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股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文第1篇

文/《中國證券期貨》記者韓熔桓

“領(lǐng)投+跟投”模式在眾多中國股權(quán)眾籌平臺的探索和經(jīng)營中，出現(xiàn)了一些新的趨勢和特征。

2015上半年股權(quán)眾籌行業(yè)報(bào)告顯示，眾籌融資額前20的平臺中，有17家采用了“領(lǐng)投+跟投”模式。

除少數(shù)垂直領(lǐng)域的眾籌平臺外，“領(lǐng)投+跟投”已經(jīng)成為股權(quán)眾籌平臺運(yùn)作項(xiàng)目的標(biāo)配模式。

所謂“領(lǐng)投+跟投”，是指眾籌項(xiàng)目在籌資時(shí)的投資方由領(lǐng)投人和跟投人組成，在眾籌過程中由一位經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)投資人作為“領(lǐng)投人”，眾多跟投人選擇跟投。領(lǐng)投人一般由一名專業(yè)投資人或者一家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任，在項(xiàng)目中要做專業(yè)盡調(diào)、估值判斷、投資協(xié)議草擬等工作，并且投資后一般由領(lǐng)投人擔(dān)任普通合伙人（為投資項(xiàng)目設(shè)立的有限合伙企業(yè)），作為股東代表進(jìn)入項(xiàng)目方董事會，成為眾籌輪所有股東的“發(fā)聲者”；跟投人則指眾多的出資者，擔(dān)任投資有限合伙企業(yè)的有限合伙人，主要履行出資的義務(wù)和享受分紅的權(quán)利。

“領(lǐng)投+跟投”模式的優(yōu)勢

對于跟投人來說，股權(quán)眾籌采取“領(lǐng)投+跟投”模式，可以讓跟投人參與領(lǐng)投人組織的聯(lián)合投資體。

跟投人在每個(gè)投資項(xiàng)目中只需要投資一小筆資金，就可以借助聯(lián)合投資體，充分利用領(lǐng)投人在挑選投資項(xiàng)目和投資后管理上的豐富經(jīng)驗(yàn)。

對于領(lǐng)投人來說，則可以通過這種方式撬動眾多跟投人的資金，還能額外獲得投資收益的分成。通常情況下，領(lǐng)投人通過聯(lián)合投資模式可以撬動的資金，是他自己投入資金的5到10倍。這使領(lǐng)投人得以參與投資和領(lǐng)投更多的項(xiàng)目，包括參與那些投資金額門檻較高的項(xiàng)目。此外，領(lǐng)投人匯集更多的資金去投資，也有利于領(lǐng)投人代表所有投資人在投資項(xiàng)目中爭取更多的權(quán)利。除了投資中的好處，通過聯(lián)合投資，領(lǐng)投人還可以借機(jī)融入跟投人的社會關(guān)系，這些社會關(guān)系將為領(lǐng)投人及其投資項(xiàng)目帶來更多的附加價(jià)值。

“領(lǐng)投+跟投”模式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)也有好處。創(chuàng)業(yè)企業(yè)不需要一一面對每個(gè)跟投人，不會陷入投資人眾多的糾纏和麻煩中去。它只需要應(yīng)對一個(gè)領(lǐng)投的投資人，就可以獲得超出領(lǐng)投人投資金額五到十倍的投資額，還能獲得跟投人在社會關(guān)系上對企業(yè)的幫助。

股權(quán)眾籌“領(lǐng)投+跟投”的聯(lián)合投資模式，不會取代風(fēng)險(xiǎn)投資基金，只是VC的一種補(bǔ)充。二者的區(qū)別體現(xiàn)在：一是股權(quán)眾籌單個(gè)投資人的資金量不大，只能投一個(gè)個(gè)具體項(xiàng)目，不能像VC那樣投資大量的項(xiàng)目、通過投資組合獲得收益。

二是VC在募集資金時(shí)，對LP投資人的最低投資金額要求通常比較高。投資人如果參與股權(quán)眾籌的跟投，單個(gè)項(xiàng)目的最低投資金額就要低得多，投資人參與創(chuàng)業(yè)投資的門檻相應(yīng)降低了。三是在股權(quán)眾籌中投資人可以隨時(shí)決定不跟投，但是VC的投資人一旦把錢投入到VC里，很難提前撤出來。

“領(lǐng)投+跟投”

成為中國股權(quán)眾籌標(biāo)配模式

在股權(quán)眾籌源起的英國和美國，采用“領(lǐng)投+跟投”模式的代表企業(yè)是Angellist。但并不是每個(gè)股權(quán)眾籌平臺都采用這種模式，全球股權(quán)眾籌最早的平臺發(fā)源于2009年創(chuàng)辦于英國的Crowdcube。

美國的知名股權(quán)眾籌平臺Wefunder、Fundersclub都不是“領(lǐng)投＋跟投”模式，他們有的采取投資基金式投資，有的是專業(yè)投資人合投模式，有的純粹是小散們的組合模式。“領(lǐng)投＋跟投”在中國大行其道主要有以下兩方面原因：

一是中國股權(quán)投資的環(huán)境特點(diǎn)決定的。我們股權(quán)投資市場形成的時(shí)間短，各方參與者的投資意識、投資經(jīng)驗(yàn)、投資知識都比較欠缺，投資過程中所需要的一些協(xié)議、常識都需要專業(yè)投資人或機(jī)構(gòu)的引領(lǐng)和支持。如果全部想通過眾籌的過程，把每一個(gè)參與人都教育到對股權(quán)投資、企業(yè)治理、法律規(guī)則、財(cái)務(wù)報(bào)表充分理解，是不太現(xiàn)實(shí)的。在國外，相對來說社會民眾股權(quán)投資意識強(qiáng)，都知道創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高，契約精神強(qiáng)，法律條文明確，每一個(gè)參與人都有能力“自我判斷、自行決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”，模式上就有了多樣性。

二是“領(lǐng)投＋跟投”的機(jī)制滿足了各方的權(quán)益訴求。對于專業(yè)投資人或者機(jī)構(gòu)而言，擔(dān)當(dāng)眾籌項(xiàng)目的領(lǐng)投人，能夠發(fā)揮杠桿效應(yīng)，放大自身的資金管理規(guī)模，同樣的資金領(lǐng)投比自身單獨(dú)去投資可以投資更多的項(xiàng)目。對于項(xiàng)目方而言，在“領(lǐng)投+跟投”模式下，既獲得了眾多投資人的參與、支持，獲得了資金、資源，又不用因?yàn)楹捅姸嗤顿Y人直接打交道，而帶來管理上的困擾和成本增加。

股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文第2篇

激勵(lì)機(jī)制。管理公司按照項(xiàng)目投資提取1%－2％的管理費(fèi)用?；鹜顿Y收益分配：基金投資收益在滿足省聯(lián)發(fā)投和國開金融基本收益（8％－10％）基礎(chǔ)上，普通合伙人（管理公司）與有限合伙人（省聯(lián)發(fā)投和國開金融）按照2∶8的比例進(jìn)行分配。

對農(nóng)發(fā)行投資業(yè)務(wù)經(jīng)營平臺的初步構(gòu)想

（一）經(jīng)營平臺的構(gòu)建與市場定位———政策引導(dǎo)，市場運(yùn)作農(nóng)發(fā)行作為農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)，基金業(yè)務(wù)必須充分體現(xiàn)農(nóng)發(fā)行服務(wù)支農(nóng)的政策導(dǎo)向。農(nóng)發(fā)行參與出資設(shè)立的中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，以及正在籌建的糧食安全基金、水利建設(shè)基金、新農(nóng)村建設(shè)基金，正是履行政策性支農(nóng)職責(zé)的創(chuàng)新舉措。目前，農(nóng)發(fā)行基金設(shè)立和募集已經(jīng)取得階段性進(jìn)展，當(dāng)務(wù)之急是要建立有效的運(yùn)作模式和經(jīng)營平臺，通過市場化運(yùn)作提升投資效率，放大資金的杠桿撬動作用和引導(dǎo)作用，確保實(shí)現(xiàn)基金投資目標(biāo)。

1.在重點(diǎn)區(qū)域和領(lǐng)域成立子基金。根據(jù)農(nóng)發(fā)行政策職責(zé)，總行聯(lián)合相關(guān)部門和其他投資人建立政策性產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，并作為母基金（FOF）出資，在重點(diǎn)區(qū)域和支持的重點(diǎn)領(lǐng)域以私募方式向相關(guān)投資人募集資金建立子基金。以母基金出資設(shè)立子基金，引導(dǎo)更多的資本參與，不僅能夠充分發(fā)揮母基金的杠桿作用，放大基金投資業(yè)務(wù)的支持效率。同時(shí)母基金通過與各地資本的結(jié)合，充分發(fā)揮當(dāng)?shù)匦泻屠嫦嚓P(guān)方參與基金投資業(yè)務(wù)的積極性和主動性，為基金提供優(yōu)質(zhì)豐富的項(xiàng)目資源?；鹪O(shè)立要充分體現(xiàn)政策性引導(dǎo)基金的特征，基金募集對象要符合基金性質(zhì)和投向，以保證基金投資人之間在經(jīng)營決策時(shí)能夠形成共識?；谀壳啊叭r(nóng)”產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立模式是由政府、銀行與其他機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)立產(chǎn)業(yè)投資基金的方式。北京、河南成立的農(nóng)業(yè)開發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金就采取這一模式。目前農(nóng)發(fā)行基金募集的對象可考慮：地方政府農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)部門、政府各類融資平臺；大型擔(dān)保公司；農(nóng)產(chǎn)品交易市場和期貨經(jīng)紀(jì)公司；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)集團(tuán)。此外，還可以參與國開金融和地方政府設(shè)立的相關(guān)投資基金。

2.構(gòu)建基金投資經(jīng)營平臺。目前私募股權(quán)投資基金的組織形式主要有三種類型：公司型、有限合伙型和契約型基金。參照國開行和其他產(chǎn)業(yè)投資基金成功運(yùn)作模式，農(nóng)發(fā)行可按照“有限合伙制+公司制”的模式建立基金經(jīng)營平臺。在條件成熟的地區(qū)，由有關(guān)分行主導(dǎo)，按照有限合伙制設(shè)立私募股權(quán)投資基金。資金來源除母基金部分出資外，其他可根據(jù)基金性質(zhì)向地方政府投融資平臺和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場主體募集。同時(shí)由主要基金投資人和專業(yè)機(jī)構(gòu)共同出資，按照公司制成立基金管理公司。基金管理公司作為普通合伙人（GP）參與基金投資，其他投資人作為有限合伙人（LP）出資。當(dāng)?shù)剞r(nóng)發(fā)行可派人出任基金管理公司管理人員，基金管理公司作為基金經(jīng)營平臺承擔(dān)基金經(jīng)營管理職責(zé)?；饘?shí)行有限合伙制可以在有效隔離母基金投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更好地發(fā)揮基金經(jīng)營平臺的經(jīng)營積極性。農(nóng)發(fā)行參與基金管理管理公司的投資和經(jīng)營，有利于實(shí)現(xiàn)農(nóng)發(fā)行投資意圖，提高當(dāng)?shù)匦械慕?jīng)營積極性。同時(shí)又能夠以出資為限將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在有限范圍內(nèi)。

3.建立有效的基金經(jīng)營管理體系。一是農(nóng)發(fā)行內(nèi)部管理。目前農(nóng)發(fā)行現(xiàn)有部門設(shè)置和管理體系，無法適應(yīng)基金的經(jīng)營管理。建議按照事業(yè)部制建立相對獨(dú)立的投資業(yè)務(wù)經(jīng)營管理體系。要按基金設(shè)立經(jīng)營機(jī)構(gòu)，實(shí)行相對獨(dú)立核算考核。二是農(nóng)發(fā)行與私募股權(quán)投資‘PE’。從國開武漢城市圈建設(shè)發(fā)展基金來看，國開金融既是有限合伙人（LP），又參與出資設(shè)立基金管理公司，基金管理公司又作為普通合伙人（GP）投資基金。農(nóng)發(fā)行要充分尊重基金及基金管理公司的市場主體定位，總行可委托當(dāng)?shù)匦邪凑諈f(xié)議派出出資人代表和管理團(tuán)隊(duì)參與基金公司經(jīng)營管理。按照市場規(guī)則行使出資人的權(quán)利，不能實(shí)行簡單的行政管理。三是通過建立科學(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)，保證投資基金的有效運(yùn)行。要適當(dāng)引進(jìn)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與基金管理，設(shè)立主要投資人參與的投資決策機(jī)構(gòu)，建立有效的基金投資決策機(jī)制和有限合伙人（LP）之間協(xié)調(diào)機(jī)制，提高投資項(xiàng)目的成功率和決策效率。合理確定基金管理公司管理費(fèi)用水平和投資項(xiàng)目基本收益目標(biāo)，基金管理公司在保證有限合伙人（LP）基本的投資收益的基礎(chǔ)上，方可按照比例取得投資收益。

（二）經(jīng)營平臺的經(jīng)營模式與經(jīng)營策略———綜合服務(wù)，協(xié)同經(jīng)營

農(nóng)村金融市場多元化的金融產(chǎn)品需求，客觀上需要具有綜合金融服務(wù)功能的服務(wù)商。農(nóng)發(fā)行應(yīng)定位為中國“三農(nóng)”金融服務(wù)一攬子解決方案的提供商，實(shí)現(xiàn)服務(wù)的綜合化，經(jīng)營的協(xié)同化。

1.搭建綜合金融服務(wù)平臺。一方面，以基金經(jīng)營平臺為基礎(chǔ)平臺，承接和參與多只基金經(jīng)營管理，做大做實(shí)經(jīng)營平臺。同時(shí)整合現(xiàn)有財(cái)務(wù)顧問等中間業(yè)務(wù)，引進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，不斷創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品，逐步開展投、債、租、期、險(xiǎn)等多樣化的金融服務(wù)。逐步打造成具有投資銀行職能的專業(yè)經(jīng)營平臺。另一方面，以傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，依托農(nóng)發(fā)行在農(nóng)村基礎(chǔ)實(shí)施和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，擴(kuò)大各類金融服務(wù)產(chǎn)品在農(nóng)村領(lǐng)域市場份額，逐步形成融資融物、股權(quán)投資、咨詢顧問、中介服務(wù)等多樣化的綜合金融服務(wù)平臺。

2.投資與信貸業(yè)務(wù)協(xié)同化經(jīng)營。一是投資業(yè)務(wù)之間協(xié)同化經(jīng)營。在政策許可范圍內(nèi)，在不斷豐富投資業(yè)務(wù)產(chǎn)品的同時(shí)，針對各地的區(qū)域特點(diǎn)和優(yōu)勢，制定農(nóng)發(fā)行投資業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，明確投資業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)和序列。在優(yōu)勢領(lǐng)域，對于投資條件成熟的客戶，優(yōu)先開展私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)和金融租賃業(yè)務(wù)；對于不良貸款處置、貸款客戶之間的并購等，嘗試開展資產(chǎn)證券化，杠桿收購、債轉(zhuǎn)股等方面的投資業(yè)務(wù)；在農(nóng)發(fā)行現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)無法覆蓋區(qū)域，投資建立村鎮(zhèn)銀行；參與地方政府和融資平臺的債券發(fā)行等。此外，在農(nóng)發(fā)行與中介機(jī)構(gòu)合作基礎(chǔ)上，創(chuàng)新合作模式，與投資業(yè)務(wù)配套開展咨詢顧問業(yè)務(wù)。二是投資業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)的協(xié)同化經(jīng)營。要按照客戶和項(xiàng)目資源共享、服務(wù)功能互補(bǔ)、投貸結(jié)合的原則實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)應(yīng)與信貸業(yè)務(wù)的協(xié)同化經(jīng)營。如通過信貸手段支持優(yōu)勢龍頭發(fā)展，具備上市潛質(zhì)后投入Pre-IPO基金，通過投貸結(jié)合支持企業(yè)的IPO。企業(yè)上市后經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，又拉動對農(nóng)發(fā)行的信貸需求。以PE方式介入平臺公司，既可以滿足銀監(jiān)會“做實(shí)平臺公司”的要求，充實(shí)項(xiàng)目公司資本金，同時(shí)又為農(nóng)發(fā)行提供優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源。將農(nóng)發(fā)行重組貸款與PE方式結(jié)合，還能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和農(nóng)發(fā)行信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。三是內(nèi)部資源的協(xié)同化經(jīng)營。農(nóng)發(fā)行可利用多年來積累的項(xiàng)目評審技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，為投資業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持。農(nóng)發(fā)行完善的組織體系以及與地方政府、客戶建立的良好合作關(guān)系，為投資業(yè)務(wù)的項(xiàng)目營銷、項(xiàng)目管理等方面創(chuàng)造了良好的經(jīng)營條件。投資業(yè)務(wù)在依托農(nóng)發(fā)行管理資源的同時(shí)，也會更好地促進(jìn)農(nóng)發(fā)行自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（三）投資與退出策略———優(yōu)勢互補(bǔ)，發(fā)展共贏

私募股權(quán)投資基金投資目的是通過投資對象企業(yè)價(jià)值的提高，在順利退出的基礎(chǔ)上獲得超額投資收益。因此，在確定股權(quán)投資策略的同時(shí)就必須充分考慮投資退出路徑。通過投貸結(jié)合支持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)公開上市，是投資基金退出的理想方式。但對于農(nóng)發(fā)行來說，實(shí)行IPO退出方式的投資對象有限。結(jié)合農(nóng)發(fā)行服務(wù)領(lǐng)域特點(diǎn)，投資基金退出應(yīng)重點(diǎn)考慮以下路徑：

一是產(chǎn)權(quán)交易市場回收。湖北省是國內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)祥地。省內(nèi)各市現(xiàn)有10多家各種類型的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。目前，湖北省擬以湖北省產(chǎn)權(quán)交易中心和武漢產(chǎn)權(quán)交易市場為基礎(chǔ)，組建華中聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，建立區(qū)域性產(chǎn)權(quán)產(chǎn)易市場。基金投資應(yīng)積極支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級和客戶經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)項(xiàng)目，依托產(chǎn)權(quán)交易市場實(shí)行基金的順利退出。

二是投資項(xiàng)目回收。政府融資平臺的產(chǎn)權(quán)實(shí)際為地方政府，其項(xiàng)目決策、收益分配和資本運(yùn)營受地方政府主導(dǎo)。對其股權(quán)投資后的效益無法直觀體現(xiàn)，從而給投資基金回收帶來不確定性。將基金作為項(xiàng)目資本金直接投入新設(shè)法人項(xiàng)目，只要項(xiàng)目成功，即可通過項(xiàng)目效益保證基金投資的順利退出。因此，基金投資項(xiàng)目應(yīng)更多地參與新設(shè)項(xiàng)目法人的股權(quán)投資，減少對股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的既有法人的股權(quán)投資。

三是項(xiàng)目回購。利用BT模式，對于水利等大型農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目投資。投資基金可與有實(shí)力的工程施工企業(yè)共同投入項(xiàng)目資本金，設(shè)立新設(shè)項(xiàng)目法人。通過項(xiàng)目融資取得農(nóng)發(fā)行貸款，項(xiàng)目建成后，政府以財(cái)政資金和專項(xiàng)建設(shè)等資金回購項(xiàng)目。通過政府回購項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)投資基金退出。如尋求與葛洲壩、清江、漢江等建設(shè)工程公司等大型水利施工企業(yè)合作，通過股權(quán)合作承接各類流域治理工程項(xiàng)目和大型水利工程整治項(xiàng)目建設(shè)，政府以水利建設(shè)專項(xiàng)資金回購工程，從而實(shí)行基金退出。農(nóng)發(fā)行以項(xiàng)目融資的形式提供信貸支持，投資業(yè)務(wù)和融資相結(jié)合的方式，還可為農(nóng)發(fā)行支持農(nóng)村水利建設(shè)尋求新的路徑。

股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文第3篇

（試行）

第一章 總則

第一條  為了進(jìn)一步規(guī)范杭州某某投資管理有限公司（以下簡稱“公司”）作為私募基金管理人的投資行為，保障投資資金的安全，實(shí)現(xiàn)各基金合伙人的最大化利益，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及資管集團(tuán)相關(guān)制度，結(jié)合公司實(shí)際情況，特制訂本辦法。

第二條  本辦法所指投資，是指私募基金管理人通過運(yùn)用非公開方式所募集的資金，進(jìn)行股權(quán)投資，謀求股權(quán)增值后轉(zhuǎn)讓獲利的經(jīng)營行為。

投資方式包括但不限于：

（一）增資入股；

（二）股權(quán)受讓；

投資內(nèi)容及方向包括但不限于：

通過從事對以國內(nèi)長三角、珠三角為重點(diǎn)區(qū)域的具有良好發(fā)展前景和退出渠道的現(xiàn)代服務(wù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、環(huán)保節(jié)能、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。

第三條  本辦法適用于本公司。

第四條  投資應(yīng)以市場為導(dǎo)向，以效益為中心，以集約化經(jīng)營為手段，須堅(jiān)持以下三大原則：

（一）合法性原則：確保擬投資項(xiàng)目以及投資方式符合中華人民共和國法律法規(guī)規(guī)定；

（二）謹(jǐn)慎性原則：提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識，單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模應(yīng)當(dāng)與各管理的基金的資產(chǎn)總額相適應(yīng)，原則上不超過資產(chǎn)總額的20%；

（三）效益性原則：促進(jìn)資產(chǎn)有序運(yùn)作和資源有效配置，提升資產(chǎn)質(zhì)量，提高投資收益，確保投資效益最大化。

第五條  公司投資理念：主動投資收益良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定、具有較大發(fā)展空間的節(jié)能、環(huán)保、健康、先進(jìn)制造業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，適當(dāng)參與團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀、技術(shù)領(lǐng)先的高科技、高成長初創(chuàng)企業(yè)，最終構(gòu)建一個(gè)主業(yè)突出、布局合理、回報(bào)良好、周期平衡的可持續(xù)發(fā)展的投資業(yè)務(wù)體系。

第二章 組織機(jī)構(gòu)

第六條  投資決策委員會（以下簡稱投決會）是公司的投資決策機(jī)構(gòu)。依據(jù)《公司章程》，負(fù)責(zé)對公司基金投資、項(xiàng)目投資及退出等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行決策，給出決策意見。

第七條  投資管理部是公司投資管理的職能部門，其主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)公司未來發(fā)展和投資戰(zhàn)略研究；負(fù)責(zé)公司投資項(xiàng)目的市場開拓、策劃、論證、實(shí)施、項(xiàng)目退出；負(fù)責(zé)投資信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)、信息錄入、管理工作等。

第八條  風(fēng)險(xiǎn)控制部是公司風(fēng)險(xiǎn)管理的職能部門，其主要職責(zé)是：對公司投資項(xiàng)目調(diào)查結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制；共同參與盡職調(diào)查工作；負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的投后管理；分類處理投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息等。

第三章 投資流程

第九條  項(xiàng)目篩選

投資管理部負(fù)責(zé)項(xiàng)目市場開拓、項(xiàng)目信息收集；投資經(jīng)理對有意向的項(xiàng)目進(jìn)行初步調(diào)查，做出初步篩選。

第十條  項(xiàng)目立項(xiàng)

投資經(jīng)理認(rèn)為有必要對項(xiàng)目進(jìn)一步調(diào)查的，由經(jīng)辦投資經(jīng)理編制《項(xiàng)目立項(xiàng)審批表》（附件一），報(bào)部門經(jīng)理審批后上報(bào)總經(jīng)理，同意后完成立項(xiàng)。

第十一條  項(xiàng)目調(diào)查

經(jīng)批準(zhǔn)立項(xiàng)的項(xiàng)目，由投資經(jīng)理提出方案并報(bào)投資管理部經(jīng)理批準(zhǔn)后成立項(xiàng)目小組。項(xiàng)目小組至少由一名項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、一名調(diào)查輔助人組成，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，選擇配備法務(wù)和財(cái)務(wù)專業(yè)人員。

項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)由具有專業(yè)勝任能力的人員擔(dān)當(dāng)。項(xiàng)目小組應(yīng)在項(xiàng)目立項(xiàng)后15日內(nèi)完成項(xiàng)目盡職調(diào)查工作。

項(xiàng)目負(fù)責(zé)人根據(jù)擬投資項(xiàng)目材料和盡職調(diào)查結(jié)果，撰寫《項(xiàng)目投資建議書》（附件二）。

風(fēng)險(xiǎn)控制部根據(jù)投資管理部提交的《項(xiàng)目投資建議書》對擬投資的項(xiàng)目進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查與評估，根據(jù)實(shí)際需要參與重大項(xiàng)目的實(shí)地盡職調(diào)查工作及投資方案設(shè)計(jì)、談判工作，撰寫風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告，給出風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)意見。

第十二條  投決會決策

投資項(xiàng)目完成項(xiàng)目盡職調(diào)查后，由投資管理部將《項(xiàng)目投資建議書》等材料提前2個(gè)工作日提交投決會各成員，召集投決會，根據(jù)投決會議事規(guī)則進(jìn)行審議表決，并出具《投決會評審意見表》（附件三）。

第十三條  項(xiàng)目投資

經(jīng)批準(zhǔn)的擬投資項(xiàng)目，由投資管理部負(fù)責(zé)辦理投資事宜，項(xiàng)目小組及其他部門進(jìn)行協(xié)助。

第十四條  擬投資項(xiàng)目因故未能正常投資的，公司應(yīng)將該情況及時(shí)通報(bào)投決會，并出具《項(xiàng)目撤銷表》（附件四）以備查閱。

第十五條  項(xiàng)目投資完成后，項(xiàng)目小組將該項(xiàng)目全流程相關(guān)文件及重要資料建檔成冊，移交綜合管理部統(tǒng)一保管。

第四章 投后管理

第十六條  項(xiàng)目完成投資后，由投資項(xiàng)目負(fù)責(zé)人和風(fēng)險(xiǎn)管理人員共同組成投后管理小組，專人對接投后管理工作，定期整理、匯總、形成投后管理報(bào)告等材料提交本級審計(jì)風(fēng)控部。

第五章 投資退出

第十七條  項(xiàng)目主體應(yīng)根據(jù)被投資公司發(fā)展?fàn)顩r，制定相應(yīng)的退出方案并出具《投資項(xiàng)目退出意見表》（附件五）。

第十八條  經(jīng)投決會通過的投資退出方案，由投決會授權(quán)投資管理部具體實(shí)施。

第十九條  投資項(xiàng)目成功退出后，投資管理部向公司總經(jīng)理提交項(xiàng)目總結(jié)報(bào)告，經(jīng)總經(jīng)理核查后通報(bào)董事會，同時(shí)備案留查。

第六章 附則

第二十條  本辦法由投資管理部負(fù)責(zé)解釋。

第二十一條  本辦法如有與相關(guān)法律、法規(guī)和集團(tuán)有關(guān)規(guī)定相抵觸的，以相關(guān)法律、法規(guī)和集團(tuán)有關(guān)規(guī)定為準(zhǔn)。

第二十二條  本辦法所規(guī)定之投資全過程與投資管理信息系統(tǒng)結(jié)合使用，如與信息系統(tǒng)之要求不符，以本辦法為準(zhǔn)。

第二十三條  本辦法自公司董事會審議通過后實(shí)施。

附件（可根據(jù)具體業(yè)務(wù)指引或規(guī)范做調(diào)整）：

1.項(xiàng)目立項(xiàng)審批表

2.項(xiàng)目投資建議書

3.投決會表決意見表

股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文第4篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資基金 投后管理

股權(quán)投資基金管理分為“融、投、管、退”四個(gè)主要環(huán)節(jié)，融是前提，投是重點(diǎn)，管是保障，退是目標(biāo)。由于股權(quán)基金項(xiàng)目多為參股，在投資實(shí)施時(shí)就意味著對項(xiàng)目的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，而主要不是靠后期投資人管理來保障風(fēng)險(xiǎn)的降低?；鹗菍ΜF(xiàn)有標(biāo)的企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的信任才決定投資該企業(yè)，而不是取代。此種格局在股權(quán)投資行業(yè)普通存在，因此，處在參股地位的基金在對投后項(xiàng)目管理時(shí)呈現(xiàn)出較為復(fù)雜且相對被動的一面，盡管投資協(xié)議中會有種種對于結(jié)果的約束，但過程中的參與力度有限，如何科學(xué)、合理、有效地管控好投資項(xiàng)目，一定程度折射出基金管理水平的高低。雖然各種基金管理機(jī)構(gòu)能力、資源、風(fēng)險(xiǎn)偏好、方式方法有很大差異，對于投后項(xiàng)目的管理仍有一些共同之處可供探討借鑒。

一、投后管理的組織體系

組織是保障任務(wù)完成的重要手段。投后管理有別于投前管理，通常有以下組織與職能分工，以不同層次從事相應(yīng)的投后項(xiàng)目的管理工作。

董事會：基金管理公司的董事會常常是重大事項(xiàng)的決策機(jī)構(gòu)，由董事會決定投資的項(xiàng)目一般也要由其決定退出，由經(jīng)營層負(fù)責(zé)實(shí)施。其他項(xiàng)目除非有重大價(jià)值變化，董事會通常不再直接參與投后管理事務(wù)的決策，以經(jīng)營層負(fù)責(zé)具體的工作為主。

經(jīng)營層：董事會權(quán)限以外的一切項(xiàng)目管理工作，公司經(jīng)理層高管雖分工有所不同，從各自專業(yè)的角度出發(fā)都應(yīng)參與投后的管理。具體職能體現(xiàn)且不限于以下幾個(gè)方面。

（1）投后管理小組的設(shè)立、變更、撤銷。每一個(gè)項(xiàng)目投出之后就是項(xiàng)目小組的成立之時(shí)，以跟進(jìn)具體工作的落實(shí)，明確相應(yīng)的責(zé)任，不留空檔期，其中明確項(xiàng)目經(jīng)理作為第一責(zé)任人的角色尤其重要，最好還有B角。每個(gè)項(xiàng)目都應(yīng)有投后管理小組，并確定相應(yīng)的議事規(guī)則。

（2）投后管理小組成員的調(diào)整。由于分工、專業(yè)匹配、人員進(jìn)退等因素，管理小組要適時(shí)調(diào)整，以保持工作的連續(xù)性。

（3）對被投資企業(yè)董事或監(jiān)事、高級管理人員的委派、變更及有關(guān)權(quán)限的授予或調(diào)整；若是有董事、監(jiān)事席位的，經(jīng)營層要委派相應(yīng)的人員，并對他們的履職內(nèi)容、程序進(jìn)行規(guī)定。

（4）被投資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變化、出現(xiàn)較大的資產(chǎn)減值、承擔(dān)較大金額債務(wù)或提供較大金額對外擔(dān)保、管理層股權(quán)激勵(lì)、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)纫磺信c經(jīng)濟(jì)權(quán)益調(diào)整相關(guān)或雖不涉及經(jīng)濟(jì)利益調(diào)整但存在權(quán)利放棄的事項(xiàng)。

（5）涉及被投資項(xiàng)目非經(jīng)濟(jì)權(quán)益調(diào)整相關(guān)的日常投后管理事項(xiàng)；協(xié)助辦理標(biāo)的企業(yè)要求的一些法律手續(xù)或是資格要求等。

（6）其他項(xiàng)目管理日常事項(xiàng)的處理。

投資管理項(xiàng)目組：一般由公司分管高管，團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，項(xiàng)目經(jīng)理，風(fēng)控部（或投后管理部、法務(wù)人員），其他部門（財(cái)務(wù)等）組成，具體的投后管理工作由項(xiàng)目組承擔(dān)。

專職投后管理部門：一些機(jī)構(gòu)為了克服項(xiàng)目組過于保護(hù)或袒護(hù)自己所承做項(xiàng)目的弊端，通過內(nèi)部再設(shè)投資管理監(jiān)督服務(wù)的部門，以促進(jìn)對所投項(xiàng)目更為全面地了解或提供更多的專業(yè)性增值服務(wù)，防止項(xiàng)目經(jīng)理對其所管某些項(xiàng)目的偏護(hù)，這也是督促投后管理工作更好落實(shí)的一種內(nèi)部措施。

二、投后管理的主要工作方式與內(nèi)容

項(xiàng)目組的項(xiàng)目經(jīng)理作為首要承擔(dān)投后管理職能的成員，具體工作可以分為以下幾類。

（1）項(xiàng)目基本信息。包括完成收集項(xiàng)目交割法律文件，完成收集項(xiàng)目財(cái)務(wù)報(bào)告，完成收集被投資企業(yè)年度、臨時(shí)股東會、董事會相關(guān)會議議案，完成收集項(xiàng)目經(jīng)營數(shù)據(jù)、發(fā)展規(guī)劃、其他財(cái)務(wù)和交易信息等。

（2）調(diào)研訪談。定期或不定期對被投資企業(yè)訪談，與行業(yè)龍頭企業(yè)、產(chǎn)業(yè)上下游、中介機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)交流。

（3）項(xiàng)目報(bào)告。投資交割報(bào)告、投資協(xié)議落實(shí)報(bào)告、季度、年度報(bào)告、月度復(fù)盤會議、完成退出報(bào)告，其他不定期報(bào)告。報(bào)告的格式與內(nèi)容要求應(yīng)基本一致。

（4）重大事項(xiàng)協(xié)調(diào)溝通決定。項(xiàng)目重大事件，股東會、董事會議案等。一般以涉及利益變化為最重要內(nèi)容，根據(jù)規(guī)定的程序形成統(tǒng)一的意見面向項(xiàng)目單位。

（5）增值服務(wù)。針對不同項(xiàng)目擬定投后管理方案、促成企業(yè)改善管理的百日服務(wù)計(jì)劃、專項(xiàng)服務(wù)計(jì)劃（比如投貸聯(lián)動，中介機(jī)構(gòu)咨詢幫助，督促盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)問題的規(guī)范，機(jī)構(gòu)已有的上下游客戶的聯(lián)絡(luò)）。

（6）工作底稿集成。書面或電子的文檔歸集、歸檔工作。這是項(xiàng)目檔案的定期歸檔問題，項(xiàng)目經(jīng)理要根據(jù)要求總結(jié)一年的工作，歸集成冊，統(tǒng)一歸檔。為方便管理，項(xiàng)目經(jīng)理要序時(shí)連續(xù)管理項(xiàng)目情況，防止斷檔。

（7）退出決策與實(shí)施。項(xiàng)目組起草退出方案，根據(jù)有權(quán)決策意見實(shí)施退出。退出過程可能較長，要定期報(bào)告再決策，分階段實(shí)施。

（8）項(xiàng)目后評價(jià)（報(bào)告）。主要是對項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的總結(jié)而非僅針對收益部分。

以上工作內(nèi)容都有時(shí)間性的要求和程序的要求，負(fù)責(zé)監(jiān)督的工作人員要定期、定項(xiàng)校對這些工作的落實(shí)情況并將結(jié)果反饋給分管經(jīng)營層成員或主要領(lǐng)導(dǎo)，必要時(shí)直接參與了解工作的真實(shí)情況，共同查找問題，分析原因，提出對策。

（9）建立項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫。一個(gè)項(xiàng)目存續(xù)時(shí)間少則三四年，多則十來年，所有項(xiàng)目一開始就要設(shè)立符合投后管理的序時(shí)資料庫，以方便對照檢查與傳承，避免因人員變動帶來的工作不連續(xù)問題。這個(gè)基礎(chǔ)工作非常重要，可以達(dá)到事半功倍的效果?，F(xiàn)在電子技術(shù)比較成熟，所有投后工作都可以記錄在案，數(shù)據(jù)連續(xù)可對比。

三、投后管理的成果應(yīng)用

基金投資找到好的項(xiàng)目似乎是成功的一半，重投輕管的情況普遍存在，由于項(xiàng)目存續(xù)時(shí)間長，不確定性大，基金業(yè)管理人員變動頻繁，許多投資經(jīng)理等不到項(xiàng)目退的那天可能已經(jīng)離職。如何將“融、投、管、退”融為一體加以考慮投資經(jīng)理的業(yè)績需要一開始就有頂層謀劃，其中涉及投后管理成果的應(yīng)用也要納入到業(yè)績體現(xiàn)的重要一環(huán)中去，以增強(qiáng)對投后管理的重視。

（1）指標(biāo)設(shè)定。衡量投后管理的好壞也要有一些指標(biāo)的設(shè)定，比如投資報(bào)告中預(yù)期指標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況、能夠單列的項(xiàng)目管理費(fèi)用的大小、項(xiàng)目增值或貶值情況，股權(quán)的流通性，收現(xiàn)與收益情況。

（2）成果應(yīng)運(yùn)?；鸾?jīng)理薪水通常由基本年薪、年度績效薪水、長期（分成）獎(jiǎng)勵(lì)組成。在項(xiàng)目退出之前，主要應(yīng)當(dāng)與其年度績效薪水掛鉤。

（3）年度績效薪水的比重。為了增加整體工作的責(zé)任性以及保障投后工作有效開展，不建議將基本年薪定得過高，特別是投資經(jīng)理，一旦基本年薪過高即能過上高枕無憂的生活，會減少對項(xiàng)目成功與否的關(guān)心度，甚至出現(xiàn)急功近利或逆向選擇等不良現(xiàn)象?；拘剿幢ＷC正常的基本生活，體面的生活要靠績效年薪，優(yōu)越的生活則要靠基金整體收益分成部分。根據(jù)投資團(tuán)隊(duì)的職級，從高到低績效年薪可以為基本年薪的100%至50%不等，并根據(jù)年度的投后工作考核結(jié)果（分值）計(jì)算。比方：某投資總監(jiān)年基薪是40萬，那他最高的年度績薪可以設(shè)為40萬，如果考核分?jǐn)?shù)只有80分，年績薪就是32萬。若某投資經(jīng)理的基薪是25萬，年績薪最高可設(shè)為20萬，如果考核為100分，可得20萬績薪。績效薪水作為基金管理過程中的獎(jiǎng)勵(lì)方式比較合適。

（4）獎(jiǎng)勵(lì)薪酬。員工對基金的念想主要來自基金整體收益中的分成部分，因?yàn)橛蟹糯笮?yīng)，好的基金可以有巨額的獎(jiǎng)勵(lì)資金池。通常，在滿足投資人的本金與優(yōu)先回報(bào)后，管理機(jī)構(gòu)可以拿到余下收益的20%作為管理收益，經(jīng)營團(tuán)隊(duì)全體可以拿到該收益的30%。比如：某基金本金投入10億，總計(jì)優(yōu)先回報(bào)5億，項(xiàng)目全部退出獲得了20億，顯然支付上述兩項(xiàng)后仍余5億，若20%為管理收益，則管理機(jī)構(gòu)可以提取1億元，若30%用于團(tuán)隊(duì)，則團(tuán)隊(duì)可以獲得3000萬元。如果這個(gè)機(jī)構(gòu)只有30人，人均100萬元，而獎(jiǎng)勵(lì)主要面向經(jīng)營者和投資團(tuán)隊(duì)，獎(jiǎng)勵(lì)更為豐厚。關(guān)于這部分的分配，許多機(jī)構(gòu)是以崗位計(jì)點(diǎn)數(shù)的辦法加以累計(jì)，最終按總的點(diǎn)數(shù)分配，過程管理業(yè)績也會被以點(diǎn)數(shù)的方法逐年記錄，產(chǎn)生收益分成時(shí)一并兌現(xiàn)。所以投后管理不僅要事關(guān)當(dāng)年的績效薪水，也應(yīng)關(guān)乎最終的獎(jiǎng)勵(lì)薪酬，使員工的近、中、長期的利益有一個(gè)預(yù)期和分步實(shí)現(xiàn)，以維護(hù)團(tuán)隊(duì)與管理的穩(wěn)定。

（5）獎(jiǎng)勵(lì)點(diǎn)數(shù)。理論上跟“融、投、管、退”四個(gè)環(huán)節(jié)都有關(guān)系，一些機(jī)構(gòu)對“融”和“投”是單設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)的，那今后的點(diǎn)數(shù)主要考慮投后管理與退出工作。點(diǎn)數(shù)一般與崗位的重要性、貢獻(xiàn)度為基本系數(shù)，結(jié)合年度常規(guī)考核結(jié)果，特別年度專項(xiàng)貢獻(xiàn)分（可設(shè)為1-20分，不參與年度績薪的分配）來累加計(jì)算。比方前述某投資總監(jiān)年度考核是80分，又有專項(xiàng)貢獻(xiàn)分10分，假定其崗位系數(shù)為0.4（崗位系數(shù)可以從1-0.1設(shè)定），則當(dāng)年的績薪不變，但當(dāng)年的獎(jiǎng)勵(lì)點(diǎn)數(shù)可以是（80+10）×0.4=36點(diǎn)，如果沒有專項(xiàng)貢獻(xiàn)分，獎(jiǎng)勵(lì)點(diǎn)數(shù)為32點(diǎn)。每年對全公司的點(diǎn)數(shù)統(tǒng)計(jì)，值到兌現(xiàn)，分成取得收益越多，每一點(diǎn)就越值錢，反之，點(diǎn)雖多也不值錢。

四、總結(jié)

股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文第5篇

在國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展歷程中，國有控股投資機(jī)構(gòu)始終都是重要的一極，扮演著重要的角色。中國股權(quán)投資的出現(xiàn)和早期發(fā)展帶有很濃的政府推動色彩，無論是理念宣傳、制度引進(jìn)、資金來源等都能看到政府的身影。當(dāng)時(shí)在增強(qiáng)國家科技創(chuàng)新能力的大布局下，依靠股權(quán)投資來化解科技型中小企業(yè)資金難題，成為一個(gè)公認(rèn)的有效途徑并上升為國家戰(zhàn)略。在政府強(qiáng)力推動和企業(yè)巨大需求的綜合作用下，各地積極響應(yīng)紛紛成立了政府主導(dǎo)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。在世紀(jì)之交的兩年里，中國幾乎每一個(gè)地級城市，甚至每一個(gè)規(guī)模較大的開發(fā)區(qū)都設(shè)立了自己的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。這些國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)成為當(dāng)時(shí)市場的主要力量。由于當(dāng)時(shí)國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的特色明顯，實(shí)際出資方為各地政府，因此，各投資機(jī)構(gòu)的主要投資區(qū)域多為本地，投資標(biāo)的也多為早期科技型企業(yè)。加之投資機(jī)構(gòu)多為國有控股，因此在層級管理、投資標(biāo)的選擇、投資手段多樣化、激勵(lì)制度等方面基本沿用了普通國有企業(yè)的管理模式。

經(jīng)過4-5年的發(fā)展，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸出現(xiàn)了分化，一部分具有先進(jìn)投資理念的機(jī)構(gòu)開始在行業(yè)中嶄露頭角，這方面具有代表性的投資機(jī)構(gòu)有深創(chuàng)投、達(dá)晨、江蘇高投等。這些機(jī)構(gòu)面對不斷發(fā)展的股權(quán)投資市場，結(jié)合自身?xiàng)l件，揚(yáng)長避短，積極應(yīng)對，在股東支持下在一定范圍內(nèi)進(jìn)行了制度創(chuàng)新，引入了基金管理、員工激勵(lì)、異地布局等市場化運(yùn)作手段，并取得了很大的成功。但大多數(shù)國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)仍然延續(xù)著舊有的經(jīng)營理念，受困于投資的地域限制和標(biāo)準(zhǔn)限制，出現(xiàn)了人員流失和發(fā)展停滯的現(xiàn)象。2010年以后，國內(nèi)股權(quán)投資市場漸漸成熟，民營股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸強(qiáng)大，并與國有和外資形成鼎立之勢。這個(gè)時(shí)候國家對待股權(quán)投資的政策導(dǎo)向也出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)變，從當(dāng)初直接設(shè)立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐砸龑?dǎo)資金形式參與，從市場直接參與者轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)管者和間接參與者，意在使整個(gè)行業(yè)逐漸回歸競爭和市場化狀態(tài)。另外，國有股劃轉(zhuǎn)社?；鹬贫鹊某雠_也使得國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在運(yùn)作中大為掣肘，使得國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在原有基礎(chǔ)上繼續(xù)分化，地域特征明顯的小型國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)基本處于維持狀態(tài)。

未來，國內(nèi)股權(quán)投資市場蓬勃發(fā)展的態(tài)勢已成為共識，同時(shí)市場化程度將會繼續(xù)增強(qiáng)。各投資機(jī)構(gòu)將會在募資、投資、管理、團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新等所有環(huán)節(jié)展開更為激烈的競爭，具有各種背景的投資機(jī)構(gòu)都將面臨生存考驗(yàn)和做大、做強(qiáng)機(jī)遇。在這個(gè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇共存的時(shí)代，為數(shù)眾多的國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員有意愿積極參與其中，但是，如何破解國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的禁錮，如何借助市場發(fā)展的趨勢大有作為，需要各界就這些問題進(jìn)行探討。

經(jīng)營現(xiàn)狀

目前，多數(shù)地方性國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)集中在自有資金的投資，即依靠自有資金向目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資，簽訂以承諾上市和條件回購為核心的投資協(xié)議，經(jīng)過3-5年的等待期，通過企業(yè)上市、股權(quán)回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出（如圖1）。

目前，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)選擇項(xiàng)目的主要標(biāo)準(zhǔn)為：達(dá)到一定規(guī)模和安全邊際、盈利模式清晰、成長性較好、具備未來國內(nèi)上市潛力。國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資金額大多為分級授權(quán)，一般來說公司自主決策多在1000萬元左右，高的部分需要經(jīng)過股東部門審批，流程復(fù)雜。另外，行政法規(guī)對單個(gè)項(xiàng)目累計(jì)投資額度要求不高于總資產(chǎn)的20%，盡量規(guī)避國有股轉(zhuǎn)持設(shè)定的“522”標(biāo)準(zhǔn)——被投資企業(yè)最近一年經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)、營業(yè)收入不高于2億元，員工人數(shù)不高于500人，否則該目標(biāo)公司上市后的國有股權(quán)將按比例無償劃轉(zhuǎn)社?；稹Ｔ撝贫鹊某踔允枪膭?lì)國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)和充實(shí)社?；?。

從這個(gè)簡單的現(xiàn)狀描述就能夠清晰地看到，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與市場化程度很高的民營、外企相比有著先天的不足。

主要障礙

當(dāng)前，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在投資業(yè)務(wù)模式方面的不足和障礙主要體現(xiàn)在：盈利模式落后，投資過程中往往受到項(xiàng)目決策失誤、等待期意外事件、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格背離預(yù)期、二級市場變幻無常等所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致預(yù)期盈利波動大、投資與收益間隔時(shí)間長、投資收益低、風(fēng)險(xiǎn)敞口大等潛在不利后果。而反觀行業(yè)中主流股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，均已形成了以自有資金投資、基金托管、投資服務(wù)等為主的盈利模式，謀求成為股權(quán)投資的綜合管理服務(wù)機(jī)構(gòu)。并且，各個(gè)機(jī)構(gòu)來源于托管和服務(wù)的盈利已逐漸成為主導(dǎo)，自有資金已經(jīng)變?yōu)榛鹜泄?、投資服務(wù)等業(yè)務(wù)的必要條件而加以使用，杠桿效應(yīng)明顯，真正實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)作為服務(wù)業(yè)本質(zhì)的回歸和金融機(jī)構(gòu)以專業(yè)化、盈利能力為核心競爭力的形成。

在目前國內(nèi)股權(quán)投資風(fēng)生水起的大環(huán)境下，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)傾向于投資成熟項(xiàng)目的策略與單筆可投資額度和國有股轉(zhuǎn)持標(biāo)準(zhǔn)之間的矛盾，導(dǎo)致國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展處處受阻。國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資成熟項(xiàng)目策略本無可厚非，其實(shí)這也是國內(nèi)絕大部分創(chuàng)司的選擇，畢竟中早期項(xiàng)目不確定性因素太多、投資周期偏長、風(fēng)險(xiǎn)較高。投資中早期項(xiàng)目需要相當(dāng)規(guī)模的整體可投資產(chǎn)和具備早期項(xiàng)目判斷力的投資團(tuán)隊(duì)，而國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可投資產(chǎn)和人員能力情況顯然不具備投資要求，貿(mào)然投資只會增加整體資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此以成熟企業(yè)作為投資標(biāo)的適合市場規(guī)律和國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)狀。但是，與這種投資策略相矛盾的是成熟企業(yè)動輒幾千萬甚至上億的融資需求和國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)一兩千萬左右可投額度之間的差距巨大，使得它們很難參與企業(yè)融資，即便參與在談判時(shí)也處于劣勢，也無法保證投資后對參股企業(yè)的影響力。國有股轉(zhuǎn)持對國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的影響更為致命。目前，各行業(yè)中的龍頭企業(yè)和具備特色的成熟企業(yè)的規(guī)模愈來愈大，國有股轉(zhuǎn)持標(biāo)準(zhǔn)使得國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)幾乎完全喪失了與企業(yè)進(jìn)一步接觸的機(jī)會，喪失了與同行競爭的機(jī)會，喪失了就目前而言在這個(gè)規(guī)模最大、收益最優(yōu)、最適合投資的領(lǐng)域進(jìn)行投資的機(jī)會。在這樣的投資現(xiàn)狀下，業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)無從談起，投資模式再造迫在眉睫。

股權(quán)投資真正的盈利模式在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造。因此，投資前的工作是發(fā)現(xiàn)具有真正價(jià)值的項(xiàng)目，而投資后的管理和服務(wù)才是預(yù)期價(jià)值的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)。指導(dǎo)已投資企業(yè)按照專業(yè)意見去實(shí)現(xiàn)既定發(fā)展，才能最大程度地實(shí)現(xiàn)投資收益。而對企業(yè)的影響力往往來源于股權(quán)比例、后續(xù)投資能力和團(tuán)隊(duì)自身水平。較高的股權(quán)比例和持續(xù)的資金支持才能使企業(yè)真正重視投資者，使投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)化能力得以充分體現(xiàn)，才能形成股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的競爭力。當(dāng)前，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的第一輪投資金額往往不大，后續(xù)投資更難以承諾，造成投資后項(xiàng)目方對投資者態(tài)度消極、信息通報(bào)拖拉、關(guān)鍵問題我行我素，使得國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對已投企業(yè)的管理處于被動地位，更談不上引導(dǎo)企業(yè)按照自己的思路去發(fā)展，最后大多導(dǎo)致對項(xiàng)目的遷就或雙方?jīng)Q裂，項(xiàng)目的真正價(jià)值難以按照預(yù)期實(shí)現(xiàn)。

原有投資模式所帶來最主要的后果就是國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)整體活力日漸喪失。企業(yè)存在的意義無非是通過一個(gè)市場認(rèn)可的途徑為客戶提品或服務(wù)、為股東創(chuàng)造收益、為員工提供自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)的平臺。國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在以上種種障礙影響下，能夠服務(wù)的客戶愈來愈少、員工施展的空間越來越??；進(jìn)而投資機(jī)構(gòu)預(yù)期盈利能力逐漸喪失、股東回報(bào)和員工激勵(lì)的基礎(chǔ)萎縮；形成員工茫然度日者多、自信充實(shí)者少；慕外怨內(nèi)者多、積極實(shí)干者少；機(jī)械應(yīng)付者多、創(chuàng)新主動者少；致使投資活力日漸喪失。

應(yīng)對策略

從2000年創(chuàng)業(yè)板的豪賭到2007年P(guān)re-IPO項(xiàng)目的瘋投，再到現(xiàn)在VC/PE概念的全民普及，中國股權(quán)投資從上世紀(jì)90年代末出現(xiàn)至今已經(jīng)走過了十幾個(gè)年頭，雖然出現(xiàn)的時(shí)間不長，但已然經(jīng)歷了幾個(gè)冰火交替的殘酷周期，也做到了婦孺皆知。當(dāng)暫離喧囂回首品味時(shí)，市場正遵循著自身特質(zhì)堅(jiān)定的成長，強(qiáng)大的生命力令人唏噓，巨大的變化令人感慨（見圖2）。

通過借鑒以往的發(fā)展路徑和國外市場的成功經(jīng)驗(yàn)可以預(yù)見，隨著中國改革開放的深化和國內(nèi)金融市場的不斷發(fā)展完善，國內(nèi)股權(quán)投資市場無論是整體規(guī)模、參與者素質(zhì)、市場化程度等都會進(jìn)一步提高。與此相對應(yīng)，伴隨著行業(yè)一次次洗禮和整合，行業(yè)競爭格局也逐漸明朗，那些具備核心競爭力、順應(yīng)行業(yè)發(fā)展規(guī)律的機(jī)構(gòu)將會嶄露頭角并越做越強(qiáng)。

國內(nèi)數(shù)量眾多的中小企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求造就了股權(quán)投資巨大的市場空間，賦予了股權(quán)投資行業(yè)真正的生命力。另外，股權(quán)投資作為國家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的重要手段、多元金融體系的重要一環(huán)，必將受到國家政策的持續(xù)鼓勵(lì)。因此，中國終將成為全球最大的股權(quán)投資市場。國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)將會繼續(xù)遵循其內(nèi)在規(guī)律，結(jié)合國情走向成熟和繁榮。對于國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)而言，面對著如此的行業(yè)未來、審視自己的稟賦，除了順應(yīng)行業(yè)發(fā)展規(guī)律、積極加以改變完善外并無二法。

對于自身的優(yōu)勢和不足，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以務(wù)實(shí)的態(tài)度來看待、以務(wù)實(shí)的方案來揚(yáng)長補(bǔ)短、以務(wù)實(shí)的心態(tài)去對待方案確定和實(shí)施中可能出現(xiàn)的問題。以市場化為導(dǎo)向發(fā)展、以市場化為導(dǎo)向創(chuàng)新、以市場化為導(dǎo)向參與。以股東、公司、客戶和員工的共贏作為決策標(biāo)準(zhǔn)。改變現(xiàn)有模式來保證股東、公司的盈利，提高效率和專業(yè)化水平來達(dá)到客戶滿意，以現(xiàn)代化的管理來迎合員工需求。

國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)充分利用現(xiàn)有的資源和有利因素，逐步引進(jìn)股權(quán)投資基金運(yùn)作并提供綜合服務(wù)，力爭打造具有核心競爭力和品牌影響力的投資管理機(jī)構(gòu)。股權(quán)投資基金按照已投資項(xiàng)目定投逐步向非定投、投資方向細(xì)分、規(guī)?；较蜣D(zhuǎn)變；同時(shí)積極參與同行間的聯(lián)合投資和成熟項(xiàng)目的投資。綜合服務(wù)應(yīng)圍繞項(xiàng)目投資和基金運(yùn)作的實(shí)際需要，積極加以設(shè)計(jì)和提供，提高融資方滿意度和企業(yè)的價(jià)值增值。

在初期規(guī)劃中，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以繼續(xù)按照現(xiàn)有計(jì)劃和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，并在已投項(xiàng)目中選擇質(zhì)地好并愿意進(jìn)一步合作的企業(yè)，以基金的形式運(yùn)作其后期融資，逐步積累投資業(yè)績、完善業(yè)務(wù)操作技巧、建立穩(wěn)定的LP資源。

如圖4流程可以解決國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資能力、盈利渠道、項(xiàng)目資源、LP資源、公司活力缺乏等問題。目前，大多數(shù)國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資通常只能滿足企業(yè)部分和近期的需求，在企業(yè)發(fā)展后期能為之提供融資服務(wù)的能力相對滯后。引入基金形式后可以為發(fā)展前景良好的企業(yè)提供全程融資服務(wù)，徹底規(guī)避投資額度和國有股減持限制。

在盈利渠道方面，通過對企業(yè)持續(xù)的融資服務(wù)和基金管理等業(yè)務(wù)，可以為國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)打開多元化收益大門，實(shí)現(xiàn)公司盈利多元化，并且中介服務(wù)類收益的成本會很低、風(fēng)險(xiǎn)敞口小、收益率高。

國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在投資多數(shù)成長期項(xiàng)目時(shí)、特別是本區(qū)域內(nèi)企業(yè)時(shí)具備一定的話語權(quán)，彼此在投資過程中也建立了信任關(guān)系，但由于后續(xù)融資能力不足導(dǎo)致企業(yè)與機(jī)構(gòu)漸行漸遠(yuǎn)。如果能夠使用基金形式，幫助一些具備發(fā)展前景和上市預(yù)期的已投企業(yè)的后續(xù)融資，原有項(xiàng)目資源能夠再次被利用，其本身就是一個(gè)良好的基金類項(xiàng)目資源。

突出的投資業(yè)績和豐富的LP資源是國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金運(yùn)作的最大障礙，因此，在初期以國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)自身名義托管綜合投資基金的難度較大，建議使用優(yōu)秀已投企業(yè)定投基金的形式來提高LP的認(rèn)可度并積累自己的LP資源。

在掃除業(yè)務(wù)領(lǐng)域諸多束縛后，加之基金運(yùn)作中各種市場化的制度安排，必能調(diào)動員工的積極性，激發(fā)國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的活力。

操作重點(diǎn)

國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在自有資金投資階段能夠擁有一定的話語權(quán)，當(dāng)確定投資后，在投資條件中設(shè)定在企業(yè)發(fā)展符合預(yù)期時(shí)，優(yōu)先由其提供后續(xù)融資等一系列服務(wù)的條款，將為下一步基金的介入創(chuàng)造條件。

國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)部門要把募資和投資人關(guān)系的維護(hù)作為一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作和日常性工作來對待。加強(qiáng)募資、企業(yè)管理、發(fā)展戰(zhàn)略等方面的學(xué)習(xí)，提高工作能力。

考慮到今后將為企業(yè)提供全程金融服務(wù)，因此國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在初次投資完成后要更加主動地為企業(yè)提供增值服務(wù)，通過各種形式密切與企業(yè)股東及高管的聯(lián)系，持續(xù)關(guān)注所在行業(yè)的發(fā)展，加深彼此的信任度。

增加對地域優(yōu)勢的利用。國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在尋找律師、會計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)時(shí)，不但要考慮其能夠提供專業(yè)支持，更要使這些中介機(jī)構(gòu)成為公司業(yè)務(wù)拓展的一個(gè)高效平臺。國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)要積極與基金相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)開展接觸，形成適合公司業(yè)務(wù)發(fā)展的伙伴群。

國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在具體設(shè)立安排時(shí)需主要考慮：形式——有限合伙已經(jīng)成為當(dāng)下股權(quán)投資基金的主流模式，只有采用有限合伙制才能得到投資者的認(rèn)可，這是成功募資的基礎(chǔ)條件，因此投資主體應(yīng)當(dāng)采用有限合伙制股權(quán)投資基金形式。

責(zé)任——有限合伙機(jī)構(gòu)中的GP承擔(dān)基金的管理并獲取對應(yīng)收益，但按照法律其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無限責(zé)任。為了控制該無限責(zé)任的范圍，建議新設(shè)一家國有參股的有限責(zé)任制的管理公司作為GP。

障礙——《合伙企業(yè)法》明確規(guī)定國有企業(yè)不得擔(dān)任一般合伙人，即不得成為有限合伙機(jī)構(gòu)中的GP。因此建議作為GP的管理公司國有股比例小于50%，國有股可以作為最大單一股東而不是控股股東。（本刊注：合伙企業(yè)法第三條規(guī)定國有獨(dú)資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團(tuán)體不得成為普通合伙人。）

通過上述分析，國有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在設(shè)立股權(quán)投資基金時(shí)可參考操作方案（見圖5）。

股權(quán)投資基金設(shè)立方案