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制造企業(yè)的盈利模式范文第1篇

不僅如此，由于光伏電站在資產(chǎn)、現(xiàn)金流以及流通方面都有著顯著的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)的銀行、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)和穩(wěn)定收益型基金也在緊跟這些光伏企業(yè)的步伐進(jìn)軍電站建設(shè)領(lǐng)域。另外一些光伏企業(yè)則在分布式光伏政策的支持下，開(kāi)始進(jìn)入小型并網(wǎng)/離網(wǎng)光伏發(fā)電系統(tǒng)、光伏建筑一體化等項(xiàng)目中。

中國(guó)的主流光伏企業(yè)，如天合光能、英利、阿特斯等都不同程度地涉及光伏系統(tǒng)集成相關(guān)業(yè)務(wù)。本刊連續(xù)追蹤了一年的光伏電站發(fā)展動(dòng)態(tài)，試圖向讀者全景揭示光伏電站發(fā)展路途。

組件企業(yè)為何進(jìn)入？

2012年，中國(guó)光伏組件企業(yè)可謂是遭遇到了行業(yè)的寒冬。歐債危機(jī)、政府補(bǔ)貼削減、產(chǎn)能過(guò)剩等因素讓整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)陷入低迷狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，到2011年，全球光伏產(chǎn)能過(guò)剩為10GW，其中8GW來(lái)自中國(guó)，到2012年產(chǎn)能過(guò)剩上升到22GW。

這一年組件企業(yè)的心情可以用一句宋詞來(lái)表達(dá)：“月掛霜林寒欲墜?！痹谶@樣的行業(yè)背景下，行業(yè)的洗牌已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。由于歐洲市場(chǎng)需求大幅消減，相關(guān)國(guó)家先后下調(diào)了補(bǔ)貼力度，而中國(guó)的市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放，因此“欲住也，留無(wú)計(jì)，欲去也，來(lái)無(wú)計(jì)”成了行業(yè)真實(shí)的寫(xiě)照。

光伏電池板賣不出去，企業(yè)的庫(kù)存壓力快速增加。2012年66家已年中報(bào)的光伏上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年存貨共計(jì)達(dá)450.87億元，比去年年底的409.89億元增長(zhǎng)41億元。而這一數(shù)字在去年年中為374.71億元，光伏主要企業(yè)存貨在過(guò)去一年時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了75.15億元，同比增幅達(dá)20.32%。賽迪智庫(kù)統(tǒng)計(jì)表明2012年全國(guó)156家電池組件企業(yè)太陽(yáng)能電池產(chǎn)能已超過(guò)40GW，而2012年全球電池產(chǎn)能僅為80GW，亟待消化的產(chǎn)能有一半是在中國(guó)。

于是，大量的一線光伏大廠都開(kāi)始進(jìn)入電站建設(shè)領(lǐng)域試圖來(lái)去庫(kù)存壓力。相關(guān)企業(yè)都認(rèn)為電池板銷售不出去，做電站用上它總比放在庫(kù)房里強(qiáng)。但行業(yè)內(nèi)部人士則指出，這是從短期庫(kù)存變成長(zhǎng)期庫(kù)存，由于現(xiàn)金流無(wú)法兌現(xiàn)，所以企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際是被轉(zhuǎn)移到電站一端。

與此同時(shí)，中國(guó)的光伏系統(tǒng)集成商也在緊跟政策的風(fēng)向標(biāo)伺機(jī)而動(dòng)（集成商的工作包括組件的采購(gòu)或制造、電站的設(shè)計(jì)建造、并網(wǎng)發(fā)電、運(yùn)營(yíng)管理等）。受到國(guó)家“救市”的利好政策——敞開(kāi)國(guó)內(nèi)分布式光伏市場(chǎng)，強(qiáng)制光伏發(fā)電并網(wǎng)的影響，主流系統(tǒng)集成商，如中國(guó)電力投資集團(tuán)、黃河上游水電開(kāi)發(fā)有限公司、中廣核太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)公司、中電電氣、中盛光電等快速在青海、甘肅、寧夏、新疆、內(nèi)蒙古等西部省份布局。

據(jù)本刊記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2012年國(guó)家發(fā)改委加大了光伏項(xiàng)目審批速度，截至2012年底已有約60個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目獲批，涉及裝機(jī)容量超100萬(wàn)千瓦。而在2011年國(guó)家發(fā)改委全年批復(fù)的光伏項(xiàng)目只有36個(gè)，裝機(jī)容量為33 .5萬(wàn)千瓦，約為2012年的三分之一。

中國(guó)電站建設(shè)下游市場(chǎng)窗口被充分打開(kāi)了，這已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。但一些專業(yè)技術(shù)背景較強(qiáng)的集成商則表示了憂慮。一位集成商說(shuō)，“在目前洶涌的電站開(kāi)發(fā)熱潮中，電站開(kāi)發(fā)的質(zhì)量堪憂，豆腐渣工程隱現(xiàn)?！?/p>

由于電站開(kāi)發(fā)需要具備一定技術(shù)能力，一個(gè)設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)，可能會(huì)影響到整體運(yùn)營(yíng)成本。一個(gè)電站項(xiàng)目只有在真正運(yùn)營(yíng)起來(lái)之后，才能發(fā)現(xiàn)其存在的問(wèn)題。而目前，在光伏制造商的圍攻中，原來(lái)作為電站開(kāi)發(fā)主角的系統(tǒng)集成商的利益受到嚴(yán)重?cái)D壓。原來(lái)依靠在電站開(kāi)發(fā)中銷售組件的差價(jià)而賺取的利潤(rùn)，如今也被制造商的直銷而剝奪；而華能、大唐等國(guó)企與電力公司的背景關(guān)系，在協(xié)調(diào)電網(wǎng)的能力上顯然也比集成商更具有優(yōu)勢(shì)；集成商的盈利空間逐漸被蠶食。

盈利模式在哪里？

光伏電站完整的產(chǎn)業(yè)鏈包括：?jiǎn)?多晶硅生產(chǎn)企業(yè)、組件制造企業(yè)、開(kāi)發(fā)電站的系統(tǒng)集成商（包括開(kāi)發(fā)商和 EPC/安裝商）、運(yùn)營(yíng)電站的業(yè)主，以及購(gòu)買電力的用戶等。和其他環(huán)節(jié)相比，光伏電站開(kāi)發(fā)由于在技術(shù)、市場(chǎng)、資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大方面的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻較高，無(wú)疑是全產(chǎn)業(yè)鏈中綜合競(jìng)爭(zhēng)能力最強(qiáng)的一環(huán)。

目前，針對(duì)于光伏電站投資建設(shè)，市場(chǎng)上有三種比較常見(jiàn)的模式：一種是BOT，一種是BT，另外一種是EPC。光伏電站投資建設(shè)這三種模式，如圖2所示。

其中BOT模式是指Build-Operate-Transfer（建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓），是集建設(shè)和經(jīng)營(yíng)于一身，在合同規(guī)定的一定年限后，再轉(zhuǎn)讓出去的一種模式。這種模式需要一定的資金實(shí)力，受投資商青睞。

在BOT模式下，當(dāng)電站項(xiàng)目建成后，并且各方驗(yàn)收合格后，電站開(kāi)發(fā)商通常會(huì)選擇將電站售出給運(yùn)營(yíng)商（一般以電力集團(tuán)為主），以達(dá)到資金快速回籠的目的，而雙方出于各自利益的考慮，在短期內(nèi)并不一定能夠達(dá)成共識(shí)。此時(shí)，電站開(kāi)發(fā)商會(huì)選擇自己當(dāng)運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)再尋找適當(dāng)?shù)馁I家，伺機(jī)出售電站。BOT項(xiàng)目的特點(diǎn)是投資規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)因素多。

BT模式是指Build-Transfer（建設(shè)-移交），即通過(guò)特許協(xié)議，引入國(guó)外資金或民間資金進(jìn)行電站建設(shè)，電站建設(shè)完工后，該項(xiàng)目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由運(yùn)營(yíng)商贖回。BT模式中影響企業(yè)利潤(rùn)率的，主要是電站的售出價(jià)格。國(guó)內(nèi)光伏電站的收購(gòu)方主要為國(guó)有電力公司、基金投資公司等。

就BT盈利模式自身而言，企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低，解決自身資金問(wèn)題后，如果企業(yè)有一定的渠道，能夠優(yōu)先獲得電站開(kāi)發(fā)權(quán)，再利用銀行貸款杠桿，公司就可以進(jìn)入BT盈利模式。目前，該種盈利模式下，凈利潤(rùn)率高達(dá)8%～10%左右，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)。

EPC模式是指Engineer-Procure-Construct，是對(duì)一個(gè)工程負(fù)責(zé)進(jìn)行“設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工”，即工程總承包。這種模式下，光伏電站的工程總包方，即按照合同約定，承擔(dān)工程項(xiàng)目的“設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行服務(wù)”等；并且對(duì)承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)全面負(fù)責(zé)，而相應(yīng)的工程承包商必須具有 EPC 資質(zhì)。EPC則是集設(shè)計(jì)、采購(gòu)和施工于一體，更多的是為其他人打工，對(duì)資金的要求也相對(duì)低一些。在國(guó)內(nèi)，做系統(tǒng)工程的企業(yè)包括：正泰、阿特斯、保利協(xié)鑫等，且之間競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)比較激烈，毛利率水平近年來(lái)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

目前，BT的盈利模式適用于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)明確、資金實(shí)力雄厚、尚沒(méi)有工程建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)或能力的開(kāi)發(fā)商。目前有專家將光伏電站 BT盈利模式歸結(jié)為“有錢(qián)人的游戲”，其主要原因是BT的盈利模式通常需要開(kāi)發(fā)權(quán)、資金、銷售渠道三個(gè)方面的布局。

BT盈利模式中，公司須有電站的開(kāi)發(fā)權(quán)，也就是“路條”。其中“小路條”就是省級(jí)政府統(tǒng)一將該項(xiàng)目列入本省建設(shè)規(guī)劃的批文。大路條是由省級(jí)政府及項(xiàng)目最終投資方共同向國(guó)家發(fā)改委提出項(xiàng)目申請(qǐng)，由國(guó)家發(fā)改委遞交國(guó)務(wù)院會(huì)議通過(guò)后得到項(xiàng)目立項(xiàng)的批文。該過(guò)程比較漫長(zhǎng)，需要大量資金投入。

此外，BT 模式下，電站開(kāi)發(fā)商需要有較強(qiáng)的融資能力，一般最低要求為 20%的自有資金+80%的銀行貸款。目前A股市場(chǎng)上的光伏制造企業(yè)所涉獵的下游光伏電站業(yè)務(wù)，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。比如海潤(rùn)光伏、綜藝股份、中利科技、向日葵等公司等。

而B(niǎo)OT模式和EPC模式則應(yīng)用越來(lái)越少。主要原因有兩個(gè)：其一，對(duì)大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，拿到EPC資質(zhì)非常困難，需要較長(zhǎng)的時(shí)間。而項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商在選擇工程建設(shè)隊(duì)伍的時(shí)候更傾向選擇具有一定電站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)（集成商），光伏制造企業(yè)很難在該領(lǐng)域很快具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其二，絕大部分企業(yè)不想充當(dāng)電站運(yùn)營(yíng)商。這一方面是由于光伏電站投資回收期一般長(zhǎng)達(dá)8～15年，這些光伏制造企業(yè)在現(xiàn)金流壓力下等不起，更傾向獲得較快的收益；另一方面，我國(guó)電價(jià)補(bǔ)貼政策每年都有新的變化，光伏企業(yè)無(wú)法確認(rèn)1元/kw.h的上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行年限，且長(zhǎng)期來(lái)看，上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼下降是必然趨勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)不愿意冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此，目前傳統(tǒng)的中小光伏設(shè)備制造企業(yè)，一般更多的會(huì)選擇BT盈利模式。

風(fēng)險(xiǎn)驟升

目前，全球新能源快速發(fā)展已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中耀眼的明星，從太陽(yáng)能到氫能，從生物質(zhì)能到頁(yè)巖氣。這種探索新的能量的供給方式會(huì)給目前的經(jīng)濟(jì)以何種沖擊，我們相信是巨大的。但是新能源的發(fā)展也意味著原有利益格局的打破，而且由傳統(tǒng)能源過(guò)渡到新能源的過(guò)程中，還涉及到經(jīng)濟(jì)背景和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的支持。

以當(dāng)前的太陽(yáng)能的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，光伏組件在海外受到了相當(dāng)大的銷售阻力，只有光伏電站是其中收益率最穩(wěn)定和可觀的固定資產(chǎn)投資，且作為串聯(lián)光伏產(chǎn)業(yè)上游制造和終端應(yīng)用的核心環(huán)節(jié)，光伏電站的建設(shè)對(duì)推動(dòng)整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)和應(yīng)用普及承擔(dān)著不可替代的關(guān)鍵樞紐作用。

但目前各方專家都對(duì)過(guò)度開(kāi)發(fā)的國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)提出了預(yù)警。

電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)本應(yīng)是企業(yè)家的任務(wù)，但其愈來(lái)愈成為資本家的。目前大量電站建成卻未運(yùn)營(yíng)，就像新建卻空置的房屋，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，最終可能會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)危機(jī)。以下是記者根據(jù)目前光伏產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)總結(jié)做出的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估：

風(fēng)險(xiǎn)1：BT模式利潤(rùn)率快速下降

由于BT模式的進(jìn)入門(mén)檻較低，以電站建設(shè)平均成本15元/瓦計(jì)算，建成電站能以高于16.5元/瓦的價(jià)格轉(zhuǎn)售，其凈利潤(rùn)率明顯高于嚴(yán)重虧損的傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)。目前的電站轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)已經(jīng)成為買方市場(chǎng)，個(gè)中原因一是電站開(kāi)發(fā)商快速增加，二是部分電力公司開(kāi)始自己投資建設(shè)電站，而基金投資公司也日趨謹(jǐn)慎進(jìn)行投資。BT模式的利潤(rùn)模型顯示其核心在于把電站銷售出去，但是如果電站開(kāi)發(fā)過(guò)度，越來(lái)越多的電站建成后卻會(huì)成為巨大的負(fù)擔(dān)。一旦電站賣不出去，制造商不僅將面臨資金占用壓力，其自身運(yùn)營(yíng)電站還可能導(dǎo)致虧損。此外，目前已建成的光伏電站有相當(dāng)一部分存在客戶超期拖延貨款的情況。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，光伏企業(yè)的這類債權(quán)已經(jīng)達(dá)到“相當(dāng)大的數(shù)字”，而一旦有光伏企業(yè)的資金鏈因此斷裂，其引發(fā)的連鎖效應(yīng)很可能導(dǎo)致行業(yè)面臨新的嚴(yán)重危機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)2：補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)

除了價(jià)格戰(zhàn)和質(zhì)量問(wèn)題，電站開(kāi)發(fā)盈利的最大問(wèn)題——光伏并網(wǎng)、并網(wǎng)電價(jià)、補(bǔ)貼等方面政策，或不明朗，或仍待落地，都使企業(yè)面臨多方面風(fēng)險(xiǎn)未消。記者采訪中發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)主都形成了這樣的觀點(diǎn)：沒(méi)有補(bǔ)貼，光伏電站一定會(huì)死掉，只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。

光伏補(bǔ)貼不能及時(shí)到位，會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商、開(kāi)發(fā)商、投資商之間的三角債，長(zhǎng)此以往，企業(yè)就沒(méi)錢(qián)去做研發(fā)和質(zhì)量改進(jìn)，零部件的質(zhì)量也會(huì)下滑，最后必然導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)設(shè)備質(zhì)量下滑?！氨R未動(dòng)，糧草需先行，補(bǔ)貼資金不解決，企業(yè)即便進(jìn)行投資，補(bǔ)貼資金不到位也會(huì)成為產(chǎn)業(yè)鏈上游的噩夢(mèng)?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)3：電站并網(wǎng)難

現(xiàn)在全國(guó)光伏電站遇到的問(wèn)題都是電站好建、網(wǎng)難并。光伏電站多建在偏遠(yuǎn)地區(qū)，電網(wǎng)未覆蓋到位，發(fā)出的電難以外輸。中國(guó)西部地區(qū)有很好的太陽(yáng)能資源，有大片的面積適合建大規(guī)模電站，大型電站可能是一個(gè)優(yōu)勢(shì)，但其中也存在很多問(wèn)題。西部是我國(guó)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)，工業(yè)偏少，用電量不多。其次是國(guó)家電網(wǎng)調(diào)度和接納新能源電力的能力還存在很多問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)4：電站的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

目前由于光伏企業(yè)的競(jìng)相加入，光伏電站建設(shè)領(lǐng)域已出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)的苗頭。成熟的太陽(yáng)能市場(chǎng)，投資者對(duì)于組件、逆變器、支架、變壓器、電纜等最重要的產(chǎn)品的質(zhì)量應(yīng)該非常關(guān)注，作為電站這樣的工業(yè)系統(tǒng)工程，其質(zhì)保非常關(guān)鍵，所以目前在德國(guó)等太陽(yáng)能建設(shè)的過(guò)程中，開(kāi)發(fā)商都對(duì)EPC開(kāi)發(fā)企業(yè)的資質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，保證施工的質(zhì)量和組件安裝過(guò)程中不會(huì)對(duì)其衰減、隱裂、功率等造成損失。但是如果大量的組件制造商進(jìn)入電站建設(shè)領(lǐng)域，如果發(fā)生規(guī)模性的價(jià)格戰(zhàn)，鏈條中的電站質(zhì)量可能會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。正常情況下，電站需要8年以上正常運(yùn)營(yíng)才可以收回成本。一旦某座電站的質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題，影響的絕對(duì)不是一座電站，而是其所代表的光伏能源系統(tǒng)。

制造企業(yè)的盈利模式范文第2篇

移動(dòng)技術(shù)(Mobile)、全民社交(Social)、大數(shù)據(jù)(Analysis)、云計(jì)算(Cloud)等技術(shù)綜合應(yīng)用將引領(lǐng)新一輪IT技術(shù)變革，企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作效率提升成為此輪變革中的重心。

微信企業(yè)號(hào)即將出現(xiàn)、Surface Pro3正在整合移動(dòng)辦公、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)在我國(guó)經(jīng)歷6年發(fā)展以及各種綜合條件的成熟，使得我國(guó)企業(yè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展有土壤、有需求、有動(dòng)力，2014年是企業(yè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)元年。

計(jì)算機(jī)軟件將迎來(lái)10年牛市

微信企業(yè)號(hào)將重塑軟件行業(yè)生態(tài)，通過(guò)搭建平臺(tái)、開(kāi)放接口給軟件公司，為廣大中小企業(yè)提供云平臺(tái)和客戶，構(gòu)建企業(yè)軟件交易、電子商務(wù)交易平臺(tái)。

生態(tài)中微信、軟件商、中小企業(yè)、消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)共贏。軟件行業(yè)生態(tài)體系重構(gòu)對(duì)軟件行業(yè)發(fā)展是巨大利好，新增空間5000億以上，因此我們判斷軟件行業(yè)將迎來(lái)10年牛市。

A股計(jì)算機(jī)公司估值體系將發(fā)生轉(zhuǎn)變

我國(guó)計(jì)算機(jī)公司其客戶多為政府或壟斷行業(yè)，多數(shù)公司盈利模式仍為軟件銷售、系統(tǒng)集成、實(shí)施服務(wù)，而云計(jì)算時(shí)代盈利模式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，主要靠租售和實(shí)施服務(wù)，我國(guó)計(jì)算機(jī)公司面臨轉(zhuǎn)型。

在轉(zhuǎn)型期間公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為一般，跟蹤重點(diǎn)轉(zhuǎn)向客戶數(shù)量、注冊(cè)用戶數(shù)、合同期限、金額等，越來(lái)越接近互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跟蹤指標(biāo)。

投資建議

可關(guān)注較大用戶基數(shù)的用友軟件(600588.SH)、專注于小微企業(yè)云計(jì)算的暢捷通(01588.HK)、專注于制造企業(yè)ERP并在研發(fā)云計(jì)算產(chǎn)品的鼎捷軟件(300378.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)

制造企業(yè)的盈利模式范文第3篇

我們看到，傳統(tǒng)的通訊產(chǎn)業(yè)中硬件與軟件的角色，已經(jīng)因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)、信息服務(wù)等領(lǐng)域的發(fā)展發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開(kāi)始重新洗牌，主導(dǎo)角色也由傳統(tǒng)硬件廠商變成了軟件和信息服務(wù)提供商?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著軟件和信息服務(wù)改變?nèi)藗兩畹倪M(jìn)程和領(lǐng)域不斷加快和拓展，智能家電將成為下一個(gè)軟硬博弈的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

智能家電用戶廣泛，設(shè)備種類與數(shù)量眾多，其潛在市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)前的智能終端，將是未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)家電企業(yè)或軟件開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，智能家電這片藍(lán)海既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，原有的技術(shù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)可能因?yàn)闆Q策的失誤蕩然無(wú)存，這就需要企業(yè)提前布局，甚至搶位發(fā)展。

對(duì)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)家電企業(yè)，一是要加大家電產(chǎn)品嵌入式系統(tǒng)的研發(fā)投入力度，盡早開(kāi)始布局基于產(chǎn)品線構(gòu)架智能家電的體系，建立相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，為軟件開(kāi)發(fā)商提供相應(yīng)的開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)與環(huán)境。通過(guò)自主研發(fā)、合作開(kāi)發(fā)、并購(gòu)等方式，開(kāi)展具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的智能家電操作系統(tǒng)、嵌入式系統(tǒng)的研究開(kāi)發(fā)。短期來(lái)看，使用已有的開(kāi)源免費(fèi)操作系統(tǒng)或嵌入式系統(tǒng)的確可以更快地響應(yīng)市場(chǎng)需求，迅速地占領(lǐng)市場(chǎng)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著操作系統(tǒng)、應(yīng)用軟件及其構(gòu)成的系統(tǒng)平臺(tái)逐漸成為產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)力量，家電企業(yè)無(wú)法在軟件平臺(tái)為主導(dǎo)的智能家電領(lǐng)域復(fù)制傳統(tǒng)制造業(yè)通過(guò)“全球產(chǎn)業(yè)鏈管理”而獲得的優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)的產(chǎn)品操作系統(tǒng)、嵌入式軟件等核心的“零成本、高產(chǎn)出”可能造成長(zhǎng)期的、不可逆的掣肘，成為由于缺乏自主核心技術(shù)的低利潤(rùn)代工者。

二是有組織地開(kāi)始剝離企業(yè)內(nèi)部軟件研發(fā)部門(mén)，成立獨(dú)立的軟件企業(yè)，以國(guó)家對(duì)軟件企業(yè)稅收等方面的優(yōu)惠政策為助力，以滿足原企業(yè)智能家電相關(guān)的嵌入式軟件和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)需求為第一市場(chǎng)，以智能家電平臺(tái)上的應(yīng)用軟件為補(bǔ)充進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。逐步以提供智能家電相關(guān)的軟件開(kāi)發(fā)或平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)為目標(biāo)，面向整個(gè)行業(yè)開(kāi)拓更大的市場(chǎng)。

三是要設(shè)定階段性的運(yùn)營(yíng)模式。在前期智能家電用戶規(guī)模不大、盈利模式不清晰階段，智能家電廠商將采用外包、購(gòu)買授權(quán)等方式直接購(gòu)買相關(guān)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)智能家電上的個(gè)性化功能。隨著用戶規(guī)模的擴(kuò)大和盈利模式的清晰，可能采取應(yīng)用分成等模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于軟件企業(yè)而言，以智能電視為代表的智能家電已經(jīng)推廣自主平臺(tái)或是利用開(kāi)源、免費(fèi)系統(tǒng)進(jìn)行試水。軟件開(kāi)發(fā)商、特別是嵌入式系統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)商，應(yīng)當(dāng)盡可能地參與到智能家電制造企業(yè)在系統(tǒng)體系架構(gòu)、平臺(tái)設(shè)計(jì)、原始應(yīng)用研發(fā)等方面的工作。一方面可以從專業(yè)的角度幫助主業(yè)并非系統(tǒng)構(gòu)建、軟件開(kāi)發(fā)的智能家電制造企業(yè)，減少其重復(fù)投入；另一方面也為未來(lái)成為智能家電平臺(tái)上的應(yīng)用提供商提供更多的技術(shù)儲(chǔ)備。

制造企業(yè)的盈利模式范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 新能源汽車； 制造企業(yè)； 財(cái)務(wù)實(shí)力； 因子分析

一、新能源汽車制造企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

新能源汽車行業(yè)已成為汽車業(yè)發(fā)展的方向和投資熱點(diǎn)，但是如果企業(yè)沒(méi)有雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力、扎實(shí)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)等，新能源汽車制造企業(yè)很難在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳步。目前新能源汽車主要有混合動(dòng)力汽車、氫發(fā)動(dòng)機(jī)汽車、純電動(dòng)汽車、燃?xì)馄?、燃料電池汽車以及醇醚汽車等。新能源汽車制造企業(yè)發(fā)展中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有技術(shù)難點(diǎn)、政策法規(guī)不確定性、成本高、消費(fèi)市場(chǎng)狹小、配套設(shè)施不健全等等。雖然新能源汽車制造業(yè)前景廣闊，但這眾多風(fēng)險(xiǎn)迫使投資者及企業(yè)必須謹(jǐn)慎行事，不能盲目樂(lè)觀。由于新能源汽車制造業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，所以要投資新能源汽車制造業(yè)，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力、運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)地位、研發(fā)能力等就顯得格外重要。投資者只有找準(zhǔn)定位，有的放矢，才能積極做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施，更好地投資于新能源汽車制造業(yè)、創(chuàng)造更大的盈利空間。

二、實(shí)證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，汽車行業(yè)的上市公司較多，有82家，但新能源汽車制造業(yè)的上市公司并不多。本文從新能源汽車網(wǎng)中選取了13家目前已研發(fā)成功并制造出有相當(dāng)水平的新能源汽車企業(yè)為研究樣本，并以從東方財(cái)富網(wǎng)中獲得的這13家新能源汽車制造業(yè)上市公司2011年年報(bào)資料為樣本數(shù)據(jù)。

在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇方面，本文選取了能全面反映新能源汽車上市公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、資本結(jié)構(gòu)等方面的20個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，見(jiàn)表1。

（二）新能源汽車制造企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力的因子分析

1.提取特征向量和特征值

表2顯示了相關(guān)系數(shù)矩R的特征值、貢獻(xiàn)率及因子旋轉(zhuǎn)結(jié)果，通過(guò)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS17.0，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并建立標(biāo)準(zhǔn)化的系數(shù)矩陣。因?yàn)閿?shù)據(jù)通過(guò)了KMO、Bartlett檢驗(yàn)，所以認(rèn)為其適于采用因子分析的方法。具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表2。

由表2可以看出前6個(gè)變量的特征值分別為28.558、23.440、14.283、11.346、6.647、5.552，其累計(jì)貢獻(xiàn)率為89.826%，已經(jīng)超過(guò)85%；同時(shí)特征根分別為5.5712、4.688、2.857、2.269、1.329、1.110，都大于1，這就滿足了因子分析法的條件。因此可以認(rèn)為前6個(gè)因子基本上包括了所有評(píng)價(jià)指標(biāo)所要反映的內(nèi)容，它們足以能夠反映新能源汽車制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)狀況。

2.因子旋轉(zhuǎn)及公因子的命名

由于個(gè)別變量在所提取的6個(gè)公因子上的載荷沒(méi)有明顯差異，所以為了使每個(gè)公共因子的涵義更加清晰明確，筆者對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行了方差最大化的因子旋轉(zhuǎn)，使得載荷系數(shù)趨于0或1。假設(shè)F1、F2、F3、F4、F5、F6分別為所提取的6個(gè)公共因子經(jīng)過(guò)旋轉(zhuǎn)而得到的因子載荷矩陣。

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣分析，根據(jù)各個(gè)因子在財(cái)務(wù)指標(biāo)上的載荷大小，筆者將20個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)劃分為6個(gè)公共因子，各公共因子的命名見(jiàn)表3。

3.因子評(píng)分和排名

本文根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS17.0中的回歸分析方法計(jì)算出了各因子的得分系數(shù)矩陣，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可以建立各個(gè)因子的評(píng)分函數(shù)如下：F1=0.151X1+0.249X2+0.228X3-0.037X4

-0.03X5-0.084X6+0.199X7+ 0.069X8 +0.178X9-0.016X10 -0.082X11

-0.049X12 - 0.066X13 - 0.038X14 - 0.053X15 - 0.006X16 - 0.019X17

-0.015X18+0.178X19-0.021X20。以此類推，分別列出F2、F3、F4、F5、F6，而且X1、X2、X3、X4…X20是各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)過(guò)處理后的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。

再以旋轉(zhuǎn)后的各因子的方差貢獻(xiàn)率與六個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和運(yùn)算，由六個(gè)因子的線性組合可以得到新能源汽車制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)實(shí)力及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)函數(shù)，即得到的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)函數(shù)F，F(xiàn)=0.2685F1+0.2280F2+0.1612F3+0.1290F4 +0.1235F5+0.0897F6，計(jì)算各因子得分、排名及綜合排名見(jiàn)表4。

三、研究結(jié)論與建議

本文利用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS17.0中的因子分析方法對(duì)我國(guó)13家新能源汽車制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了定量分析研究，依據(jù)各因子得分、排名及綜合排名，得出以下結(jié)論。

從因子綜合評(píng)分排名來(lái)看，各公司的綜合財(cái)務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)定且差異不大。從各因子的綜合排名可知，宇通客車、上汽集團(tuán)、金龍汽車、中通客車排名前幾位，說(shuō)明這些企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，所以可以積極投資做好技術(shù)研發(fā)、成本控制、資源分配等，以期建立較好的新能源汽車制造業(yè)的商業(yè)盈利模式，為新能源汽車制造業(yè)的發(fā)展打開(kāi)新的市場(chǎng)前景。亞星客車、一汽轎車、長(zhǎng)安汽車、排名靠后，說(shuō)明其綜合財(cái)務(wù)實(shí)力相比較而言較弱，應(yīng)針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

總的來(lái)說(shuō)，新能源汽車制造企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定良好，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，針對(duì)新能源汽車制造業(yè)汽車價(jià)格高、標(biāo)準(zhǔn)缺、技術(shù)難等行業(yè)現(xiàn)狀，新能源汽車制造企業(yè)應(yīng)分析自身財(cái)務(wù)實(shí)力，做好市場(chǎng)培育、積極投入研發(fā)、加強(qiáng)技術(shù)合作、技術(shù)儲(chǔ)備、成本分析等；應(yīng)重點(diǎn)投資于公交車、出租車、旅游車及家庭用車，加大對(duì)整車與配套設(shè)施的研發(fā)力度，加快建立新能源汽車檢測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)體系，這樣才能防范風(fēng)險(xiǎn)，使新能源汽車制造業(yè)發(fā)展得更快更好。

四、總結(jié)

本文通過(guò)因子法對(duì)2011年13家新能源汽車制造企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力進(jìn)行了實(shí)證研究，通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建立及因子分析結(jié)果的顯示，客觀理性地分析了這13家企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)狀況，并給出了一些風(fēng)險(xiǎn)防范建議。新能源汽車制造業(yè)的健康發(fā)展不僅需要各個(gè)企業(yè)自身的不斷努力，還需要廣大投資者的熱情投入，需要國(guó)家政策的大力扶持，需要消費(fèi)者對(duì)環(huán)保汽車的忠誠(chéng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 裴玉.新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建[J].會(huì)計(jì)之友，2011（11）.

[2] 李亞軍.能源行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析——基于因子分析[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2011（20）.

制造企業(yè)的盈利模式范文第5篇

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)GDP增長(zhǎng)放緩，由過(guò)去的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可再依賴傳統(tǒng)的投資和出口等要素，我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型升級(jí)的新軌道。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和“中國(guó)制造2025”等政策措施相繼提出，制造業(yè)依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。而目前我國(guó)制造企業(yè)普遍面臨成本上升、盈利不足、發(fā)展停滯等問(wèn)題，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和研發(fā)創(chuàng)新則至關(guān)重要。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，制造企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，提高創(chuàng)新績(jī)效，找到新的盈利點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)績(jī)效最優(yōu)等成為其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)需要關(guān)注的重點(diǎn)?？梢?jiàn)，在進(jìn)行制造企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，可持續(xù)發(fā)展是核心，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是關(guān)鍵，而傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)體系的評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法已經(jīng)無(wú)法滿足企業(yè)的上述要求。因此，建立一套制造業(yè)公司的財(cái)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展評(píng)價(jià)模型對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理意義重大。

本文選取無(wú)錫制造業(yè)上市公司為研究樣本，在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上，引入創(chuàng)新投入指標(biāo)，立足于可持續(xù)發(fā)展的評(píng)價(jià)需要，基于TOPSIS法和因子分析模型，構(gòu)建出一套新的制造企業(yè)跨年度財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)模型。無(wú)錫是我國(guó)民族工商業(yè)的發(fā)祥地，其發(fā)展史就是一部制造業(yè)成長(zhǎng)史；產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，上市公司眾多。截至2016年3月31日，無(wú)錫50家A股上市公司中，就有45家公司屬于制造企業(yè)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的考驗(yàn)，無(wú)錫制造業(yè)緊緊抓住“中國(guó)制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”等國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇，推動(dòng)“供給側(cè)”結(jié)構(gòu)性改革，加快國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)，聚焦先進(jìn)制造業(yè)。本文嘗試建立新的評(píng)價(jià)體系，探討無(wú)錫地區(qū)制造業(yè)A股上市公司在長(zhǎng)期發(fā)展中存在的主要問(wèn)題，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供建議；另一方面，該評(píng)價(jià)體系對(duì)于其他區(qū)域制造企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)評(píng)價(jià)和面板數(shù)據(jù)的使用具有參考和借鑒意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外不少學(xué)者研究了制造企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)問(wèn)題。不同的學(xué)者從不同的視角出發(fā)，建立的企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)成要素和評(píng)價(jià)模型也存在差異。目前尚未達(dá)成一致的標(biāo)準(zhǔn)。

Frederick Winslow Taylor提出了科學(xué)管理理論，開(kāi)始關(guān)注企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)和管理方法。隨后，美國(guó)會(huì)計(jì)工作者Harry在此基礎(chǔ)上提出標(biāo)準(zhǔn)成本制度和差異分析制度，形成績(jī)效評(píng)價(jià)的雛形。這時(shí)財(cái)務(wù)研究尚處于初級(jí)階段，企業(yè)僅將成本狀況作為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要標(biāo)準(zhǔn)。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理趨于多元化，財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)也由原來(lái)的成本控制變?yōu)榻?jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，Dupont Company首先提出要利用關(guān)鍵的經(jīng)營(yíng)和預(yù)算項(xiàng)目來(lái)評(píng)估公司的財(cái)務(wù)水平，在此基礎(chǔ)上Donald D. Brown創(chuàng)立了以ROE為核心的杜邦財(cái)務(wù)分析體系，為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)提供了重要依據(jù)。隨后，Alexander Wole建立了一套綜合評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況的沃爾評(píng)分體系，這是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一項(xiàng)重大進(jìn)展。后來(lái)Joel stern使用EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)來(lái)描述企業(yè)的盈利能力。進(jìn)入21世紀(jì)，et al.[1]發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的研究不再僅局限于與盈利能力相關(guān)的指標(biāo)，而逐漸開(kāi)始關(guān)注資本運(yùn)用和價(jià)值附加相關(guān)的問(wèn)題。Pan Yuxiang et al.[2]運(yùn)用17個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)醫(yī)藥制造企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。Shaverdi et al.[3]在此基礎(chǔ)上，從流動(dòng)性、財(cái)務(wù)杠桿比率、營(yíng)運(yùn)比率、盈利比率和成長(zhǎng)比率方面，構(gòu)建了5個(gè)分目標(biāo)和17個(gè)分指標(biāo)的財(cái)務(wù)分層評(píng)價(jià)體系。

隨著我國(guó)改革深化和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建開(kāi)始得到重視。清華大學(xué)企業(yè)研究中心從盈利、償債和成長(zhǎng)狀況三個(gè)角度，選取1 100多家企業(yè)為樣本對(duì)象，對(duì)其綜合績(jī)效進(jìn)行排序，這是首次大規(guī)模地將財(cái)務(wù)績(jī)效模型用于上市公司的實(shí)證分析。李曉津等[4]在上述三個(gè)方面的研究基礎(chǔ)上加入了資產(chǎn)管理能力，進(jìn)而建立了航空制造企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。陳興述等[5]認(rèn)為公司可持續(xù)增長(zhǎng)分析應(yīng)包含盈利能力、分配能力、成長(zhǎng)能力、杠桿能力和營(yíng)運(yùn)能力五個(gè)方面，由此運(yùn)用模糊評(píng)價(jià)模型進(jìn)行評(píng)價(jià)。蘇冬蔚等[6]以時(shí)序立體數(shù)據(jù)空間為前提，構(gòu)建動(dòng)態(tài)累積效應(yīng)模型，從資本結(jié)構(gòu)和盈利、經(jīng)營(yíng)、償債、成長(zhǎng)、長(zhǎng)期發(fā)展能力六個(gè)方面對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行研究。之后，張濤[7]從理論角度論證了將科技創(chuàng)新要素納入企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的合理性，并提出從科技創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展的視角構(gòu)建新型企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的框架思路；據(jù)此，李廉水等[8]在進(jìn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)時(shí)，引入有關(guān)科技創(chuàng)新能力方面的9個(gè)子指標(biāo)，從實(shí)證角度對(duì)制造業(yè)的綜合發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。單芳[9]依據(jù)《企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（2013）》，從盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況和發(fā)展能力等方面設(shè)計(jì)了12個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，以中原地區(qū)為例對(duì)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)；在上述財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上，唐建民等[10]考慮了相關(guān)非財(cái)務(wù)因素進(jìn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取，而后對(duì)家電制造業(yè)上市公司三年的企業(yè)績(jī)效進(jìn)行了對(duì)比分析；隨后，李博等[11]在原來(lái)只能研究單一年份的基礎(chǔ)上，以我國(guó)高新技術(shù)制造企業(yè)2008―2012年的面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，通過(guò)改進(jìn)的因子分析法對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)。

綜合國(guó)內(nèi)外研究情況，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)不斷得到完善，但也存在諸多問(wèn)題。有的研究雖然構(gòu)建了比較全面的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，但是大多數(shù)研究?jī)H從單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)角度進(jìn)行研究；也有在原有評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用綜合評(píng)價(jià)模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行了研究，然而他們多數(shù)只對(duì)一年的橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)價(jià)，有些學(xué)者考慮到了不同時(shí)點(diǎn)的動(dòng)態(tài)發(fā)展，但模型過(guò)于繁瑣復(fù)雜；有學(xué)者使用創(chuàng)新能力對(duì)制造業(yè)的綜合發(fā)展進(jìn)行評(píng)價(jià)，反映開(kāi)始重視使用創(chuàng)新相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)；然而，他們或者只選取某一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，或者沒(méi)有考慮財(cái)務(wù)的持久發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)背景下企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)要求。本文嘗試在綜合原有財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加入創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立跨年度可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型，研究制造企業(yè)持久的發(fā)展能力和長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法

隨著財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的不斷完善，研究方法也隨之增加。目前企業(yè)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)績(jī)效的方法主要有灰色關(guān)聯(lián)度分析法、層次分析法（AHP）、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）[12]、模糊綜合評(píng)價(jià)法、熵值法、因子分析和聚類分析、主成分分析法[13]等。雖然研究方法多樣，但是仍舊存在許多弊端：如AHP法，將主觀和客觀分析結(jié)合，各指標(biāo)的權(quán)重一定程度上取決于專家的主觀判斷，導(dǎo)致結(jié)果不夠客觀真實(shí)；而熵值法雖然可以客觀賦權(quán)，但是缺少各指標(biāo)間的橫向比較；因子分析法在進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)受限于同一時(shí)期的橫截面數(shù)據(jù)，無(wú)法反映財(cái)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。

本文在比較分析了上述方法的利弊后，兼顧考慮文章研究的目的，基于TOPSIS方法[14]，構(gòu)建出改進(jìn)的因子分析跨年度評(píng)價(jià)模型。首先，利用因子分析降維的作用，得出每年制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的影響因子；而后對(duì)三年因子得分結(jié)果的面板數(shù)據(jù)建立TOPSIS跨年度評(píng)價(jià)模型，克服了因子分析只能評(píng)價(jià)單一時(shí)點(diǎn)的橫截面數(shù)據(jù)的片面性；最后對(duì)各因子得出的最終結(jié)果進(jìn)行聚類分析。

（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

本文在綜合上述國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究成果的基礎(chǔ)上，從企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和創(chuàng)新能力5個(gè)方面選擇了11個(gè)分指標(biāo)，來(lái)對(duì)制造企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行評(píng)價(jià)。指標(biāo)體系如表1所示。

四、實(shí)證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

文章將制造業(yè)和無(wú)錫地區(qū)相結(jié)合，選取2013―2015年無(wú)錫上市公司作為研究樣本，剔除被ST和*ST的上市公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司，最終得到32家無(wú)錫上市公司。本文的數(shù)據(jù)是通過(guò)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)的人工整理獲得，統(tǒng)計(jì)軟件為SPSS 22.0和Matlab 2016a。

（二）指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

由于不同財(cái)務(wù)指標(biāo)間存在方向和量綱差異，故而應(yīng)該對(duì)其標(biāo)準(zhǔn)化處理。根據(jù)其經(jīng)濟(jì)意義，本文將上述指標(biāo)分為產(chǎn)出類、投入類以及特殊類三種指標(biāo)。經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）保留了原指標(biāo)值間分布差異性；（2）將三種指標(biāo)均正向化為產(chǎn)出類指標(biāo)；（3）對(duì)于評(píng)價(jià)矩陣X中的值為負(fù)數(shù)也適用。具體方法如下：

有m家上市公司，n個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，第i個(gè)樣本的第j個(gè)指標(biāo)值記為xij，max（x1j，x2 j，…，xm j）記為kj，min（x1j，x2 j，…，xm j）記為lj，n個(gè)指標(biāo)的m個(gè)樣本數(shù)據(jù)構(gòu)成評(píng)價(jià)矩陣X。

（四）公因子提取

在提取因子時(shí)，使用主成分分析法，為節(jié)省篇幅，僅將2015年無(wú)錫制造業(yè)上市公司的初始值、提取平方和載入和旋轉(zhuǎn)平方和載入列示。根據(jù)表3所示結(jié)果，2015年得到的5個(gè)公因子可以反映原有評(píng)價(jià)體系91.488%的信息，而2013年和2014年的公因子累計(jì)貢獻(xiàn)率分別為84.783%和82.950%，均超過(guò)80%，也可以替代原有信息。

（五）公因子命名

本文采用最大方差法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，而后據(jù)此對(duì)公因子變量進(jìn)行命名，以2015年為例，其結(jié)果如表4所示。

由表4可知，第一主成分中資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的載荷值較大，對(duì)其稱為盈利因子Fi1。

第二主成分中速動(dòng)比率和產(chǎn)權(quán)比率因子的載荷值較大，它們是度量無(wú)錫制造業(yè)上市公司償債能力和財(cái)務(wù)杠桿利用能力的指標(biāo)，稱之為償債因子Fi2。

第三主成分中研發(fā)投入金額和研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比的載荷值較大，它們主要反映了公司的創(chuàng)新能力及投入情況，故將其命名為創(chuàng)新因子Fi3。

第四主成分中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的載荷值較大，體現(xiàn)了公司的資金運(yùn)作和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，故將其命名為營(yíng)運(yùn)因子Fi4。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在第五主成分中具有較大載荷值，它們主要是體現(xiàn)公司利潤(rùn)變化情況的指標(biāo)，稱之為成長(zhǎng)因子Fi5。

（六）每年因子得分

因子得分函數(shù)是原有變量線性組合回歸的結(jié)果。以2015年為例，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣可以得到各函數(shù)中變量值的系數(shù)，其大小反映了該變量對(duì)得分結(jié)果的重要性。本文列出2015年的因子評(píng)分系數(shù)矩陣，如表5所示。

（七）TOPSIS法求三年各因子得分

為了改善傳統(tǒng)因子分析法評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展能力的不足，本文在因子分析法的基礎(chǔ)上采用TOPSIS模型，?磣鈧掌蘭畚尬?2013―2015年各個(gè)因子得分以及三年的綜合因子得分。具體思路如下：

1.提取出無(wú)錫制造業(yè)上市公司每年的各因子得分，將其作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展能力的指標(biāo)，由此得到有3個(gè)指標(biāo)，32個(gè)評(píng)價(jià)樣本的數(shù)據(jù)矩陣S=（sk l）3×32。

6.重復(fù)上述步驟（1）至（5），最終分別得到綜合評(píng)價(jià)無(wú)錫制造業(yè)上市公司2013―2015年財(cái)務(wù)信息的盈利因子、償債因子、創(chuàng)新因子、營(yíng)運(yùn)因子、成長(zhǎng)因子以及綜合因子的得分結(jié)果，由此展開(kāi)對(duì)無(wú)錫企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

根據(jù)上述TOPSIS模型的使用步驟，借助Matlab 2016a計(jì)算得到結(jié)果，如表6所示，其中結(jié)果值越大，表明企業(yè)與最優(yōu)因子方案的接近程度越大，即財(cái)務(wù)可持續(xù)性越好。

（八）TOPSIS評(píng)價(jià)結(jié)果聚類分析

為了更加深入地研究無(wú)錫各制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展能力和成長(zhǎng)性及其影響因素，本文采用平方Euclidean和Ward的方法進(jìn)行系統(tǒng)聚類分析。從企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效相似性的角度來(lái)看，打破了傳統(tǒng)以行業(yè)進(jìn)行分析的模式，克服了行業(yè)分類固化且無(wú)法體現(xiàn)企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程中的共性的弊端。根據(jù)盈利、償債、創(chuàng)新、營(yíng)運(yùn)和成長(zhǎng)五個(gè)方面的評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行分類，能夠更加有針對(duì)性地進(jìn)行類別企業(yè)的比較和分析，進(jìn)而更好地為上市公司發(fā)展和利益相關(guān)者決策提供指導(dǎo)性建議。由此得到的樹(shù)狀圖如圖1所示。

五、結(jié)果分析與對(duì)策

（一）結(jié)果分析

首先，從得到的5個(gè)公因子來(lái)看：盈利因子每年的方差貢獻(xiàn)率都在30%以上，說(shuō)明在影響無(wú)錫制造業(yè)上市公司每年的財(cái)務(wù)績(jī)效因素中，盈利能力的重要性顯而易見(jiàn)，增加收入，提高利潤(rùn)，使自身盈利仍然是公司財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的著眼點(diǎn)和落腳點(diǎn)。創(chuàng)新因子每年的方差貢獻(xiàn)率均在10%以上，由此可見(jiàn)，無(wú)錫制造企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)投入的數(shù)量和力度是評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)成長(zhǎng)發(fā)展能力的重要影響因素。這也驗(yàn)證了研究設(shè)計(jì)時(shí)將公司創(chuàng)新能力相關(guān)指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系的合理性和必要性。除此之外，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的還有償債因子、營(yíng)運(yùn)因子和成長(zhǎng)因子，因此，企業(yè)要想全面改善財(cái)務(wù)績(jī)效，還應(yīng)利用好負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，做好存貨等資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)和產(chǎn)能的控制，根據(jù)上年財(cái)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r制定合理的成長(zhǎng)盈利目標(biāo)，及時(shí)對(duì)實(shí)際發(fā)展加以控制和調(diào)整等。

其次，基于TOPSIS法的最終綜合及因子評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，該模型具有適用面廣、可操作性強(qiáng)、評(píng)價(jià)結(jié)果準(zhǔn)確等優(yōu)點(diǎn)。很多企業(yè)的得分處于[0.2，0.6]區(qū)間，平均值是0.36，極值差為0.629。這說(shuō)明無(wú)錫制造企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r尚存在一定差距，且最大值和最小值之間差距懸殊。排名第一的小天鵝結(jié)果值達(dá)到0.7229，其創(chuàng)新和營(yíng)運(yùn)評(píng)價(jià)結(jié)果也居于前列。具體原因在于，一方面公司堅(jiān)持走自主創(chuàng)新之路，創(chuàng)新轉(zhuǎn)化經(jīng)濟(jì)效益的能力強(qiáng)，擁有完善的技術(shù)研發(fā)體系和國(guó)際領(lǐng)先的變頻技術(shù)、智能驅(qū)動(dòng)控制、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及工業(yè)設(shè)計(jì)等關(guān)鍵技術(shù)；另一方面，小天鵝實(shí)施“T+3”式零庫(kù)存模式，持續(xù)構(gòu)建以客戶為導(dǎo)向的供應(yīng)鏈管理，并借助美的搭建了跨企業(yè)采購(gòu)供應(yīng)平臺(tái)，不斷提高精益化管理水平。

最后，從聚類分析結(jié)果看，文章將無(wú)錫樣本公司分為6類。第一類是小天鵝和長(zhǎng)電科技，兩者均為高科技高成長(zhǎng)企業(yè)且自主創(chuàng)新是其突出優(yōu)勢(shì)。第二類包括威孚高科、亞太科技、雅克科技、寶利國(guó)際、遠(yuǎn)程電纜、中超控股和百川股份，在盈利能力、創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)能力都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。此類企業(yè)一般起步較早，已經(jīng)建立起具有自身特色的市場(chǎng)營(yíng)銷機(jī)構(gòu)和服務(wù)體系，業(yè)績(jī)優(yōu)良。第三類包括華宏科技、和晶科技、中航動(dòng)控、銀邦股份、智慧能源、玉龍股份、太極實(shí)業(yè)、天奇股份、吉鑫科技、華東重機(jī)，該類企業(yè)十分注重創(chuàng)新式發(fā)展，但是盈利能力和企業(yè)成長(zhǎng)性相比其他企業(yè)要稍遜色。這說(shuō)明企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出效應(yīng)和資源開(kāi)發(fā)利用能力還有待加強(qiáng)，在進(jìn)行研發(fā)投入時(shí)也要防范風(fēng)險(xiǎn)投資。第四類有雙象股份、京運(yùn)通、保千里，這些雖然盈利能力相比不如其他公司，但是成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他公司，屬于成長(zhǎng)型潛力企業(yè)。第五類有海達(dá)股份、海瀾之家、模塑科技、華光股份、寶通科技、三房巷和雙良節(jié)能，該類多為該行業(yè)的龍頭企業(yè)，其盈利、償債和營(yíng)運(yùn)能力都比較好，不過(guò)部分公司的成長(zhǎng)性相對(duì)差一些，利潤(rùn)增長(zhǎng)率有所下滑。第六類企業(yè)包括澄星股份、紅豆股份、江蘇陽(yáng)光，該類企業(yè)屬于創(chuàng)新投入較少，但是盈利能力尚可，原因在于其為勞動(dòng)密集型企業(yè)，產(chǎn)品的附加值較低，創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)作用不明顯。不過(guò)，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性表現(xiàn)較差，也要注重產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和商業(yè)模式的創(chuàng)新，以期找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（二）對(duì)策建議

第一，無(wú)錫市政府方面，應(yīng)當(dāng)加快形成以新興產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)、先進(jìn)制造業(yè)為主體的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。落實(shí)建設(shè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)的政策，支持產(chǎn)業(yè)智能化和高端化發(fā)展，加大對(duì)高科技高成長(zhǎng)性公司、龍頭企業(yè)和轉(zhuǎn)型公司的財(cái)務(wù)支持力度。如引進(jìn)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)品的推廣應(yīng)用予以補(bǔ)貼，實(shí)施高新技術(shù)企業(yè)稅收減免、研發(fā)費(fèi)用稅前抵扣，推進(jìn)政府與社會(huì)資本合作的“PPP”模式等。