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企業(yè)并購可行性研究報告范文第1篇

關鍵詞：國有企業(yè) 企業(yè)并購 財務整合

一、 財務整合的內涵及必要性

財務整合，是并購方為達到特定目的對被并購方實施有效控制所利用的特定手段。是并購方實現重組并發(fā)揮各項“協(xié)同效應”的重要保障。由于財務管理是企業(yè)管理體系的核心，而財務整合是并購后企業(yè)財務管理的重要內容，財務整合不僅關系到并購戰(zhàn)略意圖能否落實，而且關系到并購方能否對被并購方實施有效控制以及企業(yè)并購目的的實現。

在我國，不少國有企業(yè)因對并購后財務整合的工作的不重視，造成并購后整合戰(zhàn)略落地較難，財務信息溝通不暢，資產整合效果不佳，甚至造成資源重復浪費。因此，在大力推進國有企業(yè)并購重組的過程中，研究企業(yè)并購后的財務整合問題及解決策略是十分必要的。

二、我國國有企業(yè)并購后財務整合中突出存在的幾個問題

（一）對并購后企業(yè)財務整合的重視程度不夠

通過對并購案例的分析，我們發(fā)現有不少國有并購企業(yè)，在并購前期制定了較為完善并購措施及方案，在并購項目過程中對被并購企業(yè)進行了較為詳細的調查，為控制了前期并購風險，有的國有企業(yè)還委托專業(yè)機構出具了并購項目可行性研究報告、評估報告、法律盡職報告等專項報告，但卻沒有制定并購后詳細的工作推進方案；有的企業(yè)雖然制定了方案，但執(zhí)行力度遠遠不夠，歸納起來講多數企業(yè)在前期并購結束后，認為并購工作已經完成，從而未認真細致的開展并購后整合工作，由此產生并購后被并購企業(yè)財務問題發(fā)現不及時，資產整合效果不明顯等，原本前期已成功并購方案，由于并購后整合的失敗而引起整體并購達不到預期目的，甚至引起整體并購的失敗。

（二）并購后財務管理體系運行效果不佳

財務管理體系涵蓋財務管理的各個方面，具體包括：財務人員管理，會計機構設置，財務制度確定等。其目的是為了提高會計信息質量、保護企業(yè)資產安全，提高企業(yè)運行效率，促成企業(yè)價值的最大化。財務制度體系整合是并購方對被并購企業(yè)進行財務整合的關鍵，在我國，國有企業(yè)在并購后，存在著對并購企業(yè)的“重業(yè)務，重市場，輕管理”的現象，由于與被并購企業(yè)存在著信息不對稱，所以造成并購方對被并購企業(yè)財務系統(tǒng)的實際情況了解不充分，對并購后財務體系建立與執(zhí)行缺乏整體規(guī)劃。

（三）企業(yè)并購后對資本結構缺乏合理安排，存量資產運行效率低

當前，我國國有企業(yè)并購后出現了較高的負債比率。并購后企業(yè)資產、負債均發(fā)生了較大的變化，但由于缺乏科學完善的存量資產處置方案，造成并購后無效無用資產閑置，加上對資金缺乏良好的配置計劃，造成在大量的有息負債作用影響下，財務杠桿系數增大，資產收益變動異常，并購后企業(yè)因對存量資產整合的忽視而造成企業(yè)整體財務風險增加，甚至引發(fā)危機。

三、國有企業(yè)并購后財務整合應關注的重點及措施

（一）以并購目的為導向，充分認識企業(yè)并購后財務整合的重要性

增值是企業(yè)并購的根本目的，確切的講是為了實現“1+1>2”。要想達到這一目的，并購企業(yè)必須將被并購方納入自身的控制之下，通過科學的整合改善企業(yè)經營管理、降低產品成本、提高經濟效益，充分發(fā)揮企業(yè)并購的各項協(xié)同效應（經營、財務、市場份額等），發(fā)揮并購雙方核心競爭力，真正做到雙贏。企業(yè)并購意圖能否落實，并購目的能否實現，最主要是看并購以后企業(yè)的整合是否成功，而財務整合往往是各項整合的關鍵。因此，并購企業(yè)應當高度重視并購后的財務整合工作。筆者認為并購方應組建專門的財務整合小組來完成整合工作，并明確工作小組的責任與權力，并購方應當以并購戰(zhàn)略目標實現的為基礎，統(tǒng)籌制定財務整合戰(zhàn)略性規(guī)劃，通過對兩個企業(yè)不同財務戰(zhàn)略的調整，達到資源優(yōu)化配置的目的。

（二）依據并購企業(yè)實際情況，建立或完善整合后財務管理體系

1、整合財務管理目標

財務管理目標是指引企業(yè)各項財務工作的方向標，整合財務管理目標，是并購后企業(yè)財務整合的首要任務。企業(yè)特別是民營企業(yè)被國企并購后，由于企業(yè)戰(zhàn)略定位與企業(yè)文化的差異不同，二者的企業(yè)財務管理目標可能大相徑庭，所以必須整合雙方的財務管理目標。并購方應站在一定的高度，結合并購企業(yè)已有的財務管理目標以及具體情況，重新確定一個統(tǒng)一的財務目標，這樣可以有效的避免并購后雙方目標不一致造成矛盾沖突，財務整合小組應協(xié)調并購雙方統(tǒng)一財務管理目標。

2、整合企業(yè)財務制度體系

財務制度體系整合是并購方對并購后企業(yè)進行有效控制的手段，財務制度體系的整合將為并購后企業(yè)財務管理奠定基礎。財務制度體系整合具體包括：一是統(tǒng)一制定符合并購方的會計核算要求的會計制度，如確定統(tǒng)一會計核算期間、會計政策、會計估計等，并以此為基礎進行會計核算。二是針對并購企業(yè)業(yè)務特點，規(guī)范并購企業(yè)的經營管理流程，建立經營管理工作中的財務管理控制點，收集關鍵控制點財務信息，分析控制點指標數據，以便防范會計核算風險。三是建立完善的財務信息網絡體系，保證并購企業(yè)的運營信息能夠及時準確地傳遞到并購方，提高財務信息的及時性和會計核算電算化的覆蓋面，為管理層經營決策提供及時可靠數據。

3、整合財務組織機構和崗位職能

為達到財務管理的要求，落實崗位職責，并購方應當及時整合財務組織機構并進行相應的崗位分工。整合要以權責明確，管理科學，以提高財務管理的效率為標準。此外，在財務組織機構和崗位整合的過程中，還要注意集權、分權相結合。整合后的組織機構應保證被并購企業(yè)內部縱向各層次之間的財務關系得到妥善處理。整合后還應注重對企業(yè)財務人員后續(xù)業(yè)務的培訓，提高財務人員的業(yè)務水平，加強財務人員的風險意識，為并購后企業(yè)培養(yǎng)一批符合企業(yè)財務管理優(yōu)秀財會人員。

4、整合業(yè)績評估考核體系

業(yè)績評估考核體系的整合是提高被并購方經營績效的基礎，在績效控制方面，既要制定科學合理的考核指標，又要建立嚴格的考核獎懲制度，保證控制系統(tǒng)的有效運轉。完善績效評價體系選擇考核指標一般要做到，第一，結合并購企業(yè)實際情況，建立定量與定性相結合的指標管理體系。財務指標主要包括確定獲利能力指標、償債能力指標、運營能力指標，要注重中長期財務管理目標的設定，依據年度完成情況適時調整指標和指標考核權重。第二，國有企業(yè)作為并購方對被并購方管理層考核時，在企業(yè)績效制度框架內可允許被并購方根據經營業(yè)績和各項指標的完成情況，提取獎勵基金，用于團隊或個人的獎勵。此外，要對虧損企業(yè)或子公司的具體情況提出明確的減虧、扭虧指標，并對責任人嚴格考核。

5、完善預算管理控制制度

預算管理已成為現代企業(yè)特別是集團公司經營管理的主要手段，通過加強全面預算管理，并購方可以使被并購方的經營目標與其利益保持一致。同時通過預算控制手段并購方可以對各被并購方的成本費用進行間接管理，并且可以延伸到被并購方的經營環(huán)節(jié)。預算指標管理完成情況也可作為并購方對被并購方業(yè)績評估的主要依據。

6、完善內部控制制度，健全內部控制機構

企業(yè)在并購過程中或并購完成后，均需及時了解被并購方現有的內部控制制度及手段，對被并購方現有業(yè)務流程進行梳理，要加強對內控方法、內控監(jiān)督等內容的完善，使內部控制更加符合企業(yè)的實際情況。對于被并購方內控機構設置不到位、內控實施手段流于形式，要責令盡快整改完善。要確保內控機構的獨立性與權威性，為達到良好的制衡作用，內控的實施不應受到外部因素的干擾。另外還應重視企業(yè)的風險識別工作，切實的做好企業(yè)內部審計，建立多層級風險防線，保證企業(yè)健康發(fā)展。

（三）提高資產運行效率，實施存量資產整合

存量資產整合是并購后企業(yè)提高資產運行效率，發(fā)揮整合協(xié)同效應的主要手段，同時存量資產整合也是并購后財務整合的重要內容之一。在并購規(guī)模較大的情況下，企業(yè)還應成立專門資產整合小組，對并購后存量資產的整合工作進行統(tǒng)一的協(xié)調，資產整合一般遵循以下步驟：

1、鑒別資產

首先應將資產進行統(tǒng)一盤點與分類，摸清存量資產所處的狀態(tài)，其次從資產剩余使用壽命、替代性、維護成本、重置成本等方面對資產進行劃分，將資產區(qū)分為高效資產和低效資產。將占用資源大，貢獻低的資產作為整合重點，鑒別資產應從企業(yè)實際出發(fā)，鑒別工作應由熟悉產品生產流程與企業(yè)資產狀況的人員擔任。

2、統(tǒng)籌利用存量資產

并購后，依據資產使用價值最大化的原則，并購方可以統(tǒng)籌劃分雙方企業(yè)的資產，充分利用雙方資源，合理消耗存量資產，提高資產流動性，這樣不僅可以節(jié)約整合成本，而且還能發(fā)揮并購帶來的協(xié)同效應。

3、合理處置資產

企業(yè)應成立資產處置小組，該在充分考慮風險與收益的情況下，確定并購后企業(yè)存量資產的標準和存量資產范圍或區(qū)間，根據鑒別資產的狀況和結果，對于缺乏的資產應該補齊，對于價值大、使用率低、維護成本高的無效資產可以選擇出售、租賃等多種方式進行處理。剝離不利于增強企業(yè)核心能力的資產，調整各資產的分布情況，提高資產的周轉速度。

四、結束語

國有企業(yè)并購后財務整合工作屬于一項系統(tǒng)繁瑣的工程， 涉及到企業(yè)管理的方方面面，所以，實際進行財務整合時，并購方必須予以高度重視，并建立相應的機構對財務整合工作進行統(tǒng)一協(xié)調，明確財務整合的目標，依據實際情況適時進行調整，從而實現財務整合效應，保證并購后企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻：

[1]馬玉珍.企業(yè)并購后的財務整合問題研究[N].哈爾濱商業(yè)大學學報（社會科學版），2004.04

[2]姬定中.對國有集團公司并購后財務整合制度安排的設想[J].集團研究，2006.7

企業(yè)并購可行性研究報告范文第2篇

關鍵詞 企業(yè)并購 風險 資本市場 資源優(yōu)化 配置

隨著我國市場經濟的高速發(fā)展，特別是近些年來資本市場快速發(fā)展，在這一大環(huán)境下企業(yè)并購作為企業(yè)間的一項產權交易活動日益活躍于資本市場，對中國資本市場的整合起著越來越重要的作用。同時，企業(yè)并購就其自身特點而言，又是一項極具風險的資本經營運作活動。目前，我國資本市場仍處于發(fā)展階段還存在很多這樣那樣的問題，所以企業(yè)間的并購業(yè)務也同樣面臨著諸多的風險，如何規(guī)避這些風險，從而實現并購的目的將是企業(yè)管理人員、投資從業(yè)者及財務從業(yè)者關注的問題。

一、企業(yè)并購的定義及我國目前企業(yè)并購的現狀

企業(yè)并購，包括兼并和收購兩層含義及兩種方式，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為。根據我國公司法的規(guī)定，公司合并主要有新設合并、吸收合并和控股合并三種形式。新設合并指合并雙方解散而共同設立新的公司；吸收合并是指被合并方解散，其資產負債全部并入合并方而存續(xù)；控股合并指的是合并方在企業(yè)合并中取得對被合并方的控制權，被合并方在合并后仍保持其獨立的法人資格并繼續(xù)經營，合并方確認企業(yè)合并形成的對被合并方（或被購買方）的投資的合并行為。三者的區(qū)別在于新設合并結束后合并雙方均消失；吸收合并結束后，被合并企業(yè)消失；而控股合并結束后，被合并企業(yè)依然存在，只是會受到合并方控制。目前，市場較多的并購是控股合并。不管是哪種企業(yè)合并方式，其直接目的是為了獲得被并購企業(yè)部分或者全部的產權、經營權和決策權，產生協(xié)同效應和規(guī)模效應。并購是市場競爭的必然結果，是企業(yè)資本運作的重要手段，通過該行為可以實現企業(yè)資源整合優(yōu)化配置、產業(yè)結構調整與升級。企業(yè)通過合并進行資源整合還可以讓企業(yè)找到新的發(fā)展契機，應對企業(yè)發(fā)展過程的瓶頸問題，實現企業(yè)業(yè)務上新的突破。另外，目前由于整個市場競爭愈加激烈也不乏強強聯手式的合并，通過合并擴大市場占有率，提高市場話語權，謀求雙方企業(yè)更好的發(fā)展。

由于我國市場經濟還處于發(fā)展階段，并購市場還不成熟，并購的法律體系還不完善，所以企業(yè)在并購過程中會面臨各種各樣的風險。本文淺析一下我國目前企業(yè)并購存在的風險及應對防范策略，以期更好地實現企業(yè)并購之目的。

二、企業(yè)并購的風險

企業(yè)并購風險廣義上是指由于企業(yè)并購導致企業(yè)未來收益的不確定性，造成的未來實際收益與預期收益之間的偏差；現實中我們主要研究的是狹義上的并購風險，是指企業(yè)在實施并購行為時遭受損失的可能性。企業(yè)并購中會存在以下風險：

（一）企業(yè)并購的信息不對稱風險

信息不對稱風險指的是企業(yè)在并購的過程中收購方與目標公司的股東和管理層對目標企業(yè)的經營狀況、資產狀況以及經營環(huán)境的了解存在偏差等問題給并購帶來的不確定性。由于掌握目標公司的相關信息不對稱和目標公司管理層道德風險的存在，被并購企業(yè)很容易為了從并購活動中獲得更多的利益而向并購方刻意隱瞞對自身不利的信息，夸大甚至杜撰對其有利的信息，如粉飾財務報表、夸大對未來的預期等。由于企業(yè)生產經營的復雜性和獨特性，短時間內并購方很難對并購主體進行深入而全面的了解，對企業(yè)的資產狀況、經營情況、未來預期或有負債等事項也很難弄得水落石出。一些并購活動因為事先對被并購對象的盈利狀況、資產質量、負債的完整性或有事項等缺乏深入了解，沒有發(fā)現并購主體管理層刻意隱瞞著的債務、訴訟糾紛、不良資產等關鍵情況，而在并購之后背上巨額包袱無法脫身。例如，筆者接受委托對一并購案子進行盡職調查審計，被并購方實際上早已資不抵債，但其為了該項目能夠成功并獲取較高的并購利益，管理層提供了粉飾后的財務報表，經審計發(fā)現被并購方虛增資產2.5億元，少計負債2.2億元，虛增凈資產4.6億元。

（二）企業(yè)并購的經營風險

經營風險主要是指在企業(yè)整個生產經營過程中由于市場環(huán)境的變化或是管理層決策失誤而導致企業(yè)收益減少，成本增加，從而讓投資者預期收益減少和企業(yè)價值的減損的不確定性。

并購方并購的目的是為了實現業(yè)務上的互補性，規(guī)模上的擴大性，經營上的協(xié)同性。為了實現這一目的，并購后的企業(yè)還必須改善被并購方的經營方式甚至生產結構，加大產品研發(fā)力度、嚴格控制產品質量，使其與自有形象和資源相匹配，并整合并購方和被并購方的資源配置。如果這一系列工作不能順利開展，就會出現讓投資者預期收益降低的經營風險。鑒于并購活動過程中雙方主體動機與目的是不完全相同的，被并購方為了得到較高的對價往往會對自身的財務狀況及經營狀況進行粉飾。而由于企業(yè)并購的過程中關于并購主體的信息不對稱性，如果被并購方不惡意提供不真實的資料，并購方往往不能完全掌握并購主體的真實的盈利狀況和資產狀況。這時如果并購成功，并購方直接參與到經營過程中就會發(fā)現并購主體的產品不適合市場需求、缺少競爭優(yōu)劣，需要改善經營方式等進行革新，但革新又會面臨阻撓，或是對未來的判斷出現方向性的失誤導致管理者決策出現錯誤，這一系列的問題都會導致企業(yè)的經營的風險擴大，嚴重的會讓并購方陷入經營困難的窘境。

（三）企業(yè)并購的財務風險

企業(yè)并購的財務風險狹義上主要是指在并購過程中由融資和支付方式而引起的財務風險。廣義上而論企業(yè)并購的財務風險是指在整個并購活動過程中由于資金的籌措等諸多方面的不確定對企業(yè)未來的財務活動的影響，這些影響將會導致財務收益與預期收益無法匹配，使并購后企業(yè)價值預期與實現的財務價值出現變動的不確定性。財務風險實際上也是一種價值風險，它是各種并購風險在價值量上的綜合反映，從企業(yè)價值角度反映并購的成功與否。

企業(yè)并購的財務風險主要由于標的企業(yè)估值、融資渠道、支付方式等各項財務決策所引起的。天下沒有免費的午餐，任何一項并購活動均要支付相應的對價方可成交，而標的企業(yè)的估價將是整個對價談判過程中的重頭大戲，標的企業(yè)的估值高低直接決定了未來實際要支付的對價高低。任何一項并購活動都會涉及大量的資金，并購方需要通過金融機構貸款及其他渠道來獲取資金，如果企業(yè)融資渠道和支付方式決策失誤，將會對并購方未來的資本結構、償債能力產生巨大的影響。企業(yè)如果通過發(fā)行股票來籌集資金將會面臨股權遭稀釋的危險，如果通過金融機構借款的方式籌集資金又將會加大企業(yè)的融資成本和未來償付債務的壓力，這些都將是企業(yè)投資決策必須考慮的問題，稍有不慎都將會導致整個并購項目的失敗。

（四）企業(yè)并購的法律風險

企業(yè)并購是個異常復雜的問題，中間涉及諸多的主體。正如前面所述由于信息的不對稱性，并購方很難短時間內對并購主體的歷史沿革、股權結構、未決訴訟、資產的產權關系進行全面而深入的了解。特別是一些民營企業(yè)為了貸款或是稅收方面的考慮，會有意識地將股權結構復雜化，久而久之便會有一些股權產權不明晰，這些問題對于并購方來講都是潛在的法律風險。這些法律風險如果不能妥善解決將來都會給并購方帶來損失，或者直接導致整個并購項目的失敗。企業(yè)并購的法律風險主要體現在以下幾個方面：一是標的企業(yè)的資產產權不明晰，如共有資產，相關資產未履行法定登記手續(xù)以及企業(yè)為了某些目的而故意把各種股權結構搞得錯綜復雜等；二是員工的勞動合同及社會保險的繳納情況而引起的法律糾紛；三是稅收風險；四是并購合同簽署的法律風險等。

（五）人事及企業(yè)文化整合的風險

每個企業(yè)都是有生命的，都有自身特有的企業(yè)文化，存在著排他性，如何實現企業(yè)文化的協(xié)同將是企業(yè)并購后所要面對的一個重要問題。企業(yè)文化是在一定的條件下，企業(yè)生產經營和管理活動中所創(chuàng)造的具有該企業(yè)特色的精神財富和物質形態(tài)。它包括文化觀念、價值觀念、企業(yè)精神、道德規(guī)范、行為準則、歷史傳統(tǒng)、企業(yè)制度、文化環(huán)境、企業(yè)產品等，其中價值觀是企業(yè)文化的核心。企業(yè)文化是一個企業(yè)的綜合體現，對企業(yè)員工的價值取向和行為取向起著引導的作用，對企業(yè)的發(fā)展起著不可低估的作用。不同的企業(yè)有著不同的企業(yè)文化，如果并購雙方的企業(yè)文化差異較大，那么在并購后企業(yè)在融合的過程中必然會引起沖突。人事及企業(yè)文化整合的風險主要表現在以下幾個方面：一是企業(yè)文化價值的沖突，不同企業(yè)的合并勢必會引起價值觀念、經營理念、勞動人事以及經營方式的沖突；二是企業(yè)文化整合方式不適當而引起的風險；三是忽視員工的精神需求，讓員工對未來前景擔憂，而造成重要人才流失的風險。如何解決兩種文化的差異對合并后企業(yè)發(fā)展的影響，如何安置目標企業(yè)的人員等都是合并后企業(yè)要面臨的問題和風險。

三、企業(yè)并購風險的應對

第一，針對信息不對稱風險及經營風險，要對并購主體（目標企業(yè)）進行并購前的盡職調查，包括財務的盡職調查也包括法律等方面的調查，前期并購方可以通過在目標企業(yè)的行業(yè)內對目標企業(yè)進行一定的了解并對整個行業(yè)有一個總體把握，通過前期調研如果發(fā)現項目具有可行性，需聘請專業(yè)機構如會計師事務所等中介機構對目標企業(yè)的經營狀況及資產負債狀況進行全面的了解，找出隱瞞的債務及不良資產，并對隱瞞債務進行確認，對不良資產進行剝離。通過三年一期的盡職調查審計來發(fā)現目標企業(yè)目前面臨的問題、未來發(fā)展的方向、企業(yè)的優(yōu)劣勢、目標企業(yè)的盈利點，并由中介機構出具盡職調查報告和可行性研究報告，并購方參考中介機構的報告進行決策。另外，在整個并購項目中并購方仍是主導自始至終都要積極地參與到整個項目的盡職調查過程中，不僅從企業(yè)內部來獲取相關資訊還要從標的企業(yè)的行業(yè)圈內來獲取蛛絲馬跡，獲取標的企業(yè)及其實際控制人更多的信息。

第二，結合并購方的實際情況來合理安排資金，在平衡公司的財務杠桿后確定合理的融資方案以及在談判過程中與標的企業(yè)就支付方式、支付時間爭取更有利于并購方的方案來規(guī)避融資及財務風險?？傮w來說，規(guī)避并購過程中的財務風險可從以下幾個方面著手：一是利用專業(yè)機構充分了解目標企業(yè)的資產狀況，確定不良資產，砸實目標企業(yè)有效資產；二是合理確定目標企業(yè)價值，降低目標企業(yè)的估價風險，在此階段可以引入資產評估公司由專業(yè)的評估公司對標的公司的實業(yè)資產進行估值；三是在確定融資渠道的時候還要考慮到國家的金融政策，以防政府收縮銀根，提前收貸和減少放貸額度致使并購方資金緊張無法籌集資金的風險，所以并購方要擴大并購融資渠道，在減少融資風險的同時還要力求降低資金成本，除了從金融機構貸款，企業(yè)也可以運用少分配紅利或不分配紅利通過內部留存來解決資金問題，從而減少資金成本；四是根據企業(yè)的資產負債情況從整體上調整資產負債匹配問題，根據企業(yè)流動資產的特點來調配融資的渠道、種類、期限和結構，通過建立流動性資產組合對企業(yè)的資產債務進行流動性風險的管理，確保流動比率與速動比率保持在一個合理的區(qū)間，通過動態(tài)的時時關注加強資產流動性管理，以防在整個并購業(yè)務活動中資金鏈斷裂，并購后產生沉重的債務負擔以及無法到期償付債務的風險

第三，由于合并過程及事項的復雜性，要由公司的法律顧問或是聘請經濟方面的法律專家全程參與到整個并購項目，對標的企業(yè)的歷史沿革、股權結構、資產權屬及實際控制人財務狀況等相關情況進行調查，用以來規(guī)避相關的法律風險，必要時可以到人力資源及社會保障部門、稅收部門調取企業(yè)的相關資料，如企業(yè)不欠稅證明等，查看企業(yè)有沒有完成其法定義務。如果調取資料顯示企業(yè)在這些方面存在瑕疵，則在簽署并購合同時要提出問題的解決方案，要求并購日之前由此產生的風險由被購方的實質控制人承擔。

第四，實現企業(yè)并購后的文化協(xié)同，是企業(yè)并購后一項重要的工作，基于企業(yè)文化的獨特性和排他性，并購企業(yè)在尋找被并購企業(yè)的時候就要尋找那些有著相同或類似文化背景的企業(yè)，并購前期對被購方的企業(yè)文化進行分析來評估與本企業(yè)的相通性及相容，在并購業(yè)務完成之后基于企業(yè)文化對企業(yè)發(fā)展的重要性，要根據標的企業(yè)與收購企業(yè)的關系實行不同的方式來規(guī)避對企業(yè)文化及人事制度方面的風險。關于企業(yè)文化與人事制度方面的整合模式有三種：交融式整合、隔離式整合和兼并式文化整合。并購方可以借鑒其他企業(yè)在這方面的成功經驗，但根本是要根據企業(yè)自身的實際情況來選擇整合模式，并把企業(yè)文化整合問題提到戰(zhàn)略層面，加強對企業(yè)文化沖突進行研究，找到沖突之根本，統(tǒng)一員工的價值觀，并制定正確的經營方針及合理穩(wěn)定的人力資源政策和激勵政策，盡可能留下人才，實行以人為本的管理制度，讓員工有歸屬感，讓員工看到未來的發(fā)展前景和未來提升的空間，才能實現并購雙方的文化協(xié)同效應，真正意義上實現企業(yè)合并之目的。

（作者單位為東方會計師事務所）

參考文獻

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[2] 王凱，李婉弟.企業(yè)并購財務風險的防范與控制[J].中國證券期貨，2011（04）.

企業(yè)并購可行性研究報告范文第3篇

關鍵詞：煤制氣；煤價；SNG價格；稅后內部收益率

一、煤制氣項目投資的概況

我國是富煤缺油少氣的國家，發(fā)展煤化工是解決國家能源危機的重要途徑，也是國內煤炭行業(yè)發(fā)展的趨勢。隨著煤化工多年的發(fā)展，傳統(tǒng)的煤化工行業(yè)已經出現產能過剩，市場萎縮的景象，在此大環(huán)境下，能源消耗及能源供給方式也將發(fā)生重大變化，以煤制氣為代表的新型能源產業(yè)成為煤炭產業(yè)轉型升級的重要方式，是國內煤化工行業(yè)發(fā)展的重點。投資大、建設周期長、技術含量高、是煤制氣項目的特點。深入研究煤炭價格、天然氣價格對內部收益率的影響對煤制氣項目的投資管理及經濟預測有重要意義。

二、利用EXCEL建立項目評價模型的程序

項目可行性報告和初步設計對該項目的經濟前景作了詳盡的預測分析，隨著外部環(huán)境的變化，經濟評價結果也會發(fā)生微妙的變化，依據項目相關資料及《建設項目經濟評價方法與參數》分析變化了的經濟要素對內部收益率的影響對項目的經濟評價有著重要的意義，以下就天然氣價格的變動對內部收益率的影響程度作如下分析：

建設項目經濟評價方法包括財務效益與費用估算、資金來源與融資方案、財務分析、經濟費用效益分析、費用效果分析、不確定性分析與風險分析、區(qū)域經濟與宏觀經濟影響分析、方案經濟必選、改擴建項目與并購項目經濟評價特點、部分行業(yè)項目經濟評價的特點。根據上述要求利用計算機建立經濟評價模型步驟如下：

1.計算投資總額編制資金籌措表。建設項目投資包括固定資產、無形資產、流動資金的投資，在確定建設資金總額后根據建設期內每期投資比例、流動資金投入方式、自有資金和借入資金比例、借款利率后編制投資總額與資金籌措表、貸款平衡表、流動資金表。

2.編制項目經濟評價的各類基礎數據表格。根據初步設計或項目可行性研究報告中相關資料編制原材料耗用表、固定資產折舊和無形資產攤銷表、成本費用明細表、年總成本費用表、營業(yè)收入及稅金表、利潤及利潤分配表、項目投資現金流量表等。

3.表內表間相關數據實現關聯。各表表內數據利用EXCEL公式進行數據關聯，包括成本費用類數據表、產品收入數據表、及利潤分配表、現金流量表的表內數據關聯。

成本費用類表內數據利用E C X E L公式實現自動計算關聯步驟：（1）按照“材料單價X消耗量=材料成本”公式完成材料成本表的關聯。（2）按照輔助材料與主要材料的消耗量比例關系完成輔助材料與主要材料的關聯。（3）按照變動制造費用與主要材料的消耗量比例關系完成費用表的關聯。

產品收入類的表內數據聯采用成本費用類關聯同樣的方法。

總成本費用表、利潤及利潤分配表、現金流量表與上述成本費用類及產品收入類表利用E X C E L鏈接實現表間關聯。在現金流量表中計算現金流量現值時可以利用EXCEL內置的POWER函數實現現金流量的折現值自動計算，如第N年的現金流量凈現值計算公式為：第N年的現金流量凈現值=第N年的凈現金流量/ P O W E R （1+折現率，N ）。將各表內表間數據關聯后測試驗證無誤后便可以用來測算了。

結合項目所處的經濟形勢認真分析確定各成本費用要素及預計產品銷售情況，以材料市場價格及較為準確的費用預算標準作為測算的依據。

4.計算分析項目投資財務內部收益率。利用相互關聯的表格，不斷變動相關成本要素及天然氣價格計算得出不同的內部收益率；設定固定值內部收益率和相關成本價格（或天然氣價格）計算天然氣價格（或相關成本價格）。

項目投資財務內部收益率是反映工程項目經濟效果的一項基本指標。指投資項目在建設和生產服務期內，各年凈現金流量現值累計等于零時的貼現率。這種分析方法考慮了貨幣的時間價值，可以測算各方案的獲利能力，因此它是投資預測分析的重要方法之一。

計算公式：

n

∑ （CI-CO）祎ai =0

i=1

式中：

CI 為第i年的現金流入

CO 為第i年的現金流出

ai 為第i年的貼現系數

n 為建設和生產服務年限的總和

n

∑ 為自建設開始年至幾年的總和

i=1

i 為內部收益率

三、以伊犁新天煤化工年產20億煤制氣項目為例，分析煤炭價格、SNG價格與項目稅后內部收益率的影響關系：

多次測試后得出如下結果：

1.設定每標準立方天然氣含稅價格為1.8元，煤炭價格與內部收益率的關系如下：

從以上圖表可以看出，煤炭價格每變動5元（含稅），煤制氣項目的稅后內部收益率將變動0.17%。煤炭成本是煤制氣企業(yè)生產的主要成本，取得合理的煤炭價格對煤制氣企業(yè)的經濟效益起著關鍵作用。在稅后內部收益率達到10%時的煤價是煤制氣企業(yè)關注的焦點。我國的能源政策大方向是“提高能源使用效率，同時減少煤炭使用”。煤炭價格下降，有利于國家長期能源結構調整，符合整體宏觀調控的方向。目前煤炭行業(yè)總體產能過剩接近10億噸，煤炭價格長期走跌的趨勢就不可能改變。目前國內煤價高于進口煤，主要是因為運費過高，對于火電企業(yè)采購煤炭來講，從產地到電廠的公路運輸、鐵路運輸、海運運費加在一起甚至占到煤炭采購成本的一半。煤制氣是未來淘汰落后產能、實現產業(yè)轉型的重要方式，但煤價的高低直接決定著煤制氣企業(yè)的盈虧。

2.天然氣價格與煤制氣項目稅后內部收益率的關系如下：

從以上圖表可以看出，SNG價格每變動0.01元（含稅），煤制氣項目的稅后內部收益率將變動0.11%。按照《國家發(fā)展改革委關于調整天然氣價格的通知》（發(fā)改價格[2013]1246號）規(guī)定，天然氣價格管理由出廠環(huán)節(jié)調整為門站環(huán)節(jié)，門站價格為政府指導價，實行最高上限價格管理，供需雙方可在國家規(guī)定的最高上限價格范圍內協(xié)商確定具體價格。門站價格適用于煤制氣出廠價格由供需雙方協(xié)商確定，需進入長輸管道混合輸送并一起銷售的（即運輸企業(yè)和銷售企業(yè)為同一市場主體），執(zhí)行統(tǒng)一門站價格；進入長輸管道混合輸送但單獨銷售的，氣源價格由供需雙方協(xié)商確定，并按國家規(guī)定的管道運輸價格向管道運輸企業(yè)支付運輸費用。2013年7月10日以后的新疆地區(qū)增量氣最高價格為2.29元/方（含增值稅）。天然氣價格雖然由政府限定價格范圍，但天然氣需求量不斷增加、價格持續(xù)上漲是未來幾年天然氣市場的行情趨勢，對煤制氣企業(yè)也是利好。

四、利用電子模型測算價格與稅后內部收益率的意義

1.為投資決策者的投資決策提供科學的決策依據。稅后內部收益率是反映項目未來盈利能力的重要指標，它綜合了項目的全部經濟要素，考慮了當前市場行情及未來產品銷售預期情況，是實施企業(yè)并購、決定是否投資的主要參考依據。由于目前國內煤化工行業(yè)尚處于建設投資期，沒有實際的經濟數據作參考，加強價格與收益率關系的研究可以為能源轉化的投資前景提供科學的經濟數據作參考，對煤炭產業(yè)轉型升級有著重要的意義。

2.由于考慮了資金的時間價值，有利于管理者按照投資計劃合理籌劃建設資金，控制資金成本及建設管理費用。

3.由于有明確的對未來市場價格預期作參考，可以為項目達產后的全面預算、財務成本核算提供理論數據支持，為財務管理控制要點指明方向。

參考文獻：

[1]《財務成本管理》，中國注冊會計師協(xié)會編，2013年3月，中國財政經濟出版社.