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債務(wù)危機(jī)的后果范文第1篇

國(guó)家信用是政府能否按照事先約定的條件對(duì)商品或者服務(wù)的提供者做出補(bǔ)償。一個(gè)國(guó)家以其做擔(dān)保進(jìn)行融資活動(dòng)，就形成了債務(wù)。2009年底希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來(lái)，這場(chǎng)危機(jī)席卷了整個(gè)歐元區(qū)，包括法國(guó)、意大利、西班牙等都受到了嚴(yán)重影響，歐元區(qū)能否繼續(xù)存在備受質(zhì)疑。大舉借債滿(mǎn)足無(wú)限制的財(cái)政支出，嚴(yán)重透支了國(guó)家信用，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的背后實(shí)際上也是這些國(guó)家的信用出現(xiàn)了嚴(yán)重危機(jī)。

國(guó)家信用是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在和發(fā)展的基石

國(guó)家信用是債務(wù)的支撐。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，其債務(wù)并非沒(méi)有成本，國(guó)家需要對(duì)債權(quán)人支付一定的利息，利息的高低與國(guó)家的信用狀況息息相關(guān)。國(guó)家信用狀況還直接影響該國(guó)的融資能力。如果信用不佳，國(guó)家發(fā)行的國(guó)債流動(dòng)性將會(huì)大大減弱。因?yàn)檫@樣的國(guó)債存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，大部分投資者不愿意購(gòu)買(mǎi)，這使得發(fā)債國(guó)的融資變得困難。

國(guó)家信用與資本市場(chǎng)聯(lián)系緊密。國(guó)家信用的好壞決定了國(guó)債利率的走勢(shì)，國(guó)債利率的變化直接對(duì)該國(guó)資本市場(chǎng)的其他利率水平產(chǎn)生不同程度影響。國(guó)債利率通常被作為資本市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，如果一個(gè)國(guó)家的國(guó)家信用不穩(wěn)定，勢(shì)必造成國(guó)債利率大幅度波動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致其他與國(guó)債利率相關(guān)聯(lián)的利率隨之大幅波動(dòng)。

國(guó)家信用也是貨幣的基礎(chǔ)。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中，國(guó)家信用是一國(guó)貨幣能夠與其他國(guó)家貨幣進(jìn)行匯兌和交換的支撐。在以美元作為世界貨幣的布雷頓森林體系時(shí)代，美元幾乎取得了像黃金一樣的地位，其原因就是美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力帶來(lái)的強(qiáng)大的國(guó)家信用，而布雷頓森林體系的瓦解也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“滯脹”導(dǎo)致其國(guó)家信用無(wú)法為美元價(jià)值的穩(wěn)定提供支撐。

國(guó)家信用危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)后果

歐洲債務(wù)危機(jī)中，包括法國(guó)在內(nèi)的許多歐元區(qū)成員國(guó)的信用遭到了不同程度的降級(jí)，而債務(wù)危機(jī)的發(fā)端國(guó)希臘一度被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)和穆迪下調(diào)至最低的C級(jí)。國(guó)家信用危機(jī)給歐元區(qū)帶來(lái)了嚴(yán)重后果，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，引發(fā)了包括希臘、西班牙在內(nèi)的國(guó)家國(guó)債利率飆升。美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，歐盟啟動(dòng)了歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)計(jì)劃，這項(xiàng)計(jì)劃需要政府大量借債。而債務(wù)危機(jī)前夕，希臘的國(guó)債總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率已經(jīng)處在110%以上的高位，遠(yuǎn)高于60%的警戒線水平。當(dāng)政府不得不再次借債時(shí)，國(guó)債利率直線飆升，長(zhǎng)期國(guó)債利率一度是德國(guó)的10倍。

第二，違約風(fēng)險(xiǎn)升高，各國(guó)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性緊缺。各國(guó)國(guó)債大部分由商業(yè)銀行、基金等機(jī)構(gòu)投資者持有。政府的違約會(huì)導(dǎo)致銀行出現(xiàn)大量呆壞賬，部分銀行不得不破產(chǎn)或裁撤網(wǎng)點(diǎn)；為了控制政府違約給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)縮減信貸規(guī)模，以提高資本充足率，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)難以籌集資金，中小企業(yè)面臨破產(chǎn)的困境，失業(yè)率不斷攀升。今年一季度，西班牙和希臘的失業(yè)率均超過(guò)25%，希臘半數(shù)青年人找不到工作；金融危機(jī)爆發(fā)后，資產(chǎn)泡沫破裂，導(dǎo)致銀行信貸的抵押物品價(jià)值大幅下降，給銀行造成巨額損失。這三方面不僅會(huì)影響到銀行系統(tǒng)以及整體金融體系的穩(wěn)定，而且會(huì)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

第三，導(dǎo)致歐元大跌，國(guó)際貨幣地位受到?jīng)_擊。在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，歐元被市場(chǎng)認(rèn)為是最可能與美元抗衡的國(guó)際貨幣，最有可能挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位。但是希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)之后，歐元大幅貶值，歐元兌美元的匯率從2009年12月的1：1.4下跌至2010年6月的1：1.2。歐元下跌對(duì)歐元的國(guó)際貨幣地位產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害，人們對(duì)于歐元的信心也必然受到影響。

第四，歐洲一體化進(jìn)程受到阻礙。在這次危機(jī)中，歐元區(qū)各國(guó)表現(xiàn)出了復(fù)雜的矛盾關(guān)系。這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)讓歐洲各國(guó)明白，貨幣一體化的歐元區(qū)只是一個(gè)跛足的貨幣聯(lián)盟。各國(guó)缺乏財(cái)政紀(jì)律的約束，為債務(wù)危機(jī)爆發(fā)提供了溫床。要真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政治一體化，需要化危為機(jī)，推動(dòng)財(cái)政乃至政治上的一體化。對(duì)于發(fā)展程度、民族文化都有較大差異的歐洲各國(guó)來(lái)說(shuō)，歐洲經(jīng)濟(jì)政治的一體化仍然要走很長(zhǎng)的路。

第五，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了巨大阻礙。現(xiàn)在歐洲央行、英格蘭銀行都維持了實(shí)際負(fù)利率，實(shí)際上就是通過(guò)通貨膨脹減輕債務(wù)。歐洲與美國(guó)采取的貨幣寬松政策作用相互重疊，帶來(lái)全球性的通脹壓力，新興市場(chǎng)因此飽受通貨膨脹之苦，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重阻礙。

國(guó)家信用危機(jī)形成原因的探析

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的實(shí)際情況表明，國(guó)家信用危機(jī)通常是政府財(cái)政與經(jīng)濟(jì)政策不合理、社會(huì)資源浪費(fèi)的結(jié)果。

第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在深層次問(wèn)題，缺乏抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理不一定會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，但是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)通常出現(xiàn)去工業(yè)化趨勢(shì)，制造業(yè)孱弱，房地產(chǎn)等資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫化，高度依賴(lài)國(guó)際市場(chǎng)。盡管西班牙公共債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率低于希臘，但其經(jīng)濟(jì)近年來(lái)的增長(zhǎng)主要依靠房地產(chǎn)和銀行業(yè)，國(guó)際金融危機(jī)與歐債危機(jī)的相繼爆發(fā)，大量外資流出西班牙，房地產(chǎn)業(yè)資金鏈斷裂，金融穩(wěn)定性也因此受到?jīng)_擊。希臘更是如此，2011年工業(yè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值僅占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值17.9%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴(lài)旅游等服務(wù)行業(yè)。一旦國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，這些問(wèn)題國(guó)家便會(huì)成為國(guó)際資本大鱷主要攻擊對(duì)象，危機(jī)隨之爆發(fā)。

債務(wù)危機(jī)的后果范文第2篇

【關(guān)鍵詞】美國(guó)債務(wù)危機(jī)；原因；影響；啟示

2008年席卷全球的次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，采取了寬松的貨幣政策，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，失業(yè)率不斷上升，物價(jià)上漲，2010年9月30日，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)余額為13.58萬(wàn)億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬(wàn)億美元。2011年2月22日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時(shí)候，美國(guó)國(guó)會(huì)未就提高上限達(dá)成一致。2011年5月16日，美國(guó)國(guó)債終于觸及國(guó)會(huì)所允許的14.29萬(wàn)億美元上限。使得依靠對(duì)外舉債的度日的美國(guó)面臨巨大的還款壓力，但是伴隨著美國(guó)信用級(jí)別被國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從頂級(jí)AAA下調(diào)至AA+級(jí)，意味著美國(guó)債務(wù)危機(jī)雖然短期不會(huì)發(fā)生，但是違約風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。本文將對(duì)其成因、影響進(jìn)行分析，并進(jìn)而得出寫(xiě)啟示。

1.美國(guó)債務(wù)危機(jī)的成因

首先，美國(guó)債務(wù)危機(jī)源于美國(guó)不斷惡化的政府收支狀況。國(guó)目前的巨額政府債務(wù)是十多年來(lái)財(cái)政預(yù)算赤字的結(jié)果，長(zhǎng)年的收支赤字只能夠靠政府發(fā)行債券來(lái)融資解決，美國(guó)的國(guó)債規(guī)模只能越積越大。2004年，美國(guó)成為世界第一大債務(wù)國(guó)的時(shí)候，其對(duì)外負(fù)債額僅為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的22%，然而2010年，該數(shù)值飆升到了96%。財(cái)政收入是一國(guó)對(duì)外清償債務(wù)的主要來(lái)源，而據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)成為最大債權(quán)國(guó)的2004年，美國(guó)聯(lián)邦政府赤字已高達(dá)4770億美元，而2010年，聯(lián)邦財(cái)政赤字增至1.3萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)2011財(cái)年的赤字規(guī)模將達(dá)到1.65萬(wàn)億美元。債務(wù)的激增和支付能力的匱乏使得美國(guó)聯(lián)邦政府?dāng)?shù)度提高公共債務(wù)上限額度。

其次，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題實(shí)際是2008年金融危機(jī)的延續(xù)和深化。常年高額的財(cái)政赤字使得美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，次貸危機(jī)以及隨之而來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步惡化了這一局勢(shì)。金融危機(jī)后，美國(guó)政府為抵御經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行了凱恩斯主義的手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，救市開(kāi)支巨大，財(cái)政紀(jì)律松弛，控制赤字不當(dāng)，財(cái)政赤字過(guò)高和債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)直接引發(fā)了此次危機(jī)。

最后，美國(guó)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的根源是政黨政治。國(guó)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的根源是美國(guó)國(guó)內(nèi)政治，是因?yàn)槊裰骱凸埠蛢牲h在是否提升債務(wù)上限的問(wèn)題上持不同立場(chǎng)，這是導(dǎo)致這次危機(jī)的直接原因。一方面，美國(guó)實(shí)行行政、立法、司法“三權(quán)”分立的體制，總統(tǒng)代表行政提出預(yù)算分案，但是預(yù)算方案要經(jīng)過(guò)代表立法的國(guó)會(huì)批準(zhǔn)才能生效。由于選舉方式。選民基礎(chǔ)和任期長(zhǎng)短的不一樣，可能造成總統(tǒng)和國(guó)會(huì)屬于不同的政黨，形成“府院之爭(zhēng)”。債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，每個(gè)政黨為了本黨的一己之私，以債權(quán)人為人質(zhì)，為本黨爭(zhēng)取利益。另一方面，由于政客代表不同的利益集團(tuán)，為了討好選民，做出不理性的承諾，導(dǎo)致債務(wù)上升。

2.美國(guó)債務(wù)危機(jī)的影響

（1）對(duì)美國(guó)的影響

1）影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)秩序，拖延經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

2011年美國(guó)約有三萬(wàn)億國(guó)債到期，財(cái)政部只有重新發(fā)行三萬(wàn)億美元國(guó)債，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。三萬(wàn)億美元國(guó)債到期后，原來(lái)的持有者是否會(huì)繼續(xù)持有這些債券取決于美元的走勢(shì)和債券收益率。如果美國(guó)債券遇到買(mǎi)家數(shù)量下降和價(jià)值重估，必將導(dǎo)致未來(lái)融資收益率的上升和融資成本的加大，使得其債務(wù)成本急劇攀升。，為了能夠繼續(xù)籌集資金，文職退休和殘疾人基金相關(guān)資金將無(wú)法全面支付，為使財(cái)政部有余力贖回現(xiàn)流通的國(guó)債，只能暫停政府證券投資基金的再投資，并發(fā)行新債。同時(shí)，美國(guó)政府將停止或推遲軍人津貼、社會(huì)保障和醫(yī)療補(bǔ)助、債務(wù)利息以及失業(yè)金的發(fā)放。這將使美國(guó)的經(jīng)濟(jì)秩序和經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力――內(nèi)需的增長(zhǎng)受到極大影響，將使美國(guó)的復(fù)蘇之路愈加曲折。一旦危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)的利率水平將被推高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇因此會(huì)受到影響，甚至將威脅到美國(guó)金融體系的穩(wěn)定。

2）美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)被下調(diào)，影響投資者信心

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司5日把美國(guó)信用評(píng)級(jí)從頂級(jí)的AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)。這是美國(guó)信用評(píng)級(jí)首次遭“降級(jí)”。美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致美國(guó)融資成本上升摩根大通預(yù)計(jì)，評(píng)級(jí)下調(diào)可能導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率升幅高達(dá)70個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)政府每年要多付1000億美元利息開(kāi)支。同時(shí)，房利美、房地美等許多和政府相關(guān)的部門(mén)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)也將被下調(diào)。除政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)融資成本上升外，抵押貸款、學(xué)生貸款、汽車(chē)貸款等市場(chǎng)貸款利率也均將有所上浮，進(jìn)而影響消費(fèi)信心，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。投資者脆弱的信心將受到嚴(yán)重打擊。目前信用違約互換（CDS）市場(chǎng)已經(jīng)反映出不確定性增多的隱憂(yōu)，美國(guó)債券（CDS）在最近幾周已大幅上升。

（2）對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響

全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，道瓊斯指數(shù)和摩根的亞太指數(shù)都大幅下跌。債務(wù)危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)為，第一，由于美國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著舉足輕重的地位，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，致使恐慌情緒在全球蔓延，這使得美國(guó)國(guó)債收益率上升，從而推高整個(gè)金融市場(chǎng)的融資成本，進(jìn)一步惡化了金融形勢(shì)。第二，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)由“3A”級(jí)降至“AA+”級(jí)，在歐洲債務(wù)危機(jī)的背景下，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的恐慌與猜疑情緒。第三，美國(guó)國(guó)債被包括各國(guó)政府在內(nèi)的世界投資者大量持有，美國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，將會(huì)造成美國(guó)國(guó)債價(jià)值縮水，甚至迫使投資者做出資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有可能引發(fā)新一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩。此外，美國(guó)政府違約將嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家信譽(yù)，造成國(guó)債貶值，推高利率。一旦投資者大舉從美國(guó)撤資，全球金融市場(chǎng)將形成海嘯。

（3）對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1）我國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債將面臨損失。中國(guó)是持有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家，2008年9月以來(lái)，中國(guó)就一直是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。2011年5月中國(guó)再度增持73億美國(guó)國(guó)債，持有份額達(dá)約1.16萬(wàn)億美元。一旦美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約情況，我國(guó)的損失將是最為慘重的國(guó)家之一，損失主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一方面，已經(jīng)到期的債務(wù)不能足額償還；另一方面，對(duì)于未到期的債務(wù)，危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格下跌，我國(guó)擁有的債券債權(quán)面臨流動(dòng)性差，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大。

2）美元貶值增加輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。近些年中國(guó)的民眾一直忍受通貨膨脹的壓力，加上目前美國(guó)公共債務(wù)規(guī)模仍在不斷膨脹，美國(guó)政府又缺乏有效的措施解決預(yù)算和債務(wù)雙重上漲的問(wèn)題，增加了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性。一旦發(fā)生債務(wù)違約，在金融危機(jī)的背景下，美元貶值或弱勢(shì)美元的趨勢(shì)將長(zhǎng)期下去，由于國(guó)際貿(mào)易、原油、金價(jià)等統(tǒng)統(tǒng)都是以美元作為結(jié)算工具的，所以美元的貶值必然造成農(nóng)產(chǎn)品和原材料價(jià)格的上漲，中國(guó)勢(shì)必會(huì)受到輸入性通脹的影響。

3）人民幣繼續(xù)升值。一方面，一旦美國(guó)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際貨幣美元必然大幅貶值。人民幣對(duì)美元匯率還未實(shí)行自由化匯兌，所以人民幣必然對(duì)美元大幅升值，而美元是國(guó)際貿(mào)易中的主要結(jié)算貨幣，其他非美元貨幣將貶值。另一方面，美國(guó)為了救市，大量發(fā)行貨幣和實(shí)施零利率政策，加速美元升值，兩方面相互作用，導(dǎo)致人民幣升值，意味著依靠廉價(jià)貨幣政策和低人力成本的經(jīng)濟(jì)模式必須結(jié)束。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

3.美國(guó)債務(wù)危機(jī)的啟示

此次危機(jī)雖然沒(méi)有爆發(fā)，但是我國(guó)應(yīng)認(rèn)真分析此次危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)的影響，采取措施降低帶來(lái)的負(fù)面的影響，同時(shí)抓住此次危機(jī)給我國(guó)帶來(lái)的重要戰(zhàn)略機(jī)遇，發(fā)展我國(guó)的經(jīng)濟(jì)。

（1）適當(dāng)減持美國(guó)國(guó)債。中國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備和美國(guó)國(guó)債，美元貶值的趨勢(shì)已定，貶值過(guò)程中直接導(dǎo)致我國(guó)擁有的以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備和美國(guó)國(guó)債價(jià)值縮水。因此我國(guó)要適當(dāng)?shù)恼{(diào)整外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資源配置的方向，雖然調(diào)整過(guò)程會(huì)面臨不同的困難，但仍然要抓住機(jī)遇適時(shí)調(diào)整，向非美元資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)變，重新劃定，美元、英鎊、歐元、法郎、日元等，要有適當(dāng)?shù)谋壤?，一旦美債發(fā)生變故，不至于損失慘重。

（2）加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程，防范美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)已是世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)、第一貿(mào)易大國(guó)、美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。但是人民幣還沒(méi)有國(guó)際化，與我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不匹配。在美國(guó)、日本、歐盟出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)和潛在債務(wù)危機(jī)的情況下，我國(guó)采取的匯率制度無(wú)法消除匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣處于被動(dòng)的狀態(tài)。我國(guó)應(yīng)該加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程，人民幣的國(guó)際化有利于回避外匯被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，抑制貨幣發(fā)行的沖動(dòng)和人民幣外升、內(nèi)貶的狀況。在人民幣國(guó)際化的制度設(shè)計(jì)時(shí)就應(yīng)該充分考慮人民幣與外匯之間的供需平衡問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

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債務(wù)危機(jī)的后果范文第3篇

當(dāng)前荷蘭預(yù)算赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例約為4.6%，根據(jù)歐盟委員會(huì)規(guī)定，荷蘭需將預(yù)算赤字占GDP比例在2013年降低至3%。正是由于為了滿(mǎn)足歐盟預(yù)算赤字要求，荷蘭政治聯(lián)盟已經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)七周的談判。而由于聯(lián)盟主要黨派反對(duì)預(yù)算緊縮計(jì)劃，致使談判破裂，并直接導(dǎo)致上述首相呂特的辭職。由于在女王考慮首相辭呈期間政府還在工作，因此荷蘭財(cái)長(zhǎng)德亞赫4月27日稱(chēng)，荷蘭議會(huì)可能會(huì)部分批準(zhǔn)預(yù)算削減計(jì)劃，以避免預(yù)算在9月12日選舉前突破歐盟規(guī)定的限制。修訂后的預(yù)算計(jì)劃包括提高增值稅，對(duì)礦物燃料和煙酒額外征稅以及削減醫(yī)療福利支出。緊縮舉措還包括公務(wù)員工資凍結(jié)兩年以及對(duì)銀行的新增稅率提高1倍。雖然有一些小黨派支持這一緊縮計(jì)劃，但是工會(huì)和其他反對(duì)黨對(duì)這一協(xié)議大加抨擊，稱(chēng)這將損害經(jīng)濟(jì)，并警告選舉后這些舉措將形同廢紙。

我們知道荷蘭是歐元區(qū)為數(shù)不多幾個(gè)仍擁有AAA評(píng)級(jí)的成員國(guó)之一，更重要的是荷蘭是二戰(zhàn)之后歐洲統(tǒng)合中除德國(guó)和法國(guó)之外最重要的核心國(guó)家。歐盟的前身最早可追溯至1951年4月18日成立的歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)（ECSC）。1950年法國(guó)外長(zhǎng)舒曼提出“歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)計(jì)劃”(即“舒曼計(jì)劃”)建議：“煤鋼生產(chǎn)的聯(lián)營(yíng)將保證歐洲聯(lián)邦共同基礎(chǔ)的建立和發(fā)展，還可以改變這一地區(qū)長(zhǎng)期生產(chǎn)武器使它自己成為犧牲品這一命運(yùn)，”“這樣結(jié)合起來(lái)的聯(lián)合生產(chǎn)意味著法、德之間發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)是不可想象的，而且在物質(zhì)上也不可能?！贝撕蠓▏?guó)、西德、意大利、比利時(shí)、荷蘭、盧森堡等六個(gè)西歐國(guó)家開(kāi)始在此計(jì)劃基礎(chǔ)上進(jìn)行談判。1951年4月 18日上述六國(guó)在巴黎簽訂為期50年的《歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)條約》，它標(biāo)志著歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)正式成立。歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)以后又發(fā)展為歐洲經(jīng)濟(jì)共同體，再后發(fā)展為今天的歐盟。

歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)展到今天，從時(shí)間和空間的角度觀察都超出了最初一些歐洲政治家的預(yù)判，而證明了當(dāng)時(shí)一些更悲觀的估計(jì)是有見(jiàn)地的。這些相對(duì)悲觀的估計(jì)實(shí)際上是基于以下兩點(diǎn)觀察。

首先，自20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)學(xué)界開(kāi)始對(duì)用財(cái)政赤字作為衡量財(cái)政政策的標(biāo)準(zhǔn)和分析代際分配的手段提出質(zhì)疑，因此需要尋找替代財(cái)政赤字的方法，從新的角度觀察財(cái)政平衡問(wèn)題。1991年提出的代際核算方法就是這樣的新視角，代際核算方法實(shí)際上是用數(shù)據(jù)檢驗(yàn)政府的稅收和轉(zhuǎn)移支付政策能否實(shí)現(xiàn)代際平衡。從代際核算方法提出到現(xiàn)在，近30個(gè)國(guó)家建立自己的代際核算體系，代際核算方法已經(jīng)被用來(lái)分析財(cái)政政策的各方面問(wèn)題。許多政府機(jī)構(gòu)和國(guó)際組織都采用這套核算體系來(lái)分析財(cái)政政策。而該方法的主要特點(diǎn)就是在分析財(cái)政問(wèn)題中考慮了人口老齡化的后果。熟悉歐洲利用代際核算方法所做國(guó)別研究的人都不會(huì)對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)生感到奇怪，因?yàn)檫@些研究早已討論了歐債危機(jī)與人口老齡化之間的關(guān)系，闡述了歐盟的人口老齡化問(wèn)題可以轉(zhuǎn)化為財(cái)政危機(jī)，進(jìn)而演變?yōu)閭鶆?wù)危機(jī)的原因。

債務(wù)危機(jī)的后果范文第4篇

透視希臘債務(wù)危機(jī)中的金融互換

貨幣互換使希臘政府債臺(tái)高筑

貨幣互換是一項(xiàng)常用的資產(chǎn)負(fù)債管理工具,其功能主要表現(xiàn)為轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn),降低籌資成本;實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的最佳搭配,分散外匯風(fēng)險(xiǎn);幫助交易雙方規(guī)避外匯管制、利率管制及稅收限制等。而希臘正是利用了貨幣互換的上述特點(diǎn),通過(guò)表外的貨幣互換交易,“暗地里”將原本負(fù)債累累的資產(chǎn)負(fù)債表修飾一新。

那么,希臘是如何利用貨幣互換這一工具來(lái)掩蓋赤字的呢?根據(jù)已披露的數(shù)據(jù),分析可得希臘政府與投行(以高盛為例)之間簽署的合約內(nèi)容如下:

首先,希臘發(fā)行金額為100億美元(或日元)的十年到十五年期的國(guó)債,然后將其發(fā)債所得到的美元(或日元)收入與高盛進(jìn)行貨幣互換,從而得到歐元收入,待債務(wù)到期時(shí)再與高盛將歐元換為美元(或日元)來(lái)進(jìn)行支付。到這里,這只是一個(gè)出于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的普通的貨幣互換,但合約的關(guān)鍵點(diǎn)在于,此貨幣互換合約的匯率選擇地是歷史匯率,并沒(méi)有正確反映歐元的市場(chǎng)價(jià)值。

據(jù)高盛披露,早在2000年12月到2001年6月間,高盛通過(guò)一系列的貨幣互換操作,幫助希臘政府減少了23.67億外債(以歐元計(jì)),從而使其債務(wù)占GDP的比例從105.3%降低至103.7%,降幅為1.6%。但天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐,為了換取2001年更低的債務(wù)和赤字率,希臘不僅向高盛支付了高額的傭金,而且付出未來(lái)更高負(fù)債額的代價(jià),從而陷入一個(gè)債務(wù)不斷膨脹的惡性循環(huán),這也正是此番希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)生的直接原因。

利率互換加劇了希臘的危機(jī)

利率互換產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代,利用利率互換,可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn),可以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和現(xiàn)金流。在希臘債務(wù)危機(jī)中,由于2001年前后達(dá)成的貨幣互換合約降低了高盛所持有的互換組合的價(jià)值,為了對(duì)沖組合價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn),高盛與希臘又達(dá)成了一項(xiàng)長(zhǎng)期利率互換協(xié)議。新的利率互換以當(dāng)時(shí)新發(fā)行的希臘債券為基礎(chǔ),在債券存續(xù)期內(nèi)高盛支付債券利息,而希臘政府則按可變利率向高盛支付現(xiàn)金流。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,這些互換可能帶來(lái)?yè)p失,如果與經(jīng)濟(jì)惡化環(huán)境糾纏在一起,就極有可能對(duì)債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生起到推波助瀾作用。

信用違約互換(CDS)放大了市場(chǎng)對(duì)希臘危機(jī)的恐懼

在為希臘安排了一系列的互換交易之后,高盛清楚地認(rèn)識(shí)到希臘經(jīng)濟(jì)的不斷惡化會(huì)令其在未來(lái)互換合約到期時(shí),出現(xiàn)違約的可能。為了防范這些交易背后隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn),保證“隱形”貸款的安全,高盛請(qǐng)出了CDS這一重要級(jí)的金融衍生工具。

CDS于1995年首創(chuàng),是信用衍生品市場(chǎng)上使用的最廣泛的一種,僅在美國(guó)市場(chǎng)上CDS的名義交易量就高達(dá)15.5萬(wàn)億美元,在全球范圍內(nèi)的交易金額更是達(dá)到天文數(shù)字,而且其中高達(dá)60%的交易是不透明的。在美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)中,CDS曾扮演過(guò)重要的角色,而現(xiàn)在,CDS又成為了希臘債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索之一。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)CDS,高盛不僅提前轉(zhuǎn)移了希臘政府的違約風(fēng)險(xiǎn),而且當(dāng)CDS價(jià)格上漲時(shí),高盛更是可以從中盈利。事實(shí)上,投行紛紛在歐洲市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)希臘債務(wù)相關(guān)的CDS產(chǎn)品,正是在向市場(chǎng)釋放出對(duì)希臘政府不利的信號(hào),令投資者對(duì)希臘政府的償債產(chǎn)生懷疑,從而推高CDS的價(jià)格。當(dāng)希臘政府爆出債務(wù)危機(jī)之后,CDS價(jià)格更是大幅上漲,一度飆升到400點(diǎn)以上,逼近迪拜金融危機(jī)時(shí)446點(diǎn)的高位。而相應(yīng)地,投資者對(duì)希臘政府可能出現(xiàn)違約的擔(dān)憂(yōu)也進(jìn)一步加劇,導(dǎo)致希臘政府發(fā)行國(guó)債的成本不斷攀升,其財(cái)政壓力也越來(lái)越大。

希臘危機(jī)對(duì)于我國(guó)的啟示

對(duì)于我國(guó)而言,目前尚未受到希臘債務(wù)危機(jī)的影響,但如果全球爆發(fā)大規(guī)模的政府債務(wù)危機(jī),勢(shì)必會(huì)影響世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐,處于全球經(jīng)濟(jì)鏈條中的我國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì),也是我們現(xiàn)在應(yīng)該思考的問(wèn)題。同時(shí),從此次希臘債務(wù)危機(jī)中,我們也應(yīng)該受到如下啟示:

加強(qiáng)金融危機(jī)后的財(cái)政收支管理,特別是要重視地方債務(wù)管理

由于金融危機(jī)的影響,各國(guó)的財(cái)政情況都受到了不同程度的影響。在這種情況下,政府財(cái)政一旦因?yàn)楣芾聿簧贫霈F(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就會(huì)下調(diào)國(guó)家的評(píng)級(jí),從而導(dǎo)致政府融資成本上升、貨幣貶值、資本外逃等一系列不良后果,而政府為了改善這一情況往往會(huì)選擇加息的舉措,但這又會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,這時(shí)政府便會(huì)陷入進(jìn)退兩難的境地。雖然中國(guó)遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī),短期內(nèi)尚不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī),但是債務(wù)問(wèn)題應(yīng)該引起中國(guó)足夠的重視和警惕。

從中央政府的角度來(lái)看,雖然我國(guó)財(cái)政已多年保持兩位數(shù)的增長(zhǎng),但2009年全國(guó)稅收總收入的增長(zhǎng)速度僅為11.7%,比以前年度大幅回落,而財(cái)政支出卻有明顯增長(zhǎng),2009年全國(guó)財(cái)政支出同比增長(zhǎng)21.2%,2010年我國(guó)的預(yù)算赤字將達(dá)到1.05萬(wàn)億元的新高。中國(guó)應(yīng)該針對(duì)自身國(guó)情,確定合理、安全的赤字規(guī)模,從外匯儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、外債負(fù)擔(dān)以及整體債務(wù)狀況等方面全面、有效地審視和管理中國(guó)的債務(wù)。

從地方政府的角度來(lái)看,長(zhǎng)期以來(lái),大量地方政府依靠舉債度日已成為公開(kāi)的秘密,特別是在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的推動(dòng)下,2009年各地方政府更是紛紛舉債進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),從而導(dǎo)致地方政府的債務(wù)規(guī)模劇增。據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù),全國(guó)3800多家地方融資機(jī)構(gòu),管理總資產(chǎn)8萬(wàn)億元,地方政府的負(fù)債已達(dá)到5萬(wàn)億元,日益嚴(yán)峻的地方債務(wù)問(wèn)題應(yīng)該引起中央和各級(jí)政府的高度重視,如何規(guī)范地方融資平臺(tái)、防范潛在的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)將成為金融危機(jī)后政府面臨的新命題。

正確認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

從美國(guó)次貸危機(jī)到目前的希臘債務(wù)危機(jī),金融衍生產(chǎn)品因?yàn)樵谝淮未蔚慕鹑陲L(fēng)暴中都扮演了舉足輕重的角色而成為眾矢之的。實(shí)際上,從產(chǎn)品自身的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)而言,這些金融衍生品并無(wú)罪過(guò)可言,只要合理采用,就會(huì)發(fā)揮出應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。收益總是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的存在,只是金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)往往更難于識(shí)別、計(jì)量和控制,并且由于金融衍生產(chǎn)品的杠桿作用,其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)更顯著,而這一點(diǎn)往往會(huì)被投機(jī)者所利用,成為其“賭博”的工具。可以說(shuō),金融衍生產(chǎn)品就像一輛精美的汽車(chē),正確地駕駛可以盡享馳騁之美,但一旦違規(guī)操作,就難免會(huì)發(fā)生車(chē)禍。

因此,在合理利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的同時(shí),我們也應(yīng)該警惕和防范隨之帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)。首先,要明確交易的目的和動(dòng)機(jī),防止投機(jī)行為的產(chǎn)生;其次,要合理確定交易的規(guī)模,加強(qiáng)對(duì)暴露的頭寸的管理,及時(shí)采取相應(yīng)的對(duì)沖措施,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移,以免后顧之憂(yōu)。再次,政府應(yīng)增大衍生品操作的透明度,加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)狀況特別是表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度,嚴(yán)防相關(guān)機(jī)構(gòu)利用衍生品進(jìn)行投機(jī)活動(dòng),特別是保證國(guó)有資產(chǎn)的安全與穩(wěn)定。

謹(jǐn)慎對(duì)待與國(guó)際投行間的交易

在全球一體化的走勢(shì)下,金融活動(dòng)早已突破了國(guó)家的界限,國(guó)內(nèi)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)與國(guó)際投行的交往日益密切。但我們會(huì)發(fā)現(xiàn),雖然最初是為了防范風(fēng)險(xiǎn),但由于自身經(jīng)驗(yàn)不足、風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄、專(zhuān)業(yè)素質(zhì)缺乏等種種原因,國(guó)內(nèi)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)經(jīng)常會(huì)被那一張張復(fù)雜的產(chǎn)品合約“毫不知情”地引入巨額損失的深淵,深南電、東方航空、中信泰富等衍生品投資巨虧的案例早已為我們敲響了警鐘。特別是作為國(guó)家的債務(wù)管理,在使用諸如貨幣互換的金融衍生產(chǎn)品過(guò)程中,謹(jǐn)慎對(duì)待與國(guó)際投行間的交易。由于衍生產(chǎn)品具有零和博弈的特征,如果是一家金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)持有金融衍生產(chǎn)品,其損失可能影響最大的就是破產(chǎn)倒閉,如果交易者一方是政府,可能的影響就是國(guó)家的信用危機(jī)和新的債務(wù)危機(jī)。

在與國(guó)際投行的交易中,我們一方面要堅(jiān)持防范風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的初衷,合理確定交易的頭寸規(guī)模,另一方面也要加強(qiáng)自身的專(zhuān)業(yè)素質(zhì),不被復(fù)雜的合約條款蒙蔽,明確產(chǎn)品的真實(shí)結(jié)構(gòu),選擇合理的金融產(chǎn)品,并加強(qiáng)金融產(chǎn)品使用過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理,建立相應(yīng)的監(jiān)控機(jī)制,這樣才能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮。

債務(wù)危機(jī)的后果范文第5篇

早在2010年12月，我就預(yù)計(jì)葡萄牙將步希臘和愛(ài)爾蘭的后塵。然而，葡萄牙政府并沒(méi)有立刻采取行動(dòng)，葡萄牙總理蘇格拉底還幾次出面表示“葡萄牙不需要外部援助”。葡萄牙政府本打算自行通過(guò)一些緊縮政策方案來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題，但都沒(méi)有獲得葡萄牙議會(huì)通過(guò)。

葡萄牙政府躊躇許久才決定對(duì)外求援，實(shí)在是很不幸的一件事。畢竟，在總理蘇格拉底辭職之后，其葡萄牙沒(méi)有能力單獨(dú)代表這個(gè)國(guó)家與歐盟或國(guó)際貨幣基金組織協(xié)商救助方案，而是必須拉上反對(duì)黨一起共同協(xié)商這一問(wèn)題。如果葡萄牙與反對(duì)黨無(wú)法就救助方案達(dá)成共識(shí)，葡萄牙很可能沒(méi)有其他任何辦法為6月15日到期的債務(wù)籌集到足夠的資金。雖然歐盟做出了各種努力避免在歐元區(qū)發(fā)生債務(wù)違約，但一旦葡萄牙國(guó)內(nèi)無(wú)法達(dá)成共識(shí)，整個(gè)歐元區(qū)將不得不直面這一后果。

這種情況是所有歐元區(qū)國(guó)家都不愿意看到的，包括一直對(duì)救助計(jì)劃持審慎態(tài)度的德國(guó)。在歐洲，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最為強(qiáng)健，德國(guó)政府的財(cái)務(wù)狀況也相對(duì)較為良好。在任何歐盟的救助計(jì)劃之中，德國(guó)所要承擔(dān)的資金份額都是最多的。因此，德國(guó)人也特別擔(dān)心他們的資金被用于資助那些在財(cái)政方面“缺乏紀(jì)律性”的國(guó)家。德國(guó)人還擔(dān)心歐洲中央銀行最終將那些經(jīng)濟(jì)“弱國(guó)”的政府債務(wù)貨幣化。作為對(duì)國(guó)民心態(tài)的反應(yīng)，德國(guó)政府就一直堅(jiān)持要給救助計(jì)劃附加上嚴(yán)格的條件，并勸說(shuō)歐洲央行不要購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“弱國(guó)”的債券。

雖然先后陷入債務(wù)危機(jī)的泥潭，但葡萄牙、希臘和愛(ài)爾蘭出現(xiàn)問(wèn)題的原因并不相同。葡萄牙陷入危機(jī)的原因是其經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)年處于低增長(zhǎng)的狀態(tài)，而為了提高生活水平，葡萄牙的私人和公共領(lǐng)域都進(jìn)行了過(guò)度的借債，最終無(wú)法償還。相比之下，希臘的問(wèn)題是往屆政府過(guò)度的財(cái)政赤字，并最終導(dǎo)致了公共債務(wù)問(wèn)題；愛(ài)爾蘭的問(wèn)題則是私人為了購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)而進(jìn)行了過(guò)分的借債，導(dǎo)致了現(xiàn)在的銀行系統(tǒng)危機(jī)。

但是，對(duì)這三個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，卻面臨一些類(lèi)似的問(wèn)題。比如，如何在削減公共開(kāi)支的情況下去刺激經(jīng)濟(jì)更快增長(zhǎng)，從而解決債務(wù)問(wèn)題。這一任務(wù)十分艱巨，要想獲得解決只有依靠增加出口。不過(guò)，在本國(guó)貨幣不能貶值的情況下，要增加出口也不是件容易的事。對(duì)愛(ài)爾蘭來(lái)說(shuō)，這還有可能做到；但對(duì)葡萄牙和希臘來(lái)說(shuō)，這幾乎是不可能完成的任務(wù)。

這三個(gè)國(guó)家解決危機(jī)的前景也各不相同。對(duì)愛(ài)爾蘭來(lái)說(shuō)，基本可以保證避免遭遇債務(wù)重組，葡萄牙則大概有50%的機(jī)會(huì)。而對(duì)于希臘而言，債務(wù)重組恐怕將是無(wú)法避免的厄運(yùn)。一旦希臘發(fā)生債務(wù)重組，將對(duì)希臘經(jīng)濟(jì)乃至歐洲貨幣聯(lián)盟的治理產(chǎn)生極其巨大的影響。投資者們將意識(shí)到，歐洲貨幣聯(lián)盟內(nèi)的債務(wù)也可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，而這將產(chǎn)生十分不利的影響。