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投資收益率論文范文第1篇

關(guān)鍵詞：收益法，房地產(chǎn)估價，資本重獲率，系統(tǒng)誤差

 

一、引入資本重獲率后的收益法簡介

引入資本重獲率后對收益法的改進(jìn)已在《收益法中資本化理論探討》一文中作了詳細(xì)論

述，下面僅作簡單介紹。

資本重獲率是從房地產(chǎn)未來各年的純收益中提取作為資本回收的部分與房地產(chǎn)價格的比率。它與資本收益率相對應(yīng)，資本收益率是從房地產(chǎn)純收益中提取作為資本收益的部分與房地產(chǎn)價格的比率。引入資本重獲率后的房地產(chǎn)價格計算公式如下：

由①②式可以看出：1）資本收益是房地產(chǎn)未來每年的純收益的一部分，而非全部；另一部分是資本重獲，用于在房地產(chǎn)收益年限結(jié)束之前收回全部投資。房地產(chǎn)價格是用來獲得資本收益的投資，是資本收益的購買價格，它僅與資本收益的大小有關(guān)，資本收益越大，房地產(chǎn)價格就越高。對同一房地產(chǎn)評估來說，由于房地產(chǎn)未來每年的純收益是一定的，資本重獲越小，資本收益反而越大，因此房地產(chǎn)價格實際取決于資本重獲的大小，資本重獲越小，房地產(chǎn)價格就越高。2）資本重獲受兩個因素的影響：對特定的房地產(chǎn)評估來說，房地產(chǎn)收益年限一定，資本重獲增值率越高，資本重獲增值量就越大，收回全部投資所需資本重獲就越??；對于不同收益年限的同一房地產(chǎn)，資本重獲增值率一定時，收益年限越長，資本重獲的期數(shù)就越多，同時資本重獲增值量也越大，從而收回全部投資所需資本重獲也越小。由以上分析可知，資本重獲增值率越高，房地產(chǎn)收益年限越長，房地產(chǎn)價格就越高，兩者都是通過減小資本重獲在房地產(chǎn)未來每年的純收益中的比重，從而增大資本收益在房地產(chǎn)未來每年的純收益中的比重來影響房地產(chǎn)價格的。

傳統(tǒng)收益法為什么會產(chǎn)生估價誤差？改進(jìn)后的收益法又是怎樣對其進(jìn)行修正的？這就涉及到再投資收益的歸屬問題。

二、再投資收益的歸屬

再投資是指將房地產(chǎn)純收益的投資回收部分在全部投資收回之前進(jìn)行有風(fēng)險投資的行為。由于它與原投資完全是兩個不同的投資，因此再投資收益（這里指比銀行定期利息多出的部分）應(yīng)單獨(dú)計算，不應(yīng)歸到原投資的收益或回收中。同時，再投資主體是房地產(chǎn)投資者，而不是房地產(chǎn)出售者，房地產(chǎn)投資者要為再投資承擔(dān)風(fēng)險，因此再投資收益應(yīng)歸房地產(chǎn)投資者所有。一些房地產(chǎn)評估師認(rèn)為既然再投資收益應(yīng)歸房地產(chǎn)投資者所有，在計算房地產(chǎn)價格時就應(yīng)考慮再投資，似乎只有將再投資收益放到投資回收中，才算是歸房地產(chǎn)投資者所有，而這又與前述觀點(diǎn)相矛盾。下面考察一下傳統(tǒng)收益法與改進(jìn)后的收益法對再投資收益的處理。

傳統(tǒng)收益法考慮了再投資，其資本重獲增值率取房地產(chǎn)投資的資本收益率；改進(jìn)后的收益法不考慮再投資，其資本重獲增值率取銀行定期存款利率。對于前者，表面看來資本回收（即房地產(chǎn)價格）是再投資的本利和，似乎再投資收益全部歸房地產(chǎn)投資者所有。但因為資本收益率一般遠(yuǎn)大于銀行定期存款利率，即傳統(tǒng)收益法的資本重獲增值率遠(yuǎn)大于改進(jìn)后的收益法的資本重獲增值率，由本文前述結(jié)論可知，傳統(tǒng)收益法要比改進(jìn)后的收益法估價結(jié)果偏高，并且是由于考慮了再投資引起的。這說明房地產(chǎn)投資者由于在計算投資回收時考慮了再投資而多付出一部分房地產(chǎn)價款,多付出的這部分房地產(chǎn)價款實際是再投資收益的一部分，最終歸房地產(chǎn)出售者所有。故傳統(tǒng)收益法實際上將再投資收益的一部分（不是全部，讀者可自己驗證）通過提高房地產(chǎn)價格的方式轉(zhuǎn)讓給了房地產(chǎn)出售者。由房地產(chǎn)投資者承擔(dān)再投資風(fēng)險而由房地產(chǎn)出售者坐享其收益，這是不合理的。論文參考。改進(jìn)后的收益法通過不考慮再投資，使得再投資收益歸房地產(chǎn)投資者所有，從而解決了這一問題。論文參考。

三、對傳統(tǒng)收益法估價誤差的修正

有人認(rèn)為用收益法估價本來就存在許多不確定因素，加之資料的不完全和不準(zhǔn)確，出現(xiàn)誤差甚至比較大的誤差也在所難免，因此這種理論上的誤差只是眾多誤差中的一種完全可以不加修正。本人認(rèn)為不然，首先，這種理論上的誤差是一種系統(tǒng)誤差，即偏差，可以證明，該誤差總是正值，即估價結(jié)果偏高，不象其他類型的誤差，既可能是正的也可能是負(fù)的根本無法修正。論文參考。第二，這種理論上的誤差在各種情況下都很大，足以使估價結(jié)果失去可信性。影響傳統(tǒng)收益法估價誤差的因素主要有三個：銀行定期存款利率、房地產(chǎn)收益年限和房地產(chǎn)投資收益率。下面作簡要分析，以消除上述誤解。

表1 中國人民銀行歷年一年期儲蓄存款利率變動一覽表

3）房地產(chǎn)投資收益率的影響。一般情況下，收益率越高，其誤差越小，但都在10%以上，房地產(chǎn)收益年限小于20年時，收益率越高，其誤差越大。目前房地產(chǎn)投資收益率一般在10%左右，下表中列出了不同收益年限時用傳統(tǒng)收益法估價的最大誤差和房地產(chǎn)投資收益率為10%時誤差，銀行定期存款利率按目前法定一年期存款利率1.98%的稅后實際利率1.584%。

表2 傳統(tǒng)收益法的估價誤差

 

房地產(chǎn)收益年限 10年 20年 30年 40年 50年 最大誤差（%） 22.87 21.74 19.99 17.51 15.5 最大誤差時房地產(chǎn)投資收益率（%）  

21

11

7

6

5 房地產(chǎn)投資收益率為10%時誤差（%）

18.65

21.66

19.6

投資收益率論文范文第2篇

關(guān)鍵詞：資金運(yùn)用；資金結(jié)構(gòu)；投資收益；潛在風(fēng)險

一、保險資金運(yùn)用的發(fā)展與現(xiàn)狀

（一）保險資金運(yùn)用規(guī)模。近十幾年來我國保險行業(yè)發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計保險行業(yè)總資產(chǎn)從2001年的4591.3億元到2015年12359.8億元，保險行業(yè)資產(chǎn)平均年增長率達(dá)到24.5%。保險資金運(yùn)用數(shù)量從2001年的1712.6億元到2015年的111795.5億元，保險資金運(yùn)用數(shù)量平均增速為32.1%。2001年到2015年我國保險行業(yè)總資產(chǎn)在逐步擴(kuò)大，保險資金運(yùn)用總量也在穩(wěn)步提高。隨著我國保險行業(yè)的逐步成熟，保險行業(yè)由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，但是增量依然可觀。2014年到2015年保險行業(yè)總資產(chǎn)增長率為22%，但保險行業(yè)總資產(chǎn)增量達(dá)到2萬多億，保險資金運(yùn)用增量達(dá)到近2萬億。

（二）保險資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計，我國保險資金運(yùn)用中銀行存款數(shù)量已由2001年的52.4%下降到2014年的26.6%，大體趨勢是先增加后降低。購買債券占比2001年僅為28.4%上升到2014年37.93%。從2003年開始我國保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許保險資金投資股票，股票占比一直波動較大，在2007年牛市頂峰達(dá)到了17.65%，而在2004年占比僅有0.42%。其它投資占比由2001年的13.7%增加到2015年的25.05%，但在2003年到2011年我國保險資金配置中其他投資占比維持較穩(wěn)定。

（三）保險資金運(yùn)用收益。2004年以前我國保險資金運(yùn)用渠道主要限于銀行存款和購買債券，投資收益受利率影響較大。2001年到2004年投資收益率分別為3.4%、3.14%、2.68%、2.87%，受央行降息的影響保險資金運(yùn)用收益率下降。2004年以后我國保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步開放資金運(yùn)用渠道，我國保險資金運(yùn)用絕大部分收益率逐步提高。在2007年保險資金運(yùn)用收益率達(dá)到12.17%創(chuàng)歷史新高。只有在2008年股災(zāi)造成最低收益僅為1.89%！很明顯我國保險資金運(yùn)用收益率波動較大，極差達(dá)到10.28%。近八年來，我國年均GDP平均增長超過7%，但是我國保險資金運(yùn)用的收益率近八年中只有2015年超過7%。這表明我國保險資金運(yùn)用收益率普遍偏低。

二、我國保險資金運(yùn)用的風(fēng)險與防范

（一）我國保險資金運(yùn)用的風(fēng)險分析。我國現(xiàn)階段保險資金運(yùn)用的風(fēng)險包括保險資金配置不合理帶來的風(fēng)險、投資收益率偏低和穩(wěn)定性差帶來的風(fēng)險以及潛在風(fēng)險的積累。

1、保險資金配置不合理帶來的風(fēng)險。我國保險資金配置中最顯著的特征就是銀行存款比例過高，在2004以前銀行存款超過50%。在發(fā)達(dá)國家保險公司資金配置中銀行存款一般不會超過10%，其目的就是為了保證一定的流動性和提高保險資金運(yùn)用收益率。雖然近幾年我國保險資金配置中銀行存款大致趨勢是逐年降低，但是我國保險資金中銀行存款比例仍然高于25%。這意味著我國居民儲蓄中分流到保險業(yè)中的資金又有一部分回到銀行進(jìn)行“二次融資”，這會增加我國金融資產(chǎn)融資成本和增加銀行風(fēng)險。

隨著我國債券市場的發(fā)展，可供交易債券也逐漸增加。債券投資具有違約風(fēng)險低、流動性高和收益高等特點(diǎn)，是我國保險資金運(yùn)用的重要渠道。債券投資在我國保險資金配置中超過30%，但是保險業(yè)發(fā)達(dá)的國家投資債券的比重大都超過50%。相比而言我國債券投資比例依然過低。這會直接造成收益偏低，不利于行業(yè)的發(fā)展。

我國股市起步較晚，市場相對不成熟。我國保監(jiān)會在2003年以后才允許險資入市，但是保監(jiān)會對入市資金比例做了嚴(yán)格的規(guī)定。在發(fā)達(dá)國家的保險資金配置結(jié)構(gòu)中，美國大部分保險公司對股票投資的資金比例在10%-20%之間，中國香港比例在30%-40%之間，而我國在這方面的投資比例一直低于10%。長此以往不利于行業(yè)健康發(fā)展。

2、投資收益率偏低和穩(wěn)定性差帶來的風(fēng)險。在2004年以前我國保險資金運(yùn)用集中于銀行存款，投資收益受央行降息影響較大，一直呈現(xiàn)出下降趨勢。2004年以后我國保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許保險資金投資于股票、基金、債券以及不動產(chǎn)等。我國保險資金運(yùn)用收益率有所上升，但是保險資金收益率依然低于同期我國GDP的年增長率。與發(fā)到國家保險資金收益率8%-12%相比更是差距明顯。其一直接損害投保人的利益；其二也會給保險人帶來損失。

2007年我國保險資金收益率達(dá)到12.17%，而在2008年受全球金融危機(jī)的影響我國保險資金運(yùn)用收益率只有1.89%，很明顯我國保險資金收益率穩(wěn)定較差。在保單利率預(yù)定的條件下，當(dāng)實際收益率低于預(yù)定利率時，將會出現(xiàn)利差倒掛現(xiàn)象，嚴(yán)重時會危及償付能力。長期來看不僅會出現(xiàn)支付缺口，而且不利于我國保險行業(yè)的健康發(fā)展。

3、潛在風(fēng)險的不斷積累。我國保險資金配置中銀行存款和購買債券有較高的利率敏感度并且占比超過50%，受貨幣政策和利率走勢的影響較為明顯。近些年來，我國央行多次對宏觀貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，給我國保險資金運(yùn)用收益造成較大的影響。尤其在2004年以前央行降息直接導(dǎo)致保險資金運(yùn)用收益率下降。有些年份甚至出現(xiàn)保險資金運(yùn)用收益率低于保單預(yù)定利率，出現(xiàn)利差倒掛現(xiàn)象。這種由政府政策導(dǎo)致的風(fēng)險，人為因素很難預(yù)測和化解。這會極大損害保險人的利益，不利于我國保險行業(yè)的健康發(fā)展。

（二）我國保險資金運(yùn)用風(fēng)險的防范

1、降低銀行存款占比和增加債券比例。銀行存款是一種風(fēng)險小，收益穩(wěn)定的資金投資方式，但缺點(diǎn)是收益較低。在資金運(yùn)用過程中，滿足流動性的前提下應(yīng)盡量降低銀行存款數(shù)量。經(jīng)過這些年發(fā)展，我國保險資金中銀行存款比例由五成下降到兩成。但是與發(fā)達(dá)國家相比我國保險資金銀行存款占比依然較高，需要進(jìn)一步降低我國保險資金中銀行存款占比。購買債券是一種集收益性、流動性和安全性于一體的投資方式。到目前為止，我國保險資金中購買債券的比例約占四成，而發(fā)達(dá)國家保險資金資金配置中債券占比超過五成。我國保險企業(yè)在資金配置應(yīng)該多投資債券市場，進(jìn)一步提高債券的購買比例。

2、放寬保險資金運(yùn)用渠道。在我國保險資金運(yùn)用渠道依然是銀行存款、購買債券等。這就表明我國保險資金中利率敏感性資產(chǎn)占比較大，投資收益受利率影響較大。那么在未來我國保險企業(yè)應(yīng)該逐步擴(kuò)大資金運(yùn)用渠道，降低利率風(fēng)險。我國保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該探索保險資金運(yùn)用新渠道，比如我國保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以鼓勵我國有實力的保險公司進(jìn)行風(fēng)險投資，提高保險資金運(yùn)用收益率，增強(qiáng)我國保險業(yè)的競爭能力。

3、增加股票、基金和不動產(chǎn)購買比例。股票、基金和不動產(chǎn)投資具有風(fēng)險大收益大的特征。目前，我國保險資金配置中股票、基金和不動產(chǎn)占比為三成。我國保險公司在有充足準(zhǔn)備金和償付能力的條件下，保監(jiān)會可以鼓勵增加股票、基金和不動產(chǎn)的投資比例。其一可以提高保險資金運(yùn)用收益率，其二可以分散投資風(fēng)險。

4、完善風(fēng)險管理體系。在保險投資過程，每個公司需要根據(jù)自身實際情況建立適合的投資目標(biāo)和風(fēng)險管理體系。各保險公司應(yīng)該分產(chǎn)品設(shè)立賬戶，按產(chǎn)品特征選擇適當(dāng)投資組合，實現(xiàn)資金配置的精細(xì)化管理。完善保險資金運(yùn)作規(guī)范和信息管理系統(tǒng)，及時全面的收集保險資金投資信息，建立健全的風(fēng)險指標(biāo)和預(yù)警系統(tǒng)，準(zhǔn)確評價風(fēng)險因素的影響。在企業(yè)內(nèi)部需要建立全面風(fēng)險管理的構(gòu)架，讓每一個人都參與到公司風(fēng)險管理。最后，我國保監(jiān)會應(yīng)該逐步建立起政府監(jiān)督、企業(yè)自律和社會監(jiān)督的三位一體的風(fēng)險管控體系，降低保險企業(yè)資金違規(guī)運(yùn)用給投保人帶來的損害。

（作者單位：廣西大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 張玉杰.我國保險資金運(yùn)用現(xiàn)狀分析及對策選擇[期刊論文]-理論界2014（5）

[2] 閆俊.陳建軍.我國保險資金運(yùn)用問題及改善保險資金運(yùn)用對策[期刊論文]-才智2011（21）

[3] 王瑩.我國保險資金運(yùn)用問題及對策分析[期刊論文]-北方經(jīng)濟(jì)2007（10）

投資收益率論文范文第3篇

【關(guān)鍵詞】均值-方差；熵；模糊環(huán)境；投資組合

投資組合的目的在于分散風(fēng)險。Markwitz創(chuàng)造性地提出了完備市場環(huán)境下組合證券投資的均值-方差模型，使投資組合從定性走向定量研究。因其假設(shè)苛刻，此后很多學(xué)者進(jìn)行了理論完善和模型優(yōu)化，最具代表性的有VaR（風(fēng)險價值）和CVaR（條件風(fēng)險價值）方法。近年來在“熵”方面也有不少研究，范進(jìn)對將熵理論應(yīng)用于信息的識別和選擇，用來表示未來投資收益率的不確定性；曾建華和汪壽陽對清晰和模糊兩種情況下提出了基于模糊決策理論的投資組合模型。

一、基于信息熵的投資組合模型

Markwitz提出了以下兩種單目標(biāo)的投資組合模型：

（一）給定組合收益：Ep=E0

二、基于信息熵的投資組合模型改進(jìn)

模糊集在證券投資組合中的應(yīng)用主要在效用問題上。定義投資者對該投資組合P的滿意程度μ（p），μ（p）ε[0，1]，且

μ（P）越大，投資者對投資組合p的滿意程度越大。得到模糊環(huán)境下的投資組合優(yōu)化模型：

三、結(jié)論與展望

本論文在已有的證券投資風(fēng)險度量的基礎(chǔ)上，以資產(chǎn)收益率服從多元正態(tài)分布為例，優(yōu)化投資組合收益率的信息熵模型，討論了模糊環(huán)境下怎樣選擇投資組合比例使得不同風(fēng)險態(tài)度的投資者對投資組合收益率的期望值和風(fēng)險的綜合效用最大化。由于非理性投資者受到主觀因素的影響，對于模糊環(huán)境下怎樣選擇投資組合比例使綜合效用最大化，值得進(jìn)一步實證研究。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]Markowitz H.Portfolio selection.The Journal of Finance.1952，7（1）：77～91

[2]Markowitz H.Portfolio selection：Efficient diversification of investments.John Wiley&Sons.1958

[3]Rockafellar R，Uryasev S.Conditional value-at-risk for general loss distributions[J].Journal of Banking&Finance.2002，26（7）：1443～1471

[4]范進(jìn).熵理論在信息源選擇和信息識別中的應(yīng)用[J].華東經(jīng)濟(jì)管理.2006（7）：57～61

投資收益率論文范文第4篇

我國滬深股票市場主要分為三個板塊，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。本文通過對主板市場的上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)，以及中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年化收益率的對比分析，總結(jié)出各板塊的收益情況，并且根據(jù)收益率的情況給出投資建議。

【關(guān)鍵詞】

滬深股市；指數(shù)年化收益率；對比分析；投資建議

0 引言

中國股市自從2007年受到美國金融海嘯的影響后，一直處于低迷狀態(tài)，投資者對股市的悲觀心態(tài)也越演越烈。本文通過對中國滬深股市的4個重要指數(shù)投資收益率的計算，目的是把滬深股市中各板塊的收益情況進(jìn)行量化并加以對比分析，從而更直觀的了解各板塊的收益情況。最后，也是投資者最關(guān)心的，根據(jù)滬深股市的漲跌規(guī)律總結(jié)出投資建議。

1 指數(shù)的選取和收益率的計算

證券指數(shù)是一種具有決策依據(jù)功能的指標(biāo)，是對股市動態(tài)的綜合反映。本文選取了同一時間段中國滬深股市幾個重要指數(shù)，包括上證綜指、深圳成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別計算投資收益率。計算投資收益率主要分為以下三個步驟：

1.1 收集各類指數(shù)在同一時間點(diǎn)的收盤價

為了計算方便，截止時間統(tǒng)一定為2013年5月31日。起始時間則各不相同，因為上證和深成的上市時間為1991年，所以起始時間定為1991年4月30日；中小板上市時間為2006年，所以起始時間定為2006年2月28日；同理，創(chuàng)業(yè)板上市時間為2010年，其時間定為2010年6月1日，見表一。

1.2 通過年化收益率公式得出計算結(jié)果

假定投資人投入的本金為1元，當(dāng)時股票市場的價格為C，經(jīng)過時間n后股票市場價格變?yōu)閂，用復(fù)利公式，則該次投資中：

1.收益為：P=V-C

2.收益率為：R=P/C=（V-C）/C=V/C-1

3.年化收益率為r，則有等式： r=（1+R）^n-1

4.r>0，表示求出結(jié)果為年化收益率；r

1.3 根據(jù)數(shù)據(jù)畫出圖表進(jìn)行分析

按照上述計算公式，我們可以得出表二中的計算結(jié)果。

2 實證結(jié)論及原因分析

2.1 總體上上證綜指年化收益率高于深證成指

由表二可以看出，上證綜指的年化收益率比深證成指高了3.34個百分點(diǎn)。上證綜指有將近一千家的上市公司，并且規(guī)模比較大，總市值達(dá)到了13萬億，平均市盈率10.01倍；相比而言，深證成指不管從規(guī)模和上市公司數(shù)量上都遠(yuǎn)不及上證綜指，并且李衛(wèi)強(qiáng)、張靜在《滬深股市協(xié)整關(guān)系的實證分析》中指出深市的標(biāo)準(zhǔn)差大于滬市的標(biāo)準(zhǔn)差，說明深市的波動性大于滬市，即深市的風(fēng)險高于滬市風(fēng)險。綜上所述，我認(rèn)為主要原因是上證綜指的上市公司數(shù)量多有風(fēng)險分散的作用，其次上證綜指交易的是市值比較大的股票，盤子大抗風(fēng)險能力比較強(qiáng)，并且規(guī)模大的上市公司財務(wù)報表或者說公司業(yè)績相對比較好。所以從總體上來說，上證綜指比深證成指收益率高。

2.2 2006年以后中小板的優(yōu)勢逐漸凸顯，收益率高于上證綜指和深證成指

2006年1月中小板正式掛牌上市，至今為止共有701家上市公司，總市值達(dá)到3000多億。從分布情況看，發(fā)行規(guī)模在2000萬-4000萬股之間的有65家，占總數(shù)的58.56%。隨著股權(quán)分置改革的深入，市場對IPO股票存在旺盛的投資需求，中小板市盈率也呈逐漸走高態(tài)勢，平均市盈率達(dá)到28.62倍。近幾年，隨著中國股市大盤的低迷，中小板表現(xiàn)出良好的盈利能力和成長能力，并且國家不斷扶持中小企業(yè)和重視中小企業(yè)的發(fā)展前景，中小板成為投資的焦點(diǎn)，年化收益率高出其他兩個指數(shù)不足為奇。

2.3 2010年創(chuàng)業(yè)板推出、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國家政策的變化和調(diào)整后，上證、深成和中小板指數(shù)的收益率均表現(xiàn)為負(fù)

創(chuàng)業(yè)板是中國股市上最詭異的一個板塊，上市公司有355家，總市值達(dá)到1150多億，并且平均市盈率高達(dá)42倍。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。從上表可以看出，上證、深成和中小板在2010-2013年的表現(xiàn)均不好，年化損失率分別是3.6%、2.85%和0.65%。我認(rèn)為主要原因是2008年金融危機(jī)政府采取的一系列措施的連鎖反映導(dǎo)致股市萎靡不振。首先，2008年11月9日因為金融海嘯政府投入了4萬億，股市在之后的9個月緩慢上升到3478點(diǎn)。到了2009年8月后逐步向下震蕩到2000多點(diǎn)。2010年政府發(fā)現(xiàn)流動性太強(qiáng)，通貨膨脹壓力嚴(yán)重，實行緊縮的貨幣政策。2012年又爆出地方政府債務(wù)冗重（估計近20萬億）、部分政府投融資平臺債務(wù)違約和江浙一帶為代表的民企老板“跑路”等重大事件。至2012年12月股市再度跌回到“解放前”。2013年年初，央行公布宏觀數(shù)據(jù)，社會融資規(guī)模增長又使得股市反彈至2444點(diǎn)，但是也沒能改變股市的下跌。投資者對股市抱有的最后一點(diǎn)希望又被泯滅。

3 投資建議

我們知道“股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”，投資股市必須結(jié)合中國股市的特點(diǎn)和證券投資分析的專業(yè)知識，堅持基本面分析和技術(shù)分析相結(jié)合。根據(jù)以上結(jié)論，我們可以給出宏觀上的投資建議：

3.1 選擇性投資深交所的上市公司，特別是中小板

自2006年以來近7年時間，深成、中小板和創(chuàng)業(yè)板的年化收益率相比上證指數(shù)表現(xiàn)較好，說明投資深交所的上市公司帶來的收益超過了上交所，特別是中小板。它和創(chuàng)業(yè)板的收益率一直領(lǐng)先，說明投資者更青睞小盤股，特別是新興消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)頭增長，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)投資拉動模式向新經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型，所以創(chuàng)業(yè)板中的高科技企業(yè)、新型企業(yè)成為引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板增長的強(qiáng)勁動力。近年以來，國家一直重視和關(guān)注小微企業(yè)的發(fā)展和前景，對小微企業(yè)的融資需求創(chuàng)造良好的條件，所以深交所的中小板是不錯的選擇。

3.2 謹(jǐn)慎投資以創(chuàng)業(yè)板為代表的高收益、高風(fēng)險板塊

熱點(diǎn)行業(yè)、熱點(diǎn)板塊股價很可能被炒高，或者說被高估，雖然回報率高，但同時也意味著要承受高風(fēng)險。2010年創(chuàng)業(yè)板推出之后，股價被嚴(yán)重高估，市盈率超過了正常的范圍，收益率有的高達(dá)74%，但隨后則是漫長的調(diào)整或下跌歷程。之所以建議謹(jǐn)慎投資像創(chuàng)業(yè)板這樣的高收益、高風(fēng)險板塊主要原因有兩點(diǎn)：其一，高收益意味著高風(fēng)險，中國股市制度的不健全、不完善，很難真正保證中小投資者的利益，無形中又增加了創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險；其二，投資者的特點(diǎn)是投資金額小、信息不對稱、技術(shù)不到位，并且散戶占大多數(shù)，一旦大型機(jī)構(gòu)投資者撤回資金，只能被套， 完全無法與之抗衡，加上上市公司把股市當(dāng)作是“圈錢”的工具，在這法制不健全的證券市場中，中小投資者怎么也“斗”不過企業(yè)的大股東和與之相關(guān)的利益團(tuán)體。

3.3 關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國家政策的變化和調(diào)整

要想從股市中獲利，關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國家政策變化和調(diào)整必不可少。從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出，2010年以后上證綜指、深圳成指和中小板三大指數(shù)均表現(xiàn)為負(fù)，原因是金融危機(jī)時過度的政府干預(yù)導(dǎo)致，說到底還是金融危機(jī)引發(fā)。如果國家當(dāng)局實行緊縮的貨幣政策，直接或者間接的上調(diào)利率，會導(dǎo)致股價下跌；相反，如果實行寬松的貨幣政策，那么又會成為股市的利好消息，所以遇到金融危機(jī)時，最好不要投資股市。

以上幾點(diǎn)投資建議具備了客觀性、科學(xué)性和實用性，通過滬深股市中幾個重要指數(shù)的收益率分析，得出一個總體的投資方向，希望對投資者認(rèn)清股市、了解股市和投資股市有所幫助。

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投資收益率論文范文第5篇

關(guān)鍵詞: 慈善基金 資金管理 專業(yè)化

一、國內(nèi)外慈善基金發(fā)展情況對比

自《基金會管理條例》于2004年的頒布以來,我國慈善基金不僅從數(shù)量和規(guī)模上都有著非?？捎^的增長速度,這顯示了其驚人的發(fā)展趨勢和未來的潛力。例如,2007年全國基金會的資產(chǎn)總額已經(jīng)突破百億元,2007年募集的資金超過80億元?？焖俚脑鲩L和發(fā)展速度,以及可觀的規(guī)模,使得慈善基金可以實現(xiàn)很多社會使命,作為對政府行政計劃的支持以及發(fā)揮政府和民間的紐帶作用。然而,實際來看,我國慈善基金的運(yùn)營和管理還亟需很大的提高,這也就是說,還有廣大的發(fā)展空間與更大的潛力。

就國際情況來看,慈善基金在經(jīng)過了較長時間的發(fā)展后已經(jīng)有了較為成熟的運(yùn)營模式,在組織和管理上有許多值得我國基金會借鑒的地方。并且,其也在持續(xù)地發(fā)展,涌現(xiàn)了許多新的組織和形態(tài),近年來出現(xiàn)了“公益創(chuàng)投”這一概念。簡單來講,所謂公益創(chuàng)投,就是風(fēng)險資本和慈善事業(yè)的緊密結(jié)合與相輔相成。通過對被扶持對象的自我發(fā)展能力培養(yǎng),長期的資助,以及提供該行業(yè)的專家人力資源和資助人的高度參與性,公益創(chuàng)投旨在對現(xiàn)有的復(fù)雜社會問題提出創(chuàng)造性的解決方案并使其具有獨(dú)立運(yùn)營能力。對于公益創(chuàng)投事業(yè)而言,最重要的元素之一則是尋求客觀的適合的可以被衡量的指標(biāo)來對其慈善活動進(jìn)行評估,以期更好地實現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)。通過對可衡量指標(biāo)的判斷和評價,公益創(chuàng)投事業(yè)可以完善它們的項目計劃并且更有效地實現(xiàn)目標(biāo)。因此,公益創(chuàng)投的項目參與者往往比一般慈善活動的參與者更加注重工作成果,由此可以實現(xiàn)資金的有效使用和帶來更多的積極的社會影響。

二、我國慈善基金實際運(yùn)作情況

與公益創(chuàng)投的“結(jié)果導(dǎo)向”型方針相比,我國慈善基金的運(yùn)營管理則缺乏相當(dāng)?shù)倪M(jìn)取精神。目前各銀行對慈善基金所提供的利率(即使是帶有支持性質(zhì)的較高于市場利率的利率)也不能抵消通貨膨脹率,因此我國慈善基金在捐助源有限的壓力下必須尋求有效的方法實現(xiàn)資金的保值,更重要的是實現(xiàn)增值。盡管現(xiàn)在我國法律允許慈善基金通過在資本市場上進(jìn)行對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行投資以實現(xiàn)資金保值并獲得收益,但大部分基金會的投資結(jié)果并不令人滿意。例如,2003年,上海市擁軍擁屬基金會收益率達(dá)到了10%,而在該年度中中國扶貧基金會投資收益比卻只有0.7%。誠然,基金的運(yùn)作結(jié)果不能一概而論,但是目前我國基金會的投資收益率依然明顯低于商業(yè)性質(zhì)的基金公司。通過委托專業(yè)基金公司進(jìn)行資金管理,慈善基金可以在一定程度上實現(xiàn)收益,但是在此過程中則缺乏具有慈善精神的投資導(dǎo)向。如果慈善基金會能夠自己在資本市場進(jìn)行操作和運(yùn)營,那么在其可以通過資本市場投資來發(fā)展其事業(yè)并在從事慈善活動時則可以更有效和快捷地提出所可能遇到問題的解決方案。在資金管理的問題上,我國慈善基金所面對的主要問題主要如下:

三、我國慈善基金資金管理上的存在的問題

1.缺乏專業(yè)的資產(chǎn)管理人才

由于慈善基金的運(yùn)營管理在我國還未得到普遍的重視,因此愿意投身其中的專業(yè)人員,特別是資產(chǎn)管理人才,少之又少。由于慈善基金的現(xiàn)有工作人員缺乏資產(chǎn)管理的經(jīng)驗與專業(yè)知識,因此造成了低效的投資策略,某些不適宜的投資甚至引起了資金的大額虧損。據(jù)一項調(diào)查顯示,“目前我國慈善組織工作人員的性質(zhì)是:專職人員占60.03%,退休和兼職人員占39.97%,年齡結(jié)構(gòu)50歲以上的占52%,31歲至49歲的占32%,30歲以下的僅占16%;學(xué)歷結(jié)構(gòu):大專以下的占66%,本科以上的僅占34%。顯然,這樣的結(jié)構(gòu)是難以提高組織的自身能力的。因此,提高慈善從業(yè)人員的專業(yè)化水平是當(dāng)務(wù)之急”。對比國內(nèi)慈善基金,國外的基金管理者隊伍則有著較高的素質(zhì)。對于歐洲公益創(chuàng)投基金協(xié)會(EVPA)而言,“在公益風(fēng)投基金中,有77%擁有來自PE機(jī)構(gòu)的決策圈成員,其中20%的決策圈則全部由資深金融從業(yè)人員組成”。因此,我國的慈善基金在不遠(yuǎn)的將來需要大量的金融專業(yè)人才的加入以應(yīng)對新的挑戰(zhàn)和變化。

2.缺乏監(jiān)督

由于我國慈善基金使用的具體信息并沒有完全公開,這不僅導(dǎo)致基金運(yùn)作的低效率,也為慈善基金的安全性造成了隱患。目前我國大部分慈善基金并沒有公式其財務(wù)報告和年報,也不接收外部獨(dú)立審計機(jī)構(gòu)的定期審核,因此,若資金的管理和使用上出了問題,則往往是在問題較為嚴(yán)重時才能被發(fā)現(xiàn)。大至上海市慈善基金名譽(yù)副會長張榮坤等人在上海社保案中非法以32億資金購得滬杭高速公路上海段的經(jīng)營權(quán),小至云南省曲靖市羅平縣社保財務(wù)中心出納員史勇在2002-2006年間貪污近200萬元社?；?這些對善款的違規(guī)違法使用都嚴(yán)重地?fù)p害了社會對慈善捐助活動的熱情并阻礙了慈善基金的進(jìn)一步發(fā)展。

3.組織結(jié)構(gòu)混亂

為提高資本管理的效率,許多國際性的慈善機(jī)構(gòu)都采取了獨(dú)立性較強(qiáng)的組織結(jié)構(gòu)模式,即是將慈善部門與投資部門分開運(yùn)作。通過保持投資部門的獨(dú)立性和專業(yè)性來實現(xiàn)資金的保值和盈利?？梢哉f,國外基金會較高的投資收益率是與其投資部門的獨(dú)立運(yùn)作時無法分開的。對國外的基金會而言,在其自由的投資部門以外,往往還有專業(yè)化金融機(jī)構(gòu),例如對沖基金,投資銀行,甚至券商的輔助,因此,在資本管理上其專業(yè)化程度非常高,由此實現(xiàn)的投資收益率為其實現(xiàn)更大的慈善項目提供了良好的資金支持。針對我國慈善基金缺乏專業(yè)人才和有效組織管理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀來看,若不盡快劃清慈善基金內(nèi)部各部門職責(zé)范圍,明確責(zé)任和權(quán)利,那么則難以實現(xiàn)規(guī)范化管理和運(yùn)營。

四、如何改善

中國社會組織網(wǎng)的年檢結(jié)果顯示,截至2009年中國已經(jīng)有1540家基金會通過政策性檢驗,對于開始蓬勃發(fā)展的慈善基金業(yè)來說,如果這些已經(jīng)存在的或是即將成立的基金會能夠克服目前在我國基金會管理運(yùn)營方面的缺陷,實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化管理和與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌,那么對于推進(jìn)我國基金會管理水平,促進(jìn)金融行業(yè)整體的健康發(fā)展,是大有裨益的。針對以上所提到的待完善之處,我國慈善基金會在對資本管理上應(yīng)該在以后做到:

1.通過資本管理專業(yè)人才的加入來提高慈善基金收益

通過民政部對我國慈善基金會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不難看出,我國基金會的主要收入都來自于捐款和捐贈,而在將來基金會的目標(biāo)應(yīng)該是加大對資本管理即投資取得的收益在總收入中所占的比例,來加強(qiáng)基金會的獨(dú)立生存能力,并充分有效地使用資金。雖然對資本市場進(jìn)行投資必須承擔(dān)一定的風(fēng)險,然而通過引進(jìn)專業(yè)化資本管理人才并且與專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)合作,我國慈善基金會完全可以借助于資本市場,包括國內(nèi)與國際資本市場,來實現(xiàn)已有資金的增值。在對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行投資這一方面,我國相關(guān)政策規(guī)定已經(jīng)相應(yīng)進(jìn)行了調(diào)整,允許慈善基金進(jìn)入資本市場,慈善基金完全可以充分利用這一機(jī)會促進(jìn)自身發(fā)展。一個良好的投資收益率不僅可以使慈善基金更有效地利用捐贈,并且可以通過收益率來表現(xiàn)其專業(yè)化和一流的運(yùn)營水平,吸引更多的社會關(guān)注和捐贈。另外,專業(yè)化的金融人才也可以加強(qiáng)慈善基金和金融業(yè)界的聯(lián)系,以便取得更多的關(guān)于技術(shù)和資金的支持。

2.加強(qiáng)對慈善基金資本管理和使用的監(jiān)督

我國慈善基金目前主要重視慈善資金的來源,而對于善款的使用卻相對缺乏應(yīng)有的重視和監(jiān)督力度。從監(jiān)督這一角度講,包括內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)督。

首先,內(nèi)部監(jiān)督則是指在基金會內(nèi)部應(yīng)該建立相對完善和全面的財務(wù)預(yù)算體系和財務(wù)報表系統(tǒng)。通過引進(jìn)精通財務(wù)、金融、數(shù)學(xué)等領(lǐng)域的專業(yè)人才,以具有可信度的統(tǒng)計方法和現(xiàn)代信息技術(shù)來處理基金相關(guān)信息,反映基金實際運(yùn)作情況,實時監(jiān)控資金管理狀況并對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警。如此對外可以提高資金使用透明度,加強(qiáng)公民對慈善基金的信任度,同時對內(nèi)可以確保資金的財務(wù)安全和有效使用,避免由于資金使用決定權(quán)的集中所帶來的道德隱患。

其次,外部監(jiān)督與內(nèi)部監(jiān)督相輔相成,通過公開慈善基金內(nèi)部產(chǎn)生的統(tǒng)計數(shù)據(jù),使社會公眾可以借此了解基金運(yùn)作情況并反饋意見和建議。除了慈善基金的行業(yè)自律以外,來自外部的年度財務(wù)信息審計是必不可少的,慈善基金應(yīng)該在每年度聘請專業(yè)的會計事務(wù)所進(jìn)行年審并公布數(shù)據(jù)。然而,對我國52家有較高知名度的慈善基金的調(diào)查顯示,只有10%的慈善基金有連續(xù)的經(jīng)外部審計后的年度財務(wù)報表,而且這些財務(wù)報表都極其簡單。而世界各大知名慈善基金都有極其嚴(yán)格的外部財務(wù)審計制度,比如普華永道負(fù)責(zé)對福特基金會進(jìn)行財務(wù)審核,而且還會將審核的信息及時地披露與社會公眾。

3.建立規(guī)范化的慈善基金組織制度

慈善基金的有效運(yùn)作取決于其是否具有一個成熟和適宜的組織結(jié)構(gòu)。相對于國外基金會而言,我國慈善基金行政色彩較濃。由于我國慈善基金大多掛靠在紅十字會、衛(wèi)生部、文化部或政府扶貧辦公室等名下,其人員、信息源、組織等則受行政機(jī)構(gòu)影響較大,難以由慈善基金本身做出完全獨(dú)立的決策。慈善基金應(yīng)在內(nèi)部建立相對獨(dú)立的投資部門和慈善部門,兩個部門各司其職來對專業(yè)人才和物資也進(jìn)行分工,以實現(xiàn)對各基金會有限資源利用的效用最大化。出了投資部門和慈善部門以外,也應(yīng)該加強(qiáng)對其他部門的適度發(fā)展,這包括人力資源部,行政部等。合理的部門安排不僅可以明確各自的權(quán)責(zé),提高處理事務(wù)的效率,并且可以減少不必要的開支。目前,不合理的組織結(jié)構(gòu)安排導(dǎo)致了我國慈善基金的開支比例的不合理,在某些慈善基金中行政支出占到了一半以上,這些都是可以通過對基金的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整而改善的。

五、結(jié)語

本文通過對國內(nèi)外慈善基金運(yùn)營,特別是資金管理狀況,進(jìn)行簡要對比,指出了目前我國本土慈善基金需要提高和改善的不足之處。特別是我國在經(jīng)過2008年的井噴式慈善基金發(fā)展后,慈善基金更需要規(guī)范化的管理運(yùn)營模式和高度專業(yè)化的運(yùn)營者隊伍。對慈善基金本身來說,通過對資本市場進(jìn)行投資,慈善基金可以有效運(yùn)營閑置資本,避免因通貨膨脹帶來的貶值效應(yīng)并不斷增值以資助更多的慈善項目,成為中國金融市場上的一支重要力量。對于中國社會而言,健康發(fā)展的慈善基金行業(yè)也可以吸引更多的公民參與其中,使慈善基金成為政府行政力量之外促進(jìn)社會進(jìn)步的一個重要方面,并推動我國公益事業(yè)蓬勃發(fā)展。對于以上這兩個目標(biāo)來說,提高我國慈善基金資本管理效率并對其進(jìn)行輿論監(jiān)督,是有利于慈善基金的發(fā)展的,并且是必不可少的。

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