前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文第1篇

[論文摘要]企業(yè)并購是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過企業(yè)并購中的價值評估、融資活動和整合中的財務(wù)風(fēng)險的系統(tǒng)分析，表明企業(yè)并購是一項高風(fēng)險的產(chǎn)權(quán)交易活動(其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出)。因此，要用事前和事后控制進行財務(wù)風(fēng)險防范，應(yīng)用事后控制以減輕財務(wù)風(fēng)險，從而提高企業(yè)并購的成活率。

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。從風(fēng)險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險”。但從風(fēng)險來源來看，融資決策并不是引起財務(wù)風(fēng)險的惟一原因，因為在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況。其次，企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)。再次，企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠遠超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。

因此，如果僅用融資風(fēng)險作為衡量財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，在一定意義上降低了并購的價值動機。從公司理財?shù)慕嵌瓤矗髽I(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險還應(yīng)該包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性”。即企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，使并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。

    二、并購財務(wù)風(fēng)險的界定及其成因分析

一項完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合等。而這些環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。并購過程中的財務(wù)風(fēng)險主要源于以下幾個方面：

(一)并購方對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估時產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)并購的基礎(chǔ)是對目標(biāo)企業(yè)的價值評估，即通過對并購標(biāo)的(股權(quán)或資產(chǎn))所作的價值判斷，為并購雙方的討價還價提供基點和依據(jù)。目前我國目標(biāo)企業(yè)的價值評估是遵循資產(chǎn)評估的基本原則和方法程序作出的估算，其合理性受到諸多因素的影響。

1．評估指標(biāo)體系不健全。我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標(biāo)體系，相關(guān)的規(guī)定多為原則性的，操作性不強。并購過程中人的主觀性對并購影響大，不能按市場的價值規(guī)律來實施，難免會導(dǎo)致“國有資產(chǎn)流失”，或者出現(xiàn)為避免國有資產(chǎn)流失而高估目標(biāo)企業(yè)價值所導(dǎo)致的并購無法進行。

2．缺乏服務(wù)于并購的中介組織。由于缺乏獨立的為并購提供準(zhǔn)確信息和咨詢服務(wù)的中介組織，所以無法降低并購雙方的信息成本，也無法對并購行為提供指導(dǎo)和監(jiān)督，增加并購的交易成本和風(fēng)險。

3．并購中政府干預(yù)太多。有的地方政府“拉郎配”，甚至出現(xiàn)以不合理的交易價格強行將劣勢企業(yè)并入優(yōu)勢企業(yè)最終將優(yōu)勢企業(yè)拖跨的現(xiàn)象。政府的干預(yù)不僅使交易價格嚴(yán)重偏離價值，還給并購方造成巨大的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。

(二)并購方融資活動帶來的財務(wù)風(fēng)險。

1．不同融資方式的影響。并購融資通常包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資資金企業(yè)可以自由支配，籌資壓力小，且無須償還，無籌資成本費用，可以降低財務(wù)風(fēng)險。但是僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。一方面，由于我國企業(yè)普遍規(guī)模小，盈利水平低，依靠自身積累很難按計劃迅速籌足所需資金；另一方面，如果大量采用內(nèi)部融資，占用企業(yè)寶貴的流動資金，將降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反映和調(diào)適能力，一旦企業(yè)自有資金用于并購，重新融資又出現(xiàn)困難，就會危及企業(yè)的正常營運，增加財務(wù)風(fēng)險。外部融資包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。權(quán)益融資有其局限性：首先，我國對股票融資要求比較苛刻，所耗時問長，不利于搶占并購先機。其次，股票融資不可避免地會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，甚至可能出現(xiàn)并購方大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險。債務(wù)融資相對于權(quán)益融資而言，成本要低一些，但是就我國目前而言，一是企業(yè)本身負(fù)債率已經(jīng)很高，再借款能力有限，或即使舉債成功，并購后企業(yè)由于負(fù)債過多，資本結(jié)構(gòu)惡化，在競爭中處于不利地位。二是債務(wù)到期要還本付息，企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)較重，如果安排不當(dāng)，企業(yè)就會陷入財務(wù)危機。

2．融資方式是否與并購動機相適應(yīng)。這里的“并購動機”儀指并購企業(yè)打算暫時持有還是長期持有目標(biāo)企業(yè)。如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當(dāng)改造后重新出售，以賺取其中的差價，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達到目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)若屆時安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機。如果為了長期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)日標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的需要，來確定收購資金的具體籌集方式。因此并購企業(yè)應(yīng)針對日標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

(三)并購整合中的財務(wù)風(fēng)險。

在企業(yè)的并購活動中，由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財務(wù)運作方式的不同，在整合過程中不可避免地會出現(xiàn)摩擦，如果未能妥當(dāng)處理將不僅抵銷并購所帶來的利益甚至?xí)治g原有企業(yè)的競爭優(yōu)勢。特別是在購買方缺乏經(jīng)驗和買賣雙方信息不對稱的情況下，賣方叮能有意或無意地隱瞞一些對買方非常重要的信息，而買方如果沒有對此進行充分洞察的能力，則可能在并購后的整合中嘗到“苦果”。

(四)其他來源的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)并購中存在制度性風(fēng)險、固有風(fēng)險和操作性風(fēng)險。制定制度的目的是為了減少與決策相關(guān)的預(yù)期的不確定性進而降低風(fēng)險。然而，正是由于制度相對穩(wěn)定，影響期長，一旦制度制訂與客觀規(guī)律相違背則會對風(fēng)險產(chǎn)生較大影響。我們把由制度而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險稱為制度性財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)固有的財務(wù)風(fēng)險來自財務(wù)管理本身固有的局限性和財務(wù)管理依據(jù)的信息的局限性兩個方面。財務(wù)管理作為一門經(jīng)濟學(xué)科和管理手段，其本身具有很大的不成熟性，一些重要的財務(wù)理論都是建立在一些假設(shè)基礎(chǔ)之上的，這些假設(shè)與現(xiàn)實存在著一定的差距，是對不確定的客觀經(jīng)濟環(huán)境所作的一種估計，可以說這些理論本身都面臨著一定的風(fēng)險。同時，會計信息作為財務(wù)管理依據(jù)的主要信息來源也不是完美無缺的，其依據(jù)的一些假設(shè)同樣不總是能夠成立的。

操作性風(fēng)險是指財務(wù)管理的相關(guān)人員在進行財務(wù)管理過程中由于操作失誤或是對具體的財務(wù)方法把握不準(zhǔn)確而造成工作上的失誤給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制

(一)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事前控制：謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)。

1．明確自己的實力和立場。企業(yè)除了要重視對目標(biāo)企業(yè)價值的評估外，還應(yīng)當(dāng)對自身實力，特別是資金實力進行客觀分析和評價，減少不現(xiàn)實的盲目樂觀和對自身實力的夸大。另外，應(yīng)該意識到業(yè)并購活動是一種戰(zhàn)略行為，也是一種經(jīng)濟行為，企業(yè)應(yīng)遵循市場化原則，不能以行政命令的方式，或為了獲得政治資本，兼并一些債務(wù)負(fù)擔(dān)重、冗員多或歷史包袱尚未解決的企業(yè)。領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)站在促進企業(yè)發(fā)展的立場，從理性角度來進行決策。

2．合理評估目標(biāo)企業(yè)價值。并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡地審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，捕捉目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力作出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值，有利于降低估值風(fēng)險。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)問內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

(二)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事中控制。

1．采取多種融資手段。企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。同時注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個相對合理的范圍內(nèi)，既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系合理，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系合理等，在這個前提下，再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，力求資本成本最小化。

2．采取混合支付。企業(yè)應(yīng)在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購方預(yù)期并購后通過有效地整合可以獲得較大的贏利空間，則可以采用以債務(wù)支付為主的混合支付方式，利用債務(wù)的抵稅作用，還可以降低資本成本；如果并購方自有資金充足，資金流人量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價較大或市場上企業(yè)的股票價值被低估，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式；如果主并方財務(wù)狀況不佳，資產(chǎn)負(fù)債率高，企業(yè)資產(chǎn)流動性差，則可采取換股方式，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3．采用靈活的并購方式，以減少現(xiàn)金支出。主要方式包括：(1)抵押式并購。將被并購方作為抵押，向銀行申請相當(dāng)數(shù)量的可用于并購的貸款。(2)承債控股并購。當(dāng)被并購方的債務(wù)主要來自銀行貸款，并且其無力償還的條件下，通過與銀行商定，由并購方獨立承擔(dān)償還的義務(wù)，銀行還允許把債務(wù)作為資本金劃轉(zhuǎn)到被并購方的股本之中，從而達到控股地位。(3)折股分紅式并購。當(dāng)被并購方的資產(chǎn)大于債務(wù)時，并購方不需要購買被并購方的剩余資產(chǎn)，而是通過與被并購方的所有者或資產(chǎn)管理機構(gòu)進行協(xié)商，以人股形式把被并購方的剩余資產(chǎn)加入到并購方中去，并根據(jù)所占份額分取相應(yīng)的利潤。

(三)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事后控制。

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文第2篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 風(fēng)險界定 防范措施

在經(jīng)濟全球化背景下，市場經(jīng)濟的發(fā)展日趨完善，并購被越來越多的企業(yè)重視和采用。企業(yè)并購的方法能夠為企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、資源合理配置、組合協(xié)同效應(yīng)等作用，因此廣泛地為當(dāng)今世界各國企業(yè)所普遍采用。然而，隨著我國的企業(yè)并購行為的日益頻繁，并購環(huán)境復(fù)雜，并購行為已成為企業(yè)的高風(fēng)險經(jīng)營活動。

一、并購的含義

企業(yè)并購，即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。我國《公司法》規(guī)定：公司合并可采取合并和新設(shè)合兩種形式。一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，稱為吸收合并。兩個以上公司合并設(shè)立一個新的公司，合并各方解散，稱為新設(shè)合并。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式（現(xiàn)金或股權(quán)收購）取得對目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。由于在運作中它們的聯(lián)系遠遠超過其區(qū)別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用，統(tǒng)稱為“購并”或“并購”，泛指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購的直接的目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)，或全部產(chǎn)權(quán)和完全控制權(quán)。企業(yè)并購是市場競爭的結(jié)果，是企業(yè)資本運營的重要方式，是實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級的重要途徑。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險界定

企業(yè)并購包括企業(yè)的兼并和收購，是指企業(yè)通過市場機制的作用而進行的產(chǎn)權(quán)交易行為。并購既是一種融資行為，又是一種投資行為，二者共同影響企業(yè)并購的財務(wù)情況。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險主要是指由于企業(yè)并購中定價、融資、支付和整合等財務(wù)決策活動而帶來的企業(yè)財務(wù)損失的不確定性，是并購的預(yù)期與實現(xiàn)價值偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)危機。

影響企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的主要因素包括環(huán)境的不確定性和信息的不完全兩個方面。首先，企業(yè)并購中環(huán)境的不確定因素很多，主要包括國家經(jīng)濟政策、經(jīng)濟周期的變化等外部環(huán)境，以及進行并購的企業(yè)經(jīng)營情況、資金狀況和整合變化等的內(nèi)部環(huán)境。其次，由于各種客觀原因的存在，企業(yè)并購中雙方可能存在信息不對稱的現(xiàn)象，導(dǎo)致收購方無法掌握正確信息，高估收購后的收益，從而帶來財務(wù)風(fēng)險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析

（1）企業(yè)價值評估風(fēng)險。在企業(yè)并購前的計劃階段，企業(yè)對并購的內(nèi)外環(huán)境進行評價和考察，包括對自身企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的管理行為和資金運營情況等進行正確評價。企業(yè)在制定并購計劃時，應(yīng)首先判斷本企業(yè)是否具備能力實施并購，因其風(fēng)險主要源于過高估計企業(yè)的實力和并購后的經(jīng)濟效益，這就容易導(dǎo)致并購企業(yè)的財務(wù)危機。

（2）融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)為能否及時獲取一定數(shù)額的資金，融資的方式是否符合合并的動機，以及企業(yè)對資金償還的能力。企業(yè)并購的融資渠道主要包括內(nèi)部融資和外部融資兩種。首先，內(nèi)部融資會大量占用企業(yè)的流動資金，因而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的應(yīng)變和調(diào)試能力，帶來財務(wù)風(fēng)險。其次，外部融資由于資本市場發(fā)育不完全和銀行等中介組織無法發(fā)揮作用，面臨較大財務(wù)風(fēng)險，這會給企業(yè)帶來較高的負(fù)債率，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)惡化，陷入財務(wù)危機，降低企業(yè)競爭力。因此，如果選擇不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，將增加企業(yè)并購的財務(wù)見，甚至導(dǎo)致并購活動的失敗。

（3）資金支付風(fēng)險。資金支付風(fēng)險主要是指與資金流動和股權(quán)稀釋相關(guān)的資金使用所帶來的風(fēng)險，主要有現(xiàn)金支付的流動性風(fēng)險和杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具由于自身的特點，會帶來一定風(fēng)險。收購方將承受較大的現(xiàn)金壓力，而現(xiàn)金支付也一定程度上限制了交易的規(guī)模，另外，被并購的一方也會由于資本利得的推遲確認(rèn)而無法享受稅收優(yōu)惠政策或無法擁有新公司的股東利益，排斥現(xiàn)金支付方式。其次，由于風(fēng)險債券資金的高成本和收購后企業(yè)資金流動的不確定性，杠桿收購可能帶來資本結(jié)構(gòu)惡化，從而使收購方負(fù)債比例過高。

（4）財務(wù)整合風(fēng)險。在并購行為結(jié)束后，并購方取得被并購公司的初步經(jīng)營控制權(quán)，這只完成了并購的第一步，而后還必須對并購的雙方公司進行進一步整合，其中，公司財務(wù)方面的整合是十分重要的，如果整合不當(dāng)，可能導(dǎo)致過去隱藏的財務(wù)風(fēng)險顯現(xiàn)，帶來流動資金短缺和經(jīng)營成本加大，使企業(yè)發(fā)展陷入困境。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施

針對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險影響因素和各種財務(wù)風(fēng)險的情況，為提高企業(yè)并購的成功率，防范和減少并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，可以采取以下具體措施。

（1）提高信息獲取能力，降低企業(yè)價值評估風(fēng)險。由于信息不對稱和收購方掌握信息的不完全已成為企業(yè)價值評估風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因，因此，在避免惡意收購的基礎(chǔ)上，應(yīng)在并購計劃制定時對被并購公司進行較準(zhǔn)確的評估。并購方可以聘請有資格的投資銀行進行策劃，考察被收購企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況，掌握全面、真實的資料，從而對被收購企業(yè)進行合理和較準(zhǔn)確的估價。另外，為求得出更接近實際的評估價格，并購方可以采取不同評估方法對被收購方進行價值評估。企業(yè)價值評估方法主要有賬面價值法、現(xiàn)金流量法和市場價格法等，并購方可以根據(jù)并購動機、信息掌握情況來選擇不同的評估方法，從而更準(zhǔn)確地評估企業(yè)價值。

（2）拓展融資渠道，建立合理的融資結(jié)構(gòu)。并購方在確定了并購所需資金數(shù)額以后，就應(yīng)著手準(zhǔn)備資金的籌集。企業(yè)在制定融資計劃時，應(yīng)進行綜合考慮，拓展多種融資渠道。首先，政府等相關(guān)部門作為外部融資的組織者應(yīng)增加企業(yè)的融資渠道，可通過建設(shè)各類投資銀行、建立并購基金和完善本地資本市場等方式拓寬企業(yè)融資渠道。其次，融資結(jié)構(gòu)主要包括企業(yè)自有資本和權(quán)益資本、債務(wù)資本的比例結(jié)構(gòu)等內(nèi)容，因此，企業(yè)應(yīng)遵循資本成本最小化原則，將以上比例控制在合理的水平，從而對被并購方的債務(wù)資本進行分析，調(diào)整企業(yè)負(fù)債的數(shù)額結(jié)構(gòu)和負(fù)債期限。

（3）選擇合理的支付方式。不同的支付方式所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險各不相同，其風(fēng)險轉(zhuǎn)移或分散的作用也不同。并購方應(yīng)該充分考慮不同支付方式成本和利弊。在此基礎(chǔ)上選擇合理的支付方式，將潛在的風(fēng)險化解或分散。首先，并購方應(yīng)先估算并購后所帶來的收益率是否大于并購的資金成本率，再進行進一步的考慮。其次，在決策中應(yīng)該保證支付方式風(fēng)險的最小化，應(yīng)使并購戰(zhàn)略分析和并購方案風(fēng)險決策評價系統(tǒng)更加詳盡和具有可行性，在各種方案中充分考慮企業(yè)的流動資產(chǎn)情況。從而減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。另外，企業(yè)在實施并購活動之前，可并購資金的支付情況編制資金預(yù)算表，進一步幫助并購方合理安排資金的使用情況，保證資本結(jié)構(gòu)合理，最大限度減少財務(wù)風(fēng)險。

（4）有效開展資產(chǎn)與財務(wù)戰(zhàn)略整合。為了防范整合時期的財務(wù)風(fēng)險，使并購方在掌握對方的經(jīng)營管理權(quán)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)有效和迅速的整合，可以從資產(chǎn)與財務(wù)戰(zhàn)略整合兩個方面著手。首先，并購后應(yīng)實行資產(chǎn)債務(wù)整合，剝離低效資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。當(dāng)并購方接手目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)時，應(yīng)及時優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，增強其償還能力，一般情況下，可以按照“負(fù)債隨資產(chǎn)”原則承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，除此之外，也可以在雙方協(xié)商的基礎(chǔ)上將被收購方的負(fù)債轉(zhuǎn)為股權(quán)。其次，并購后也應(yīng)進行財務(wù)戰(zhàn)略整合，為被并購方建立可行的業(yè)績評價考核機制，將并購雙方企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進行整合。逐步調(diào)整并購后企業(yè)的經(jīng)營策略，提高企業(yè)生產(chǎn)效益。使并購雙方企業(yè)同步發(fā)展。

（5）通過法律保護防范財務(wù)風(fēng)險。在并購行為的整個過程中，雙方有必要簽訂相關(guān)的法律協(xié)議或合同，其中包括相關(guān)文件、義務(wù)條款、保密內(nèi)容和賠償情況等。由于在并購考查中通常不能深入到每個方面和細節(jié)，因而必須通過法律協(xié)議保證并購企業(yè)雙方的利益，提高并購的正確性。在并購活動中，被并購方通常不會主動披露相關(guān)信息，甚至存在刻意隱瞞或者信息造假的現(xiàn)象，這就要求并購方在操作中始終持審慎態(tài)度，掌握并分析準(zhǔn)確的財務(wù)數(shù)據(jù)，進行合理財務(wù)運作和產(chǎn)業(yè)判斷，最大限度避免財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)的并購行為既能帶來競爭優(yōu)勢，又存在一定程度的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在進行并購時，應(yīng)做好充分準(zhǔn)備，科學(xué)評估并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，促進并購活動的成功。

綜上所述，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是并購中各種風(fēng)險的綜合反映。同時，財務(wù)風(fēng)險也是一個動態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購前的決策、并購中交易執(zhí)行和并購后運營整合各個階段中。在企業(yè)并購中，每一個階段會產(chǎn)生不同的風(fēng)險，但最終都是通過財務(wù)風(fēng)險的形式表現(xiàn)出來。企業(yè)在實施并購過程中，要不斷完善自身的風(fēng)險控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強烈的風(fēng)險意識，規(guī)避企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，使風(fēng)險降到最低而收益達到最大，真正發(fā)揮企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻：

[1]馬克.協(xié)同效應(yīng)的陷阱：公司購并中如何避免功虧一簣[M].上海遠東出版社，2001.

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文第3篇

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概述

每次企業(yè)并購活動都不是一成不變的，都是各有特點的，因此每次并購存在的財務(wù)風(fēng)險都是不同的，因此針對不同行業(yè)不同性質(zhì)的企業(yè)并購活動制定出的預(yù)防企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的舉措肯定也是不相同的不具有普遍性。因此我們必須要結(jié)合最根本的起因和并購后造成的財務(wù)風(fēng)險結(jié)果來定義不斷變化的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險究其根本是給并購方企業(yè)的價值造成的風(fēng)險，主要是因為企業(yè)并購引起的收購方資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)，或者是并購融資的手段不當(dāng)，造成并購方企業(yè)的經(jīng)營狀況每況愈下，不能達到并購前的目的，使并購方承擔(dān)了較高的債務(wù)壓力，付出很高的資金成本，引發(fā)企業(yè)的收益困境和收益危機?？偨Y(jié)起來企業(yè)并購的整個過程當(dāng)中以及并購過后都有潛在的風(fēng)險，并且這些風(fēng)險都是由于企業(yè)并購過程當(dāng)中一些不當(dāng)?shù)牟呗砸鸬模疫@些風(fēng)險的引發(fā)因素都具有不確定的特性，對被并購方的預(yù)期收益和實際所存在的價值造成各種負(fù)面的效應(yīng)，同時也造成并購方實際所存在的價值和以后的收益下降。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容肯定和企業(yè)并購整個過程的內(nèi)容息息相關(guān)，企業(yè)并購的完整流程首先是要選擇和確定合適的目標(biāo)企業(yè)，通過中介評價機構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)價值進行評估給出交易對價，然后對支付對價所需要的資金進行融資，對價支付時候的合理支付手段進行選擇，并購結(jié)束之后并購方企業(yè)和被收購方企業(yè)的整合。在以上的各個階段，一旦有并購行為操作不恰當(dāng)就會讓企業(yè)并購中潛在的財務(wù)風(fēng)險爆發(fā)。我們把企業(yè)并購當(dāng)中被并購企業(yè)的企業(yè)價值評估造成的風(fēng)險，對于支付被收購企業(yè)對價融資選擇和支付手段的選擇造成的風(fēng)險，以及并購后整合造成的風(fēng)險可以分為兩個方面，一個是被收購方目標(biāo)企業(yè)造成的財務(wù)風(fēng)險，二是企業(yè)并購成功以后，并購方和被并購方企業(yè)在整合階段所造成的財務(wù)風(fēng)險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的種類

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險按照系統(tǒng)性分類可以分為系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的財務(wù)風(fēng)險，系統(tǒng)性的財務(wù)風(fēng)險主要是因為企業(yè)并購活動當(dāng)中外部不可控因素和外部不確定環(huán)境因素引發(fā)收購企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險爆發(fā)。非系統(tǒng)性的財務(wù)風(fēng)險主要是由于收購方企業(yè)和被收購方企業(yè)自身的內(nèi)部原因造成潛在的財務(wù)風(fēng)險爆發(fā)。在選定了被收購目標(biāo)企業(yè)以后，應(yīng)該由中介機構(gòu)給出正確合適的目標(biāo)企業(yè)的價值，這個評估過程應(yīng)該以考慮被收購企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為主線，評估出來的目標(biāo)企業(yè)的價值來作為此次并購交易的底價，這是一次并購活動成功的基石。被收購企業(yè)的對價主要是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)未來的收益的多少和達到預(yù)期收益的時間來綜合考慮的。一旦預(yù)計的不準(zhǔn)確，那么此次交易對價的評估就不準(zhǔn)確。另一方面是并購交易中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，可能性有兩種第一種是收購方企業(yè)通過現(xiàn)金支付，這種現(xiàn)金支付的方式就會有潛在的現(xiàn)金流動性爆發(fā)的風(fēng)險，如果收購方采用現(xiàn)金支付并購交易所需要的對價，那么收購方企業(yè)資金的流動性資源會被大量的使用，這樣使得收購方企業(yè)在并購成功之后的抗風(fēng)險能力急劇下降，讓收購方企業(yè)在未來的日常經(jīng)營活動當(dāng)中背負(fù)財務(wù)風(fēng)險。第二種是并購方企業(yè)采用了很少的自有資金去支付交易對價而是大量的通過負(fù)債去籌措收購所需要的資金，這樣的后果通常都是使得并購方企業(yè)和被收購企業(yè)雙方在整合過后雙方的企業(yè)負(fù)債比率都大大的升高，這都會嚴(yán)重的影響并購交易雙方的資本結(jié)構(gòu)和資本安全性。

融資的風(fēng)險同樣是主要有兩個引發(fā)危機的根源，第一個主要是融資的時機安排情況，如果融資時間提前，可能會讓收購方企業(yè)背負(fù)沒必要的利息負(fù)擔(dān)，如果融資時間滯后太多會造成并購支付對價的資金不能夠按時到位，影響并購過程的正常進行，嚴(yán)重的可能會導(dǎo)致整個交易活動停滯。資金使用的結(jié)構(gòu)風(fēng)險，資金的投入主要有三個過程，第一個是給評估中介機構(gòu)支付所需要費用，第二部分是支付并購交易所需要的對價，這部分價格大部分都很高，第三部分主要是支付收購后繼續(xù)生產(chǎn)的投入資金。這三部分資金在時間上和空間上都必須要安排妥當(dāng)，必須要協(xié)調(diào)合理，否則都會引發(fā)潛在的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文第4篇

企業(yè)并購是兼并(Merger)和收購(Acquisition)的簡稱。兼并是指兩個或多個企業(yè)按某種條件組成一個新的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。

關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的界定，眾說紛紜。許多學(xué)者也對此進行了詳細的研究，提出了自己的見解。如趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性。杜攀認(rèn)為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險主要指并購對資金的需求而造成的籌資和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險。

2、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的類型

按照財務(wù)決策類型我們可以將并購的財務(wù)風(fēng)險分為：目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。這三種風(fēng)險來源彼此聯(lián)系，共同決定著并購財務(wù)風(fēng)險的大小。

2.1目標(biāo)公司的估值風(fēng)險

對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。

2.2融資風(fēng)險

企業(yè)并購需要大量的資金來支持，所以融資成為了并購的一個至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。并購融資的風(fēng)險主要指并購企業(yè)能否及時足額地籌集到并購資金以及能否消除由于籌集并購資金對并購后企業(yè)產(chǎn)生的影響。

2.3支付風(fēng)險

目前，我國企業(yè)并購有三種主要支付方式

(1)現(xiàn)金支付及其相關(guān)財務(wù)風(fēng)險，主要體現(xiàn)在：對企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生巨大的沖擊，并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，當(dāng)并購與國際資本市場相聯(lián)系時，現(xiàn)金支付使并購方必然面臨匯率風(fēng)險。

(2)股票支付及其相關(guān)財務(wù)風(fēng)險，股票支付的并購成本較低，但程序復(fù)雜，并且發(fā)行成本較大。如果在并購過程中，換股比率不合理，就可能稀釋并購方的股東權(quán)益，損害股東價值，甚至導(dǎo)致并購企業(yè)的股票在資本市場價值下降，進而導(dǎo)致原來的換股比率又變得不合理，使并購交易流產(chǎn)。

(3)混合支付及其相關(guān)財務(wù)風(fēng)險，混合支付就是同時使用現(xiàn)金支付和股票支付等多種手段?；旌现Ц兑彩怯酗L(fēng)險存在的，對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認(rèn)往往并不能達到理想的狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險的發(fā)生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續(xù)性很難保證，這樣會延遲整個并購過程，給后期帶來較大的整合風(fēng)險。

3、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范

企業(yè)估值風(fēng)險的防范：(1)評估前全面了解目標(biāo)公司的各項信息；(2)評估時運用科學(xué)的方法評估目標(biāo)企業(yè)的價值；(3)評估后善于借助專業(yè)機構(gòu)

3.1企業(yè)融資風(fēng)險的防范

(1)制定科學(xué)的融資政策，選擇合理的融資工具。

(2)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，在并購融資中，企業(yè)需合理搭配各種融資的資金比例，一般是風(fēng)險越小的融資金額所占比例越大，風(fēng)險最大的融資方式所籌金額最小，這樣的結(jié)構(gòu)安排，對于整個并購融資項目而言是比較穩(wěn)健的，可以使融資風(fēng)險得到合理的控制。

(3)加強融資創(chuàng)新，拓展融資渠道，融資多元化是降低融資風(fēng)險的重要途徑，企業(yè)用傳統(tǒng)融資工具融資的同時，也應(yīng)該加強融資創(chuàng)新，從多渠道多角度融資，從而把融資風(fēng)險降到最低。

3.2企業(yè)支付風(fēng)險的防范

同企業(yè)融資方式相似，企業(yè)的支付方式也分為現(xiàn)金支付方式、股權(quán)支付方式和杠桿支付方式。對于收購企業(yè)而言，現(xiàn)金支付的最大風(fēng)險是資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)險，股權(quán)支付的最大風(fēng)險是股權(quán)稀釋風(fēng)險，杠桿支付的最大風(fēng)險是償債風(fēng)險。

3.2.1現(xiàn)金支付方式風(fēng)險防范

現(xiàn)金支付的風(fēng)險控制要點：確定最大現(xiàn)金支付承受額。采用現(xiàn)金支付時，收購方重點需要考慮的因素是并購后的凈現(xiàn)金流是否能夠償還到期債務(wù)，或者說，并購所產(chǎn)生的凈收益率是否大于并購的資金成本率。對于收購企業(yè)而言，最大的現(xiàn)金支付額必須小于并購后產(chǎn)生的收益，最大支付債務(wù)的利息率必須小于并購的收益率。所以，并購企業(yè)現(xiàn)金支付最大承受額為并購后新企業(yè)產(chǎn)生的收益額。

3.2.2股權(quán)支付方式風(fēng)險防范

股權(quán)支付是指企業(yè)通過換股或增發(fā)新股的方式，取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的一種方式。股權(quán)支付的風(fēng)險控制要點：換股比例的確定。在換股支付條件下，關(guān)鍵需要確定并購雙方股票的交換比例。在確定換股比率時，應(yīng)該實現(xiàn)如下目標(biāo)：首先，必須保證換股比率對被并購企業(yè)具有吸引力，能夠使得并購方案得以順利通過；其次，應(yīng)保證換股比率不會過分稀釋并購企業(yè)的股東權(quán)益。

3.2.3杠桿支付的風(fēng)險防范

杠桿支付是并購資金只有少量來源于自有資金，絕大部分是以債務(wù)資本作為主要融資工具，這些債務(wù)資本多以被收購公司資產(chǎn)為擔(dān)保而得以籌集。不同債務(wù)數(shù)量結(jié)構(gòu)設(shè)計和期限結(jié)構(gòu)設(shè)計成為杠桿支付選擇的關(guān)鍵，如何設(shè)計較好的債務(wù)結(jié)構(gòu)以保證債務(wù)在數(shù)量結(jié)構(gòu)之間、期限結(jié)構(gòu)之間能夠彼此匹配，這是控制杠桿支付風(fēng)險的關(guān)鍵點。

參考文獻：

[1]杜攀.企業(yè)并購風(fēng)險的研究[M].中硼建材，2000年第2期

[2]單寶.中國企業(yè)跨國并購熱中的風(fēng)險因素及其規(guī)避措施[J].國有企業(yè)改革,2007年第3期

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險范文第5篇

企業(yè)并購的風(fēng)險可以根據(jù)其來源分為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、市場風(fēng)險、信息風(fēng)險、法律風(fēng)險、政策風(fēng)險、人事風(fēng)險、文化風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等,并體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)之中.由于各種風(fēng)險的結(jié)果都會反映在財務(wù)信息上,因此財務(wù)風(fēng)險是一種綜合性風(fēng)險,是企業(yè)并購風(fēng)險的最終表現(xiàn)形式.

一般來說,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指由于負(fù)債和融資變化而給企業(yè)財務(wù)狀況帶來的不確定性.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映,是一個由定價、融資和支付等財務(wù)決策行為引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或損失的不確定性,是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機.

二、并購各階段的財務(wù)風(fēng)險及原因分析

1.信息不對稱和評估方法不當(dāng)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)定價過高.在計劃決策階段,最為重要的是對目標(biāo)企業(yè)的價值評估,由于并購雙方信息明顯不對稱,會導(dǎo)致并購企業(yè)在估值和定價談判中處于不利局面.目標(biāo)企業(yè)的定價是整個并購過程的核心,是并購成功與否的基礎(chǔ).目標(biāo)企業(yè)的定價風(fēng)險同目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)、并購雙方的態(tài)度、并購信息的獲取和定價方法的使用都有很大的關(guān)系,但歸根結(jié)底還是取決于信息不對稱程度的大小.由于并購雙方信息不對稱,很可能會使并購企業(yè)遭遇財務(wù)陷阱,引發(fā)財務(wù)與法律的糾紛、影響并購融資的安排和并購整合的進程.另外,通常的企業(yè)價值評估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流法、賬面價值法、清算價值法、市盈率法、EVA法和重置成本法等等,各種方法都存在很多主觀因素和缺陷.由于信息不對稱和價值評估方法的選取不當(dāng),會使得目標(biāo)企業(yè)價值被明顯高估,并購企業(yè)不得不付出巨大的成本.2008年7月,招商證券以63.2億元(約每股130元)收購博時基金管理有限公司48%的股權(quán),大約付出了10倍溢價.由于對博時基金的估值不合理,讓招商證券背上了巨額的債務(wù)包袱.

2.融資和支付風(fēng)險.在交易執(zhí)行階段,企業(yè)在決定融資手段和支付方式時,可能會面臨融資風(fēng)險和支付風(fēng)險.融資風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購過程中由于所采取的融資策略不同而產(chǎn)生的與并購保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險.企業(yè)融資方式有內(nèi)部融資、債券融資、信貸融資、股權(quán)融資四種,如何合理利用內(nèi)、外部的資金渠道按時足額的籌集到資金,是關(guān)系到企業(yè)并購能否成功的關(guān)鍵所在.

支付風(fēng)險主要是指企業(yè)并購時資金支付能力不足及與股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用風(fēng)險,它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系.通常的支付方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等,現(xiàn)金支付是企業(yè)并購中普遍采用的一種支付方式,同時也是對于企業(yè)資金籌措壓力最大的方式.每種支付方式都有其特有的風(fēng)險程度,對企業(yè)的現(xiàn)金流量及未來企業(yè)的融資能力的影響不盡相同,如果企業(yè)不能根據(jù)自身經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況選擇好融資方式和支付方式,就會給企業(yè)帶來很大的財務(wù)風(fēng)險.現(xiàn)金支付很容易導(dǎo)致并購企業(yè)的現(xiàn)金余額不足,而股票支付則可能會使得股權(quán)被稀釋,并購企業(yè)的收益下降.TOM公司多次收購均以現(xiàn)金加股票、發(fā)行新股的方式進行,而其新股的價格遠遠高于收購當(dāng)時的股票價格,之后大批股票超過禁售期,維持股價必須通過收購,而現(xiàn)金+股票的收購方式使其股票面臨不斷增大的拋售壓力,2003年公司陷入收購怪圈,風(fēng)險越積越大.

3.流動性風(fēng)險和償債風(fēng)險.流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而缺乏短期融資,導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性,償債風(fēng)險則是流動性風(fēng)險的進一步體現(xiàn).如果并購后企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而無法保證穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量和合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu),沒有后續(xù)的資金支持,便會發(fā)生連鎖反應(yīng),導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)面臨流動性不足、無力償還債務(wù),甚至破產(chǎn).企業(yè)并購結(jié)束之后,并購雙方的人力、資本、財務(wù)、文化等各個方面都需要一個融合的過程.由于相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營理念、財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)運作方式等因素的影響,在整合過程不可避免地會出現(xiàn)摩擦,并購后的實際結(jié)果和預(yù)期收益可能會有很大差距,甚至產(chǎn)生背離而使整個企業(yè)集團的經(jīng)營業(yè)績都受到拖累.2005年明基收購西門子的全球手機業(yè)務(wù)后一年巨額虧損8億歐元,這與之前TCL收購阿爾卡特手機業(yè)務(wù)之后的遭遇如出一轍,都是由于并購之后整合不利而陷入困境.

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范

1.事前做好目標(biāo)企業(yè)價值評估和自身能力分析.在做出并購決策前,并購企業(yè)需要對市場環(huán)境、政策法規(guī)、目標(biāo)企業(yè)的狀況和自身能力有一個全面的認(rèn)識,獲取充分的信息.并購企業(yè)可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃,認(rèn)真做好盡職調(diào)查,捕捉目標(biāo)企業(yè)并對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析,避免財務(wù)和法律陷阱,綜合運用估價方法使得評估結(jié)果更接近真實價值.只有對目標(biāo)企業(yè)進行合理定價,才能保證自己在談判過程當(dāng)中不會因出價過高而導(dǎo)致資金壓力過大.同時,并購企業(yè)應(yīng)該對自己的戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)務(wù)范圍、資金實力、人員配置和整合管理能力有清晰的認(rèn)識,做好充分的準(zhǔn)備,真正做到知己知彼.2004年中信證券收購廣發(fā)證券雖說是因為廣發(fā)的反收購而最終失敗,但關(guān)鍵還是敗在中信自身準(zhǔn)備不足之上.而2008年招商證券收購博時基金成為笑柄,則是并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)估值不合理的具體體現(xiàn).

合理選擇融資手段和支付方式.并購資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購方的支付方式有關(guān),而并購支付方式又是由于并購企業(yè)的融資能力所決定的.并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?但選擇融資方式時也要考慮擇優(yōu)順序.在企業(yè)并購中,由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同,會造成企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異,因此并購企業(yè)必須綜合考慮自身獲得的流動性資源、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動以及目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措狀況,合理選擇并購的融資手段和支付方式,將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的混合支付方式,以滿足并購雙方的不同需求,保證并購活動的順利進行.另外,并購企業(yè)還可以選擇分期付款的方式來緩解資金壓力,加強營運資金的管理,降低流動性風(fēng)險,為企業(yè)提供良好的資金保障.大型并購案例中的交易標(biāo)的數(shù)額巨大,企業(yè)往往需要選擇綜合融資手段與支付方式.TOM公司因其多次使用的股票+現(xiàn)金收購方式使自己在2003年陷入了收購怪圈,風(fēng)險累積而陷入被動局面.而2005年eBay收購Skype的41億美元交易則選擇了分期付款的方式,成功完成收購,其中前期先付13億美元現(xiàn)金和13億美元股票,后期再根據(jù)Skype公司的業(yè)績支付15億美元的報酬.

3.做好整合運營管理,充分發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng).企業(yè)并購之后整合工作做的不好,可能無法使企業(yè)集團產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和無形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng),難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗互補,甚至產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟.德魯克曾經(jīng)說過:公司收購不僅僅是一種財務(wù)活動,只有收購后對公司進行整合發(fā)展,在業(yè)務(wù)上取得成功,才是一個成功的收購.并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分重視并購之后的整合管理,增強企業(yè)的核心競爭力,保證企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性.只有目標(biāo)企業(yè)的資源與自有資源有效的整合在一起,才能真正實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng).對于那些流動性不好、變現(xiàn)能力差和收益低下的資產(chǎn)和業(yè)務(wù),應(yīng)該及時剝離對于復(fù)雜冗余的機構(gòu)以及占崗不干活的人員,應(yīng)該及時裁減.而對于原有的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和核心人才,應(yīng)該充分保留.2004年聯(lián)想集團以12.5億美元收購IBM公司PC業(yè)務(wù),曾被視為中國企業(yè)跨國并購的成功典范,但由于雙方在運營管理、品牌效應(yīng)、企業(yè)文化方面存在巨大差異,并購之初預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)并未產(chǎn)生,最終導(dǎo)致了目前的虧損.

4.增強管理層的并購風(fēng)險意識,完善財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警體系.企業(yè)并購的決策權(quán)最終還是掌握在管理層手中,提高企業(yè)管理層的風(fēng)險意識可以從源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險.具有敏銳洞察力和強烈風(fēng)險意識的管理層能夠制定良好的戰(zhàn)略規(guī)劃和并購財務(wù)目標(biāo),抓住機遇,通過并購擴大規(guī)模,提升企業(yè)競爭力.如果企業(yè)管理層的風(fēng)險意識薄弱,可能會出現(xiàn)盲目并購的現(xiàn)象,再加上后續(xù)管理能力的欠缺,使得企業(yè)陷入被動的局面.另外,在企業(yè)內(nèi)部建立健全自身的財務(wù)風(fēng)險控制體系,加強企業(yè)對并購風(fēng)險的預(yù)測預(yù)警也是建立風(fēng)險防御體系中的重要環(huán)節(jié).只有從源頭入手,真正做好企業(yè)內(nèi)部控制和監(jiān)測預(yù)警,才能將并購風(fēng)險降到最小,做到防患于未然,達到實施并購的最終目的.