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金融危機(jī)的成因范文第1篇

關(guān)鍵詞:市場泡沫 杠桿倍率 金融創(chuàng)新

一、金融危機(jī)給我們警示

1、前車之鑒

金融創(chuàng)新在短期內(nèi)確實(shí)可以積聚大量的財(cái)富,會給人以巨大的誘惑,華爾街的神話證實(shí)了這一點(diǎn),但高風(fēng)險(xiǎn)也會與之相伴。假如金融創(chuàng)新不能評估和不可控,假如金融創(chuàng)新的目的是為了逐利,那么,這種創(chuàng)新活動帶來的一定是金融市場的泡沫、危機(jī)和災(zāi)難。本輪始發(fā)于美國的金融風(fēng)暴是次貸危機(jī)蔓延的結(jié)果,是次貸危機(jī)與美國金融創(chuàng)新過度和不恰當(dāng)使用金融衍生品的產(chǎn)物。美國房貸機(jī)構(gòu)房利美和房地美購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款,并通過粉飾包裝使其資產(chǎn)證券化,將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售,投資銀行又利用其金融工程技術(shù),通過創(chuàng)新再將次債進(jìn)行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此,衍生層次不斷疊加,信用鏈條拉長,市場泡沫不斷吹大,使得市場主體不再去關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量,而是考慮在購買了衍生產(chǎn)品之后,如何通過打包、分拆和證券化處理,再將衍生出來的新產(chǎn)品賣給下家。其結(jié)果是沒有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值,從而助長了極度的短期投機(jī)趨利化,最終釀成了嚴(yán)重的金融市場危機(jī)。借鑒美國金融危機(jī)血的教訓(xùn),我們有必要對金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視,既要看到其對金融發(fā)展起到推進(jìn)器的作用,又要對其令人防不勝防的放大風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)清醒的認(rèn)識,把金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)置于可控范圍內(nèi)。使我們金融企業(yè)發(fā)展變得更為健康,融資功能更為強(qiáng)健。

2、盲目創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn),不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新

雖說一國沒有強(qiáng)大的金融,就不會有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)。但我們不要忘了當(dāng)今這場金融游戲是沒有硝煙的戰(zhàn)場,這場游戲也使我們看到國際金融集團(tuán)及其代言人在世界金融史上翻云覆雨,掠奪他國財(cái)富,再現(xiàn)統(tǒng)治世界的精英俱樂部在政治與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不斷掀起金融戰(zhàn)役的手段與結(jié)果。它給了我們許多啟示:我們金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新,不能為了追求眼前既得利益而創(chuàng)新,它必須要圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)而創(chuàng)新。因?yàn)槊撾x實(shí)體的虛擬的金融創(chuàng)新,其信用是難以把握和測控的,它必將為事后積聚大量的風(fēng)險(xiǎn)。譬如發(fā)行中小企業(yè)集合債券,就是為了解決當(dāng)前中小企業(yè)融資難的問題,在當(dāng)前金融危機(jī)情況下,我國許多中小企業(yè)是首當(dāng)其沖受害者,更顯其要害是融資困難,并可由此引起諸多問題困擾,將會引起我國失業(yè)率大幅上升。而解決中小企業(yè)融資難問題,將會起到提綱挈領(lǐng)、正中要的作用。因?yàn)橹行∑髽I(yè)可吸納大量的就業(yè)人員,而就業(yè)人員增加就可以增加下游產(chǎn)品消費(fèi)需求,下游需求旺盛起來必然會引起上游產(chǎn)品消費(fèi)需求同步增長,從而理順產(chǎn)業(yè)鏈,使經(jīng)濟(jì)活絡(luò)起來,許多問題就可以迎刃而解了。所以說金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須要與時(shí)俱進(jìn),與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相聯(lián)系,它不需要空洞的包裝,虛幻的贏利,是要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密地結(jié)合在一起,才會創(chuàng)造富有生命力的經(jīng)久不衰的經(jīng)濟(jì)增長體系。

3、亞洲金融危機(jī)警示的意義

始于泰國的亞洲金融危機(jī),迅速擴(kuò)散至整個(gè)東南亞并波及世界,使許多東南亞國家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌,金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重創(chuàng)傷。這次金融危機(jī)在半年時(shí)間之內(nèi)以席卷國家之多、危害之大、損失之慘令世人瞠目結(jié)舌,在事后的總結(jié)中,人們認(rèn)為危機(jī)的發(fā)生絕非偶然,而是一種必然。其外部原因,是國際投資的巨大沖擊以及由此引起的外資撤離。據(jù)統(tǒng)計(jì),危機(jī)期間撤離東南亞國家和地區(qū)的外資高達(dá)400億美元。但是,金融體制的不健全、金融活動的失控是金融危機(jī)的內(nèi)生要素。正由于此,在當(dāng)前我國的體制轉(zhuǎn)型中,人們應(yīng)該高度重視和切實(shí)搞好政府調(diào)控的市場經(jīng)濟(jì)體制的構(gòu)建,特別要花大力氣健全金融體制,大力增強(qiáng)對內(nèi)生的和外生的金融危機(jī)的防范能力?？偨Y(jié)東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之經(jīng)驗(yàn),人們對危機(jī)爆發(fā)的原因進(jìn)行了廣泛而深入的探討,指出了危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因和外在原因,從深層次的層面我們可以認(rèn)為是現(xiàn)代貨幣信用機(jī)制導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)。只要現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)存在,市場經(jīng)濟(jì)所固有的貨幣信用機(jī)制就可能導(dǎo)致金融危機(jī)。它只發(fā)生在那些制度不健全的、最薄弱的國家。這一點(diǎn)在社會主義市場經(jīng)濟(jì)國家也不例外。雖然如此,我們還是可以通過健全金融體制來防范金融危機(jī)。但是,這次金融危機(jī)的最根本原因還是在于這些國家和地區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的矛盾性。東南亞國家和地區(qū)是近20年來世界經(jīng)濟(jì)增長最快的地區(qū)之一。這些國家和地區(qū)近年來在經(jīng)濟(jì)快速增長的同時(shí)暴露出日益嚴(yán)重的問題:包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)未作適時(shí)有效的調(diào)整;國際收支赤字增大,外債增多;銀行貸款過分寬松。

二、金融危機(jī)的成因

1、金融杠桿無限制放大

人們追求財(cái)富的夢想始終伴隨著社會發(fā)展,如果超出現(xiàn)實(shí)和不擇手段地追求,往往會給別人或自己帶來禍害。過去資本家為了獲得更多的利潤,他們采用各種手段毫不顧市場環(huán)境地?cái)U(kuò)大生產(chǎn),引起商品相對過剩,結(jié)果所生產(chǎn)的產(chǎn)品沒辦法銷售,經(jīng)營難以為繼,最終導(dǎo)致大量失業(yè),社會購買力大量下降,社會形成混亂,造成了惡性循環(huán)。這種趨利心理不被理性思維所占據(jù),它就會周而復(fù)始地出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。不過在高度信息化的今天,市場會變得更為理性,產(chǎn)品過剩沒有那么嚴(yán)重,對經(jīng)濟(jì)破壞程度沒有那么強(qiáng)。當(dāng)人們慢慢醒悟過來的時(shí)候(也就是說經(jīng)濟(jì)危機(jī)所造成的震蕩幅度越來越小的時(shí)候),社會更高層的危機(jī)就出現(xiàn)了,它的殺傷力絕對勝過產(chǎn)品過剩所造成的經(jīng)濟(jì)危機(jī),這就是金融危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)是對孿生兄弟,都是逐利求財(cái)不擇手段的后果,都是造成了社會經(jīng)濟(jì)混亂,市場萎縮,流通堵塞,工廠開工不足,失業(yè)率急劇上升。近年來,在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下,傳統(tǒng)上以賺取傭金收入為主、對資本金要求很低的投資銀行,大量介入次貸市場和復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品的投資。

2、信用過度資產(chǎn)化所帶來的危害

從本質(zhì)上來講,次貸危機(jī)的根源就是金融企業(yè)不顧觸犯金融道德風(fēng)險(xiǎn),非理性放大金融杠桿,令金融風(fēng)險(xiǎn)無限積聚,使泡沫破裂的災(zāi)難性后果超出了金融體系所能承受的臨界點(diǎn),進(jìn)而引發(fā)銀行危機(jī)、信用違約危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、美元危機(jī)等一系列連鎖反應(yīng),而這一系列危機(jī)的背后凸顯的則是美國出現(xiàn)了整體性的信用坍塌。國家信用是金融體制的最后依托。聯(lián)邦政府多年來對于兩房疏于監(jiān)管,無形中縱容了風(fēng)險(xiǎn)的不斷膨脹,而事發(fā)后又將“風(fēng)險(xiǎn)社會化”,其所觸犯的“道德風(fēng)險(xiǎn)”則從價(jià)值層面上對國家信用造成嚴(yán)重沖擊。金融危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明,國家信用是建立在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上的,一旦遭遇金融風(fēng)暴,很有可能連國家信用一起毀掉。“信用危機(jī)”也是人類社會最難防范的危機(jī)。其他任何危機(jī)無論輕重大小,往往都有“特異性”、“變異性”、“周期性”等蛛絲馬跡可尋,人們可以通過采取有“預(yù)見性”、“防范性”的措施,進(jìn)行防范和化解。而“信用危機(jī)”的爆發(fā)既無先兆,更無固定的模式和規(guī)律,因而也相對難以防范和化解。所以在極度投機(jī)氛圍的華爾街里,沒有什么不可以買賣,包括良心,甚至是靈魂都可以出售,這種早已透支了的信用資產(chǎn),也已極度證化了,它早已潛伏著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn),為金融風(fēng)暴的到來積累了大量的籌碼。

3、集成因素

當(dāng)今政府關(guān)心的是社會有效需求,企業(yè)關(guān)心的是滿足消費(fèi)者需求,設(shè)計(jì)師們是要?jiǎng)?chuàng)造新的需求,消費(fèi)者所關(guān)心的是如何獲得更多消費(fèi)的權(quán)利。離開消費(fèi),世界將找不到重心。消費(fèi)的概念內(nèi)涵豐富多彩,包括了物質(zhì)的,也包括非物質(zhì)的;包括實(shí)體的,也包括虛擬的?！吧鐣惺茏岳麆訖C(jī)支配的行為邏輯,使得人的多樣化需要的滿足不再成為社會生活的主導(dǎo)。愛情、理想甚至生命這些生活中最可珍貴的事物,都統(tǒng)統(tǒng)受到金錢的支配”。擁有財(cái)富,人們才能夠有能力選擇他想過的生活。擁有更多的財(cái)富,才能夠有更多的現(xiàn)實(shí)權(quán)利,而這種權(quán)利又多半是一種消費(fèi)的自由?，F(xiàn)實(shí)世界的誘惑是那么快速地變化,通過實(shí)物經(jīng)濟(jì)的積累,財(cái)富的增長似乎仍然不能滿足人們變化得更快的消費(fèi)需要。隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的增長因素的被耗盡,實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富的速度在持續(xù)下降。泰勒的現(xiàn)代化標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)、日本的精益生產(chǎn)、半導(dǎo)體技術(shù)的發(fā)展、信息技術(shù)的普及、欠發(fā)達(dá)國家的廉價(jià)勞動力和原材料供應(yīng)等使財(cái)富在過去的100年中被高速創(chuàng)造出來。進(jìn)入二十一世紀(jì)初,隨著廉價(jià)資源的過度開發(fā)、半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展?jié)u近極限、重大創(chuàng)新普遍減少,下一個(gè)財(cái)富制造機(jī)器又在哪里呢?在實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動力逐漸減弱的過程中,通過投資和膨脹消費(fèi)的方法來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富創(chuàng)造是最簡單、最便利的工具。但財(cái)富顯然將被迫放慢自己的膨脹速度。

金融危機(jī)的成因范文第2篇

一、金融危機(jī)的成因

從危機(jī)爆發(fā)過程看，美國房價(jià)下跌引爆次貸危機(jī)，次貸危機(jī)迅速導(dǎo)致信用危機(jī)，信用危機(jī)又導(dǎo)致銀行危機(jī)，從而引發(fā)金融危機(jī)并波及全球。其間，低標(biāo)準(zhǔn)次級貸款的瘋狂膨脹和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的全球泛濫起到了巨大的助推作用。從次貸危機(jī)的視角看，本次金融危機(jī)主要有以下幾個(gè)方面的原因。

(一)金融過度創(chuàng)新和監(jiān)管不匹配

房地產(chǎn)泡沫破裂和次貸危機(jī)是美國金融危機(jī)的直接原因。而金融過度創(chuàng)新和監(jiān)管不匹配是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)成為推動美國經(jīng)濟(jì)的主要手段。次級貸款極速膨脹?！皟煞俊钡冉鹑跈C(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)證券化的方法，將其次貸轉(zhuǎn)換成債券，以次債形式在市場上發(fā)售。而華爾街的金融機(jī)構(gòu)又再次衍生。將次債進(jìn)行分割、打包、組合。構(gòu)造出一系列誘人的次債信用衍生品，銷往世界各地。相對于金融創(chuàng)新快速發(fā)展，金融監(jiān)管卻嚴(yán)重滯后。首先，房貸機(jī)構(gòu)不斷放低貸款標(biāo)準(zhǔn)；其次，信用評估機(jī)構(gòu)缺乏自律。風(fēng)險(xiǎn)信息和資產(chǎn)定價(jià)嚴(yán)重失真：另外，美國“雙重多頭”的金融監(jiān)管體制存在著嚴(yán)重缺陷。

(二)金融自由化政策和不當(dāng)貨幣政策

長期的低利率政策和金融自由化政策則是本次金融危機(jī)的根源之一。從上世紀(jì)80年代開始，美國極力推動放松金融管制，越來越多的商業(yè)銀行加入到金融衍生品業(yè)務(wù)中。同時(shí)，長期的低利率政策為金融危機(jī)埋下伏筆，不當(dāng)?shù)募酉⒄邉t催引了次貸危機(jī)。經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，為刺激美國經(jīng)濟(jì)的增長，美聯(lián)儲從2001年1月開始連續(xù)13次降息，至2003年6月美國一年期利率由6.5％降低到1％的超低水平，并在這個(gè)低水平持續(xù)了近1年之久，低利率和充裕的銀行信貸導(dǎo)致房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，次級貸款蓬勃發(fā)展，房地產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹。為抑制日益上升的通貨膨脹，從2004年6月至2006年6月美聯(lián)儲共加息17次，利率由1％升至5.25％，房地產(chǎn)價(jià)格下跌，交易量急劇萎縮，次貸危機(jī)一觸即發(fā)。另外，Morris Goldstein(2008)認(rèn)為，“9?11”后全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行寬松的貨幣政策，造成的流動性過剩和較低的實(shí)際利率是美國金融危機(jī)的主要根源，

(三)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重脫離

美國虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離，是美國金融危機(jī)的深層次原因之一。首先，從產(chǎn)業(yè)層面來看。從上世紀(jì)80年代開始，美國把大量制造業(yè)轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，把美國打造成貿(mào)易、航運(yùn)和金融等服務(wù)業(yè)中心，利用專利、標(biāo)準(zhǔn)和品牌等手段，控制著產(chǎn)業(yè)的高端，實(shí)體產(chǎn)業(yè)不斷流失。尤其是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，美國金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40％，虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，從發(fā)展方式來看，全球化背景下消費(fèi)增長是美國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力，對GDP的拉動已達(dá)70％左右。伴隨高消費(fèi)的是低儲蓄和信貸消費(fèi)(超前消費(fèi))，美國儲蓄率長期走低，從1984年的10.08％，一路降到2007的-1.7％，創(chuàng)下1933年大蕭條時(shí)代以來的歷史最低紀(jì)錄。低儲蓄、高消費(fèi)模式下美國已成為全球最大債務(wù)國，2006年美國家庭部門欠債已超過美國GDP的90％和家庭部門可支配收入的130％。2007年。美國金融部門的債務(wù)激增到GDP的114％。非金融部門的債務(wù)達(dá)到GDP的226％，信用卡、車貸、房貸的規(guī)模也節(jié)節(jié)攀高。債務(wù)危機(jī)和儲蓄、投資之間的嚴(yán)重失衡，必然導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

(四)不合理的國際貨幣體系

不合理的國際貨幣體系是美國金融危機(jī)賴以存在的環(huán)境，助長了美國金融危機(jī)的爆發(fā)。美元是國際結(jié)算貨幣、儲備貨幣和投資貨幣，長期以來，美國在源源不斷地購入世界各地實(shí)體資源(自然資源、勞動資源和資本資源)的同時(shí)，在全球發(fā)行美元、國債、股票以及大量金融衍生品。美國生產(chǎn)貨幣，其他國家生產(chǎn)商品。各國積累了巨額外匯儲備后，為確保其安全和保值，就去購買美國國債。資金又流回了美國。美國的赤字政策和高消費(fèi)政策是通過美元的特殊地位和資本市場的價(jià)值傳導(dǎo)支撐的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其生產(chǎn)力的承受能力，危機(jī)爆發(fā)便只是時(shí)間問題。

(五)其他原因假說

此外，伊拉克戰(zhàn)爭、石油危機(jī)、全球性通貨膨脹、全球房地產(chǎn)市場回落、美國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行期及華爾街職業(yè)經(jīng)理人激勵(lì)模式和會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等均被認(rèn)為是導(dǎo)致美國金融危機(jī)的重要原因。

二、金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

國際金融危機(jī)已使美國及全球付出沉重代價(jià)，由于中國金融市場還不夠開放，資本經(jīng)常項(xiàng)目受到管制，中國遭受金融危機(jī)的直接影響性對較小。但由于對外需的高度依賴性，使中國經(jīng)濟(jì)遭受了較大的間接沖擊。

(一)對中國金融的影響

金融危機(jī)首先會造成資本市場心理上的恐慌和悲觀，投資信心和消費(fèi)信心都將受挫。雷曼申請破產(chǎn)保護(hù)次日，中國A股市場暴跌，上證指數(shù)、香港股市、內(nèi)地房地產(chǎn)股等無一幸免。金融危機(jī)對中國金融的實(shí)質(zhì)性影響主要體現(xiàn)在資產(chǎn)縮水。比如巨額外匯儲備(近2萬億美元)、持有的美國國債(達(dá)5020億美元)和公司債券等大幅縮水，以及中國股市暴跌等等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國在這次危機(jī)中資產(chǎn)縮水達(dá)21萬億人民幣。龍永圖(2008)則估計(jì)中國銀行直接損失將近100億美元。不過慶幸的是，資本賬戶仍處于管制狀態(tài)，金融改革也取得了一定成效，風(fēng)險(xiǎn)依然在可控范圍之內(nèi)，中國應(yīng)該不會發(fā)生美國式的金融危機(jī)。

(二)對中國外貿(mào)及出口型企業(yè)的影響

金融危機(jī)將對中國對外貿(mào)易造成強(qiáng)烈沖擊：一是金融危機(jī)不僅導(dǎo)致美國外需減少，也會使歐盟、日本及其他新興經(jīng)濟(jì)體的外需減少，中國出口的不景氣還將產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，反過來再影響中國：二是金融危機(jī)有可能導(dǎo)致人民幣在一定時(shí)期內(nèi)相對升值。金融危機(jī)后，美元對人民幣貶值，人民幣對歐元、日元等不同程度地升值，照這樣的趨勢繼續(xù)下去，將對中國出口雪上加霜；三是金融危機(jī)可能會導(dǎo)致國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，目前在一定程度上已經(jīng)顯現(xiàn)，并將可能在美國帶動下愈演愈烈，而中國將成為面臨貿(mào)易保護(hù)主義威脅最大的國家(張燕生，2009)。而外貿(mào)的減少必然對出口導(dǎo)向型的中小企業(yè)構(gòu)成強(qiáng)烈沖擊，訂單的減少，產(chǎn)品價(jià)格下行，人民幣升值壓力不減，勞動力成本和部分能源價(jià)格上升等均將使不少企業(yè)面臨嚴(yán)峻的生存問題。

(三)對中國投資及房地產(chǎn)市場的影響

金融危機(jī)會對中國投資產(chǎn)生重要影響。首先表現(xiàn)在投資信心受挫。其次，表現(xiàn)在資金流動層面。金融危機(jī)必然會使發(fā)達(dá)國家本國資金供應(yīng)變得緊張?？赡軙挂徊糠仲Y金從中國回流。同時(shí)。在金融危機(jī)下，中國也可能成為海外資金的避風(fēng)港，成為特殊時(shí)期的投機(jī)場所。如果出現(xiàn)突發(fā)性的集中流出或流入，將對中國資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。如果沒有有效、及時(shí)的監(jiān)管和宏觀調(diào)控措施，將會對中國外匯市場、股票債券市場、房地產(chǎn)市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。尤其是房地產(chǎn)市場，除了心理方面的沖擊，房地產(chǎn)資金供應(yīng)將出現(xiàn)緊張，因?yàn)楹Ｍ馔缎谐烦鲋袊康禺a(chǎn)市場，銀行的房地產(chǎn)貸款在減少，上市融資的方式也隨著股市下跌而破滅。房地產(chǎn)泡沫被部分?jǐn)D出后，房地產(chǎn)市場整體低迷，也使商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)增加。

(四)對人民幣匯率的影響

首先，國際資金的流動性會對人民幣匯率產(chǎn)生重要影響。美國下調(diào)聯(lián)邦基金利率，一方面，短期撤回的資本可能重新回到中國，推動國內(nèi)資本品價(jià)格上升，產(chǎn)生更大的投機(jī)泡沫；另一方面，給中國的貨幣政策運(yùn)用、宏觀調(diào)控帶來很大困難，進(jìn)退兩難的貨幣政策會進(jìn)一步加深人民幣升值。而日元逃離資金撤出美國可能導(dǎo)致日元升值。中國巨額外匯儲備面臨大幅縮水風(fēng)險(xiǎn)，這都會影響人民幣有效匯率的穩(wěn)定。其次。美元的走勢會對人民幣造成多方面壓力。美國有可能進(jìn)一步促使美元走軟，人民幣升值壓力將再現(xiàn)。同時(shí)美國長期利率趨降，我國外匯儲備面臨著匯兌損失和投資收益下降的雙重?fù)p失。

(五)其他影響

此外，就業(yè)(城鎮(zhèn)失業(yè))、消費(fèi)增長、建筑業(yè)、冶金業(yè)、鋼鐵產(chǎn)業(yè)、紡織業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、生產(chǎn)業(yè)等方面也將受到較大影響。

金融危機(jī)的成因范文第3篇

關(guān)鍵詞：民間借貸；過度自信；易獲得性偏誤；心理帳戶；從眾效應(yīng)

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4117（2012）01-0145-02

近來，江蘇泗洪、浙江溫州、內(nèi)蒙古鄂爾多斯、廣東東莞……這些地方相繼爆出企業(yè)資金鏈斷裂、老板欠賬“跑路”的事件，引發(fā)了人們對于民間借貸的高度關(guān)注。

民間資本已形成一套相當(dāng)完整和初具規(guī)模的民間借貸體系，甚至于可以與當(dāng)?shù)劂y行體系分庭抗禮。民間的借貸資金融入資金利率達(dá)到月息3%，季節(jié)性需求旺盛時(shí)，貸出資金利率月息可達(dá)3.5%至5%不等。民間借貸是把雙刃劍，它在促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，亦給社會帶來巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，全國部分地區(qū)出現(xiàn)的企業(yè)倒閉、老板外逃和跳樓事件，甚至導(dǎo)致區(qū)域金融危機(jī)的發(fā)生就是其負(fù)面影響的集中表現(xiàn)。當(dāng)前，民間借貸危機(jī)有蔓延的趨勢。

借款人明明知道月息3%―5%的利率很高，但是還是選擇了到高利貸去融資。這實(shí)際上已經(jīng)是一個(gè)投機(jī)的行為，其自身也知道這只是飲鴆止渴。行為金融學(xué)認(rèn)為，傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)學(xué)目前已經(jīng)很難解釋某些金融異常的現(xiàn)象。行為金融學(xué)對股票市場中人為因素研究是成功的，并且形成了相關(guān)的理論。借用其理論對分析民間借貸問題，與股票一樣，是同樣適應(yīng)的。

基于行為金融學(xué)理論，本文引入行為金融學(xué)基本內(nèi)容這個(gè)嶄新的分析視角來解析國內(nèi)民間借貸危機(jī)的成因，并在此基礎(chǔ)上討論解決問題對策，為政府宏觀調(diào)控民間借貸市場提供理論依據(jù)和政策支持。

一、行為金融學(xué)角度民間借貸危機(jī)的成因

傳統(tǒng)金融學(xué)明確的把人看做是完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”，市場是有效市場，如果用傳統(tǒng)理論解釋民間借貸等非理性的利率，停留在經(jīng)濟(jì)人層面上，很明顯是不合時(shí)宜的。行為金融學(xué)認(rèn)知的人的有限理性，為研究民間借貸奠定了基本的理論基石。

它在承認(rèn)了人有理性的一面的時(shí)候，同時(shí)認(rèn)為人也有非理性的一面，受到許多理性之外的情感、沖動等的影響，在外界條件約束下人對自己理的控制力是有限的。這些是和原有理論截然不同。是對原有理論的改正和充實(shí)。傳統(tǒng)金融學(xué)承認(rèn)理性經(jīng)濟(jì)人、有效市場和完全套利假說，不注重行為主體心理訴求，而行為金融學(xué)脫離了傳統(tǒng)金融學(xué)理論束縛，重新探討民間借貸市場主體的心理因素對市場的影響，尋求民間借貸危機(jī)形成的微觀原因。

（一）過度自信。人常常高估自己成功的機(jī)率，傾向信奉自身的判斷能力，放松本人對待理性態(tài)度的限制，無形之中拔高了自我意識形態(tài)，對事物的理解過于簡單化，作出抉擇時(shí)都有自我歸因偏差等等，種種上述心理表現(xiàn)就叫做“過度自信”。在決策者中間，無論是是非理性決策者還是理性決策者，都堅(jiān)持認(rèn)為理性站在自己這邊。而且決策者認(rèn)為自身具體了一定專業(yè)知識和掌握了若干有用信息，因而進(jìn)行投資決定，便對自己的判斷力極度自信。

反映在借貸市場上，當(dāng)市場波動與貸款人的私人信息相斥時(shí)，貸款人的信心并不是等額地減少，而將原因歸于客觀，而當(dāng)市場波動與貸款人的私人信息相符時(shí)，貸款人的信心就會膨大。貸款人的這種過度自信是推動市場成交額一路飆升，最終釀成民間借貸危機(jī)的根本原因之一。過度自信往往讓交易者相信自身能準(zhǔn)確地認(rèn)知市場的變動軌跡，即便自身理性地認(rèn)為價(jià)格是不可預(yù)測的。正是這種直覺判斷形成了貸款人投資方向――譬如地產(chǎn)價(jià)格不跌的基礎(chǔ)。面對高額利率，仍然義無反顧。要理解民間借貸危機(jī)，我們一定都要意識到貸款者的過度自信心理發(fā)揮了根本性的作用。

（二）易獲得性偏誤。易獲得性偏誤是這樣一種現(xiàn)象：如果人們比較容易聯(lián)想到某件事情，決策者便可能會錯(cuò)誤地認(rèn)為這個(gè)事件常常發(fā)生；反之，假如某類事件讓人很難意識到，相關(guān)信息在人的腦海里匱乏且模糊，貸款人就會在無意識的情況下低估這類事件發(fā)生的概率。存在這樣的可能性：某個(gè)社會、某個(gè)時(shí)代所盛行的、為人們熟悉的信息自然不難獲得，因此，不能忽視貸款人在決策時(shí)受社會化影響的程度。

當(dāng)借貸的價(jià)格即貸款利率上升時(shí)，貸款人會預(yù)期對應(yīng)的投資項(xiàng)目價(jià)格不會繼續(xù)下跌，從而繼續(xù)貸款，于是就推動了更大程度的資金需求；然而，相應(yīng)的貸款利率下跌，貸款人預(yù)期對應(yīng)的投資項(xiàng)目價(jià)格繼續(xù)下跌而拋售，會導(dǎo)致利率繼續(xù)下跌。長此以往，資金價(jià)格慣性產(chǎn)生并進(jìn)一步促進(jìn)了利率的提高。

（三）心理帳戶。它是指無論個(gè)人、家庭和公司都存在一個(gè)或多個(gè)確定的或潛在的帳戶體系。這些帳戶體系往往遵循與經(jīng)濟(jì)學(xué)的運(yùn)算規(guī)律想違背的規(guī)則。這使個(gè)體、家庭或公司做經(jīng)濟(jì)決策時(shí)候常常以非預(yù)期的形式影響本身，使本身決策違背最簡單的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。心理賬戶使得貸款者面臨很高的利率時(shí)仍然無所畏懼，從而導(dǎo)致了市場投機(jī)者的產(chǎn)生。貸款者將損失放在某個(gè)獨(dú)立的“心理賬戶”，他們的心理呈現(xiàn)遞減的敏感性，也就是當(dāng)損失逐漸增加，痛苦程度會逐漸減少。所以貸款者在投資過程中表現(xiàn)出“贏利拋出，虧損持有”想法，最終便產(chǎn)生處置效應(yīng)。貸款市場中，當(dāng)投資品價(jià)格升高，利率處在升高階段的時(shí)候，市場非?；钴S，換手率非常高，價(jià)格被逐漸推高，逐步導(dǎo)致民間借貸的繁榮；反之，隨著投資品價(jià)格下行，交易量也會逐漸下降。這就闡述了利率上升出現(xiàn)時(shí)總是隨著交易量的上升，利率上升的初始會持續(xù)相當(dāng)長時(shí)間。正是處置效應(yīng)的存在導(dǎo)致了上述現(xiàn)象。即市場上有更多資金涌入民間借貸公司，利率持續(xù)上升的現(xiàn)象。

（四）從眾效應(yīng)。從眾效應(yīng)也叫羊群效應(yīng)。是指決策者在信息環(huán)境非確定的情況下，其行為很容易受到其他參與主體的影響，從而模仿他人決策，或者過度小道消息、忽視自有信息，依賴輿論從而采取從眾的策略。當(dāng)民間借貸市場產(chǎn)生從眾效應(yīng)時(shí)，民間貸款人和借貸人往往會跟隨其他人做出決策，導(dǎo)致借貸市場對信息過度反應(yīng)，利好信息導(dǎo)致借貸需求猛增，投機(jī)膨脹，直到引發(fā)借貸危機(jī)；反之，利空信息會導(dǎo)致民間借貸市場加速泡沫破裂。

（五）模糊規(guī)避。是指參與者在進(jìn)行決策時(shí)候會排斥不確定性。在面臨冒險(xiǎn)的抉擇時(shí)，會產(chǎn)生以已知的概率作為依據(jù)的慣性，而回避非確定的概率。很顯然，當(dāng)新的金融產(chǎn)品出現(xiàn)，參與者往往增加過多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而經(jīng)過一段時(shí)間后，當(dāng)參與者對該金融產(chǎn)品有了一定程度的認(rèn)知，自然地便會降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

在民間借貸市場，對于借貸人和貸款人而言，巨大利息收益和支出伴隨著中國房地產(chǎn)等高回報(bào)資產(chǎn)的一路上揚(yáng)。人們在有限的時(shí)間內(nèi)，對于潛在的風(fēng)險(xiǎn)，會比較現(xiàn)有的狀況作出調(diào)整。

二、結(jié)論和對策

（一）研究結(jié)論

通過行為金融學(xué)的若干理論深入地討論借貸雙方行為背后的心理過程就會發(fā)現(xiàn)：民間借貸主體決策跟傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)分析相反。參與主體不會像完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”那樣行事，即會按照預(yù)期效用理論和貝葉斯法則理性地進(jìn)行市場交易和主體抉擇，保持市場均衡的秩序。相反，借貸雙方的判斷和抉擇過程中常常會受到若干心理因素的影響，表現(xiàn)出各種認(rèn)識和情感上的差異，故此，民間借貸市場的參與者只能保持有限理性。

（二）對策

為了阻止民間借貸市場的非理，從政府、借貸雙方的視角提出對策；以此來對政策進(jìn)行建議

1、大力整頓民間市場秩序，規(guī)范擔(dān)保公司等的行為。政府職能管理部門應(yīng)大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，尤其是發(fā)展典當(dāng)行、小貸公司、村鎮(zhèn)銀行等，能從根本上緩解民間借貸危機(jī)。定期匯集民間借貸信息和出現(xiàn)的問題；建立民間借貸監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)，時(shí)時(shí)監(jiān)控民間借貸市場情況；建立健全“銀監(jiān)―銀行―企業(yè)”的信息通道，及時(shí)觀測企業(yè)資金流向，特別是關(guān)注大額資金流向非合同關(guān)聯(lián)方的領(lǐng)域。對一些擔(dān)保公司、銀行等市場的違法違規(guī)行為給予行政制裁，嚴(yán)厲追究其相應(yīng)法律責(zé)任。

2、加強(qiáng)對民間借貸雙方的正確引導(dǎo)，構(gòu)建對稱的信息平臺機(jī)制。由于社會公眾缺乏民間借貸的專業(yè)知識和有效信息，很容易產(chǎn)生羊群效應(yīng)，政府應(yīng)構(gòu)建一個(gè)公開、透明的民間借貸信息平臺，逐步完善民間借貸市場的信息和交易機(jī)制，媒體、專家和學(xué)者發(fā)揮正面輿論的積極作用，利用輿論進(jìn)行合理引導(dǎo)，消除民間借貸市場的信息不對稱。政府部門還應(yīng)在民間借貸過熱時(shí)適時(shí)預(yù)警信號，同時(shí)鼓勵(lì)相關(guān)金融部門給予民眾投資基本知識培訓(xùn)，強(qiáng)化借貸雙方投資風(fēng)險(xiǎn)教育，調(diào)節(jié)市場情緒，引導(dǎo)貸方需求主體形成合理的預(yù)期，有效抑制投機(jī)心理，減少非理。

3、規(guī)范借貸雙方行為，加強(qiáng)金融監(jiān)管。加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，提高金融機(jī)構(gòu)信息披露的透明度；進(jìn)一步規(guī)范個(gè)人貸款審查的程序和標(biāo)準(zhǔn)，逐步建立并完善個(gè)人誠信系統(tǒng)。發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體及主管部門的作用，對市場上的投機(jī)心理和投機(jī)行為加以正確引導(dǎo)，防止市場中多度投機(jī)。出臺合理信貸政策，增加投機(jī)者的資金成本，提高其投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)給予經(jīng)濟(jì)甚至是行政制裁，盡可能地遏制投機(jī)行為，減緩其對市場的沖擊，減少市場中的噪聲交易行為。

作者單位：商丘工學(xué)院管理系

作者簡介：李超（1978- ），男，漢族，江蘇省徐州市人，商丘工學(xué)院，講師，北京工商大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向：產(chǎn)業(yè)業(yè)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)管理、市場營銷。

參考文獻(xiàn):

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[3]蔣勝,黃迪.從行為金融學(xué)角度詮釋股市財(cái)富效應(yīng)[J].云南財(cái)貿(mào)學(xué)院學(xué)報(bào),2004,2:43-47.

[4]夏秀淵.以小額貸款公司引導(dǎo)民間借貸的思考[J].浙江金融,2011,5.

金融危機(jī)的成因范文第4篇

關(guān)鍵詞：投資銀行；金融危機(jī)；相互影響

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4117（2012）03-0119-01

引言：當(dāng)前，人們只要一聽到金融危機(jī)四個(gè)字就位毛骨悚然，會對自己的工作和投資產(chǎn)生深深的憂慮。眾所周知，2008年的金融危機(jī)給人們留下了深刻的印象，次貸危機(jī)爆發(fā)以來，全球范圍內(nèi)資本市場哀鴻一片，不僅在資本市場上造成了極大程度的破壞，對全球范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也造成了很大程度的破壞。2011年的美債危機(jī)和歐債危機(jī)雖然沒有全面爆發(fā)，沒有對全球經(jīng)濟(jì)造成類似2008次貸危機(jī)那樣的危害，但是在短時(shí)間內(nèi)也造成了全球資本市場的極度恐慌，導(dǎo)致2011年下半年全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，諸多行業(yè)甚至發(fā)生倒退。投資銀行是現(xiàn)代金融資本運(yùn)作的產(chǎn)物，能夠促進(jìn)資本的合理流動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造社會財(cái)富。2008年的金融危機(jī)給眾多的投資銀行造成了毀滅性的打擊。所以，在當(dāng)前研究投資銀行和金融危機(jī)之間的關(guān)系，分析兩者之間的相互影響十分重要，也十分必要。在本文中，作者結(jié)合工作實(shí)際，就淺談投資銀行與金融危機(jī)的相互影響這一重要議題展開討論，首先分析投資銀行的業(yè)務(wù)，然后分析金融危機(jī)的成因，最后分析金融危機(jī)對投資銀行造成的影響。

一、投資銀行的業(yè)務(wù)概述

大家都知道投資銀行和其他商業(yè)銀行不同，其業(yè)務(wù)主要有債權(quán)證券和產(chǎn)權(quán)證券的公開發(fā)行承銷方面、證券交易經(jīng)紀(jì)方面以及自營業(yè)務(wù)方面等三部分內(nèi)容。

第一，投資銀行的證券承銷方面業(yè)務(wù)針對的是股票的發(fā)行操作與承銷操作以及債券的發(fā)行操作與承銷操作。投資銀行的主要的業(yè)務(wù)收入來源就是證券承銷方面。一般來說，投資銀行在資本一級市場上實(shí)現(xiàn)證券的承銷，并實(shí)現(xiàn)證券在價(jià)格方面的穩(wěn)定和流通方面的穩(wěn)健。

第二，投資銀行的在資本二級市場的重要業(yè)務(wù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投資銀行作為連接證券買賣雙方的聯(lián)系人，按照賣方和買方的要求以及業(yè)務(wù)量收取手續(xù)費(fèi)用。此外，投資銀行也經(jīng)常作為證券市場的交易商，接受來自客戶方面的委托，并對大量的資金進(jìn)行管理，但是自身也擁有大量的證券，所以在經(jīng)營時(shí)也要面對來自資本市場的各種風(fēng)險(xiǎn)。

第三，投資銀行的另外一個(gè)正常業(yè)務(wù)就是自營業(yè)務(wù)。自營業(yè)務(wù)顧名思義，就是投資銀行用銀行自己的自由資產(chǎn)參與資本市場的經(jīng)營，獲取利潤同時(shí)也承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。

二、金融危機(jī)的成因分析

近年來，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率越來越高，對資本經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊和破壞作用也是越來越大，探究金融危機(jī)的成因具有重大的現(xiàn)實(shí)意義，是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和提高資本市場健康穩(wěn)定的必要手段和重要參考。一般說來，導(dǎo)致金融危機(jī)的成因主要有如下幾個(gè)方面：

（一）杠桿效應(yīng)。很多金融機(jī)構(gòu)，特別是投資銀行為了賺取資本市場上的暴利，利用金融杠桿原理，進(jìn)行資本投資操作，獲取數(shù)十倍的利潤。

（二）CDS合同。在當(dāng)代，由于資本杠桿操作的風(fēng)險(xiǎn)很高，許多金融機(jī)構(gòu)一般不采取直接的杠桿進(jìn)行操作，將杠桿投資的資本作為“保險(xiǎn)”，進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，這就是所謂的CDS。

（三）CDS市場。很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行CDS合同保險(xiǎn)生意之后，在獲取了利益之后，將CDS作為商品在資本市場上出售，構(gòu)成交易行為和買賣行為，從而形成CDS市場，CDS市場的形成也是形成金融危機(jī)的不穩(wěn)定因素。

（四）次貸。次貸危機(jī)以來，很多人都聽說過次貸，但是大家對“次貸”這一名詞沒什么概念。簡單的來說假設(shè)某一領(lǐng)域的投資，獲取利潤很高，于是人們將這一領(lǐng)域的資產(chǎn)高價(jià)抵押，在此進(jìn)行該領(lǐng)域的投資，期望獲取高額利潤，從中形成的債務(wù)稱為次貸。

（五）次貸危機(jī)。在次貸投資領(lǐng)域，一旦市場形勢發(fā)生扭轉(zhuǎn)，行情不在，就會造成投資者資不抵債的現(xiàn)象，而在眾多的投資者和投資機(jī)構(gòu)中不乏投資銀行以及各種投資機(jī)構(gòu)的身影。所以形成的資本漏洞也會越來越大，形成巨大的資本真空，一旦蔓延，就會構(gòu)成嚴(yán)重的金融危機(jī)，波及到全球各國。

三、金融危機(jī)對投資銀行造成的影響

金融危機(jī)對投資銀行造成的破壞很大，主要表現(xiàn)在如下兩點(diǎn)：

（一）金融危機(jī)迫使各國政府出面并出臺相應(yīng)政策進(jìn)行救市。金融危機(jī)直接導(dǎo)致投資銀行經(jīng)營模式的消失，商業(yè)銀行和房貸機(jī)構(gòu)必然會被政府大規(guī)模接管，進(jìn)而造成民眾對資本市場的極度不信任，這也說明了在資本市場中任何投資機(jī)構(gòu)都不可能對自己的經(jīng)營進(jìn)行有效的監(jiān)管。

（二）金融危機(jī)也引發(fā)了信用緊縮。因?yàn)橥顿Y及房貸的虧損，投行不得不減少貸款，減少了企業(yè)的資金來源，導(dǎo)致危機(jī)向其行業(yè)和領(lǐng)域擴(kuò)散。全球范圍內(nèi)表現(xiàn)為貨幣市場的資金枯竭。銀行間相互拆借流動資本和大企業(yè)流動資金的生命線的枯竭直接導(dǎo)致企業(yè)在融資方面的種種困難，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的短缺，也直接影響企業(yè)在股票在資本市場上的流通。

金融危機(jī)的成因范文第5篇

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融衍生產(chǎn)品；虛擬經(jīng)濟(jì)；法律問題 

從2007年初開始，由美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)逐漸演變出的一場次貸危機(jī)，不僅瞬間席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。而且不同程度地?cái)U(kuò)大和影響到包括我國在內(nèi)的多數(shù)國家。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，“次貸危機(jī)已成為大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)”。面對突如其來的金融災(zāi)難，從各國政府首腦到金融監(jiān)管部門、從金融機(jī)構(gòu)到學(xué)術(shù)界，都在匆忙而審慎地采取一系列措施以求有效應(yīng)對、渡過難關(guān)。就法律界來講，同樣面臨著反思與應(yīng)對的迫切任務(wù)，應(yīng)當(dāng)采取分析與綜合相結(jié)合的方法，從宏觀和微觀兩個(gè)角度準(zhǔn)確把握成因，進(jìn)而做出科學(xué)判斷和合理建議。 

 

一、金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)園分析——以美國為案例 

 

此次金融危機(jī)的爆發(fā)主要是由美國次貸危機(jī)引起，就受影響程度而言，作為全球最大經(jīng)濟(jì)實(shí)體的美國，顯然首當(dāng)其沖?？陀^地講，金融危機(jī)在眾多國家的蔓延，都多多少少受本國或區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治和社會發(fā)展程度的影響，但是，在經(jīng)濟(jì)全球化日益成熟的今天，此次危機(jī)的成因及根源，存在著很大程度上的共性，甚至是同一性，而其最集中、最全面的代表就是美國。就金融危機(jī)在美國的成因來講，主要存在于以下幾個(gè)方面： 

 

(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，缺乏對金融衍生產(chǎn)品的有效法律監(jiān)管 

美國經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)是虛擬經(jīng)濟(jì)，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本(Fictitious Capital)作出系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動產(chǎn)抵押等，它通過滲入物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。因此虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值，其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會變成無根之草，最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前的美國金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。這其中的一個(gè)典型表現(xiàn)就是與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫，金融衍生產(chǎn)品的極度膨脹導(dǎo)致美國金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40％。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措l施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，這也就從根本上決定了美國房地產(chǎn)泡沫的最終破滅。 

 

(二)按揭法律結(jié)構(gòu)上存在缺陷 

美國在住房按揭貸款的設(shè)置上雖有擔(dān)保的存在，但其法律結(jié)構(gòu)上卻存在重大缺陷，使得這種擔(dān)保不具有實(shí)際意義，從而也就使得金融風(fēng)險(xiǎn)從源頭上不可能得到有效的控制。在美國次貸危機(jī)中首付款都很低，按揭擔(dān)保變得非常脆弱，金融的風(fēng)險(xiǎn)也就變得更容易發(fā)生。有數(shù)據(jù)顯示，2006年美國發(fā)放的次貸平均只有6％的首付款比例。2002～2006年間，美國家庭貸款以每年11％的速度增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了整體經(jīng)濟(jì)的增速。金融機(jī)構(gòu)的貸款年增速為10％。如今，由于房價(jià)暴跌，很多貸款人無力還款。而購房人對于所購房產(chǎn)只有很少甚至沒有自己付款，全部以銀行的貸款購買房產(chǎn)，然后再以該房產(chǎn)做還款的擔(dān)保，從這樣的擔(dān)保結(jié)構(gòu)中可以看出，擔(dān)保人的擔(dān)保物雖然具有法律形式上的所有權(quán)，但就實(shí)質(zhì)而言并不具有真正的交換價(jià)值意義上的“所有權(quán)”。實(shí)際上，英美財(cái)產(chǎn)法中本身就沒有明確的“所有權(quán)”概念，有的只是對于財(cái)產(chǎn)進(jìn)行利用的相關(guān)概念，這通常被理解為靈活并能適應(yīng)社會的發(fā)展，而按揭這樣一種交易一擔(dān)保模式在高房價(jià)時(shí)代確實(shí)為普通人購房提供了一種可能。適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展下的社會需求。但是，法律作為對社會經(jīng)濟(jì)進(jìn)行最本質(zhì)、最深刻描述的工具，在所有權(quán)歸屬這樣重大的問題上是不能含糊其詞的，否則會造成嚴(yán)重的后果。所以在大陸法系國家，對于“無權(quán)處分”之類問題的研究汗牛充棟，并一直爭論不休，其主要考量就在于沒有所有權(quán)而處分財(cái)產(chǎn)是法律上一個(gè)極為重大的事件，一定要有一個(gè)明確的處理機(jī)制。像現(xiàn)在遇到次貸危機(jī)的時(shí)候就能發(fā)現(xiàn)，正視所有權(quán)本質(zhì)的問題其實(shí)就能發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值。 

 

(三)金融債務(wù)信用基礎(chǔ)的法律保障機(jī)制存在缺陷 

此次美國次貸危機(jī)的導(dǎo)火索應(yīng)該是金融債務(wù)信用基礎(chǔ)遭到了摧毀性的破壞，客觀地評價(jià)，美國作為高度發(fā)達(dá)的資本主義國家，有著極其牢固、自身修復(fù)性很強(qiáng)的金融債務(wù)信用體系，同時(shí)，還有嚴(yán)密的法律機(jī)制對其進(jìn)行全方位保護(hù)。但是，在此次危機(jī)中，我們可以清晰地觀察到，其金融債務(wù)信用基礎(chǔ)以及相關(guān)的法律制度仍然沒有抵擋住自由金融市場負(fù)面作用的巨大沖擊。其整個(gè)邏輯過程其實(shí)非常簡單，就公司金融債務(wù)而言，公司企業(yè)從商業(yè)銀行大量借款，再將借來的錢從事證券業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)的投資。這時(shí)股票市場和房地產(chǎn)市場高漲。但是，當(dāng)過熱的股市或房地產(chǎn)市場高漲到一定程度，必然發(fā)生崩潰，此時(shí)公司的資金都壓在股票或房地產(chǎn)上，無法套現(xiàn)償還銀行的貸款。這就會導(dǎo)致銀行的信用基礎(chǔ)出現(xiàn)問題，銀行的資金不具有流動性，就會引發(fā)銀行對存款客戶的支付的危機(jī)。此外，借款公司，如果不是從事股票業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)這些高風(fēng)險(xiǎn)的投資，而是從事出口貿(mào)易或制造業(yè)投資時(shí)，也可以從銀行大量貸款。但是，因?yàn)槭袌銮闆r的突然變化，由于對市場估計(jì)的錯(cuò)誤等各種原因，產(chǎn)品壓庫滯銷，也可能導(dǎo)致公司到期不能償還貸款。這也會影響銀行對存款客戶的支付能力。銀行對存款客戶的支付信用出現(xiàn)問題時(shí)，公眾存款人便對銀行進(jìn)行大規(guī)模的擠兌。擠兌必然導(dǎo)致銀行倒閉。一家銀行倒閉還會引起數(shù)家銀行接連發(fā)生擠兌，金融危機(jī)就爆發(fā)了。 

 

二、爆發(fā)金融危機(jī)的外因分析——國際金融法方面存在的缺陷