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可貸資金理論（Loanable—FundsTheoryofInterest）是二十世紀(jì)三十年代提出來的，其主要代表人物是劍橋?qū)W派的羅伯遜和瑞典學(xué)派的俄林。該理論試圖在利率決定問題上把貨幣因素和實(shí)質(zhì)因素結(jié)合起來考慮，完善古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論和凱恩斯流動(dòng)性偏好利率理論。為了更好的理解可貸資金理論，先來了解一下儲(chǔ)蓄投資理論和流動(dòng)性偏好理論。

古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論，也稱為“真實(shí)的利率理論”。該理論認(rèn)為投資來源于儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄是當(dāng)期放棄的消費(fèi)，利率在本質(zhì)上是由于人們放棄了當(dāng)期的消費(fèi)而得到的報(bào)酬。投資者以投資于資本所得的資本邊際生產(chǎn)力來支付利息，儲(chǔ)蓄者因?yàn)闋奚?dāng)期的消費(fèi)而獲得利息。該理論從儲(chǔ)蓄和投資這兩個(gè)實(shí)質(zhì)因素來討論利率的決定，認(rèn)為通過社會(huì)存在的一個(gè)單一的利率的變動(dòng)就能使儲(chǔ)蓄和投資自動(dòng)到達(dá)一致，從而使經(jīng)濟(jì)體系維持在充分就業(yè)的均衡狀態(tài)；在這種狀態(tài)下，儲(chǔ)蓄和投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)，利率決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用。為了清楚的說明這種均衡機(jī)制，不妨設(shè)儲(chǔ)蓄S=S(r)，投資I=I(r)，其中S表示意愿的儲(chǔ)蓄，I表示意愿的投資。顯然，儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。當(dāng)S=I時(shí)，利率達(dá)到均衡水平；當(dāng)S>I時(shí)，資金供給多余資金需求，這就促使利率下降；反之，當(dāng)S小于I時(shí)，利率水平上升。其機(jī)理如圖一所示。需要說明的是因?yàn)楣诺鋵W(xué)派基本上是貨幣中性論者，即他們認(rèn)為貨幣供給的變動(dòng)只有一種影響－價(jià)格水平的同比例變動(dòng)，因此貨幣供給的變動(dòng)并不影響利率，利率只是由生產(chǎn)率和節(jié)約的實(shí)際力量所決定的，即由投資和儲(chǔ)蓄等實(shí)質(zhì)因素決定的，于貨幣因素?zé)o關(guān)

凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論將心理因素分析引入了利率決定中。凱恩斯首先認(rèn)為將利率認(rèn)為是對當(dāng)期放棄的消費(fèi)的報(bào)酬是根本錯(cuò)誤的，因?yàn)檠悠诘南M(fèi)并不一定能夠帶來收入。他認(rèn)為人們普遍都有一種流動(dòng)性偏好，利率是對人們犧牲流動(dòng)性的報(bào)酬；其次，他還認(rèn)為儲(chǔ)蓄和投資都和實(shí)際的收入相關(guān)，不可能獨(dú)立的變動(dòng)，從而不能決定利率的高低。凱恩斯認(rèn)為，利率是使公眾愿意以貨幣形式持有的財(cái)富量（貨幣需求量）等于現(xiàn)有貨幣存量（貨幣供給）的價(jià)格，因此利率是由貨幣供給和貨幣需求共同決定的。貨幣供給是由銀行體系決定的外生變量（由基礎(chǔ)貨幣和存款準(zhǔn)備金率決定），與利率沒有關(guān)系。貨幣需求由消費(fèi)性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)需求組成，其中消費(fèi)性需求和預(yù)防性需求是外生的，投機(jī)性需求與利率相關(guān)。其機(jī)理如圖二所示。凱恩斯認(rèn)為利率是由貨幣供求決定的，在本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，與實(shí)質(zhì)性因素?zé)o關(guān)。

針對上述兩個(gè)理論，可貸資金理論認(rèn)為它們都有其不足之處。可貸資金理論認(rèn)為在利率決定問題上，肯定儲(chǔ)蓄和投資的交互作用是對的，但完全忽視貨幣因素是不當(dāng)?shù)?，尤其在目前金融資產(chǎn)量相當(dāng)龐大的今天；凱恩斯指出了貨幣因素對利率決定的影響是可取的，但完全否定實(shí)質(zhì)性因素是錯(cuò)誤的?？少J資金理論試圖在古典利率理論的框架內(nèi)，將貨幣供求變動(dòng)等貨幣因素考慮進(jìn)去，在利率決定問題上同時(shí)考慮貨幣因素和實(shí)質(zhì)因素，以完善利率決定理論。其基本主張是：利率是借貸資金的價(jià)格，借貸資金的價(jià)格取決于金融市場上的資金供求關(guān)系。假定我們考察的是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)體，并且在這個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)體中不存在政府。在這樣假定下，可借貸資金的供給（如圖三所示）包括：（1）家庭、企業(yè)的實(shí)際儲(chǔ)蓄，它隨利率的上升而上升；（2）實(shí)際貨幣供給量的增加量?？山栀J資金的需求（如圖四所示）包括：（1）購買實(shí)物資產(chǎn)的投資者的實(shí)際資金需求，它隨著利率的上升而下降；（2）家庭和企業(yè)對貨幣需求量的增加，即為了增加其實(shí)際貨幣持有量而借款或少存款。需要注意的是，可貸資金理論中的可借貸資金的供給和可借貸資金的需求均是流量概念，而不是存量概念。這里所謂家庭、企業(yè)的實(shí)際儲(chǔ)蓄類似于古典學(xué)派儲(chǔ)蓄投資理論中的儲(chǔ)蓄的含義，指的是他們手中計(jì)劃不用于消費(fèi)部分的貨幣量，即計(jì)劃儲(chǔ)蓄。實(shí)際貨幣供給量的增加額類似于凱恩斯利率決定理論中的貨幣供給量的含義，指的是銀行體系決定的通過信用創(chuàng)造的當(dāng)期新增的貨幣供給量，這是一個(gè)外生變量?？少J資金理論所謂同時(shí)考慮實(shí)質(zhì)因素和貨幣因素的思想充分的體現(xiàn)在了其將整個(gè)社會(huì)的可借貸資金的供給劃分為兩個(gè)部分，即家庭、企業(yè)當(dāng)期愿意儲(chǔ)蓄的部分（實(shí)質(zhì)部分）和銀行體系決定的當(dāng)期實(shí)際貨幣供給量的增加部分（貨幣因素）。因此，可貸資金理論比較完整的描述了社會(huì)經(jīng)濟(jì)中可借貸資金的來源。購買實(shí)物資產(chǎn)的投資者的實(shí)際資金需求類似于儲(chǔ)蓄投資理論中的投資，指的是實(shí)際的計(jì)劃投資（實(shí)質(zhì)因素）；家庭和企業(yè)對貨幣需求量的增加類似于凱恩斯利率決定理論中的貨幣需求含義（貨幣因素）。同樣，這種劃分也體現(xiàn)出可貸資金理論力圖把古典學(xué)派利率決定理論和凱恩斯的相統(tǒng)一的思想。

為了進(jìn)一步說明可貸資金理論，我們用一個(gè)簡化的模型。不妨設(shè)（利率為r）：

(1)當(dāng)期可借貸資金供給為Ls，家庭和企業(yè)的實(shí)際儲(chǔ)蓄為S(r)，實(shí)際貨幣供給量的增加部分為，顯然S(r)是利率的函數(shù)，與利率無關(guān)是外生變量，那么有：Ls=S(r)+。

(2)當(dāng)期可借貸資金需求為Ld，購買實(shí)物資產(chǎn)的投資需求為I(r)，家庭和企業(yè)的貨幣需求量為，顯然I和都是利率的函數(shù)，那么有：

Ld=I(r)+

(3)在當(dāng)期處于均衡狀態(tài)時(shí)，可借貸資金的供給等于可借貸資金的需求，因此有：

Ls=Ld

即S(r)+＝I(r)+

此時(shí)，即可以求出均衡利率r0，如圖五所示。

方程式Ls=Ld或S(r)+＝I(r)+說明了可貸資金理論的利率決定過程。當(dāng)Ls>Ld時(shí)，利率就會(huì)下降，同時(shí)Ld也會(huì)增加，并在一個(gè)較低的利率水平達(dá)到均衡；反之，當(dāng)Ls<Ld時(shí)，利率就會(huì)上升，同時(shí)Ld也會(huì)減少，并在一個(gè)較高的水平達(dá)到均衡。

本文從一個(gè)較淺的層次上分析了可貸資金理論的思想方法。總的來說，可貸資金理論綜合考慮了實(shí)質(zhì)因素和貨幣因素對利率決定的影響，將社會(huì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)體層面和金融層面有機(jī)的結(jié)合了起來，合理的解釋了利率的決定過程，是當(dāng)今比較有影響的利率決定理論。