前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇企業(yè)間接融資與直接融資范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。

企業(yè)間接融資與直接融資范文第1篇

論文關(guān)鍵詞：金融制度 中小企業(yè) 融資

由于中小企業(yè)的市場(chǎng)地位以及中小企業(yè)自身的治理機(jī)制特點(diǎn)，導(dǎo)致了中小企業(yè)融資難。近年來(lái)，國(guó)家采取許多措施改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，但與迅猛發(fā)展的中小企業(yè)資金需求相比，“融資難”仍然是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。

一、我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

1．貸款難

中小企業(yè)貸款難是一個(gè)客觀事實(shí)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有四大商業(yè)銀行出于安全性和效益性的考慮，往往將90％的資金集中投向數(shù)量不足5％的AA級(jí)以上的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中小企業(yè)根本無(wú)法得到有效的信貸。另外，銀行加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)中小企業(yè)的貸款請(qǐng)求很少給予積極的考慮。再者，中小型銀行尤其是非國(guó)有的中小型銀行數(shù)量不足、運(yùn)作質(zhì)量不高，更加堵塞了中小企業(yè)的融資渠道，使中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題進(jìn)一步加劇。

2．擔(dān)保難

在我國(guó)，企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款必須提供抵押、質(zhì)押等擔(dān)保，信用貸款只在極少的場(chǎng)合對(duì)極少的企業(yè)適用。由于中小企業(yè)普遍存在著規(guī)模小、資產(chǎn)少、信用低等弱點(diǎn)，導(dǎo)致在尋求擔(dān)保中遇到一系列不易解決的問(wèn)題：一是很難找到符合擔(dān)保條件的擔(dān)保人；二是銀行可以接受的抵押物非常有限，中小企業(yè)向銀行貸款時(shí)，就很難找到能為銀行所接受的抵押物；三是辦理抵押等擔(dān)保，環(huán)節(jié)多、手續(xù)多、成本高，導(dǎo)致貸款企業(yè)望而卻步。

3．上市難

80年代末90年代初，我國(guó)開(kāi)始建立股票交易的資本市場(chǎng)，這就為資金短缺的企業(yè)提供了在股市運(yùn)作中直接融資的機(jī)會(huì)。但是，由于入市門(mén)檻過(guò)高使中小企業(yè)很難進(jìn)入。即使深圳證交所開(kāi)設(shè)的中小企業(yè)板，降低了上市門(mén)檻，仍然是絕大多數(shù)中小企業(yè)難以企及的。

4．債券發(fā)行難

除股權(quán)融資外，發(fā)行債券是企業(yè)從資本市場(chǎng)上直接融入資金的另一條重要途徑。然而，由于企業(yè)債券管理?xiàng)l例和公司法))規(guī)定了比較苛刻的發(fā)行債券的條件，如“企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求”、“發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利”、“最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息”等，這就使實(shí)力較弱的中小企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集資金。

5．民間借貸難

由于國(guó)有銀行和其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法滿足中小企業(yè)的融資要求，絕大多數(shù)中小企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中不得不從非正式的金融市場(chǎng)上尋找融資渠道。我國(guó)各地尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東南沿海一帶民間借貸市場(chǎng)十分活躍，在一定程度上取代了銀行的功能。如溫州的“錢(qián)會(huì)”和石獅市的“十日會(huì)”等。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資難的成因

作為中小企業(yè)融資最主要渠道的銀行不愿意給中小企業(yè)貸款，其主要原因足對(duì)中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)與成本高。主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，一是中小企業(yè)不占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，處于市場(chǎng)的邊緣，容易在競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)營(yíng)狀況惡化或倒閉，中小企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比大企業(yè)大。中小企業(yè)規(guī)模小，自有資金少，缺乏有效資產(chǎn)作為抵押，難以獲得銀行的資金支持；二是對(duì)中小企業(yè)貸款監(jiān)督成本高。有的中小企業(yè)信用觀念淡漠，惡意逃廢銀行債務(wù)，使銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)加大，挫傷銀行對(duì)企業(yè)支持的積極性。同時(shí)，中小企業(yè)貸款具有額度小、單位分散的特點(diǎn)，與大企業(yè)貸款相同的管理和監(jiān)督環(huán)節(jié)，中小企業(yè)管理和監(jiān)督費(fèi)用一般是大企業(yè)的5倍；二是中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系在我國(guó)還沒(méi)有建立，中小企業(yè)本來(lái)生存周期就比大企業(yè)短，信用與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況本身就有很大關(guān)系，無(wú)法評(píng)價(jià)與預(yù)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，就無(wú)法評(píng)價(jià)與預(yù)期企業(yè)的信用。

我國(guó)中小企業(yè)融資難除了由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的原因外，更重要的還在于制度原因。由于我國(guó)金融體系中缺乏中小金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)于對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)成本原因，一股不愿意向中小企業(yè)提供貸款。加上中小企業(yè)(尤其是以知識(shí)和智力密集型為特點(diǎn)的高科技中小企業(yè))缺乏銀行所必需的抵押物，即使是經(jīng)營(yíng)效益比較好，也很難得到貸款。中小企業(yè)擔(dān)保}幾構(gòu)的出現(xiàn)只能對(duì)其中經(jīng)營(yíng)效益較好、而又缺乏銀行所需要的擔(dān)保和抵押品的中小企業(yè)解決貸款問(wèn)題。對(duì)于這類(lèi)企業(yè)無(wú)法得到貸款是我國(guó)現(xiàn)有的金融制度造成的，擔(dān)保機(jī)構(gòu)如果能通過(guò)有效地審查和反擔(dān)保方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，就能有效地規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)，而不會(huì)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中小企業(yè)中普遍存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)薄弱的現(xiàn)象，通過(guò)貸款是無(wú)法根本解決的。如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)這樣的企業(yè)提供擔(dān)保，顯然要承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)成功與否的關(guān)鍵不僅在于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力，而且更重要的是如何能夠提高其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的鑒別能力、提高如何在大量的中小企業(yè)中選擇具有良好的發(fā)展前景和盈利能力又能夠誠(chéng)實(shí)、守信的企業(yè)。

三、強(qiáng)化制度建設(shè)是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑

1．完善中小企業(yè)融資的組織體系

在目前的金融組織體系中幾乎沒(méi)有為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。為此我國(guó)政府應(yīng)積極完善金融組織體系，建立中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，規(guī)范中小企業(yè)融資主渠道。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和理論都表明，中小銀行和金融機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的向中小企業(yè)借款的傾向。同時(shí)，中小銀行和中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展?jié)M足不同客戶的多樣化金融服務(wù)的需求，促進(jìn)了金融業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。

2．組建政策性中小銀行

它的主要作用是對(duì)需要扶持的中小企業(yè)發(fā)放免息、貼啟、、低息貸款，并向不能從一般金融機(jī)構(gòu)取得足夠貸款的中小企業(yè)提供融資，中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)還可以充分利用高效的金融支持系統(tǒng)，靈活運(yùn)用各種金融J=具，為中小企業(yè)提供結(jié)算、匯兌、轉(zhuǎn)賬和財(cái)務(wù)管理等多種服務(wù)。

3．組建以中小企業(yè)為豐要服務(wù)對(duì)象的社區(qū)銀行

由當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)家出資，在政府有關(guān)部門(mén)的幫助和監(jiān)督下，組建具有現(xiàn)代企業(yè)制度的社銀行。這些社區(qū)銀行對(duì)當(dāng)?shù)氐拿袂?，生產(chǎn)和企業(yè)信用狀況非常清楚，可以建立比較靈活的放貸機(jī)制。同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，一旦不良貸款接近社區(qū)銀行的自有資本，，及時(shí)關(guān)閉這些社區(qū)銀行，那就不會(huì)出大問(wèn)題。處于社銀行自身利益，他們有足夠的激勵(lì)機(jī)制來(lái)向中小業(yè)放貸。

4．農(nóng)村信用社、城市信用社、城市合作銀行是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的主渠道

政府采取多種扶持措施，改善這些銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，并加快信用合作社的改造、改組工作，通過(guò)法規(guī)規(guī)定其職能，使其成為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

5．建立中小企業(yè)投資公司

它可以分別由政府、銀行和中小企業(yè)按一定比例共同}}{資，自愿入股成立；其主要業(yè)務(wù)是為中小企業(yè)提供信托、投資、租賃和咨詢等服務(wù)，辦理中小企業(yè)信托投資、租賃等服務(wù)，辦理中小企業(yè)信托存款、信托貸款、信托投資、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，對(duì)瀕臨破產(chǎn)、倒閉的中小企業(yè)收購(gòu)或協(xié)助兼并，推進(jìn)中小企業(yè)資產(chǎn)重組，以優(yōu)化中小企業(yè)結(jié)構(gòu)。

6．建立多層次資本市場(chǎng)，提供資本市場(chǎng)的直接融資服務(wù)

企業(yè)間接融資與直接融資范文第2篇

目前中小企業(yè)的資金來(lái)源主要是自籌、直接融資、間接融資、政府扶持等途徑。自籌資金困難，主要是由于法人治理結(jié)構(gòu)不完善、經(jīng)營(yíng)管理能力不強(qiáng)、產(chǎn)品技術(shù)含量低導(dǎo)致資本積累困難；直接融資困難，主要是由于中央銀行的政策限制使得中小企業(yè)直接融資缺乏合法的通道可走；另外，中小企業(yè)負(fù)債水平整體偏高，從而使金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，政策性銀行又不支持中小企業(yè)，使得中小企業(yè)間接融資十分困難；同時(shí)還存在政府扶持資金困難的問(wèn)題。

（一）企業(yè)自身的問(wèn)題

缺乏現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理理念，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高。隨著企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)初期使用的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理方式已經(jīng)跟不上企業(yè)的發(fā)展步伐。部分中小企業(yè)仍存在著法人治理結(jié)構(gòu)不完善、經(jīng)營(yíng)管理能力不強(qiáng)、產(chǎn)品技術(shù)含量低、企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等問(wèn)題，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力，而且中小企業(yè)負(fù)債水平整體偏高，從而使金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。中小企業(yè)生命周期的短暫和經(jīng)營(yíng)的不確定性，一定程度抑制了金融機(jī)構(gòu)的放貸意愿。另一方面，經(jīng)營(yíng)信息渠道不暢，銀企信息不對(duì)稱(chēng)。銀行對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展無(wú)法預(yù)測(cè)，向其提供的貸款也就很少。企業(yè)有大量的融資需求，但是無(wú)法得到滿足，而銀行有大量的閑置資金卻不敢貸出去。

（二）直接融資空間有限

發(fā)行股票和債券是當(dāng)今世界融資的主流方式，企業(yè)能夠迅速、大量籌集資金滿足擴(kuò)大生產(chǎn)、投資之需。但目前金融市場(chǎng)一直存在中小企業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)較高”這一觀念，中小企業(yè)若發(fā)債可能會(huì)遇到兩種情況：其一，成本高，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求自然升高，這就導(dǎo)致其成本高于其他機(jī)構(gòu)；其二，即便僅有一家企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，定會(huì)影響投資者對(duì)后續(xù)發(fā)債者的信用認(rèn)定，必然會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng)。發(fā)行股票的條件又過(guò)于苛刻，由于中國(guó)目前股票市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，市場(chǎng)容量有限，想上市的各種類(lèi)型的候選企業(yè)又很多，因此上市門(mén)檻較高，而每年真正能上市的也就是很有限，一些企業(yè)很難具備主管部門(mén)規(guī)定的上市條件，比如中小企業(yè)板上市的基本條件要求公司股本總額不少于3000萬(wàn)元等，這些限制基本上堵死了中小企業(yè)的直接融資渠道。

（三）間接融資存在政策歧視

中小企業(yè)間接融資主要通過(guò)銀行貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)。但由于銀行對(duì)中小企業(yè)固定資產(chǎn)抵押的偏好，一般不愿接受中小企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)抵押。而中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比例小，特別是高科技企業(yè)，無(wú)形資產(chǎn)占有比較高的比例，缺乏可以作為抵押的不動(dòng)產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大，難以滿足金融機(jī)構(gòu)的放貸要求。

二、解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策

解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題并不是一個(gè)新生課題，國(guó)家政府一直積極尋求出路，從建立以民營(yíng)為主體的社會(huì)化信用擔(dān)保體系，改革金融機(jī)構(gòu)信貸體制，建立新的中小企業(yè)資信評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，政府鼓勵(lì)和科技資金扶持等幾方面不斷嘗試并取得一些成就。中小企業(yè)加強(qiáng)自身建設(shè)，變通的走直接融資的道路，建立與中小企業(yè)相適應(yīng)的中小金融機(jī)構(gòu)也是解決中小企業(yè)融資難的幾種途徑。

（一）中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身建設(shè)

（1）強(qiáng)化內(nèi)部管理，健全各項(xiàng)管理制度，提高管理水平。中小企業(yè)應(yīng)著力提高企業(yè)管理者和員工的素質(zhì)，調(diào)整自身的知識(shí)結(jié)構(gòu)，滿足現(xiàn)代管理的需要；制定正確的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，培育名牌產(chǎn)品，特色產(chǎn)品，從本質(zhì)上增強(qiáng)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

（2）加強(qiáng)財(cái)務(wù)制度建設(shè)，樹(shù)立良好信用觀念意識(shí)。加快中小企業(yè)結(jié)構(gòu)治理，積極引導(dǎo)中小企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變，尤其要建立規(guī)范，透明，真實(shí)反映中小企業(yè)狀況的財(cái)務(wù)制度，定期向利益相關(guān)者提供全面準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)觀點(diǎn)，以減少交易雙方信息的不對(duì)稱(chēng)。其次，中小企業(yè)要主動(dòng)配合當(dāng)?shù)卣c銀行、財(cái)政、稅務(wù)、工商等部門(mén)建立良好關(guān)系，爭(zhēng)取銀行信任，堅(jiān)決杜絕逃廢銀行債務(wù)和挪用貸款等失信行為的發(fā)生，切實(shí)提高自身的信用等級(jí)。

（二）變通的走直接融資道路

處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，國(guó)家應(yīng)當(dāng)積極搭建直接融資平臺(tái)，打通直接融資通道。政府必須大力推動(dòng)具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性、技術(shù)要素豐厚的中小企業(yè)與資本市場(chǎng)的對(duì)接?，F(xiàn)階段應(yīng)當(dāng)在努力規(guī)范我國(guó)主板市場(chǎng)的同時(shí)，加快組建二板市場(chǎng)及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。對(duì)于那些急需資金擴(kuò)張業(yè)務(wù)的企業(yè)，“買(mǎi)殼上市”不失為一種融資辦法，它上市時(shí)間短、效率高，但要理智并謹(jǐn)慎對(duì)待后續(xù)管理任務(wù)重，成本高，具有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的弊端；對(duì)于有科技創(chuàng)新項(xiàng)目資信好的中小企業(yè)，應(yīng)積極鼓勵(lì)境外上市，謀求境外資金的融通。

（三）建立與中小企業(yè)相適應(yīng)的中小金融機(jī)構(gòu)

企業(yè)間接融資與直接融資范文第3篇

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)；資金流量表；金融交易；直接融資；間接融資；演化

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1723（2013）02-0003-03

一、概述

資金流量表是以全社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象，核算各部門(mén)資金的來(lái)源和運(yùn)用。通過(guò)分析資金流量表，可以清晰地反映全社會(huì)各種資金在各部門(mén)間的流量、流向及其相互關(guān)系。該表分為實(shí)物交易和金融交易兩部分，前者反映商品流轉(zhuǎn)狀況，稱(chēng)為實(shí)物交易部分；后者反映資金流轉(zhuǎn)狀況，稱(chēng)為金融交易部分。分析國(guó)民收入分配格局（如白重恩、錢(qián)震杰）、探究中國(guó)高儲(chǔ)蓄率的原因（如李揚(yáng)、殷劍峰），都更多地研究實(shí)物交易部分，因?yàn)橥ㄟ^(guò)該表可以全面地展現(xiàn)收入在各部門(mén)之間的初次分配和再分配過(guò)程。而研究資金流量表金融交易部分，則可以觀察到全社會(huì)資金流動(dòng)規(guī)模、各部門(mén)資金余缺狀況及其投融資格局變化、金融市場(chǎng)工具發(fā)展情況。正因?yàn)橘Y金流量表能夠全面反映資金在不同機(jī)構(gòu)部門(mén)之間的流量與流向，以及資金的余缺情況，具有許多其他統(tǒng)計(jì)報(bào)表所不具有的功能。因此，利用資金流量表進(jìn)行分析，特別是通過(guò)研究對(duì)比某些指標(biāo)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，可以很好地發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)性、苗頭性問(wèn)題，從而為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，特別是貨幣政策和財(cái)政政策的制定和調(diào)整提供依據(jù)。現(xiàn)有的單純研究資金流表金融交易部分的文獻(xiàn)較少。最權(quán)威的是由中國(guó)人民銀行在其年報(bào)上的前一年度資金流量分析，該分析主要集中在當(dāng)年度的數(shù)據(jù)變化情況；此外，如李寶瑜、張帥（2009）試編了我國(guó)2000年和2005年兩年的“部門(mén)×部門(mén)”矩陣表，探索性地分析了部門(mén)間金融資金流量數(shù)據(jù)的問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)部門(mén)間金融資金流量格局、部門(mén)間資金流入流出動(dòng)態(tài)及其變化特征進(jìn)行了分析；林發(fā)彬（2010）通過(guò)資金流量表考察了各個(gè)部門(mén)的資金流動(dòng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的融資格局，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)不盡合理，存在一定金融抑制現(xiàn)象，但也指出這意味著我國(guó)金融發(fā)展具有較大發(fā)展?jié)摿?。上述文獻(xiàn)要么集中研究某個(gè)年份，要么按照表中分類(lèi)逐個(gè)分析。本文則一是取2000～2009年度序列數(shù)據(jù)對(duì)比分析，二是就某些重要指標(biāo)重點(diǎn)分析金融發(fā)展態(tài)勢(shì)，以期探究中國(guó)宏觀金融發(fā)展的一些

脈絡(luò)。

二、金融交易項(xiàng)目狀況變化

2005年前，資金流量表將金融交易項(xiàng)目分為通貨、存款、貸款、證券、保險(xiǎn)準(zhǔn)備金、結(jié)算資金、金融機(jī)構(gòu)往來(lái)、準(zhǔn)備金、庫(kù)存現(xiàn)金、中央銀行貸款、其他（凈）、直接投資、其他對(duì)外債權(quán)債務(wù)、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)、國(guó)際收支錯(cuò)誤與遺漏，從2006年開(kāi)始新增證券投資基金份額、證券客戶保證金兩項(xiàng)目，并于2008年取消結(jié)算資金項(xiàng)目。從金融交易項(xiàng)目狀況變化（圖1）中可以看出：金融機(jī)構(gòu)的交易項(xiàng)目中，存款和貸款占的比重最大；逐年來(lái)直接投資、證券的比重有所提高；金融機(jī)構(gòu)往來(lái)突然比重急劇增多；2001年以后國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)、準(zhǔn)備金的比重也開(kāi)始逐漸增加?？梢?jiàn)，由于社會(huì)分工及部門(mén)的細(xì)化，交易活動(dòng)越來(lái)越頻繁，金融交易項(xiàng)目越來(lái)越細(xì)致；且隨著我國(guó)逐漸與世界接軌，資金在國(guó)際交易項(xiàng)目的核算也日趨完善。（資料：1999年，將保險(xiǎn)公司納入到金融部門(mén)，社會(huì)保障基金納入政府部門(mén)，加強(qiáng)了資金流量核算（金融交易）與國(guó)際收支的相互協(xié)調(diào)，提高了整個(gè)統(tǒng)計(jì)體系的數(shù)據(jù)質(zhì)量，使該體系基本符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。）

三、直接融資與間接融資比例變化

現(xiàn)采用資金流量表（金融交易）中資金來(lái)源中貸款和證券比例指標(biāo)，從流量角度考察我國(guó)直接融資和間接融資比例的變化，2000～2009年我國(guó)間接融資（銀行貸款）比例平均為64.47%，直接融資（證券）比例僅為35.53%，表明盡管我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展很快，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，但融資依然以間接融資為主，我國(guó)金融系統(tǒng)屬于銀行主導(dǎo)型金融模式。

從非金融企業(yè)間接融資與直接融資比例變化看（見(jiàn)圖1），2007年直接融資比例相對(duì)較高，達(dá)到了49.03%，隨后2年逐漸下降；2003～2007年直接融資比例呈上升趨勢(shì)，間接融資比例呈下降趨勢(shì)，2005年直接融資比例達(dá)到48.68%，這一時(shí)期也是證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)的繁榮時(shí)期；2007～2009年股票市場(chǎng)處于低迷時(shí)期，直接融資比例有所下降，2009年低達(dá)21.63%?？梢钥闯觯苯尤谫Y比例的變化與股票市場(chǎng)的發(fā)展有著密切關(guān)系，在股票市場(chǎng)繁榮時(shí)期，直接融資比例相對(duì)較高，在股票市場(chǎng)低迷時(shí)期，直接融資比例相對(duì)較低。但盡管在股票市場(chǎng)繁榮時(shí)，直接融資比例也不超過(guò)50%，我國(guó)融資依然以間接融資為主，以直接融資為輔。

四、居民部門(mén)資金分配比例變化

2000～2009年我國(guó)居民金融資產(chǎn)流量中，銀行存款比例最高，平均達(dá)到了69.71%，其次為保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，比例為14.23%，證券和通貨的比例分別為8.68%和7.38%。從居民部門(mén)金融資產(chǎn)流量分配比例變化看（見(jiàn)圖3），2000～2005年居民部門(mén)存款比重逐年上升，2005年高達(dá)76.13%；2006～2007年居民部門(mén)存款比重總體呈下降趨勢(shì)，2007年跌至歷年最低值達(dá)48.90%，之后逐漸回升；2000～2009年居民證券投資比例波動(dòng)較大，2000～2005年比例逐年下降，2005年下降到0.98%，為2000年以來(lái)的最低點(diǎn)；2006～2009年顯著上升，這應(yīng)與證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)的繁榮程度有很大關(guān)系；2000～2003年居民部門(mén)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金比例平均僅為9.67%，2004～2007年這一比例呈上升趨勢(shì)，2007年上升到了29.23%，這與我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展、社保體系的建立和完善有關(guān)；2000～2009年居民部門(mén)通貨比例比較平穩(wěn)，僅2007年高出平均比例5.50個(gè)百分點(diǎn)。

五、各部門(mén)凈金融投資運(yùn)用變化

從金融交易角度看，凈金融投資是金融資產(chǎn)的增加額減金融負(fù)債的增加額之后的余額，反映機(jī)構(gòu)部門(mén)或經(jīng)濟(jì)總體資金富余或短缺的狀況。如果凈金融投資是正值，那么該部門(mén)是資金融出部門(mén)；反之，則該部門(mén)是資金融入部門(mén)。在圖4中，零軸之上的部門(mén)表示資金融出部門(mén)，零軸之下的部門(mén)表示資金融入部門(mén)。該圖較為直觀地顯示出，國(guó)外部門(mén)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)融資格局中的位置，非金融部門(mén)一直是資金需求部門(mén)，住戶部門(mén)一直是資金提供部門(mén)，政府部門(mén)則扮演者資金融出和融入兩種角色；2006～2008年國(guó)外部門(mén)對(duì)資金的需求超過(guò)了非金融企業(yè)，成為最大的資金需求部門(mén)。

六、結(jié)論

金融市場(chǎng)演化趨勢(shì)取決于資金贏余部門(mén)金融資產(chǎn)分配的決策和金融政策的取向。如果資金贏余部門(mén)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，金融資產(chǎn)中銀行存款占較高的比例，這將決定融資以間接融資為主。從資金流量表（金融交易）可以看出，居民部門(mén)是資金贏余部門(mén)，非金融企業(yè)部門(mén)是資金短缺部門(mén)，居民部門(mén)的贏余資金通過(guò)金融中介或金融市場(chǎng)，間接或直接地流向非金融企業(yè)部門(mén)。金融市場(chǎng)的演化在很大程度上取決于居民部門(mén)的資金分配取向，因此，直接融資與間接融資比例演化趨勢(shì)估計(jì)的主要思路是，根據(jù)居民部門(mén)資金分配比例的可能變化，來(lái)推測(cè)直接融資和間接融資比例的變化。當(dāng)然，資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善程度會(huì)對(duì)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，但以往的經(jīng)驗(yàn)數(shù)表明，這種影響不大，而且是緩慢的，即使在資本市場(chǎng)繁榮時(shí)期，居民贏余資金的流向仍以銀行存款為主，這在一定程度上反映了我國(guó)居民的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。直接融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即債券與股票融資的比例在很大程度上取決于金融政策和證券市場(chǎng)的發(fā)展。如果政府放松對(duì)企業(yè)債的管制，推進(jìn)企業(yè)債的發(fā)展，那么企業(yè)直接融資中債券的比例將會(huì)提高。同樣，一個(gè)穩(wěn)定繁榮的股票市場(chǎng)也會(huì)為企業(yè)直接融資提供穩(wěn)定的渠道，直接融資中股票比例將會(huì)提高。因此，直接融資中債券與股票融資比例的演化，在很大程度上取決于對(duì)政府金融政策取向的判斷。隨著企業(yè)債管理與監(jiān)督機(jī)制的進(jìn)一步完善，估計(jì)未來(lái)企業(yè)債將成為企業(yè)直接融資的重要渠道，企業(yè)直接融資中債券比例將會(huì)逐步

提高。

參考文獻(xiàn)

[1]　中國(guó)統(tǒng)計(jì)局．中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒（2003～2011）[M]．中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，2011.

[2]　吳興旺．從資金流量表看中國(guó)金融發(fā)展趨勢(shì)[J]．西部金融，2012，（8）．

[3]　岳國(guó)強(qiáng)．我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化分析[J]．中國(guó)投資，2010，（3）．

[4]　林發(fā)彬．從資金流量表看我國(guó)金融發(fā)展的潛力[J]．綜合競(jìng)爭(zhēng)力，2010，

（6）．

企業(yè)間接融資與直接融資范文第4篇

電力行業(yè)向來(lái)帶著壟斷標(biāo)簽，行業(yè)融資的成本、效率和透明度受到質(zhì)疑。新一輪電力體制改革將在限制壟斷環(huán)節(jié)、市場(chǎng)化定價(jià)和豐富電源結(jié)構(gòu)等方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐，結(jié)合金融行業(yè)自身改革發(fā)展需求，未來(lái)電力行業(yè)金融將呈現(xiàn)融資需求總量增加，融資成本有所降低，融資工具更加多樣的局面。

一、電力行業(yè)間接融資比重偏高

我國(guó)電力行業(yè)民營(yíng)企業(yè)占比出現(xiàn)過(guò)由高到低再回升的路徑，目前民營(yíng)企業(yè)辦電占比仍十分有限。 從國(guó)有企業(yè)數(shù)據(jù)推斷全部電力企業(yè)情況，電力行業(yè)目前融資規(guī)模約3萬(wàn)億元，其中直接融資和間接融資比例約為1：3。電力和電網(wǎng)企業(yè)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。

一是國(guó)有發(fā)電企業(yè)間接融資明顯高于直接融資。五大央企發(fā)電集團(tuán)和粵電集團(tuán)合計(jì)，銀行貸款和票據(jù)融資等占86%左右，債券融資只有14%（見(jiàn)下表）。間接融資中，絕大部分來(lái)自國(guó)有銀行，僅國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行就累計(jì)發(fā)放電力貸款2萬(wàn)億元，支持建成水電、火電、核電裝機(jī)容量3.84億千瓦，占全國(guó)電力裝機(jī)容量的1/3。 如果加上另外五大國(guó)有商業(yè)銀行，保守估計(jì)國(guó)有銀行融資也將達(dá)80%左右。發(fā)電環(huán)節(jié)間接融資高的主要原因在于，發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)水平?jīng)Q定，融資成本承受能力略高；國(guó)有企業(yè)對(duì)價(jià)格不敏感，加上國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)考核機(jī)制決定其貸款更多投向國(guó)有企業(yè)。

二是輸配售電企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡。國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公司數(shù)據(jù)顯示，直接融資和間接融資分別占43.5%和56.5%，直接融資比重比發(fā)電企業(yè)高近30個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)下表）。主觀上，電網(wǎng)相對(duì)較低的利潤(rùn)水平無(wú)法承擔(dān)過(guò)高的融資成本，有拓展直接融資的需求；客觀上，兩大電網(wǎng)的寡頭壟斷地位和較好的信用評(píng)級(jí)，能幫助企業(yè)在債券市場(chǎng)獲得相對(duì)較低成本的融資。同樣，貸款等間接融資資金來(lái)源更是基本被國(guó)有商業(yè)銀行壟斷。

三是非國(guó)有和新能源企業(yè)更傾向直接融資。首先，非國(guó)有發(fā)電企業(yè)直接融資占比明顯較高。主營(yíng)水力發(fā)電的廣東梅雁吉祥水電股份有限公司，1995年首發(fā)以來(lái)累計(jì)募集資金26.2億元，其中首發(fā)、股權(quán)再融資、發(fā)債等直接融資占比達(dá)84.2%。 其次，新能源行業(yè)普遍注重直接融資。以上海超日為例，截至2014年6月末，銀行貸款22.2億元，債券9.9億元，股票募集資金22.9億元，直接融資占60%。這與國(guó)際規(guī)律一致，2013年全球新能源股票融資129.4億美元，比上年增長(zhǎng)172%，通過(guò)VC/PE融資43.2億美元 。主要原因是，非國(guó)有企業(yè)和中小企業(yè)一定程度面臨銀行貸款的“麥克米倫缺口”，新能源投入大周期長(zhǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款期限短和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的業(yè)務(wù)特點(diǎn)難以滿足需要；國(guó)有商業(yè)銀行貸款審批程序復(fù)雜效率不高，進(jìn)一步抬高民營(yíng)企業(yè)和新能源行業(yè)融資門(mén)檻；資本市場(chǎng)和創(chuàng)投基金等則能較好滿足新能源、市場(chǎng)化企業(yè)融資需求。最近6年我國(guó)創(chuàng)投資本在節(jié)能環(huán)保、新能源等行業(yè)投資金額是傳統(tǒng)行業(yè)的4倍，既預(yù)示未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也說(shuō)明未來(lái)金融服務(wù)發(fā)展方向。

二、電力體制改革升級(jí)電力行業(yè)融資需求

電力體制改革方案目前尚未出臺(tái)。盡管在輸配售分開(kāi)與否、電網(wǎng)是否拆分、放開(kāi)售電側(cè)和電網(wǎng)定價(jià)次序等問(wèn)題上的爭(zhēng)論還存在。但結(jié)合十八屆三中全會(huì)對(duì)壟斷行業(yè)和國(guó)有企業(yè)的頂層設(shè)計(jì)，中央新近提出能源革命的要求，2002年《電力體制改革方案》（即五號(hào)文件）確定的“政企分開(kāi)、廠網(wǎng)分開(kāi)、主輔分離、輸配分開(kāi)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”原則，以及最新傳出的“四放開(kāi)、一獨(dú)立、一加強(qiáng)” 等信息分析，未來(lái)電力體制改革大致包括以下三個(gè)方向。

一是壟斷最小化。2002年以來(lái)，廠網(wǎng)分開(kāi)的改革進(jìn)展較好，但輸配分開(kāi)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)電網(wǎng)建設(shè)、配電、調(diào)度、交易等多環(huán)節(jié)，依然靠低買(mǎi)高賣(mài)的價(jià)差維持運(yùn)營(yíng)。電網(wǎng)的壟斷影響上下游企業(yè)和居民利益，完全市場(chǎng)化又面臨自然壟斷行業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的制約。為此，十八屆三中全會(huì)指出，國(guó)有資本繼續(xù)控股經(jīng)營(yíng)的自然壟斷行業(yè)，實(shí)行以政企分開(kāi)、政資分開(kāi)、特許經(jīng)營(yíng)、政府監(jiān)管為主要內(nèi)容的改革，根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)實(shí)行網(wǎng)運(yùn)分開(kāi)、放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，推進(jìn)公共資源配置市場(chǎng)化。進(jìn)一步破除各種形式的行政壟斷。具體到電力行業(yè)，新一輪改革核心是如何將電網(wǎng)限制在自然壟斷這一最小范圍，盡管改革可能采取漸進(jìn)方式，但輸配環(huán)節(jié)引入競(jìng)爭(zhēng)，甚至包括社會(huì)資本，原有電網(wǎng)企業(yè)利潤(rùn)水平受限是必然趨勢(shì)。

二是定價(jià)市場(chǎng)化。出于防止壟斷提價(jià)等原因，我國(guó)上網(wǎng)電價(jià)、輸配電價(jià)和銷(xiāo)售電價(jià)均有明顯的政府定價(jià)痕跡，帶來(lái)發(fā)電企業(yè)不滿、電價(jià)結(jié)構(gòu)不合理工業(yè)用電成本高、電價(jià)調(diào)整不能及時(shí)反映供求關(guān)系等問(wèn)題。三中全會(huì)要求完善主要由市場(chǎng)決定價(jià)格的機(jī)制，指出凡是能由市場(chǎng)形成價(jià)格的都交給市場(chǎng)，政府不進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)。推進(jìn)水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領(lǐng)域價(jià)格改革，放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)價(jià)格。政府定價(jià)范圍主要限定在重要公用事業(yè)、公益、網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)，提高透明度，接受社會(huì)監(jiān)督。

以此為依據(jù)，電力行業(yè)的未來(lái)，保留政府定價(jià)的顯然只有電網(wǎng)輸電環(huán)節(jié)，以及用于基礎(chǔ)設(shè)施等公用事業(yè)和醫(yī)院、養(yǎng)老、學(xué)校等公益領(lǐng)域，其余的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域都應(yīng)該放開(kāi)，讓供求雙方協(xié)商確定電價(jià)，如大用戶直購(gòu)電，或者建立電力交易市場(chǎng)平臺(tái)，為市場(chǎng)交易提供參考。

三是電源多元化。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)電源結(jié)構(gòu)以火電為主，火電占全部發(fā)電量在75%左右，比全球平均水平高28個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)火力發(fā)電占比高，有煤炭資源相對(duì)豐富的必然性和經(jīng)濟(jì)性，但同時(shí)面臨排放嚴(yán)重，煤炭產(chǎn)銷(xiāo)非對(duì)稱(chēng)分布提高電力運(yùn)輸成本等問(wèn)題。

為保障能源安全，應(yīng)對(duì)氣候變化，面對(duì)國(guó)際能源供需格局新變化和國(guó)際能源發(fā)展新趨勢(shì)，今年五月中央提出推動(dòng)能源供給革命，建立多元供應(yīng)體系。立足國(guó)內(nèi)多元供應(yīng)保安全，大力推進(jìn)煤炭清潔高效利用，著力發(fā)展非煤能源，形成煤、油、氣、核、新能源、可再生能源多輪驅(qū)動(dòng)的能源供應(yīng)體系，同步加強(qiáng)能源輸配網(wǎng)絡(luò)和儲(chǔ)備設(shè)施建設(shè)。按規(guī)劃，2020年，我國(guó)非化石能源占比要從目前的9.8%提高到15%，其中常規(guī)水電裝機(jī)達(dá)到3.5億千瓦左右，風(fēng)電和光伏發(fā)電裝機(jī)分別達(dá)到2億和1億千瓦以上，核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到5800萬(wàn)千瓦、在建達(dá)3000萬(wàn)千瓦。 電源多元化為社會(huì)資本進(jìn)入電力行業(yè)提供了機(jī)遇，也客觀上要求電網(wǎng)降低入網(wǎng)門(mén)檻，提供公平開(kāi)放的電力輸運(yùn)環(huán)境。

電力體制改革帶來(lái)的必然結(jié)果是，社會(huì)資本更多參與電力行業(yè)，市場(chǎng)機(jī)制資源配置的作用進(jìn)一步發(fā)揮，原有壟斷企業(yè)的利潤(rùn)和運(yùn)營(yíng)模式面臨調(diào)整，融資規(guī)模、期限和成本要求改變，發(fā)電端和配售電端的市場(chǎng)主體增加，對(duì)原有資產(chǎn)的整合和相應(yīng)的融資需求增加，因而壟斷和寡頭壟斷格局下的電力行業(yè)融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。

三、電力行業(yè)融資發(fā)展方向

電力體制改革影響融資需求，金融環(huán)境變化影響金融服務(wù)供給，兩者共同決定未來(lái)電力行業(yè)金融發(fā)展走向。綜合判斷，未來(lái)行業(yè)的融資特點(diǎn)是：融資需求增加，融資成本降低，融資工具多樣化。

（一）發(fā)電企業(yè)金融需求增加。首先，水電、火電等重資產(chǎn)行業(yè)，以國(guó)有為主的電力生產(chǎn)業(yè)目前資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，社會(huì)資本進(jìn)入上述行業(yè)面臨資金制約，融資需求規(guī)模將增加。其次，風(fēng)、光等新行業(yè)目前還處在技術(shù)待完善、制度不健全階段，投入需求大且有一定風(fēng)險(xiǎn)，融資需求相應(yīng)增加。再次，電力企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈增加融資需求，近幾年電力企業(yè)盈利能力提高，煤炭市場(chǎng)低迷，電力企業(yè)迎來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈整合的好時(shí)機(jī)，現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理及投資需求擴(kuò)大。最后，由于電網(wǎng)壟斷地位和電費(fèi)結(jié)算方式，發(fā)電企業(yè)應(yīng)收賬款較高，2014年8月底，電力生產(chǎn)業(yè)應(yīng)收賬款2350億元，接近電力供應(yīng)業(yè)的3倍 ，大量應(yīng)收賬款影響企業(yè)正常運(yùn)行，需要運(yùn)用金融手段對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)管理。綜合上述因素預(yù)計(jì)，電力體制改革后發(fā)電企業(yè)融資需求即使年均增長(zhǎng)5%，2020年也將達(dá)到2.5萬(wàn)億元左右。

（二）輸配售電企業(yè)要求降低融資成本。首先，目前電力供應(yīng)業(yè)的平均毛利率略高于5%，比電力生產(chǎn)業(yè)低20個(gè)百分點(diǎn)左右。配售電環(huán)節(jié)引入競(jìng)爭(zhēng)后，原有盈利模式將難以為繼，電網(wǎng)企業(yè)或新成立的輸配電企業(yè)在市場(chǎng)價(jià)格作用下，利潤(rùn)率回落要求降低融資成本。其次，分布式發(fā)電、智能電網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)等，處在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，有風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)、利潤(rùn)不穩(wěn)定的特點(diǎn)，需要低成本多形式的融資服務(wù)。再次，改革將需要對(duì)原有電網(wǎng)企業(yè)部分資產(chǎn)進(jìn)行整合，并購(gòu)重組在所難免，而且新設(shè)立的配售電企業(yè)需要利用股票、債券、股權(quán)投資基金等拓寬融資渠道，并整合優(yōu)秀的技術(shù)和管理資源，銀行有條件介入直接融資服務(wù)。這對(duì)現(xiàn)在金融服務(wù)機(jī)構(gòu)而言，既是挑戰(zhàn)，也提供了良好的發(fā)展和轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。初步預(yù)計(jì)，配售電環(huán)節(jié)融資需求增速將超過(guò)電力企業(yè)，假設(shè)年均增長(zhǎng)10%，2020年融資規(guī)模約達(dá)1.5萬(wàn)億元左右，融資成本進(jìn)一步降低。

（三）綜合化市場(chǎng)化金融供給進(jìn)一步滿足電力行業(yè)需要。近年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)向多層次、市場(chǎng)化改革發(fā)展，債券市場(chǎng)、場(chǎng)外資本市場(chǎng)、消費(fèi)金融市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融等多層次市場(chǎng)將不斷完善，利率市場(chǎng)化、匯率自由化及金融脫媒加快，民營(yíng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，大資管、跨界競(jìng)爭(zhēng)、資本市場(chǎng)深化和金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)商業(yè)銀行將加快向綜合化、信息化方向轉(zhuǎn)型。

首先，股票、債券等方式融資在未來(lái)電力行業(yè)融資中的比重將上升，保守預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年將實(shí)現(xiàn)15%以上的增長(zhǎng)。

其次，隨著電力行業(yè)對(duì)低成本高效率直接融資需求的增加，能為企業(yè)創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)、上市前、并購(gòu)、夾層、重振和上市后私募、不良債權(quán)處置等階段提供融資需求的股權(quán)投資基金未來(lái)將加快發(fā)展。

企業(yè)間接融資與直接融資范文第5篇

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；房地產(chǎn)企業(yè)融資；融資渠道；直接融資；間接融資

中圖分類(lèi)號(hào)：F293.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.37 文章編號(hào)：1672-3309（2013）09-79-03

房地產(chǎn)企業(yè)融資，是指發(fā)生在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的，通過(guò)各種信用方式、方法及工具為房地產(chǎn)業(yè)及相關(guān)部門(mén)融通資金的金融行為。廣義的房地產(chǎn)融資指的是籌集、融通和結(jié)算資金的所有金融行為；狹義的房地產(chǎn)融資只是指其中的一環(huán)，即專(zhuān)指資金融通行為。

房地產(chǎn)一般的開(kāi)發(fā)過(guò)程，都需要巨大資金的支持。項(xiàng)目啟動(dòng)的初期需要資金，完成拿地、規(guī)劃、設(shè)計(jì)等開(kāi)發(fā)前的準(zhǔn)備工作；開(kāi)發(fā)階段需要工程建設(shè)資金完成項(xiàng)目；處于發(fā)展期的企業(yè)，為擴(kuò)大再生產(chǎn)，需要不斷投入資金，進(jìn)行各項(xiàng)資源儲(chǔ)備。由此看來(lái)，如何獲得足夠的資金支持，如何開(kāi)拓新的融資渠道，是投資項(xiàng)目得以順利進(jìn)行的基本前提。

一、我國(guó)房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀

房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的關(guān)系是隨著歷史的發(fā)展和房地產(chǎn)價(jià)值的提高而逐漸演變的。房地產(chǎn)價(jià)值較低的時(shí)候，房地產(chǎn)企業(yè)自己就可以籌集開(kāi)發(fā)所需的全部資金，幾乎沒(méi)有房地產(chǎn)企業(yè)融資需要；隨著房地產(chǎn)價(jià)值的逐漸提高，房地產(chǎn)企業(yè)的資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中必然存在資金投入集中性和來(lái)源分散性的矛盾、資金投入量大和每筆收入來(lái)源小的矛盾、投資回收周期長(zhǎng)和再生產(chǎn)過(guò)程連續(xù)性的矛盾。

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資金主要來(lái)自于商業(yè)銀行貸款，在房地產(chǎn)企業(yè)融資條件不斷變化的今天，貸款方式的優(yōu)劣、開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的大小和開(kāi)發(fā)效益的好壞，直接影響著融資成本的大小。經(jīng)歷多輪宏觀政策調(diào)控之后，商業(yè)貸款越收越緊，在目前銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)嚴(yán)控貸款的形勢(shì)下，近年來(lái)國(guó)內(nèi)房企對(duì)銀行貸款等間接融資方式的依賴程度越來(lái)越低，房地產(chǎn)直接融資的重要性逐漸凸顯。開(kāi)拓融資渠道，拓展房地產(chǎn)信托、企業(yè)債權(quán)、房地產(chǎn)股權(quán)私募基金、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）等新型的房地產(chǎn)融資業(yè)態(tài)，從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)化是房地產(chǎn)企業(yè)解決融資難問(wèn)題的重要途徑。房地產(chǎn)業(yè)直接融資趨勢(shì)具有多方面的好處。第一，分散了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)直接融資使得資金來(lái)源多元化，就避免了把房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。第二，有利于減輕實(shí)物性房產(chǎn)投資的壓力，把資金吸引到房地產(chǎn)市場(chǎng)的供應(yīng)端，有利于緩和供求矛盾。第三，把民間投資引到房地產(chǎn)領(lǐng)域，也緩解通貨膨脹的壓力?！?/p>

二、房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道選擇現(xiàn)狀分析

1.銀行貸款。目前，房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源主要是國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金及其他資金（主要是定金及預(yù)付款）兩個(gè)方面。房地產(chǎn)企業(yè)自有資金比例較低，主要依賴銀行貸款。銀行貸款資金貫穿于土地儲(chǔ)備、交易、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售的整個(gè)過(guò)程。銀行貸款實(shí)際上支撐了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的主要資金鏈，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)銀行的依賴度很高。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的“降溫”，商業(yè)銀行會(huì)加強(qiáng)貸款風(fēng)險(xiǎn)的審查措施，使得房地產(chǎn)企業(yè)在開(kāi)發(fā)中向商業(yè)銀行貸款的比例逐漸減少。一旦房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)，房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行的金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響國(guó)家的金融安全?？梢哉f(shuō)，以后多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)是難以繼續(xù)依賴銀行貸款進(jìn)行開(kāi)發(fā)的。

2.房地產(chǎn)信托。房地產(chǎn)信托一般是指以房地產(chǎn)及其相關(guān)資產(chǎn)為投向的資金信托投資方式，即信托投資公司制定信托投資計(jì)劃，與委托人（投資者）簽訂信托投資合同，委托人（投資者）將其合法資金委托給信托公司進(jìn)行房地產(chǎn)投資，或進(jìn)行房地產(chǎn)抵押貸款或購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)抵押貸款證券，或進(jìn)行相關(guān)的房地產(chǎn)投資活動(dòng)。

信托制度的優(yōu)越性、靈活性以及獨(dú)特的財(cái)產(chǎn)融資功能與權(quán)益重構(gòu)功能，使它成為最佳融資渠道之一。目前我國(guó)的房地產(chǎn)信托主要是由信托公司兼營(yíng)的一種業(yè)務(wù)，其主要工作是房地產(chǎn)資金信托。從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，應(yīng)成立獨(dú)立的房地產(chǎn)信托投資公司，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、收購(gòu)、買(mǎi)賣(mài)、租賃、管理等各環(huán)節(jié)提供有效的金融服務(wù)，適應(yīng)房地產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)提供長(zhǎng)期性融資模式。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，2013年第一季度房地產(chǎn)信托環(huán)比增長(zhǎng)12%，可以預(yù)見(jiàn)，今后信托在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)資金來(lái)源里的比重會(huì)越來(lái)越高。

3.股權(quán)融資。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資是房地產(chǎn)企業(yè)與資本相結(jié)合的理想融資渠道。通過(guò)資本市場(chǎng)融資再融資，即采用增發(fā)配股、可轉(zhuǎn)債等三種融資方式可從容化解各種宏觀金融政策帶來(lái)的不利影響，緩解資金方面的壓力。上市融資分直接上市融資和間接上市融資兩種。直接上市融資的金額比較大，但是上市的門(mén)檻比較高，比如負(fù)債率不能高于70%的規(guī)定是很多企業(yè)不能選擇直接上市融資。加快股權(quán)融資發(fā)展要加大股權(quán)融資比重，降低目前入市的門(mén)檻。但是就目前狀況來(lái)看，短期內(nèi)，這些條件不會(huì)有很大變化。更多的房地產(chǎn)企業(yè)選擇間接上市——買(mǎi)殼上市，買(mǎi)殼上市需要大量現(xiàn)金，目的是通過(guò)增發(fā)、配股再融資資金，但前提是企業(yè)必須有很好的項(xiàng)目和資金進(jìn)行置換。而擁有大量現(xiàn)金和好的項(xiàng)目都是中小型房地產(chǎn)企業(yè)很難具備的，所以我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)走上市這條道路仍然任重道遠(yuǎn)。

4.債券融資。房地產(chǎn)證券是房地產(chǎn)利用資本市場(chǎng)直接融資的重要工具，也是房地產(chǎn)資金籌集的一條重要渠道。房地產(chǎn)債券較一般債券收益相對(duì)較高；與股票相比，又可以按期收回本金和利息而有較高的安全性，又具有一定的流動(dòng)性，因此，在國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)，企業(yè)債券成為企業(yè)外部融資優(yōu)先考慮的方式，債券融資額往往是股票融資額的3到10倍。而我國(guó)的房地產(chǎn)債券發(fā)展還處于初級(jí)階段，債券融資額總量方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股票融資額。目前只有少數(shù)國(guó)有企業(yè)能通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，而民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)，即便是大型房地產(chǎn)企業(yè)也對(duì)債券難以問(wèn)津。房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行債券融資需要政府創(chuàng)造良好的條件。一方面，必須進(jìn)一步加大證券市場(chǎng)的改革力度，完善房地產(chǎn)金融法規(guī)，為房地產(chǎn)企業(yè)能在資本市場(chǎng)上直接融資提供保障。另一方面，借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，房地產(chǎn)企業(yè)要立足于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，向海外證券市場(chǎng)拓展。

5.房地產(chǎn)股權(quán)私募基金。股權(quán)私募基金一般是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金。房地產(chǎn)股權(quán)私募基金是股權(quán)私募基金的一個(gè)分支，屬于產(chǎn)業(yè)基金的范疇，定向投資于房地產(chǎn)行業(yè)的基金。另一方面，他也是房地產(chǎn)投資基金的一種，和其他投資基金一樣，通過(guò)發(fā)行基金份額的方式將投資者擁有的資金匯集成基金財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理，投資于基金合同確定的領(lǐng)域，以提高資金利用率進(jìn)而獲取收益，并返還給投資者的集合投資方式。房地產(chǎn)私募僅僅這幾年增長(zhǎng)速度也比較快。在發(fā)行數(shù)量方面，長(zhǎng)三角、珠三角、北京這些地方增長(zhǎng)特別快。與此同時(shí)，私募基金投資的格局也在發(fā)生變化。以前這些基金都在規(guī)避拿地環(huán)節(jié)，而現(xiàn)在，從前期拿地到后期持有型物業(yè)投資，乃至全產(chǎn)業(yè)鏈都有地產(chǎn)基金介入。此外，如何開(kāi)展與地產(chǎn)私募基金等長(zhǎng)線資金的合作十分重要。

6.其他方式。房地產(chǎn)企業(yè)的海外融資增速很快，一些大的品牌房地產(chǎn)企業(yè)到海外低成本拿地，一些中小企業(yè)到海外IPO、融資。2012前9個(gè)月，海外融資一共才400億，而當(dāng)年第4季度就有200億元，2013年第1季度就達(dá)到了300億元，可見(jiàn)其增長(zhǎng)速速之快。除此之外，企業(yè)間通過(guò)兼并融資、股權(quán)整合實(shí)現(xiàn)融資、擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的案例，在這一兩年也越來(lái)越多。

民間投資同樣是房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，而現(xiàn)在的民間投資也在發(fā)生一些新變化：首先，由于限購(gòu)、限貸政策，投資住宅的純投資性需求已經(jīng)大為減少。其次，原來(lái)一些民間資本是買(mǎi)住宅，現(xiàn)在卻轉(zhuǎn)投到了其它方向。大致情況是，50%左右的資金投到了比如能源、高新農(nóng)業(yè)、科技等領(lǐng)域；剩下的50%資金還留在房地產(chǎn)，但投資已經(jīng)出現(xiàn)分化，一是買(mǎi)商業(yè)地產(chǎn)，二是買(mǎi)證券化產(chǎn)品，三是到海外買(mǎi)房。值得注意的是，和實(shí)物買(mǎi)房相比，這幾年證券化投資趨勢(shì)非常明顯。比如買(mǎi)信托、投私募，還有通過(guò)銀行的理財(cái)進(jìn)行投資。

三、優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道的措施

我國(guó)房地產(chǎn)資金的主要來(lái)源是銀行貸款，因此，加大宏觀調(diào)控力度，從信貸入手調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)可以取得根本性的效果。我國(guó)目前銀行貸款規(guī)模過(guò)大，金融壓力與風(fēng)險(xiǎn)加大，必須提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)貸款的條件，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商抵押貸款的審查，避免資金過(guò)多的流入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，造成投資過(guò)熱。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)也正在努力拓寬融資渠道，逐步減少對(duì)銀行貸款的依賴。其次，隨著間接融資的總量及門(mén)檻有所限制，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)融資的多元化特別是直接融資是房地產(chǎn)發(fā)展的必由之路，把房地產(chǎn)融資方式由間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變。房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)融資或再融資，創(chuàng)新金融工具，拓寬融資渠道，緩解房地產(chǎn)項(xiàng)目資金需求方面的壓力。

近期關(guān)于金融系統(tǒng)的一系列事件沖擊著人們的眼球。繼2013年6月銀行系統(tǒng)“錢(qián)荒”之后，國(guó)務(wù)院下發(fā)“金十條”，提出要“嚴(yán)格防控房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)”，預(yù)示著房企未來(lái)融資難度可能隨之加大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“流動(dòng)性”趨緊，美聯(lián)儲(chǔ)亦透露或終止第三次量化寬松政策，因此房企不應(yīng)把“雞蛋”放在一個(gè)“籃子”里，而要朝著股權(quán)私募、基金、發(fā)債、海外融資等多平臺(tái)發(fā)展，給自己上多重保險(xiǎn)。然而，資金池并非越大越多越好，如同穿鞋，“合腳為宜”。融資方式必須保質(zhì)保量，在確保資金來(lái)源充足安全的前提下，房企應(yīng)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，適當(dāng)降低負(fù)債率，同時(shí)需要提升對(duì)資金投放效益的分析能力，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)利息成本最小化和資金效益最大化。

最后，要健全關(guān)于房地產(chǎn)融資的法律法規(guī)，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資方面的法規(guī)還很不完善。涉及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的法律規(guī)定少，且不夠具體。在執(zhí)法過(guò)程中難以把握合理的尺度，增大了交易成本，并產(chǎn)生嚴(yán)重的不確定性，最終導(dǎo)致投資的市場(chǎng)配置失靈。

由此可見(jiàn)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)融資渠道正在悄然發(fā)生著變化，這預(yù)示著中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)由初期的比較粗放、雛形的產(chǎn)業(yè)逐步走向成熟，最終將形成一個(gè)多元化格局。

參考文獻(xiàn)：

[1] 秦虹.房地產(chǎn)投融資格局已現(xiàn)多元化[J].房地產(chǎn)世界，2013，（07）.

[2] 陸海飛.我國(guó)房地產(chǎn)融資問(wèn)題芻議[J].中國(guó)城市經(jīng)濟(jì)，2011，（02）.

[3] 馬艷萍.房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010，（27）.

[4] 張健.房地產(chǎn)投資[M].北京：中國(guó)建筑工業(yè)出版社，2012.