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第一篇 一、以“股東利益最大化”為財務目標時資本結構的選擇

股東利益最大化要求企業(yè)的資本籌措方案要以企業(yè)股東的利益為目標，通過提升企業(yè)股票的價格來實現(xiàn)目標最大化，這種財務目標僅適用于股份公司的資本決策，它要求企業(yè)在一定的企業(yè)資本風險的范圍內(nèi)，通過調整資本構成來盡量的減少綜合成本，相應的增加企業(yè)的利潤，達到每股價格的提升。分析這種資本結構的最大化通常針對企業(yè)“單股利潤”進行分析，以下依然以南寧中天化工有限公司為例進行分析。假設企業(yè)原資本結構為長期債務1000萬，普通股1000萬股，每股價格7.5元。公司為了達到相應的財務目標需要追加投資1500萬元，且企業(yè)稅前利潤達到1300萬時，所得稅率為0.25，下面通過計算企業(yè)在三種不同的追加模式下所帶來的不同利潤，增加普通股后，普通股價格為0.7元，增發(fā)長期債券為0.79元，增發(fā)優(yōu)先股為每股0.75元，本文將通過進一步的計算來找出息稅前的企業(yè)每股利潤平衡點。1.選著增發(fā)普通股平衡點是750萬元，這與增加長期債券相同；2.增發(fā)普通股和優(yōu)先股兩種平衡點是867萬元，根據(jù)股東利益最大化的目標，當利潤小于750萬元時發(fā)行普通股為最佳方案，當高于750萬元是選擇長期債券則成為最佳方案。

二、以“企業(yè)價值最大”為財務目標時資本結構的選擇

這種財務目標是以企業(yè)的總資產(chǎn)最大化為目標的一種決策方案。企業(yè)的價值包含企業(yè)的債權和企業(yè)的股權資本兩類，它們共同構成企業(yè)的總價值。分析企業(yè)的價值一般采用的是企業(yè)的價值分析法，它的出發(fā)點是以實現(xiàn)企業(yè)總體價值的最大為目標的，它在企業(yè)資本風險可控的范圍內(nèi)，通過資本成本率為折現(xiàn)率，通過測算不同的長期籌資方案來提升企業(yè)的價值，并確定企業(yè)的資本結構。仍以南寧中天化工有限公司為例，此時的中天化工有限公司是一家上市公司，公司的長期資本結構只有普通股，不存在其他的資本結構形式，企業(yè)股份的賬面價值為2億元，公司的決策層認為企業(yè)單一的資本結構不夠合理，需要進一步優(yōu)化，準備通過長期借款來實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，該公司計劃通過回購普通股來增加企業(yè)投入。假設企業(yè)的息前利潤為0.5億元，所得稅率為0.33，通過計算得出企業(yè)的成本率。公式為：KS＝RF＋β（RM－KB）根據(jù)上述計算提供的數(shù)據(jù)，運用相應的測算方法分別取B值：2000萬元、4000萬元、6000萬元、8000萬元、1億元，計算得出相應的β值為：1.25、1.3、1.4、1.55、2.1。可以得出企業(yè)在不同的長期債務模式下所具有的企業(yè)價值和資本成本率，通過比較可以得出企業(yè)的最佳資本結構。根據(jù)公式：KW＝(B／V)(1－T)×KB＋(S／V)×KS，結合上文計算數(shù)據(jù)可以得出，當公司將部分普通股轉化為長期債權后企業(yè)的總價值則得到提升，企業(yè)的成本率則下降。具體的，當公司的長期債權達到0.6億元的平衡點時，公司的總價值達到最大化為：2.438億元，如企業(yè)的長期債權繼續(xù)提升，則會相應的使公司的總價值下降。由此可以得出企業(yè)的價值最大化平衡點為長期債權0.6億元。這種計算方式對于企業(yè)資本的最大化是相對科學的一種，一般適于用規(guī)模較大的上市公司。

三、結束語

通過以上分析和計算可以得出這樣的結論，如果企業(yè)的規(guī)模較小、資本構成結構相對簡單，企業(yè)可以通過資本結構的比較來找出公司利潤最大化目標下的資本最佳結構；當企業(yè)為資本規(guī)模不大、結構相對簡單的股份制企業(yè)，則可以通過個股價值最大化的方法來計算企業(yè)資本的最佳資本組成方案；如果企業(yè)為資本結構復雜、總資本規(guī)模較大的上市公司，為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，則可以運用企業(yè)價值比較的方法來計算出企業(yè)的最佳資本結構。

作者：石慧瑩單位：哈爾濱商業(yè)大學廣廈學院

第二篇 一、企業(yè)財務管理的現(xiàn)狀分析

(一)財務管理標準化體系不健全

在該住宅制造工業(yè)企業(yè)集團沒能實行財務管理標準化之前，企業(yè)的財務制度與業(yè)務流程之間發(fā)生分離的現(xiàn)象：一方面財務制度沒能夠適應生產(chǎn)工藝的業(yè)務流程的實際狀況，使得在工藝的業(yè)務流程里財務管理制度不能貫徹其中；另一方面，業(yè)務流程也沒有充分參照到企業(yè)內(nèi)部財務費用的控制要求，在不少生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本開銷中都存在透支的現(xiàn)象。此外，在住宅制造工業(yè)企業(yè)集團下屬管理的13家子公司里缺少統(tǒng)一的會計活動執(zhí)行準則，這直接造成每年年底集團總公司在統(tǒng)計子公司的財務賬目當中發(fā)現(xiàn)核算的財務賬目有著很大的差距，一些會計費用的支出無法核對上。對財務統(tǒng)計分析來說，財務賬目核算的口徑不相同也造成了同一行業(yè)內(nèi)該住宅制造工業(yè)企業(yè)集團對實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況和利潤收益的比較分析。

(二)財務人員對財務的控制力不夠

該住宅制造工業(yè)企業(yè)集團里的財務人員崗位職責不是非常清晰明確，財務人員既要應對日常生活中的管理事務，還要忙于財務統(tǒng)計記賬。即使有的財務管理人員專注于做一項財務管理工作，也只能做到財務在時候的登記處理，而沒有對整個住宅制造工業(yè)企業(yè)集團里財務的來龍去脈有清楚認識，例如參與到企業(yè)事先的財政預算工作中去以及對企業(yè)在經(jīng)營過程中所購買的生產(chǎn)成本花費做詳細評估。

(三)財務軟件起不到科學管理的作用

在住宅制造工業(yè)企業(yè)集團的總公司和分公司里都安裝有獨立的會計核算軟件，由于技術條件的限制，這些會計核算軟件里的數(shù)據(jù)不能夠在總公司與分公司之間靈活轉換，導致大量的財會人員只能通過手工錄入的方式不斷地做重復性工作，效率極其低下。另外，該企業(yè)財會軟件中也沒有設置相關的報警預防系統(tǒng)，這極容易引發(fā)黑客的入侵，財務賬目被惡意篡改，給公司造成不可估量的經(jīng)濟損失。因此，在財務管理效率低下，質量不高的現(xiàn)實狀況下，上述的各種財務管理的漏洞嚴重制約了該公司的業(yè)務發(fā)展，給提升企業(yè)的財務管理水平帶來了消極影響。如何解決這些問題，就要靠企業(yè)實施財務管理工作的標準化來完成。

二、企業(yè)財務管理工作標準化的構建體系

(一)確立企業(yè)財務管理標準化的目標和原則

要實現(xiàn)企業(yè)財務管理工作標準化體系的構建首先必須確定一個明確的整體目標：企業(yè)財務管理人員在進行財務活動時必須遵循企業(yè)和國家相關的法律法規(guī)程序，保證財務核算的客觀真實性，嚴格將財務安全控制在企業(yè)所能承擔的風險范圍之內(nèi)，使得財務的資源分配按照最優(yōu)化來進行，全面提升企業(yè)的財務管理水平。企業(yè)財務管理標準化的原則具體有：全面認識財務管理標準化開展的意義；將規(guī)范化執(zhí)行作為財務管理標準化的根本要求；把防范財務風險擺在財務管理標準化的首位；將提高財務保障和加強服務職能作為財務管理標準化的出發(fā)點；實現(xiàn)企業(yè)全員參與是財務管理標準化的重要手段。

(二)企業(yè)對財務管理人員能力的提升

在財務管理的目標和原則確定下來之后，這種標準的落實都是得靠人來完成的，即企業(yè)的財務管理工作人員要保證自身在財務管理活動中有著明確的職責義務和權限劃分。為了使財務管理工作按照規(guī)定的標準實施，企業(yè)在規(guī)定財務管理業(yè)務流程和要求的基礎上，還制定了財務管理各個崗位的相關人員的評價和考核制度，這對每一個從事財務管理人員的職業(yè)道德、工作態(tài)度、完成任務量狀況等方面都提出了新的要求。從一定程度上來說，財務管理人員的素質在考核評價中都得到了提升，企業(yè)財務管理工作的效率也得以增強。

(三)企業(yè)對財務工作流程的優(yōu)化

企業(yè)財務管理工作標準化實施的一個重要方面就是對財務管理業(yè)務工作流程制定統(tǒng)一的標準，使工作流程達到更適應優(yōu)秀企業(yè)財務管理方法的程度。企業(yè)財務管理工作標準化要求管理的經(jīng)營活動要以財務為中心，具體的財務管理流程在人力資源成本、時間觀念、程序審批等各個環(huán)節(jié)做到充分的優(yōu)化，使整個財務管理工作適應企業(yè)的經(jīng)營活動，保證財務管理能服從企業(yè)生產(chǎn)信息的流動性和有效性。財務管理工作完成之后，企業(yè)的財務管理部門就實現(xiàn)了對企業(yè)財務運行狀況的全局性掌控。優(yōu)化財務工作流程就從根本上提高了工作人員的工作效率，降低了企業(yè)財務核算的出錯概率，保證財務管理工作的質量，為企業(yè)經(jīng)濟管理的高效運作打下良好基礎。

三、企業(yè)財務管理工作標準化實施的效果評價

企業(yè)財務管理工作標準化實施后所取得的效果是可以量化的，以供評價者們衡量財務管理工作標準化實施活動所達到的預定目標或指標的實現(xiàn)程度。還是以前文所提到的住宅制造工業(yè)企業(yè)集團為例，結合數(shù)據(jù)包絡分析法(DEA)我們可以對其進行效果評價分析：我們選擇住宅制造工業(yè)企業(yè)集團下屬的13家子公司實施的財務管理工作標準化。在數(shù)據(jù)包分析法(DEA)里，13家子公司的財務管理標準化就有13個決策單元(DMU)，每個決策單元都有著3種輸入和輸出，即xj=(x1j，x2j,……,xmj)T、yj=(y1j,y2j,……,ysj)T用來分別表示第j家子企業(yè)決財會研究策單元DMUj的輸入向量和輸出向量，其中j=1，2，…，13。因此，評價第j個企業(yè)同時為技術和規(guī)模的數(shù)據(jù)包分析法模型就是表1：表1：DEA技術和規(guī)模數(shù)據(jù)包模型其中，w代表投入指標的權重，μ代表投出指標的權重。在表1中，Vp1是指決策單元DMU的有效值，企業(yè)的投入相對產(chǎn)出的有效利用程度取決于該有效值的大小，有效值越大，企業(yè)在財務管理工作標準化實施的效果實施越好。綜合來看，利用這種DEA模型可以分析出決策單元DMU的規(guī)模收益狀況，也就能反映出企業(yè)投入和產(chǎn)出的相對效率能否達到一個最佳的狀態(tài)，為今后該企業(yè)集團的財務管理標準化工作提供有價值的參考依據(jù)。四、結束語企業(yè)的財務管理工作標準化實施是企業(yè)自身發(fā)展的需要，特別是效果評價數(shù)字模型的建立分析研究更為企業(yè)的管理決策者提供了一個參考，管理者可以從其中發(fā)現(xiàn)影響標準化效果的相關因素，更好地改進為企業(yè)財務管理標準化工作。

作者：張麗單位：中材湘潭水泥有限責任公司

第三篇 一、企業(yè)財務管理目標的幾種觀點述評

(一)股東財富最大化目標

股東財富最大化觀點起源于美國，最早提出這一目標的是Anthony(1960)，他從傳統(tǒng)的企業(yè)股東至上的模式里提出了將股東財富最大化作為財務管理的目標，并被財務管理界所接受，一直持續(xù)了50多年。股東財富最大化目標的理論依據(jù)是資本的強權理論和股東利益與社會利益相統(tǒng)一理論，計量標準是公司股票的市價。增加股東財富的途徑不外有兩種：一是支付給股東的股利，二是股票市場價格的提高。

(二)企業(yè)價值最大化目標

企業(yè)價值最大化目標是西方財務理論界在20世紀80年代提出的，隨著我國改革開放的深入發(fā)展，我國財務理論界也逐步映入了一些西方的思想及觀點。企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。其基本思想是把企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展放在首位，強調企業(yè)價值在不斷增加的基礎上滿足各方面的利益。隨著證券行業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)價值最大化逐漸成為人們討論的熱點。以企業(yè)價值最大化為企業(yè)財務管理目標，兼顧了債權人、職工、社會等方面的利益，有助于協(xié)調各相關主體的關系，許多企業(yè)都將其選擇為最佳的財務管理目標。

二、財務管理目標的現(xiàn)實選擇——企業(yè)價值最大化

我國最現(xiàn)實的財務管理環(huán)境就是我國目前還處于社會主義初級階段，經(jīng)過1978年的經(jīng)濟體制改革以后，證明了利潤最大化目標并不適合我國企業(yè)的發(fā)展；而由于我國的證券市場也是剛剛起步，使得股東財務最大化目標在我國的市場上也難于運行；黨的十五大確定了我國國有企業(yè)的改革發(fā)展方向是建議現(xiàn)代企業(yè)制度，但由于國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中的特殊地位，使得相關者利益最大化目標在實際上不僅難于操作，也是不現(xiàn)實的?，F(xiàn)階段把企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標，不失為一個最好的選擇，它彌補了利潤最大化、股東財富最大化的不足，更注重現(xiàn)金流量、風險管理與可持續(xù)發(fā)展，它符合企業(yè)財務活動的客觀規(guī)律，又充分考慮了企業(yè)財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操控性。

三、企業(yè)價值最大化的完善措施

財務管理目標缺陷說認為，目前理論界提出的或實務界應用的多種財務管理目標都存在著目標缺陷。企業(yè)價值最大化目標確實存在著一定的缺陷，像企業(yè)價值最大化目標忽視自然環(huán)境因素對財務管理的影響，很大程度上企業(yè)只顧及到其內(nèi)部的短期經(jīng)濟利益，而它也并非在各個時期都能適用，并且現(xiàn)行目標在很大程度上已不適應新經(jīng)濟時代的投資決策需要了。綜上所述，我認為應該因企業(yè)性質和發(fā)展的不同階段而異。在可持續(xù)發(fā)展的觀念下，我相信通過我國政府、企業(yè)所有者和管理者、企業(yè)財務人員和全體職工等企業(yè)利益相關者的共同努力，再加上企業(yè)價值最大化目標本身固有的優(yōu)越性，企業(yè)價指最大化目標定會在我國現(xiàn)階段的企業(yè)財務管理活動中大放異彩，切實推動和促進我國企業(yè)甚至整個國民經(jīng)濟更好更快地發(fā)展。財務管理目標是企業(yè)財務管理活動的重要組成部分，并滲透到企業(yè)的各個領域、環(huán)節(jié)之中。財務管理目標直接關系到企業(yè)的生存與發(fā)展，從某種意義上說，它是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個關鍵。財務管理活動是以企業(yè)價值最大化為財務管理目標，并對企業(yè)價值進行優(yōu)化配置和有效利用的一種理財活動。優(yōu)秀的財務管理應該充分考慮和權衡各個相關者利益的前提下，根據(jù)企業(yè)所處的外部環(huán)境和企業(yè)發(fā)展的不同階段來制定切實可行的目標。

作者：胡艷青單位：山西四建集團有限公司