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企業(yè)直接融資的方式范文第1篇

摘要：在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷發(fā)展，金融體制改革持續(xù)深化的過程中，直接融資方式發(fā)揮著重大作用。作為企業(yè)融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發(fā)展空間，但隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直接融資也出現(xiàn)了許多問題。充分認(rèn)識到直接融資的現(xiàn)實(shí)意義，并明確直接融資的發(fā)展思路，能夠加快直接融資的發(fā)展進(jìn)程，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障。

關(guān)鍵詞：直接融資；現(xiàn)實(shí)意義；發(fā)展思路；金融體制

1、 發(fā)展直接融資的宏觀環(huán)境及客觀條件

我國早期的金融運(yùn)作過程，為了適應(yīng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點(diǎn)是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環(huán)境。隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體制改革得到了進(jìn)一步的深化，直接融資事業(yè)取得了長足進(jìn)步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)建設(shè)債券的發(fā)展規(guī)模穩(wěn)定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應(yīng)當(dāng)由社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展方向來決定，因此融資體制改革應(yīng)當(dāng)以市場經(jīng)濟(jì)和資本市場作為基礎(chǔ)。但目前我國的市場經(jīng)濟(jì)和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規(guī)模較小，需要長時(shí)期的大力發(fā)展，而我國資本市場的積極發(fā)展，也為我國直接融資帶來較大的發(fā)展空間。

直接融資發(fā)展的客觀條件主要是社會資金具有供應(yīng)充足、增長潛力較大等特點(diǎn)，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現(xiàn)金的增加，隨著資本運(yùn)作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規(guī)模具有非常大的市場潛力。并且我國加強(qiáng)了對宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段的運(yùn)用，也具備了引導(dǎo)居民資金從儲蓄轉(zhuǎn)為投資的能力。積極增加社會經(jīng)濟(jì)市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。

我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對于資本市場具有較大需求，企業(yè)在工業(yè)化進(jìn)程加快的時(shí)期，想要抓住機(jī)遇快速發(fā)展，將會有更為強(qiáng)烈的資金需求，并且許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)周期較長、需要長期資本投入等特點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展的資金需求并不能只依靠內(nèi)部資金積累，而企業(yè)獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發(fā)展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應(yīng)的規(guī)模和完整結(jié)構(gòu)，有效地解決企業(yè)資金困難的問題，幫助企業(yè)快速擴(kuò)大資本市場，發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)。

2、 發(fā)展直接融資的現(xiàn)實(shí)意義

2.1解決資金短缺問題

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過程，也會出現(xiàn)新型的發(fā)展要求，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期較慢，因此并不能依靠內(nèi)部資金積累，來完成企業(yè)發(fā)展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運(yùn)作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。而發(fā)展直接融資能夠?yàn)槠髽I(yè)提升較大的融資空間，為企業(yè)的資金運(yùn)作提供保障，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.2推進(jìn)投資體制改革

發(fā)展直接融資，能夠促進(jìn)許多新金融品種等發(fā)展，有利于為建立項(xiàng)目資金制度提供推行條件，并強(qiáng)化投資項(xiàng)目法人責(zé)任制和投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制從而推進(jìn)我國的投資體制改革，有利于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國早期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，政府能夠通過指令性計(jì)劃和行政手段，對社會資金進(jìn)行強(qiáng)行動員，而國家財(cái)政的發(fā)展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個人與企業(yè)傾斜，政府組織資金和財(cái)政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優(yōu)化社會資金配置，并提高社會資金的運(yùn)作效率。更適合金融體制改革的發(fā)展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業(yè)負(fù)債問題

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中存在部分企業(yè)經(jīng)營困難，并且經(jīng)濟(jì)效益較低。嚴(yán)重的負(fù)債問題制約了這種企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。而根據(jù)調(diào)差報(bào)告顯示，我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于國外企業(yè)的平均水平，根據(jù)我國的財(cái)政能力和宏觀經(jīng)濟(jì)政策需求，降低企業(yè)負(fù)債率需要擴(kuò)大直接融資的規(guī)模，讓企業(yè)通過資產(chǎn)重組的形式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)化成股權(quán)形式，盤活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.5進(jìn)資本主義市場的發(fā)展

通過分析我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)可以發(fā)現(xiàn)，我國公眾的投資意識較強(qiáng)但缺少相應(yīng)的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規(guī)模較小。相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，缺乏強(qiáng)力的監(jiān)管體系。發(fā)展直接融資能夠改善資本市場結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的約束和管理，提高企業(yè)資本運(yùn)營能力，滿足企業(yè)的資本需求，有利于資本市場的繁榮發(fā)展。

3、 發(fā)展直接融資的重要性

根據(jù)我國市場經(jīng)濟(jì)投資不足的需求，發(fā)展直接融資能夠有效的提升企業(yè)資金的籌集水平。近些年來我國社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，但許多發(fā)展后勁不足的問題也相應(yīng)暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響我國投資增長因素主要是部分企業(yè)的整體效益不高，并沒有較強(qiáng)的資金積累能力，而一部分企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，并不具備良好的信譽(yù)。因此我國社會經(jīng)濟(jì)的投資需求較為強(qiáng)烈，發(fā)展直接融資，能夠緩解企業(yè)資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉(zhuǎn)化為直接投資，為社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展籌集建設(shè)資金。

4、 直接融資的現(xiàn)狀及政策思路

4.1直接融資存在的問題

隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發(fā)展，但融資規(guī)模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進(jìn)一步發(fā)展。群眾的投資意識不強(qiáng)，國際通過宏觀調(diào)控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發(fā)達(dá)國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認(rèn)識，群眾缺少對于直接融資市場風(fēng)險(xiǎn)的了解，并不能在資金市場中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統(tǒng)一管理，并不能發(fā)揮出主管部門的整體優(yōu)勢，并出現(xiàn)許多部門直接相互矛盾的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金效益外流，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，影響直接融資手段對資產(chǎn)存量的優(yōu)化功能。

4.2直接融資的發(fā)展思路

我國直接融資方式發(fā)展的首要因素，應(yīng)當(dāng)是加強(qiáng)融資方式的體系建設(shè)，加強(qiáng)宏觀調(diào)控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運(yùn)用直接融資手段，進(jìn)行多渠道資金籌集，從而滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進(jìn)我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加大直接融資的工作力度，有效的監(jiān)控金融形勢，改善社會金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)上市企業(yè)的資信監(jiān)督，保障社會公眾的資金安全，從而促進(jìn)直接融資的穩(wěn)定發(fā)展。完善交易網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)，加強(qiáng)直接融資的基礎(chǔ)和載體，強(qiáng)化資金市場，讓交易中心更為規(guī)范，加強(qiáng)證券交易網(wǎng)絡(luò)的影響力。積極組織直接融資的發(fā)行工作，通過擴(kuò)大直接融資規(guī)模，有效解決企業(yè)發(fā)展資金不足的情況，拓展直接融資的服務(wù)范圍，在現(xiàn)有交易流通的基礎(chǔ)上，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，加強(qiáng)社會存量資產(chǎn)，促進(jìn)直接融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為我國基本產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。在經(jīng)歷十年的持續(xù)快速發(fā)展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機(jī)遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發(fā)展進(jìn)行了總體部署，直接融資將與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

近些年我國公司債券發(fā)展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作具有更高的需求，我國資本市場發(fā)展進(jìn)程的規(guī)范化，也將加強(qiáng)市場直接融資工作，進(jìn)一步加快資金市場的繁榮發(fā)展。（作者單位：遼寧大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]周宗安；， 王顯暉. 社會融資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)聯(lián)度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

企業(yè)直接融資的方式范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 文化企業(yè)； 企業(yè)生命周期； 直接融資； 正式資本市場； 非正式資本市場

自20世紀(jì)90年代末以來，我國文化企業(yè)普遍偏好通過上市首次公開發(fā)行股票（IPO）的直接融資模式。然而，我國正式資本市場尤其是A股市場嚴(yán)格的上市審批融資條件和一定時(shí)期內(nèi)上市公司擴(kuò)容數(shù)量的有限性，以及文化產(chǎn)業(yè)及其企業(yè)自身體制機(jī)制的制約，成為我國大多數(shù)處于初創(chuàng)期、成長期階段的中小文化企業(yè)上市IPO融資難以逾越的障礙，因而單一而狹窄的上市IPO直接融資模式遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了我國大多數(shù)文化企業(yè)基于文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略所產(chǎn)生的中長期直接融資需求。全面探析我國各個生命周期階段文化企業(yè)的多層次直接融資模式，以滿足其直接融資繼而直接投資的需求，已成為當(dāng)前我國文化企業(yè)可持續(xù)發(fā)展迫切需要解決的現(xiàn)實(shí)問題。將各生命周期階段文化企業(yè)基于文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略思路而產(chǎn)生的多層次直接融資需求與多層次資本市場的各類投資主體對我國不同類型文化企業(yè)的投資模式有機(jī)結(jié)合，是我國各生命周期階段文化企業(yè)拓展多層次直接融資模式的戰(zhàn)略新路徑。

一、 各生命周期階段文化企業(yè)的多層次直接融資需求

美國著名管理學(xué)家伊查克·愛迪思在《企業(yè)生命周期》一書中提出了企業(yè)生命周期理論，將企業(yè)生命周期分為：孕育期—嬰兒期—學(xué)步期—青春期—盛年期—穩(wěn)定期—貴族期—官僚早期—官僚期—死亡期等十個階段[1]。筆者根據(jù)我國文化企業(yè)的具體情況將我國文化企業(yè)的生命周期劃分為四個階段：從無到有的初創(chuàng)期、從小到大的成長期、從弱到強(qiáng)進(jìn)而達(dá)到頂峰的成熟期、逐漸走下坡路的衰退期。

我國文化企業(yè)要可持續(xù)發(fā)展需要從誕生起就確立可持續(xù)的戰(zhàn)略發(fā)展思想，即樹立文化產(chǎn)業(yè)“鏈”式觀念，將自己的價(jià)值取向融入文化產(chǎn)業(yè)鏈的坐標(biāo)體系中[2]49，最終目標(biāo)是使各生命周期階段的文化企業(yè)在某類文化產(chǎn)業(yè)鏈中具有核心競爭優(yōu)勢。然而，我國各生命周期階段的文化企業(yè)基于文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的直接投資活動，往往存在較大的資金缺口，其融資需求隨之產(chǎn)生。我國文化產(chǎn)業(yè)的初興決定了其融資需求以直接融資需求為主，具體包括內(nèi)源直接融資和外源直接融資兩大類。其中，外源直接融資是其主要來源，尤其以外源的中長期直接融資需求為主。外源資本吸收大量社會游資，并將其直接投資于文化企業(yè)中長期生產(chǎn)經(jīng)營活動中，滿足其可持續(xù)發(fā)展的資金訴求。

金融成長周期理論表明，企業(yè)融資需求的來源和方式的選擇與企業(yè)所處的成長階段有關(guān)[3

4]。在企業(yè)不同的生命周期階段，由于企業(yè)的信息、資產(chǎn)規(guī)模等約束條件的變化，企業(yè)融資的難易程度及其融資需求的滿足方式顯示出不同的特點(diǎn)：越是處于成長早期階段的企業(yè)，外部直接融資渠道和方式越狹窄（主要限于非正式資本市場的私募股權(quán)融資），外部直接融資困難，因而，這一階段的融資需求以內(nèi)源融資為主；越是處于成長后期階段尤其是成熟期的企業(yè)，越具備進(jìn)入正式資本市場公開發(fā)行各類有價(jià)證券（股票、債券、基金）的條件，正式資本市場的多種融資渠道已打開，外部直接融資約束小、方便和快捷，融資渠道多元化，可最大限度地滿足這一時(shí)期的外源直接融資需求。

2013年2月 劉友芝： 我國文化企業(yè)的多層次直接融資模式探析

2013年2月 浙江大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會科學(xué)版）

企業(yè)內(nèi)外部的融資環(huán)境直接決定了企業(yè)融資的難易程度，繼而影響企業(yè)融資需求的滿足程度。由于我國文化企業(yè)規(guī)模普遍偏小，內(nèi)源融資能力較弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了中長期直接投資的大額直接融資需求；而以知識產(chǎn)權(quán)和品牌價(jià)值等無形資產(chǎn)為主體的文化企業(yè)“輕資產(chǎn)”結(jié)構(gòu)、投資周期長、市場不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)，制約了商業(yè)銀行對文化企業(yè)的中長期貸款（間接融資）。盡管近年來商業(yè)銀行通過“版權(quán)質(zhì)押”方式對文化產(chǎn)業(yè)的貸款項(xiàng)目紛紛涌現(xiàn)，截至2011年10月，各大商業(yè)銀行支持文化產(chǎn)業(yè)貸款余額約為兩千三百億元，涉及新聞出版、廣播影視、網(wǎng)絡(luò)文化等多個領(lǐng)域[5]，但這些商業(yè)銀行主要限于對文化企業(yè)的短期項(xiàng)目的小額貸款，難以滿足大多數(shù)文化企業(yè)中長期大額直接融資需求。

2010年4月，國家九部委共同了《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》?！兑庖姟访鞔_指出：“大力發(fā)展多層次資本市場，擴(kuò)大文化企業(yè)的直接融資規(guī)模，推動符合條件的文化企業(yè)上市融資；支持文化企業(yè)通過債券市場融資；鼓勵多元資金支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！边@為我國文化企業(yè)的直接融資尤其是中長期直接融資提供了更為寬松的投融資政策環(huán)境。

與此同時(shí)，近年來我國多層次資本市場（正式資本市場和非正式資本市場）體系已初步形成，利用我國多層次資本市場直接融資的渠道、方式及工具可最大限度地吸收各類社會資本、金融資本，并能直接投資于文化企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營活動中。這類直接融資具有直接性、長期性、流通性的特點(diǎn)，與我國文化企業(yè)基于可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的直接投資活動的資金訴求特點(diǎn)相匹配。各生命周期發(fā)展階段的文化企業(yè)可根據(jù)自身直接融資訴求特點(diǎn)和我國不同資本市場的融資條件拓展多層次的外源直接融資。不同階段的需求如表1所示。

總體而言，我國文化企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及其直接投資的資金訴求以內(nèi)源直接融資需求為基礎(chǔ)，以外源直接融資需求為主導(dǎo)。其中，成熟期（包括成長后期）的文化企業(yè)有機(jī)會發(fā)展為上市文化企業(yè)，可利用正式資本市場有效吸納各類外部資本，滿足多層次的公募直接融資需求；處于初創(chuàng)期、成長期的大多數(shù)中小文化企業(yè)受我國正式資本市場（A股市場）嚴(yán)格的上市融資條件以及文化企業(yè)自身體制機(jī)制的制約，難以通過正式資本市場實(shí)現(xiàn)公募直接融資需求，迫切需要開拓非正式資本市場的多層次私募直接融資。

二、 多層次資本市場對我國文化企業(yè)的投資模式

2010年《國家“十二五”時(shí)期文化改革規(guī)劃綱要》指出：“在國家許可范圍內(nèi)，要引導(dǎo)社會資本多種形式投資文化產(chǎn)業(yè)。建立健全文化產(chǎn)業(yè)投融資體系，鼓勵和引導(dǎo)文化企業(yè)面向資本市場融資，促進(jìn)金融資本、社會資本和文化資源的對接。”目前，我國的文化產(chǎn)品仍存在70%的供應(yīng)缺口，文化企業(yè)的發(fā)展空間十分巨大，文化金融的需求市場廣闊[5] 。當(dāng)前我國資本市場上大量金融資本和社會資本開始將投資思路轉(zhuǎn)向國家政策大力扶持的文化產(chǎn)業(yè)。

探析不同層次資本市場的各類外部資本對我國文化企業(yè)的投資模式（包括外部資本的來源及性質(zhì)、各類資本對我國文化企業(yè)的投資類型及投資對象、主要的資本投資方式及退出方式），有助于滿足各生命周期階段文化企業(yè)的多層次直接融資需求。

（一） 正式資本市場對我國文化企業(yè)的公募資本投資模式

我國正式資本市場中的投資市場主要以境內(nèi)外公開的股票市場（尤其是境內(nèi)A股市場）、基金市場、債券市場為主，匯聚著各類公眾證券投資者（如各類金融機(jī)構(gòu)投資者、中小股民以及上市公司和企業(yè)法人投資者）的大量流動性公募金融資本，這類資本對我國文化企業(yè)投資對象的首選是處于成熟期的上市文化企業(yè)。目前，我國上市文化企業(yè)主要包括兩大類：一是處于成熟期并在中國A股市場主板市場（含中小板）上市的國有改制文化企業(yè)；二是處于成長后期并在中國創(chuàng)業(yè)板和境外資本市場上市的民營文化企業(yè)。上市文化企業(yè)的投資渠道公開、信息較為透明、投融資工具多樣化。近年來，在國家政策大力支持下，文化娛樂傳媒上市公司受到公眾投資者的追捧。但截至2012年7月，在我國幾十萬個文化企業(yè)中，成功登陸中國A股市場的上市文化企業(yè)僅有31家（其中創(chuàng)業(yè)板8家）。伴隨我國國有文化企業(yè)（尤其是新聞出版企業(yè)）兩分開的“事轉(zhuǎn)企”改制和企業(yè)股份制改造進(jìn)程的不斷推進(jìn)，將有更多的國有文化企業(yè)符合我國A股主板（或中小板）市場上市的條件。在影視業(yè)、數(shù)字出版以及動漫（含動漫衍生品）、游戲、廣告與品牌傳播等新興文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，民營文化企業(yè)較為活躍，其中，一些已成長起來的優(yōu)秀文化企業(yè)符合我國A股創(chuàng)業(yè)板上市的條件。中國A股市場上未來將涌現(xiàn)出更多可供各類公眾證券投資者投資的上市文化企業(yè)。

我國現(xiàn)行正式資本市場體系呈現(xiàn)出以公開的股票市場和基金市場為主體，以債券市場為輔的特征，以及較強(qiáng)的周期性發(fā)展特點(diǎn)，并且股市發(fā)展周期與債券市場發(fā)展周期形成替代性互補(bǔ)關(guān)系。因而，我國正式資本市場中的大量流動性公募金融資本對上市文化企業(yè)的主要投資方式和退出方式均與正式資本市場的上述特征密切相連。一方面，我國各類流動性公募金融資本對上市文化企業(yè)的主要投資方式呈現(xiàn)出較強(qiáng)的股市、債市互補(bǔ)的階段性周期特征。當(dāng)我國A股二級交易市場強(qiáng)勁活躍時(shí)，投資方式主要以公募股權(quán)投資或偏股型公募基金或指數(shù)型股票基金投資為主，如參與擬上市文化企業(yè)的新股認(rèn)購，或直接購買擬上市文化公司首次公開發(fā)行（IPO）的股票以及已上市文化公司公開增發(fā)和配股發(fā)行的再融資股票和各類基金公司發(fā)行的偏股型或指數(shù)型公募基金；而當(dāng)我國A股二級交易市場低迷時(shí)，投資方式則以直接購買上市文化公司發(fā)行的公司債、可轉(zhuǎn)債、可分離債等形式的公募債權(quán)以及偏債型公募基金或貨幣型基金等為主。另一方面，投資于我國上市文化企業(yè)的大量公募金融資本退出文化企業(yè)的渠道和方式也開始顯現(xiàn)出階段性周期特征。當(dāng)我國A股二級交易市場處于上升活躍期時(shí)，主要通過正式資本市場（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場或新三板場外交易市場）中的A股二級交易市場出售各類已投資的有價(jià)證券而便捷地退出文化企業(yè)，但并不影響已投資于文化企業(yè)的總股本融資總額，因而，我國A股市場強(qiáng)勁活躍時(shí)，正式資本市場是我國上市文化企業(yè)吸納大量流動性公募金融資本的主要便捷渠道；但當(dāng)我國A股二級交易市場處于下行低迷期時(shí)，不僅難以通過正式資本市場融資，而且已投資于我國上市文化企業(yè)的大量公募金融資本也很難通過正式資本市場方便快捷地退出。

（二） 非正式資本市場對我國文化企業(yè)的私募資本投資模式

我國非正式資本市場中的投資市場主要以創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資及私募投資市場、并購?fù)缎蓄愘Y本市場等私募股權(quán)投資市場為主，匯聚著各類私募投資主體的兩大類私募股權(quán)資本：一是私募法人股權(quán)資本，即由文化企業(yè)發(fā)起并通過公司型合資結(jié)構(gòu)吸納資金的具有法人實(shí)體地位的私募股權(quán)資本；二是私募機(jī)構(gòu)股權(quán)基金，即由金融機(jī)構(gòu)發(fā)起并通過合伙制結(jié)構(gòu)設(shè)立的不具有法人實(shí)體性質(zhì)的私募金融股權(quán)資本。這類基金的募集方式雖然是私募的，但其管理和運(yùn)作模式卻是陽光的。根據(jù)投資的行業(yè)范圍，私募股權(quán)資本可劃分為兩種類型：其一，綜合性的私募機(jī)構(gòu)股權(quán)基金，如可廣泛投資于各行業(yè)市場領(lǐng)域的以私募形式出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)投資（VC）、私募股權(quán)投資基金（PE）。文化產(chǎn)業(yè)或企業(yè)只是這類基金的細(xì)分投資領(lǐng)域之一。如2004—2010年中國VC/PE對文化產(chǎn)業(yè)的投資總數(shù)是165個，其中，戶外媒體58個，占3515%；影視制作與發(fā)行36個，占2182%；廣告創(chuàng)意與24個，占1455%；動漫19個，占1152%；傳統(tǒng)媒體14個，占848%；其他14個，占848%[6]。其二，文化產(chǎn)業(yè)投資基金，是一種專門投資于文化產(chǎn)業(yè)（文化企業(yè)）的私募股權(quán)投資基金。截至2011年11月，我國已設(shè)立111只文化產(chǎn)業(yè)基金，已經(jīng)披露規(guī)模的基金數(shù)量為83只，總規(guī)模折合達(dá)1 33045億元人民幣[7]。目前，我國文化產(chǎn)業(yè)投資基金以國有文化產(chǎn)業(yè)投資基金為主導(dǎo)，由財(cái)政部、中銀國際、中國國際電視總公司等聯(lián)合發(fā)起的總規(guī)模為200億元的中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金是迄今為止規(guī)模最大的文化產(chǎn)業(yè)基金。此外，由民營文化上市公司和專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)起的民營文化產(chǎn)業(yè)投資基金也正在涌現(xiàn)，前者如騰訊設(shè)立規(guī)模為5億元人民幣的影視投資基金，鳳凰衛(wèi)視設(shè)立6億至8億美元規(guī)模的鳳凰文化產(chǎn)業(yè)基金；后者如浙商創(chuàng)投以培育影視文化公司為目標(biāo)，將公司資金主要投資于影視文化類法人公司。

非正式資本市場中的各類私募股權(quán)資本的主要投資對象以我國初創(chuàng)期、成長期或衰退期的非上市文化企業(yè)為主，還包括部分成熟期的已上市文化企業(yè)。其中，私募法人股權(quán)資本主要通過實(shí)業(yè)參股方式投資于處于初創(chuàng)期或改制期創(chuàng)辦的新文化企業(yè)，是目前我國傳統(tǒng)新聞出版領(lǐng)域和影視制作領(lǐng)域文化企業(yè)初創(chuàng)期的重要實(shí)業(yè)資本來源；私募機(jī)構(gòu)股權(quán)基金主要以金融參股方式投資于非上市文化企業(yè)（或文化項(xiàng)目）和部分上市文化企業(yè)。目前，私募股權(quán)資本具體投資主體和方向主要有兩大類：一是以文化產(chǎn)業(yè)投資基金為投資主體，對某個文化企業(yè)的單個項(xiàng)目的私募參股式股權(quán)投資。2009年8月成立的“一壹影視文化股權(quán)投資基金”是國內(nèi)首只以影視文化產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的人民幣私募股權(quán)投資基金（總規(guī)模5億元人民幣），基金首期投資于國內(nèi)優(yōu)秀的電影、電視劇項(xiàng)目。二是以專業(yè)VC/PE為投資主體，對文化機(jī)構(gòu)（文化企業(yè)）的私募參股式股權(quán)投資，是目前我國專業(yè)VC/PE對文化產(chǎn)業(yè)（文化企業(yè)）投資的主要投資方式。2010年，VC/PE對我國文化傳媒產(chǎn)業(yè)的投資案例中有17筆投資于文化機(jī)構(gòu)，僅有2筆投資于影視劇項(xiàng)目 清科研究中心“2010年文化傳媒市場部分獲投企業(yè)一覽表”，2011年1月15日，htttp：//.cn，2012年8月15日。。VC一般投資于創(chuàng)業(yè)期或成長早期的非上市文化企業(yè)，PE一般投資于成長中后期的擬上市文化企業(yè)或快速成長為中型企業(yè)的上市文化公司（私人股權(quán)投資已上市公司股份，PIPE）。

在退出方式上，投資于非上市文化企業(yè)的各類私募資本總體上偏好正式資本市場的一級發(fā)行市場的退出渠道，尤其以上市IPO退出方式為主，以非正式資本市場的二級交易市場（產(chǎn)權(quán)出售、場外股份轉(zhuǎn)讓、并購、管理層回購）的退出方式為次，如2011年VC/PE市場退出方式分布：IPO為312筆，占684%；并購為55筆，占121%；股權(quán)轉(zhuǎn)讓為41筆，占90%；管理層回購為22筆，占48%；清算為2筆，占04%；回購為1筆，占02%；其他為17筆，占37%；未披露為6筆，占13% 清科研究中心“中國創(chuàng)投暨私募股權(quán)投資市場2011年數(shù)據(jù)回顧”，2012年1月15日，， 2012

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25.][7]佚名： 《2011年中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)?！罚?012年2月18日，http：///news/201201/18/213925_84.shtml，2012年8月25日。[Anonymity，″The Size of Chinese Cultural Industry Investment Fund in 2011，″ 2012

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18，http：///news/201201/18/213925_84.shtml， 2012

企業(yè)直接融資的方式范文第3篇

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 直接融資 現(xiàn)狀 風(fēng)險(xiǎn)

隨著改革開發(fā)的進(jìn)行和我國政治經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)取得令世界矚目的成就，其中中小企業(yè)發(fā)揮著重要的作用。目前，我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，已成為我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要力量。我國的中小企業(yè)在數(shù)量上遠(yuǎn)超大型企業(yè)數(shù)量，占企業(yè)總數(shù)的九成還要多。中小企業(yè)通過艱苦創(chuàng)業(yè)和自主創(chuàng)新在第三產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)總量上約占國民經(jīng)濟(jì)總量的60%，成為新時(shí)期吸納勞動力就業(yè)的中堅(jiān)力量，為提升人們生活水平作出重要貢獻(xiàn)。雖然中小企業(yè)作用如此重要，但是其也具有自身缺陷，比如資金不足和技術(shù)不高，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力不強(qiáng)，尤其是在西方金融危機(jī)沖擊下，我國中小企業(yè)融資難的問題也更加嚴(yán)重。中小企業(yè)在融資的過程中還存在銀行信貸支持少、直接融資風(fēng)險(xiǎn)性高等問題，本文就此作一論述。

1.中小企業(yè)直接融資現(xiàn)狀

我國中小企業(yè)在進(jìn)行直接融資的過程中受政策因素和自身因素的影響，融資現(xiàn)狀并不理想，呈現(xiàn)直接融資渠道窄、民間借貸不規(guī)范、融資模式陳舊等特點(diǎn)。

1.1直接融資渠道窄

我國金融改革正在探索和建設(shè)之中，政府實(shí)施穩(wěn)健的金融政策保障金融市場的穩(wěn)定，在這種情況下我國的金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)直接融資設(shè)置了嚴(yán)格的條件，企業(yè)融資門檻較高，作為資金、技術(shù)及規(guī)模都不占優(yōu)勢的中小企業(yè)很難達(dá)到我國金融法律法規(guī)規(guī)定的直接融資條件，導(dǎo)致其資金融資渠道狹窄，不利于企業(yè)融資[1]。雖然我國開辟了上海證券交易所和深圳證券交易所，但是這些機(jī)構(gòu)為了保護(hù)股民的利益和金融市場的穩(wěn)定，對發(fā)行證券和股票都提出嚴(yán)格的要求，中小企業(yè)很難達(dá)到這些硬性指標(biāo)。即使現(xiàn)在中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)全面開放，其門檻依然較高。即便是能通過創(chuàng)業(yè)板塊市場實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資，但是通過有價(jià)證券融資在企業(yè)外源融資來源中僅占10%左右。可見中小企業(yè)在高標(biāo)準(zhǔn)的融資門檻面前有心無力，資金的籌措力不從心，直接融資渠道狹窄。

1.2民間借貸不規(guī)范

中小企業(yè)在除了進(jìn)行股票和債權(quán)發(fā)行直接籌資外，還有一種途徑是通過民間借貸的方式直接融資。民間借貸是一種古老的傳統(tǒng)方式，它是一種獨(dú)立于我國法定的金融機(jī)構(gòu)之外的，資金擁有者和資金借用者直接達(dá)成協(xié)議，進(jìn)行資金的轉(zhuǎn)移。這種方式是建立在獲取高于銀行信貸利息和取得資金使用權(quán)并支付約定利息的一種國家認(rèn)可的方式[2]。民間借貸有多種形式，比如民間借貸、民間票據(jù)融資、民間有價(jià)證券融資和社會集資等。民間借貸雖然經(jīng)過國家行政部門法律的規(guī)定和政策的引導(dǎo)，但是在民間借貸的操作上仍然有些不規(guī)范的地方。例如我國明確規(guī)定，高利率借貸是一種不受法律保護(hù)的行為。但是在民間借貸的過程中，一些中小企業(yè)看到民間融資手續(xù)簡單，監(jiān)管薄弱的特點(diǎn)，不顧其利率高的弊端而進(jìn)行融資。

1.3融資模式陳舊

中小企業(yè)在直接融資過程中的難題還有融資模式陳舊。其實(shí)西方發(fā)達(dá)國家已具備一套完善的扶持中小企業(yè)的融資模式，但目前我國傳統(tǒng)的融資模式只有擔(dān)保模式和橋隧模式。在一定時(shí)期內(nèi)，這兩種模式確實(shí)給我國的金融市場帶來非常多的機(jī)會和利益，但是由于市場的不斷變化，這兩種模式已經(jīng)不適應(yīng)我國金融市場的發(fā)展。但是我國中小企業(yè)的融資模式仍然沿用傳統(tǒng)的融資模式，傳統(tǒng)的融資模式并不能充分發(fā)揮資金的效益，也不能讓資金所有人和中小企業(yè)直接建立有效的聯(lián)系和達(dá)成資金的有效應(yīng)用。比如對于橋隧模式，對小企業(yè)的門檻也相對較高，其核心在于能夠成功地吸引風(fēng)投等戰(zhàn)略投資者，也就是說，當(dāng)風(fēng)投未到來之前，橋隧模式便無法繼續(xù)運(yùn)行，所以橋隧模式具有一定的適用局限性[3]。

2.中小企業(yè)直接融資的風(fēng)險(xiǎn)分析

中小企業(yè)在進(jìn)行直接融資的現(xiàn)狀不理想也會給企業(yè)的直接融資帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)在籌資費(fèi)用高、資金穩(wěn)定性差、易受外界因素的影響等特點(diǎn)。

2.1籌資費(fèi)用高

中小企業(yè)在不能充分獲得必需的企業(yè)資金情況下，為了企業(yè)自身的發(fā)展必然把目標(biāo)轉(zhuǎn)向直接融資。中小企業(yè)在吸納直接融資的過程中由于自身技術(shù)和資金都不占優(yōu)勢，吸引投資者的唯一最具誘惑力的條件就是高利率，許諾給投資者的就是高投資、高回報(bào)。這樣直接融資雖然帶來了資金投入，為企業(yè)的發(fā)展提供一定的資金支持，但是也會給企業(yè)帶來必須支付的高額利息。高額的利率會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致企業(yè)的利潤率下降，不利于企業(yè)的發(fā)展。對于中小企業(yè)來說，籌資時(shí)一定要結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際盈利情況，設(shè)置適合企業(yè)自身的資金吸納利息率，否則會因?yàn)槠髽I(yè)籌資費(fèi)用高讓企業(yè)得不償失也不利于企業(yè)的良性發(fā)展。同時(shí)民間融資成本高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，在給中小企業(yè)發(fā)展注入資金的同時(shí)，也給我國金融秩序以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了諸多負(fù)面影響。

2.2資金穩(wěn)定性差

中小企業(yè)在直接融資的過程中受制度和自身企業(yè)實(shí)際能力的限制，導(dǎo)致企業(yè)在融資的對象上具有多家性，在融資金額上具有分散性和單家出資金額少的特點(diǎn)。這種融資對象的不固定性容易造成資金的流動性大和資金的不穩(wěn)定性，給企業(yè)資本的利用帶來一些困擾。企業(yè)必須吸納除企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的必需資金外，還必須吸納一定數(shù)額的儲備資金擁有防止出資人出于不同的目的進(jìn)行的撤資，企業(yè)多融資本即不能用于生產(chǎn)經(jīng)營，也不能進(jìn)行其它投資收益，只是作為一種應(yīng)急資金，并不能為企業(yè)帶來直接收益，會增大企業(yè)生產(chǎn)成本。資金穩(wěn)定性差還制約著企業(yè)很難進(jìn)行大規(guī)模和長時(shí)期的投資，因?yàn)槠髽I(yè)要進(jìn)行大規(guī)模和長時(shí)期的投資必須需要持續(xù)穩(wěn)定的資金供應(yīng)，但是中小企業(yè)直接融資的資金穩(wěn)定性差給企業(yè)帶來無數(shù)的未知數(shù)，讓企業(yè)決策者輕易不敢有大手筆最終限制企業(yè)的快速發(fā)展。

2.3易受外界因素的影響

企業(yè)在進(jìn)行直接融資的過程中和資金的使用過程中會受到出資人和債權(quán)人的監(jiān)督和制約，同時(shí)也受外部環(huán)境的影響，給直接融資后的企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。比如中小企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板股票融資的過程中一方面會受到國家政治方針和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的影響及國際市場的影響，股票容易出現(xiàn)大起大落的情況，給企業(yè)融資帶來不確定性，同時(shí)股民也會根據(jù)企業(yè)的各種利好消息進(jìn)行股票的購置和拋售，這些因素的綜合作用就是造成企業(yè)資金充滿變數(shù)。對于民間借貸更是如此，如果一旦企業(yè)有不良信息傳出，會引起投資人的恐慌和擔(dān)憂引發(fā)撤資情況的爆發(fā)，并有爆發(fā)趨勢。從上述分析可以看出中小企業(yè)在直接融資過程中易受外界因素的影響也會導(dǎo)致企業(yè)面臨一定金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)倒閉的危險(xiǎn)。

3.結(jié)語

我國中小企業(yè)在國民生產(chǎn)中具有舉足輕重的作用，但是自身特點(diǎn)和外部環(huán)境的影響導(dǎo)致中小企業(yè)在直接融資方面面臨籌資費(fèi)用高容易加重企業(yè)負(fù)擔(dān)減少企業(yè)利潤的風(fēng)險(xiǎn)及資金穩(wěn)定性差容易影響和制約企業(yè)發(fā)展。本文希望通過對中小企業(yè)直接融資的風(fēng)險(xiǎn)分析引起中小企業(yè)的高度重視，從而進(jìn)行更合理的融資，保證企業(yè)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊森.中小企業(yè)集合資金信托探討[J].科技情報(bào)開發(fā)與經(jīng)濟(jì)，2010，（09-05）.

企業(yè)直接融資的方式范文第4篇

【關(guān)鍵詞】間接融資方式；選擇

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發(fā)展，各種直接融資工具的不斷發(fā)展和完善，使得我國企業(yè)的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業(yè)自主融資提供了條件。目前我國企業(yè)的融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種，內(nèi)部融資主要是通過企業(yè)內(nèi)部的折舊以及留存資金來解決資金來源。而外部融資則是通過向企業(yè)以外的對象來籌集資金，其中相當(dāng)一部分是通過金融市場來籌集的。我國企業(yè)外部融資的方式主要是債務(wù)融資和發(fā)行股票融資。而債務(wù)融資又有直接融資和間接融資之分，這里我主要就我國企業(yè)根據(jù)間接融資方式的結(jié)構(gòu)演進(jìn)來進(jìn)行的對間接融資融資方式的選擇說明一點(diǎn)自己的觀點(diǎn)。

間接融資是相對于直接融資的一個概念，是沒有通過金融中介涉入的融資方式，其中以銀行借貸為主要的間接融資方式。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國財(cái)政一直處于赤字狀態(tài)，失去了國民收入的主導(dǎo)地位，而此時(shí)銀行存款和國有銀行貸款開始迅猛增長。國有銀行控制的金融資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國家財(cái)政，國有銀行貸款逐漸成為我國企業(yè)融資的主要方式。我國企業(yè)融資目前是以間接融資為主，直接融資為輔的模式。這是因?yàn)槲覈髽I(yè)也受到各種金融管制，經(jīng)濟(jì)政策，信息傳遞效率，市場競爭結(jié)構(gòu)以及社會大眾的成熟度等的影響，我國企業(yè)的直接融資還只是處于初級階段，尚不能成為我國主要的融資方式，從而對銀行貸款越來越依賴，促使企業(yè)管理者偏好于選擇國有銀行借貸的方式來籌集資金。間接融資有很多優(yōu)點(diǎn)但是同時(shí)也存在一些問題，這些優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

一、銀行等的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)多，吸收存款的起點(diǎn)比較低，能夠廣泛籌集社會各方面閑散資金，積少成多，形成巨額資金。

二、在間接融資中，由于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債是多樣化的，這樣一來融資風(fēng)險(xiǎn)便可由多樣化的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)分散承擔(dān)，相比直接融資的風(fēng)險(xiǎn)由債權(quán)人獨(dú)自承擔(dān)來說，安全性較高。

三、有效的降低了融資成本。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的出現(xiàn)是專業(yè)化分工協(xié)作的結(jié)果，它具有了解和掌握借款者有關(guān)信息的特征，而不需要每個資金盈余者自己去搜集資金赤字者的有關(guān)信息，因而降低了整個社會的融資成本。

但是間接融資因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的介入而存在一定的局限性，使得資金的供給者和需求者不能直接聯(lián)系，在一定程度上減少了投資者對投資對象經(jīng)營狀況的關(guān)注和籌資者在資金使用方面的壓力和約束，這也是我國在選擇間接融資方式時(shí)遇到的一大障礙。

總結(jié)一下，我國企業(yè)間接融資體制主要存在以下幾個問題：

一、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征與銀行信貸比重主導(dǎo)型的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)特征。在這突出表現(xiàn)出了承受著高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的非國有企業(yè)在獲得銀行信貸方面相對于國企來說有一定的難度。

二、信貸市場上資金“逆配置”導(dǎo)致金融市場內(nèi)在資源配置效率的損失。金融市場內(nèi)部資源配置是金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，市場經(jīng)濟(jì)越是發(fā)展，對金融市場的服務(wù)要求就越高，伴隨著銀行之間的競爭越來越激烈，內(nèi)在資源的配置必須不斷創(chuàng)新來適應(yīng)市場。

三、體制內(nèi)銀行危機(jī)的積累。國企與國有銀行是作為資金供求的兩大主體，銀行信用貸款成為國有銀行與國有企業(yè)之間的“共同財(cái)產(chǎn)”，銀企信用關(guān)系的扭曲化，國有企業(yè)越來越依賴于銀行資金的支持，也使我國銀行資金配置格局存在嚴(yán)重缺陷。

產(chǎn)生這些問題的實(shí)質(zhì)原因，一方面是銀行本身在內(nèi)部積累的過程中存在一定的危機(jī)，主要表現(xiàn)在國有銀行資產(chǎn)流動性減弱造成的超借現(xiàn)象以及銀行現(xiàn)有資本不足以支撐未來資產(chǎn)的損失，不利于形成健全的銀行借貸體系。另一方面則是國家轉(zhuǎn)軌時(shí)期的金融制度安排。金融支持在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中非常必要，由于我國目前長期存在的投資儲蓄差異使得國有銀行的信貸性貨幣金融支持對體制內(nèi)的產(chǎn)出的平穩(wěn)增長有重要意義。國家通過國有銀行信貸以及維持壟斷性國有金融制度方式實(shí)施金融支持，既穩(wěn)定了體制內(nèi)的產(chǎn)出增長，又推進(jìn)了金融市場化改革。

我國企業(yè)債券的出現(xiàn)是在1984年下半年以后，1986年開始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，隨著金融市場的出現(xiàn)和發(fā)展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩(wěn)步發(fā)展。然而，就目前情況看，我國企業(yè)選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國企業(yè)融資行為的一大特征。間接融資屬于整個金融制度變遷中的有機(jī)組成部分，遵循其內(nèi)在一致的演進(jìn)邏輯。無論企業(yè)間接融資體制如何演進(jìn)，現(xiàn)有的金融壟斷性的間接融資制度安排都將沿著有利于提高整個社會的儲蓄動員水平的軌跡變遷，有利于國家實(shí)施轉(zhuǎn)軌時(shí)期的金融支持，穩(wěn)定體制內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)體制外的經(jīng)濟(jì)增長。盡管目前我國企業(yè)融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠(yuǎn)來看，為了加強(qiáng)社會盈余資金的使用效率，我國應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本市場的發(fā)展，通過發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款壓力，增強(qiáng)融資工具的流通性。

參考文獻(xiàn)：

[1]張艷.我國企業(yè)融資方式的選擇對策[J].財(cái)會信報(bào)，2009-11-30（D02）

企業(yè)直接融資的方式范文第5篇

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)環(huán)境；國有企業(yè)；融資；影響

一、當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1.當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境

自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界各國的經(jīng)濟(jì)增長速度都相繼放緩，保持較低的增長速度。雖然各大經(jīng)濟(jì)體在金融危機(jī)后逐步復(fù)蘇，但是面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素也在日益增加。世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長緩慢。美國、歐盟經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，2011年美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長2%、歐盟經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.6%，而在新興經(jīng)濟(jì)體中，經(jīng)濟(jì)增長速度也有不同程度的放緩。由于各國為防止經(jīng)濟(jì)衰退，紛紛實(shí)施了不同程度的救市計(jì)劃，以增加市場中的流動性。美國連續(xù)兩次出臺量化寬松政策，向市場注入高達(dá)2萬億美元，而日本在大地震之后同樣施行了全面寬松的貨幣政策，向金融市場中注入 53.8億日元，歐洲央行施行第二輪長期再融資操作，也為金融市場中注入大量流動性資金，全球主要經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策，將大宗商品交易價(jià)格推向高位。另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策，國際能源機(jī)構(gòu)向市場投放原油儲備，國際油價(jià)趨向回落。

在當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，債務(wù)危機(jī)成為影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要阻礙因素。歐美債務(wù)危機(jī)不但沒有得到減緩，反而愈演愈烈。在此背景下，國際資本的逐利性，使得投入市場的大量熱錢流入了發(fā)展中國家，大量熱錢的涌入有可能造成新一輪的資本泡沫，為國際金融安全帶來了極大的不確定性。

2.當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

作為重要的新興發(fā)展中國家，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)保持“穩(wěn)增長”。政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)已經(jīng)從單一的經(jīng)濟(jì)增長速度中發(fā)生改變。放緩經(jīng)濟(jì)增長速度的同時(shí)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，自主創(chuàng)新能力的提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，創(chuàng)造中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的新動力。為配合經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，政府出臺了各項(xiàng)政策。從稅收政策來看，政府繼續(xù)推行結(jié)構(gòu)性減稅，營業(yè)稅改增增值稅，減少企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，通過稅收改革促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。從貨幣政策來看，繼續(xù)推行謹(jǐn)慎寬松的貨幣政策，2008年金融危機(jī)以后，我國推出了四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，使得市場貨幣的流動性非常充裕，在此情況下，國家適度緊縮銀根，以防止通貨膨脹繼續(xù)擴(kuò)大化。主要采用公開市場操作手段，并進(jìn)一步上調(diào)準(zhǔn)備金率。人民幣匯率受到國際社會對于人民幣升值的壓力，人民幣對美元匯率不斷創(chuàng)新高。受到人民幣匯率升值的影響，我國貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，并且由于我國外匯儲備以美元為主，人民幣升值勢必導(dǎo)致我國外匯儲備面臨大幅度縮水的風(fēng)險(xiǎn)。從我國的收入分配改革來看，國家調(diào)整國有企業(yè)和民營企業(yè)的收入差距，一方面大力扶持民營企業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)寬民營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)中小民營企業(yè)的發(fā)展；另一方面要加快國有企業(yè)的改革，打破國有企業(yè)的壟斷，提高國有企業(yè)的市場競爭力。

二、新經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有企業(yè)融資方式與結(jié)構(gòu)影響

從當(dāng)前國有企業(yè)的融資渠道來看，銀行仍然是國有企業(yè)的主要融資渠道，通過向銀行借貸，籌集國有企業(yè)發(fā)展所需要的資金，以銀行貸款彌補(bǔ)發(fā)展資金的不足。但由于銀行借貸常常受到中央或者地方政策的影響，銀行借貸償還風(fēng)險(xiǎn)小或者直接通過政策免于償還，致使國有企業(yè)對于借貸資金使用效率低，銀行貸款壞賬率高。從融資方式來看，間接融資仍然是當(dāng)前國有企業(yè)的主要融資方式，但是可以看到直接融資在國有企業(yè)融資中的比重不斷上升，直接融資比率在不斷的提高，直接融資金額不斷增加，擴(kuò)大了國有企業(yè)的整體融資規(guī)模。從直接融資的結(jié)構(gòu)來看，股票融資的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債權(quán)融資，這與國外資本市場的情況剛剛相反，在國有企業(yè)的直接融資中主要采用股票融資的方式，這與我國資本市場優(yōu)先發(fā)展股票市場有關(guān)，債券市場的發(fā)展比較滯后。另外我國資本市場資產(chǎn)債券化水平也不高，從政策審批來看，債券發(fā)行的要求也比較嚴(yán)格，這些因素都導(dǎo)致國有企業(yè)在直接融資時(shí)都很少考慮債券融資的方式，盡管其在財(cái)務(wù)理論上資本成本更低?？傮w來說我國國有企業(yè)目前的融資結(jié)構(gòu)依然是間接融資為主導(dǎo)地位。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與方式產(chǎn)生了不同程度的影響。從國家政策來說，國家一方面進(jìn)行資本市場改革，規(guī)范資本市場運(yùn)作，暫停了企業(yè)IPO申請，這無疑對國有企業(yè)直接融資方式產(chǎn)生影響，抑制股票融資方式，使直接融資規(guī)模減少；另一方面，國家緊縮貨幣政策，規(guī)范銀行信貸，打擊銀行不良信貸，無疑會增加國有企業(yè)銀行信貸的難度與規(guī)模，對于國有企業(yè)傳統(tǒng)的融資結(jié)構(gòu)具有一定的沖擊，國有企業(yè)通過銀行信貸融資的方式在一定程度上受到影響，銀行信貸規(guī)?？s小，通過銀行籌措資金的規(guī)模也會縮小。并且由于政策的原因，國有企業(yè)通過銀行信貸融資在今后的時(shí)間里也會面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管，加大了國有企業(yè)銀行資金償還的壓力。隨著國家對于行政機(jī)構(gòu)的改革，弱化國家行政職能，國家對于國有企業(yè)的政府補(bǔ)助也會隨之減少，對于國有企業(yè)的資金需求通過財(cái)政的方式將很難滿足。從市場來看，受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩與國際大宗商品價(jià)格居高的情況來看，實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)成本不斷升高，企業(yè)利潤不斷下降。國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下盈利能力下降，企業(yè)留存收益減少，通過源融資的規(guī)模也在縮小，自主融資的能力較弱。資本市場的表現(xiàn)也過于疲軟，受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，股票市場表現(xiàn)弱勢，國有企業(yè)通過股票市場融資的規(guī)模也受到限制?？偟膩碚f，在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對于國有企業(yè)間接融資影響較大，國有企業(yè)融資渠道過于單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，也不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有的融資渠道與方式下，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱，無疑會增加國有企業(yè)融資難度，使國有企業(yè)資金發(fā)展面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)和考驗(yàn)。但在風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)中也存在一定機(jī)遇。國際資本流入新興經(jīng)濟(jì)體、國家推進(jìn)債券市場的改革，都為國有企業(yè)拓寬融資渠道，改變單一的融資方式與融資結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了機(jī)會。或許國有企業(yè)在現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，可以推行融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資在融資結(jié)構(gòu)中的比重，促進(jìn)債券融資同股票融資共同發(fā)展。

三、新經(jīng)濟(jì)環(huán)境對國有企業(yè)融資成本影響

正如前文所述，我國國有企業(yè)融資渠道與方式單一，融資結(jié)構(gòu)以銀行信貸為主導(dǎo)的間接融資方式為主，直接融資又以股票融資方式為主。當(dāng)前為應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)衰退，中國推行了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，另一方面為了抑制過度的通貨膨脹，又適度緊縮銀根。銀行的信貸規(guī)模在減小，同時(shí)貸款利率與貸款難度在增加，無疑增加了國有企業(yè)融資的難度。銀行信貸規(guī)模的縮小對于國有企業(yè)的融資成本具有重要的影響。由于更加嚴(yán)格的審批和高額的貸款利率，使國有企業(yè)無論是直接融資成本還是間接融資成本都有所上升，加重了國有企業(yè)的資本成本。另一方面，由于通貨膨脹的存在，國際大宗商品價(jià)格處于較高位，增加了生產(chǎn)企業(yè)的成本，使國有企業(yè)的利潤空間縮小，使國有企業(yè)的留存收益大幅下降，這樣國有企業(yè)通過？源融資大幅減少，作為融資成本最小的？源融資的比例下降，相對就增加了國有企業(yè)的融資成本。而外源融資中股票市場表現(xiàn)低迷，IPO受限未解除也使得股票融資成本上升?？偟膩碚f，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于融資渠道與方式單一的國有企業(yè)，無疑使其融資成本大幅上升。

四、總結(jié)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的放緩和國際大環(huán)境的影響，對于融資渠道和融資方式過于集中單一的國有企業(yè)來說，無疑是加大了國有企業(yè)資金籌集的難度，增加了國有企業(yè)的融資成本，對于當(dāng)前國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的挑戰(zhàn)，融資規(guī)?？s小，融資效益減少，對國有企業(yè)生存發(fā)展所需要的資金鏈產(chǎn)生了不小的挑戰(zhàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因而升高。但是有挑戰(zhàn)就有機(jī)遇，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，國有企業(yè)更應(yīng)該思考融資思維與方式的轉(zhuǎn)變，不能單一地依靠銀行信貸或股票融資，而應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，拓寬融資渠道，使融資方式多元化，提高直接融資的比重。當(dāng)然國有企業(yè)的一系列融資改革也需要國家政策的大力支持，完善資本市場，進(jìn)一步推行資本市場改革，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，為國有企業(yè)融資提供一個有效的資本市場。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓非吾：影響國有企業(yè)融資效率因素研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2011（34）：65-66.