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一、數(shù)據(jù)來源及處理

本文選取2003-2013年外匯儲備(FR)和人民幣兌美元的中間匯率(ER)數(shù)據(jù)來做實(shí)證分析，二者數(shù)據(jù)均來源于國家外匯管理局網(wǎng)站(/)和中國人民銀行網(wǎng)站(/)，樣本選取區(qū)間為2003年1月至2013年12月。由于數(shù)據(jù)的自然對數(shù)變化為單調(diào)變化，可以認(rèn)為不改變數(shù)據(jù)之間的協(xié)整關(guān)系，為使數(shù)據(jù)的線性化趨勢更加明顯，糾正數(shù)據(jù)的異方差性，對上述變量FR、ER取自然對數(shù)變換為LFR、LER。

二、實(shí)證分析

平穩(wěn)性檢驗(yàn)在對宏觀時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)要對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以防止出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)的方法，運(yùn)用EViews6.0軟件，對LFR和LER兩個(gè)變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這里采用AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則選擇ADF檢驗(yàn)的最優(yōu)滯后期，條件是保持殘差項(xiàng)不相關(guān)，最佳滯后長度為二者的最小值，這里的結(jié)果是1?；貧w中各變量只有截距項(xiàng)，因?yàn)樾蛄袥]有表現(xiàn)出任何趨勢且有非零均值。外匯儲備額和匯率均無法通過5%的顯著性檢驗(yàn)，表現(xiàn)出不平穩(wěn)，但其一階差分均是平穩(wěn)的，這兩個(gè)變量是同階單整的，即均服從于I(1)，因此可以構(gòu)建協(xié)整方程。

三、結(jié)論和建議

(一)結(jié)論

2003-2013年期間，中國外匯儲備連年增長，人民幣相對于美元升值。根據(jù)我們的研究，研究期內(nèi)我國的外匯儲備額和人民幣對美元中間匯率是具有長期協(xié)整關(guān)系的，這就意味著這種趨勢可能會一直延續(xù)下去。從格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果來看，外匯儲備是人民幣匯率變動的格蘭杰原因，也即外匯儲備的增長最終會導(dǎo)致人民幣升值，而且外匯儲備的增長在長期內(nèi)也會給人民幣匯率升值造成一定的壓力。我國應(yīng)該采取科學(xué)的匯率政策引導(dǎo)人民幣匯率升降，逐步降低人民幣匯率的升值壓力，以此來進(jìn)一步遏制外匯儲備的過快增長。

(二)建議

1.改革我國的銀行結(jié)售匯制度自2008年我國取消了經(jīng)常項(xiàng)目的強(qiáng)制性結(jié)售匯以后，公眾結(jié)匯的數(shù)額的確有所緩和，但是隨著近幾年來人民幣升值態(tài)勢不斷加強(qiáng)，公眾為了避免外匯貶值，只得盡早換外匯為人民幣。而且比較最近兩年我國的外匯儲備增長會發(fā)現(xiàn)取消經(jīng)常項(xiàng)目的強(qiáng)制結(jié)售匯并沒有改變我國外匯儲備增長的態(tài)勢。國家采取政策增加結(jié)售匯的手續(xù)費(fèi)可以抑制公眾結(jié)售匯的沖動，相關(guān)部門必須進(jìn)一步加強(qiáng)對結(jié)售匯的管理和檢測，讓現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)制度更加科學(xué)和嚴(yán)密。

2.外匯儲備多元化如果我國目前能夠放開對人民幣匯率的強(qiáng)制管理，任其自由浮動，那么所有問題將迎刃而解，我國不必再擔(dān)心外匯儲備的增長所帶來的負(fù)面影響?，F(xiàn)實(shí)情況告訴我們是不能的，所以我國要換個(gè)角度，考慮好如何管理和使用這些外匯儲備。我國持有的外匯儲備中絕大多數(shù)是美元，基于這種現(xiàn)狀，我國應(yīng)該減少外匯儲備中美元的份額，增加其他貨幣比如歐元、日元等的份額，是我國的外匯儲備多元化，來抵制美元的貶值。但這樣看來似乎只是換湯不換藥，所以持有外匯儲備多元化并不能夠長期和高效地防止人民幣匯率的易變性。

3.外匯儲備的優(yōu)化使用由于目前我國的外匯儲備的存在形式主要為流動性很高的債券以及貨幣資金，這無疑會讓我們擔(dān)心它的安全性，一個(gè)強(qiáng)大的例證是次貸危機(jī)時(shí)我們持有的美國債券遭到了很大的損失。為此，我國應(yīng)該擴(kuò)大所持有的外匯儲備的種類，一些實(shí)體性資源，比如黃金、原油都可以成為我們外匯儲備的投資途徑，我國還可以用外匯儲備購買先進(jìn)的國外技術(shù)和設(shè)備，增加我國基礎(chǔ)設(shè)施的牢固性，改善國內(nèi)落后的醫(yī)療設(shè)備和教育條件。利用外匯儲備進(jìn)行海外投資收購并購一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)也不失為良策。

作者：霍修堂丁超單位：華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院