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貨幣需求論文范文第1篇

關(guān)鍵詞：貨幣需求；菲利普斯曲線；協(xié)整；識(shí)別

中圖分類號(hào)：F224.0文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673－291X（2009）02－0061－02

一、引言

實(shí)證研究中，人們一般假設(shè)影響貨幣需求的變量有兩種：規(guī)模變量和機(jī)會(huì)成本變量，從而將貨幣需求模型設(shè)定為：

M/P=f（Y，z）（1）

其中，M/P表示實(shí)際貨幣余額，Y表示規(guī)模變量，通常為實(shí)際國民收入，z表示機(jī)會(huì)成本變量。受到數(shù)據(jù)可得性的約束，人們不能充分考慮z中所有經(jīng)濟(jì)變量對(duì)貨幣需求的影響，而只能在短期利率r 、長期利率r 和通貨膨脹率?駐p之間進(jìn)行取舍，以期盡可能有效地反映持有貨幣的收益和成本。出于不同的研究目的，人們對(duì)具體度量指標(biāo)的選擇不盡相同，但主要的分析方法完全一致，都是在協(xié)整分析的基礎(chǔ)上展開的。Banerjee，Dolado等（1993）分析英國數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)lnY、ln（M/P）、r 和?駐p之間存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，施加特定的約束條件，可以得到貨幣需求函數(shù)和菲利普斯曲線模型。王少平、李子奈（2004）檢驗(yàn)了我國貨幣需求的隨機(jī)協(xié)整性，發(fā)現(xiàn)其長期穩(wěn)定性依賴于時(shí)間趨勢(shì)，并通過比較各種貨幣和利率指標(biāo)選擇下調(diào)整系數(shù)與貨幣政策目標(biāo)的相符程度，認(rèn)為我國貨幣政策目標(biāo)變量為M 。論文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，選擇恰當(dāng)?shù)亩攘恐笜?biāo)，對(duì)貨幣、收入、利率和通貨膨脹率四個(gè)變量進(jìn)行系統(tǒng)的協(xié)整分析。首先對(duì)這些變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，而后通過施加約束條件從協(xié)整系統(tǒng)中識(shí)別出兩個(gè)重要的長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系――貨幣需求函數(shù)和菲利普斯曲線模型，在此基礎(chǔ)上給出合理的經(jīng)濟(jì)解釋。

二、樣本數(shù)據(jù)選擇與單位根檢驗(yàn)

論文選擇M 作為主要的分析對(duì)象，定義變量mp=ln（M /P），其中P為消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，用其折算以反映變量的真實(shí)水平。貨幣需求的規(guī)模變量Y選擇GDP，同樣用消費(fèi)者物價(jià)指進(jìn)行折算以得到真實(shí)GDP，令y=ln（Y/P）。年通貨膨脹率等于相鄰兩期價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)之差，?駐p = ln（P /P ），選擇1年期利率r作為持有貨幣機(jī)會(huì)成本的度量。所有數(shù)據(jù)的樣本區(qū)間皆為1978―2007年，主要來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》（1996，2008），部分?jǐn)?shù)據(jù)間接引自易綱（1996）。

變量的單位根性質(zhì)是進(jìn)行協(xié)整分析的前提，因此進(jìn)行協(xié)整分析之前，先對(duì)系統(tǒng)中各個(gè)變量進(jìn)行預(yù)檢驗(yàn)――單位根檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表1所示：

由于mp和y含有明顯的線性趨勢(shì)，我們使用（?啄=0，?琢≠0）和（?啄≠0）兩種檢驗(yàn)式。而r和?駐p明顯不含線性趨勢(shì)，我們使用（?琢=?啄=0）和（?啄=0，?琢≠0）兩種檢驗(yàn)式。它們的結(jié)論非常一致：在5%的顯著水平下，不能拒絕這些變量的單位根性質(zhì)。

三、協(xié)整檢驗(yàn)和長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系識(shí)別

為檢驗(yàn)和估計(jì)貨幣需求及其他可能存在的長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系，對(duì)mp、y、?駐p和r四個(gè)變量進(jìn)行協(xié)整分析。系統(tǒng)明顯為時(shí)間趨勢(shì)所主導(dǎo)，而且在估計(jì)菲利普斯曲線時(shí)，需要考慮實(shí)際GDP的線性趨勢(shì)，因此，進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)時(shí)，這里考慮的是協(xié)整方程和變量都含線性趨勢(shì)的基準(zhǔn)模型。考慮一個(gè)n維向量序列X=（mp，y，?駐p，r）’，其中存在s個(gè)協(xié)整關(guān)系，則在這種情況下，相應(yīng)向量誤差修正模型（VECM）可以設(shè)定為：

?駐X =?滋 +?琢?茁'Z +?祝 ?駐X +…+?祝 ?駐X +?著 （2）

其中，Z=（X，t）'，?茁為n+1×s矩陣，每行都表示一個(gè)隨機(jī)性協(xié)整向量，?琢為n×s矩陣，其元素給出相應(yīng)的調(diào)整系數(shù)，?祝 （i=1，…，p-1）為n×n矩陣，?滋 為n×1矩陣，E（?著 ）=0，E（?著 ?著 '）=?贅。

我們?cè)谑剑?）的基礎(chǔ)上進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，模型的滯后階數(shù)p=2，關(guān)于殘差的檢驗(yàn)表明，在5%的顯著水平之下，不能拒絕無自相關(guān)和正態(tài)性的原假設(shè)。以此作為基準(zhǔn)模型，Johansen檢驗(yàn)的跡檢驗(yàn)和最大特征值（?姿 ）檢驗(yàn)的結(jié)果如下：

在10%的顯著水平上，兩個(gè)統(tǒng)計(jì)量的結(jié)論是一致的，四個(gè)變量之間存在兩個(gè)線性獨(dú)立的協(xié)整關(guān)系，即s=2。由于系統(tǒng)中存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，為了從中識(shí)別出特定的長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系，必須結(jié)合經(jīng)濟(jì)理論施加必要的約束條件。mp、y、?駐p和r 四個(gè)變量之間存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，自然而然的將其解釋為貨幣需求關(guān)系和菲利普斯曲線模型，相應(yīng)的識(shí)別約束分別為（0，0，1，0）?茁 =0和（1，0，0，0）?茁 =0，前者約束通貨膨脹率?駐p不進(jìn)入貨幣需求函數(shù)，后者約束菲利普斯曲線模型與真實(shí)貨幣余額mp無關(guān)，從而?茁的兩列?茁 和?茁 的估計(jì)分別對(duì)應(yīng)兩個(gè)長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系的參數(shù)。此外進(jìn)一步約束協(xié)整方程中的線性趨勢(shì)項(xiàng)不出現(xiàn)在貨幣需求方程中，原因在于很難對(duì)貨幣需求函數(shù)中的線性趨勢(shì)賦予合理的經(jīng)濟(jì)解釋。標(biāo)準(zhǔn)化后，兩個(gè)長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系分別為：

mp=1.023y-1.875r+0.017t+v （3）

（0.0159）（0.314）（0.014）

?駐p=-0.097y+1.521r+0.010t+v =0.097（y-0.103t）+1.521r+v （4）

（0.064）（0.126）（0.006）

括號(hào)內(nèi)為對(duì)應(yīng)系數(shù)的漸近標(biāo)準(zhǔn)差。式（4）中菲利普斯曲線模型表明，y的年增長速度約為10.3%，由于受到短期動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響，稍高于9.07%的平均水平。從長期來看，1%的y高于其平均水平的增長對(duì)應(yīng)著0.097%的通貨膨脹，而1%的長期利率變動(dòng)與1.521%的價(jià)格變動(dòng)相對(duì)應(yīng)，后者的顯著關(guān)系頗有些出人意料。式（3）的貨幣需求關(guān)系中，y和r 的系數(shù)與經(jīng)濟(jì)理論完全吻合，1%的長期利率增加意味著長期內(nèi)真實(shí)貨幣需求降低1.875%，而y和mp接近對(duì)等的變化似乎意味著貨幣需求函數(shù)中mp對(duì)y具有一階齊次性，將其表示為過度識(shí)別約束：

0 0 1 01 1 0 0?茁 =0（5）

檢驗(yàn)該約束條件的LR統(tǒng)計(jì)量的值為，LR=0.01=x（1），在此約束條件下對(duì)長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系重新估計(jì)，除式（4）中y的系數(shù)設(shè)定為1外，其他系數(shù)及漸近標(biāo)準(zhǔn)差都沒有顯著變化。

我們檢驗(yàn)?zāi)芊襁M(jìn)一步施加約束條件，將貨幣流通速度-（mp-y）表示為利率r的線性函數(shù)，該假設(shè)被顯著拒絕，LR=16.34>6.61=x（1）。但如果不限定貨幣需求函數(shù)中y的一階齊次性，則可以約束時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)系數(shù)為零，LR=0.36=x（1），此時(shí)估計(jì)的兩個(gè)長期關(guān)系分別為：

mp=1.213y-1.705r+v （6）

（0.014）（0.324）

?駐p=-0.136y+1.485r+0.014t+v =-0.136（y-0.102t）+1.564r+v （7）

（0.059）（0.133）（0.005）

就貨幣需求函數(shù)的兩種估計(jì)結(jié)果而言，式（3）和（6）皆很好地反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象――改革開放我國貨幣流通速度不斷降低，但前者認(rèn)為這是一個(gè)確定的時(shí)間趨勢(shì)，后者則將其表示為國內(nèi)總支出y的函數(shù)。但從式（4）和（7）兩種菲利普斯曲線模型的估計(jì)結(jié)果來看，顯然式（4）更加可靠，因?yàn)楫a(chǎn)出高于其平均趨勢(shì)對(duì)應(yīng)的通常是經(jīng)濟(jì)繁榮階段，從而通貨膨脹會(huì)輕微上升，這與式（4）完全吻合，但與式（7）相互矛盾，正基于此，我們認(rèn)為前者更加合理。事實(shí)上，論文也從另一個(gè)側(cè)面反映了關(guān)于貨幣需求函數(shù)隨機(jī)性協(xié)整設(shè)定的合理性，這與王少平、李子奈（2004）的檢驗(yàn)結(jié)論完全一致，但我們借助另一個(gè)長期關(guān)系，從經(jīng)濟(jì)含義角度對(duì)此予以了證實(shí)。

四、結(jié)論

論文在不同的識(shí)別條件下對(duì)mp、y、?駐p和r 四個(gè)變量之間的長期經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)和識(shí)別。Johansen檢驗(yàn)表明系統(tǒng)存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，基于特定的約束條件識(shí)別出貨幣需求關(guān)系和菲利普斯曲線模型。利用菲利普斯曲線模型的現(xiàn)實(shí)含義，論文從另一個(gè)角度證實(shí)了關(guān)于中國貨幣需求函數(shù)隨機(jī)性協(xié)整設(shè)定的合理性，并在此基礎(chǔ)上給出兩種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的估計(jì)結(jié)果。

參考文獻(xiàn)：

[1]Banerjee, A., J.J. Dolado, J.W. Galbraith and D.F. Hendry. Cointegration, Error Correction, and the Econometric Analysis of

Non-stationary Data [M]. Oxford University Press, 1993.

[2]Johansen, S. Likelihood-Based Inference in Cointegration[M].Oxford University Press, 1995.

[3]王少平，李子奈．我國貨幣需求的協(xié)整分析及其貨幣政策建議[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2004，（7）．

[4]易綱．中國的貨幣、銀行和金融市場(chǎng)：1984―1993[M]．上海：上海三聯(lián)書店，上海人民出版社，1996．

貨幣需求論文范文第2篇

關(guān)鍵詞：電子貨幣 中央銀行 貨幣政策

一、電子貨幣的概念和種類

（一）電子貨幣的概念

截至目前，對(duì)于電子貨幣尚沒有十分確切的定義。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)，電子貨幣是指零售支付過程中的支付手段,借助于各類銷售終端,通過公開網(wǎng)絡(luò),產(chǎn)生的一種儲(chǔ)值產(chǎn)品和預(yù)支付機(jī)制。

在實(shí)際操作中， 我們也可以把電子貨幣理解為:它是一種依據(jù)當(dāng)事人之間的約定而使用的，以電子數(shù)據(jù)為存在形式，以法定貨幣單位為計(jì)算單位并能夠兌換成法定貨幣的電子支付結(jié)算工具。

（二）電子貨幣的種類

1.賬戶依存型電子貨幣。賬戶依存型的電子貨幣是指以特定賬戶為載體，只能在不同賬戶中流動(dòng)的電子支付結(jié)算貨幣。這類電子貨幣不能脫離賬戶而獨(dú)立存在，只能在賬戶間流動(dòng)，因此不能像現(xiàn)金一樣直接由所有者掌握和支配并進(jìn)行直接支付，而只能在賬戶管理者的協(xié)助下用于轉(zhuǎn)賬結(jié)算。

2.現(xiàn)金型電子貨幣?，F(xiàn)金型電子貨幣不像賬戶依存型電子貨幣那樣必須信賴于銀行賬戶而存在，而是像現(xiàn)金一樣由使用者直接控制和掌握，在實(shí)際使用中也可以像現(xiàn)金那樣用于直接支付，這種電子貨幣比賬戶依存型電子貨幣更類似現(xiàn)實(shí)貨幣。根據(jù)其賴以存在的技術(shù)環(huán)境的不同，現(xiàn)金型電子貨幣可分為IC( Integrated Circuit)卡型電子貨幣和網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金型電子貨幣。

二、電子貨幣對(duì)中央銀行的挑戰(zhàn)

（一）對(duì)中央銀行獨(dú)立性的挑戰(zhàn)

貨幣政策是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信用量的方針、措施的總和。不同經(jīng)濟(jì)條件的國家必然會(huì)實(shí)施不同的貨幣政策。同一國家在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期的不同發(fā)展階段，其環(huán)境也會(huì)發(fā)生較大變化，因而也會(huì)采用不同的貨幣政策。這就是貨幣政策的獨(dú)立性。

電子商務(wù)交易平臺(tái)和電子金融市場(chǎng)的開放性，全天候和無地域限制，使得電子貨幣全球化。網(wǎng)絡(luò)銀行通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)可以瞬間使巨額資金從地球的一端傳到另一端，大量資金的突發(fā)性轉(zhuǎn)移會(huì)加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)，而網(wǎng)絡(luò)快速傳遞的特性會(huì)使波動(dòng)迅速擴(kuò)大。所以，貨幣政策難以獨(dú)立。

（二）電子貨幣對(duì)中央銀行貨幣壟斷發(fā)行權(quán)的沖擊

一般而言，各國的貨幣都是由其中央銀行代表國家壟斷發(fā)行，中央銀行對(duì)貨幣的壟斷發(fā)行權(quán)是一國貨幣最重要的內(nèi)容之一。中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，實(shí)質(zhì)上就控制了基礎(chǔ)貨幣量，進(jìn)而影響到長期利率、短期利率等其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。正是由于壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)，才使中央銀行有可能成為商業(yè)銀行的銀行，并對(duì)國民經(jīng)濟(jì)具有決定性的影響。但是，電子貨幣的出現(xiàn)沖破了中央銀行的貨幣壟斷發(fā)行權(quán)，使傳統(tǒng)法幣在流通中被電子貨幣所部分替代。到目前為止，絕大部分的電子貨幣是由其他金融機(jī)構(gòu)甚至是非金融性的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所發(fā)行。

（三）電子貨幣對(duì)中央銀行鑄幣稅的影響

所謂鑄幣稅是指中央銀行從貨幣的發(fā)行和鑄造中所獲得的收入，即貨幣的面值超過生產(chǎn)成本的那部分收入。鑄幣稅是中央銀行收入的核心部分，也是國家財(cái)政收入的組成部分之一。因此，電子貨幣即便只是逐步取代法幣，對(duì)于有龐大預(yù)算赤字的國家也會(huì)形成相當(dāng)大的壓力。根據(jù)國際清算銀行(Bis)的預(yù)測(cè)，電子貨幣在流通條件下可能導(dǎo)致鑄幣稅收人減少占GDP的比重，同時(shí)，鑄幣稅收入是彌補(bǔ)中央銀行操作成本的最主要資金來源，鑄幣稅收入的減少將嚴(yán)重削弱中央銀行的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，進(jìn)而間接影響其調(diào)控一國貨幣政策的獨(dú)立地位，以及實(shí)施貨幣政策的有效性。對(duì)于發(fā)展中國家而言，由于其現(xiàn)金使用的范圍更為廣泛，中央銀行的管理成本比較高，電子貨幣對(duì)中央銀行收入及其獨(dú)立性的影響將更加突出。

三、電子貨幣對(duì)貨幣政策的影響

（一）電子貨幣對(duì)貨幣定義的影響

貨幣是商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，原是從商品中分離出來的充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品。隨著商品生產(chǎn)的發(fā)展和交換的擴(kuò)大，貨幣形式又不斷地演進(jìn)。在金融電子化的推動(dòng)下，貨幣出現(xiàn)了新的形態(tài)，如信用卡、電子貨幣等，這是一種依托全球和網(wǎng)絡(luò)銀行產(chǎn)生的虛擬的無貨幣實(shí)體的數(shù)字符號(hào)。網(wǎng)絡(luò)貨幣是貨幣在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)中的存在形式。網(wǎng)絡(luò)貨幣隨著網(wǎng)絡(luò)銀行的產(chǎn)生而產(chǎn)生，隨著網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展而發(fā)展。這對(duì)傳統(tǒng)的貨幣內(nèi)涵將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。電子貨幣的發(fā)展使傳統(tǒng)貨幣觀對(duì)貨幣用途的界定有了改變,傳統(tǒng)貨幣觀對(duì)貨幣不同用途存在確定的相當(dāng)穩(wěn)定界限，而電子貨幣的發(fā)展將打破這種界限，對(duì)其進(jìn)行沖擊。

（二）電子貨幣對(duì)貨幣需求的影響

1.貨幣需求動(dòng)機(jī)界限模糊。對(duì)貨幣需求的分析是從貨幣的不同用途來分析影響貨幣需求的因素。無論是在凱恩斯貨幣需求理論中劃定的界線為持有貨幣的不同動(dòng)機(jī),還是弗里德曼貨幣需求理論中表現(xiàn)為不同財(cái)富結(jié)構(gòu)和各種資產(chǎn)預(yù)期收益的機(jī)會(huì)成本的組合,傳統(tǒng)的貨幣需求理論都假設(shè)貨幣在不同用途之間存在確定的界限,而且這種界限是相當(dāng)穩(wěn)定的,各自影響的因素也是完全獨(dú)立的。然而,網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展使得這種界限的劃定變得非常困難。電子信息技術(shù)的發(fā)展使得各種不同用途的貨幣之間轉(zhuǎn)換十分容易。借助于發(fā)達(dá)的金融創(chuàng)新工具,人們?cè)谛枰泿胚M(jìn)行各種交易時(shí),流動(dòng)性的需求可以立即被滿足。電子貨幣的發(fā)展大大降低了各種不同用途的貨幣的轉(zhuǎn)換成本,使處于不同動(dòng)機(jī)的各種貨幣需求之間的界限也就越來越模糊。

2.貨幣投機(jī)性需求增多。在弗里德曼貨幣需求理論中，貨幣、債券和股票的預(yù)期回報(bào)率之間存在明顯差異，也會(huì)因電子貨幣出現(xiàn)后強(qiáng)大的流動(dòng)性不斷縮小?？梢灶A(yù)見,隨著網(wǎng)絡(luò)銀行的進(jìn)一步發(fā)展和電子貨幣的普及,對(duì)貨幣需求的影響會(huì)日益增大。

3.貨幣流通速度加快，利率波動(dòng)加劇。網(wǎng)絡(luò)銀行和電子貨幣的發(fā)展對(duì)貨幣的流通速度也產(chǎn)生了重要影響。根據(jù)貨幣數(shù)量論,電子貨幣的替代作用使得利用現(xiàn)金進(jìn)行交易的次數(shù)減少,因而對(duì)傳統(tǒng)貨幣的需求減少。一方面，流通中通貨的減少加快了貨幣的流通速度;另一方面，電子貨幣在信用創(chuàng)造方面的作用,又使得對(duì)貨幣的需求處于不穩(wěn)定狀態(tài),導(dǎo)致利率波動(dòng)。根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論,貨幣需求與利率直接相關(guān),利率的波動(dòng)反過來又導(dǎo)致貨幣需求的不穩(wěn)定。無論認(rèn)為貨幣流通速度的穩(wěn)定與否,現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)支付體系和電子貨幣的出現(xiàn)則加快了貨幣的流通速度和加劇了利率的波動(dòng)。因此，增大了貨幣需求量的計(jì)量難度。

（三）電子貨幣對(duì)貨幣供給的影響

1.基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)電子貨幣作為新的現(xiàn)金貨幣形式加入到基礎(chǔ)貨幣行列時(shí),則可能使得基礎(chǔ)貨幣虛擬化,從而減少流通中的通貨。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備,各國法律都有明確的規(guī)定。而對(duì)于電子貨幣余額是否要求一定比例的法定準(zhǔn)備,目前仍存在較大爭(zhēng)議。大多數(shù)國家對(duì)電子貨幣余額無準(zhǔn)備金要求,但也有一些國家,如日本則要求發(fā)行者繳納相當(dāng)于其發(fā)行的電子貨幣余額50 %的準(zhǔn)備金。但總的來看,電子貨幣有減少法定準(zhǔn)備金的趨勢(shì)。另外,由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的運(yùn)用大大降低了銀行進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本,銀行可充分利用電子貨幣的高流動(dòng)性,滿足特殊情況下出現(xiàn)的流動(dòng)性不足問題。在超額準(zhǔn)備的存款利率不變或降低的情況下,作為銀行為應(yīng)付流動(dòng)性而自愿持有的超額準(zhǔn)備金將會(huì)降低;反之,則根據(jù)由此帶來的機(jī)會(huì)成本與資金運(yùn)用的收益進(jìn)行比較抉擇。

2.貨幣乘數(shù)。基礎(chǔ)貨幣是貨幣供給的源泉,貨幣供給量可以數(shù)倍于基礎(chǔ)貨幣,我們稱這個(gè)倍數(shù)為貨幣乘數(shù),它可以表示為:m =1 + krd + e + k + t?rt

rd：活期存款法定準(zhǔn)備金率,由中央銀行決定；Rt：定期存款法定準(zhǔn)備金率,由中央銀行決定；E：超額準(zhǔn)備金率,由商業(yè)銀行決定；T：定期存款與活期存款比率,由社會(huì)公眾決定；K：為現(xiàn)金與活期存款比率,由私人部門―包括個(gè)人與公司的行為決定；

由此可見,貨幣乘數(shù)是由中央銀行、商業(yè)銀行和社會(huì)公眾共同決定的。大多數(shù)國家中央銀行的主要資產(chǎn)是通貨。首先，電子貨幣對(duì)通貨的大規(guī)模取代，勢(shì)必使中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模大為縮減。其次，超額準(zhǔn)備金的持有會(huì)降低商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，減少利息收入。電子貨幣的發(fā)展使社會(huì)公眾的現(xiàn)金使用量減少,從而使商業(yè)銀行能夠減少超額準(zhǔn)備金的持有量，因而e 會(huì)呈減少趨勢(shì)。最后，人們不斷增加電子貨幣的持有量而減少現(xiàn)金的持有量，導(dǎo)致k 不斷下降,而受定期存款利率的影響。電子貨幣中貸記卡等信用貨幣的使用，會(huì)減少人們對(duì)活期存款的需求。為了獲得更多的利息收益，人們將更多地選擇定期存款，使t呈上升趨勢(shì)，由于這些因素的相互作用，短期內(nèi)貨幣乘數(shù)不會(huì)產(chǎn)生太大的變化。

四、結(jié)語

電子貨幣的出現(xiàn)是信息革命的產(chǎn)物。電子貨幣的產(chǎn)生和流通使實(shí)體貨幣與觀念貨幣發(fā)生分離。真實(shí)貨幣演變?yōu)樘摂M貨幣，是新技術(shù)革命和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，它有效地解決了市場(chǎng)全球化的大背景下，如何降低“信息成本”和“交易費(fèi)用”的問題。網(wǎng)絡(luò)和電子貨幣的出現(xiàn)加快了市場(chǎng)全球化，加強(qiáng)了全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，人們通過網(wǎng)絡(luò)和電子貨幣可以更快更省地處理經(jīng)濟(jì)事務(wù)，所有的這些都大大降低了信息搜尋成本，減少了交易費(fèi)用，節(jié)余了更多的社會(huì)財(cái)富，提高了資源化配置的范圍和效率。

與此同時(shí)，我們應(yīng)更加清醒地認(rèn)識(shí)到電子貨幣對(duì)中央銀行的挑戰(zhàn)以及對(duì)相關(guān)貨幣政策的影響，從而使電子貨幣朝有利于金融穩(wěn)定和國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

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學(xué)碩士畢業(yè)論文，2007.

[3]韓留卿.電子貨幣對(duì)中央銀行貨幣政策影響研究[J].河南金

融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2008(5).

貨幣需求論文范文第3篇

當(dāng)弗里德曼獲得1976年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)，媒體這樣評(píng)價(jià)他：“弗里德曼實(shí)際上向每一個(gè)重要的既成學(xué)說進(jìn)行了挑戰(zhàn)，從而在現(xiàn)存經(jīng)濟(jì)學(xué)之外――其實(shí)也是在經(jīng)濟(jì)學(xué)之內(nèi)――建立起他的事業(yè)?！备ダ锏侣乃枷?、論文和作品――大約245種出版物，其中包括26本著作，以及一些電視紀(jì)錄片――他對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的杰出貢獻(xiàn)尤其是有關(guān)通貨膨脹的理論，富有預(yù)見性且影響至今。

弗里德曼最著名的代表作是他與安娜?施瓦茨合著的《美國貨幣史（1876-1960）》?！敦泿诺牡満Α房梢援?dāng)做《美國貨幣史》的濃縮精華版，該書是弗里德曼晚年對(duì)自己半個(gè)世紀(jì)貨幣研究的總結(jié)，也是對(duì)貨幣主義最明晰的表達(dá)，為大眾了解弗里德曼的貨幣思想提供了可能。

弗里德曼從歷史的角度分析了國際價(jià)格水平和貨幣的聯(lián)系。從雅浦島上的石幣到今天廣泛使用的紙幣；從希臘、羅馬的鑄幣經(jīng)驗(yàn)到英國16世紀(jì)格雷欣時(shí)代的“劣幣驅(qū)逐良幣”；從18世紀(jì)法國約翰?勞一手炮制的“密西西比股災(zāi)”到20世紀(jì)早、中期美國的白銀采購計(jì)劃加速了中國政府的。弗里德曼用歷史事實(shí)展現(xiàn)了一系列貨幣的“禍害”。

弗里德曼講歷史采用的并非常見的敘述方式，實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論有力地支撐了他的論點(diǎn)，并且對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和小型模型的建立帶來了一般性的有益影響。比如，本書第4章“一次反事實(shí)的推演：評(píng)估1873年之后延續(xù)復(fù)本位制所帶來的影響”。弗里德曼重新定義了一度被經(jīng)濟(jì)學(xué)界拋棄的貨幣數(shù)量論，他建立了一個(gè)真實(shí)的貨幣需求函數(shù)，著重研究貨幣需求和名義收入之間的關(guān)系，包括債券收入、股票、實(shí)物資本和人力資本的收益，以及預(yù)期通貨膨脹率。這項(xiàng)非常專業(yè)的數(shù)學(xué)評(píng)估顯示了弗里德曼一再強(qiáng)調(diào)的論點(diǎn)：貨幣存量的變化給予經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平強(qiáng)有力的影響，盡管伴隨一個(gè)很長而且可變的滯后期。這點(diǎn)被凱恩斯忽略了。

弗里德曼深刻意識(shí)到過度擴(kuò)張的貨幣政策蘊(yùn)藏的通脹風(fēng)險(xiǎn)，他強(qiáng)烈主張建立一個(gè)嚴(yán)格的、量化的貨幣政策，就黃金在貨幣基礎(chǔ)上的價(jià)值制定嚴(yán)格的指導(dǎo)方針，通過這種方式避免通貨膨脹。弗里德曼宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)不大被人認(rèn)識(shí)、但是很根本的命題是，他認(rèn)為過去的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)未來的預(yù)期對(duì)于現(xiàn)階段行為的影響是十分重要的。這一命題使他在分析貨幣需求和消費(fèi)函數(shù)時(shí)著重使用了持久收入的概念，并在解釋通貨膨脹時(shí)強(qiáng)調(diào)價(jià)格預(yù)期的作用。弗里德曼一生都致力于通過實(shí)證方法深入研究通貨膨脹率及其變性與政治經(jīng)濟(jì)后果的聯(lián)系問題。

20世紀(jì)各國政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施主要源于凱恩斯理論，輕微的通脹能夠刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為企業(yè)、家庭創(chuàng)造更高的收入，也帶來更多的花費(fèi)，而消費(fèi)反過來又會(huì)推動(dòng)生產(chǎn)，如此類推，國民經(jīng)濟(jì)就會(huì)保持相當(dāng)?shù)幕盍?。但是，?duì)于貨幣發(fā)行者――政府而言，貨幣政策就像美麗又危險(xiǎn)的罌粟花，印鈔票的成本低、速度快，短期效果明顯，而惡果的累積相對(duì)滯后。通貨膨脹的平衡點(diǎn)很難把握，金融秩序一旦失控，就會(huì)抵消一切經(jīng)濟(jì)成就，損害國家的經(jīng)濟(jì)根本，讓每一個(gè)現(xiàn)金持有者失去信心。

貨幣需求論文范文第4篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策；中介目杯；傳導(dǎo)機(jī)制；貨幣供應(yīng)量；利率

中圖分類號(hào)：F821．0

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006―1096(2006)03―0126―04

貨幣政策的制定和執(zhí)行是通過對(duì)貨幣政策中介 目標(biāo)的監(jiān)測(cè)和調(diào)控實(shí)現(xiàn)的，中介目標(biāo)是中央銀行貨 幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生預(yù)期影響的連接點(diǎn)和傳 送點(diǎn)，其選擇和調(diào)控是制定貨幣政策的關(guān)鍵性步驟 之一，而不同的中介目標(biāo)往往會(huì)導(dǎo)致貨幣當(dāng)局采取 完全不同的行動(dòng)來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。貨幣 政策的傳導(dǎo)起于政策工具的運(yùn)用，通過操作目標(biāo)，使 中介目標(biāo)發(fā)生變化，最后使最終目標(biāo)產(chǎn)生相應(yīng)變化， 如圖1所示

一、貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)

一般認(rèn)為，選擇貨幣政策中介目標(biāo)須考慮三個(gè) 標(biāo)準(zhǔn)：(1)可測(cè)性，即中央銀行不僅能及時(shí)準(zhǔn)確地獲 取有關(guān)中介目標(biāo)的資料，而且，中介目標(biāo)定義的內(nèi)涵 和外延較為明確、穩(wěn)定，中央銀行能據(jù)此做出分析， 社會(huì)其他人員能據(jù)此做出預(yù)測(cè)、判斷；(2)可控性，就 是中央銀行通過操作其貨幣政策工具，能夠準(zhǔn)確地 控制中介目標(biāo)參數(shù)的變動(dòng)情況；(3)相關(guān)性，即貨幣 當(dāng)局選擇的中介目標(biāo)必須與貨幣政策最終目標(biāo)有密 切的相關(guān)性。此外，中介目標(biāo)還必須與特定的經(jīng)濟(jì) 金融環(huán)境相適應(yīng)。在特定的條件下，由于經(jīng)濟(jì)金融 環(huán)境不同，中央銀行置身的經(jīng)濟(jì)體制背景不同，中央 銀行為實(shí)現(xiàn)其不同的貨幣政策最終目標(biāo)而所采取的 中介目標(biāo)就不同。

二、貨幣政策中介目標(biāo)選擇的理論

(一)凱恩斯主義的理論主張

凱恩斯主義認(rèn)為，貨幣是一種金融資產(chǎn)，它與其 他金融資產(chǎn)之間具有高度的可替代性。公眾對(duì)貨幣 的超額需求會(huì)因出售這些金融資產(chǎn)而消除，而超額 的貨幣供給又會(huì)引起對(duì)這些資產(chǎn)的需求，最終通過 金融資產(chǎn)價(jià)格的變化而反映到利率的變化上。因 此，貨幣需求的利率彈性較高?；谶@一分析，凱恩 斯認(rèn)為貨幣政策的中介目標(biāo)是利率。首先，從利率 的可測(cè)性看，中央銀行任何時(shí)候都可以觀察到貨幣 市場(chǎng)上的利率水平和結(jié)構(gòu)，因而具有較好的可測(cè)性。 其次，利率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展又有著密切的相關(guān)關(guān)系。利 率的高低關(guān)系到投資和消費(fèi)的規(guī)模，利率高則投資 消費(fèi)少，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨冷；而利率低則投資消費(fèi)多，經(jīng) 濟(jì)可能過熱。凱恩斯因此認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)過熱、利率較 低時(shí)，中央銀行應(yīng)該發(fā)行國債，減少貨幣供給，提高 利率；而在經(jīng)濟(jì)過冷、利率較高時(shí)，則買進(jìn)國債，增加 貨幣供給，降低利率。凱恩斯認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在本質(zhì) 上是不穩(wěn)定的，所以只要以利率為中介目標(biāo)，逆經(jīng)濟(jì) 風(fēng)向行事，穩(wěn)定利率，就大抵可以熨平經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。 可見，從這個(gè)意義上來講，作為中介目標(biāo)的利率應(yīng)該 具有兩方面的功能，即反映和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

(二)貨幣主義的理論主張

以弗里德曼為代表的貨幣主義者提出了現(xiàn)代貨 幣數(shù)量論。這一理論否定了貨幣僅能夠在狹小范圍 內(nèi)的金融資產(chǎn)之間相互替代這一凱恩斯學(xué)振的貨幣 需求理論的基礎(chǔ)，而指出貨幣不僅是金融資產(chǎn)的替 代物，而且也是包括不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的所有資產(chǎn)的替代 物，貨幣供求的變化是在極大的范圍內(nèi)發(fā)揮作用的。 據(jù)弗里德曼和施瓦茨對(duì)1867年～1966年美國近百 年的貨幣需求和利率變化的統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行分析驗(yàn)證 得出的結(jié)論表明，美國貨幣需求的利率彈性僅為 －0．15，貨幣需求的利率彈性較低。與此相反，貨幣 需求的收入彈性則較高，為1．8。他得出的結(jié)論是： 貨幣需求的利率彈性極低，因而利率不能作為貨幣 政策的中介目標(biāo)。

弗里德曼認(rèn)為，由于貨幣需求的利率彈性較低， 貨幣需求函數(shù)是極其穩(wěn)定的，即貨幣流通速度v對(duì) 利率變動(dòng)的反應(yīng)遲鈍。由于v是穩(wěn)定的，在MS； GDP／V中，MS與GDP之間存在著穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。 同時(shí)，從可控性上來看，由于貨幣與非貨幣金融資產(chǎn) 之間的替代性較低，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng) 的影響較小，貨幣變動(dòng)引起的超額貨幣需求就直接 轉(zhuǎn)向?qū)嵨锸袌?chǎng)，引起物價(jià)的變化，借助于價(jià)格機(jī)制調(diào) 節(jié)國民經(jīng)濟(jì)。因此，中央銀行是能夠控制貨幣供應(yīng) 量的。另外，貨幣供給量隨時(shí)可以反映在中央銀行 和商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，因而 具有可測(cè)性。從以上條件看，貨幣供應(yīng)量可以作為 貨幣政策的中介目標(biāo)。

貨幣主義的政策思路認(rèn)為，由于貨幣需求函數(shù) 具有穩(wěn)定性，因而引起經(jīng)濟(jì)變量變化，造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 的根源來自于貨幣供給方面。因此，中央銀行只要 采取規(guī)則的而不是權(quán)變的貨幣供給政策，堅(jiān)持貨幣 供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間的固定比例關(guān)系，就能形成 和保持公眾對(duì)中央銀行貨幣政策的信心，避免不適 當(dāng)?shù)恼叽胧┘觿〗?jīng)濟(jì)的波動(dòng)。即一個(gè)國家只要根 據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小，為貨幣供應(yīng)量確定一個(gè)較為長 期的合理的增幅，并借助貨幣政策工具使其保持在 這一幅度內(nèi)，就能使經(jīng)濟(jì)在低通貨膨脹的條件下穩(wěn) 定增長，并達(dá)到理想的就業(yè)水平。

(三)貨幣政策中介目標(biāo)研究的最新進(jìn)展

最近幾年，對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的研究主要體 現(xiàn)為用發(fā)展演化的眼光來看待貨幣政策中介目標(biāo)選 擇的背景及約束條件，得出的基本結(jié)論是：不同的宏 觀經(jīng)濟(jì)背景和金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)，可能導(dǎo)致貨幣政策 中介目標(biāo)的不同，因此中介目標(biāo)的選擇是一個(gè)不斷 變化的過程。

貨幣政策在影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)有兩個(gè)因素是非常 重要的。第一個(gè)是從中央銀行能夠直接控制的工 具，例如短期利率或準(zhǔn)備金要求，到能夠自接影響非 金融部門狀況的那些變量，主要是貸款利率、存款利 率、資產(chǎn)價(jià)格和匯率的整個(gè)傳導(dǎo)過程。此傳導(dǎo)渠道 主要取決于金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。第二個(gè)傳導(dǎo)過程是家 庭與公司的金融狀況與支出決策之間的聯(lián)系，特別 是家庭、公司和銀行的初始金融頭寸在其中扮演了 十分關(guān)鍵的角色，包括杠桿作用的程度、資產(chǎn)和負(fù)債 的組成及標(biāo)價(jià)貨幣，以及他們對(duì)外部融資的依賴程 度，特別是銀行融資。StevenKamin等人(1998)認(rèn) 為，這兩個(gè)貨幣政策傳導(dǎo)渠道受到了最近十年來金 融自由化的影響，政府在金融系統(tǒng)中的作用日益減 小，這降低了信貸渠道的重要性，相比較而言，利率 渠道的地位在不斷上升。同時(shí)，新興市場(chǎng)國家金融 系統(tǒng)的開放和深化使得非金融部門的資產(chǎn)負(fù)債表的 資產(chǎn)方和負(fù)債方都趨向于多元化，由此加強(qiáng)了貨幣 傳導(dǎo)過程中資產(chǎn)價(jià)格的作用，特別是匯率的作用。

JozefVantdack(1999)認(rèn)為，當(dāng)金融部門相對(duì)封 閉并以商業(yè)銀行為主導(dǎo)時(shí)，貨幣控制主要運(yùn)用兩個(gè) 參數(shù)：商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金要求和向中央銀行借款的 貼現(xiàn)率。這時(shí)，運(yùn)用貨幣數(shù)量控制而不是價(jià)格信號(hào) 是更為有效的。而一旦金融市場(chǎng)發(fā)展和市場(chǎng)一體化 程度提高之后，銀行中介逐漸變得不占優(yōu)勢(shì)，家庭會(huì) 將其部分儲(chǔ)蓄放在銀行部門之外，企業(yè)開始利用非 銀行部門的融資渠道，甚至銀行本身也要努力在市 場(chǎng)中立足。在此新環(huán)境下?銀行利率開始依賴于金 融市場(chǎng)的狀況。

三、貨幣政策中介目標(biāo)的實(shí)踐

(一)發(fā)達(dá)國家貨幣政策中介目標(biāo)選擇的實(shí)踐

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，凱恩斯主義在西方大 行其道，利率自然就成為這一階段貨幣政策操作最 為普遍的中介目標(biāo)。

但是，政府運(yùn)用擴(kuò)張性的財(cái)政政策來解決總需 求不足，有可能會(huì)造成財(cái)政赤字的大量累積和貨幣 的過量供應(yīng)，從而在特定的經(jīng)濟(jì)條件下釀成了凱恩 斯主義無法解釋的“滯脹”局面。于是，貨幣主義的 政策思路逐步被各國所普遍采用，與此相適應(yīng)，貨幣 供應(yīng)量在這一時(shí)期成為許多國家廣泛采用的貨幣政 策中介目標(biāo)，并在特定條件下的實(shí)踐中取得了一定 的成效。美、英、法、德和意大利都曾經(jīng)比較成功地 將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。如美國， 20世紀(jì)70年代以來，美聯(lián)儲(chǔ)基本上接受了貨幣主義 的“單一規(guī)則”，把貨幣供應(yīng)量作為對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀 調(diào)控的主要手段。

然而，從80年代末期開始，金融自由化和經(jīng)濟(jì) 全球化不斷興起，貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制越 來越困難(即可控性下降)，而全球范圍內(nèi)的金融自 由化、金融創(chuàng)新浪潮和大量國際外匯交易使各國貨 幣供應(yīng)量與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的緊密聯(lián)系日趨松散(即 相關(guān)性下降)，從而導(dǎo)致了以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo) 的貨幣政策的效果不斷下降。20世紀(jì)90年代末期 以來，越來越多的國家轉(zhuǎn)向了以利率、匯率等價(jià)格型 中介目標(biāo)，即使是采用貨幣數(shù)量目標(biāo)的國家，也注意 控制利率、匯率和通貨膨脹等變量。在最近幾年，一 些央行開始轉(zhuǎn)向通貨膨脹預(yù)期。

以美國為例，進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，預(yù)算平 衡案的通過削弱了財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控的 作用。這樣，貨幣政策就成為政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控 的主要工具。同時(shí)，更為重要的是，自20世紀(jì)60年 代中期以來，規(guī)模日益增大的金融創(chuàng)新浪潮使得各 種貨幣替代物大量出現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量的定義和統(tǒng)計(jì) 變得日益困難；而70年代以來以離岸金融和跨國銀 行活動(dòng)為主導(dǎo)的金融自由化浪潮，使得國際間資本 流動(dòng)與?0年代相比有跳躍性增長，尤其是短期資本 流動(dòng)和外匯交易增長更為迅速，巨額美元被國際金 融機(jī)構(gòu)當(dāng)作金融交易的對(duì)象，脫離了美國本土對(duì)商 品和勞務(wù)的總需求。正是基于以上變化，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì) 貨幣政策進(jìn)行了新的探索。1993年7月，美聯(lián)儲(chǔ)放 棄了實(shí)行十余年的以調(diào)控貨幣供應(yīng)量來調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行的貨幣政策規(guī)則，而轉(zhuǎn)向以調(diào)整實(shí)際利率作為對(duì) 經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段。這也就是現(xiàn)在美國 金融界的所謂“泰勒規(guī)則”(Toyl。rRule)。在貨幣政 策目標(biāo)上，美國雖然沒有明確提出，但美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)是 以通貨膨脹作為貨幣政策長期目標(biāo)并將其作為名義 錨的(Mishkin，2001)。

一般而盲，發(fā)展中國家完全以通貨膨脹作為貨 幣政策目標(biāo)的可能性不大。這是因?yàn)橐酝ㄘ浥蛎洖?主要監(jiān)測(cè)目標(biāo)的國家應(yīng)具有以下先決條件：一是中 央銀行具有足夠的獨(dú)立性，貨幣政策當(dāng)局要有使用 貨幣政策工具的自由以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)；二是貨 幣政策傳導(dǎo)應(yīng)完全不受財(cái)政約束(Massonetal， 1998)；三是中央銀行不受任何名義目標(biāo)，如工資或 名義匯率的影響。保持名義匯率的國家就不能有效 地使貨幣政策與其他名義變量(如通貨膨脹)相結(jié) 合。如果對(duì)固定匯率予以放松，變成爬行盯住或目 標(biāo)區(qū)，那么，匯率目標(biāo)就可能與通貨膨脹目標(biāo)并存。

目前，西方國家貨幣政策中介目標(biāo)主要有三種 基本形式：一是貨幣數(shù)量；二是匯率；三是通貨膨脹。 最近幾年來越來越多的人認(rèn)同一個(gè)觀點(diǎn)，即貨幣政 策首要的、長期的目標(biāo)是提高價(jià)格的穩(wěn)定性。中央 銀行使用通貨膨脹目標(biāo)時(shí)，一般是以未來通貨膨脹 預(yù)期為調(diào)控目標(biāo)的。實(shí)踐中，有的國家單獨(dú)使用某 一種指標(biāo)作為中介目標(biāo)，有的國家則綜合使用某兩 種指標(biāo)組合作為貨幣政策中介目標(biāo)，如美國和日本 所使用的折衷策略大體上是根據(jù)具體情況在貨幣數(shù) 量與利率之間進(jìn)行選擇。

(二)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中介目標(biāo)選擇的實(shí)踐

在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，貨幣總量目標(biāo)在很多國 家依然受重視，有時(shí)貨幣目標(biāo)被看作是約束政府預(yù) 算的最有效手段。然而，許多國家除了貨幣目標(biāo)外， 還使用利率、匯率和預(yù)期通貨膨脹等變量作為補(bǔ)充。

四、中國貨幣政策中介目標(biāo)的討論

1998年我國中央銀行摒棄了已通用近50年的 直接調(diào)控手段(包括1984年正式建立中央銀行體制 之后)，轉(zhuǎn)而運(yùn)用間接調(diào)控手段，通過對(duì)貨幣政策中 介目標(biāo)監(jiān)控來實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，主要是以貨幣供應(yīng)量 作為中介目標(biāo)。1998年以前實(shí)施信貸規(guī)模限額管理 情況下，貨幣政策的最終目標(biāo)――物價(jià)上漲幅度是 在國家制定國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃時(shí)確定的，中央銀行 據(jù)此安排國家銀行貸款規(guī)模限額，但是，再貸款的收 回或發(fā)放、利率的調(diào)整、準(zhǔn)備金的變化等貨幣政策工 具的運(yùn)用并不是依照貸款規(guī)模來操作的。因此，實(shí) 際上貸款規(guī)模和M2并沒有作為貨幣政策的中介目 標(biāo)，期間不存在實(shí)際意義的中介目標(biāo)(錢小安， 2000)。

我國關(guān)于貨幣政策中介目標(biāo)選擇的研究主要有 四種結(jié)論，即貸款規(guī)模、超額儲(chǔ)備、各種貨幣供給量 及它們的綜合。有學(xué)者認(rèn)為，在目前情況下，金融體 系的流動(dòng)性是貨幣政策中介目標(biāo)的最佳指標(biāo)，主要 原因是中央銀行基本可以得到主要銀行的流動(dòng)性情 況，其變化可以直接影響貨幣供給量，同時(shí)也直接受 中央銀行操作的影響(蔣萬進(jìn)，1997)。也有學(xué)者認(rèn) 為，我國貨幣政策中介目標(biāo)可以是穩(wěn)定M2的增長 率，同時(shí)穩(wěn)定M2與MI的增長率之差(王大用． 1996)。隨著近年來一些發(fā)達(dá)國家先后放棄了以貨 幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)而主要監(jiān)控利 率、匯率等價(jià)格型變量，我國理論界及貨幣當(dāng)局亦就 選擇貨幣供應(yīng)量還是選擇利率作為中介目標(biāo)的問題 進(jìn)行了思考，其中不乏運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法進(jìn) 行的實(shí)證研究。這些研究所得出的基本結(jié)論是：

1．貨幣供應(yīng)量在當(dāng)前作為貨幣政策的中介目標(biāo) 依然具有現(xiàn)實(shí)的合理性。從當(dāng)前中國金融體系的發(fā) 育情況看，金融市場(chǎng)剛剛起步，其規(guī)模及金融產(chǎn)品的 種類都十分有限，因而在金融運(yùn)行中能夠替代貨幣 的金融工具也就相應(yīng)的比較有限；中國金融業(yè)目前 仍處于加強(qiáng)監(jiān)督和管理的階段，而推進(jìn)金融自由化 及金融工具的創(chuàng)新仍受到多方面的限制和制約；人 民幣雖然完成了經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，但是資本項(xiàng)目 的管制會(huì)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)保持，因而人民幣成為 國際外匯市場(chǎng)的主要交易對(duì)象仍需要假以時(shí)日。因 而并不具備選擇利率作為中介目標(biāo)的條件。

2．隨著中國經(jīng)濟(jì)、金融對(duì)外開放的擴(kuò)大，貨幣供 應(yīng)量的可測(cè)性和可控性正在減弱。因而急需加強(qiáng)中 央銀行宏觀調(diào)控，同時(shí)應(yīng)通過改革的推進(jìn)，積極創(chuàng)造 利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的操作條件。

為此作者建議：(1)進(jìn)一步完善金融監(jiān)管水平，力 求在金融對(duì)外開放及金融自由化進(jìn)程不斷深化的過 程中，中央銀行保持并增強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)控能 力。(2)積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，增加貨幣需求與 貨幣供給的利率彈性。目前利率市場(chǎng)化的最大障礙 不僅在于缺乏發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，而根本在于缺乏真正 的市場(chǎng)主體。缺乏“自負(fù)盈虧、自我約束”的市場(chǎng)主體 表現(xiàn)為我國社會(huì)總需求的利率彈性較低，即需求主體 對(duì)利率變動(dòng)缺乏敏感性，變動(dòng)利率不能有效地變動(dòng)總 需求。因而，深化改革以形成真正的市場(chǎng)主體將是推 進(jìn)我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程的決定性因素。

五、結(jié)論

通過對(duì)以上一國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇的理 論與實(shí)踐的考察，貨幣政策中介目標(biāo)的選擇主要取 決于以下幾個(gè)因素：

1．開放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。主要是外貿(mào)結(jié)構(gòu)和規(guī)模、 國際資本流動(dòng)的形式和規(guī)模、匯率制度安排。特別 是資本的流動(dòng)性在貨幣政策的獨(dú)立性和有效性中起 著關(guān)鍵的作用。就我國而言，隨著資本項(xiàng)目的日益 開放，未來貨幣政策的實(shí)施必須更多著眼于外部貨 幣沖擊，同時(shí)重視本國貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的改善，以彌補(bǔ) 本國由于貨幣政策獨(dú)立性下降而導(dǎo)致的貨幣政策有 效性的降低(劉元春，2004)。

2．金融系統(tǒng)的特點(diǎn)。主要是金融市場(chǎng)的發(fā)育程 度、金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)以及金融資產(chǎn)的狀況。在以銀 行為主導(dǎo)的金融體系中，信貸渠道的傳導(dǎo)更為重要； 而以金融市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系中，資產(chǎn)價(jià)格(包括 利率)渠道的傳導(dǎo)更為重要。因此，金融系統(tǒng)的特點(diǎn) 在決定貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策目標(biāo)選擇時(shí)是 非常重要的。

3．經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度。開放宏觀經(jīng)濟(jì)中的名義 變量和實(shí)際變量會(huì)通過穿透效應(yīng)和利率平價(jià)渠道在 國際間傳播。利率和價(jià)格市場(chǎng)化的程度，會(huì)影響國 際間傳播的方式和程度。

4．經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。主要是工業(yè)化的階段、儲(chǔ)蓄 的規(guī)模和結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。從發(fā)達(dá)國家的貨幣 政策中介目標(biāo)的歷史演進(jìn)可以看出，貨幣政策中介 目標(biāo)的選擇與一國的工業(yè)化水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是息息 相關(guān)的。

5．政策的搭配。貨幣政策和財(cái)政政策是主要的 宏觀經(jīng)濟(jì)政策，由于各種政策目標(biāo)之間存在著潛在 的矛盾，蒙代爾曾經(jīng)在20世紀(jì)60年代提出，基于他 們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡所起的作用不同，應(yīng)將實(shí)現(xiàn) 內(nèi)部均衡的任務(wù)指派給財(cái)政政策，而將實(shí)現(xiàn)外部均 衡的任務(wù)指派給貨幣政策，并將兩者進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇?配。實(shí)際上，在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，往往需要進(jìn)行 貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策和國際收 支政策等一攬子政策的協(xié)調(diào)和搭配，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng) 濟(jì)的調(diào)控目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

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貨幣需求論文范文第5篇

[論文摘要]本文介紹了匯率與匯率制度的相關(guān)情況。主要內(nèi)容分為匯率決定理論，匯率制度的分類、特點(diǎn)，匯率制度選擇理論，固定匯率制度的退出，國際貨幣基金組織對(duì)成員國匯率的監(jiān)管原則。

一、匯率及匯率決定理論

匯率是本國貨幣與外國貨幣相互折算的比價(jià)，有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種表示方法。匯率可分為名義匯率與實(shí)際匯率，名義匯率是一個(gè)人可以用一國通貨交換另一國通貨的比率，實(shí)際匯率是一個(gè)人可以用一國的物品和勞務(wù)與另一國的物品與勞務(wù)交易的比率。實(shí)際匯率＝名義匯率＊國內(nèi)價(jià)格／國外價(jià)格。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家采用了很多理論和模型來解釋匯率是如何決定的，這里只介紹紙幣本位制度下的匯率決定理論購買力平價(jià)理論。用購買力平價(jià)理論可以預(yù)期名義匯率的近似值，為評(píng)價(jià)和選擇匯率制度提供依據(jù)。該理論根據(jù)的是單一價(jià)格規(guī)律，這種理論認(rèn)為，任何一種通貨的一單位應(yīng)該能在所有國家買到等量的物品。一種物品如果不以同樣的價(jià)格在各地出售，就存在著未被利用的利潤機(jī)會(huì)，由于套利的存在，總有商業(yè)行為會(huì)從價(jià)格低的A國購買該物品到價(jià)格高的B國出售，從而使B國該物品價(jià)格下降，直至兩國價(jià)格相同。由此，一種通貨必然在所有國家都具有相同的購買力或?qū)嶋H價(jià)值。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購買力平價(jià)描述了長期中決定匯率的因素。購買力平價(jià)理論告訴我們，兩國通貨之間的名義匯率取決于這兩個(gè)國家的物價(jià)水平。

如前所述，名義匯率等于外國物價(jià)水平與國內(nèi)物價(jià)水平的比率，根據(jù)購買力平價(jià)理論，兩國通貨之間的名義匯率反映這兩個(gè)國家的物價(jià)水平差別。當(dāng)物價(jià)水平變動(dòng)時(shí)，名義匯率也變動(dòng)，而任何一個(gè)國家的物價(jià)水平的調(diào)整會(huì)使貨幣供給量和貨幣需求量平衡，因此，名義匯率取決于物價(jià)水平也就取決于每個(gè)國家的貨幣供給與需求。當(dāng)一個(gè)國家的央行增加貨幣供給并引起物價(jià)水平上升時(shí)，就會(huì)引起該國通貨相對(duì)于其他通貨貶值。理論上，要想測(cè)算人民幣兌美元的名義匯率的變化趨勢(shì)，就要對(duì)兩國的物價(jià)水平進(jìn)行評(píng)估。如果中國人民銀行的貨幣供給增長較快，造成國內(nèi)物價(jià)水平上揚(yáng)，美國內(nèi)物價(jià)水平保持穩(wěn)定，則很有可能導(dǎo)致人民幣兌美元的名義匯率貶值而不是升值。而實(shí)質(zhì)上，我國的外匯市場(chǎng)是由銀行間外匯市場(chǎng)和柜臺(tái)結(jié)售匯市場(chǎng)組成，由于我國實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售制度，商業(yè)銀行和企業(yè)結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸以外的外匯收入必須進(jìn)行平盤，由中央銀行進(jìn)行買入或賣出的交易。新晨

二、匯率制度及其分類