金融抑制理論論文
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金融抑制理論論文范文第1篇
【關(guān)鍵詞】小額信貸 理論
國(guó)際上對(duì)小額信貸并沒有一個(gè)唯一的定義，一般意義上來(lái)講，小額信貸指的是向中低收入人群提供小額資金支持的持續(xù)性信貸活動(dòng)。這一概念包括兩方面的含義：一是目標(biāo)客戶特定，針對(duì)低收入或者貧困客戶群體，并對(duì)這一客戶群體提供適合的信貸服務(wù)，這一層面是小額信貸與傳統(tǒng)金融服務(wù)以及扶貧項(xiàng)目的本質(zhì)區(qū)別；二是小額信貸機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)客戶提供資金支持，要求其自身財(cái)務(wù)獨(dú)立，并有可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，這一層面構(gòu)成了小額信貸機(jī)構(gòu)的資金支持活動(dòng)與政府或扶貧組織的傳統(tǒng)扶貧項(xiàng)目的差異。小額信貸的產(chǎn)生和發(fā)展主要基于下列理論。
金融抑制理論和金融深化理論在1973年由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖提出。他們同時(shí)還提出了關(guān)于發(fā)展中國(guó)家的金融抑制和金融深化的模型。他們認(rèn)為，由于金融體系存在著二元性的特征，即現(xiàn)代金融和傳統(tǒng)金融部門并存的約束，使得中低收入人群（大部分為農(nóng)村居民）大部分被排斥在金融市場(chǎng)之外。然而，這部分人群又亟須生產(chǎn)資金來(lái)改善貧困的生活狀態(tài)。因此，農(nóng)村發(fā)展面臨著嚴(yán)重的資金不足的問題，并且，農(nóng)村金融市場(chǎng)的金融市場(chǎng)失靈現(xiàn)象還十分普遍。在麥金農(nóng)和肖的理論中提出，在諸如農(nóng)村等地區(qū)的不發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)中，普遍存在著金融市場(chǎng)割裂和金融抑制的現(xiàn)象。作為一種弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有周期性和風(fēng)險(xiǎn)性的特征，并且，由于缺乏有效抵押物，導(dǎo)致了其融資的困難。這些特性使得農(nóng)業(yè)獲得的政府信貸支持較少。然而，貧困人口大部分為從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的人口。因此，貧困人口對(duì)信貸的需求和其自身?xiàng)l件匱乏所帶來(lái)的信貸政策上的約束，使得金融抑制情況存在嚴(yán)重，迫切需要一種有效的融資渠道，使得貧困人口能夠獲得足夠的金融資金支持來(lái)改變狀況，而小額信貸正是這樣一種較為高效的配給方式。
二、不完全競(jìng)爭(zhēng)理論
20世紀(jì)90年代以來(lái)，前蘇聯(lián)的解體帶來(lái)了一系列東歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)制過(guò)程中，出現(xiàn)了許多問題，拉美洲與東南亞一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻發(fā)。這一系列問題表明，現(xiàn)存的市場(chǎng)機(jī)制并非萬(wàn)能的。在完善有效市場(chǎng)機(jī)制的過(guò)程中，仍然需要政府承擔(dān)一些非市場(chǎng)要素的支持。針對(duì)這一現(xiàn)象，斯蒂格利茨提出了不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論。在斯蒂格利茨的理論中認(rèn)為：農(nóng)村金融市場(chǎng)是一個(gè)不完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的弱質(zhì)性以及正外部性在農(nóng)村金融領(lǐng)域體現(xiàn)的極為明顯。金融機(jī)構(gòu)無(wú)法充分掌握借款人的情況，存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，不能完全依靠市場(chǎng)機(jī)制建立一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。因此，在農(nóng)村金融市場(chǎng)中，政府應(yīng)承擔(dān)一定的作用。
三、交易費(fèi)用理論
科斯提出的交易費(fèi)用理論認(rèn)為：任何經(jīng)濟(jì)行為都會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)用。交易費(fèi)用理論對(duì)農(nóng)戶和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)決策都產(chǎn)生影響，因此可以用來(lái)解釋為什么一方面金融機(jī)構(gòu)即使有大量的資金也不愿意為貧困農(nóng)戶提供貸款，另一方面農(nóng)戶存在大量的貸款需求卻貸不到款。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，貧困農(nóng)戶貸款額度小、居住分散，通常銀行很難完全掌握貸款戶的真實(shí)情況，評(píng)估貸款風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于農(nóng)戶來(lái)說(shuō)，由于金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)不夠分散，在很多農(nóng)村地區(qū)無(wú)法方便的辦理業(yè)務(wù)，且貸款審批手續(xù)繁瑣，還不一定能夠獲得貸款，因此，很多時(shí)候他們寧愿支付更高的利息向附近的高利貸貸款，也不愿意向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。
四、制度變遷理論
制度變遷理論指的是一種制度對(duì)另一種制度的替代、轉(zhuǎn)換或者交易的過(guò)程。它既可以理解為一種制度對(duì)另一種制度的替代過(guò)程，也可以理解為一種新的制度的產(chǎn)生過(guò)程，還可以理解為在人與人的交易活動(dòng)中，制度結(jié)構(gòu)的改善的過(guò)程。它是一種更有效率的制度的產(chǎn)生過(guò)程。按照制度變遷方式的不同，可以將制度變遷分為誘致性變遷和強(qiáng)制性變遷。誘致性變遷是一種自然演進(jìn)的過(guò)程，由國(guó)家法律、法規(guī)或命令等承認(rèn)其的存在。誘致性變遷存在以下特點(diǎn)：一為盈利性，即制度變遷是逐利的，只有當(dāng)制度變遷帶來(lái)的預(yù)期收益大于預(yù)期成本時(shí)，相關(guān)群體才會(huì)推進(jìn)其發(fā)展；二為自發(fā)性，當(dāng)原有制度存在利益的不均衡分配時(shí)，相關(guān)群體會(huì)自發(fā)的推動(dòng)制度的變遷，促使其向更公平的方向發(fā)展；三是漸進(jìn)性，誘致性變遷是一種由點(diǎn)到面、自下而上、由局部到整體的漸進(jìn)式變遷過(guò)程。與此不同，強(qiáng)制性制度變遷是一種通過(guò)國(guó)家強(qiáng)制力來(lái)實(shí)施的變遷。國(guó)家作為權(quán)力主體，通過(guò)頒布法律法規(guī)來(lái)推行新的制度。通過(guò)國(guó)家壟斷力來(lái)促進(jìn)新制度的實(shí)施。同時(shí)，國(guó)家在制度供給上相比一般的組織具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
參考文獻(xiàn)：
金融抑制理論論文范文第2篇
論文摘要：金融學(xué)科建設(shè)的研究與實(shí)踐說(shuō)明，我國(guó)金融專業(yè)的教學(xué)改革需要建立金融資源意識(shí)，其研究范式與研究方法可以基于金融可持續(xù)發(fā)展的研究視角進(jìn)行必要轉(zhuǎn)換。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)引起了學(xué)界對(duì)金融可持續(xù)發(fā)展問題的不斷關(guān)注。金融發(fā)展理論的演進(jìn)和發(fā)展，對(duì)比說(shuō)明了金融可持續(xù)發(fā)展理論所具有的質(zhì)性發(fā)展觀。金融可持續(xù)發(fā)展理論的基礎(chǔ)是金融資源觀，其研究基軸是金融功能的不斷擴(kuò)展與提升。
一、金融專業(yè)的教學(xué)改革研究及其存在的問題
20世紀(jì)90年代末，曾康霖（1998）就針對(duì)金融專業(yè)的學(xué)科建設(shè)和人才培養(yǎng)進(jìn)行過(guò)較全面的論述。世紀(jì)之交，教育部設(shè)立了“面向21世紀(jì)金融學(xué)專業(yè)系列課程主要教學(xué)內(nèi)容改革研究與實(shí)踐”這一研究項(xiàng)目，項(xiàng)目（張亦春、蔣峰，2000，2001）比較了我國(guó)和西方在金融學(xué)高等教育方面存在的差距，在培養(yǎng)目標(biāo)、專業(yè)課程設(shè)置、教學(xué)方法和教學(xué)手段等方面給出了概括性的設(shè)想[1]。以中央財(cái)經(jīng)大學(xué)、廈門大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)和中國(guó)人民大學(xué)為成員學(xué)校的“21 世紀(jì)中國(guó)金融學(xué)專業(yè)教育教學(xué)改革與發(fā)展戰(zhàn)略研究”課題組，給出了我國(guó)金融專業(yè)發(fā)展的學(xué)科定位，制定了從本科到博士研究生的金融專業(yè)人才的培養(yǎng)模式（王廣謙、張亦春、姜波克、陳雨露，2005），項(xiàng)目更強(qiáng)調(diào)了素質(zhì)教育和教學(xué)質(zhì)量的提升[2]。
在西方，投資組合理論（markowitz，1952），分離理論（tobin，1958），資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capm）（sharpe， 1964; lintner，1965; mossin，1966），金融工程科學(xué)（john fonnerty， 1988; hayne leland，1989），行為金融理論（debondt and thaler，1985；statman，1995；bernstein，1996；shiller，2000）的不斷提出和擴(kuò)展，使得我國(guó)學(xué)者開始更多的關(guān)注金融專業(yè)教學(xué)內(nèi)容的擴(kuò)充、轉(zhuǎn)變，更多的考慮教學(xué)與實(shí)際的銜接，學(xué)科發(fā)展和國(guó)際的接軌。王廣謙（2001）[3]、張新（2003）[4]、封思賢（2005）[5]和張文穎（2006）等在各自的文獻(xiàn)中都特別強(qiáng)調(diào)了這一問題及其發(fā)展趨勢(shì)。另外，李芒環(huán)（2007）、佘德容等（2008）和梁玉等（2006）結(jié)合各自所處學(xué)校的特點(diǎn)，對(duì)金融專業(yè)的目標(biāo)定位和課程設(shè)置等進(jìn)行了整體性設(shè)計(jì)，提供了個(gè)案經(jīng)驗(yàn)。張亦春、蔣峰（2001）[6]，何嵬（2009）專門針對(duì)金融專業(yè)和金融類課程的教學(xué)方法、教學(xué)手段進(jìn)行了研究，給出了改進(jìn)的思路、方法、經(jīng)驗(yàn)，為金融教學(xué)改革的這一重要問題提供了一些借鑒手段。
我國(guó)現(xiàn)有針對(duì)金融專業(yè)的教學(xué)改革研究多是尋找差距，模仿和學(xué)習(xí)西方金融學(xué)的研究范式、學(xué)科體系和教學(xué)方法。然而對(duì)于作為發(fā)展中國(guó)家的我國(guó)來(lái)說(shuō)，這并不完全符合金融發(fā)展規(guī)律，而且容易受制于人，甚至嚴(yán)重的會(huì)造成金融資源流失，金融主權(quán)喪失，危及我國(guó)的金融安全。黃達(dá)（2000）[7]、白欽先（2007）關(guān)于金融學(xué)科建設(shè)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)理論與教育工作者的歷史任務(wù)等進(jìn)行了思考與論述，他們的論述從思想方面提出了獨(dú)到觀點(diǎn)，這為我們提供了可資借鑒的研究視角。
二、國(guó)際金融危機(jī)的啟示與金融發(fā)展理論的視角
1. 對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的思考
由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)至今已兩年多時(shí)間，其造成的影響嚴(yán)重、持久和深遠(yuǎn)。這場(chǎng)危機(jī)不僅給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)較大影響，更是給我國(guó)的金融從業(yè)者提出了挑戰(zhàn)和質(zhì)問：即金融的本質(zhì)是什么？怎樣認(rèn)識(shí)金融的結(jié)構(gòu)、金融的功能和金融的發(fā)展？目前對(duì)于這些問題的回答多局限于技術(shù)的層面，且爭(zhēng)論頗多，莫衷一是。
要正確、準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，需要掌握和理解包括公司金融、金融工程等知識(shí)在內(nèi)的微觀金融體系；而要抓住危機(jī)爆發(fā)的根源和本質(zhì)，以及日后最大限度的防止金融危機(jī)的發(fā)生，又要求我們不能拘泥于微觀金融的觀察視角，要有金融資源的意識(shí)，大金融的意識(shí)和具備金融可持續(xù)發(fā)展的研究思路。
2. 金融可持續(xù)發(fā)展理論的研究視角
自20世紀(jì)70年代始，以black-scholes公式為代表的數(shù)理金融理論的創(chuàng)立，西方的金融專業(yè)逐步形成了以金融工程為代表的微觀金融的理論體系。金融學(xué)科逐漸數(shù)學(xué)化、模型化和微觀化，而且往往將金融專業(yè)設(shè)在管理類學(xué)科之下，這與我國(guó)傳統(tǒng)的以貨幣、銀行為代表的金融專業(yè)形成了較大反差。
與此同時(shí)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家（以我國(guó)學(xué)者白欽先（1998、2001）等為代表）提出了金融資源、金融安全與主權(quán)等基本概念，形成了金融可持續(xù)發(fā)展的理論框架。契合金融危機(jī)的爆發(fā)，我們可藉以對(duì)金融本質(zhì)進(jìn)行更深化的認(rèn)識(shí)。在金融可持續(xù)發(fā)展的研究視角下，我們能更清楚的知道，對(duì)各類金融資源的運(yùn)用應(yīng)以金融功能的擴(kuò)展和提升為基軸，以金融效率、金融安全的實(shí)現(xiàn)為歸宿，避免簡(jiǎn)單的金融量性發(fā)展觀。如果我們從金融發(fā)展理論的演進(jìn)歷程及其研究視角來(lái)審視國(guó)際金融危機(jī)背景下的金融（市場(chǎng)）發(fā)展，我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)我們對(duì)危機(jī)的理解及對(duì)金融學(xué)科教學(xué)改革的推進(jìn)會(huì)更加具有指導(dǎo)和針對(duì)性。
三、從金融發(fā)展理論到金融可持續(xù)發(fā)展理論的框架形成
1. 金融發(fā)展理論的形成
金融發(fā)展問題的提出最早可追溯到goldsmith（1969），其最早給出了金融
發(fā)展的定義，即金融發(fā)展是指一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的變化，并采用金融相關(guān)比率（fir）對(duì)金融發(fā)展進(jìn)行了量性描述。作為對(duì)goldsmith金融發(fā)展觀念的深化，shaw（1973）和mckinnon（1973）分別提出了“金融抑制論”和“金融深化論”。由于兩個(gè)理論從不同角度論述了同一問題，故一般可簡(jiǎn)稱為“金融深化論”。mckinnon和shaw所提出的“金融深化論”的理論背景是：他們發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家存在明顯的金融抑制現(xiàn)象，即政府過(guò)分干預(yù)金融市場(chǎng)，實(shí)行管制的金融政策，同時(shí)存在著較高的隱形或顯性的通貨膨脹，使得國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)（特別是資本市場(chǎng)）發(fā)生扭曲，致使利率、匯率不足以反映資本的稀缺程度。金融抑制在發(fā)展中國(guó)家的表現(xiàn)形式主要有：嚴(yán)格的利率管制、高額存款準(zhǔn)備金、信貸配給、高估本幣匯率等。發(fā)展中國(guó)家要使其金融和經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，就應(yīng)該放棄所奉行的金融抑制政策，實(shí)行金融深化改革。金融深化的政策措施包括六個(gè)方面：提高或放開利率、放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制、建立與發(fā)展國(guó)內(nèi)統(tǒng)一的資本市場(chǎng)、抑制通貨膨脹、財(cái)政和外貿(mào)配套改革。
金融抑制和金融深化理論的提出，標(biāo)志著金融發(fā)展理論的正式形成。但其在體系上比較粗糙，分析模型過(guò)于簡(jiǎn)單，包括因素較少，不具有動(dòng)態(tài)特征，很多觀點(diǎn)還停留在經(jīng)驗(yàn)水平上，理論分析尚顯不足。更重要的是，根據(jù)mckinnon和shaw的理論框架，其認(rèn)為金融部門并不創(chuàng)造財(cái)富，金融的發(fā)展也只能影響資本的形成，并不影響全要素生產(chǎn)力，這些也都較大地削弱了金融發(fā)展理論的解釋力度。
2. 20世紀(jì)90年代的金融發(fā)展理論
20世紀(jì)90年代以來(lái)，伴隨著金融自由化的進(jìn)程，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家汲取了內(nèi)生增長(zhǎng)理論的重要成果，在其金融發(fā)展理論模型中引入不確定性、信息不對(duì)稱、不完全競(jìng)爭(zhēng)、外部性等因素，對(duì)金融發(fā)展理論進(jìn)行了修正和發(fā)展。
（1）“金融供給論”和“金融需求論”。patrick（1966）研究了金融深化對(duì)國(guó)民財(cái)富的構(gòu)成及使用的影響，并在此基礎(chǔ)上提出了貨幣供給帶動(dòng)下的金融發(fā)展戰(zhàn)略。他強(qiáng)調(diào)，貧窮國(guó)家應(yīng)當(dāng)采取金融優(yōu)先發(fā)展的貨幣供給帶動(dòng)政策，在需求產(chǎn)生以前率先發(fā)展金融。這種戰(zhàn)略要求政府在短期無(wú)明顯效益的情況下，堅(jiān)持對(duì)金融進(jìn)行投資和重點(diǎn)發(fā)展（陳岱孫、厲以寧，1991）。1996年，帕特里克提出了金融發(fā)展中“供給導(dǎo)向法”和“需求導(dǎo)向法”之間的區(qū)別?！靶枨髮?dǎo)向”的金融發(fā)展是實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展的結(jié)果，這意味著市場(chǎng)的拓展和產(chǎn)品的增長(zhǎng)必須更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)以及更好地控制交易成本，因此，金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中起了一個(gè)更好地推動(dòng)作用。此外，“供給導(dǎo)向”的金融發(fā)展先于對(duì)金融服務(wù)的需求，因而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著自主的積極影響，對(duì)動(dòng)員那些阻滯在傳統(tǒng)部門的資源，使之轉(zhuǎn)移到能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)代部門，并確保投資于最有活力的項(xiàng)目方面可以起到基礎(chǔ)性的作用。后者對(duì)早期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著支配作用，一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟，前者便發(fā)生作用。
（2）金融約束論。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，理論界在反思金融抑制、金融深化以及金融自由化的過(guò)程中認(rèn)識(shí)到：對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)軌型經(jīng)濟(jì)而言，金融抑制將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯和落后。而推行金融自由化和金融深化，由于受到客觀條件的制約，不僅很難收到預(yù)期效果，甚至?xí)?dǎo)致金融動(dòng)蕩，因此有必要尋找另外一條道路，這便是由herman, murdock and stiglitz等人提出的金融約束理論。
金融約束論運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)和金融體系進(jìn)行了研究。他們認(rèn)為金融深化的假定前提為瓦爾拉斯均衡的市場(chǎng)條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。同時(shí)，即使現(xiàn)實(shí)中存在這些條件，由于普遍存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)以及行為等因素，這些因素會(huì)引起金融市場(chǎng)的失靈。金融約束論認(rèn)為，金融市場(chǎng)失靈本質(zhì)上是信息失靈，它導(dǎo)致了金融市場(chǎng)交易制度難以有效運(yùn)行，必須由政府供給有正式約束力的權(quán)威制度來(lái)保證市場(chǎng)制度的充分發(fā)揮。政府可通過(guò)金融約束政策為金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造“租金機(jī)會(huì)”，并通過(guò)“租金效應(yīng)”和“激勵(lì)作用”有效解決信息不完全問題。也就是說(shuō)，政府可以在一定的前提下（宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的低通貨膨脹率，正的實(shí)際利率），通過(guò)對(duì)存貸款利率加以控制、對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入及競(jìng)爭(zhēng)加以限制以及對(duì)資產(chǎn)替代加以限制等措施，為金融和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金，并提高金融體系運(yùn)行的效率。這一理論為發(fā)展中國(guó)家金融自由化過(guò)程中政府如何實(shí)施干預(yù)提供了理論依據(jù)和政策框架。
金融約束是發(fā)展中國(guó)家從金融抑制狀態(tài)走向金融自由化過(guò)程中的一個(gè)過(guò)渡性政策。它針對(duì)發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中存在的信息不暢、金融監(jiān)管不力的缺陷，充分發(fā)揮政府在市場(chǎng)失靈情況下的作用。因而它并不是與金融深化完全對(duì)立的政策，而是對(duì)金融深化理論的豐富與發(fā)展。
（3）內(nèi)生金融發(fā)展理論。內(nèi)生金融理論把金融因素作為內(nèi)生增長(zhǎng)理論模型的重要變量，研究金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的效用與作用機(jī)制。內(nèi)生金融理論認(rèn)為，資金融通過(guò)程中的不確定性和信息不對(duì)稱等因素產(chǎn)生金融交易成本。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種交易成本對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響越來(lái)越大。為了降低交易成本，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度就會(huì)內(nèi)生地要求金融
體系形成和發(fā)展。內(nèi)生金融發(fā)展理論從效用函數(shù)入手，建立各種具有微觀基礎(chǔ)的模型、引入了諸如不確定性（流動(dòng)性沖擊、偏好沖擊）、不對(duì)稱信息（逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)）和監(jiān)督成本之類的與完全競(jìng)爭(zhēng)相悖的因素，在比較研究的基礎(chǔ)上對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的形成作了規(guī)范性解釋。
內(nèi)生金融發(fā)展理論既放棄了以發(fā)展中國(guó)家為研究對(duì)象的傳統(tǒng)，又堅(jiān)持了從金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系角度來(lái)研究金融發(fā)展問題的立場(chǎng)，金融學(xué)家們?cè)噲D建立一個(gè)一般金融發(fā)展理論。它帶來(lái)了研究方法和研究思路的轉(zhuǎn)變，使有關(guān)金融發(fā)展的研究取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，令金融發(fā)展理論在沉寂了20多年以后重返主流學(xué)術(shù)界。但是，他們有意無(wú)意地堅(jiān)持了金融發(fā)展研究的機(jī)構(gòu)觀，即從現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)出發(fā)來(lái)研究金融功能，導(dǎo)出其產(chǎn)生、發(fā)展和作用于經(jīng)濟(jì)的機(jī)制，依然具有一定局限性。[8][9]
3. 金融可持續(xù)發(fā)展理論
20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)濟(jì)金融化和金融全球化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，金融與經(jīng)濟(jì)越來(lái)越密不可分，金融越來(lái)越成為現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的核心性和主導(dǎo)性要素。這一切要求人們重新認(rèn)識(shí)金融的本質(zhì)以及金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。有學(xué)者認(rèn)識(shí)到金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)效應(yīng)與主流理論不符，提出了以金融資源論為基礎(chǔ)的金融可持續(xù)發(fā)展理論。金融可持續(xù)發(fā)展理論是面向21世紀(jì)新的金融發(fā)展觀，是可持續(xù)發(fā)展思想和金融理論的融合與升華，是對(duì)傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的揚(yáng)棄與創(chuàng)新。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融發(fā)展作了比較全面、深刻論述的代表人物是白欽先教授。在其《論金融可持續(xù)發(fā)展》（1998）中，白欽先教授首先提出了金融資源、金融安全與主權(quán)等基本概念，并提出了金融可持續(xù)發(fā)展的基本理論框架。發(fā)展金融理論認(rèn)為，金融可持續(xù)發(fā)展是在遵循金融發(fā)展的內(nèi)在客觀規(guī)律和未來(lái)發(fā)展的前提下，建立和健全金融體制，發(fā)展和完善金融體制，提高和改善金融效率，合理有效地動(dòng)員和配置金融資源，從而達(dá)到經(jīng)濟(jì)金融在長(zhǎng)期內(nèi)的有效運(yùn)行和健康發(fā)展。在其他文獻(xiàn)（白欽先等，2001）中，白欽先教授及其合作者以金融資源論為基礎(chǔ)，從經(jīng)濟(jì)與金融的關(guān)系切入，從金融發(fā)展的一般性出發(fā)，對(duì)金融可持續(xù)發(fā)展理論作了更系統(tǒng)的闡述：金融可持續(xù)發(fā)展理論既不是孤立研究金融的發(fā)展和金融發(fā)展的一般規(guī)律，也不是孤立研究經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律，而是在金融與經(jīng)濟(jì)的相互依賴、相互制約、相互影響，即在兩者彼此互動(dòng)的意義上來(lái)研究金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
在這一領(lǐng)域，白欽先教授一直關(guān)注并持續(xù)不斷地研究金融結(jié)構(gòu)和金融功能的演進(jìn)和金融總體效應(yīng)（功能）兩個(gè)方面同時(shí)展開，針對(duì)西方學(xué)者只包含金融工具和金融機(jī)構(gòu)兩大要素的特指金融結(jié)構(gòu)理論，提出“金融相關(guān)要素的組成、相互關(guān)系及其量的比例”的一般金融結(jié)構(gòu)理論；針對(duì)戈德史密斯“金融結(jié)構(gòu)變遷即是金融發(fā)展”的量性發(fā)展觀，提出“金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)（質(zhì)性與量性發(fā)展相統(tǒng)一）即金融發(fā)展”及“金融功能演進(jìn)（擴(kuò)展與提升）即金融發(fā)展”的金融發(fā)展理論；并在發(fā)展金融學(xué)的整體框架內(nèi)，梳理整合了“發(fā)展金融學(xué)是以金融功能為研究金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的聯(lián)結(jié)點(diǎn)，以金融功能的擴(kuò)展與提升為其研究的基軸，而以金融效率為研究的歸宿”。[10]
四、金融可持續(xù)發(fā)展理論的內(nèi)涵
現(xiàn)代金融已成為包括宏觀金融與微觀金融、理論金融與實(shí)務(wù)金融、金融理論與政策、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)、金融觀念與金融意識(shí)等眾多因素，并直接涉及經(jīng)濟(jì)與社會(huì)、財(cái)富與資源、實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)等眾多因素的龐大的復(fù)雜巨系統(tǒng)。我們?cè)谘芯拷鹑?，進(jìn)行金融學(xué)科建設(shè)的時(shí)候需要始終具有這樣的大金融意識(shí)，始終將金融問題與金融的功能提升緊密聯(lián)系起來(lái)。
第一，強(qiáng)化金融資源意識(shí)，樹立金融主權(quán)與金融安全意識(shí)，實(shí)現(xiàn)金融的可持續(xù)發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)金融化、金融全球化日益加深的情況下，發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體尤其需要有這樣一些意識(shí)，并形成相應(yīng)的對(duì)策措施。傳統(tǒng)的金融發(fā)展理論對(duì)這些問題沒有給出直接回答。而金融發(fā)展首先也是一國(guó)的金融發(fā)展，在金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密的今天，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體往往處于被動(dòng)和被掠奪的地位，發(fā)展金融和金融發(fā)展，就必須給與它充分的重視和保護(hù)。
第二，對(duì)于我們國(guó)家這樣正處于發(fā)展成熟中的金融體系來(lái)說(shuō)，仍應(yīng)進(jìn)一步深化金融體制改革。在逐步推進(jìn)金融領(lǐng)域市場(chǎng)化改革的同時(shí)，我們要形成適合我們自身發(fā)展?fàn)顩r的合理的金融結(jié)構(gòu)，在某些市場(chǎng)化改革不利或行不通的行業(yè)與部門，我們?nèi)詰?yīng)充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的職能。金融傾斜并非是惟一正確的金融改革方向，其關(guān)鍵是要看改革能否充分的發(fā)揮出金融相應(yīng)的功能性作用，是否實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)可持續(xù)的發(fā)展。金融體制改革應(yīng)鼓勵(lì)創(chuàng)新，鼓勵(lì)對(duì)外開放，但我們要有自己的時(shí)間表，要與健全國(guó)家的宏觀調(diào)控體系和完善金融的監(jiān)管體系同步。
第三，金融發(fā)展理論的研究范式需要適當(dāng)轉(zhuǎn)變，凸顯人文價(jià)值觀的認(rèn)同。包括金融發(fā)展理論在內(nèi)的現(xiàn)代金融學(xué)科體系和大多數(shù)經(jīng)濟(jì)類學(xué)科一樣，呈現(xiàn)出研究方法數(shù)學(xué)化、模型化的現(xiàn)象，這本無(wú)可厚非。但在金融這樣一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)因素的領(lǐng)域，在金融虛擬化程度不斷強(qiáng)化的時(shí)代，我們應(yīng)該，而且也不得不轉(zhuǎn)變我們認(rèn)識(shí)、發(fā)
展金融理論及其實(shí)踐的思路，重新審視金融的本來(lái)目的到底是什么？金融的人文價(jià)值觀又是什么？這對(duì)維持金融的可持續(xù)發(fā)展，對(duì)我們防止危機(jī)的發(fā)生都不無(wú)裨益。對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)發(fā)展中的社會(huì)主義大國(guó)來(lái)講，在能夠與國(guó)內(nèi)外同行交流的基礎(chǔ)上，也應(yīng)發(fā)展起具有我們自身特色的金融發(fā)展理論的研究范式，這不是簡(jiǎn)單的中國(guó)特色，而是金融發(fā)展理論的中國(guó)化。[11]
當(dāng)代金融學(xué)繼續(xù)存在和發(fā)展的前提是貨幣非中性基礎(chǔ)上的金融非中性，將“可持續(xù)發(fā)展”的哲學(xué)理念引人金融學(xué)研究，拓寬了金融學(xué)的研究領(lǐng)域和研究思路；這一研究范式確立了金融學(xué)的最終研究目標(biāo)，在最高層面上給出了我們進(jìn)行金融學(xué)科建設(shè)和發(fā)展的金融發(fā)展觀；在方法論上，這一研究方法注重了理論實(shí)證與經(jīng)驗(yàn)實(shí)證的有機(jī)結(jié)合，并突出了金融學(xué)的社會(huì)科學(xué)屬性，實(shí)現(xiàn)從貨幣分析到金融分析的真正變革。[12]
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金融抑制理論論文范文第3篇
當(dāng)前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的資金外流嚴(yán)重、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)不足及農(nóng)村金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的嚴(yán)重滯后，這都成為我國(guó)構(gòu)建普惠性農(nóng)村金融的重要制約因素。那么，我國(guó)當(dāng)前的縣域農(nóng)村普惠性金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)率影響程度如何，是促進(jìn)還是抑制？國(guó)內(nèi)外大量的文獻(xiàn)對(duì)金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)進(jìn)行了理論和經(jīng)驗(yàn)分析，然而，已有的文獻(xiàn)主要基于金融深度的角度討論了金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)。最新的金融發(fā)展理論表明，金融發(fā)展不僅包括金融深度，還包括金融寬度。金融寬度也叫普惠性金融。金融寬度強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的可得性，即指人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中能夠使用更多便捷的金融服務(wù)。由于數(shù)據(jù)的獲取比較困難，目前鮮有文獻(xiàn)實(shí)證分析中國(guó)農(nóng)村普惠性金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)率的影響。本文將使用來(lái)自中國(guó)1 867個(gè)縣(市)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，探討中國(guó)農(nóng)村普惠性金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)率的效應(yīng)，為構(gòu)建中國(guó)縣域農(nóng)村普惠性金融體系，促進(jìn)農(nóng)村生產(chǎn)率和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供提出相應(yīng)的政策建議。
一、普惠性金融發(fā)展的理論與文獻(xiàn)回顧
金融功能包括：動(dòng)員儲(chǔ)蓄、優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)交易、監(jiān)督公司管理者并形成公司治理。金融發(fā)展從以下5個(gè)方面作用于生產(chǎn)率：
(1)金融系統(tǒng)通過(guò)積累儲(chǔ)蓄促進(jìn)生產(chǎn)率增長(zhǎng)。金融體系通過(guò)高效的儲(chǔ)蓄動(dòng)員功能向更多的創(chuàng)新型企業(yè)提供融資支持，這不僅能減少與不同經(jīng)濟(jì)體的交易成本，減少儲(chǔ)蓄者的信息成本，而且使用金融中介會(huì)提高資源的配置效率，有助于技術(shù)創(chuàng)新，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。
(2)金融體系通過(guò)資源的優(yōu)化配置功能促進(jìn)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。金融系統(tǒng)通過(guò)信息顯示功能來(lái)引導(dǎo)投資，使資本的配置效率更高。金融體系不發(fā)達(dá)導(dǎo)致有才能的、高效率的企業(yè)家受制于有限的自我融資渠道而不能進(jìn)入市場(chǎng)，金融中介發(fā)展會(huì)使借款人進(jìn)行創(chuàng)新，帶來(lái)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步；金融中介收集和處理信息具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這便利于資金流向社會(huì)回報(bào)更高的項(xiàng)目；金融中介降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(3)金融市場(chǎng)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散功能促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。金融市場(chǎng)能夠?qū)ζ髽I(yè)在技術(shù)創(chuàng)新投資時(shí)面臨著的跨期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，從而可能的沖擊將在更長(zhǎng)的時(shí)期得以分擔(dān)，減少了研發(fā)過(guò)程中的不確定性，使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成功率得以提高。
(4)金融市場(chǎng)通過(guò)交易促進(jìn)功能促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步。有效率的金融市場(chǎng)通過(guò)降低交易的成本來(lái)促進(jìn)交易的繁榮，這樣投資者就不用過(guò)多顧慮長(zhǎng)期投資時(shí)的流動(dòng)性約束，進(jìn)而使高回報(bào)、高效率的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目增加，有效地促進(jìn)了生產(chǎn)率的提高。而且有效的金融市場(chǎng)通過(guò)建立各種交易制度，降低了交易成本，從而使企業(yè)更為頻繁的橫向或縱向交易成為可能，促進(jìn)了對(duì)專業(yè)化技術(shù)和生產(chǎn)的需要。
(5)金融系統(tǒng)通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，加強(qiáng)公司治理來(lái)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)家所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行評(píng)估并提供資金來(lái)影響企業(yè)家的創(chuàng)新；金融體系發(fā)展能降低成本和信息成本，使企業(yè)家能夠獲得更加優(yōu)惠的貸款條件，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)家創(chuàng)新活動(dòng)的展開。企業(yè)家的技術(shù)創(chuàng)新又增加了金融創(chuàng)新活動(dòng)的回報(bào)，導(dǎo)致了金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新之間的良性互動(dòng)。
國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融發(fā)展對(duì)生產(chǎn)率影響的研究成果頗為豐富，但都是從金融深度的角度展開的研究，比如Méon等通過(guò)對(duì)47個(gè)國(guó)家的研究發(fā)現(xiàn)，金融中介的發(fā)展對(duì)于生產(chǎn)效率的提高有正向的作用，而且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低，金融中介的生產(chǎn)率效應(yīng)越不明顯。國(guó)內(nèi)學(xué)者研究金融發(fā)展時(shí)采用的衡量指標(biāo)和檢驗(yàn)方法存在不同，導(dǎo)致結(jié)果存在差異，如張軍等在增長(zhǎng)核算方法的基礎(chǔ)上，使用省級(jí)面板數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)金融深化與全要素生產(chǎn)率之間進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)金融深化與生產(chǎn)率之間呈正向關(guān)系。袁云峰等使用隨機(jī)生產(chǎn)前沿函數(shù)對(duì)中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率之間進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)金融發(fā)展只是通過(guò)資本積累促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并沒有促進(jìn)生產(chǎn)效率的提升。dylw.net 寫作論文趙勇等對(duì)中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在由投資推動(dòng)向生產(chǎn)率主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變過(guò)程中存在著門檻效應(yīng)，而金融發(fā)展水平的提高可以通過(guò)降低增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的門檻值來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的集約式轉(zhuǎn)變。
二、檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?、指?biāo)與數(shù)據(jù)來(lái)源
1.數(shù)據(jù)來(lái)源
本研究選取2009年中國(guó)1 867個(gè)縣(市)作為本文研究的樣本，考察中國(guó)縣域農(nóng)村普惠性金融發(fā)展對(duì)生產(chǎn)率的影響，其中縣(市)樣本的選擇來(lái)源于《中國(guó)縣(市)社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》公布的縣(市)。農(nóng)村普惠性金融數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站中農(nóng)村金融圖集公布的2009年全國(guó)各個(gè)縣市的銀行類和經(jīng)濟(jì)類統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)(bankmap.cbrc.gov.cn)，其他變量數(shù)據(jù)來(lái)源于2010《中國(guó)縣(市)社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》中縣(市)社會(huì)經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)部分、國(guó)研網(wǎng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中縣級(jí)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)。剔除數(shù)據(jù)缺失或數(shù)據(jù)不合格的樣本縣(市)，本文最終選取了1 867個(gè)縣(市)作為本文的樣本數(shù)據(jù)，占中國(guó)總縣(市)的90.2%，能夠代表中國(guó)農(nóng)村地區(qū)。其中，東部地區(qū)537個(gè)縣，中部562個(gè)縣，西部768個(gè)縣。
2.指標(biāo)的選擇
產(chǎn)出指標(biāo)用地區(qū)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(gross domestic product，GDP)表示，投入勞動(dòng)力L用地區(qū)總的就業(yè)人數(shù)表示，資本的數(shù)據(jù)無(wú)法獲取，本文用當(dāng)?shù)爻擎?zhèn)固定資產(chǎn)投資額表示。
影響農(nóng)村生產(chǎn)率的因素包括農(nóng)村普惠性金融發(fā)展程度和政府財(cái)政支出比例，對(duì)每個(gè)指標(biāo)的具體解釋如下。
(1)普惠性金融指數(shù)(inclusive financial index，IFI)，見表1，具體算法參考田杰等的介紹。
(2)政府財(cái)政支出(government financial expenditure，GEB)。政府財(cái)政支出的增加與生產(chǎn)率之間存在著顯著的負(fù)向關(guān)系，即政府支出比重越大，生產(chǎn)率增長(zhǎng)就越慢。一般來(lái) 說(shuō)，政府財(cái)政支出越高，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度越差，政府干預(yù)的力度也越大，因而越不利于生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。本文采用地方財(cái)政支出占當(dāng)期GDP的比重來(lái)衡量地方政府經(jīng)濟(jì)行為。
3.檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷脑O(shè)定
測(cè)度生產(chǎn)技術(shù)效率的方法主要有隨機(jī)前沿分析(stochastic frontier analysis，SFA)和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(data envelopment analysis，DEA)，將選用SFA方法測(cè)度中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率，并深入研究農(nóng)村普惠性金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村生dylw.net 寫作論文產(chǎn)效率的影響。相對(duì)于DEA方法，SFA方法具備如下的幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：一是SFA具有統(tǒng)計(jì)特征，可以對(duì)模型本身和模型中的參數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，而DEA方法不具備這一特性；二是SFA的生產(chǎn)前沿是隨機(jī)的，更加符合現(xiàn)實(shí)，而DEA的生產(chǎn)前沿是固定的，忽略了樣本之間的差異性。而且，與DEA方法相比，SFA采用特定的函數(shù)形式，更適合于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的分析。本文根據(jù)Coelli等模型的基本原理，運(yùn)用超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)對(duì)2009年中國(guó)1 867個(gè)縣(市)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)前沿生產(chǎn)函數(shù)和生產(chǎn)無(wú)效率影響因素同時(shí)進(jìn)行估計(jì)，具體模型如下：
式(3)中，Y表示產(chǎn)出，K和L分別表示資本和勞動(dòng)力要素投入向量，t是測(cè)度技術(shù)變化的時(shí)間趨勢(shì)變量，β表示需要估計(jì)的系數(shù)，隨機(jī)誤差項(xiàng)包涵2個(gè)部分：v和u，它們相互獨(dú)立，其中v表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)不可控因素(如觀測(cè)誤差等)沖擊的噪聲誤差，服從對(duì)稱的正態(tài)分布，u為非負(fù)隨機(jī)變量，代表非技術(shù)效率項(xiàng)，它們之間相互獨(dú)立，并且服從零點(diǎn)截?cái)嗾龖B(tài)分布。式(4)中技術(shù)非效率被視為效率影響因素和隨機(jī)變化的函數(shù)，Z表示效率影響因素，ω表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，δ為待估計(jì)系數(shù)。式(5)主要是通過(guò)γ判斷模型是否能夠成立，如果非效率影響因素較小，即u在殘差中的比例不大，那么對(duì)非效率影響因素的分析就失去了意義。因此特別引入了γ對(duì)模型進(jìn)行判斷。當(dāng)γ接近于0時(shí)，表明實(shí)際產(chǎn)出與可能最大產(chǎn)出的差距主要來(lái)自不控制因素造成的噪聲誤差，這時(shí)直接使用普通最小二乘法即可實(shí)現(xiàn)對(duì)生產(chǎn)參數(shù)的估計(jì)，而沒有必要采用隨機(jī)前沿模型；γ越趨近于1，越能說(shuō)明前沿生產(chǎn)函數(shù)的誤差主要來(lái)源于隨機(jī)變量u，采用隨機(jī)前沿模型對(duì)生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行估計(jì)也就越合適。式(6)表示生產(chǎn)技術(shù)效率。
三、實(shí)證分析結(jié)果
1.總體效應(yīng)
從表2可以看出，式(3)、式(4)中γ分別為0.37和0.87，并且在1%下顯著。農(nóng)村普惠性金融發(fā)展對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)率的影響為正，和本文的理論預(yù)期相符合。我國(guó)發(fā)展良好的縣域農(nóng)村普惠性金融體系通過(guò)動(dòng)員儲(chǔ)蓄、優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)交易、監(jiān)督縣域農(nóng)村中小企業(yè)管理來(lái)促進(jìn)農(nóng)村生產(chǎn)率的提高。從組成農(nóng)村普惠性金融發(fā)展的各個(gè)維度可以看出，貸款使用效用維度和產(chǎn)品接觸維度的發(fā)展顯著地促進(jìn)了農(nóng)村生產(chǎn)率，每萬(wàn)人金融網(wǎng)點(diǎn)數(shù)維度和儲(chǔ)蓄使用效用維度反而抑制了農(nóng)村生產(chǎn)率。和理論預(yù)期不一致，表明這2個(gè)維度的發(fā)展在促進(jìn)農(nóng)村生產(chǎn)率中的功能沒有發(fā)揮出來(lái)。
2.不同地區(qū)農(nóng)村普惠性金融發(fā)展對(duì)生產(chǎn)效率的影響
從表3可以看出，東部地區(qū)γ為0.01，偏離1，并且不顯著，因此不存在效率損失。中部地區(qū)γ為0.93，在1%的水平上顯著，存在效率損失?？梢钥闯鲛r(nóng)村普惠性金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)在5%的水平上顯著為正。西部地區(qū)γ為0.78，在1%的水平上顯著，但是普惠性金融發(fā)展對(duì)生產(chǎn)率的影響不顯著，表明了其他更為重要的因素在發(fā)揮作用。西部政府財(cái)政支出比例對(duì)生產(chǎn)率的影響顯著為負(fù)，表明了西部地區(qū)由于政府干預(yù)過(guò)多，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度變差，因而不利于生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。
東、中、西部農(nóng)村地區(qū)資本的彈性顯著為正，并且依次遞減，這和我國(guó)東、中、西部地區(qū)縣域農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的情況是相符合的。中、西部地區(qū)人力資本的彈性顯著為正，表明了這兩個(gè)地區(qū)還是人力資本推動(dòng)型發(fā)展。東部地區(qū)人力資本彈性為負(fù)，表明了東部農(nóng)村地區(qū)已經(jīng)從人力資本型發(fā)展轉(zhuǎn)向投資推動(dòng)型發(fā)展。
四、結(jié)論與政策建議
研究得出如下的結(jié)論：從全國(guó)層面看，中國(guó)農(nóng)村普惠性金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)為正，其中組成農(nóng)村普惠性金融的貸款使用效用維度和產(chǎn)品接觸維度顯著地促進(jìn)了農(nóng)村生產(chǎn)率增長(zhǎng)，其他不同維度對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)率有不同程度的影響；從區(qū)域?qū)用婵?，中部地區(qū)農(nóng)村普惠性金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)為正，西部地區(qū)不顯著，可能其他更為重要的因素在發(fā)dylw.net 寫作論文揮著作用，東部地區(qū)不存在效率損失。
針對(duì)以上的結(jié)論，就農(nóng)村普惠性金融發(fā)展促進(jìn)農(nóng)村生產(chǎn)率增長(zhǎng)提出如下政策建議：
金融抑制理論論文范文第4篇
因此，盡管上述兩分法的劃分可能存在某些問題，但是依舊是目前通行的劃分標(biāo)準(zhǔn)，。當(dāng)然上述劃分是存在很多缺陷的，尤其是不能反映許多發(fā)展中國(guó)家的情形，因而，曾有學(xué)者提出把不同國(guó)家的金融系統(tǒng)劃分為發(fā)達(dá)的與落后的，然后再根據(jù)其中介與市場(chǎng)的不同作用，劃分為發(fā)達(dá)的銀行主導(dǎo)型或落后的銀行主導(dǎo)型，或是發(fā)達(dá)的市場(chǎng)主導(dǎo)型或落后的市場(chǎng)主導(dǎo)型。但是發(fā)達(dá)與落后的劃分從某種程度上講是模糊的，因此這一劃分并沒有被大多數(shù)學(xué)者所接受。而把金融系統(tǒng)放在銀行主導(dǎo)型的代表模式——東亞區(qū)域內(nèi)考察，會(huì)發(fā)現(xiàn)東亞區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體的金融系統(tǒng)都似乎面臨著一種尷尬的困境，即金融系統(tǒng)開始不適應(yīng)東亞實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，某種程度上反而成為某種障礙，這主要表現(xiàn)為：日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，金融制度改革遲遲無(wú)法推進(jìn)；韓國(guó)等東亞各國(guó)經(jīng)受了東亞金融危機(jī)的洗禮；即使一直保持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的中國(guó)也積聚了高度的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融制度的改革與轉(zhuǎn)型正在如火如荼的進(jìn)行。而每每反思東亞金融系統(tǒng)的問題時(shí)，往往是認(rèn)為問題的關(guān)鍵在于系統(tǒng)中的制度設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重問題，是后發(fā)國(guó)家實(shí)施趕超戰(zhàn)略的產(chǎn)物，大量存在著金融發(fā)展理論中所提到的金融抑制現(xiàn)象，在很多方面已經(jīng)與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的要求相嚴(yán)重脫離，因而當(dāng)其可以集中經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)耗盡的時(shí)候，其弊端便充分暴露出來(lái)，而成為制約東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大瓶頸，因而應(yīng)該向美國(guó)學(xué)習(xí)，積極推進(jìn)金融自由化進(jìn)程，大力發(fā)展金融市場(chǎng)，將金融系統(tǒng)向市場(chǎng)主導(dǎo)型模式推進(jìn)。不過(guò)從日韓改革的實(shí)踐看，“美國(guó)式”的改革與轉(zhuǎn)型并沒有獲得預(yù)期的效果，因而對(duì)于東亞區(qū)域內(nèi)金融系統(tǒng)最終將向何種模式演變，是繼續(xù)沿著目前這種自成一體的模式演化，還是向美英模式的市場(chǎng)主導(dǎo)型靠攏還不可能有確定的答案。這最終的演化結(jié)果注定不是人們事先設(shè)計(jì)的產(chǎn)物，而是各種力量相互沖突協(xié)調(diào)的結(jié)果。不過(guò)從國(guó)際發(fā)展的趨勢(shì)看，伴隨著全球化的浪潮，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中某種程度的全球制度趨同的確正在發(fā)生，而美英模式的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融系統(tǒng)顯然在目前占據(jù)了明顯的上風(fēng)。而從以往的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析，美英模式的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融系統(tǒng)也的確更具有效率，并更成功的經(jīng)受了危機(jī)的考驗(yàn)。至于有人把東亞金融系統(tǒng)的危機(jī)完全歸結(jié)于后發(fā)國(guó)家趕超戰(zhàn)略的痼疾，筆者不能同意這種觀點(diǎn)，因?yàn)槊绹?guó)也曾經(jīng)是后發(fā)國(guó)家，美英模式的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融系統(tǒng)也是在經(jīng)歷了不斷的危機(jī)與反危機(jī)的過(guò)程中形成和發(fā)展起來(lái)的。實(shí)際上，兩種系統(tǒng)都不是靜止的、封閉的，而是變化的、開放的，就該種意義而言，沖突和趨同都體現(xiàn)在系統(tǒng)演化的歷史進(jìn)程中。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直保持著高速的增長(zhǎng)，但是在中國(guó)的金融領(lǐng)域卻蘊(yùn)藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，不良資產(chǎn)經(jīng)過(guò)大幅度剝離后依舊居高不下，盡管難度巨大，但是金融制度轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為大勢(shì)所趨，而且已經(jīng)開始了具體的實(shí)施，微觀層次上的金融治理結(jié)構(gòu)改革正如火如荼的進(jìn)行。從目前的實(shí)踐看，推動(dòng)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新主體依舊是政府，但是同時(shí)必須看到在這背后所蘊(yùn)含著巨大的市場(chǎng)因素，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，民營(yíng)資本乃至民間金融的自發(fā)發(fā)展使得政府必須主動(dòng)地推動(dòng)這一制度轉(zhuǎn)型的進(jìn)行，因而從這個(gè)意義上講這一轉(zhuǎn)型具有適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在性要求的特征。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)緊緊地和世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在一起，所以中國(guó)金融制度的轉(zhuǎn)型也脫離不了國(guó)際大環(huán)境的影響。那么東亞金融系統(tǒng)真的會(huì)向著美英模式的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融系統(tǒng)演化嗎？也就是當(dāng)前兩種模式的金融系統(tǒng)真的會(huì)走向趨同嗎？而中國(guó)金融制度的轉(zhuǎn)型必須適應(yīng)這種趨勢(shì)嗎？而在這一過(guò)程中又應(yīng)該注意些什么？這些都是值得研究的問題，也正是本文所要探究的。
二、文獻(xiàn)評(píng)論
如果從金融系統(tǒng)、資源配置與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分析，對(duì)于金融系統(tǒng)的研究可以追溯到第一代金融發(fā)展理論，即mckinnon，shaw學(xué)派的研究。
gruleyandshaw（1955）提出金融結(jié)構(gòu)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間可能存在某種關(guān)系，開始強(qiáng)調(diào)金融中介在提供信用方面的作用；1960年出版的專著《金融理論中的貨幣》則提出金融系統(tǒng)對(duì)于一個(gè)社會(huì)能否有效的配置和運(yùn)用資源具有決定性意義，金融系統(tǒng)的存在是使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的必要條件；goldsmith(1969)則首次利用大量的跨國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，提出了有關(guān)衡量金融發(fā)展的主要指標(biāo)和基本命題，最后的結(jié)論是在大多數(shù)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系；帕特里克則提出了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系問題上存在兩種類型：需求追隨型和供給領(lǐng)先型，并分析了兩者之間的轉(zhuǎn)化；mckinnon(1973)、shaw(1973)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間有很強(qiáng)的正向關(guān)系；提出了金融抑制的概念，并針對(duì)消除金融抑制提出了金融自由化的主張，指出金融自由化和金融發(fā)展加快了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而金融抑制則對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有嚴(yán)重的消極后果。在麥金農(nóng)—肖的研究框架下，許多論文對(duì)于麥金農(nóng)和肖著作中沒有加以詳細(xì)發(fā)揮的命題進(jìn)行了嚴(yán)
格的模型化。代表人物包括巴桑特﹒卡普爾（basantk﹒kapur,1976）、唐納德﹒馬西森（mathieson，1980）、馬克斯韋爾﹒j﹒弗來(lái)（1978，1980）、尤恩﹒丘（1984）。其中影響最大的是應(yīng)用于勞動(dòng)力富裕的發(fā)展中國(guó)家的kapur——mathieson模型，揭示了典型的穩(wěn)定化過(guò)程和金融自由化過(guò)程中的一些基本動(dòng)態(tài)特征，考察了各種金融自由化工具對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的績(jī)效，開始把外貿(mào)自由化和外匯自由化引入到金融自由化中來(lái)。從現(xiàn)在的眼光來(lái)看，第一代金融發(fā)展理論所提出的金融自由化思想是重要的，一個(gè)良好的金融系統(tǒng)的確需要適當(dāng)?shù)慕鹑谧杂苫?。。在這個(gè)基礎(chǔ)上，第二代金融發(fā)展理論——內(nèi)生金融增長(zhǎng)理論應(yīng)運(yùn)而生，其理論架構(gòu)上側(cè)重于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和內(nèi)生金融機(jī)構(gòu)的分析。本斯文加與史密斯（bencivengaandsmith,1991）、博伊德和史密斯（boydandsmith,1992）、施雷夫特與史密斯（schreftandsmith,1998）、杜塔與卡普爾（duttaandkapur,1998）等分別從提供流動(dòng)性、信息成本優(yōu)勢(shì)、空間分離與有限溝通以及當(dāng)事人的流動(dòng)性偏好與約束的角度論證了金融中介的形成過(guò)程與存在意義。布特與薩科（bootandthakor,1997）、格林伍德與史密斯（greenwoodandsmith,1997）等則對(duì)于金融市場(chǎng)的內(nèi)生形成過(guò)程與存在意義做了深入地探討。格林伍德與約萬(wàn)諾維奇（greenwoodandjovanovic,1990）、帕加努（pagano,1993）、列文（levine,1993,1997）、金與列文（kingandlevine,1993a,1993b）、列文與澤爾烏斯（levineandzervos,1998）、里甘與津格爾斯（rajanandzingales,1998）等在理論與實(shí)證上具體研究金融系統(tǒng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互關(guān)系，闡釋了金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三種促進(jìn)機(jī)制，實(shí)證上分別檢驗(yàn)了金融中介與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系、股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系、股票市場(chǎng)和銀行相結(jié)合與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系、金融發(fā)展與行業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系，以及金融發(fā)展與企業(yè)的財(cái)務(wù)融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系。由此開創(chuàng)了一個(gè)廣闊的研究領(lǐng)域，內(nèi)生金融增長(zhǎng)模型的不足之處在于所探討的只是穩(wěn)定狀態(tài)下的金融系統(tǒng)發(fā)展，而對(duì)于金融條件發(fā)生變化時(shí)的金融系統(tǒng)動(dòng)態(tài)變遷路徑?jīng)]有進(jìn)行任何深入的分析。
結(jié)合東亞發(fā)展模式與金融系統(tǒng)的實(shí)際，又產(chǎn)生了一個(gè)重要的金融發(fā)展理論分支——金融約束理論。赫爾曼、默多克和斯蒂格利茨（hellmann,murdock,stiglitz,1997）提出對(duì)于東亞金融系統(tǒng)頗具解釋力的金融約束理論。該理論向上可以追溯到新結(jié)構(gòu)主義學(xué)派的觀點(diǎn)，泰勒、范溫伯根等（taylor,1983；vanwijnbergen,1983；buffie,1984；lim,1987）提出金融自由化將導(dǎo)致利率上升、生產(chǎn)成本上升和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降，并肯定了非正式市場(chǎng)在企業(yè)融資方面的重要性；丹尼爾和金宏寶（bettyc﹒danielandhong-bumkim,1996）從現(xiàn)金支付經(jīng)濟(jì)中金融二元結(jié)構(gòu)的視角提出了發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展要重視非正式市場(chǎng)的力量。斯蒂格利茨等強(qiáng)調(diào)了金融管制體制重構(gòu)的重要性，并認(rèn)為不同于金融抑制（financialrepression）的金融限制（financialrestraint）帶來(lái)了東亞的繁榮。不過(guò)其金融系統(tǒng)的整體設(shè)計(jì)不夠完整，存在諸多盲點(diǎn)：如關(guān)于取締強(qiáng)制存款的政策、外匯管制及匯率干預(yù)政策、外資及銀行的引進(jìn)政策等。其認(rèn)為政府可以通過(guò)金融約束給金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造“租金機(jī)會(huì)”，再通過(guò)“租金效應(yīng)”和“激勵(lì)作用”規(guī)避潛在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。該理論也因?yàn)槠溥^(guò)于強(qiáng)調(diào)銀行在金融系統(tǒng)中的作用和操作性不強(qiáng)，而隨著東亞經(jīng)濟(jì)的沉浮經(jīng)歷了鼎盛到停滯的過(guò)程?！皷|亞奇跡”時(shí)，東亞金融系統(tǒng)被給予了高度的評(píng)價(jià)，而東亞金融危機(jī)后則幾乎被完全否定。世界銀行（）認(rèn)為期限錯(cuò)配和幣種錯(cuò)配所導(dǎo)致的金融部門脆弱性是東亞金融危機(jī)的重要原因，而這主要?dú)w因于資本市場(chǎng)的薄弱。并提出發(fā)展資本市場(chǎng)的幾個(gè)先決條件：包括發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施、交易系統(tǒng)和交易規(guī)則等。
金融抑制理論論文范文第5篇
論文關(guān)鍵詞：行為金融學(xué),金融危機(jī),金融監(jiān)管
自1980年代以來(lái)．隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和研究的深入，人們發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)中存在很多不能用傳統(tǒng)金融學(xué)解釋的“謎題”，如股權(quán)溢價(jià)之謎、反應(yīng)過(guò)度和羊群效應(yīng)等等，這些現(xiàn)違背有效市場(chǎng)假說(shuō)。人們開始重新審視傳統(tǒng)金融學(xué)理論，其內(nèi)容將人看作是理性人，即人們?cè)趶氖陆?jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)總是理性的，追求收益最大化和成本最小化。但理性人的假設(shè)與現(xiàn)實(shí)中人的決策行為有一定差異，這種差異主要體現(xiàn)在了個(gè)人的認(rèn)知程度上，所以人們開始關(guān)注人類行為及心理在決策中的作用。運(yùn)用心理學(xué)的研究方法來(lái)研究金融問題，行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。從而金融學(xué)的部分研究開始從“市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“人類行為”研究。
行為金融學(xué)的出現(xiàn)迅速在國(guó)內(nèi)很多領(lǐng)域展開了應(yīng)用，在證券股票方面，陳偉（1999）研究得出，在股利政策宣布日前后均會(huì)出現(xiàn)異常報(bào)酬率；宋軍（2001）表示，基金有一定的羊群效應(yīng)；陳驥（2003）認(rèn)為我國(guó)的大多數(shù)投資者有認(rèn)知偏差，是不理性的等。在銀行方面，彭惠（2000）研究了不對(duì)稱信息下的羊群效應(yīng)，無(wú)論是國(guó)有商業(yè)銀行還是中小銀行貸款都集中投向大企業(yè)，中小企業(yè)卻無(wú)人問津，反映出不對(duì)稱信息下的羊群行為等。在國(guó)外，部分學(xué)者應(yīng)用行為金融學(xué)理論對(duì)金融危機(jī)的成因進(jìn)行了分析，如Paul R. Krugman（2009）運(yùn)用行為金融學(xué)的理論對(duì)金融危機(jī)的產(chǎn)生及潛伏時(shí)間進(jìn)行了分析，得到了金融危機(jī)仍然影響著人們的經(jīng)濟(jì)生活的觀點(diǎn)；Hirshleifer（2009）從心理導(dǎo)向角度對(duì)金融監(jiān)管理論進(jìn)行了剖析，解釋了“有效規(guī)則和無(wú)效使用者”及“無(wú)效規(guī)則”兩種方式下的金融監(jiān)管情況。但從國(guó)內(nèi)來(lái)看，利用行為金融學(xué)的理論對(duì)金融危機(jī)的成因及金融監(jiān)管的研究不多，僅有肖琦（2011）、葛永波（2010）等少數(shù)學(xué)者對(duì)此問題進(jìn)行了探究，因此，本文企圖通過(guò)行為金融理論對(duì)金融危機(jī)及金融監(jiān)管問題進(jìn)行研究，以期從新的視角審視危機(jī)及監(jiān)管疏忽問題產(chǎn)生的根源，從而為抑制及應(yīng)對(duì)危機(jī)提供可參考依據(jù)。
二、行為金融學(xué)的主要理論
行為金融學(xué)是一門將個(gè)人行為與金融市場(chǎng)上的投資決策相關(guān)聯(lián)的一種研究方法，認(rèn)為人的決策受到個(gè)人認(rèn)知、心理、經(jīng)驗(yàn)、能力各方因素的影響，最終反映到?jīng)Q策行為上，從而違背了傳統(tǒng)金融學(xué)中“理性人”假設(shè)的學(xué)科，是現(xiàn)代金融學(xué)的重要組成部分，其理論可從以下幾個(gè)方面解讀。
1、認(rèn)知偏差致投資者產(chǎn)生錯(cuò)誤判斷
按照認(rèn)知心理學(xué)的實(shí)驗(yàn)解析，個(gè)體的信息加工能力具有局限性，個(gè)體的判斷和決策因此都會(huì)產(chǎn)生偏差，用一種依賴有限理性的決策方式來(lái)替性決策過(guò)程的思維主體，并據(jù)此來(lái)節(jié)約思維成本。因此，人們習(xí)慣性產(chǎn)生思維定勢(shì)或者經(jīng)驗(yàn)至上的問題，從而容易以樣本完全替代事物出現(xiàn)的概率，以經(jīng)驗(yàn)作為判斷的重要組成，金融類論文產(chǎn)生錯(cuò)誤的決策。
2、過(guò)度自信使投資者無(wú)法把握事物發(fā)生概率
“過(guò)度自信”源于認(rèn)知心理學(xué)的研究成果，它是指人們過(guò)高估計(jì)了自身能力和私人信息的準(zhǔn)確性。認(rèn)知心理學(xué)研究表明，人容易對(duì)不切實(shí)際的正面評(píng)價(jià)進(jìn)行認(rèn)同，產(chǎn)生自我膨脹。因而“過(guò)度自信”在行為金融學(xué)中被用來(lái)解釋各種投資者的行為及現(xiàn)象。過(guò)度自信有兩種表現(xiàn)形式：一是人們估計(jì)的置信區(qū)間太小。二是人們估計(jì)事件發(fā)生的概率不準(zhǔn)。
3、反應(yīng)不足或過(guò)度致投資者信息處理不當(dāng)
投資者在事情發(fā)生之前，通常不對(duì)信息作出反應(yīng)，當(dāng)趨勢(shì)十分明顯時(shí)又會(huì)以累積的方式對(duì)所以前的信息作出過(guò)度的反應(yīng)，從而產(chǎn)生錯(cuò)誤判斷的情況。
4、從眾心理產(chǎn)生效仿效應(yīng)，影響投資者判斷
從眾心理一種典型的心理學(xué)在行為上的反映，投資者在自己決策的時(shí)候很大部分上會(huì)受到同類人的影響，從而進(jìn)行效仿或者攀比，影響了自我的判斷。在行為金融學(xué)領(lǐng)域也被稱作羊群效應(yīng)。
5、好益厭損使投資者有失客觀
投資者在面對(duì)收益和損失同樣的情況下，往往會(huì)覺得損失比收益更難以接受。在同一風(fēng)險(xiǎn)下，人們更愿意追求收益時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)而厭惡損失的風(fēng)險(xiǎn)。
三、行為金融學(xué)對(duì)金融危機(jī)及金融監(jiān)管的解釋
近年來(lái)，伴隨全球一體化的發(fā)展加快，全球性的金融危機(jī)也頻繁爆發(fā)，不同的學(xué)者對(duì)金融危機(jī)的產(chǎn)生持有不同態(tài)度。Wolf（2008）認(rèn)為是金融具有脆弱性導(dǎo)致危機(jī)產(chǎn)生，Krugman（2007）則認(rèn)為是金融過(guò)度創(chuàng)新，金融市場(chǎng)無(wú)法承擔(dān)而使危機(jī)爆發(fā)，Henderson（2008）則認(rèn)為，政府金融監(jiān)管不足，需為危機(jī)承擔(dān)責(zé)任，Astley etal（2009）認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)失衡等等，本文將通過(guò)行為金融學(xué)對(duì)危機(jī)的原因進(jìn)行探究，不妨以2007年美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)為例。
1、認(rèn)知偏差使投資者及監(jiān)管方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足
投資者在金融市場(chǎng)上，存在明顯的認(rèn)知偏差。首先，其青睞于低利率的環(huán)境，高估了房地產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，低估了存在的泡沫危害，甚至將房?jī)r(jià)飆高看作必然事件。其次，投資者對(duì)金融創(chuàng)新性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及收益認(rèn)識(shí)不足。投資銀行將資產(chǎn)證券化，以債券形式在次級(jí)市場(chǎng)出售，購(gòu)買者只關(guān)注于這種產(chǎn)品的高收益率卻忽視了其極低的違約率。再次，證券市場(chǎng)上的產(chǎn)品越來(lái)越復(fù)雜，投資者無(wú)法完全確定這些信用產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，但仍然在追逐收益的驅(qū)使下購(gòu)買。
監(jiān)管部門認(rèn)知嚴(yán)重偏差，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。第一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“單體審慎監(jiān)管”，確保單個(gè) 金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營(yíng)。但近年來(lái)，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)危機(jī)爆發(fā)，蔓延整個(gè)金融體系的危機(jī)時(shí)有發(fā)生。其金融危機(jī)均源于信貸和資產(chǎn)價(jià)格狂飆的影響下，金融失衡，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。因此，采取“單體審慎監(jiān)管”不足以防范系統(tǒng)性的金融危機(jī)。第二，監(jiān)管部門過(guò)分強(qiáng)調(diào)了金融體系的順周期特征。這種對(duì)制度及周期的追逐，導(dǎo)致金融同質(zhì)化趨勢(shì)增強(qiáng)，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)主體的順周期行為，不斷推動(dòng)了金融失衡。第三，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管過(guò)程中，常出現(xiàn)“舍小求大”的內(nèi)化目標(biāo)，從而導(dǎo)致監(jiān)管過(guò)度或監(jiān)管不足。
2、過(guò)度自信使投資者和監(jiān)管方處于非理性氛圍
從投資者來(lái)看，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，第一，過(guò)度自信的認(rèn)為流動(dòng)性的市場(chǎng)可以永久的持續(xù)下去。美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)，在很短的時(shí)間內(nèi)將利率調(diào)至1%，這種歷史最低的利率促成了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。但這種持續(xù)的增長(zhǎng)在4年內(nèi)漲幅達(dá)到了50%，已經(jīng)處于一種瘋狂的狀態(tài)，投資者也越來(lái)越不理性。第二，抵押貸款發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)利率及房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)趨勢(shì)過(guò)于自信。對(duì)購(gòu)房者的能力評(píng)估減弱，并出現(xiàn)大量無(wú)抵押大款。第三，投資銀行過(guò)度自信地低估了金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)。銀行在出售金融衍生品時(shí)高估了自身的承受能力，而購(gòu)買者也過(guò)度相信銀行，配置這種高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，導(dǎo)致這種經(jīng)濟(jì)的“定時(shí)炸彈”不斷傳遞。
從金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)看，其和投資者一樣，容易產(chǎn)生過(guò)度自信。危機(jī)爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)上升期，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)均有相當(dāng)好的業(yè)績(jī)，不僅能滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，還能為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)出力量，這使監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)政策有效性產(chǎn)生了盲目的自信，放松監(jiān)管。同時(shí)，在金融衍生品方面，他們過(guò)度的忠于“市場(chǎng)自然淘汰”的規(guī)律，沒有及時(shí)的轉(zhuǎn)移和控制風(fēng)險(xiǎn)。
3、損失厭惡使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散加劇
危機(jī)爆發(fā)后，損失厭惡心理使整個(gè)金融市場(chǎng)崩潰。投資者由于損失影響，停止交易，市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，信用產(chǎn)品定價(jià)更加困難。定價(jià)困難致使交易困難，市場(chǎng)交易量下降，整個(gè)金融體系收縮。金融機(jī)構(gòu)及個(gè)別投資人均收回流動(dòng)資金，金融體系中的流動(dòng)性驟降，市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐步擴(kuò)大。對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局，首先，由于其自身對(duì)損失的厭惡，危機(jī)過(guò)后監(jiān)管過(guò)緊，使危機(jī)不能被市場(chǎng)有效調(diào)節(jié)，導(dǎo)致危機(jī)惡化。其次，其“舍小求大”的目標(biāo)驅(qū)使，對(duì)于小的金融機(jī)構(gòu)的救助不足或不及時(shí)，進(jìn)一步增加了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。、
4、從眾心理致使危機(jī)影響翻倍
危機(jī)發(fā)生后，恐慌情緒在不同投資人之間互相傳遞和影響，使個(gè)體之間相互刺激，情緒承螺旋式擴(kuò)張，從而由由情緒引發(fā)的行為也不斷升級(jí)，使危機(jī)的影響翻倍擴(kuò)散。
四、結(jié)論及建議
