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融資融券交易細(xì)則范文第1篇

融資交易融券交易股票市場

一、融資融券交易的基本概念

融資融券交易（securities margin trading），通常又被稱為“保證金交易”、“墊頭交易”或“證券信用交易”，指投資者支付一定的保證金給具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司，利用借入的資金買入證券或借入證券并賣出該證券的行為。從本質(zhì)上講，融資融券交易屬于保證金杠桿交易模式。融資交易，又稱買空交易，指投資者在預(yù)期某證券價格上漲而自有資金不足時，以資金或證券作質(zhì)押，向券商借入資金買入該證券，在約定期限內(nèi)，再賣出該證券以所得價款來償還借款本金和利息。融券交易，又稱賣空交易，指投資者在預(yù)期某證券價格下跌而自有證券不足時，以資金或證券作質(zhì)押，向券商借入證券并賣出該證券，在約定期限內(nèi)，再買入相同種類和相同數(shù)量的證券歸還券商并支付相應(yīng)費(fèi)用。

二、融資融券交易的特征

（一）財務(wù)杠桿性。財務(wù)杠桿即“以小博大”效應(yīng)，是融資融券交易最顯著的一個特征。投資者通過融資融券交易可以用較少的本金獲得較大的投資機(jī)會，投資機(jī)會意味著既有盈利的可能也有虧損的可能。

（二）雙重信用性。融資融券包含兩個方面的內(nèi)容：券商（證券公司）對投資者的融資融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資融券即轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。因而，融資融券交易過程中存在兩個層次的信用關(guān)系：券商與投資者之間的信用關(guān)系，券商與金融機(jī)構(gòu)之間的信用關(guān)系。

（三）資金融通性。流動性是金融市場正常運(yùn)行的必要前提。融資融券交易有利于資金在貨幣市場和資本市場之間保持平穩(wěn)順暢的流動，優(yōu)化了資源配置，有利于金融市場交易手段的多樣化和金融衍生工具的推陳出新，提高了整個市場的運(yùn)行效率。

（四）宏觀調(diào)控性。融資融券交易最常用的的宏觀調(diào)控手段是調(diào)整保證金的比率。當(dāng)股市處于持續(xù)上漲態(tài)勢并且市場投資氛圍較濃時，為了防止股市過熱以及出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，可以適當(dāng)?shù)靥岣弑ＷC金比例，以限制融資融券交易規(guī)模。相反，當(dāng)股市處于持續(xù)下跌態(tài)勢并且投資者對市場不看好時，為了帶動金融市場活躍，可以適當(dāng)?shù)亟档捅ＷC金比例，以增大融資融券交易規(guī)模。

三、融資融券與普通證券交易的區(qū)別

（一）交易模式的不同。投資者從事普通證券交易時，買入證券前須有足額資金，賣出證券前須有足額證券。然而，投資者從事融資融券交易時，當(dāng)投資者預(yù)測證券價格將會上漲但手中沒有足夠多資金時，可向有關(guān)證券公司借入資金以購買證券；當(dāng)投資者預(yù)測證券價格將要下跌但手中沒有證券或沒有足夠多證券時，可向有關(guān)證券公司借入證券以賣出證券。

（二）提供擔(dān)保的不同。從事普通證券交易時，投資者與證券公司之間只存在委托買賣關(guān)系，不需要向證券公司提供擔(dān)保。而從事融資融券交易時，投資者與證券公司之間不僅存在委托買賣關(guān)系，而且存在借貸關(guān)系，一般而言，投資者應(yīng)該事先以現(xiàn)金或有價證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金，還應(yīng)該將融資買入的證券和融券賣出所得資金交付給證券公司作為擔(dān)保物。

（三）承擔(dān)風(fēng)險的不同。從事普通證券交易時，投資者可以買賣在證券交易所上市的任意證券，并且風(fēng)險全部由投資者自行承擔(dān)。而從事融資融券交易時，投資者只可以買賣證券公司約定范圍內(nèi)的證券，當(dāng)投資者不能按時足額償還借入的資金和證券時，證券公司要承擔(dān)一定的風(fēng)險。

四、我國融資融券交易的發(fā)展歷程

（一）第一階段：試點準(zhǔn)備。2006年6月30日，證監(jiān)會《證券公司融資融券試點管理辦法》，融資融券制度正式在我國啟動。同年，8月21日，上海證券交易所和深圳證券交易所《融資融券交易試點實施細(xì)則》；8月29日，中國證券登記結(jié)算公司《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細(xì)則》；9月5日，中國證券業(yè)協(xié)會《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險揭示書必備條款》，規(guī)范了融資融券合同簽訂方之間的法律關(guān)系。2008年4月25日，國務(wù)院出臺《證券公司監(jiān)管條例》和《證券公司風(fēng)險處置條例》，融資融券被列入證券公司的業(yè)務(wù)范圍，并在開立賬戶、擔(dān)保品和逐日盯市等方面做出了明確規(guī)定。2010年1月8日，國務(wù)院原則上同意開展融資融券業(yè)務(wù)試點，并推出了股指期貨品種，融資融券交易制度終于將要在我國資本市場上嶄露頭角。

（二）第二階段：步向常規(guī)。2010年3月31日，上海和深圳兩大證券交易所正式向國泰君安等6家試點券商發(fā)出通知，自當(dāng)日起接受券商的融資融券交易申報，這標(biāo)志融資融券交易進(jìn)入實質(zhì)性操作階段。首批融資融券標(biāo)的證券為90只成分股，即當(dāng)時的上證50指數(shù)的50只成分股和深證成分指數(shù)的40只成分股。2011年11月25日，《上海證券交易所融資融券交易實施細(xì)則》獲，并自之日起實施，這標(biāo)志著我國大陸的融資融券業(yè)務(wù)由試點走向常規(guī)。之后，融資融券標(biāo)的證券的只數(shù)開始增多，取得融資融券業(yè)務(wù)資格的券商家數(shù)也開始增多，這都表明了總體上我國的融資融券市場呈現(xiàn)穩(wěn)步成長的趨勢。

五、我國融資融券交易的實施原則

投資者進(jìn)行融資融券交易前，應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定選取一家交易所會員為其開立一個信用證券賬戶，該交易所會員須是符合資格的證券公司。信用證券賬戶的開立和注銷應(yīng)該依照會員證券公司和交易所指定的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定來辦理。融資買入和融券賣出的申報數(shù)量為100股（份）或者其整數(shù)倍。為了防范控制信用風(fēng)險，融資融券期限最長不得超過6個月。

投資者融資買入證券后，既可直接用資金還款，也可通過賣出證券的方式還款。投資者賣出融入的證券后，既可直接歸還同等數(shù)量的相同證券，也可買券還券。投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得到的資金，須優(yōu)先償還其融資欠款。投資者融券賣出所得到的資金，須優(yōu)先用于買券還券，不得另作他用。根據(jù)《融資融券交易實施細(xì)則》，投資者的融資保證金比例和融券保證金比例都不得低于50%。證券公司在不超過該規(guī)定比例的前提下，可根據(jù)適用的折算率標(biāo)準(zhǔn)自行規(guī)定融資保證金比例和融券保證金比例。

參考文獻(xiàn)：

融資融券交易細(xì)則范文第2篇

不過，記者采訪的多位公募、私募基金人士都對轉(zhuǎn)融通持較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

一方面，轉(zhuǎn)融通還沒有細(xì)則出臺，即便推出來短期也不允許基金等機(jī)構(gòu)投資者去參與，估計要轉(zhuǎn)融通推出較長時間后才能參與。

另一方面，風(fēng)險不確定也是制約因素之一?！稗D(zhuǎn)融通比如要求有較大的風(fēng)險敞口，而信托公司對私募風(fēng)險敞口關(guān)的比較緊，擔(dān)心風(fēng)險對產(chǎn)品發(fā)售和運(yùn)作產(chǎn)生障礙。所以在這塊我們目前還沒有具體的打算?！狈降茫ū本┵Y產(chǎn)總經(jīng)理周新長對《投資者報》表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，由周新長管理的陽光私募產(chǎn)品“方得穩(wěn)健行”，利用ETF、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等進(jìn)行套利取得了45.76%的回報，在所有陽光私募中居榜首。而深圳一家正準(zhǔn)備發(fā)行參與股指期貨套利產(chǎn)品的私募，對記者表示“不會考慮轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)”。

由于上述私募主要做衍生品套利，是目前對轉(zhuǎn)融通等創(chuàng)新工具的交易需求明顯的機(jī)構(gòu)，也代表了私募整體對轉(zhuǎn)融通的謹(jǐn)慎態(tài)度。

標(biāo)的證券將含7只ETF

轉(zhuǎn)融通，被稱為融資融券業(yè)務(wù)的“升級版”。指證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。

轉(zhuǎn)融通開閘后，基金既可作為融資融券業(yè)務(wù)證券的出借方，增加額外利息收入，同時還能成為主要交易方，衍生出更豐富的投資策略。

據(jù)報道，滬深交易所已經(jīng)完成《融資融券交易實施細(xì)則》等配套規(guī)則的制定并上報，調(diào)整后的融資融券標(biāo)的擬納入280只股票和7只ETF基金。

其中，股票部分包括上證180指數(shù)的180只成份股，以及深證100指數(shù)的100只成份股；ETF基金部分則包括在滬市上市的4只ETF和在深市上市的3只ETF。細(xì)則出臺，將緩解標(biāo)的證券受限的矛盾。

同時，投資者將有機(jī)會通過向券商融券的方式，實現(xiàn)做空ETF而獲益的可能，實現(xiàn)ETF的T＋0交易，以及較股票標(biāo)的擴(kuò)大信用交易的杠桿。

而包括社保、險資、基金，甚至上市公司大股東們在內(nèi)的群體都將參與進(jìn)來，可供融資的資金及可供融券股票數(shù)量，將有幾十倍以上的增長。

轉(zhuǎn)融通還將很大程度上給機(jī)構(gòu)投資者提供新的選擇，機(jī)構(gòu)投資者可以通過融資融券配合股指期貨進(jìn)行做多做空的雙向選擇，意味著雙向操作都能獲利。

但不同機(jī)構(gòu)的風(fēng)險承受能力、目標(biāo)收益情況不同，受轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)影響也不盡相同。所以轉(zhuǎn)融通的開展和各類投資者的參與是漸進(jìn)式的，受制于后續(xù)的具體政策和規(guī)定。

基金專戶理財或先行

“目前基金主要關(guān)注轉(zhuǎn)融通制度放行后，能不能做證券的出借方。雖然有些基金公司在考慮，但現(xiàn)在制度和細(xì)化的規(guī)定還沒出來，動作不是很明確?！眹┚彩紫鹑诠こ萄芯繂T蔣瑛琨對記者分析。

對公募基金而言，關(guān)系最密切的是把指數(shù)、ETF產(chǎn)品的股票組合，通過證券金融公司融出去，基金可以獲得一定的收益。

“以基金為例，老基金契約中基本都沒有提及轉(zhuǎn)融通制度，因此能否作為券源融出方尚不清楚，需要的批復(fù)程序和條件需逐步明確。操作性方面，基金普遍關(guān)心券源提供方的利率、融出券比例、召回條件等?！笔Y瑛琨表示。

如果融資融券標(biāo)的證券范圍擴(kuò)大到更大范圍的股票和ETF，基金普遍關(guān)心對ETF 的流動性和規(guī)模會產(chǎn)生何種影響?！皬耐顿Y者角度看，結(jié)合了個股、ETF、期指，更多的多空交易、正反向交易策略將得以廣泛實施。”

基金等機(jī)構(gòu)投資者能否參與，應(yīng)如何設(shè)計策略和產(chǎn)品。

“以基金為例，目前很多基金很關(guān)心該問題，考慮設(shè)計130/30類、配對交易、多空頭對沖等策略和產(chǎn)品?！钡捎谌谫Y融券推出僅一年多的時間，目前很多條款上是比較嚴(yán)格的。

齊魯證券分析師張雷也認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通制度設(shè)計中，指數(shù)基金是一個很重要的券源，也成為基金申報產(chǎn)品的重點。

證監(jiān)會剛的《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，是一個基本的規(guī)范，后續(xù)推出還需要包括證券金融公司和機(jī)構(gòu)在內(nèi)的細(xì)則而定。

不過，蔣瑛琨認(rèn)為，“將來如果基金能參與交易，首先是專戶放開?！?/p>

張雷也表示，由于基金專戶理財本身所實施的策略比較靈活，監(jiān)管層允許其參與股指期貨等做空品種，因此專戶理財業(yè)務(wù)會在轉(zhuǎn)融通實施后受益。

私募對沖化更進(jìn)一步

在眾多機(jī)構(gòu)投資者中，私募基金是對沖交易的主要“試水”者。

私募排排網(wǎng)研究員李伯元對《投資者報》表示：“從我們了解的情況看，目前私募對融資融券還沒有特別投入，對融資融券也不如股指期貨那樣去特別關(guān)注。”

不過，他表示，“轉(zhuǎn)融通推出將促進(jìn)私募基金各種對沖策略的誕生和運(yùn)用，帶來股票多空策略、統(tǒng)計套利等多種投資策略的產(chǎn)生。”

從目前私募基金的運(yùn)作模式看，主要以信托為主，同時包括有限合伙、賬戶管理等非主流形式。

由于信托模式參與受限，隨著賣空機(jī)制的完善和各種對沖策略的運(yùn)用，個股賣空將衍生多種對沖套利策略，以有限合伙企業(yè)形式等其他類對沖基金的私募基金數(shù)量將會大幅增加。

李伯元還認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通將對現(xiàn)有私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的發(fā)展造成沖擊。

目前，陽光私募基金主要分結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化兩種。結(jié)構(gòu)化以年固定收益為成本，通過融資擴(kuò)大資金規(guī)模并承擔(dān)風(fēng)險，而這與融資融券中的融資杠桿交易原理基本相同。

融資融券還有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的融資成本，包括固定收益部分、信托渠道費(fèi)用、銀行托管費(fèi)用以及產(chǎn)品營銷費(fèi)用等，通常維持在所募集資金規(guī)模的9%以上。

“融資融券中融資大的成本，一般是半年期貸款利率在加上3個百分點，目前總成本在9.1%，且在時間成本方面具有明顯優(yōu)勢，結(jié)構(gòu)化證券信托產(chǎn)品申請手續(xù)繁多。”

此外，在杠桿比例方面，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品一般為2~3倍，券商直接融資杠桿比例在1.8倍~2.8倍間，差別不大。

未來隨著融資融券的費(fèi)率有望降低，會給結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品帶來更大的沖擊。

融資融券交易細(xì)則范文第3篇

在最新的窗口指導(dǎo)中,監(jiān)管部門基本確立了對投資者尤其是個人投資者參與融資融券的標(biāo)準(zhǔn)。硬性指標(biāo)方面,要求參加融資融券業(yè)務(wù)的個人投資者的開戶資金在50萬元以上,機(jī)構(gòu)投資者開戶資金在200萬元以上;此外參與投資者開戶時間不低于18個月。

融資融券業(yè)務(wù)將保守面世

“因為中國股市的特殊性,考慮到投資者的承受力,相比較國外市場,國內(nèi)即將啟動的融資融券肯定將比較謹(jǐn)慎?！敝袊C監(jiān)會一位官員對《小康•財智》記者說。

據(jù)上述官員介紹首批試點將在11家測試券商中選擇六七家作為融資融券業(yè)務(wù)首批試點,計劃于春節(jié)前完成評審,“兩會”后融資融券業(yè)務(wù)將正式上線。

根據(jù)中國證監(jiān)會的文件,券商最新2010年版融資融券方案需要調(diào)整的重點包括:投資者準(zhǔn)入條件、融資融券保證金比例、擔(dān)保品折算率、大小非參與融資融券業(yè)務(wù)以及投資者教育等,主要指標(biāo)相較于2008年版本更加嚴(yán)格。

不難預(yù)測,被投資者寄予厚望的融資融券業(yè)務(wù)勢必以較為保守的姿態(tài)面世。

證監(jiān)會基本確立了對投資者尤其是個人投資者參與融資融券的標(biāo)準(zhǔn)。硬性指標(biāo)方面,要求參加融資融券業(yè)務(wù)的個人投資者的開戶資金在50萬元以上,機(jī)構(gòu)投資者開戶資金在200萬元以上;此外參與投資者開戶時間不低于18個月。

顯然,這一標(biāo)準(zhǔn)較原有試點辦法有了明顯提高。

早在融資融券工作試點啟動之初,監(jiān)管部門便要求證券公司對參與客戶做開戶時間限制。2006年6月,證監(jiān)會公布的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》稱,對在證券公司從事證券交易不足半年、交易結(jié)算資金未納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗不足、缺乏風(fēng)險承擔(dān)能力或者有重大違約記錄的客戶,證券公司不得向其融資、融券。

不過,部分券商計劃對融資融券客戶資質(zhì)做出更嚴(yán)格的要求。包括招商證券、東方證券在內(nèi)的公司均要求客戶開戶時間在2年以上;部分券商還要求個人投資者資金達(dá)到100萬元。券商人士介紹,個人投資者還需要接受包括風(fēng)險評估、承受能力測試、個人征信調(diào)查等一系列考驗。

與此同時證監(jiān)會還要求各參與試點券商提高了融資融券的保證金比例。

根據(jù)2006年滬深交易所分別公布的《融資融券交易試點實施細(xì)則》(下簡稱《實施細(xì)則》),券商向客戶融資、融券,應(yīng)當(dāng)向客戶收取一定比例的保證金,保證金可以用有價證券充抵;而投資者融資融券時,保證金比例不得低于50%。

但上述官員透露,在融資融券業(yè)務(wù)試點階段,監(jiān)管部門建議融資業(yè)務(wù)保證金從原有的不低于50%調(diào)高至不低于80%,而融券業(yè)務(wù)保證金比例則要高于融資業(yè)務(wù)保證金比例。

個人參與融資融券手續(xù)繁雜

對于有望參與試點的券商來說,他們需要根據(jù)監(jiān)管部門的要求對個人投資者進(jìn)行風(fēng)險評估、承受壓力測試和個人征信調(diào)查等;對于證券投資經(jīng)驗不足、缺乏風(fēng)險承擔(dān)能力或者有重大違約記錄的投資者和券商股東、關(guān)聯(lián)人,券商都不得向其融資和融券。

符合上述條件的個人投資者,在融資融券試點開始之后,需要選定一家試點券商簽訂融資融券合同,每個個人投資者在一個證券市場只能委托券商開設(shè)一個信用證券賬戶;同時,在與該券商有三方存管協(xié)議的商業(yè)銀行開立信用資金賬戶。

上述完成之后,個人投資者需要接受投資者教育,具體了解融資融券業(yè)務(wù)。

如果該業(yè)務(wù)分為融資買入和融券賣出兩種申報。其中,融資買入需要向開設(shè)信用證券賬戶的券商提供足額的保證金,按照監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)為不低于80%,保證金可以用證券充抵。不過各券商的保證金比例可能還有略有差別;同時,投資者還需要注意各試點券商對于擔(dān)保品的折算率也不盡相同。

同樣,對于不同券商來說,根據(jù)其可供出售類金融資產(chǎn)的證券不同,作為個人投資者通過進(jìn)行融券業(yè)務(wù)獲得的標(biāo)的物也會不同,不過作為監(jiān)管部門的交易所會公布一個擔(dān)保品的范圍。

如果投資者進(jìn)行融資交易,則先向券商提交融資買入報單,如果欲買入證券不在融資標(biāo)的池,則被視為無效委托;如果證券屬于標(biāo)的股票,則由證券公司考察該投資者賬戶中保證金可用余額是否滿足要求,如果滿足,則融資買入成交。

投資者融資買入證券后,可通過賣券還款或直接還款的方式向券商償還融入資金,如果投資者選擇賣券還款,則通過其信用證券賬戶申報賣券,結(jié)算時賣出證券所得資金直接劃轉(zhuǎn)券商融資專用賬戶;投資者也可以選擇在協(xié)議期內(nèi)繼續(xù)持有。

這一過程中,投資者需要關(guān)注賬戶保證金狀況,一旦保證金比例跌破維持線,券商將向投資者發(fā)出追加保證金通知,投資者需要在規(guī)定時間內(nèi)追加至初始線,如果未能及時補(bǔ)款,將被券商強(qiáng)行平倉。

融券賣出的流程與融資買入類似,證券是否在融券標(biāo)的池以及賬戶保證金充足仍為必需條件。需要指出的是,為了防范操縱風(fēng)險,作為投資者在融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價,否則視為無效申報。

而對于融券賣出之后的個人投資者可以選擇直接還券或者買券還券兩種方式償還融入證券。需要說明的是,在投資者尚未了結(jié)相關(guān)融券交易前,其融券賣出所得資金除了用于買券還券外不得另作他用。

值得一提的是,根據(jù)監(jiān)管部門的規(guī)定,券商和個人投資約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。

中小投資者慎入

從融資融券和股指期貨對市場的影響看,融資融券對市場的總體波動相對有限,但是對個股的波動可能會加劇。

融資融券成倍放大了個股操作的收益,更成倍放大了風(fēng)險,中小散戶謹(jǐn)慎參與,最好不參與。然而即使不參與融資融券的炒作,但是由于市場的主力機(jī)構(gòu)們都參與了,個股的漲跌更具突然性和復(fù)雜化,對于普通股民而言,市場風(fēng)險將大大超過從前,這一點要在心理和手段上都做足準(zhǔn)備。

銀河證券衍生產(chǎn)品部總經(jīng)理丁圣元認(rèn)為,在股市上操作規(guī)模沒有超過200萬的投資者,最好不要做融資融券。人大金融與證券所所長吳曉求也表示,融資融券風(fēng)險較大,不排除大的機(jī)構(gòu)操縱市場的行為,不建議資金在50萬元以下的投資者參與。

對此,建行資深理財師建議,如果投資者未完全掌握相關(guān)知識和規(guī)定的前提下,還是觀望為主。投資者在進(jìn)行融資交易買賣過程中,還需關(guān)注賬戶保證金狀況,一旦保證金比例跌破維持線,券商將向投資者發(fā)出追加保證金通知,投資者需在規(guī)定時間內(nèi)追加至初始線,如未能及時補(bǔ)款,將被券商強(qiáng)行平倉。

融資融券交易細(xì)則范文第4篇

2012 年8 月27 日，中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”）了《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（以下簡稱《規(guī)則》）、《融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計與監(jiān)控規(guī)則（試行）》、《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實施細(xì)則（試行）》；同日，滬深交易所分別了《轉(zhuǎn)融通證券出借交易實施辦法（試行）》，中登公司了《證券出借及轉(zhuǎn)融通登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》以及《擔(dān)保品管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則（適用于轉(zhuǎn)融通）》。8月30日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，證金公司先行辦理轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，海通、申萬、華泰等11家證券公司作為成為第一批借入人，標(biāo)志著醞釀多年的轉(zhuǎn)融通試點工作正式啟動。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)特指證金公司將自有或者融入的證券出借給證券公司，供其辦理融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。

規(guī)范要點

借入人資格?！兑?guī)則》規(guī)定：借入人為具有融資融券業(yè)務(wù)資格，且業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)范；業(yè)務(wù)管理制度和風(fēng)險控制制度健全，具有切實可行的業(yè)務(wù)實施方案；技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備就緒；以及參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)具備的其他條件的證券公司。目前為11家證券公司。市場此前關(guān)注的銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)以及其他合格投資者能否作為借入人的問題在本《規(guī)則》中未涉及，這可能與一些法律障礙沒有消除有關(guān)。

轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券?！兑?guī)則》規(guī)定：證金公司將根據(jù)融資融券標(biāo)的證券相關(guān)管理規(guī)則和市場狀況，合理確定轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券名單，在每一交易日開市前公布。目前，由于只開放了轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，所以，還未涉及具體證券。預(yù)計推出之后，轉(zhuǎn)融通標(biāo)的會與現(xiàn)有融資融券業(yè)務(wù)的278只股票和9只ETF標(biāo)的基本重合。

交易時間?！兑?guī)則》規(guī)定：轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的交易日為每周一至周五，國家法定節(jié)假日和證券交易所公告的休市日除外。證金公司接受證券公司轉(zhuǎn)融資申報指令的時間為每個交易日9:30至11:30、13:00至15:00，申報指令當(dāng)日有效，在15:00前可撤銷。證金公司接受證券公司上海市場轉(zhuǎn)融券申報指令的時間為每個交易日9:30至11:30、13:00至15:00，接受深圳市場轉(zhuǎn)融券申報指令的時間為9:15至11:30、13:00至15:00，申報指令當(dāng)日有效，在14:30前可撤銷。

轉(zhuǎn)融通期限?！兑?guī)則》規(guī)定：轉(zhuǎn)融資期限分為7天、14天、28天三個檔次，轉(zhuǎn)融券期限分為3天、7天、14天、28天、182天五個檔次；證金公司可根據(jù)市場需求和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，對轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券的期限檔次進(jìn)行調(diào)整。轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券期限的不匹配會對證券公司信用中介能力帶來巨大的考驗。

費(fèi)率?！兑?guī)則》規(guī)定：證金公司按照不同期限檔次設(shè)置相應(yīng)的轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券費(fèi)率，該費(fèi)率以中國人民銀行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)半年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為參考，并根據(jù)市場資金供求情況及時調(diào)整。

申報指令。《規(guī)則》規(guī)定轉(zhuǎn)融資申報指令應(yīng)當(dāng)符合以下條件：每筆申報金額應(yīng)當(dāng)為100萬元的整數(shù)倍；最大單筆申報金額不超過3億元；單一證券公司當(dāng)日各期限檔次轉(zhuǎn)融資申報總額不超過5億元，證金公司另有規(guī)定的除外。融券申報指令應(yīng)當(dāng)符合以下規(guī)定：每筆申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股（份）的整數(shù)倍；最低單筆申報數(shù)量不得低于1萬股（份），最大單筆申報數(shù)量不超過100萬股（份）。不同于轉(zhuǎn)融資申報指令，轉(zhuǎn)融券申報指令有兩種類型：非約定和約定，其中，非約定申報是指交易雙方不指定對手，出借人和借入人根據(jù)自身的需求發(fā)出申報指令；約定申報指令是指“熟人”交易，出借人和借入人按照事先約定好的意向各自申報。

保證金管理?！兑?guī)則》規(guī)定：證券公司向證金公司借入資金或者證券，應(yīng)提交保證金。證券公司可以自有資金交納或者以自有證券充抵保證金。證金公司僅對保證金資金部分支付利息。保證金比例將根據(jù)證券公司的征信情況予以確定，最高為50%，最低為20%。保證金比例的計算公式為:保證金比例=(保證金資金+∑可充抵保證金證券數(shù)量×當(dāng)前市價×折算率)/{轉(zhuǎn)融資金額+∑[（出借證券數(shù)量+權(quán)益補(bǔ)償證券數(shù)量）×當(dāng)前市價]+轉(zhuǎn)融通費(fèi)用+權(quán)益補(bǔ)償資金+違約金}×100%。證金公司將按審慎原則選取并確定可充抵保證金證券的名單，對可充抵保證金證券確定不同的折算率，并根據(jù)市場情況及時調(diào)整。

權(quán)益處理。《規(guī)則》規(guī)定：證券出借期間發(fā)生證券權(quán)益分派的，由借入人向出借人進(jìn)行權(quán)益補(bǔ)償。需補(bǔ)償?shù)臋?quán)益類型包括派發(fā)現(xiàn)金紅利或者利息、送股或者轉(zhuǎn)增股、發(fā)行證券持有人有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的新股或者可轉(zhuǎn)換債券等證券、派發(fā)權(quán)證、配股等。

預(yù)期規(guī)模

轉(zhuǎn)融通規(guī)模受制于證金公司的注冊資本金規(guī)模。根據(jù)2011年10月證監(jiān)會頒布的《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，證金公司的凈資本、風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算參照證券公司有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。目前，證金公司的注冊資本金已由設(shè)立之初的60億元增加到75億元，若按證券公司分別對客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模、融券業(yè)務(wù)規(guī)模的10%計算風(fēng)險資本準(zhǔn)備，轉(zhuǎn)融通規(guī)模將達(dá)到750 億元，在此基礎(chǔ)上，若按A類證券公司0.6倍系數(shù)計算風(fēng)險準(zhǔn)備，則轉(zhuǎn)融通的規(guī)模有望達(dá)到1250億元；若再考慮到次級債發(fā)行，按照長期次級債不超過凈資本的50%，5年次級債100%計入凈資本，則轉(zhuǎn)融通最大規(guī)?？梢赃_(dá)到1875億元。

據(jù)有關(guān)媒體報道，證金公司的股東正計劃將注冊資本金規(guī)模提升至120億元，如果完成增資，那么，未來轉(zhuǎn)融通最大規(guī)模將升至約3000億元。

與融資融券業(yè)務(wù)銜接

融資融券交易細(xì)則范文第5篇

融資融券模式

融資融券是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出的業(yè)務(wù)。根據(jù)投資者信用獲取渠道的不同，其可以劃分為“直接授信制”和“間接授信制”兩種模式。直接授信制以美國為代表，投資者向證券公司申請融資融券，由證券公司直接對其提供信用。該授信制度屬于“多對多”（多個證券公司分別應(yīng)對多個投資者）模式，因此又被稱為分散授信制。在直接授信制度下，證券公司處于最核心的地位，同時，商業(yè)銀行、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者都參與融資或者融券，融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險主要體現(xiàn)在各參與主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險上。

間接授信制分為日本模式和臺灣模式。在日本模式中，政府設(shè)立專門的證券金融公司從事融資融券業(yè)務(wù)，證券公司在信用交易中的主要作用是客戶的融資或融券需求，是溝通投資者和證券金融公司之間的橋梁。日本式的間接授信制度更強(qiáng)調(diào)證券金融公司的作用，風(fēng)險體現(xiàn)為證券公司與證券金融公司的“機(jī)構(gòu)對機(jī)構(gòu)”形式。在市場出現(xiàn)大幅波動、風(fēng)險迅速積聚之時，日本模式更有利于監(jiān)管當(dāng)局的干預(yù)。臺灣模式突破了日本證券公司與證券金融公司之間“機(jī)構(gòu)對機(jī)構(gòu)”的封閉模式，綜合了直接授信制和間接授信制的長處，將專業(yè)證券金融公司的融資融券范圍擴(kuò)大到所有的投資者，從而實現(xiàn)了證券金融公司直接對證券公司和一般投資者提供融資融券的“雙軌制”。

我國證券市場的有效性仍然較低，投資者對風(fēng)險的認(rèn)識和化解能力較弱，如果實行美國式的分散式授信制度，驟然把投資者和各種機(jī)構(gòu)推向市場，容易積聚市場風(fēng)險。

市場投資機(jī)會

長期向好融資融券業(yè)務(wù)的推出有助于市場效率的提高。首先，通過放大交易活躍市場，增強(qiáng)市場流動性；其次，在價格高估時可以賣空、價格低估時可以買空，使價格趨于合理，有助于價格穩(wěn)定機(jī)制的形成；再次，為投資者提供了新的交易方式，提供了規(guī)避市場風(fēng)險的工具；最后，拓寬了證券公司的業(yè)務(wù)范圍，拓展其自有資金和自由證券的運(yùn)用渠道。

凡事有利必有弊，融資融券業(yè)務(wù)對市場也有負(fù)面影響：第一，融資業(yè)務(wù)擴(kuò)張了銀行的信貸規(guī)模，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)或市場走勢出現(xiàn)大幅波動甚至逆轉(zhuǎn)時，股價可能會失控甚至?xí)T發(fā)危機(jī)；第二，投資者往往具有追漲殺跌的心理，融資融券業(yè)務(wù)的推出放大了追漲殺跌的能量；第三，投資者可以“買空賣空”，助長了股市投機(jī)氣氛。

總體上，從國外市場融資融券業(yè)務(wù)的推行效果來看，融資融券業(yè)務(wù)有利于市場的平穩(wěn)運(yùn)行。針對全球111個國家（其中23個發(fā)達(dá)國家，88個新興市場國家）證券市場的研究發(fā)現(xiàn)，在2001年下半年至2002年期間，在允許賣空交易的發(fā)達(dá)市場國家中，股票收益總體波動性要比禁止賣空交易的新興市場國家低。同時，允許賣空交易國家發(fā)生市場崩潰的可能性并不比禁止賣空交易的國家高。長期來看，融資融券業(yè)務(wù)的推出引入了做空機(jī)制，將徹底改變中國市場“單邊市”格局，必將有利于市場效率的提高、促進(jìn)證券市場平穩(wěn)發(fā)展。

短期影響難測融資融券業(yè)務(wù)是一把“雙刃劍”，其影響很大程度上取決于投資者對未來的預(yù)期，當(dāng)投資者對未來有良好預(yù)期并一致做多時，融資行為導(dǎo)致銀行信貸資金大量進(jìn)入股票市場，現(xiàn)貨市場進(jìn)入繁榮，甚至?xí)a(chǎn)生大量泡沫；相反，在經(jīng)濟(jì)衰退、市場蕭條時，投資者一致做空，融券行為又會加劇現(xiàn)貨市場下跌，甚至?xí)l(fā)股災(zāi)。在金融史上的歷次股災(zāi)中，信用交易幾乎都被指責(zé)為“罪魁禍?zhǔn)住?。?dāng)前由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)中，美國、英國、德國等主要市場紛紛對“賣空”實施限制，也印證了信用交易助漲助跌作用帶來的風(fēng)險。

總體上看，融資融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)之后，作為完善市場交易制度的一種信用交易，將同時放大市場資金和證券的供求，疏通貨幣市場和資本市場的資金融通渠道，提高證券市場流動性?！傲魉桓?、戶樞不蠹”，從股票市場資金的長期供求考慮，這無疑是實質(zhì)性的利好。

對投資主體的影響

券商：實質(zhì)性利好在當(dāng)前市場情況下，推出融資融券業(yè)務(wù)，最大的利好在于券商。今年年初以來，伴隨證券市場的暴跌，日交易量一度萎縮到400億元的地量，市場人心渙散。我國券商的盈利模式較為單一，融資融券業(yè)務(wù)的推出至少可以在兩個方面發(fā)揮積極作用：其一，活躍市場交易，增加券商傭金收入；其二，拓展獲利渠道，券商既可以收取融資利息和融券手續(xù)費(fèi)，也可以收取賬戶管理費(fèi)等，還可有效地連通其自營、資產(chǎn)管理等相關(guān)業(yè)務(wù)，同時，也為后續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新（如股指期貨等的推出）埋下了伏筆，有利于革新券商的盈利模式。

散戶投資者：要求更高融資即“買空”，當(dāng)投資者預(yù)期股價在未來將會攀升時，可以提前融資以當(dāng)前價格買入，待將來股價攀升后賣出獲利。融券即“賣空”，當(dāng)投資者預(yù)期股價在未來將會降低，可以提前借入自己并不擁有的證券賣出，在價格降低后再買入獲利。融資和融券均是信用交易，具有杠桿效應(yīng)，放大了投資者的收益或損失，并且，融資融券業(yè)務(wù)具有期限限制（中國現(xiàn)有的規(guī)定是六個月），屆時若投資者保證金賬戶不能維持，證券公司將強(qiáng)行平倉，中小投資者需謹(jǐn)慎對待此項業(yè)務(wù)。舉個極端的例子，某投資者使用100倍的杠桿，則價格跌落1%時，投資者就已經(jīng)宣告破產(chǎn)。因此，對于散戶投資者來說，更加深入地對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律、市場走勢規(guī)律進(jìn)行研究，就顯得更加重要，倘若不具備扎實的分析研究能力，則最好通過機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資。

機(jī)構(gòu)投資者：強(qiáng)化了市場優(yōu)勢地位中國的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速，機(jī)構(gòu)投資者持有A股流通市值份額占比已經(jīng)從2005年的不足三分之一（30.13%），提升到2007年年底的接近半壁江山（48.17%）。相對于散戶投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者在資金實力、信息搜集、分析研究等諸多方面擁有明顯的優(yōu)勢。中國股市歷史上一直缺乏做空機(jī)制，在市場下跌時，機(jī)構(gòu)投資者缺乏規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的投資工具，極大地影響到市場交易量，阻礙市場及時發(fā)現(xiàn)合理的價格，不利于投資者資金運(yùn)用效率的提高。在融資融券業(yè)務(wù)推出后，機(jī)構(gòu)投資者將會利用其對經(jīng)濟(jì)基本面更強(qiáng)的把握能力，對市場整體、不同行業(yè)及個股的走勢有更深入的了解，從而擴(kuò)大其相對于散戶投資者的優(yōu)勢，中國市場也有望進(jìn)入“投資者機(jī)構(gòu)化”時代。

業(yè)務(wù)操作細(xì)則

投資者在交易所進(jìn)行融資融券交易，應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定選擇一家證券公司開立一個信用證券賬戶。

融資買入、融券賣出的申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍。

投資者在交易所從事融資融券交易，融資融券期限不得超過6個月。

融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價；當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的，其申報價格不得低于前收盤價。低于上述價格的申報為無效申報。

投資者融資買入證券后，可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。

投資者融券賣出后，可以通過直接還券或買券還券的方式償還融入證券。

投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價款，須先償還其融資欠款。

未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣出所得價款除買券還券外不得另作他用。

投資者信用證券賬戶不得用于買入或轉(zhuǎn)入除擔(dān)保物及細(xì)則所述標(biāo)的證券范圍以外的證券，不得用于從事交易所債券回購交易。

融券專用證券賬戶不得用于證券買賣。