公司并購的案例
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公司并購的案例范文第1篇
李紅菊（1982—），女，漢族，四川資陽人，四川省社會科學院碩士研究生；
劉文斌（1985—），男，漢族，山西朔州人，四川省社會科學院碩士研究生。
1. 與傳統(tǒng)并購模式的區(qū)別
傳統(tǒng)的公司并購類型從實力對比上講主要有兩類，一是優(yōu)勢大企業(yè)兼并相對處于弱勢地位的中小企業(yè)，特別是長期資不抵債的小企業(yè)，使得小企業(yè)或者起死回生或者獲得更好的發(fā)展機會，大企業(yè)也可以借助于小企業(yè)的人才、市場資源、特色項目等獲得整體發(fā)展層次的提升，可謂各得其所；二是兩個勢均力敵的企業(yè)主體自愿達成了合并協(xié)議，并獲得了雙方全體股東絕對多數的通過進而走向強強聯(lián)合，短期內獲得積聚效應和規(guī)模效應，從而在和其他共同競爭對手的較量中獲得更加有力的話語權。
如果我們以收購方的主觀意圖分析之，可以得知又可以分為善意收購與惡意收購，通常情況下的收購都是市場主體自愿協(xié)商一致的結果，是企業(yè)符合市場運作規(guī)律的正常生死存亡，但是個別大企業(yè)為了壟斷市場，打擊對手，搶占其他企業(yè)提供的基礎服務，而實施惡意收購行為，例如，英偉達公司（NVIDIA）把臺灣宇力公司（ULI）收購，導致勁敵冶天公司生產芯片組的南橋部分被截斷，造成了冶天公司主板在市場競爭中處于被動挨打的不利地位，直接影響了冶天公司公司的預期盈利收入。
縱觀本次超微公司收購冶天公司案，我們無法將其強行塞入這大類傳統(tǒng)的分類方式。首先，從實力上，超微公司自身并不具備吞并冶天公司的能力，因為兩家公司的規(guī)模、營業(yè)額、品牌知名度等商業(yè)要素互有所長，且高達50多億美元的收購成本，超微公司自身只能提供大約一半，而有25億美元的巨額款項是通過貸款方式獲得的，所以我們只能已蛇吞象來形容這種獨特的兼并方式。其次，超微公司收購冶天公司也不屬于惡意收購或稱“敵意收購”，因為超微公司收購冶天公司并沒有造成向NVIDIA收購ULI那樣導致競爭對手的上游產品供應鏈條斷裂，而且無論是超微公司在計算機處理器市場的占有率還是冶天公司在顯卡市場的占有率都明顯處于相對弱勢地位，收購并不足以導致新的壟斷，況且從政策法規(guī)角度，已經獲得了美國反壟斷調查委員會的批準，故不屬于敵意收購。
2. 與傳統(tǒng)并購模式的聯(lián)系
雖然我們不能把這樁并購案歸入強強聯(lián)合或大吃小的類型范疇，也達不到敵意收購的標準，但是通過分析超微公司的市場策略可以得知，我們可以用企業(yè)的“橫向、縱向一體化或集團化”產品整合或集約增長的并購分類模式相對應，超微公司通過收購冶天公司獲得了寶貴的GPU和主板芯片組設計實例，可以通過走“3A平臺”的產品整合道路，提高電腦整機硬件的兼容性和穩(wěn)定性，既有利于自己產品的市場認可度提升，也有利于消費者獲得優(yōu)質的套餐產品，所以說與誰都有好處，同時超微公司獲得了支持其計算機處理器產品的配套產業(yè)鏈，讓主板芯片的控制權不在成為超微公司的噩夢，降低了NVIDIA或INTEL等其他競爭對手敵意收購其他基礎廠商而造成的供貨中斷或者商業(yè)機密泄露的可能。
二、經濟法學視角論本類并購的是非成敗
1. 收購失敗論——超微公司收購冶天公司整一年，市值縮水到50億美元
公司設立的首要目的就是盈利，公司雖然有自己的人格，但是從本質上依然是股東用來賺錢的工具而已，那么這么大規(guī)模的市值縮水到底要讓誰來買單？公司、決策者還是股東自身？一些憤怒的投資者把怨氣直指那次所謂“失敗”的收購案，但這依然不能從根本上解決問題。其實這種迫切關注企業(yè)的生存壓力和合理要求自身利益的心情是可以理解的，畢竟到2007年11月底，超微公司的市值遠遠低于一年以前。
2. 收購成功論——GPU+計算機處理器雙收，超微公司扭虧為盈利潤達2.57億
戰(zhàn)略家的眼光總是超乎常規(guī)的創(chuàng)造者企業(yè)并購的神話，在短短幾年暫時虧損后，超微公司出現(xiàn)了奇跡般的業(yè)績增長，而且通用計算技術把以前高高在上的競爭者拋在了腦后，引領了新技術革新浪潮，這充分證實了上市公司收購確實需要全面統(tǒng)籌眼前利益和長遠利益，為了企業(yè)的長遠發(fā)展，暫時的虧損可以看做是企業(yè)的低成本支出，當然是為了以后的高回報！根據2010年第一季度財務報告，超微公司終于實現(xiàn)了真正意義上的扭虧為盈，各項指標也都高于分析師此前的預計。
3. 不以暫時成敗論英雄，該種模式實際上是收購方的長遠戰(zhàn)略投資
該種收購模式有益于企業(yè)的長期發(fā)展，有利于企業(yè)發(fā)展加速度的提升和發(fā)展?jié)摿Φ某鋵?，為此筆者認為有以下幾方面的原因驅使超微公司以蛇吞象的方式收購冶天公司：
第一，品牌優(yōu)勢的積聚和科技人才的發(fā)掘。我們知道企業(yè)品牌是維系企業(yè)發(fā)展的無形戰(zhàn)略資源，高等級的品牌知名度代表了高水平的市場認可度，無疑會吸引眾多的客戶資源和上下游營銷渠道，從而降低生產成本，提高資金周轉速度和縮短盈利周期。而人才作為市場經濟的核心要素之一，更凸顯了人的創(chuàng)造力在推動一個企業(yè)發(fā)扎方面的戰(zhàn)略價值！如果直接把一個優(yōu)秀的團隊拿過來進行整體的直接利用，要比單個人通過長期磨合然后達到的“整合”成本低廉的多，見效也快，所以在企業(yè)收購中，人才的要素不僅以個別人的形式被發(fā)掘，而且更深層次上是以整個團隊的發(fā)掘為典型。
第二，技術融合加深和技術更新周期縮短的競爭壓力。超微公司雖然多年前就已經涉足板卡制造領域，卻是一直都是在低端發(fā)展，該公司試圖投入很多資金來發(fā)展高端板卡制造業(yè)，但成效很低，再加上幾乎陌生的市場認可度，讓超微公司自家的主板和顯卡遠不如其他對手的市場占有率客觀，這樣就催生了超微公司借助兼并其他企業(yè)駛入快車道的念頭。所以超微公司在收購冶天公司的同時，其最重要的原因就是看重冶天公司足以匹敵任何競爭對手的世界級頂端的核心技術。超微公司已經成功的收夠了冶天公司的全部股份，這也就代表超微公司已經成功的收購了冶天公司能成為世界頂級板卡制造商的核心技術。
第三，營銷網絡的構建和縱深擴張的需要。說到超威公司收購冶天公司，超威公司除了想要冶天公司的核心技術之外，更看重的是冶天公司的品牌價值。通過對具有雄厚技術實力的國際著名品牌的收購，可以提升自己本國的品牌效益。
三、蛇吞象之爭可以休矣
超威公司收購冶天公司以后，很多人認為超威公司收購冶天公司是蛇吞象，超威公司無法保證超威公司本身的正常運營的同時，讓本公司扭虧轉贏，甚至會降低冶天公司的質量和品牌，影響市場競爭力。但是冶天公司已經說明始終會把品質放在第一位，無論在哪兒都會按照統(tǒng)一的標準生產高品質的板卡產品。不但不會降低超威公司的市場競爭力，反而會增加超威公司在板卡市場和通用計算技術市場的競爭力，甚至是未來國際市場的競爭力。收購冶天公司就把冶天公司長久以來許多的核心技術歸到超威公司旗下，這樣超威公司不但本身的技術得到很大的提高，而且冶天公司和超威公司是兩個完全不同的細分市場的品牌，超威公司得到冶天公司的核心技術可以更好的發(fā)展自己本身的產品，而冶天公司被超威公司收購也有利于冶天公司在全球市場包括中國市場更好更便利的發(fā)展，而此前加拿大冶天公司收購中國上海圖誠XGI公司不是想要得到夢寐以求的更多中國市場份額嗎？所以無論是其股東還是包括中國在內的世界各地消費者，都會給予冶天公司更多的支持，所以超威公司在收購冶天公司以后，超威公司不但不會降低市場競爭力，反而會大大的增加超威公司在國際市場的競爭力，以期帶給消費者更多實惠和更多驚喜，更好實現(xiàn)“融聚未來”的偉大發(fā)展戰(zhàn)略。
參考文獻：
公司并購的案例范文第2篇
【關鍵詞】 品牌經濟學； 企業(yè)并購； 寶潔公司
中圖分類號：F271.4 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）11-0055-05
一、前言
近年來，市場的不斷成熟和競爭的不斷加劇導致了第五次并購浪潮的出現(xiàn)，并表現(xiàn)出世界頂級公司在全球范圍內謀求共同控制資源和瓜分市場的格局，其特征是“強強聯(lián)合，同業(yè)并購”。在以寶潔并購吉列為例的眾多并購案例中，品牌整合的效果無疑是企業(yè)并購成功與否的關鍵，品牌給企業(yè)并購行為帶來的經濟學效應越來越顯著。因此本文以企業(yè)并購過程為主線，創(chuàng)新性地運用品牌經濟學原理分析了寶潔并購吉列的案例，得出了可運用品牌經濟學分析框架的并購案例特征，為企業(yè)并購理論提供了新的分析角度。
二、品牌經濟學與并購理論
（一）品牌經濟學
品牌經濟學是以經濟學原理為基礎，描述、解釋品牌為何以及如何影響企業(yè)、個體的選擇行為，并引導企業(yè)、個體進行更好的品牌發(fā)展的一門經濟學分支。自2006年孫曰瑤、劉華軍將品牌引入經濟學框架以來，品牌經濟學已經逐漸受到學術界的關注，并取得了一定的研究成果。孫曰瑤、劉華軍在《品牌經濟學原理》一書中指出，品牌（Brand）是與目標顧客達成了一種長期利益均衡，從而降低其選擇成本的排他性品類符號。品牌經濟學的品牌概念則是將商標與消費者的需求緊密聯(lián)系在一起的品類符號。品牌信用度（Brand Credit Degree）是通過品牌這個排他性的符號向目標顧客作出并做到某種品類承諾的程度。
根據品牌經濟學的相關研究，當某個品牌成為單一品類的代言，即品牌信用度B=1時，該品牌商品的需求數量達到最大。因此，當某個品牌的品牌信用度提高后，在價格不變的條件下，需求量也會增加，此時就會使得原來的需求曲線向右移動。同時，由于品牌信用度的提高是以品牌品類度的提高為前提的，即某個品牌所代表的品類越少，其品牌信用度越高。而隨著品牌代表的品類數量的減少，該品牌的替代品則越少，進而使得該品牌商品的價格需求彈性變小，移動后的需求曲線的斜率比原來的需求曲線的斜率要大，移動后的需求曲線將更為陡峭（如圖1）。
基礎需求函數：Q=a-bp品牌修正需求函數：Q=a（1+B）-bBp
（二）企業(yè)并購理論
企業(yè)并購理論是企業(yè)理論、經濟學以及公司財務理論中最重要的課題之一，20世紀七八十年代以來，企業(yè)并購理論進展非常迅速。對企業(yè)并購的理論研究按照并購事件的先后順序可以分為三種類型：并購動因研究、并購過程研究和并購效應研究。
由于企業(yè)并購動因的復雜性，從目前提出的各種理論看，還沒有一種理論或模型能夠高度概括經濟生活中的企業(yè)并購現(xiàn)象?，F(xiàn)階段理論研究主要集中在效率理論、信息理論、問題和管理主義理論、過度自信假說、自由現(xiàn)金流量假說、市場勢力理論、再分配理論等方面。效率理論雖然從經濟學意義上對并購動因進行了解釋，但該理論通常是指管理層業(yè)績的提高或獲得某種形式的協(xié)同效應。效率理論在解釋企業(yè)并購的動機到底起因于何種意義上的協(xié)同效應和效率改進尚需深入討論。本文認為基于品牌互補性的品牌協(xié)同效應，是企業(yè)進行并購的重要動因之一。
國內外針對并購過程的研究數量繁多，陳健（2005）等人對并購理論作出了較為全面的總結。Grossman和Hart（1980）提出了小股東的“搭便車”問題；Baron（1983），Giam marino和Heinkel（1986），Khanna（1987），F(xiàn)ishman（1988）等學者對多個收購者之間的出價競爭進行了分析；Kvle（1985）和Shleifer、Vishny（1986）對要約價格以及期望利潤之間的關系作了解釋；Bradlev、Desai和Kim（1988）通過實證研究對收購者是否獲得被購企業(yè)的股份進行了研究。除此之外還有學者對被購公司的反并購策略作了研究。
我國學者的研究主要集中于并購策略以及政府政策的選擇、國外并購模式在國內的應用等方面。
國外對企業(yè)并購的效應分析，主要集中在并購完成后的企業(yè)效益和社會福利的變化上。陳健等人指出，Deneckere和Davidson（1985），Salant（1983）等學者對寡頭壟斷市場結構下的并購效應進行了分析；Matsusake（1993）通過對最新一輪兼并浪潮的案例分析得出了不同類型企業(yè)并購之后利潤獲取的情況不同的結論。
黃桂萍（2010）指出，國內學者主要集中在并購給企業(yè)內部經濟效益帶來的影響及并購之后企業(yè)之間的財務整合、人員整合、文化整合等方面。研究重點主要集中在對企業(yè)內部績效評價的方法選擇、整合的模式選擇等方面。
由此可以看出，基于品牌經濟學對企業(yè)并購的整個過程進行深入分析、討論的研究非常少。這主要是因為品牌經濟學仍處于初步發(fā)展階段，理論體系和相關研究仍較少。此外，企業(yè)并購過程的復雜性和企業(yè)之間的差異性也導致無法對所有企業(yè)并購行為以一種統(tǒng)一的模式進行研究?；诖耍疚倪x取寶潔并購吉列的經典案例，創(chuàng)新性地從品牌經濟學視角對并購動因、并購過程、并購效益進行分析，提出觀察并評價企業(yè)并購的新視角。
三、并購案例分析
（一）案例概述
2005年1月27日，寶潔與吉列雙方公司董事會達成一致，簽下了并購合同。根據合同，寶潔以約570億美元的代價100%收購吉列，包括吉列旗下各種品牌產品和加工、技術以及設施在內的所有業(yè)務。并購完成后，吉列董事長、首席執(zhí)行官兼總裁詹姆斯·基爾茨將加入寶潔董事會，任寶潔公司副董事長，負責吉列業(yè)務。
具體的操作方式是換股，以0.975股寶潔普通股換購1股吉列普通股。根據2005年1月27日的股市行情，寶潔紐約收盤價55.32美元，這相當于將吉列的股份定為每股53.94美元，而當天吉列股票的收盤價為每股45.85美元，上升幅度達到18%。同時為了降低交易的稀釋效應，寶潔計劃未來12—18個月回購大約180—220億美元的股票。這樣看來，這起并購對寶潔的財務影響相當于以60%的換股和40%的現(xiàn)金完成的。按照這兩大公司2004年的營業(yè)額計算，合并后寶潔將取代聯(lián)合利華，成為全球日用消費品業(yè)最大的公司。
（二）案例分析
根據品牌經濟學基本理論，寶潔并購吉列的并購動因，很大程度上可以歸結為對品牌互補性的考慮。通過對并購雙方產品結構進行對比可以發(fā)現(xiàn)，寶潔公司經營的產品品類有洗發(fā)護發(fā)用品、護膚美容品等8個產品大類，旗下品牌超過300個，而吉列公司是世界刀片和剃刀產品的最大生產商，同時也生產9種其他消費者產品，旗下品牌超過100個。
通過對二者的產品結構進行對比可以發(fā)現(xiàn)，雖然寶潔和吉列的產品覆蓋面均較廣，但二者品牌并未出現(xiàn)大范圍的重疊現(xiàn)象，適合采用品牌互補性的概念進行分析。孫曰瑤（2005），任曉峰（2011）等人提出，品牌互補性，即在一定程度上接近“能力互補品牌聯(lián)合”的概念?！澳芰パa品牌聯(lián)合”是指兩個強勢品牌在能力上具有互補性，它們的合作并不是各個部分的簡單相加，而是集中各自的核心能力和優(yōu)勢來共同生產一個產品或提供一種服務。本文在能力互補品牌聯(lián)合的定義基礎上，將品牌互補的定義闡釋為兩個強勢品牌基于品牌互補戰(zhàn)略，在能力上、方向上具有互補性，企業(yè)可以通過品牌之間的聯(lián)合，實現(xiàn)擴充產品線、擴大市場份額的目的。
閻艷閣（2010）指出，“品牌互補”戰(zhàn)略在本質上是一種顧客價值戰(zhàn)略，使企業(yè)自身贏得了更大的價值創(chuàng)造和競爭優(yōu)勢，是一種超越了零和競爭的戰(zhàn)略思維。這種戰(zhàn)略把影響品牌發(fā)育的消費市場因子、社會生態(tài)因子以及企業(yè)生態(tài)因子恰當地結合起來，發(fā)掘市場潛在需求，建立顧客忠誠，擴大顧客價值。寶潔公司應用品牌互補戰(zhàn)略在為顧客提供新的利益的同時，也使企業(yè)自身贏得了更大的市場競爭優(yōu)勢，是一種全新的戰(zhàn)略思維。
品牌經濟學視角下企業(yè)的并購效應，在很大程度上依賴于傳統(tǒng)財務指標評價體系的結果。在評價指標的選取方面，本文參考了陳?。?005）等人對國外并購績效評價方法研究的理論綜述，參照黃桂萍（2010），李梅泉（2010）等人對國內相關學者關于企業(yè)戰(zhàn)略并購中的企業(yè)價值評估的文獻綜述，篩選了相關理論，綜合考慮張維（2002），黃麗能（2006）的研究思路，建立了獨特的績效評價體系。童話（2006）從公司溢價并購著手，分析了溢價的理論來源和溢價定價模型，并對我國上市公司進行實證分析，通過不同溢價并購后財務指標變化情況，論證不同溢價并購后的目標公司的實際效果。本文參考了其選取的部分財務指標，如主營業(yè)務收入增長率、稀釋每股收益等，對不適合寶潔公司并購事實的指標予以剔除和調整。馮海濤（2010）認為，恰當選取財務指標可以科學地評價并購效果，應按照并購企業(yè)的不同目標選取恰當的財務指標。本文借鑒了他提出的基于經營協(xié)同效應和多戰(zhàn)略整合目的的企業(yè)并購評價指標，結合寶潔公司的實際情況對相關指標做了修正，最終得到了從經營業(yè)績情況、資產營運能力情況、償債能力改善情況出發(fā)的財務效應指標體系。
根據寶潔公司年報，得到了2002年度至2012年度的評價指標基本數據（如表1所示），并對其進行比較分析。
自2004年開始，寶潔公司的營業(yè)收入以超過兩位數的增長速度持續(xù)增長，收購吉列之后的2006年更是達到了20.23%的增長率。但是并購完成之后，其營業(yè)收入增長逐漸放緩，2009年首次出現(xiàn)了負增長，主要原因是受經濟危機影響，各項業(yè)務皆出現(xiàn)了萎縮。另一方面，即使金融危機的影響巨大，寶潔公司仍一直保持兩位數的主營業(yè)務利潤率，體現(xiàn)了良好的經營業(yè)績和成長性，而不斷增長的稀釋每股收益和普通股股利也體現(xiàn)了寶潔公司收購吉列公司之后卓越的盈利能力（如圖2所示）。
稀釋每股收益和普通股每股股利都在并購吉列之后的1—2年時間內實現(xiàn)了大幅度的增長，比如2006年每股收益增長了4%，達到每股2.64美元。盡管因為收購吉列造成股權稀釋了8%～9%，但這個結果比寶潔在2005年10月完成對吉列收購后預計的值要低。所以有理由相信，并購吉列這一戰(zhàn)略為企業(yè)的成長性和盈利能力作出了貢獻。
寶潔并購吉列之后，對全球范圍內的銷售渠道進行整合，在并購初期（2005—2008年）因新構建渠道尚處磨合階段，相應的存貨周轉率下降調整，而之后的數據（2008—2012年）體現(xiàn)出渠道整合的長期效應，并保持在6次左右，說明并購后該公司的存貨周轉速度較快，流動性較強，償債能力進一步提高，且表明存貨的占用水平較低，存貨積壓不明顯（如圖3）。
寶潔公司十年來的流動比率大部分保持在75%～80%之間，處于中等水平。2005年流動比率比之前突減，主要是因為2005年對吉列公司的收購支出了大量現(xiàn)金流；2005年并購吉列之后，流動比率大幅增長，達到了120%，主要是由于吉列公司流動資產數額較大，流動負債規(guī)模適中。在以后年度，隨著各項業(yè)務整合的逐步完成，流動比率逐漸恢復到并購前水平，并趨于穩(wěn)定（如圖4）。
2006年之后的資產負債率有了明顯下降，從0.6降至0.4左右，之后呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，但變化幅度不大。主要原因是并購吉列之后的資產大幅增加導致了比率降低，說明寶潔公司擁有較穩(wěn)定的短期償債能力。
寶潔公司的品牌營銷策略也可通過品牌經濟學理論作出合理分析。數據顯示，中國市場乃至世界市場對于寶潔產品的認可度都極高，因此消費者在進行選擇時的選擇成本幾近為零。在考慮品牌選擇因素的需求曲線刻畫下，寶潔公司能夠獲得同等程度下更高的消費支持，進而獲取更高的營業(yè)利潤。并購吉列之后，吉列公司原有的重視消費群體并未產生巨大變化，由此帶來的消費者認可度會進一步提升，從而導致其品牌效用度的進一步提高，最終會使寶潔公司持續(xù)保持零選擇成本，獲得更高的消費支持。
由于品牌效用度評價中的市場評價、企業(yè)形象等指標的不可計量性，本文根據劉麗芳（2013），錢海波（2006）等人的觀點，結合案例實際，選取了商標、專利及技術、客戶關系等重要的無形資產，反映并購給寶潔帶來的市場方面的影響。
由表2可以發(fā)現(xiàn)，并購吉列之后，寶潔的商標、專利、技術等品牌的核心組成要素都有了大幅度提升。并購第一年后，其商標價值增幅達到174%，專利技術增幅達到639%，客戶關系價值變?yōu)樵瓉淼?.5倍多，之后一直維持相對穩(wěn)定。這些數字充分體現(xiàn)了并購吉列公司對寶潔公司品牌、市場等各方面的顯著提升，也對上述基于品牌信用度的評價理論作出了有力的支撐。
四、結論
寶潔公司并購吉列公司的并購動因、并購過程、并購效應等并購過程的各個階段都可以運用品牌經濟學理論作出合理解釋，并可根據實際情況推廣至同類企業(yè)類似的并購案例分析。本文認為，適合采用品牌經濟學分析角度的并購案例一般具有如下特征：
并購發(fā)生在集中度較高的市場中，這是因為此類市場的產品需求量與品牌形象正相關關系更加顯著，并且以同行業(yè)企業(yè)并購為主，由于資源在不同行業(yè)之間的轉移成本較高，因此品牌整合較適合于同行業(yè)企業(yè)并購。
企業(yè)并購本身更傾向于以品牌整合為主要目標，通過并購可增強品牌之間的協(xié)同效應，進一步增強企業(yè)的核心競爭力。
并購雙方均是以品牌價值作為經營支撐的企業(yè)且具有明顯的品牌互補性，即雙方企業(yè)的品牌所覆蓋的產品類型、目標市場重疊度低，且品牌的發(fā)展戰(zhàn)略、品牌定位不同，并購雙方適合走品牌整合之路。
【參考文獻】
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公司并購的案例范文第3篇
關鍵詞：并購；動機；影響因素
中圖分類號：F230 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-000-01
一、引言
近幾年，隨著國家經濟轉型和產業(yè)政策的調整，越來越多的企業(yè)開始實施并購戰(zhàn)略，在2007年爆發(fā)金融危機以后，全球性的并購浪潮逐漸蔓延。我國企業(yè)在這樣的背景下，也加入了并購大軍，推動了我國企業(yè)的國家化發(fā)展。如火如荼的并購熱潮也引起了眾多學者的關注。
二、相關文獻回顧
1.企業(yè)實施并購的動機
并購作為一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，究竟是什么推動了企業(yè)實施并購行為呢？縱觀眾多學者的觀點，我們發(fā)現(xiàn)主要有以下幾個觀點：
（1）管理層自大驅動。Roll （1986）首次提出管理者自大理論，認為管理層過度自信就會過高的估計企業(yè)的并購績效，而外部投資者則會低估該公司，在滿足并購資金的條件下，管理層就會實施并購行為。Heaton （2002）通過建立模型，發(fā)現(xiàn)管理層過度自信在現(xiàn)金流作用下會出現(xiàn)投資過度和投資不足的狀況；Malmendier and Tate（2003） 通過實證研究發(fā)現(xiàn)管理者過度自信，越傾向于實施并購。我國的陸正飛（2009）等人經研究也發(fā)現(xiàn)管理者過度自信的態(tài)度會直接影響到企業(yè)的投資規(guī)模。
（2）追求協(xié)同效益。該觀點能夠被大多數學者和實務界接受。企業(yè)并購的實施，直觀上企業(yè)規(guī)模的擴大，給企業(yè)帶來了規(guī)模經濟，具體而言包括財務協(xié)同、經營協(xié)同和管理協(xié)同。
2.企業(yè)并購績效
到目前為止，全球已經發(fā)生了5次并購浪潮，并購成為眾多企業(yè)迅速獲得規(guī)模經濟，實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的首選方式。實施并購以后的績效是否達到了預期的目標這一問題，一直是學者們研究的焦點問題之一。學者們把并購績效按照所屬主體的不同，可以劃分為并購方、被并購方以及其他利益相關者績效。
（1）并購方績效。研究的主要方向是并購公司的股東是否在并購活動中獲得了更多的股利。Jensen and Ruback （1983）通過案例研究發(fā)現(xiàn)成功的要約收購中競價企業(yè)獲得了超額收益，而兼并收購則為零。Loderer and Martin （1992）年通過研究對美國證券交易所發(fā)生的并購案例進行研究發(fā)，發(fā)現(xiàn)并購公司在短期內獲得超額收益，但長期來看卻逐步下降至零；隨后Sarab Moeller （2005）、張宗新、季雷（2003）均得出同樣的結論，李善民、陳玉罡（2002）利用事件研究法考察了1999-2001年發(fā)生的并購案例，發(fā)現(xiàn)并購方的股東會在窗口期獲得超額收益，但是目標公司的股東并沒有獲得顯著的收益。
（2）被并購方績效。關于這一類績效的研究，學者們的研究結論幾乎是一致的，被并購方的股東能顧獲得并購所帶來的超額收益。Jensen and Ruback （1983）通過對已有研究文獻的分析總結，發(fā)現(xiàn)無論是兼并還是收購都能給被并購方股東帶來超額收益，前者稍微少于后者。陳信元、陳東華（2000）研究了清華同方合并吸收魯穎電子的案例，發(fā)現(xiàn)并購雙方都獲得了顯著的收益；張新（2003）年研究了我國1993―2002年發(fā)生的1216起案例，發(fā)現(xiàn)并購重組為被并購公司帶來了收益，但是并購公司卻發(fā)生了虧損。
（3）其他利益相關者績效。關于這一方面的研究目前的文獻比較少，理論上，學者認為并購中的債券持有人會因為聯(lián)合保險的存在獲得財富效應。但是Dennis and MeCinnell （1986）確認為并購公司的債權人獲得是顯著地負效應。Billett ，King and Mauer （2004） 則加入了債券評級因素的考慮，發(fā)現(xiàn)并購公司的效益是下降的，被并購公司卻獲得了顯著為正的效益。
3.并購績效的影響因素
同樣實施并購戰(zhàn)略，為什么有的企業(yè)獲得了顯著的并購效益，但是有的企業(yè)卻會走向下坡路？究竟哪些因素影響到了企業(yè)的并購績效？根據學者們的研究，主要的影響因素有以下幾點：
（1）支付方式。在并購中，采用的支付方式主要有現(xiàn)金支付以及股票支付兩種，但是不同的支付方式會給并購企業(yè)帶來不一樣的影響。Gordon and Yagil （1981）、Travlos （1987）、Prank。Hards and Mayer （1987）研究發(fā)現(xiàn)，采用現(xiàn)金方式進行并購的公司會在并購以后獲得較多的超額收益。但Lousi（2002），Woodliff（2003）等人研究發(fā)現(xiàn)股票支付能夠帶來顯著的超常收益。
（2）行業(yè)相關性。根據并購雙方之間所在行業(yè)的不同，并購可以劃分為相關并購和非相關并購。根據眾多學者研究發(fā)現(xiàn)，相關行業(yè)并購往往會因為相似的經營環(huán)境或者生產技術而更加容易獲得并購效益，但也有一部分結論認為非相關的多元并購能夠更利于企業(yè)的擴張，擴大市場份額，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。
（3）盈余管理。Erickson and Wang （1999）年研究了美國1985-1990年之間發(fā)生的50個并購案例，發(fā)現(xiàn)并購公司在并購前會操縱應計項目，我國的黃建新（2007）研究了2003年我國發(fā)生的并購樣本公司，發(fā)現(xiàn)上市公司在并購前一年會發(fā)生明顯的調減操縱性應計利潤的行為，并購當年會有所減少。
三、基本問題分析
雖然目前企業(yè)實施并購戰(zhàn)略的浪潮在不斷的發(fā)展，但是我國的并購行為還存在以下主要的問題：
（1）并購的成功在很大程度上也與整個市場環(huán)境相聯(lián)系，如果企業(yè)產權不清，并購雙方地位不平等，缺乏公平的談判機制，是不利于市場化的產權交易的。我國實施的很多并購，或多或少會受到政府的干預，影響企業(yè)的戰(zhàn)略的制定和實施，阻礙企業(yè)并購價值的創(chuàng)造。
（2）企業(yè)的并購實力也是取得并購成功的重要因素，一般來講，實施并購戰(zhàn)略，往往要以強大的資金成本做后盾，企業(yè)不僅要在保持企業(yè)原有規(guī)模的正常運營的前提下，拿出資金進行并購，但是大部分企業(yè)是需要通過外部渠道進行融資的。已有研究表明，融資約束問題是我國企業(yè)實施并購時面臨的主要問題。
參考文獻：
[1]B.愛斯潘??？瞬贾瑮畹ぷg.公司財務實證研究，2011年8月版.
公司并購的案例范文第4篇
【關鍵詞】跨國并購公司價值影響因素
【中圖分類號】F279.2；F271
自改革開放以來，在經濟全球化的推動下中國已經發(fā)展成為“世界工廠”。諸多的中國企業(yè)也實現(xiàn)了產品的國際化，但是僅僅是產品市場的國際化還是低級別的國際化，為提高國際競爭力中國企業(yè)需要更高級別的國際化。而跨國并購作為推動公司國際化最為快捷的方式，成為我企業(yè)首選的國際化路徑。而從投資者、公司經營者的角度來看，其最關心的是跨國并購是否能夠增加公司價值。
一、研究假設
跨國并購能否提高公司價值，至今尚無確切結論。現(xiàn)有的研究也表明對于各種條件下的并購不能一概而論：處于不同法律環(huán)境、行業(yè)背景下的并購對公司價值的影響顯然不同；不同類型的并購所代表的協(xié)同效應也不盡相同，對公司價值的影響自然也存在差異；不同并購主體有著不同的內部運營效率、資源整合能力自然不同，當然也是影響并購效率的因素。據此本文提出以下假設：
盡管已有的研究表明我國企業(yè)的海外并購業(yè)績并不好，更有報告指出中國每年的海外并購損失額高達2 000億元，但是全球化已經是不可逆轉的趨勢，只有善于走出去的企業(yè)才可能在未來獲得更大的發(fā)展機會，可能性表現(xiàn)為國際化的期權，將包含在公司價值之中，故提出假設1。
H1：跨國并購對中國企業(yè)價值影響為正
企業(yè)有民營和國有之分是中國顯著的特點之一。從經營外部環(huán)境來說，民營企業(yè)和國有企業(yè)在經營環(huán)境上存在顯著差異，具體表現(xiàn)融資、市場準入方面國有企業(yè)均占據了優(yōu)勢。另一方面，國有企業(yè)和民營企業(yè)的治理結構等方面也存在不同。故本文將民營企業(yè)和國有企業(yè)進行比較研究。在此基礎上，本文認為國有公司的跨國并購多為體現(xiàn)國家戰(zhàn)略的并購行為并非基于對公司價值的考量做出的并購決策，故在并購績效上相對于民營公司更低，故提出假設2。
H2：跨國并購對民營企業(yè)的價值影響大于國有企業(yè)
企業(yè)跨國并購的動機是為了通過全球資源的整合獲得協(xié)同利益，而橫向并購的協(xié)同效益顯然高于橫向并購。跨國并購同國內并購相比存在更大的不確定性，而跨行業(yè)的并購必將放大這種不確定性?；谏鲜鰞牲c，故提出假設3。
H3：橫向跨國并購對公司價值的影響大于其他類型并購
聯(lián)合國貿易發(fā)展會議將超過10%的股權在國際間轉讓定義為跨國并購，然而并購最為直接的目的就是獲得控制權，故只有在控制權轉移之后并購對公司價值才會產生實質性的影響?；谝陨戏治觯侍岢黾僭O4。
H4：控制權轉移對公司價值的影響為正
二、研究設計
（一）研究設計概要
對公司價值變化的研究，首先需要對公司價值進行衡量。對公司價值的衡量主要基于其財務數據，然而公司財務數據存在失真性等，且存在較大的時滯性。故本文采用市場交易數據對公司價值進行衡量。
（二）分析方法說明
1.公司價值變化的衡量
傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)理論認為公司的價值就是未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)，而并購作為一種風險行為，要么增加公司獲得現(xiàn)金流的機會，要么減少公司獲得現(xiàn)金流的機會。由此看來，預測公司的現(xiàn)金流對公司價值的研究顯得至關重要。但是準確預測現(xiàn)金流在現(xiàn)實生產中機會是不可能實現(xiàn)，同時現(xiàn)金流模型沒有包含管理柔性帶來的價值增加等都使得其應用受到巨大的限制。隨著股票交易市場的發(fā)展，其為股權的定價帶來了一個全新市場定價方式，也使得公司價值得到了最為直觀的反應――股價。盡管目前的研究表明，存在強有效、半強有效和弱有效的股票市場，并且諸多的學者認為我國股市是屬于弱有效的市場，但是股價的變化仍然是一個衡量公司價值變換的有力工具。
假設我國的股票市場有效，公司價值將最終反映在股票價格上。因此本文以反常收益AR和累計超額回報CAR作為短期內公司價值的變量，采用事件研究方法跨國并購對我國上市公司價值的影響進行分析。
（1）研究窗口的確定。確定窗口期的目的是為了捕獲研究事件對股票價格的全部影響，較長的期間可以保證捕獲到全部的影響，但容易受到不相干因素的干擾。本文采用的窗口期為【-10，10】。
（2）反常收益AR（Abnormal Return）的計算。股票的反常收益是實際回報與期望回報的差異，即為沒有預期到的收益的部分，因而也就是由于事件引起的當日公司價值變動的估計值。即：
ARit=Rit-Rmt
其中：第i家公司t日的反常收益率，第i家公司t日的日收益率，第i家公司t日的日正常（預期）收益率。本文采用市場調整模型進行計算，即以總市值加權的日市場收益率作為預期收益率的估計值。
（3）累積超常收益CAR。將一定事件期內每一天的超常收益加以匯總，得到累積超常收益CAR，即
三、樣本和變量定義
（一）研究樣本
本文的樣本期間涵蓋了1999～2009年共計11年進行過跨國并購并成功的滬深A股上市公司。
數據篩選條件如下：
1.并購中的買方為A股上市公司
2.并購中的賣方主體注冊地為非中國大陸地區(qū)
在以上的篩選后，本文還對數據樣本進行了如下的處理：
3.剔除金融類企業(yè)發(fā)起的跨國并購案例
4.剔除以資產為交易標的并購案例
5.剔除了在并購發(fā)生時并購主體為ST/PT類上市公司的并購案例
6.剔除了數據不全的并購案例
7.對同一企業(yè)同一時間對多家企業(yè)的并購合并為一起并購案例
（二）研究變量設計
根據本文假設主要涉及5個變量。控制權轉移變量TPWCHG，發(fā)生控制權轉移TPWCHG= 1，否則為0；并購公司是否是國有控股企業(yè)變量CONT，主并企業(yè)是國有控股公司CONT=1，否則為0；并購類型變量TYPE，橫向并購TYPE=1，其他類型并購TYPE=0；
（三）數據來源
并購數據來源為CSMAR中國上市公司并購重組數據庫和CASMAR中國股票市場交易數據庫；股票交易數據來自于CSMAR中國股票時間交易數據庫；在對同一公司同一時間的多起并購合并，同時查閱了巨潮資訊網、《上海證券報》等。
（四）數據描述性分析
經過篩選一共有97筆并購滿足上述條件，在所有滿足條件的海外并購中，有32筆是由非國有企業(yè)發(fā)起的，65筆是由國有企業(yè)發(fā)起的；在所有97筆并購中，有30筆沒有發(fā)生控制權轉移，有67筆發(fā)生了控制權轉移；在所有97筆并購中有17筆是非橫向并購，80筆是橫向并購。可見，目前我國海外并購的仍然主要是由國有企業(yè)發(fā)起的，而且我國企業(yè)發(fā)起的海外并購大部分是以取得控制權為目的，且多數企業(yè)進行的是橫向并購。
四、研究結果
從表2可見，并購企業(yè)的平均異常收益率的統(tǒng)計顯著性不高。另外平均異常收益率顯著的天數也比較少（21天中僅有8天）。分析其結構在并購發(fā)生后的十天中僅有并購當天AR顯著大于零；并購后10天中有第三天、第六天、第七天、第十天AR顯著小于零，本文假設1并沒有得到檢驗。
在此基礎上，本文認為另一個值得研究的是CAR在事件窗口期內是如何變化。窗口期內97筆并購的平均CAR變化趨勢如圖1.由圖1可見異常收益率在公告日之前為正，之后為負，因此CAR知道公告日上升至最大值，隨后開始下降。當然引起上述變化的可能是有市場模型回歸公式代表的收益表現(xiàn)發(fā)生的結構性的變化。我們進一步利用鄒氏檢驗的一個版本來檢驗各并購案例是否存在結構性變化。
在進行結構性檢驗是就將整個120天的觀測期分為公告前和公告后期兩階段。首先假設不存在結構性的變化。
表3反映了目標企業(yè)的假設檢驗結果。結果表明約有1/3的企業(yè)發(fā)生的顯著的結構性變化。
由表4可見控制權的不轉移預示著更低的并購后的異常收益，買方經濟性質為非國有的預示著并購后有更高的收益。而控制權對此影響則不達，沒有出現(xiàn)顯著的差異。
用模型2來檢驗企業(yè)特定因素的和并購特定因素與觀察正的異常收益率的可能性之間的關系。
從表5擬合度指標和C值來看，筆者認為模型你和的是可以接受的。在所檢驗的4個變量中有3個是顯著的。可見假設2和假設3均不成立，假設4得到了很好的檢驗。
五、結論
（一）研究結論
本文通過事件研究法考察海外并購對我國企業(yè)公司價值的短期影響?？紤]到近年來由我國公司發(fā)起的跨國并購，無論是在數量還是規(guī)模上都在呈快速發(fā)展的趨勢，因此了解企業(yè)并購對公司價值影響的變化方向和規(guī)模顯得非常重要。同目前較為公認的研究結論一致，跨國并購對公司價值的影響并不顯著了。公告期前的CAR的增加表明了存在信息的泄漏。應用鄒氏檢驗表明收購企業(yè)在并購前后存在結構性變化。
通過分別對公司特定因素和并購特定因素的分析，發(fā)現(xiàn)公司所發(fā)起的并購是否為橫向并購對公司價值影響不大，非國有企業(yè)發(fā)起的并購對其公司價值的影響要顯著大于國有企業(yè)，只有發(fā)生控制權轉移的跨國并購對公司價值才會產生顯著的影響。
（二）體會與不足
影響企業(yè)價值的因素還很多，需對此進一步的分析。本文僅僅用AR和CAR對短時間內公司價值的衡量進行衡量，而公司并購是一個長期決策行為，并購價值的體現(xiàn)很大一部分是依賴于并購后的資源整合，因此在公司價值衡量方面還需改進。
隨著中國經濟的發(fā)展和不斷深入的融入國際經濟體系，跨國并購將成為我國企業(yè)今后發(fā)展壯大的重要手段，相信隨著我國企業(yè)并購案例的不斷增多，對并購中影響公司價值變化的因素將不斷的被揭示。
主要參考文獻：
[1]何先應.股權結構對上市公司海外并購績效的影響研究[J].財經視線，2009，（21）.
公司并購的案例范文第5篇
醫(yī)藥行業(yè)演繹并購“花樣年華”
醫(yī)藥行業(yè)是我國并購市場最活躍的行業(yè)之一。醫(yī)藥行業(yè)間并購重組，包括收購方主營醫(yī)藥，或上市公司主營醫(yī)藥，在歷年各季度醫(yī)藥類上市公司并購中，今年第二季度并購數量創(chuàng)下了歷史最高記錄（見表1）。
表1：歷年各季度醫(yī)藥類上市公司并購數量時間事項1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年Ⅰ季度Ⅱ季度全部并購披露（家）33 70 84 103 119 168 42 51醫(yī)藥類并購披露（家）1 6 3 6 8 13 5 9醫(yī)藥類/全部并購（%）3.03 8.57 3.57 5.83 6.72 7.74 11.9 17.65醫(yī)藥類并購披露（家/季度）0 2 1 2 2 3 5 9
從表1中可以看出，今年第二季度醫(yī)藥類上市公司并購發(fā)展是延續(xù)了過去的一種趨勢，自1997年以來，醫(yī)藥類企業(yè)并購重組情況一直比較活躍，所占比例在全部并購中的3%以上，其原因何在？我們的觀點是：行業(yè)發(fā)展的差異性，以及行業(yè)整合的迫切性導致了醫(yī)藥行業(yè)間的并購重組有加速的趨勢（見下圖），而這種趨勢從2000年開始到現(xiàn)在，醫(yī)藥類并購與全部并購的比例從5.83%一直增長到17.65%. 3大因素加速醫(yī)藥行業(yè)整合1）行業(yè)發(fā)展的差異性由于行業(yè)發(fā)展差異化，各行業(yè)的投資回報率也不一樣。在市場經濟中，社會資源總是處于不斷優(yōu)化配置的過程當中，由投資回報率低的行業(yè)流向投資回報率高的行業(yè)。自1990年以來，我國醫(yī)藥行業(yè)一直處于快速發(fā)展之中，根據統(tǒng)計，醫(yī)藥工業(yè)總產值年增長率都在11.91%以上（見表2），高于全國同期工業(yè)年增長速度，根據專家預測，中國醫(yī)藥行業(yè)在未來3～5年內將以12％以上的速度增長，由此可見，在我國各個工業(yè)行業(yè)中，醫(yī)藥行業(yè)從1990年以來一直是投資回報率較高的行業(yè)，而且這種高回報率將持續(xù)一段時間，自然導致社會資源的群集涌入，而上市公司收購則是整合社會優(yōu)勢資源的最佳手段，因而醫(yī)藥行業(yè)并購重組活躍。
表2：醫(yī)藥行業(yè)歷年工業(yè)總產值及其增長率單位：億元1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000醫(yī)藥工業(yè)總產值392 502 634 746 862 1060 1251 1400 1630 1946 2332增長率（%）28.06 26.29 17.67 15.55 22.97 18.02 11.91 16.43 19.39 19.84 2）行業(yè)整合的迫切性醫(yī)藥行業(yè)雖然在我國雖然發(fā)展很快，但我國醫(yī)藥企業(yè)在全球范圍內的競爭實力依然較弱。把在美國紐約證券交易所掛牌交易的醫(yī)藥企業(yè)市值前5位（見表3），與我國醫(yī)藥上市公司（西藥）中總股本排名前5位（見表4）對比，情況如下：表3：美國紐約交易所醫(yī)藥行業(yè)總市值前5位的公司情況單位：億元人民幣（數據截止于2001年12月31日）
公司名稱總市值市盈率每股收益（元）總資產股東權益總銷售收入凈利潤Pfizer Inc 14753.68 19.34 12.40 3237.95 1512.83 2667.81 644.06 Johnson &Johnson 13554.53 25.34 18.02 3182.95 2004.06 2729.43 468.74 Merk & Co 9436.07 16.19 25.96 3639.29 1327.33 3946.03 602.05 GlaxoSmithKline plc 9080.46 16.93 19.68 2907.57 961.64 2666.24 -14.14 Novartis AG 7170.09 20.10 14.30 4147.40 2624.40 1965.78 292.09平均- - - 3423.03 1686.05 2795.06 398.56
表4：國內醫(yī)藥上市公司（西藥）中總股本前5位的公司：單位：億元人民幣公司名稱股票代碼總股本（萬股）流通A股（萬股）每股收益（元）凈資產收益率（%）資產總計股東權益主營業(yè)務收入凈利潤華北制藥600812 116939 46927 0.12 5.73 73.35 24.40 28.37 1.4哈藥集團600664 63693 41554 0.53 10.73 57.66 26.45 53.68 2.84百科藥業(yè)000627 59479 17111 0.07 5.41 9.89 6.89 3.56 0.37新華制藥000756 45731 7615 0.18 6.03 18.37 13.41 10.99 0.81浙江醫(yī)藥600216 45006 13215 0.04 2.73 15.65 6.0 8.67 0.16平均- - - - - 34.98 15.43 21.05 1.12
從表3、表4的對比可知，國內醫(yī)藥前5位的平均規(guī)模在總資產、股東權益約是紐約交易所醫(yī)藥行業(yè)總市值前5位的1%、而銷售收入、凈利潤方面卻約是他們的7.5‰、2.8‰。在規(guī)模與贏利能力方面，國內企業(yè)需要快速增大，方能在全球競爭當中有一席之地。
從目前全球醫(yī)藥行業(yè)來看，醫(yī)藥企業(yè)的集中度越來越高，截至2002年，世界前10大制藥公司壟斷了全球46％的藥品銷售，而這一數據在1992年時僅為28％，1992年以后，醫(yī)藥業(yè)出現(xiàn)了多起大規(guī)模的并購浪潮。例如：2002年7月，輝瑞出價540億美元，與法馬西亞換股合并，獲得歐盟委員、美國聯(lián)邦商務委員會的批準，成為全球最大制藥公司。因此，為加速提高我國醫(yī)藥企業(yè)的在全球范圍內競爭力，醫(yī)藥企業(yè)利用醫(yī)藥行業(yè)在國內發(fā)展機會，加快醫(yī)藥行業(yè)之間整合的步伐，如東盛科技（600771）在本季度收購潛江制藥（600568），吉林金泉寶山藥業(yè)收購恒和制藥（000545）等等，從而出現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)并購數量增加的現(xiàn)象。
并購模式創(chuàng)新是趨勢在我國醫(yī)藥行業(yè)并購重組活躍的同時，使用了多種并購重組手段，如無償劃撥、吸收合并、直接購買股權、承債兼并等等，主要并購手段介紹如下：1.上市公司母公司增資的模式華潤收購東阿阿膠案例。案例過程：2003年9月4日，山東東阿阿膠股份有限公司就香港華潤集團對東阿阿膠集團增資擴股事宜提示性公告：公司接到山東省聊城市政府的通知，聊城市政府與香港華潤集團就合作發(fā)展東阿阿膠集團事宜簽訂了《關于香港華潤集團對東阿阿膠集團增資擴股的合作草案》：雙方同意以增資擴股的形式就東阿阿膠集團項目進行合作，聊城市政府以山東東阿阿膠股份有限公司的29.62%的國家股和東阿阿膠集團全部凈資產，折合約3億元人民幣作為出資，占合資公司49%股權；華潤集團以現(xiàn)金的形式，向東阿阿膠集團增資擴股，占合資公司51%股權。并購前后的圖示如下：
并購前2.直接購買股權的模式東盛集團收購潛江制藥案例：西安東盛集團有限公司主要經營中藥中醫(yī)藥、西藥、保健食品、醫(yī)療器械、開發(fā)（以上不含生產、銷售）、中藥材種植（僅限分支機構經營）。2003年6月23日，東盛集團以每股6.44元的轉讓價格，收購湖北省潛江市制藥廠持有的潛江制藥（上市公司）2150萬股，占其總股本的29.51%，成為上市公司第一大股東，如下圖示。
3.吸收合并的模式案例過程：2002年3月1日，北京博奧生物芯片有限責任公司采取吸收合并方式對萬東醫(yī)療（600055）的控股股東北京萬東醫(yī)療裝備公司進行重組。博奧公司對萬東公司進行整體吸收合并，承擔萬東醫(yī)療裝備公司的全部債權債務和現(xiàn)有在職職工等其它企業(yè)要素。此次重組以萬東公司經審計評估后的凈資產為基準，在抵扣人員安置費用對非經營性資產進行剝離及抵扣非經營性資產代管費用后經營性資產作為醫(yī)藥集團的出資投入到博奧公司成為博奧公司的股東，博奧公司相應增加注冊資本。如下圖示：
4.承債兼并的模式案例過程：北京萬輝藥業(yè)集團隸屬于北京醫(yī)藥集團有限責任公司，公司經營范圍：制造、加工化學制劑、中藥材、中成藥、營養(yǎng)補劑、醫(yī)療器械、化學原料藥品等。2000年6月，北京萬輝藥業(yè)集團與北京制藥廠簽署了《關于北京萬輝藥業(yè)集團兼并北京制藥廠協(xié)議》，萬輝藥業(yè)以承債式兼并北藥，取消北藥法人資格，北藥原持有雙鶴藥業(yè)17524萬股、占雙鶴藥業(yè)總股本57.33％的股份轉由萬輝藥業(yè)繼持，兼并后萬輝藥業(yè)成為雙鶴藥業(yè)第一大股東，如下圖示：
并購前
并購后
5.收購母公司的股權案例過程：2002年8月21日，上海醫(yī)藥（集團）有限公司的股權轉讓正式簽約，上海華誼（集團）公司和上海工業(yè)投資（集團）有限公司分別將各自擁有的上海醫(yī)藥（集團）有限公司20%股權轉讓給中國華源集團有限公司，股權轉讓完成后，中國華源集團有限公司持有上海醫(yī)藥（集團）有限公司40%股權，上海華誼（集團）公司和上海工業(yè)投資（集團）有限公司分別持有上海醫(yī)藥（集團）有限公司30%股權。
上海醫(yī)藥（集團）有限公司是上海醫(yī)藥（600849）的第一大股東，持股數仍為104152878股，持股比例為39.688%，并購前后的圖示如下：
并購前
并購后6.多手段并用的模式案例過程：在爭奪麗珠股權期間，太太藥業(yè)動用了二級市場吸籌、協(xié)議轉讓、大宗交易、股權托管和質押等多種收購手段，觸及A、B股兩個市場，而東盛科技則采用托管方式，具體過程如下：2002年3月30日，太太藥業(yè)通過協(xié)議轉讓，獲得珠海麗士投資有限公司所持的7.31%麗珠集團股權；2002年4月9日，太太藥業(yè)通過二級市場吸納A、B股票，所持麗珠集團股份增至12.54%. 2002年4月12日，東盛科技成功托管光大集團所持12.72%的股權，一舉超過太太藥業(yè)所持股份。
2002年4月25日，太太的全資子公司天誠公司通過大宗交易獲得光泰集團持有的5.06%，在麗珠集團的股權爭奪戰(zhàn)中，為保護太太的話語權，兒子立下關鍵的戰(zhàn)功！
2002年5月9日，通過麗士集團間接協(xié)議獲得廣州?？屏λ?.98%麗珠股票。此前，?？屏⒐蓹嗤泄芎唾|押給麗士集團。
并購前
并購后（注：股權結構以2002年年報為準）
7.資產置換的模式――東盛科技整合醫(yī)藥產業(yè)案例過程：同仁鋁業(yè)（600771）的第一大股東青海省同仁縣國有資產管理局將其持有的同仁鋁業(yè)52.46%國家股股權，分別轉讓給西安東盛集團有限公司和陜西東盛藥業(yè)股份有限公司，股權轉讓完成后，西安東盛集團有限公司持有的同仁鋁業(yè)28.92%的股權，為同仁鋁業(yè)（600771）的第一大股東，陜西東盛藥業(yè)股份有限公司持有的同仁鋁業(yè)23.54%的股權，為同仁鋁業(yè)（600771）的第二大股東。
2000年，同仁鋁業(yè)將其所屬的鋁冶煉、鋁型材加工及銷售相關的資產、負債及對黃南鋁業(yè)有限公司、中色（南海）恒達發(fā)展有限公司、青海省慶泰信托投資有限公司投資，與同仁鋁業(yè)的第二大股東陜西東盛藥業(yè)股份有限公司所屬的部分存貨、固定資產、在建工程、無形資產累計17150.08萬元進行置換，差額部分由同仁鋁業(yè)以現(xiàn)金補足。2000年3月10日，同仁鋁業(yè)正式將股票簡稱更名為“東盛科技”。
并購前
8.改制整合的模式――新昌縣昌欣投資整合浙江醫(yī)藥（600216）
案例過程：2002年9月20日，新昌縣國有工業(yè)總公司已改制變更為有限責任公司，公司名稱為新昌縣昌欣投資發(fā)展有限公司，法定代表人為張正義，注冊資本為人民幣6925.61萬元，企業(yè)性質為有限責任公司，經營范圍為：實業(yè)投資、銷售日用工業(yè)品及化工原輔料等。如下圖示：
整合前
9.股權拍賣的模式――洋浦吉晟實業(yè)整合隆源雙登（000835）
