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投資研究報(bào)告范文第1篇

據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2010年上半年，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募基金61支，其中新增可投資于中國大陸的資本量為58.28億美元；從投資方面來看，上半年共發(fā)生295筆投資交易，其中已披露金額的235筆投資總量共計(jì)15.87億美元；從退出來看，上半年共有136筆VC退出交易，其中IPO退出共123筆。

該數(shù)據(jù)和結(jié)論主要來自清科研究中心《2010年第一季度中國創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告》以及《2010年第二季度中國創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告》。本研究中心自2001年起對中國創(chuàng)業(yè)投資市場進(jìn)行季度和年度全國范圍(含外資)調(diào)研與排名，并推出季度和年度系列研究報(bào)告。

VC募資逼近2009全年，募資金額創(chuàng)十年同期新高

2010年上半年，中國創(chuàng)投市場上無論新募基金數(shù)還是募資總額均走出漂亮的上揚(yáng)曲線，漲勢十分喜人。上半年，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募集61支基金，環(huán)比2009年下半年漲幅為3.4%，而同比則可以明顯看出市場快速回暖的態(tài)勢，較去年同期的35支新募基金數(shù)漲幅為74.3%；新增可投資于中國大陸的資金額為58.28億美元，環(huán)比同比均有大幅增長，漲幅分別為67.3%和145.7%，不僅較2008年上半年53.10億美元的峰值相比有所增加，而且?guī)缀踹_(dá)到2009全年募資總量。(見圖1)

自金融危機(jī)以來，人民幣基金募集以較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢快速趕超外幣基金，包括2010年第一季度仍是在新募基金數(shù)和募資總額雙雙高于外幣基金。但總觀2010年上半年，外幣基金強(qiáng)勢反彈，盡管在新設(shè)基金個(gè)數(shù)上遠(yuǎn)不及人民幣基金，但從募資總金額來看，重奪其領(lǐng)先地位。(見圖2和圖3)

隨著金融危機(jī)陰霾的逐漸消散，境外LP謹(jǐn)慎的投資策略有所放開，上半年包括賽富、紅杉、NEA等知名VC均成功募集較大規(guī)模的美元基金，直接拉升了美元基金的募集總額。從境內(nèi)來看，LP群體快速擴(kuò)容，“新36條”的落地推動(dòng)了民營資本進(jìn)場；上半年社?；鹨苍匍_閘，分別向中信綿陽產(chǎn)業(yè)基金和IDG和諧成長基金注資30余億元；商業(yè)銀行私人銀行和第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)也成功打通了國內(nèi)富裕個(gè)人與VC之間的渠道；QFLP試點(diǎn)方案開閘在望。綜合多方因素來看，人民幣基金依然非常具有競爭潛力。

投資總量同大幅增加 環(huán)比小幅回調(diào)

2010年上半年，中國創(chuàng)投市場上共發(fā)生投資案例295起，其中披露金額的235起共涉及投資總額15.87億美元。環(huán)比2009年下半年投資略有回頭，降幅分別為1.0%和2.9%；但于2009年同期相比，則可以看到中國創(chuàng)投市場正在走出危機(jī)以來的低谷。(見圖4)

另外，與金融危機(jī)前2008年的峰值比較來看，中國創(chuàng)投市場投資總量仍有較大的上漲空間。募資與投資具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，由于上半年基金募集總量激增，在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)手握充足資金的背景下，我們預(yù)計(jì)下半年中國創(chuàng)投市場上投資總量將會(huì)增加。

互聯(lián)網(wǎng)十年輪回成熱點(diǎn)生技/健康、清潔技術(shù)受關(guān)注

2010年上半年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資表現(xiàn)優(yōu)異，投資案例數(shù)和投資金額分別為44起和2.09億美元，均以絕對優(yōu)勢領(lǐng)先于其他行業(yè)。據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)連續(xù)2年以每年超過8，500萬新增網(wǎng)民的速度高速增長，普及率也從2007年的16%增長到2009年底的28.9%。目前中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民的發(fā)展速度如此之快，預(yù)示了較大的發(fā)展空間，其中電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)等細(xì)分行業(yè)，以及與之配套的物流配送、電子支付等領(lǐng)域都蘊(yùn)藏著較多的投資機(jī)會(huì)。

僅次于互聯(lián)網(wǎng)，生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)以29起的投資案例數(shù)和1.83億美元的投資總額位居第二。我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)市場基數(shù)龐大，隨著新醫(yī)改方案的公布，以及全民健康意識(shí)的提高，中國生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)將面臨更多的發(fā)展機(jī)遇，也將帶來諸多投資和并購機(jī)會(huì)。名列第三的是清潔技術(shù)行業(yè)，上半年同樣發(fā)生29起投資，共涉及投資金額1.56億美元。(見圖5和圖6)

人民幣投資占主導(dǎo)單筆投資額偏小

據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，對比人民幣和外幣的歷史投資情況，外幣投資一直主導(dǎo)著中國創(chuàng)投市場，而2008年三季度是一個(gè)分水嶺，人民幣投資強(qiáng)勢趕超。而進(jìn)入2010年，一方面金融危機(jī)以來美元基金投資謹(jǐn)慎，外幣基金存續(xù)一定資本量，另一方面新一輪美元基金募集正在增加，因此上半年外幣投資不在沉寂，投資案例數(shù)共計(jì)112筆，占總數(shù)的38.0%，略低于人民幣投資；但從投資金額的角度來看，外幣基金以9.07億美元的投資總額和57.2%的占比較人民幣投資擁有絕對優(yōu)勢；這一優(yōu)勢在對比兩者平均投資規(guī)模時(shí)則更加突出，外幣單筆投資規(guī)模為人民幣投資的近兩倍。

退出交易總數(shù)穩(wěn)步增漲，VC支持IPO集中于境內(nèi)

2010年上半年，中國創(chuàng)投市場共發(fā)生136筆退出交易，其中59家上市企業(yè)涉及共計(jì)123筆IPO退出交易，占比較2009年四季度進(jìn)一步放大，達(dá)到九成以上；另外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和M&A退出各有5筆，占比均為3.7%。(見圖9)

投資研究報(bào)告范文第2篇

【關(guān)鍵詞】 證券分析師報(bào)告； 投資者決策； 建議

一、引言

2010年3月，證監(jiān)會(huì)通知規(guī)定：“各證券公司在發(fā)表宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)分析、市場走勢等意見，應(yīng)審慎發(fā)表具體證券品種的分析意見，不得傳播虛假、片面、誤導(dǎo)性消息，不得對證券價(jià)格的漲跌或者市場走勢做出確定性的判斷。”2011年1月1日，證監(jiān)會(huì)的《證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》在我國證券市場開始正式實(shí)施。這個(gè)規(guī)定首次針對證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的證券研究報(bào)告的行為進(jìn)行全面規(guī)范，并要求證券分析師（Security Analyst）要謹(jǐn)言慎行，按照證券信息傳播的相關(guān)規(guī)定來發(fā)表具體評論意見和撰寫研究報(bào)告，努力為投資者提供高質(zhì)量的咨詢服務(wù)。規(guī)定后，國內(nèi)證券市場掀起了軒然大波，證券公司、證券分析師將面臨重大挑戰(zhàn)。證券分析報(bào)告在資本市場上的作用是什么？證券分析師研究報(bào)告是否會(huì)影響投資者決策？一時(shí)間，上述疑問成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

隨著中國證券市場的逐步發(fā)展和投資環(huán)境的不斷完善，證券分析師行業(yè)迅速興起，對資本市場的影響也不斷增大。在信息不完全的市場中，證券分析師起到信息中介的作用，他們依靠自身專業(yè)知識(shí)通過信息收集和分析工作，緩解投資者的信息不對稱程度，降低整個(gè)市場的信息獲取成本，使資本市場更有效率。然而，基于信息有用性的假設(shè)，投資者在作出投資選擇的過程中或多或少地都會(huì)參考證券分析師的投資意見或建議，證券分析師基于宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況所撰寫的證券分析師報(bào)告更是投資者進(jìn)行投資的重要參考。因此，筆者認(rèn)為，證券分析師預(yù)測報(bào)告無疑會(huì)影響投資者作出決策選擇，進(jìn)而影響資本市場的配置效率。本文期望在系統(tǒng)梳理該領(lǐng)域研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步豐富和完善證券分析師研究方面的相關(guān)理論，更多地關(guān)注投資者在投資過程中的行為決策，構(gòu)建證券分析師報(bào)告對投資者決策影響的機(jī)制框架。另外，考慮到我國的證券市場制度背景不同于西方發(fā)達(dá)國家，本文還從我國具體國情出發(fā)，為分析師行業(yè)的發(fā)展以及證券市場的進(jìn)一步規(guī)范提供政策建議。

二、證券分析師報(bào)告研究綜述

國外對于證券分析師的研究始于20世紀(jì)30年代，經(jīng)過幾十年的發(fā)展已成為當(dāng)代金融學(xué)研究中最活躍的一個(gè)分支?？v觀國內(nèi)外的研究，眾多學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了有關(guān)分析師的理論和實(shí)證研究。而國內(nèi)對這一領(lǐng)域的研究才剛剛起步，有很多方面需要加以完善，歸納起來國內(nèi)外的研究集中在以下方面：

首先，分析師作為信息的提供者，其最重要的職責(zé)是對上市公司的盈余進(jìn)行預(yù)測，因此許多學(xué)者從分析師的預(yù)測方面展開研究。Terence Lim（2001）研究了分析師理性與預(yù)測偏差之間的關(guān)系，建立了一個(gè)二次損失效用方程來對公司盈余預(yù)測進(jìn)行建模研究。Amhed，F(xiàn)orbes（2004）在采用Keane，Runkle（1998）的基礎(chǔ)之上檢驗(yàn)了他們在建模策略中的潛在假設(shè)，并檢測了分析師盈余預(yù)測是否具有理性。Jeffery，Reuven（2003）對大量相互矛盾的分析師盈余預(yù)測屬性做出了更深層次的解釋，認(rèn)為許多異常和相互沖突的分析師盈余預(yù)測研究結(jié)果是因?yàn)檠芯空邲]有考慮到正確的分析師預(yù)測誤差屬性。

其次，對于投資者來說，分析師所提供的預(yù)測報(bào)告是有一定信息含量的，許多學(xué)者圍繞證券分析師預(yù)測的投資價(jià)值和投資策略展開研究。Bjerring，Lakonisho和Vermaelen（1983）研究了加拿大證券分析師的表現(xiàn)，認(rèn)為由證券分析師推薦的股票回報(bào)率在扣除交易成本后仍高于整體市場回報(bào)。Womack（1996）的研究指出，證券分析師所推薦的股票在其報(bào)告后有顯著的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，其中推薦賣出的股票比推薦買入的股票的價(jià)格運(yùn)動(dòng)更為明顯。林翔（2001）通過對我國證券分析師的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)其報(bào)告具有一定的參考價(jià)值，且認(rèn)為我國證券分析師擁有一定的私有信息。朱寶憲和王怡凱（2001）對我國證券市場的媒體薦股建議效果進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為短線投資建議推薦的股票組合收益要高于投資基金的收益。

最后，分析師的預(yù)測報(bào)告還會(huì)影響投資者的決策。Givoly，Lakonishok （1979）；Penman（1980）；Waymire（1984）認(rèn)為，作為能在市場上獲得的公開信息，分析師的報(bào)告可以用來預(yù)測一家企業(yè)未來的成長能力，可以減少投資者和管理者信息不對稱的問題，研究表明投資者對于分析師預(yù)測有顯著反映，說明投資者認(rèn)為分析師預(yù)測有利于自身做出決策，會(huì)將分析師報(bào)告視為比較有價(jià)值的重要信息。Lin，McNichols（1998）；Michaely，Womack（1999）；D-echow，Hutton，Sloan（2000）指出，分析師報(bào)告可能會(huì)對投資者有負(fù)面作用，因?yàn)樗麄冎谱鲌?bào)告的潛在動(dòng)機(jī)可能是為了取得傭金或投行業(yè)務(wù)，因此分析報(bào)告會(huì)存在偏差，甚至過分樂觀。另外，投資者在使用分析師預(yù)測報(bào)告時(shí)會(huì)受到諸多因素的影響。Krishnan and Booker（2002）研究了投資者基于分析師薦股報(bào)告做出短期決策的影響因素，發(fā)現(xiàn)只要薦股報(bào)告存在，就可以減少投資者過早賣出可獲收益股的幾率，在此基礎(chǔ)上，可靠的報(bào)告可以同時(shí)降低過早賣出和過久持有的幾率。Chen，F(xiàn)rancis和Jiang（2005）的研究表明，如果證券分析師的報(bào)告相比以前更準(zhǔn)確、更頻繁時(shí)，投資者就會(huì)更重視分析師的季度預(yù)測，而不是自身已形成的觀念。Ajinkya，Gift（1984）認(rèn)為，投資者在參考分析師報(bào)告的同時(shí)會(huì)關(guān)注分析師相關(guān)信息的背后動(dòng)機(jī)。因?yàn)槌鲇谝恍﹦?dòng)機(jī)，分析師報(bào)告會(huì)存在一定偏差。Kelley，Michaela（1980）提出歸因理論，即個(gè)體在理解某一行為時(shí)，一般都會(huì)探求該行為發(fā)生的原因。并且個(gè)人對這一行為做出反應(yīng)時(shí)，之前的理解會(huì)發(fā)揮重要作用。這一理論可以解釋投資者如何根據(jù)自身對分析師動(dòng)機(jī)的期望來對分析報(bào)告做出反應(yīng)。Weiner（1985）指出，由于負(fù)面或預(yù)料之外的消息更容易產(chǎn)生歸因效應(yīng)，人們更傾向于對這些消息進(jìn)行思考。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者不論從理論方面還是實(shí)踐方面都在分析師領(lǐng)域取得了豐碩的成果，然而現(xiàn)有研究并沒有從心理學(xué)和行為學(xué)的角度來研究分析師預(yù)測對投資者決策的影響以及兩者的交互作用（Interaction），因此，本文正是沿著上述思路展開的。我們期望所得成果能進(jìn)一步拓展本領(lǐng)域的研究，為我國構(gòu)建有效的資本市場提出可行性建議。

三、分析師報(bào)告影響投資決策的機(jī)制分析：一個(gè)擴(kuò)展的框架

總體上本文在研究不同類型的分析師報(bào)告對投資者決策的影響，在總結(jié)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀后，擬從以下四個(gè)方面展開研究（如圖1所示）。

（一）研究分析師預(yù)測的公布形式對投資者決策的影響

針對分析師預(yù)測的公布形式首先要區(qū)分不同的類型，并從中找出對投資者決策產(chǎn)生重要影響的公布形式。比如，在互聯(lián)網(wǎng)及其發(fā)達(dá)的當(dāng)今社會(huì)，很多信息都會(huì)以網(wǎng)絡(luò)鏈接的形式來或者進(jìn)行傳遞。然而，心理研究表明，信息的獨(dú)特性可以幫助人們準(zhǔn)確地回想信息并影響其作出決策（Hyde和Jenkins，1969；Clements和Wolfe，1997）。因此，基于上述背景，我們假設(shè)在資本市場中分析師預(yù)測可以選擇是否以超鏈接（Hyperlink）（不同的文件組合在一個(gè)界面的超鏈接）的形式來進(jìn)行，即分析師的預(yù)測報(bào)告是否以一個(gè)文件界面來向市場傳遞信息。我們的研究期望探尋這種不同文件的獨(dú)特性即超鏈接的產(chǎn)生是否會(huì)混淆投資者的決策的選擇（Wright，1991；Mathew，1997）。也就是說，分析師公布預(yù)測的形式不同是否會(huì)對投資者決策產(chǎn)生影響以及影響的過程是如何產(chǎn)生的。

（二）研究分析師預(yù)測的公布時(shí)間對投資者決策的影響

一般來說，企業(yè)年報(bào)公布的時(shí)間是重要的時(shí)間點(diǎn)，即存在所謂的“盈余公告效應(yīng)”。盈余公告效應(yīng)是指股票價(jià)格在盈余公告之后受公告內(nèi)容影響，收入預(yù)期誤差為正的股票在較長時(shí)間內(nèi)持續(xù)走高，為負(fù)的股票則是持續(xù)走低?；蛘哒f，它指的是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公布能夠?qū)е鹿蓛r(jià)產(chǎn)生長期的、持續(xù)的、方向一致的漂移，這個(gè)現(xiàn)象最初由Ball和Brown提出，此后的學(xué)者（Rendleman，etc，1982；Foster，etc，1984；Bernard，etc，1989）以不同的方式驗(yàn)證了盈余公告效應(yīng)的存在。因此，盈余公告效應(yīng)表明了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公布對股價(jià)的影響。對分析師來說，其在年報(bào)公布前的分析師預(yù)測與年報(bào)后相比，影響可能不同。年報(bào)的公布時(shí)點(diǎn)是一個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)，即同樣的分析師預(yù)測在年報(bào)公布前后對投資者決策的影響是不同的。

（三）研究分析師預(yù)測的信息含量對投資者決策的影響

分析師預(yù)測的信息含量可以以不同的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，如是否包括分析師盈余預(yù)測或股票評級、私人信息所占的比重以及分析師的聲譽(yù)等等。在實(shí)踐中，投資者也許會(huì)認(rèn)為包括了分析師盈余預(yù)測或股票評級的預(yù)測信息會(huì)更加可靠，從而提高分析師預(yù)測的可信度。同時(shí)，投資者也有可能對包含有更多私人信息的分析師預(yù)測更感興趣，認(rèn)為這種預(yù)測報(bào)告更有價(jià)值。另外，那些聲譽(yù)好的分析師更能夠贏得投資者的信任，即存在所謂的“金牌分析師”效應(yīng)。

（四）研究分析師預(yù)測公布的情景對投資者決策的影響

分析師預(yù)測公布時(shí)的情景在宏觀上是指處于牛市還是熊市，而在微觀上是指股票處于上升趨勢還是下降趨勢。也許相同的股票評級或盈余預(yù)測在不同的情景下，投資者會(huì)有不同的決策。

四、建議和結(jié)論

隨著中國證券市場的逐步發(fā)展和投資環(huán)境的進(jìn)一步完善，分析師報(bào)告對投資者決策的影響將會(huì)起到越來越重要的作用，當(dāng)然投資者在交易的過程中也會(huì)越來越多地關(guān)注證券分析師的建議和意見，這就要求理論界對“證券分析師對投資者決策的影響”進(jìn)行更加深入的研究，為投資者實(shí)踐提供理論指導(dǎo)。

本文具有理論和實(shí)踐的雙重意義。從理論上來說：1.基于中國特色社會(huì)主義的證券市場制度背景，有別于西方發(fā)達(dá)國家的資本市場環(huán)境，使得研究對于我國投資者更具實(shí)際意義，必將豐富與完善證券分析師相關(guān)理論研究；2.填補(bǔ)國內(nèi)證券分析師報(bào)告對投資者決策影響的理論空白，不同于之前國內(nèi)的研究將著眼點(diǎn)放在證券分析師一方，而更多的關(guān)注投資者在此過程中的行為決策，進(jìn)一步為我國這一研究領(lǐng)域作出貢獻(xiàn)。從實(shí)踐上來看：1.為投資者提供更加詳盡的理論分析報(bào)告，有利于其在進(jìn)行投資決策時(shí)更加理性的對待證券分析師報(bào)告，從而作出最佳的投資決策；2.平衡證券分析師與投資者的關(guān)系，使得證券分析師在制定報(bào)告的同時(shí)能夠從投資者的實(shí)際角度出發(fā)，設(shè)身處地得考慮到該報(bào)告對于投資者最后決策所產(chǎn)生的影響，有助于提升證券分析師的工作績效；3.為進(jìn)一步完善國內(nèi)相關(guān)監(jiān)管法律制度及條例提出理論依據(jù)，研究將從投資者實(shí)際決策的角度出發(fā)，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更加全面地了解投資者對于證券分析師報(bào)告的影響過程，從而完善相關(guān)的法律法規(guī)，為中國證券市場創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。

鑒于本文是在我國特殊的證券市場制度背景下展開的，不同于西方發(fā)達(dá)國家的資本市場環(huán)境，使得本文對于我國投資者更具實(shí)際意義，因此建議投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)要更加理性地對待證券分析師報(bào)告，相關(guān)研究成果也有利于投資者作出最佳的投資決策。同時(shí)，應(yīng)該平衡證券分析師與投資者的關(guān)系，使得證券分析師在制定報(bào)告的同時(shí)能夠從投資者的實(shí)際角度出發(fā)，設(shè)身處地地考慮到該報(bào)告對于投資者最后決策所產(chǎn)生的影響，有助于提升證券分析師的工作績效。另外，本文還從投資者實(shí)際決策的角度出發(fā)，期望監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更加全面了解證券分析師預(yù)測報(bào)告對于投資者的影響過程，從而制定相關(guān)的法律法規(guī)來規(guī)范證券市場并為投資者創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。

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投資研究報(bào)告范文第3篇

【關(guān)鍵詞】農(nóng)村公路；線型設(shè)計(jì)；適度超前；節(jié)省投資

一、建設(shè)規(guī)模

公路建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、等級、路線的起訖點(diǎn)、主要控制點(diǎn)、橋涵等大型構(gòu)造物的結(jié)構(gòu)方式是控制規(guī)模的關(guān)鍵，農(nóng)村公路一般地處山區(qū)，地形復(fù)雜、工程規(guī)模大，要了解全工程的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，防止盲目提高公路建設(shè)等級，造成不必要的浪費(fèi)。

二、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)適度提高

時(shí)代在前進(jìn)，社會(huì)在發(fā)展，公路交通事業(yè)也與時(shí)俱進(jìn)高速發(fā)展，因此，為解決山區(qū)群眾出行難，修建公路時(shí)，就必須在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)上，應(yīng)適度超前指標(biāo)上靠，不能僅僅死搬規(guī)范和限于觀測交通量確定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

三、路線方案

公路線型設(shè)計(jì)的優(yōu)劣主要取決于“線型要素指標(biāo)”的運(yùn)用及相互間的配合。山區(qū)公路受地形、地質(zhì)、氣候、水文等因素的影響較大，路線既要適應(yīng)地形變化，盡量避免對山體劇烈切割，減少生態(tài)環(huán)境破壞，又要在現(xiàn)實(shí)的道路等級條件下從指標(biāo)的運(yùn)用上保持線型的舒適、連續(xù)、流暢和均衡。公路線型是設(shè)計(jì)之魂，須提供行車視野的多樣性，可視性，選線盡量與自然生態(tài)結(jié)合為一體，車行景移，引人入勝，避免單調(diào)。對典型路段和有代表性的大型構(gòu)造物要認(rèn)真比選多條方案，特別是選擇重要方案不可遺漏，在滿足《公路工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》的前提下，要適度超前，盡可能使各段填挖平衡，只要路基坡角地質(zhì)條件好，基本趨于穩(wěn)定，都盡可能采用填方，必要時(shí)加砌邊坡，或種植竹草防護(hù)，最大限度地減少擋墻砌筑數(shù)量，以節(jié)省投資，保護(hù)自然生態(tài)。另應(yīng)充分考慮技術(shù)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)評價(jià)少占或不占農(nóng)田，少拆房屋及其它公共設(shè)施。

四、合理選擇橋涵位置

除了要按照匯水面積和流域的具體情況確定橋梁、涵洞孔徑外，尤其重要的是橋梁、涵洞的定位。為了節(jié)省投資，可以把滲水路堤和新建橋梁、涵洞調(diào)查結(jié)合起來考慮。即在同一河谷里，既有新建橋梁、涵洞，又有滲水路堤，大水量從橋梁、涵洞走，小水量自然滲出。從而減少水毀帶來的經(jīng)濟(jì)損失。

五、擋土墻基礎(chǔ)的靈活處理

擋土基坑當(dāng)然最好埋置在穩(wěn)定的巖石上或強(qiáng)度較好的土基上，而在工程施工中，往往遇到各種各樣的地基，這就要求能結(jié)合實(shí)際作靈活處理，以節(jié)省投資。

六、公路用地

嚴(yán)格遵照《土地管理法》，詳細(xì)規(guī)劃，少占耕地，解決好永久占地，臨時(shí)占地及土地還耕的安排。尤其要充分考慮當(dāng)?shù)厝罕姷纳a(chǎn)，生活需求，根據(jù)實(shí)際在老路上改擴(kuò)建，解決當(dāng)?shù)厝罕姷某鲂须y問題，同時(shí)便于來往車輛和非機(jī)動(dòng)車輛的行駛。

七、合理確定高程

在可行性研究階段，為了資料搜集的深度滿足可行性研究的需要，投資估算和初步設(shè)計(jì)概算的出入不得大于10%，道路中心線高程的確定是直接關(guān)系到工程量多少，即投資多少的重要因素。一般情況下，要充分考慮利用老路，選擇路基設(shè)計(jì)洪水頻率要恰當(dāng)，不能因?yàn)槟炒魏樗疀_毀道路而一意加高路線高程，致使工程量加大，有時(shí)甚至影響到平、縱面線型標(biāo)準(zhǔn)的降低，加大工程投資。

八、與環(huán)境保護(hù)的關(guān)系

投資研究報(bào)告范文第4篇

貨幣收益與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的收益含義類似，如受教育者的工資、收入水平等。非貨幣收益的范圍則比較廣泛，是基于非市場化的角度上，如教育給受教育者帶來的心理方面、認(rèn)知方面、行為方面等的積極影響。高等職業(yè)教育的非貨幣化收益可以具體從受教育者自身、受教育者的家庭成員（配偶、直系親屬等）、國家社會(huì)層面等來進(jìn)行探討。高等職業(yè)教育是為了培養(yǎng)兼具一定文化水平和專業(yè)技能的應(yīng)用型人才，對其的投資占據(jù)了國家及社會(huì)教育投資的重要一部分。根據(jù)筆者對部分高校在校生及畢業(yè)生的訪談與調(diào)查分析，高等職業(yè)教育投資所帶來的非貨幣收益，從受教育者個(gè)人來講，可以幫助其樹立正確的人生觀、價(jià)值觀，提高其在社會(huì)生存的技能和信心等。對受教育者家庭成員來說，也有積極的正面作用，如正確的認(rèn)知、堅(jiān)強(qiáng)的意志、良好的生活水平等。對國家及社會(huì)層面而言，越多的人受到高等教育，人們的幸福水平會(huì)越高，主要體現(xiàn)在一是人們正確的價(jià)值觀念令其精神層面的滿足感較高，二是社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮、人們物質(zhì)層面的滿足，三是人們正確的道德觀念促進(jìn)社會(huì)整體更加的民主、文明、和諧。當(dāng)然，高等職業(yè)教育的非貨幣收益對社會(huì)層面的影響還包括相當(dāng)多的內(nèi)容，即所謂的“社會(huì)溢出效益”，如對計(jì)劃生育的影響、對子女健康的影響、對社會(huì)文化的影響、對國家凝聚力的影響等等，這些從一定程度上對人們的幸福水平都有著積極的作用。

基于人力資本理論的教育回報(bào)觀點(diǎn)，高等職業(yè)教育同其他類型的高等教育一樣，能夠?yàn)槭芙逃邘矸弦欢A(yù)期的貨幣收益與非貨幣收益。那么目前我國的高等職業(yè)教育的現(xiàn)狀確實(shí)如此嗎？根據(jù)課題組對幾所高校的學(xué)生、教師、畢業(yè)生進(jìn)行的問卷調(diào)研及深度訪談，結(jié)合教育回報(bào)理論觀點(diǎn)及我國高等職業(yè)教育的現(xiàn)狀，筆者發(fā)現(xiàn)以下問題：

一、有較大一部分高等職業(yè)教育的畢業(yè)生表示在貨幣收益和非貨幣收益方面，并沒有達(dá)到其入學(xué)前的預(yù)期。一方面，在擇業(yè)過程中較難找到與其專業(yè)學(xué)歷相符合的工作崗位；另一方面，即便是找到了相符合的崗位，所獲得的工資收入、發(fā)展空間等也低于其預(yù)期，無法提供滿足其入學(xué)前預(yù)期的生活水準(zhǔn)。這主要是我國高等職業(yè)教育制度政策不健全、專業(yè)設(shè)置不合理、課程及教學(xué)體系不規(guī)范所致。例如，會(huì)計(jì)專業(yè)的高校畢業(yè)生從業(yè)后連基本的支票填寫都獨(dú)自完成不了，試問哪家企業(yè)會(huì)招聘這樣的學(xué)生？

二、在幾所調(diào)查的高校中，每年錄取的新生未報(bào)到的以及在校生因故退學(xué)、休學(xué)的比例并沒有下降的趨勢。由于受當(dāng)前高校學(xué)生就業(yè)形勢等原因的影響，有些家庭會(huì)改變其教育投資的行為，如已經(jīng)被高校錄取而選擇放棄的家庭每年都會(huì)有一定的比例。此外，有些學(xué)生是出國留學(xué)，有的是選擇先就業(yè)，有的則是選擇學(xué)習(xí)數(shù)控機(jī)床、廚師等職業(yè)技能。這些情況的發(fā)生跟目前我國高等職業(yè)教育定位的缺失不無關(guān)系。

三、多數(shù)高等職業(yè)教育學(xué)校的畢業(yè)生會(huì)跨專業(yè)擇業(yè)，甚至在入校時(shí)就做好了跨專業(yè)擇業(yè)的準(zhǔn)備。即便是熱門的專業(yè)，如會(huì)計(jì)學(xué)、酒店管理、機(jī)械設(shè)計(jì)等的畢業(yè)生，也會(huì)有一半以上的學(xué)生不選擇本職專業(yè)。究其原因，一方面，高校的專業(yè)設(shè)置、課程設(shè)置等不合理，與企業(yè)實(shí)際偏差較大，另一方面，學(xué)生或其家庭對入學(xué)專業(yè)的選擇沒有結(jié)合學(xué)生自身實(shí)際，而是更偏向于“熱門專業(yè)”，導(dǎo)致學(xué)生學(xué)習(xí)沒有興趣、就業(yè)沒有保障。

針對以上存在的問題，課題組進(jìn)行了深入的調(diào)查分析及探討，提出了以下思路供相關(guān)部門及人員參考：

一、健全高等職業(yè)教育制度及相關(guān)政策。例如，專業(yè)的選擇要結(jié)合個(gè)人實(shí)際情況，像機(jī)械設(shè)計(jì)等理科專業(yè)對學(xué)生的數(shù)學(xué)等科目要求適當(dāng)提高，酒店管理、文秘等對外交際的文科專業(yè)對學(xué)生的形象等綜合素質(zhì)要求適當(dāng)提高，具體操作可以采取初、復(fù)試相結(jié)合的形式。

二、合理設(shè)置專業(yè)、課程體系，具體專業(yè)要結(jié)合具體行業(yè)實(shí)際，與時(shí)俱進(jìn)。規(guī)范專業(yè)的課程設(shè)置，避免出現(xiàn)畢業(yè)即失業(yè)的現(xiàn)象發(fā)生，要保證兼具“職業(yè)教育”和“高等教育”的雙重特征，辦有特色的專業(yè)，辦有特色的學(xué)校。

投資研究報(bào)告范文第5篇

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制 審計(jì)報(bào)告披露 決策有用性

一、引言

有效的內(nèi)部控制是遏制企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告錯(cuò)誤和舞弊行為的第一道防線，也是保證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)、完整的內(nèi)在機(jī)制。內(nèi)部控制審計(jì)是指注冊會(huì)計(jì)師對特定基準(zhǔn)日財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制設(shè)計(jì)和執(zhí)行的有效性進(jìn)行審計(jì)，同時(shí)對審計(jì)中注意到的非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制的重大缺陷進(jìn)行相關(guān)披露。因此，內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的披露在合理保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性的同時(shí)，也為股權(quán)投資者提供了企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營的效率與效益以及經(jīng)營的合規(guī)性等方面的增量信息，在市場有效的前提下，應(yīng)該有助于股權(quán)投資者的投資決策，進(jìn)而起到遏制投機(jī)、規(guī)范資本市場的作用。2010年4月26日，我國財(cái)政部等五部委了《內(nèi)部控制審計(jì)指引》，要求2011年1月1日起在境內(nèi)外同時(shí)上市的公司實(shí)施該指引，并要求于2012年1月1日起在境內(nèi)上市公司開始實(shí)施。我國上市公司的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告披露后對資本市場產(chǎn)生了什么影響，引起了關(guān)注。本文以2011年至2012年披露的深滬兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對“內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的披露是否引起股權(quán)投資者的關(guān)注，并引起相應(yīng)的市場反應(yīng)？”“披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告是否會(huì)顯著地影響股權(quán)投資者的理性投資？”這兩個(gè)問題進(jìn)行探討，揭示內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告與股權(quán)投資者決策有用性的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) Raghunandan和Rama（1994）通過對1993年財(cái)富100強(qiáng)公司的年度報(bào)告進(jìn)行研究，統(tǒng)計(jì)出其中有80家披露了內(nèi)部控制報(bào)告，雖然沒有對內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行相關(guān)評價(jià)，但內(nèi)容涉及企業(yè)是否存在內(nèi)部控制系統(tǒng)等信息。Fekrat等（1999）研究了企業(yè)內(nèi)部控制信息披露與投資者決策之間的關(guān)系，得出披露內(nèi)部控制的企業(yè)有助于投資者做出相關(guān)決策的結(jié)論。David M.wills（2000）研究指出，公司披露內(nèi)部控制報(bào)告可增加投資者對公司的信任，傳遞公司內(nèi)部控制良好的信號。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 陳關(guān)亭和張少華（2003）運(yùn)用問卷調(diào)查法，經(jīng)過一系列的調(diào)查分析認(rèn)為，良好的內(nèi)部控制對于公司來說，有助于保證其經(jīng)營效率與效果及對法律法規(guī)的遵守，應(yīng)該被監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者所重視，因此，強(qiáng)制要求企業(yè)聘請注冊會(huì)計(jì)師對其內(nèi)部控制進(jìn)行審計(jì)并披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告是非常有必要的。張先治、張曉東（2004）從需求方面考察了內(nèi)部控制報(bào)告披露的影響因素問題，他們利用了249份被認(rèn)為是有效的調(diào)查問卷，通過統(tǒng)計(jì)分析后，得出：上市公司的內(nèi)部控制信息對于投資者來說是重要且有用的相關(guān)信息，因此投資者對其需求很大，并且投資者對內(nèi)部管理控制和內(nèi)部會(huì)計(jì)控制需求呈現(xiàn)出層次性。于忠泊等（2009）以2007年上海證券交易所上市的公司為樣本，運(yùn)用事件研究法研究了自愿進(jìn)行內(nèi)部控制信息披露的公司的報(bào)告有效性，并得出自愿進(jìn)行上市公司內(nèi)部控制信息披露的公司與未進(jìn)行內(nèi)部控制信息披露的公司相比，事件期內(nèi)市場反應(yīng)是不同的。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 在市場有效的前提下股權(quán)投資者做出的理性投資決策，體現(xiàn)在公司的實(shí)際股價(jià)趨近于公司的正常股價(jià)，所以股票的日超額收益AR波動(dòng)會(huì)更平緩，累計(jì)異常收益CAR的均值會(huì)更趨近于零。當(dāng)企業(yè)披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告時(shí)，股權(quán)投資者獲得了更多的信息來了解和評價(jià)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況，從而其買進(jìn)或賣出股票的決策就更接近公司的實(shí)際經(jīng)營水平，使得企業(yè)股票的實(shí)際收益率向正常收益率靠攏，股票的累積異常收益率的均值趨近于零，因此會(huì)削弱市場反映的顯著性；相反，未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的企業(yè)，與披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的企業(yè)相比，股權(quán)投資者可利用的信息相對較少，且對企業(yè)披露的其他信息的信任也少了一項(xiàng)保障。因此，與前一種情況相比，股票的實(shí)際收益率會(huì)更加偏離正常收益率，累計(jì)異常收益率的均值顯著異于零，市場反應(yīng)顯著。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 本文選取2011年和2012年所有A股上市公司4727家為初始樣本，橫向配對組的樣本篩選過程如下：先剔除如下樣本：同一天披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告、公司年報(bào)和一季度報(bào)的公司以及年報(bào)和一季度報(bào)披露時(shí)間未超過10個(gè)交易日的公司；事件日前后的10天內(nèi)，有重大事項(xiàng)發(fā)生的公司； ST、SST和*ST的公司；股價(jià)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司；2011年和2012年新上市的公司；財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司；股利分配不同（不滿足都分配股利或都不分配股利）的公司。最后進(jìn)行配對分析時(shí)，還需要將樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分組，通過對配對組公司相關(guān)指標(biāo)的比較，說明本文要研究的問題。為了考察披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告是否引起股權(quán)投資者的關(guān)注，形成相應(yīng)的市場反應(yīng)，首先進(jìn)行橫向配對1組的設(shè)置，見表（2）。為了驗(yàn)證H1a和H1b兩個(gè)子假設(shè)，需要結(jié)合每股收益變化率的符號，對上述分組情況進(jìn)行進(jìn)一步分組，得到橫向配對2組，見表（3）。在相同的交易所和行業(yè)類型，選取資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)性等指標(biāo)相同或相近的公司作為配對公司，共獲得樣本586家，如表（4）所示。樣本數(shù)據(jù)處理的目的如下：（1）財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告的披露也可能會(huì)引起一定的市場反應(yīng)，為了說明事件期內(nèi)的反應(yīng)是由內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的披露而非財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告的披露所引起的，需要設(shè)置未進(jìn)行內(nèi)部控制審計(jì)而只披露了財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告的公司作為對照組。一季度財(cái)務(wù)報(bào)表的披露也會(huì)影響投資者決策，因此需將同時(shí)披露一季度財(cái)務(wù)報(bào)表和年度財(cái)務(wù)報(bào)表的公司剔除。（2）在選擇公司時(shí)，需要剔除那些在事件日前后10天內(nèi)有重大事項(xiàng)發(fā)生的公司，這里的重大事項(xiàng)包括資產(chǎn)并購、重組、更改年報(bào)等。之所以選擇事件日前后10天而不是事件日前后5天，是為了更好地消除重要事件對股票異常收益率的影響。（3）在進(jìn)行配對組公司的選擇時(shí)，由于是不同公司間的橫向?qū)Ρ?，因此需要控制交易所類型、行業(yè)、年度、財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)意見類型、公司是否進(jìn)行分紅、公司的每股收益增長率、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)性等相關(guān)因素，這樣可以使配對組的數(shù)據(jù)更具有可比性。

事件研究的配對分析中橫向?qū)Ρ冉M的關(guān)于企業(yè)在2011年和2012年是否進(jìn)行內(nèi)部控制審計(jì)、財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告披露日期、內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告披露日期等信息通過查詢上海證券交易所網(wǎng)站和深證證券交易所網(wǎng)站中公布的上市公司公告中獲得。股票的時(shí)間窗口內(nèi)的每日收盤價(jià)、行業(yè)指數(shù)收益率等指標(biāo)通過CSMAR數(shù)據(jù)庫獲得。股票的異常收益率與累計(jì)異常收益率等指標(biāo)通過手工計(jì)算獲得。

（四）研究方法 本文運(yùn)用SPSS 13.0軟件和Excel 2007軟件對披露與未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告配對公司樣本組的日平均異常收益率指標(biāo)AAR的折線圖進(jìn)行比較分析，AAR的波動(dòng)幅度越大，說明市場反應(yīng)越大；同時(shí)對配對公司樣本組的累積異常收益率指標(biāo)CAR進(jìn)行單樣本T檢驗(yàn)和配對樣本T檢驗(yàn)，通過比較配對公司樣本組在報(bào)告披露的短時(shí)期內(nèi)其市場反應(yīng)顯著性的不同，用以驗(yàn)證披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告是否引起了股權(quán)投資者的關(guān)注，影響其理性投資。具體檢驗(yàn)值見表（5）。如果檢驗(yàn)后的概率在顯著性水平之內(nèi)，則拒絕原假設(shè)，認(rèn)為平均異常收益率和累計(jì)異常收益率波動(dòng)顯著異于0；相反，認(rèn)為平均異常收益率和累計(jì)異常收益率波動(dòng)不顯著。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 在統(tǒng)計(jì)2011年和2012年披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告公司的數(shù)量時(shí)，樣本為所有A股、A+H股及A+B股上市公司，不考慮公司所處的行業(yè)以及是否屬于ST公司等。2011年和2012年深、滬兩市A股上市公司披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的情況統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表（6）。可以看出，2010年《內(nèi)部控制審計(jì)指引》實(shí)施后，我國A股上市公司披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司數(shù)量逐漸增多，比例在逐年上升，到2012年總體披露比例已達(dá)到44.17%。這說明，披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告越來越得到上市公司的普遍認(rèn)可，披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告也是未來的發(fā)展趨勢。從近兩年的披露比例來看，本文研究樣本具有一定的代表意義。

（二）C組和Y組檢驗(yàn)結(jié)果及分析 查看事件期窗口內(nèi)C組和Y組的日異常收益率（ARR）的波動(dòng)情況，結(jié)果見圖（1）?？梢钥闯觯磁秲?nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的企業(yè)與披露了內(nèi)部控制報(bào)告的企業(yè)相比，其平均日異常收益率顯著波動(dòng)的時(shí)間更長，幅度更大。具體而言，在年度財(cái)務(wù)報(bào)告披露的前兩天到披露后的兩天，AAR有明顯的波動(dòng)；而披露了內(nèi)部控制報(bào)告的企業(yè)，在報(bào)告披露的前一天到披露后的兩天，AAR有顯著的變化，同時(shí)披露后比披露前AAR的波動(dòng)更平緩。這樣的結(jié)果在一定程度上可以說明，在內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的披露的短時(shí)間窗內(nèi)，會(huì)引起股權(quán)投資者關(guān)注，影響其做出適當(dāng)?shù)南嚓P(guān)決策，從而使得AAR波動(dòng)更平緩，削弱了市場反應(yīng)的顯著性。

（三）細(xì)分的C組與Y組檢驗(yàn) 為了進(jìn)一步驗(yàn)證H1a和H1b的假設(shè)，在區(qū)分ΔEPS的符號后，事件期窗口內(nèi)+C組、+Y組、-C組和-Y組的日平均異常收益率AAR的波動(dòng)情況結(jié)果見圖（2）和圖（3），對累計(jì)異常收益率CAR進(jìn)行單樣本T檢驗(yàn)，具體檢驗(yàn)結(jié)果見表（8）和表（9）。從上面的折線圖及T檢驗(yàn)表可以看出：在事件期（-5，5）時(shí)間窗內(nèi)，+C組與+Y組的CAR均值均為正，但+C組在10%水平下顯著，而+Y組的在1%水平下顯著，這可能是由于內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的披露使得股權(quán)投資者更加了解企業(yè)的真實(shí)情況，從而做出了適當(dāng)?shù)耐顿Y決策，削弱了股票的異常收益，因此CAR的均值趨近于零，市場反應(yīng)的顯著性減弱。這也很好地驗(yàn)證了前面提出的假設(shè)H1a。披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的-C組與未披露的-Y組相比，考察期內(nèi) CAR均值均不顯著異于0，但CAR的值在多個(gè)時(shí)間窗內(nèi)為負(fù)。這一部分驗(yàn)證了前面的假設(shè)1b。

結(jié)合圖（2）和表（8），可以看出，當(dāng)每股收益變化率為正時(shí)，CAR具有正反應(yīng)，且未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司CAR反應(yīng)更顯著。驗(yàn)證了假設(shè)1a的結(jié)論。結(jié)合圖（3）和表（9），可以看出，當(dāng)每股收益以變化率為負(fù)時(shí)，CAR具有負(fù)反應(yīng)，且未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司其CAR反應(yīng)相對更顯著。驗(yàn)證了H1b的結(jié)論。表（10）為CAAR的配對檢驗(yàn)結(jié)果，其反映的是CAAR每一時(shí)間段的變動(dòng)趨勢，三組的均值在1%的水平下顯著異于0。對假設(shè)1、假設(shè)1a和假設(shè)1b提出的內(nèi)容均起到了進(jìn)一步的驗(yàn)證作用。配對T檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了披露組與為披露組的市場反應(yīng)是具有顯著的差異的。

五、結(jié)論

事件研究進(jìn)行配對分析時(shí)本文得出未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司具有更顯著的市場反應(yīng)，即CAR的均值顯著異于零這一實(shí)證結(jié)果，在區(qū)分了每股收益增長率的符號后，股票的累計(jì)異常收益率符號與每股收益增長率符號相同，并且仍然是未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的企業(yè)比披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的企業(yè)市場反應(yīng)更顯著。研究結(jié)果在一定程度上驗(yàn)證了企業(yè)內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的披露引起了股權(quán)投資者的關(guān)注并顯著影響著股權(quán)投資者的決策，使其投資更加趨于理性，具有決策有用性。本文可能的研究貢獻(xiàn)在于：配對分析中的樣本數(shù)據(jù)更具有可比性；運(yùn)用多個(gè)不同時(shí)間窗內(nèi)的CAR作為被解釋變量，便于從一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程更詳細(xì)的考察相關(guān)問題。同時(shí)本文還存在如下不足：選擇的樣本數(shù)據(jù)時(shí)間較短，因此以后可適當(dāng)延長考察時(shí)間；僅將是否披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告作為自變量，以后可增加關(guān)注內(nèi)控審計(jì)報(bào)告意見類型及報(bào)告的內(nèi)容等。

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