前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇次貸危機的影響范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

次貸危機的影響范文第1篇

關(guān)鍵詞： 次貸危機，實際沖擊，資本市場，進口品價格，輸入型通脹，金融運行

前不久，聯(lián)合國全球經(jīng)濟監(jiān)測部的洪祝平表示，由次貸危機引發(fā)的美國經(jīng)濟衰退將通過貿(mào)易、金融和能源、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品市場三個渠道對包括中國、印度、俄羅斯和巴西“金磚四國”在內(nèi)的發(fā)展中國家產(chǎn)生影響。對中國來說，由于美國是亞洲國家和地區(qū)的主要出口地，出口在中國經(jīng)濟中所占的比重比較大，因此美國經(jīng)濟衰退、消費疲軟將對中國出口產(chǎn)生影響。但對金融領(lǐng)域而言，印度可能遭受的沖擊最大，言外之意是中國金融領(lǐng)域受到?jīng)_擊的可能性會小很多。同樣，央行行長周小川4月12日在華盛頓參加國際會議時也表示，從目前來看，美國次貸危機對中國經(jīng)濟的負面影響比原來預(yù)期的要小。其實，這也是許多人的觀點。那么，這次被羅杰斯稱為信貸史上“最大泡沫”的美國次貸危機，對中國金融領(lǐng)域究竟有何影響？影響有多大？未來趨勢又是如何呢？

一、起初人們對于美國次貸危機影響的判斷普遍比較樂觀

此次美國次貸危機，是由美聯(lián)儲頻頻降息、商業(yè)銀行放松貸款條件、消費者低成本炒房共同引發(fā)的，實際上孕育時間至少持續(xù)了四五年，不過直到去年上半年以美國第五大投資銀行貝爾斯登出現(xiàn)財務(wù)困難為標志，危機才真正開始顯露。次貸危機發(fā)生已經(jīng)有一年多，在這一年多的時間里，次貸危機已經(jīng)引起美國經(jīng)濟金融動蕩，甚至放緩了世界經(jīng)濟增長的步伐。

（一）次貸危機不會導致美國經(jīng)濟衰退

但在次貸危機剛發(fā)生時，人們對次貸危機的嚴重性認識普遍不足，預(yù)期比較樂觀。比如，當初（2007年8月）美國財政部長亨利·保爾森在接受《華爾街日報》采訪時說，由次貸危機引起的金融市場動蕩會使美國經(jīng)濟增長減緩。但他相信，美國經(jīng)濟和市場是強健的，足以消化金融市場動蕩造成的損失，從而可以避免美國經(jīng)濟陷入衰退。世界銀行首席經(jīng)濟學家弗朗索瓦·布吉尼翁（2007年9月）更加樂觀，他表示美國次級抵押貸款危機將在幾個月后結(jié)束，對美國整體經(jīng)濟的影響不會太大。麻省理工學院經(jīng)濟學教授克里絲廷·福布斯也對次貸危機的影響表現(xiàn)了較為積極的態(tài)度，認為次貸危機如同為美國經(jīng)濟打開了一個缺口，雖然存在消極影響，但不至于動搖美國經(jīng)濟的全局。并且近幾年美國企業(yè)界整體表現(xiàn)不錯，盈利大幅增加，有助于美國經(jīng)濟繼續(xù)保持增長。

同樣，國內(nèi)學者譚雅玲（2007年8月）也持有相同的觀點，她認為雖然次貸問題表現(xiàn)得比較嚴重，并且成為國際市場上的一個焦點話題。但美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的問題是低端客戶的問題，對美國房地產(chǎn)大勢影響有限，不大可能導致美國經(jīng)濟或金融出現(xiàn)實質(zhì)性的改變或動蕩，目前國際市場對它的過度關(guān)注更多的是一種炒作，次貸危機的影響在相當程度上被過度夸大了。

當然，也有學者分析指出了美國次貸危機可能會引起美國房地產(chǎn)業(yè)的進一步衰退。因為次貸的違約率上升，抵押房屋被拋售，增加房屋市場供給，降低市場價格，減少新建房屋的投入，房屋市場收入減少帶來的消費市場萎縮，投資和消費減少帶來的總需求的大幅下滑和美國經(jīng)濟增長下滑，經(jīng)濟不景氣對進口商品需求下降，使得全球?qū)γ绹纳唐烦隹谑艿接绊?，動態(tài)均衡的第一個環(huán)節(jié)可能被打破。

（二）次貸危機對中國經(jīng)濟特別是金融影響有限

摩根士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇表示，由于中國經(jīng)濟增長強勁，美國次級住房抵押貸款市場危機對中國影響有限。花旗銀行經(jīng)濟學家黃益平也表示，次貸危機對中國沒有直接影響。同樣，國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師鄭京平8月19日認為，美國次級債危機對中國經(jīng)濟的影響是有限的。人民銀行的易綱當時（8月）也認為，引起美國次貸危機的直接原因是美國利率的上升和住房市場的持續(xù)降溫，但美國次貸危機對中國經(jīng)濟的直接影響不大，因為目前我國銀行業(yè)整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量還是比較好的。北大教授林毅夫甚至說，次貸危機對中國幾乎沒有任何直接的影響。

與此相反，也有一些學者認為，次貸危機可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。中國社會科學院的李向陽研究員（2007年底）就認為，美國次貸危機和經(jīng)濟放緩會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響，尤其是從貿(mào)易來說，美國經(jīng)濟如果降低1個百分點，中國出口的增長率將會下降6個百分點，所以通過貿(mào)易這個渠道毫無疑問會產(chǎn)生重大影響。但通過金融領(lǐng)域的影響反而沒那么明顯，因為中國的金融機構(gòu)開放的步伐比較慢，所以還沒有分享到當初美國人搞房地產(chǎn)抵押貸款發(fā)行的各種各樣的有價債券帶來的好處。至于對中國金融領(lǐng)域的影響，許多人的觀點是影響有限。以中國股市（2007年8月）為例，分析認為由于發(fā)展階段不同，中國股市受全球及美國股市的影響并不大，甚至存在“背離”現(xiàn)象：美國經(jīng)濟增長目前已跌落至五年以來的最低谷，而中國經(jīng)濟的增速卻達到了三年以來的最高值；美國股市7月以來連續(xù)暴跌，而中國股市卻連創(chuàng)新高。

可見，在次貸危機發(fā)生后不久的幾個月里，大多數(shù)人持有比較樂觀的觀點，認為次貸危機對美國經(jīng)濟、進而對世界經(jīng)濟影響有限，對中國經(jīng)濟和金融運行的影響就更加微弱。

二、次貸危機對中國金融的實際沖擊遠超出人們的預(yù)期

不過，回顧一年來次貸危機所造成的影響，大多數(shù)經(jīng)濟指標均超出人們的預(yù)想。首當其沖，美國經(jīng)濟2007年全年僅增長了2.2%，為2002年以來最低（第四季度甚至僅增長0.6%），而今年一季度增長可能為零甚至為負，全年最樂觀的估計也在2%左右；歐盟預(yù)計增長2%，遠低于去年預(yù)測的2.4%的水平；最新預(yù)測，日本2008財年增長可能在1.1%，比2月份預(yù)測值又低了0.6個百分點。另外，全球股市普遭重創(chuàng)，半年內(nèi)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJI）下跌15%、日經(jīng)指數(shù)（OSA）、和新加坡海峽時報指數(shù)SES跌幅均在20%左右。毫無疑問，次貸危機對全球經(jīng)濟、金融已經(jīng)造成了實質(zhì)性危害。同樣，在此次浩劫過程中，中國也難幸免，美國次貸危機不僅對中國貿(mào)易而且對中國金融也已經(jīng)產(chǎn)生了實質(zhì)性沖擊。

（一）資本市場受到嚴重沖擊，股市大幅下挫

2007年，中國股票市場一路走高，1月末上證指數(shù)只有2786點，到8月23日，短短半年多的時間，上證指數(shù)就突破5000點大關(guān)，10月15日又站上了6000點的歷史高位，10月16日達到6124點，再創(chuàng)歷史新高。但此后，股指一路走低，截止到2008年4月11日，上證指數(shù)為3493點，下跌2500多點，跌幅超過40%，是今年以來全球跌幅最大的證券市場。我們認為，在本次大調(diào)整中，至少有40%與美國次貸危機、世界經(jīng)濟不確定性增加有關(guān)，即至少有1000點跌幅與美國次貸危機的直接或間接影響有關(guān)。隨著股指的大幅下挫，滬深股市總市值也急劇縮水。2007年11月5日，隨著中國石油的上市，滬深股市總市值一度達到33.6萬億元，但隨著股指一路下滑，目前兩市總市值約為23萬億元，縮水10萬億元，蒸發(fā)速度之快為世界罕見。半年來，大陸股指巨幅下挫，一舉推翻了此前有人認為的“中國股市受全球及美國股市影響并不大，甚至存在背離現(xiàn)象”的觀點，讓社會各界深切感受到次貸危機引發(fā)的全球性金融危機對大陸資本市場的影響。實際上，有研究表明，2003年以后中國大陸股市與世界股市關(guān)聯(lián)度已經(jīng)達到了60%左右。

（二）外匯儲備急劇增加，人民幣升值速度加快

受美國次貸危機爆發(fā)的影響，全球經(jīng)濟面臨的風險和不確定性不斷上升。在次貸危機不斷擴散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財政補貼等多種方式防止經(jīng)濟衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入中國的步伐，使中國再次成為國際資本保值增值的避風港。實際情況是，目前中國大陸一年期存款利率為4.14%，遠高于美國聯(lián)邦基金目標利率2.25%，同時，人民幣兌美元匯率大幅上升，僅一季度人民幣兌美元匯率就上漲了4.2%，很多人預(yù)計今年的漲幅在10%左右，這樣即使不做任何投資，國際資本只要把錢轉(zhuǎn)移到中國存進銀行，就能得到穩(wěn)定的（低風險）高回報（收益10%以上）。

次貸危機的影響范文第2篇

關(guān)鍵詞：次貸危機；金融；影響；啟示

中圖分類號：F831.59　文獻標識碼：A　文章編號：1672-3198(2009)02-0099-02

1　次貸危機的生成

次級抵押貸款是指住房抵押貸款市場上信用等級較低的借款人申請獲得貸款。從事次級抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請后，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風險；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下，回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進一步打包成擔保債務(wù)憑證CDO出售給保險基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約，即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”，來進一步分散自己的風險。2001－2005年，次級抵押貸款市場也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級抵押貸款在美國住房抵押貸款中的比重達到15％左右。

然而好景不長，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫，潛伏已久的次級抵押貸款市場風險終于爆發(fā)。

2　次貸危機爆發(fā)的深層原因探析

(1)美聯(lián)儲的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場泡沫破裂是危機發(fā)生的主要原因。

自2004年6月后，美聯(lián)儲的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過連續(xù)17次調(diào)高基準利率，直接刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫。由于次級抵押貸款是金融機構(gòu)貸給那些信用等級較差或償付能力較弱的購房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個百分點，很多次級抵押貸款市的借款人無法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價格的下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導致購房者預(yù)期貸款支付總額高于住房價值，從而在逆向選擇的驅(qū)動下，違約率自然上升。因此，美國的基準利率上升和住房市場持續(xù)降溫是引起美國次級抵押貸款市場風波的根本原因。

(2)法律約束、監(jiān)管機制、信用評級體系等制度的缺陷對危機的產(chǎn)生有不可推卸的責任。

次級抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊藏著潛在的風險，在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中，法律約束和監(jiān)管機制以及信用評級體系的缺失是導致次貸市場發(fā)生風暴的重要因素之一。

另外信用評價體系也在此次風波中擔任了一個相當重要的角色。過去評級機構(gòu)部不向發(fā)行人收取費用，而如今這些評級機構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評級費，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級，有價證券的發(fā)行增加了信用評級機構(gòu)的收入。在市場繁榮時期，信用評級機構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過提高信用評級的方式來獲取客戶，這意味著信用評級機構(gòu)主觀上降低了信用評級的標準。此外，由于證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，很多機構(gòu)投資者對證品的定價缺乏深入了解，完全依賴產(chǎn)品的信用評級進行投資決策。證券化高的信用評級導致機構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導致信用風險的累積。

(3)次貸危機實質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物。

次貸風暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風險從房地產(chǎn)市場傳導到金融機構(gòu)，再到全球金融體系。從次貸危機中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級債券，許多低收入且信用差的購房者構(gòu)成未開發(fā)的世界(即次級債市場)成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級債券的原材料。高杠桿比率的對沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級市場開始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風險得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來分擔；但同時也蘊藏著巨大的風險，當次貸市場最終發(fā)生顛覆時，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個金融體系的混亂。

3　次貸危機對全球經(jīng)濟的影響

3.1　國際金融機構(gòu)損失慘重，國際股市暴跌

2007年8月，法國巴黎銀行公開宣布卷入風波中的，這是美國次貸風波對歐洲銀行業(yè)影響開始的標志。隨后2007年9月英國北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國次級抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國次級抵押貸款市場投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財年前三個季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團這6大集團遭受與美國次貸相關(guān)的損失高達5291億日元。隨著次貸風險的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達國家經(jīng)濟體銀行業(yè)均受到了嚴重沖擊，致使全球經(jīng)濟尤其是發(fā)達經(jīng)濟增長有所放緩。由于次級貸款危機的爆發(fā)，同時對股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區(qū)多數(shù)股市和拉美股市均出現(xiàn)連續(xù)下挫，加上金融機構(gòu)的損失逐漸公布，每次信息披露都對全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時間里法國巴黎CAC40指數(shù)下跌了13％，英國富時100指數(shù)下跌11.7％，德國法蘭克福DAX指數(shù)下跌9％。截止2008年1月22日，歐洲部分指標符合典型的熊市的技術(shù)標準。日本股市則在2007年經(jīng)歷了四次大幅度下跌。

3.2　外匯市場波動劇烈，房地產(chǎn)市場低迷

自2007年美國次貸風波爆發(fā)以來，美元在第三季度進入加速貶值階段，并在第四季度中期進入超跌狀態(tài)，使得歐元兌美國匯率一路上揚，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。隨著次貸風波的爆發(fā)，日元迅速走強，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉行為發(fā)生，貨幣市場出現(xiàn)劇烈震動，不少交易者損失慘重。

在歐洲銀行業(yè)由于遭受損失后，歐洲各國的房地產(chǎn)市場也逐漸出現(xiàn)低迷。2007年8月中旬，英國倫敦房價首次下跌，隨后從9月份開始，英國房價開始全面降價，英國的房地產(chǎn)市場開始進入衰退，隨著房價暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國家的房地產(chǎn)市場也開始下跌，尤其是西班牙和愛爾蘭，這兩個國家是歐洲房地產(chǎn)泡沫最大的兩個國家。

3.3　全球流動性緊縮，各國央行紛紛注資

危機發(fā)生后，突然性流動性緊縮成為國際金融市場安全的主要威脅。當貸款者違約率提高時，MBS債券評級下降，CDO值縮水，對沖基金等投資機構(gòu)的投資面臨打水漂的可能，流動性問題也就由此生了。面對全球流動性緊縮的問題，各國央行紛紛開始注資，美聯(lián)儲注資3890，5億美元，

歐洲各國央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國銀行的注資增強了流動性，穩(wěn)定了市場信心。

4　次貸危機對中國經(jīng)濟的影響

4.1　次貸危機對銀行業(yè)的影響

從各銀行披露的數(shù)據(jù)來看，我國目前有中行、工行、建行三大商業(yè)銀行因投資美國住房抵押次級債而受到影響。但是由于中國銀行業(yè)投資美國次貸的比重不多，相比其他國際金融機構(gòu)，美國次貸風波對中國銀行業(yè)的直接影響還不大。

但是由于美聯(lián)儲多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國商業(yè)銀行的外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率將出現(xiàn)大幅度降低，而曾經(jīng)收益率較高的美元資產(chǎn)現(xiàn)在成為拖累中國銀行業(yè)整體凈息差的一大因素。與此同時，美元的加速貶值，致使境外業(yè)務(wù)利潤占比較高的中資銀行受到較大的影響。

4.2　次貸風波對中國進出口貿(mào)易的影響

隨著美國次貸風波的負面影響不斷擴大，再加上人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，不僅導致中國對美國出口貿(mào)易增速有所下降，而且導致中國整體出口增速出現(xiàn)大幅度放緩，貿(mào)易順差銳減。據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)：中國對美國的出口增幅自去年就開始逐漸下滑，2007年一季度中國對美出口同比增幅是20.4％。二季度縮減到15.6％；2007年7月次貸危機爆發(fā)后，三季度中國對美國的出口同比增幅僅為12.4％，四季度再縮減到10.8％。而到了今年2月份，我國對美出口更出現(xiàn)5.2％的負增長。由于中國對出口(特別是對美國出口)的依賴程度較高，美國次貸危機將會通過降低美國國內(nèi)消費需求影響中國對美國的出口。在國內(nèi)消費乏力的情況下，我國就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度問題，我國政府就會采取更加嚴厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導致通貨緊縮，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。

次貸危機的影響范文第3篇

關(guān)鍵詞：次貸危機；系統(tǒng)性風險；審慎監(jiān)管

中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1674-2265（2008）09-0011-04

一、引言

次貸危機可以分為三個主要階段。第一階段，從2006年末至2007年春，若干抵押貸款專業(yè)機構(gòu)崩潰。第二階段，從2007年春至2007年夏季，主要證券公司下設(shè)對沖基金的崩盤觸發(fā)短期資金市場流動性危機。第三階段，從2007年秋季至今，歐美主要銀行賬戶出現(xiàn)大量次債相關(guān)損失，導致流動性危機演變?yōu)橛绊懭虻南到y(tǒng)性金融危機。

在這場危機中，美國次級房貸異常違約情況所引起的惡性連鎖效應(yīng)，是通過一批具有系統(tǒng)性重要地位的超級銀行機構(gòu)向外傳遞擴散的。而同時，這些機構(gòu)又是危機的受害者。目前，危機本身對國際銀行業(yè)的影響已經(jīng)遠遠超出若干機構(gòu)的最初預(yù)期 ，為數(shù)不少的大型國際銀行機構(gòu)的問題至今仍在向縱深發(fā)展，有的機構(gòu)被推向破產(chǎn)的邊緣，全球性信貸緊縮正在向經(jīng)濟的其它部門擴散，但不幸的是，現(xiàn)在還看不到危機終止的跡象（Bernake，2008.8.29）。因此，研究這場危機對國際銀行機構(gòu)的影響，對于深入認識本次危機演變的特點和前景具有現(xiàn)實意義。

二、資產(chǎn)損失

貸款違約時商業(yè)銀行最容易受到傷害。源于信用惡化、資產(chǎn)變賣的損失增加與收入減少，對銀行資產(chǎn)負債表形成嚴峻考驗。根據(jù)IMF對次級貸款相關(guān)損失的分析估計，考慮房價下跌和抵押貸款拖欠率上升導致優(yōu)級貸款惡化因素，美國住宅抵押貸款及相關(guān)證券總損失大約5650億美元；計入其他類別貸款，以及與商業(yè)不動產(chǎn)，消費信貸和公司債務(wù)相關(guān)的證券發(fā)行將增加潛在損失至9450億美元。截至目前，美國貸款、相關(guān)證券損失與全球銀行可能損失如表1所列：

由表1可見，銀行類機構(gòu)包含貸款與證券損失合計4400-5100億美元②，約占損失總額的50%。其余損失由保險公司，退休基金，貨幣市場資金，對沖基金，以及其他金融機構(gòu)投資者分擔。全球銀行承擔的各類貸款損失達1000-1300億美元，占全部貸款損失44-58%。證券損失近貸款損失的3倍，約3400-3800億美元，占金融機構(gòu)全部證券損失的47-53%。以上表明，銀行損失已遠不限于次級抵押貸款，不僅各類別貸款均已發(fā)生不同程度的損失，而且損失額度和比重已經(jīng)接近甚至超過次級貸款損失。在證券損失中金額和占比最高者均為ABS CDO，表明CDO受次級貸款違約影響最深。

從損失承擔的區(qū)域分布看，作為次級危機的肇源地，美國銀行機構(gòu)貸款與相關(guān)證券損失總額約1500億美元，居全球首位；其次是歐洲，損失總額約1200億美元；亞洲居尾，損失總額100多億美元。在各洲損失中，亞洲無次級貸款損失；而在歐美的損失中，卻非次級貸款損失最大，最大比例為ABS-CDOs。由此可見CDO的殺傷力。全球銀行承擔損失的類別結(jié)構(gòu)與地區(qū)分布如圖1所示③。

盡管次貸危機對銀行業(yè)的影響將是全行業(yè)的，相關(guān)減計商業(yè)銀行也比較普遍，但最主要還是大銀行的問題。2007年6月，以美國第五大銀行貝爾斯登管理的兩只對沖基金破產(chǎn)為開端，次級抵押貸款風險向以此為基礎(chǔ)發(fā)行的證券持有人擴散，并引發(fā)包括英國、法國、德國、瑞士、荷蘭、澳大利亞、日本等國一系列機構(gòu)投資者受損的事件，若干國際大行也相繼陷入泥沼。目前，次級貸款損失具有系統(tǒng)性重要地位的國際大行幾乎鮮有避免。以美國花旗集團407億美元損失為首，瑞銀集團、英國諾森羅克、匯豐銀行、 德意志銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、日本瑞穗金融集團、蘇格蘭皇家銀行、法國巴黎銀行等近20家家大行均有上百億至幾十億美元的損失。截至2008年2月部分全球大型銀行損失如表2所示。

信用市場相關(guān)損失對銀行股票與債券的影響巨大。2008年3月全球性銀行資本市值下降了7200億美元。而美國商業(yè)銀行按揭貸款敞口占可盈利資產(chǎn)的63％以上。面對席卷全美的住房拍賣和次級債劣質(zhì)資產(chǎn)影響的深度擴散，銀行風險頭寸暴露仍將對銀行資本和資產(chǎn)減記增加進一步的壓力。而且，如果杠桿繼續(xù)收縮，包括專業(yè)債券承保公司損失相關(guān)風險還將上升④，反饋到銀行體系，造成進一步的影響。

三、或有負債：表外特別實體與資產(chǎn)擔保票據(jù)

OBSE (Off-balance special entity，表外特別實體)包括商業(yè)票據(jù)管道（Conduits）、（Structured Investment vehicle，結(jié)構(gòu)化投資工具）和類SIV（SIVlites）⑤。

就與銀行資產(chǎn)負債表的關(guān)系而言，商業(yè)票據(jù)管道、SIV和類SIV之間的區(qū)別并不重要。通常情況下，OBSE為銀行設(shè)立的單獨的公司。銀行設(shè)置OBSE的目的是繞過風險資本測試并賺取表外收益。OBSE與銀行一樣從事相似的短借長貸活動，但卻沒有類似的資本標準和監(jiān)管要求。OBSE的債務(wù)不用列入銀行資產(chǎn)負債表――債務(wù)由OBSE承擔，銀行借此回避資本―儲備義務(wù)。如果OBSE只是與專業(yè)市場參與者而不同一般公眾進行交易，銀行也不負責其財務(wù)狀況。因此，這種表外安排，可以釋放部分銀行資本轉(zhuǎn)作其他用途。銀行作為OBSE發(fā)起人和主辦方還可收取設(shè)立費和管理費用。

一般地，OBSE以低利率在貨幣市場融資，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，借入短期資金，再投資于收益率較高的抵押貸款證券及其它資產(chǎn)擔保證券，以獲取利差收益賺取利潤，并償付OBSE債券持有人。為增加所發(fā)行債券――ABCP（Asset-backed commercial paper，資產(chǎn)擔保商業(yè)票據(jù)）和資本債券（capital note）――對投資者的吸引力，OBSE一般采用信用增級方法來吸收損失，提升債信。信用增級的形式包括超額抵押、第三方信用擔保和信用保險。為保證票據(jù)的到期償付，銀行也提供流動性支持。銀行主辦的SIV結(jié)構(gòu)通常包含一個364天期限的流動性便利，大多ABCP項目均有銀行100%的流動性便利承諾。

傳統(tǒng)上，OBSE資產(chǎn)包括貸款和信用卡應(yīng)收款，而最近兩年越來越集中于缺乏流動性的產(chǎn)品，包括抵押貸款產(chǎn)品和CDO（擔保債務(wù)證券）。而其負債則主要為短期票據(jù)，大多數(shù)期限在35天左右。截至2007年3月末，各類管道公司估計ABCP市場債務(wù)總額1.4萬億美元。由于信用緊縮，市場對商業(yè)票據(jù)等短期資產(chǎn)的投資需求干涸，OBSE資產(chǎn)價格陡降。2007年美國ABCP價格暴跌如圖2所示。

雖然形式上OBSE表外載體銀行不承擔直接的債務(wù)責任，然而，由于信譽風險或其他因素，特別是當OBSE資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難時，作為信用增級與流動性便利的主要提供者，銀行實際上難脫干系。問題的嚴重性在于，在投資者不愿票據(jù)展期條件下，即期償付動輒數(shù)十億美元的抵押債券并非易事。如果這些實體被迫清盤，對OBSE的集體兌付將演化為一場大規(guī)模的變相銀行擠兌。面對OBSE銀行要么聽任不管，讓其破產(chǎn)倒閉；或是將OBSE列入報表。作為前者，銀行顯然無法承受潛在損失難以估量的信譽風險。因此，銀行比較可行的選擇只能是承接OBSE的問題資產(chǎn)和債務(wù)。美歐前15大銀行所主辦的ABCP項目所包含的或有負債如圖3、4所示。

四、資本與信貸能力

資本可以大致定義為公司資產(chǎn)減去負債后為股東留下的價值。對于金融機構(gòu)而言，資本的測算至關(guān)重要，因為資本代表銀行的融資能力，并顯示有多少“緩沖墊”吸收實際與潛在的損失。如果銀行缺乏足夠的資本，很容易受傷，只能削減股息增加資本水平，或是募集新股。在不利市況下，這將在銀行體系中產(chǎn)生連帶效應(yīng)，使更多的銀行受到波及。按照目前趨勢，若干大型機構(gòu)信用評級將被調(diào)降⑥，信用環(huán)境惡化及監(jiān)管規(guī)則的變化對金融機構(gòu)的流動性和資本比率壓力還將大幅度上升。

資本損失的狀況，華爾街大行的情形最為典型。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2007年8至12月，華爾街大型銀行以凈資產(chǎn)表示的資本已減少400億美元，而高盛預(yù)計到2008年底美國銀行業(yè)還將面臨480億美元的壞賬撥備。這種情況以前從未在這么短的時間里發(fā)生過，問題非常嚴重。8家華爾街大行的自有資本與資產(chǎn)比率估計變化如圖5所示。

全球主要大型金融機構(gòu)的資本比率，在損失未經(jīng)最終確定前很難準確估計。問題是現(xiàn)在還看不到信貸緊縮走出低谷的跡象。銀行仍可以感覺信貸緊縮的影響，除巨大的預(yù)期抵押貸款損失外，消費貸款業(yè)務(wù)可能還有更多不良貸款。風險管理的不確定損失和清理問題的負擔和費用，還將付出更多的代價。到目前為止，銀行已報告約2300億美元的損失和資產(chǎn)減計。因此，銀行需重建資產(chǎn)負債表，集資或削減資產(chǎn)，以應(yīng)付危機壓力。

大型機構(gòu)資本如此急劇地縮減，將使信貸環(huán)境進一步惡化。雖然并非全部損失都由銀行承擔，但巨額損失無疑將耗盡銀行據(jù)以發(fā)放新貸款的資本儲備。據(jù)高盛公司估計，貸款收縮的乘數(shù)效應(yīng)影響可能放大10倍。即使按金融機構(gòu)報告損失的約2000億美元資本損失計算，按10倍比率銀行信貸將削減2萬億美元。如果高盛預(yù)期的信貸消減在一年內(nèi)發(fā)生，美國經(jīng)濟將陷入衰退，2到4年的信貸下降將導致“非常緩慢的增長”。如果按IMF估計損失計算，國際大型銀行機構(gòu)信貸緊縮前景更難預(yù)期。

五、結(jié)束語

次貸危機對國際大型銀行的影響是全方位和結(jié)構(gòu)性的，相當時期內(nèi)銀行的資產(chǎn)、負債、資本與信貸能力均將面臨巨大的調(diào)整壓力。警示的意義在于：

1. 在現(xiàn)代新型信用媒介過程中，盡管銀行信用風險可能已經(jīng)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)向外轉(zhuǎn)移，但當本源資產(chǎn)出現(xiàn)問題時，對應(yīng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品價格的大幅下跌將對銀行報表帶來全面沖擊。預(yù)防沖擊的根本性手段只能是制定并執(zhí)行嚴格的信用標準。

2. 新的工具或結(jié)構(gòu)也會掩蓋表外或或有負債。結(jié)果是似乎已經(jīng)分散的風險可能以各種形式返回銀行資產(chǎn)負債表。信譽風險將迫使銀行內(nèi)生消化法律上獨立實體的損失。

3. 銀行不受約束的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，可以削弱如降低利率促進信貸條件正?；韧ǔ１蛔C明非常有效的貨幣政策效率，使儲蓄的有效金融中介功能持續(xù)受阻，導致信貸緊縮更廣泛縱深發(fā)展。

鑒于國際大型銀行在全球金融市場的系統(tǒng)重要性，其業(yè)務(wù)流程和產(chǎn)品服務(wù)的透明度及信息披露的及時性有改進的必要，一個具有有效約束力的外部監(jiān)管機制也是必要的。全面加強大型銀行機構(gòu)風險的謹慎管理是當代金融體系穩(wěn)健運行的關(guān)鍵所在。

注：

①本文以國際大型銀行為研究對象。國際大型銀行，指相較于其它零售銀行和大型金融公司，主要從事工商貸款投資組合，公司財務(wù)，交易和配售，擁有全球化的經(jīng)營和批發(fā)的銀行。如花旗銀行、摩根大通銀行、瑞銀集團、匯豐銀行、德意志銀行、日本瑞穗金融集團等都是屬于此類的銀行。

②損失金額包含表外融資載體（ SIV（特別投資載體）和CONDUITS（管道公司））可能損失在內(nèi)。

③歐洲商業(yè)銀行持有規(guī)?？捎^的MBS和CDO等復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品并面臨與結(jié)構(gòu)投資工具(SIV)相關(guān)損失的風險。

④ IMF估計目前保險公司市值損失1050- 1300億美元，保險公司向銀行傳遞的潛在風險是600-900億美元。1月31日全球最大的債券保險企業(yè)MBIA公布，2007年第四季度23億美元的創(chuàng)紀錄虧損。同日，標準普爾宣布下調(diào)對5340億美元次貸證券及債務(wù)抵押債券(CDO)的評級。

⑤商業(yè)票據(jù)管道與SIV資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)有所不同。在資金來源方，SIV通常發(fā)行不同期限主要是較長期限的債券。而在資產(chǎn)方，SIV的結(jié)構(gòu)通常包括比管道更復(fù)雜，更可交易的資產(chǎn)。另外，SIV的杠桿比率也較管道高。

⑥根據(jù)惠譽評級，去年10月以來30多家美國銀行已被降降，評級下調(diào)的壓力2008年其余時間依然存在。

參考文獻：

[1]International Monetary Fund，2008，“Global Financial Stability Report”，Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness (Washington， April).

[2]Bank of International Settlement，2008，Internatio-

-nal banking and financial market developments.

[3]International Monetary Fund，IMF， 2007，Global Financial Stability Report，F(xiàn)inancial Market Turbulence Causes， Consequences， and Policies (Washington，Octo-

次貸危機的影響范文第4篇

關(guān)鍵詞：次貸危機；國際金融市場；金融創(chuàng)新；房地產(chǎn)金融

中圖分類號：F830.99 文獻標識碼： A 文章編號：1003－3890（2009）01－0070-04

2007年夏季美國次級抵押貸款危機（Sub-prime mortgage crisis）的爆發(fā)，迅速向全球蔓延。美國房地產(chǎn)泡沫的破滅不僅導致國際金融市場的動蕩，而且引發(fā)了美國房地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的衰退，拖累了美國乃至世界經(jīng)濟的增長。盡管西方主要發(fā)達國家政府采取了強有力的聯(lián)合干預(yù)措施，部分緩解了危機的進一步惡化，但危機的影響至今尚未完全消除。目前，次貸危機造成的經(jīng)濟衰退已經(jīng)演變?yōu)樽?0世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重的經(jīng)濟危機。次貸危機的發(fā)生，使金融創(chuàng)新和金融國際化的過程受到重大挫折，尤其是要重新認識房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新對經(jīng)濟的影響。

一、次貸危機發(fā)生的原因

何謂次級抵押貸款？一般地，根據(jù)信用等級的不同，美國抵押貸款市場分為“優(yōu)惠級”（Prime）和“次級”（Subprime）兩個市場，次級抵押貸款的對象主要是針對信用級別較低和收入不高、不穩(wěn)定的借款人。次級貸款主要分以下幾種：第一，無本金貸款（Interest-only Payments），允許借款人在開始的5~10年無須償還本金，只需支付利息；第二，支付可選擇貸款（Pay Option），可以選擇多種償還方式，通常是可調(diào)整利率貸款，借款人可以選擇多種月供方式，包括全額支付本金，只支付利息、無須償還本金等方式；第三，混合貸款（Hybrid）即貸款合同執(zhí)行初期采取固定利率，某一時期后再采取可調(diào)整利率的一種貸款方式。次級貸款抵押債券（Subprime MBS），主要是指以次級房貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券，房地產(chǎn)金融機構(gòu)通過證券化的方式，可以將風險轉(zhuǎn)移給資本市場。

次貸危機經(jīng)歷了一個較長的過程。美國房地產(chǎn)業(yè)繁榮的經(jīng)濟背景是，20世紀90年代中期以來，美國經(jīng)濟增長強勁、長期利率處于低位、外來移民涌入、勞動力數(shù)量不斷增加；金融背景是始于20世紀80年代金融自由化的浪潮，美國政府出臺了一系列放松金融管制的法律法規(guī)，為房地產(chǎn)次級抵押貸款的發(fā)展創(chuàng)造了條件。次級貸款為信用低的人群購買住房提供了可能，因此受到普遍歡迎。互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰后，美國政府為刺激經(jīng)濟而實施了長期的寬松的貨幣政策，促使房價不斷增長，其中，房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新起了推波助瀾的作用。金融機構(gòu)將次級抵押貸款打包成次級貸款抵押證券，經(jīng)過信用增強，由信用評級機構(gòu)評級，最后出售給市場投資者。在房價不斷上漲的條件下，投資次貸抵押貸款證券能夠獲得豐厚的利潤，因此受到機構(gòu)投資者的追捧，市場規(guī)模迅速膨脹。據(jù)統(tǒng)計，美國次級貸款抵押證券的規(guī)模由1995年的650億美元增長至2006年的1.3萬億美元，占美國住房抵押貸款總額的比重由2002年的0.7%增加至2006年的20%。

近年來美國經(jīng)濟、金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，導致房價上漲的勢頭受阻。自2004年中期開始，美國連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，由1%調(diào)整至5.25%。因為美國大約75%的次貸合同都是采取可調(diào)整利率的，每2~3年就要調(diào)整一次。利率的重置使房貸利率不斷攀升，導致貸款者還貸壓力加大，越來越多的購房者不堪重負。受利率不斷提高的影響，美國房市經(jīng)過多年上漲后，從2006年中期開始沖高回落（如圖1所示），房價的不斷下跌使越來越多的人采取違約、停止抵押贖回權(quán)等手段逃避債務(wù)，引發(fā)了房地產(chǎn)金融市場的不斷萎縮，最終導致國際金融市場的危機。次貸危機的直接原因是美國房價的沖高回落，導致以房貸為基礎(chǔ)的證券資產(chǎn)的大幅縮水，根本原因是次貸市場過度發(fā)展的自我矯正，是由信用風險累計釀成的信用危機。以次貸市場的泡沫崩潰為契機，引發(fā)了西方國家資本市場資產(chǎn)價格的普遍下跌，造成資產(chǎn)價格危機。由于這場危機由房價下跌引發(fā)，因此美國房價的下跌程度，將決定次貸危機的進一步發(fā)展。

二、次貸危機對國際金融市場的沖擊

次貸危機不僅直接沖擊了國際金融市場的穩(wěn)定，而且把美國經(jīng)濟引入了溫和衰退的進程，進而影響全球經(jīng)濟的增長步伐。

金融市場上受到次貸危機直接影響的有商業(yè)銀行、抵押貸款金融機構(gòu)以及投資銀行、房地產(chǎn)投資信托（REIT）和對沖基金等機構(gòu)投資者。由于借款人違約，導致這些金融機構(gòu)減記賬面資產(chǎn)、提高資產(chǎn)準備金而遭受巨大損失。截至2008年5月，全球金融機構(gòu)已經(jīng)確認的與次貸有關(guān)的資產(chǎn)減記和實際發(fā)生的利潤損失已經(jīng)達到3 790億美元。以美國為例，美國聯(lián)邦存款保險公司的8 533家成員銀行，2007年第四季度總利潤已由上一年同期的352億美元降至6.46億美元，下降了89%，是1990年以來表現(xiàn)最差的一個季度；2007年各家銀行盈利約1 000億美元，比2006年的1 450億美元下降了31%；進入2008年第一季度，各家銀行盈利總額由上年同期的356億美元下降到193億美元，下降了46%。次貸危機不僅沉重打擊了美國金融業(yè)，而且迅速波及到全球的金融市場。IKB德意志工業(yè)銀行率先宣布遭受次貸危機影響而發(fā)生重大損失，最后由德意志銀行和德國商業(yè)銀行聯(lián)合救助，資金達350億歐元，2008年2月德國政府再次提供150億歐元的救助方案；英國第五大信貸銀行――北巖銀行因為次貸危機影響而發(fā)生擠兌現(xiàn)象，一共被提取了10億英鎊，英格蘭銀行向該銀行注入資金，成為50年來最大救市，2008年2月最終還是被英國財政部收購，變成了國有銀行；瑞士聯(lián)合銀行2007會計年10月報告稱，受次貸危機影響，銀行虧損超過30億美元。2008年4月各大投資銀行紛紛公布了虧損報告，其中日本瑞穗金融集團預(yù)估瑞穗證券2007年度與次級抵押貸款相關(guān)的交易損失達39億美元；美林公司宣布2008年第1季度凈虧損達19.6億美元，虧損大于預(yù)期，且為連續(xù)第三季度虧損，該公司第1季度資產(chǎn)減記總額超過了65億美元，并將再裁員3 000人；花旗集團宣布，在沖減逾130億美元損失后，2008年第1季度凈虧損51.1億美元，合每股損失1.02美元；東京三菱日聯(lián)金融集團預(yù)計，截至3月31日的1財年內(nèi)，該集團在次級貸上的相關(guān)損失折合為9.21億美元；瑞信2008年第1季度資產(chǎn)減值53億瑞郎，財務(wù)狀況因此轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損達到21.5億瑞郎；摩根斯坦利2008年第1季度總的凈收入下降至83.3億美元，相比2007年同期下降17%，凈利潤為15.5億美元，相比2007年同期的凈利潤26.7億美元下降了42%；德意志銀行也宣布近五年來首次出現(xiàn)凈虧損。2008年4月份IMF出臺的報告宣稱，全球次貸危機造成的損失預(yù)計超過1萬億美元。其后這一預(yù)測結(jié)果不斷被調(diào)高，紐約大學經(jīng)濟學家Nouriel Roubini估計，次貸危機造成的損失將達到2萬億美元。受次貸危機影響，截至2008年8月，全球超過100家大商業(yè)銀行和證券公司的資產(chǎn)減記和信貸緊縮造成的損失已經(jīng)超過5 000億美元。受次貸危機影響的主要金融機構(gòu)如表1所示。

次貸危機造成貸款抵押公司大規(guī)模破產(chǎn)倒閉和其他金融機構(gòu)的巨額損失，相應(yīng)地，股票市場也不能免遭厄運。2007年7月19日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)達到歷史新高，收盤14 000點，但是次貸危機爆發(fā)后，當年8月15日該指數(shù)已經(jīng)跌至13 000點。其他國家股市，包括巴西和韓國等地的股市也深受影響，2007年8月17日韓國綜合股價指數(shù)KOSPI當日跌幅達8.8%，香港恒生指數(shù)也在當日一度急瀉940點，跌至5個月以來的低位，次日日經(jīng)平均指數(shù)亦大跌874點，是7年以來最大單日跌幅。經(jīng)過近半年的沖擊后，2008年1月22日亞太區(qū)股市再次大幅下挫，其中香港恒生指數(shù)當天下跌2061點，以點數(shù)計為歷來最大跌幅。

三、次貸危機對中國銀行業(yè)的影響

近年來中資銀行加快了海外擴張的步伐，包括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行等在內(nèi)的多家中資銀行紛紛以參股、并購或在境外設(shè)立分支機構(gòu)等方式，進軍海外市場。隨著次貸危機逐步深入，中資銀行的海外投資損失逐漸凸現(xiàn)出來。次貸危機對中國銀行業(yè)的影響包括直接和間接兩種，前者是直接投資次級貸款抵押證券而遭受的風險，后者是參股外資銀行而蒙受的潛在損失。中國銀行2008年第一季度季報顯示，截至2008年3月31日，中國銀行持有美國次級債的賬面價值為44.28億美元，計提的減值準備14.98億美元；工商銀行公布的2008年中報顯示，截至2008年6月30日，工商銀行持有的與房利美和房地美有關(guān)的抵押貸款證券27.16億美元，計提的減值準備7.02億美元；建設(shè)銀行2008年中報披露，建設(shè)銀行持有與房利美和房地美有關(guān)的債券賬面價值32.5億美元，持有美國次級貸款抵押債券面值2.73億美元，共計提的減值準備共計6.71億美元。民生銀行、國家開發(fā)銀行因為入股外資金融機構(gòu)也蒙受了損失。2007年10月民生銀行海外收購美國聯(lián)合銀行，目前美國聯(lián)合銀行股價跌至8美元左右，較民生銀行17.79美元/股的收購價少了一半以上；國家開發(fā)銀行因為收購英國巴克萊銀行股權(quán)也遭受次貸危機的影響，國家開發(fā)銀行持有巴克萊銀行3.1%的股份，收購價為7.2英鎊/股，而當前巴克萊銀行股價僅在3.3英鎊左右，國家開發(fā)銀行蒙受了較大的賬面損失。

四、對金融創(chuàng)新的再認識

始于20世紀70年代的金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化是重要的組成部分。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要可以分為資產(chǎn)支持證券（ABS）和房屋抵押貸款證券（MBS）兩大類，其中ABS又可以分為狹義ABS和抵押債務(wù)證券（CDO）兩類。次級貸款抵押證券，顧名思義是指以次級貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。房利美和房地美，全稱分別為“聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（Fannie Mae）”和“聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Freddie Mac）”，都是屬于美國政府主辦的企業(yè)，房利美和房地美這兩家住房抵押貸款公司，其業(yè)務(wù)占美國次貸市場七成的份額。它們將次級貸款打包成證券，在二級市場上出售，增加了資產(chǎn)的流動性，而且分散了信用風險，因此這一金融創(chuàng)新自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券、完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。

次貸危機使各國反思以證券化為標志的金融創(chuàng)新和金融國際化的進程。第一，資產(chǎn)證券化使貸款機構(gòu)將信用風險轉(zhuǎn)移給資本市場上的機構(gòu)投資者，金融全球化又將信用風險傳遞給各國的機構(gòu)投資者。資產(chǎn)證券化和金融全球化雖然降低了風險的集中度，在全球范圍分散了信用風險，但是刺激了全球的信用膨脹。信用鏈條一旦斷裂，容易引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，證券化使信用危機由銀行系統(tǒng)擴展到了金融市場，對金融和經(jīng)濟的沖擊有放大的效應(yīng)，最終釀成國際性金融危機；第二，抵押貸款證券等金融衍生產(chǎn)品，割裂了產(chǎn)品本身與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的聯(lián)系，使得投資者難以對產(chǎn)品的風險進行客觀評價，只能根據(jù)產(chǎn)品的歷史業(yè)績和獨立評級機構(gòu)提供的信用評級進行判斷；第三，在證券化的收益分配鏈條上，由于獨立評級機構(gòu)、審計機構(gòu)、法律咨詢機構(gòu)等第三方金融服務(wù)部門都是向證券發(fā)起人收取費用，這種利益結(jié)構(gòu)必然會損害第三方機構(gòu)的獨立性和客觀性，低估抵押貸款證券的潛在風險，損害投資者的利益；第四，金融機構(gòu)通過各種創(chuàng)新手段來逃避監(jiān)管和信息披露義務(wù)，這些資產(chǎn)不必納入合并會計報表，容易造成監(jiān)管漏洞，使金融機構(gòu)傾向于投資高風險高收益的證券資產(chǎn)，加大了損失的可能性。

五、次貸危機對中國房地產(chǎn)金融的啟示

中國房地產(chǎn)金融化始于1991年，當時上海市參考新加坡的經(jīng)驗建立了住房公積金制度，到了1994年，全國大中城市基本建立了完備的住房公積金制度。1998年中國開始了以貨幣化為標志的住房制度改革，同時中國人民銀行陸續(xù)出臺了《個人住房貸款管理辦法》等配套政策，此后住房貨幣化改革進程加快，個人住房貸款規(guī)模迅速增加。2007年國內(nèi)A股上市的14家銀行年報顯示，14家上市銀行2007年度個人按揭貸款增加4 582億元，占當年總貸款比率5.5%。截至2008年第二季度末，全國各銀行住房抵押貸款余額約3.2萬億元，占銀行全部人民幣貸款余額的比重為11%，占銀行全部人民幣資產(chǎn)余額的比重為6%，按揭貸款已經(jīng)成為中國銀行信貸市場和金融市場的重要組成部分。

在中國住房信貸資產(chǎn)證券化方面，2005年12月中國建設(shè)銀行首推建元住房抵押貸款支持證券（MBS）產(chǎn)品，金額為30億元；國家開發(fā)銀行發(fā)行一期開元信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）41億元，2006年4月國開行發(fā)行二期開元資產(chǎn)支持證券57億元。隨著國家開發(fā)銀行2007年6月總規(guī)模80億元證券化產(chǎn)品的發(fā)行，商業(yè)銀行第二批信貸資產(chǎn)證券化試點拉開帷幕。浦發(fā)銀行在2007年9月發(fā)行了總額為43.83億元的證券化產(chǎn)品，中國工商銀行在2007年10月推出了總額41.21億元的證券化產(chǎn)品?？傮w來講，中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于試點階段，市場規(guī)模很小，房地產(chǎn)貸款的二級市場還不成熟。

如上所述，中國房地產(chǎn)金融市場仍然以個人住房按揭貸款為主，貸款主體是商業(yè)銀行。個人住房按揭貸款具有收益穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的特點，成為各大銀行優(yōu)先發(fā)展的業(yè)務(wù)。而當前部分城市房地產(chǎn)市場成交低迷，景氣下滑，令市場對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量日益憂慮，房價波動成為房地產(chǎn)相關(guān)貸款的最大風險。深圳的房價大幅下跌使部分購房者“理性違約”，從而導致按揭貸款斷供。據(jù)中國人民銀行深圳分行統(tǒng)計，2008年第一季度按揭不良余額較年初上升0.81億元至13.36億元，不良率升至0.58%；中國人民銀行北京營管部公布的2008年第2季度銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，16.9%的銀行表示個人貸款的逾期客戶數(shù)量增加，為1年來的最高占比。個人住房按揭貸款質(zhì)量取決于房價跌幅，在房價高位發(fā)放的按揭貸款面臨更大的風險。由房價大幅調(diào)整而造成的次貸危機，對中國銀行業(yè)和房地產(chǎn)金融創(chuàng)新具有深層次的警示意義，一方面，規(guī)范房地產(chǎn)市場發(fā)展，抑制投機需求，整治違規(guī)房地產(chǎn)開發(fā)貸款，支持保障性住房建設(shè)，遏制房地產(chǎn)價格泡沫的進一步發(fā)展；另一方面，銀行業(yè)在發(fā)放房地產(chǎn)相關(guān)貸款時應(yīng)嚴格標準，如提高按揭貸款的首付比例、提高房地產(chǎn)開發(fā)貸款的自有資金比率等，以便在房價下跌的環(huán)境中，保持較高的安全邊界。同時學習跨國銀行在風險管理方面的先進經(jīng)驗，提高風險管理技術(shù)水平，推動商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化進程，充分發(fā)揮資本市場分散風險、價格發(fā)現(xiàn)的功能，增強商業(yè)銀行的流動性，使中國商業(yè)銀行在國際競爭中立于不敗之地。

參考文獻:

［1］李若谷，馮春平.美國次貸危機走向及對中國經(jīng)濟的影響［J］.國際經(jīng)濟評論，2008，（2）:7-11.

［2］毛軍華，等.價值顯現(xiàn)，尚待時機：銀行業(yè)08下半年策略［R］.中金公司7月23日研究報告，2008.

［3］張明.次貸危機的傳導機制［J］.國際經(jīng)濟評論，2008，（4）:32-37.

［4］Greenspan， Alan and James E. Kennedy. Sources and Uses of Equity Extracted from Homes［R］. FEDS， 2007， Working Paper No. 2007-20.

［5］Ronsengren， E.S.. A Historical Perspective on Housing Downturn［R］.Federal Reserve Bank of Boston，2008，（Jan）8.

The Causes and Impacts of Sub-prime Lending Crisis and Suggestions on Chinese Finance

Qiu Yunbo

（School of Financing, Central Finance University, Beijing 100081, China）

次貸危機的影響范文第5篇

次級抵押貸款是相對于標準抵押貸款而言的。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三類:優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低、收入證明缺失、負債較重的客戶,因其信用要求程度低,其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%,其特點是“高風險,高受益”。巨大的利潤驅(qū)使金融機構(gòu)大量提高次貸的投放金額,因此美國存在大規(guī)模的次級抵押貸款則不言而喻了。

二、次貸危機成因探析及其風險傳導機制

(一)次貸危機成因探析

冰凍三尺非一日之寒,次貸危機的爆發(fā)同樣也是眾多風險長久積累的結(jié)果。事實上,次級按揭貸款債券本身就是流動性過剩和經(jīng)濟繁榮期金融機構(gòu)過度樂觀的結(jié)果。作為高風險高收益的貸款,次級按揭貸款市場近年來迅速擴張。但是隨著美聯(lián)儲17次加息,導致房地產(chǎn)降溫,次級按揭貸款人心里預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約,從而沖擊到貸款市場的資金鏈并波及整個抵押貸款市場,導致危機最終爆發(fā)。與此同時,房地產(chǎn)價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續(xù)下降,雙重因素的疊加形成馬太效應(yīng),出現(xiàn)惡性循環(huán),使危機更加凸顯。

再者,從微觀角度分析,市場各參與者的行為也為次貸危機埋下伏筆。放貸部門見利忘險,丟棄了防范風險的經(jīng)營理念,使次貸抵押貸款原有的放貸標準在高額利潤面前變成了一紙空文,違背放貸標準,過度放貸;投資銀行在房屋抵押貸款證券化過程中,為了滿足客戶高收益的需求,降低了支持次級債券的資產(chǎn)質(zhì)量;資信評級機構(gòu)對部分次級債券的質(zhì)量評估過于樂觀,忽視了利率走高、房產(chǎn)市場降溫等外部環(huán)境變化趨勢;以及美國監(jiān)管部門監(jiān)管能力缺失,沒能及時發(fā)現(xiàn)次貸市場的風險以及沒能及時采取措施防范、控制次貸市場風險的爆發(fā)和蔓延,這些因素都導致次貸危機最終加劇并爆發(fā)。

(二)次貸危機風險傳導機制:如圖所示

影響透析美國次貸危機對中國的影響與啟示影響次貸危機啟示次貸危機啟示次貸危機次貸危機透析美國次貸危機對中國的影響與啟示影響

x

三、透析次貸危機對我國的影響

(一)對我國出口的影響不可小覷

我國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前七個月,中美雙邊貿(mào)易額為1891.1億元,比去年同期增長13.2%,增速回落4.3%,盡管美國仍為中國第二大貿(mào)易伙伴,但在中國進出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%,其中,我國對美出口1403.9億美元,增長9.9%,增速下滑8.1%,這更是自2002年以來我國對美出口增速首次回落至個位數(shù)。在報告中,海關(guān)總署將中國對美出口減速的主要原因歸結(jié)為次貸危機的負面影響蔓延和人民幣對美元持續(xù)升值。相關(guān)專家認為,今年中國出口增速加速下滑已成定局,出口形勢十分嚴峻。

(二)影響中國GDP增速

美國經(jīng)濟對于中國經(jīng)濟的影響主要是通過貿(mào)易機制來傳導的,即美國GDP增速放緩,消費疲軟會導致其對于中國消費品的進口需求放緩,并進一步影響到中國GDP的增速。中國經(jīng)濟學家樊綱曾在“博鰲亞洲論壇2008年會”上指出,中國GDP會被次貸危機拖累至少一個百分點。

(三)對中國金融市場的影響不能低估

近日銀監(jiān)會常務(wù)副主席蔣定之在接受《財經(jīng)》雜志專訪時表示,美國次貸危機尚未見底,其對中國經(jīng)濟金融的影響不可低估。隨著2007年年報的陸續(xù)公布,許多金融機構(gòu)的財務(wù)損失遠超市場預(yù)期,表明危機的影響還在擴大。

次貸危機對我國的金融市場造成了心理影響和示范效應(yīng)。首先我國內(nèi)地股市出現(xiàn)了高位調(diào)整。由于我國內(nèi)地股市與港股聯(lián)動性在逐漸加強,香港股市受到全球金融市場的影響,在一定程度上會傳導至內(nèi)地A股市場。其次,由于國際上商品期貨價格關(guān)聯(lián)度較高,美國次貸危機打擊了國外的商品期貨市場,也使我國商品期貨市場上的各個交易品種延續(xù)了盤跌的趨勢。再者,我國直接投資次級債的金融機構(gòu)或多或少也面臨一些損失。

(四)對人名幣匯率的影響

我國海關(guān)總署的報告指出,受弱勢美元戰(zhàn)略影響,人民幣對美元持續(xù)升值,截至7月31日,相對于匯改當日,人民幣對美元累計升值幅度已超過18%,在削弱我國產(chǎn)品在美國市場價格優(yōu)勢的同時,也相應(yīng)提升了美國產(chǎn)品的出口價格競爭力。

(五)我國境外投資將面臨更大市場風險

目前國際金融市場的動蕩和貨幣緊縮,毫無疑問的加大了我國企業(yè)“走出去”的融資風險和投資經(jīng)營風險。而且,隨著次貸危機的不斷深入,投資者的風險厭惡和離場情緒會引起更高等級的抵押支持證券的定價重估,進而會危及到我國境內(nèi)金融機構(gòu)海外投資的安全性和收益性。

(六) 我國貨幣政策“左右為難”

美國次貸危機影響全球經(jīng)濟環(huán)境,也嚴峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。一方面,美歐等主要經(jīng)濟體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象,經(jīng)濟增長放緩、甚至可能出現(xiàn)衰退。另一方面,受次貸風波的影響,全球的房地產(chǎn)、股票等價格劇烈震蕩,使得國際市場上糧食、黃金、石油的價格持續(xù)上漲,全球的通貨膨脹壓力增大。所以,我國不但要面對美國降息的巨大壓力,而且還要應(yīng)對國內(nèi)通貨膨脹的壓力,這些都使我國貨幣政策面臨兩難的抉擇。

(七)我國資本市場的穩(wěn)定性受影響

中國證監(jiān)會主席尚福林在今年出席中國資本市場論壇上表示,從長期看,次貸危機的蔓延,可能會影響中國資本市場的穩(wěn)定。

目前我國資本市場的結(jié)構(gòu)不合理,市場層次少、交易品種不夠豐富的問題仍然比較突出。證券期貨交易公司規(guī)模偏小、品種仍然比較單一的問題比較嚴重。隨著我國金融業(yè)和資本市場對外開放程度的不斷提高,全球經(jīng)濟和金融市場的大幅震蕩,將直接或間接影響我國資本市場的穩(wěn)定運行。

(八)我國房地產(chǎn)風險更加突出

次貸危機使得我國房地產(chǎn)市場風險將更加突出。與美國相比,由于我國房地產(chǎn)信貸沒有信用分級和風險定價制度,信貸資產(chǎn)沒有實現(xiàn)證券化,假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少,房地產(chǎn)信貸風險情況不明且風險主要集中在銀行體系內(nèi),因此房價一旦下跌,聚集在銀行體系中的風險會集中爆發(fā),鑒于銀行在金融體系中的核心地位,其對整個金融市場危害極其巨大。

四、次貸危機對我國的啟示

(1) 中國銀行房貸業(yè)務(wù)警鐘長鳴