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資本市場(chǎng)概念范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 投資；預(yù)付資本；生產(chǎn)起始動(dòng)力

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)將注意力集中在了廠商“生產(chǎn)要素最小投入與最大產(chǎn)出”的問題之上，盡管存在諸多不足，甚至嚴(yán)重缺陷［1］，但不可否認(rèn)其對(duì)社會(huì)生產(chǎn)和再生產(chǎn)具有重大指導(dǎo)作用。但社會(huì)再生產(chǎn)環(huán)節(jié)不僅限于單純的生產(chǎn)階段，生產(chǎn)的起始動(dòng)力問題同樣值得深入研究。2008年金融海嘯席卷全球，時(shí)至今日陰影不去，世界各國(guó)盡管想盡辦法，但成果甚微，英國(guó)倫敦街頭的騷亂和美國(guó)占領(lǐng)華爾街的呼聲都在為政策的無能為力進(jìn)行著注腳。資本、勞動(dòng)力和土地并沒有消失，但經(jīng)濟(jì)卻陷入了泥潭，這顯然是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的生產(chǎn)要素投入產(chǎn)出范式所無法做出的解釋，如何讓廠商、讓生產(chǎn)具備起始動(dòng)力，似乎才應(yīng)成為問題的關(guān)鍵，但這一問題恰恰是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所忽略的。

一、問題的提出

日常生活中常用“投資”一詞來表示市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下廠商生產(chǎn)的起始動(dòng)力。《辭?！分嘘P(guān)于投資的定義是“企業(yè)或個(gè)人以獲得未來收益為目的，投放一定量的貨幣或?qū)嵨?，以?jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)的行為”［2］。

百度百科中的詞典解釋是：

1、把資金投入企業(yè)或基本建設(shè)。葉圣陶 《壩上一天》：“群眾提出修建海流圖水庫的要求，不用國(guó)家投資，群眾愿意集中人力物力來修建。”

2、投入企業(yè)或基本建設(shè)的資金，泛指為達(dá)一定目的而投入的錢財(cái)。 《論十大關(guān)系》二：“輕工業(yè)工廠的建設(shè)和積累一般都很快，全部投產(chǎn)以后，四年之內(nèi)，除了收回本廠的投資以外，還可以賺回三個(gè)廠，兩個(gè)廠，一個(gè)廠，至少半個(gè)廠。”［3］

不難看出，日常生活中“投資”一詞被廣泛的用作了廠商或某一主體開始生產(chǎn)或項(xiàng)目運(yùn)作之前的一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為，即資金投入。沒有這個(gè)經(jīng)濟(jì)行為，生產(chǎn)或企業(yè)運(yùn)行就無法開始。這與會(huì)計(jì)學(xué)或財(cái)務(wù)管理學(xué)中的“投資”概念基本一致。

日常生活中普遍存在的經(jīng)濟(jì)問題卻被新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所忽略，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資概念并不包括上述含義，比如薩繆爾森認(rèn)為，投資總是實(shí)際的資本形成――增加存貨的生產(chǎn)，或新工廠、房屋和工具的生產(chǎn)，即只有當(dāng)物質(zhì)資本形成生產(chǎn)時(shí)才有投資。這完全是本末倒置，其論斷形成既具有偶然性，也具有必然性，運(yùn)用馬克思?xì)v史唯物主義的觀點(diǎn)或許可以解釋其根由（社會(huì)意識(shí)由經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定）。與新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)不同，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的出發(fā)點(diǎn)就是廠商的生產(chǎn)起始動(dòng)力，投資在這里表示為貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程，馬克思用“預(yù)付資本”這一概念來表示生產(chǎn)的起始動(dòng)力，“貨幣轉(zhuǎn)化為資本”開啟了政治經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)生產(chǎn)研究的序幕，也給予了廠商生產(chǎn)最初的啟動(dòng)力。

今天面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)揮之不去的金融危機(jī)，西方社會(huì)原本奉為經(jīng)典的理論已很難解釋。生產(chǎn)所面臨的問題已不再是如何最小投入最大產(chǎn)出的問題，不是通過產(chǎn)權(quán)明晰如何發(fā)揮市場(chǎng)效率問題，問題的關(guān)鍵成為了如何讓生產(chǎn)開始啟動(dòng)，讓靜止的生產(chǎn)要素開始運(yùn)動(dòng)。鑒于此，本文希望在此方面進(jìn)行嘗試性的探討。

二、凱恩斯主義的投資是不是起始動(dòng)力

凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)普遍使用了投資概念，但這一概念基于的是社會(huì)有效需求擴(kuò)大對(duì)均衡收入的提高，與微觀廠商生產(chǎn)的起始動(dòng)力并無概念上的重合。在高鴻業(yè)《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中明確指出了這種差異，書中寫道：“在西方國(guó)家，人們購買證券、土地和其他財(cái)產(chǎn)，都被說成投資，但在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，這些都不能算是投資，而只是資產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移”。［4］那么，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資又是何含義？書中繼續(xù)寫道：“經(jīng)濟(jì)學(xué)中所講的投資，是指資本的形成，即社會(huì)實(shí)際資本的增加，包括廠房、設(shè)備和存貨的增加，新住宅的建筑等?！保?］

梁小民在其《高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教程》中采用曼昆的定義，所做的敘述與前者一致，“資本存量是生產(chǎn)過程中使用的廠房，機(jī)器設(shè)備和其他耐用品以及居民用房。投資是用于增加或維持資本存量的支出。資本存量是存量，即在某一時(shí)點(diǎn)時(shí)的資本量的總和。投資是流量，即在某一時(shí)期內(nèi)用于增加或維持資本存量的支出”。［6］

不難發(fā)現(xiàn)，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資與前文所講的投資不論從含義和數(shù)量上都不是一回事。從含義上，兩者角度截然不同，前者指的是目的在于形成社會(huì)資本而產(chǎn)生的社會(huì)需求，后者指的是廠商為了開始生產(chǎn)而投入的資金；從數(shù)量上，日常投資所指的資金投入既包括形成社會(huì)資本需求的部分，也包括不形成社會(huì)資本需求的部分，如為抵御風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或?yàn)樵黾幼陨硇抛u(yù)的閑置資金，并且形成社會(huì)資本需求的內(nèi)容也并不全被日常投資所覆蓋，原材料賒銷和工資后付都不需要資金的投入，可見其在數(shù)量上與凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資既可能小也可能大。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，投資、消費(fèi)和凈出口共同組成了社會(huì)總需求，通過擴(kuò)大投資可以實(shí)現(xiàn)社會(huì)總需求的提高。在這里，投資是指購買和因此生產(chǎn)資本貨物――不會(huì)被消耗掉而反倒是被使用在未來生產(chǎn)的物品。

由此可見，凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)盡管關(guān)注了生產(chǎn)的起始動(dòng)力問題，有效需求理論的根本目的就在于消除經(jīng)濟(jì)中抑制生產(chǎn)的因素，將經(jīng)濟(jì)領(lǐng)出衰退的泥潭，但其卻是將重點(diǎn)放在了經(jīng)濟(jì)總量上，而對(duì)廠商的微觀起始動(dòng)力未加關(guān)注，這也正是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)長(zhǎng)期受到詬病的原因――缺乏微觀基礎(chǔ)。微觀基礎(chǔ)的缺乏使得宏觀政策的適用性不易明確，簡(jiǎn)單的套用（衰退就積極政策，繁榮就消極政策）常常事與愿違，不論財(cái)政政策還是貨幣政策都常常發(fā)揮不了預(yù)期效果，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與政策的適用基礎(chǔ)常常并不相同，發(fā)現(xiàn)凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀基礎(chǔ)已成為許許多多凱恩斯主義學(xué)者的努力方向。

三、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)付資本的內(nèi)涵

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)從一開始就關(guān)注廠商生產(chǎn)的起始動(dòng)力問題，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，預(yù)付資本是指資本家用來購買生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力、為了生產(chǎn)剩余價(jià)值而預(yù)先墊付的資本。資本家把資本預(yù)付出去時(shí)，是為了要重新得到它，并且，還要帶來比原預(yù)付資本更多的貨幣額，即剩余價(jià)值。這里資本預(yù)付成為生產(chǎn)開啟之前的首要環(huán)節(jié)，只有進(jìn)行了資本預(yù)付，生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力才能按照生產(chǎn)的要求聚集在一起，預(yù)付為生產(chǎn)創(chuàng)造了條件，或者說是開啟了生產(chǎn)。馬克思進(jìn)一步指出：“它（貨幣資本）表現(xiàn)為發(fā)動(dòng)整個(gè)過程（社會(huì)總資本流通過程）的第一推動(dòng)力”。［7］

同時(shí)，馬克思對(duì)于他之所以選擇“預(yù)付”這一概念也進(jìn)行了解釋，他指出“在G―W―G’這個(gè)相反的形式中，買者支出貨幣，卻是為了作為賣者收入貨幣。他購買商品，把貨幣投入流通，是為了通過出賣這同一商品，從流通中再取回貨幣。他拿出貨幣時(shí)，就蓄意要重新得到它。因此，貨幣只是被預(yù)付出去?！保?］

馬克思同時(shí)指出了預(yù)付資本的本質(zhì)功用，貨幣一旦被預(yù)付出去就具備了獲取剩余價(jià)值的作用，他指出：“這個(gè)過程的完整形式是G―W―G’。其中的G’＝G＋G，即等于原預(yù)付貨幣額加上一個(gè)增殖額。我把這個(gè)增殖額或超過原價(jià)值的余額叫做剩余價(jià)值?？梢姡A(yù)付價(jià)值不僅在流通中保存下來，而且在流通中改變了自己的價(jià)值量，加上了一個(gè)剩余價(jià)值，或者說增殖了。正是這種運(yùn)動(dòng)使價(jià)值轉(zhuǎn)化為資本?！保?］

為什么預(yù)付資本會(huì)具有這樣的功用，能夠開啟廠商生產(chǎn)，馬克思同樣給出了解釋：“很清楚，假如G-W-G’這個(gè)流通過程只是兜個(gè)圈子，是同樣大的貨幣價(jià)值相交換，比如說，100鎊和100鎊交換，那么這個(gè)流通過程就是荒唐的、毫無內(nèi)容的了。貨幣貯藏者的辦法倒是無比地簡(jiǎn)單，無比地牢靠，他把100鎊貯藏起來，不讓它去冒流通中的風(fēng)險(xiǎn)?！保?0］馬克思用短短幾行字就道出了為什么市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)會(huì)賦予預(yù)付資本獲取剩余價(jià)值的權(quán)利，因?yàn)樗袚?dān)了“風(fēng)險(xiǎn)”，并且這種承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力被社會(huì)、被生產(chǎn)要素所有者所認(rèn)可，勞動(dòng)力“愿意”被它雇傭、甚至為它“預(yù)付”自己的勞動(dòng)，地主愿意給它出租土地，機(jī)器所有者愿意給它賃出機(jī)器。這正如農(nóng)耕社會(huì)時(shí)，勞動(dòng)力“愿意”給地主“預(yù)付”勞動(dòng)一樣，因?yàn)榈刂鞯耐恋亟o了農(nóng)民以信心，他可以“放心”的給地主干活，因此在農(nóng)耕社會(huì)有了可以保證產(chǎn)量的土地也就有了生產(chǎn)。

馬克思在分析資本家對(duì)工人剝削的同時(shí)，也注意到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下廠商生產(chǎn)的這一基本過程，資本預(yù)付是廠商生產(chǎn)的起始動(dòng)力，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下社會(huì)生產(chǎn)和再生產(chǎn)的前提條件。

四、宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)注要點(diǎn)：生產(chǎn)起始動(dòng)力

馬克思在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中的科學(xué)分析為我們思考現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問題確立了基礎(chǔ)。隨著人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行和股市等大機(jī)器時(shí)代財(cái)富積累的產(chǎn)物在經(jīng)濟(jì)中影響日趨重要，特別是1973年布雷頓森林體系瓦解之后，人類已經(jīng)完全的進(jìn)入了信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，貨幣徹底實(shí)現(xiàn)了紙幣化和信用化過程，預(yù)付資本也由預(yù)付貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)榱祟A(yù)付信用，取代重商主義者對(duì)黃金的信賴，市場(chǎng)信用的存在與缺失已成為了當(dāng)今左右經(jīng)濟(jì)興衰的關(guān)鍵。

金融危機(jī)之后，歐美經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)信心喪失殆盡，盡管各國(guó)政府多方彌合，但要素所有者不再相信誰能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。盡管美國(guó)的量化寬松政策已實(shí)行兩輪，國(guó)債上限一再放寬，但市場(chǎng)“預(yù)付”始終不能形成。機(jī)制上，一方面銀行希望放貸，并且資金“充?！?，另一方面企業(yè)希望獲取貸款，但銀行并不認(rèn)可其市場(chǎng)信用，貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)為供需極度不平衡，因此導(dǎo)致的國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)橫行，并可能成為加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)帝國(guó)傾倒的“游牧民族的鐵騎”（謝國(guó)忠語）。誰能成為市場(chǎng)所認(rèn)可的預(yù)付資本？中國(guó)以國(guó)家信用為依托進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資，找到了這個(gè)市場(chǎng)認(rèn)可的預(yù)付率先走出了金融危機(jī)，但以外需為保證的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)明顯，而市場(chǎng)信用并不認(rèn)可消費(fèi)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)走向存在非常大的不確定性。美國(guó)則將籌碼放在了金融市場(chǎng)上，結(jié)果事與愿違：2011年二季度美國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)年率僅1.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%；7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下滑，終值63.7，低于預(yù)期的64.0，也低于初值63.8；美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于持續(xù)疲軟狀態(tài)［11］。

經(jīng)濟(jì)走向何去何從？2008年9月24日，在紐約華爾道夫飯店，總理面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融界知名人士，用斬釘截鐵的聲音說：“在經(jīng)濟(jì)困難面前，信心比黃金和貨幣更重要。”［12］一語中的，宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)注要點(diǎn)應(yīng)從生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)向生產(chǎn)起始動(dòng)力，金融危機(jī)并沒有消逝生產(chǎn)要素，社會(huì)匱乏的是信心，信用經(jīng)濟(jì)的今天黃金已經(jīng)不能再給我們強(qiáng)有力的生產(chǎn)起始動(dòng)力，我們憑借的又將是什么？馬克思給了我們起始，未來則需要今天的理論經(jīng)濟(jì)學(xué)者特別深入的思索和研究。

【注 釋】

［1］ 比如不斷被詬病的“資本悖論”問題已成為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)無法擺脫的陰影，有興趣的讀者可參考，帕西內(nèi)蒂.資本理論：悖論［D］.新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典（中文版）.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.1996：397-339.

［2］ 辭海(1999年版).上海：上海辭書出版社.2002.P1694.

［3］ baike.省略/view/7581.htm.

［4］ 高鴻業(yè).西方經(jīng)濟(jì)學(xué)（第二版）.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社.2000.P527.

［5］ 同上

［6］ 梁小民.高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教程.北京：北京大學(xué)出版社.2000.P263.

［7］ 馬克思.資本論（第二卷）.北京:人民出版社,1975.393.

［8］ 馬克思.資本論（第一卷上）.北京:人民出版社,1975.170.

［9］ 馬克思.資本論（第一卷上）.北京:人民出版社,1975.172.

［10］ 馬克思.資本論（第一卷上）.北京:人民出版社,1975.169.

［11］ 廣發(fā)證券.美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)周報(bào)省略/commons/yjbgContent.jsp?docId=954191.2011年8月1日.

［12］ 信心比黃金和貨幣更重要.新華網(wǎng)news.省略/world/2008-09/30/content_10135445.htm.2008年9月30日.

【參考文獻(xiàn)】

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［2］ 姚宇.資本、資金和市場(chǎng)信用概念辨析［J］.新西部，2009（10）.

［3］ 姚宇.虛擬資本下價(jià)值分配機(jī)理研究［J］.人文雜志，2010（3）.

［4］ 姚宇.生產(chǎn)要素關(guān)系的時(shí)代差異研究［J］.價(jià)值工程，2010（7）.

［5］ 姚宇.從要素制衡談美國(guó)金融危機(jī)的本質(zhì)［J］.民辦教育研究.2009（2）.

［6］ 姚宇.虛擬資本與美國(guó)金融危機(jī)關(guān)系研究［C］.《資本論》研究（第六卷）.西安：陜西師范大學(xué)出版社,2010.

【作者簡(jiǎn)介】

姚 宇（1977-）男，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院講師，研究方向：收入分配和經(jīng)濟(jì)發(fā)展.

本文得到了陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院本科生蘇楨雅和趙佳欣的幫助，在此表示感謝.

（上接第57頁）

4、積極引導(dǎo)教職工樹立正確的公平觀，促進(jìn)人的全面發(fā)展

公平理論著眼于分配公平，即個(gè)人之間可見的報(bào)酬的數(shù)量和分配公平。在當(dāng)前高校人事管理中，一方面要考慮程序公平。高校在制定分配政策時(shí)應(yīng)盡可能地考慮決策過程公開化、民主化，遵循一致和無偏見的程序；另一方面，要積極引導(dǎo)教職工樹立正確的公平觀。

綜上所述，激勵(lì)，著眼于激發(fā)人的潛能，充分發(fā)揮其主觀能動(dòng)性。高校人才資源開發(fā)與管理要想達(dá)到科學(xué)管理，必須合理運(yùn)用激勵(lì)機(jī)制，使教職工的工作積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性得到充分的調(diào)動(dòng)和發(fā)揮，達(dá)到人力資源的合理、充分的利用，從而促進(jìn)學(xué)校管理績(jī)效的提高。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 王珊.論高校激勵(lì)機(jī)制運(yùn)行中的公平問題［J］.江西科技師范學(xué)院學(xué)報(bào),2005.02.

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［3］ 張克勇.高校教師激勵(lì)機(jī)制研究［D］.西北師范大學(xué),2003.04.

［4］ 楊秋艷.論高校管理中的有效激勵(lì)［J］.西北師范大學(xué)東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2005.01.

［5］ 殷進(jìn)功,汪應(yīng)洛.高校教師激勵(lì)因素及其相互關(guān)系研究［J］.科學(xué)學(xué)研究,2004.02.

［6］ 劉廣林.高校人力資源激勵(lì)對(duì)策研究［J］.高等農(nóng)業(yè)教育,2006(06).

［7］ 王勇明.中國(guó)高校教師激勵(lì)機(jī)制實(shí)證研究［D］.南京農(nóng)業(yè)大學(xué),2007.

資本市場(chǎng)概念范文第2篇

一、熱門爭(zhēng)議

爭(zhēng)議一：內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在性。

通過國(guó)內(nèi)外的研究表明，企業(yè)集團(tuán)確實(shí)存在內(nèi)部資本市場(chǎng)，并通過它進(jìn)行投融資活動(dòng)，然而內(nèi)部資本市場(chǎng)是存在于企業(yè)內(nèi)部還是可以延伸到企業(yè)邊界之外，至今未得到統(tǒng)一的結(jié)論。

內(nèi)部資本市場(chǎng)作為一種資源配置方式，研究其與企業(yè)邊界大小的問題就是研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)能在多大范圍內(nèi)進(jìn)行合理配置資源的問題。早期，很多學(xué)者從內(nèi)部資本市場(chǎng)邊界出發(fā)來研究企業(yè)邊界問題。Alchian和Williamson在研究M型企業(yè)組織及內(nèi)部管理過程中最早提出企業(yè)存在內(nèi)部資本市場(chǎng)，在企業(yè)內(nèi)部擁有剩余控制權(quán)的總部會(huì)對(duì)集團(tuán)內(nèi)的各分部進(jìn)行資源配置，有效地降低了各種交易活動(dòng)的成本，并逐漸取代外部資本市場(chǎng)而存在于企業(yè)邊界之內(nèi)。然而，隨著企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)方式的多元化，以及各經(jīng)濟(jì)組織之間交易的錯(cuò)綜復(fù)雜化，研究表明，內(nèi)部資本市場(chǎng)作為一種資源配置方式，其邊界并不僅僅存在于企業(yè)邊界之內(nèi)，而是由企業(yè)剩余控制權(quán)的作用范圍所決定，該范圍內(nèi)資本運(yùn)作的所有主體形成的整體就是內(nèi)部資本市場(chǎng)的邊界，企業(yè)邊界本質(zhì)上取決于其生產(chǎn)活動(dòng)的范圍，內(nèi)部資本市場(chǎng)可以依附于企業(yè)組織，但當(dāng)剩余控制權(quán)突破了單個(gè)企業(yè)范圍之后，內(nèi)部資本市場(chǎng)也可以衍生到企業(yè)之外。企業(yè)邊界與內(nèi)部資本市場(chǎng)邊界概念相似，二者之間既有區(qū)別又有聯(lián)系。本文認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)是相對(duì)于外部資本市場(chǎng)而言的，它存在于集團(tuán)內(nèi)部并通過總部對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本的統(tǒng)一調(diào)配來實(shí)現(xiàn)降低交易成本、緩解融資約束、彌補(bǔ)外部資本市場(chǎng)不足等問題的一種有效機(jī)制，也是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。

爭(zhēng)議二：內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性。

內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率是企業(yè)對(duì)內(nèi)部資源進(jìn)行合理配置的效率，它不像外部資本市場(chǎng)可以利用特定的指標(biāo)來測(cè)量效率，所以由于運(yùn)用的分析方法、測(cè)量模型的差別，學(xué)者們對(duì)此各執(zhí)一詞，形成了內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行的有效論和無效論兩種結(jié)果，到目前為止學(xué)者們采用最主要的測(cè)量模型發(fā)展過程包括：

一是相對(duì)價(jià)值增加法。Scharfstein（1997）提出運(yùn)用企業(yè)相對(duì)價(jià)值增加法來計(jì)算內(nèi)部資本市場(chǎng)效率，用Q反映投資機(jī)會(huì)，用市場(chǎng)價(jià)值的大小反映投資者對(duì)該行業(yè)的預(yù)期。

BA表示資產(chǎn)的賬目?jī)r(jià)值；（qj-q）表示部門j的投資機(jī)會(huì)與企業(yè)平均投資機(jī)會(huì)之間的關(guān)系，用來鑒別投資機(jī)會(huì)高于平均水平的分部； 專業(yè)化企業(yè)的資產(chǎn)加權(quán)平均支出與資產(chǎn)的比率；ωj表示部門j的資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比率。當(dāng)分部j的投資機(jī)會(huì)多，被給予較多的資金支持時(shí)，RVA為正值，則內(nèi)部資本市場(chǎng)有效。

二是Q敏感性法。通過對(duì)相對(duì)價(jià)值增加法的改進(jìn)，用內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算資金流向，用收入作為計(jì)算Q敏感系數(shù)的權(quán)數(shù)，Peyer和Shivdasani（2001）提出運(yùn)用部門Q值的敏感性法來計(jì)算內(nèi)部資本市場(chǎng)效率。

Sj表示分部j的銷售收入；FS是企業(yè)的銷售總收入；FCE是企業(yè)的資本支出；（ ）j-（ ）表示企業(yè)的資金流向，當(dāng)其與（qj-q）符號(hào)相同時(shí)，QS為正值，表示內(nèi)部資本市場(chǎng)配置有效。

三是現(xiàn)金流敏感性法。Masksimovic和Phillips（2002）提出用部門的現(xiàn)金流敏感性法來計(jì)算內(nèi)部資本市場(chǎng)效率。

與上一種方法類似，僅用（）代替了（qj-q）來表示分部j的現(xiàn)金流比率與企業(yè)平均比率之間的關(guān)系。當(dāng)二者符號(hào)相同時(shí)，CSI結(jié)果為正，則表示內(nèi)部資本市場(chǎng)有效。

基于上期資產(chǎn)回報(bào)率的現(xiàn)金流敏感系數(shù)法。王峰娟和謝志華（2010）通過已有的測(cè)量模型進(jìn)行分析，對(duì)存在的問題進(jìn)行改進(jìn)，引入時(shí)間滯后因子，用資產(chǎn)回報(bào)率代替收入回報(bào)率，提出了用基于上期資產(chǎn)回報(bào)率的現(xiàn)金流敏感系數(shù)（CSFa）來測(cè)量?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)效率。

資本市場(chǎng)概念范文第3篇

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷；營(yíng)銷戰(zhàn)略；公司治理；投資者關(guān)系

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展與資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，上市公司對(duì)投資性資本的競(jìng)爭(zhēng)成為公司獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。公司要想構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，不僅需要滿足下游產(chǎn)品市場(chǎng)上顧客“上帝”的需求，而且需要在資本市場(chǎng)上構(gòu)建與投資者“上帝”之間信任、共贏的關(guān)系，形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，資本市場(chǎng)上的公司營(yíng)銷成為實(shí)踐的需要。資本市場(chǎng)中的公司控制權(quán)市場(chǎng)、公司并購市場(chǎng)以及董事和經(jīng)理人市場(chǎng)的公司營(yíng)銷行為均具有相同的特點(diǎn):向目標(biāo)客戶傳遞公司層戰(zhàn)略與價(jià)值，引導(dǎo)他們發(fā)現(xiàn)公司的整體性價(jià)值，形成有效預(yù)期，與上市公司建立長(zhǎng)期共贏的關(guān)系。因此，與傳統(tǒng)的以客戶為導(dǎo)向的營(yíng)銷行為不同，公司需要在資本市場(chǎng)上營(yíng)銷自身未來可能實(shí)現(xiàn)的整體價(jià)值。

許多學(xué)者從不同視角研究了以投資者為核心的營(yíng)銷戰(zhàn)略，如Kotler， Kartajaya 和Young (2004)提出的吸引投資者的營(yíng)銷戰(zhàn)略[1] ， Simon， Ebel和Hofer(2004)提出的“投資者營(yíng)銷”[2] ，還有資本營(yíng)銷、金融營(yíng)銷等諸多概念。也有學(xué)者反對(duì)向投資者進(jìn)行營(yíng)銷，因?yàn)橥顿Y者會(huì)主動(dòng)挖掘適合自己的股票，由于投資者采取的“市場(chǎng)分割”態(tài)度，公司基本價(jià)值是無法改變的，因此公司維持合理股價(jià)的策略不是尋找合適的投資者，而是明確投資者缺乏哪些股票合理定價(jià)所需的信息[3]。公司營(yíng)銷在實(shí)踐中已經(jīng)出現(xiàn)，資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷包含了更多的學(xué)科交叉，而現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)公司營(yíng)銷的論斷存在諸多混雜與疑惑，這不僅反映了公司營(yíng)銷理念的新興，而且體現(xiàn)了公司營(yíng)銷緣于交叉學(xué)科的綜合性、復(fù)雜性和重要性。本文將在現(xiàn)有學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，提出基于預(yù)期的資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷概念，并對(duì)其內(nèi)涵和應(yīng)用模式進(jìn)行闡述，最后建立資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷的戰(zhàn)略框架，以期彌補(bǔ)現(xiàn)有理論探索的不足，為公司營(yíng)銷理念的應(yīng)用和推廣做出一定貢獻(xiàn)。

二、資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷觀點(diǎn)綜述

資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷的相關(guān)概念較多，有公司營(yíng)銷、投資者營(yíng)銷、股權(quán)營(yíng)銷和金融營(yíng)銷等，其中以菲利普·科特勒等人的吸引投資者模型和赫爾曼·西蒙等人的投資者營(yíng)銷模型較為經(jīng)典，本文將對(duì)這兩種模型加以介紹，同時(shí)也對(duì)其他學(xué)者觀點(diǎn)進(jìn)行闡述。

1. 科特勒等的吸引投資者營(yíng)銷模型

Kotler， Kartajaya和Young(2004)介紹了吸引投資者的營(yíng)銷模型，吸引和維持投資性資本的方法包括戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)和價(jià)值三個(gè)方面。戰(zhàn)略是指如何贏得投資者的思維份額(Mind Share) ，包括公司的市場(chǎng)定位、目標(biāo)客戶和目標(biāo)市場(chǎng)細(xì)分;戰(zhàn)術(shù)則關(guān)注如何贏得投資者的市場(chǎng)份額(Market Share) ，由差異化戰(zhàn)術(shù)支持的戰(zhàn)略定位有助于公司獲得目標(biāo)投資者更多的思維份額和情感份額。戰(zhàn)術(shù)包括差異化、營(yíng)銷組合和推銷;價(jià)值是指如何贏得投資者的情感份額(Heart Share) ，通過戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)的運(yùn)用，開發(fā)公司品牌、服務(wù)和流程。戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)和價(jià)值三者的相互關(guān)系見圖1。

2. 西蒙等的投資者營(yíng)銷模型

Simon， Ebel和Hofer(2004)認(rèn)為資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得公司需要向投資者更有效地營(yíng)銷自己，取得最優(yōu)的定位。投資者營(yíng)銷通過關(guān)注投資者的需求支持公司的投資者關(guān)系活動(dòng)，包括關(guān)注投資者長(zhǎng)期利益的戰(zhàn)略導(dǎo)向和有效的營(yíng)銷戰(zhàn)略。作者通過基本營(yíng)銷概念和工具的運(yùn)用，分析了投資者營(yíng)銷的目標(biāo)群體選擇、“推、拉”戰(zhàn)略、定位和股權(quán)故事等方面。對(duì)應(yīng)不同的目標(biāo)群體采取不同的“推、拉”戰(zhàn)略，如對(duì)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)采取“推”戰(zhàn)略，對(duì)個(gè)體投資者和分析師應(yīng)采取“拉”戰(zhàn)略，媒體是影響所有目標(biāo)群體的中介。投資者營(yíng)銷戰(zhàn)略的核心內(nèi)容是股權(quán)故事( Equity Story，即公司戰(zhàn)略) ，股權(quán)故事是投資者營(yíng)銷矩陣中的產(chǎn)品，股票市場(chǎng)價(jià)格不是直接與公司價(jià)值相吻合，而是市場(chǎng)供求的平衡。股權(quán)故事(公司戰(zhàn)略)的目的是用投資者、分析師、業(yè)務(wù)合作者和媒體的語言溝通公司戰(zhàn)略。股權(quán)故事的內(nèi)容包括:公司的行業(yè)定位和建立行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(可被投資者和分析師所感知的重要的、清晰的定位和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)) 。投資者營(yíng)銷的戰(zhàn)略實(shí)施工具包括產(chǎn)品、價(jià)格、渠道、溝通四個(gè)方面(見圖2) 。

3. 資本市場(chǎng)的非營(yíng)銷觀

Copeland和Dolgoff (2005) [5]認(rèn)為管理層向投資者兜售股票的投資者關(guān)系營(yíng)銷做法是不合適的。這一做法是管理層把投資者看作客戶，不同的投資者有不同的偏好，管理層需要提供信息以使投資者找到最適合他們的股票，如果公司的價(jià)值等式在某些方面發(fā)生改變，公司就需要尋找合適的投資者來購買股票。但這種認(rèn)識(shí)沒有考慮投資者會(huì)自己發(fā)掘適合自己的股票。對(duì)投資者采取的“市場(chǎng)分割”態(tài)度———無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)體投資者不能改變公司的基本價(jià)值。如果管理層認(rèn)為股票價(jià)格不正常，解決問題的辦法不是去尋找合適的投資者，而是要弄明白投資者缺乏哪些股票合理定價(jià)所需的信息。

無論是資本市場(chǎng)的非營(yíng)銷觀，還是科特勒、西蒙等的投資者營(yíng)銷模型，其理論出發(fā)點(diǎn)都是傳統(tǒng)的營(yíng)銷觀念，諸如市場(chǎng)定位、市場(chǎng)細(xì)分基礎(chǔ)上的營(yíng)銷戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)選擇，卻忽視了環(huán)境與對(duì)象的變化所帶來的理論解釋力的不足。馬連福等(2008)在綜合公司營(yíng)銷相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出了基于預(yù)期的公司營(yíng)銷戰(zhàn)略模型，突破了現(xiàn)有研究的理論局限。公司營(yíng)銷的實(shí)質(zhì)是公司治理機(jī)制，多變和不確定的市場(chǎng)環(huán)境決定了公司營(yíng)銷不僅僅是公司的一項(xiàng)管理職能，而且是在公司治理框架下進(jìn)行決策的公司層戰(zhàn)略，是在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上傳遞公司層價(jià)值，引導(dǎo)利益相關(guān)者的未來預(yù)期，促進(jìn)公司與關(guān)鍵利益相關(guān)者的互動(dòng)溝通，降低信息不對(duì)稱，提升公司價(jià)值的戰(zhàn)略行為。在以利益相關(guān)者為營(yíng)銷對(duì)象的公司營(yíng)銷戰(zhàn)略中，股東是最重要的利益相關(guān)者，股東營(yíng)銷是公司營(yíng)銷的核心內(nèi)容。本文將以此核心內(nèi)容為切入點(diǎn)，深入研究以投資者為對(duì)象的資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷內(nèi)涵及戰(zhàn)略模型，作為公司營(yíng)銷理論研究的深化。[ Www.]

三、資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷戰(zhàn)略

資本市場(chǎng)公司營(yíng)銷是在資本市場(chǎng)上向投資者等利益相關(guān)者營(yíng)銷公司層價(jià)值，引導(dǎo)投資者的市場(chǎng)預(yù)期，降低公司與投資者之間的信息不對(duì)稱，提高公司價(jià)值的戰(zhàn)略行為。公司營(yíng)銷不同于資本營(yíng)銷(又稱股權(quán)營(yíng)銷、權(quán)益營(yíng)銷)和金融營(yíng)銷，其目的是增加投資者對(duì)公司層價(jià)值的認(rèn)知① ，提高公司的可見度、透明度和聲譽(yù)。公司營(yíng)銷是在資本市場(chǎng)上營(yíng)銷代表公司整體價(jià)值的聲譽(yù)、形象、標(biāo)識(shí)等無形資產(chǎn)，不以有形的產(chǎn)品為依托，而將公司外化為一種符號(hào)，營(yíng)銷價(jià)值的最終表現(xiàn)體現(xiàn)在股票價(jià)格上。成功的公司營(yíng)銷體現(xiàn)為投資者對(duì)公司的了解、信任和忠誠(chéng)，公司聲譽(yù)不斷提升，最終提高公司在資本市場(chǎng)的可見度、透明度和聲譽(yù)。

1. 公司營(yíng)銷的對(duì)象:投資者、分析師、媒體和第三方機(jī)構(gòu)

投資者是公司營(yíng)銷的最終對(duì)象，包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)體投資者。機(jī)構(gòu)投資者是公司重要的治理主體，從“用腳投票”到積極參與公司治理，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮著越來越重要的作用。個(gè)體投資者面臨的信息不對(duì)稱程度較大，對(duì)個(gè)體投資者充分的信息披露和權(quán)益保護(hù)是公司營(yíng)銷的重點(diǎn)，充分保障其知情權(quán)是公司營(yíng)銷的目的所在。

分析師作為信息中介，通過為目標(biāo)投資者提供專業(yè)分析，可以減少被分析公司的信息不對(duì)稱，從而減少公司的資本成本，提高整個(gè)資本市場(chǎng)的有效性[4]。媒體是溝通上市公司和投資者的又一大橋梁，也是公司行為的“放大器”，對(duì)公司的形象宣傳和聲譽(yù)起到正反饋?zhàn)饔?。第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息對(duì)機(jī)構(gòu)投資者、分析師和媒體對(duì)公司的態(tài)度都有影響，是資本市場(chǎng)重要的信息中介。

2. 公司營(yíng)銷的渠道:投資者關(guān)系(IR)

投資者關(guān)系一方面注重可靠的向投資者和金融界傳播信息的方式;另一方面關(guān)注找出將潛在投資者和影響其投資決策的需求、看法、關(guān)注點(diǎn)等信息有效地反饋給管理層的方式。即包括對(duì)外信息溝通和對(duì)內(nèi)信息溝通兩方面[5] ，既要讓投資者了解公司的投資價(jià)值，又要降低投資者對(duì)上市公司的過度樂觀預(yù)期，同時(shí)與公司高層和普通員工進(jìn)行信息溝通。在公司組織內(nèi)部樹立起這樣一種意識(shí)，即公司所有員工都有責(zé)任提高外界對(duì)公司的認(rèn)同度，讓員工充分了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況和投資者關(guān)系工作的重要性，提高責(zé)任感和使命感。

3. 公司營(yíng)銷的實(shí)質(zhì):公司治理行為

上市公司與投資者之間之所以無法形成與消費(fèi)者之間的高度忠誠(chéng)關(guān)系，除了資本市場(chǎng)自身發(fā)展程度所限，經(jīng)理人員與投資者之間的信息不對(duì)稱是根源所在?，F(xiàn)代公司的兩個(gè)上帝是消費(fèi)者和投資者，公司與消費(fèi)者之間容易形成合作的關(guān)系，而與投資者之間往往是制衡，很少形成建立在共同利益基礎(chǔ)上達(dá)成共識(shí)的合作。公司營(yíng)銷通過公司層價(jià)值信息的傳遞建立在資本市場(chǎng)上的品牌和聲譽(yù)，幫助投資者了解公司、認(rèn)可公司，同時(shí)通過信息反饋發(fā)現(xiàn)潛在投資者，了解投資者的信息需求，便于管理層的運(yùn)作。公司營(yíng)銷一定程度上可以消除上市公司與投資者之間的信息不對(duì)稱，避免逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。及時(shí)一致的信息披露尤其是前瞻性信息披露和網(wǎng)絡(luò)、路演、說明會(huì)等互動(dòng)溝通方式充分體現(xiàn)了對(duì)投資者知情權(quán)的尊重。同時(shí)通過投資者關(guān)系渠道投資者向上市公司提出建議，充分行使話語權(quán)，規(guī)范公司運(yùn)作，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司業(yè)績(jī)。

資本市場(chǎng)概念范文第4篇

最近并購重組領(lǐng)域最重要的消息，就是有關(guān)監(jiān)管層叫?？缃缍ㄔ龅膫髀劊ɑヂ?lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等跨界并購等會(huì)全面收緊，一方面市場(chǎng)上的風(fēng)在吹，一方面監(jiān)管層開會(huì)否認(rèn)，搞得市場(chǎng)人士左顧右盼，面面相覷。

在經(jīng)歷了去年大盤的跌宕起伏之后，市場(chǎng)目前正是空前需要監(jiān)管層、投資者、社會(huì)公眾悉心呵護(hù)的時(shí)候，監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策應(yīng)該考慮到股票市場(chǎng)的穩(wěn)定情況，任何影響市場(chǎng)的重大決策應(yīng)該特別謹(jǐn)慎。從動(dòng)機(jī)來說，限制中概股回歸A股的用意可能也是來自于防范高估值中概股對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊，其實(shí)也是為了呵護(hù)市場(chǎng)。這種傳聞和監(jiān)管辟謠之間的矛盾，導(dǎo)致A股VR概念、殼資源概念、影視傳媒概念、游戲概念以及互聯(lián)網(wǎng)金融概念等公司股票的股價(jià)均受到了影響，成為大盤下行的主要空頭力量。

中國(guó)上市公司進(jìn)行并購重組，一面并表利潤(rùn)，做大eps，一面增加新業(yè)務(wù)新概念，提高市場(chǎng)pe估值，已經(jīng)成為了中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的重頭戲，各類資本掮客在其中奔走，收購和借殼同輝，配套融資和股份支付齊飛，有人笑談?wù)f：中國(guó)上市公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是收購。為重組而重組無可厚非，其中“不靠譜”的高估值并購、炒概念圈錢和潛行的利益輸送也時(shí)常在上演。現(xiàn)在是并購重組實(shí)現(xiàn)了“市場(chǎng)化”，但監(jiān)管并沒有實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)化”，從政策監(jiān)管角度而言，與其直接發(fā)話出手控制并購重組的行業(yè)，還不如深入地分析和研究前幾年上市公司并購重組之后的整合結(jié)果，追蹤并購高估值和炒概念之后的并購后遺癥。

根據(jù)成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，并購重組并不一定能夠使上市公司的質(zhì)量和市值提高，所以上市公司并購股票就漲，這是目前在中國(guó)股市中的短期現(xiàn)象，長(zhǎng)期而言一定會(huì)回歸。如果還原到資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源定位，在我國(guó)本來急需經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)候，若粗暴地限制了該類公司的并購重組和再融資，將會(huì)令我國(guó)目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到影響，從而不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這個(gè)責(zé)任顯然是監(jiān)管機(jī)構(gòu)不愿意背負(fù)的。

資本市場(chǎng)概念范文第5篇

這三座大山使今無中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國(guó)資本市場(chǎng)面臨第二個(gè)十年，這一時(shí)期的根本任務(wù)不在于擴(kuò)容，而在于調(diào)養(yǎng)生息，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體說，就是要推倒壓在中國(guó)股市上的三座大山。

本文是從資本市場(chǎng)基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國(guó)股市不平凡的十年是在巨大的理論爭(zhēng)議和現(xiàn)實(shí)波動(dòng)中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭(zhēng)，到今天中國(guó)的資本市場(chǎng)是否像“老鼠會(huì)和賭場(chǎng)”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國(guó)資本市場(chǎng)的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對(duì)建立資本市場(chǎng)的兩種力量之爭(zhēng)，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭(zhēng)論的指導(dǎo)思想下，回避了意識(shí)形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場(chǎng)。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐中，如何使中國(guó)的資本市場(chǎng)得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場(chǎng)，但路徑的不同往往會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實(shí)上，我國(guó)資本市場(chǎng)理論的研究始終落后于資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐，不僅對(duì)資本市場(chǎng)在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對(duì)資本市場(chǎng)的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒有形成一個(gè)良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭(zhēng)議和矛盾的做法，這些資本市場(chǎng)的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場(chǎng)就是賭場(chǎng)，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來，中國(guó)股市有三個(gè)沒底：

1.上市公司造假?zèng)]底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國(guó)特殊國(guó)情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國(guó)資本市場(chǎng)是投資場(chǎng)所還是賭場(chǎng)的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對(duì)上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價(jià)值提高給投資人帶來良好投資回報(bào)的投資機(jī)制。它是投資人對(duì)投資對(duì)象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實(shí)現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級(jí)市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國(guó)的上市公司到底還有多少個(gè)銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國(guó)資本市場(chǎng)政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個(gè)長(zhǎng)期的調(diào)控手段來炫耀，使中國(guó)的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時(shí)候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國(guó)股市到底是賭場(chǎng)、老鼠會(huì)，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場(chǎng)所，還是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個(gè)市場(chǎng)的基本功能，這個(gè)市場(chǎng)培育的投資人在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場(chǎng)監(jiān)管的各種政策的出臺(tái)，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個(gè)沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問題對(duì)上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對(duì)下則可動(dòng)搖資本市場(chǎng)投資人的信念和信心。因此，在這三個(gè)沒底當(dāng)中，對(duì)我國(guó)股市基本理論的探討最為重要。

研究我國(guó)的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會(huì)主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對(duì)資本市場(chǎng)首先有一個(gè)認(rèn)識(shí)上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個(gè)問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國(guó)股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國(guó)股市的每一次波動(dòng)，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，但資本市場(chǎng)理論的研究卻嚴(yán)重落后于實(shí)踐。股市大討論雖然目前暫時(shí)處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，否定我國(guó)股市的聲音，像賭場(chǎng)論、老鼠會(huì)論就仍會(huì)冒出來。這些理論在特殊時(shí)期，都和資本市場(chǎng)發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場(chǎng)理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢(shì)必對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個(gè)功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)上：其一，一級(jí)市場(chǎng)的資源配置功能，就中國(guó)的實(shí)情說，股市資源的配置過程主要是在一級(jí)市場(chǎng)通過ipo方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場(chǎng)認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會(huì)需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級(jí)市場(chǎng)再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實(shí)現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會(huì)資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級(jí)市場(chǎng)的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會(huì)資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實(shí)性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會(huì)喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場(chǎng)。

2.晴雨表功能

資本市場(chǎng)不僅是一個(gè)資本和物的生產(chǎn)要素的配置場(chǎng)所，而且是一個(gè)國(guó)家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國(guó)內(nèi)各界而且國(guó)際各方，只要和所在國(guó)的利益相關(guān)，都會(huì)關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)。而一個(gè)國(guó)家、一個(gè)社會(huì)環(huán)境的變化也同樣會(huì)最先從這一市場(chǎng)反映出來。因此，資本市場(chǎng)更是一個(gè)信息場(chǎng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實(shí)質(zhì)上看則反映的是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國(guó)了解世界和世界了解中國(guó)的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時(shí)期，大盤和個(gè)股會(huì)走出和一個(gè)國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不相吻合的走勢(shì)，但從長(zhǎng)期看，在正常的形勢(shì)下，股市是具有晴雨表功能的，股市價(jià)格與其價(jià)值在長(zhǎng)期走勢(shì)上應(yīng)該是一致的。它與賭場(chǎng)的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場(chǎng)上一只股票的現(xiàn)實(shí)和潛在的價(jià)值，而從社會(huì)的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會(huì)和股東現(xiàn)實(shí)和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實(shí)的信息反饋和評(píng)價(jià)密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價(jià)格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，使人們對(duì)未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個(gè)概念，并且引導(dǎo)市場(chǎng)，人們承認(rèn)這個(gè)概念，用超過人們現(xiàn)實(shí)中比用簡(jiǎn)單的成本價(jià)值要高的潛力判斷去看待它，人們?cè)诠墒兄汹吚芎Φ谋灸芤约斑@種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個(gè)發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個(gè)社會(huì)的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，個(gè)體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個(gè)體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個(gè)體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時(shí)，只要具備社會(huì)要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠(chéng)信，社會(huì)的總體利益就會(huì)得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價(jià)格，即票面價(jià)格，賬面價(jià)格和交易價(jià)格，在論證股票的增值功能時(shí)，票面價(jià)格無意義，交易價(jià)格不能自身證明，唯有論證賬面價(jià)格最能說明問題。股票的賬面價(jià)格又被人們稱為股票的含金量，一個(gè)公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤(rùn)組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤(rùn)分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個(gè)變量從財(cái)務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長(zhǎng)的事實(shí)，股票的賬面價(jià)格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價(jià)格增長(zhǎng)導(dǎo)致的本金的增長(zhǎng)是其他金融資產(chǎn)如儲(chǔ)蓄、債券所不具備的。而賬面價(jià)格的增長(zhǎng)則是直接導(dǎo)致股票交易價(jià)格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場(chǎng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國(guó)下一步改革開放主戰(zhàn)場(chǎng)的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場(chǎng)贏的三贏局面。反之，人們就會(huì)把資本市場(chǎng)與賭場(chǎng)的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場(chǎng)一樣財(cái)富在參與各方之間的簡(jiǎn)單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財(cái)富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場(chǎng)具備增值功能是和賭場(chǎng)最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會(huì)摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會(huì)判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績(jī)，在真實(shí)的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價(jià)的上升，才能帶來資本市場(chǎng)的真實(shí)繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實(shí)現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國(guó)的傳統(tǒng)上歷來對(duì)股市就存有偏見，這種偏見加上我國(guó)90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場(chǎng)，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺(tái)灣的股市用語，而臺(tái)灣的股市用語大都是從賭場(chǎng)術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時(shí)糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場(chǎng)語言，使其在二級(jí)市場(chǎng)股評(píng)家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場(chǎng)語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(banker)在賭場(chǎng)里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場(chǎng)才具備這一資格），與閑家(player)對(duì)賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實(shí)體也下場(chǎng)參與股票買賣與投資人對(duì)博時(shí)才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會(huì)操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國(guó)家的資本市場(chǎng)中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價(jià)者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(marketmaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實(shí)上，只要中國(guó)的交易所不下場(chǎng)對(duì)博，我國(guó)資本市場(chǎng)和西方國(guó)家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺(tái)灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場(chǎng)用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價(jià)格操縱者取而代之，使資本市場(chǎng)和賭場(chǎng)區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場(chǎng)風(fēng)氣。在中國(guó)證券市場(chǎng)開展股市，把投資者教育扎扎實(shí)實(shí)的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠(chéng)信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，來保護(hù)價(jià)小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國(guó)的資本市場(chǎng)開展誠(chéng)信運(yùn)動(dòng)，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營(yíng)者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠(chéng)信問題，那么股市文化則是從資本市場(chǎng)的角度考慮文化和誠(chéng)信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國(guó)資本市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會(huì)迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國(guó)資本市場(chǎng)開展股市，形成中國(guó)的股市新文化。具體包括三個(gè)方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場(chǎng)“看不見的手”承認(rèn)人們?cè)谧分鹱陨碛麆?dòng)機(jī)的驅(qū)使下，作出市場(chǎng)短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會(huì)共同財(cái)富，推進(jìn)我國(guó)改革開放事業(yè)的過程。這是一個(gè)投資人從傳統(tǒng)的勞動(dòng)參與到個(gè)人物化勞動(dòng)——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動(dòng)投資人對(duì)國(guó)家建設(shè)事業(yè)的參與意識(shí)，使參與者的盈利動(dòng)機(jī)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對(duì)傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國(guó)家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財(cái)?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識(shí)的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識(shí)和法律意識(shí)，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范；(2)學(xué)會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量判斷的基本知識(shí)，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值與價(jià)格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場(chǎng)的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會(huì)要提高不誠(chéng)信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，客觀分析股票，這是我國(guó)資本市場(chǎng)真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內(nèi)容。