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對(duì)證券市場(chǎng)的看法范文第1篇

從國(guó)外成熟證券市場(chǎng)來(lái)看，證券市場(chǎng)運(yùn)行周期與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是一致的。我國(guó)證券市場(chǎng)處于初級(jí)階段，情況比較復(fù)雜，存在長(zhǎng)期背離，但近來(lái)趨同傾向逐步顯現(xiàn)。

1、我國(guó)證券市場(chǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)

回顧歷史，中國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、時(shí)間短，1990年年底至今的20年中，證券市場(chǎng)的第一周期是從1990年開始的，1990年12月至1993年2月為周期的上升點(diǎn)，下降階段為1993年2月至1996年1月；第二個(gè)周期是從1996年1月至2005年9月，其中上升階段是1996年1月至2001年6月，此后股市出現(xiàn)了較大的下跌行情，持續(xù)了4年多。2005年6月至2007年股市短期上升，但是2007年以后我國(guó)股市隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，呈現(xiàn)跌宕起伏。由于證券市場(chǎng)正處于國(guó)家主導(dǎo)的市場(chǎng)構(gòu)建當(dāng)中，所以周期更多表現(xiàn)為政策周期而非宏觀經(jīng)濟(jì)周期。證券市場(chǎng)出現(xiàn)的幾次動(dòng)蕩主要是有國(guó)家政策推動(dòng)，而非經(jīng)濟(jì)推動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)股市逐步走向合周期化的趨勢(shì)。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行趨勢(shì)經(jīng)濟(jì)周期可以劃分為四個(gè)階段：復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條，其中，復(fù)蘇和繁榮階段構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的擴(kuò)張期，而經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條階段則構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的收縮期。在這里我們選取與證券市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期進(jìn)行對(duì)比分析，分別是1991年至1999年之間的一個(gè)周期,以及2000年至2007年的第二周期。在第一輪宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期（1991-1999年）中，1991年-1992年味經(jīng)濟(jì)的上升期，1993年-1999年味下降期。宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了1978年-1991年的增長(zhǎng)高峰后,并未進(jìn)入周期性低谷,而是以小幅緩收為基調(diào)。從1993年下半年步入經(jīng)濟(jì)收縮期，GDP增長(zhǎng)率平均每年下降僅1個(gè)百分點(diǎn)左右。2000年以來(lái),中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度的回升,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也由1999年的7.1%增加到2007年的11%。預(yù)示著新的一輪經(jīng)濟(jì)周期上升階段出現(xiàn)。2003年下半年以來(lái),物價(jià)開始出現(xiàn)上漲的趨勢(shì),直至2008年第三季度,政府通過(guò)宏觀調(diào)控以控制物價(jià)上漲及信貸過(guò)快增長(zhǎng)的趨勢(shì),中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫了通貨緊縮的狀態(tài)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步入由于重工業(yè)化所帶來(lái)的高增長(zhǎng)周期。總體來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)在10多年保持高速增長(zhǎng)，雖然當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷宏觀調(diào)控的考驗(yàn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式不穩(wěn)定，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在進(jìn)行調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?，未?lái)經(jīng)濟(jì)可能還有20年的持續(xù)高增長(zhǎng)。

2、二者之間的相互關(guān)聯(lián)

從根本上說(shuō)．股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)的周期決定股市的周期．股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。我國(guó)證券市場(chǎng)由于處在發(fā)展的初級(jí)階段，主要是以政府的政策調(diào)整調(diào)控為主，出現(xiàn)了很多背離經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)象。隨著市場(chǎng)的成熟，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)與證券調(diào)控手段的變化以及證券監(jiān)控力度的加大，經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度逐步加大?？v觀中國(guó)證券市場(chǎng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期，在1996年以后出現(xiàn)了背離，股票價(jià)格指數(shù)并未體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的功能。由于這種背離的存在，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的周期與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期并不完全吻合，但是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成熟，根據(jù)國(guó)際一般看法，未來(lái)的證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將逐步趨同，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的良好態(tài)勢(shì)將帶來(lái)證券市場(chǎng)業(yè)績(jī)的回升。

二、影響證券市場(chǎng)走勢(shì)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響證券市場(chǎng)水平變量和波動(dòng)性的最基本因素，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要看經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣供應(yīng)量、利率等幾個(gè)方面的指標(biāo)，這幾個(gè)方面的影響對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要影響。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化對(duì)證券市場(chǎng)的作用

從理論上講：宏觀經(jīng)濟(jì)的周期決定證券市場(chǎng)發(fā)展的周期，證券市場(chǎng)的變化反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)證券市場(chǎng)低迷，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)證券市場(chǎng)達(dá)到最低迷期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是證券市場(chǎng)逐步回升，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)證券市場(chǎng)大幅上漲。但是在實(shí)際運(yùn)行中，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與證券市場(chǎng)的走勢(shì)并不是完全同步的，甚至由于其他方面的原因還會(huì)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市價(jià)格周期背離的現(xiàn)象。例如在2001年10月份，我國(guó)2002年前三個(gè)季度GDP上漲7.9%，但是同期證券市場(chǎng)指數(shù)跌幅達(dá)到7.9%，二者走勢(shì)正好背離相反的方向。這主要是因?yàn)槭艿狡渌蛩赜绊?，以及證券周期變化的相對(duì)獨(dú)立性造成的。

2、貨幣的供應(yīng)量變化對(duì)于證券市場(chǎng)的影響

一般來(lái)講，貨幣供應(yīng)量與證券市場(chǎng)理論上應(yīng)該是成正比，即貨幣供應(yīng)量增大則股市上漲，貨幣供應(yīng)量減少則股市下跌。國(guó)家一般在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹的時(shí)候，采取貨幣緊縮政策，使得股市的價(jià)格下降，在通貨緊縮時(shí)期，采取寬松的貨幣政策，促進(jìn)股市上揚(yáng)。但是，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整到目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)之間需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，這種手段本身就是對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的間接形式，在過(guò)程中貨幣當(dāng)局本身并不能直接控制和實(shí)現(xiàn)諸如穩(wěn)定、增長(zhǎng)這些目標(biāo)，它只能借助于貨幣政策工具、設(shè)置中介指標(biāo)并通過(guò)對(duì)中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響最終實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。其中會(huì)有很多不可測(cè)、不可控的干擾因素影響。所以，國(guó)家的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整變化有時(shí)候與證券市場(chǎng)的變化并不同步。例如1994、1995、1998這三年，上證指數(shù)的增幅都是負(fù)數(shù)，而同期我國(guó)的貨幣供應(yīng)量的增幅分別是34.53％、29.47％、14.87％。原本是強(qiáng)相關(guān)的兩項(xiàng)指標(biāo)，卻出現(xiàn)了背離現(xiàn)象。

3、銀行利率變化對(duì)證券市場(chǎng)的影響

一般來(lái)說(shuō)，股市價(jià)格與銀行利息率成反比，利率下降時(shí)，股票的價(jià)格就上漲；利率上升時(shí)，股票的價(jià)格就會(huì)下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場(chǎng)的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買進(jìn)和賣出股票的重要依據(jù)。但是我們也不能絕對(duì)化。在股市歷史上也有特殊情形。當(dāng)股票行情暴漲、暴跌時(shí)時(shí)，利率的調(diào)整對(duì)股價(jià)的控制作用就不會(huì)很大。1998年12月，央行決定第六次降低存貸利率，一年內(nèi)三次降息在歷史上也屬罕見，但是這次降息沒(méi)有對(duì)股市起到立竿見影的作用。1999年6月10日，央行宣布第七次降息，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率分別下調(diào)1個(gè)、0.75個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)的直接反應(yīng)卻呈現(xiàn)逐步減弱之勢(shì)。

4、匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響

外匯行情與股票價(jià)格有著密切的聯(lián)系。一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)國(guó)家的貨幣是實(shí)行升值的基本的方針，股價(jià)就會(huì)上漲，一旦其貨幣貶值，股價(jià)隨之下跌。所以外匯的行情會(huì)帶給股市很大影響。在1987年10月全球股價(jià)暴跌風(fēng)潮來(lái)臨之前，美國(guó)突然公布預(yù)算赤字和外貿(mào)赤字，并聲稱要繼續(xù)調(diào)整美元匯率，從而導(dǎo)致了股價(jià)暴跌風(fēng)潮。隨著我國(guó)的對(duì)外開放不斷深入，以及世界貿(mào)易的開放程度的不斷提高，我國(guó)股市受匯率的影響也會(huì)越來(lái)越顯著。

三、證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性現(xiàn)狀

1、證券市場(chǎng)與商品市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性趨增

回顧我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展歷程，透過(guò)與經(jīng)濟(jì)周期相背離的主線，依然可以發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)也曾出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期的短暫回歸。在股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離的情況下，股市點(diǎn)位越高，蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)越大，上升的阻力也越大，產(chǎn)生回歸的內(nèi)在需求也越強(qiáng)烈。1991年至1996年，我國(guó)的證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)高速發(fā)展，呈現(xiàn)出一致趨同的走勢(shì)。1996年12月股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，受到股市政策的調(diào)節(jié)，產(chǎn)生回歸。1997年5月至1997年9月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，受到股市政策的再次調(diào)節(jié)，產(chǎn)生第二次回歸。1998年6月至1998年8月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離程度過(guò)大、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，產(chǎn)生第三次回歸。雖然這一時(shí)期宏觀方針較好，呈現(xiàn)幾年以來(lái)少有的一致向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，于是在經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在決定作用下，開始脫離政策周期，向經(jīng)濟(jì)周期做合理的回歸。1998年11月至1999年5月，因股市政策從緊，導(dǎo)致第四次回歸。2001年6月，由于經(jīng)濟(jì)在2000年回升之后又一次出現(xiàn)下滑，而股市卻屢創(chuàng)新高，炒至2245點(diǎn)，為了消除泡沫風(fēng)險(xiǎn)，不得不推出查資金、查違規(guī)及國(guó)有股減持等利空的股市政策，使股市連續(xù)下跌，向經(jīng)濟(jì)周期回歸。近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟，以及宏觀經(jīng)濟(jì)形式的好轉(zhuǎn)，金融危機(jī)以后的經(jīng)濟(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極向好的跡象。2010年上半年南華商品指數(shù)和恒生指數(shù)、上證綜合指數(shù)的累積收益率走勢(shì)基本一致，幾乎出現(xiàn)同步上漲和同步下跌的現(xiàn)象，商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越大。

2、聯(lián)動(dòng)性趨增的原因分析

證券市場(chǎng)應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但實(shí)際上并不完全。根據(jù)證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，它們之間的聯(lián)動(dòng)本來(lái)就不一定是完全同步的，因?yàn)樽C券市場(chǎng)的運(yùn)行周期有其獨(dú)立性原因在于，股市投資具有一定的預(yù)期性，買入股票和賣出股票均包含著投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)。因此，往往在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還未滑坡時(shí),股市先下跌,而在經(jīng)濟(jì)觸底,還未回升時(shí),股市先反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)周期決定股市周期這一特性往往是從兩個(gè)周期的同向運(yùn)動(dòng)與反向運(yùn)動(dòng)等不同方面表現(xiàn)出來(lái)的：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,股市下跌；經(jīng)濟(jì)收縮,股市繼續(xù)下跌；經(jīng)濟(jì)觸底,股市上漲；經(jīng)濟(jì)回升,股市繼續(xù)上漲。

對(duì)證券市場(chǎng)的看法范文第2篇

一、我國(guó)證券稅制的現(xiàn)狀

證券稅制是指對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行、交易轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓增益、投資所得等各方面的課稅原則和制度的總稱。目前，我國(guó)稅制中涉及到證券方面的有以下幾個(gè)稅種：

1印花稅。在發(fā)行市場(chǎng)上，對(duì)銀行及非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券，企業(yè)發(fā)行的債券和股票取得的收入，按“營(yíng)業(yè)帳簿”稅目課征5‰的印花稅；在二級(jí)市場(chǎng)上，按交易當(dāng)日實(shí)際成交價(jià)，對(duì)買賣雙方共同征收4‰的印花稅。

2個(gè)人所得稅。對(duì)個(gè)人擁有股權(quán)、債權(quán)而獲得的股息、利息及紅利所得，按20%的比率稅率征稅，不扣除費(fèi)用，由支付單位代扣代繳；至于個(gè)人持有國(guó)債、儲(chǔ)蓄存款和國(guó)家發(fā)行的金融債券所獲利息，則予以免稅。

3企業(yè)所得稅。企業(yè)所獲的股息、紅利并入企業(yè)所得總額中征收企業(yè)所得稅。

4營(yíng)業(yè)稅。對(duì)證券公司、信托投資公司等證券組織機(jī)構(gòu)征收營(yíng)業(yè)稅。

二、當(dāng)前證券市場(chǎng)稅制的缺陷

1稅收過(guò)于分散。在我國(guó)現(xiàn)行稅制中，對(duì)于個(gè)人、企業(yè)（包括外資企業(yè)）的投資收益所得的課稅，分別在個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅中作了具體規(guī)定，沒(méi)有設(shè)立專門的稅種，缺乏統(tǒng)一的稅制體系。這種狀況不利于財(cái)權(quán)的集中與加強(qiáng)，不利于國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，防礙了對(duì)證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2固定比例稅率有失公平。對(duì)股票交易雙方均按交易額征收4‰的印花稅，忽視了交易額大小及證券持有期長(zhǎng)短等因素造成的利潤(rùn)分配不公平現(xiàn)象。事實(shí)上，大戶投資者資金雄厚，信息靈通，其利潤(rùn)率往往也比中小投資者高，而實(shí)行固定比例稅率就導(dǎo)致兩者稅收負(fù)擔(dān)率不同，進(jìn)一步加劇了分配的不公平。另外，由于不考慮持券期長(zhǎng)短，中長(zhǎng)期投資者與短線投資者均按照同樣的比例稅率納稅，違背了抑制市場(chǎng)投機(jī)的初衷。

3調(diào)節(jié)范圍偏窄，稅款流失嚴(yán)重?，F(xiàn)行證券交易印花稅只對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上的個(gè)人交易股征稅，對(duì)國(guó)庫(kù)券、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等交易不予征稅；對(duì)獲利豐厚的一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）上原始股持有者的征稅問(wèn)題未作明確規(guī)定；另外，也未把繼承和贈(zèng)與的有價(jià)證券列入調(diào)節(jié)范圍內(nèi)，不僅減少了國(guó)家的財(cái)政收入，也易引起資金不均衡的流動(dòng)，不利于證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理化，還會(huì)影響到企業(yè)的股份制改造。

4存在重復(fù)課稅的問(wèn)題。企業(yè)分配給股東的股息、紅利是從其稅后利潤(rùn)中支付的，而我國(guó)個(gè)人所得稅法對(duì)個(gè)人的股息、紅利所得不作任何扣除規(guī)定，直接按其總額課征20%的個(gè)人所得稅，這就造成了對(duì)企業(yè)作為股息、紅利的稅后利潤(rùn)的重復(fù)課稅。企業(yè)分配的股息越多，對(duì)此部分的重復(fù)課稅就越多，極大打擊了股東將股息所得再投資的積極性，同時(shí)，導(dǎo)致不少企業(yè)以通過(guò)少分紅利而提升股價(jià)的方式幫助股東避稅。

5稅收收入分配不合理。目前，我國(guó)對(duì)股票交易市場(chǎng)征收的印花稅，連同全國(guó)各地證券機(jī)構(gòu)代扣的部分，全部統(tǒng)一集中到深、滬兩市，再按中央88%、地方12%的比例進(jìn)行分配。利益分配的不合理性，導(dǎo)致深滬兩地之外的地方政府缺乏足夠的積極性去支持當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)的發(fā)展。

6征管手段落后?，F(xiàn)今證券市場(chǎng)的交易手段日趨電子化、無(wú)紙化，給電算化程度并不高的稅收部門帶來(lái)新的考驗(yàn)。尤其是以自營(yíng)方式炒作的股票，其成交量每天達(dá)幾千萬(wàn)股甚至上億股，每筆股息難以及時(shí)清算，且盈虧變動(dòng)劇烈，現(xiàn)有稅收征管軟件已經(jīng)不能適應(yīng)這種局面。

三、完善證券市場(chǎng)稅制的幾點(diǎn)設(shè)想

1開征證券交易稅取代印花稅。為了保證稅收調(diào)控能涵蓋全部證券市場(chǎng)，包括股票、債券的所有發(fā)行及交易市場(chǎng)，可以考慮開征證券交易稅。其對(duì)象是證券市場(chǎng)上所有有價(jià)證券的交易及轉(zhuǎn)讓行為，這樣就把法人股、企業(yè)債券、投資基金等交易行為都納入其中，彌補(bǔ)了目前一級(jí)市場(chǎng)上稅收方面的空白。證券交易稅應(yīng)在投資者與證券商或證券經(jīng)紀(jì)人之間交割時(shí)，按雙方實(shí)際成交價(jià)格征稅。根據(jù)證券買賣普遍實(shí)行委托和集中交易的情況，宜由買賣證券的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和證券的托管機(jī)構(gòu)為證券交易稅的代扣代繳人。至于稅率的制定，可按證券種類的不同（如國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、金融債券、股票等）、交易方式不同（一級(jí)市場(chǎng)交易、二級(jí)市場(chǎng)的公開交易或場(chǎng)外柜臺(tái)交易等）及證券持有期長(zhǎng)短，分別設(shè)計(jì)不同的稅率。針對(duì)目前我國(guó)證券市場(chǎng)的稅收負(fù)擔(dān)偏重的狀況，并結(jié)合其他稅種的考慮，可參照國(guó)際通行做法，對(duì)股票轉(zhuǎn)讓實(shí)行5‰的稅率，對(duì)可轉(zhuǎn)讓公司債券、投資基金實(shí)行3‰的稅率，其他證券適用1‰的稅率。

2開征證券交易利得稅。證券交易利得稅是對(duì)證券買賣價(jià)差增益部分設(shè)立的。其目的就是為了改變當(dāng)前證券市場(chǎng)上利潤(rùn)分配不公平的現(xiàn)象，減少過(guò)多的短期炒作行為。建議除銀行存款、國(guó)庫(kù)券及國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券可免稅外，將其他證券買賣價(jià)差收入扣除利息費(fèi)及交易手續(xù)費(fèi)后的金額作為計(jì)稅依據(jù)；對(duì)各企業(yè)及投資基金盈利性組織的證券交易所得，按現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率33%征收；若企業(yè)出現(xiàn)證券交易虧損時(shí)，允許用未來(lái)一定時(shí)期的證券交易所得進(jìn)行抵補(bǔ)（可向后結(jié)轉(zhuǎn)五年），減少企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，保障其合法權(quán)益；對(duì)個(gè)人則仍按20%的比例稅率征稅。在此需注意一點(diǎn)，應(yīng)以持券期長(zhǎng)短為標(biāo)準(zhǔn)，把資本利得和炒作利潤(rùn)區(qū)別開來(lái)，給予資本利得減半征稅的優(yōu)惠，保證中長(zhǎng)期投資者的利益。

3借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，消除重復(fù)征稅現(xiàn)象?？山梃b英國(guó)和新加坡的成功經(jīng)驗(yàn)。英國(guó)從1973年起實(shí)行“歸集抵免制”，規(guī)定當(dāng)企業(yè)把股息分給股東時(shí)，可將該筆股息已納稅款連同股息一起交給股東。股東可將這筆已納稅款在其應(yīng)繳個(gè)人所得稅中抵免，沖抵其股息的所得稅義務(wù)。這實(shí)際上是把企業(yè)的一部分稅款歸屬股東，作為股息的預(yù)付所得稅，達(dá)到避免重復(fù)征稅的目的。新加坡則一方面對(duì)法人實(shí)行“免稅法”，即當(dāng)法人從他投資的股份制企業(yè)獲得股息時(shí)，若發(fā)行股票的企業(yè)用于發(fā)放股息的那部分所得已繳過(guò)企業(yè)所得稅，則法人的這筆股息應(yīng)免于征稅；另一方面，對(duì)個(gè)人實(shí)行“抵免法”，即當(dāng)個(gè)人股東收到股息或紅利時(shí)，按個(gè)人所得稅法規(guī)定計(jì)稅，然后從其個(gè)人應(yīng)納的所得稅中，扣除這筆股息或紅利在股份制企業(yè)繳納企業(yè)所得稅時(shí)已支付的稅款。

4實(shí)行合理的分配原則。對(duì)證券交易稅的分配應(yīng)遵循“屬地原則”。對(duì)深、滬兩地之外的各證券機(jī)構(gòu)代征的證券交易稅，與中央按“五五”分成后，歸地方政府支配，以調(diào)動(dòng)各地方政府發(fā)展當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)的積極性。

對(duì)證券市場(chǎng)的看法范文第3篇

一、我國(guó)證券稅收制度的現(xiàn)狀及

從世界發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，其政府都無(wú)例外地利用證券市場(chǎng)為人們提供籌資和投資場(chǎng)所，充分利用有價(jià)證券融資特點(diǎn)，集中資金，優(yōu)化生產(chǎn)要素的合理配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。由于證券稅法具有強(qiáng)制性、固定性等特性，大多數(shù)國(guó)家都注重利用稅收手段對(duì)證券市場(chǎng)上的投資行為進(jìn)行調(diào)節(jié)，使證券市場(chǎng)朝著健康方向發(fā)展。稅收對(duì)證券業(yè)起著導(dǎo)向作用，因?yàn)槎愂臻_征與停征、稅收減免、稅率的升降對(duì)證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性、投機(jī)性起著高與低、擴(kuò)張與抑制的，可以增強(qiáng)股民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資意識(shí)。

通過(guò)在一定范圍內(nèi)選擇不同的納稅等鼓勵(lì)性或限制性措施，可以達(dá)到促進(jìn)或抑制證券市場(chǎng)的目的。如果對(duì)公開上市公司股票的資本收益免稅或減稅，對(duì)公開上市證券投資的個(gè)人或所分得的股息、紅利實(shí)行低稅率，能起到鼓勵(lì)個(gè)人或法人購(gòu)買證券的作用。 從證券發(fā)行角度來(lái)看，還本付息是在稅前支付或在稅后支付，對(duì)證券供給會(huì)產(chǎn)生重大影響。如果還本付息是在稅前支付，就可將它計(jì)入成本，在籌資成本（與銀行貸款相比）相同情況下，企業(yè)就會(huì)大量發(fā)行股票和債券，增加證券供給。從證券轉(zhuǎn)讓角度來(lái)看，如果證券交易的稅負(fù)較重，投資者寧可長(zhǎng)期持有，減少轉(zhuǎn)讓頻率，從而減少證券的供給。相反，證券的供給就會(huì)增加。

，我國(guó)證券市場(chǎng)稅收調(diào)節(jié)力度不夠，主要體現(xiàn)在：

（1 ）我國(guó)把有價(jià)證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對(duì)象，用征收印花稅來(lái)取代證券交易稅。1990年6月， 深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)在股價(jià)暴漲時(shí)，為適度調(diào)節(jié)炒股收益采取了向賣方征收6‰的稅收。 后來(lái)，參照香港的作法，借用我國(guó)印花稅法的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)稅目對(duì)股票交易雙方各征3‰的印花稅。1991年上海參照深圳經(jīng)驗(yàn)，對(duì)股票交易課征了3‰的印花稅。1992年國(guó)家稅務(wù)局和國(guó)家體改委聯(lián)合發(fā)文肯定了上述做法，從而建立了我國(guó)股票交易的稅收制度。

印花稅是以商業(yè)活動(dòng)和產(chǎn)權(quán)、特許權(quán)的轉(zhuǎn)移行為所立書據(jù)，以及使用、領(lǐng)受的憑證為征稅對(duì)象的一種稅?？梢姡』ǘ愂菓{證稅，用其代替證券交易環(huán)節(jié)的行為稅，顯然是不科學(xué)的；再有，我國(guó)利用印花稅代替證券交易稅，且對(duì)證券買賣雙方都征收3‰的稅， 不利于國(guó)家利用稅率作為經(jīng)濟(jì)杠桿，抑制不法分子投機(jī)行為，規(guī)范證券機(jī)制順利運(yùn)行。因此，我國(guó)應(yīng)停征印花稅，采納國(guó)際通常做法，征收證券交易稅。

（2）1994年國(guó)家宣布股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個(gè)人所得稅。我國(guó)現(xiàn)階段在對(duì)個(gè)人股民的股票交易不納稅的情況下，用印花稅來(lái)補(bǔ)充所得稅的空白。免收股票交易所得稅從宏觀上看，有鼓勵(lì)投資者參與股市的一面，但也存在著一定的負(fù)面影響。 但是，我國(guó)現(xiàn)行證券稅制中對(duì)證券投資征收的稅種只有證券投資所得稅（主要是股息、紅利征稅）和印花稅，且互不交叉，彼此缺乏有機(jī)聯(lián)系，難以發(fā)揮調(diào)節(jié)資金流量和證券結(jié)構(gòu)的作用。

（3）我國(guó)現(xiàn)行證券投資所得稅法對(duì)企業(yè)所得僅規(guī)定了對(duì)企業(yè)債券所得利息征稅， 對(duì)各種國(guó)債、債券及重點(diǎn)企業(yè)債券免征利息所得稅，并且允許企業(yè)將貸款利息列入成本，貸款與國(guó)家銀行或儲(chǔ)蓄于國(guó)家銀行所取得的利息一直是免稅的。對(duì)從事國(guó)庫(kù)券交易所獲得的增益及國(guó)庫(kù)券交易行為也都沒(méi)有納入稅收政策中，使稅收在個(gè)人投資中缺乏有效的調(diào)節(jié)作用，對(duì)金融資產(chǎn)多樣化也同樣缺乏適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)。

（4）我國(guó)現(xiàn)行證券投資所得稅主要體現(xiàn)在對(duì)股息、紅利征稅上。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》第五條規(guī)定：利息收入和股息收入征收33％的比例稅率?！秱€(gè)人所得稅法》第二條規(guī)定，利息、股息、紅利所得，適用20％的比例稅率，實(shí)行源泉課征；對(duì)股息、 紅利的征稅沒(méi)有與企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅相銜接，出現(xiàn)重復(fù)征稅。實(shí)際上，股東得到的股息、紅利是企業(yè)稅后純利的分配，但按現(xiàn)行稅法規(guī)定，股東在取得這部分收入的同時(shí)，還應(yīng)再繳納所得稅，這顯然是有悖稅收公平原則的。

“他山之石，可以攻玉”，國(guó)際上證券稅制，我們發(fā)現(xiàn)各國(guó)一般通過(guò)征收證券交易稅，證券交易所得稅、證券投資所得稅這幾種手段來(lái)發(fā)揮稅收對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用。試分述之并提出針對(duì)上述我國(guó)有關(guān)問(wèn)題的建議。

二、證券交易稅

對(duì)證券交易行為征稅，各國(guó)有不同的看法。有的國(guó)家認(rèn)為既然是交易，就應(yīng)與一般商品流轉(zhuǎn)一樣課稅；有的國(guó)家則從鼓勵(lì)資本流動(dòng)的角度出發(fā)免予課稅。

世界大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)，如日本、韓國(guó)、意大利、瑞士、西班牙、阿根廷、以及我國(guó)地區(qū)都征收證券交易稅。在日本，有價(jià)證券交易稅是由資本利得的形式轉(zhuǎn)化來(lái)的， 原來(lái)的出售股份所得金額的5.5‰降至3‰，可轉(zhuǎn)移公司債券和附認(rèn)股權(quán)證的公司債券的轉(zhuǎn)讓稅收則從原來(lái)銷售金額的2.6‰降至1.6‰；在韓國(guó)，對(duì)股票出售者按銷售額的0.2％征收證券轉(zhuǎn)讓稅；我國(guó)臺(tái)灣從1987年開始開征了證券交易稅， 稅率為6‰；新加坡、泰國(guó)等一些國(guó)家則對(duì)證券轉(zhuǎn)讓者征收印花稅； 在英國(guó)，對(duì)證券購(gòu)買者征收1％的交易稅；在德國(guó)，對(duì)交易雙方征收0.8％的交易稅；美國(guó)在證券市場(chǎng)形成初期，開征證券交易稅，目前業(yè)已停征。

可見，證券市場(chǎng)發(fā)育初期，各國(guó)為加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管理和引導(dǎo)，征收交易稅是很普遍的現(xiàn)象，而且很多國(guó)家的證券交易稅都存在過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間，如美國(guó)、英國(guó)等，只是近幾年才隨著形勢(shì)的發(fā)展變化而逐步取消。目前發(fā)達(dá)國(guó)家多采用證券交易稅名稱（或證券轉(zhuǎn)移稅、證券周轉(zhuǎn)稅），很少征收證券印花稅。而即使少數(shù)征收證券交易印花稅的國(guó)家和地區(qū)也不再征收證券交易稅，二者只居其一。

我國(guó)把有價(jià)證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對(duì)象，針對(duì)這種情形，有關(guān)專家建議改成“證券交易稅”。取消或替代征收印花稅，認(rèn)為有利于證券市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)和合理監(jiān)管。

筆者贊同這種觀點(diǎn)并認(rèn)為我國(guó)應(yīng)停征印花稅，開征證券交易稅 .凡是上市交易的股票、企業(yè)債券、 金融債券和國(guó)家債券，都應(yīng)征稅。各國(guó)開征證券交易稅都是以證券交易額為基稅，而稅率一般比較低，如日本從0.1％到3％，比利時(shí)股票5.5％，債券1.4％。我國(guó)證券交易稅的稅率采用復(fù)合稅率， 即根據(jù)不同的交易對(duì)象規(guī)定不同的納稅比率，股票交易投機(jī)性大且收益也大，債券交易投機(jī)性小收益也較小，因而股票交易稅率要高于債券交易稅率，股票交易稅稅率可考慮定為2‰，債券稅率為1‰。納稅人既可以是經(jīng)批準(zhǔn)從事有價(jià)證券出售業(yè)務(wù)的證券公司、 信托投資公司等也可以是在證券交易所、證券公司及信托投資公司從事有價(jià)證券出售業(yè)務(wù)的單位和個(gè)人。證券交易稅由賣方交納稅，而證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)人、受讓人負(fù)有代扣代交義務(wù)。

三、 證券交易所得稅

個(gè)人所得稅因其收入的數(shù)量和在財(cái)政稅收政策中的意義被譽(yù)為“稅中之后”。意義上的個(gè)人所得稅最早是1799年在英國(guó)產(chǎn)生的。從各國(guó)所得稅法的和實(shí)踐看，應(yīng)稅所得可界定為：法人和人在特定時(shí)間具有合法來(lái)源性質(zhì)的并以貨幣形式表現(xiàn)的純所得，從總體上可概括為經(jīng)營(yíng)所得、財(cái)產(chǎn)所得、勞動(dòng)所得、投資所得、其他所得五類。 財(cái)產(chǎn)所得 又分為兩類：一類是不動(dòng)產(chǎn)所得和動(dòng)產(chǎn)所得，另一類是因財(cái)產(chǎn)包括各種動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過(guò)程中所產(chǎn)生的溢余收益，這類所得通常稱為資本利得。當(dāng)股票轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓值與持有值會(huì)發(fā)生差異，當(dāng)轉(zhuǎn)讓收入大于持有成本時(shí)，便產(chǎn)生收益；反之，出現(xiàn)損失。從稅收理論上講，對(duì)收益征稅屬于所得稅范疇。但它是否是一種盈利。如果征稅，是征收“普通所得稅”還是“資本利得稅”？ 目前除馬來(lái)西亞、新加坡、墨西哥、香港、南非外，大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都征收了證券交易所得稅或資本利得稅，但對(duì)其征稅的具體規(guī)定又各有千秋。

有的國(guó)家，如德國(guó)、奧地利在稅收結(jié)構(gòu)中沒(méi)有單列資本利得稅這一稅種，而是把它看作是普通所得的一部分直接課征所得稅。

有的國(guó)家在稅法中作了明確規(guī)定，轉(zhuǎn)讓證券增益屬于資本利得范疇，與普通所得稅一樣征收所得稅或資本利得稅，美國(guó)、英國(guó)、西班牙、比利時(shí)、日本、澳大利亞即如此。如美國(guó)規(guī)定將其與土地、建筑物等不動(dòng)產(chǎn)一并列入資本利得課稅，并依其持有期間長(zhǎng)短分為長(zhǎng)期資本利得（1年以上）和短期資本利得，在稅率設(shè)計(jì)上， 個(gè)人長(zhǎng)期資本利得視同一般所得，稅率為28％，短期資本利得為38.5％。此外，如果長(zhǎng)期與短期資本損失大于資本增益時(shí)，其損失可全部沖抵一般所得，但減除額不得超過(guò)3000美元。 日本對(duì)自然人取得的這部分資本利得采取兩種繳稅方式，納稅人可任選一種：一是在取得銷售收入時(shí)按銷售價(jià)繳納1％的稅收；二是按正常程序在提交納稅申報(bào)時(shí)按凈資本利得繳納26 ％的所得稅，對(duì)居民公司分配的股息征收20％預(yù)提稅。法國(guó)對(duì)個(gè)人因出售股票而取得的資本利得中超過(guò)28.1萬(wàn)法郎的部分征稅，稅率為16％，對(duì)公司則分短期（2年以內(nèi)）、長(zhǎng)期分別征42％和15％的資本利得稅。

還有一些國(guó)家由于在政策上不傾向于把資本利得和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等同起來(lái)，而對(duì)其采取了一些特殊的稅收征免規(guī)定。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，個(gè)人所得稅的比重將逐步高。美國(guó)著名現(xiàn)代財(cái)政學(xué)家馬斯格雷夫在60年代曾對(duì)近40個(gè)國(guó)家的有關(guān)資料進(jìn)行，得出結(jié)論：間接稅占稅收收入的比重與人均國(guó)民生產(chǎn)總值呈負(fù)相關(guān)，而個(gè)人所得稅與人均國(guó)民生產(chǎn)總值呈正相關(guān)。即隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和人均國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)，間接稅在稅收收入中的比重將相應(yīng)下降，個(gè)人所得稅的稅收收入比重將相應(yīng)上升。 從我國(guó)現(xiàn)實(shí)看，近幾年來(lái)，特別是1994年以來(lái)，我國(guó)個(gè)人所得稅都保持了很高的增幅（年均遞增50％以上），這充分說(shuō)明我國(guó)個(gè)人所得稅稅源潛力巨大，我國(guó)目前已具備提高個(gè)人所得稅收入比重的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，據(jù)財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所的一份課題報(bào)告顯示：我國(guó)目前個(gè)人所得稅的征收面尚不足總?cè)丝诘?％，個(gè)人所得稅的平均稅負(fù)亦不足1％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界各國(guó)平均水平。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)個(gè)人的收入會(huì)朝多樣化、復(fù)雜化、多渠道的方式發(fā)展，可以將資本所得、超勞動(dòng)報(bào)酬所得、股票交易收入納入征收范圍，以拓寬稅基。

我國(guó)要不要征收證券交易所得稅，始終存在贊成和反對(duì)兩種意見。

贊成說(shuō)認(rèn)為：（1）從稅法理論上講， 居民和企業(yè)的這部分買賣價(jià)差收益應(yīng)作為個(gè)人收入征收個(gè)人或企業(yè)所得稅，凡是有收益就要征所得稅；（2）我國(guó)實(shí)行的是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)， 共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，國(guó)家理所當(dāng)然地要利用稅收杠桿來(lái)緩解收入分配懸殊的矛盾，縮小市場(chǎng)機(jī)制可能帶來(lái)的兩極分化的消極作用。

反對(duì)說(shuō)認(rèn)為：（1）在證券市場(chǎng)發(fā)育初期， 由于資本利得稅在很大程度上增加了投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了居民投資信心，因而不宜開征證券交易所得稅； （2）資本利得稅的征收，還必須充分考慮到具體操作中的可行性，若盲目開征，不僅增加課稅成本，而且還可能出現(xiàn)大量逃稅現(xiàn)象，最終導(dǎo)致稅收調(diào)節(jié)目標(biāo)的失敗。

我國(guó)沒(méi)有開征證券交易所得稅，修改后的《個(gè)人所得稅法》采取列舉的方式，將個(gè)人應(yīng)稅所得分為11項(xiàng)，有關(guān)利息、股息、紅利所得，新個(gè)人所得稅法在外延上大大擴(kuò)展了原個(gè)人所得稅法所定義的“存款、貸款及各種債券的利息收入及投資的股息、利息收入，它不僅包括因現(xiàn)金債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得，而且還包括了個(gè)人因持有實(shí)物債權(quán)而取得的這類所得。為了適應(yīng)我國(guó)股份制和證券業(yè)的，新個(gè)人所得稅法增加了對(duì)”個(gè)人轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券、股權(quán)、房屋、機(jī)器設(shè)備、車船等所得“的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得的規(guī)定。這是一個(gè)進(jìn)步。

筆者認(rèn)為應(yīng)完善證券交易所得稅，試點(diǎn)征收個(gè)人股票交易所得稅。開征證券交易所得稅是順應(yīng)國(guó)際潮流，符合所得稅原理，有利于增加國(guó)家財(cái)政收入和國(guó)家宏觀調(diào)控證券市場(chǎng)的能力。課征證券交易所得稅對(duì)于公平收入分配，引導(dǎo)投資結(jié)構(gòu)合理化，防止大戶操縱證券市場(chǎng)均有積極功效。

現(xiàn)在我國(guó)試點(diǎn)開征對(duì)全來(lái)說(shuō)，是十分必要的和十分合理的。非機(jī)構(gòu)和個(gè)人的證券（股票）行為一直免征營(yíng)業(yè)稅，促進(jìn)股市造就出的百萬(wàn)、千萬(wàn)富翁，其股票交易收益如果對(duì)所得稅不征收，這種是負(fù)面的。從稅源的角度看，個(gè)人證券交易是一個(gè)巨大的、潛在的稅源。美國(guó)證券行業(yè)吸引的資金約占全國(guó)資金三分之一，銀行業(yè)占三分之二。如果將我國(guó)銀行業(yè)和證券業(yè)發(fā)展來(lái)比較，可以看出證券交易行業(yè)的發(fā)展加速度更快。我國(guó)證券業(yè)資產(chǎn)總額中的個(gè)人資產(chǎn)，高的時(shí)候可能達(dá)到7500億，少的時(shí)候也會(huì)在3800億元。銀行資產(chǎn)總額雖然更大，但總體經(jīng)營(yíng)效益不好，信貸資產(chǎn)形成呆帳過(guò)多。相比之下，證券交易的收入是現(xiàn)貨交易，即時(shí)清潔，記錄完整，電腦處理業(yè)務(wù)的自動(dòng)化程度高，所得稅和操作比較容易。

征收股民個(gè)人股票交易所得稅的最大顧慮是影響市場(chǎng)的個(gè)人參與。個(gè)人股民的資金與銀行的個(gè)人儲(chǔ)蓄有直接聯(lián)系，個(gè)人儲(chǔ)蓄多，銀行貸款增多，反之，個(gè)人股民入市的多了，銀行儲(chǔ)蓄就要下降，銀行工商企業(yè)貸款就相應(yīng)減少。從國(guó)家金融市場(chǎng)總額來(lái)看，此消彼漲，此漲彼消，只是不同市場(chǎng)不同資金的轉(zhuǎn)換。 另外股票轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅，目前還是集中在小部分人身上的一種所得稅，參與證券交易的“股民”不會(huì)超過(guò)1500萬(wàn)人口，占我國(guó)總?cè)丝诓坏?.17%，對(duì)全國(guó)影響不大，不象銀行個(gè)人儲(chǔ)蓄那樣大眾化。

股票投資正日益成為個(gè)人證券投資的重要渠道，但是我國(guó)股市尚不規(guī)范，多數(shù)上市公司利用股市賺錢的動(dòng)機(jī)極為強(qiáng)烈。在投資回報(bào)方面，他們更熱衷于送紅股、股分拆細(xì)甚至配股，而不是實(shí)實(shí)在在地派發(fā)現(xiàn)金紅利。投資者對(duì)現(xiàn)金股利這一投資回報(bào)的期待已逐漸轉(zhuǎn)化成對(duì)新增股分走出填權(quán)效應(yīng)的期望，這樣投資者就可以通過(guò)拋出股票獲利。 可以說(shuō)在我國(guó)，股息紅利與股票轉(zhuǎn)讓收益相比，在多數(shù)情況下是微不足道的。

從現(xiàn)階段看，我國(guó)試點(diǎn)征收個(gè)人股票交易所得稅的外部條件已經(jīng)基本具備：

一是隨著多年來(lái)大張旗鼓的稅法宣傳，稅收知識(shí)的廣泛普及，公司納稅意識(shí)已有很大提高，隨著利息所得稅的開征，公民對(duì)稅收的心理承受能力進(jìn)一步加強(qiáng)，不至于排斥和抗拒個(gè)人股票交易所得稅；二是經(jīng)過(guò)20年的個(gè)人所得稅征管實(shí)踐，我國(guó)已積累了豐富的個(gè)人所得稅征管經(jīng)驗(yàn)，稅收征管水平有了很大提高，正在穩(wěn)步推行的稅收計(jì)算機(jī)化管理，為個(gè)人股票交易所得稅的征管提供了基本的條件；三是從1999年10月1日對(duì)居民身份實(shí)行終身號(hào)碼不變制，以及2000年4月1日開始實(shí)施的存款實(shí)名制，是科學(xué)地掌握納稅人收入來(lái)源，防止稅收流失，提高征管效率的有效保障；四是我國(guó)制度和制度進(jìn)一步健全，并與國(guó)際慣例接軌，亦有利于個(gè)人股票交易所得稅這個(gè)國(guó)際化稅種的征收。

當(dāng)然，相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)個(gè)人所得稅征管水平相對(duì)較低，征管手段還相對(duì)落后，但西方發(fā)達(dá)國(guó)家較為完善的個(gè)人所得稅也不是一蹴而就的，也經(jīng)歷了逐步發(fā)展和完善的過(guò)程。因此，我們?cè)跇?gòu)建證券交易所得稅時(shí)要立足于現(xiàn)有的條件，并在實(shí)踐中逐步加以完善。必須把握以下幾點(diǎn)：

第一、對(duì)證券交易或轉(zhuǎn)讓的增益所得也是一種廣義資本所得，對(duì)證券資本因買賣而發(fā)生的增值所得或資本利得，是由證券資本價(jià)格波動(dòng)的結(jié)果，是一種不能預(yù)期的利得，其出發(fā)點(diǎn)是投資，如果濫加征稅或稅負(fù)過(guò)重，將導(dǎo)致對(duì)原有資本的剝奪，所以，國(guó)際通常采用低稅率的資本利得稅， 加之我國(guó)證券市場(chǎng)剛起步，急需國(guó)家扶持。因此，其稅率要從低，并規(guī)定一定數(shù)額的免征額，我們可以考慮把其稅率定為3％。為了促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，在稅收政策上應(yīng)把長(zhǎng)期投資和“短線操作”區(qū)分開來(lái)，對(duì)其分別適應(yīng)不同稅率，以達(dá)到鼓勵(lì)投資，制約投機(jī)行為的目的。

第二，由于證券資本的增值包含不可預(yù)期所得，包含通貨膨脹的因素，它是一種投資承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成功的報(bào)酬，所以對(duì)這種資本增益應(yīng)給予較寬的優(yōu)惠，規(guī)定適當(dāng)?shù)拿舛愵~或扣除額，可以參照我國(guó)目前開征特許權(quán)使用費(fèi)征稅的做法。對(duì)于買賣國(guó)家發(fā)行的公債所得可以按實(shí)際常規(guī)給予免稅待遇。對(duì)于中長(zhǎng)期證券交易所得給予稅收優(yōu)惠，如對(duì)賣出持有兩年以上的證券所得可以減半或減少一定比例交納所得稅。應(yīng)規(guī)定凡是年從事證券交易收益在3萬(wàn)元以下者免征。

第三，各國(guó)立法皆規(guī)定了納稅人在納稅后的一段時(shí)期內(nèi)， 如證券交易出現(xiàn)虧損，可以申請(qǐng)一定的稅收抵免，返還部分稅金。我國(guó)證券市場(chǎng)正處于初級(jí)階段，采納這一國(guó)際慣例，對(duì)于證券市場(chǎng)健康發(fā)育具有積極作用。

四、完善證券投資所得稅

綜觀各國(guó)所得稅法，公司與人無(wú)不為獨(dú)立的納稅主體，這樣，在實(shí)踐中就出現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題，即作為納稅人的公司其所得在依法征收公司所得稅后，稅后利潤(rùn)中的一部分以股息形式分配給股東時(shí)，股東是否還要納稅。

對(duì)此，各國(guó)所得稅法實(shí)踐中曾經(jīng)有基于兩種不同。

一種是“法人實(shí)存說(shuō)”，該理論認(rèn)為，法人是一個(gè)獨(dú)立于它的股東而實(shí)際存在的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。對(duì)法人的所得，向法人征稅，對(duì)股東的所得，向股東征稅，是兩個(gè)不同納稅人的事情，并不存在重復(fù)征稅的問(wèn)題。日本在1950年以前，法國(guó)在1965年以前，就是持這種理論，它們對(duì)法人和股東分別征收所得稅。

另一種是“法人虛構(gòu)說(shuō)”，該理論認(rèn)為，法人不過(guò)是一種法律上的虛構(gòu)物，它僅為股東所得提供渠道。如果對(duì)法人的所得征稅，那么，就應(yīng)該完全排除對(duì)股東的股息所得征稅，否則，就屬重復(fù)征稅，違反公平稅負(fù)原則。美國(guó)在1935年以前就是持這種理論，它對(duì)股東取得的股息所得是不課稅的。

隨著各國(guó)所得稅法與公司法的發(fā)展和完善，對(duì)法人和股東雙方分別征稅，已日漸成為世界各國(guó)政府財(cái)政利益之所在。各國(guó)逐步折衷調(diào)和而趨向大致統(tǒng)一 .即對(duì)分配股息的法人，仍就其未分配股息前的全部所得征收所得稅；對(duì)取得股息的股東，原則上將從法人已稅所得中分配的股息所得計(jì)入總所得予以課稅，但可給予一定的稅收優(yōu)惠，以消除或減輕對(duì)公司股息重復(fù)課稅因素。

證券投資所得稅是根據(jù)投資者所獲得的股息、紅利、利息收入來(lái)征收的。由于證券投資所得稅充分體現(xiàn)了稅負(fù)公平原則，各國(guó)幾乎都利用它來(lái)調(diào)節(jié)投資者的收入水平，縮小社會(huì)貧富差距。世界上絕大多數(shù)國(guó)家都對(duì)證券投資所得予以征稅，但各國(guó)征稅不盡相同。

美國(guó)稅法規(guī)定，個(gè)人所獲得的股息、紅利屬于“任何來(lái)源的所得”范圍，列入毛所得內(nèi)，在計(jì)算凈所得時(shí)允許扣除借款利息；對(duì)公司所獲得股息、紅利，則作為公司所得稅的應(yīng)稅所得額計(jì)列，計(jì)征公司所得稅。 據(jù)德國(guó)個(gè)人所得稅法第20條規(guī)定，相對(duì)于工作收入的是資金財(cái)產(chǎn)收入，這是來(lái)源于資金財(cái)產(chǎn)的托付而取得的盈利。它可分成三類，其中包括盈利來(lái)自于參與資本公司以及工商的經(jīng)濟(jì)團(tuán)體，如股息，紅利。

我國(guó)所得稅法對(duì)股息所得在實(shí)踐中有三種作法：一是對(duì)內(nèi)資企業(yè)的股息所得不作任何扣除，計(jì)入其所得總額中按33％稅率課稅 ； 二是對(duì)外商投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤(rùn)（股息）和外籍個(gè)人從中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)分得的股息、紅利，免征所得稅；對(duì)持有B 股或海外股的外國(guó)企業(yè)和外籍外人，從發(fā)行該B 股或海外股的境內(nèi)企業(yè)所得的股息（紅利）所得，暫免征收企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅 ； 三是對(duì)中國(guó)公民取得的股息所得并不適用工資薪金所得九級(jí)超額累進(jìn)稅率，而是一次性地適用20％的比例稅率 .

我國(guó)應(yīng)當(dāng)允許股份制企業(yè)扣除分配的股息，僅就余額部分征收企業(yè)所得稅，以消除由于對(duì)分配股息部分既征企業(yè)所得稅又征個(gè)人所得稅而產(chǎn)生的重復(fù)課稅現(xiàn)象。

對(duì)證券市場(chǎng)的看法范文第4篇

[關(guān)鍵詞]中國(guó)股票投資者；投資風(fēng)險(xiǎn)管理；股票投資理念；投資制度環(huán)境

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.071

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化的發(fā)展逐漸推進(jìn)，并且已經(jīng)建立了完善的世界金融體系，全球化的資本市場(chǎng)也逐漸成立，投資者所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)隨之日漸加劇，相應(yīng)地，對(duì)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。在股票投資中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)與收益是共存的，在獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。在股票投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸演變成風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)，也給投資者造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，因此投資者應(yīng)正確認(rèn)識(shí)股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)，并且做好投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

1 中國(guó)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因素

在股票投資活動(dòng)中，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治、市場(chǎng)以及投資者的心理狀況等對(duì)股票投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析[1]。

1.1 內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)主要是股票投資者在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，由于自身知識(shí)、技能不足、受到心理因素等影響，使得投資者預(yù)期的收益受到損失，這主要是投資者內(nèi)部因素造成的。投資者在投資過(guò)程中對(duì)信息的收集不夠完整，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素了解不夠透徹，認(rèn)識(shí)不足，在股票投資中選擇的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法并不合理，并且出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取的應(yīng)對(duì)策略也不及時(shí)、不科學(xué)。投資者的投資心理會(huì)影響到股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)為導(dǎo)向的心理。就是在證券市場(chǎng)中，一段時(shí)間大部分投資者對(duì)股票行情的看法和觀點(diǎn)，這些看法有時(shí)是樂(lè)觀的，有時(shí)是悲觀的[2]，這些觀點(diǎn)一旦形成規(guī)模，一些單個(gè)的投資者往往會(huì)受到影響，但是這種大多數(shù)的觀點(diǎn)也可能是謠言或虛假現(xiàn)象，如果個(gè)人投資者的素質(zhì)能力不高，跟風(fēng)而動(dòng)，可能會(huì)獲得良好收益，也可能慘敗而歸。

個(gè)人心理的素質(zhì)。在這種心理因素中，從眾、貪婪、僥幸等心理因素會(huì)影響到個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 外生風(fēng)險(xiǎn)

外生風(fēng)險(xiǎn)是由于國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)體制以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)變化等因素的影響，給投資者帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

政策制度的風(fēng)險(xiǎn)，是由于經(jīng)濟(jì)制度本身給投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)，也可能是由于國(guó)家政策法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境等變化使得證券市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，導(dǎo)致投資者面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)投資者個(gè)人是無(wú)法避免的。國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票投資者造成風(fēng)險(xiǎn)[3]。風(fēng)險(xiǎn)心理的預(yù)期是股票投資者對(duì)股市的反應(yīng)比較過(guò)度，在股票增長(zhǎng)時(shí)普遍比較樂(lè)觀，而股票市場(chǎng)低迷時(shí)預(yù)期比較悲觀，對(duì)股市的預(yù)期過(guò)高或過(guò)低。

1.3 投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)

投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)就是投資者的上市公司，或由于操作不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2 中國(guó)股票投資者投資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

2.1 樹立正確的股票投資理念

當(dāng)前，我國(guó)股市還存在著很大的投機(jī)性，很多人盲目跟風(fēng)，道聽小道消息，只關(guān)注股票的行情，卻并不了解股票企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r。這種投機(jī)行為會(huì)使人們的經(jīng)濟(jì)利益受到嚴(yán)重的影響和損失。而要避免這種狀況，股票投資者就要以企業(yè)家的眼光去看待企業(yè)為發(fā)展以及財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，作出選擇和買賣股票的決定，在企業(yè)的發(fā)展中分享成果收益[4]。股票投資者應(yīng)樹立正確的股票投資理念，將自己從股民變成股東。

2.2 提高投資者的素質(zhì)能力

股票投資者應(yīng)具備一定的證券知識(shí)，并掌握股票投資的方法，了解企業(yè)管理的方式，強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高自己的心理素質(zhì)。股票投資者要多閱讀相關(guān)的文學(xué)、哲學(xué)書籍，使自己樹立正確的人生觀和價(jià)值觀，多與志趣高尚的人接觸，明確理想與現(xiàn)實(shí)是存在差距的，應(yīng)從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，從小事做起，不斷調(diào)整自己的人生目標(biāo)，并不斷為之努力奮斗。要認(rèn)識(shí)到事情都是有兩面性的，要正確對(duì)待人生的成功與失敗，保持良好的積極的情緒，避免出現(xiàn)極端化的想法。

要認(rèn)識(shí)自我，明確自己的角色，股票投資中存在著很多的假象與誘惑，很容易迷失自己，而成熟的股票投資者會(huì)包容自己的缺點(diǎn)和不足，找到合適的投資方式。同時(shí)，股票投資者應(yīng)提高自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)自身教育，了解風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及控制管理的方法，使投資行為更加合理。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)、投資的數(shù)量、自己的習(xí)慣等因素選擇比較靈活的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，并能夠采取有效地措施加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。

2.3 打造良好的投資制度環(huán)境

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，不僅需要投資者對(duì)自己的行為進(jìn)行約束，還需要從政策制度的角度進(jìn)行管理，打造良好的投資制度環(huán)境，建立公開、透明的審批公示制度。在股票發(fā)行以及審核時(shí)，需要通過(guò)媒體將審核的項(xiàng)目、審核人員以及審核的結(jié)果進(jìn)行公布，在審核過(guò)程中，建立約束機(jī)制對(duì)工程人員的行為進(jìn)行限制和管理。審批人員要采用競(jìng)爭(zhēng)上崗、定期輪換的形式，使申請(qǐng)人的合法權(quán)益得到保障[5]。同時(shí)，對(duì)政府的行為進(jìn)行規(guī)范，使政府的信息披露程序更加規(guī)范合理，能夠?qū)善笔袌?chǎng)中的信息進(jìn)行及時(shí)的披露，保證投資者能夠做出正確的決策。政府的信息對(duì)于股票投資者來(lái)說(shuō)是十分重要的，政府的決策主張將直接影響到整個(gè)股市的走向，因此政府的政策信息披露應(yīng)是一致的，能夠使投資者產(chǎn)生良好的預(yù)期，做出正確的行為選擇。

2.4 加強(qiáng)政府的監(jiān)督管理

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，還應(yīng)積極發(fā)揮政府的監(jiān)督管理作用，打擊內(nèi)部交易以及操縱價(jià)格的行為，促進(jìn)我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。在我國(guó)的股票市場(chǎng)中，政府依然發(fā)揮著十分重要的作用，是保證股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，避免出現(xiàn)股市泡沫的重要角色。我國(guó)政府應(yīng)明確對(duì)自己的定位，加強(qiáng)監(jiān)督管理責(zé)任，分工協(xié)作。同時(shí)，進(jìn)一步對(duì)股票市場(chǎng)秩序進(jìn)行規(guī)范，完善法律法規(guī)，對(duì)證券交易中的違法行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理，加強(qiáng)信息公開，保證投資者的利益。積極發(fā)揮證券協(xié)會(huì)的作用，加強(qiáng)政府與證券協(xié)會(huì)之間的配合，實(shí)現(xiàn)信息的共享，保證監(jiān)管的穩(wěn)定。

2.5 做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)

大多數(shù)股票投資者都能夠認(rèn)識(shí)到股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，并且了解自身風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較差。我國(guó)人民存在著很強(qiáng)的暴富心理，而風(fēng)險(xiǎn)教育等嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)行為比較多。文化差異也是造成我國(guó)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱的原因之一。應(yīng)規(guī)范上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，培養(yǎng)一些有助于證券市場(chǎng)發(fā)展的公司企業(yè)，保護(hù)中小型企業(yè)，將損害投資者利益的企業(yè)清除，使股票投資者風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

3 結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與完善是一項(xiàng)比較系統(tǒng)的工程，股票投資風(fēng)險(xiǎn)的管理不僅需要投資者自身做出調(diào)整，加強(qiáng)自身的能力素質(zhì)，樹立正確的股票投資理念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也需要政府部門的政策制度作為保障，營(yíng)造良好的證券市場(chǎng)投資環(huán)境，做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)，通過(guò)政府的監(jiān)督管理使股票投資者能夠在良好的環(huán)境中進(jìn)行投資，使投資風(fēng)險(xiǎn)的影響降到最低。

參考文獻(xiàn)：

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對(duì)證券市場(chǎng)的看法范文第5篇

藝術(shù)品證券的特性分析

我國(guó)證券法明確規(guī)定的證券為股票、債券以及其衍生證券,這些證券都是資本證券。藝術(shù)品證券和前述證券相比,有著自己的鮮明特色。(一)標(biāo)的物價(jià)值特點(diǎn)不同一方面,代表公司資產(chǎn)的傳統(tǒng)證券比較容易進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,資產(chǎn)評(píng)估體系也有相對(duì)詳細(xì)確定的指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。文化藝術(shù)品的價(jià)值評(píng)估則更為困難。藝術(shù)品有著“難以復(fù)制”、“沒(méi)有統(tǒng)一的價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)”、“真?zhèn)蝺?yōu)劣的判定主要依靠人的肉眼的特性”[7],因而價(jià)值評(píng)估的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)證券。另一方面,藝術(shù)品價(jià)值雖然具有無(wú)形性,但其載體卻十分脆弱,容易發(fā)生毀損和滅失。且一般說(shuō)來(lái),與公司資產(chǎn)相比,單個(gè)藝術(shù)品的市值總額仍屬偏小,少數(shù)市場(chǎng)主體便可以操縱全部股份。(二)投資收益來(lái)源不同從制度設(shè)計(jì)而言,傳統(tǒng)證券的投資收益來(lái)源于所投資事業(yè)產(chǎn)生的盈利,投資者無(wú)需交易也能夠獲取收益,如股票和債券的收益來(lái)源于企業(yè)盈利,資產(chǎn)證券化交易當(dāng)中證券的收益來(lái)源于資產(chǎn)的現(xiàn)金流。但藝術(shù)品證券化交易的收益溯源主要是藝術(shù)品的自然增值。藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不穩(wěn)定且數(shù)量少,更為重要的是,藝術(shù)品份額在虛擬交易之時(shí)還需要投入保養(yǎng)和保險(xiǎn)費(fèi)用,這更加使得藝術(shù)品的“現(xiàn)金流”只能停留在概念層面,是藝術(shù)品難以成為投資品的核心之所在。應(yīng)當(dāng)承認(rèn),投資收益的特性直接決定了藝術(shù)品投資的投機(jī)性較強(qiáng)。藝術(shù)品的增值雖然存在,只不過(guò)這種增值需要通過(guò)購(gòu)買者愿意支付的價(jià)格來(lái)反映,由于反映機(jī)制的不完善,藝術(shù)品價(jià)值的自然增值與人為炒作被模糊化了。(三)投資收益的控制模式不同從另一個(gè)角度看藝術(shù)品份額和傳統(tǒng)證券的投資收益,二者在發(fā)行后,收益的控制模式也有著明顯的差異:股票發(fā)行人在發(fā)行之后仍占據(jù)并管理公司資產(chǎn);而藝術(shù)品證券一旦發(fā)行成功,發(fā)行人所得到的資金便脫離公眾視線,成為發(fā)行人獨(dú)占的財(cái)產(chǎn),這部分財(cái)產(chǎn)與藝術(shù)品證券增值沒(méi)有直接關(guān)系。這意味著藝術(shù)品證券的收益與發(fā)行人是分離的。藝術(shù)品收益既不受投資者的主控,也不受發(fā)行人控制,而是受到藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以及藝術(shù)品增值等經(jīng)濟(jì)、政治等外在因素的影響。(四)投資收益增長(zhǎng)周期不同企業(yè)盈利在較短時(shí)間內(nèi)就能夠取得,上市公司的財(cái)務(wù)狀況是以季度作為評(píng)估時(shí)段,這使得股票、債券的價(jià)值評(píng)估周期較短,市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁。而藝術(shù)品證券的投資周期卻較長(zhǎng)。學(xué)者認(rèn)為,“藝術(shù)品既不適合長(zhǎng)期投資(50年以上)、也不適合短期投資(1年以下),而比較適合進(jìn)行中期投資。具體的投資周期則因具體情況而異,以10年為基點(diǎn)把握?！盵5]138-139因?yàn)樗囆g(shù)品證券交易是一種全新的交易模式,其收益周期只能參照傳統(tǒng)藝術(shù)市場(chǎng)的投資周期,可見,藝術(shù)品增值是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過(guò)程。

藝術(shù)品證券交易的風(fēng)險(xiǎn)分析

通過(guò)對(duì)藝術(shù)品證券的特性分析,可歸納出藝術(shù)品證券化交易的風(fēng)險(xiǎn)主要存在三方面①。(一)價(jià)值確立風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)品特殊的價(jià)值規(guī)律使得藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估本身就比較困難,而中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)又缺乏對(duì)藝術(shù)品評(píng)估的共識(shí),三重評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)(學(xué)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、藝術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn))相互交叉,拍賣市場(chǎng)又贗品充斥、拍賣價(jià)格與交易價(jià)格不統(tǒng)一等情況加重了藝術(shù)品評(píng)價(jià)的困難。更進(jìn)一步的是,評(píng)估機(jī)構(gòu)和專家的信用亦深受質(zhì)疑②。現(xiàn)行的藝術(shù)品證券化中的評(píng)估機(jī)構(gòu)大都是與交易所關(guān)系密切,而且估價(jià)的高低與其自身收益直接相關(guān),諸多不正常因素使得藝術(shù)品的估價(jià)有虛高的成分。這些因素造成了藝術(shù)品的發(fā)行價(jià)格有可能偏離藝術(shù)品的實(shí)際價(jià)值,使藝術(shù)品證券化存有前提隱患:即任何權(quán)利的交換都必須以權(quán)利被識(shí)別和確認(rèn)為前提,但藝術(shù)品證券化操作不慎就會(huì)使得藝術(shù)品如同傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的空殼公司,嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。在實(shí)體上,藝術(shù)品是體積雖小但價(jià)值較大的物,與大宗固定資產(chǎn)相比,在保管過(guò)程當(dāng)中極易發(fā)生價(jià)值貶損或者意外滅失,而這是傳統(tǒng)證券基本不會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。(二)交易泡沫風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)品證券和傳統(tǒng)證券投資收益來(lái)源的不同決定了短期炒作對(duì)于藝術(shù)品證券的價(jià)格影響程度不同。證券化交易帶來(lái)的流通性增強(qiáng)很可能會(huì)使藝術(shù)品價(jià)格飆升,越是頻繁交易,藝術(shù)品價(jià)格就可能被炒得更高。然而藝術(shù)品的投資周期較長(zhǎng),證券市場(chǎng)急劇上升的價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離藝術(shù)品本身價(jià)值,這其中的差價(jià)很大一部分是純粹由交易帶來(lái)的泡沫,當(dāng)泡沫膨脹到一定程度的時(shí)候,高價(jià)買入的投資者就會(huì)被套牢,藝術(shù)品證券市場(chǎng)就面臨崩盤。事實(shí)上,正如中國(guó)人民大學(xué)趙錫軍教授所說(shuō),近年來(lái)中國(guó)政府加強(qiáng)了對(duì)股市和樓市的異常資金流動(dòng)的監(jiān)管,藝術(shù)品市場(chǎng)成為“游資”套利的一個(gè)新的重要渠道。藝術(shù)品收益增長(zhǎng)周期與傳統(tǒng)證券的不同也印證了短期交易增強(qiáng)了投機(jī)性。當(dāng)前藝術(shù)品證券化交易模式多采“T+0”的交易模式,投資者可以當(dāng)天買進(jìn)當(dāng)天賣出,交易泡沫很容易膨脹。相對(duì)于傳統(tǒng)證券,藝術(shù)品證券市值總額較小,比較容易被少數(shù)人操縱。此外,藝術(shù)品易受到經(jīng)濟(jì)狀況、政策調(diào)整等因素的影響,短時(shí)間內(nèi)大量資本的涌入和撤出都有可能,從而導(dǎo)致市場(chǎng)暴漲或暴跌的情形。(三)文交所的信用風(fēng)險(xiǎn)文交所是藝術(shù)品證券交易的平臺(tái)。相比傳統(tǒng)證券,藝術(shù)品持有人通過(guò)轉(zhuǎn)讓藝術(shù)品證券獲得資金后便與交易市場(chǎng)分離,其沒(méi)有證券法上的信息持續(xù)公開義務(wù),無(wú)需公開募集資金的用途和去向,較之傳統(tǒng)的交易所,文交所在交易過(guò)程中扮演的角色更為重要。然而現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,文交所卻存在規(guī)制空白。第一,文交所的注冊(cè)資本沒(méi)有明確要求,如天津文交所的股東就是自然人和法人的組合,實(shí)繳資本并不高,其責(zé)任能力也就有限。第二,文交所往往承擔(dān)著審核上市、管理交易、委托遴選商和藝術(shù)品保管機(jī)構(gòu)等多重職能,但其義務(wù)承擔(dān)狀況卻不明確,例如有文交所在交易環(huán)節(jié)上缺乏制度設(shè)置,如發(fā)行商的遴選沒(méi)有明確規(guī)則。這和傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的“公平、公正、公開”精神相悖。文交所的權(quán)力過(guò)大,市場(chǎng)公信力受質(zhì)疑,易滋生尋租現(xiàn)象。第三,由于沒(méi)有明確的法律依據(jù),各地文交所設(shè)立和監(jiān)管較為混亂,文交所基本是自律運(yùn)行,交易規(guī)則的頻繁改動(dòng)是監(jiān)管缺位的一個(gè)體現(xiàn)。