前言：本站為你精心整理了環(huán)境雙重集聚效應(yīng)研究風(fēng)險投資論文范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

1理論分析

AlexanderPeterGroh（2010）認(rèn)為，決定國家或地區(qū)的風(fēng)險投資資本與私募股權(quán)的吸引力指數(shù)包括以下方面：經(jīng)濟活動、資本市場深度、稅收、投資者保護和公司治理、人力、社會環(huán)境和企業(yè)文化。本研究結(jié)合中國風(fēng)險投資年鑒定義，將風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境區(qū)分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境進行分析，宏觀環(huán)境因素包括宏觀經(jīng)濟因素、政府政策因素、國家法律規(guī)制、社會文化等；微觀環(huán)境因素包括退出渠道、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、平臺建設(shè)、人力資源等。HenryChen（2010）認(rèn)為風(fēng)險投資行業(yè)具有特有的雙重地域集聚效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)中心的建立會促進風(fēng)險投資中心的形成，風(fēng)險投資中心的形成又反過來打造產(chǎn)業(yè)中心。風(fēng)險投資公司會更偏向于將公司建立在低稅率高補貼、人才集聚、政府給予風(fēng)險補償、退出渠道完善、法律制度規(guī)范、政府基金引導(dǎo)的高度集中有利的產(chǎn)業(yè)集群中心。企業(yè)家會偏好于在接近籌資渠道、大量人才、學(xué)術(shù)研究、信貸擔(dān)保制度完善的風(fēng)險投資中心建立公司。兩者相互促進，從而提高風(fēng)險投資家和企業(yè)家的利潤回報率。風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境的各方面因素，會直接影響作用于風(fēng)險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的形成，從而形成一級和二級聚集經(jīng)濟性的良性循環(huán)，更加有效地配置資源。相反，對于不是風(fēng)險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的地區(qū)來說，可能就是一個惡性循環(huán)，這也在一定程度上導(dǎo)致各個地區(qū)風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的差距不斷加大。對于非集聚中心的地區(qū)，如何扭轉(zhuǎn)惡性循環(huán)，發(fā)展風(fēng)險投資，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展，成為地區(qū)政府關(guān)注的重點。Sahlman（1990）和Stromberg（2003）風(fēng)險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率決定了該地區(qū)對于風(fēng)險資本的吸引力。SwatiDeva（2008）認(rèn)為，對于不是風(fēng)險投資中心的地區(qū)政府如果要發(fā)展風(fēng)險投資，改變惡性循環(huán)，最有效的辦法是制定政策吸引外地成熟的風(fēng)險投資機構(gòu)進入本地，降低其進入成本，而不是鼓勵本地建立新的風(fēng)險投資機構(gòu)。HenryChen（2010）認(rèn)為集中于單一產(chǎn)業(yè)可能會提高二級聚集外部經(jīng)濟效果，集中有限資源重點支持該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成區(qū)域特色的產(chǎn)業(yè)中心集聚，從而促進風(fēng)險投資發(fā)展。

2風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境分析

筆者基于雙重地域集聚效應(yīng)理論，分析風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境各個因素，以及各個因素如何作用于風(fēng)險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的建立，從而探究風(fēng)險投資如何形成雙重集聚效應(yīng)的良性循環(huán)，實現(xiàn)快速發(fā)展的內(nèi)在原因。

2.1宏觀環(huán)境

2.1.1政府政策因素Rosielloetal（.2010）以歷史分析方法研究了以色列和英國、蘇格蘭的創(chuàng)新政策框架，結(jié)果表明風(fēng)險投資政策的成功取決于許多因素，包括風(fēng)險投資市場出現(xiàn)的時期、高科技企業(yè)集群和特定國家或地區(qū)的制度背景。風(fēng)險投資的相關(guān)政策，貫穿了募、投、管、退等各個環(huán)節(jié)，涵蓋了財稅支持，住房補貼、人才引進方方面面。通過制定完善的政策支持體系，能夠降低外地成熟的風(fēng)險投資機構(gòu)進駐本地的進入成本，降低風(fēng)險投資公司的投資風(fēng)險和運營成本，提高風(fēng)險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率，從而吸引風(fēng)險資本和投資機構(gòu)流入，形成集聚效應(yīng)，構(gòu)建風(fēng)險投資中心。

2.1.2法律規(guī)制風(fēng)險投資只能生長在具有機會的靈活的市場和規(guī)制較少的市場結(jié)構(gòu)中，太多的規(guī)則和條例將迷惑投資者、阻止他們進入。Cummingetal（.2010）采用1971年-2003年風(fēng)險投資家對北美、南美、歐洲和亞洲39個國家中的3848家企業(yè)進行風(fēng)險投資的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)較好的法律制度能更快地促進篩選交易和達(dá)成交易，增加有益聯(lián)合投資的可能性，降低潛在有害的聯(lián)合投資可能性。地方政府在法律層面上給予了風(fēng)險投資公司足夠的靈動性，同時規(guī)范和保護股權(quán)投資公司，加大知識產(chǎn)權(quán)保護力量，能夠為風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展奠定了寬松和相對完善的法律環(huán)境。這可以在一定程度上加大地區(qū)對于外地成熟的風(fēng)險資本和投資機構(gòu)的吸引力，促進風(fēng)險投資中心的形成。

2.1.3社會文化區(qū)域流動性文化特點，造就了地區(qū)特有的創(chuàng)業(yè)激情、包容、開放和創(chuàng)新優(yōu)勢，能夠為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造良好條件。城市的包容文化和崇尚創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的精神，培育了大批中小企業(yè)，為風(fēng)險資本提供了大量優(yōu)秀的投資對象。從而使該城市成為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)集聚，科學(xué)技術(shù)先進，創(chuàng)新氛圍濃厚、風(fēng)險資本集聚的城市。

2.2微觀環(huán)境

2.2.1退出渠道風(fēng)險投資退出渠道的豐富程度直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資資金的使用效率和投資信心，而拓寬風(fēng)險投資的退出渠道，主要是通過加強多層次資本市場建設(shè)的方式來實現(xiàn)。Mckenzie和Janeway（2010）研究顯示整個投資周期的市場環(huán)境，尤其是退出時的退出環(huán)境是風(fēng)險投資回報的重要決定因素。從全國的范圍內(nèi)看，我國目前的退出渠道的結(jié)構(gòu)仍然很不完善。中國的主板市場1400多家，中小板只有600多家，創(chuàng)業(yè)板300多家，新三板只有100家，這是倒金字塔結(jié)構(gòu)。美國第一層次紐交所只有2000多家，創(chuàng)業(yè)板3000多家，第三層黃粉單加在一起有6000家，第四層次是上萬家，這是正金字塔結(jié)構(gòu)。這需要各地區(qū)政府乃至全國，加大建設(shè)規(guī)范新三板、各地區(qū)的股權(quán)交易中心和產(chǎn)權(quán)交易所，完善多層次退出渠道，修正倒金字塔結(jié)構(gòu)。

2.2.2產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)地區(qū)行業(yè)的發(fā)展以及中小企業(yè)基礎(chǔ)，能夠為創(chuàng)投、股權(quán)投資企業(yè)提供良好的微觀產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。龐大的市場吸引了外地風(fēng)險投資機構(gòu)進入本地區(qū)，形成集聚效應(yīng)，風(fēng)險投資中心的建立又反過來推動企業(yè)的發(fā)展。由于我國目前的金融體系尚不完善，許多中小企業(yè)面臨的最大問題就是融資難。那么能否為企業(yè)解決這一難題，則在一定程度上影響了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平和地區(qū)對于企業(yè)家的吸引力。美國、英國及加拿大政府普遍通過建立信用擔(dān)保政策來解決這一難題，我國發(fā)達(dá)地區(qū)政府采用了重點民營企業(yè)貸款風(fēng)險補償?shù)拇胧?，政府對合作銀行發(fā)放中長期貸款給認(rèn)定的創(chuàng)新成長型企業(yè)提供一定比例的風(fēng)險補償，以降低企業(yè)的創(chuàng)新風(fēng)險，解決中小企業(yè)的融資難問題。這種信用擔(dān)保補償機制實際上是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)移,通過政府少量的資金投入，可以帶動大量的銀行資金和民間資金投向中小型科技企業(yè),實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和企業(yè)成長，促進產(chǎn)業(yè)中心的建立發(fā)展風(fēng)險投資。這對于非發(fā)達(dá)地區(qū)提高地區(qū)對于企業(yè)家的吸引力，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)中心，有很強的借鑒意義。

2.2.3平臺建設(shè)服務(wù)交流平臺和科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)的建設(shè)，可以將風(fēng)險投資人和尋求資金的創(chuàng)業(yè)者企業(yè)家集聚在一起，起到催化劑作用，促進雙方建立信任關(guān)系，減少雙方的交易成本，促進早期種子項目的投資。通過會議、論壇、園區(qū)建設(shè)，地方政府將風(fēng)險投資資本和企業(yè)家集聚在一起，促進了風(fēng)險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的構(gòu)建，實現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研金的結(jié)合。地方政府同時應(yīng)努力搭建完善服務(wù)平臺，加強科技部門與各類金融機構(gòu)的合作，發(fā)揮各自的優(yōu)勢。如招商銀行推出的天鷹斬翼計劃，交通銀行推出的產(chǎn)權(quán)貸款等都是值得借鑒的對象。

2.2.4人力資源風(fēng)險投資是高度市場化的投資行為，同時又是與“人”高度相關(guān)的活動。風(fēng)險投資項目經(jīng)理在項目篩選、盡職調(diào)查、項目后續(xù)管理等方面發(fā)揮著重要的作用，是風(fēng)險企業(yè)價值增加的源泉、推動風(fēng)險資本市場發(fā)展的最重要的力量，對于風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。隨著市場競爭格局的演變，加強我國風(fēng)險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進，將成為新階段的工作重點。地方政府應(yīng)重視引進和培養(yǎng)高層次人才，及時解決高層次人才在居留、出入境、落戶、子女入學(xué)、配偶就業(yè)、醫(yī)療保險等方面的問題和困難，同時建立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)專項資助機制，在創(chuàng)業(yè)資助、項目研發(fā)資助、成果轉(zhuǎn)化資助、政策配套資助等方面支持高層次人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。由此，聚集大批的科技活動人才，為地區(qū)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展源源不斷地輸送高質(zhì)量血液，為風(fēng)險投資的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。風(fēng)險投資家和企業(yè)家，都更偏向于在大量人才集聚的區(qū)域建立公司，人才的集聚是風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境的一個重要因素。

2.3總結(jié)風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境各方面因素的優(yōu)化，能夠有效地降低外地風(fēng)險投資機構(gòu)和外地企業(yè)進駐該地區(qū)的進入成本和經(jīng)營成本，直接決定了該地區(qū)對于風(fēng)險投資家和企業(yè)家的吸引力，提高了風(fēng)險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率和企業(yè)的融資能力收益率。最終促進了風(fēng)險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的構(gòu)建，形成了一級和二級聚集經(jīng)濟效應(yīng)的良性循環(huán)。

3啟示

由于雙重地域集聚效應(yīng)的存在，對于不是風(fēng)險投資中心的地區(qū)來說，要形成一級聚集經(jīng)濟效應(yīng)就需要創(chuàng)造適宜的風(fēng)險投資環(huán)境，規(guī)范完善法律法規(guī)，建立多層次的退出渠道，給予財稅支持，設(shè)立引導(dǎo)基金，建立風(fēng)險補償機制，降低風(fēng)險投資公司的進入成本和經(jīng)營成本，提高風(fēng)險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率來增加當(dāng)?shù)氐奈Ατ诓皇钱a(chǎn)業(yè)中心的地區(qū)，要獲得二級聚集經(jīng)濟效應(yīng)，則需要專注發(fā)展單一產(chǎn)業(yè)形成地域特色，建立信貸擔(dān)保補償機制，打造科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會交流平臺的作用，建立人才的培養(yǎng)和引進機制，為中小企業(yè)解決融資難、尋才難、盈利難、發(fā)展難的問題，提高企業(yè)家的利潤回報率，吸引企業(yè)進駐，促進企業(yè)成長。伴隨風(fēng)險投資中心和產(chǎn)業(yè)中心的建立，就可以互相促進，形成良性循環(huán)，突破發(fā)展風(fēng)險投資的瓶頸。以下從8個方面來闡述地方政府如何打造風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境，形成一級和二級聚集效應(yīng)的良性循環(huán)。

3.1經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展水平是風(fēng)險投資發(fā)展的源動力，各地區(qū)政府應(yīng)將發(fā)展生產(chǎn)力作為第一要義。對于經(jīng)濟發(fā)展水平較低的地區(qū)，很難像北京、上海、深圳一樣，發(fā)展成為各行業(yè)集聚的綜合經(jīng)濟金融中心。非發(fā)達(dá)地區(qū)要獲得二級聚集經(jīng)濟效應(yīng)，應(yīng)該對自己的經(jīng)濟有一個總體科學(xué)的規(guī)劃，清楚地明白應(yīng)該以什么產(chǎn)業(yè)作為推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的支柱，之后集中有限資源重點支持該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成區(qū)域特色的集聚效應(yīng)，從而促進風(fēng)險投資發(fā)展。

3.2政策環(huán)境建立和完善風(fēng)險投資政策支持體系，從稅收減免、財政補貼、注冊落戶獎勵等方面降低外地風(fēng)險投資公司的進入成本和經(jīng)營成本，提高風(fēng)險投資機構(gòu)在本地投資的利潤回報率來增加當(dāng)?shù)氐奈?，?gòu)建風(fēng)險投資中心。各地區(qū)政府可以參考北京、上海等地區(qū)所采取的風(fēng)險補償政策措施，設(shè)立風(fēng)險投資風(fēng)險補償專項資金，對于風(fēng)險投資機構(gòu)投資符合條件的項目所產(chǎn)生的虧損，給予虧損金額一定比例的風(fēng)險補償，設(shè)定上限。同時，由政府設(shè)立風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，以少量的政府基金撬動社會資金、民間資金、海外資金投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，通過科學(xué)設(shè)立引導(dǎo)基金出資的比例，確保創(chuàng)投機構(gòu)由專業(yè)機構(gòu)管理，使政府的專項資金和社會資金更好地結(jié)合。

3.3法律環(huán)境制定并完善有關(guān)風(fēng)險投資的法律法規(guī)，逐步推進風(fēng)險投資的制度創(chuàng)新，盡快制定和頒布有關(guān)風(fēng)險投資的暫行管理辦法，為風(fēng)險資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展提供法律保障。加強知識產(chǎn)權(quán)保護宣傳工作，加大知識產(chǎn)權(quán)執(zhí)法力度，同時通過支持幫助企業(yè)申請國內(nèi)外發(fā)明專利，建立和完善知識產(chǎn)權(quán)信息統(tǒng)計和申報制度等措施，提高創(chuàng)業(yè)投資參與者的投資信心和地區(qū)風(fēng)險投資系統(tǒng)環(huán)境的吸引力。建立法律制度使得地方資本市場能夠進行股權(quán)交易，引導(dǎo)民間資本參與地方資本市場，規(guī)范風(fēng)險資本的募資和運營，發(fā)展風(fēng)險投資。

3.4社會文化環(huán)境張景安教授在第14屆風(fēng)險投資論壇上，將創(chuàng)新文化建設(shè)列為發(fā)展風(fēng)險投資的當(dāng)務(wù)之急。地區(qū)政府應(yīng)重視加強地區(qū)文化建設(shè)，形成獨具特色的區(qū)域文化。弘揚創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投的文化理念，增強原創(chuàng)意識打造“中國創(chuàng)造”，崇尚創(chuàng)新容忍失敗，敢為人先打破局限。

3.5退出渠道地區(qū)政府應(yīng)加強產(chǎn)權(quán)交易所的軟硬件建設(shè)，鼓勵企業(yè)將其作為股權(quán)交易的平臺，通過企業(yè)兼并、收購與股權(quán)回購等多種方式實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。仿效北京中關(guān)村園區(qū)股份轉(zhuǎn)讓試點和深圳淺海股權(quán)交易中心模式，積極爭取國家給予股份轉(zhuǎn)讓試點資格，推動高新技術(shù)企業(yè)成為公眾公司，為風(fēng)險投資機構(gòu)提供多層次的退出渠道。

3.6產(chǎn)業(yè)環(huán)境建立風(fēng)險擔(dān)保補償機制，解決中小企業(yè)融資難的問題，從而吸引企業(yè)進駐，促進中小科技型企業(yè)的成長。具體做法是由政府成立一個信用擔(dān)保基金，當(dāng)中小型企業(yè)和高科技企業(yè)向商業(yè)銀行申請貸款時，可以在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)成立年限、貸款用途、行業(yè)前景、核心競爭力、財務(wù)現(xiàn)金流狀況、風(fēng)險等分析評估的基礎(chǔ)上，對其貸款額的70%-90%提供擔(dān)保，并收取0-2%的擔(dān)保費率。通過政府對銀行中小企業(yè)貸款的擔(dān)保補償,國家可以用少量的資金投入帶動大量的銀行資金和民間資金投向企業(yè),從而解決中小企業(yè)融資難的問題，大大提高地區(qū)對于企業(yè)家的吸引力，促進產(chǎn)業(yè)中心的建立發(fā)展風(fēng)險投資。

3.7平臺建設(shè)充分打造利用科技交流會、高新技術(shù)交易會平臺、風(fēng)險投資論壇、行業(yè)協(xié)會的作用，將風(fēng)險投資家和企業(yè)家集聚在一起，減少雙方的交易成本，促進雙方溝通交流，建立信任關(guān)系，發(fā)展風(fēng)險投資。借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)驗，大力發(fā)展大學(xué)科技園、科技企業(yè)孵化器、留學(xué)生創(chuàng)業(yè)園、生產(chǎn)力促進中心等創(chuàng)業(yè)孵化體系的功能建設(shè)，深入推進科技和金融的結(jié)合，將政府的科技投入與金融投資、民間投資進行鏈接和互動，建立多元化、多層次、多渠道的科技投融資體系，促進產(chǎn)學(xué)研結(jié)合。

3.8人力資源環(huán)境重視人才的引進和培養(yǎng)，加強對人才的資助和獎勵政策?？梢詫Ω咝聟^(qū)科技人員進行經(jīng)濟、金融知識教育，對金融工作者進行科技管理知識的培訓(xùn)，從科技企業(yè)家、證券工作者中培養(yǎng)出一批風(fēng)險投家，通過各種渠道和傳播媒體進行教育宣傳，培養(yǎng)風(fēng)險投資觀念，提高風(fēng)險投資行業(yè)的整體人才素質(zhì)，解決制約風(fēng)險投資事發(fā)展的人才瓶頸問題。

作者：李安蘭蔡昆穎單位：中山大學(xué)新華學(xué)院華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院