的基本原則,盡可能地利用相關(guān)規(guī)定和例外條款,確立中國證券市場對外開放的基本思想。中國證券市場處于發(fā)展初級階段,屬于弱勢產(chǎn)業(yè),作為發(fā)展中國家,應(yīng)可充分利用服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的相關(guān)規(guī)定和例外條款,實事求是地分階段開放中國證券市場。譬如,在中國加入WTO后,可繼續(xù)擴大外國證券商的介入,但在其商業(yè)業(yè)務(wù)上作一些“保護性”的限制,可鼓勵外國投資銀行和證券公司參與發(fā)行B股、H股、S股,開放目前中國證券商和投資銀行不能滿足的業(yè)務(wù),如購并重組尤其是跨國性的資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化、財務(wù)顧問等創(chuàng)新性較強的業(yè)務(wù);支持外資參與國企改革發(fā)展,借機解決國有股上市和歷史遺留問題,不要怕“國有股”被外資買走,只要不是涉及國計民生的關(guān)鍵性行業(yè),都可鼓勵外資的介入等。而對于中國證券商和投資銀行能夠提供服務(wù)的細分市場,如國債的承銷發(fā)行、發(fā)行A股企業(yè)的限制、包裝上市和承銷發(fā)行及二級市場的經(jīng)紀業(yè)務(wù)等,應(yīng)適當加以保護,提供外資介入的緩沖期。在外國券商和投資銀行進入的程序上可以根據(jù)實際情況把握審批的節(jié)奏,使其漸次增加,而不要一窩蜂式的介入,形成壓力,以期能借機增強中國證券市場的承受力。
證券市場的發(fā)展范文第3篇
關(guān)鍵詞:證券市場;發(fā)展;經(jīng)濟增長;實證分析
一、證市場對經(jīng)濟增長的影響
1、證券市場發(fā)展是經(jīng)濟發(fā)展的必然要求
在驗證證券市場對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用方面,最重要的實證研究是Levine和Zervos(1996),他們利用41個國家1976-1993年的數(shù)據(jù),從經(jīng)驗上估計了股票市場發(fā)展和長期經(jīng)濟增長之間的關(guān)系,他們的實證研究表明,股票市場發(fā)展和經(jīng)濟增長正相關(guān)。對于此種關(guān)系的因果聯(lián)系,Beck和Levine(2001)利用GMM方法在計量經(jīng)濟學(xué)上證明,股票市場對經(jīng)濟增長有積極的影響。
證券市場的發(fā)展也有賴于經(jīng)濟的發(fā)展水平。民不富,市場不旺。在成熟市場上,高、中等收入者一般是證券投資的重要主體,他們的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,證券化資產(chǎn),特別是中長期證券化資產(chǎn)往往占到5～6成。龐大的中等收入者隊伍是社會穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。在中國證券市場,滬深兩市扣除重復(fù)開戶和一些棄置不用的賬戶,較活躍的投資者占中國總?cè)丝诘谋壤€相當?shù)?而美國投資者人數(shù)達7000萬,在總?cè)丝谥械谋壤?0倍于我國。從這一點來看,中國證券市場發(fā)展的潛力十分巨大。
2、證券市場發(fā)展有利于擴大投資規(guī)模和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
證券市場的引入可以將投資主體由政府一家拓展延伸至企業(yè)、家庭和個人。這就大大增加了投資資金的來源,因為二級市場的流通交易,可以將所有的社會成員最大限度的吸引進來,這就能將政府、甚至銀行都無法籌集的各種少量資金都匯集起來,從而使得支持重點項目的資金遠遠超過以前。同時,投資者購買的是最有效率和最有成長潛力的企業(yè)的股票和債券,也只有這類企業(yè)才最有能力在市場上進行兼并、收購和重組。這就使得社會資金流向最有效率的合最有成長潛力的企業(yè),推動社會經(jīng)濟以較快的速度發(fā)展。這種發(fā)展推動資本積累加快和配置的合理性,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級。
3、證券市場發(fā)展有利于降低流動性風險和金融系統(tǒng)風險
一個健康的資本市場可以降低投資者的流動性風險。由于信息不對稱的原因,要核實一個投資者是否受到了流動性風險沖擊,其成本可能非常高,使得投資者不可能通過保險契約在投資者之間建立流動性風險共擔機制。但是如果存在證券市場,受到流動性風險沖擊的投資者就可以將證券出售給其他投資者,市場參與者并不需要核實其他參與者是否受到流動性沖擊。資本市場的流動性越高,投資者就越容易在二級市場上出售其持有的證券以減少流動性風險對長期投資的約束。
4、證券市場發(fā)展有利于信息獲得與信息處理
證券市場為投資者的信息收集和處理提供了激勵機制。證券市場的流動性越強,獲得更多信息的投資者就越可能獲得更高收益。隨著證券市場規(guī)模的擴大和流動性的提高,市場的參與者就會有更大的激勵去收集公司的信息,出現(xiàn)專門從事信息生產(chǎn)(包括信息收集和信息處理)的企業(yè),股票的價格就能更準確的反映其內(nèi)在價值,從而提高股票市場的資源配置效率。證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導(dǎo)資本的流動而實現(xiàn)資本的合理配置的功能。在證券市場上,證券價格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期報酬率的高低來決定的。投資者為了謀求投資的保值與增值,即獲得高的預(yù)期報酬率,就要對證券發(fā)行人經(jīng)營、財務(wù)和財政狀況進行分析,然后就會把資金投向經(jīng)濟效益高的證券,從而使得社會資金流向高效的產(chǎn)業(yè)部門。這樣,證券市場就引導(dǎo)資本流向其能產(chǎn)生高報酬率的企業(yè)或行業(yè),從而使資本產(chǎn)生盡可能高的效率,進而實現(xiàn)資本的合理配置。
二、我國證券市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證分析
1、變量的選擇與數(shù)據(jù)定義
從提高資金配置效率的角度來說,我們必須要加強信息披露的真實性、及時性和充分性,提高信息流動的速度,使價格充分反映信息,因此價格是一個最關(guān)鍵的指標,也是最直觀指標,價格對信息的體現(xiàn)程度是市場是否有效的關(guān)鍵?；谶@種考慮在選取指標的時候要盡量側(cè)重于價格方面。
我們在對證券市場規(guī)模進行分析的時候,股票市價總值、股票流通市值、股票成交金額、股票市場籌資額、境內(nèi)股票籌資額是比較關(guān)鍵的幾個指標,這幾個指標從不同的側(cè)面對證券市場的性質(zhì)進行了刻劃,因此在選取指標的時候這幾個指標是建立模型的重要考慮對象,下面是對選取的這幾個重要指標的分析:
(1)股票市價總值。對單個上市公司來說,股票市價總值等于股票市場價格乘以發(fā)行的總股數(shù),也叫該公司在市場上的價值。例如某家上市公司共發(fā)行了1億股股票,在年底時股價為每股10元,那么。該公司在年底時的市價總值就為10億元。一般,公司規(guī)模越大,股票在市場上的價格越高,那么該公司的市值也越大。因此,公司的市價總值可用來衡量一個公司的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展狀況。二十世紀90年代中期全球市價總值最大的公司為美國的“通用電氣”,其市價總值達到了1980.9億美元,這與其強大的經(jīng)營規(guī)模和競爭實力是相對稱的。
整個股票市場的市價總值等于把所有上市公司的市價總值加總。與公司的市值一樣,股市的市價總值也可作為衡量一個國家股票市場發(fā)達程度的重要指標。
由于我國股票市場是在經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的特殊時期發(fā)展起來的,公司的國有股和法人股還不能在證券交易所上市流通,目前真正在市場上流通的流通股本占總股本的比重約維 1/3?；谶@個原因我們必須引入流通市值作為對市價總值的必要補充,流通市值等于把流通股股本的數(shù)量乘上股價,就得到公司在股市上的流通市值。這兩個指標區(qū)別在于:市價總值體現(xiàn)了所有上市公司的總規(guī)模,他側(cè)重于所有上市公司總規(guī)模占整個國民經(jīng)濟的比重及其對GDP的貢獻程度;流通市值則著重刻劃與流通股相匹配的上市公司的部分經(jīng)濟成分對經(jīng)濟的貢獻程度,它更側(cè)重于體現(xiàn)股票市場規(guī)模對經(jīng)濟的貢獻程度。
(2)股票成交金額。在量上它等于成交量與成交價格的乘積。它體現(xiàn)價格又體現(xiàn)量,是價與量的結(jié)合,因此它是一個很有價值的指標,它從某方面體現(xiàn)了市場的活躍程度,即人們在市場上進行交易的規(guī)模,一方面它體現(xiàn)了證券市場的流動性大小,交易量越大,證券市場的流動性越大,人們所面臨的流動性風險越小,另一方面也體現(xiàn)了人們對進入市場的信心,交易量越大體現(xiàn)購買股票的規(guī)模越大,說明看好股票的人越多,市場信心較佳。
(3)股票市場籌資額。它等于上市公司在證券市場上獲得的資金額。這個指標體現(xiàn)了證券市場的融資能力,如果市場有效,通過證券市場所獲得的融資都用于生產(chǎn)投資,那么股票市場籌資額大小最能影響證券市場對經(jīng)濟增長的促進程度。它是作為研究證券市場對經(jīng)濟增長貢獻程度的重要指標。
由于中國市場經(jīng)濟還沒有對世界完全開放,我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟還沒有完全同一,在這個時期我國經(jīng)濟還基本屬于體內(nèi)循環(huán)階段,因此區(qū)分證券市場在國內(nèi)和國際上融資規(guī)模式很必要的,因此我們引入另外一個指標境內(nèi)股票籌資額,它表示我國證券市場所籌全部資金來自于國內(nèi)的總量。它是股票市場籌資額指標的補充指標,著重區(qū)分證券市場所籌資金的國內(nèi)外區(qū)別上述指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)見表2.1。
為了體現(xiàn)證券市場規(guī)模、市場流動性以及市場與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)程度,許多經(jīng)濟學(xué)家比如Levine和Zervos對以上指標經(jīng)行了進一步的處理,并得到了一系列很有價值的指標:
(4)證券市場資本化率。它等于上市公司股票的總市值與GDP的比值。市場資本化率測度的是股票市場發(fā)展的規(guī)模。
證券市場資本化率=市場資本化GDP
公式中的市場資本化等于所有上市公司股票的總市值。資本化率越高,說明股票市場動員儲蓄和資本的能力強,化解流動性風險的能力也相對較強。
(5)換手率。等于股票交易總額與上市公司股票的總市值的比值。即:
換手率=股票交易金額市場資本化
它著重測度股票交易相對于股票市場規(guī)模的比重,是對市場規(guī)模指標的補充,同時也是對交易比率的補充,因為有的股票市場相對于整個經(jīng)濟可能很小,但流動性較強。著重于相對經(jīng)濟規(guī)模和市場規(guī)模的股票交易活躍程度。具體來講股票的換手率越高,意味著該只股票的交投越活躍,人們購買該只股票的意愿越高,屬于熱門股;反之,股票的換手率越低,則表明該只股票少人關(guān)注,屬于冷門股;換手率高一般意味著股票流通性好,進出市場比較容易,不會出現(xiàn)想買買不到、想賣賣不出的現(xiàn)象,具有較強的變現(xiàn)能力。然而值得注意的是,換手率較高的股票,往往也是短線資金追逐的對象,投機性較強,股價起伏較大,風險也相對較大;將換手率與股價走勢相結(jié)合,可以對未來的股價做出一定的預(yù)測和判斷。某只股票的換手率突然上升,成交量放大,可能意味著有投資者在大量買進,股價可能會隨之上揚。如果某只股票持續(xù)上漲了一個時期后,換手率又迅速上升,則可能意昧著一些獲利者要套現(xiàn),股價可能會下跌。
(6)交易比率。交易比率等于股票交易總額與GDP的比值即:
交易比率=股票交易總額GDP
交易比率度量的是股票交易額相對于經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模的比重,它是作為市場規(guī)模指標的重要補充指標反映證券市場融資的積極程度,因為股票市場可能規(guī)模很大,但不一定活躍。
(7)股票市場依存率。等于股票市場籌資額與GDP的比值,即:
股票市場依存率=股票市場籌資額GDP
股票市場依存率的值越大,說明股票市場在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮的作用越重要。經(jīng)濟發(fā)展對證券市場融資依賴性越大。證券市場的發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻越大。
由于我國特殊的歷史背景,有必要引進另外一個補充指標股票市場境內(nèi)依存率,它等于股票市場境內(nèi)籌資額與GDP的比值,即:
股票市場境內(nèi)依存率=股票市場境內(nèi)籌資額GDP
它是針對我國具體的情況對股票市場依存率的必要補充,體現(xiàn)了證券市場在國內(nèi)籌資規(guī)模對經(jīng)濟增長的影響。像上面分析的股票市場籌資額與境內(nèi)股票籌資。
2、實證模型的建立及實證結(jié)果
通過上面指標的選取和定義,對證券市場與經(jīng)濟發(fā)展水平之間的相關(guān)關(guān)系可以建立下面的計量模型:
G=α+∑bixi+μi式中G代表GDP的增長率; 表示MCAP(市場資本化率)、TOR(換手率)、TVT(交易比率)、SDR(股票市場依存率)和NSDR(股票市場國內(nèi)依存率)。
表1 我國股市規(guī)模相關(guān)指標數(shù)值
年份上市公司(家)GDP(億元)股票市價總值(億元)股票流通市值(億元)股票成交金額(億元)股票市場籌資額(億元)境內(nèi)股票籌資額(億元)
19901018547.912.34
19911421617.8109.195.00
19925326638.11048.1368194.09
199318334634.43531.008623667375.47314.54
199429146759.43691.009698128326.78138.05
199532358478.13474.009384036150.32118.86
199653067884.69842.00286721332425.08341.52
199774574462.617529.005204307221293.82933.82
199885178345.219506.00574623544841.52803.57
199994982067.526471.20821431320944.56897.39
2000108889468.148090.9016088608272103.081541.02
2001115497314.843522.2014463383051252.341182.13
20021224105172.338329.001248527990961.75779.75
200311287117251.942458.0013179321151357.75823.10
資料來源:2008年《中國統(tǒng)計年鑒》、2008年《中國金融年鑒》
根據(jù)上節(jié)中描述的的計算公式和表1可得到:TOR,MCAP,TVT,SDR,NSDR這五個指標值見表2。
表2 我國股市相對分析指標數(shù)值
年份GDP增長率換手率TOR市場資本化率MCAP交易比率TVT股票市場依存率SDR股票市場國內(nèi)依存率NSDR
19919.2
199214.264.983.932.600.35
199313.5103.8510.210.591.080.91
199412.6220.217.8917.380.70.3
199510.5116.185.946.900.260.2
19969.6216.7414.531.420.630.5
19978.8175.2623.5441.261.741.26
19987.8120.724.930.051.071.03
19997.1118.3232.2638.161.151.09
20008126.4853.7768.012.351.72
20017.588.0145.3739.931.31.22
20028.373.0337.4326.610.920.74
20039.375.6436.3827.391.160.7
運用SPSS11.0統(tǒng)計軟件,采用OLS法對計量方程進行估計,
其回歸結(jié)果見表3:
表3 我國股市發(fā)展與經(jīng)濟增長的OLS估計
變量方程1方程2方程3方程4方程5
C11.950(13.474)**7.654(4.333) 11.959(11.454)**11.0717.8711.599(9.223)**
資本市場化率(%)-9.74E-02(-3.36)**
換手率(%)1.311E-02(1.035)
交易比率(%)8.45E-02(2.801)**
股票市場依存率(%)-1.520-1.344.
股票市場境內(nèi)依存率(%)-2.543(-1.978)**
R0.7460.3260.6880.4090.551
R20.5560.1060.4660.1670.303
F11.2871.0717.8481.8053.917
D.W0.9780.3751.5320.8010.864
Sig0.080.3280.0210.2120.079
注:1.*表示在1%的水平下有效;**表示在5%的水平下有效。
2.表中括號內(nèi)為t值。
從表3中我們發(fā)現(xiàn):方程1表明資本市場化率與經(jīng)濟增長負相關(guān);方程2 表明換手率與經(jīng)濟增長正相關(guān),但方程沒有通過檢驗;方程3表明,交易比率經(jīng)濟增長正相關(guān);方程4表明股票市場依存率與經(jīng)濟增長負相關(guān),方程未通過檢驗;方程5表明,股票市場境內(nèi)依存率與經(jīng)濟增長負相關(guān)。從總體上看計量結(jié)果與理論預(yù)期不符。
按理論推導(dǎo)不應(yīng)該出現(xiàn)這種結(jié)果,然而結(jié)合我國證券市場存在的一些問題進行分析,這種結(jié)果恰恰真實反應(yīng)出我國證券市場目前存在的問題影響到證券市場資源配置的有效性。
3、實證結(jié)果分析
從理論角度來說,股票市場的產(chǎn)生是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的客觀需要。而我國證券市場是在解決國有企業(yè)脫虧的背景下產(chǎn)生、發(fā)展的。因此,上市公司不一定是效率最高的企業(yè),有可能產(chǎn)生逆向選擇問題,即效率高、收益高的企業(yè)在股票市場上得不到融資,而效率低下的企業(yè) 卻能得到融資。逆向選擇造成資源的極大浪費。
結(jié)合上市公司的經(jīng)營特點原因也許在于這大部分資金用在了償還負債(比如銀行貸款),補充運營成本的不足,彌補國企職工的工資、福利(比如住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、附屬學(xué)校等);另外一種可能性是資金的個人轉(zhuǎn)移,就是公司高管利用監(jiān)督制度缺陷把籌得的資金轉(zhuǎn)為己有并轉(zhuǎn)移到海外,由于沒有這方面的數(shù)據(jù),所以僅僅是一個推測。
通過以上對統(tǒng)計結(jié)果的簡單分析,我們可以得出一個結(jié)論:目前我國證券市場資源逆向配置、價格扭曲是其主要表現(xiàn)特征,信息不對稱是導(dǎo)致這一結(jié)果的根本原因,具體說來包括以下幾個方面:信息披露、退出機制、公司治理、全流通等等,為了建立有效市場,實現(xiàn)證券市場合理配置資源,這幾方面的問題必須引起進一步的重視。
三、小結(jié)
本文通過對我國證券市場的定量分析,結(jié)果顯示在過去十幾年的發(fā)展時間里,我國證券市場發(fā)展與經(jīng)濟增長不但沒有出現(xiàn)正相關(guān),反而某些指標出現(xiàn)負相關(guān),結(jié)果與理論相背離的論證說明由于我國證券市場發(fā)展時間短,目前尚未成熟,仍然存在的問題是導(dǎo)致這一結(jié)果主要原因。
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證券市場的發(fā)展范文第4篇
【關(guān)鍵詞】莊家 散戶 證券市場 價格操縱
莊家的產(chǎn)生是證券市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，莊家在證券市場中處于特殊的地位。
一、莊家與莊家行為的內(nèi)涵界定
莊家是以利潤最大化為目標，并且利用所掌握的雄厚資金，以證券作為投資對象的大型機構(gòu)。當某一機構(gòu)在持有某只有價證券后，著手準備或正在對已持有的證券進行一系列價格操縱，來影響市場價格從而從中牟利，這樣的大型操盤機構(gòu)通常被稱為莊家[1]。
簡而言之，莊家是指能控制證券市場或某只特定證券的流通籌碼，并能操縱股價運行的機構(gòu)或大戶。
莊家坐莊是一把雙刃劍，對我國證券市場的發(fā)展有利也有弊。因此，研究莊家坐莊對進一步規(guī)范和發(fā)展我國的證券市場意義重大。
二、莊家坐莊與散戶跟莊并存是我國證券市場的重要特征
在我國證券市場莊家坐莊是一種普遍現(xiàn)象。因為，莊家無論是從資金方面還是從信息方面看，都比小戶投資者更具有實力，因此，莊家會利用其資金實力與信息優(yōu)勢，操縱證券價格以獲利。欲操縱證券的莊家，需要在低價位買入大量的證券，在大量持有擬操縱的證券后，開始拉升證券價格，并在證券價格達到高位后悄然拋售，以實現(xiàn)坐莊收益。莊家坐莊時，由于必須持有相當數(shù)量的流通證券，而受到購買證券所運用的賬戶數(shù)量的限制，必然會出現(xiàn)莊家有較高的持股比率的現(xiàn)象。
在莊家坐莊的同時，散戶在證券交易中始終相信市場是由莊家嚴格操縱的，只要緊跟莊家的步伐，跟在莊家的身后就可以分享莊家通過操縱市場所獲的部分收益避免成為受到價格波動沖擊的虧損方。在這樣的現(xiàn)象下，散戶跟莊則成為我國當前證券市場的一個重要特征。在散戶看來，市場上沒有哪只證券的背后沒有莊家的身影，區(qū)別只是在于莊家的策略及時機的選擇。莊家強大而精明，但散戶常常為了避免被莊家剝奪財富而選擇跟莊，即跟隨莊家進行交易[2]。由此可知，莊家坐莊與散戶跟莊并存是我國證券市場的一個顯著特征。
三、莊家坐莊證券的過程與方法及坐莊對我國股市發(fā)展的利弊影響
（一）莊家坐莊證券的方法與過程
莊家操縱的資金來源比較廣泛，一是某些券商或基金的自營資金，二是某些企業(yè)集團的閑置資金，三是證券市場、期貨市場甚至海外市場的游資等。不同的資金來源和持有時間的長短決定了操作周期的長短，而操作的方式則取決于資金的總量。一般不會向散戶一樣，由于各種突發(fā)的意外事件而不得不撤資。近年來，我國的證券市場監(jiān)督管理體系雖然還不完善，但各個方面的監(jiān)督都有了明顯的進步，莊家利用內(nèi)部信息進行暗箱操作的機會不斷減少，操縱市場價格時會盡量與大盤保持契合，使波動幅度保持在一個可以接受的范圍內(nèi)。
莊家坐莊可分為以下四個階段，分別是建倉、震倉、拉高、出貨。相對來說建倉要更加靈活一些，占用的時長沒有具體的限制。根據(jù)多年的莊家坐莊案例來看，建倉的時間與漲勢存在正相關(guān)關(guān)系，具有厚積薄發(fā)的特點[3]。一般情況下，莊家選擇建倉的股票或者其它有價證券大多是當前的冷門。這也是散戶與莊家投資的特點所決定的，莊家一般傾向于長期持有，而散戶傾向于短線。因此，對于這樣的冷門，散戶只要注意就可以了，不必介入其中和莊家比耐心。
莊家在減倉之后緊隨的就是震倉。操作得當不僅可以減輕下一個階段的拉升壓力，而且可以降低建倉的成本，操作得當?shù)那闆r下可以將成本下調(diào)四個百分點。具體的操作視當前的市場情況而定，如果大盤正處于回調(diào)期間，砸盤是一個不錯的方法，可以在甩掉散戶的同時有效降低建倉成本。
拉升主要取決于時機的把控，莊家可以通過種種手段剝奪散戶的財富，但莊家之間同樣存在競爭，一旦某一個莊家拉升的操縱行為和時機侵犯到了其他的莊家，則可能會引起反效應(yīng)，阻止該證券的拉升，使整個價格操縱功虧一簣。同時大盤的整體走勢也是一個重要的因素，而且莊家也需要散戶在適當?shù)臅r候進入市場接盤。拉升是一個真正考驗莊家技術(shù)和能力的階段。
莊家坐莊的收尾階段是出貨，也就是將持有的證券出售給散戶，以此牟利。市場上使用最頻繁的是成本回收法：莊家在預(yù)定的價位以不宜被散戶察覺的速度緩慢拋售，以達到在散戶普遍看好該證券的時候高價售出的目的。
（二）莊家坐莊對我國證券市場發(fā)展的正面影響
1.加快了證券市場的發(fā)展進程，提高了市鱟式鸕牧鞫速度。證券市場的高投機性是莊家產(chǎn)生的重要原因。莊家通過大量資金控制證券價格，把一只只證券從低價拉起，從而吸引更多的資金進入市場，向市場注入新鮮的血液。如果市場缺少莊家的運作，市場活力將大大降低，我國證券市場的發(fā)展速度也將大打折扣[4]。因此，莊家坐莊促進了我國證券市場的發(fā)展進程，加快了證券市場資金的流動速度。
2.引領(lǐng)股市走勢的主導(dǎo)力量。在整個大盤處于上升的行情中，股市出現(xiàn)井噴的主要原因就是由于莊家買入，散戶跟風搶購造成的。莊家通過掌握的雄厚資金和成熟的技術(shù)，對所持的證券控制力極高，對整個經(jīng)濟的運行，市場的發(fā)展程度都有一個清晰準確的認識，并掌握部分內(nèi)部信息，對市場走向的影響力不容忽視。因此，莊家的操作會對證券價格波起到?jīng)Q定作用，甚至很大程度上決定市場的發(fā)展。
3.挖掘新的投資機會。莊家利用其優(yōu)于散戶的資源搶先占領(lǐng)那些收益高風險低的項目，然后進一步挖掘其它更多的優(yōu)質(zhì)投資項目。從近年的案例來看，莊家利用手中的資源可以挖掘更多的，被散戶所忽視的投資機會，創(chuàng)造更多的獲利機會。一些莊家甚至?xí)紤]散戶的利益，允許跟莊的散戶賺取一些收益，盡管這類善莊比較少見，但在市場上確實存在。
（三）莊家坐莊對我國證券市場發(fā)展的負面影響
1.影響了證券市場的穩(wěn)定。證券市場上，特別是對股市而言，大幅波動背后通常有莊家的身影，在莊家拉升時，股價大幅上漲，而莊家出貨時，股價先經(jīng)歷小幅的動蕩，緊隨著就是大幅下跌，這時莊家已經(jīng)從市場中撤出觀望。也就是說，一旦莊家出貨，其直接結(jié)果就是證券價格大幅度下跌，導(dǎo)致大量中小散戶投資者面臨嚴重損失，使我國證券市場產(chǎn)生波動。
2.扭曲了正確的投資觀念。莊家憑借其資金優(yōu)勢在市場上獲得了極具影響力的地位，制造了一個又一個暴富神話，促使廣大中小投資者盲目跟莊，而忽略了證券應(yīng)有的投資價值。目前社會上少人認為證券市場，尤其是股市入門容易，收益高，卻忽略了高收益必定伴隨著高風險，通常靠直覺進行投資而不是技術(shù)分析和可靠的數(shù)據(jù)，而散戶的直覺或者說不成熟的技術(shù)分析往往是莊家的陷阱。長此下去，嚴重的扭曲了正確的投資觀念，盲目的跟隨莊家交易，使證券市場的發(fā)展失衡。
3.造成了股民財富的重新分配，加劇了社會的貧富不均。股市本身在某種意義上是不能創(chuàng)造財富的，炒股是全體股民包括莊家在內(nèi)的一種資金的零和“游戲”。所謂的盈虧只是全體股民包括莊家在內(nèi)的資金的重新分配，某些莊家和散戶的盈利一定等于某些人虧損的金額。叢總體來看在一定時間段內(nèi)投入在市場的資金總量是不變的。莊家坐莊的目的主要是為了賺取市場上散戶的資金。莊家坐莊剝奪散戶財富的連帶效應(yīng)就是加劇了社會的貧富不均，從而引起一系列社會問題。
四、應(yīng)對莊家坐莊證券的對策建議
（一）克服基金重倉股的同質(zhì)化現(xiàn)象，優(yōu)化基金持股結(jié)構(gòu)
基金重倉股的同質(zhì)化非常嚴重，結(jié)構(gòu)單一。在市場運行良好的狀況下，基金投資機構(gòu)能夠有效的增加基金的凈值；反之在市場運行狀況較差時，基金投資機構(gòu)也能夠使基金凈值連續(xù)下跌，不僅不能有效的抑制這種現(xiàn)象，反而會反向擴大負面影響，不利于市場的穩(wěn)定。加之，我國證券投資基金的業(yè)績評價期比較短，這使得基金投資機構(gòu)經(jīng)常性的采取短期投資策略，不能認識到過分追求短期收益給市場帶來的負面影響。因此，要有效遏制莊家惡意坐莊，就必須克服基金重倉股的同質(zhì)化現(xiàn)象，優(yōu)化基金持股結(jié)構(gòu)。
（二）加強對中小散戶投資者的專業(yè)教育和技術(shù)指導(dǎo)
中小散戶投資者是我國證券市場的基礎(chǔ)。隨著我國越來越多的居民開始重視合理的理財使資金進行增值，中小散戶的投資者將越來越多，充斥市場，他們?nèi)司顿Y金額比并不高，但總量十分可觀。但很多中小散戶投資者對證券投資缺乏必要的知識和技術(shù)，有盲目跟風的現(xiàn)象。因此，要逐步確立這些中小散戶對于風險與收益的正確觀念，尤其是對待風險方面，應(yīng)該充分的認識到高收益必定伴隨著高風險，杜絕盲目跟莊的行為[5]。
（三）完善證券市場的退市制度
股市是證券市場的重要組成部分，垃圾股的退市應(yīng)受到重視，避免莊家通過種種手段將這種股票炒熱，使公司的實際經(jīng)營狀況與該股價嚴重分離。因此，不斷完善證券的退市機制以遏制莊家惡意坐莊是必要的。在實施證券退市時，一定要注意減少行政干預(yù)，強化市場的優(yōu)化選擇功能，使上市公司和證券市場真正按市場規(guī)律運行。
（四）加強監(jiān)管力度，提高監(jiān)管效率
增強監(jiān)管力度是首要問題。同時，股市出現(xiàn)了問題，如果責任在監(jiān)管者這一方，對監(jiān)管者也應(yīng)當依法處罰。另一方面，在證券市場的運行過程中，證券信息披露的規(guī)范化是對證券市場監(jiān)管的有效手段，是投資者保護體系的一項基本內(nèi)容。因此，要進一步規(guī)范信息披露主體的行為。
⒖嘉南
[1]張攀峰.莊家絕技[J].大眾理財顧問，2013，（05）：58-59.
[2]黃紹鑫.中國資本市場羊群行為研究[J].金融經(jīng)濟，2007，（04）：6-7.
[3]那爽.小散戶如何獵殺大莊家――淺談中小投資者短線操作[J].中國外資，2014，（02）：108.
[4]翁富.如何辨識莊家護盤盤口[J].股市動態(tài)分析，2015，（48）：64.
證券市場的發(fā)展范文第5篇
關(guān)鍵詞：證券市場 對外開放 現(xiàn)狀 未來發(fā)展
一、證券市場對外開放現(xiàn)狀
中國證券市場國際化雖已取得顯著成績，但在即將加入世貿(mào)組織的形勢下，要看到中國證券市場對外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場是在資本項目下不可自由兌換條件下運行的;相關(guān)法律、會計準則還沒有完全與國際慣例接軌;缺乏能夠參與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達國家存在較大差距。中國證券市必須加快對外開放，近期首先要做的是:第一，加入世貿(mào)組織后，將允許外國證券機構(gòu)通過證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股，允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二，一如既往地鼓勵更多的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三，隨著各方面條件的成熟，逐步允許符合標準的外資企業(yè)來中國發(fā)行股票并上市;第四，積極創(chuàng)造條件，允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機構(gòu);第五，在適當時機，允許外資有控制、有步驟地進入中國證券市場。
二、證券市場開放對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用
第一，推動外資企業(yè)進一步融入中國市場
開放證券市場后，外資企業(yè)將通過資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資，達到間接上市的目的。外資企業(yè)在國內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國經(jīng)濟的大熔爐。外資企業(yè)國內(nèi)上市首先是融資方式的變化，這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求，申請上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化，上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進一步改變。其中國內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢。
第二，為國內(nèi)企業(yè)引進外資創(chuàng)造新的條件
我國證券市場開放遵循漸進的原則，比較重視其融資的職能，采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序，上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持，證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍，直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴股同外資企業(yè)開展合作，引進戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者，增強自身的核心能力，另外，越來越多的國內(nèi)企業(yè)在境外實現(xiàn)上市。
第三，利用外資的重點向鼓勵并購型投資轉(zhuǎn)變國際上
一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資，據(jù)聯(lián)合國2000年的投資報告分析，目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的，而部分發(fā)展中國家?guī)缀跽麄€外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優(yōu)勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策，在這種情況下，“綠地投資”方式成為外資的主要選擇，但這些原有的優(yōu)勢因其他發(fā)展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年，我國在通過跨國并購吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試，跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個轉(zhuǎn)折點，直到二十世紀九十年代初，企業(yè)購并尚屬于偶發(fā)事件，跨國企業(yè)購并更是罕見現(xiàn)象，而目前跨國公司在中國大規(guī)模的企業(yè)購并已經(jīng)變得常見了。資本市場的進一步開放為他們提供了一個極好的股權(quán)投資渠道，今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運用資本經(jīng)營的方式，將股權(quán)投資作為利用外資的重點，通過購并加快投資的速度，不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起，。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán)，這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點從我國資本市場發(fā)生的并購交易中就可以看得出來，絕大部分并購行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國下階段利用外資的重點，我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來國內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象，同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。
三、我國證券市場對外開放的立法取向
本世紀80年代以來，世界各國特別是發(fā)展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略，對證券經(jīng)營、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù)，從而推動了各國證券市場的國際化，增強了各國證券業(yè)的國際競爭力。亞洲金融危機爆發(fā)之后，受危機直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強對證券市場的管制，反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此，當前我國應(yīng)順應(yīng)國際證券市場自由化、國際化的潮流，適當放松對證券市場的法律管制，逐步從金融抑制走向金融深化，以推動整個國民經(jīng)濟更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟體系中去。
1.放松外匯管制，積極促進資本項目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制，提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴格的管制。而資本項目自由化是今后國際經(jīng)濟發(fā)展的大勢所趨。因此，我國應(yīng)在完善資本項目管理和監(jiān)控的同時，通過放松外匯法律管制，積極穩(wěn)妥地推進資本項目的自由化。
2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制，逐步實現(xiàn)A、B股市場的并軌。我國嚴格實行A、B股分離制度，但從長遠和國際慣例來看，A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此，我們應(yīng)通過放寬法律限制，逐步實現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。
3.放寬對銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律限制，逐步實現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國實行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時期，原來嚴格實行分業(yè)經(jīng)營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業(yè)經(jīng)營。我國證券市場必須適應(yīng)歷史潮流，逐步實現(xiàn)銀證合一。
世界經(jīng)濟已經(jīng)跨越了國際化時代，進入了全球化時代，全球化時代經(jīng)濟的特征在于經(jīng)濟運行在全球范圍內(nèi)進行整合和一體化，各國利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營策略，抓住開放證券市場所帶來的機遇，抵御住開放帶來的壓力和風險，這是中國市場上的投資銀行都需要認真面對的。
參考文獻:
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