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次貸危機(jī)的后果范文第1篇

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)；影響；債券收益率；利率期限結(jié)構(gòu)

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.10.057

1 次貸和次貸危機(jī)產(chǎn)生原因

次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用水平不佳、收入較低、負(fù)債收入比較高的借款人提供的貸款。2001年經(jīng)濟(jì)衰退后，美國(guó)住房市場(chǎng)在超低利率刺激下高度繁榮，次貸市場(chǎng)迅速發(fā)展。但隨后美國(guó)市場(chǎng)的大幅降溫及次貸還款利率的上升使得很多借款人無(wú)法按期償還借款，購(gòu)房者很難出售住房或通過(guò)抵押住房進(jìn)行再融資，銀行收回房屋卻賣(mài)不到高價(jià)，次貸機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)，投資基金等買(mǎi)入次貸衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)也受到重創(chuàng)，全球主要股指應(yīng)聲下跌，引發(fā)次貸危機(jī)，致使全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足。像知名的房地產(chǎn)公司房利美、房地美，以及美國(guó)五大投資銀行中的美林公司、雷曼兄弟公司、貝爾斯登公司，都因次級(jí)抵押貸款危機(jī)的影響而陷入困境。

對(duì)于次貸危機(jī)形成的原因綜合來(lái)看大概有以下幾點(diǎn)。

一是產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上的固有缺陷。次貸產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是以低利率和房?jī)r(jià)的不斷上漲為基礎(chǔ)的，再加上次貸借款者主要是收入較低、信用記錄不佳的借款者，當(dāng)房市低迷、利率上升時(shí)，不斷增加的負(fù)擔(dān)致使大量客戶違約，造成壞賬；二是流動(dòng)性的過(guò)剩。此前全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況較好，次貸產(chǎn)品的高收益對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的吸引力較強(qiáng)，許多投資銀行、商業(yè)銀行、對(duì)沖基金對(duì)次貸衍生產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)分擔(dān)了次貸風(fēng)險(xiǎn)，在推動(dòng)次貸市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)也蘊(yùn)含了潛在的風(fēng)險(xiǎn)；三是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣調(diào)整政策。美聯(lián)儲(chǔ)從2000年開(kāi)始長(zhǎng)期實(shí)行低利率以刺激經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)了人們對(duì)房貸的需求以及房?jī)r(jià)的上漲，但在此之后為了避免經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來(lái)通脹壓力17次提高聯(lián)邦基金利率，使得許多貸款者無(wú)法按時(shí)償還貸款。

2 次貸危機(jī)影響

2.1 對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

（1）造成市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的不確定性。次貸危機(jī)的逐漸升級(jí)，使得金融市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)勁需求極大地超出了當(dāng)時(shí)流動(dòng)性的供應(yīng)量，推動(dòng)了隔夜借款利率大幅上揚(yáng)，全球股市劇烈震蕩，投資者損失嚴(yán)重。以2008年9月15日為例，美國(guó)道瓊斯指數(shù)當(dāng)天重挫逾500點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌近5%，創(chuàng)“9?11”恐怖襲擊以來(lái)的最大單日跌幅。

（2）中央銀行貨幣政策效果減弱。為了使投資者恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)的信心，保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，各國(guó)央行紛紛向市場(chǎng)注入巨額資金以增加流動(dòng)性，并采取降息等擴(kuò)張性的貨幣政策。這些舉措無(wú)疑大大增加了貨幣的供給，為未來(lái)的通貨膨脹以及長(zhǎng)期流動(dòng)性的過(guò)剩埋下隱患。

（3）全球投資者的心理預(yù)期發(fā)生變化，國(guó)際資本加快流向新興市場(chǎng)。美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅，也致使多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入衰退低迷期，發(fā)達(dá)國(guó)家告別消費(fèi)熱潮，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)對(duì)投資資本的吸引力開(kāi)始逐步超過(guò)美國(guó)、歐盟等主要的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體。

2.2 對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)：破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量增加，失業(yè)率急劇上升；房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，眾多企業(yè)陷入困境；美國(guó)居民消費(fèi)下降及美元貶值影響發(fā)展中國(guó)家的出口，同時(shí)也會(huì)損害其他國(guó)家外匯儲(chǔ)備的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力，導(dǎo)致短期資本的波動(dòng)性加大。

（2）金融市場(chǎng)：美國(guó)信貸收縮，大量投資者將資金從股票和風(fēng)險(xiǎn)較高的債券轉(zhuǎn)移至國(guó)債、期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這一舉措使得美國(guó)國(guó)債收益率有所下降，兩年期美國(guó)國(guó)債的收益率曾一度跌至四年最低點(diǎn)。

3 美國(guó)債券市場(chǎng)收益率變化

美國(guó)自2007年爆發(fā)次貸危機(jī)以來(lái)，在大量發(fā)行國(guó)債的同時(shí)實(shí)行量化寬松政策，以向市場(chǎng)投入更多的美元，增加流動(dòng)性，債券市場(chǎng)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、收益率等都出現(xiàn)了顯著的變化。2007年美國(guó)的外債總規(guī)模為23532億美元，而截至2014年2月，總規(guī)模達(dá)58853億美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的同時(shí)，過(guò)度的債務(wù)發(fā)行使美國(guó)財(cái)政面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 危機(jī)后美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的變化

（1）國(guó)債規(guī)模的變化：2008年美國(guó)國(guó)債總規(guī)模為10.7萬(wàn)億美元，2013年這一數(shù)值增長(zhǎng)至7.35萬(wàn)億美元，達(dá)到GDP的103.5%，這期間國(guó)債規(guī)模始終保持較高的增長(zhǎng)速度，籌集到的資金主要用來(lái)彌補(bǔ)聯(lián)邦政府預(yù)算的空缺。

（2）國(guó)債收益率的變化：美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)降息、市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)以及信用市場(chǎng)的混亂使得短期國(guó)庫(kù)券受到人們的追捧，2008年到2013年，3月期債利率從1.4%下降到0.06%；1年期從1.83%降到0.13%；3年期從2.24%降到0.54%；10年期從3.66%降到2.35%；30年期從4.28%降到3.45%，短期利率均有大幅度的下降。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，從2012年起，部分品種美國(guó)國(guó)債利率開(kāi)始上升。美聯(lián)儲(chǔ)第二輪購(gòu)買(mǎi)國(guó)債方案的出臺(tái)引起國(guó)債收益率的上升，導(dǎo)致收益率曲線陡峭化，10 年期國(guó)債收益率上升4個(gè)基點(diǎn)達(dá)到3.34%，30年期國(guó)債收益率上升20個(gè)基點(diǎn)達(dá)到4.54%，美國(guó)2年期、30年期國(guó)債收益率率差一度達(dá)到4.02個(gè)百分點(diǎn)。

3.2 美國(guó)市政債券市場(chǎng)的變化

（1）市政債券規(guī)模的變化。債券的發(fā)行量沒(méi)有顯著上升，2008年的長(zhǎng)短期市政債券發(fā)行總量為4523億美元，比2007年下降7.2%，這一現(xiàn)象的主要原因在于投資者對(duì)市場(chǎng)的信心不足以及發(fā)行人信用環(huán)境的日益緊迫。

（2）債券收益率上升，利差顯著擴(kuò)大。聯(lián)邦政府對(duì)地方政府的財(cái)政縮減使得市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)上升，其收益率在2010年下半年持續(xù)上揚(yáng)，投資者的大舉拋售使得利差顯著擴(kuò)大。

3.3 美國(guó)公司債券市場(chǎng)的變化

（1）公司債券規(guī)模的變化。發(fā)行量持續(xù)下降，2008年發(fā)行量為7024億美元，較2007年的發(fā)行量1.1萬(wàn)億美元下降了37.7%，造成這一現(xiàn)象的主要原因是信貸市場(chǎng)內(nèi)持續(xù)增加的不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)更加劇烈的波動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)下降。

（2）利差持續(xù)擴(kuò)大。12月31日，JP摩根美國(guó)流動(dòng)性指數(shù)利差達(dá)到475個(gè)基點(diǎn)，而這一數(shù)值在第三季度為355，在2007年年底為124；美林高收益指數(shù)利差達(dá)到1812個(gè)基點(diǎn)，而這一數(shù)值在9月末時(shí)還只有1096。

4 美國(guó)次貸危機(jī)給我們的啟示

（1）要提高宏觀調(diào)控水平，積極擴(kuò)大內(nèi)需，調(diào)整外貿(mào)政策，充分利用外匯儲(chǔ)備；警惕泡沫式的發(fā)展方式，注意虛擬與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

（2）金融創(chuàng)新要把握度，政府及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)管，正確選擇金融監(jiān)管的改革路徑。

（3）要找準(zhǔn)市場(chǎng)自由運(yùn)作與政府進(jìn)行干預(yù)的結(jié)合點(diǎn)，中國(guó)在應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)時(shí)所采取的措施及實(shí)施效果證明，市場(chǎng)運(yùn)作與政府干預(yù)功能各異，不可替代，市場(chǎng)有利于配置社會(huì)資源、提高經(jīng)濟(jì)效益及調(diào)動(dòng)社會(huì)成員積極性，而政府管理有助于確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，確保市場(chǎng)秩序及規(guī)范。

次貸危機(jī)的后果范文第2篇

【關(guān)鍵詞】 次貸危機(jī)； 住房金融制度； 合同契約型

一、我國(guó)住房金融制度的現(xiàn)狀

（一）住房金融制度的類型

從國(guó)際住房金融制度發(fā)展的歷史來(lái)看，目前占主導(dǎo)地位的住房金融制度有三種：強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型、合同契約型和資本市場(chǎng)型。

強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型是政府憑借國(guó)家權(quán)威和信用，通過(guò)國(guó)家法律和行政規(guī)定等強(qiáng)制手段要求雇主和雇員將雇員工資收入的一定比例定期存入制定機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)以優(yōu)惠貸款方式支持雇員住房消費(fèi)，其本質(zhì)是一種社會(huì)保障機(jī)制，以新加坡的中央公積金制度最為成功。

合同契約型住房金融制度中，政府一般采取適當(dāng)干預(yù)政策保證本國(guó)住房金融制度實(shí)施。以德國(guó)為例，政府采取由政府出面構(gòu)建多模式綜合性住房金融體系以滿足不同階層居民需要、設(shè)立具有保障性質(zhì)的建房貸款制和建房互助儲(chǔ)金制以鼓勵(lì)私人建房和購(gòu)房，同時(shí)對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄提供獎(jiǎng)勵(lì)、免稅等優(yōu)惠以鼓勵(lì)中低收入階層購(gòu)房。

資本市場(chǎng)型是通過(guò)資本市場(chǎng)籌集住房資金的一種住房金融制度。以美國(guó)為例，該國(guó)利用住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，解決一級(jí)市場(chǎng)“存短貸長(zhǎng)”的矛盾，控制住房金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)收益，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，形成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間的良性互動(dòng)。

（二）我國(guó)住房金融制度的現(xiàn)狀

我國(guó)的住房金融是隨著住房制度改革和住房商品化、社會(huì)化而逐漸建立與發(fā)展起來(lái)的。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里，住房一向被看作是公共消費(fèi)品，住房消費(fèi)市場(chǎng)的主體基本上是各種社會(huì)集團(tuán)，而個(gè)人作為住房的最終消費(fèi)者并不直接進(jìn)入市場(chǎng)，整個(gè)社會(huì)缺乏一種依靠最終消費(fèi)者自己的力量消費(fèi)住房的壓力和動(dòng)力。

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，就如何發(fā)展我國(guó)的住房金融，國(guó)內(nèi)曾進(jìn)行過(guò)很多探索。如1987年煙臺(tái)和蚌埠的住房?jī)?chǔ)蓄銀行試點(diǎn)，1991年上海建立住房公積金制度的試點(diǎn)，2004年天津中德住房?jī)?chǔ)蓄銀行的成立，2005年12月，中國(guó)建設(shè)銀行國(guó)內(nèi)首單個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品MBS的推出等。

客觀公正地說(shuō)，中國(guó)的住房金融雖然起步晚，發(fā)展也不盡如人意，但是至今已初步建立起頗具中國(guó)特色的住房金融體系，即以“住房公積金”為核心，以各大商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸部為運(yùn)行主體的一種住房金融模式。這種住房金融體系可以首先大致分為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)金融和個(gè)人住房金融兩大塊，前者為開(kāi)發(fā)商，投資商、建筑商的住房建設(shè)等提供融資；后者則給居民個(gè)人購(gòu)房提供金融支持。個(gè)人住房金融又可大致分為政策性住房金融和商業(yè)性住房金融兩大類，前者俗稱為“委托性”業(yè)務(wù)，以住房公積金的運(yùn)作為核心；后者又叫“自營(yíng)性”業(yè)務(wù)，以商業(yè)銀行的個(gè)人住房抵押貸款為主要方式。

這是種以強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型的住房公積金制度為主導(dǎo)、合同契約型和資本市場(chǎng)型為輔的住房金融發(fā)展格局。強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型的住房公積金制度是現(xiàn)階段的主要模式，住房公積金制度是我國(guó)現(xiàn)階段的合理選擇。我國(guó)人均收入水平低，住房主要還是依靠政府解決，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，投融資渠道不暢。同時(shí)，住房公積金具有籌資數(shù)額大、資金期限長(zhǎng)、籌資成本低等優(yōu)點(diǎn)，特別適應(yīng)我國(guó)目前住房消費(fèi)的要求，應(yīng)予加強(qiáng)和完善。但作為強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的公積金制度，制約了市場(chǎng)機(jī)制在住房資金配置中的作用，不符合國(guó)際住房金融的市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì)，而且我國(guó)的公積金制度覆蓋范圍狹窄，不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制、人事制度、戶籍制度的改革要求，再加上公積金制度內(nèi)在的難以解決的公平性和保值增值的問(wèn)題，決定了它從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看很難成為我國(guó)住房金融發(fā)展的主體模式。

二、次貸危機(jī)給我們的啟示

次貸危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)的“資本市場(chǎng)型”住房金融制度被認(rèn)為是世界上最先進(jìn)和最完備的制度，進(jìn)而也是各國(guó)金融當(dāng)局學(xué)習(xí)和研究的主要內(nèi)容。然而次貸危機(jī)爆發(fā)之后，特別是當(dāng)次貸危機(jī)日益演變成由美國(guó)向全世界擴(kuò)散的金融風(fēng)暴時(shí)，各國(guó)都開(kāi)始反省自己在住房金融制度或多或少“資本”化過(guò)程中存在的問(wèn)題和不足，我國(guó)尤其應(yīng)該從美國(guó)次貸危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

（一）住房金融制度的基礎(chǔ)：適合自己的國(guó)情

美國(guó)“資本市場(chǎng)型”住房金融制度是建立在資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，金融制度相對(duì)完備的基礎(chǔ)之上的，其一級(jí)市場(chǎng)活躍著的是體系化的信貸評(píng)級(jí)制度和歷史悠久的評(píng)級(jí)公司；其二級(jí)市場(chǎng)不僅有政府擔(dān)保下的“兩房”、各類增級(jí)公司，還有歷來(lái)活躍的投資銀行。可以說(shuō)，美國(guó)的住房金融制度是在各種力量的推動(dòng)下形成的，能為住房市場(chǎng)帶來(lái)高效率、高流動(dòng)性的住房與金融的有機(jī)安排。我國(guó)目前不具備這些市場(chǎng)條件和市場(chǎng)主體，因此這一制度并不適合我國(guó)國(guó)情。以新加坡為代表的“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型”制度，非常適合于新加坡國(guó)家小、不需較高流動(dòng)性，易于統(tǒng)一行動(dòng)的特點(diǎn)，是與“資本市場(chǎng)制”相對(duì)立的一個(gè)典型。

建立適合我國(guó)國(guó)情的住房金融制度必須著重考慮兩點(diǎn)：首先是我國(guó)二元型的社會(huì)結(jié)構(gòu)，這種社會(huì)結(jié)構(gòu)下城鄉(xiāng)住房市場(chǎng)的二元化，決定了我國(guó)的住房金融制度不能一刀切；其次是我國(guó)與住房金融制度的各項(xiàng)配套尚未健全，特別是誠(chéng)信系統(tǒng)的缺失，決定了我國(guó)的住房金融制度必須以穩(wěn)定為基礎(chǔ)，不能過(guò)分冒進(jìn)。

（二）住房金融制度的關(guān)鍵：監(jiān)管

盡管各國(guó)在建立住房金融制度時(shí)都充分考慮了自己的國(guó)情，然而這一制度一旦成型，必須有強(qiáng)有力的監(jiān)管，來(lái)制約住房金融制度給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)的根源之一，便是監(jiān)管的缺失。消費(fèi)習(xí)慣的提前化、政府對(duì)住房金融體系風(fēng)險(xiǎn)的漠視、投資銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)趨之若鶩，都是危機(jī)爆發(fā)的前兆。而適時(shí)適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，是有可能化解這場(chǎng)危機(jī)的。2008年10月，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘親自向公眾承認(rèn)此次危機(jī)中的監(jiān)管不足問(wèn)題。可見(jiàn)，一種體系再完善，也必須將監(jiān)管視作關(guān)鍵。

反觀我國(guó)，在住房金融活動(dòng)的監(jiān)管方面，主要由銀行監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)。銀監(jiān)會(huì)主要是對(duì)開(kāi)發(fā)商貸款和個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，可以說(shuō)，銀監(jiān)會(huì)是監(jiān)控住房金融風(fēng)險(xiǎn)的主體。由于我國(guó)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融模式，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)之間并無(wú)實(shí)際交叉，對(duì)于現(xiàn)實(shí)生活中的混業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，無(wú)法進(jìn)行有力監(jiān)管，在部分機(jī)構(gòu)實(shí)施住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)后，此類住房金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，成為監(jiān)管的空白點(diǎn)。

三、次貸危機(jī)后我國(guó)住房金融制度的發(fā)展方向―合同契約型住房金融制度

鑒于“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型”和“資本市場(chǎng)型”住房金融制度的不足以及由次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴給我們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，筆者認(rèn)為，合同契約型可以成為我國(guó)住房金融制度發(fā)展的主要方向。

（一）我國(guó)已具備合同契約型住房金融制度的運(yùn)行條件

合同契約型住房金融制度的運(yùn)行依賴于：第一，較為穩(wěn)定的市場(chǎng)利率和通貨膨脹率；第二，金融自由化程度相對(duì)較低，住房合同儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在資金籌措方面具有相對(duì)的壟斷地位；第三，合同儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)是非贏利性的，需要政府財(cái)力直接或者間接的支持。

我國(guó)目前不僅具備這三個(gè)方面的條件，其中某些條件還是十分成熟的。首先，我國(guó)公有制為主體的經(jīng)濟(jì)體制決定了政府可以為合同契約型住房金融制度提供政策支持和經(jīng)濟(jì)支持；其次，我國(guó)的金融密度和金融深度都處于較低水平，商業(yè)銀行仍然是占主體地位的金融機(jī)構(gòu)，這為合同契約型制度的實(shí)施提供了較好的基礎(chǔ)；最后，我國(guó)“利率非市場(chǎng)化”的現(xiàn)狀，決定了市場(chǎng)利率的穩(wěn)定性和通脹率的可控性。應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)是具備運(yùn)行合同契約型住房金融制度的基本條件的。

（二）合同契約型作為我國(guó)主要住房金融制度的主要原因

如果說(shuō)運(yùn)行條件僅僅說(shuō)明了合同契約型制度在各國(guó)的共性的話，那么，選擇合同契約型作為我國(guó)住房金融制度是出于以下三個(gè)方面的考慮：

首先，我國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很不平衡，城市發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于農(nóng)村發(fā)展，城市居民收入大于農(nóng)民收入，東部發(fā)展快于中西部，行業(yè)之間的發(fā)展水平和速度也有所區(qū)別，這些復(fù)雜因素決定了我國(guó)的住房金融制度必須能夠滿足不同階層居民的需要。合同契約型制度可以滿足這一特殊要求。在德國(guó)，政府根據(jù)城鄉(xiāng)發(fā)展的不同特點(diǎn)，設(shè)立了不同層次的儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)。其中，政府建立的國(guó)營(yíng)銀行，負(fù)責(zé)全面的住房金融業(yè)務(wù)；抵押貸款銀行主要負(fù)責(zé)城市的住房金融業(yè)務(wù)；互助儲(chǔ)金信貸社則負(fù)責(zé)農(nóng)村的住房金融業(yè)務(wù)。針對(duì)不同地域發(fā)展的特殊情況，儲(chǔ)蓄合同在期限、還款方式上也有所不同，這些都是我國(guó)將來(lái)發(fā)展合同契約型制度時(shí)可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

其次，合同契約型制度的核心之一是封閉運(yùn)行機(jī)制，即存貸款利率由存貸款雙方共同商定，不與資本市場(chǎng)發(fā)生聯(lián)系的機(jī)制。這一機(jī)制不但將住房金融制度運(yùn)行過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)限制在住房市場(chǎng)和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)之間，而且對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局來(lái)講，有很大的便利性，特別適合我國(guó)分業(yè)監(jiān)管的格局。

最后，我國(guó)目前儲(chǔ)蓄率仍處于較高水平，金融市場(chǎng)的主體――政府、一般企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、居民等的資產(chǎn)都擁有較高的流動(dòng)性，甚至存在“流動(dòng)性過(guò)?！爆F(xiàn)象。因此，合同契約型制度所謂的資金來(lái)源單一且不穩(wěn)定，容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，在我國(guó)很難出現(xiàn)。

（三）關(guān)于合同契約型住房金融制度全面實(shí)施的幾點(diǎn)設(shè)想

1.政府在住房金融制度中的作用

首先，可以由政府出資建立國(guó)有的住房?jī)?chǔ)蓄銀行，制定優(yōu)惠政策扶持地方住房?jī)?chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的發(fā)展。美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)過(guò)表明，實(shí)施較為保守運(yùn)作的住房?jī)?chǔ)蓄銀行在促進(jìn)美國(guó)住房產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也保證了合同契約型機(jī)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定。目前我國(guó)的住房?jī)?chǔ)蓄銀行多從事地區(qū)性業(yè)務(wù)，唯一一家中外合資的住房?jī)?chǔ)蓄機(jī)構(gòu)――中德住房?jī)?chǔ)蓄機(jī)構(gòu)由于起步較晚、宣傳力度不夠、覆蓋面不廣等原因，很難與一般商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)。由政府作為發(fā)起者，必將給住房?jī)?chǔ)蓄銀行帶來(lái)足夠的流動(dòng)性和影響力。

其次，在合同儲(chǔ)蓄制度通過(guò)住房?jī)?chǔ)蓄銀行得到貫徹，這一體系逐漸成熟之后，政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)措施。比如住房?jī)?chǔ)蓄銀行相對(duì)應(yīng)的存款保險(xiǎn)制度等對(duì)該體系進(jìn)行完善。

2.對(duì)合同契約型住房金融制度的監(jiān)管

目前我國(guó)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)在實(shí)施監(jiān)管職能時(shí)，主要分四部分，對(duì)國(guó)有銀行、非國(guó)有銀行、外資銀行、其他銀行機(jī)構(gòu)等進(jìn)行監(jiān)管，其中并未將住房?jī)?chǔ)蓄銀行作為專門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。為了對(duì)合同住房金融制度進(jìn)行有效監(jiān)管，一方面，銀監(jiān)會(huì)應(yīng)該設(shè)立專門(mén)機(jī)構(gòu)對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管；另一方面，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)之間在條件成熟時(shí)進(jìn)行的證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管方面的合作。

3.相關(guān)法律制度的配套

目前與住房金融制度相對(duì)應(yīng)的法律有《中華人民共和國(guó)城市房地產(chǎn)管理辦法》、《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》、《中華人民共和國(guó)合同法》等，行政法規(guī)僅有《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改的決定》，沒(méi)有專門(mén)針對(duì)合同契約型制度的法律法規(guī)。

針對(duì)合同契約型制度可能產(chǎn)生的合同風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管問(wèn)題等，法律上仍處于相對(duì)空白狀態(tài)。應(yīng)當(dāng)制定針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的專門(mén)法律法規(guī)，保證我國(guó)住房金融市場(chǎng)得到健康良好的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

次貸危機(jī)的后果范文第3篇

此次次貸危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大了的損失，要使我們不重蹈美國(guó)的復(fù)轍，我們必須了解次貸危機(jī)及其產(chǎn)生的后果。這撣我們才能有的放矢，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定做好充分的準(zhǔn)備。

首先，我們應(yīng)該了解何謂次貸危機(jī)。所謂次貸危機(jī)即次級(jí)貸款抵押市場(chǎng)危機(jī)是由于美國(guó)給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來(lái)沒(méi)有被金融機(jī)構(gòu)重視到其隱含的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，此次次貸危機(jī)緣于美國(guó)樓市的高增長(zhǎng)及后來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖。在房地產(chǎn)市場(chǎng)高速發(fā)展時(shí)期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機(jī)構(gòu)并沒(méi)有充分考慮到其中的風(fēng)險(xiǎn)，為低信用的購(gòu)房者放出大量的次級(jí)抵押貸款。以至今日房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，所抵押的房產(chǎn)其價(jià)值根本無(wú)法抵債，便產(chǎn)生大量的呆壞賬，此時(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)僅僅集中于本國(guó)的銀行業(yè)。而一些國(guó)際投資基金或金融機(jī)構(gòu)對(duì)其次級(jí)抵押貸款的投資或買(mǎi)斷，將使風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到全球整個(gè)金融市場(chǎng)。這也許就是本次危機(jī)對(duì)全球股市所產(chǎn)生的沖擊的一個(gè)原因。

再次，此次次貸危機(jī)為美國(guó)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)大量的呆壞賬，這將直接導(dǎo)致其流動(dòng)性的嚴(yán)重缺失。流動(dòng)性的缺失又將對(duì)本國(guó)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的沖擊。

第四，由于次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的巨大損失，歐美各國(guó)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)紛紛裁員以降低成本，這將導(dǎo)致失業(yè)人口的增加，雖然數(shù)字不時(shí)很大，但足以說(shuō)明此次危機(jī)帶來(lái)的影響之巨大、牽扯面之廣。

第五，本次次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。據(jù)美國(guó)金融統(tǒng)計(jì)中國(guó)銀行，中國(guó)工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機(jī)中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)密切，經(jīng)花旗銀行測(cè)算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩1％，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩1.3％。雖然此次危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)的直接損失并不大，但當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)受挫，也將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大損失。

次貸危機(jī)對(duì)我們的啟示

此次次貸危機(jī)所產(chǎn)生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機(jī)爆發(fā)后才對(duì)銀行進(jìn)行救助，而應(yīng)該事前做好準(zhǔn)備以防止危機(jī)的產(chǎn)生。

第一，美國(guó)次貸危機(jī)直接起源于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫。美國(guó)成熟房地產(chǎn)市場(chǎng)都會(huì)引發(fā)次貸危機(jī)，何況我國(guó)的新興市場(chǎng)。目前我國(guó)房地產(chǎn)投機(jī)行為尤為嚴(yán)重，使得樓市不斷飆升，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨著越來(lái)越大的泡沫。泡沫的產(chǎn)生緣至于投機(jī)者沒(méi)有得到有效的規(guī)制，現(xiàn)有的規(guī)制對(duì)他們投機(jī)帶來(lái)的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其將獲得的利益。長(zhǎng)此以往，也許數(shù)年后等到泡沫破滅的時(shí)候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國(guó)抗危機(jī)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力遠(yuǎn)不如美國(guó)，因此危機(jī)的爆發(fā)不論在我國(guó)經(jīng)濟(jì)上還是在社會(huì)穩(wěn)定上所產(chǎn)生的影響程度都將是無(wú)法預(yù)測(cè)的。因此我們不論是出于房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展還是出于防止類似危機(jī)在我國(guó)爆發(fā)的目的，我們都應(yīng)該防止房地產(chǎn)市場(chǎng)巨大泡沫的產(chǎn)生。

第二，由于我國(guó)貸款主要來(lái)自商業(yè)銀行，我們應(yīng)加強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)住房貸款申請(qǐng)者信用和還貸能力的審核。建立信用評(píng)審機(jī)制并非一朝一夕的問(wèn)題，在我國(guó)個(gè)人消費(fèi)信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)還處于初級(jí)階段、個(gè)人信用的數(shù)據(jù)儲(chǔ)備還不完善的情況下，信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)在此基礎(chǔ)上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現(xiàn)階段，房地產(chǎn)市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占有很大比例，銀行業(yè)也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業(yè)銀行或信貸機(jī)構(gòu)因?yàn)槔娴尿?qū)使而放松借款者的資格標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)ζ溆锌赡芴摷俚男畔⒉贿M(jìn)行必要的審核。甚至有職員為了業(yè)績(jī)的提高，幫助那些條件不合格的申請(qǐng)者偽造信息或想辦法規(guī)避銀行現(xiàn)行的規(guī)制。這就要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)職員職業(yè)操守的培養(yǎng)，從前臺(tái)開(kāi)始培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。與此同時(shí)，我國(guó)應(yīng)該建立個(gè)人信用評(píng)級(jí)制度，給商業(yè)銀行評(píng)價(jià)消費(fèi)者信用提供一個(gè)合理的依據(jù)。

第二，增強(qiáng)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。銀行的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，要減少危機(jī)對(duì)銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。而有效的金融創(chuàng)新已被證明不僅能為銀行帶來(lái)直接的收益，也能為銀行化解風(fēng)險(xiǎn)提供更多、更有效的工具。目前我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化還不成熟，放貸風(fēng)險(xiǎn)基本集中于銀行本身，銀行應(yīng)該積極開(kāi)拓新的金融產(chǎn)品以到達(dá)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第四，完善監(jiān)管體系。銀行經(jīng)營(yíng)應(yīng)保持其安全性、流動(dòng)性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的高負(fù)債比例，容易使股東或管理者從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。為了，保障廣大債權(quán)所有者的利益，必須對(duì)銀行進(jìn)行有效的監(jiān)管，使其從事業(yè)務(wù)體現(xiàn)了利益相關(guān)者的利益。外部監(jiān)管應(yīng)該與銀行內(nèi)部監(jiān)管部門(mén)同心協(xié)力，對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行有效監(jiān)管。外部監(jiān)管體系的完善，包括相關(guān)法律法規(guī)的健全和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建立，相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)該對(duì)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的約束，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該依照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)銀行的違法違規(guī)行為給予應(yīng)有的懲罰。外部監(jiān)管應(yīng)該引導(dǎo)銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行，從而維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。內(nèi)部監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)本行的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行客觀的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從根本上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。

第五，培養(yǎng)住房貸款居民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。不可避免的是有些居民對(duì)自己以后的還貸能力沒(méi)有進(jìn)行有效的估計(jì)，為以后的無(wú)力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應(yīng)該讓消費(fèi)者充分了解其中的風(fēng)險(xiǎn)，幫助其分析各種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。

第六，完善我國(guó)證券市場(chǎng)。房地產(chǎn)上市公司市值占我國(guó)證券市場(chǎng)很大一部分比重。其股價(jià)波動(dòng)很大程度影響著整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與否。房?jī)r(jià)的飛速增長(zhǎng)，將間接拉大了二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)中獲得房地產(chǎn)公司股票價(jià)格之間的差距。而這大大增加了二級(jí)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，為了預(yù)防類似危機(jī)在我國(guó)爆發(fā)，我們應(yīng)該在各個(gè)層面做好充分的準(zhǔn)備，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

次貸危機(jī)的后果范文第4篇

關(guān)鍵詞：房貸資產(chǎn)證券化 次貸危機(jī) 風(fēng)險(xiǎn)控制 成因透視

美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)暴露出美國(guó)房貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在嚴(yán)重問(wèn)題，讓我們對(duì)房貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了質(zhì)疑：是否這一金融創(chuàng)新工具在實(shí)踐過(guò)程中還有許多鮮為人知的紕漏和不足，美國(guó)次貸證券化過(guò)程中是否做好了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制？

一、美國(guó)次貸危機(jī)起源與影響

美國(guó)的次級(jí)抵押貸款大多是前幾年住房市場(chǎng)高度繁榮時(shí)貸出的。相對(duì)于主要抵押貸款利率，次級(jí)貸款的

貸款人面臨著高于平均水平的還貸利率，風(fēng)險(xiǎn)性較高，所以當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，這些貸款人的違約風(fēng)險(xiǎn)將急劇上升?？墒蔷褪沁@樣一種高風(fēng)險(xiǎn)的貸款產(chǎn)品，它的規(guī)模卻在近幾年急劇擴(kuò)張并多次資產(chǎn)證券化，急劇的規(guī)模擴(kuò)張和高度的證券化比例為次貸危機(jī)埋下了隱患。

2004年2季度以來(lái)，美國(guó)優(yōu)質(zhì)貸款拖欠率略有抬頭，但次貸拖欠率卻大幅上升，從10.4%升至13.5%，是同期優(yōu)貸拖欠率的5倍多。2007年3月13日,美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司――新世紀(jì)金融公司,被迫提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，當(dāng)日道瓊斯指數(shù)跌1.37%，由此揭開(kāi)了次貸危機(jī)的序幕，產(chǎn)生巨大的蝴蝶效應(yīng)，此后“多米諾骨牌”紛紛倒下。

二、美國(guó)次貸危機(jī)表層原因分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)上升階段――危機(jī)的孕育階段

2000年，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)，大幅削減聯(lián)邦基金利率，強(qiáng)行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,在短短兩年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)就開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，房地產(chǎn)市場(chǎng)起到了最重要的作用。而利率政策在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控中發(fā)揮著核心作用。從2000年美聯(lián)儲(chǔ)宣布利率下調(diào)50個(gè)基本點(diǎn)，由此拉開(kāi)了美國(guó)降息的序幕。2001年后，美國(guó)進(jìn)入了一個(gè)降息周期，經(jīng)過(guò)連續(xù)13次降息，最終在2003年6月將聯(lián)邦基金利率降至1％。在美聯(lián)儲(chǔ)的引導(dǎo)下，美國(guó)金融環(huán)境十分寬松。在極低的利率環(huán)境刺激下，大量資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，房地產(chǎn)市場(chǎng)成為拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。但是房?jī)r(jià)上漲并沒(méi)有大幅度增加購(gòu)房者的償付壓力。低利率成為支撐高房?jī)r(jià)、高銷(xiāo)售量的主要因素。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)下降階段――危機(jī)的爆發(fā)階段

美國(guó)房地產(chǎn)繁榮催生較嚴(yán)重的泡沫現(xiàn)象。從2004年開(kāi)始，美國(guó)房地產(chǎn)的待售房比例急劇攀升，明顯處于供過(guò)于求的狀態(tài)，美國(guó)家庭房產(chǎn)的平均價(jià)值相當(dāng)于家庭平均收入的3倍以上，達(dá)到近40年來(lái)的最高值。但自2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，將短期利率由1％提升至5.25％。提升利率對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)生了多方面的降溫作用，有效抑制了房地產(chǎn)信貸消費(fèi)，加重了購(gòu)房者的還貸壓力，擠壓了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的利潤(rùn)空間。據(jù)美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，2007年美國(guó)新房銷(xiāo)售連月出現(xiàn)下降，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱現(xiàn)象得到遏制，房地產(chǎn)市場(chǎng)也同時(shí)進(jìn)入衰退周期。此時(shí)，原來(lái)通過(guò)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買(mǎi)房屋的消費(fèi)者，在房?jī)r(jià)下跌而利率又不斷升高的雙重夾擊下，已無(wú)力償還貸款，違約率逐漸上升，并最終升級(jí)為次貸危機(jī)。

三、次貸危機(jī)深層次原因透視

探究美國(guó)次貸危機(jī)的深層原因，應(yīng)該首先從資產(chǎn)證券化流程進(jìn)行深度剖析。首先，在利益驅(qū)使下，次級(jí)貸款經(jīng)紀(jì)人通過(guò)各種方式，甚至獵殺放貸和欺騙貸款讓借款者接受可能并不是很適合他們的貸款。這在一定程度上增加了原始資產(chǎn)貸款池風(fēng)險(xiǎn)。其次，次級(jí)貸款經(jīng)過(guò)證券化和再證券化（包括擔(dān)保債權(quán)憑證CDO的創(chuàng)設(shè)、信用違約互換CDS的創(chuàng)設(shè)和ABX指數(shù)的創(chuàng)設(shè)），使得建筑在次級(jí)抵押貸款這種基礎(chǔ)資產(chǎn)上的信用衍生品大樓越來(lái)越高，經(jīng)過(guò)多次打包重組后，形成了巨大的“次貸”衍生品泡沫市場(chǎng)。但是隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫和加息周期的到來(lái)，次貸借款人無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，引起次貸質(zhì)量的嚴(yán)重惡化，次貸債券的評(píng)估價(jià)格隨之下降，金融衍生產(chǎn)品價(jià)格也紛紛下跌。最后，很多對(duì)沖基金虧損嚴(yán)重，這時(shí)投資者“用腳投票”，直接導(dǎo)致對(duì)沖基金資金鏈斷裂，最終引發(fā)危機(jī)爆發(fā)。

通過(guò)對(duì)次貸證券化流程進(jìn)行剖析，本文認(rèn)為次貸危機(jī)爆發(fā)的深層次原因可以從兩個(gè)方面進(jìn)行探討：一是金融創(chuàng)新工具本身具有的缺陷，二是美國(guó)次貸證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范不到位。

（一）金融創(chuàng)新工具本身缺陷

首先，資產(chǎn)證券化過(guò)程中沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)池的“真是出售”。 “真實(shí)出售”，本意在于讓特殊目的實(shí)體（簡(jiǎn)稱SPV）遠(yuǎn)離由于貸款機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)而遭致的風(fēng)險(xiǎn)。但是從美國(guó)次貸危機(jī)中發(fā)現(xiàn)，這種制度設(shè)計(jì)存在一些問(wèn)題，主要表現(xiàn)在證券化在分散貸款機(jī)構(gòu)的次級(jí)房貸的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，淡化了貸款銀行對(duì)借款人信用風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。傳統(tǒng)的房貸由銀行承擔(dān)相應(yīng)的損失，因此銀行對(duì)房貸對(duì)房貸的風(fēng)險(xiǎn)控制較嚴(yán)。但是由于證券化金融創(chuàng)新工具的使用，債務(wù)以房貸抵押證券的形式出售給投資銀行，后者又將其包裝成不同的投資品賣(mài)給投資者。在此過(guò)程中，購(gòu)房貸款“證券化”了。通過(guò)證券化，美國(guó)的房貸信用風(fēng)險(xiǎn)從銀行分散到了二級(jí)市場(chǎng)。

第二，資產(chǎn)證券化本身的復(fù)雜性給參與主體帶來(lái)認(rèn)識(shí)上的困難。作為一種新型金融創(chuàng)新工具，美國(guó)次貸進(jìn)行多次證券化，并運(yùn)用了復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，使得資產(chǎn)證券化的整個(gè)過(guò)程變得更加撲朔迷離。證券化的復(fù)雜性至少造成兩個(gè)后果：一方面使得證券化的參與方以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)房貸信用風(fēng)險(xiǎn)的影響界面和影響深度的估計(jì)和監(jiān)控變得十分困難。這使得美國(guó)次級(jí)房貸市場(chǎng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)較快和較容易地從地方和行業(yè)蔓延到整個(gè)經(jīng)濟(jì)和全球；另一方面，資產(chǎn)證券化涉及眾多的參與方，給次貸借款人的利益保護(hù)帶來(lái)了困難，使得借款人對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，以致風(fēng)險(xiǎn)在冥冥之中不斷積累。

第三，資產(chǎn)證券化把原本集中于金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)，分散到了整個(gè)的資本市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，只能分散風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)，多次證券化和衍生金融工具的運(yùn)用使得次貸的原始信用風(fēng)險(xiǎn)獲得無(wú)限的放大。證券化的這一特點(diǎn)造成嚴(yán)重后果：證券化在將地方和全球資本市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)的同時(shí)加強(qiáng)了次貸信用風(fēng)險(xiǎn)與其它風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。這種相關(guān)性導(dǎo)致次級(jí)房貸危機(jī)所觸發(fā)的其它風(fēng)險(xiǎn)的增長(zhǎng)，使次級(jí)房貸由行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為廣泛的清償風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制缺失

1．原始資產(chǎn)池的信用風(fēng)險(xiǎn)

（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也就是宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，美次貸中表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫和加息周期的到來(lái)。美國(guó)次貸危機(jī)的形成過(guò)程中，包括所有的金融機(jī)構(gòu)、投資者都錯(cuò)誤了估計(jì)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，過(guò)分樂(lè)觀地看待美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)也沒(méi)有做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的計(jì)提工作。以新世紀(jì)金融公司為例，公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏準(zhǔn)確判斷，違約風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取不足，當(dāng)房地產(chǎn)轉(zhuǎn)入熊市時(shí)，違約就成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)的下場(chǎng)。

（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與借款人的信用狀況聯(lián)系密切的風(fēng)險(xiǎn)，是由于原始借款人的還款能力存在問(wèn)題而引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó),不同信用評(píng)級(jí)的人在貸款時(shí)享受不同的貸款利率，次級(jí)抵押貸款大部分是針對(duì)信用分?jǐn)?shù)低于620分,收入證明缺失,負(fù)債較重的人,其利率通常比優(yōu)惠利率高2%到3%，因而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時(shí)，次級(jí)貸款借款人相對(duì)于優(yōu)質(zhì)貸款借款人有著明顯較高的違約率，美國(guó)次貸資產(chǎn)池確實(shí)存在非常嚴(yán)重的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

（1）破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)大部分次貸資產(chǎn)打包出售給了SPV，即“真實(shí)銷(xiāo)售”，成功地實(shí)現(xiàn)了第一層次的破產(chǎn)隔離，但是第二層次的破產(chǎn)隔離卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。為了獲得更高的利潤(rùn)，SPV會(huì)自己保留低級(jí)別級(jí)證券，或者對(duì)低級(jí)別的證券保留贖回權(quán)，這些低級(jí)別的證券風(fēng)險(xiǎn)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，很多都沒(méi)有經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)。如此的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)導(dǎo)致SPV的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)SPV的完全破產(chǎn)隔離直接導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的失敗。當(dāng)次貸借款人大量違約時(shí)，就出現(xiàn)了SPV的破產(chǎn)現(xiàn)象。

（2）信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸證券化中運(yùn)用的內(nèi)部增級(jí)手段主要就是優(yōu)先/次級(jí)證券安排，在美次貸中表現(xiàn)為優(yōu)先檔證券、中間檔證券和股權(quán)檔證券。這種設(shè)計(jì)的直接結(jié)果就是，原始基礎(chǔ)資產(chǎn)池的違約風(fēng)險(xiǎn)集中在了只占20%的低級(jí)證券當(dāng)中，使這部分證券的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。由于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，低級(jí)證券的抗風(fēng)險(xiǎn)能力嚴(yán)重不足，最終還是會(huì)影響到高級(jí)證券的償付，無(wú)法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信用增級(jí)的目的。

（3）第三方風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)中第三方風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)得尤為顯著，特別是信用評(píng)級(jí)公司扮演了極其重要的角色。在結(jié)構(gòu)性衍生信貸市場(chǎng)中，由于信息高度不對(duì)稱，投資者嚴(yán)重依賴于評(píng)級(jí)公司的報(bào)告做出決策，但是大量評(píng)級(jí)為AAA和AA級(jí)的債券，事后證明價(jià)值被嚴(yán)重高估。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤判斷和對(duì)次貸市場(chǎng)過(guò)分樂(lè)觀的估計(jì)，給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要存在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管缺失、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和證券發(fā)行人、承銷(xiāo)商之間存在嚴(yán)重利益沖突和信用評(píng)級(jí)行業(yè)由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)缺失等問(wèn)題。

四、結(jié)論與啟示

隨著房?jī)r(jià)上漲，中國(guó)抵押貸款大量發(fā)放，抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)。中國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)次貸危機(jī)的成因及不利影響、積極加強(qiáng)住房信貸市場(chǎng)危機(jī)監(jiān)控、完善房貸信息管理系統(tǒng)、調(diào)節(jié)住房需求、加強(qiáng)房貸法規(guī)建設(shè)、理性對(duì)待美國(guó)的住房金融創(chuàng)新，保證中國(guó)住房抵押貸款的安全運(yùn)作和金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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次貸危機(jī)的后果范文第5篇

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！保善毙星槭恰皺M有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

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