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股權激勵與合伙制方案范文第1篇

關鍵詞：信息；風險投資；博弈

風險投資（VentureCapital），是以股權或準股權形式投資于高成長性和潛在價值的具有高度不確定性的風險企業(yè)，并向風險企業(yè)提供經(jīng)營和管理服務，通過一定的退出渠道，最終獲得預期高額收益的一種中長期投資方式。風險投資運行的主體由投資者（風險資本供給方）、風險投資機構（風險資本運作方）和風險企業(yè)（風險資本需求方）三方構成。風險投資運行流程首先是由風險投資機構向投資者籌集風險資本，然后經(jīng)過篩選決策將資本再投向風險企業(yè)，通過幫助風險企業(yè)經(jīng)營運作，資本得到增值，最后風險投資機構通過一定的退出渠道，收回投資和實現(xiàn)投資收益，再將收益回饋給投資者，由此構成一個集融資、投資和退出三方面的風險投資運行機制。[1-2]

從現(xiàn)代信息經(jīng)濟學的視角，風險投資機制構成了一個獨特的博弈框架。不同主體之間由于信息的不對稱與目標的不一致，必須設計相應的激勵機制以揭示其能力或促進其努力，而這些機制必然反應在實際制度上，筆者正是從這一視角來分析風險投資制度的信息含義，并試圖從內(nèi)生和外生的角度來提供較低交易成本的解決方案。

一、一個博弈分析框架

為了清晰地體現(xiàn)不對稱信息與風險投資的聯(lián)系，筆者從不對稱信息角度來分析風險投資的整個流程，具體考察在每一步驟，是何種信息機制在起作用，并簡單地評論一下相關的研究，筆者的分析框架基本涵蓋了這一領域的重要文獻。

資金從投資者手中出發(fā)，經(jīng)過適當?shù)男盘枡C制，這里基本上屬于信號傳遞，首先到達風險投資機構手中。如果信號機制下遴選的結(jié)果，風險投資機構受到投資者的青睞，投資者與風險投資機構就形成一級委托關系。Sahlman、Hay和Abbott、Murray和Marriott等人證實，為了從最終投資者那里吸引資金，風險投資家必須提供必要的“市場信號”來證明自己的行為能力，最終可以通過合同形式加以強化。其次，如果信號機制下遴選的結(jié)果淘汰了風險投資機構，資金仍保留在投資者手中。從風險投資機構手中出發(fā)，經(jīng)過第二個信號機制，這里有可能包括部分信息甄別，到達風險企業(yè)手中，這樣風險企業(yè)與風險投資機構就形成了二級委托關系；如果風險企業(yè)遭到淘汰，資金仍保留在風險投資機構手中。Wright和Robbie發(fā)現(xiàn)，高度的信息不對稱可能就是導致很多后來很成功的企業(yè)一開始會被風險投資機構拒絕，以及只有很少量的風險投資機構在進行早期創(chuàng)業(yè)投資的原因。Berger和Udell等研究了如何優(yōu)化合同設計，以減輕或根除風險投資家和企業(yè)家間的問題。再次是風險企業(yè)的運作，也即風險企業(yè)經(jīng)歷成長、成熟的過程。在這一過程中，風險投資機構可以通過一個學習過程了解風險企業(yè)家的能力，從而作出決定由誰來控制風險企業(yè)。Yuk-sheechan等[8]與Dirk[9]均提出動態(tài)的風險投資模型以解釋這一學習過程。Jeffery認為在締約時風險企業(yè)家與風險投資家之間的信息是對稱的，其后不對稱信息才發(fā)生。[10]最終，經(jīng)由某種退出機制，資金自風險投資體系中退出，結(jié)束此次資金流動。如果不合乎退出機制的要求，那么資金將滯留在風險企業(yè)，等待合適的機會。Lerner[11]與Bernard和Ronald[12]都討論了資本市場的不完美性對創(chuàng)新企業(yè)外部融資的影響。

二、契約——內(nèi)生解決方案

契約經(jīng)濟學家認為，研究事前的信息不對稱主要涉及如何降低信息成本問題，而研究事后的信息不對稱主要涉及如何降低激勵成本問題。從根本上來講，就是要使用某種契約，改善信息劣勢者的處境，加強對信息優(yōu)勢者的控制，協(xié)調(diào)兩者的利益，最終實現(xiàn)雙贏的均衡結(jié)果。

1.有限合伙制

在有限責任合伙制下，投資者作為有限合伙人，不得參與合伙事業(yè)的經(jīng)營與管理，一般只能以現(xiàn)金、財產(chǎn)等實物資產(chǎn)向合伙企業(yè)出資，承擔有限責任；風險投資家作為普通合伙人，在有限合伙企業(yè)中負責合伙事業(yè)的經(jīng)營與管理，并對合伙債務承擔無限連帶責任。投資者和風險投資機構雙方簽訂的合同明確規(guī)定：（1）投資方承諾分段投資，保留放棄投資的選擇；（2）對風險投資家的獎勵與他們所創(chuàng)造的業(yè)績掛鉤；（3）確保風險企業(yè)向風險投資公司變現(xiàn)所投資的股權，確保一般合伙人向有限合伙人返回所有資本金和收益。

可見，有限合伙契約對風險投資者和風險投資家之間利益沖突的地方做了明確的規(guī)定，有效地解決了信息不對稱下的道德風險問題：第一，在契約中，首先規(guī)定了風險投資基金的壽命期是有限的，這意味著基金投資者保留了重新選擇基金管理公司的權利，若風險投資家行為不端，則下次募集將很困難。第二，風險投資資金不是一次到位，投資者保留了撤消后續(xù)資金投入的權利。第三，強制性分配政策解決了對出售投資資產(chǎn)所得收入分配問題，禁止了風險投資家從事一些謀求私利的交易。有限合伙制形式有助于區(qū)分風險投資家的優(yōu)劣：好的風險投資家更樂于接受有限期的投資和與投資業(yè)績掛鉤的激勵措施。

2.分階段多輪投資策略

分段投資是指風險投資機構只提供確保風險企業(yè)發(fā)展到下一階段的資金，對風險企業(yè)的業(yè)績和狀況進行經(jīng)常性的評估，并保留放棄追加投資的權利。采用分階段多輪投資的策略，有利于風險投資機構控制人的行為，以減少錯誤決策所導致的潛在損失。風險投資機構一般根據(jù)風險企業(yè)發(fā)展過程不同階段的資金需求和預期收益來安排資金投入，并對公司的前景進行周期性的重新評估。每一輪投資的金額通常限于使項目能達到下一個發(fā)展階段為止，并呈與次而增的趨勢。

對風險企業(yè)家而言，分段投資即是激勵又是約束：追加投資實際上稀釋了風險企業(yè)家的股權，而且比例隨分段投資的次數(shù)增加而遞增，而且在企業(yè)經(jīng)營不善時，風險投資家會終止投資，這意味著企業(yè)極難再獲得其他投資者的資金支持；分段投資對風險企業(yè)家的激勵體現(xiàn)在：一旦風險企業(yè)發(fā)展目標實現(xiàn)，他們得到的企業(yè)股權遠大于從一開始就拿到全部風險資本所得到的股權份額。

3.投資工具選擇

從實證上來看，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是絕大多數(shù)風險企業(yè)獲取資金的主要方式。優(yōu)先股特別是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則兼具債務和普通股的優(yōu)點，在投資成功時，投資者的收益有巨大上漲潛力，在投資失敗時，投資者可在普通股股東之前優(yōu)先得到資產(chǎn)清償。因此，優(yōu)先股既可控制投資風險，又有實現(xiàn)高收益的機會，是風險資本的理想投資工具。

以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為投資工具相當于把一部分風險從風險投資機構轉(zhuǎn)向風險企業(yè)家：通過以股權方式替換更高的當期收入，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股權使風險企業(yè)家敗則一無所有，勝則滿載而歸，而風險企業(yè)家對風險的反應程度，可以讓風險投資機構來評價風險企業(yè)家的信心和能力，這樣大大改善了風險投資機構的信息條件。

4.報酬體系

筆者討論了在有限責任合伙制下風險投資機構的報酬，一般由固定的管理費和變動的利潤提成費組成。同樣，這種線性的報酬體制也適用于對風險企業(yè)家的支付。其報酬可簡單的表述為：

風險企業(yè)家報酬＝現(xiàn)金收入（固定）＋所有權收入（變動）

這樣的一種報酬體系，對風險企業(yè)家而言是激勵與約束并存的。一方面，風險企業(yè)家持有普通股或股票期權，從根本上來講，股權激勵改變了人的機會集合，使其提高努力程度，降低其在職消費程度。另一方面，這種報酬體系能夠懲罰風險企業(yè)的不良業(yè)績。如果企業(yè)經(jīng)營不良，管理層可能會一無所獲，而持內(nèi)部職工股的雇員可能被開除，所有未配給的股權或選擇權都被企業(yè)收回。這種獎罰措施，有效地防止了風險企業(yè)家追求或有求償權的冒險沖動。

三、機制——外生解決方案

整個風險投資體系是個龐大的系統(tǒng)工程，僅靠內(nèi)生的契約安排是難以解決全部問題的，而且如果不放置在一個合適的外生機制內(nèi)，契約的制定與履行成本都是極其高昂的。這就要求我們建立合理的外部機制，或者說一個適宜風險投資發(fā)展的軟環(huán)境。

1.法律框架

當前，我國風險投資事業(yè)發(fā)展面臨許多困難與問題，這些障礙因素并不是孤立的，而是相互影響、相互制約的，并且與我國法律制度的建設存在著密切的關系。加強和完善現(xiàn)行的法律制度，在很大程度上，能消除或者減弱這些障礙因素對發(fā)展我國風險投資業(yè)的影響。

（1）建立完備的資金準入法律機制。風險投資需要長期資本的投入，因而，在國外通常都是由養(yǎng)老基金、保險資金等機構投資者參與。在我國，應當對現(xiàn)行的養(yǎng)老基金管理辦法、保險法和商業(yè)銀行法等法律進行合理的修訂，適當放寬對這些機構投資者的投資限制，允許它們適度地參與風險投資。

（2）完善風險資本組織形式立法。在國外，有限合伙制被認為是最適合風險投資特點的組織形式，然而在國內(nèi)由于立法的限制，風險投資機構只能選擇公司制或合伙制，較低的激勵與較高的運營成本淘汰了前者，雙重納稅與連帶無限責任又淘汰了后者，因此，需要盡早對我國現(xiàn)行的《合伙企業(yè)法》進行修訂，充分重視有限合伙制在處理出資方式和投資者責任形式方面的重要作用，在立法上將其作為我國新的《合伙企業(yè)法》的重要組成部分。

（3）確定政府在風險投資中的作用。目前，政府對風險投資活動的支持應從以下兩方面入手：第一，要解決風險投資的市場準入問題，尤其是要解決外國資本進入我國風險投資市場的法律需要。第二，加強政府對國產(chǎn)高科技產(chǎn)品的采購力度。目前的政府采購并沒有體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)導向和政策傾斜方面，應盡快制定有利我國高科技產(chǎn)業(yè)和風險投資業(yè)發(fā)展的《政府采購法》，使政府采購成為促進風險投資業(yè)發(fā)展的重要力量。

2.資本市場

資本市場與風險投資是密切相關的，其作用不僅在于提供了一種機制或者場所，而且它還是風險投資的出發(fā)點與歸宿：資本從資本市場流向風險投資機構，再依賴于多層次的資本市場的支持，從風險投資機構流向風險企業(yè)，再從風險企業(yè)流回到二板甚至一板市場。發(fā)展風險投資，需要完善資本市場，有以下幾個方面：

（1）建設定位于新經(jīng)濟的二板市場。二板市場或者說創(chuàng)業(yè)板市場的建立是為了使那些亟待發(fā)展的高科技企業(yè)有一個規(guī)范、方便的籌資渠道及為使風險投資有一個順暢的資金退出通道，這就有其特殊的要求：較低的“上市門檻”，全流通性市場，完善的監(jiān)管體系，合理的退市制度，嚴格的上市保薦人制度，等等。2004年6月25日，深圳交易所“中小企業(yè)板”開盤，相應的市場模式、上市機制、上市標準、交易制度和監(jiān)管等都在逐步完善之中。

（2）發(fā)展多層次的資本市場。風險資本的投資周期一般為3—7年，其流動性較差。資本一旦投入，很難在短期內(nèi)退出，同時一些持不同判斷的投資家則可能進入。為了滿足資本流動性的需要，應相應建立多層次的資本市場體系，如場外市場、二板市場、一板市場，以提高資本的流動性，保證在風險資本的整個投入期都有一定的進出入機制。

（3）大力發(fā)展直接融資，培育機構投資者。按國際上通行的標準，直接融資與間接融資之比應為1∶1，而目前我國直接融資僅占全部融資額的9%左右，差距十分明顯，所以直接融資應該是發(fā)展的重點。從風險投資的特點來看，直接融資是風險投資資金的主要來源，發(fā)展直接融資可以有效地促進風險投資的發(fā)展。

3.風險投資家市場

如同完善的資本市場可以反映企業(yè)質(zhì)量，完善的風險投資家市場可以反映風險投資家的質(zhì)量，這就可以大大緩解風險投資經(jīng)理人市場中的逆向選擇問題。不僅在風險資本家選擇風險企業(yè)時存在事前的信息傳遞，而風險投資家市場則構成了事后的信息傳遞，而這一切的前提就是建立規(guī)范的風險投資家市場，這涉及以下幾個方面：

（1）建立雙向選擇的市場機制。在風險投資家市場的系統(tǒng)框架下，風險投資機構和風險投資家必須在市場規(guī)則的約束下進入市場進行雙向選擇，通過競爭機制構建雙方在市場規(guī)則約束下的平等契約關系。在企業(yè)家市場中它們是平等的法人和自然人關系，保護了各自的合法權益，防止不正當行為和犯罪行為的發(fā)生。

（2）發(fā)揮政府對風險投資家市場的宏觀管理職能。政府要有計劃地制定風險投資家市場管理法律、法規(guī)，保障公平交易、制止打擊違法活動和不正當競爭，保護國家、風險投資機構、風險投資家的合法權益。政府要根據(jù)經(jīng)濟和社會發(fā)展戰(zhàn)略，制定風險投資家就業(yè)政策，規(guī)范和引導風險投資機構人事制度；綜合運用政府職能，調(diào)控和引導風險投資家的就業(yè)方向和企業(yè)的用人機制，實現(xiàn)資源合理配置。

（3）大力發(fā)展面向風險投資家市場的教育培訓組織。必須大力發(fā)展與風險投資家市場需求相適應的教育和培訓組織，多層次、多形式、多渠道地舉辦各類風險投資家培訓組織，使其能夠有不斷的再教育的機會，了解知識經(jīng)濟時代不斷出現(xiàn)的新技術、新方法、新信息，做到對風險企業(yè)的審查有一定的專業(yè)基礎知識。

參考文獻：

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股權激勵與合伙制方案范文第2篇

關鍵詞：私募股權基金；中小企業(yè)；籌資；投資；PPP模式

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年4月6日

一、河北私募股權基金現(xiàn)狀

（一）基金規(guī)模較小。在京津冀范圍內(nèi)，無論從投資的金額還是數(shù)量，北京都遠遠領先，河北的私募股權基金的規(guī)模都較小，單只較大金額的基金數(shù)量有限。就投資案例數(shù)目而言，北京是河北的20多倍，金額是河北的60多倍。天津雖然發(fā)展較北京緩慢，但是在2016年天津的私募股權投資金額仍高于河北。在投資案例數(shù)目上，2016年河北略高于天津。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2016年河北私募股權投資披露案例達到46起，占全國的2.75%左右，金額約為33.70億元人民幣，占全國的0.34%左右。由此可知，雖然近些年河北的私募股權基金發(fā)展取得了快速發(fā)展，但是平均規(guī)模較其他發(fā)達地區(qū)仍然偏小。從河北的周邊地區(qū)來看，山東和河南的私募股權投資案例和金額都高于河北，山東甚至在2016年投資金額超過了100億元人民幣。截至2016年6月底，河北省已登記私募基金管理人198家，已備案私募基金97只，認繳規(guī)模98.96億元。其中，私募基金管理人按基金總規(guī)模劃分，5億元～10億元的3家，10億元以上的2家。

（二）行業(yè)分布集中。河北是鋼鐵、紡織、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)省份，整體而言，創(chuàng)新能力較低，開放度較小。高科技新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展較遲緩，相比之下，北京、上海、深圳等地的TMT行業(yè)（電信（telecommunication）、媒體（media）、科技（technology））則發(fā)展迅速，所需資金大。因而，河北靠新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動私募股權基金難度較大。截至2014年11月，河北省備案的創(chuàng)投企業(yè)僅有17家，尚無大型產(chǎn)業(yè)投資基金試點，其他類型的股權投資基金也屬空白。據(jù)省統(tǒng)計局最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年全省民營經(jīng)濟實現(xiàn)增加值21，583.1億元，比上年增長7.2%，比同期全省地區(qū)生產(chǎn)總值增速快0.4個百分點；占全省地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為67.8%，比上年提高0.1個百分點。顯然，河北在民營企業(yè)建設方面需要更多的資金支持。

河北的民營中小企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)，在銀行貸款力度不強的情況下，要想不在產(chǎn)業(yè)升級的浪潮中淘汰，單靠政府救濟效率較低，政府和私募股權基金結(jié)合才能更有效地幫助河北振興。

（三）基金籌集較難。目前，河北的私募股權基金的籌集規(guī)模較小、籌資渠道較窄、籌資難度較大；私募股權基金的籌資、投資門檻較高，符合資格的投資者較少。2016年頒布的《河北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理暫行辦法》中明確要求每支基金募集資金總額不低于1億元人民幣；主發(fā)起人凈資產(chǎn)不低于2，500萬元人民幣；除參股基金管理機構外的單個出資人出資額不低于500萬元人民幣。政府基金比例較高，私募股權基金的相對比例較低。2016年政府首期出資5.5億元，支持河北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。另外，河北的中介服務機構較落后，信息服務不是很周到，私募股權基金的籌資者和機構及個人投資者之間的信息不完全、不對稱，尤其是非法集資活動的惡劣影響，加劇了投資者對私募股權基金的誤解和不信任，導致投資者不敢投資。

（四）河北產(chǎn)業(yè)升級需要資金支持。2017年，省工信廳印發(fā)《河北省萬家中小工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級行動實施方案（2016-2020年）》，將通過5年的努力，實現(xiàn)1萬家以上中小工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級――到2020年底，企業(yè)整體效益提升40%以上，企業(yè)研發(fā)費用投入占主營業(yè)務收入比重達到1.2%以上，增強企業(yè)核心競爭力，提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量?？梢钥闯?，河北省在致力于中小企業(yè)的優(yōu)化升級，注重研發(fā)投入，而這一浩大工程背后需要大量的資金支持。

另外，除了政府的積極引導和規(guī)劃，企業(yè)自身也在探索創(chuàng)新發(fā)展道路。比如，以玉米深加工為主的省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)――河北健民淀粉糖業(yè)公司就通過擴大生物制藥新產(chǎn)品生產(chǎn)加工能力，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，先后投資了4.3億元，建設了年產(chǎn)1萬噸土霉素堿項目和年產(chǎn)1千噸硫酸鏈霉素項目。

二、私募股權基金發(fā)展建議

（一）理論角度

1、法規(guī)制度建設。我國私募股權基金起步較晚，但是其在融資方面發(fā)揮的作用卻逐漸加大，而我國金融市場發(fā)展不夠成熟，法律建設薄弱，盡管已經(jīng)有了一些進步，但是仍存在較多的灰色地帶。自從20世紀80年代以來，私募股權基金進入中國，我國也先后出臺了《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》等一系列法規(guī)，后又有《新合伙企業(yè)法》出臺，新“國九條”頒布，《國務院關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（2016年9月20日）等，這些都為私募股權基金建立了良好的法律依據(jù)和平臺。但是，操作的細則應該更加明確，從資金的募集到投資，再到退出的環(huán)節(jié)都應該有法可依。對于資金募集，要明確資金的性質(zhì)和來源，對于地域和行業(yè)也應該適當說明，這些都對于協(xié)調(diào)各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。對于投資，則應給予更多的范，行業(yè)、公司發(fā)展規(guī)模和效益、實際操作等都需要規(guī)范。退出機制是私募股權基金區(qū)別于其他基金的主要特征，只有提供行之有效、便利快捷的退出機制，私募股權基金才有發(fā)展活力。

2、人才培養(yǎng)機制。作為人口大國，人才的培育更顯得尤為重要。我國發(fā)展迅速，人才的需要也更加迫切，人口紅利優(yōu)勢逐漸消失，就業(yè)難和招人難并存。究其根本原因，是低端人才太多，高端人才太少，更糟糕的是有經(jīng)驗的基金人才流動性大，關鍵原因之一是我國工資水平較低。據(jù)統(tǒng)計，美國人力工資占到了機構支出經(jīng)費的85%，而我國遠遠不及，河北的工資水平較全國也處于低水平。資料顯示，在美國，基金管理人員收入來源較多，包括基本工資、獎金、遞延補償金、股票或期權獎勵等。相比國內(nèi)基金管理人員的收入來源缺少股權激勵，合伙制尚未普及，也沒有基金公司上市，股權激勵一直難以在基金公司中推進。另外，有些基金方面的從業(yè)者，不是專業(yè)知識不扎實，就是實操經(jīng)驗不足，兩方面能力都具備的人才較少。針對這一問題，可以通過建立“基金管理人才培養(yǎng)基地”的方式，引進競爭機制，專人專訓的模式，挖掘潛力，培育人才。

3、政府引領扶持。目標規(guī)模百億以上的政府基金在地域分布上主要集中在華北和東北地區(qū)，華北地區(qū)總規(guī)模為5，360.2億元，在全國目標規(guī)模百億以上基金中占比為42.4%。而西北地區(qū)投入較少，政府可以在這些地區(qū)適當傾斜。

政府應該抓好監(jiān)管這一關。對于私募股權基金的績效和信用等級具有可測性和量化性，使得一般投資者和私募股權基金能相互選擇、相互信任，也可使目標公司對私募股權基金的選擇更加高效。

（二）實踐角度

1、私募股權基金助推國企改制，優(yōu)化資產(chǎn)重組。隨著產(chǎn)能過剩、國企效率低下、供給側(cè)改革等各種問題的出現(xiàn)，國企的改革提上了日程。提出要加快國有企業(yè)、財稅金融等領域的基礎性改革，國務院審議通過了《中央企業(yè)深化改革瘦身健體工作方案》等方案。國有企業(yè)既是產(chǎn)業(yè)政策的重要參與和實施主體，也是產(chǎn)業(yè)政策的直接作用對象。可以說，國企的地位不容忽視。

從產(chǎn)業(yè)角度來看，盡管離不開政府的引導，但是政府過度的干擾容易導致企業(yè)經(jīng)營效率的低下和管理層的不負責，適度的市場參與會激勵企業(yè)的內(nèi)在競爭性。但是，國企的改革絕不能理解為私有化，完全脫離政府的監(jiān)管和指導。將私募股權基金引入國企改革，可以更好地利用私募股權基金的資金優(yōu)勢和管理經(jīng)驗，提高國企的營運效率，激發(fā)國企的活力。

2015年，河北省大力推進國有企業(yè)的整合重組，省國資委監(jiān)管的企業(yè)由29家重組為24家，國企煥發(fā)出新的活力。河北省將繼續(xù)發(fā)揮國有資本投資、運營公司的作用，提高國有資本的運營效率。為更好更快地實現(xiàn)這一目標，只靠財政款項支持是不行的，結(jié)合私募股權基金投資，效率會更高。

2、PPP模式在私募股權基金中的應用。PPP模式包含的實現(xiàn)形式多達數(shù)十種之多，世界各地和國家均有不同的研究。就中國國情而言，一般可以分為三大類：外包類、特許經(jīng)營類及私有化類。每一種大的類型下，又可以呈現(xiàn)出不同的形式。

其中，私有化的PPP模式是公共部門和私人部門通過一定的契約關系，使公共項目按照一定的方式最終轉(zhuǎn)化為私人部門的一種PPP模式。在這種情況下，私人部門負責項目的全部投資，并向用戶收費收回投資，實現(xiàn)利潤，政府部門只扮演監(jiān)管的角色。盡管私人部門在這類PPP項目中承擔的風險較大，但是只要政府監(jiān)督到位，其風險控制性可以大大增強。

結(jié)合目前私募股權基金的現(xiàn)狀，若將PPP模式中的私有化模型應用到其中，效果可能會增強。對于私募股權基金而言，其信譽會提高，融資能力同樣會不同程度的提高，而在投資項目中，由于受到政府的監(jiān)督，其投資的規(guī)范性會增強，風險性會降低。對于政府而言，由于對私募股權基金的監(jiān)督和規(guī)范，不但可以規(guī)范整個金融市場，調(diào)配資金流動，而且可以促進有利項目的落實和節(jié)省財政開支。對于一般投資者而言，其閑置資金可以優(yōu)化配置，開拓投資渠道，提高投資收益，政府監(jiān)督的加強，會提升他們的投資自信心和滿意度，對風險控制的擔憂會有所下降。

但是，政府的角色扮演必須要到位，不可越位代替基金的職責，也不能。這一點對于政府是一次大的考驗。當然，私募基金也必須合理控制盈利性和風險性的平衡。

2016年12月30日，河北省第一只PPP投資基金――冀藍股權投資基金在石家莊正式簽約設立，基金規(guī)模為10億元，主要投資省級PPP項目庫的基礎設施、市政工程、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等重點項目。但是，從籌資到投資到最終收獲的全過程都應該做到利益共享、風險共擔。

3、打造河北特色私募股權基金，力推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。不論是私募股權基金參與國企改革，還是與PPP項目合作，或是支持傳統(tǒng)中小民營企業(yè)創(chuàng)新升級，河北省的私募股權基金的健康快速發(fā)展都是迫在眉睫。河北作為京津冀圈的重要成員，對推進該區(qū)域快速發(fā)展責無旁貸。現(xiàn)在隨著環(huán)境污染、產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)變等問題逐漸提上日程，河北省面臨著巨大的挑戰(zhàn)。第一，河北的私募股權基金在逐漸發(fā)展壯大，但是速度仍然緩慢；第二，省級項目和中小企業(yè)都急需資金支持；第三，民間資金充裕，缺乏投資渠道和方向。三者結(jié)合，打造河北特色私募股權基金，依靠普通投資者投資和監(jiān)督，依靠基金管理者管理和控制，依靠政府選擇方向和監(jiān)督，依靠企業(yè)自我創(chuàng)新、創(chuàng)造價值，如果銀行等金融機構提供信息服務和資金流通通道，效果會更好。

三、研究意義

以我國金融市場為背景，以河北省的私募股權基金發(fā)展狀況為依托，結(jié)合虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟相互脫節(jié)等宏觀問題和私募股權基金發(fā)展現(xiàn)狀以及科技中小企業(yè)籌資難和普通投資者缺少投資渠道等微觀問題，對現(xiàn)階段河北私募股權基金的投資現(xiàn)狀進行分析，并提出理論性和實踐性建議。

對于私募股權基金自身的發(fā)展和完善，以及其在金融市場上的地位有一個更加清晰的認識，為其進一步發(fā)展提供歷史借鑒基礎。對于政府經(jīng)濟管理工作，特別是河北地區(qū)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展的方向提出了一些要求，結(jié)合國企改革、PPP項目，提供了實踐建議。對于傳統(tǒng)行業(yè)的小企業(yè)的融資渠道而言，為這些企業(yè)提供籌資思路，即可通過私募股權基金這類投資機構籌資并做大企業(yè)。特別強調(diào)的是，河北地區(qū)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應借私募股權基金投資發(fā)展創(chuàng)新。對于普通投資者來說，可以加深對私募股權基金的認識，擴寬其投資渠道。但是，凡事沒有絕對的收益，也沒有絕對的風險。重要的是，各省份經(jīng)濟發(fā)展程度差異較大，像河北這樣的傳統(tǒng)大省，既要規(guī)避自身的劣勢，同時更應該發(fā)揮自身的優(yōu)勢，打造具有河北特色的金融市場和私募股權基金。

主要參考文獻：

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[2]河北省發(fā)展和改革委員會.河北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理暫行辦法.2016.

[3]華雷，李長輝.私募股權基金前言問題：制度與實踐[M].北京：法律出版社，2009.