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商業(yè)投融資模式范文第1篇

關(guān)鍵詞：城市化；基礎(chǔ)設(shè)施；投融資模式

一、我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資基本模式的演變與發(fā)展

1. 傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的基礎(chǔ)設(shè)施投融資基本模式

在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，基礎(chǔ)設(shè)施投融資資金來源于財(cái)政收入，政府既是投資主體，又是融資機(jī)制中融資和被融資的對象，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資決策權(quán)和項(xiàng)目審批權(quán)高度集中在中央和省市一級政府。

在這種情況下，由于政府的可投資金有限，以及政府對地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的具體情況不夠了解，對基礎(chǔ)設(shè)施重要性的認(rèn)識不足，導(dǎo)致了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金投入不足，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和能力低下。

2．市場經(jīng)濟(jì)體制下以政策性投融資公司為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式

20世紀(jì)90年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資體制改革逐步展開。1997年，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于投資體制近期改革方案》，各地區(qū)和大小城市紛紛組建了基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司。

政策性投融資公司提高了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資能力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所籌集資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)了政企分開，解決了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)事權(quán)和財(cái)權(quán)不統(tǒng)一的狀況，在一定程度上起到了將政府從投融資具體行為中剝離出來的作用。它為政府從投融資活動的具體操作者向管理者的過渡提供了途徑。

二、我國現(xiàn)行基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的比較和分析

1．財(cái)政性融資模式

改革開放以來，我國城市基礎(chǔ)設(shè)施的投融資體制進(jìn)行了重大的改革，但是財(cái)政資金仍然是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要資金來源之一。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn)，城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式也在不斷探索。財(cái)政資金占基礎(chǔ)設(shè)施投資主渠道的地位不斷得以削弱。

主要依靠政府財(cái)政的投融資方式，一方面因投入不足造成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總體水平的低下，另一方面也導(dǎo)致了資金使用效率的有限、運(yùn)營管理的績效的降低。

盡管有著以上種種弊端，但是政府財(cái)政投資仍然是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源的一個主要渠道，尤其是純公共性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施。不過，未來的發(fā)展方向一定是通過最大化程度地引導(dǎo)社會資金的廣泛參與，以實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的高效利用。

2. 債務(wù)性融資模式

目前我國最具代表性的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式是以政府設(shè)立的國有或國有控股公司為載體——如各地成立的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資集團(tuán)，以財(cái)政和銀行為主要資金來源的融資模式。其中，銀行信貸是我國現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施融資的主渠道。商業(yè)銀行貸款的優(yōu)點(diǎn)包括以下幾個方面：資金量充足；使用靈活方便；風(fēng)險(xiǎn)小，銀行貸款意愿強(qiáng)。

不過，在歸納商業(yè)銀行貸款模式的優(yōu)點(diǎn)同時，也要認(rèn)清其面臨的問題：

第一，商業(yè)銀行的信貸資金來源與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求不完全匹配商業(yè)銀行的經(jīng)營原則是安全性、盈利性和流動性的“三性”統(tǒng)一。而基礎(chǔ)設(shè)施的特點(diǎn)決定了其貸款數(shù)量大、回收期限長，這與商業(yè)銀行所吸收的存款特點(diǎn)是不完全吻合。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施相對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言具有超前性和先導(dǎo)性，一般來說，其建設(shè)要提前于一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)的啟動。面對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨額資金需求量，商業(yè)銀行貸款可以作為短期流動性資金來源，但是不足以長久地維持下去

3．權(quán)益性融資模式

自1991年中國A股市場的成立算起，城市基礎(chǔ)設(shè)施就開始了利用股票市場進(jìn)行融資

的嘗試。伴隨著證券市場的不斷發(fā)展壯大，城市基礎(chǔ)設(shè)施利用股票市場進(jìn)行融資的規(guī)模也越來越大。

城市基礎(chǔ)設(shè)施利用股票市場融資有以下優(yōu)點(diǎn)：一次發(fā)行能為基礎(chǔ)設(shè)建設(shè)提供大規(guī)模、長時間的資金支持，符合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的使用特點(diǎn)；能在短時間內(nèi)籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需巨額資金，并且股權(quán)資本不需要償還本金，支付利息；能通過股權(quán)的激勵機(jī)制，提高上市公司的運(yùn)營效率，間接作用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

不過其也存在一定缺點(diǎn)，由于公司上市的審批程序復(fù)雜，而且對項(xiàng)目的經(jīng)營性有要求嚴(yán)格，只有那些具有長期穩(wěn)定收益、經(jīng)營靈活、效益顯著的投資項(xiàng)目才可能采用這一方式，如通信、電力、收費(fèi)公路、鐵路等。

4．創(chuàng)新型

90年代以來，理論界開始研究國外先進(jìn)的融資理論，并致力于引進(jìn)國內(nèi)市場。這些融資模式不同于以往的理念，大多以公私合營的模式出現(xiàn)。在實(shí)踐方面，市場上也出現(xiàn)了一批公私合營模式的融資渠道，典型的公私合營方式包括BOT和TOT種模式。

BOT模式即政府通過簽訂特許協(xié)議方式，將城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行權(quán)委托給具有相應(yīng)資金和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施，并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。企業(yè)通過運(yùn)行收費(fèi)收回投資并取得合理回報(bào)，自行承擔(dān)運(yùn)營費(fèi)用、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)設(shè)施的運(yùn)行、維護(hù)。這種方式下企業(yè)對城市公用設(shè)施經(jīng)營，自負(fù)盈虧，并承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)，政府不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。

TOT方式是指城市基礎(chǔ)設(shè)施的修建主題對其建成的城市基礎(chǔ)設(shè)施在資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)上，通過公開招標(biāo)向社會投資者出售資產(chǎn)和特許經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理，投資人在約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理回報(bào)，并在合約期滿后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式。由于受讓的是已建成且能正常運(yùn)營的項(xiàng)目，不需承擔(dān)建設(shè)期的風(fēng)險(xiǎn)，盡管投資回報(bào)率會略低于BOT模式，但對投資者仍有較大吸引力。

三、小結(jié)

城市基礎(chǔ)設(shè)施的巨大需求對投融資提出了更高的要求，也為城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式創(chuàng)新提供了廣闊的空間。只有通過投融資模式創(chuàng)新，拓展融資渠道，逐步建立城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的多元化、多層次投融資體制，才能從根本上解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域長期以來的投資不足、渠道單主體地位不清等問題。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳泗宗：對我國基礎(chǔ)設(shè)施多元化融資的研究[J].價格理論與實(shí)踐,2005，（11）:51-52.

[2]欒世紅：我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目實(shí)施融資模式的研究[J].沈陽建大學(xué)學(xué)報(bào)，2004，（6-02）:133-135.

[3]毛騰飛：中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資問題研究[M].中國社會科學(xué)出版社，2007.

商業(yè)投融資模式范文第2篇

關(guān)鍵詞：城市軌道交通　投融資　模式

1　前言

世界上機(jī)動化水平較高的城市大多具有比較成熟與完善的軌道交通系統(tǒng)，有些城市軌道交通的運(yùn)量占城市公交運(yùn)量的比重已達(dá)50％以上，有的甚至已超過70％。在巴黎，軌道交通承擔(dān)70％的公交運(yùn)量，這一比值在東京是80％，在莫斯科和香港是55％，而我國的軌道交通剛剛處于起步階段，但是發(fā)展速度很快，例如北京市的軌道交通規(guī)劃方案，計(jì)劃在未來十年內(nèi)，全市軌道交通將以每年40公里的速度增長。到2008年，軌道交通里程將達(dá)300公里；到2020年，軌道交通的總里程將超過1000公里；上海市將在“十五”期間規(guī)劃建成200km軌道交通線，初步形成軌道交通骨架網(wǎng)線，屆時，軌道交通的日均客流量將達(dá)到全部日均客流量的50％。盡管軌道交通建設(shè)具有明顯的社會效應(yīng)，但是在投融資上它具有投資大，有能力投資的企業(yè)較少；建設(shè)和回報(bào)周期長，直接經(jīng)濟(jì)效益低，不容易引起普通投資者的興趣等特點(diǎn)。特別是在我國，當(dāng)前建設(shè)資金緊張，僅僅依靠計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的政府投資模式不能滿足現(xiàn)實(shí)軌道交通發(fā)展的需要，在這種情況下，對軌道交通投融資的研究就變得非常重要。

2　軌道交通投融資典型模式及國內(nèi)外現(xiàn)狀

2．1　政府財(cái)政投融模式

政府財(cái)政投融資模式是以政府為投融資主體，利用財(cái)政資金，統(tǒng)一協(xié)調(diào)和組織實(shí)施城市軌道交通工程，并在此過程中由政府作為信貸擔(dān)保人，進(jìn)行一系列重大的融資引貸活動。該模式的優(yōu)點(diǎn)是可以集中財(cái)力物力和人才，加快城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，缺點(diǎn)是無法對建設(shè)者和經(jīng)營者建立建設(shè)成本的激勵與約束機(jī)制。世界城市軌道交通線路的建設(shè)大多以政府投入為主，如新加坡的地鐵建設(shè)全部由政府財(cái)政投入；巴黎新線建設(shè)的出資比例一般為國家政府40％，當(dāng)?shù)卣?0％，企業(yè)自籌20％，地鐵公司本身負(fù)債為零；東京地鐵建設(shè)在1991年也基本上由政府投資的；德國城市的地鐵與輕軌建設(shè)資金，60％出于聯(lián)邦政府，其余由州、市政府承擔(dān)；北京地鐵1號線（北京站－蘋果園）和2號線和上海地鐵一號線也以政府計(jì)劃投資為主。可以說，在過去幾十年里除了少數(shù)幾個例子，政府投入幾乎成為所有城市軌道交通系統(tǒng)建設(shè)中最重要的資金來源。

2．2　商業(yè)投融資模式

商業(yè)投融資模式是由一商業(yè)企業(yè)取代政府作為項(xiàng)目的投資主體，并采用商業(yè)原則進(jìn)行經(jīng)營，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營、開發(fā)、投資回報(bào)與還本付息等。為使項(xiàng)目具有一定的贏利能力以吸引大型企業(yè)與財(cái)團(tuán)的投資，政府可以采取如給予項(xiàng)目一系列特殊優(yōu)惠政策，包括交通政策和土地利用政策等等，進(jìn)行大量政府注資，改進(jìn)項(xiàng)目的資金運(yùn)營狀況，創(chuàng)造良好的項(xiàng)目融資環(huán)境，降低項(xiàng)目融資成本等措施。此模式適用于人口稠密、商業(yè)發(fā)達(dá)和熟地開的城市與地區(qū)。該模式以香港地鐵的建設(shè)與經(jīng)營最為典型，其主特點(diǎn)是地鐵是以政府劃撥沿線土地給地鐵公司，由地鐵公司進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)和商務(wù)經(jīng)營方式獲取資金，政府為支持地鐵建設(shè)還購買了約85億港元的公司股份。值得注意的是，為體現(xiàn)間接受益者對地鐵建設(shè)成本的補(bǔ)償，政府一般采取轉(zhuǎn)移支付的方式，如政府給予項(xiàng)目公司某些土地、物業(yè)和稅收方面的特許權(quán)，以保證城市軌道交通建設(shè)的間接效益部分能夠充分返還給城市軌道交通建設(shè)。

2．3　混合投融資模式

混合投融資模式是指政府和私營公司的聯(lián)合投資行為，由政府財(cái)政向城市軌道交通開發(fā)部門提供補(bǔ)貼、減免稅收或提供低息融資的方式。日本的城市軌道交通建設(shè)與經(jīng)營所采用的就是混合投資模式。經(jīng)營主體從資本所有者的角度可以分為三類：民間資本、民間資本與國家或地方公共團(tuán)體的組合、國家或地方公共團(tuán)體：資金籌措主要途徑主要有政府補(bǔ)助方式、利用者負(fù)擔(dān)、受益者負(fù)擔(dān)、發(fā)行債券、貸款五大類；而廣州地鐵一號線的修建采用了政府通過與私人或團(tuán)體合作建設(shè)快速軌道交通系統(tǒng)及開發(fā)快軌沿線的土地來籌集建設(shè)費(fèi)用。

3　我國城市軌道交通投融資的主要問題

3．1　投資主體和投資模式單一

由北京地鐵1號線（北京站－蘋果園）、2號線和上海地鐵一號線的現(xiàn)狀，我們不難看出政府負(fù)擔(dān)了所有的建設(shè)資金，并隱含著將來對車輛更新資金的再投入。這些都給政府財(cái)政背上了沉重的包袱，我國1996年～1999年的財(cái)政赤字已達(dá)到379321億元，財(cái)政赤字的過去使政府支持基礎(chǔ)設(shè)施投資的空間已很有限，并且其建設(shè)、運(yùn)營管理體質(zhì)都是源于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，造成政企不分，建管一家，業(yè)主缺位。

3．2　運(yùn)營機(jī)制及票價機(jī)制尚待進(jìn)一步完善

為避免運(yùn)營管理上由于規(guī)模太大而產(chǎn)生的運(yùn)營不經(jīng)濟(jì)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加運(yùn)營公司，形成運(yùn)營管理的競爭機(jī)制；票價是軌道交通項(xiàng)目最敏感的因素之一，是項(xiàng)目投資者和市民最關(guān)心的問題，直接影響他們的切身利益，要在社會福利最大化和保護(hù)投資者利益之間尋找到平衡點(diǎn)，既能確保最大限度地滿足市民出行需求，同時又能使運(yùn)營企業(yè)和投資者有一定的利益回報(bào)。

3．3　良性開發(fā)機(jī)制有待形成

過去習(xí)慣于自己花錢、搞項(xiàng)目、自己經(jīng)營獲利，從而造成建設(shè)成本上升，開發(fā)收益流失；重視對有形資產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營，忽視對無形資產(chǎn)的開發(fā)利用，重視實(shí)物資產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營機(jī)會，忽視虛擬資產(chǎn)的開發(fā)經(jīng)營機(jī)會。對借助于別人的力量、資金，盤活項(xiàng)目的存量資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)低成本開發(fā)而獲利的良性經(jīng)營開發(fā)理念沒有形成。

4　中國城市軌道交通建設(shè)融資模式建議

4．1　實(shí)行證券化

具體方式有通過發(fā)行市政工程建設(shè)債券：以有資信度的國有投資公司為主體，發(fā)行中長期企業(yè)債券；對一些特殊的機(jī)構(gòu)，比如社?；?、保險(xiǎn)基金等，可以以政府的名義，發(fā)行定向融資券。這是吸引個人投資的合適方式。并可以形成很好的投資概念。從而可以加速我國城市地鐵建設(shè)，改善城市的投資環(huán)境。

4．2　建立軌道交通投資專項(xiàng)基金

通過設(shè)立專門的軌道交通建設(shè)或消費(fèi)稅，建立軌道交通投資專項(xiàng)基金，如“城市軌道交通建設(shè)基金”。如德國交通財(cái)政資助法規(guī)定，每年向購油者加收10％的稅收作為城市交通建設(shè)資金。

4．3　將軌道交通和城市土地利用相結(jié)合

研究軌道交通建設(shè)與沿線土地“捆綁式”開發(fā)的運(yùn)作機(jī)制，將軌道交通建設(shè)與沿線土地開發(fā)結(jié)合起來，特別是站點(diǎn)周圍的土地開發(fā)權(quán)，使投資商獲得的沿線物業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)權(quán)，形成以軌道交通帶動土地開發(fā)，以土地開發(fā)保障軌道交通投資的良性循環(huán)。通過吸引投資商，增強(qiáng)融資商信心，從而增辟軌道交通的融資渠道，為軌道交通早日實(shí)現(xiàn)資金良性循環(huán)提供穩(wěn)定的收入來源。

4．4　與供貨商商討融資租賃經(jīng)營的方式，降低政府的投資壓力

融資租賃經(jīng)營借鑒國外成熟經(jīng)驗(yàn)和我國鐵道部門的實(shí)踐，為減少投資壓力，可與大的供貨商（主要是車輛設(shè)備系統(tǒng)設(shè)備供貨商）探索融資租賃的經(jīng)營方式，實(shí)現(xiàn)前期一次投資減少；此外，為提高運(yùn)營效率，可在填充線（或延伸線）的經(jīng)營上，考慮委托租賃經(jīng)營的方式，由骨干線運(yùn)營公司經(jīng)營填充線和延伸線，這樣這類線路的投融資主要是城市軌道交通的固定設(shè)施的投資，可大大減少一次性投資并減少運(yùn)營成本。

4．5　積極拓展利用外資

通過世行、亞行貸款項(xiàng)目，到目前為止，我國已經(jīng)修建了一萬多公里的鐵路，對外借款一直是我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)利用外資的主要形式，我們可以繼續(xù)采用這一方式。另外其他利用外資的形式如引進(jìn)外商直接投資，對外發(fā)行股票和城市軌道交通建設(shè)債券也可以積極采用。

4．6　國有資產(chǎn)存量市場化

我國龐大的國有資產(chǎn)存量配置不合理，可調(diào)整用來新增基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。通過盤活存量，吸引投資者。比如以全線票價收入的一定比例，作為對新建部分的投資回報(bào)。

4．7　制定合理票價，實(shí)行保本運(yùn)營

要建立票價決定的科學(xué)程序。首先要加強(qiáng)對軌道交通建設(shè)和運(yùn)營的財(cái)務(wù)審計(jì)，特別是成本審計(jì)，在此基礎(chǔ)上確定軌道交通建設(shè)和運(yùn)營的合理成本，推算出保本票價。然后結(jié)合價格聽證制，確定實(shí)際的運(yùn)營票價。如實(shí)際票價低于保本票價，對兩者之間的差額，由政府設(shè)法彌補(bǔ)。

4．8　采用項(xiàng)目公司股份制

在軌道交通項(xiàng)目建設(shè)和項(xiàng)目投資上采取項(xiàng)目公司股份制，以市場機(jī)制運(yùn)作。部分線路可以上市籌資。

4．9　積極發(fā)展混合投融資模式或商業(yè)投融資模式

4．9．1　采用靈活的混合投融資模式

結(jié)合我國軌道交通發(fā)展的現(xiàn)狀，新的軌道交通線網(wǎng)優(yōu)化建設(shè)盡量采用靈活的融資模式。如采用混合投融資模式，既有地方政府投資行為，也有國有企業(yè)投資行為，還有民營企業(yè)投資行為，而融資部門既有政府銀行的款，也有債券或商業(yè)銀行的借貸。在投資比例上和融資方法上，拓寬籌資思路，促進(jìn)多元投資，拓寬資金來源。關(guān)鍵要發(fā)揮好政府資金的引導(dǎo)作用和政策的配套保障作用，實(shí)現(xiàn)軌道交通資金“借、用、還”的良性循環(huán)。

4．9．2　引入發(fā)展商業(yè)化投融資模式

必須針對不同類型的投資者，設(shè)計(jì)不同的引導(dǎo)策略，包括投資工具或投資方式，以引導(dǎo)社會資本投入軌道交通，加快軌道交通建設(shè)。在條件許可時，采用特許經(jīng)營的BOT（Building Operate Trans?鄄fer，建造－運(yùn)營－轉(zhuǎn)移）模式選擇合適的線路（如市域快線或市域填充線），減少投融資的政府壓力。制定好未來運(yùn)營模式和結(jié)算制度，引入政府引導(dǎo)的BOT前期項(xiàng)目操作，通過特許經(jīng)營的招投標(biāo)，使BOT特許公司在競爭中獲得特許經(jīng)營權(quán)。目前世界上成功的BOT投資方式有著名的英法海底隧道工程、澳大利亞悉尼海底隧道供電工程，曼谷高架鐵路運(yùn)輸線，吉隆坡輕軌一號線等。我國第一個BOT項(xiàng)目是1984年在深圳市建設(shè)的沙角B發(fā)電廠。90年代初期的福建泉州刺桐大橋也是采BOT方式建成。通過采取私營企業(yè)籌資、建設(shè)、經(jīng)營，來吸引各種投資參與。政府從項(xiàng)目公司建設(shè)和運(yùn)營的活動中獲取一定的稅收，為今后接管此項(xiàng)目或其他項(xiàng)目提供部分資金基礎(chǔ)，分散了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。如上海市通過采用BOT模式，引入商業(yè)化投融資，如貸款融資、證券融資、租賃融資、合作開發(fā)、土地開發(fā)、利益返回、民間資金啟動方式等等。在其他的軌道交通建設(shè)項(xiàng)目中，我們也可以研究使用BOT模式。

5　我國城市軌道交通建設(shè)融資的前景及優(yōu)勢

5．1　城市軌道交通發(fā)展市場需求潛力大

我國各大城市正處于城市化加速發(fā)展時期，與發(fā)達(dá)國家大城市相比客流市場增長快，以上海為例，到2005年全市的出行總量將高達(dá)3500萬人次，市民軌道交通出行量呈快速增長，未來5年上海軌道交通出行量占居民出行比重將從現(xiàn)在的10％提高到30％。

5．2　綜合開發(fā)收益潛力大

中國大多數(shù)城市的空間布局結(jié)構(gòu)尚處于調(diào)整重構(gòu)期，再加上土地國有的特有條件，使交通樞紐和沿線土地綜合開發(fā)所帶動的房地產(chǎn)等行業(yè)的發(fā)展空間巨大。

5．3　多元化經(jīng)營蘊(yùn)含商機(jī)

通過地鐵廣告、商場貿(mào)易、酒店服務(wù)、住宅辦公等多元化的商業(yè)運(yùn)作，可帶來豐厚的利潤。

5．4　建設(shè)成本下降

隨著軌道交通設(shè)備國產(chǎn)化、軌道交通建設(shè)運(yùn)營機(jī)制改革等措施的積極推進(jìn)，建設(shè)成本將大大降低，如上海在實(shí)施“四分開”（投資、建設(shè)、運(yùn)營、管理）體制后，平均每公里軌道交通的建設(shè)成本下降了1億元左右。

6　結(jié)論

軌道交通雖然存在一次性投入，投資回收期長等特點(diǎn)，但它也有獨(dú)特的優(yōu)勢：一是生命周期長，如倫敦、巴黎等城市的地鐵均有百余年的歷史，可運(yùn)營仍正常如昔；二是固定成本相對穩(wěn)定，即在規(guī)劃設(shè)計(jì)范圍內(nèi)，客流量增加所帶來的成本上升微乎其微。從香港的發(fā)展實(shí)踐來看，科學(xué)的線路規(guī)劃、審慎的商業(yè)化運(yùn)作、合理的成本控制、綜合的土地開發(fā)、完善的政策配套，以及必要的政府投入等條件是香港地鐵實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)作平衡的基本前提和有力保障。而且只要通過努力，這些條件在中國內(nèi)地其他大城市是完全可以具備的。因此，通過借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，依托穩(wěn)定增長的客流市場，建立良好的運(yùn)作機(jī)制，創(chuàng)造必要的外部條件，中國城市軌道交通的發(fā)展在一定時期內(nèi)有可能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)平衡，并給投資者帶來合理的回報(bào)，從而走出一條軌道交通資金“借、用、還”良性循環(huán)的路子。

參考文獻(xiàn)

1　孫寧．城市軌道交通建設(shè)投融資模式的研究探討．中國鐵路，2002．11

2　黃斌，王遐昌．城市軌道交通項(xiàng)目投融資模式探討．城市軌道交通研究，2002．

3　李楓，李春海．城市軌道交通系統(tǒng)投融資問題探討．城市軌道交通研究，2000．

4　陶秉衡．上海軌道交通建設(shè)投融資的研究．城市軌道交通研究，2001．

商業(yè)投融資模式范文第3篇

摘　要：自2008年下半年以來，隨著全球國際金融危機(jī)的爆發(fā)，國家為了拉動內(nèi)需，保持經(jīng)濟(jì)快速增長，相繼出臺了“4萬億”投資計(jì)劃等一系列舉措，為地方政府投融資平臺設(shè)立奠定了法理基礎(chǔ)，在此背景下地方政府陸續(xù)組建了許多國有投融資公司。這些平臺公司在改善城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、助推城鎮(zhèn)化進(jìn)程方面發(fā)揮了不可替代的作用，加快實(shí)現(xiàn)了我國“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生”的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)。但是隨著這類平臺公司快速成長壯大，各種問題也接踵而至，地方政府債務(wù)問題逐漸成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

關(guān)鍵詞 ：地方政府 投融資平臺 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)成因 發(fā)展對策

一、研究背景

根據(jù)史料記載，我國地方政府投融資平臺產(chǎn)生的雛形，可以追溯到上世紀(jì)80年代早期，當(dāng)時廣東省地方政府為籌集建設(shè)資金，率先通過集資貸款方式建橋修路，用道路建成后通行車輛的收費(fèi)償還貸款，用這種方式打破了基建資金匱乏的瓶頸。通過這種融資平臺的雛形模式，解決了當(dāng)時的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金匱乏問題，而后逐步在全國推行這種地方政府融資模式。投融資平臺在我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中真正發(fā)揮主導(dǎo)作用，始自2008年下半年以后，隨著全球國際金融危機(jī)的大爆發(fā)，國家為了拉動內(nèi)需，保持經(jīng)濟(jì)快速增長，出臺了“4萬億”投資計(jì)劃，同時陸續(xù)出臺了一系列舉措和建議，為投融資平臺設(shè)立奠定了法理基礎(chǔ)，使得各級地方政府在依托原有城司的基礎(chǔ)上，統(tǒng)一構(gòu)建新型的“城市經(jīng)營理念”的投融資平臺公司。

隨著后金融危機(jī)時代的到來，其在對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大貢獻(xiàn)的同時，地方政府債務(wù)也呈現(xiàn)出逐年增長態(tài)勢，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)隱患逐漸顯現(xiàn)。從審計(jì)署公布的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2010年末至2013年6月末，地方政府債務(wù)余額年均復(fù)合增長率達(dá)22.9%，明顯高于國家12%的 GDP名義增速。截至2013年6月末，全國各級政府融資平臺達(dá)8000多家，貸款余額累計(jì)達(dá)9.7萬億元[1]。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于地方政府投融資平臺相關(guān)概念和產(chǎn)生原因

唐滔指出：“所謂地方政府融資平臺，是指地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體”。融資平臺的本質(zhì)是，地方政府以相關(guān)領(lǐng)域的財(cái)政投資性支出注入平臺作為本金撬動金融資源[2]。周沅帆指出，地方投融資平臺的產(chǎn)生是中國當(dāng)前制度背景下的必然，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化使地方投融資平臺問題凸顯，融資規(guī)模的擴(kuò)張或縮減不能成為地方投融資平臺生存或死亡的判斷依據(jù)，從中短期看進(jìn)一步的發(fā)展趨勢應(yīng)該是投融資平臺結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，運(yùn)作上的規(guī)范化、透明化，資金放貸增量上的審慎管理[3]。

（二）中外地方政府典型投融資模式與融資創(chuàng)新

曾慶桃在《我國地方政府投融資平臺典型模式分析》中[4]，以北京、重慶和上海為例，對市級規(guī)模的平臺模式進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。文章指出：北京市政府投融資平臺依靠區(qū)域優(yōu)勢，融合民間閑置資金和政府的財(cái)政資金，是一種同時表現(xiàn)出商業(yè)形式和政府屬性的創(chuàng)新模式；重慶“渝富”+“股”運(yùn)作模式是通過土地的儲存，用土地的增值預(yù)期向銀行融資，再用融來的資金對平臺融資項(xiàng)目進(jìn)行整治，償還貸款和提供擔(dān)保、出讓，以保持自身的實(shí)力和規(guī)模擴(kuò)大；上海市是采取“政府-城司-工程管理公司”三級管理模式，通過政府引導(dǎo)，實(shí)行公司化運(yùn)作模式，走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路。上海模式的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在投資主體多元化，投資者除了包括大型國有投資公司之外，還包括私人資本和信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)。通過引入市場機(jī)制及多元化的融資方式，開創(chuàng)了中國地方政府投融資平臺設(shè)立的先河。謝世清認(rèn)為“重慶投”的突破性意義在于，將分散的建設(shè)資金聚集整合，形成規(guī)模優(yōu)勢，提高融資信用度，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，從而開創(chuàng)政府主導(dǎo)、集團(tuán)推進(jìn)、社會參與的共贏局面[5]。

國外投融資模式具有共同的特點(diǎn)，都重視市場在投融資機(jī)制中的作用，積極鼓勵民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。例如日本政府通過采取提供財(cái)政和政策性金融擔(dān)保等措施，倡導(dǎo)新型的融資模式，制定較為完善的法律法規(guī)，設(shè)置逐步放開的監(jiān)管體制，降低非國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)；美國政府通過發(fā)行地方政府市政債券支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)；英國是推行“PPP”模式參與國家公共設(shè)施建設(shè)的典范國家之一。

（三）中外關(guān)于地方政府投融資的風(fēng)險(xiǎn)分析

封北麟（2010）指出投融資平臺作為地方政府債務(wù)的法律主體，構(gòu)成了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防火墻。能否將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解在平臺內(nèi)部將直接影響到財(cái)政的安全運(yùn)轉(zhuǎn)和償債能力，因此加強(qiáng)建立投融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制十分必要。陳志勇在《市政債的運(yùn)行機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管研究：一個綜述》中指出，如何規(guī)范和調(diào)整我國現(xiàn)有城投債務(wù)體系，研究從城投債務(wù)體系向市政債體系平穩(wěn)過渡的可行路徑，是需要解決的一個關(guān)鍵問題[6]。Hana Polackova Brixi提出了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣模型，從四個方面分析了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源，并詳細(xì)解讀了政府或有負(fù)債的潛在風(fēng)險(xiǎn)[7]。

（四）研究評述

從研究成果來看，此類地方政府融資平臺建設(shè)仍然存在很多問題，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題引發(fā)學(xué)者更多思考。今后國家應(yīng)通過進(jìn)一步完善相應(yīng)法律法規(guī)，積極拓寬投融資渠道，加大投融資創(chuàng)新模式，引進(jìn)競爭性多元化融資主體，以提高地方政府投融資的資本運(yùn)營效率，并通過投融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解在平臺公司內(nèi)部，以有效控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障其步入可持續(xù)良性發(fā)展軌道。

三、地方政府投融資平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）平臺內(nèi)部自身原因

1、平臺自身長期償債壓力巨大。由于平臺公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中大部分為國有企業(yè)股權(quán)投資和公益性資產(chǎn)注入，這些資產(chǎn)流動性很小，變現(xiàn)能力較弱；另外平臺貸款大多投向建設(shè)周期較長、投資收益較低的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，由此而導(dǎo)致平臺自身現(xiàn)金流總量覆蓋不足，長期償債壓力較大。

2、較高的經(jīng)營負(fù)債率給銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來風(fēng)險(xiǎn)隱患。基于平臺公司的特殊運(yùn)營模式，政府隱性擔(dān)保在其公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施融資業(yè)務(wù)中占有較大份額，而公益性項(xiàng)目本身投資收益極低，還款來源主要依靠財(cái)政補(bǔ)貼、土地出讓收益，致使大多數(shù)平臺公司背負(fù)較高的經(jīng)營負(fù)債率運(yùn)營。據(jù)統(tǒng)計(jì)全國領(lǐng)先的政府投融資平臺型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大都高于50%，而其凈資產(chǎn)收益率卻非常低下，這反映出平臺的資金使用效率較低。其一旦出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，地方政府可以給予一定的支持[8]。但是由于地方財(cái)力有限，使其還款能力終究不能得到全部保障，這不但會影響平臺公司的未來生存，也將給銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

3、資產(chǎn)收益率普遍低下，長期融資能力較弱。目前大多數(shù)平臺公司盡管具有龐大的資產(chǎn)規(guī)模，但真正能變現(xiàn)和帶來投資收益的有效資產(chǎn)相對稀缺。平臺大多數(shù)資產(chǎn)為政府劃撥的路橋等公益性資產(chǎn)和國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，由于這些資產(chǎn)不能給平臺公司實(shí)際運(yùn)營帶來經(jīng)濟(jì)效益，而造成平臺公司資產(chǎn)收益率普遍低下，缺乏可持續(xù)發(fā)展動力，長期融資能力較弱。

4、融資結(jié)構(gòu)不合理，融資壓力巨大。從我國目前的平臺融資結(jié)構(gòu)來看，還主要是以財(cái)政資金、土地儲備和銀行借款等融資形式為主要渠道。隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的快速發(fā)展，在該領(lǐng)域也在逐步向民間社會資本開放，但與發(fā)達(dá)國家相比，我國的融資渠道和模式還非常有限。隨著銀監(jiān)部門加大監(jiān)管力度和各類金融機(jī)構(gòu)授信條件提高，銀行貸款總量規(guī)模受到嚴(yán)格控制、貸款條件日趨苛刻，這不但將加劇平臺公司還款壓力，制約平臺后續(xù)發(fā)展，而且也使平臺公司面臨著巨大的融資壓力。

（二）來自政府和銀行等方面的外部原因

1、信息不對稱加大商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。由于地方政府財(cái)政擔(dān)保在投融資平臺貸款融資業(yè)務(wù)中的特殊地位和作用，使得商業(yè)銀行授信時無法全面了解和掌握平臺公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和還款能力，由此而造成雙方信息嚴(yán)重失衡；另外地方政府的“多頭融資、多重授信”行為將平臺公司的投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到商業(yè)銀行體系，加大了商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。

2、監(jiān)管不嚴(yán)加大政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。由于平臺公司承擔(dān)著較大的地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能，投融資平臺只是作為政府借款行為的主體，項(xiàng)目建設(shè)單位才是貸款資金的真正受用者。由于地方政府對平臺公司的資金使用監(jiān)管不嚴(yán)，使資金流向和貸款用途脫離平臺公司控制，導(dǎo)致資金使用的責(zé)任主體模糊，加大了平臺債務(wù)轉(zhuǎn)化為地方政府或有債務(wù)的可能性。若對平臺債務(wù)不加以有效控制，將嚴(yán)重威脅著地方財(cái)政金融體系的安全和穩(wěn)健運(yùn)行。

3、平臺公司間相互擔(dān)保易引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。為了向銀行增加融資的可能性，城司間經(jīng)常出現(xiàn)相互信用擔(dān)保的情況。一旦出現(xiàn)被擔(dān)保公司發(fā)生信用缺失的情況，就會形成連帶經(jīng)濟(jì)責(zé)任，給其他城司造成損失從而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

四、地方政府投融資平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策

（一）建立健全平臺的法人治理結(jié)構(gòu)

投融資平臺要與地方政府劃清權(quán)責(zé)界限，完善平臺的法人治理結(jié)構(gòu)。今后應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)和深化股東會、董事會、監(jiān)事會的機(jī)構(gòu)設(shè)置和議事規(guī)范，使各層級管理部門起到相互制衡的作用。建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，使其所擁有的國有資產(chǎn)管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)相互統(tǒng)一，真正實(shí)現(xiàn)政府控股、法人治理的管理原則，使平臺公司逐步發(fā)展成為權(quán)責(zé)分配、激勵與約束機(jī)制相互制約的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨(dú)立法人實(shí)體。

（二）強(qiáng)化平臺內(nèi)部資產(chǎn)運(yùn)行管理，增強(qiáng)自身造血功能

1、優(yōu)化平臺資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值。政府投融資平臺擁有數(shù)額巨大的資產(chǎn)，但很多資產(chǎn)并沒有發(fā)揮其效用。對于運(yùn)用資源融資模式的平臺公司，可以通過成立房地產(chǎn)開發(fā)公司或土地運(yùn)營公司，充分利用政府的優(yōu)惠政策開發(fā)土地資源，兌現(xiàn)所儲備土地的價值，以此方式來盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，提高平臺盈利水平和債務(wù)償還能力；對于運(yùn)用股權(quán)融資模式的平臺公司，可以憑借股權(quán)轉(zhuǎn)讓，積極投資適合平臺戰(zhàn)略發(fā)展需要的新項(xiàng)目，并適時退出無法掌控的經(jīng)營領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的迅速升值或變現(xiàn)。

2、多爭取政府注資，降低資產(chǎn)負(fù)債比率。對投融資平臺自身而言，通過銀行貸款與發(fā)行債券融資模式，將會帶來高額融資成本和巨大還本壓力；通過股權(quán)融資模式，也會帶來投資者要求獲得高額回報(bào)的壓力[9]；而通過由政府注資這種方式，不但不會帶來上述種種壓力，而且還可降低負(fù)債比率，提高盈利水平。作為社會公用基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)的融資主體，平臺自身很難實(shí)現(xiàn)自我良性循環(huán)，因其替代政府承擔(dān)了大量的政府行為，政府應(yīng)有義務(wù)為平臺提供全方位資金支持。

（三）加強(qiáng)平臺風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，防范地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

1、要建立和規(guī)范科學(xué)的債務(wù)償還保障機(jī)制。平臺公司應(yīng)依據(jù)投融資項(xiàng)目區(qū)分管理方式，建立科學(xué)的償債保障機(jī)制。對于社會公益性項(xiàng)目而言，由于項(xiàng)目自身經(jīng)濟(jì)效益低下，只能依賴稅收和財(cái)政補(bǔ)貼等手段作為還款來源，由政府撥款通過建立專項(xiàng)城建項(xiàng)目償債基金償還債務(wù)；相比之下由于經(jīng)營性項(xiàng)目可以帶來可觀的經(jīng)營收入，因而具有一定的盈利性，可以用項(xiàng)目本身的自有收益償還債務(wù)。通過科學(xué)償債保障機(jī)制的建立和實(shí)施，能夠進(jìn)一步增強(qiáng)平臺公司自身償債能力，供給平臺可持續(xù)發(fā)展動力。

2、加強(qiáng)平臺公司債務(wù)規(guī)模控制，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。針對我國目前地方政府投融資平臺債務(wù)膨脹的事實(shí)，需要嚴(yán)格控制平臺債務(wù)規(guī)?？偭?，制約平臺過渡負(fù)債。應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)、不同類型的融資平臺債務(wù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，建立平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，通過制定合理的債務(wù)率、負(fù)債率、償債率及債務(wù)依存度等指標(biāo)，保證債務(wù)總量不突破各項(xiàng)債務(wù)指標(biāo)的上限，確保舉債規(guī)模與地方經(jīng)濟(jì)總量及可支配財(cái)力相匹配[10]。平臺公司應(yīng)制定一套完整的債務(wù)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，從債務(wù)性質(zhì)、來源和年末余額等各方面加強(qiáng)管控，以防范直接顯性或隱性等各類政府債務(wù)；并應(yīng)結(jié)合相關(guān)財(cái)政、經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展的指標(biāo)，建立城司自身的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對其很可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及早進(jìn)行預(yù)警，及時采取相應(yīng)的措施，做到防患于未然。平臺公司內(nèi)部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅會影響公司自身償債能力，而且也給地方政府帶來了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)隱患，嚴(yán)重困擾了國家財(cái)政預(yù)算收支平衡，將平臺債務(wù)收支納入預(yù)算管理已刻不容緩。應(yīng)打破傳統(tǒng)預(yù)算以政府收支現(xiàn)金流為基礎(chǔ)編制，盡快建立財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算體制，加強(qiáng)對財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的管理，防范財(cái)政危機(jī)[11]。

3、清查現(xiàn)有債務(wù)存量，進(jìn)行分類化解。全國各地要加緊采取債務(wù)存量清查措施，分類登記各類債務(wù)，以化解直接顯性或隱性、或有顯性和隱性等債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，摸清城司的債務(wù)總量與結(jié)構(gòu)。應(yīng)該堅(jiān)持是“誰借的就由誰還”的原則清償債務(wù)，必要時可以用法律的手段進(jìn)行追討[12]；對于或有隱性債務(wù)，應(yīng)該加強(qiáng)管理，盡可能在經(jīng)濟(jì)、社會領(lǐng)域直接進(jìn)行化解；對于無法追討的或有顯性債務(wù)，建議可以納入直接顯性債務(wù)清償[13]。地方政府化解債務(wù)存量的資金，可以從預(yù)算資金和國有資產(chǎn)變現(xiàn)收入中籌集。此外建議中央財(cái)政應(yīng)給予地方城司一定的債務(wù)豁免或資金援助。

（四）規(guī)范平臺各項(xiàng)管理制度建設(shè)

1、要建立嚴(yán)格的債務(wù)投資決策責(zé)任制、績效評價制和年度審計(jì)制，對債務(wù)的使用和償還，借貸雙方要簽訂責(zé)任狀，明確雙方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任；同時要將債務(wù)的“借、用、還”機(jī)制，納入地方領(lǐng)導(dǎo)年度經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)范圍，嚴(yán)格明確舉借債務(wù)的責(zé)任人，增強(qiáng)借債者的責(zé)任意識和法律意識，從而可有效防止舉債資金閑置和盲目舉債行為的發(fā)生。

2、要規(guī)范信息披露制度，提高地方政府的信息透明度。地方政府可嘗試通過成立權(quán)威公正的外部信用評級機(jī)構(gòu)，定期公開地方政府投融資平臺資信狀況，通過第三方監(jiān)管機(jī)制，增強(qiáng)平臺公司投融資行為的約束機(jī)制和透明度，使商業(yè)銀行及時了解各類平臺公司的融資規(guī)模、經(jīng)營狀況和資產(chǎn)運(yùn)營效率，有效防范平臺授信風(fēng)險(xiǎn)。

（五）審視并重新規(guī)劃平臺發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)新資產(chǎn)經(jīng)營管理方式

地方政府投融資平臺要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)著眼于構(gòu)建一個可持續(xù)的業(yè)務(wù)體系、實(shí)行市場化的經(jīng)營管理方式。可采取設(shè)立地方政府股權(quán)投融資平臺，通過市場化途徑積極引進(jìn)民間投資，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。政府、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、社會游資和銀行等出資機(jī)構(gòu)按照一定出資比例所形成的股權(quán)投資基金，即所謂的母基金[14]。政府可以通過吸收海內(nèi)外社會資本，按照優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向合理布局母基金，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)方向，以服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)。

參考文獻(xiàn)

[1]黃劍輝. 化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建規(guī)范有效融資機(jī)制[J]. 中國財(cái)政，2014， 14：53

[2]唐滔. 地方政府投融資平臺問題研究[J]. 中國市場，2010， 7：43-45.

作者簡介：

張冬麗 女，1969年出生，漢族，河北唐山人，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，1999年7月畢業(yè)于北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院理財(cái)學(xué)專業(yè)，現(xiàn)為華北理工大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)碩士研究生，目前任職于唐山市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，從事公司經(jīng)營管理工作。職稱：經(jīng)濟(jì)師。

商業(yè)投融資模式范文第4篇

關(guān)鍵詞:城市軌道;交通建設(shè);投融資模式

中圖分類號:TU

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)09-0085-02

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人口數(shù)量的日益龐大,交通擁堵,道路資源匱乏,公共交通效率低下等問題日益突出,發(fā)展城市軌道交通是解決上述問題的必然選擇。由于城市軌道交通投資巨大,為拓寬籌資渠道和緩解政府財(cái)政壓力,有效解決建設(shè)資金短缺問題,我國一些發(fā)達(dá)城市在軌道交通投融資模式上積累了許多豐富的經(jīng)驗(yàn),形成了一套比較完整的實(shí)施措施。通過對其分析和比較,從中可以得到很多有益的啟示。

1 我國現(xiàn)有城市軌道交通投融資模式的比較

目前,國內(nèi)城市軌道交通投融資模式主要有以下三種,即以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式,以政府為主導(dǎo)的負(fù)債性投融資模式,投資主體多元化的投融資模式,其各自運(yùn)作模式如下:

1.1 以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式

這種模式是指城市軌道交通全部由政府投資,由一個或若干個國有企業(yè)負(fù)責(zé)壟斷運(yùn)營,依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼來達(dá)到盈虧平衡,政府對項(xiàng)目的投入主要是現(xiàn)金投入,不提供或很少提供包括沿線土地開發(fā)權(quán)等政策支持。我國在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下主要采用這種模式,如北京地鐵一號線、北京地鐵環(huán)線等。

在以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式下,政府對項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營控制程度較高,有利于統(tǒng)一組織施工,運(yùn)營中財(cái)務(wù)成本也較低,但是這種模式存在以下兩個問題,一是由于工程造價不斷上漲,建設(shè)項(xiàng)目愈加集中,政府財(cái)力的增長往往無法滿足基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的需要,二是由于傳統(tǒng)的政府補(bǔ)貼模式長期存在,企業(yè)缺乏加強(qiáng)管理以降低建設(shè)運(yùn)營成本的原始動力,因此服務(wù)意識較差,效率低下。

1.2 以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式

這種模式是指為克服政府財(cái)力不足對軌道交通發(fā)展的制約,由政府財(cái)政投入部分資金,其余資金則依托政府提供信用擔(dān)保,由軌道交通(建設(shè)、運(yùn)營)項(xiàng)目公司以銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)融資,政府通過行政手段讓直屬企業(yè)為項(xiàng)目提供資金或者為貸款提供擔(dān)保,政府批給項(xiàng)目沿線的土地開發(fā)權(quán),以綜合開發(fā)收益作為貸款的償還來源,政府承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)的還本付息責(zé)任。采用這種模式的有北京地鐵復(fù)八線、廣州地鐵二號線、上海地鐵二號線和上海地鐵十號線。

在以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式下,政府可以在資金短缺的情況下,短期內(nèi)籌集到大量建設(shè)資金以保證項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行,但是由于項(xiàng)目投資的最終來源還是政府財(cái)政收入,政府負(fù)擔(dān)繁重,這種模式并沒有從根本上解決城市軌道交通建設(shè)資金短缺問題,企業(yè)效率和經(jīng)濟(jì)效益仍然低下,不利于企業(yè)吸引多元化的股權(quán)投資和引進(jìn)先進(jìn)的公司治理模式。

1.3 投資主體多元化的投融資模式

這種模式允許民間資本和外國資本以市場方式組建軌道交通項(xiàng)目公司,成為軌道交通項(xiàng)目的投資主體,以市場融資方式籌集建設(shè)資金,形成一個以市場投資主體為主,政府投資為輔,以市場融資為主,以政策性金融投入為輔的多元化格局。通過政府投資、補(bǔ)貼或扶持,對項(xiàng)目進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作,提高項(xiàng)目利潤率,吸引社會各方面投資,改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),提高管理水平和運(yùn)作效率。采用這種模式的有北京地鐵四號線、北京地鐵奧運(yùn)支線和深圳地鐵四號線。

在這種模式下,通過發(fā)揮政府投入的示范作用和對非國有經(jīng)濟(jì)的帶動作用,以政府杠桿資金吸引社會資金的廣泛參與,一方面能夠引入民間資本,減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān),另一方面引入競爭機(jī)制,提高運(yùn)作效率,能夠利用政府的力量解決市場不能解決的問題,也能利用市場解決政府不能解決的問題。但是,這種模式也存在一些不利因素,主要體現(xiàn)在融資涉及面廣,結(jié)構(gòu)復(fù)雜,需要做好有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性工作,而且,由于政府資本金比例較低,對投資公司籌集資金形成巨大的壓力,投資公司在項(xiàng)目投資和運(yùn)營中所處地位過于重要,一旦資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難,將嚴(yán)重制約軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的順利開展。

2 鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)項(xiàng)目基本情況

鄭州市是河南省省會,中部地區(qū)的重要區(qū)域性中心城市,隨著城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的逐步加快,城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)的飛速發(fā)展,城市人口急劇增加,城市交通面臨嚴(yán)峻的局勢,道路擁擠、車輛堵塞、交通不暢已成為制約鄭州市城市發(fā)展的瓶頸問題。在這種情況下,發(fā)展以軌道交通為骨干的公共交通系統(tǒng),積極引入具有大、中運(yùn)量的軌道交通方式是實(shí)現(xiàn)鄭州市交通可持續(xù)發(fā)展的必然趨勢。

根據(jù)《鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃》,鄭州市軌道交通線網(wǎng)由6條線路組成,全長202.53km,共設(shè)車站135個,其中換乘站22個,2009-2015年作為起步階段,建設(shè)軌道交通1號線一期工程、2號線一期工程,線網(wǎng)規(guī)模為45.39km;2015-2020年作為發(fā)展階段,建設(shè)軌道交通1號線二期工程、3號線一期工程、四號線一期工程,形成“井”字形骨架網(wǎng)絡(luò),線網(wǎng)規(guī)模為50.22km;2020年以后作為成熟完善階段,建設(shè)軌道交通6號線,5號線環(huán)線、2、3、4號線的二期工程。

根據(jù)軌道交通1號線一期工程的初步估算,投資成本約為5.9億元/km,因此,鄭州市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目總共需要約1000億元的資金,在單一的政府投資模式下,政府財(cái)政將面臨巨大的資金壓力,因此,必須結(jié)合鄭州市現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,選擇合適的軌道交通投融資模式。3 鄭州市城市軌道交通投融資模式的選擇

根據(jù)軌道交通投融資模式演變規(guī)律及模式選擇原則,在我國選擇投融資模式的總體思路是:對于初次建設(shè)軌道交通的城市,宜建立政府財(cái)政資金為主導(dǎo)的財(cái)政投融資模式;對己有一定軌道交通系統(tǒng)的城市如北京、上海、廣州等,應(yīng)努力創(chuàng)造市場化融資條件,建立多元化的市場融資模式。結(jié)合鄭州市實(shí)際可考慮有步驟地有針對性地采用以下模式。

3.1 采取以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式

考慮到鄭州市的軌道交通建設(shè)剛剛起步,缺乏投資主體多元化融資模式必須的操作經(jīng)驗(yàn)、人才和成熟的投資環(huán)境,因此建議近期建設(shè)項(xiàng)目采用以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式。以下就軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的投資構(gòu)成作簡單說明:

政府財(cái)政投入:由于城市軌道交通具有一次性投入大,運(yùn)行費(fèi)用高,社會效益好而自身經(jīng)濟(jì)效益差等特點(diǎn),政府在城市軌道交通資金籌集中始終占有舉足輕重的決定作用。為保證近期建設(shè)項(xiàng)目的順利實(shí)施,建議鄭州市市政府投入部分財(cái)政資金作為近期建設(shè)項(xiàng)目資本金。

國內(nèi)銀行貸款:軌道交通建設(shè)項(xiàng)目作為公共建設(shè)項(xiàng)目,基本上都用于可續(xù)經(jīng)營性,破產(chǎn)和清算的可能性都很小,而且軌道交通的資產(chǎn)、權(quán)益隨著時間的推移,具有不斷增值放大的特點(diǎn),另外,軌道交通項(xiàng)目公司可在軌道交通沿線和車站開展多元化經(jīng)營,其經(jīng)營收入增長空間很大,當(dāng)軌道交通項(xiàng)目運(yùn)作一定年限后,在政策支持下,逐漸具有一定的營利性。

企業(yè)債券:企業(yè)債券是企業(yè)為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的債券,通過發(fā)行軌道交通債券,可以集中民間大量閑散及短期資金用于軌道交通建設(shè)。企業(yè)債券不改變投資主體,實(shí)際上是向社會公眾借款的一種方式,而且是一種籌集長期穩(wěn)定、低成本資金的有效手段,可以作為鄭州市軌道交通建設(shè)籌集資金的一條重要渠道。

3.2 積極探索投資主體多元化的投融資模式

投資主體多元化投融資模式建立是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,也是鄭州市軌道交通投融資工作發(fā)展和努力的方向,其建立的前提是城市軌道交通盈利模式的建立,只有掃清外資和民間資金進(jìn)入軌道交通建設(shè)領(lǐng)域的各種障礙,提高經(jīng)濟(jì)效益,實(shí)現(xiàn)盈利,才能真正吸引到多元化投資主體,實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作,因此,鄭州市應(yīng)借鑒香港、上海、北京等地軌道交通建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),積極探索多元化的投融資模式,營造良好的融資環(huán)境,改革現(xiàn)有的項(xiàng)目審批內(nèi)容和審批程序,提供更加高效、快捷的服務(wù),降低投資者進(jìn)入的成本,建立價格補(bǔ)償機(jī)制、土地補(bǔ)償機(jī)制、廣告商貿(mào)補(bǔ)償機(jī)制,為軌道交通建設(shè)項(xiàng)目創(chuàng)造良好的投融資環(huán)境,以吸引更多民間資本、企業(yè)資本、市外以及國外資本投向軌道交通建設(shè)領(lǐng)域。

3.3 建議重點(diǎn)車站和換乘樞紐采用TOD的土地開發(fā)模式

TOD(Transit Oriented Development)即交通導(dǎo)向型開發(fā),TOD土地開發(fā)以城市軌道交通的車站為中心,在車站及周邊進(jìn)行高密度的商業(yè),辦公,住宅等綜合性用途的集約化,高效率開發(fā),利用站點(diǎn)的建設(shè)引導(dǎo)站點(diǎn)周邊地區(qū)的開發(fā)建設(shè),既能夠提升區(qū)域競爭力,又能夠通過商業(yè)開發(fā)籌集建設(shè)資金。如蘇州市軌道交通一號線工業(yè)園區(qū)段就是在城市設(shè)計(jì)與地下空間總體規(guī)劃的指導(dǎo)下,結(jié)合軌道交通與地塊的關(guān)系,統(tǒng)籌規(guī)劃、交通、機(jī)電、建筑、結(jié)構(gòu)、市政、景觀、策劃實(shí)施等進(jìn)行研究,對軌道交通設(shè)施、公共地下通道、公共地下停車場、地下商業(yè)用地進(jìn)行了TOD綜合開發(fā)。

融資是TOD開發(fā)的一個重要意義,通過政府與社會的合作,解決軌道交通的建設(shè)資金短缺,并在空間上使軌道交通建設(shè)同周圍土地利用有機(jī)的結(jié)合起來,形成完整的,有鮮明特征的城市空間組織秩序,建立軌道交通與沿線物業(yè)聯(lián)合開發(fā)的運(yùn)作機(jī)制,組織架構(gòu),能夠多方位籌集建設(shè)資金,有效緩解政府的財(cái)政壓力。按照城市軌道交通發(fā)展引導(dǎo)城市發(fā)展,城市發(fā)展促進(jìn)城市軌道交通的思路,將城市軌道交通發(fā)展給城市發(fā)展帶來的外部效益象軌道交通項(xiàng)目內(nèi)部轉(zhuǎn)移,達(dá)到多元化籌集建設(shè)資金的目的。

參考文獻(xiàn)

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[3]肖俊.北京城市軌道交通投融資研究[D].北京:北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文,2003.

商業(yè)投融資模式范文第5篇

關(guān)鍵詞：河南省；地方政府投融資平臺；風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型發(fā)展

中圖分類號：F127 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）26-0033-03

在過去的“十二五”期間，河南省加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，常住人口城鎮(zhèn)化率由38.8%上升至46.6%，但離全國56.1%的平均水平仍有差距。城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)是城鎮(zhèn)化的基礎(chǔ)，隨著河南省城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程的加速，需要更多的資金來進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

一、河南省地方政府投融資平臺面臨的風(fēng)險(xiǎn)

地方投融資平臺為政府拓寬了融資渠道，讓地方政府能夠綜合運(yùn)用各方面的資源，大大提升其整合資源的能力，為城市基礎(chǔ)建設(shè)提供比較專業(yè)化、市場化的途徑，也為銀行貸款創(chuàng)設(shè)一個重要的平臺。但由于自身的運(yùn)作不夠規(guī)范，因此也隱藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）還款風(fēng)險(xiǎn)

一是把經(jīng)濟(jì)效益特別是GDP增速作為衡量政府官員的工作業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，極大地激發(fā)了各個地區(qū)發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的熱情。二是隨著城鎮(zhèn)化的逐步深入，需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，從而各個省份債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。河南省地方政府債務(wù)規(guī)模也同樣在急速擴(kuò)張。在經(jīng)濟(jì)逐漸回升的形勢下，社會資金需求量比較大。據(jù)萬得資訊2016年9月份的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月底，地方政府融資平臺的凈債券發(fā)行額為1.07萬億元人民幣（合1 600億美元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2015年全年發(fā)行的9 460億元人民幣。

第一，平臺公司融資混亂導(dǎo)致資金來源和資金擔(dān)保不夠清晰，導(dǎo)致多頭貸款、多頭擔(dān)保，導(dǎo)致還款難。地方投融資平臺的融資渠道比較多，在不同時期，地方政府經(jīng)常由不同的責(zé)任人通過多個融資平臺從多家銀行獲得貸款，債務(wù)管理也分布于不同層次、不同類型的部門，造成地方政府不清楚不同層次政府的投融資平臺的負(fù)債和擔(dān)保狀況，甚至商業(yè)銀行對于地方政府的債務(wù)都不能全面摸清楚，極易形成政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。政府投融資平臺承擔(dān)的項(xiàng)目所需的資金規(guī)模普遍比較大、使用資金的周期比較長，應(yīng)付利息比較高，會導(dǎo)致更大的資產(chǎn)負(fù)債率。河南省現(xiàn)有的投融資平臺同樣是從多家不同的銀行獲取信貸資金，放在同一個現(xiàn)金池中來滿足項(xiàng)目的巨額支出。該行為不僅直接降低了各平臺再融資時的信譽(yù)度，而且從不同銀行舉債導(dǎo)致地方政府債務(wù)總額過大，加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)和政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。甚至有些地方政府，為了償還各銀行的到期債務(wù)，采用拆東墻補(bǔ)西墻的方式，來暫時緩解財(cái)政危機(jī)。這種短期行為方式如果長期循環(huán)，必將給政府帶來嚴(yán)重的危機(jī)，也會給政府帶來財(cái)務(wù)上的潛在風(fēng)險(xiǎn)。某些商業(yè)銀行在銀行授信放貸環(huán)節(jié)比較不規(guī)范，一些商業(yè)銀行在投融資平臺進(jìn)行貸款申請時，只要看到有政府擔(dān)保就盲目授信，甚至不對所予貸款的資金用途進(jìn)行分析和考量，更談不上對后續(xù)資金使用的監(jiān)督，隱藏著授信失敗的風(fēng)險(xiǎn)。另外，銀行在信貸資金的投向上也存在問題，民生性的信貸融資較少，卻對其他生產(chǎn)性經(jīng)營企業(yè)與投融資平臺后管理放款比較寬松，脫離投融資平臺設(shè)立的初衷，存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

第二，由于平臺公司的盈利能力較低導(dǎo)致的還款難。地方政府融資平臺的資產(chǎn)利潤率不足1.3%，縣級平臺則更是幾乎沒有盈利。政府投融資平臺自身的使命也決定了其開發(fā)建設(shè)的項(xiàng)目具有一定的社會公益性，這就造成其在經(jīng)營過程別是在投入營運(yùn)的初期經(jīng)營業(yè)績不夠理想，盈利能力較低。從平臺公司的資產(chǎn)構(gòu)成來看，純公益性的道路、橋梁、泵站、水庫的在建工程是平臺公司的主要存貨，幾乎占到平臺公司資產(chǎn)中流動資產(chǎn)的100%。待這些存貨工程完工并驗(yàn)收后，并不會給公司帶來現(xiàn)金流，因?yàn)檫@些存貨完工后要移交給城管局，以后產(chǎn)生的廣告位收入、公用事業(yè)收入也不會給公司帶來現(xiàn)金流入。所以，這類“存貸”雖然屬于公司的資產(chǎn)，但是卻虛增了企業(yè)經(jīng)營利潤。從收入的構(gòu)成來看，平臺公司的營業(yè)收入構(gòu)成中絕大部分是營業(yè)外收入或補(bǔ)貼收入來實(shí)現(xiàn)資金的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，尤其是縣級投融資平臺尤為嚴(yán)重，幾乎達(dá)到100%。如果政府補(bǔ)貼決定了平臺資金鏈的安全，這充分說明平臺的營業(yè)利潤比較小，甚至為負(fù)。

第三，是由于平臺公司沒有還款保障機(jī)制，導(dǎo)致還款難。地方政府融資平臺的貸款和債券往往享有隱性政府擔(dān)保，地方政府為了維持融資平臺的償債能力，經(jīng)常提供現(xiàn)金補(bǔ)貼或資a注入。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)

平臺公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。治理結(jié)構(gòu)影響的是企業(yè)的整體運(yùn)行框架，好的治理機(jī)構(gòu)就是建立一套委托關(guān)系明確、權(quán)責(zé)明晰，能夠相互制衡、相互協(xié)調(diào)的系統(tǒng)的一套制度。河南投融資平臺公司多為政府直接出資設(shè)立的國有獨(dú)資公司，正是由于這種政府背景，使得公司的治理結(jié)構(gòu)委托關(guān)系不夠明確，治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步完善。

河南省現(xiàn)有的投融資平臺治理結(jié)構(gòu)傾向于政府導(dǎo)向，表現(xiàn)為三個方面。第一，客觀上說，投資平臺公司有些是企業(yè)法人，有些是事業(yè)單位法人，行政導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)設(shè)置比較混亂，給管理設(shè)置了無形的障礙；投融資平臺的管理過程又缺乏完善的管理機(jī)制，經(jīng)營決策往往也主要依賴于政府的政策導(dǎo)向，進(jìn)一步加重了管理的不科學(xué)。第二，除了平臺自身的缺陷外，從主觀上說，投融資平臺的很多管理人員是從各級政府部門選拔，本質(zhì)上還是政府人員，由政府指派，不管是對企業(yè)管理還是對金融市場都缺乏專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，并且沒有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識，這些都會造成決策上的重大失誤。第三，由于成立和決策都傾向于政府導(dǎo)向，缺失應(yīng)有的市場導(dǎo)向，因此，在投融資平臺的監(jiān)督制約機(jī)制上也不能按照企業(yè)來進(jìn)行政府、自身及獨(dú)立的第三方監(jiān)督。由于監(jiān)管缺失，有些地方政府投融資平臺中存在著資本金不實(shí)、抽逃資本、向平臺注入不實(shí)資產(chǎn)進(jìn)行“濫芋充數(shù)”等現(xiàn)象，對于其經(jīng)營過程更是缺乏有效監(jiān)督和審計(jì)。從長期來看，市政建設(shè)和交通運(yùn)輸仍是河南省主要的資金投向，資金使用期限較長，債務(wù)期限與資金使用期限錯位，如果河南省經(jīng)濟(jì)不能保持較快的發(fā)展速度，土地收益不能實(shí)現(xiàn)，地方政府也沒有足夠的財(cái)力來為其提供支持時，投融資平臺的資金鏈就會面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）融資渠道單一帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)

目前，投融資平臺的融資現(xiàn)狀是間接融資有余，直接融資不足。在全省融資結(jié)構(gòu)中，直接融資在債務(wù)性資金中所占比例大約為12%，而間接融資占比88%。直接融資因其沒有中間環(huán)節(jié)，具有融資成本低、周期長、使用靈活便捷等特點(diǎn)。面對大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口和政績的需求，地方政府主要依賴融資平臺大量舉債。從債務(wù)融資期限和融資結(jié)構(gòu)來看，融資平臺項(xiàng)目的銀行貸款占全部融資80%以上，且基本為長期貸款。地方政府在籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金方面面臨著融資渠道單一等問題，風(fēng)險(xiǎn)集中度高。目前來看，通過出讓土地收入、出具政府抵押擔(dān)保承諾等已經(jīng)成為一些地方融資平臺公司的主要融資模式，大量貸款集中發(fā)放給地方融資平臺，不僅導(dǎo)致商業(yè)銀行因客戶集中而產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，而且也因行業(yè)集中而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行放款對象和行業(yè)的集中將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷累計(jì)、放大，也給商業(yè)銀行的經(jīng)營以及銀行業(yè)監(jiān)管帶來巨大壓力。

二、河南省投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展的對策建議

（一）增強(qiáng)平臺的投融資能力

由于各個投融資平臺發(fā)展的成熟度不同、管理的模式不同、規(guī)模不同，地方政府的投融資平臺要結(jié)合自身的具體情況，充分激發(fā)內(nèi)在的活動，以降低融資成本為原則，積極探索多元化的融資渠道。同時，各級政府也要對所屬的平臺公司進(jìn)行整合和宏觀指導(dǎo)，給平臺準(zhǔn)確定位，提升本級平臺公司的整體競爭力。此外，要強(qiáng)化和規(guī)范平臺公司投融資行為的信息披露，規(guī)范其會計(jì)核算，讓平臺公司透明化、讓地方政府債務(wù)顯性化。進(jìn)一步拓寬平臺公司的融資渠道，包括發(fā)行債券，嘗試資產(chǎn)證券化融資，積極采取BOT、TOT、PPP等項(xiàng)目融資模式等。推進(jìn)省級政府投融資公司在加快轉(zhuǎn)型發(fā)展中建立基金大平臺運(yùn)作機(jī)制，繼續(xù)在由省政府層面出資成立引導(dǎo)基金的前提下來吸引金融機(jī)構(gòu)資金，由政府和銀行合作共同成立城鎮(zhèn)化建設(shè)母基金，然后再選擇市（縣）建立城鎮(zhèn)化引導(dǎo)子基金。

國家開發(fā)銀行河南分行主承的漯河市城市建設(shè)投資有限公司2015年度第一期中期票據(jù)日前在銀行間市場成功發(fā)行，開創(chuàng)了河南省非省會城市融資平臺發(fā)行中期票據(jù)的先河。對于市、縣級政府投融資公司而言，目前要側(cè)重吸引民間資本。市、縣級投融資公司可以通過與社會資本合作、發(fā)展村鎮(zhèn)銀行及小額貸款公司等，為本地中小微企業(yè)開展融資服務(wù)。要積極引導(dǎo)市、縣等融資平臺向自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的新型市場化投融資主體轉(zhuǎn)變，拓寬融資渠道，幫助其實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（二）用市場來約束和規(guī)范平臺的發(fā)展

一方面，平臺公司必須以市場主體的身份回歸到市場，只有以市場化的方式運(yùn)作，平臺才能得以實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)、健康發(fā)展。對縣級平臺而言，要結(jié)合縣域經(jīng)濟(jì)、整合中小企業(yè)，將地方政府資源、地方資金通過市場化模式，以“產(chǎn)業(yè)合營、區(qū)域合作”的思想，以實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，從以政府為依托的投融資主體，投融資平臺向市場化的、區(qū)域性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展運(yùn)營平臺轉(zhuǎn)變。

另一方面，根據(jù)43號文規(guī)定，要剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)，政府要逐步放開地方投融資平臺公司，讓投融資平臺的運(yùn)作機(jī)制實(shí)現(xiàn)公開化，讓決策管理過程透明化。用現(xiàn)代企業(yè)管理制度來引導(dǎo)投融資平臺公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改革，加速完善以董事會為核心的法人治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步規(guī)范董事會建設(shè)。加快內(nèi)部經(jīng)營機(jī)制改革，避免過多干預(yù)導(dǎo)致投融資決策失誤，賦予政府投融資平臺公司決策自。

（三）加強(qiáng)對政府投融資平臺的監(jiān)管

地方投融資平臺為城鎮(zhèn)化進(jìn)程及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大發(fā)展提供了良好的資金支持和保障，但由于缺乏對平臺公司進(jìn)行強(qiáng)制有效的監(jiān)管，一些平臺公司背上了過多的債務(wù)包袱，甚至一些平臺公司難以維持。

河南省地方政府可以從國外較完善的監(jiān)控體系中得到啟示與借鑒。為保證地方政府披露財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，美國（市場經(jīng)濟(jì)體制較為完善）建立了較為完善的地方政府審計(jì)制度，此外還建立了專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、社會輿論兩位一體的監(jiān)管體系來監(jiān)督地方政府債務(wù)的規(guī)模及其風(fēng)險(xiǎn)。為保證地方政府債務(wù)資金的來源可靠、使用科學(xué)合理，日本（中央集權(quán)特色）建立了由國家會計(jì)檢查院（日本的最高審計(jì)機(jī)關(guān)，不受政府干涉）和地方檢查委員會二位一體的監(jiān)管體系對地方政府債務(wù)資金的往來進(jìn)行全程監(jiān)督；法國專門委托具有監(jiān)管資質(zhì)和技術(shù)能力的銀行等專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，由其來對政府債務(wù)的資金往來進(jìn)行監(jiān)控；澳大利亞則通過建立完善的政府債務(wù)預(yù)算管理體系，在對借款融資進(jìn)行分類管理的基礎(chǔ)上，借鑒金融市場的信用評級制度，對地方政府債務(wù)進(jìn)行科學(xué)的評級并建立地方政府債務(wù)報(bào)告制度，進(jìn)而實(shí)施對政府債務(wù)的監(jiān)督；巴西則是直接由中央政府來管理地方政府的債務(wù)。

河南省是全國較早明確提出嘗試建立三級地方投融資平臺的省份，但省級以下的地方政府投融資平臺管理體制比較混亂，需要綜合治理投融資平臺才能化解其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。第一，要做到政府監(jiān)控和金融機(jī)構(gòu)監(jiān)控雙管齊下。從河南省的省情來講，由于城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)需要大規(guī)模的資金支持，因此，地方政府的債務(wù)要受中央財(cái)政的集中管理和約束，避免地方政府債務(wù)的過度膨脹。政府主要是對資金的需求進(jìn)行管控和監(jiān)督，金融機(jī)構(gòu)主要側(cè)重與對資金的來源進(jìn)行管控和監(jiān)督。從需求資金的一方和供給資金的一方同時對借貸款行為及規(guī)模進(jìn)行欄窨刂坪桶壓兀從源頭來控制風(fēng)險(xiǎn)。第二，明確要求地方政府各級投融資平臺層層披露其債務(wù)信息，保證投融資平臺債務(wù)信息和財(cái)務(wù)信息的透明化，建立地方政府債務(wù)信息管理系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)平臺對地方政府融資平臺進(jìn)行有效監(jiān)管。第三，需要建立及時應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的措施，對于監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問題要能夠及時解決。因此，需要設(shè)置科學(xué)的地方債務(wù)預(yù)警體系，通過某些指標(biāo)量化地方政府投融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)，及時對各級地方財(cái)政是否良好運(yùn)行及面臨的風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，從而有效防范局部性的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第四，加強(qiáng)地方政府債務(wù)的責(zé)任制度的建設(shè)。實(shí)行預(yù)算約束，明確償債人的身份及所承擔(dān)、應(yīng)該承擔(dān)的各種責(zé)任。各級地方政府債務(wù)要有明確的責(zé)任機(jī)構(gòu)及負(fù)責(zé)人，要建立相應(yīng)的責(zé)任追究制度，保證政府投融資平臺的各項(xiàng)資金有制度約束、有人員負(fù)責(zé)、有機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

在目前城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)下，在現(xiàn)有的財(cái)稅體制和新的經(jīng)濟(jì)形勢下，政府財(cái)力依然在一定時期內(nèi)無法獨(dú)立支撐公共基礎(chǔ)設(shè)施和公益設(shè)施建設(shè)，更是無法完成綠色城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的生態(tài)建設(shè)，政府投融資平臺還必須承擔(dān)為城鎮(zhèn)化發(fā)展基礎(chǔ)項(xiàng)目籌資的任務(wù)，但也應(yīng)注意防范和化解各種債務(wù)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)提供強(qiáng)有力的資金保障。

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