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期貨穩(wěn)定的盈利模式范文第1篇

【關(guān)鍵詞】期貨投資咨詢；創(chuàng)新；盈利模式；可持續(xù)發(fā)展

期貨投資咨詢作為國(guó)內(nèi)期貨業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一最先“破繭”，從公開(kāi)征求意見(jiàn)，到推出《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》，再到業(yè)務(wù)許可審批，市場(chǎng)及業(yè)內(nèi)都賦予了良好的預(yù)期，期貨公司終于有機(jī)會(huì)突破傳統(tǒng)的盈利模式，擺脫手續(xù)費(fèi)和返傭比例低端競(jìng)爭(zhēng)的噩夢(mèng)，為期貨、證券、銀行等金融機(jī)構(gòu)間合作開(kāi)展綜合理財(cái)?shù)於嘶A(chǔ)。如今，在首批獲得業(yè)務(wù)許可的14家期貨公司完成工商登記變更之后三個(gè)月，各家公司仍在采用各種激勵(lì)措施增加持證人員的儲(chǔ)備，期貨公司高管和研發(fā)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人發(fā)表各類文章展望該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出的積極作用，但是，輿論上的火熱并不能掩蓋新業(yè)務(wù)尚未帶來(lái)明顯盈利增長(zhǎng)的尷尬，如何讓這塊“雞肋”食之有味，變成了擺在各個(gè)經(jīng)營(yíng)者面前的難題，與其在強(qiáng)行端走投資者的“免費(fèi)午餐”與新業(yè)務(wù)的微薄盈利間博弈，不如放眼于開(kāi)發(fā)創(chuàng)新的盈利模式，走在行業(yè)的前列，與機(jī)遇共舞。

一、投資咨詢與投資者教育有效結(jié)合，定制個(gè)性化課程，以培訓(xùn)費(fèi)用作為盈利點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)，同時(shí)有效降低高端客戶的維護(hù)成本

投資者教育作為期貨公司對(duì)投資者的義務(wù)教育，囊括了期貨基礎(chǔ)知識(shí)、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)提示、法律法規(guī)等各項(xiàng)基本內(nèi)容，但是不能滿足專業(yè)投資者或者其它投資者的個(gè)性化需求，為了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開(kāi)展或者公司品牌形象樹(shù)立舉辦高端論壇的話，公司自身資源局限，投入和產(chǎn)出間難以對(duì)等，加上信息的不對(duì)稱，專業(yè)或個(gè)性化的投資者教育服務(wù)只作為對(duì)大客戶和產(chǎn)業(yè)客戶的附加增殖服務(wù)，期貨公司只能是被動(dòng)的以高成本的客戶維護(hù)來(lái)保證經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入。

投資咨詢業(yè)務(wù)開(kāi)展的最基本要求就是期貨公司要建立符合資質(zhì)的人才梯隊(duì)，而專業(yè)研發(fā)能力本身也是期貨公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，將投資咨詢業(yè)務(wù)與投資者教育結(jié)合起來(lái)做，既增強(qiáng)了期貨公司的服務(wù)能力，又順應(yīng)了期貨行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

期貨公司通過(guò)編制專業(yè)的調(diào)查表，了解不同層次的投資者需求，如行業(yè)類別、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資需求、學(xué)習(xí)愿望、付費(fèi)意愿、效果期望、費(fèi)用承擔(dān)能力等，進(jìn)行深入的統(tǒng)計(jì)分析，計(jì)算潛在市場(chǎng)份額，確認(rèn)投入力度。同時(shí)，根據(jù)調(diào)查結(jié)果對(duì)投資者進(jìn)行多層次的立體歸類，制訂個(gè)性化培訓(xùn)課程套餐（如：按職位為期貨理財(cái)總裁研修班、期貨理財(cái)分析師提高班等；按專業(yè)程度細(xì)分期貨投資與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)、套期保值與原材料采購(gòu)等），并根據(jù)成本核算和培訓(xùn)對(duì)象的消費(fèi)能力，對(duì)課程作出合理定價(jià)。

將投資咨詢和投資者教育有效結(jié)合起來(lái)，舉辦滿足個(gè)性化需求的培訓(xùn)班，除了可以增加期貨公司的盈利外，在對(duì)培訓(xùn)課程進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷中，樹(shù)立了公司專業(yè)化的品牌形象，如：南華期貨有限公司與浙江大學(xué)合作舉辦的“期貨高級(jí)研修班”，南華期貨作為行業(yè)的領(lǐng)跑者，已經(jīng)先行一步，對(duì)投資者教育的高端模式進(jìn)行探索；在培訓(xùn)課程的進(jìn)行過(guò)程中，鍛煉了投資咨詢師的能力，表現(xiàn)了公司對(duì)投資咨詢師研究成果的認(rèn)可，增強(qiáng)了投資咨詢師的成就感和歸屬感，有利于團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期建設(shè)；在對(duì)培訓(xùn)課程的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)中，降低了高端論壇和大客戶專業(yè)培訓(xùn)的組織和運(yùn)作成本，提高了運(yùn)作效率，經(jīng)驗(yàn)的積累引起服務(wù)質(zhì)量上的飛躍，客戶對(duì)待免費(fèi)享受到的擁有明確定價(jià)的增殖服務(wù)，讓“上帝”明白“免費(fèi)午餐”的內(nèi)在價(jià)值，有效增強(qiáng)高端客戶的優(yōu)越感，提升對(duì)公司的認(rèn)可度。

二、借鑒“私人銀行”概念，創(chuàng)建期貨投資的“私人期貨顧問(wèn)”，為優(yōu)質(zhì)客戶提供全面的投資咨詢服務(wù)，期貨公司收取服務(wù)費(fèi)

私人銀行業(yè)務(wù)是一種向高凈值客戶提供的金融服務(wù)，它不僅為客戶提供投資理財(cái)產(chǎn)品，還包括為客戶進(jìn)行個(gè)人理財(cái)，利用信托、保險(xiǎn)、基金等金融工具維護(hù)客戶資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)和盈利三者之間的精準(zhǔn)平衡，同時(shí)也包括與個(gè)人理財(cái)相關(guān)的一系列法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、財(cái)產(chǎn)繼承、子女教育等專業(yè)顧問(wèn)服務(wù)，其目的是通過(guò)全球性的財(cái)務(wù)咨詢及投資顧問(wèn)，達(dá)到財(cái)富保值、增值、繼承、捐贈(zèng)等目標(biāo)，其主要特征為準(zhǔn)入門(mén)檻高、綜合化服務(wù)、重視客戶關(guān)系。銀行可從中收取服務(wù)費(fèi)。

2005年9月，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)旗下的瑞士友邦銀行首先獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立私人銀行代表處，隨后瑞士銀行、歐洲愛(ài)德蒙得洛希爾家族銀行法國(guó)子公司、花期銀行、法國(guó)巴黎銀行和德意志銀行在上海高調(diào)推出私人銀行服務(wù)。2007年3月，中國(guó)銀行在國(guó)內(nèi)銀行中首開(kāi)私人銀行業(yè)務(wù)，到2008年，招商、中信、交行、工行、光大、民生等銀行也陸續(xù)推出這項(xiàng)業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

私人銀行的快速發(fā)展表明，隨著國(guó)內(nèi)居民家庭財(cái)富的積累，特別是高收入群體的不斷發(fā)展壯大，全面的理財(cái)服務(wù)的需求不斷增長(zhǎng)，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)有了用武之地，借鑒“私人銀行”概念，期貨公司可以結(jié)合自身實(shí)力，推出“私人期貨顧問(wèn)”業(yè)務(wù)，為優(yōu)質(zhì)客戶提供全面的投資咨詢服務(wù)，從客戶的財(cái)務(wù)分析、資金管理、投資建議、風(fēng)險(xiǎn)控制、法律風(fēng)險(xiǎn)防范、稅收管理等多方面提供專業(yè)化建議，甚至是包括與期貨品種上下游相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作建議，為客戶量身定做套期保值或套利方案，讓客戶享受一站式的專業(yè)化服務(wù)。

當(dāng)然，該項(xiàng)目的實(shí)施與推進(jìn)，受制于期貨公司的人才儲(chǔ)備和資源的整合運(yùn)用能力，可以采用逐步深入的方式推出，如先從單一的期貨投資操作建議做起，再到與期貨品種相關(guān)的上下游實(shí)體經(jīng)濟(jì)的套期保值或套利策略咨詢，逐步到客戶資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制，等等。根據(jù)客戶對(duì)“私人期貨顧問(wèn)”的接受和認(rèn)可程度，以及背后公司服務(wù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和資源整合進(jìn)度，綜合該項(xiàng)目的定價(jià)能力和盈利能力，遞進(jìn)推出，避免激進(jìn)的擴(kuò)張，導(dǎo)致資源浪費(fèi)和探索階段過(guò)高的機(jī)會(huì)成本。

三、促進(jìn)同業(yè)合作，推出同業(yè)投資咨詢服務(wù)，為未取得投資咨詢業(yè)務(wù)許可的同行公司提供有償服務(wù)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)間的資源共享

中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《試行辦法》主要是從資本實(shí)力和合規(guī)角度對(duì)期貨公司申請(qǐng)期貨咨詢業(yè)務(wù)作出了規(guī)定，一是公司注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元；二是公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求；三是至少1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員，至少5名具有兩年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員；四是公司最近3年持續(xù)合規(guī)經(jīng)營(yíng)；五是具有完備的業(yè)務(wù)管理制度等五個(gè)方面。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)在經(jīng)營(yíng)的期貨公司160余家種，有63家期貨公司符合要求，其中43家期貨公司提交了申請(qǐng)。首批共批準(zhǔn)14家期貨公司獲得投資咨詢業(yè)務(wù)資格。從數(shù)據(jù)中，可以直觀的看出，至少有100余家期貨公司短期內(nèi)，想與獲批投資咨詢業(yè)務(wù)許可的期貨公司提供同質(zhì)服務(wù)，就會(huì)產(chǎn)生與獲批公司合作的需求。擁有投資咨詢業(yè)務(wù)許可的期貨公司可以根據(jù)對(duì)方公司的實(shí)際情況，將風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)、期貨研究分析、期貨交易咨詢?nèi)?xiàng)業(yè)務(wù)拆分或組合成有針對(duì)性的產(chǎn)品，向未獲得業(yè)務(wù)許可公司提供有償服務(wù)，但是，在公司優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力的保存、產(chǎn)品服務(wù)對(duì)接細(xì)節(jié)和核心服務(wù)產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面仍需要在實(shí)踐中進(jìn)一步探索。

四、開(kāi)發(fā)程序化交易軟件，將無(wú)形的研究成果轉(zhuǎn)為有形的產(chǎn)品，通過(guò)年費(fèi)收取或一次性銷售等方式獲取收益

隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，投資者投資理念的日漸成熟，投資者開(kāi)始從盲目交易轉(zhuǎn)向理性投資，但是絕大多數(shù)投資者為非專業(yè)投資者，為了有效的剔除人工交易中的貪婪和恐懼心理因素影響，并且最大化的利用專業(yè)化研究成果，程序化交易系統(tǒng)越來(lái)越受到投資者的關(guān)注。

期貨公司可以組織投資咨詢團(tuán)隊(duì)將自己的研究成果，轉(zhuǎn)化為適合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的程序化交易軟件，通過(guò)收取年費(fèi)或者一次性銷售方式獲取收益。投資者可以省去對(duì)著由專業(yè)詞匯和免責(zé)條款構(gòu)成的分析報(bào)告，無(wú)從下手的痛苦，期貨公司也擺脫了要做專業(yè)指導(dǎo)，但不得明確給出客戶進(jìn)出場(chǎng)方向和點(diǎn)位的監(jiān)管。該種方式在具備多種優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，考驗(yàn)著投資咨詢團(tuán)隊(duì)的職業(yè)操守和專業(yè)研發(fā)能力，交易軟件是否具有穩(wěn)定的贏利能力，是否在推出前做過(guò)專業(yè)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)，是否會(huì)不斷的進(jìn)行修正等。

五、打造品牌期貨投資咨詢團(tuán)隊(duì)，開(kāi)拓與大型企業(yè)和私募等項(xiàng)目合作，將研究成果產(chǎn)品化，迅速轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)

期貨公司品牌建設(shè)工作非常重要，打造公司的品牌投資咨詢團(tuán)隊(duì)，可以作為公司大品牌宣傳的重要組成部分，相互促進(jìn)。比如借助監(jiān)管部門(mén)或者行業(yè)協(xié)會(huì)力量組織行業(yè)內(nèi)投資咨詢團(tuán)隊(duì)評(píng)選，甚至是擂臺(tái)賽，加入媒體互動(dòng)，讓廣大投資者參與投票，如果能引入大型的企業(yè)或者私暮項(xiàng)目的專業(yè)人員參與，從評(píng)選結(jié)果中選擇合作伙伴，對(duì)參與度、公眾影響力和評(píng)選結(jié)果的含金量各個(gè)方面都是有力促進(jìn)，簡(jiǎn)單快速并且以最大的覆蓋面向投資者普及關(guān)于期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的相關(guān)知識(shí)，同時(shí)，也可以有效引導(dǎo)期貨公司對(duì)投資咨詢團(tuán)隊(duì)建設(shè)的重視，為期貨行業(yè)的未來(lái)發(fā)展培養(yǎng)人才，積聚力量。

期貨穩(wěn)定的盈利模式范文第2篇

關(guān)鍵詞： 券商盈利模式 轉(zhuǎn)型方向 轉(zhuǎn)型路徑

一、從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看券商盈利模式轉(zhuǎn)型的方向

目前我國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈大型券商的收入來(lái)源包括通道（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通道和發(fā)行通道）業(yè)務(wù)收入、服務(wù)中介業(yè)務(wù)收入、資本中介業(yè)務(wù)收入及資本投資業(yè)務(wù)收入。其中通道業(yè)務(wù)收入主要包括買(mǎi)賣(mài)傭金收入、承銷保薦收入等。服務(wù)中介業(yè)務(wù)收入主要包括理財(cái)、債券承銷、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)收入。資本中介業(yè)務(wù)收入主要為融資融券、做市商、過(guò)橋貸款等業(yè)務(wù)收入。資本投資業(yè)務(wù)收入主要包括自營(yíng)、直投、長(zhǎng)期股權(quán)投資等業(yè)務(wù)收入。在這四大類業(yè)務(wù)中，由于服務(wù)中介業(yè)務(wù)規(guī)模小、資本中介業(yè)務(wù)起步晚、資本投資業(yè)務(wù)波動(dòng)大，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的收入。2011年我國(guó)券商收入結(jié)構(gòu)中，買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)51%，證券承銷業(yè)務(wù)收入占比15%，遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)收入。2011年末證券行業(yè)6.2%的凈資產(chǎn)收益率中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)3.17%，利息收入貢獻(xiàn)1.58%，承銷和資管貢獻(xiàn)1.2%，自營(yíng)業(yè)務(wù)0.23%，除波動(dòng)較大的自營(yíng)之外，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的凈資產(chǎn)收益率約為6個(gè)點(diǎn)。

當(dāng)前券商高度依賴通道業(yè)務(wù)的同質(zhì)化盈利模式遇到嚴(yán)重的發(fā)展瓶頸，亟須探索新的盈利模式和結(jié)構(gòu)，美國(guó)等境外成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得借鑒?？v觀美國(guó)投資銀行的發(fā)展歷程，以1975年傭金自由浮動(dòng)改革為分界點(diǎn)，1975年以后至今美國(guó)投資銀行經(jīng)歷了三輪大的發(fā)展周期。

在二十世紀(jì)七十到九十年代的第一輪周期，為規(guī)避轉(zhuǎn)移布雷頓森林體系瓦解、利率自由化后的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，也為了對(duì)沖固定傭金取消后的收入下滑。一方面，美國(guó)投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)、交易所積極創(chuàng)新，以垃圾債券、杠桿收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避轉(zhuǎn)移產(chǎn)品等產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新為代表，投資銀行實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向多元化盈利模式的轉(zhuǎn)型。另一方面，美國(guó)投資銀行通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)。整合形成了兩大證券業(yè)模式，其一是提高交易效率、降低成本的折扣券商，較為著名的包括Schwab、E-trade、Ameritrade（二十一世紀(jì)后逐漸發(fā)展成為電子交易所）。其二是致力于為客戶提供更個(gè)性化的增值服務(wù)的全服務(wù)券商。由此，美國(guó)大型券商從早期以經(jīng)紀(jì)通道、批發(fā)承銷為主的單一券商，逐漸發(fā)展成為經(jīng)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈的全能券商，并由輕資產(chǎn)、合伙制企業(yè)發(fā)展成為資本密集、高杠桿的大型上市公司。

在二十世紀(jì)九十年代至2007年的第二輪周期，為了應(yīng)對(duì)歐洲全能銀行和國(guó)內(nèi)金融子行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，美國(guó)投資銀行在監(jiān)管環(huán)境放松的背景下，大力推進(jìn)基于衍生品創(chuàng)新的資本中介和資本投資業(yè)務(wù)，并采用高杠桿業(yè)務(wù)模式。其中貝爾斯登、雷曼兄弟、摩根士丹利、高盛等大型投資銀行的杠桿率均在30倍左右。在市場(chǎng)繁榮的巔峰期（2006年—2007年），含次貸資產(chǎn)的凈頭寸只占了總資產(chǎn)的30%左右，卻創(chuàng)造了50%左右的收益，高杠桿之上的交易、投資收入逐漸成為投資銀行最主要的收入來(lái)源。但在次貸危機(jī)爆發(fā)后，高杠桿的次貸資產(chǎn)投資卻將投資銀行的損失放大了倍數(shù)。

自2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后至今的第三輪周期中，美國(guó)投資銀行雖經(jīng)歷了獨(dú)立投行模式終結(jié)、去杠桿化、“雷曼詛咒后遺癥”的陣痛，也經(jīng)歷了“高頻交易失誤”、“閃電崩盤(pán)”、“倫敦鯨（London Whale）”等事件及歐債危機(jī)的洗禮，但投資銀行歷經(jīng)30年確立的創(chuàng)新發(fā)展、多元盈利的模式基本延續(xù)下來(lái)。美國(guó)證券行業(yè)的杠桿率基本保持在與銀行業(yè)相近的10多倍左右，收入增速也維持在30多年的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。

從美國(guó)證券業(yè)30多年以來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展的歷程來(lái)看，美國(guó)投資銀行基本上沿著三個(gè)路向推進(jìn)盈利模式和結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。其一，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上向多元盈利模式轉(zhuǎn)型。美國(guó)投行的傭金收入在經(jīng)歷了二十世紀(jì)七十到八十年代迅速下降后在九十年代穩(wěn)步上升，2000年之后保持平穩(wěn)，增速的波動(dòng)區(qū)間在正負(fù)20%，即使1997年和2008年的金融危機(jī)中傭金收入仍有所增長(zhǎng)。而在多元盈利模式下交易及投資、基金銷售、其他（包括服務(wù)中介、資本中介業(yè)務(wù)）收入已成為盈利的主要來(lái)源。其二，自通道提供者向融資管理與財(cái)富管理者轉(zhuǎn)型。美國(guó)投資銀行既通過(guò)提供股權(quán)型、債權(quán)型、混合型、夾層型、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等滿足市場(chǎng)主體在一級(jí)市場(chǎng)的融資需求，又通過(guò)銷售融資產(chǎn)品、金融超市理財(cái)產(chǎn)品及開(kāi)展信用交易、做市商服務(wù)等滿足客戶財(cái)富管理需求。其三，從資本杠桿盈利模式向資本杠桿、業(yè)務(wù)杠桿并重的盈利模式演進(jìn)。高盛、美林和摩根士丹利的10年平均杠桿率在20倍以上，次貸危機(jī)去杠桿化后也仍維持在13倍左右?；旧吓c銀行業(yè)通行的12.5倍杠桿率相近，具有可信度較高的安全運(yùn)營(yíng)邊界。而創(chuàng)新業(yè)務(wù)是具有加大杠桿度的業(yè)務(wù)模式，如花旗趁金融創(chuàng)新浪潮打造“金融超市”，雷曼藉債券杠桿交易在二十世紀(jì)末迅速崛起，摩根士丹利締造融資服務(wù)的“私人俱樂(lè)部”等，在資本杠桿的基礎(chǔ)上，借助風(fēng)險(xiǎn)可控業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，在最大限度提升杠桿的同時(shí)增加了盈利。

對(duì)比中美證券業(yè)的發(fā)展階段，從可比的歷史坐標(biāo)來(lái)看，我國(guó)證券業(yè)基本處在美國(guó)投資銀行在20世紀(jì)70年代因固定傭金取消而謀求創(chuàng)新的轉(zhuǎn)折時(shí)期。目前我國(guó)一些大型券商已初步搭建起包括通道業(yè)務(wù)、服務(wù)中介業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)及資本投資業(yè)務(wù)在內(nèi)的業(yè)務(wù)組合，并力求擺脫對(duì)通道業(yè)務(wù)的高度依賴，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以逐步建立起高效的盈利模式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，那么，美國(guó)投資銀行的發(fā)展路線將會(huì)是我國(guó)券商未來(lái)努力的方向。

二、券商盈利模式轉(zhuǎn)型的路徑

隨著我國(guó)券商同質(zhì)化又相對(duì)單一的盈利模式的放棄，未來(lái)券商盈利模式的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新將沿著以下主要路徑展開(kāi)。

（一）構(gòu)建多元化的盈利模式。

目前占證券公司絕大多數(shù)收入來(lái)源的通道業(yè)務(wù)，大都與呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的股票市場(chǎng)正相關(guān)，在很欠缺負(fù)相關(guān)的業(yè)務(wù)模式的情況下，證券公司盈利將難以持續(xù)保持穩(wěn)定。美國(guó)投行經(jīng)驗(yàn)表明，豐富、均衡的業(yè)務(wù)線及業(yè)務(wù)組合是保證大型綜合類券商穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的前提，而券商要在通道業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上構(gòu)建多元化盈利模式，既需要監(jiān)管放松和鼓勵(lì)創(chuàng)新，更需要券商自主創(chuàng)新。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開(kāi)放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》提出了提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)程、放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍、支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展、推動(dòng)營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新、鼓勵(lì)證券公司發(fā)行上市和并購(gòu)重組、鼓勵(lì)券商積極參與場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)和中小微企業(yè)私募債試點(diǎn)、改革證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系、探索長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制等“創(chuàng)新十一條”。滬深交易所也分別提出了券商在交易所產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展方向。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所創(chuàng)新號(hào)角吹響之后，在2012年和不久的將來(lái)，監(jiān)管層面推動(dòng)的證券業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新將覆蓋券商的各個(gè)業(yè)務(wù)線，并為券商構(gòu)建多元化的盈利模式奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

證券公司圍繞服務(wù)中介、資本中介和資本投資三大盈利模式，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，除了產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新之外，關(guān)鍵是推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新。從境外投行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以高盛為代表的美國(guó)頂級(jí)投行，不僅業(yè)務(wù)類型和業(yè)務(wù)品種齊全，而且借助商人銀行、財(cái)富管理等商業(yè)模式，在業(yè)務(wù)線整合的基礎(chǔ)上不斷拓寬、延長(zhǎng)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈，創(chuàng)造出更有深度和厚度的收入模式。

以此為鑒，結(jié)合券商發(fā)揮中介服務(wù)職能、滿足客戶資本市場(chǎng)需求，以及各券商的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況，“財(cái)富管理”、“商人銀行”等商業(yè)模式是當(dāng)前最為可行的創(chuàng)新模式。在“財(cái)富管理”模式下，無(wú)論是全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)超高凈值客戶的模式、獨(dú)立第三方理財(cái)超市模式，還是“全產(chǎn)品”架起客戶與各業(yè)務(wù)鏈條之間橋梁的模式，主要是透過(guò)券商的通道業(yè)務(wù)、服務(wù)中介、資本中介、資本交易等業(yè)務(wù)類型或組合，更好地匹配客戶的融資需求與投資需求。如券商資管業(yè)務(wù)隨著審批和投資制度的放開(kāi)而擴(kuò)容，而以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶資源為基礎(chǔ)的現(xiàn)金管理產(chǎn)品帶動(dòng)資管產(chǎn)品規(guī)模提升，券商代銷金融產(chǎn)品使代銷產(chǎn)品與資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同，轉(zhuǎn)融通快速推進(jìn)及標(biāo)的持續(xù)擴(kuò)大也為資管及客戶信用交易持續(xù)放大奠定基礎(chǔ)，利率互換則為資管組合鎖定債務(wù)成本，期指套保套利交易為資管組合對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)等，券商經(jīng)由這些業(yè)務(wù)鏈條來(lái)匹配客戶的投資需求、融資需求，通過(guò)提供高附加值的增值服務(wù)獲得收益。在“商人銀行”模式下，券商既運(yùn)用自有資金及募集資金直接投資，收取管理費(fèi)及投資收益分成，又合理利用財(cái)務(wù)杠桿，透過(guò)過(guò)橋融資、夾層融資、杠桿融資、結(jié)構(gòu)融資等服務(wù)，為客戶實(shí)施杠桿收購(gòu)、企業(yè)重組、策略性并購(gòu)、項(xiàng)目建設(shè)及其他投融資活動(dòng)提供資金支持，還與證券發(fā)行承銷等投行業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合，從而形成涉及Pre-IPO、IPO和Post-IPO等各個(gè)環(huán)節(jié)的“直投+杠桿+投行”全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。

（二）擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)杠桿

金融機(jī)構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介業(yè)務(wù)，盈利的核心因素是“利差×杠桿”，通過(guò)放大杠桿，賺取利差，如商業(yè)銀行8%的資本充足率即被賦予了12.5倍的杠桿。目前券商凈資本（即從凈資產(chǎn)出發(fā)，扣除公司所擁有的股票等金融資產(chǎn)、權(quán)證投資等衍生金融資產(chǎn)及長(zhǎng)期股權(quán)投資等其他資產(chǎn)的一定比例后得出的數(shù)據(jù)）監(jiān)管的核心指標(biāo)——“凈資本/凈資產(chǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)40%，預(yù)警指標(biāo)48%”，使券商出現(xiàn)賬面上必須存有大量現(xiàn)金及資金使用浪費(fèi)的現(xiàn)象，加之券商以傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)為主、資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展受限，致使券商難以發(fā)揮杠桿獲得更高盈利。如2012年中期相對(duì)于上市銀行16.86倍的平均杠桿度，上市保險(xiǎn)公司11.6倍的平均杠桿度，上市證券公司扣除客戶保證金后的平均杠桿度僅為1.6倍。

從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)監(jiān)管部門(mén)是以“凈資本/負(fù)債≥6.67%”作為核心監(jiān)管指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，歐洲國(guó)家則是以巴塞爾協(xié)議為基礎(chǔ)，通過(guò)核心指標(biāo)“資本充足率≥8%”實(shí)現(xiàn)對(duì)全能銀行資本風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，歐美監(jiān)管機(jī)構(gòu)均賦予了投資銀行和全能銀行超過(guò)10倍的杠桿率，加之投資銀行和全能銀行負(fù)債渠道順暢、資本中介業(yè)務(wù)杠桿發(fā)揮充分，歐美證券業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以借助合理杠桿獲得較高盈利。因此，借鑒成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大券商經(jīng)營(yíng)杠桿，才能充分發(fā)揮券商資本中介功能，帶動(dòng)服務(wù)中介和資本投資業(yè)務(wù)，促進(jìn)盈利模式創(chuàng)新。

具體而言，在擴(kuò)大融資渠道方面，不僅要通過(guò)同業(yè)拆借、國(guó)債回購(gòu)、質(zhì)押貸款等少數(shù)渠道開(kāi)展短期融資，還要探索和運(yùn)用短期融資券、可轉(zhuǎn)債、公司債、次級(jí)債、金融債等債權(quán)型融資及IPO、再融資等股權(quán)型融資，穩(wěn)步提高杠桿率。此外，券商還可透過(guò)直投基金、并購(gòu)基金、過(guò)橋貸款、融資融券、客戶保證金資產(chǎn)管理等資本中介業(yè)務(wù)合理提升業(yè)務(wù)杠桿，在資源有限的條件下獲得較高的杠桿收益。在改革券商資本監(jiān)管方面，借鑒巴塞爾III等國(guó)際監(jiān)管最佳實(shí)踐，增加風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率和杠桿比率等指標(biāo)，完善逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，適時(shí)靈活地調(diào)整券商資本監(jiān)管指標(biāo)，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)一步放大券商業(yè)務(wù)杠桿和業(yè)務(wù)規(guī)模空間。

參考文獻(xiàn)：

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期貨穩(wěn)定的盈利模式范文第3篇

受到國(guó)際金融危機(jī)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的深度影響，轉(zhuǎn)型升級(jí)已成為中小企業(yè)生存發(fā)展的必由之路。當(dāng)信息由封閉、不對(duì)稱轉(zhuǎn)向全面開(kāi)放，任何企業(yè)、任何個(gè)人都不再能獨(dú)占機(jī)遇和優(yōu)勢(shì)；當(dāng)絕大多數(shù)的產(chǎn)品由短缺轉(zhuǎn)向開(kāi)放，全面競(jìng)爭(zhēng)的勢(shì)頭就不可逆轉(zhuǎn)；當(dāng)歐美經(jīng)濟(jì)陷入低迷、我國(guó)企業(yè)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)逐步減弱，傳統(tǒng)型加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的輝煌就一去不復(fù)返；當(dāng)資源、環(huán)境的約束日益凸顯，粗放型的生產(chǎn)方式難以為繼。廣大的中小企業(yè)出路在哪里？答案就是朝著培育和放大核心競(jìng)爭(zhēng)力的方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

一個(gè)企業(yè)，即使沒(méi)有資金、沒(méi)有土地、沒(méi)有廠房、沒(méi)有設(shè)備，甚至沒(méi)有產(chǎn)品，但只要有核心競(jìng)爭(zhēng)力，總有可以東山再起的一天；而一個(gè)企業(yè)雖然產(chǎn)銷兩旺，但忽視核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育，別人生產(chǎn)什么他也生產(chǎn)什么，別人銷到哪里他也銷到哪里，別人定什么價(jià)格他也定什么價(jià)格，其結(jié)果必然是難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)和激烈的競(jìng)爭(zhēng)。新飛電器作為一家全國(guó)電冰箱行業(yè)赫赫有名的大型企業(yè)，在曾經(jīng)輝煌的時(shí)候沒(méi)有重視核心競(jìng)爭(zhēng)力培育，在家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、眾多家電廠商以不斷降價(jià)招徠顧客而全球原材料價(jià)格上漲、冰箱制造業(yè)成本不斷攀高，沒(méi)有選擇向一二線城市提供更為高端的家電產(chǎn)品，而是停留在三四線城市保持中低端產(chǎn)品，企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困局。

企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并非高不可攀的。因?yàn)槠髽I(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力可能是思路、決策、技術(shù)、組織、員工、流程、文化、品牌、渠道、價(jià)格、管理、營(yíng)銷、區(qū)位、基礎(chǔ)設(shè)施等要素中個(gè)別或部分的組合，并不完全由規(guī)模、實(shí)力所決定。大企業(yè)、實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)可能占有一些方面的優(yōu)勢(shì)，但是絕難以窮盡所有的優(yōu)勢(shì)。相反，中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)靈活，船小好調(diào)頭，往往能“一招鮮、吃遍天”。以江蘇省太倉(cāng)市為例，由于獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、優(yōu)良的人文環(huán)境和較好的發(fā)展基礎(chǔ)，許多企業(yè)都擁有自己的特色和優(yōu)勢(shì)，有全國(guó)羽絨服行業(yè)排名前列的雅鹿集團(tuán)；有從做拖鞋起家卻將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)做得風(fēng)生水起的香塘集團(tuán)；有來(lái)自德國(guó)、在行業(yè)中頗具盛名的舍弗勒、克恩?里伯斯、通快等企業(yè)，而在高鐵、潛艇、航天、核電等尖端領(lǐng)域，也活躍著太倉(cāng)中小企業(yè)的身影。

企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力可能是與生俱來(lái)的，如北京大學(xué)光華商學(xué)院張維迎教授認(rèn)為：比爾?蓋茨就是微軟的核心競(jìng)爭(zhēng)力，柳傳志就是聯(lián)想的核心競(jìng)爭(zhēng)力；也可能是通過(guò)發(fā)展逐步積累的，如奔馳公司關(guān)于汽車(chē)制造的理念、嚴(yán)謹(jǐn)求精的態(tài)度乃至品牌等核心競(jìng)爭(zhēng)力是在公司創(chuàng)立之時(shí)就已經(jīng)擁有并不斷強(qiáng)化的，而奔馳現(xiàn)有的先進(jìn)制造技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)則都是后來(lái)積累的。但企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力決不是一勞永逸的，即使是在世界上最先進(jìn)的工業(yè)國(guó)家之一――日本，曾經(jīng)的家電行業(yè)幾大巨頭――松下、東芝、日立、夏普，應(yīng)該說(shuō)都是曾有過(guò)自己強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，如今都已輝煌不再。而在中國(guó)，曾因獨(dú)創(chuàng)VCD視頻制式而輝煌一時(shí)的萬(wàn)燕、萬(wàn)利達(dá)、金正、愛(ài)多，如今又該到何處覓得芳蹤？是時(shí)代淘汰了技術(shù)、技術(shù)淘汰了企業(yè)還是企業(yè)忽視核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)而自己淘汰了自己？答案不言自明。

企業(yè)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力的方向在哪里？筆者認(rèn)為，可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是建立技術(shù)優(yōu)勢(shì)。這是最直觀的核心競(jìng)爭(zhēng)力。包括研究發(fā)明、外觀設(shè)計(jì)、功能組合、加工制造、設(shè)備工藝、安裝售后等方面。技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)可能是自己的，也可能是引進(jìn)的，或者是引進(jìn)后再創(chuàng)新的，但關(guān)鍵要讓其成為自己的、別人難以模仿甚至超越的，同時(shí)是領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展潮流的，并固化為企業(yè)的商標(biāo)、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

二是創(chuàng)新管理機(jī)制。企業(yè)的發(fā)展最根本要靠人，而激 勵(lì)和調(diào)動(dòng)人的積極性就要靠管理、靠制度。要以有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為前提，以關(guān)愛(ài)職工為根本，以制度建設(shè)為基礎(chǔ)，以企業(yè)文化發(fā)展相配套。要大膽采用現(xiàn)代信息化管理手段，建立信息――響應(yīng)――決策――執(zhí)行的快速反應(yīng)機(jī)制。

三是選擇盈利模式。盈利模式也有創(chuàng)新和確立核心競(jìng)爭(zhēng)力的地方。如蘋(píng)果的應(yīng)用軟件商店可以為企業(yè)創(chuàng)造二次利潤(rùn)，如電子商務(wù)領(lǐng)域的阿里巴巴平臺(tái)盈利模式，又如團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的薄利多銷和銷售返點(diǎn)模式。對(duì)于傳統(tǒng)的制造企業(yè)而言，將企業(yè)的原材料、輔料、能源、運(yùn)輸、人工、房租、折舊、管理、營(yíng)銷等成本加上必要的稅金和稅后利潤(rùn)之后，銷售出去，這是最基本的盈利模式。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，品牌經(jīng)營(yíng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、服務(wù)增值、電子商務(wù)、獨(dú)創(chuàng)設(shè)計(jì)、期貨經(jīng)營(yíng)等新的盈利模式日益為制造企業(yè)所選擇，作為轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向。

四是建立人才團(tuán)隊(duì)。一個(gè)企業(yè)要有大的發(fā)展，就必須吸納各類人才，建立包括技術(shù)、管理、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)等人才的團(tuán)隊(duì)。要?jiǎng)?chuàng)造各類人才發(fā)揮才能的平臺(tái)，建立科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)人才的培訓(xùn)提升，在保證核心人才穩(wěn)定的基礎(chǔ)上提倡競(jìng)爭(zhēng)和流動(dòng)，保持人才隊(duì)伍的活力。

五是拓寬融資渠道。企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金，只有資金有保證，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力才能強(qiáng)。但籌資的方式多種多樣，傳統(tǒng)的自己積累一點(diǎn)、親朋好友借一點(diǎn)、銀行貸一點(diǎn)的模式不僅速度慢，而且難度也越來(lái)越大。要拓寬思路，積極發(fā)展上市融資、增資擴(kuò)股、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募基金、企業(yè)債券、融資租賃、合股合作、典當(dāng)?shù)盅旱榷喾N融資模式，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金。

期貨穩(wěn)定的盈利模式范文第4篇

【關(guān)鍵詞】轉(zhuǎn)融通 融資融券 信用交易

一、轉(zhuǎn)融通的概念

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是指由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，為證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來(lái)源，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。轉(zhuǎn)融通包括轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)兩部分。其中和轉(zhuǎn)融資相比，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的制度安排和實(shí)施方案的設(shè)計(jì)更為復(fù)雜。在歐美成熟市場(chǎng)，轉(zhuǎn)融通制度非常普遍，券商在融券業(yè)務(wù)中一般僅充當(dāng)中介角色，可融標(biāo)的證券的來(lái)源大多為第三方，即真正長(zhǎng)期持有而不計(jì)較短期收益的股東。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)出臺(tái)轉(zhuǎn)融通制度的必要性

1.融資融券業(yè)務(wù)推出后，兩者業(yè)務(wù)發(fā)展情況

2010年3月31日融資融券交易正式開(kāi)展試點(diǎn)，融資融券交易試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，融資融券交易金額和余額穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至 12 月 31 日試點(diǎn)會(huì)員從最初的6家發(fā)展為 25 家，約占我國(guó)證券公司總數(shù)的四分之一，共有 1222 家營(yíng)業(yè)部可以為投資者提供融資融券服務(wù)，占我國(guó)證券營(yíng)業(yè)部總數(shù)的 26%。融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模。根據(jù)上海證券交易所披露，截至 12 月 31 日，滬市融資融券交易累計(jì)成交 589.46 億元，占滬深兩市融資融券交易累計(jì)金額的比重為 60%。其中，融資交易金額累計(jì) 576.88 億元，占97.9%；融券交易金額累計(jì) 12.58 億元，占 2.1%。融資融券余額為 84.34 億元，其中融資余額為 84.3 億元，融券余額為 400 萬(wàn)元。

2.滿足市場(chǎng)對(duì)資金和證券需求

（1）市場(chǎng)對(duì)資金的需求分析。試點(diǎn)一年多，我國(guó)融資融券余額總量占滬深兩市總成交額的比較非常低，相比之下，發(fā)達(dá)國(guó)家的融資融券交易量占了整個(gè)證券市場(chǎng)交易量的相當(dāng)大部分。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)和日本市場(chǎng)以融資融券為代表的信用交易規(guī)模占證券交易金額的比重達(dá)到約20%，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)信用交易的規(guī)模占總交易量的比例更是高達(dá)40%。

表1 中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)與日本融資融券發(fā)展情況

國(guó)家或地區(qū) 融資融券對(duì)比 交易額占股市總成交額比例 融資融券余額占市場(chǎng)總成交額比例

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū) 融資額是融券額的8.6倍 33.00% 2.90%

日本 融資額是融券額的1.8倍 15.10% 0.32%

通過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的比較，可以得出融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展空間巨大，并且根據(jù)上表，即使按照日本市場(chǎng)融資融券交易額占股市總成交額15%的比例，我們也可以得出我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)資金的市場(chǎng)需求非常大，根據(jù)試點(diǎn)辦法規(guī)定證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)只能采用只有自有資金，我國(guó)的證券公司的自有資金規(guī)模還相對(duì)較小。

目前，我國(guó)前9大證券公司的凈資產(chǎn)合計(jì)共將近3000億元，如果有10%有的資金用于融資融券業(yè)務(wù)也就是300億元，遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求。所以僅僅依靠證券公司的自有資金很難滿足投資者對(duì)融資的需求，引入新的資金供給者將是必然。

（2）市場(chǎng)對(duì)融券的需求分析。融券一是可以通過(guò)賣(mài)空來(lái)平抑價(jià)格瘋狂上漲，增加多空雙方博弈的籌碼；二是在市場(chǎng)趨勢(shì)向下的情況，投資者可以通過(guò)賣(mài)空來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。自從2011年4月份以來(lái)，4個(gè)月的時(shí)間里，上證指數(shù)下跌了將近20%，投資者可以通過(guò)融券賣(mài)空來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)趨勢(shì)向下的情況下，投資者對(duì)融券的需求是非常大的，但是現(xiàn)行的相關(guān)規(guī)定給投資者進(jìn)行融券設(shè)置了重重障礙，比如對(duì)投資者資格的限制，對(duì)融券保證金的要求、證券交易價(jià)格的限制等。這些規(guī)定極大的增加了融券在實(shí)際操作中的難度。在試點(diǎn)期間，根據(jù)規(guī)定融券的證券只能來(lái)源于證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)的證券，這極大的限制了融券的來(lái)源。目前滬深兩市交易所允許進(jìn)行融券交易的股票池由上證50指數(shù)和深證40指數(shù)成分股組成，總量只有90只，數(shù)量明顯不足。

3.完善資本市場(chǎng)制度需要的分析

融資融券是一種雙向交易制度，可以使股市同時(shí)存在多方與空方兩種力量的較量，這在一定程度上能抑制股市暴漲暴跌。試點(diǎn)期的融資融券制度設(shè)計(jì)僅允許證券公司采用自有資金和自有證券開(kāi)展業(yè)務(wù)。券商的自有資金規(guī)模的相對(duì)狹小，造成不能滿足投資者融資需求，限制了業(yè)務(wù)的開(kāi)展。同時(shí)，證券公司受自營(yíng)所持有證券的品種和數(shù)量的限制，束縛了融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是當(dāng)由于融券業(yè)務(wù)可能造成客戶與券商本身利益相悖時(shí)?，F(xiàn)在的情況就是證券公司拿自有的證券開(kāi)展融券交易，那么客戶的盈利將變成證券公司融券業(yè)務(wù)的虧損，使投資者和證券公司之間的融券業(yè)務(wù)變成一種零和博弈。這造成了證券公司開(kāi)展融券積極性不大，造成融券業(yè)務(wù)與融資業(yè)務(wù)的極度失衡。轉(zhuǎn)融通制度能解決資金和證券的問(wèn)題，所以開(kāi)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是完善資本市場(chǎng)制度建設(shè)的需要。

三、轉(zhuǎn)融通制度推出對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

1.轉(zhuǎn)融通制度能夠?qū)⑦M(jìn)一步完善資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

試點(diǎn)階段證券公司融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模較小。較小的融資融券總規(guī)模以及融資融券業(yè)務(wù)資金和券源的限制，使得依賴融資融券制度的多空交易制度無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的作用。轉(zhuǎn)融通制度的推出，將推動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制。

首先，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開(kāi)展后，將有更多的市場(chǎng)參與者，投資者群體特別是機(jī)構(gòu)投資者群體將極大的增多，這將使更多的信息融入到證券價(jià)格中，融資融券的雙向交易機(jī)制得到更大的發(fā)揮，從而提高證券價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。信用交易多次在股價(jià)被嚴(yán)重低估和高估時(shí)，發(fā)揮了促使股價(jià)回歸的積極作用。特別是在下跌后期，融資交易往往有助于市場(chǎng)增加做多的動(dòng)能，使市場(chǎng)避免過(guò)分悲觀。同時(shí)在股市上漲的后期，賣(mài)空交易往往也有助于抑制市場(chǎng)泡沫的膨脹。

第二，在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)交易量，從而活躍證券交易，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后，銀行、典當(dāng)行等資金供給方和上市公司大股東及其他長(zhǎng)期投資者都將參與進(jìn)來(lái)，可供融資的資金及可供融券的股票數(shù)量都將極大增大，能使證券市場(chǎng)進(jìn)一步活躍，證券流動(dòng)性極大的增加。

第三，轉(zhuǎn)融通制度推出后，證券市場(chǎng)將改變現(xiàn)在的買(mǎi)漲賺錢(qián)的“單邊市”狀況，為投資者提供了一種新的避險(xiǎn)工具。雖然我國(guó)試點(diǎn)期的股指期貨和融資融券也帶有這種功能，但股指期貨對(duì)投資者資格有極大的限制，這限制普通投資者參與。融資融券的功能也因制度的不完善，其作用被極大的縮小。轉(zhuǎn)融通制度推出后，我國(guó)的證券市場(chǎng)將變成真正的“雙向盈利”市場(chǎng)，為投資者提供一種良好的避險(xiǎn)方略。

2.轉(zhuǎn)融通制度推出為證券公司提供了新的盈利模式

對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傭金率不斷下滑的證券公司來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)融通制度的推出給證券公司增加了一種新的盈利模式。在轉(zhuǎn)融通制度下，證券公司可以向保險(xiǎn)、銀行等金融機(jī)構(gòu)融入資金或證券，可供融資的資金及可供融券的股票數(shù)量都將是巨大的，這樣無(wú)論在市場(chǎng)處于上漲還是處于下跌趨勢(shì)中，其融資融券規(guī)模都將會(huì)大幅提高。融資融券規(guī)模的擴(kuò)大不但增加市場(chǎng)交易量，增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金收入，而且還能作為業(yè)務(wù)中介收取穩(wěn)定的手續(xù)費(fèi)，這為券商帶來(lái)了新盈利模式。

3.轉(zhuǎn)融通制度推出對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的影響

轉(zhuǎn)融通制度作為一種完善資本市場(chǎng)的制度，他的推出必將對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，但他不會(huì)改變證券指數(shù)的趨勢(shì)。19世紀(jì)美國(guó)證券市場(chǎng)就存在信用交易，在宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)候，信用交易大幅增加，市場(chǎng)做多動(dòng)能放大，道瓊斯指數(shù)連續(xù)幾年大幅上漲。當(dāng)1929年大蕭條出現(xiàn)后，市場(chǎng)才改變?cè)械内厔?shì)。從同處的亞洲市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)的走勢(shì)主要還是根據(jù)各國(guó)所處宏觀環(huán)境等因素繼續(xù)運(yùn)行，并沒(méi)有因?yàn)檗D(zhuǎn)融通制度造成很大沖擊。例如馬來(lái)西亞2007年推出融資融券信用交易后，雖然有了賣(mài)空機(jī)制，但市場(chǎng)還繼續(xù)大幅上升。

目前，A股市處于相對(duì)低位，估值水平比較合理，因此，轉(zhuǎn)融通的推出不太可能造成過(guò)度賣(mài)空。轉(zhuǎn)融通推出后，市場(chǎng)可提供的融資和融券機(jī)會(huì)增多，做空與做多雙向交易機(jī)制也就有望真正形成。從這個(gè)意義上說(shuō)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，不僅給市場(chǎng)帶來(lái)巨大流動(dòng)性，而且也有利于推動(dòng)市場(chǎng)走向成熟。

四、結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)轉(zhuǎn)融通制度概念的介紹，從我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展以來(lái)的發(fā)展情況出發(fā)，從證券市場(chǎng)對(duì)融資和融券的需要，完善證券市場(chǎng)制度等方面分析了我國(guó)開(kāi)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的必要性。最后詳細(xì)分析了轉(zhuǎn)融通制度對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響：轉(zhuǎn)融通制度將會(huì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)，并為證券公司提供了一種新的盈利模式；轉(zhuǎn)融通制度推出后，市場(chǎng)投機(jī)氛圍會(huì)有一定程度提高，但是證券市場(chǎng)原有的走勢(shì)規(guī)律不會(huì)改變，投機(jī)氛圍擴(kuò)大后需要加強(qiáng)監(jiān)管以發(fā)展其積極作用，使之為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展貢獻(xiàn)其力量。

參考文獻(xiàn)

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期貨穩(wěn)定的盈利模式范文第5篇

【關(guān)鍵詞】滬深300指數(shù)；股指期貨

一、股指期貨概述

（一）股指期貨相關(guān)概念

1.股指期貨的基本概念

股指期貨的全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。

2.股指期貨的基本特征

（1）股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特征

合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化、對(duì)沖機(jī)制、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、杠桿效應(yīng)。

（2）股指期貨自身的獨(dú)特特征

股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)，報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)。

合約的價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來(lái)表示。

股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，不通過(guò)交割股票而是通過(guò)結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來(lái)結(jié)清頭寸。

（3）股指期貨與商品期貨交易的區(qū)別

標(biāo)的指數(shù)不同、交割方式不同、合約到期日的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同、持有成本不同、投機(jī)性能不同。

3.股指期貨的功能作用

（1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

期貨市場(chǎng)由于所需的保證金低和交易手續(xù)費(fèi)便宜，因此流動(dòng)性極好。一旦有信息影響大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，會(huì)很快地在期貨市場(chǎng)上反映出來(lái)。并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到均衡。

（2）套期保值功能

股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑，通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)了期貨風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來(lái)下跌造成損失，他可以賣(mài)出股票指數(shù)期貨合約，即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí)，投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）合理資源配置

如果投資者只想獲得股票市場(chǎng)的平均收益，或者看好某一類股票，如科技股，如果在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)將其全部購(gòu)買(mǎi)，無(wú)疑需要大量的資金，而購(gòu)買(mǎi)股指期貨，則只需少量的資金，就可跟蹤大盤(pán)指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù)，達(dá)到分享市場(chǎng)利潤(rùn)的目的。而且股指期貨的期限短（一般為三個(gè)月），流動(dòng)性強(qiáng)，這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行合理的資源配置。

4.明確區(qū)分股票與股指期貨的異同

股指期貨與股票的主要區(qū)別見(jiàn)表1所示：

（二）滬深300股指期貨合約見(jiàn)表2所示

二、股指期貨交易現(xiàn)狀及分析

1.監(jiān)管得當(dāng) 運(yùn)行平穩(wěn)

截至2013年九月，股指期貨市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)、規(guī)范、成熟，也使得監(jiān)管層和市場(chǎng)繼續(xù)推出金融期貨新品種的決心更加堅(jiān)定了，為推出國(guó)債期貨等更多金融衍生品奠定了基礎(chǔ)。

截至2013年初，股指期貨累計(jì)開(kāi)戶數(shù)超過(guò)十萬(wàn)戶，市場(chǎng)流動(dòng)性良好。對(duì)股指期貨投資者的適當(dāng)性制度起到了重要的作用，并且市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，參與秩序良好，沒(méi)有出現(xiàn)重大違法違規(guī)交易行為以及會(huì)員強(qiáng)制平倉(cāng)、客戶投訴和交易糾紛等，市場(chǎng)評(píng)價(jià)也比較積極正面。

三年來(lái)，我國(guó)股指期貨成長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)成熟度較高。滬深300指數(shù)期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持高度相關(guān)性：主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)達(dá)99.6%，基差率較低；近月合約為主力合約，交易最為活躍，交易量占市場(chǎng)總量的90%以上，這些符合成熟市場(chǎng)一般規(guī)律；持倉(cāng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，成交持倉(cāng)比也逐漸接近海外成熟市場(chǎng)的水平；期貨交割順利，交割日合約價(jià)格走勢(shì)較平穩(wěn)，收斂性好，各合約交割量較低，沒(méi)有引發(fā)“到期日效應(yīng)”。（注：股指期貨的到期日效應(yīng)指的是，在股指期貨結(jié)算日，目標(biāo)指數(shù)的成交量和波動(dòng)率顯著增加的現(xiàn)象。到期日效應(yīng)產(chǎn)生的根本原因是指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割的方式進(jìn)行結(jié)算，而套利的平倉(cāng)交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉(cāng)交易與投機(jī)交易者操縱結(jié)算價(jià)格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。）

2.機(jī)構(gòu)參與 套保為主

股指期貨的推出，不僅改變了股市只能做多、不能做空，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的狀況，而且機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用股指期貨進(jìn)行保值交易，能夠有效地股市價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展，證券公司、基金公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、信托公司等機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易指引陸續(xù)也出臺(tái)。股指期貨的推出，逐步改變了一些投資機(jī)構(gòu)“高拋低吸”，通過(guò)頻繁買(mǎi)賣(mài)股票的盈利模式。一些機(jī)構(gòu)運(yùn)用期貨產(chǎn)品，進(jìn)行“期貨替代”，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少了在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的頻繁操作，在股市持續(xù)下跌的情況下，敢于穩(wěn)定持股，堅(jiān)持價(jià)值投資，這樣也大大減少了股票的換手率。

3.投資模式多樣化

在參與股指期貨交易的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)也相繼開(kāi)發(fā)出了各種新的投資產(chǎn)品與投資模式，使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境更為豐富多彩。期現(xiàn)套利、統(tǒng)計(jì)套利、跨期套利、市場(chǎng)中性策略等金融創(chuàng)新產(chǎn)品成為證券、基金和信托產(chǎn)品共同的創(chuàng)新模式。在過(guò)去的兩年里，這些特殊法人機(jī)構(gòu)在金融衍生品的創(chuàng)新和利用上取得了顯著進(jìn)步。

此外，股指期貨的推出也促進(jìn)了我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前證券公司是以自有資金和證券參與融資融券的，存在風(fēng)險(xiǎn)暴露的問(wèn)題，特別是ETF納入融資融券業(yè)務(wù)后，證券公司利用股指期貨對(duì)這一部分的風(fēng)險(xiǎn)暴露的對(duì)沖需求增加，在股指期貨的有效保護(hù)下，券商可以擴(kuò)大融資融券規(guī)模。目前，已有多家證券公司運(yùn)用股指期貨進(jìn)行融券套保交易。

三、股指期貨面臨的問(wèn)題

1.股指期貨近期合約交易非?；钴S，而遠(yuǎn)期交易較為冷清

這種情況可能不利于遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。原因是遠(yuǎn)期的保證金比例比近期的要高，很多做期貨的把近期股指期貨作為股票炒。所以需要在保證金比例上進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

2.期現(xiàn)差有時(shí)過(guò)大

滬深300現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨走勢(shì)基本吻合，但是在現(xiàn)貨與期貨波動(dòng)價(jià)格過(guò)程中，曾經(jīng)“升水”或者“貼水”超過(guò)百點(diǎn)。大的期現(xiàn)差存在套利機(jī)會(huì)，但是敢于套利的人較少。因?yàn)楫?dāng)時(shí)股市上漲或下跌的趨勢(shì)比較猛，大批資金去炒現(xiàn)貨，所以期現(xiàn)差會(huì)連續(xù)擴(kuò)大。

3.異常波動(dòng)

2013年8月16日，光大證券的著名烏龍事件，使得現(xiàn)貨期貨價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，不利于保護(hù)中小投資者。事后證監(jiān)會(huì)重罰光大證券5億元，以及4個(gè)相關(guān)責(zé)任人終身市場(chǎng)禁入，體現(xiàn)了有關(guān)部門(mén)對(duì)操縱市場(chǎng)的零容忍。也希望交易所和證監(jiān)會(huì)在未來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管和培訓(xùn)，從根源上杜絕類似事件的發(fā)生。

4.惡意做空

自從2010年4月16日滬深300指數(shù)期貨上市以來(lái)，滬深300指數(shù)從接近3400點(diǎn)，到現(xiàn)在的2400點(diǎn)左右，下跌接近三分之一。上證指數(shù)和深成指數(shù)也都有所下滑，而境外的一些主要指數(shù)都有較大幅度上漲。包括國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在近一年里也有翻倍的驚艷表現(xiàn)，雖然指數(shù)走勢(shì)差異化有其它原因，但創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有做空機(jī)制是其走強(qiáng)很重要的原因。所以股指期貨和現(xiàn)貨的惡意配合做空在一定程度上是存在的。股指期貨交易可以T+0，也可以雙向交易，而股票的交易是T+1，只能開(kāi)買(mǎi)倉(cāng)。而且股指期貨的門(mén)檻比股票要高，所以對(duì)保護(hù)A股市場(chǎng)的中小投資者是非常不利的。期待盡早實(shí)行股票T+0交易制度，對(duì)中小投資者加強(qiáng)保護(hù)。