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摘要企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)已不能滿足現(xiàn)代企業(yè)的需要，為了解決傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理中存在的問(wèn)題，本文采用EVA作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。EVA最大化使財(cái)務(wù)管理目標(biāo)易于衡量和操作；構(gòu)建以EVA為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系能真實(shí)和科學(xué)地評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。

關(guān)鍵詞財(cái)務(wù)管理；目標(biāo)；經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）；最大化

一、我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展歷程

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的。我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段。

（一）總產(chǎn)值最大化

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度集中，企業(yè)必須按照國(guó)家下達(dá)的總產(chǎn)值指標(biāo)完成任務(wù)。因此在這段時(shí)期，把總產(chǎn)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。這一目標(biāo)，只講產(chǎn)值，不講效益；只求數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售。

（二）企業(yè)利潤(rùn)最大化

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，獲取利潤(rùn)的多少表明企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的大小，因此利潤(rùn)最大化發(fā)展為了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。但是它沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值也沒(méi)有反映利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系，不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間之間的比較；缺少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，片面追求利潤(rùn)最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。

（三）股東財(cái)富最大化

股東是企業(yè)的所有者，該觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)站在股東的立場(chǎng)來(lái)考慮問(wèn)題。但是這一目標(biāo)，只適合上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東的利益，忽略了其他關(guān)系人的利益，并且，用市價(jià)反映不完全正確，因?yàn)楣蓛r(jià)是多種因素的反映。

（四）企業(yè)價(jià)值最大化

該觀點(diǎn)在充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。但是，這一目標(biāo)沒(méi)有考慮到資本成本的因素，另外，如何正確計(jì)量企業(yè)價(jià)值也是一個(gè)問(wèn)題。

以上各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)都存在一定的缺陷，彌補(bǔ)這一缺陷的方法就是采取一種新的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)--經(jīng)濟(jì)增加值。

二、經(jīng)濟(jì)增加值的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，EVA），是公司營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與資本成本的差值。它是企業(yè)在某個(gè)特定年份中營(yíng)利補(bǔ)償資本機(jī)會(huì)成本的指標(biāo)。由美國(guó)斯特恩·斯圖爾特咨詢公司(Eterm&StewartCo)于1991年首創(chuàng)。20世紀(jì)90年代中期以后，逐漸在國(guó)外得到了廣泛的應(yīng)用，成為傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系的重要補(bǔ)充。經(jīng)濟(jì)增加值是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)“利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，它表示凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的數(shù)量值。

經(jīng)濟(jì)增加值理論的核心思想：一個(gè)公司想要獲得投資的超額報(bào)酬，其賺取的收入除了要完全補(bǔ)償經(jīng)營(yíng)的全部成本費(fèi)用以外，還要充分補(bǔ)償投資者投入資本的全部成本，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。

運(yùn)用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)和投資者價(jià)值是否增加的基本思路是：企業(yè)的投資者可以自由的將他們投資于企業(yè)的資本變現(xiàn)，并將其投資于其他資產(chǎn)，因此，投資者從企業(yè)至少應(yīng)獲得其投資機(jī)會(huì)成本。這意味著，從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中扣除按權(quán)益的經(jīng)濟(jì)價(jià)值計(jì)算的資本機(jī)會(huì)成本后，才是股東從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到的增值收益。由此可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)增加值是立足在股東角度定義的企業(yè)利潤(rùn)。

EVA可以用公式表示為：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本=（資本回報(bào)率－資本成本率）×資本

在實(shí)務(wù)中經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算要相對(duì)復(fù)雜一些，這主要是由兩方面因素決定的：一是在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本總額時(shí)需要對(duì)某些會(huì)計(jì)報(bào)表科目進(jìn)行調(diào)整，以消除根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的扭曲：二是資本成本的確定需要參考資本市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)。由于各國(guó)的會(huì)計(jì)制度和資本市場(chǎng)現(xiàn)狀存在差異，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計(jì)算方法也不盡相同。由上可知，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算結(jié)果取決于三個(gè)基本變量：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，資本總額和加權(quán)平均資本成本。

需要強(qiáng)調(diào)的是EVA的核心在于提醒管理者：股權(quán)資本是有成本的。三、“EVA最大化“目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)

（一）EVA反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造現(xiàn)實(shí)，為管理人員實(shí)施價(jià)值管理提供了全新的視角。通過(guò)考慮資金成本，以及對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理的調(diào)整，EVA指標(biāo)客觀地反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)際情況。

（二）EVA是能將所有者與經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)管理目標(biāo)緊密銜接的一條紐帶。采用以EVA為基礎(chǔ)的激勵(lì)計(jì)劃，主要是根據(jù)EVA的增長(zhǎng)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，使經(jīng)營(yíng)者在想盡辦法提高資本運(yùn)營(yíng)管理能力的同時(shí)，必須提高融資效率，因?yàn)槠髽I(yè)的所有資源都是有代價(jià)的。對(duì)于股東而言，EVA開(kāi)發(fā)了企業(yè)四個(gè)方面的潛能：提高效率、降低成本、減少浪費(fèi)、節(jié)省稅賦，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富，使經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)增加?？梢?jiàn)，EVA有利于將經(jīng)營(yíng)者利益與股東利益協(xié)調(diào)一致，維護(hù)股東權(quán)益，EVA最大化的實(shí)質(zhì)就是權(quán)衡了經(jīng)營(yíng)者利益下的股東財(cái)富最大化。

（三）EVA考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全部資本成本?，F(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本，而對(duì)于股權(quán)資本成本則作為收益分派處理，它使資本的使用者--企業(yè)經(jīng)營(yíng)者形成“免費(fèi)資本“的幻覺(jué)，誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費(fèi)資本，可以不計(jì)成本，隨心所欲地使用，結(jié)果造成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者根本不重視資本的有效使用，容易造成股權(quán)資本的極大浪費(fèi)。而以EVA最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)考慮的是所用資本的機(jī)會(huì)成本，企業(yè)擁有的每一項(xiàng)資產(chǎn)都存在機(jī)會(huì)成本，從而促使經(jīng)營(yíng)者提高資金的運(yùn)營(yíng)效果，更好地維護(hù)投資者的利益。

（四）考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。權(quán)益資本的加權(quán)平均成本率是投資者基于對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)而做出的判斷，因此資本加權(quán)平均成本率大小是由風(fēng)險(xiǎn)大小決定的，從理論上說(shuō)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)，資本加權(quán)平均成本率就大；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)小時(shí)，資本加權(quán)平均成本率就小。從財(cái)務(wù)管理假設(shè)又可知，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)是同向的，報(bào)酬的增加是以企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加為代價(jià)的。從EVA的公式中可以看出，資本加權(quán)平均成本率與EVA成反比，而作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與EVA成正比，因此，只有在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬達(dá)到某種均衡時(shí)，EVA才能達(dá)到最大。

（五）EVA使構(gòu)建價(jià)值管理的統(tǒng)一財(cái)務(wù)架構(gòu)成為可能。EVA從最基本的意義上說(shuō)，是公司業(yè)績(jī)度量指標(biāo)；然而，EVA不僅僅是一種度量業(yè)績(jī)的指標(biāo)，它還是一個(gè)包括激勵(lì)機(jī)制等在內(nèi)的全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)。EVA克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的復(fù)雜和混亂，為企業(yè)目標(biāo)制定、戰(zhàn)略評(píng)估，以及投資決策、經(jīng)營(yíng)決策、績(jī)效評(píng)估、激勵(lì)提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)。它可以持續(xù)影響從董事會(huì)到公司基層的所有決策，和人們的行為方式。使企業(yè)的每一個(gè)部門、每一個(gè)員工，圍繞股東價(jià)值最大化步調(diào)一致地開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念正由傳統(tǒng)的利潤(rùn)最大化向股東權(quán)益最大化轉(zhuǎn)變，考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的依據(jù)逐漸從傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)轉(zhuǎn)向股東權(quán)益價(jià)值指標(biāo)。而體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值最大化的EVA指標(biāo)，不僅協(xié)調(diào)了各關(guān)系人的利益，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，也提高了資源的利用效率。其可代替?zhèn)鹘y(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)更好地制約管理者的行為，激勵(lì)他們的創(chuàng)造熱情，為股東贏得更多的利益。

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