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金融產品投資方案范文第1篇

關鍵詞：戰(zhàn)略投資決策；實際選擇權；投資方案價值 

在戰(zhàn)略性投資決策分析時，人們往往根據(jù)對未來環(huán)境的預測，采用凈現(xiàn)值法(NPV)進行投資決策分析，從而忽略了經濟環(huán)境的變化對投資項目的影響，忽視管理者在未來信息基礎上的選擇權，導致現(xiàn)金流量低估，也就是低估了投資方案的價值，使其做出的投資決策不能反映項目的本來面目，甚至得出相反的結論而喪失商機。 

1實際選擇權的提出 

在戰(zhàn)略性投資決策中，投資者在利用戰(zhàn)略分析和以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的分析方法分析時，往往會出現(xiàn)分析結果不一致，這時投資者一般會遵循戰(zhàn)略分析所得出的結果進行決策，其關鍵因素就是實際選擇權。 

實際選擇權(RealOption)最初是由美國麻省理工學院教授StewartC．Myres在1977年提出的。它最早應用于石油、天然氣、采銅等原料開采業(yè)。實際選擇權也叫管理選擇權(ManageriNOption)，其中，“實際”是相對于金融選擇權(即證券市場上的金融期權)提出的，它作用在企業(yè)所面臨的不斷變化的實物市場的整個過程中，這個實物市場是進行各種產品和勞務買賣的市場?！斑x擇權”是指靈活調整的權利，也就是根據(jù)不同情況在若干個方案中做出選擇的權利。這樣，實際選擇權一詞的涵義就是企業(yè)在投資管理過程中，管理者在內外環(huán)境發(fā)生變化時所做出相應靈活性調整決策的權利。 

例如，一個石油公司可以支付某油礦所在地政府一定數(shù)額的費用，來購買以后5年的石油開發(fā)許可證。這時公司就購買了一個實際選擇權：在以后5年內的任何時候都可以行使下一步投資的權利，如石油儲量的勘探、當油價上漲時立即投資進行石油開發(fā)等權利。當然，這一權利在經濟形勢不利的情況下也可以放棄。 

論文摘要：由于戰(zhàn)略性決策是處在一個動態(tài)的經濟環(huán)境中，以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的決策分析方法往往低估了投資方案的價值，從而不能使決策者做出有利于企業(yè)價值增加的決策。將一個動態(tài)因素即實際選擇權引入投資決策分析中，以動態(tài)的思路進行評價，以便得出合理有效的分析結果，來指導投資決策。 

論文關鍵詞：戰(zhàn)略投資決策；實際選擇權；投資方案價值 

在戰(zhàn)略性投資決策分析時，人們往往根據(jù)對未來環(huán)境的預測，采用凈現(xiàn)值法(NPV)進行投資決策分析，從而忽略了經濟環(huán)境的變化對投資項目的影響，忽視管理者在未來信息基礎上的選擇權，導致現(xiàn)金流量低估，也就是低估了投資方案的價值，使其做出的投資決策不能反映項目的本來面目，甚至得出相反的結論而喪失商機。 

1實際選擇權的提出 

在戰(zhàn)略性投資決策中，投資者在利用戰(zhàn)略分析和以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的分析方法分析時，往往會出現(xiàn)分析結果不一致，這時投資者一般會遵循戰(zhàn)略分析所得出的結果進行決策，其關鍵因素就是實際選擇權。 

實際選擇權(RealOption)最初是由美國麻省理工學院教授StewartC．Myres在1977年提出的。它最早應用于石油、天然氣、采銅等原料開采業(yè)。實際選擇權也叫管理選擇權(ManageriNOption)，其中，“實際”是相對于金融選擇權(即證券市場上的金融期權)提出的，它作用在企業(yè)所面臨的不斷變化的實物市場的整個過程中，這個實物市場是進行各種產品和勞務買賣的市場。“選擇權”是指靈活調整的權利，也就是根據(jù)不同情況在若干個方案中做出選擇的權利。這樣，實際選擇權一詞的涵義就是企業(yè)在投資管理過程中，管理者在內外環(huán)境發(fā)生變化時所做出相應靈活性調整決策的權利。 

金融產品投資方案范文第2篇

關鍵詞：企業(yè) 納稅 籌劃 策略 投資 籌資

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2013）02（c）-0-02

1 企業(yè)納稅籌劃的意義

實際證明，在國家稅收政策導向正確、稅收法規(guī)制度建設完善的前提下實施納稅籌劃，對企業(yè)、國家社會都有著十分積極的意義，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。1.1有利于發(fā)揮稅收的經濟杠桿作用稅收是政府調節(jié)經濟的重要杠桿，政府根據(jù)市場規(guī)律制定的產業(yè)政策、產品政策等無一不在稅收法規(guī)上得到充分的體現(xiàn)。在市場經濟條件下，政府運用稅收經濟杠桿通過稅種的設置、稅率的確定、征稅對象的選擇和課稅環(huán)節(jié)的規(guī)定進行宏觀調控，客觀上要求微觀主體一一市場經濟主體適用并反饋信息，以驗證宏觀調控實效。納稅人的納稅籌劃行為是政府以部分稅收優(yōu)惠條款調配或讓渡稅收利益這一誘因得以奏效的前提。倘若納稅人無強烈的節(jié)稅欲望，對國家宏觀調控反應遲緩甚至麻木，則國家欲通過稅收手段貫徹其經濟政策的意圖勢必落空?？梢?，納稅籌劃與稅收宏觀調控作用在一定時空內共存有其內在客觀必然性。

1.1 有利于促進稅制不斷完善

納稅籌劃從總體上講是尋求低稅點，一些低稅負制度本身就存在不完善的問題，這些不完善的稅制，往往通過納稅人納稅籌劃的選擇才能暴露出來。國家通過對納稅人納稅籌劃行為選擇的判斷和分析，有利于發(fā)現(xiàn)稅制存在的問題，進而促進稅制的不斷完善。納稅籌劃是納稅人對國家稅法及有關稅收經濟政策的反饋行為，同時也是對政府政策導向的準確性、有效性和國家現(xiàn)行稅法的完善性的檢驗。國家可以利用納稅人納稅籌劃行為反饋的信息，改進有關稅收政策和完善現(xiàn)行《稅法》，從而促進國家稅制建設向更高層次邁進。

1.2 維護納稅人的合法權利

納稅籌劃有助于實現(xiàn)納稅人財務利益的最大化。納稅籌劃可以減少納稅人稅收成本，還可以防治納稅人陷入稅法陷阱。稅法陷阱是稅法漏洞的對稱。稅法漏洞的存在，給納稅人提供了避稅的機會；而稅法陷阱的存在，又讓納稅人不得不小心，否則會落入稅務當局設置的看似漏洞、實為陷阱的圈套。納稅人一旦落入稅法陷阱，就要繳納更多的稅款，影響納稅人正常的收益。納稅籌劃可防止納稅人陷入稅法陷阱，不繳不該繳付的稅款，有利于納稅人財務利益最大化。

1.3 促進納稅人依法納稅

納稅籌劃要求納稅人必須在法律許可的范圍內規(guī)劃納稅義務，這就要求納稅人學習稅法，并依法納稅。同時，納稅籌劃將避免稅收違法作為籌劃的具體目標，可使納稅人從理性分析中解決對稅收違法行為的正確認識，進而提高納稅人依法納稅的自

覺性。

1.4 改變國民收入的分配格局

企業(yè)納稅籌劃一般會使企業(yè)達到節(jié)約稅款支出的目的。這樣，在一定時期內待分配的國民收入份額相應增加，而政府所分得的份額相應減少。至于這種分配結構的改變對整個社會經濟的影響，則應聯(lián)系一定時期國家宏觀財政經濟狀況進行綜合考察。

圖1

2 企業(yè)籌資的納稅籌劃

企業(yè)經營所需的資金不是無償取得的，無論從何種渠道獲取的資金，企業(yè)都要付出一定的代價，這種代價稱為資金成本。籌資決策的目標不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要求以較低的代價取得。由于稅法對不同渠道獲取的資金的成本列支方法規(guī)定不同，使得企業(yè)可能面臨多個可供選擇的籌資方案，企業(yè)必須認真研究，才能選出最優(yōu)籌資方案，使籌資成本最小。稅收對籌資決策的影響主要表現(xiàn)如下。

2.1 籌資方式的籌劃

企業(yè)籌資可以選擇權益籌資和負債籌資兩種方式，兩種不同籌資方式會產生不同的稅收后果?；I資時影響稅收成本的是籌資費用在計征所得稅前的扣除問題，即兩種籌資方式各自的資金成本率在計算所得稅時的反映是不同的：借入資金要按照規(guī)定到期還本付息，但其支付的固定利息在稅前列支，從而達到抵稅的作用。權益資金具有長期性、安全性，不需要支付固定利息，它是以股息形式從企業(yè)繳納所得稅后的利潤中支付的，不具有抵稅的作用，這樣就使得權益籌資的成本一般會比負債籌資的成本較高。但是由于權益資金的長期擁有、自由支配以及沒有還本付息的期限，也決定了企業(yè)的經營活動不受外界環(huán)境影響、財務風險小的優(yōu)點。

根據(jù)財務管理的理論，加大貸款規(guī)模，一定程度上可以提高自有資金的利用率，且利息可以納入管理費用在稅前扣除，當稅率較高時，借入資金節(jié)約稅收成本的收益增加。一般而言，如果企業(yè)支付利息、稅前的投資收益率高于負債成本率，提高負債比重可以增加權益資本的收益水平，從而使企業(yè)的價值增加。但這并不說企業(yè)負債籌資越多越好，負債籌資方式的限制性條款較多，而且隨著負債比率的提高，企業(yè)的財務風險和融資風險必然會相應增加，如果負債的成本水平超過了息稅前的投資收益率，負債融資就會產生負效應。當企業(yè)的負債率過高時，財務風險增大，當超過企業(yè)的承受能力時，有可能使企業(yè)陷入財務危機甚至破產倒閉。相比之下，利用權益資金籌資風險較小，但由于權益資金需要支付股息，股息要從稅后利潤中支付，造成資金成本較高。因此，企業(yè)在籌資時，應充分權衡權益資金和借入資金的利弊，合理確定兩者之間的比例，科學安排籌資的資本結構，使得財務風險和籌資成本保持最佳的配合，從而使得企業(yè)價值或股東權益最大化。

2.2 企業(yè)籌資渠道的籌劃

融資是企業(yè)發(fā)展過程中不可避免的問題，企業(yè)籌資渠道一般有企業(yè)自我積累、向金融機構借款、向非金融機構及其他企業(yè)借款、企業(yè)內部集資、向社會發(fā)行債券和股票等。如果僅從納稅角度看，一般來講，企業(yè)內部集資的稅負最輕，其次是向非金融機構或其他企業(yè)借款，再次是向金融機構借款，自我積累籌資和發(fā)行股票的稅負最重。其原因在于；企業(yè)內部集資和企業(yè)間資金拆借，其利息也可在稅前扣除，且其利率一般會高于向金融機構貸款的利率，但其籌資成本未必會比向銀行借款的籌資成本高。企業(yè)內部集資和企業(yè)間資金拆借借款程序簡單，籌資速度較快，所受限制較少；向金融機構借款程序復雜，籌資時間較長，所受限制較多；發(fā)行債券和股票，對企業(yè)本身的要求就更為嚴格。但其籌資風險較小。因此，選擇哪種或哪幾種組合融資渠道，要考慮企業(yè)必須支付的稅收成本，也要考慮企業(yè)的實際情況。

例如：A企業(yè)與B企業(yè)以相互融資的形式提供投資資金，A企業(yè)為B企業(yè)提供150萬元的資金，B企業(yè)為A企業(yè)提供100萬元的資金。假設A、B兩企業(yè)的投資收益率都是100%，相互提供資金的利率都是10%，兩企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，利息收入適用的所得稅稅率為20%。則A、B兩企業(yè)的稅收負擔變化分析如下：

以上計算可以看出，相對企業(yè)全部投資都為自己籌集時，A、B兩企業(yè)的稅收負擔降低了許多，它不僅使企業(yè)稅后利潤的相對額增加，也使企業(yè)稅后利潤的絕對額增加；它不僅使企業(yè)繳納的稅額、稅負相對值減少?也使企業(yè)繳納的稅額、稅負絕對值

減少。

3 企業(yè)投資的納稅籌劃

對于創(chuàng)造價值而言，投資活動是比較重要的，籌資的目的是為了投資，投資決定了籌資的規(guī)模和時間。企業(yè)必須以全面的、整體的眼光來看待投資活動。投資結構的籌劃是企業(yè)獲得最大限度的投資收益所必須的籌劃環(huán)節(jié)。

3.1 選擇投資方式

投資方式是指投資者以何種方式投資。一般包括有形資產投資、無形資產投資、現(xiàn)匯投資等方式。投資方式選擇法是指納稅人利用稅法的有關規(guī)定，通過對投資方式的選擇，以達到減輕稅收負擔的目的。投資方式選擇法要根據(jù)所投資企業(yè)的具體情況來具體分析，如中外合資經營企業(yè)，投資者在以用貨幣方式投資，我國企業(yè)稅收籌劃研究也可以有建筑物、廠房、機械設備或其他物件、工業(yè)產權、專有技術、場地使用權等作價投資。采用何種方式投資更有利，下面我們做分析比較。

（1）有形資產投資方式

稅法規(guī)定，按照合同規(guī)定作為外國合營者出資的機械設備、零部件和其他物料，合營企業(yè)以投資總額內的資金進口的機械設備、零部件和其他物料，以及經審查批準，合營企業(yè)以增加資本新進口的國內不能保證供應的機械設備、零部件和其他物料、可兔征關稅和進口環(huán)節(jié)的增值稅。

（2）無形資產投資方式

無形資產雖不具有實物形態(tài)，但能給企業(yè)帶來經濟效益，甚至可創(chuàng)造出成倍或更多的超利潤。無形資產是指企業(yè)長期使用而沒有實物形態(tài)的資產，它包括專利權、非專利技術、商標權著作權、土地使用權、商譽等。以無形資產的方式進行投資，不僅可以獲得一定的超額利潤，而且還能達到避稅的目的。

（3）現(xiàn)匯投資方式

現(xiàn)匯投資方式一般是指以貨幣直接進行投資的方式。以貨幣方式進行投資能否起到避稅的效果呢？以中外合資經營企業(yè)為例，中外合資經營者在投資總額內或以追加投入的資本進口機械設備、零部件等可免征關稅和進口環(huán)節(jié)的增值稅。

金融產品投資方案范文第3篇

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業(yè)生產經營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產經營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業(yè)的生產經營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

金融產品投資方案范文第4篇

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業(yè)的生產經營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

經濟租金是扣除全部成本后的凈額，這些成本不僅包括生產成本、儲藏成本等，而且包括資金的機會成本。也就是說，經濟租金是扣除了資金的機會成本之后的利潤。根據(jù)微觀經濟學的價格理論，競爭促使經濟租金趨于零。

有效資本市場假說也認為，如果資本市場是高度競爭性的，并且有眾多掌握充分市場信息的參與者，各方行為精明、謹慎行事，符合公開市場條件，那么資本市場就會迅速調整到均衡狀態(tài)，這時，證券投資者只能按資金的機會成本獲得回報。也就是說，在有效資本市場上，如果不考慮交易費用，對證券買賣雙方來說，一方所得正是另一方所失，因此證券投資的凈現(xiàn)值很難大于零，盡管資本市場可以細分為許多子市場，但資金在這些市場之間的流動非常迅速，證券的買者和賣者會充分利用一切機會和有利因素，形成激烈的競爭。也正是這種競爭力量促使證券市場迅速達到均衡，并使證券投資的凈現(xiàn)值為零甚至為負數(shù)。因此，用凈現(xiàn)值法來評價證券投資方案的優(yōu)劣就毫無意義。

金融產品投資方案范文第5篇

企業(yè)，只有企業(yè)，才是投融資的核心，金融資源都得圍著企業(yè)轉。這句話是在剖析長期以來的一個思維誤區(qū)：一談融資，人們都以為是企業(yè)求著投資方要錢，企業(yè)是孫子，投資方是老爺子。其實恰恰弄反了。

看下上面的圖表，所有的投資方金融資源都是通過企業(yè)的發(fā)展來獲得投資回報，例如，銀行希望找到長期優(yōu)良的企業(yè)客戶，借以獲得長期的貸款收益。尤其是我國銀行業(yè)，比不上發(fā)達國家的銀行那么多的金融產品，我國銀行主要仍是靠企業(yè)貸款和儲戶儲蓄活著。再例如政府部門，需要以地方經濟發(fā)展證明其政績，主要靠企業(yè)發(fā)展提升GDP、就業(yè)、交稅等。一句話，只有企業(yè)發(fā)展好了，各個投資方才各得其所。所以，企業(yè)是核心、抓手，綱舉目張。關注企業(yè)，才有出路；只關心錢，沒有出路。

既然我們要關注企業(yè)，那么如何關注?要害是什么?

筆者主張要關注企業(yè)的全過程，包括初創(chuàng)、成長、成熟、轉型、上市等各個階段。

那么，“過程資本鏈”是什么意思?

企業(yè)發(fā)展經歷了一個又一個階段，伴隨著每個階段，企業(yè)逐步積累了多種資本元素。資本元素可以用來融資，多種資本元素相互間的邏輯關系構成資本鏈，助力企業(yè)發(fā)展。

例如，一個小型科技企業(yè)剛組建時只有科研人員和不成熟的科技成果，后來經過努力獲得了IP(知識產權)專利，IP就是資本元素，可以增加注冊資本，也可以質押融資。再后來制造了第一個產品，申請了品牌、商標，獲得第一個訂單，這些都是資本元素。品牌商標可以按照知識產權融資，訂單可以做供銷抵押貸款。再后來技術、產品、團隊、財務報表都好看了，這些資本元素就可以提供給VC／PE做盡職調查，融資。更進一步，企業(yè)有了銀行貸款并且按時還本付息，它就有了信貸信譽，今后更多的金融機構包括VC／PE看到企業(yè)的信貸信譽，就相信企業(yè)家的誠信。這表明企業(yè)又衍生出新的資本元素：信譽、商譽。融資的基礎便更好了。

因此，資本元素之間有邏輯關系，它們互相幫襯構成資本鏈，以配合企業(yè)發(fā)展全過程的各個階段，這就是人們常說的“資本運作”。

妙用階段化，伺機轉型

利用“過程資本鏈”識別亂象、破局解套，要注意：既要看樹木，也要看森林。意思是，你不要只看到企業(yè)方和VC／PE兩棵樹，你還要看到許多投資方的樹，許多資本元素、邏輯關系構成鏈條的樹。也就是說，你要看到森林，森林就是指“過程資本鏈”。

以企業(yè)為中心，將金融資源一網打盡。實際上，所有的投資方都想從企業(yè)身上拔毛，但是并非都想上市。

例如，銀行只想利息，政府只想政績升官，企業(yè)之間的創(chuàng)投并購則是想企業(yè)的拓展。在所有的投資方金融資源中，唯獨VC／PE最想上市，因為上市借助股票流通性是VC／PE套利退出的最好途徑。難怪上市受阻唯獨把VC／PE憋壞了，而別的投資模式和投資方并不那么難受。所以VC／PE對企業(yè)方大動肝火，惹得企業(yè)方不滿、社會輿論也頗有微詞，稱之為“門口的野蠻人”。根源在于：VC／PE并不關心企業(yè)發(fā)展全過程，只關心短期套利。

因此，我們需要利用階段化的資本元素。

什么叫階段化?

我們用俏江南和鼎暉投資打個比方：鼎暉在俏江南上市前這個特定階段投資了兩億元，目的是上市后利用市盈率套現(xiàn)退出。但是，鼎暉是否了解俏江南之前的幾個階段呢?鼎暉是否預測到俏江南上市之后的階段呢?上市后的階段可能遇上國內外股市嚴格監(jiān)管，市值不高，難以變現(xiàn)，怎么應對?

鼎暉投資可能說：“我不關心其他階段，只要俏江南上市，鎖定期到了我退出，即大功告成。VC／PE是養(yǎng)豬殺了賣錢，不是養(yǎng)兒子?！钡?，讓我們考慮一下俏江南掌門人張?zhí)m怎么想?

張?zhí)m走過了俏江南初創(chuàng)期、成長期、成熟期各個階段，現(xiàn)在與鼎暉投資在上市前PE階段發(fā)生糾紛挫折。同樣道理，張?zhí)m是否知道，上市只是萬里走完了第一步?上市后可能市值不佳，甚至可能遭遇監(jiān)管部門嚴查，上了黑名單，被迫私有化退市?總之，有許多階段在前頭。

“階段化”的第一要點是：要考慮到多個階段，它們是相互關聯(lián)的。

那么，知道階段化，又該怎么辦?

要有企業(yè)全過程多個階段的相互演化圖，要有備選方案。上市受阻，實質上是出現(xiàn)了一個轉型階段。例如：光線傳媒原來計劃在美國上市，遇上中國概念股敗走麥城，光線傳媒則轉型變臉在國內上市。

在企業(yè)和VC／PE投融資過程中，我們實際上處處見到階段化的妙用：

例如：

投資方要階段性入資；

管理團隊期權股要分階段兌現(xiàn)；

企業(yè)要分階段多輪融資，不能奢望“一下子抱個大金娃娃”等。

這些不是深奧的大道理，遺憾的是：投資方往往急功近利，帶著近視眼鏡只看眼前一個階段，投資變現(xiàn)不了就急火攻心、向企業(yè)發(fā)難，VC／PE違背了企業(yè)全過程階段性的客觀規(guī)律，又能怪誰呢?

在階段性出了問題，就用階段性去解決。

作為VC／PE需要沉下心來幫助企業(yè)發(fā)展，一個階段一個階段實實在在地去經營，而不是只關心自己的錢，傳染給企業(yè)家也不能踏踏實實經營。雙方都只想錢，必定反目、夫妻死掐，散伙拉倒、血本無歸!這樣的實例在中國比比皆是，弄得公安部門的經偵科變成了企業(yè)VC／PE股東糾紛的判案公堂。

再來探討另一個問題，經營進錢和融資進錢，哪個重要?

企業(yè)有兩個管道進錢：一是經營進錢，二是融資進錢。而經營進錢是基礎。

例如：企業(yè)找銀行貸款，銀行立刻問“三年的財務報表帶了嗎?”這是在問經營狀況，因為良好的經營狀況能保證還錢；企業(yè)找VC／PE融資，VC／PE都要搞盡職調查，調查什么，經營狀況。所以說：經營是融資的基礎。企業(yè)方與投資方的糾紛亂象，爭來爭去都是一個“錢”字，沒有人關注企業(yè)以后的經營。