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資本市場形勢范文第1篇

（2021-2023年）

 

為深入實施金融賦能行動，聚力打造區(qū)域性科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)金融高地，充分運用資本市場為全市轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展注入新動能、新活力，現(xiàn)就資本市場突破行動制定如下方案。

一、總體目標

推動孵化、培育、發(fā)展、聚集一批擁有核心競爭力、符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的上市公司和龍頭骨干企業(yè)，建設(shè)上市公司孵化聚集區(qū)和上市公司高質(zhì)量發(fā)展標桿，推動形成競爭力和帶動力強勁的新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)體系，全力打造質(zhì)能提升、富有活力的資本市場“淄博板塊”。

——上市公司數(shù)量實現(xiàn)新突破。力爭3年實現(xiàn)全市境內(nèi)外新增上市公司20家左右，國有資本新增控股和參股上市公司分別達到2家和10家，到2023年末，全市境內(nèi)外上市公司總數(shù)達到45家。

——后備資源培育實現(xiàn)新突破。“新三板”掛牌企業(yè)新增20家以上，區(qū)域股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)新增150家以上，深挖新賽道、新動能、新經(jīng)濟領(lǐng)域后備資源，建立200-300家分層次上市后備資源企業(yè)梯隊。

——資本市場服務(wù)實現(xiàn)新突破。資本市場服務(wù)機構(gòu)入駐100家以上，全市基金認繳總規(guī)模達到2000億元以上，對我市企業(yè)投入比例50%以上，資本市場資源集聚效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，對接效率顯著提升，資本市場服務(wù)生態(tài)持續(xù)完善。

——上市公司引領(lǐng)實現(xiàn)新突破。上市公司累計直接融資超過1000億元，累計并購重組金額200億元以上，總市值突破5000億元。上市公司規(guī)范運作水平持續(xù)提升，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)能力顯著增強，形成以上市公司為核心的新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)體系。

——資本市場與新經(jīng)濟融合發(fā)展實現(xiàn)新突破。通過鏈接資本市場進一步釋放經(jīng)濟發(fā)展新空間，新經(jīng)濟、新動能、新賽道等重點領(lǐng)域上市工作實現(xiàn)集中突破，推動我市成為培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的重要策源地、上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要培育區(qū)。

——政府服務(wù)效能實現(xiàn)新突破。部門聯(lián)動機制暢通，協(xié)調(diào)解決企業(yè)上市阻礙的效率增強，企業(yè)募投項目本土落地率顯著提高，利用資本市場意識和能力躍上新能級。

二、重點工作

（一）實施上市公司數(shù)量倍增計劃

1.拓寬企業(yè)上市渠道。支持我市主業(yè)突出、發(fā)展成熟的企業(yè)到主板上市，高成長性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市，核心競爭力和科創(chuàng)屬性強的企業(yè)到科創(chuàng)板上市，符合條件的新三板創(chuàng)新層企業(yè)進入精選層并力爭實現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市。支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外上市。支持符合條件的上市公司分拆子公司在境內(nèi)外上市?！藏?zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局（標黑體的為牽頭單位，下同），各區(qū)縣政府（含高新區(qū)、經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、文昌湖省級旅游度假區(qū)管委會，下同）〕

2.推動國資國企改革。推動國有企業(yè)深化混合所有制改革，支持優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)在境內(nèi)外相應(yīng)板塊上市、再融資。推動全市國有資本控股平臺前瞻布局一批產(chǎn)業(yè)契合度高、聚合效應(yīng)強的上市公司或關(guān)鍵領(lǐng)域企業(yè)，加大市外上市公司招引力度，推動國資控股的市外上市公司將注冊地、納稅主體遷移市內(nèi)，促進市內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源整合嫁接。具備條件的區(qū)縣級國有平臺至少控股1家上市公司。（責(zé)任單位：市國資委、市財政局、市地方金融監(jiān)管局，各區(qū)縣政府）

3.提升資本運作水平。推動建設(shè)以上市公司為核心的上市公司孵化聚集區(qū)，鼓勵上市公司開展科技創(chuàng)新孵化、市場化并購重組、收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、分拆上市等資本運作行為，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈孵化、培育、聚集上市后備資源企業(yè)。對于主要經(jīng)營地不在我市的上市公司，積極出臺政策、創(chuàng)造條件，引導(dǎo)上市公司及其控股股東將項目和資源投向我市。鼓勵符合條件的民營企業(yè)、國有企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過并購重組等方式實現(xiàn)上市融資。（責(zé)任單位：各區(qū)縣政府，市地方金融監(jiān)管局、市財政局、市國資委）

（二）加大后備資源培育力度

1.優(yōu)化后備資源行業(yè)布局。強化部門橫向聯(lián)動，市、區(qū)縣上下配合，瞄準傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、“四強”產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)、新賽道領(lǐng)域的上市后備資源企業(yè)，開展“掃街式”挖掘和“地毯式”考察，重點加大對高新技術(shù)企業(yè)、“隱形冠軍”、重大項目企業(yè)、重點招商引資企業(yè)和獨角獸類、哪吒類、瞪羚類企業(yè)培育力度。每年遴選50家以上符合分層培育條件的企業(yè)申報上市后備企業(yè)庫，推動形成層次完備、板塊健全、梯隊合理、產(chǎn)業(yè)先進的企業(yè)上市梯隊。（責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局、市發(fā)展改革委、市科技局、市工業(yè)和信息化局、市投資促進局）

2.完善入庫企業(yè)管理服務(wù)。抓實上市后備企業(yè)庫管理，經(jīng)申報、審核、征求意見等程序，對符合條件的上市后備企業(yè)給予最高130萬元培育補助。對入庫企業(yè)實施動態(tài)跟蹤和持續(xù)服務(wù)，入庫企業(yè)提出排除上市阻礙申請的，相關(guān)職能部門依法予以解決或提供具體建議。引導(dǎo)企業(yè)依法合規(guī)運作，督促中介機構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實提升擬上市企業(yè)和后備企業(yè)規(guī)范化水平，把好入口關(guān)?！藏?zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局、市資本市場工作領(lǐng)導(dǎo)小組（以下簡稱市領(lǐng)導(dǎo)小組）成員單位〕

3.強化多層次資本市場培育功能。推動中小企業(yè)到新三板掛牌，規(guī)范公司治理，實現(xiàn)融資發(fā)展，符合條件的企業(yè)爭取晉層提升進入創(chuàng)新層、精選層。支持齊魯股權(quán)交易中心以資源培育、掛牌規(guī)范、市場服務(wù)、融資支持等專業(yè)服務(wù)方式吸引企業(yè)掛牌，每年推動50家以上企業(yè)掛牌，力爭2023年全市累計掛牌企業(yè)突破900家。支持齊魯股權(quán)交易中心建設(shè)“上市培育板”，先行培育輔導(dǎo)上市后備資源企業(yè)，爭取各類創(chuàng)新試點，更好地發(fā)揮資本要素集聚、助力中小微企業(yè)發(fā)展功能。（責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局，各區(qū)縣政府）

4.提升資本市場信息數(shù)據(jù)服務(wù)。聯(lián)合證券交易所建立資本市場培育信息系統(tǒng)，提供監(jiān)管動態(tài)、政策資訊、上市進展等多層面數(shù)據(jù)分析和服務(wù)。鼓勵企業(yè)接入系統(tǒng)，享受上市培育、路演展示、數(shù)據(jù)分析等線上綜合服務(wù)。及時通報上市公司、擬上市公司、上市后備企業(yè)相關(guān)信息，為各級政府、部門和企業(yè)開展資本市場工作提供數(shù)據(jù)支持。（責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局）

（三）著力優(yōu)化上市服務(wù)生態(tài)

1.建設(shè)資本市場服務(wù)載體。深化與證券交易所戰(zhàn)略合作，用好深圳證券交易所淄博基地，聯(lián)動強化上市融資服務(wù)。持續(xù)深化與上海證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司在上市掛牌培育方面合作深度，提升“在地化”服務(wù)能力。依托專業(yè)機構(gòu)建設(shè)開放式資本市場服務(wù)基地，搭建“一站式”對接平臺，提供本地化、持續(xù)性、定制式高質(zhì)量資本市場服務(wù)，為我市鏈接匯聚資本、人才、機構(gòu)等各類金融資源，打造資本市場服務(wù)“金融生態(tài)島”。（責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局、市財政局、市發(fā)展改革委、市司法局）

2.加大股權(quán)投融資力度。建設(shè)股權(quán)融資服務(wù)平臺，拓展、優(yōu)化平臺功能，推動股權(quán)投資及擔(dān)保增信機構(gòu)入駐平臺，強化對基金及其管理機構(gòu)的招引和落地服務(wù)效能。發(fā)揮政府產(chǎn)業(yè)基金引導(dǎo)作用，撬動天使基金、風(fēng)險投資基金、股權(quán)投資基金等社會資本參與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造和優(yōu)化升級，參與“四強”產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟賽道和未來產(chǎn)業(yè)中的初創(chuàng)企業(yè)、成長企業(yè)的股改、規(guī)范和培育。推動政府出資的基金逐步提高我市企業(yè)投入比例，鼓勵各類金融機構(gòu)積極穩(wěn)妥開展投貸聯(lián)動服務(wù)。（責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局、市財政局、市發(fā)展改革委、市大數(shù)據(jù)局、人民銀行淄博市中心支行、淄博銀保監(jiān)分局）

3.推進上市精準培訓(xùn)平臺化建設(shè)。與中國證監(jiān)會舉辦的資本市場學(xué)院建立長期合作機制，完善優(yōu)化企業(yè)上市精準培訓(xùn)內(nèi)容和方式，全面提升上市后備資源企業(yè)、政府融資平臺、各級各部門把握資本市場形勢能力和資本市場實操技能，拓展培訓(xùn)合作領(lǐng)域，豐富培訓(xùn)形式，定制特色主題培訓(xùn)宣講活動。推動培育資源集聚輻射，鏈接上市公司、投資機構(gòu)等各類資源。（責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局、市財政局）

（四）提升企業(yè)上市后續(xù)服務(wù)

1.支持上市公司開展再融資。引導(dǎo)上市公司結(jié)合發(fā)展需要，通過股權(quán)、債權(quán)等方式開展再融資。引導(dǎo)上市公司募投項目在我市落地見效。鼓勵上市公司加強市值管理和投資者關(guān)系管理，強化資本運作，增強核心競爭力、資源整合力和品牌影響力，持續(xù)提升企業(yè)形象。（責(zé)任單位：各區(qū)縣政府，市地方金融監(jiān)管局、市科技局、市工業(yè)和信息化局）

2.發(fā)揮上市公司區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶動作用。加強資源統(tǒng)籌，創(chuàng)新“飛地”應(yīng)用，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)項目、土地、資金等要素資源投入，支持上市公司打造集開發(fā)創(chuàng)新、智能制造等為一體的產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。支持上市公司控股參股市內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建立完善“創(chuàng)業(yè)苗圃+孵化器+加速器+產(chǎn)業(yè)園區(qū)”全鏈條孵化體系，推動上市公司產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)鏈延伸，加速高素質(zhì)人才和團隊引育，打造以上市公司為龍頭引領(lǐng)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群。（責(zé)任單位：各區(qū)縣政府，市發(fā)展改革委、市工業(yè)和信息化局、市科技局、市地方金融監(jiān)管局、市財政局）

3.促進上市公司開展市場化并購重組。充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，加大土地、財稅、金融等方面支持力度，鼓勵上市公司圍繞主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游實施并購重組。鼓勵上市公司設(shè)立并購重組基金，支持政府性引導(dǎo)基金、并購基金、銀團貸款等參與上市公司并購重組，打造上市公司孵化聚集區(qū)，帶動區(qū)域產(chǎn)業(yè)、科技、金融協(xié)同發(fā)展。(責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局、市發(fā)展改革委、市工業(yè)和信息化局、市財政局、市行政審批服務(wù)局，各區(qū)縣政府)

4.進一步提高上市公司質(zhì)量。強化上市公司主體責(zé)任，督促上市公司規(guī)范運作，及時依法履行信息披露義務(wù)，切實保護投資者權(quán)益。加強上市公司風(fēng)險防范化解，引導(dǎo)上市公司合理規(guī)劃、合規(guī)開展資本運作。加強與監(jiān)管部門和證券交易所溝通協(xié)作，開展上市公司股權(quán)質(zhì)押、債務(wù)融資、退市等風(fēng)險監(jiān)測排查，對控制權(quán)外移、遷址等情況及時妥善處置，引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)上市公司堅守淄博底色。對面臨資金鏈斷裂、退市等風(fēng)險的上市公司，分類推進風(fēng)險化解和重組整合。支持市內(nèi)國資平臺以市場化方式合法合規(guī)參與上市公司重組。（責(zé)任單位：各區(qū)縣政府，市地方金融監(jiān)管局、市財政局）

（五）完善提升上市協(xié)調(diào)服務(wù)

1.推進服務(wù)流程再造。實行“一函通辦”制度，企業(yè)上市掛牌再融資過程中需相關(guān)職能部門及協(xié)調(diào)解決的事項，由市領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室匯總形成《協(xié)調(diào)事項函》，報市領(lǐng)導(dǎo)小組同意后轉(zhuǎn)交各職能部門依法依規(guī)辦理，原則上5個工作日內(nèi)辦結(jié)并回復(fù)。有關(guān)部門對在審、輔導(dǎo)企業(yè)非重大違法經(jīng)營行為要及時指導(dǎo)、糾正并幫助整改。對涉及在審、輔導(dǎo)等擬上市企業(yè)實施包容審慎監(jiān)管，如無重大或緊急必要事項，可減少對企業(yè)檢查、調(diào)研。（責(zé)任單位：市領(lǐng)導(dǎo)小組成員單位依職責(zé)分別負責(zé)）

2.推動募投項目落地。探索建立首發(fā)及再融資募投項目各區(qū)縣成本共擔(dān)和利益共享機制，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)我市上市公司、擬上市企業(yè)和上市后備庫企業(yè)募投項目土地、能耗指標等關(guān)鍵要素市內(nèi)流轉(zhuǎn)。在市領(lǐng)導(dǎo)小組牽頭協(xié)調(diào)下，企業(yè)注冊區(qū)縣和項目落地區(qū)縣按“成本共擔(dān)、成果共享”原則商定經(jīng)濟指標和考核指標成果分配比例。募投項目確實難以在市內(nèi)整體落地的，全力爭取將研發(fā)總部、銷售總部留在我市。（責(zé)任單位：各區(qū)縣政府，市地方金融監(jiān)管局、市領(lǐng)導(dǎo)小組相關(guān)成員單位）

3.加強專項政策扶持。對首發(fā)及再融資募投項目參照招商引資項目推進管理。對上市后備庫中企業(yè)新建、擴建符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目，在規(guī)劃編制、項目供地、行政審批、不動產(chǎn)登記等各方面給予政策和技術(shù)支持。支持擬上市和上市后備企業(yè)參與各類涉企改革創(chuàng)新試點示范項目、重大項目、高新技術(shù)企業(yè)、專精特新“小巨人”、制造業(yè)單項冠軍等認定。進一步加大企業(yè)上市掛牌前獎補力度，降低企業(yè)上市負擔(dān)，企業(yè)在滬、深證券交易所上市的，按照上市簽約、輔導(dǎo)備案、受理首發(fā)申請、成功上市四個階段，以1:3:4:2的比例，市財政分階段給予獎勵。企業(yè)按照上市掛牌要求進行財務(wù)調(diào)整規(guī)范、股權(quán)架構(gòu)規(guī)范而形成的地方貢獻，對公司按90%給予獎勵，自然人股東按80%給予獎勵。企業(yè)上市后前兩年地方財政凈增部分，第一年按全額，第二年按50%給予獎勵。（責(zé)任單位：市地方金融監(jiān)管局、市財政局、市投資促進局、市自然資源和規(guī)劃局、市行政審批服務(wù)局、市發(fā)展改革委、市科技局、市工業(yè)和信息化局，各區(qū)縣政府）

三、組織保障

（一）加強組織領(lǐng)導(dǎo)。完善企業(yè)上市工作協(xié)調(diào)推進機制，細化工作流程，協(xié)調(diào)推進資本市場突破行動各項工作落地落實。市地方金融監(jiān)管局要牽頭做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)工作。加強市級領(lǐng)導(dǎo)與上市公司、擬上市公司聯(lián)絡(luò)，及時協(xié)調(diào)和幫助解決企業(yè)上市、再融資過程中遇到的困難和問題。（責(zé)任單位：市政府辦公室、市地方金融監(jiān)管局，各區(qū)縣政府）

資本市場形勢范文第2篇

（河北大學(xué)管理學(xué)院，河北 保定 071002）

摘　要：近年來我國養(yǎng)老金問題受到社會公眾的廣泛關(guān)注，個人賬戶養(yǎng)老金如何實現(xiàn)保值增值關(guān)系到百姓的未來養(yǎng)老。本文認為，個人賬戶養(yǎng)老金投資資本市場是必然的趨勢。隨著資本市場的逐漸完善和發(fā)展，及時推動個人賬戶養(yǎng)老金與資本市場的良性互動是實現(xiàn)個人賬戶保值增值的正確選擇。本文首先淺析了養(yǎng)老金個人賬戶需及時投資資本市場的原因，然后介紹了加拿大投資過程中的經(jīng)驗與問題，最后對我國個人賬戶投資資本市場提出了幾點建議。

關(guān)鍵詞 ：個人賬戶 養(yǎng)老金 資本市場

中圖分類號：F840.67

文獻標志碼：A

文章編號：1000-8772（2014）16-0130-02

對于近年熱議的話題，養(yǎng)老保險個人賬戶的積累結(jié)余是否應(yīng)該投資運營于資本市場，專家學(xué)者的觀點不盡相同，但據(jù)媒體報道得知大多數(shù)國內(nèi)權(quán)威組織和個人比較傾向個人賬戶的積累入市投資。其實投資資本市場并不是指把錢都投資到股票上，股票作為權(quán)益性資產(chǎn)只占很小的一部分?？v觀全國社保基金理事會投資資本市場取得的成績：2013年社?；饠孬@696億元投資收益，收益率為6.29%，2012年委托社保理事會入市的廣東省千億元養(yǎng)老金成績同樣不俗，收益已近百億元。有好的經(jīng)驗可以借鑒，再加上我國人口老齡化的國情，在逐步完善資本市場的過程中，筆者認為養(yǎng)老金個人賬戶投資資本市場是不二之選。

1.養(yǎng)老金個人賬戶投資資本市場的原因

1.1中國人口老齡化程度嚴重

國際上通常把60歲以上的人口占總口比例達到10%，或65歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎剡_到7%作為國家或地區(qū)進入老齡化社會的標準。中國社科院公布的資料顯示，2013年底，我國60歲以上老人超過2億，不僅老齡人口總量世界第一，而且老齡化速度世界第一。到2020年，全世界四個老年人中就有一個是中國老年人。與發(fā)達國家相比，中國人口老齡化的時間比發(fā)達國家晚，但老齡化人口以21.7%增長速度遠遠高于世界平均水平。據(jù)統(tǒng)計以現(xiàn)在的增長速度中國65歲以上人口由7%到14%預(yù)計要用26-27年，而法國用了115年，德國和英國用了45年。[1]

1.2轉(zhuǎn)制成本導(dǎo)致“空賬”問題日益嚴重

在新舊制度的轉(zhuǎn)換過程中，養(yǎng)老保險制度采取的是“老人老辦法”“中人中辦法”“新人新辦法”。即在新制度實施之前離退休的職工不用繳費，就可領(lǐng)取退休金，“中人”也未建立個人賬戶，而是通過低工資來換取退休金的。考慮到在計劃經(jīng)濟時代我國職工的大部分工資都是上繳國家財政的，所以“老人”和“中人”的養(yǎng)老金由財政補貼無可厚非，但在新制度下，隨著人口老齡化的加劇，財政沒能完全擔(dān)負起給付的責(zé)任，導(dǎo)致“新人”個人賬戶積累的資金被挪用，形成名義賬戶實則空帳的現(xiàn)狀，且“空賬”規(guī)模呈現(xiàn)擴大趨勢?，F(xiàn)在的個人賬戶積累與未來對退休人員的給付相比，簡直九牛一毛。所以說個人賬戶入市投資應(yīng)該“快馬加鞭”。

1.3通貨膨脹嚴重，貶值風(fēng)險與日俱增

人社部副部長胡曉義表示，“2013年全國職工養(yǎng)老保險總收入將近22500億元，支出18400億元，當(dāng)期的結(jié)余達到4000多億元。去年全國職工養(yǎng)老保險累計結(jié)余將近28000億元。如果包括新農(nóng)保、城居保的3000億元結(jié)余資金，養(yǎng)老保險的全部結(jié)余資金達到31000億元?！盵2]由于個人賬戶不能投資，記賬利息僅為短期銀行儲蓄利率，業(yè)內(nèi)公認，養(yǎng)老金年均收益率只有2%，伴隨物價增長，養(yǎng)老金的實際購買力不斷下降，養(yǎng)老金儲蓄不能跑贏通貨膨脹和銀行長期儲蓄利率。這萬億量級資金大部分只能躺在銀行賬戶中，默默承受著貶值的風(fēng)險。

2.對加拿大養(yǎng)老金投資先進經(jīng)驗的借鑒

加拿大退休金計劃委員會（CPPIB）是世界上著名的養(yǎng)老金投資運營機構(gòu)之一，它的投資機制很有特點，值得我們借鑒。加拿大退休金計劃委員會掌控著千億美元的資產(chǎn)，也是世界十大退休基金之一，被標準普爾評為AAA級。其投資的宗旨是在承受適當(dāng)風(fēng)險的前提下追求投資收益的最大化。

2.1CPPIB的組織結(jié)構(gòu)

為了保證組織成員的綜合素質(zhì)，CPPIB建立了一套透明的選拔機制：該組織成員是由聯(lián)邦財政部和參加該養(yǎng)老金計劃的各州財政部在外部機構(gòu)的幫助下從全國范圍內(nèi)甄選出來的精英組成。選擇CEO，設(shè)定投資政策，尋找外部的投資管理伙伴，參考長期業(yè)績設(shè)定薪酬標準，并指定獨立稽核員等工作都是由這些精英一起討論完成。設(shè)置此精英集團和頒布《加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會法》是為了讓CPPIB獨立于政府運作。因為基金獨立運作可以避免產(chǎn)生以下問題：一方面，投資決策目標是政治需要，決策人利用個人擁有的政治權(quán)利或迫于政治壓力，選擇投資項目時，更多的是考量包括自己在內(nèi)的小部分人的經(jīng)濟利益或個人政治前途，而忽略了投資收益率與投資風(fēng)險；另一方面，當(dāng)財政資金入不敷出時，養(yǎng)老金易被挪用救急，又不能及時補繳缺口。為了防止此類問題的發(fā)生，CPPIB還建立了季度、年度披露制度以及嚴格的內(nèi)控機制。

2.2CPPIB擁有自由的決策權(quán)

CPPIB是自由投資，需要積極管理投資組合和分配比例，對股票的買賣，對投資伙伴的選擇，對海外不動產(chǎn)的投資等都不予干涉。組織內(nèi)部，每四年根據(jù)專業(yè)保險精算模型，對上一投資期間的投資收益率作出修正，制定投資計劃。根據(jù)新的投資計劃調(diào)整投資組合，可以更加有效地指導(dǎo)下一財年投資活動。

2.3CPPIB的投資分散化、多元化

CPPIB的投資分散化、多元化，包括傳統(tǒng)的銀行存款、債券、股票等，還包括其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品及實物資產(chǎn)。2006年增加了對非加拿大私人財產(chǎn)和通脹敏感財產(chǎn)（不動產(chǎn)與通脹相關(guān)的債券和基礎(chǔ)設(shè)施）的投資。分析顯示，CPPIB在通脹敏感財產(chǎn)和非加拿大私人財產(chǎn)上掙到了高于基準回報率2.5%的報酬。[3]

但值得注意的是CPPIB對養(yǎng)老金的投資也存在一些問題，比如過大的自由決策權(quán)也會導(dǎo)致信息不對稱等問題。此外，CPPIB投資的創(chuàng)新化、多元化會帶來更多的貨幣成本。這是由于公眾剛開始并不了解另類投資（與傳統(tǒng)投資相比），大多數(shù)的養(yǎng)老金所有權(quán)人都是保守的，他們對另類投資損失要比傳統(tǒng)資產(chǎn)投資損失敏感很多，尤其當(dāng)公眾認為另類投資不透明時，控制賬面損失的成本就會更高。

3.對我國養(yǎng)老金個人賬戶投資運營的幾點建議

第一，學(xué)習(xí)加拿大養(yǎng)老金投資機制，我國也可以構(gòu)建一個類似于CPPIB或全國社保基金理事會的管理組織，我們可以稱之為“個人賬戶投資管理委員會”。該組織可以由國務(wù)院以及各省市的社保經(jīng)辦機構(gòu)聯(lián)合起來在全國范圍內(nèi)甄選的投資理財方面的精英組成，對這些精英的選拔要采取各方面的任職資格考驗，綜合素質(zhì)較高的人員可以納入該投資管理委員會，他們除了需要完備的投資知識與技能，更應(yīng)具備與其能力相對應(yīng)的謹慎、精明和小心。在投資模式、工具、組合、比例的決策以及業(yè)績評估、尋找投資伙伴、稽核財務(wù)等重要事項都應(yīng)由這些精英共同討論或者以民主集中制的投票方式做出。此外，該組織需要定期的接受國務(wù)院的審查和指導(dǎo)，允許投資的自由選擇，但絕不是無限制的。

第二，時刻掌握國內(nèi)國際的經(jīng)濟形勢，高瞻遠矚，做出正確的投資決策。投資決策的正確與否，關(guān)系著養(yǎng)命錢的積累價值。美林證券公司通過對其30多年的資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)進行整合，總結(jié)出了美林投資時鐘理論。盡管時代變遷，資本市場不斷發(fā)展，但是筆者認為美林投資時鐘理論對于我國養(yǎng)老金投資依然有著重要的借鑒意義。該理論指出：通貨緊縮階段，經(jīng)濟增速和通脹均面臨下降壓力，首選投資債券市場：經(jīng)濟復(fù)蘇階段，特點為經(jīng)濟增速出現(xiàn)回暖，而通脹仍存在下降壓力，首選投資股票市場：經(jīng)濟過熱階段，經(jīng)濟增速均處于高位，首選投資商品市場：滯脹階段，經(jīng)濟下滑而通脹上升，此時適合持有現(xiàn)金及其等價物。所以說經(jīng)濟的走勢是投資方向的“指南針”，只有準確把握經(jīng)濟形勢，才能比較恰當(dāng)?shù)倪x擇投資工具。但值得注意的是，我國資本市場比發(fā)達國家落后了幾十年，正處于初級階段，投資工具及其組合都應(yīng)該謹慎選擇，無論經(jīng)濟環(huán)境如何適合股票投資，對于股票還是應(yīng)該規(guī)定一定比例的上限。根據(jù)我國一些養(yǎng)老基金公司的投資經(jīng)驗，股票資產(chǎn)的配置在0-30%，固定收益類資產(chǎn)的配置不低于70%。因為不低于70%的固定收益類資產(chǎn)在大概率上保證了本金的安全，30%上限的股票資產(chǎn)又可以分享股市上漲帶來的收益。這樣安全性和收益性就能有一個很好的平衡。此外，在投資股票的過程中，應(yīng)該設(shè)置一個到此為止、不能再賠的最低標準。即當(dāng)股票價格低于買入價格的一定比例時，就要趕緊拋出，及時調(diào)整，尋找新的投資產(chǎn)品。最壞的結(jié)果就是投資失敗，當(dāng)養(yǎng)老金投資低效甚至貶值時，國家給予一定的財政兜底，若是實現(xiàn)了增值，就應(yīng)該將投資收益劃入個人賬戶，以激勵更多的人愿意積累?？傊?，只有將投資過程中的每個環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)的問題想得周全才可以保證養(yǎng)老金賬戶的可持續(xù)發(fā)展。

第三，養(yǎng)老金投資資本市場的條件正逐步成熟，需要國家出臺相關(guān)政策和法律的支持。這并不是說在資本市場上，養(yǎng)老金投資可以享受特權(quán)，及時獲得一些內(nèi)部信息更改決策，這樣也是不利于資本市場的健全發(fā)展和完善的。而是說，養(yǎng)老金投資資本市場能得到國家的支持并給予適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠。其次，定期對養(yǎng)老金的財務(wù)和投資狀況進行審查，對投資過程中出現(xiàn)的違規(guī)操作甚至違法行為，應(yīng)頒布相關(guān)法律進行約束。最后，建立透明的信息披露機制，讓養(yǎng)老金所有權(quán)人隨時了解個人賬戶的基金積累，接受公眾的監(jiān)督，以減少公眾過于敏感而帶來的貨幣成本。

在當(dāng)今我國老齡化程度逐漸加深的背景下，養(yǎng)老金入市投資已是大勢所趨，只是時機成熟的問題。時機成熟的標志最關(guān)鍵的就應(yīng)是有一個完善的資本市場，這個市場應(yīng)是公平且高效的。公平是指每一個投資者都是沒有特權(quán)的，不應(yīng)該因養(yǎng)老金關(guān)系到所有百姓的晚年養(yǎng)老就要享受超國民待遇，否則也會引起更多小股民的“民粹”；高效是指專業(yè)的投資決策能夠給養(yǎng)老金帶來更多的投資收益，以解決我國養(yǎng)老金的長期缺口問題。總之，養(yǎng)老金是百姓的養(yǎng)命錢，首先需要保證安全，其次才是保值增值，且養(yǎng)老金產(chǎn)品的長期盈利率最低應(yīng)等于同期銀行存款利率加通貨膨脹率。值得注意的是，一項政策的出臺是需要綜合考量的，個人賬戶養(yǎng)老金投資的具體問題還需要國家決策層的深度討論，作為普通大眾的一員，希望能夠早日看到養(yǎng)老金與資本市場的良性互動。

參考文獻：

[1] 國家統(tǒng)計局.2005年全國1%人口抽樣調(diào)查主要數(shù)據(jù)公報[EB/OL].2006（03）：16.

[2] 3.1萬億元養(yǎng)老金委托投資已納入頂層設(shè)計[N].證券日報/2014年/2月/27日/第A01版.

資本市場形勢范文第3篇

2010年第三季度以來，受制于短期利好因素逐漸消失、財政鞏固計劃的增長抑制效應(yīng)逐步顯現(xiàn)以及不確定性上升的綜合影響，全球經(jīng)濟未能延續(xù)上半年超預(yù)期反彈的勢頭，復(fù)蘇動能減弱，市場對第三季度和下半年主要經(jīng)濟體及全球經(jīng)濟增長的預(yù)期也不同程度地有所下調(diào)。根據(jù)2010年10月初IMF在《全球經(jīng)濟展望》中公布的最新數(shù)據(jù)：2010年全球經(jīng)濟有望實現(xiàn)4.8％的年度增長，鑒于上半年全球經(jīng)濟增長率高達5.25％，下半年全球經(jīng)濟增長水平將較上半年顯著回落。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能下降，復(fù)蘇漸進性與曲折性進一步顯現(xiàn)的背景下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇差異性也進一步擴大。

分區(qū)域看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度明顯下降，歐洲經(jīng)濟反彈小幅超出預(yù)期，日本經(jīng)濟復(fù)蘇后勁不足，溫和通脹和較高失業(yè)構(gòu)成了發(fā)達經(jīng)濟體的共性特征，而新興市場經(jīng)濟體的復(fù)蘇勢頭則依舊強勁。2010年前三個季度，美國經(jīng)濟增長率的實際值和預(yù)估值分別為3.7％、1.7％和2.0％，經(jīng)濟增長引擎從庫存周期和政策驅(qū)動向消費和貿(mào)易聯(lián)合驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)換，復(fù)蘇動能下降導(dǎo)致勞動力市場持續(xù)萎靡，7-9月美國失業(yè)率分別為9.5％、9.6％和9.6％，而寬松貨幣政策則并未導(dǎo)致物價水平大幅上升，7-9月美國CPI同比增幅分別為1.2％、1.1％和1.1％。2010年前三個季度，歐元區(qū)經(jīng)濟增長率的實際值和預(yù)估值分別為0.8％、1.9％和1.9％，復(fù)蘇基調(diào)初獲確認，歐債危機的逐步企穩(wěn)和德國經(jīng)濟的強勁反彈讓歐元區(qū)整體經(jīng)濟表現(xiàn)小幅超出市場預(yù)期，但歐債危機風(fēng)險尚未消除，財政鞏固計劃在部分國家的推行遇到較大的社會阻力，失業(yè)率持續(xù)高企，7-8月歐元區(qū)失業(yè)率均為10.1％，通脹壓力也小幅加大，7-9月歐元區(qū)CPI同比增幅分別為1.7％、1.6％和1.8％。2010年前三個季度，日本經(jīng)濟增長率的實際值和預(yù)估值分別為5％、1.5％和2.2％，工業(yè)產(chǎn)值增速較前期明顯回落，出口則大幅受累于日元匯率走強，但就業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)，7-9月日本失業(yè)率分別為5.2％、5.1％和5％，通貨緊縮并沒有明顯緩解，7-9月日本CPl同比增幅分別為-0.9％、-0.9％和-0.6％。2010年第三季度，新興市場繼續(xù)強勁復(fù)蘇，復(fù)蘇力度較上半年小幅減弱，亞洲繼續(xù)引領(lǐng)新興市場經(jīng)濟快速復(fù)蘇，除中印穩(wěn)步復(fù)蘇外，新加坡經(jīng)濟在制造業(yè)快速增長的推動下前三季度大幅增長16.9％、19.6％和10.3％；此外，大宗商品價格走高和工業(yè)生產(chǎn)反彈帶動巴西和俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)快速復(fù)蘇，而非洲和中東歐新興市場經(jīng)濟體的復(fù)蘇力度則相對較弱。

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇漸進性、曲折性和差異性進一步顯現(xiàn)的背景下，全球政策調(diào)控風(fēng)格從“退出為主”轉(zhuǎn)向“工具輪轉(zhuǎn)”。受制于歐債危機后財政鞏固必要性的上升，財政政策的操作空間大幅縮小，刺激性政策工具從財政政策輪轉(zhuǎn)至貨幣政策和匯率政策，美歐發(fā)達經(jīng)濟體的寬松貨幣基調(diào)進一步增強，全球范圍內(nèi)的競爭性匯率貶值現(xiàn)象也初步顯現(xiàn)。

展望未來，鑒于全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能還將進一步下降，短期內(nèi)全球政策調(diào)控的大方向還將綜合考慮刺激性和平衡性，整體風(fēng)格從“退出為主”向“工具輪轉(zhuǎn)”的轉(zhuǎn)變還將持續(xù)，財政政策以兼顧財政鞏固和溫和擴張為基調(diào)，貨幣政策以適度寬松為基調(diào)。

資本市場形勢范文第4篇

眾所周知，長期以來我國電力、電信等行業(yè)都處在嚴格的政府管制的狀態(tài)中運行著。但是最近這種管制解除的趨勢越來越明朗化。2005年2月24日國務(wù)院了《國務(wù)院關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》以下簡稱《非公三十六條》。文件明確規(guī)定：將放寬非公有制經(jīng)濟的市場準入，允許非公有制經(jīng)濟進入原有的壟斷行業(yè)和領(lǐng)域。將在電力、電信、鐵路、民航、石油等行業(yè)和領(lǐng)域進一步引入競爭機制。并將加大對非公有制經(jīng)濟的支持力度?！斗枪鶙l》的，標志著未來我國原有的壟斷行業(yè)將會面臨著更激烈的市場競爭。這就意味著未來將會有越來越多的非公有制經(jīng)濟成分和外資經(jīng)濟成分進入到這些利潤豐厚的傳統(tǒng)的壟斷行業(yè)。這對于已有的這些傳統(tǒng)的壟斷行業(yè)的公司來說，無疑面臨著前所未有的激烈競爭。2004年國外學(xué)者曾對美國1996年電力行業(yè)管制解除后電力上市公司信息披露情況的研究表明：管制解除后相關(guān)行業(yè)的上市公司均在年報中自主披露了相關(guān)政策對本公司的影響情況以及公司將要做出的應(yīng)對措施。這些應(yīng)對措施包括把握新機會和保持原有客戶的具體措施。更進一步，國外學(xué)者還運用實證研究方法對管制解除后影響上市公司信息披露程度的因素進行了分析[1]。而目前隨著我國《非公三十六條》的，也意味著以上行業(yè)管制的解除，這與美國1996年電力行業(yè)解除管制的背景頗為相似。究竟我國相關(guān)行業(yè)上市公司對管制解除后的反應(yīng)如何？市場又是有如何反應(yīng)的？據(jù)作者查閱國內(nèi)權(quán)威期刊的研究成果證明目前國內(nèi)尚未開展這方面的研究。本論文嘗試研究了這一問題。這一研究對于深入探討我國上市公司對政策信息的反應(yīng)情況以及我國資本市場的信息傳遞效用均有重要的現(xiàn)實意義。

二、相關(guān)行業(yè)上市公司反應(yīng)情況研究

(一)樣本選擇

本文選取了我國電力、電信、鐵路、民航、石油等行業(yè)的43家上市公司2004年度的財務(wù)報告作為研究對象（其中電力53家、電信4家、石油9家、航空3家、鐵路1家，共70家公司，剔除不在境內(nèi)上市的上述行業(yè)的10家公司以及截止2005年4月30日仍未在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露其年度財務(wù)報告的17家公司，共43家樣本公司）研究了這些上市公司2004年度財務(wù)報告中對上述規(guī)定的披露和反應(yīng)程度。

(二)樣本情況以及研究結(jié)論

通過查閱、分析發(fā)現(xiàn)：樣本公司并沒有及時在2004年度的會計報表中披露上述政策變化對企業(yè)未來經(jīng)濟活動的影響及應(yīng)對措施。研究表明相關(guān)行業(yè)上市公司在進行年報披露時，大多都披露了公司經(jīng)營期內(nèi)市場變化造成的原材料價格、產(chǎn)品價格變化情況和對公司造成的影響以及公司所采用的應(yīng)對措施。而對于《非公三十六條》這一政策變化帶來的未來市場競爭環(huán)境變化，從而對公司未來經(jīng)營情況的影響以及公司擬采取的應(yīng)對措施均未做出相應(yīng)披露。這說明，我國以上行業(yè)的上市公司并沒有及時對國家相關(guān)政策做出相關(guān)反應(yīng)并及時披露。這勢必會影響公司的會計報表的信息含量，同時也影響投資者對公司的信心。這與美國1996年電力管制解除后美國相關(guān)公司的反應(yīng)是不同的。整體而言，我國上市公司對管制解除信息的反應(yīng)遠遠弱于美國公司。

(三)原因分析

為了揭示這一狀況的原因，作者與一些公司的相關(guān)人員進行了座談，并對結(jié)果進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)：造成企業(yè)對這種政策性信息反應(yīng)不足的原因是多方面的。1．行業(yè)因素。由于相關(guān)行業(yè)大多屬于投資回收期較長的行業(yè)，這使公司管理層一般認為：大多數(shù)的私營或者外資經(jīng)濟的進入需要相當(dāng)長的時間。正因為如此，所以他們認為這種政策的影響需要相當(dāng)長的時間才能顯現(xiàn)出來。故而，造成了公司管理層對這一政策改變而相應(yīng)帶來的競爭壓力認識不足，缺乏緊迫感。2．環(huán)境因素。很多實證研究成果證明，目前我國的資本市場處于弱勢有效的狀態(tài)。也就是說，我國目前的資本市場還不能有效地對相關(guān)信息做出及時、充分地反應(yīng)，這也就決定了我國上市公司不能十分關(guān)注相關(guān)非財務(wù)信息的自覺披露。因為上市公司的管理者認為即使不披露或者較少披露相關(guān)的此類信息，市場反應(yīng)也不會太強烈，從而也就影響了公司管理當(dāng)局對信息自覺披露的積極性。3．信息傳遞因素。眾所周知，公司財務(wù)報告的主要作用是向資本市場傳遞相關(guān)的信息。而這種信息，主要可以分為有利信息和不利信息兩方面?；谙蛲顿Y者傳遞信息的考慮，公司管理者往往會在選擇非財務(wù)信息的披露的時候，大多傾向于披露那些對公司有利的信息，而對于那些不利信息往往會較少披露，甚至不披露。而管理層往往認為這種政策對于公司的影響屬于不利信息。過多披露會對公司造成不利影響。這在國外的學(xué)者的相關(guān)實證研究的文獻里也已經(jīng)得到了證實。4．心理因素。由于政策性信息的披露必然要伴隨著其對公司未來經(jīng)營以及財務(wù)方面的影響的預(yù)測披露。披露這種信息也就意味著公司將要對其中的預(yù)測性信息的準確性負責(zé)，一旦這種已經(jīng)披露的預(yù)測性信息與將來的實際情況有較大的不同，必將對公司以及管理當(dāng)局產(chǎn)生不利影響。這就使得公司管理當(dāng)局不愿意過多披露此類的預(yù)測性信息。以防止未來對自身產(chǎn)生的不利影響。

三、我國股市反應(yīng)情況研究

(一)問題提出

上述研究表明，我國相關(guān)行業(yè)上市公司對政府管制解除政策的反應(yīng)不足從而導(dǎo)致財務(wù)報告中對管制解除的信息披露不足。但是資本市場投資者對這種信息的反應(yīng)究竟如何呢？是否也像管理者那樣反應(yīng)不足？有效市場理論表明：資本市場的股票價格將會對資本市場的信息做出反應(yīng)[4]。下面通過研究上述政策信息公開前后上述行業(yè)的上市公司的股票價格變化情況來揭示我國資本市場對以上政策信息的反應(yīng)情況。研究思路是通過對政策日（2005年2月24日）前后的超額收益的均值的計算，以累積超額收益的大小和正負來表示樣本公司的股價變動趨勢。國外的實證會計研究的結(jié)論一般表明，不利的政策信息前，股價會出現(xiàn)下降的趨勢，但是，總體而言股票的收益率將會下降。而我國股市，對于政策信息的反應(yīng)如何？目前國內(nèi)針對此問題的研究很少。本文以下部分通過實證樣本公司的股價反應(yīng)情況，試圖為理解我國股票市場的信息傳遞效應(yīng)提供一些有價值的參考。(二)研究假設(shè)與研究方法

根據(jù)國外的實證研究成果表明，一般而言，股價會對政策性信息做出反應(yīng)。通常在政策前由于信息的提前泄露，而股價走勢往往會出現(xiàn)比較明顯的波動。具體而言，在政策前，利好的信息會出現(xiàn)正的超額收益，利空的信息會出現(xiàn)負的超額收益。信息以后，隨著市場對信息的吸收，股價受到信息的影響逐漸減小。所以，本文的研究假設(shè)：（1）市場會通過股價的波動對政策性信息做出反應(yīng)；（2）如果是利好的信息，股價將會呈現(xiàn)上升趨勢；如果是利空信息股價將會下降；（3）信息正式公布之前，股價的波動比較明顯；（4）信息正式之后，股價的波動逐漸減弱。本文研究采用累積超額收益法。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），我們可以根據(jù)大盤收益和各支股票的收益率的關(guān)系，確定市場上每只股票的預(yù)期收益，并以研究期內(nèi)實際收益和超額收益的差額即累計超額收益作為股價變動的反應(yīng)。正的平均累積超額收益表明股價上升，負的累積超額收益表示股價的下降。本文研究了深滬兩市的相關(guān)行業(yè)的上市公司在政策法規(guī)出臺日的2月24日前后的15個交易日（即30個交易日）的股票價格的波動情況。由于本文前部分研究的是上市公司的信息自主披露情況，為保持一致，所以這里仍選擇前部分的研究樣本作為研究對象。本文采用我國實證研究中常用的累積超額收益法。其主要的統(tǒng)計分析模型和研究步驟如下：（1）計算實際報酬率

式（1）式（2）其中：為股票i在交易日t的日報酬率；和分別為股票i在交易日t和交易日t-1的收盤價；代表t我國股票市場的大盤收益率；和分別代表我國股票市場在交易日t和t-1的收盤價；

（2）計算預(yù)期報酬率由資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），可以得到的計算公式：

式（3）其中，公式中的和可以采用最小二乘法對個股i與股票市場指數(shù)在事件日前的75個交易日至15個交易日期間的實際收益率進行一元線形回歸求得。

（3）計算超額收益率

①平均超額收益率ARt的計算

式（4）式（5）

其中，公式中的N為所選取的樣本個數(shù)；；

②計算累積平均超額收益CART

(三)資料的取得

本文研究的數(shù)據(jù)資料全部來源于以下渠道：

（1）年報資料全部來源于中國證監(jiān)會網(wǎng)站

（2）相關(guān)上市公司的股價資料全部取自證券之星網(wǎng)站

(四)實證的研究結(jié)果與分析

本文的研究借助于SPSS統(tǒng)計分析軟件，得到了表1的結(jié)果。

表1研究樣本的平均超額收益和累積平均收益結(jié)果

交易日ARCAR

-15-0.7965%-0.7965%

-14-0.2085%-1.0050%

-13-1.9241%-2.9291%

-12-0.6964%-3.6255%

-11-0.6326%-4.2581%

-101.0326%-3.2256%

-92.5593%-0.6663%

-8-1.3292%-1.9955%

-7-0.8844%-2.8799%

-60.3803%-2.4997%

-50.9406%-1.5590%

-40.3094%-1.2497%

-3-0.3241%-1.5738%

-2-0.1598%-1.7335%

-10.3969%-1.3366%

00.1474%-1.1892%

10.6644%-0.5249%

20.6899%0.1650%

30.1323%0.2973%

41.0295%1.3268%

5-0.3839%0.9429%

60.2808%1.2237%

7-1.0943%0.1293%

8-0.4025%-0.2732%

90.1825%-0.0906%

100.7495%0.6588%

11-0.4543%0.2045%

120.0238%0.2284%

13-0.4287%-0.2003%

14-0.5326%-0.7329%

分析樣本公司的政策信息前后的股價變動情況，從表1可得出以下實證研究結(jié)果：

（1）研究期內(nèi)，以政策公布日為中心，超額收益明顯發(fā)生波動，這是由于股票價格變動帶來的。這說明市場對政策性信息做出了反應(yīng)。這與我們的假設(shè)1是一致的。

（2）政策信息日前的15天的期間內(nèi)樣本公司的CAR均呈現(xiàn)負值。因此，從投資者的角度上看，此項政策為利空信息。這一結(jié)論與假設(shè)2是一致的。

（3）政策信息日前的15天的期間內(nèi)樣本公司的CAR均呈現(xiàn)負值，而且有較大波動。這個結(jié)論與假設(shè)3也基本一致。

（4）政策日后的15個交易日，累積超額收益變動趨勢不明顯。這一結(jié)果與假設(shè)4基本一致。

(五)實證研究結(jié)論

（1）整體而言，壟斷行業(yè)解除政府管制這一政策前后市場均有反映。從而證明了在我國資本市場上國家政策信息的傳遞效用確實一定程度上存在。

（2）研究結(jié)果表明，政策日前數(shù)個交易日，超額收益就已經(jīng)出現(xiàn)負值，說明我國股票市場存在政策信息提前滲透的現(xiàn)象。

四、本文研究結(jié)論及啟示

（1）本文的研究表明，我國相關(guān)行業(yè)的上市公司目前普遍存在著對于政策變化的信息反應(yīng)不及時和披露不充分的問題。這其中原因有相關(guān)行業(yè)上市公司的行業(yè)原因，也有我國股票市場的環(huán)境因素以及相關(guān)公司的管理層的原因，但是主要是由于我國上市公司對某些信息披露在認識上有誤區(qū)造成的（實際上，及時披露利空政策信息對企業(yè)的影響以及應(yīng)對措施對企業(yè)是有好處的）。這與國外的研究結(jié)果是完全不同的。因此，建議上市公司應(yīng)盡早走出這一認識上的誤區(qū)。

資本市場形勢范文第5篇

要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場，因為投資銀行是伴隨資本市場的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的，沒有資本市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過來理解，如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演，國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機制。在西方發(fā)達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經(jīng)濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)一般由四個部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經(jīng)濟性質(zhì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟決定的資本市場配置方式。在發(fā)達市場經(jīng)濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險定價的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險定價具體是指對風(fēng)險資產(chǎn)的價格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風(fēng)險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶進行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設(shè)計新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；

4．投資咨詢服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發(fā)展狀況

中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時間，作為其標志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達到5800多萬戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù)，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國資本市場的運行機制不夠健全，運行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財務(wù)報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善，致使市場投機氣氛強烈，市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個定義：

（1）任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，甚至還包括保險公司和不動產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù)，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險投資、風(fēng)險管理和風(fēng)險控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國投資銀行所現(xiàn)實經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為，以上第二個觀點最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史

在國際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。20世紀以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國是最發(fā)達的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達。

2.2.2美國投資銀行的發(fā)展

美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時開始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機構(gòu)來進行。這一時期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，當(dāng)時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風(fēng)險的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。

（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展

80年代美國為了放松對市場和機構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機構(gòu)放松管制機構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機構(gòu)重組、復(fù)興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個合伙人。

19世紀50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度?，F(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式，而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經(jīng)濟與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。

混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場，在這一點上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。

(1).證券承銷業(yè)務(wù)

證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩(wěn)定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀收入。

第三，投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級市場進行風(fēng)險套利、無風(fēng)險套利等業(yè)務(wù)活動。

(3).兼并收購業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務(wù)計劃，幫助獵手公司進行財務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財務(wù)顧問

財務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險，貸款方只能以項目的財產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財產(chǎn)和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者、政府機構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構(gòu)擔(dān)保，也無政府擔(dān)保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機構(gòu)進行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強調(diào)分權(quán)，制衡。由于認購和贖回機制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經(jīng)紀和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報告預(yù)測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀商。

(6)風(fēng)險投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險投資是由專業(yè)投資機構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險的前提下，通過科學(xué)評估和嚴格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本，并運用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險資本的附加值。

風(fēng)險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險投資的發(fā)展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創(chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實在現(xiàn)代國際資本市場當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。