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摘要：混合所有制經(jīng)濟(jì)是我國基本經(jīng)濟(jì)制度重要實(shí)現(xiàn)形式，其本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)制度改革，目的是鼓勵各類資本參與進(jìn)來，建立混合所有制企業(yè)的治理機(jī)制，營造良好的改革環(huán)境。金融資產(chǎn)管理公司可以從企業(yè)層面、資本層面、國有資產(chǎn)投資層面支持國有企業(yè)混合所有制改革，包括幫助有混合所有制改革需求的國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)與民營企業(yè)的有機(jī)結(jié)合、支持國有企業(yè)設(shè)立股權(quán)投資基金海外并購、幫助國有企業(yè)推進(jìn)國有資產(chǎn)證券化；與此同時，還需要配套改革舉措。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司；國有企業(yè)；混合所有制

一、引言

十八屆三中全會把混合所有制經(jīng)濟(jì)提升到我國基本經(jīng)濟(jì)制度重要實(shí)現(xiàn)形式的高度，旨在促進(jìn)各種類型產(chǎn)權(quán)的合作，本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)制度改革。不同學(xué)者對此看法不一，有些學(xué)者認(rèn)為國有企業(yè)的資本比重可以削弱甚至退出（張文魁，2014），也有學(xué)者認(rèn)為國有企業(yè)只要能取得控股權(quán)，股份比例能低則低（黃淑和，2014），譚江華（2016）認(rèn)為混合所有制改革應(yīng)較多側(cè)重于引入民營資本。還有學(xué)者認(rèn)為國有企業(yè)應(yīng)該從金融、房地產(chǎn)、煙草等一般競爭性領(lǐng)域完全退出（馬曉河，2016），甚至有學(xué)者建議搞“黃金股”制度①（常修澤，2014）。此外，衛(wèi)興華（2015）認(rèn)為混合所有制不能讓國有資本被私有資本侵蝕，國有企業(yè)混合所有制改革投資項(xiàng)目的完成，需要金融資產(chǎn)管理公司對“混合所有制”這一全新的經(jīng)濟(jì)概念和政策的持續(xù)跟蹤和深入理解，類似“混合所有制”的新理念、新舉措可能會層出不窮，其所帶來的發(fā)展和投資機(jī)遇空間無限，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)重視混合所有制改革可能會提供重要的機(jī)遇。

二、混合所有制改革必要性

2015年9月，國務(wù)院明確了國有企業(yè)混合所有制改革的戰(zhàn)略部署和總體要求，鼓勵各類資本參與進(jìn)來，建立混合所有制企業(yè)的治理機(jī)制，營造良好的改革環(huán)境。第一，允許多種所有制經(jīng)濟(jì)資本參股、入股國有企業(yè)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，融入到社會主義市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中。第二，發(fā)揮國有資本的主導(dǎo)作用。相對于單一所有制的企業(yè)，混合所有制企業(yè)用部分的國有資本引導(dǎo)其他非國有資本進(jìn)入，不僅能擴(kuò)大原有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且放大國有資本的功能和力量。第三，改善國有企業(yè)的公司治理水平?；旌纤兄破髽I(yè)嚴(yán)格按照《公司法》的要求，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，健全信息披露機(jī)制，有助于改善公司治理水平（張卓元，2013）。第四，進(jìn)一步推進(jìn)其他所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國有經(jīng)濟(jì)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國防軍事安全等戰(zhàn)略性領(lǐng)域，應(yīng)掌握絕對控制的地位，不宜引入其他所有制經(jīng)濟(jì)資本的加入（黃群慧，2013），但在其他競爭性領(lǐng)域，則沒有必要控股。引入其他所有制經(jīng)濟(jì)資本參股，可以提高企業(yè)經(jīng)營靈活性、市場適應(yīng)性、資源配置效率，也維護(hù)了其他所有制經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)要素投入等方面的公平性，同時推動其他所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、混合所有制改革的支持方向和措施

WIND數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年6月，滬深上市公司超過3600家，總市值超過53.6萬億元。在境內(nèi)的上市企業(yè)中，有著大量的國有控股、參股的混合所有制企業(yè)，這些企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模均排名前列。不僅如此，在境外也有不少大型跨國的國有控股的混合所有制企業(yè)。從數(shù)量與資產(chǎn)規(guī)模上來看，混合所有制企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要的作用，具有不可替代的地位。混合所有制改革的支持方向大致有如下幾種。第一，企業(yè)層面，支持民營企業(yè)參股入股國有企業(yè)，發(fā)揮民營企業(yè)在市場、管理、經(jīng)營理念等方面的優(yōu)勢，民營企業(yè)憑借高效靈活的機(jī)制與國有企業(yè)嫁接，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，整合各種資源，積極發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)作用，國有企業(yè)人才、技術(shù)、廠房、設(shè)備等資源能得到充分利用，而民營企業(yè)也能以實(shí)現(xiàn)較低成本實(shí)現(xiàn)資源配置，獲得更多更強(qiáng)的對生產(chǎn)要素的支配。同時支持國有企業(yè)以多種方式參股入股非國有企業(yè)進(jìn)行反向混改，放大國有資本功能，提高國有資本配置和運(yùn)行效率，推動各種所有制資本取長補(bǔ)短，相互促進(jìn)，共同發(fā)展。金融資產(chǎn)管理公司可以利用豐富的客戶資源，幫助有混合所有制改革需求的國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)與民營企業(yè)的有機(jī)結(jié)合。第二，資本層面，支持國有企業(yè)“走出去”，實(shí)現(xiàn)海外并購。海外并購順應(yīng)了世界大型企業(yè)發(fā)展的趨勢，在一定程度上能強(qiáng)化國企的國際化水平、競爭力和影響力。隨著國家“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展，中國企業(yè)開展海外投資已經(jīng)成為提升國際競爭力的必然趨勢，企業(yè)海外經(jīng)營通常涉及兩個甚至更多國家，而不同國家在政治體制、文化背景、商業(yè)操作、法律制度等方面都存在差異。因此，海外經(jīng)營的實(shí)際操作過程往往錯綜復(fù)雜，面臨來自多方面的挑戰(zhàn)。國有企業(yè)境外投資風(fēng)險比國內(nèi)要大，因而更有必要建立境外投資保險機(jī)構(gòu)，完善境外投資保險制度，將戰(zhàn)爭險、外匯險、征用險、違約險納入保險范圍。金融資產(chǎn)管理公司通過支持國有企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、政府引導(dǎo)基金等各類資本共同設(shè)立股權(quán)投資基金，可為國企積極搭建海外投資保險平臺，為國企通過有序吸收外資進(jìn)行合作、海外并購等方式發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)提供全面服務(wù)，全力支持其開展海外投資、境外收購及兼并重組。第三，國有資本投資層面，支持PPP合作項(xiàng)目。推進(jìn)政府和社會資本合作是支持混合所有制改革的一種手段，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)探索PPP項(xiàng)目的金融服務(wù)新模式，在PPP項(xiàng)目前期，可利用多牌照功能平臺提供投資咨詢、顧問等金融服務(wù)；在中期可加大多元化項(xiàng)目融資渠道，豐富理財融資模式；在后期可積極推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，而這也是金融資產(chǎn)管理公司需要著重發(fā)力的地方。推進(jìn)國有資產(chǎn)證券化，把更多優(yōu)勢資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司，盤活存量國有資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的流動性，并使資產(chǎn)易變現(xiàn)、易交易，對于實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)國有企業(yè)的目標(biāo)，無疑大有裨益。同時，國有資產(chǎn)證券化也是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)最有效的方式，能夠有效解決國企發(fā)展過程中公眾缺位的問題，讓更多公眾走向市場、走向資本化。國有資產(chǎn)證券化率的提升，主要從產(chǎn)業(yè)整合、價值創(chuàng)造、資本運(yùn)作等三個方面，通過資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)購買以及吸收合并等方式，利用上市公司平臺，實(shí)現(xiàn)與資本市場的對接，優(yōu)化重組資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈整合。同時，借力于資本市場，形成國有資本價值的市場化計價能力，形成科學(xué)的資產(chǎn)保值增值的考核依據(jù)，由此建立起不斷再融資的體制條件，為兼并收購提供運(yùn)作平臺。此外，同步推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制的配套改革，特別是在員工持股方面，要推動國企與企業(yè)內(nèi)部的自然人合作；以及在人事、薪酬、勞動的配套措施，要善用職業(yè)經(jīng)理人市場，增加市場化聘任管理人員的比例，減少非市場化的高管任用，改變國有企業(yè)經(jīng)營管理的行政作風(fēng)。在國有企業(yè)中實(shí)行市場化的用工機(jī)制和收入分配機(jī)制，防止國有企業(yè)在“減員增效、下崗分流”后回溯。

四、小結(jié)

十八屆三中全會把混合所有制經(jīng)濟(jì)提升到我國基本經(jīng)濟(jì)制度重要實(shí)現(xiàn)形式的高度，旨在促進(jìn)各種類型產(chǎn)權(quán)的合作，本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)制度改革。鼓勵各類資本參與進(jìn)來，建立混合所有制企業(yè)的治理機(jī)制，營造良好的改革環(huán)境。企業(yè)層面，金融資產(chǎn)管理公司可以利用豐富的客戶資源，幫助有混合所有制改革需求的國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)與民營企業(yè)的有機(jī)結(jié)合。資本層面，金融資產(chǎn)管理公司通過支持國有企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、政府引導(dǎo)基金等各類資本共同設(shè)立股權(quán)投資基金，全力支持國有企業(yè)海外并購。國有資本投資層面，金融資產(chǎn)管理公司可以幫助國有企業(yè)推進(jìn)國有資產(chǎn)證券化。與此同時，要同步推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制的配套改革。

作者:陳瑞 單位:北京大學(xué) 中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司