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資產(chǎn)證券化的概念范文第1篇

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀；政策性建議

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.074

[中圖分類號(hào)]F832.51 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）08-0-02

1 資產(chǎn)證券化的概念

“資產(chǎn)證券化”是1977年由美國(guó)投資銀行家劉易斯?瑞尼爾首次提出的，過(guò)去的幾十年國(guó)內(nèi)外多名學(xué)者和權(quán)威機(jī)構(gòu)，不斷力求提出一個(gè)全面的、準(zhǔn)確的資產(chǎn)證券化概念。美國(guó)“證券化之父”耶魯大學(xué)法博齊教授提出，“證券化應(yīng)當(dāng)被廣泛的定義為一個(gè)過(guò)程，通過(guò)該過(guò)程，我們可將具有共同特征的貸款、消費(fèi)者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動(dòng)的資產(chǎn)包裝成可以市場(chǎng)化的、具有投資特征的帶息證券”。

美國(guó)學(xué)者格頓鈉1991年提出，資產(chǎn)證券化應(yīng)包含現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化4個(gè)部分。2002年，我國(guó)學(xué)者何小峰 等人提出廣義證券化的概念，并贊同格頓鈉的觀點(diǎn)。此外，美國(guó)證券交易委員會(huì)也對(duì)資產(chǎn)證券化的定義作出了相關(guān)的界定。

2004年，我國(guó)學(xué)者姜建清綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)，提出了“資產(chǎn)證券化是指將流動(dòng)性較差的貸款或其他債權(quán)性資產(chǎn)，通過(guò)特殊目的載體進(jìn)行組合、打包，使其可以在能預(yù)期的將來(lái)形成相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且在這個(gè)基礎(chǔ)上通過(guò)信用增級(jí)提高信用質(zhì)量或評(píng)級(jí)，最終將這種形式的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)化為能夠在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的債券的技術(shù)和過(guò)程”。至此，人們對(duì)資產(chǎn)證券化有了比較全面的了解。

2 我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)出擴(kuò)容快速、運(yùn)行穩(wěn)健、不斷創(chuàng)新的良好發(fā)展趨勢(shì)。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行常態(tài)化，企業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃增長(zhǎng)迅猛，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷充實(shí)，各類“首單”產(chǎn)品積極涌現(xiàn)，不良資產(chǎn)證券化、綠色資產(chǎn)證券化、境外發(fā)行等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。

2.1 資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展

目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。第一，不良資產(chǎn)證券化重新發(fā)行。銀監(jiān)會(huì)在2016工作會(huì)議上要求開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，這不僅對(duì)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重新開(kāi)啟，并對(duì)其試點(diǎn)范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。隨著中國(guó)銀行“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產(chǎn)支持證券”的陸續(xù)發(fā)行，標(biāo)志著不良資產(chǎn)證券化在間隔8年后“重啟”，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置渠道進(jìn)一步拓寬。僅2016年，全國(guó)共6家不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行了14只產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)156.10億元，占試點(diǎn)額度的31%。

第二，鼓勵(lì)住房租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場(chǎng)的若干意見(jiàn)》，提出了符合條件的住房租賃企業(yè)可發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在這有利的政策環(huán)境下，物業(yè)租金資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃市場(chǎng)的發(fā)展必將加快步伐。

第三，綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新加速。國(guó)家全面鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式融資發(fā)展，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化。銀行間市場(chǎng)，興業(yè)銀行年初發(fā)行了26.457億元的綠色信貸證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”全部為綠色金融類貸款，盤(pán)活的資金也將投放到節(jié)能環(huán)保重點(diǎn)領(lǐng)域。在交易所市場(chǎng)，“無(wú)錫交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公交經(jīng)營(yíng)收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”“華泰資管―葛洲壩水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”等產(chǎn)品相繼發(fā)行。

第四，大力推進(jìn)社會(huì)資本與資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。2016年，國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這大大促進(jìn)了證券化融資在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的展開(kāi)。

2.2 強(qiáng)化了信貸資產(chǎn)證券化信息披露

從總體上看，信貸市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)健，已發(fā)行產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級(jí)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益高于一般水平，有些產(chǎn)品年化收益率達(dá)22.9%，未到期產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)正常，本息償付有序開(kāi)展。各大銀行開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)促進(jìn)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善，通過(guò)持續(xù)信息披露進(jìn)一步規(guī)范貸后管理等?！恫涣假J款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》《信貸資產(chǎn)支持證券信息披露工作評(píng)價(jià)規(guī)程（征求意見(jiàn)稿）》《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等文件，均為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的操作提供了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

2.3 資產(chǎn)證券化市場(chǎng)擴(kuò)容快速，穩(wěn)健發(fā)展

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，從2016年全年情況看，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，企業(yè)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較2015年翻番，成為發(fā)行量最大的品種。

3 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議

3.1 加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化

為防控金融風(fēng)險(xiǎn)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期性發(fā)展規(guī)律，筆者建議繼續(xù)有序擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作，推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康發(fā)展；發(fā)行主體審慎評(píng)估抵質(zhì)押物資質(zhì)和貸款回收能力，構(gòu)建現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”，并確保筆數(shù)多、行業(yè)和區(qū)域分散，避免風(fēng)險(xiǎn)集中；嚴(yán)格披露“入池”資產(chǎn)抵押物特征、不良貸款的清收處置情況、資產(chǎn)異動(dòng)等信息；培育多層次合格投資人，適度降低不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，有序引導(dǎo)對(duì)沖基金、證券公司、投資銀行等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與次級(jí)證券投資；提高受托管理機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性、規(guī)范性和公信力，建立任追溯機(jī)制。

3.2 創(chuàng)新證券化產(chǎn)品類型

證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新可以滿足各種投資者的需求，加大市場(chǎng)對(duì)證券化產(chǎn)品的需求。因此，相關(guān)人員應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的需求把握，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行創(chuàng)新。另外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)提供了潛在優(yōu)質(zhì)的、流動(dòng)性高的投資標(biāo)的，因此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)支持貨幣基金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。

3.3 提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性

要使證券化資產(chǎn)順利進(jìn)入市場(chǎng)，就必須有一個(gè)健全的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。由于我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)行政色彩比較濃厚，導(dǎo)致資本證券投資在很大的比例上由個(gè)人投資者支撐，最終使投資者結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)要求差距較大。因此，探索針對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購(gòu)交易機(jī)制，便于投資者參與；出臺(tái)資產(chǎn)證券化做市商具體法規(guī)和工作指引，提高交易效率；鼓勵(lì)投資者主體多元化，吸引保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、包括養(yǎng)老金和社?；鹪趦?nèi)的各類基金以及交易型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，打破銀行互持，提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

3.4 全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控

要實(shí)現(xiàn)我國(guó)資產(chǎn)證券化質(zhì)的飛越，解決投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資產(chǎn)證券化加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控是非常有必要的?，F(xiàn)階段我國(guó)資產(chǎn)證券化應(yīng)堅(jiān)持發(fā)展方向簡(jiǎn)單透明、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)偏向簡(jiǎn)單的原則。在Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進(jìn)過(guò)程中，審慎把控基礎(chǔ)資產(chǎn)源風(fēng)險(xiǎn)頭，健全內(nèi)外部增信機(jī)制，加強(qiáng)跟蹤管理和后督控制，提高信息披露的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，滿足第三方估值機(jī)構(gòu)的查詢分析需求。進(jìn)一步研究風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，不斷完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和動(dòng)態(tài)度量等。

3.5 提高信貸證券化發(fā)行的積極性

2016年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行增速放緩，一定程度上顯示出商業(yè)銀行的發(fā)行動(dòng)力不足。筆者建議相關(guān)人員應(yīng)研究信貸資產(chǎn)證券化稅收優(yōu)惠政策，盡快明確SPV稅收減免制度，解決重復(fù)征稅問(wèn)題。另外，更加完善風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，在適當(dāng)范圍內(nèi)降低部分銀行持有證券化產(chǎn)品次級(jí)部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提高銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性；對(duì)高質(zhì)量住房抵押貸款證券化產(chǎn)品給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)自留豁免，待制度完善和時(shí)機(jī)成熟后再擴(kuò)大至其他產(chǎn)品。

4 結(jié) 語(yǔ)

因具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)、期限長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，在我國(guó)當(dāng)前的資金市場(chǎng)供給過(guò)剩、中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品嚴(yán)重缺乏的條件下，資產(chǎn)支持證券為眾多投資者達(dá)到與資產(chǎn)負(fù)債期限相匹配提供了一種較好的投資方式，不僅切合了市場(chǎng)的實(shí)際需求，而且符合了國(guó)家的政策導(dǎo)向。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，資本證券化在我國(guó)也將迅速發(fā)展，更有效地發(fā)揮資產(chǎn)證券化在宏、微觀層面上的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展提供強(qiáng)勁的推動(dòng)力。

主要參考文獻(xiàn)

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[2]陳文達(dá)，李阿乙，廖咸興.資產(chǎn)證券化：理論與實(shí)務(wù)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.

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資產(chǎn)證券化的概念范文第2篇

金融危機(jī)使得資產(chǎn)證券化市場(chǎng)岌岌可危，而在這關(guān)口上，我國(guó)的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)還在進(jìn)行。2005年，中國(guó)建設(shè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行初步探索實(shí)施了總額為200億元左右的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；2007年底，浦東發(fā)展銀行等金融機(jī)構(gòu)也相繼開(kāi)展了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；2008年，中信銀行和招商銀行分別發(fā)售完成了首單資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，浙江招商銀行也推出了首單中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在資產(chǎn)證券化面臨一系列問(wèn)題的背景下，本文緊密結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)我國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化進(jìn)行了思考，在分析我國(guó)資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，就資產(chǎn)證券化的理論依據(jù)、我國(guó)進(jìn)一步實(shí)施資產(chǎn)證券化的必要性和面臨的問(wèn)題進(jìn)行初步探討，以期對(duì)我國(guó)深入實(shí)施資產(chǎn)證券化有所裨益。

一、資產(chǎn)證券化理論簡(jiǎn)述

1．資產(chǎn)證券化的含義。資產(chǎn)證券化是指通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。資產(chǎn)證券化的概念有幾種不同的表述方式，其中美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）界定資產(chǎn)證券化是“將企業(yè)（賣(mài)方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)上可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。在該過(guò)程中存量資產(chǎn)被賣(mài)給一個(gè)特設(shè)交易載體（SPV）或中介機(jī)構(gòu)，而SPV或中介機(jī)構(gòu)通過(guò)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券以獲取資金”。這就是說(shuō)，資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流收入的金融資產(chǎn)匯集起來(lái)，使之形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券，并據(jù)以融資。資產(chǎn)證券化的核心在于對(duì)金融資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，從而使參與各方均受益。資產(chǎn)證券化有多種形式，主要有金融資產(chǎn)證券化（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券化、汽車(chē)貸款債權(quán)證券化、租賃債權(quán)證券化以及應(yīng)收賬款債權(quán)證券化）和不動(dòng)產(chǎn)證券化（不動(dòng)產(chǎn)有限合伙、不動(dòng)產(chǎn)投資信托）。

2．資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)70年代美國(guó)商業(yè)銀行為轉(zhuǎn)嫁信用風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的金融創(chuàng)新，最早它是商業(yè)銀行由于受到投資銀行和共同基金的沖擊，為提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力和改善經(jīng)營(yíng)狀況而創(chuàng)造的一種金融衍生產(chǎn)品。它是近30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。支持資產(chǎn)證券化的理論有如下四類：

（1）預(yù)期收入理論。預(yù)期收入理論的產(chǎn)生遠(yuǎn)早于資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，二者在時(shí)間上雖然相距甚遠(yuǎn)，但預(yù)期收入理論已蘊(yùn)含著資產(chǎn)證券化的思想成分。預(yù)期收入理論認(rèn)為，無(wú)論是貸款或者是證券的變現(xiàn)能力，都是以未來(lái)收入為基礎(chǔ)的，即便是長(zhǎng)期貸款，只要有借款人的收入作保證，就不至于影響銀行的流動(dòng)性，它所強(qiáng)調(diào)的不是放款的用途，也不是擔(dān)保品，而是借款人的預(yù)期投入。資產(chǎn)證券化強(qiáng)調(diào)證券化資產(chǎn)未來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，正是借鑒這一思想并以此為基礎(chǔ)的。因此可以說(shuō)，預(yù)期收入理論的思想是資產(chǎn)證券化的理論來(lái)源。

（2）金融創(chuàng)新制約理論。該理論指出，金融產(chǎn)品創(chuàng)新是一個(gè)組織對(duì)它所受制約的反應(yīng)，制約的內(nèi)容主要包括法規(guī)、競(jìng)爭(zhēng)以及風(fēng)險(xiǎn)等。銀行資產(chǎn)證券化是在金融業(yè)革新浪潮中產(chǎn)生的一種資產(chǎn)管理創(chuàng)新，它同樣是在金融行為與金融環(huán)境的沖突中誕生的。可見(jiàn)，金融創(chuàng)新制約理論解釋了銀行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，即銀行資產(chǎn)證券化是對(duì)金融法規(guī)（如《巴塞爾協(xié)議》及各國(guó)金融管制法等）的具體實(shí)施，而強(qiáng)化金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和分散風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)則是銀行資產(chǎn)證券化的兩大動(dòng)力。

（3）資金缺口理論。資金缺口是指那些在一定時(shí)限內(nèi)到期或需要根據(jù)最新市場(chǎng)利率重新確定利率的資產(chǎn)與負(fù)債（即利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債）之間的差額。用公式表示為：資金缺口（GAP）=利率敏感性資產(chǎn)（RSA）-利率敏感性負(fù)債（RSL）。當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，資金缺口的數(shù)值會(huì)直接影響到銀行的利息收入。一般而言，銀行資金缺口的絕對(duì)值愈大，則銀行承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)也就愈大。而銀行通過(guò)實(shí)施資產(chǎn)證券化，則有助于轉(zhuǎn)移自身的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）持續(xù)期缺口理論。持續(xù)期是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克麥考勒于1938年提出的，最初它是作為衡量固定收益?zhèn)膶?shí)際償還期的一個(gè)概念。20世紀(jì)70年代后，隨著西方各國(guó)商業(yè)銀行面臨利率風(fēng)險(xiǎn)的增大，持續(xù)期概念被逐漸推廣應(yīng)用于所有固定收入金融工具市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算上，也應(yīng)用于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理之中。持續(xù)期是固定收入金融工具所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時(shí)間，或是固定收入金融工具未來(lái)現(xiàn)金流量相對(duì)于其價(jià)格變動(dòng)基礎(chǔ)上計(jì)算的平均時(shí)間。

3．資產(chǎn)證券化的流程。資產(chǎn)證券化的實(shí)施步驟如下：

（1）確定融資目標(biāo)并組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。交易發(fā)起人（即原始權(quán)益人）根據(jù)自身融資需求確定融資目標(biāo)，選擇適合證券化且符合融資目標(biāo)的基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。

（2）設(shè)立SPV。SPV是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的關(guān)鍵性載體，其主要職能涵蓋了整個(gè)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程。

（3）資產(chǎn)出售或委托。設(shè)立SPV之后，交易發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV。在資產(chǎn)出售以后，即使發(fā)起人遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會(huì)被列入清算財(cái)產(chǎn)范圍，即實(shí)行基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離”。

（4）信用增級(jí)。對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)，目的是吸引更多的投資者并降低融資成本，使證券的信用水平更好地滿足投資者的需要，提高所發(fā)行證券的信用等級(jí)。

（5）信用評(píng)級(jí)和證券發(fā)售。證券化資產(chǎn)信用增級(jí)后，SPV將再次聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)將要發(fā)行的證券進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)。證券評(píng)級(jí)后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還要進(jìn)行跟蹤監(jiān)督，并隨時(shí)根據(jù)資產(chǎn)信用質(zhì)量的變化，對(duì)已評(píng)定的證券級(jí)別進(jìn)行調(diào)整。之后，將由證券承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)向投資者發(fā)售證券。

（6）支付資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。SPV從證券承銷(xiāo)商那里獲得證券發(fā)行收入后，先向聘請(qǐng)的各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用，再按資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合同規(guī)定的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，把發(fā)行收入支付給發(fā)行人。

（7）資產(chǎn)管理與資產(chǎn)收益回收。服務(wù)商對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合進(jìn)行管理，收取、記錄資產(chǎn)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入，并將全部收入存入事先指定的受托銀行，受托銀行按約定建立專門(mén)賬戶，并按時(shí)向投資者支付本金和利息。

（8）還本付息。在規(guī)定的證券償還日，SPV將委托受托銀行按時(shí)足額地向投資者支付本息。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代初，我國(guó)金融界就開(kāi)始了資產(chǎn)證券化的探索：1992年，海南三亞開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行2億元的地產(chǎn)投資債券；2004年4月，中國(guó)工商銀行寧波市分行第一次采用資產(chǎn)證券化方式處置26.02億元債權(quán)資產(chǎn)；2005年3月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，隨后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的41.77億元“開(kāi)元2005-1信貸資產(chǎn)支持證券”和建行的30.19億元“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款信托”成功發(fā)行。從整體上看，我國(guó)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)規(guī)模較小，交易尚不活躍。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，從2005年我國(guó)發(fā)行第一只證券化產(chǎn)品到2008年10月，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總金額為620億元人民幣。而在近幾年中，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，到2008年9月發(fā)行債券已經(jīng)達(dá)到145000億元的規(guī)模，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比僅為0.4%。值得欣喜的是，盡管目前國(guó)際金融市場(chǎng)正面臨波動(dòng)，然而我國(guó)的資產(chǎn)證券化并沒(méi)有停止發(fā)展的步伐。2008年，中信銀行與招商銀行各自在10月10日和10月31日發(fā)售完成了其首單以對(duì)公貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)支持的證券化項(xiàng)目。浙商銀行于2008年11月中旬發(fā)行額度為6.96億元的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券，浙商銀行由此成為國(guó)內(nèi)首家開(kāi)展中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)。

在中信銀行的信銀2008-1CLO項(xiàng)目中，基礎(chǔ)資產(chǎn)池金額總計(jì)40.77億元人民幣，并以資產(chǎn)池本息現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行了三檔優(yōu)先級(jí)證券、一檔次優(yōu)先級(jí)證券以及一檔次級(jí)證券。其中：A1-1檔與A1-2檔固定利率優(yōu)先級(jí)證券分別定價(jià)年利率4.45%與4.65%；A2檔浮息優(yōu)先級(jí)證券定價(jià)一年期存款利率再加0.99%；B檔次優(yōu)先級(jí)證券定價(jià)一年期存款利率再加2.28%。在招商銀行的招元2008-1CLO項(xiàng)目中，基礎(chǔ)資產(chǎn)池金額總計(jì)40.92億元人民幣，并以資產(chǎn)池本息現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行了兩檔優(yōu)先級(jí)證券、一檔次優(yōu)先級(jí)證券以及一檔次級(jí)證券。其中：A1檔固定利率優(yōu)先級(jí)證券定價(jià)年利率4.26%；A2檔浮息優(yōu)先級(jí)證券定價(jià)一年期存款利率再加1.40%；B檔次優(yōu)先級(jí)證券定價(jià)一年期存款利率再加2.35%。

三、我國(guó)進(jìn)一步實(shí)施資產(chǎn)證券化的必要性

1.資產(chǎn)證券化有助于化解不良資產(chǎn)。我國(guó)銀行業(yè)作為間接融資的主體承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大部分風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)證券化的引進(jìn)則為我國(guó)的銀行業(yè)提供了一條減少和降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。通過(guò)資產(chǎn)證券化運(yùn)作，銀行可以對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力；通過(guò)資產(chǎn)證券化運(yùn)作，銀行還可以將部分信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金資產(chǎn)，提高資本充足率，改善銀行的經(jīng)營(yíng)狀況。而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化可以給企業(yè)提供一條擺脫三角債困擾、化解應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬難題的新途徑。

2.提供了更為廣泛的融資、投資渠道。實(shí)施資產(chǎn)證券化有利于擴(kuò)大企業(yè)的融資手段，企業(yè)融資除了發(fā)行股票和企業(yè)債券、向銀行貸款，還可以使用資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將沉淀的資金盤(pán)活，將呆滯的資產(chǎn)變現(xiàn)，既可解決企業(yè)資金短缺的難題，又能變不良資產(chǎn)為有用資產(chǎn)，化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可提高企業(yè)資本運(yùn)作的效率。同時(shí)，資產(chǎn)證券化為社?；?、保險(xiǎn)商、證券投資基金和其他投資者提供了新的投資工具，提供了更為廣泛的投資渠道。另外，資產(chǎn)證券化的分級(jí)結(jié)構(gòu)可以滿足不同投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，還能吸納社會(huì)上的部分游資，有助于緩解流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。

3.有助于促進(jìn)耐用消費(fèi)品行業(yè)的發(fā)展。住宅、汽車(chē)等耐用消費(fèi)品行業(yè)是資金密集型行業(yè)，需要長(zhǎng)期、穩(wěn)定的貸款支持。由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高，因而銀行不愿意發(fā)放固定利率貸款。而實(shí)施資產(chǎn)證券化可解決房貸、車(chē)貸難的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，房貸和車(chē)貸都需要比較長(zhǎng)的還款周期，銀行可以通過(guò)資產(chǎn)證券化加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)、提高效益，這樣，銀行發(fā)放固定利率貸款的意愿增強(qiáng)，耐用消費(fèi)品行業(yè)融資渠道單一問(wèn)題便得以解決。從這個(gè)角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化有助于促進(jìn)房地產(chǎn)、汽車(chē)等耐用消費(fèi)品行業(yè)的繁榮。由上述分析可見(jiàn)，資產(chǎn)證券化拓寬了銀行的融資、投資渠道，有利于銀行提高效率和效益。當(dāng)前的金融危機(jī)有著其自身的深刻原因，而資產(chǎn)證券化作為一種商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理手段和創(chuàng)新工具，不應(yīng)因此次金融危機(jī)而被否定。適當(dāng)?shù)慕鹑趧?chuàng)新對(duì)于我國(guó)的金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都是十分必要的，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鼓勵(lì)和支持實(shí)施資產(chǎn)證券化。

四、實(shí)施資產(chǎn)證券化面臨的問(wèn)題

1.資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)。資產(chǎn)證券化的發(fā)展，需要一個(gè)成熟的、有一定廣度和深度的資本市場(chǎng)。就目前而言，我國(guó)的資本市場(chǎng)還不夠成熟，市場(chǎng)仍帶有一定的行政色彩。

2.證券評(píng)級(jí)業(yè)不規(guī)范。對(duì)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)估定級(jí)是一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，目前我國(guó)的證券評(píng)級(jí)業(yè)運(yùn)作尚不規(guī)范，信用評(píng)估不細(xì)，信用評(píng)級(jí)透明度不高，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，而且很多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都與政府、企業(yè)、銀行、證券公司等有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，很難做到獨(dú)立、公正地評(píng)估。

資產(chǎn)證券化的概念范文第3篇

作為一種活躍的金融產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化的合約結(jié)構(gòu)安排日趨復(fù)雜，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的要素定義、確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)量基礎(chǔ)已經(jīng)無(wú)法很好地解釋和規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)證券化的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告中，起點(diǎn)與核心在于發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓究竟是作為一項(xiàng)真實(shí)銷(xiāo)售在表外處理，還是作為一項(xiàng)擔(dān)保融資在表內(nèi)處理。如果證券化資產(chǎn)作為銷(xiāo)售處理，則該資產(chǎn)應(yīng)終止確認(rèn)并移出表外，發(fā)起人就可以在報(bào)表中增加現(xiàn)金和確認(rèn)銷(xiāo)售收入，改善資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性和調(diào)節(jié)負(fù)債比率，因此表外融資已經(jīng)成為發(fā)起人開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)之一。如果財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)無(wú)法全面、公允地反映資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)，將會(huì)導(dǎo)致相關(guān)會(huì)計(jì)信息失真，誤導(dǎo)投資者。2001年“安然事件”中，資產(chǎn)證券化就是安然公司主要舞弊工具之一。因此，資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會(huì)計(jì)處理便顯得尤為重要。我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段，因此我們首先介紹國(guó)際上有關(guān)資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法和規(guī)范。

一、國(guó)際上資產(chǎn)證券化中發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法

國(guó)際上對(duì)于發(fā)起人的會(huì)計(jì)確認(rèn)，成型的方法主要有兩種。我們?cè)谑鲈u(píng)時(shí)，將首先描述會(huì)計(jì)確認(rèn)方法，然后分析會(huì)計(jì)確認(rèn)中的關(guān)鍵問(wèn)題，最后指出該方法的優(yōu)缺點(diǎn)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法――傳統(tǒng)的確認(rèn)方法

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法強(qiáng)調(diào)的是所有權(quán)，會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是確定證券化資產(chǎn)包含的所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否在交易后實(shí)質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。顯然，這一過(guò)程需要大量的主觀判斷，其可操作性和所提供的會(huì)計(jì)信息的可比性都較差。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則SFAS77《轉(zhuǎn)讓者轉(zhuǎn)讓帶有追索權(quán)的應(yīng)收款項(xiàng)的報(bào)告問(wèn)題》以及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）的48號(hào)征求意見(jiàn)稿《金融工具會(huì)計(jì)》采用的就是這種方法。

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是最早提出的方法，它適用于處理資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期較為簡(jiǎn)單的交易，對(duì)于復(fù)雜的交易，該方法在具體的操作使用上就會(huì)遇到困難。具體來(lái)說(shuō)這種方法存在以下缺陷：

1.與資產(chǎn)的定義存在矛盾。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）概念公告第6號(hào)《財(cái)務(wù)報(bào)表的各種要素》中對(duì)資產(chǎn)的定義與我國(guó)對(duì)資產(chǎn)的定義在核心內(nèi)容上存在著一致性，即控制權(quán)。企業(yè)在確認(rèn)和終止確認(rèn)一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，判斷的依據(jù)是看企業(yè)有沒(méi)有享有該資產(chǎn)的控制權(quán)而不是所有權(quán)。在簡(jiǎn)單的資產(chǎn)證券化交易合約中，控制了某項(xiàng)資產(chǎn)與從相應(yīng)資產(chǎn)中承擔(dān)和享有所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是一致的。但是在復(fù)雜的資產(chǎn)證券化交易合約中，控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益權(quán)（或所有權(quán)）是相分離的，這種情況下，僅僅依據(jù)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬來(lái)確認(rèn)和終止確認(rèn)一項(xiàng)資產(chǎn)是不符合資產(chǎn)定義及確認(rèn)條件的。

2.不能公允地反映交易實(shí)質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法將證券化資產(chǎn)與其所含的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬看成一個(gè)不可分割的整體，認(rèn)為資產(chǎn)隨著風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移。但是隨著各種衍生金融工具的飛速發(fā)展，基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)和其風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬可以分解開(kāi)并分散給不同的持有方。這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法對(duì)證券化交易的反映缺乏彈性，無(wú)法全面、公允地反映交易實(shí)質(zhì)。

3.對(duì)職業(yè)判斷要求過(guò)多。正如上面提到的，對(duì)于復(fù)雜的證券化交易，使用這種方法時(shí)，需要判斷證券化資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否實(shí)質(zhì)性地轉(zhuǎn)移出去。然而，如何界定所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移出去，一方面需要定性和定量的標(biāo)準(zhǔn)，另一方面更需要會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷?？梢哉f(shuō)，在復(fù)雜交易中使用這種方法時(shí)，會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷成了不同會(huì)計(jì)處理的決定性因素。

（二）金融合成分析法――現(xiàn)代的確認(rèn)方法

金融合成分析法強(qiáng)調(diào)的是控制權(quán)。該方法認(rèn)為金融資產(chǎn)和負(fù)債能分割成不同的組成部分。它的重要特點(diǎn)是將已確認(rèn)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)過(guò)程與由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具的確認(rèn)過(guò)程分開(kāi)處理。對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否處理為真實(shí)銷(xiāo)售，不是取決于交易的形式，而是取決于發(fā)起人是否放棄了對(duì)該資產(chǎn)的控制權(quán)。發(fā)起人將已放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分終止確認(rèn)，未放棄控制權(quán)的資產(chǎn)部分作為未終止確認(rèn)部分以分?jǐn)偟劫~面價(jià)值繼續(xù)在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)。而由轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負(fù)債，如期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、互換等，則以公允價(jià)值確認(rèn)。如果一項(xiàng)轉(zhuǎn)讓交易不符合”銷(xiāo)售”條件，則發(fā)起人將該交易作為擔(dān)保融資進(jìn)行處理。

1996年FASB頒布的第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（SFAS125）――《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》正式提出了金融合成分析法。這種方法的核心是控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬，所以控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)是金融合成分析法中最重要的內(nèi)容。以SFAS140為例，確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)的控制權(quán)已被放棄必須符合以下幾個(gè)條件：一是轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)已與轉(zhuǎn)讓方隔離，且假定轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已在轉(zhuǎn)讓方和債權(quán)人的控制范圍之外，即使在發(fā)生破產(chǎn)或其它的破產(chǎn)清算情況下也是如此；二是每個(gè)受讓人（或者如果該受讓人是一個(gè)符合條件的特殊目的主體時(shí)，每一個(gè)受益權(quán)持有人）有權(quán)抵押或交換它接收的資產(chǎn)（或受益權(quán)），而且不存在限制受讓方行使抵押或交易權(quán)而使轉(zhuǎn)讓方獲得超過(guò)微量的利益（more than a trivial benefit）的條件。三是轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有通過(guò)以下方式保持對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制：簽訂合約授權(quán)并強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓方在到期日前回購(gòu)或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，或轉(zhuǎn)讓方有能力單方面促使持有者歸還特定資產(chǎn)而不是通過(guò)實(shí)施結(jié)清期權(quán) 。

由此可見(jiàn)，金融合成分析法中的控制權(quán)和轉(zhuǎn)讓方保留了多少與證券化資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是兩個(gè)不同的概念，它將符合條件的證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)，作為銷(xiāo)售進(jìn)行表外處理，同時(shí)及時(shí)確認(rèn)新的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。這樣就較好地揭示了證券化交易的實(shí)質(zhì)。和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法相比，可以看出金融合成分析法較好地克服了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法的三個(gè)缺陷：

1.順應(yīng)了資產(chǎn)定義中的核心要求。金融合成分析法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和獲取作為資產(chǎn)證券化過(guò)程中轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的終止確認(rèn)和產(chǎn)生新金融工具的初始確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，符合資產(chǎn)的定義，也避免了運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法時(shí)產(chǎn)生的與資產(chǎn)定義不一致的情況。

2.公允地反映了證券化交易的實(shí)質(zhì)。在資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理中，金融合成分析法把每一項(xiàng)證券化資產(chǎn)都細(xì)化為一系列組成部分，根據(jù)”控制權(quán)”的歸屬情況決定是否終止確認(rèn)某些部分。同時(shí)，轉(zhuǎn)讓合約產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負(fù)債則以公允價(jià)值確認(rèn)。這樣處理能更充分地反映合約權(quán)利和義務(wù)，而不是機(jī)械地從整體上判斷是否終止確認(rèn)。

3.更好地貫徹了可比性原則。在金融合成分析法下，由發(fā)起人提供的信用擔(dān)保被視為一項(xiàng)新增負(fù)債，以公允價(jià)值反映在發(fā)起人的報(bào)表上，這與擔(dān)保由第三方提供在會(huì)計(jì)處理上是一致的。

但是，金融合成分析法也不是完美的，它也存在著一些缺陷：

1.控制權(quán)歸屬的判斷標(biāo)準(zhǔn)難以把握。金融合成分析法在使用控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷時(shí)，需對(duì)證券化交易的合約條款進(jìn)行細(xì)致地分析和判別，這就存在著相當(dāng)?shù)睦щy。此外，如SFAS140指出的，抵押和出售的能力可用于判別控制權(quán)的歸屬，然而在很多情況中，由于轉(zhuǎn)讓方和受讓方從各自的利益出發(fā)而互相牽制，使得雙方都沒(méi)有能力抵押或出售被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，此時(shí)采用抵押和出售能力的方法來(lái)判別控制權(quán)的轉(zhuǎn)移就很困難。而且對(duì)于“控制”的含義，各方意見(jiàn)并不統(tǒng)一。這些因素的存在使得控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)務(wù)中有時(shí)仍模糊不清，難以把握。

2.仍然不能很好地貫徹可比性原則。根據(jù)FASB的相關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)起人應(yīng)區(qū)分保留資產(chǎn)部分與新增資產(chǎn)和負(fù)債部分，前者以賬面價(jià)值在報(bào)表中反映，后者以公允價(jià)值在報(bào)表中進(jìn)行確認(rèn)計(jì)量。由于這兩者采用了不同的計(jì)量基礎(chǔ)，如果不能準(zhǔn)確地加以區(qū)分，顯然將會(huì)影響到損益的計(jì)量。然而，一方面由于用于判斷控制權(quán)歸屬的標(biāo)準(zhǔn)難以把握，另一方面由于資產(chǎn)證券化合約的不斷復(fù)雜化，要區(qū)分這兩者并非易事。同時(shí)，公允價(jià)值的運(yùn)用在很大程度上依賴于專業(yè)判斷。這些因素仍有可能導(dǎo)致實(shí)務(wù)中相似交易采用不同的會(huì)計(jì)處理方法。

二、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)（IAS39）對(duì)兩種確認(rèn)方法的綜合

2002年，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB） 的IAS39的修改意見(jiàn)征求稿中提出以“沒(méi)有繼續(xù)涉入”代替“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”作為金融資產(chǎn)終止確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)稱“繼續(xù)涉入法”。但是該征求意見(jiàn)稿之后得到的反饋意見(jiàn)顯示了對(duì)該方法的一系列質(zhì)疑。因此，IASB在2003年12月的IAS39修訂準(zhǔn)則中不得不放棄了該方法，而是在實(shí)質(zhì)上整合了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法和金融合成分析法。

新的IAS39保留了“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”以及“控制”兩個(gè)概念，但明確指出在分析金融資產(chǎn)終止確認(rèn)時(shí)“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)用先于“控制”標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)用。該準(zhǔn)則在應(yīng)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”概念時(shí)，提出了明確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，即應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值以及時(shí)間分布的波動(dòng)使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。并且該準(zhǔn)則對(duì)于如何運(yùn)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”以及“控制”兩個(gè)概念提供了指南。從整體上看，該準(zhǔn)則對(duì)于金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)問(wèn)題給出了詳細(xì)的測(cè)試程序，下圖簡(jiǎn)要概括了這一過(guò)程。

前三個(gè)步驟用于確定該資產(chǎn)是否還擁有收取現(xiàn)金流的權(quán)利，如果已不存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利，那么該資產(chǎn)就應(yīng)被終止確認(rèn)，從而也就喪失了證券化的前提條件。反之，如果該資產(chǎn)還存在收取現(xiàn)金流的權(quán)利，那么主體就可以將其證券化，從而進(jìn)入下圖中第四個(gè)及其以后的步驟，并且在這些步驟中，即在判斷該證券化資產(chǎn)是否應(yīng)該被終止確認(rèn)時(shí)，優(yōu)先使用的是“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”的概念，在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法不能有效解決問(wèn)題時(shí)，再運(yùn)用“控制”的概念。

三、我國(guó)的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)規(guī)范

我國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐始于1992年，當(dāng)時(shí)海南省三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司以預(yù)售地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后銷(xiāo)售權(quán)益的方式發(fā)售投資證券，其后陸續(xù)有一些嘗試。與此類似，我國(guó)的資產(chǎn)證券化相關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)范也幾乎空白。

進(jìn)入2005年，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)始加速。3月21日中國(guó)人民銀行宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。12月15日，兩家首批試點(diǎn)單位的證券國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行個(gè)人住房抵押貸款支持證券成功發(fā)行交易，標(biāo)志著規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國(guó)境內(nèi)正式開(kāi)展。

為配合開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，2004年9月，財(cái)政部公布了“關(guān)于印發(fā)《金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》的通知”，在全社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。2005年5月16日，財(cái)政部印發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）。在《規(guī)定》的第二章，對(duì)信貸資產(chǎn)終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)做出了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)《規(guī)定》第四條，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)首先判斷信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有（通常指95%）的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否已轉(zhuǎn)移，這是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法的體現(xiàn)。但不同的是，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法將金融工具及其附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬視為不可分割的整體，而我國(guó)則認(rèn)為它們是可以分割的。

隨后《規(guī)定》第六條指出，發(fā)起機(jī)構(gòu)放棄了對(duì)該信貸資產(chǎn)控制的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓日終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)。這里又運(yùn)用了金融合成分析法的控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。

今年2月15日公布的新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》在《規(guī)定》的基礎(chǔ)上，做出了更為完善的規(guī)定，系統(tǒng)全面地解決了包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。

新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》基本認(rèn)同《規(guī)定》對(duì)于信貸資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)做出了一些改動(dòng)和補(bǔ)充，主要包括三個(gè)方面。其一是第8條，指出在應(yīng)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后金融資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值及時(shí)間分布的波動(dòng)使其面(接上頁(yè)）臨的風(fēng)險(xiǎn)，這與修訂后的IAS39幾乎是一致的；其二是在判斷控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移時(shí)去掉了有關(guān)破產(chǎn)隔離的標(biāo)準(zhǔn)；其三是對(duì)《規(guī)定》中沒(méi)有做出規(guī)范的一些交易形式做出了規(guī)定，強(qiáng)調(diào)在判斷金融資產(chǎn)是否終止確認(rèn)時(shí)要注重金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的實(shí)質(zhì)。

資產(chǎn)證券化的概念范文第4篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化SPV獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)隔離

資產(chǎn)證券化的概念至今沒(méi)有立法機(jī)構(gòu)在法律法規(guī)中正式確定下來(lái)，學(xué)者們對(duì)什么是資產(chǎn)證券化有各自不同的看法。許多學(xué)者對(duì)資產(chǎn)證券化基本概念的界定和表述卻相去甚遠(yuǎn)。

資產(chǎn)證券化的概念

美國(guó)學(xué)者ThomasAlbrecht認(rèn)為，資產(chǎn)證券化即為由發(fā)起人將金融資產(chǎn)進(jìn)行匯集和分離并將其現(xiàn)金流重新包裝成具有流動(dòng)性的證券，使其能在資本市場(chǎng)上順利出售和轉(zhuǎn)讓的過(guò)程。

美國(guó)學(xué)者Shenker認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是指股權(quán)或債權(quán)憑證的出售，該股權(quán)或債權(quán)憑證代表了一種獨(dú)立的、有收入流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)集合中的所有權(quán)益，這種交易被架構(gòu)為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財(cái)產(chǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，以及確保這些財(cái)產(chǎn)更加市場(chǎng)化,從而比僅僅擁有這些基本財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)利益或債權(quán)有更多的流動(dòng)性。

有學(xué)者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化可以理解為這樣一個(gè)過(guò)程：原始權(quán)益人（發(fā)起人）把其持有的不能短期變現(xiàn)但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)期收益的金錢(qián)債權(quán),作為擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并轉(zhuǎn)移給專為實(shí)現(xiàn)證券化目的而設(shè)立的特設(shè)目的機(jī)構(gòu)，即SpecialPurposeVehicle（以下簡(jiǎn)稱SPV），SPV將取得的單項(xiàng)或多筆基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重組和信用升級(jí)后，再以此為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并以該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益作為保證支付證券的本息。

另有學(xué)者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是指在資本市場(chǎng)上處置未來(lái)一定期限的預(yù)期收入，將其證券化，由投資者來(lái)購(gòu)買(mǎi)，并通過(guò)獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制來(lái)保障投資者的利益。

一個(gè)準(zhǔn)確、完整的資產(chǎn)證券化的定義首先要明確其基礎(chǔ)性權(quán)利證券化的實(shí)質(zhì)，其次要說(shuō)明其機(jī)制是通過(guò)轉(zhuǎn)換或者衍生方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)始人和其特定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增強(qiáng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)特定資產(chǎn)的證券化。筆者贊同以下觀點(diǎn)，資產(chǎn)證券化是將金融資產(chǎn)進(jìn)行證券化的過(guò)程，具體指發(fā)起人將能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給SPV,SPV憑借信用增級(jí)（Credithancement)，以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)向投資者發(fā)行證券,以此獲得的現(xiàn)金支付發(fā)起人，以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者支付本息。

我國(guó)完善資產(chǎn)證券化制度的必要性

資產(chǎn)證券化制度自上世紀(jì)70年代肇始于美國(guó)以來(lái)，很快風(fēng)靡全球，成為國(guó)際資本市場(chǎng)廣為流傳的融資方式。資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代以來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一，它通過(guò)巧妙的設(shè)計(jì)，將流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性強(qiáng)的債券，促進(jìn)資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，改善金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理。

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，融資渠道比較狹窄，許多優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目由于資金短缺的原因而無(wú)法順利開(kāi)展，同時(shí)由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的僵化，銀行肩負(fù)了太多的政府職能，負(fù)擔(dān)了大量的不良資產(chǎn)。通過(guò)資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)的所有者把資產(chǎn)出售給特定機(jī)構(gòu)SPV，然后由SPV以資產(chǎn)作擔(dān)保，向投資者發(fā)行各類可以流通的證券，從而迅速收回資產(chǎn)占用的本金，從而也就達(dá)到了化解不良資產(chǎn)效用，同時(shí)也降低了發(fā)起人破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，根據(jù)破產(chǎn)隔離理論，發(fā)起人以真實(shí)出售的方式轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，發(fā)起人與SPV保持獨(dú)立和SPV不能進(jìn)入破產(chǎn)程序，發(fā)起人在破產(chǎn)時(shí)發(fā)起人及其債權(quán)人對(duì)證券化的資產(chǎn)不具有追索權(quán)，實(shí)現(xiàn)了消除發(fā)起人破產(chǎn)的影響。在SPV發(fā)行證券融資的過(guò)程中，對(duì)投資者的本息都不會(huì)受到發(fā)起人破產(chǎn)的影響，降低了投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，從當(dāng)前我國(guó)的國(guó)情來(lái)看，亟待建立完善的資產(chǎn)證券化制度。完善的資產(chǎn)證券化制度既有利于解決當(dāng)前資產(chǎn)市場(chǎng)的眾多問(wèn)題，也有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

SPV的獨(dú)立性與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

設(shè)立資產(chǎn)證券化主要環(huán)節(jié)在于風(fēng)險(xiǎn)隔離，而資產(chǎn)證券化法律關(guān)系中，特設(shè)目的機(jī)構(gòu)即SPV處于核心地位。因此構(gòu)建一個(gè)完善的特設(shè)目的機(jī)構(gòu)是極其重要的。SPV的設(shè)立是為了實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離，使得資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流仍將按證券化交易契約的規(guī)定支付，從而保護(hù)資產(chǎn)證券投資者的利益。

SPV的構(gòu)建必須具有獨(dú)立性。在發(fā)起人破產(chǎn)的特定情況下，當(dāng)SPV不具備充分的獨(dú)立性時(shí)，破產(chǎn)管理人可以否定SPV的法人資格，將證券化資產(chǎn)作為發(fā)起人的資產(chǎn)列入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，這時(shí)就要求SPV的構(gòu)建必須完全獨(dú)立。作為獨(dú)立的法律主體，設(shè)立自己的董事會(huì)和章程，在資產(chǎn)、人員、管理、會(huì)計(jì)處理上完全獨(dú)立于發(fā)起人、服務(wù)商等，不受這些主體破產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，并避免其關(guān)聯(lián)性操縱。SPV是一個(gè)資產(chǎn)證券化為業(yè)務(wù)的獨(dú)立主體，以一種平等、專業(yè)的身份參與到資產(chǎn)證券化中來(lái)，成為一個(gè)發(fā)起人和投資者的中介。SPV的設(shè)立是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資，而非以營(yíng)利為目的。在具體運(yùn)行過(guò)程中，應(yīng)嚴(yán)格限定業(yè)務(wù)范圍，只能從事資產(chǎn)證券化融資方面的業(yè)務(wù)，從而消除SPV破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）SPV的設(shè)立方式與風(fēng)險(xiǎn)隔離

SPV的設(shè)立方式主要有發(fā)起人設(shè)立方式以及獨(dú)立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的方式。在實(shí)踐中，按照發(fā)起人設(shè)立方式設(shè)立的SPV往往是發(fā)起人的全資子公司。這種情況下的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的真實(shí)性易受置疑，因此在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，法院就會(huì)重新確認(rèn)資產(chǎn)的歸屬性。在英美國(guó)家，法院可能使用揭開(kāi)公司面紗制度實(shí)行實(shí)質(zhì)合并，否認(rèn)SPV人格，否認(rèn)證券化資產(chǎn)的獨(dú)立性，將資產(chǎn)納入破產(chǎn)程序之中，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離目的因此也歸于失敗。我國(guó)法律也已認(rèn)可這種揭開(kāi)公司面紗制度實(shí)行實(shí)質(zhì)合并的方式，那么經(jīng)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)就面臨著發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響到投資者的利益，SPV的風(fēng)險(xiǎn)隔離目的亦歸于失敗。相對(duì)而言，在發(fā)起人破產(chǎn)的情況下，由獨(dú)立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的SPV，顯然不會(huì)面臨這種情況。在獨(dú)立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的SPV，法院無(wú)法使用揭開(kāi)公司面紗制度實(shí)行實(shí)質(zhì)合并。獨(dú)立于發(fā)起人的第三方設(shè)立的SPV極大的提高了風(fēng)險(xiǎn)隔離度，符合了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離目的。

（二）資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式與風(fēng)險(xiǎn)隔離

傳統(tǒng)企業(yè)證券化中，企業(yè)以整體信用為擔(dān)保，資產(chǎn)證券化則是將某部分特定的資產(chǎn)“剝離”出來(lái)，以實(shí)現(xiàn)和企業(yè)整體信用的風(fēng)險(xiǎn)隔離。所以，資產(chǎn)證券化的主要環(huán)節(jié)在于如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的特定化以及實(shí)現(xiàn)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)隔離。在實(shí)踐中，關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移主要存在信托方式和“真實(shí)出售”兩種方式。

1.信托方式。在英美國(guó)家的信托方式下，發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，二者之間成立信托關(guān)系。受托人SPV持有、經(jīng)營(yíng)和管理作為證券化標(biāo)的資產(chǎn)的債權(quán)。轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV，發(fā)起人的債權(quán)人就不能對(duì)此特定資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離的要求。

但是在大陸法系“一物一權(quán)”的影響下，我國(guó)目前的《信托法》關(guān)于信托的規(guī)定是：委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為?；诖艘?guī)定，受托人并不對(duì)受托財(cái)產(chǎn)擁有法定所有權(quán)。在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之后，如果發(fā)起人仍擁有資產(chǎn)的所有權(quán)，證券化的資產(chǎn)仍可以成為發(fā)起人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，也就是說(shuō)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，同時(shí)投資人的利益因此會(huì)受到破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的不良影響。這種不能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式顯然是一種失敗的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式。

此外，根據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法釋義》，作為信托標(biāo)的的財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是積極財(cái)產(chǎn)，包含債務(wù)的財(cái)產(chǎn)，不能作為信托財(cái)產(chǎn)。由于債權(quán)權(quán)利最終的實(shí)現(xiàn)本身就存在不確定性和消極性（如債權(quán)人違約、逾期行使權(quán)利受到債務(wù)人的抗辯等），所以債權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)似乎不符合信托財(cái)產(chǎn)的要求。因此，目前在我國(guó)資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系中如采用信托方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，與相關(guān)法律制度存在沖突，存在著法律缺失。同時(shí)SPV也難以發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用，這樣的資產(chǎn)證券化是不成功的資產(chǎn)證券化。

2.“真實(shí)出售”方式。美國(guó)傾向于采用“真實(shí)出售”的方式，歐洲國(guó)家在資產(chǎn)證券化的初期通常采用從屬參與模式，現(xiàn)在也越來(lái)越多的采用“真實(shí)出售”模式。一種法律制度是否行之有效，要考察它的法律環(huán)境。

筆者認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)的法律制度環(huán)境之下，應(yīng)采用“真實(shí)出售”的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征即為通過(guò)“真實(shí)出售”構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。通過(guò)“真實(shí)出售”，SPV對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有了完全的法律上的所有權(quán)，避免了實(shí)踐中發(fā)起人破產(chǎn)之后法院對(duì)證券化資產(chǎn)歸屬的重新確認(rèn)。

從發(fā)起人的角度看，在“真實(shí)出售”的方式下，SPV與發(fā)起人之間的法律關(guān)系應(yīng)為買(mǎi)賣(mài)合同關(guān)系。SPV通過(guò)資產(chǎn)的證券化獲得的價(jià)款支付給發(fā)起人，從而獲得資產(chǎn)的所有權(quán)。發(fā)起人在取得價(jià)款之后喪失了資產(chǎn)的所有權(quán)。資產(chǎn)不由發(fā)起人占有和管理，發(fā)起人可以資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表以外，該資產(chǎn)不進(jìn)入破產(chǎn)程序，使自己不再受基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)和投資者追索權(quán)的影響。從投資者角度來(lái)看，“真實(shí)出售”方式將證券化的資產(chǎn)置于發(fā)起人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)之外，保證了證券化的資產(chǎn)不受發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響，從而在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)不會(huì)影響到自身利益，這對(duì)投資者至關(guān)重要。發(fā)起人進(jìn)行資產(chǎn)證券化，就是要實(shí)現(xiàn)特定財(cái)產(chǎn)的隔離，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的。如果非“真實(shí)出售”，達(dá)不到資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的，其效用與企業(yè)自身發(fā)行證券的效果相似了。從屬參與方式下的破產(chǎn)效果在破產(chǎn)法制環(huán)境下比“真實(shí)出售”要差，達(dá)不到應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)隔離的效果。

針對(duì)有學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中存在的創(chuàng)始人出售之后仍然占有或管理，如果創(chuàng)始人破產(chǎn)就可能涉及對(duì)該財(cái)產(chǎn)性質(zhì)的認(rèn)定觀點(diǎn)。筆者認(rèn)為，確定“真實(shí)出售”是資產(chǎn)證券化的唯一方式。經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)證券化，通過(guò)“真實(shí)出售”，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)所有權(quán)的真正轉(zhuǎn)移，就不存在對(duì)該財(cái)產(chǎn)性質(zhì)認(rèn)定的問(wèn)題。創(chuàng)始人與SPV的其他一切關(guān)系有資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系來(lái)調(diào)整，由其他合同法、公司法等相關(guān)法律來(lái)調(diào)整，此處不做進(jìn)一步論述。

資產(chǎn)證券化的概念范文第5篇

一、資產(chǎn)證券化內(nèi)涵與意義

1.資產(chǎn)證券化內(nèi)涵?！百Y產(chǎn)證券化”雖然尚缺乏一個(gè)公認(rèn)的定義,但并不影響對(duì)這一概念的應(yīng)用。其內(nèi)涵是發(fā)起人把持有的流動(dòng)性差的資產(chǎn),分類整理為不同資產(chǎn)組合形成資產(chǎn)池后轉(zhuǎn)移給特殊目的載體,通過(guò)信用增級(jí)手段分離資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn),并轉(zhuǎn)化成以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為擔(dān)保的證券(Asset-BackedSecuritization,ABS)發(fā)售給投資者。

2.資產(chǎn)證券化的意義。從國(guó)際金融實(shí)踐來(lái)看,金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)證券化意義體現(xiàn)在以下方面:

第一,優(yōu)化自身風(fēng)險(xiǎn)與收益組合。首先,資產(chǎn)組合理論表明,只要兩筆基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)小于1,則這兩種資產(chǎn)組成的投資組合就能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)?；诙喙P信貸資產(chǎn)的證券化,能夠?qū)⒆C券化資產(chǎn)提供給較多投資者,是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散工具。其次,它還能讓發(fā)起人獲得增進(jìn)總體盈利水平、釋放風(fēng)險(xiǎn)資本金、提高資產(chǎn)安全性等多方面的好處。

第二,夠疏導(dǎo)金融風(fēng)險(xiǎn)。這主要體現(xiàn)在增加資產(chǎn)負(fù)債管理手段以緩解流動(dòng)性壓力。首先,通過(guò)證券化真實(shí)出售與破產(chǎn)隔離功能,流動(dòng)性較差的中長(zhǎng)期資產(chǎn)被置于資產(chǎn)負(fù)債表外,取而代之的是高流動(dòng)性現(xiàn)金資產(chǎn)。其次,證券化增加了發(fā)起人從資本市場(chǎng)獲取流動(dòng)性的渠道。這較之金融機(jī)構(gòu)借助傳統(tǒng)的從貨幣市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)短期債券手段管理流動(dòng)性,其流動(dòng)性壓力緩解了許多。

第三,提供低成本融資方式。證券化不再需要權(quán)益資本支持資產(chǎn),能直接在具有深度的資本市場(chǎng)上發(fā)行高評(píng)級(jí)的債券,再加上投資者需求的推動(dòng),發(fā)起方的融資成本能得到有效控制。

二、反思資產(chǎn)證券化與全球金融危機(jī)

尚未平息的金融危機(jī)起源于房貸危機(jī),而房貸危機(jī)又與房地產(chǎn)證券化聯(lián)系甚為緊密,這是反思危機(jī)所得到比較公認(rèn)的結(jié)論。然而ABS最終能成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索,筆者認(rèn)為主要是兩方面的原因。

首先,美國(guó)商業(yè)銀行借助ABS出售房產(chǎn)抵押貸款,實(shí)現(xiàn)了貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。同時(shí),ABS杠桿效應(yīng)又讓銀行獲得大量流動(dòng)性強(qiáng)的現(xiàn)金資產(chǎn),在兩種力量共同推動(dòng)下,銀行房貸行為變得缺乏約束。許多原本不具備貸款資格的人也獲得了貸款,形成所謂“次級(jí)貸”,當(dāng)“次級(jí)貸”充斥整個(gè)金融市場(chǎng),其隱含的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多。同時(shí),無(wú)節(jié)制的房貸供給將無(wú)止境地釋放消費(fèi)者購(gòu)房需求,房市泡沫因此越吹越大,房市風(fēng)險(xiǎn)的加劇成為決定危機(jī)進(jìn)程重要因素。

其次,ABS改變了銀行風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在屬性。一方面,主流ABS過(guò)程隱去了資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)抵押貸款的反映,取而代之的是風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性更高的MBS、CDO、CDS等衍生金融產(chǎn)品。然而這些衍生品其真實(shí)債務(wù)人可能不具備償付能力的事實(shí)卻往往會(huì)被商業(yè)銀行輕易忽視掉。這充分反映了ABS使得銀行風(fēng)險(xiǎn)更為隱性化的屬性。另一方面,由CDO、CDS大量使用所引發(fā)的貸款質(zhì)量問(wèn)題,再次加大了風(fēng)險(xiǎn)的程度。通過(guò)資產(chǎn)證券化,商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“貸出———持有”管理模式變?yōu)椤百J出-分銷(xiāo)”模式,管理模式的轉(zhuǎn)變讓銀行失去了盡職調(diào)查動(dòng)力,更高次貸違約率也因此出現(xiàn)?？傊?由資產(chǎn)證券化過(guò)程所引發(fā)的外部市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)屬性的劇變,最終為金融為的爆發(fā)與蔓延埋下了隱患。

三、對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化的思考

1.國(guó)外資產(chǎn)證券化一般模式與借鑒。正因?yàn)锳BS是把雙刃劍,所以我們更應(yīng)該以一種“趨利避害”的理念來(lái)發(fā)展該業(yè)務(wù)。出于為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化提供些許啟示考慮,對(duì)國(guó)外資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式進(jìn)行反思也就變得有一定現(xiàn)實(shí)意義。國(guó)外ABS實(shí)踐表明,資產(chǎn)證券化主要有表內(nèi)和表外兩種發(fā)展模式。

1.1表外模式。這是目前最主流模式,也是最徹底的證券化。商業(yè)銀行作為發(fā)起人把符合條件的證券化資產(chǎn)真實(shí)出售給一家SPV,SPV購(gòu)買(mǎi)后建立資產(chǎn)池并以其為支撐發(fā)行MBS證券。采用表外模式需要特別立法以保證債權(quán)債務(wù)關(guān)系的順利轉(zhuǎn)移。在我國(guó)現(xiàn)行法律框架下,需要為大量分散化的人辦理債務(wù)轉(zhuǎn)移確認(rèn)手續(xù)無(wú)疑是一項(xiàng)龐大的工作;另外,SPV設(shè)立又難以獲得相關(guān)法律支持。諸多法律障礙的存在使得該模式操作難度很大。筆者認(rèn)為,表外模式對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行而言不是最理想的選擇。

1.2表內(nèi)模式。這也是在歐洲比較常見(jiàn)的一種模式,這時(shí)被證券化的資產(chǎn)仍留在發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),由發(fā)起人以該資產(chǎn)構(gòu)建的資產(chǎn)組合為支撐,自己發(fā)行MBS證券。因此,該模式典型特征是不涉及被證券化資產(chǎn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)移,較表外模式其操作相對(duì)簡(jiǎn)單。筆者認(rèn)為,它是今后我國(guó)需要著重引入的一種發(fā)展模式。

2.對(duì)ABS在我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)踐的思考。金融危機(jī)的出現(xiàn)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化、拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn),如何充分利用這一契機(jī)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的良性發(fā)展呢?筆者認(rèn)為,重點(diǎn)需要做好以下幾方面方工作:

2.1加速推進(jìn)資產(chǎn)證券化立法建設(shè)進(jìn)程?？偨Y(jié)成功經(jīng)驗(yàn),只有盡快制定專門(mén)的金融資產(chǎn)證券化法案,完善和資產(chǎn)證券化有關(guān)的已有法律制度,明確資產(chǎn)證券化過(guò)程中的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、報(bào)批等一系列政策問(wèn)題才能推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。