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金融危機(jī)的主要特征范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;投資者保護(hù);公允價(jià)值

2008年,美國(guó)發(fā)生百年一遇的金融危機(jī)。金融危機(jī)中,會(huì)計(jì)又一次成為商界、政界關(guān)注的焦點(diǎn),其中更多是對(duì)其公允價(jià)值計(jì)量模式的質(zhì)疑。相對(duì)于公允價(jià)值計(jì)量原則對(duì)資產(chǎn)和收益的對(duì)稱性確認(rèn)和計(jì)量,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性確認(rèn)收益“好消息”比確認(rèn)損失“壞消息”更謹(jǐn)慎和保守,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)更充分,是一個(gè)重要的投資者保護(hù)指標(biāo)。以已經(jīng)宣告破產(chǎn)的雷曼兄弟為例,其會(huì)計(jì)體系由于采用公允價(jià)值的計(jì)量模式,過于靈敏而及時(shí)地反映收益以及遲緩而滯后地反映損失,忽視了會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則,為其破產(chǎn)埋下了禍根。而主要以歷史成本(為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的一個(gè)方面)為計(jì)量模式的美國(guó)銀行,在金融危機(jī)中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)性。

因此,分析金融危機(jī)背景下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值原則的關(guān)系及穩(wěn)健性原則的貫徹方式,對(duì)于完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、優(yōu)化會(huì)計(jì)監(jiān)管、保護(hù)投資者利益具有重要的意義。

一、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性及其經(jīng)濟(jì)功能解析

會(huì)計(jì)信息具有重要的投資者保護(hù)功能,一般認(rèn)為通過兩個(gè)方面發(fā)揮作用:定價(jià)功能和治理功能。資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱對(duì)投資者的潛在危機(jī)引發(fā)了投資者保護(hù)中需要解決的兩個(gè)主要問題:信息和問題(Healy & Palepu,2001)。按照Beaver(1989)的觀點(diǎn),會(huì)計(jì)信息的最高目標(biāo)是決策有用性,主要體現(xiàn)在兩點(diǎn):一是估值有用性,即會(huì)計(jì)信息有利于投資者的估值決策,表現(xiàn)為會(huì)計(jì)信息的定價(jià)功能;二是契約有用性,即會(huì)計(jì)信息要有利于締約,特別是投資者和管理者之間的締約,表現(xiàn)為會(huì)計(jì)信息的治理功能。

從契約觀點(diǎn)切入的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成為近年來學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)和熱點(diǎn),以穩(wěn)健性為主要特征的會(huì)計(jì)信息是治理功能發(fā)揮的基礎(chǔ),具有重要的投資者保護(hù)經(jīng)濟(jì)功能。

穩(wěn)健性(conservatism),是財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)重要特征和慣例(Givoly & Hayn,2000)。這一原則已成為會(huì)計(jì)盈余的重要質(zhì)量特征之一(Watts,2003)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于保護(hù)投資者權(quán)益,這是因?yàn)樗軌驕p少成本,例如優(yōu)化酌量性投資決策、約束管理層對(duì)自己和其他利益體的投機(jī)性支付、提高契約效率、方便對(duì)管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等(Watts,2003;Ball & Shivakumar,2005)。正如LaFond & Watts (2007)所指出的,穩(wěn)健性能夠成功地減少會(huì)計(jì)操縱的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì),進(jìn)而減少信息不對(duì)稱問題及其損失,帶來公司價(jià)值和權(quán)益價(jià)值的提升。從這個(gè)意義上來說,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有重要的定價(jià)功能和投資者保護(hù)功能。實(shí)證研究中,更多地使用穩(wěn)健性作為盈余質(zhì)量的替代指標(biāo)(Basu,1997; Ball R.et al.,2000;Penman & Zhang,2002; Ball R. et al.,2003;Bushman et al.,2004;戴德明、毛新述,2006)。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠有效降低投資者與公司管理層之間的信息不對(duì)稱程度,減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)和決策風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者的利益。表現(xiàn)在:

(一)減少成本

穩(wěn)健性能夠優(yōu)化管理層酌量性投資決策、約束高管對(duì)他們自身和其他利益體的機(jī)會(huì)性支付、提高契約效率、方便投資者對(duì)管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等(Watts,2003;Ball & Shivakumar,2005),從而有利于保護(hù)外部投資者利益。穩(wěn)健性的這些有利作用可以在一定程度上抵消公司契約方由于不對(duì)稱信息、不對(duì)稱報(bào)酬、有限責(zé)任及有限時(shí)間等所帶來的負(fù)面影響(Watts,2003)。穩(wěn)健會(huì)計(jì)為股東提供了早期的警示信號(hào),使投資者可以更早分析“壞消息”的成因(J. Manuel et al.,2007)。穩(wěn)健會(huì)計(jì)盈余結(jié)果下,可以大大減小公司的訴訟成本(Kellog,1984; St. Pierre et al.,1984;Heninger,2001)。

(二)緩解信息不對(duì)稱,減少信息風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)健性被認(rèn)為是管理層與股東之間信息不對(duì)稱程度的一個(gè)變量。Biddle et al.(1995)、Liu et al.(2002)、Francis et al.(2003)及其他研究者的實(shí)證研究結(jié)論都認(rèn)為投資者把會(huì)計(jì)盈余作為公司信息的基本來源。由于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)被投資者定價(jià),因而代表信息不對(duì)稱程度的穩(wěn)健性指標(biāo)能夠在權(quán)益資本成本高低上顯現(xiàn)出來。J. Manuel et al.(2007)發(fā)現(xiàn)以穩(wěn)健性為主要特征的信息風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被投資者定價(jià),管理層在權(quán)衡權(quán)益資本成本增減后,可能會(huì)減少采用激進(jìn)會(huì)計(jì)政策的動(dòng)機(jī)和行動(dòng),從而間接起到投資者保護(hù)作用。LaFond and Watts(2007)指出的,穩(wěn)健性成功地減少了會(huì)計(jì)操縱的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì),進(jìn)而,減少了投資者信息不對(duì)稱問題風(fēng)險(xiǎn)及其損失,帶來公司價(jià)值和權(quán)益價(jià)值的提升。

(三)帶來超額收益

Sloan(1996)發(fā)現(xiàn)在過去30年的時(shí)間里,每年投資于會(huì)計(jì)政策最激進(jìn)組,投資者在未來一年的持有期內(nèi)規(guī)模調(diào)整的超額投資回報(bào)是-5.50%;會(huì)計(jì)政策最穩(wěn)健的組,未來一年的超額投資回報(bào)為4.9%。其他學(xué)者采用不同的方法得到了大致相同的結(jié)論,如Penman and Zhang (2002)發(fā)現(xiàn)激進(jìn)組和穩(wěn)健組超額回報(bào)-3.17%和5.78%;Lev等(2005)的結(jié)論為-5.30%和4.9%;李遠(yuǎn)鵬、牛建軍(2007)的結(jié)論為3.9%和5.1%?？梢?穩(wěn)健性會(huì)為投資者帶來3%― 6%的超額收益,有利于投資者的權(quán)益增值和利益保護(hù)。

金融危機(jī)使人們意識(shí)到,在公允價(jià)值運(yùn)用過程中,對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的忽視可能帶來災(zāi)難。在后金融危機(jī)時(shí)代,應(yīng)當(dāng)深入剖析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)功能、機(jī)制及其貫徹方法,重新定位會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在公允價(jià)值計(jì)量模式中的作用,充分貫徹會(huì)計(jì)穩(wěn)健性,發(fā)揮其投資者保護(hù)功能。

二、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值原則的對(duì)立及協(xié)同關(guān)系

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值具有矛盾對(duì)立性的一面,同時(shí)具有實(shí)現(xiàn)相互協(xié)同的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)報(bào)表所提供信息的四項(xiàng)主要質(zhì)量特征是可理解性、相關(guān)性、可靠性和可比性。長(zhǎng)期以來,國(guó)內(nèi)、國(guó)際會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界就會(huì)計(jì)計(jì)量原則在穩(wěn)健性計(jì)量和公允價(jià)值計(jì)量之間如何權(quán)衡問題一直進(jìn)行著爭(zhēng)論。這場(chǎng)爭(zhēng)論隨著近年來國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則越來越多地采用公允價(jià)值計(jì)量方法而逐漸升溫,迄今缺乏一致的看法。

從信息提供目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)后果來看,公允價(jià)值與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有相互排斥和對(duì)立的一面,表現(xiàn)在三個(gè)方面。(1)信息不對(duì)稱程度替代。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是表征外部投資者與公司管理層之間信息不對(duì)稱程度的主要會(huì)計(jì)指標(biāo)之一,應(yīng)用公允價(jià)值會(huì)在一定程度上降低會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性,從而削減會(huì)計(jì)穩(wěn)健性緩解信息不對(duì)稱的經(jīng)濟(jì)功能。(2)相關(guān)性與可靠性替代。會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性與可靠性是一對(duì)矛盾,很難兼顧,而公允價(jià)值計(jì)量的主要目標(biāo)即提供更加相關(guān)的信息,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則下會(huì)計(jì)信息雖然相關(guān)性低,但可靠性更強(qiáng)。(3)公司治理替代。會(huì)計(jì)信息具有重要的治理功能,可能會(huì)帶來治理機(jī)制的選擇。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠抑制管理層機(jī)會(huì)主義的投資傾向,而公允價(jià)值計(jì)量模式可能使管理層增加投資冒險(xiǎn)行為和僥幸心理。同時(shí),二者具有統(tǒng)一性,可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同。會(huì)計(jì)的主要報(bào)告目標(biāo)為相關(guān)性與可靠性,從經(jīng)濟(jì)后果來看具有定價(jià)和治理兩大功能。公允價(jià)值計(jì)量模式能夠產(chǎn)生相關(guān)的會(huì)計(jì)信息、穩(wěn)健性原則下會(huì)計(jì)信息更可靠;公允價(jià)值計(jì)量模式能夠充分發(fā)揮會(huì)計(jì)信息的定價(jià)功能,而穩(wěn)健性原則有利于發(fā)揮會(huì)計(jì)信息的功能。從報(bào)告目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)后果來看,公允價(jià)值與穩(wěn)健性應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一于投資者保護(hù)這一最終目標(biāo)之中。

從國(guó)際、國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)實(shí)踐來看,公允價(jià)值和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的產(chǎn)生、發(fā)展與深化有其深刻的經(jīng)濟(jì)背景,強(qiáng)調(diào)一方而忽視另一方必然帶來會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的下降。在公允價(jià)值計(jì)量的方法前提下,與貫徹會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則并不矛盾,二者應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一于投資者保護(hù)目標(biāo)之中。不論采用哪種計(jì)量方法(即使是歷史成本),都應(yīng)當(dāng)貫徹會(huì)計(jì)穩(wěn)健性,由此看來,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是投資者保護(hù)的最基礎(chǔ)性計(jì)量原則和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量屬性。

三、金融危機(jī)背景下,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的投資者特殊保護(hù)機(jī)制及其貫徹

筆者認(rèn)為,在金融危機(jī)及后金融危機(jī)背景下,公允價(jià)值原則仍然是主要的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性,它不會(huì)因?yàn)榻鹑谖C(jī)的爆發(fā)而取消。但是,在應(yīng)用公允價(jià)值時(shí),應(yīng)當(dāng)始終貫徹會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的原則,發(fā)揮其投資者特殊保護(hù)功能,表現(xiàn)在以下方面:

“牛市”與“熊市”背景下對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的貫徹。經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期(筆者稱之為“牛市”),以公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)物資產(chǎn)及金融工具價(jià)值偏高,乃至畸高(如美國(guó)前金融危機(jī)時(shí)代的次貸衍生金融工具),但由于采用市場(chǎng)導(dǎo)向原則價(jià)值計(jì)量,其價(jià)值或收益形式上是“公允”的,而實(shí)質(zhì)上由于投資者的行為因素或心理因素偏差,以及對(duì)這些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足,導(dǎo)致了對(duì)其未來現(xiàn)金流量的過分樂觀估計(jì)。因此,在“牛市”背景下,需要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素、未來不確定性的經(jīng)濟(jì)走向以及投資者心理和行為偏差,提前預(yù)計(jì)其損失和貶值,以更好發(fā)揮會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的制約功能。在經(jīng)濟(jì)衰退期(筆者稱之為“熊市”),資產(chǎn)價(jià)值特別是金融資產(chǎn)價(jià)值可能被嚴(yán)重低估(如次貸危機(jī)發(fā)生后的雷曼兄弟公司破產(chǎn)更大程度上是由于巨額虧損而非現(xiàn)金短缺),也不利于投資者保護(hù),可以采用相對(duì)“公允”的歷史成本(會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的一個(gè)方面),以發(fā)揮其投資者保護(hù)功能。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的契約有用性及其投資者保護(hù)功能實(shí)現(xiàn)。按照契約理論,公司是由利益相關(guān)方結(jié)成的契約體,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在此契約體系中可以起到兩種作用,一是緩解契約方,特別是外部投資者與內(nèi)部經(jīng)理人之間的信息不對(duì)稱程度,防范道德風(fēng)險(xiǎn),防止“監(jiān)督弱化”;二是帶來公司治理機(jī)制的選擇,促進(jìn)“激勵(lì)相容”。這會(huì)有力地推進(jìn)投資者保護(hù)。在貫徹公允價(jià)值的過程中,一方面要提高信息編報(bào)的“準(zhǔn)確度”,同時(shí)也要發(fā)揮會(huì)計(jì)的治理作用,尤其是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的治理功能,促進(jìn)監(jiān)督強(qiáng)化和激勵(lì)相容,規(guī)避管理層的機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的風(fēng)險(xiǎn)平抑與防范機(jī)能強(qiáng)化。在金融危機(jī)背景下,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有風(fēng)險(xiǎn)平抑與防范的機(jī)制和功能,貫徹會(huì)計(jì)穩(wěn)健性,對(duì)于促進(jìn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制和決策科學(xué)具有重要作用。

四、結(jié)論及建議

從投資者保護(hù)角度看,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是最基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)屬性,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有重要的投資者保護(hù)功能;在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中,應(yīng)當(dāng)充分貫徹穩(wěn)健性原則,同時(shí)要合理處理會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公允價(jià)值計(jì)量原則的關(guān)系,把二者統(tǒng)一到提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,保護(hù)投資者利益的框架之中。后金融危機(jī)時(shí)代,我們需要思考如何合理報(bào)告會(huì)計(jì)信息,如何在穩(wěn)健和公允之間、相關(guān)和可靠之間進(jìn)行權(quán)衡,促進(jìn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則完善和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提升,充分發(fā)揮會(huì)計(jì)信息的投資者保護(hù)功能。

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金融危機(jī)的主要特征范文第2篇

[關(guān)鍵詞]后危機(jī)時(shí)代；汽車產(chǎn)業(yè)；戰(zhàn)略

[中圖分類號(hào)]F726.47

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1005－6432(2011)19－0130－02

2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的一場(chǎng)百年不遇的全球性金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期。金融危機(jī)席卷了歐美和日本的金融市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞性不斷蔓延，最終演變成全球性的金融危機(jī)，并且此輪金融危機(jī)已經(jīng)蔓延到包括汽車產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的諸多制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

在金融危機(jī)周期里，全球汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了罕見的巨大沖擊，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)也受到一定影響。但在金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)仍表現(xiàn)出較好的發(fā)展勢(shì)頭。隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)必將重新回到快速發(fā)展的軌道。因此，深入研究危機(jī)后我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

1　后危機(jī)時(shí)代的主要特征

后危機(jī)時(shí)代(post－financial－crisis era)是指危機(jī)緩和后，出現(xiàn)的一種較為平穩(wěn)的狀態(tài)。但是這種狀態(tài)是相對(duì)而言的，由于固有的危機(jī)并沒有或是不可能完全解決，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然脆弱，世界經(jīng)濟(jì)仍存在很多的不確定性和不穩(wěn)定性。它是一種緩和與未知的動(dòng)蕩并存的狀態(tài)。自2008年9月下旬開始，世界各國(guó)政府通力合作，采取了規(guī)模和力度空前的金融救援和經(jīng)濟(jì)刺激政策。在這些措施作用下，國(guó)際金融市場(chǎng)趨穩(wěn)，世界經(jīng)濟(jì)總體有所好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)開始顯示出脆弱的復(fù)蘇，人們開始使用“后危機(jī)時(shí)代”來表述當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)，后危機(jī)時(shí)代的主要特征有：

(1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，低碳經(jīng)濟(jì)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，但金融永遠(yuǎn)是和風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的，過度依賴金融，必然會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)也存在很大的脆弱性。在這次危機(jī)中，制造業(yè)也受到了沖擊，但受沖擊最大的是金融業(yè)和高端服務(wù)業(yè)?，F(xiàn)在各國(guó)開始認(rèn)識(shí)到，要積極保持和發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。因此，更多的資本將會(huì)重新重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是低碳經(jīng)濟(jì)會(huì)成為未來發(fā)展的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。自英國(guó)最早提出“低碳經(jīng)濟(jì)”以來，當(dāng)今世界已處于新能源、新產(chǎn)業(yè)、新生活方式革命的前夜。以發(fā)展新能源和鼓勵(lì)科技創(chuàng)新為重要特征的低碳經(jīng)濟(jì)，不僅符合當(dāng)前油價(jià)高漲、氣候變暖等問題對(duì)節(jié)能和新能源技術(shù)的迫切要求，還將產(chǎn)生一輪強(qiáng)大的生產(chǎn)需求，成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重塑競(jìng)爭(zhēng)力的主攻方向。

(2)世界的儲(chǔ)蓄消費(fèi)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生重大變化。20世紀(jì)90年代以來，全球經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)很大程度上得益于美國(guó)的負(fù)債消費(fèi)，而這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)標(biāo)志著美國(guó)的負(fù)債消費(fèi)模式已不可持續(xù)。面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)打擊，美國(guó)家庭資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，再加上失業(yè)率提高，收入銳減，美國(guó)人的消費(fèi)率在下降，儲(chǔ)蓄率在提高。其他一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家在這次危機(jī)后也會(huì)提高儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)。因此，總需求的萎縮將是一個(gè)顯著特征，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總需求引擎將有所減速。由于需求萎縮導(dǎo)致世界消費(fèi)市場(chǎng)萎縮，市場(chǎng)會(huì)變得更狹窄，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。除了要繼續(xù)做好外部市場(chǎng)以外，如何做好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是很多中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型需要面對(duì)的。

(3)新興市場(chǎng)將成為世界經(jīng)濟(jì)的主體。在危機(jī)之前新興市場(chǎng)國(guó)家本身就占到了世界經(jīng)濟(jì)的40％左右，危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國(guó)家雖然開始走出衰退，但大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇仍將可能乏力。相對(duì)來說，新興市場(chǎng)國(guó)家受危機(jī)的沖擊比較小，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到8.7％，2010年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)10.3％，印度經(jīng)濟(jì)2009年增長(zhǎng)7.2％，2010年印度有望達(dá)到9％，2010年預(yù)計(jì)拉美國(guó)家GDP增長(zhǎng)5％左右，危機(jī)之后新興市場(chǎng)國(guó)家要占到世界GDP的50％以上。以中國(guó)為代表的金磚國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上的地位將會(huì)越來越重要。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說，需要更多地關(guān)注東南亞、南美等新興市場(chǎng)。

2　后危機(jī)時(shí)代中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

在危機(jī)的沖擊下，世界汽車工業(yè)整體表現(xiàn)低迷，但我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)受住了考驗(yàn)并獲得了良好的發(fā)展。然而，在后危機(jī)時(shí)代，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)還面臨著一系列的挑戰(zhàn)。

(1)產(chǎn)業(yè)集中度有待進(jìn)一步提高。從2008年我國(guó)汽車企業(yè)市場(chǎng)份額和生產(chǎn)規(guī)模看，我國(guó)汽車企業(yè)的集中度還不高，小而分散的競(jìng)爭(zhēng)格局并沒有改變。上汽、一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、北汽五大集團(tuán)產(chǎn)量之和僅占全國(guó)的61.7％。2009年，五大汽車生產(chǎn)企業(yè)(集團(tuán))共銷售汽車966.05萬輛，占汽車銷售總量的71％，同比提高9個(gè)百分點(diǎn)，汽車產(chǎn)業(yè)集中度有所提高，但是還遠(yuǎn)低于美國(guó)、德國(guó)90％以上的產(chǎn)業(yè)集中度。2008年世界前十家汽車企業(yè)，中國(guó)汽車大企業(yè)竟沒有一家能夠入圍。2009年世界前十家汽車企業(yè)，亞洲占六席，中國(guó)只有上汽一家擠入前十。相對(duì)較低的產(chǎn)業(yè)集中度使資源使用過于分散，阻礙我國(guó)超大型汽車集團(tuán)的形成。在后危機(jī)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)集中度低，不利于我國(guó)汽車企業(yè)提高自主創(chuàng)新水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

(2)缺乏核心技術(shù)和自主品牌。在未來發(fā)展中，誰擁有技術(shù)誰就會(huì)占領(lǐng)市場(chǎng)制高點(diǎn)。自主技術(shù)和自主品牌一向是我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的短板，然而一個(gè)強(qiáng)大的汽車產(chǎn)業(yè)必須擁有自主核心技術(shù)和一系列自主品牌。長(zhǎng)期以來，由于我國(guó)比較重視引進(jìn)產(chǎn)品，沒有在核心技術(shù)的消化吸收上下工夫，缺乏產(chǎn)品研發(fā)的實(shí)踐，所以形不成產(chǎn)品研發(fā)的整體力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2009年銷售的近900萬輛乘用車中，自主品牌僅占比44％，合資企業(yè)生產(chǎn)的外國(guó)品牌占比近56％。而在利潤(rùn)最高的中高端轎車領(lǐng)域，仍是跨國(guó)汽車公司的天下。2009年我國(guó)自主品牌轎車僅占整個(gè)轎車市場(chǎng)銷量的30％，中高檔轎車自主品牌就更少了。就目前我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況看，由于缺乏核心技術(shù)，除了轎車產(chǎn)品技術(shù)水平與國(guó)外存在較大的差距以外，商用車產(chǎn)品技術(shù)水平與歐、美、日相比同樣存在著不小的差距。這對(duì)提升我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力尤其是出口競(jìng)爭(zhēng)力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

(3)汽車零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后。我國(guó)汽車零部件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展始終落后于整車。零部件企業(yè)普遍規(guī)模較小、配套層次低、產(chǎn)品技術(shù)含量不高，我們國(guó)家有多少零部件企業(yè)到現(xiàn)在誰也說不清楚，零部件生產(chǎn)過度分散。大部分企業(yè)依賴整車發(fā)展，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。由于我國(guó)汽車零部件產(chǎn)業(yè)專業(yè)化程度比較低，沒有形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及長(zhǎng)期以來嚴(yán)重的投資不足，造成產(chǎn)品開發(fā)能力薄弱，與正在形成的國(guó)際汽車產(chǎn)業(yè)零部件全球采購(gòu)的趨勢(shì)不相稱。如果長(zhǎng)期如此，零部件產(chǎn)業(yè)將成為我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

(4)汽車出口面臨較大壓力。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，使得我國(guó)的汽車貿(mào)易也受到了巨大沖擊，中國(guó)近年來一直高速增長(zhǎng)的汽車進(jìn)出口市場(chǎng)從2008年年底開始增速明顯放緩。2009年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響總體表現(xiàn)低迷，

國(guó)內(nèi)汽車出口受到更為嚴(yán)重的阻礙，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)整理的由海關(guān)總署提供的汽車商品進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，2009年全國(guó)汽車商品出口總額368.12億美元，同比下降25.98％，其中整車出口更是表現(xiàn)低迷。盡管整車出口在2010年呈明顯恢復(fù)性增長(zhǎng)，共出口56.62萬輛，同比增長(zhǎng)53.17％，但總量仍低于2008年和2007年，要達(dá)到百萬目標(biāo)，還需要不斷努力。德國(guó)、日本等汽車產(chǎn)量的40％以上用于出口，而中國(guó)國(guó)產(chǎn)汽車市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)，出口比例2009年只有5％。

(5)能源和氣候挑戰(zhàn)。我國(guó)原油資源缺乏，進(jìn)口依存度不斷提高，當(dāng)前汽車每年消耗掉國(guó)產(chǎn)85％左右的汽油和23％左右的柴油。這個(gè)比例隨著汽車產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)還在不斷的增長(zhǎng)。對(duì)國(guó)際原油的依賴將制約我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展。另外，隨著我國(guó)汽車使用量的快速增長(zhǎng)，二氧化碳的排放量日益增多，全球變暖等氣候問題嚴(yán)重威脅著人類的生存和發(fā)展。因此，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，研發(fā)新能源技術(shù)的課題擺在我們面前。

3　后危機(jī)時(shí)代中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)策思考

(1)調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織，提高產(chǎn)業(yè)集中度。目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，金融危機(jī)后世界汽車產(chǎn)業(yè)格局將有所變化，我國(guó)要想成為汽車強(qiáng)國(guó)，迅速形成一家或幾家世界級(jí)規(guī)模的大集團(tuán)是必要條件。《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》也明確提出，積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過兼并重組，形成2～3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)。因此，要盡快形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大集團(tuán)，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。在汽車行業(yè)里，規(guī)模優(yōu)勢(shì)的作用體現(xiàn)的特別重要，在對(duì)國(guó)外的貿(mào)易中，擁有巨大規(guī)模的企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)也將得到巨大的優(yōu)勢(shì)。加快我國(guó)的企業(yè)重組，組建國(guó)際一流的大集團(tuán)，對(duì)于我國(guó)汽車工業(yè)的發(fā)展有巨大的意義。

(2)提高自主創(chuàng)新能力，發(fā)展自主品牌。提高自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的能力，發(fā)展自主品牌，這是今后一個(gè)很重要的任務(wù)和戰(zhàn)略。自主創(chuàng)新是提高汽車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，汽車行業(yè)必須要把提高自主創(chuàng)新能力作為行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的一個(gè)主線。重點(diǎn)就是要形成和提高產(chǎn)品的研發(fā)和科技創(chuàng)新能力，要大力的培育和發(fā)展自主品牌。要加大技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改造投資力度，通過原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進(jìn)消化、吸收再創(chuàng)新，走一條適合中國(guó)國(guó)情的自主創(chuàng)新的道路。

(3)提高零部件產(chǎn)業(yè)整體實(shí)力。首先，要繼續(xù)擴(kuò)大零部件產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模，使之與整車規(guī)模相適應(yīng)，以滿足整車產(chǎn)能進(jìn)一步提升的要求。同時(shí)，進(jìn)一步完善一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)供貨商機(jī)制，提高零部件配套水平。其次，調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)大型零部件企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，抓住金融危機(jī)的機(jī)遇低成本擴(kuò)張，在全球范圍內(nèi)吸納優(yōu)質(zhì)資本，形成世界級(jí)規(guī)模的零部件企業(yè)集團(tuán)；積極引導(dǎo)中小企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集群，不但在空間上形成產(chǎn)業(yè)集聚，更要在軟環(huán)境建設(shè)上形成資金、人才、技術(shù)、產(chǎn)品等多個(gè)資源共享平臺(tái)，通過兼并重組、優(yōu)勝劣汰、廣泛合作和良性競(jìng)爭(zhēng)，形成一批具有良好發(fā)展?jié)撡|(zhì)的中小型配套企業(yè)。最后，加強(qiáng)零部件企業(yè)的自主創(chuàng)新體系建設(shè)。

金融危機(jī)的主要特征范文第3篇

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；商業(yè)銀行；市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

一、 引言

李楊、張曉晶（2015）引用主席于2014年12月9日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)講話：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)人新常態(tài)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性特征的必然反映，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。認(rèn)識(shí)新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯”。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要特征。

經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)之前的上升周期帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，致使人們忽略了經(jīng)濟(jì)不平衡以及金融創(chuàng)新所攜帶的高杠桿率所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)（李楊和張曉晶，2015）。商業(yè)銀行是金融創(chuàng)新造成風(fēng)險(xiǎn)的首要沖擊者，全部的資金都要通過商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)算流轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行流動(dòng)性的地位就凸顯出來了。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，保持商業(yè)銀行合理的流動(dòng)性水平，規(guī)避和降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。

商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易誘發(fā)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的最好例證。金融危機(jī)動(dòng)搖了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的根基，也引發(fā)了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的持續(xù)關(guān)注。

全球金融危C凸顯了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性（廖岷，2009）。對(duì)于商業(yè)銀行而言，保持足夠的流動(dòng)性和追求利潤(rùn)最大化之間是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。因而，一個(gè)全面的衡量和管理最佳流動(dòng)性水平的風(fēng)險(xiǎn)管理策略是非常有必要的。巴塞爾Ⅲ針對(duì)金融危機(jī)的情況專門提出了新的關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的指標(biāo)（BCBS，2010）：LCR（流動(dòng)性覆蓋率）和NFSR（凈穩(wěn)定資金比例）。LCR是巴塞爾協(xié)議Ⅲ針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理專門做出的改革，主要用來保證商業(yè)銀行保持充足的流動(dòng)性資產(chǎn)，以滿足未來30日流動(dòng)性的需求。LCR的提出提高了商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的回旋空間和抗沖擊能力，切斷了傳導(dǎo)到其他金融機(jī)構(gòu)的可能性，其對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管細(xì)則做出了一系列的改變，這些改變推動(dòng)著銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的不斷完善。NFCR推動(dòng)著銀行流動(dòng)性管理轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期負(fù)債，如穩(wěn)定的存款和中長(zhǎng)期債券等。監(jiān)管新規(guī)的不斷出臺(tái)推動(dòng)著商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理不斷前行。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比信用違約成本要高，對(duì)于長(zhǎng)期的高收益證券尤為明顯。商業(yè)銀行在不斷追求收益的時(shí)候使得其流動(dòng)性越來越少。實(shí)際上流動(dòng)性有一個(gè)真正的成本，而且它比從信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期損失大（Ericsson & Renault，2006）。Aspachs等（2005）、Acharya和Naqvi（2012）認(rèn)為商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性的需求是高度扭曲的，并且期限錯(cuò)配會(huì)造成短期內(nèi)流動(dòng)性的匱乏。孫清，陳靖元（2011）通過構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債的引力模型，試圖解決資產(chǎn)和負(fù)債不同期限帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。選擇從資產(chǎn)端的市場(chǎng)流動(dòng)性和負(fù)債端融資流動(dòng)性分析商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是遵循了國(guó)際上最新的流行方法，如Drig？`和Socol（2009）與Topaloglou（2015）等學(xué)者在研究商業(yè)銀行的流動(dòng)性時(shí)，都是從商業(yè)銀行的資產(chǎn)端的市場(chǎng)流動(dòng)性和負(fù)債端融資流動(dòng)性切入的。

金融危機(jī)以來暴露出來的流動(dòng)性問題，已經(jīng)說明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危害，并且引起了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。如何進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并給予管理，對(duì)商業(yè)銀行來說，是經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后的棘手問題。本文安排如下：第二章討論中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化；第三章分析經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成的挑戰(zhàn)；最后提出相應(yīng)的政策建議。

二、 中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，其實(shí)質(zhì)是如何正確匹配資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性的匹配問題，主要包括資產(chǎn)端的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債端的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因之一。分析商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不能割斷資產(chǎn)與負(fù)債的聯(lián)系。特別是2014年商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法出臺(tái)以來，隨著監(jiān)管的更加嚴(yán)格，更應(yīng)從總體和結(jié)構(gòu)上把握商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的新來源和變化。

1. 中國(guó)商業(yè)銀行整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一直以來，我國(guó)M2增速處在高位，宏觀流動(dòng)性比較充裕，中國(guó)商業(yè)銀行體系流動(dòng)性較為充足。從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)來看，我國(guó)商業(yè)銀行2008年第四季度～2015年第二季度，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處于穩(wěn)定水平上。流動(dòng)性比例總體保持在40%以上，遠(yuǎn)高于25%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但其波動(dòng)也較為明顯。受金融危機(jī)影響，2008年第四季度流動(dòng)性比例出現(xiàn)了較大的降幅。2009年～2011年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)向好，商業(yè)銀行流動(dòng)性比例保持穩(wěn)定水平。自2012年起，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，流動(dòng)性比例有所上升，但在2013第三季度，受“錢荒”事件的影響，流動(dòng)性比例有所下降，但仍高于前四年的平均水平，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。2014年，央行兩次定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次非對(duì)稱下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，利率水平保持在相對(duì)低位，2013年第四季度～2014年第三季度，商業(yè)銀行流動(dòng)性比例處于上升趨勢(shì)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下降。

總體上看，我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性比總體寬裕，但是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然存在于商業(yè)銀行體系當(dāng)中。Drehmann和Nikolaou（2009）等學(xué)者的研究認(rèn)為流動(dòng)性會(huì)突然枯竭，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)突然加大，因而單純的保證總量充裕無法真正消除流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2. 商業(yè)銀行面臨的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)方的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要存在于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)期限上，傳統(tǒng)的敞口分析通常會(huì)忽略結(jié)構(gòu)上的變化與不同，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期的惡化和枯竭時(shí)，銀行的資產(chǎn)會(huì)更難在金融市場(chǎng)上變現(xiàn)，使得銀行資產(chǎn)流行性迅速下降。

我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成主要有凈貸款、現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)、同業(yè)資產(chǎn)、債券投資等。從流動(dòng)性來分，商業(yè)銀行資產(chǎn)可以分為流動(dòng)性資產(chǎn)和非流動(dòng)性資產(chǎn)?，F(xiàn)金、超額準(zhǔn)備金、短期同業(yè)資產(chǎn)、可交易的證券和短期貸款等都屬于流動(dòng)性資產(chǎn)。中長(zhǎng)期貸款、法定存款準(zhǔn)備金等屬于非流動(dòng)性資產(chǎn)。不同性質(zhì)的資產(chǎn)面臨著不同的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。貸款是商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，在商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比最多的是凈貸款。貸款的流動(dòng)性較差，潛在的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，2009年～2014年，商業(yè)銀行凈貸款增速一直呈下降趨勢(shì)，表明商業(yè)銀行一直在控制市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款項(xiàng)目的增速。商業(yè)銀行的凈貸款增速?gòu)?009年的38%降到2014年的12%，w現(xiàn)出金融危機(jī)之后我國(guó)商業(yè)銀行不斷加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，并且取得了不錯(cuò)的效果。同時(shí)變化比較大的還有同業(yè)資產(chǎn)。2010年同業(yè)資產(chǎn)縮水嚴(yán)重，主要在于央行多次上調(diào)準(zhǔn)備金率，造成同業(yè)拆借資金緊張。同業(yè)拆借利率受市場(chǎng)影響比較明顯，波動(dòng)比較頻繁，若發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，商業(yè)銀行就會(huì)難以在同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行借款，給同業(yè)拆借市場(chǎng)帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。政府債券在商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比較小，主要是因?yàn)槠溆暂^差，但其良好的流動(dòng)性和無風(fēng)險(xiǎn)特征受到商業(yè)銀行青睞，因而商業(yè)銀行需要在盈利性和流動(dòng)性上進(jìn)行權(quán)衡，因此商業(yè)銀行持有的政府債券一直處在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

從商業(yè)銀行總體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金和存放中央款項(xiàng)是呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，同業(yè)拆借市場(chǎng)中的流動(dòng)性從資產(chǎn)方看保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，因而商業(yè)銀行的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。

3. 商業(yè)銀行負(fù)債端面臨的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的負(fù)債方通常作為商業(yè)銀行的資金來源，是融資流動(dòng)性的直接體現(xiàn)，因而對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理來說，商業(yè)銀行的負(fù)債端顯現(xiàn)的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能更為重要。

我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債方的主要構(gòu)成有存款，短期借款和商業(yè)銀行發(fā)行的債券等。商業(yè)銀行資產(chǎn)方的債權(quán)是商業(yè)銀行負(fù)債端的債務(wù)。從融資的角度進(jìn)行分析，可以區(qū)分潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源。存款是商業(yè)銀行最穩(wěn)定和最有效的資金來源，是其融資流動(dòng)性的保障。從2010年起，商業(yè)銀行出于經(jīng)營(yíng)成本的考慮也逐漸的增加短期借款的持有數(shù)量。短期借款的增加減少了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本，增加了短期的融資流動(dòng)性，但惡化了期限錯(cuò)配問題，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看不利于商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。長(zhǎng)期資金的增加有利于商業(yè)銀行降低融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期債券和中長(zhǎng)期存款都是商業(yè)銀行不可或缺的穩(wěn)定資金來源。盡管會(huì)增加商業(yè)銀行成本，但對(duì)于商業(yè)銀行減少融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少擠兌發(fā)生的可能性，都有巨大的作用。所以，近些年長(zhǎng)期資金的不斷增加，為商業(yè)銀行防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了資金保障。

通過分析市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可知，融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露充分，融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要大；大型商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，面臨的市場(chǎng)流動(dòng)性和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低；中小銀行過于依賴同業(yè)拆借市場(chǎng)，融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要大于大型商業(yè)銀行。

三、 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成的挑戰(zhàn)

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征的主要特征是經(jīng)濟(jì)下行，但金融環(huán)境復(fù)雜化，利率市場(chǎng)化等制度的變化也都是新常態(tài)的主要特征（張曉晶，2015）。新常態(tài)導(dǎo)致的新變化會(huì)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算、評(píng)估、管理等帶來一系列挑戰(zhàn)，因此，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)關(guān)注是新常態(tài)的要求。

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)下行增加了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。余斌、吳振宇（2014）總結(jié)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征時(shí)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行并趨于穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的主要特征。宏觀經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，信用違約逐漸增多，銀行壞賬增多，部分銀行開始惜貸，從而使得流動(dòng)性需求越來越多，但此時(shí)流動(dòng)性供給不斷減少。Minsky（2008）、Davidson（2002）、BCBS （2008，2010）和Nikolaou（2009）都論述了宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的影響。對(duì)于大型國(guó)有銀行來說，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理背后有國(guó)家信用的隱形擔(dān)保，所以會(huì)助長(zhǎng)此類銀行過于追求利潤(rùn)而忽略了風(fēng)險(xiǎn)的存在。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率近些年來持續(xù)下降，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成了挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行會(huì)使得其他風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。Drig？`和Socol（2009）認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了重大變化，會(huì)使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境對(duì)銀行的負(fù)面影響在增大。潘敏和張依茹（2012）通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型證明了這個(gè)觀點(diǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有自我強(qiáng)化的特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)尤為明顯。在銀行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)之時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)給予銀行最致命一擊。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差會(huì)導(dǎo)致資本外逃，加劇資金流動(dòng)的波動(dòng)。商業(yè)銀行在面臨資本外逃時(shí)往往無計(jì)可施，而資本外逃也會(huì)引發(fā)“羊群效應(yīng)”?！鞍土帚y行事件”和“雷曼兄弟”倒閉說明了忽視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)后果是嚴(yán)重的。

2. 金融環(huán)境變化使得商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化。金融脫媒導(dǎo)致商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，增加了商業(yè)銀行的融資成本；資產(chǎn)證券化在為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性的同時(shí)也積聚著風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展加速了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露，也加速了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染速度。金融危機(jī)以來的金融環(huán)境復(fù)雜化使得商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的時(shí)候，資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)可能不會(huì)出現(xiàn)問題，但過度膨脹的同時(shí)在不斷積聚風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)存在著價(jià)值減少的情況，如果貸款出現(xiàn)違約或者展期，則意味著商業(yè)銀行目前持有的尚未資產(chǎn)證券化的非流動(dòng)資產(chǎn)不再受市場(chǎng)歡迎，變得難以繼續(xù)資產(chǎn)證券化，銀行的流動(dòng)性難以為繼。對(duì)于金融市場(chǎng)上的資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)來說，如果價(jià)格波動(dòng)過于激烈，尤其是價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的情況，證券化資產(chǎn)就會(huì)被拋售。市場(chǎng)流動(dòng)性因此出現(xiàn)萎縮，甚至枯竭。商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上也參與了交易，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳導(dǎo)到商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。其中的機(jī)理在于，拋售行為使得資產(chǎn)價(jià)格下浮更快，價(jià)格持續(xù)下跌會(huì)加劇資產(chǎn)拋售，形成惡性循環(huán)。

四、 結(jié)論

商業(yè)銀行流動(dòng)性總體充裕，但資產(chǎn)端和負(fù)債端分別存在潛在的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)看，大型商業(yè)銀行由于盈利渠道廣，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)，擁有較多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；中小銀行盈利渠道少，因而同業(yè)存放較多，但保持了靈活性。從融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)看，大型商業(yè)銀行持有較多的穩(wěn)定的資金，并且融資成本相對(duì)較低；中小銀行融資更多的是通過同業(yè)拆借的方式，在金融環(huán)境復(fù)雜化和金融脫媒加速的今天，中小銀行面臨更多的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、資產(chǎn)證券化和利率市場(chǎng)化的發(fā)展都對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在新常態(tài)的發(fā)展階段中，央行和O管部門在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的時(shí)候，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易由利率風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變而來，因?yàn)樾刨J市場(chǎng)、利率市場(chǎng)是緊密相連的。因此在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，需要同時(shí)防范利率風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)特征，同時(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和流動(dòng)性變化而變化，因而仔細(xì)分析商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)變化，區(qū)別發(fā)現(xiàn)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)的補(bǔ)充商業(yè)銀行的流動(dòng)性。（3）資產(chǎn)證券化和利率市場(chǎng)化的發(fā)展會(huì)促使金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新要在合理的監(jiān)管范圍內(nèi)進(jìn)行。監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)有關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，以便及時(shí)做出對(duì)策，防止流動(dòng)性突然枯竭，誘發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

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基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金項(xiàng)目“日本量化寬松政策溢出效應(yīng)與東亞主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策協(xié)調(diào)研究”（項(xiàng)目號(hào)：13BGJ042）。

金融危機(jī)的主要特征范文第4篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)策略

國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對(duì)投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。

國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。

國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場(chǎng)的開放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國(guó)際金融危機(jī)及其成因

國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。

國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng)，忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看，其它資本市場(chǎng)，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。

國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何，我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國(guó)防范未來金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為，我國(guó)防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國(guó)際資本流動(dòng)無常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，資本項(xiàng)目對(duì)外開放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國(guó)的開放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平，有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整，為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國(guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

參考資料：

1.姜波克，《國(guó)際金融新編》第三版，August,2001

金融危機(jī)的主要特征范文第5篇

當(dāng)然，也許有人會(huì)說，中國(guó)股市是弱有效的，美國(guó)股市則是半強(qiáng)有效或強(qiáng)有效的。那么，就再單獨(dú)來看一看美國(guó)股市的表現(xiàn)：1927年12月30日至2012年12月18日的21344個(gè)交易日內(nèi)，在標(biāo)普指數(shù)日漲幅前十和跌幅前十的日子里，分別有6個(gè)和5個(gè)處于2008～2012年。也就是說，過去五年美國(guó)股市的價(jià)格變化比1927年以來任何一個(gè)時(shí)期都要?jiǎng)×遥鴮?shí)際上，本次金融危機(jī)遠(yuǎn)沒有大蕭條來得摧枯拉朽。此外，根據(jù)筆者的測(cè)算，2008～2012年，美國(guó)股市反映市場(chǎng)波動(dòng)性的日漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)差為1.58，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1927～2007年0.7的標(biāo)準(zhǔn)差，而2008～2012年，美國(guó)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差為3.24，低于1947年以來的4.06。也就是說，2008～2012年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性依舊高于歷史水平，但股市的波動(dòng)性卻大大超出歷史水平。對(duì)美國(guó)股市的這兩組數(shù)據(jù)對(duì)比，有效市場(chǎng)理論又是難以解釋。

理論與現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)如此明顯的裂痕，原因何在？筆者以為，首先，有效市場(chǎng)理論的假設(shè)抽象掉了最重要的市場(chǎng)特征。相比于現(xiàn)在，有效市場(chǎng)理論成形的上世紀(jì)六七十年代，更像是金融市場(chǎng)的原始時(shí)代。而今，金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展使得基于數(shù)理知識(shí)、產(chǎn)品復(fù)雜度和內(nèi)部信息的信息不對(duì)稱更加普遍，而金融市場(chǎng)規(guī)模的大幅擴(kuò)張也使得市場(chǎng)參與者整體的非理性程度潛在上升，被假設(shè)抽象掉的，反而變成了新時(shí)代最鮮明的市場(chǎng)特征。

其次，有效市場(chǎng)理論對(duì)理論錨的依賴根深蒂固。當(dāng)信息不對(duì)稱和參與者非理性成為市場(chǎng)不可忽略的主要特征，那么更進(jìn)一步，有效市場(chǎng)理論在假設(shè)前提下推演出的基準(zhǔn)情景就不再具有基準(zhǔn)性質(zhì)。當(dāng)偏離基準(zhǔn)成為常態(tài)，基準(zhǔn)本身的存在就意義漸失。實(shí)際上，有效市場(chǎng)理論之所以經(jīng)典，正因?yàn)樗鸵话憔饫碚撘粯?，依賴于一個(gè)虛擬的理論錨。理論錨，就像是經(jīng)濟(jì)學(xué)的心靈寄托，在它萬有引力的作用下，市場(chǎng)再怎么隨機(jī)游走都逃不脫均衡回歸的宿命。但遺憾的是，金融危機(jī)對(duì)這種錨模式產(chǎn)生了巨大沖擊，長(zhǎng)達(dá)數(shù)年之內(nèi)，市場(chǎng)都沒有顯示出均衡回歸的跡象，失衡變成了常態(tài)，即便把經(jīng)濟(jì)錨從靜態(tài)概念進(jìn)化到動(dòng)態(tài)概念，市場(chǎng)中的反轉(zhuǎn)效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)、一月效應(yīng)及更多不知名的非均衡效應(yīng)層出不窮。不擺脫對(duì)理論錨的路徑依賴，束縛就始終存在。