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企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第1篇

第一章  總  則

第一條  為了加強(qiáng)金融管理，更好地運(yùn)用股票、債券等形式籌集資金，推動(dòng)企業(yè)的橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，進(jìn)一步促進(jìn)廈門(mén)經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)發(fā)展，特制訂本辦法。

第二條  在廈門(mén)市轄區(qū)內(nèi)的全民、集體、內(nèi)聯(lián)企業(yè)、三資企業(yè)采用股票、債券方式籌集資金，都必須按本辦法辦理。

第二章  股  票

第三條  股票是投入股份企業(yè)資金的憑證。股票持有人為企業(yè)股東。股東依照企業(yè)章程規(guī)定，有權(quán)參加或者監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，領(lǐng)取股息、分享紅利，并在股票金額范圍內(nèi)承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

第四條  凡是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的小型全民所有制企業(yè)、城鄉(xiāng)集體所有制企業(yè)、多種經(jīng)濟(jì)形式聯(lián)合企業(yè)、三資企業(yè)，都可以向其他企業(yè)、事業(yè)單位和個(gè)人發(fā)行股票。

第五條  股票的發(fā)行額，老企業(yè)發(fā)行額不得超過(guò)本企業(yè)自有資產(chǎn)凈值（即除去折舊和借入資金后的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金）。

新建設(shè)的股份企業(yè)發(fā)行股票，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于該企業(yè)全部股份的百分之三十。

第六條  股票應(yīng)當(dāng)記名，一般不退股。但企業(yè)也可根據(jù)具體情況發(fā)行定期股票，定期股票的股東除不參加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理外，依照本法第三條規(guī)定享有權(quán)利，承擔(dān)責(zé)任。

第七條  股票分為集體股和個(gè)人股兩種。企業(yè)、事業(yè)單位認(rèn)購(gòu)的股票為集體股；個(gè)人認(rèn)購(gòu)的股票為個(gè)人股。集體股和個(gè)人股都依照本辦法第三條規(guī)定享受權(quán)利，承擔(dān)責(zé)任。

第八條  股份的盈利分配方式可分為計(jì)息又分紅和分紅不計(jì)息兩種。股份企業(yè)可自選一種。

㈠依據(jù)盈利情況分紅：企業(yè)在保證依法納稅、提留專(zhuān)項(xiàng)基金的條件下，另提分紅基金，按照股份比例進(jìn)行分配。每年分紅金額最高不得超過(guò)股金的百分之十五。如經(jīng)濟(jì)效益好，經(jīng)報(bào)市人民銀行批準(zhǔn)可高于百分之十五。

㈡計(jì)息又分紅：企業(yè)按年從成本中支付股息，集體股的股息率不得高于銀行公布的單位存款一年定期利率；個(gè)人股的股息率不得高于銀行公布的居民儲(chǔ)蓄存款一年定期利率。另視盈虧情況決定分紅或不分紅。分紅按照股份比例進(jìn)行分配。每年股息和分紅的總額不得超過(guò)股金的百分之十二。如果銀行儲(chǔ)蓄利率變動(dòng)，利息總額經(jīng)過(guò)人民銀行批準(zhǔn)可高于百分之十二。

第九條  股票歸持有人所有，受?chē)?guó)家法律保護(hù)，可以繼承、轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與、買(mǎi)賣(mài)；也可以作為向銀行申請(qǐng)貸款的抵押品。

第十條  股份企業(yè)解散或者倒閉時(shí)，在支付職工工資和生活費(fèi)、國(guó)家稅收、歸還貸款、清償債務(wù)后，其余資產(chǎn)按照股份比例對(duì)股東進(jìn)行清償。（國(guó)家企業(yè)破產(chǎn)法公布后，按該法規(guī)執(zhí)行）

第三章  債  券

第十一條  企業(yè)發(fā)行的債券是訂明償還期限的債權(quán)證書(shū)，債券持有人有權(quán)按期取得利息和收回本金。債券持有人沒(méi)有參與經(jīng)營(yíng)的權(quán)利，不承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

第十二條  凡依法登記注冊(cè)，具有法人資格的全民所有制企業(yè)、多種經(jīng)濟(jì)形式的聯(lián)合企業(yè)、財(cái)務(wù)制度健全且有盈利的集體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)均可發(fā)行債券。

第十三條  企業(yè)發(fā)行債券的總額，不得超過(guò)本企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。

第十四條  債券可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢宰鳛橄蜚y行申請(qǐng)貸款的抵押品。

第十五條  企業(yè)按期付給債券持有人的利息，個(gè)人購(gòu)買(mǎi)債券的利率，最高不得比銀行相同期限的儲(chǔ)蓄存款利率加百分之三十；企事業(yè)單位購(gòu)買(mǎi)的債券，利率最高不得比銀行相同期限的企業(yè)存款利率高百分之三十。債券的利息按籌集資金的用途分別在成本或?qū)ｍ?xiàng)基金中列支。

第十六條  企業(yè)可以對(duì)本企業(yè)職工發(fā)行內(nèi)部債券，專(zhuān)用于發(fā)展本企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的需要。

內(nèi)部債券也可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)?，受讓人限于本企業(yè)職工。

內(nèi)部債券持有人調(diào)離本企業(yè)，可以提前償還債券本息。

內(nèi)部債券的其他事項(xiàng)，適用本辦法有關(guān)規(guī)定。

第四章  股票、債券的管理、發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)

第十七條  企業(yè)股票、債券向社會(huì)發(fā)行的，由中國(guó)人民銀行廈門(mén)分行管理和審批。人民銀行有權(quán)對(duì)發(fā)行股票、債券的企業(yè)的資金運(yùn)用情況進(jìn)行檢查監(jiān)督，以保障國(guó)家金融政策的貫徹執(zhí)行，保護(hù)股票、債券持有人的正當(dāng)利益。對(duì)擅自發(fā)行企業(yè)股票、債券的，有權(quán)加以制止。并責(zé)令其退還所籌集的資金。

第十八條  企業(yè)發(fā)行股票、債券，應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定向中國(guó)人民銀行廈門(mén)分行提出申請(qǐng)：

㈠提交企業(yè)主管部門(mén)審查同意的證明文件；全民企業(yè)發(fā)行股票，應(yīng)征得財(cái)政部門(mén)同意。

㈡交驗(yàn)工商行政管理部門(mén)頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，或者同意企業(yè)開(kāi)辦的證明文件，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)交驗(yàn)中國(guó)人民銀行頒發(fā)的“經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證”。

㈢提交發(fā)行股票、債券的章程、辦法，其中包括投資項(xiàng)目、效益預(yù)測(cè)、現(xiàn)有資產(chǎn)、集資金額、發(fā)行范圍、收益分配等。

㈣現(xiàn)有企業(yè)提交本企業(yè)上年度和上季度的財(cái)務(wù)報(bào)表。

㈤新建股份企業(yè)交驗(yàn)發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股份的驗(yàn)資證明文件。

㈥發(fā)行用途屬于固定資產(chǎn)投資的，交驗(yàn)市人民政府規(guī)定的審批機(jī)關(guān)準(zhǔn)于列入固定資產(chǎn)投資計(jì)劃的文件。

㈦屬于委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，應(yīng)提交委托協(xié)議書(shū)。

第十九條  發(fā)行股票、債券，一律自愿認(rèn)購(gòu)。

黨政機(jī)關(guān)、人民團(tuán)體及所屬在職干部和現(xiàn)役軍人不得購(gòu)買(mǎi)股票。

企業(yè)購(gòu)買(mǎi)股票、債券，只能使用按照國(guó)家規(guī)定屬于企業(yè)有權(quán)自行支配的資金。

事業(yè)單位購(gòu)買(mǎi)股票、債券，只能使用本單位按規(guī)定有權(quán)自行支配的結(jié)余資金。

第廿條  股票、債券可向廈門(mén)特區(qū)以外的國(guó)內(nèi)各地發(fā)行。臺(tái)灣同胞、港澳同胞、海外僑胞可按本辦法認(rèn)購(gòu)我市公開(kāi)發(fā)行的股票和債券。

第廿一條  企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)向社會(huì)發(fā)行股票、債券可以委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，手續(xù)費(fèi)由委托單位和承辦單位商訂。發(fā)行單位對(duì)企事業(yè)單位購(gòu)買(mǎi)股票、債券的資金來(lái)源是否符合第十九條規(guī)定，應(yīng)進(jìn)行審查。

發(fā)行單位對(duì)發(fā)行股票、債券的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，不負(fù)連帶責(zé)任。

第五章  股票、債券轉(zhuǎn)讓過(guò)戶手續(xù)

第廿二條  股票、債券的轉(zhuǎn)移、過(guò)戶可由發(fā)行的企業(yè)自行辦理，也可委托金融機(jī)構(gòu)辦理，并辦理股票過(guò)戶手續(xù)。

第廿三條  股票、債券的買(mǎi)賣(mài)，均應(yīng)以現(xiàn)貨交易，禁止買(mǎi)空賣(mài)空、假冒偽造等不法行為。

第六章  附  則

第廿四條  凡企業(yè)在內(nèi)部發(fā)行股票、債券的應(yīng)比照本辦法規(guī)定執(zhí)行。

第廿五條  本辦法不適用于企業(yè)在國(guó)外發(fā)行債券。本辦法不適用于政府發(fā)行債券。

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第2篇

第二條中央企業(yè)公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券、公司債券等中長(zhǎng)期債券(以下統(tǒng)稱(chēng)債券)應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，并按本辦法的規(guī)定履行相應(yīng)的決策程序。

中央企業(yè)發(fā)行前款規(guī)定以外的其他債券，按照有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，由中央企業(yè)董事會(huì)或總經(jīng)理辦公會(huì)議決定。

第三條中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立健全有關(guān)債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制制度。

中央企業(yè)發(fā)行債券或?yàn)槠渌髽I(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)資委有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)規(guī)定。

第四條中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照突出主業(yè)發(fā)展的原則，做好債券發(fā)行事項(xiàng)的可行性研究，可行性研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括下列主要內(nèi)容：

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債券市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)所處行業(yè)狀況、同行業(yè)企業(yè)近期債券發(fā)行情況；

（二）企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展規(guī)劃，本企業(yè)已發(fā)行債券情況；

（三）籌集資金的規(guī)模、用途和效益預(yù)測(cè)，發(fā)行債券對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，企業(yè)償債能力分析；

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和流程，可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)方案。

第五條中央企業(yè)在可行性研究基礎(chǔ)上制訂債券發(fā)行方案。國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的債券發(fā)行方案由總經(jīng)理辦公會(huì)議審議，并形成書(shū)面意見(jiàn)；公司制企業(yè)的債券發(fā)行方案由董事會(huì)負(fù)責(zé)制訂。

第六條中央企業(yè)中的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司發(fā)行債券，由國(guó)資委依照法定程序作出決定。

國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司應(yīng)當(dāng)向國(guó)資委報(bào)送下列文件資料：

（一）債券發(fā)行申請(qǐng)；

（二）債券發(fā)行可行性研究報(bào)告；

（三）債券發(fā)行方案(國(guó)有獨(dú)資企業(yè)同時(shí)附送總經(jīng)理辦公會(huì)議審議意見(jiàn))；

（四）企業(yè)章程及產(chǎn)權(quán)登記證；

（五）具有相應(yīng)資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)報(bào)告；

（六）國(guó)資委要求提供的其他材料。

第七條中央企業(yè)中的國(guó)有控股或參股公司的發(fā)行債券，由其股東會(huì)（股東大會(huì)）作出決議；公司在召開(kāi)股東會(huì)（股東大會(huì)）前，應(yīng)當(dāng)按照《中華人民共和國(guó)公司法》和公司章程的有關(guān)規(guī)定，將債券發(fā)行方案及相關(guān)材料報(bào)送包括國(guó)資委在內(nèi)的全體股東，國(guó)資委出具意見(jiàn)后，由其股東代表在股東會(huì)（股東大會(huì)）上行使表決權(quán)，并及時(shí)將審議情況報(bào)告國(guó)資委。

國(guó)有控股或參股公司向國(guó)資委報(bào)送的文件資料比照第六條第二款的規(guī)定執(zhí)行。

第八條國(guó)資委根據(jù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體要求，主要從企業(yè)主業(yè)發(fā)展資金需求、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債水平、風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制建設(shè)等方面，對(duì)中央企業(yè)債券發(fā)行事項(xiàng)進(jìn)行審核，并作出決定或出具意見(jiàn)。

第九條國(guó)資委作出同意發(fā)行債券的決定、股東會(huì)（股東大會(huì)）作出同意發(fā)行債券的決議后，中央企業(yè)按規(guī)定向國(guó)家有關(guān)主管部門(mén)報(bào)送發(fā)行債券的申請(qǐng)。

第十條國(guó)家有關(guān)主管部門(mén)對(duì)企業(yè)債券發(fā)行作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定5日內(nèi)，中央企業(yè)應(yīng)將有關(guān)情況報(bào)告國(guó)資委。

中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)在債券發(fā)行工作結(jié)束15日內(nèi)及兌付工作結(jié)束15日內(nèi)，將發(fā)行情況、兌付情況書(shū)面報(bào)告國(guó)資委。

債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)生可能影響債券持有人實(shí)現(xiàn)其債權(quán)的重大事項(xiàng)時(shí)，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)向國(guó)資委報(bào)告。

第十一條中央企業(yè)發(fā)行債券未按本辦法規(guī)定履行相關(guān)決策程序的，國(guó)資委將按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)規(guī)定，追究企業(yè)及其相關(guān)責(zé)任人員的責(zé)任。

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第3篇

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)育遲緩的原因

在西方，企業(yè)債券市場(chǎng)一直是資本市場(chǎng)的重要組成部分，債券是企業(yè)直接融資的重要渠道之按我國(guó)目前企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)定來(lái)說(shuō)，“門(mén)檻”并不高。如：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求（如股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元）；企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；發(fā)債企業(yè)具有償債能力；企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等等。但我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模仍然很低，1999年底，我國(guó)通過(guò)債券融資總額也僅為3000億元左右，對(duì)企業(yè)融資所起的作用很有限。這其中的原因主要在于：

l、對(duì)企業(yè)債券的認(rèn)識(shí)上存在偏差。我國(guó)政府和企業(yè)尚未能把企業(yè)債券當(dāng)作資本市場(chǎng)的重要組成部分，只是當(dāng)作項(xiàng)目資金不足的補(bǔ)充。政府在利率、利息稅等方面的限制使企業(yè)債券收益低，回收周期長(zhǎng)，與國(guó)債、股票相比在各方面都有劣勢(shì)。在企業(yè)改革及金融體制改革不到位的情況下，銀企之間虛擬的債權(quán)債務(wù)關(guān)系使得銀行不能擺脫對(duì)企業(yè)的軟約束。而企業(yè)債券面對(duì)的是社會(huì)投資者，到期不能還本付息將面臨破產(chǎn)清償?shù)脑V訟，企業(yè)債券的約束力要遠(yuǎn)大于銀行債權(quán)的約束力；按《公司法》的要求，發(fā)行股票也只承擔(dān)有限責(zé)任。所以，我國(guó)企業(yè)更愿意選擇貸款和發(fā)行股票的融資方式。

2、企業(yè)債券管理的市場(chǎng)化程度低。我國(guó)現(xiàn)行的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》是在1993年8月頒布實(shí)施的，其核心主要是發(fā)行計(jì)劃規(guī)模管理、募集資金投向納入固定資產(chǎn)投資計(jì)劃、具體發(fā)行采取審批制，即國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)執(zhí)行。未經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，任何地方、部門(mén)不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模，并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。這種管理方式已不適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)發(fā)行債券籌資完全是一種市場(chǎng)行為。企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展確定所需要的資金量，然后選擇所偏愛(ài)的方式籌資。而我國(guó)的計(jì)劃額度管理發(fā)行體制，即企業(yè)向國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)申請(qǐng)企業(yè)債券的發(fā)行額度，經(jīng)計(jì)委核準(zhǔn)發(fā)行后，再向中國(guó)人民銀行報(bào)送債券發(fā)行的選擇申請(qǐng)材料。這種“配額制”使很多符合條件的企業(yè)（尤其是非公有制企業(yè)）沒(méi)有機(jī)會(huì)發(fā)行債券。同時(shí)，企業(yè)債券的定價(jià)采用行政定價(jià)方式，缺乏靈活性。由于企業(yè)債券所參照的儲(chǔ)蓄存款利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，這使企業(yè)債券有了較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)債券的品種也十分有限，目前發(fā)行的多是期限在3年以下、到期一次還本付息的債券，而且利率單一。

3、企業(yè)債券償付風(fēng)險(xiǎn)大。由于認(rèn)識(shí)上的偏差使一些自身管理存在缺陷、財(cái)務(wù)管理不善、資金運(yùn)作效率不高、效益達(dá)不到要求的企業(yè)發(fā)行債券，以至干到期不能償還。有資料顯示，我國(guó)企業(yè)債券到期不能償還的約占需兌付余額的11％。一些企業(yè)只能用“挖肉補(bǔ)瘡”的辦法從其它渠道拆借資金償還到期債券，這不但加劇了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也給企業(yè)債券市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展埋下了隱患。2000年，新《企業(yè)債券上市規(guī)則》雖提高了企業(yè)債券的上市標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行上市推薦人制度，強(qiáng)化了債券發(fā)行人的信息披露，有利于提高上市債券的質(zhì)量，但這也只能把住上市關(guān)，未能把住發(fā)行關(guān)。

4、企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)制度不記全。信用評(píng)級(jí)是投資者非常關(guān)注的信息，它反映了社會(huì)對(duì)企業(yè)的信任程度，西方國(guó)家都有很完善的信用評(píng)級(jí)制度。我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度尚不完善，全國(guó)沒(méi)有統(tǒng)一的評(píng)估體系和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者也只有道義上的責(zé)任。企業(yè)債券在發(fā)行中采用自愿評(píng)級(jí)的辦法，實(shí)踐中真正去評(píng)級(jí)的企業(yè)也多是想盡各種辦法評(píng)出高等級(jí)，而且評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的跟蹤調(diào)查也很少，不能反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中的變化。這樣既使債券的信譽(yù)受到影響，也不利于投資者進(jìn)行選擇以及政府部門(mén)的有效管理。

促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的幾點(diǎn)建議

1、企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)債券的直要意義。企業(yè)債券并非只是項(xiàng)目資金缺口的補(bǔ)充措施，直接融資也并不單純是指爭(zhēng)取上市額度發(fā)行股票，企業(yè)要把債券真正作為除信貸、股票、外資之外的企業(yè)籌集資金的重要渠道。雖然利用股票融資在企業(yè)效益不佳時(shí)也不存在還本付息的壓力，但這種低風(fēng)險(xiǎn)也意味著在企業(yè)盈利時(shí)新增資產(chǎn)也永遠(yuǎn)屬于股東，而企業(yè)債券在償還本息之后新增資產(chǎn)即歸企業(yè)所有。如果有更多的績(jī)優(yōu)企業(yè)發(fā)行債券，改變企業(yè)債券的形象，幫助廣大投資者樹(shù)立正確的投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從而也就能引導(dǎo)居民的金融資產(chǎn)由間接投資轉(zhuǎn)向直接投資。

2、政府改變發(fā)行方式、實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，激發(fā)企業(yè)發(fā)行債券的潛在需求。完善企業(yè)債券發(fā)行的審批制度，逐步向核準(zhǔn)制過(guò)渡。政府應(yīng)該取消企業(yè)債券發(fā)行的“配額”控制，嚴(yán)格審核企業(yè)的債券發(fā)行申請(qǐng)，監(jiān)督發(fā)行企業(yè)是否公布真實(shí)的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況，保證公平競(jìng)爭(zhēng)秩序等。核準(zhǔn)制能夠保證企業(yè)債券質(zhì)量與信譽(yù)的提高，避免無(wú)舉債能力的企業(yè)發(fā)行債券，也能讓投資者在掌握了更多發(fā)債企業(yè)信息的情況下作出理性的投資行為，規(guī)避不正常的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)債券市場(chǎng)要尋求發(fā)展，就要對(duì)現(xiàn)行的管理體制進(jìn)行改革，改變現(xiàn)行的信貸資金供給體制，給市場(chǎng)化的融資渠道以發(fā)展空間。首先要有計(jì)劃地?cái)U(kuò)大發(fā)行規(guī)模，實(shí)行靈活的發(fā)行方式，如實(shí)行由發(fā)行審核委員會(huì)統(tǒng)一審批發(fā)行，然后由承銷(xiāo)商在營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)柜臺(tái)發(fā)售，也可采用商業(yè)銀行柜臺(tái)分銷(xiāo)的辦法以便于各層次投資者的買(mǎi)賣(mài)。此外要鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)債券新品種，視企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和信用等級(jí)的不同，采取多種利率類(lèi)型，以及多樣化的還本付息方式，為投資者創(chuàng)造更多的選擇機(jī)會(huì)。在企業(yè)債券定價(jià)方面，在改革現(xiàn)行利率體制、人民幣基準(zhǔn)利率形成之前，可參照國(guó)際證券市場(chǎng)慣例，在同期國(guó)債收益率的基礎(chǔ)上，增加幾個(gè)基本點(diǎn)，基本點(diǎn)的大小取決于發(fā)行債券企業(yè)的信用等級(jí)。同時(shí)，要考慮債券承銷(xiāo)與發(fā)行價(jià)格掛鉤，形成競(jìng)爭(zhēng)性的企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)。

3、有效控制風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，要核查企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、經(jīng)濟(jì)效益和歷年對(duì)銀行信貸的償還情況，將企業(yè)債券的發(fā)行與企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真正聯(lián)系起來(lái)。對(duì)違規(guī)發(fā)債的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)肅處理。為規(guī)范企業(yè)發(fā)債的資格，保證投資者能得到真實(shí)的信息，必須加強(qiáng)對(duì)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，完善企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)制度，整頓債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格在由中國(guó)人民銀行規(guī)定的9家機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)的規(guī)定：強(qiáng)化抵押與債券擔(dān)保人制度，盡可能降低企業(yè)債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)，以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。對(duì)企業(yè)未按發(fā)行公告使用募集資金的行為應(yīng)采取制約手段。有些舉債企業(yè)為了獲得更大的利潤(rùn)，將募集資金用于其他風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。要解決企業(yè)違約使用資金的問(wèn)題，只有提升企業(yè)違約成本，采取負(fù)激勵(lì)手段，才能使企業(yè)。投資者的利益達(dá)到一致。

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第4篇

一、我國(guó)企業(yè)債發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)的資本市場(chǎng)由于市場(chǎng)的不完善以及制度不健全，加上某些先天性的缺陷，長(zhǎng)期處于緩慢發(fā)展的境地。直接融資比重偏低是我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期面臨的問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年我國(guó)企業(yè)直接融資比重，包括股票、企業(yè)債券、公司債券，一直在10%左右，而同期日本、德國(guó)、美國(guó)企業(yè)的直接融資比重分別達(dá)到50%、57%和70%。此外，在國(guó)外成熟市場(chǎng)，自從上世紀(jì)八十年代中期以來(lái)，債券融資日益取代了股票融資，已經(jīng)成為企業(yè)直接融資的主渠道，通過(guò)債券融資的金額往往是通過(guò)股票融資金額的3～10倍。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)無(wú)論是企業(yè)債占債券總量的份額，還是債券融資占整個(gè)融資總量的份額都相去甚遠(yuǎn)，這直接導(dǎo)致直接融資比重太低。

在2007年1月召開(kāi)的第三次全國(guó)金融工作會(huì)議上，總理明確提出，“加快發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制?！薄捌髽I(yè)債”第一次被提高到全國(guó)金融工作會(huì)議的高度，這意味著這位昔日資本市場(chǎng)的“綠葉”要成為今日的“主角”了。我們不難發(fā)現(xiàn)，在溫總理的話里，出現(xiàn)了“企業(yè)債”和“公司債”。這是我國(guó)自己的特色，因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)都處于一個(gè)分裂的狀態(tài)。在英語(yǔ)里統(tǒng)稱(chēng)corporate bond的名詞，在我國(guó)有企業(yè)債、公司債、金融債之分：企業(yè)債歸發(fā)改委管轄，公司債受證監(jiān)會(huì)管轄，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)金融類(lèi)企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行金融債。

債券市場(chǎng)，特別是企業(yè)債市場(chǎng)，是我國(guó)證券市場(chǎng)的一條“短腿”。與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債在其資本市場(chǎng)中的地位相比，我國(guó)企業(yè)債的發(fā)展還非常滯后。與國(guó)債和金融債相比較，我國(guó)的企業(yè)債的發(fā)展也嚴(yán)重滯后。2006年企業(yè)債全年發(fā)行達(dá)到1015億元，而同期記賬式國(guó)債發(fā)行規(guī)模為6533.30億元，政策性金融債發(fā)行8650億元，短期融資券發(fā)行2920億元，企業(yè)債的規(guī)模遠(yuǎn)不及國(guó)債、金融債和后來(lái)居上的短期融資券。2004年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模占全年債券發(fā)行規(guī)模的比重僅為1.20%，2005年和2006年分別為1.55%和1.75%，目前我國(guó)的企業(yè)債規(guī)模僅占我國(guó)金融市場(chǎng)的4%。

在2007年的《政府工作報(bào)告》里，總理再次談到要“推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重，穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)”以及“推進(jìn)股票債券發(fā)行制度市場(chǎng)化改革”，為我們勾畫(huà)了未來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展的前景。尤其是“加快發(fā)展債券市場(chǎng)”，為今后企業(yè)債的大發(fā)展定下了基調(diào)。證監(jiān)會(huì)主席尚福林也多次強(qiáng)調(diào)要“推動(dòng)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，完善債券市場(chǎng)的監(jiān)管體制和發(fā)行體制”，并確定了發(fā)展公司債市場(chǎng)是證監(jiān)會(huì)今年的工作重點(diǎn)之一。

雖然統(tǒng)一債券市場(chǎng)尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，但相關(guān)部門(mén)已經(jīng)制定出銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)對(duì)接的三步走方案：首先打通市場(chǎng)主體，讓商業(yè)銀行重回交易所市場(chǎng)，讓證券公司更多地進(jìn)入銀行間市場(chǎng)；然后是，順暢地進(jìn)行市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)托管；最后整合交易品種，實(shí)現(xiàn)相互掛牌，而企業(yè)債改革是中國(guó)債券市場(chǎng)整合的第一步。

二、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)面臨的問(wèn)題

企業(yè)債券發(fā)行管理的市場(chǎng)化目前主要受制于管理體制和信用體系、利率市場(chǎng)化的程度等一系列基本制度的完善。

（一）嚴(yán)格的管理體制抑制了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。目前，發(fā)行企業(yè)債券要經(jīng)過(guò)兩道審批程序：由國(guó)家發(fā)改委安排企業(yè)債券的發(fā)行額度并監(jiān)管其發(fā)行，中國(guó)人民銀行管理企業(yè)債券發(fā)行利率，證監(jiān)會(huì)與證券交易所負(fù)責(zé)企業(yè)債券的上市審批。這種“規(guī)?？刂?、集中管理、分級(jí)審批”的管理體制嚴(yán)重限制了企業(yè)債券的發(fā)展。首先，由于政府管制過(guò)多，審批環(huán)節(jié)過(guò)于復(fù)雜，批復(fù)繁瑣，審批周期漫長(zhǎng)，使得企業(yè)債券的發(fā)行效率低下。其次，與銀行貸款相比，發(fā)行企業(yè)債券的資格審查更加嚴(yán)格，門(mén)檻更高，許多地區(qū)和行業(yè)僅僅把發(fā)行企業(yè)債券作為彌補(bǔ)中央和地方企業(yè)建設(shè)資金缺口的一個(gè)補(bǔ)充措施，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到企業(yè)債券作為融資工具的重要地位，使企業(yè)債券的發(fā)展受挫。再次，按規(guī)定，企業(yè)債券的利率有上限，投資者投資于企業(yè)債券獲得的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)債和股票市場(chǎng)的收益率，因此市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債券熱情不足，“股熱債冷”的現(xiàn)象非常明顯。另外，各個(gè)企業(yè)為了爭(zhēng)取有限的市場(chǎng)資金，紛紛把債券利率定為最高值，最終市場(chǎng)上企業(yè)債券的票面利率趨于一致，質(zhì)優(yōu)企業(yè)和質(zhì)劣企業(yè)沒(méi)有差別，利率的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用無(wú)法發(fā)揮。融資在本質(zhì)上應(yīng)是企業(yè)的自主行為，由投資者、企業(yè)和市場(chǎng)中介進(jìn)行選擇。大多數(shù)國(guó)家，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行采用發(fā)行登記制，政府監(jiān)管部門(mén)通過(guò)制定嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)保護(hù)投資者的利益。而我國(guó)對(duì)發(fā)行企業(yè)債券的地域、行業(yè)、所有制等均需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，影響了有實(shí)力的企業(yè)發(fā)行債券的積極性。

（二）企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)工作質(zhì)量低。企業(yè)債本來(lái)是信用債券。充分發(fā)揮信用評(píng)級(jí)結(jié)果在解釋和披露企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)方面的作用，對(duì)于促進(jìn)債券市場(chǎng)的快速、健康發(fā)展有著非常積極的作用。從國(guó)際慣例來(lái)看，信用評(píng)級(jí)使投資者決定是否進(jìn)行債券投資的最根本的依據(jù)，是企業(yè)債券發(fā)行的必備程序。自1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》頒布實(shí)施以來(lái)，我國(guó)發(fā)行的所有企業(yè)債券都進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)一直是企業(yè)債券發(fā)行工作中的重要工作程序。但也應(yīng)該看到，我國(guó)企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)遠(yuǎn)不能與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)相提并論。一是評(píng)級(jí)體系不完善；二是評(píng)級(jí)行為不規(guī)范；三是投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的重要性認(rèn)識(shí)不充分，沒(méi)有將評(píng)級(jí)結(jié)果真正當(dāng)作判斷投資的基本依據(jù)。因此，提高評(píng)級(jí)作用，規(guī)范評(píng)級(jí)行為，提高對(duì)評(píng)級(jí)的認(rèn)識(shí)，已成為今后我國(guó)企業(yè)債發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容之一。

從我國(guó)情況來(lái)看，發(fā)債主體基本為國(guó)有企業(yè)，發(fā)債資金幾乎都投入政府部門(mén)批準(zhǔn)的投資項(xiàng)目，已發(fā)行的企業(yè)債幾乎全部依賴于政府信用支持，實(shí)質(zhì)上就是“政府債券”。而且，我國(guó)發(fā)行的企業(yè)債券大多數(shù)是擔(dān)保債券，由大型國(guó)有商業(yè)銀行作為擔(dān)保人，要求發(fā)行人支付一定的擔(dān)保費(fèi)。在信用體系還不健全的環(huán)境下發(fā)行信用債券，具有諸多障礙，發(fā)債企業(yè)選擇商業(yè)銀行擔(dān)保，也是一種無(wú)奈的選擇。目前，我國(guó)90％以上的企業(yè)債由商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)。保險(xiǎn)公司是企業(yè)債的大買(mǎi)家，但是《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司不能購(gòu)買(mǎi)無(wú)擔(dān)保債券。為了把債券賣(mài)出去，很多發(fā)債主體都要找銀行擔(dān)保。其結(jié)果是幾乎所有發(fā)債都有擔(dān)保，企業(yè)債也就從信用債券變成了擔(dān)保債券。

（三）企業(yè)債券利率市場(chǎng)化程度低?，F(xiàn)有的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》明確規(guī)定，企業(yè)債券的發(fā)行利率不得高于同期居民定期銀行存款利率的40%。這使得企業(yè)債券的利率選擇幾乎完全由行政機(jī)制確定而非由市場(chǎng)機(jī)制決定。由于我國(guó)金融市場(chǎng)利率還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)充分市場(chǎng)化，因此企業(yè)債由市場(chǎng)確定利率的基礎(chǔ)還不存在。首先是目前我國(guó)的貨幣市場(chǎng)尤其是銀行存貸款的利率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化，其次就是企業(yè)債還受到《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》不超過(guò)同期銀行存款利率40%的規(guī)定。這雙重限制，直接決定了我國(guó)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化程度很低的現(xiàn)實(shí)，因此，要發(fā)展和完善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，必須盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化。

在金融工作會(huì)議上以及政府工作報(bào)告里，總理多次提到要擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重以及加快發(fā)展債券市場(chǎng)。這為企業(yè)債市場(chǎng)的發(fā)展提供了有力的政策支持?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》的修改也在進(jìn)行之中。修改的重點(diǎn)放在了建立完整的信用評(píng)價(jià)體系、推進(jìn)發(fā)行制度市場(chǎng)化、實(shí)行企業(yè)債券發(fā)行利率市場(chǎng)化等阻礙企業(yè)債券發(fā)展的方面。

三、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展前景展望

企業(yè)債券發(fā)行辦法范文第5篇

在美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，債券市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了股票市場(chǎng)的規(guī)模，企業(yè)債券發(fā)行量往往是股票發(fā)行量的3倍～10倍。發(fā)行公司債券是許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融通資金的主要方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年美國(guó)共有1592家上市公司發(fā)行公司債券融資，而通過(guò)發(fā)行股票融資的上市公司僅有199家，到該年年底，公司債券的市場(chǎng)余額達(dá)到了3.4萬(wàn)億美元，而同期市政債券余額才1.6萬(wàn)億美元。在整個(gè)資本市場(chǎng)上，通過(guò)公司債券的融資已占到融資總量的30％左右，而股權(quán)融資額則不到4％。由此可見(jiàn)，與國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家企業(yè)融資次序“內(nèi)部融資債務(wù)融資股權(quán)融資”（注：美國(guó)麻省理工學(xué)院教授StewartMyrs用順序理論分析得出的結(jié)論）相比，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展與整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展極不相稱(chēng)，從而引發(fā)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性缺陷，在某種程度上導(dǎo)致證券市場(chǎng)的低效率運(yùn)作。

值得一提的是，在我國(guó)的上市公司中，由于發(fā)行企業(yè)債券融資有還本付息要求，且地方企業(yè)債券目前大多都不流通，所以大多數(shù)的上市公司偏好于配股和增發(fā)新股，只有少數(shù)上市公司偶爾采用發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行融資。如1998年和1999年先后有福建南紙、東湖高新、岷江水電、魯抗醫(yī)藥等上市公司發(fā)行企業(yè)債券，這相對(duì)于近幾年上市公司紛紛進(jìn)行的配股與增發(fā)而言，更顯微不足道。

2001年以來(lái)，隨著三峽、國(guó)電、鐵道、廣東核電、中航技等企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，中央企業(yè)債券開(kāi)始全面升溫，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模呈上升的趨勢(shì)，2001年超過(guò)140億元；2002年共發(fā)行200多億元。而股票籌資雖然有所減少（2001年為1045.6億元；2002年為960.41億元），但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了企業(yè)債券的發(fā)行量。特別要引起關(guān)注的是，現(xiàn)階段企業(yè)債券主要集中在中央企業(yè)債券，地方企業(yè)債券依然沒(méi)有得到良好的發(fā)展。

現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)債券存在的主要問(wèn)題

發(fā)行規(guī)模小，滿足不了投融資需求

由于我國(guó)目前企業(yè)債券的發(fā)債及擬發(fā)債企業(yè)主要集中分布在交通運(yùn)輸、綜合類(lèi)、電力煤水業(yè)和制造業(yè)等具有相對(duì)壟斷地位的基礎(chǔ)性行業(yè)，而且主要屬于特大型企業(yè)，覆蓋的范圍很小，加上發(fā)行額度的限制，企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)模很小。根據(jù)深交所近期推出的一份研究報(bào)告認(rèn)為，在目前的市場(chǎng)條件下，發(fā)行主體未滿足的發(fā)債需求總規(guī)模約為350億元，而機(jī)構(gòu)投資者未滿足的投資需求總規(guī)模約為510億元，大于發(fā)行規(guī)模，企業(yè)債券市場(chǎng)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

企業(yè)債券品種少，結(jié)構(gòu)單一

在我國(guó)股票市場(chǎng)上，既有A股、B股、H股，又有國(guó)家股、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股等劃分，而在企業(yè)債券市場(chǎng)，就顯得品種單調(diào)。目前市場(chǎng)交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，以到期付息為主，截至2002年3月僅有一只中移動(dòng)為浮動(dòng)利息券，其余皆為固定利息券。此外，目前大多數(shù)債券期限集中在5年到10年的品種，這種企業(yè)債券償還期限的單一性也具有很大的局限性，因?yàn)椴煌钠髽I(yè)對(duì)資金的期限要求不同，甚至同一企業(yè)從自身各種投資以及財(cái)務(wù)狀況等方面考慮，也需要不同期限品種的債券?？傊贩N的單一，不僅難以滿足各類(lèi)投資者的不同需要，限制了企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力，而且也使發(fā)行企業(yè)沒(méi)有過(guò)多的選擇余地，不能根據(jù)具體的資金需求特點(diǎn)設(shè)計(jì)合適的發(fā)行品種。

市場(chǎng)化不高

在過(guò)去的十幾年中，政府對(duì)于企業(yè)債券市場(chǎng)更多地采取了管制和限制的態(tài)度，特別是對(duì)發(fā)債主體限制較嚴(yán)，只局限幾個(gè)相對(duì)壟斷地位的基礎(chǔ)性行業(yè)，在其它競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)和其它所有制形式的企業(yè)中，則或多或少出現(xiàn)了一些歧視現(xiàn)象；同時(shí)，企業(yè)債券的基本要素——利率，在我國(guó)仍處于政府的管制之下，如規(guī)定利率水平不得高于同期銀行存款的40％，并常常采用固定利率形式，這種固定利率的債券起不到優(yōu)化資源配置的目的，同時(shí)在通貨膨脹持續(xù)不斷下，投資者難以接受，因?yàn)槠鋵?shí)際利率可能是負(fù)數(shù)；在二級(jí)市場(chǎng)上，由于受相關(guān)法規(guī)限制，大多數(shù)投資者是個(gè)人。以上這些從一個(gè)側(cè)面反映了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展存在市場(chǎng)化程度較低的問(wèn)題。

流動(dòng)性差

相對(duì)于發(fā)行市場(chǎng)而言，我國(guó)企業(yè)債券的流通市場(chǎng)則嚴(yán)重滯后，缺乏統(tǒng)一、有效的流通市場(chǎng)。到目前為止，我國(guó)的企業(yè)債券流通市場(chǎng)只是局限于交易所市場(chǎng)，柜臺(tái)市場(chǎng)還沒(méi)有建立起來(lái)，而到交易所上市流通還只是少數(shù)大型中央級(jí)企業(yè)債券的專(zhuān)利（目前深滬兩市交易的企業(yè)債只有11只，與上市的1000多只股票相比，形成了強(qiáng)烈的反差），大部分不能上市的企業(yè)債券缺乏必要的流通手段。

企業(yè)債券流通市場(chǎng)的低流通性一方面使企業(yè)債券市場(chǎng)缺了半邊天，市場(chǎng)功能喪失了一半，不能整體協(xié)調(diào)發(fā)展；另一方面又使投資者信心不足。金融產(chǎn)品的一個(gè)重要特征就是流動(dòng)性，流動(dòng)性差就意味著風(fēng)險(xiǎn)增加。投資者購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)債券如果不能上市流通，他們就不能根據(jù)自身需要及時(shí)調(diào)整資金運(yùn)用方向。在這種情況下，投資者不愿購(gòu)買(mǎi)和交易企業(yè)債，企業(yè)債券市場(chǎng)就失去了發(fā)展的基礎(chǔ)。

制約我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展的因素

通過(guò)以上的分析，我們可以看出，中國(guó)資本市場(chǎng)中發(fā)展相對(duì)落后的部門(mén)就是企業(yè)債券市場(chǎng)，究其原因，主要有以下幾方面的因素：

制度因素

盡管在十四屆三中全會(huì)中，我國(guó)明確提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，發(fā)展資本市場(chǎng)，但是，在推進(jìn)證券市場(chǎng)建設(shè)中，仍存在將傳統(tǒng)行政化思路運(yùn)用到新興證券市場(chǎng)的發(fā)展與建設(shè)中的現(xiàn)象。我國(guó)證券市場(chǎng)從成立之初，就在國(guó)家強(qiáng)制性制度變遷的安排下，將證券市場(chǎng)納入行政化軌道，資本市場(chǎng)被嚴(yán)重行政化。對(duì)于債券市場(chǎng)，更是長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的管理模式下運(yùn)行，受到嚴(yán)重抑制。自1987年國(guó)務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)股票債券管理的通知》，對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理以來(lái)，國(guó)家實(shí)際上是把發(fā)行企業(yè)債券作為計(jì)劃內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目籌集資金。在這種情況下，政府對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行了過(guò)多的制度約束。首先，是通過(guò)發(fā)行額度對(duì)企業(yè)債券實(shí)行規(guī)模控制，較多企業(yè)難以利用債券進(jìn)行融資。政府每年對(duì)債券發(fā)行額度作出總量安排和結(jié)構(gòu)控制，國(guó)家計(jì)委每年根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況等制定當(dāng)年企業(yè)債券總體發(fā)行額度，并具體分配到中央各部門(mén)和地方以及各行業(yè)，反映了我國(guó)政府目前采取的是股票和國(guó)債優(yōu)先的傾斜政策，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模有限；其次，對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行行業(yè)選擇，以致出現(xiàn)行業(yè)歧視的偏頗，目前國(guó)家對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行主體主要集中在交通、能源等具有相對(duì)壟斷地位的基礎(chǔ)性行業(yè)上，大部分競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的行業(yè)則受到嚴(yán)格的審批控制；同時(shí)，對(duì)企業(yè)債券實(shí)施利率限制，使得企業(yè)債券發(fā)行利率缺乏彈性，從而影響了企業(yè)債券的發(fā)展.因此，筆者認(rèn)為，目前我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行審批制度不適應(yīng)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的要求。

內(nèi)在因素

首先，公司法人治理結(jié)構(gòu)的不健全，是企業(yè)債券發(fā)展滯后的重要原因。目前我國(guó)絕大多數(shù)上市公司是由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)的，國(guó)家股處于絕對(duì)或相對(duì)控股的地位。由于公司治理結(jié)構(gòu)的種種缺陷，對(duì)經(jīng)理階層的激勵(lì)約束機(jī)制不完善，企業(yè)實(shí)際上很難把“股東財(cái)富最大化”作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。體現(xiàn)在融資制度上，因?yàn)楣蓹?quán)融資對(duì)經(jīng)營(yíng)者的當(dāng)期業(yè)績(jī)的約束力度最小，使之把股權(quán)融資視為可以無(wú)償使用的“免費(fèi)資本”，而對(duì)其他融資方式則極少重視；另一方面，由于“一股獨(dú)大”現(xiàn)象較普遍，通過(guò)股票募集資金不會(huì)影響其股東地位，這樣，債券融資“控股權(quán)維持”的優(yōu)勢(shì)也不復(fù)存在，因此對(duì)于當(dāng)前出現(xiàn)的“國(guó)有企業(yè)熱衷于上市融資，上市公司熱衷于配股、增發(fā)等再融資”現(xiàn)象就不足為怪了。

其次，企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率，影響了其進(jìn)行負(fù)債融資的決策。盡管發(fā)行企業(yè)債券能夠給企業(yè)迅速籌集到生產(chǎn)建設(shè)所需資金，但債務(wù)增加后，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用也將相應(yīng)上升，企業(yè)債務(wù)的增加使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也增加，特別是目前許多企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券實(shí)現(xiàn)融資相當(dāng)艱難。

外在因素

缺乏規(guī)范、公正的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及評(píng)價(jià)體系是制約我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展最重要的外在因素.首先，信用評(píng)級(jí)公司參差不齊，經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，缺乏統(tǒng)一的管理；其次，指標(biāo)評(píng)價(jià)體系缺乏規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，多受主觀人為的影響。目前我國(guó)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券采用的評(píng)級(jí)方法是事先給出各指標(biāo)的分?jǐn)?shù)，根據(jù)各指標(biāo)實(shí)際值和得分標(biāo)準(zhǔn)加分或扣分，最后根據(jù)總分?jǐn)?shù)確定企業(yè)債券的級(jí)別。這種評(píng)級(jí)的局限性是：第一，人為地事先給出各指標(biāo)分?jǐn)?shù)，顯示不出各指標(biāo)對(duì)不同類(lèi)型債券在不同時(shí)期進(jìn)行評(píng)級(jí)的重要性；第二，指標(biāo)未進(jìn)行橫向比較，無(wú)法判斷發(fā)債企業(yè)在行業(yè)中的地位。這樣，評(píng)級(jí)信譽(yù)及可信度很難令人信服。另外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，難以做到客觀公正地評(píng)價(jià)債券的作用。由于企業(yè)的信用是企業(yè)發(fā)行債券的基石，企業(yè)信用評(píng)級(jí)及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的不健全嚴(yán)重影響了企業(yè)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

信息披露因素

首先，目前我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)信息披露的監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管力度不夠，投資者難以對(duì)披露信息的可信度做出有效判斷；其次，信息披露渠道不暢通，投資者難以及時(shí)得到有價(jià)值的信息；再次，信息披露的內(nèi)容不完善，許多有價(jià)值的信息投資者難以得到。這些問(wèn)題的存在，在一定程度上阻礙了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券的若干對(duì)策

市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)證明，沒(méi)有債券市場(chǎng)的證券市場(chǎng)是畸型的，也是“短命”的，舉債是公司發(fā)展的最本能的融資方式。因此，在發(fā)展我國(guó)股票和國(guó)債市場(chǎng)的同時(shí)，要大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，可以從以下幾方面著手：

逐步擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行額度，滿足更多籌資和投資者的需求

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展及經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，在企業(yè)債券發(fā)行方面，應(yīng)該實(shí)行市場(chǎng)化的審批制度，擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模，改變目前供不應(yīng)求的局面。在企業(yè)債券發(fā)行額度的結(jié)構(gòu)控制上，一方面應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持一些國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)債需求，另一方面可以安排一部分額度給予一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良卻又資金短缺的其它企業(yè)；在對(duì)發(fā)債主體的行業(yè)要求方面，要放寬審批那些競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的行業(yè)的資金需求。從市場(chǎng)化的大趨勢(shì)看，發(fā)行債券與否是企業(yè)的自我選擇，管理層應(yīng)順應(yīng)潮流穩(wěn)步擴(kuò)大額度，并積極創(chuàng)造條件向注冊(cè)制過(guò)渡。

簡(jiǎn)化審批程序，降低融資成本

如果審核程序非常復(fù)雜，包含審核成本和時(shí)間成本在內(nèi)的實(shí)際融資成本就會(huì)大大提高，甚至?xí)哂阢y行貸款，發(fā)行人就不會(huì)考慮采用企業(yè)債券進(jìn)行融資。因此，審核程序應(yīng)該簡(jiǎn)單、迅速，抓住關(guān)鍵因素，例如公司未來(lái)的現(xiàn)金流量情況等。

實(shí)行企業(yè)債券發(fā)行利率與企業(yè)信用級(jí)別掛鉤，豐富企業(yè)債券的期限品種

建議打破《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》對(duì)利率的僵硬規(guī)定，充分發(fā)揮企業(yè)債券進(jìn)行創(chuàng)新的能力，由企業(yè)根據(jù)自己的信用級(jí)別及償債能力制定相應(yīng)的利率，將企業(yè)債券的利率水平與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掛鉤，或根據(jù)市場(chǎng)供求狀況相對(duì)自主地確定發(fā)行利率。同時(shí)，發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對(duì)于資金期限的不同需要而制定相應(yīng)的還債期限。在品種設(shè)計(jì)上，針對(duì)投資者的不同需求設(shè)計(jì)債券品種，期限上做到短、中、長(zhǎng)期連續(xù)，付息方式做到一次付息、貼息與按年、半年、季度付息等的品種齊全，便于投資者按自身需求選擇持有。

完善企業(yè)債券的法律法規(guī)體系，加強(qiáng)監(jiān)管

建立和完善與企業(yè)債券相關(guān)的各項(xiàng)法律制度，加強(qiáng)監(jiān)管是促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要舉措。我們應(yīng)當(dāng)在相關(guān)的證券法規(guī)的基礎(chǔ)上，制定與完善企業(yè)債券發(fā)行的法律法規(guī)，從而規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的運(yùn)作。同時(shí)，由債券主管部門(mén)對(duì)我國(guó)當(dāng)前企業(yè)債券市場(chǎng)建立一個(gè)嚴(yán)格有力的監(jiān)管體系也是當(dāng)務(wù)之急。就我國(guó)當(dāng)前企業(yè)債券的法規(guī)制度建設(shè)而言，企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保制度以及信息披露制度的建立和完善尤顯緊迫。首先，在信用評(píng)級(jí)方面，除了對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的資格認(rèn)證外，為促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)和防止評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間的合謀行為，監(jiān)管部門(mén)可以參照國(guó)際上通行的多次評(píng)級(jí)制度，規(guī)定發(fā)行人一次發(fā)行必須有多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)并予以公布；其次，要完善企業(yè)債券的擔(dān)保制度，健全擔(dān)保的關(guān)鍵是在于對(duì)企業(yè)違約時(shí)的處理抵押物技術(shù)問(wèn)題。西方國(guó)家的財(cái)產(chǎn)抵押方式值得借鑒。這一方式的特點(diǎn)是以企業(yè)特定的財(cái)產(chǎn)（例如容易變賣(mài)的產(chǎn)品、原料甚至機(jī)器設(shè)備等）為抵標(biāo)，比較有利于操作；在規(guī)范信息披露方面，要制定一套切實(shí)可行的制度，使企業(yè)債券市場(chǎng)在公開(kāi)、公正、公平的環(huán)境下得以健康發(fā)展。

提升債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展

可流通性是企業(yè)債券市場(chǎng)能否快速健康發(fā)展的重要因素之一，我們要通過(guò)健全交易規(guī)則和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，在這方面可做好以下工作：

（1）積極建立做市商制度和引入同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。做市商制度已被國(guó)際債券市場(chǎng)證明是提高市場(chǎng)流動(dòng)性的有效手段，買(mǎi)賣(mài)、柜臺(tái)交易和雙邊報(bào)價(jià)是建立做市商制度的三大前提條件。為了促進(jìn)大宗交易和適應(yīng)部分市場(chǎng)參與者希望在交易達(dá)成前不暴露身份的商業(yè)經(jīng)營(yíng)要求，應(yīng)當(dāng)參照國(guó)際運(yùn)作規(guī)則引入同業(yè)經(jīng)紀(jì)人。

（2）統(tǒng)一托管和清算。目前，兩市場(chǎng)的債券是分別登記托管、分別結(jié)算。實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一托管結(jié)算，可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)運(yùn)作中的統(tǒng)一，不僅有利于合理的市場(chǎng)價(jià)格的形成、恰當(dāng)發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)各自的優(yōu)勢(shì)，而且可以使市場(chǎng)參與者獲得以一個(gè)賬戶同時(shí)參與兩個(gè)市場(chǎng)的便利，有利于提高市場(chǎng)效率。

（3）加快發(fā)展債券基金。債券基金應(yīng)當(dāng)成為非金融企業(yè)和個(gè)人間接投資債券的主要渠道。設(shè)立債券基金有利于吸引資本向債券市場(chǎng)流動(dòng)，增加各類(lèi)債券的發(fā)行量，刺激債券市場(chǎng)的發(fā)展，有助于提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性。在目前市場(chǎng)上，只有屈指可數(shù)的純債券基金，應(yīng)當(dāng)加快發(fā)展債券基金。