前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題分析范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 存在問題 整改對(duì)策

隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步和發(fā)展，我國各行各業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了深化改革的關(guān)鍵階段。企業(yè)并購對(duì)提高企業(yè)市場競爭力和經(jīng)濟(jì)利益有很大幫助，也是企業(yè)資本擴(kuò)張的主要途徑模式，一旦企業(yè)并購成功，就能通過最小的成本獲得最優(yōu)的運(yùn)營資本。企業(yè)并購需要按照相應(yīng)的法律法規(guī)逐步完善，通常情況下企業(yè)收購成功的概率要遠(yuǎn)小于并購失敗的概率。通過不完全統(tǒng)計(jì)，導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的主要因素就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此如何有效控制企業(yè)并購中發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)并購成敗有很大幫助。

一、相關(guān)理論概述

（一）企業(yè)并購

所謂企業(yè)并購指的是企業(yè)和企業(yè)之間收購和合并重組的行為，其主要目的是并購企業(yè)獲得被并購企業(yè)市場、產(chǎn)品、產(chǎn)權(quán)、控制權(quán)等。合并重組是就是兩家或者兩家以上的企業(yè)通過一定的協(xié)議合并重組為一家全新企業(yè)。通常情況下由一家實(shí)力比較雄厚的企業(yè)吸收另外一家或者多家企業(yè)。企業(yè)并購是在市場經(jīng)濟(jì)體制下一種合理合法的企業(yè)擴(kuò)張行為，不但能擴(kuò)展企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)，還能提高企業(yè)的市場競爭力，以便在激烈的市場競爭中占得一席之地，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的主要途徑。

（二）企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購過程中沒有選擇正確的對(duì)象，就會(huì)導(dǎo)致并購失敗，同時(shí)市場外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的變化和相應(yīng)并購法律法規(guī)問題等因素，同樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購失敗。除此方面風(fēng)險(xiǎn)問題外，如果并購活動(dòng)中包括定價(jià)、融資以及支付等并購活動(dòng)中的任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)紕漏，就會(huì)在并購后出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，使并購磨合的難度加大。綜上，企業(yè)并購活動(dòng)涉及了企業(yè)業(yè)務(wù)、管理、財(cái)務(wù)等多方面內(nèi)容，環(huán)節(jié)眾多，如果某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能導(dǎo)致后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故為保證并購效益，必須針對(duì)并購活動(dòng)的特征，制定全面的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，推動(dòng)并購活動(dòng)的順利開展。

二、企業(yè)并購中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因解析

（一）并購前企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)及其成因

1、企業(yè)并購前的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要決策，主要并購流程是：企業(yè)制定并購計(jì)劃、尋找合適的并購目標(biāo)、篩選并確定并購目標(biāo)、對(duì)選擇的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)、企業(yè)和被并購企業(yè)進(jìn)行首次面談、如果談判失敗，需要重新尋找并購目標(biāo)，如果談判成功就可以進(jìn)行并購交易，如果并購交易成功代表企業(yè)并購成功，如果并購交易失敗，就需要重新篩選并確定并購目標(biāo)。所以說企業(yè)并購過程非常繁瑣復(fù)雜，確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值只是并購的開始，目標(biāo)企業(yè)評(píng)估的準(zhǔn)確性是后期企業(yè)并購的基礎(chǔ)和前提，也是決定企業(yè)并購能否成功的關(guān)鍵，而收購企業(yè)獲取的被收購企業(yè)的信息質(zhì)量是評(píng)估定價(jià)準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)。在實(shí)際的并購交易活動(dòng)中，很多企業(yè)內(nèi)部信息是不對(duì)外公開的，無論是并購企業(yè)還是被并購企業(yè)都很難獲得對(duì)方詳細(xì)的信息，就雙方信息掌握程度而言，雙方都處于信息不對(duì)稱的狀態(tài)，這也是并購企業(yè)對(duì)被并購企業(yè)的定價(jià)高于實(shí)際價(jià)值的主要原因，有的時(shí)候價(jià)格甚至超出了收購企業(yè)的能力范圍。

2、價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的成因

很多企業(yè)在并購過程中仍然使用被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告為價(jià)值評(píng)估的主要依據(jù)，但是卻忽略被并購企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中存在問題和缺陷。甚至有的被并購企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表中弄虛作假，從而增加了企業(yè)并購過程中價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)并購前期需要專業(yè)的中介結(jié)構(gòu)密切配合。我國目前的中介結(jié)構(gòu)有投資銀行、并購經(jīng)紀(jì)人、顧問公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所等。雖然我國企業(yè)比購的數(shù)量和規(guī)模在逐漸增加，但是畢竟我國企業(yè)并購起步比較晚，而且還沒有達(dá)到全面市場化，能夠提供真實(shí)、準(zhǔn)確、有效信息的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)匱乏，有些反而會(huì)加大企業(yè)的并購成本，很大程度上增加了并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購過程中融資與支付風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析

1、并購過程中的融資與支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行并購活動(dòng)時(shí)，需要預(yù)留充足的資金儲(chǔ)備以完成并購交易，這些資金的融資包括企業(yè)內(nèi)部和外部兩條途徑，如果是企業(yè)內(nèi)部融資，那么就會(huì)占用企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而外部融資主要是通過股票、債券的發(fā)行，可能導(dǎo)致企業(yè)損失一部分股權(quán)還可能使企業(yè)面臨債務(wù)壓力，這都會(huì)對(duì)企業(yè)未來運(yùn)營帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

除融資風(fēng)險(xiǎn)外，支付風(fēng)險(xiǎn)也是并購過程中常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)并購時(shí)具體選擇何種支付方式，需要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)。常見的支付方式主要有現(xiàn)金、股權(quán)、杠桿收購、混合支付等，如果支付方式并不適合企業(yè)實(shí)際情況，就可能帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、融資與支付風(fēng)險(xiǎn)的成因

（1）融資渠道單一、融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)融資的渠道具有很多種，如果并購企業(yè)僅選擇單一一種融資方式，如通過借貸的方式取得大量資金，不但會(huì)需要較多的時(shí)間成本，延誤并購的時(shí)機(jī)，而且會(huì)增加企業(yè)償債壓力，并在未來的經(jīng)營過程中可能因債務(wù)壓力過大出現(xiàn)資金鏈斷裂，影響企業(yè)日常資金的運(yùn)轉(zhuǎn)。因此在融資過程中建議選擇多種方式進(jìn)行融資。另一個(gè)因素是企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，并購企業(yè)要想保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行，除了需要堅(jiān)持多元化資金融資渠道之外，還要考慮融資的結(jié)構(gòu)是否科學(xué)合理有效。通常情況下，并購企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要由股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本結(jié)構(gòu)共同構(gòu)成，不合理的融資結(jié)構(gòu)，不但會(huì)造成融資風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)并購失敗。股權(quán)資本結(jié)構(gòu)通過擴(kuò)大企業(yè)的所有者權(quán)益，達(dá)到實(shí)現(xiàn)融資的目的。其主要的特點(diǎn)是審批嚴(yán)格，成本較高，融資時(shí)間比較長。債務(wù)資本結(jié)構(gòu)的組成主要包括短期債務(wù)和長期債務(wù)，企業(yè)主要通過發(fā)行債券、向銀行貸款等渠道砘竦貌⒐鶴式稹F渲幸行貸款存在的主要問題是審批困難、限制因素比較多，但是融資的成本比較低，時(shí)間比較短，面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)較少。債務(wù)融資對(duì)企業(yè)并購產(chǎn)生影響的主要因素是并購企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)不同，同時(shí)每個(gè)并購企業(yè)都具有不同的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)長期資金投入和短期資金投入的比例不同。

（2）現(xiàn)金支付帶來的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付指的是收購企業(yè)通過固定的現(xiàn)金收購目標(biāo)企業(yè)的股份，對(duì)于企業(yè)而言，現(xiàn)金支付方式比較方便靈活，不會(huì)受到原有股權(quán)的影響從而降低企業(yè)的控制權(quán)。如果在并購過程中存在其他企業(yè)也在并購目標(biāo)企業(yè)，可以使對(duì)方因難以在短時(shí)間內(nèi)拿出足夠的現(xiàn)金而退出競爭，同時(shí)目標(biāo)企業(yè)能夠在第一時(shí)間獲得支付款項(xiàng)。但是現(xiàn)金支付也存很多缺點(diǎn)，比如：可能在并購過程中不能在數(shù)量和時(shí)間上滿足其對(duì)資金的要求，從而造成并購失敗。

（3）股權(quán)支付產(chǎn)生的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)支付是指以股票作為并購的支付手段，包括并購企業(yè)在股票市場發(fā)行新股或向原股東配售新股及換股方式實(shí)現(xiàn)并購兩種形式。這種方式減少了并購企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)支付大量現(xiàn)金的壓力，也不會(huì)擠占公司正常的營運(yùn)資金，被并購企業(yè)還能占據(jù)企業(yè)部分股權(quán)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)都有好處，基于此，選擇股權(quán)支付的企業(yè)越來越多，隨著我國資本市場不斷完善，企業(yè)發(fā)行股票的數(shù)量和能力逐漸增加。通過股權(quán)支付的方式不但能滿足企業(yè)并購的融資要求，而且不需要龐大現(xiàn)金。同時(shí)通過股權(quán)支付，使得并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)相互持股，成為利益的共同體，對(duì)并購企業(yè)的發(fā)展有很大幫助。同樣股權(quán)支付方式也存在很多弊端，比如：如果并購企業(yè)選擇的換股比例不合理，就會(huì)造成企業(yè)股本擴(kuò)展，稀釋每股股票收益和股東的權(quán)益。

（三）并購后整合風(fēng)險(xiǎn)及其成因

1、并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購以后很大程度上擴(kuò)展了經(jīng)營規(guī)模，但是并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間存在很大差異，比如：企業(yè)文化差異、經(jīng)營管理差異等等，勢(shì)必會(huì)在后期整合過程中出現(xiàn)各種摩擦，如果不能及時(shí)解決這些問題，不但會(huì)導(dǎo)致企業(yè)失去原有并購帶來的利益，甚至?xí)?duì)原有的企業(yè)造成一定的財(cái)務(wù)影響。

2、并購后整合風(fēng)險(xiǎn)的成因

（1）財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合不力

財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合是企業(yè)并購整合的重要內(nèi)容，直接關(guān)系到企業(yè)并購后的價(jià)值和作用能否順利實(shí)現(xiàn)。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合不力主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一，當(dāng)企業(yè)并購前期完成以后，并購企業(yè)需要結(jié)合實(shí)際情況對(duì)相應(yīng)的部門崗位進(jìn)行調(diào)整，如果并購企業(yè)目標(biāo)定位不明確，會(huì)導(dǎo)致并購企業(yè)和被并購企業(yè)的職能發(fā)生沖突，使得雙方企業(yè)不能順利融合，不利于企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)行。第二，財(cái)務(wù)組織責(zé)任和權(quán)利分工是否明確，是保證財(cái)務(wù)部門履行責(zé)任的主要指標(biāo)，有些企業(yè)并購后新的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)設(shè)置不當(dāng)，不能與集權(quán)、分權(quán)的程度相互適應(yīng)，造成崗位重疊和效率低下。不但增加了企業(yè)并購的成本，降低了企業(yè)資源的利用效率，而且可能出現(xiàn)別有用心的人利用組織管理的漏洞損害企業(yè)利益，進(jìn)一步增加企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）財(cái)務(wù)制度建設(shè)不完善

企業(yè)并購的目的有很多，主要的目的是為了增長企業(yè)業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)這一目的，就必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的控制。但是在實(shí)際運(yùn)行過程中，財(cái)務(wù)制度的管理整合涉及到的內(nèi)容比較多，包括：核算、審核、成本管理、稅務(wù)管理、股利分配等等都需要財(cái)務(wù)部門進(jìn)行管理。如果不能科學(xué)、合理、規(guī)范、統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)就不能順利開展，也就難以達(dá)到預(yù)期的效果。

（3）雙方企業(yè)文化存在差異

導(dǎo)致企業(yè)文化存在差異的主要原因有兩點(diǎn)，第一，并購后企業(yè)對(duì)文化的整合不夠重視；第二，雙方文化存在固有差異，并不是一朝一夕可以整合完成的。兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)并購以后，企業(yè)機(jī)制和管理模式存在很多差異，通過文化或者物質(zhì)形式體現(xiàn)出來，任何企業(yè)要想在激烈的市場競爭中得到持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，都必須建立科學(xué)合理的企業(yè)文化，才能保證并購后企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

三、企I并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

（一）并購前企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制

1、充分掌握目標(biāo)企業(yè)的基本信息

為了確定科學(xué)合理的并購交易價(jià)格，規(guī)避因錯(cuò)誤評(píng)估而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)面臨風(fēng)險(xiǎn)，收購企業(yè)要派遣專業(yè)人士到被并購企業(yè)中充分全面掌握其基本信息，比如：企業(yè)成立時(shí)間、組織結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)、負(fù)債情況等，從而為評(píng)估提供真實(shí)的數(shù)據(jù)依據(jù)?？梢詮囊韵聨讉€(gè)方面進(jìn)行入手：第一，對(duì)被并購企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)分析，包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表、固定資產(chǎn)等，因?yàn)橥ㄟ^財(cái)務(wù)報(bào)表能得知目前企業(yè)的經(jīng)營狀況和資本結(jié)構(gòu)是否合理，從而杜絕財(cái)務(wù)造假的現(xiàn)象發(fā)生；第二，為了避免被并購企業(yè)存在隱藏真實(shí)財(cái)務(wù)的狀況，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)陷阱，并購企業(yè)要利用其他方式對(duì)其進(jìn)行調(diào)查和分析，比如：聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查分析，包括：收集材料、信息以及相應(yīng)信息的真實(shí)性；第三，并購企業(yè)也要委托律師對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行法律調(diào)查，通過律師對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革、經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)權(quán)等提出評(píng)估意見。評(píng)估的內(nèi)容不能僅僅限制在目標(biāo)企業(yè)的賬冊(cè)資料中，需要從方方面面進(jìn)行評(píng)估，并提交相應(yīng)的律師報(bào)告。

2、科學(xué)選擇企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法

就理論而言，評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方式方法有很多種，比如：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、現(xiàn)金流量評(píng)估、清算法評(píng)估等等，不同的評(píng)價(jià)方式有不同的適用條件和范圍，企業(yè)在并購過程中可以選擇單一的評(píng)估方式，也可以結(jié)合多種評(píng)估方式進(jìn)行評(píng)估，以便降低在價(jià)值評(píng)估過程中出現(xiàn)的偏差，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際并購過程中，每一種評(píng)估方式并沒有嚴(yán)格的好壞之分，并購企業(yè)要根據(jù)具體企業(yè)財(cái)務(wù)信息以及經(jīng)營狀況，同時(shí)結(jié)合本企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)和發(fā)展戰(zhàn)略方針，選擇科學(xué)合理的價(jià)值評(píng)估方式。我國企業(yè)并購起步比較晚，目前還處于發(fā)展的初級(jí)階段，證券市場的制度和管理機(jī)制還不夠成熟，所以在選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)多選擇資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法和現(xiàn)金流量法進(jìn)行。

（二）并購中融資與支付風(fēng)險(xiǎn)的控制

1、靈活選擇并購融資方式

融資是企業(yè)并購順利完成的主要關(guān)鍵因素之一，選擇科學(xué)、合理、靈活的融資方式能很大程度上減少企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，從而降低企業(yè)并購成本。企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況，選擇合理的融資方式，避免選擇不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式增加企業(yè)債務(wù)壓力。同時(shí)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)基本的財(cái)務(wù)信息、股價(jià)的變化，對(duì)每個(gè)流程環(huán)節(jié)需要的資金進(jìn)行預(yù)算，在知己知彼的基礎(chǔ)上，結(jié)合融資規(guī)模選擇科學(xué)合理的融資方式，為后期整合奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2、確定合理的融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是影響融資風(fēng)險(xiǎn)的的另一個(gè)重要因素，并購企業(yè)在明確融資方式基礎(chǔ)上，根據(jù)并購的資金總額、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本管理選擇合適的融資結(jié)構(gòu)，并確定相對(duì)于自身而言最佳的資本結(jié)構(gòu)。從而使得財(cái)務(wù)利益和風(fēng)險(xiǎn)保持合理、均衡的狀態(tài)。

3、確定最大現(xiàn)金支付承受額

企業(yè)并購需要較大的交易數(shù)額，如果在并購前期沒有明確企業(yè)能夠承受的最大現(xiàn)金支付額，就會(huì)增加企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而出現(xiàn)債務(wù)利息大于收益的狀況，從而影響企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)行。基于此，如果并購企業(yè)選擇了大部分現(xiàn)金支付或者全部是現(xiàn)金支付，就需要考慮并購企業(yè)現(xiàn)金支付的最大承受額。

4、確定合適的換股比率

換股比率的選擇有不同的方法，如用每股稅后利潤確定換股比例，用將來預(yù)期的收益確定換股比例，用市場價(jià)格確定換股比例等，凈資產(chǎn)比率法，此種方法主要用在雙方公司在并購前一年每股凈資產(chǎn)比率為換股比率，主要缺點(diǎn)是沒有考慮資產(chǎn)的收益性，雙方企業(yè)缺乏信息缺乏可比性。凈資產(chǎn)加成法，對(duì)凈資產(chǎn)的實(shí)際內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，把調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)比值當(dāng)作換股比率。市價(jià)比法，每股市價(jià)法是以并購各方每股市價(jià)為基礎(chǔ)確定換股比率的方法，此方法應(yīng)用的前提是合并雙方的在健全、有效、充分競爭的市場上進(jìn)行交易。

（三）并購后整合風(fēng)險(xiǎn)的控制

1、組織機(jī)構(gòu)的整合

組織機(jī)構(gòu)的整合有兩種方式，一種是根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況合理安排財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)，根據(jù)財(cái)務(wù)管理的具體要求，把經(jīng)營過程和會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)量納入財(cái)務(wù)組織當(dāng)中，設(shè)置科學(xué)合理的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)；另一種是合理調(diào)整人力資源安排，無論并購企業(yè)還是被并購企業(yè)都擁有各自獨(dú)立的人員設(shè)置，并購以后在人員管理上經(jīng)常出現(xiàn)重疊現(xiàn)象，因此要整合人力成本，營造高效氛圍。

2、建立完善的財(cái)務(wù)制度

為了加強(qiáng)并購之后的整合，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行有效實(shí)施，應(yīng)該不斷完善企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置。從宏觀的角度進(jìn)行分析，因?yàn)槠髽I(yè)的性質(zhì)和所處的行業(yè)存在本質(zhì)上的區(qū)別，所以經(jīng)營狀況和發(fā)展規(guī)劃也會(huì)存在一定的差異，因此完善財(cái)務(wù)制度就顯得的尤為重要。

3、融合并購雙方的企業(yè)文化

馬克思.哈貝曾在其著作《合并整合》中明確提出，“公司文化主要定義了員工的做事方式、工作信念以及認(rèn)可行為，而組織團(tuán)隊(duì)中的成員一般無法解釋公司文化內(nèi)涵。盡管如此，在接收到共同行楣娣逗凸蠶硇拍詈螅組織內(nèi)部成員會(huì)自動(dòng)和不遵守規(guī)則的人區(qū)別開?！痹谶@一思想領(lǐng)導(dǎo)下，在進(jìn)行企業(yè)并購的過程中，企業(yè)要對(duì)其經(jīng)營理念、企業(yè)文化以及管理進(jìn)行整合。

四、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)并購社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要趨勢(shì)之一。本文結(jié)合理論和實(shí)踐，首先分析企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述；其次，分析了企業(yè)并購中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后，提出了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，希望對(duì)企業(yè)并購業(yè)務(wù)的發(fā)展有一定幫助。總而言之，企業(yè)并購過程中涉及的環(huán)節(jié)眾多，每個(gè)環(huán)節(jié)都一定的風(fēng)險(xiǎn)。為保證企業(yè)并購產(chǎn)生的效益實(shí)現(xiàn)最大化，就需要采取如強(qiáng)化并購前企業(yè)價(jià)值評(píng)估、結(jié)合企業(yè)實(shí)際選擇多樣化的融資與支付方式以及整合并購雙方的制度、企業(yè)文化等，從而促進(jìn)并購活動(dòng)的有序開展，盡可能規(guī)避其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

參考文獻(xiàn)：

[1]王倩.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題研究[J].經(jīng)營管理者，2016

[2]鄧堯雄.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策研究[J].會(huì)計(jì)師，2015

[3]吳志勇.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題研究[J].時(shí)代金融，2015

[4]趙東娜.試論企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].科技信息，2013

[5]吳茹月.企業(yè)跨國并購戰(zhàn)略中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究――基于中國移動(dòng)并購巴基斯坦Paktel公司案例[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2013

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題分析范文第2篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的完善和我國國民經(jīng)濟(jì)的增長，企業(yè)并購日漸成為我國企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性增加的有效途徑，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部投資與積累、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，對(duì)外實(shí)現(xiàn)收購和兼并，進(jìn)行更全面的產(chǎn)權(quán)交易。然而，企業(yè)的并購過程非常復(fù)雜，存在許多固有的風(fēng)險(xiǎn)因素，如市場、信息、管理戰(zhàn)略、法律、財(cái)務(wù)、產(chǎn)業(yè)等。企業(yè)并購是企業(yè)成長和擴(kuò)張的重要手段，企業(yè)通過并購能夠獲得更多的收益，但同時(shí)，并購也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是資本風(fēng)險(xiǎn)的一種，體現(xiàn)在企業(yè)的集資、融資、聯(lián)營、股權(quán)控制等各個(gè)方面，當(dāng)投入成本與資本結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，往往會(huì)引起并購的失敗，無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期并購收益?，F(xiàn)階段，企業(yè)及時(shí)把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方向標(biāo)，分析企業(yè)并購過程中引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素并有針對(duì)性地采取措施加強(qiáng)防范十分必要。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素

現(xiàn)在并購作為企業(yè)資本運(yùn)營的重要形式和資本擴(kuò)張的有效手段，受到越來越多的重視和關(guān)注。企業(yè)并購的各種固有風(fēng)險(xiǎn)是由各種不確定性引起的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則由企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)決策失誤引發(fā)的財(cái)務(wù)損失和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化等不確定性引起，并購財(cái)務(wù)狀況的現(xiàn)實(shí)價(jià)值與預(yù)期價(jià)值偏離加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。其中，財(cái)務(wù)定價(jià)、集資融資、財(cái)務(wù)支付和財(cái)務(wù)整合等環(huán)節(jié)的不合理性都容易引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，財(cái)務(wù)決策各個(gè)環(huán)節(jié)所有的宏觀和微觀因素都可能成為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

從宏觀因素來看，國家的宏觀調(diào)控措施、市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)行情，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀態(tài)等都影響著企業(yè)并購的財(cái)務(wù)決策。企業(yè)財(cái)務(wù)決策者如果對(duì)國家經(jīng)濟(jì)政治政策、市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律、企業(yè)之間運(yùn)行機(jī)制和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期把握不足會(huì)引起財(cái)務(wù)決策的失誤，與宏觀環(huán)境相失調(diào)，從而導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從微觀方面講，企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)行體制和經(jīng)營模式、內(nèi)部資產(chǎn)狀況、并購管理措施和文化體制、并購信息掌握情況等都是影響企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素。企業(yè)并購過程中，其不科學(xué)合理的內(nèi)部運(yùn)行體制和經(jīng)營模式、資產(chǎn)不穩(wěn)定性、并購技術(shù)不穩(wěn)固以及對(duì)并購雙方企業(yè)信息和財(cái)務(wù)信息掌握不及時(shí)都會(huì)引起并購財(cái)務(wù)危機(jī)。一旦對(duì)瀕臨破產(chǎn)、倒閉企業(yè)的兼并和收購不合理，收購方及其他相關(guān)者的利益就會(huì)受到巨大的沖擊。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題

并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題即風(fēng)險(xiǎn)類別，及時(shí)分析掌握并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類別具有重要意義，對(duì)于企業(yè)并購過程中宏觀操控和微觀調(diào)整十分有利?，F(xiàn)階段，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題主要分為財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)受企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境影響，即對(duì)并購方自身和被收購方的財(cái)務(wù)信息掌握不足引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購方對(duì)雙方的財(cái)務(wù)報(bào)表和年度報(bào)表分析不到位，受表象所迷惑做出錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)決策，使得自身的財(cái)力與并購能力不相符或者對(duì)于被收購企業(yè)的收購價(jià)格與市場價(jià)格脫節(jié)，從而引發(fā)的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)指的是并購方對(duì)所兼并、收購企業(yè)的價(jià)值評(píng)估上所存在的風(fēng)險(xiǎn)，它與對(duì)財(cái)務(wù)信息的掌握息息相關(guān)，同時(shí)受到價(jià)值評(píng)估方法的影響，主要表現(xiàn)在企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)定價(jià)上的風(fēng)險(xiǎn)。收購方對(duì)目標(biāo)企業(yè)資金流動(dòng)前景的預(yù)測(cè)直接影響到收購價(jià)格，信息掌握不全面、價(jià)值評(píng)估方法模式不適用，會(huì)導(dǎo)致定價(jià)過低或過高。定價(jià)過低導(dǎo)致收購失敗，定價(jià)過高使得資金成本投入太高，會(huì)陷入后期財(cái)務(wù)上入不敷出的困境。

（三）資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)資金的運(yùn)行即集資、融資的運(yùn)行方式，資金的籌集與運(yùn)用是企業(yè)并購過程中非常重要的經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)。不同的資金運(yùn)行方式所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小程度不同，合理實(shí)用的資金運(yùn)行方式可使企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，順利完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的兼并和收購，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。資金運(yùn)行方式的不合理會(huì)導(dǎo)致外部集資、融資的高負(fù)債率和內(nèi)部資金的流動(dòng)性減小，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，嚴(yán)重影響到其再集資、融資的經(jīng)濟(jì)能力。

（四）支付風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付、換股支付和混合支付是企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)方面的主要支付方式，每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)不同的并購企業(yè)和并購管理模式應(yīng)該采用不同的支付方式，否則將會(huì)引起支付不到位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。支付方的現(xiàn)金承受能力會(huì)影響到企業(yè)并購的規(guī)模，換股支付陷入時(shí)間跨度大、操作不方便、稀釋股東控股權(quán)和成本高的弊端，混合支付中對(duì)現(xiàn)金、債券、股票等支付比例的把握不當(dāng)會(huì)引起資本機(jī)構(gòu)的紊亂，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)企業(yè)完成并購、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展影響巨大，因此，加強(qiáng)企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)提高企業(yè)并購效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購效益具有重要意義。

（一）充分把握財(cái)務(wù)信息

企業(yè)的并購應(yīng)該充分掌握財(cái)務(wù)信息，在年度報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)表的認(rèn)識(shí)上更加深入全面，了解報(bào)表的局限性，深入到目標(biāo)企業(yè)調(diào)查其財(cái)務(wù)的真實(shí)情況，做到知根知底，最大限度減輕并購雙方的信息不對(duì)稱。對(duì)于應(yīng)收賬款、償還比例、成本差異和可回收性等相關(guān)信息進(jìn)一步考察，對(duì)被收購方的會(huì)計(jì)報(bào)表、利潤報(bào)表仔細(xì)核實(shí)，做好并購前期風(fēng)險(xiǎn)的防范。

（二）準(zhǔn)確進(jìn)行價(jià)值評(píng)估

準(zhǔn)確進(jìn)行價(jià)值評(píng)估即是對(duì)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范。在把握好財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)之上，對(duì)其資金收益的前景作出合理的預(yù)測(cè)。在價(jià)值評(píng)估上，可聘用中介機(jī)構(gòu)，在沒有利益的干擾下，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)客觀、公正的評(píng)估，使評(píng)估方式更加專業(yè)化，評(píng)估結(jié)果更加科學(xué)合理。此外，在定價(jià)確定和價(jià)格談判上，并購方應(yīng)根據(jù)價(jià)值評(píng)估使之優(yōu)化，最大程度上防范定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）調(diào)整資金運(yùn)行方式

實(shí)現(xiàn)融資渠道的多樣化，有利于調(diào)整企業(yè)并購過程中的資金運(yùn)行方式。在保證資金安全的前提下，降低資本成本，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大收益。對(duì)于并購雙方的資金要進(jìn)行定性定量分析，在合理利用現(xiàn)有政策的基礎(chǔ)上，收購方可采用短期融資、長期融資、自用融資、負(fù)債融資和混合融資的方式調(diào)整資金運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)高收益的目標(biāo)。只有采用穩(wěn)定的融資渠道才能保證資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的鞏固。

（四）實(shí)現(xiàn)支付多樣化

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、成本最小化和股權(quán)稀釋最小化是企業(yè)并購過程中應(yīng)該遵循的支付原則。企業(yè)并購時(shí)在現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等多種支付方式的選擇上，應(yīng)該充分考慮到成本和各項(xiàng)支付方式的風(fēng)險(xiǎn)度，從而優(yōu)化支付方式的組合，實(shí)現(xiàn)支付多樣化。并購過程中，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金、股票、債券支付比例應(yīng)該進(jìn)行精確計(jì)算，保證資金結(jié)構(gòu)的科學(xué)化和被收購方支付的及時(shí)到位，實(shí)現(xiàn)資金流動(dòng)通暢，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語

通過上文對(duì)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題及其防范措施的分析，我們可以了解到企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因、表現(xiàn)形式和應(yīng)對(duì)方法。只要用合理、科學(xué)、實(shí)用的方法，企業(yè)就可以在并購過程中將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度，使并購順利完成，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的最大收益。企業(yè)并購給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，也有利于企業(yè)資源優(yōu)化配置。因此，加強(qiáng)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施對(duì)合理配置各項(xiàng)資源更加有利，無論對(duì)我國的市場經(jīng)濟(jì)體制還是企業(yè)內(nèi)部管理的優(yōu)化都具有重要意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]侯明花.淺議企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因和防范[J].社科縱橫，2010，（03）：34

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題分析范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；并購風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

在企業(yè)并購活動(dòng)中，企業(yè)無時(shí)無刻不在面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，積極地面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)確地把握風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)格地控制風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購戰(zhàn)略實(shí)施成功的重要因素。

一、企業(yè)并購概述

企業(yè)并購是指企業(yè)間的兼并與收購，在企業(yè)的實(shí)際活動(dòng)中，由于兼并和收購這兩種活動(dòng)的關(guān)系非常緊密，便統(tǒng)稱為企業(yè)并購。企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來較大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，可以促使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，快速進(jìn)入并占領(lǐng)新的市場領(lǐng)域，打破行業(yè)之間的壁壘，增強(qiáng)企業(yè)獲取稀缺資源的能力，縮減交易費(fèi)用，給企業(yè)帶來行業(yè)競爭甚至壟斷優(yōu)勢(shì)。我國企業(yè)并購活動(dòng)具有以下特征：第一，大多為境外公司并購國有企業(yè)；第二，證券市場成為企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)的主要陣地；第三，跨所有制并購活動(dòng)占比逐漸上升；第四，我國企業(yè)的并購范圍逐漸拓展至境外。

二、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購雖存在諸多優(yōu)勢(shì)，但要想在激烈的市場競爭中取得領(lǐng)先地位，必須要洞察并購活動(dòng)中潛在的諸多風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指，企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)所產(chǎn)生的、對(duì)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展不利的一系列不確定因素的總稱。根據(jù)并購的流程分類，可以分為并購前的風(fēng)險(xiǎn)、并購中的風(fēng)險(xiǎn)和并購后的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）企業(yè)并購前的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購活動(dòng)之前往往要經(jīng)歷前期準(zhǔn)備階段，在這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要包括戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和信息風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)是否符合我國政策以及所在行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，是否在競爭激烈的市場中對(duì)自身角色進(jìn)行精準(zhǔn)定位，以在對(duì)市場進(jìn)行充分調(diào)研的基礎(chǔ)上、結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行相關(guān)戰(zhàn)略的制定。企業(yè)并購的信息風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)之前，未對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行深入調(diào)查和評(píng)測(cè)，并購企業(yè)對(duì)被并購企業(yè)的信息掌握得并不真實(shí)完備，從而產(chǎn)生與目標(biāo)公司信息不對(duì)稱的情況，信息風(fēng)險(xiǎn)容易造成并購企業(yè)的高額并購損失，且在并購之后，兩企業(yè)之間的管理及機(jī)制運(yùn)行有出現(xiàn)斷裂的可能，以致于醞釀更大的危機(jī)。

（二）企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生兩種風(fēng)險(xiǎn)，即資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、并購方式風(fēng)險(xiǎn)。資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即資金的籌措與支付風(fēng)險(xiǎn)，也成為融資風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)時(shí)，毫無疑問需要支付大額度的資金以完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的兼并和收購，但介于我國貨幣政策和財(cái)政政策的不斷更新，以及一些籌資、融資方式的選擇限制，企業(yè)籌集這筆巨大的資金以完成并購活動(dòng)的困難程度也隨之加大。并購方式風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)是否對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行了清晰地界定，在收購資產(chǎn)還是收益的問題上是否進(jìn)行深入探討，以及是否結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況進(jìn)行并購方式的選擇，都將影響企業(yè)并購之后的運(yùn)營及損益。

（三）企業(yè)并購后的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購活動(dòng)完成后，企業(yè)仍面臨一系列潛在的風(fēng)險(xiǎn)問題，有營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)等，統(tǒng)稱為企業(yè)并購的整合風(fēng)險(xiǎn)。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在并購結(jié)束后，企業(yè)的運(yùn)營機(jī)制發(fā)生紊亂，并購后的新企業(yè)績效于預(yù)期相反，企業(yè)盈利能力不斷下降，新企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的并購預(yù)期。并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)未能如期償還并購借貸資金，導(dǎo)致新企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難等問題。管理風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)前未能掌握完整的被并購企業(yè)管理層信息這一遺留問題，導(dǎo)致雙方管理者在管理、收益等方面的矛盾頻發(fā)，進(jìn)而影響企業(yè)運(yùn)行。并購后的文化風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營管理理念的不同、員工素質(zhì)的差異及企業(yè)文化的沖突等方面。

三、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

企業(yè)并購活動(dòng)的時(shí)期不同，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也各不相同。企業(yè)應(yīng)仔細(xì)的甄別所處時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)，采取正確的決策并及時(shí)實(shí)施，有效地防范風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的三個(gè)時(shí)期，對(duì)企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的防范也主要從以下三點(diǎn)入手：

（一）企業(yè)并購前的風(fēng)險(xiǎn)防范

在企業(yè)并購之前，應(yīng)積極了解我國的與并購相關(guān)的政策，把握時(shí)代的趨勢(shì)和脈搏，追隨市場的走向，并在進(jìn)行嚴(yán)密的市場調(diào)查之后，Y合企業(yè)自身情況進(jìn)行市場定位，從而制定相關(guān)的并購戰(zhàn)略，確定戰(zhàn)略大方向的正確性和領(lǐng)導(dǎo)性，應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，并購企業(yè)應(yīng)通過多方面的渠道，積極全面地了解被并購企業(yè)的信息，通過對(duì)被并購企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表等財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和評(píng)測(cè)，以及聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)被并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)測(cè)，全方位、深入了解被并購企業(yè)的資產(chǎn)狀況、運(yùn)營現(xiàn)狀、硬件設(shè)備、股權(quán)分配等的狀況，同時(shí)，還應(yīng)對(duì)被并購企業(yè)的管理層、員工層、企業(yè)經(jīng)營策略、企業(yè)文化等方面進(jìn)行把控，為并購后新企業(yè)的管理和運(yùn)行提供良好的資源和環(huán)境，盡量避免因信息不對(duì)稱帶來的企業(yè)損失。

（二）企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)防范

在企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)過程中，應(yīng)積極防范資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及并購方式風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范其實(shí)就是企業(yè)的融資方式判斷選擇問題，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的資金財(cái)務(wù)狀況及被并購企業(yè)的資金財(cái)務(wù)狀況，對(duì)雙方的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面地分析及合理評(píng)價(jià)，對(duì)各種資金籌措渠道進(jìn)行整合，同時(shí)，對(duì)企業(yè)并購的融資環(huán)境進(jìn)行評(píng)測(cè)，選擇最適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、能夠?yàn)槠髽I(yè)并購提供充足資金、最能節(jié)約企業(yè)成本、風(fēng)險(xiǎn)最小的融資方式，積極防范資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。與此同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系，及時(shí)辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)手續(xù)，在防范資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)測(cè)基礎(chǔ)上，選擇最適合企業(yè)的并購方式，有利于降低企業(yè)的成本，合理規(guī)避并購方式風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)產(chǎn)交接時(shí)，重視法律保護(hù)，維護(hù)企業(yè)自身的正當(dāng)權(quán)益。

（三）企業(yè)并購后的風(fēng)險(xiǎn)防范

整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購活動(dòng)實(shí)施后的主要風(fēng)險(xiǎn)，其包括營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)等。

首先，針對(duì)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)在企業(yè)并購前的風(fēng)險(xiǎn)防范基礎(chǔ)上，合理協(xié)調(diào)與被并購企業(yè)營運(yùn)層和管理層的矛盾和沖突，制定適合兩企業(yè)發(fā)展需要的、均可接受的營運(yùn)模式和管理機(jī)制，提升營運(yùn)能力和管理水平，并健全新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，建立與營運(yùn)和管理相關(guān)的評(píng)價(jià)機(jī)制和糾偏機(jī)制，總結(jié)企業(yè)并購活動(dòng)中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，同時(shí)，完善管理者的考評(píng)體系，對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)工作懈怠者給予不同程度的懲罰，從而提升管理者的責(zé)任心和工作效率，改進(jìn)企業(yè)的營運(yùn)及管理。

其次，針對(duì)企業(yè)并購活動(dòng)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)制定詳細(xì)合理的資金流量計(jì)劃表，先對(duì)企業(yè)并購中籌措的資金進(jìn)行分還，確保企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債常規(guī)化，同時(shí)，依據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)企業(yè)資金分年、季度等進(jìn)行合理配置，既確保企業(yè)能獲得較高的收益，又能滿足企業(yè)未來的發(fā)展需要。企業(yè)還應(yīng)建立一整套的資金流動(dòng)性指標(biāo)體系，建立資金的監(jiān)管預(yù)警機(jī)制，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管和把控，同時(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的技能素質(zhì)培訓(xùn)，最大限度地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

最后，文化整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購后極易忽視的重要問題。并購后的新企業(yè)如果沒有被企業(yè)全體員工認(rèn)可的企業(yè)價(jià)值觀及企業(yè)文化，那么在員工的日常工作中會(huì)產(chǎn)生本可以規(guī)避的矛盾和摩擦，員工的工作效率就會(huì)大大降低。企業(yè)結(jié)合被并購企業(yè)的特點(diǎn)及員工特征，制定符合兩企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的、均認(rèn)可和接受的核心價(jià)值觀，并在此基礎(chǔ)上培育企業(yè)文化，并綜合多種宣傳方式和渠道，利用網(wǎng)絡(luò)新媒體超強(qiáng)的傳播能力、便捷性、影響力對(duì)企業(yè)的核心價(jià)值觀進(jìn)行宣傳，加強(qiáng)企業(yè)全體員工對(duì)企業(yè)文化的理解和認(rèn)同。除此之外，企業(yè)還應(yīng)制定統(tǒng)一的員工行為規(guī)范及考評(píng)機(jī)制，撥出資金對(duì)員工進(jìn)行統(tǒng)一的文化素質(zhì)培訓(xùn)，加強(qiáng)彼此溝通，營造團(tuán)隊(duì)和諧氛圍，培養(yǎng)協(xié)作精神和公司凝聚力，培育公司人才，利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié)語

企業(yè)并購不僅僅是一種企業(yè)擴(kuò)張的方式，它所帶來的優(yōu)勢(shì)也不是絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，正確認(rèn)識(shí)企業(yè)并購是企業(yè)管理者的必備技能，也是國家宏觀政策調(diào)整中應(yīng)重點(diǎn)把控的部分。企I并購的風(fēng)險(xiǎn)隱藏在并購活動(dòng)的各個(gè)角落，要想把企業(yè)做大做強(qiáng)，就必須要仔細(xì)勘探發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行及時(shí)有效的處理。因此，在企業(yè)并購活動(dòng)中，對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)企業(yè)并購的成功及企業(yè)自身的發(fā)展都具有重要意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫長峰.企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合存在的問題和應(yīng)對(duì)措施[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2016（7）：84-85.

[2]朱雅文.企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].商場現(xiàn)代化，2015（9）：98-99.

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題分析范文第4篇

[關(guān)鍵詞] 財(cái)務(wù) 盡職調(diào)查 對(duì)策

信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購過程當(dāng)中的最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。盡職調(diào)查是降低并購過程中的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的最主要手段，理所當(dāng)然地成為并購操作的重要一環(huán)。所謂盡職調(diào)查，或稱審慎調(diào)查，是指從資產(chǎn)、負(fù)責(zé)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營、戰(zhàn)略和法律角度對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一系列深入的調(diào)查和核查，了解目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況，以及目標(biāo)企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，以對(duì)目標(biāo)企業(yè)作出客觀評(píng)價(jià)，幫助主并方做出正確的收購決策。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，有相當(dāng)多的主并企業(yè)未能充分重視盡職調(diào)查，盡職調(diào)查流于形式的情況時(shí)有發(fā)生。失敗的并購案例中很多是因?yàn)橹鞑⑵髽I(yè)對(duì)收購對(duì)象的財(cái)務(wù)、資產(chǎn)和經(jīng)營情況知之甚少，以及對(duì)其復(fù)雜性預(yù)計(jì)不足。本文試從財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的角度探析企業(yè)并購過程中存在的問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)調(diào)查

企業(yè)并購的財(cái)務(wù)調(diào)查是盡職調(diào)查的主要內(nèi)容，財(cái)務(wù)調(diào)查的結(jié)果決定了整個(gè)盡職調(diào)查的質(zhì)量，對(duì)企業(yè)的并購行動(dòng)和結(jié)果具有重要影響。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)調(diào)查應(yīng)包括以下內(nèi)容：

1.資產(chǎn)情況調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)是否賬實(shí)相符，了解無形資產(chǎn)的大小、產(chǎn)權(quán)質(zhì)押及是否有產(chǎn)權(quán)歸屬不明的問題。

2.負(fù)債情況調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)和義務(wù)，特別是或有負(fù)債的情況。

3.財(cái)務(wù)狀況調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的收支狀況、內(nèi)部控制、或有損失、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)前景等。

4.稅務(wù)方面調(diào)查。主要了解目標(biāo)企業(yè)的納稅情況，有無拖欠稅款的情形。

二、目前企業(yè)并購中財(cái)務(wù)調(diào)查存在的問題

企業(yè)并購中很多因素是不確定的。決策層對(duì)并購企業(yè)的評(píng)估很難面面俱到，把所有問題都想清楚。因此在并購過程的財(cái)務(wù)調(diào)查中要關(guān)注其各種收益、成本及風(fēng)險(xiǎn)。但目前在并購財(cái)務(wù)調(diào)查中還存在不少問題:

1.對(duì)并購的投入產(chǎn)出價(jià)值調(diào)查分析不準(zhǔn)，掉入并購陷阱。從實(shí)際情況看，一些炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的并購案，大多數(shù)沒有如期望的那樣提升股東價(jià)值；無論過去的并購還是正在發(fā)生的并購，都是失敗多于成功。數(shù)據(jù)證明只有大約30％的并購在事后看來是成功的。原因在于對(duì)并購的投入產(chǎn)出調(diào)查分析不準(zhǔn)，未能判斷有沒有控制并購風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)并購所要付出的成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，未能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)并購?fù)顿Y的回報(bào)率，未能有效地回避并購陷阱，導(dǎo)致并購失敗。

2.財(cái)務(wù)調(diào)查過分關(guān)注資本運(yùn)營，對(duì)虧損企業(yè)的發(fā)展?jié)摿^于樂觀。在購并虧損企業(yè)時(shí)，很多企業(yè)對(duì)被并購的企業(yè)扭虧為盈過于樂觀，缺乏對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)承擔(dān)能力的分析和考察?，F(xiàn)實(shí)中經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，對(duì)虧損企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查和分析只停留在表面，尤其對(duì)并購后可能出現(xiàn)的磨合問題缺乏足夠的準(zhǔn)備，結(jié)果不僅分散了企業(yè)的管理資源，而且可能成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞，得不償失。

3.財(cái)務(wù)調(diào)查時(shí)對(duì)并購后的磨合成本預(yù)計(jì)不足，導(dǎo)致并購失敗。在進(jìn)行并購的可行性分析和盡職調(diào)查時(shí)，并購后的磨合成本是不可不考慮的因素。由于這個(gè)因素涉及雙方的文化、制度等深層次問題，不僅僅是人員、生產(chǎn)的調(diào)整，因此磨合成本很難預(yù)計(jì)。而且大多數(shù)企業(yè)對(duì)自己的管理能力和合并前景有過于樂觀的傾向，由此導(dǎo)致并購失敗率非常之高。

4.對(duì)目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力調(diào)查分析不足，導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)?，F(xiàn)金流創(chuàng)造能力是左右并購決策的一種重要因素。通常目標(biāo)企業(yè)是出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場收購活動(dòng)，而且要負(fù)擔(dān)起目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補(bǔ)貼等等。這些需要支付的現(xiàn)金對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力提出了要求，如果處理不當(dāng)，會(huì)帶來現(xiàn)金流危機(jī)，使目標(biāo)企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。

三、解決企業(yè)并購中財(cái)務(wù)調(diào)查問題的對(duì)策

1.對(duì)并購價(jià)款及其調(diào)整項(xiàng)目應(yīng)予以深入調(diào)查。企業(yè)并購的議價(jià)基礎(chǔ)一般可以按照年度經(jīng)常性利潤的一定倍數(shù)、年度經(jīng)常性現(xiàn)金流量的一定倍數(shù)、凈資產(chǎn)值、股權(quán)市價(jià)或雙方協(xié)議的其他指標(biāo)來確定。整個(gè)交易的最終價(jià)款一般是在確定了議價(jià)基礎(chǔ)后通過協(xié)商來確定，但交易價(jià)款往往不是一個(gè)固定的金額，而且也往往無法在簽訂并購合同時(shí)準(zhǔn)確地定出最終的金額。因此，財(cái)務(wù)調(diào)查要充分并相對(duì)精確。根據(jù)項(xiàng)目的特殊性，對(duì)交易價(jià)款通常要考慮一些需要后期確定的調(diào)整項(xiàng)目，包括：審計(jì)基準(zhǔn)日到資產(chǎn)移交日之間的凈資產(chǎn)值變化，額外議定的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備或未入賬的資產(chǎn)增值（包括存活中已經(jīng)包含的未實(shí)現(xiàn)利潤），需要?jiǎng)冸x的資產(chǎn)及負(fù)債項(xiàng)目，對(duì)或有事項(xiàng)的特殊準(zhǔn)備金，整體的折價(jià)或溢價(jià)等內(nèi)容。通過對(duì)上述的調(diào)整項(xiàng)目，并購雙方可以在整個(gè)盡職調(diào)查未完成前完成最基本的收購條件談判，而在整個(gè)調(diào)查和談判結(jié)束前根據(jù)事先約定的項(xiàng)目進(jìn)行合理的調(diào)整以完成并購交易。

2.財(cái)務(wù)調(diào)查應(yīng)要求出售方就收購日前就存在的或有事項(xiàng)和未披露事項(xiàng)對(duì)購買方出具承諾和保證。在國內(nèi)某些資產(chǎn)收購或出售交易中，許多交易無法成交是由于存在不確定因素，而有些成交項(xiàng)目也會(huì)在交易完成后爆出一些“黑幕”或“炸彈”。一方面是客觀環(huán)境造成的，另一方面的原因則在于交易前的調(diào)查不足，以及在交易條款中未對(duì)不確定和未披露事項(xiàng)的責(zé)任歸屬和保障措施做妥善設(shè)定。因此，購買方對(duì)經(jīng)財(cái)務(wù)調(diào)查尚無法確定核實(shí)的收購日事項(xiàng)，如果認(rèn)為無法控制有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，就必須要求出售方做出承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的承諾。承諾內(nèi)容包括：或有資產(chǎn)損失，或有負(fù)債，未向購買方提供的商業(yè)合同所引致的損失等等。

3.財(cái)務(wù)調(diào)查除核實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表外，對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的詳細(xì)情況也要了解周詳。財(cái)務(wù)調(diào)查要核實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)企業(yè)營業(yè)額、銷售毛利潤和經(jīng)營利潤進(jìn)行詳細(xì)分析。這不同于一般的財(cái)務(wù)資料分析，收購交易中的財(cái)務(wù)分析是在企業(yè)充分配合，以及完全開放的情況下進(jìn)行的。財(cái)務(wù)調(diào)查中要對(duì)存貨的存量管理要予以關(guān)注，分析其各個(gè)環(huán)節(jié)的存貨存量水平和控制方法。財(cái)務(wù)調(diào)查還要關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和保障情況，收購方在決定購買企業(yè)資產(chǎn)時(shí)更重要的判定條件是這些資產(chǎn)必須是必要的、有效率的資產(chǎn)。針對(duì)這些實(shí)物資產(chǎn)，不僅要關(guān)心其賬面價(jià)值和實(shí)際價(jià)值，還要分析固定資產(chǎn)的保養(yǎng)及維護(hù)情況和購買保險(xiǎn)情況。財(cái)務(wù)調(diào)查還應(yīng)包含大量財(cái)務(wù)資料以外的內(nèi)容，主要是要全面考察企業(yè)經(jīng)營管理的各個(gè)方面，如：企業(yè)的高層管理人員、客戶忠誠度和銷售業(yè)務(wù)的細(xì)節(jié)、企業(yè)遵守各項(xiàng)法律法規(guī)的情況等等。

4.財(cái)務(wù)調(diào)查要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算的執(zhí)行情況和現(xiàn)金流量情況。企業(yè)預(yù)算情況是企業(yè)管理層駕馭企業(yè)能力的歷史記錄，能夠反映其預(yù)測(cè)判斷企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的能力及計(jì)劃組織企業(yè)資源要素的能力。通過分析預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果，可以了解原有管理團(tuán)隊(duì)的狀況。現(xiàn)金流量對(duì)許多企業(yè)的意義甚至高于經(jīng)營損益，財(cái)務(wù)調(diào)查要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分月的現(xiàn)金流量分析和分月的流動(dòng)資金頭寸分析，以決定流動(dòng)資金的使用。

5.財(cái)務(wù)調(diào)查要關(guān)注關(guān)聯(lián)公司交易和稅務(wù)事項(xiàng)。針對(duì)關(guān)聯(lián)交易，有些企業(yè)在收購調(diào)查中會(huì)比較注重交易的內(nèi)容和金額，有的甚至忽視其中的現(xiàn)金流量；同時(shí)，許多企業(yè)在完成資產(chǎn)收購交易后的處理方式也往往較為直接和簡單，比如不加區(qū)分地全部停止。這樣操作的結(jié)果是無法客觀、公正地分析經(jīng)常性地和非經(jīng)常性地關(guān)聯(lián)交易，并可能會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)造成損害。因此，財(cái)務(wù)調(diào)查必須了解目標(biāo)企業(yè)與關(guān)聯(lián)企業(yè)間的經(jīng)常易、非經(jīng)常易和現(xiàn)金流量情況，以利于經(jīng)營決策層盡早規(guī)劃在未來的業(yè)務(wù)發(fā)展中如何處理類似的交易，既要清晰劃分利益關(guān)系，又要確保健康業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。為了控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)調(diào)查要了解相關(guān)的稅務(wù)法規(guī)和現(xiàn)存的問題，并在此基礎(chǔ)上提出專業(yè)的稅務(wù)籌劃建議（包括合法避稅等）。

企業(yè)在處理并購項(xiàng)目時(shí)，必然要有嚴(yán)肅、謹(jǐn)慎和深思熟慮的思維和行為。財(cái)務(wù)調(diào)查的結(jié)果對(duì)并購的進(jìn)行與否產(chǎn)生直接的影響。在并購浪潮洶涌的資本市場中，企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)調(diào)查活動(dòng)需要更加周詳、更加專業(yè)、更加創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn)：

[1]董力為:企業(yè)并購會(huì)計(jì)問題研究[M].首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社,2003

[2]胥朝陽:企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)管理[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社，2004

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題分析范文第5篇

【關(guān)鍵詞】并購；民營企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、民營企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

民營企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購定價(jià)、融資、支付、償債、運(yùn)營等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。或者說，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購過程中的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)中處于非常重要的地位，小到支付困難，大到企業(yè)破產(chǎn)，都和財(cái)務(wù)安排不當(dāng)有關(guān)。

(一)目標(biāo)鎖定階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)鎖定階段是并購的前期準(zhǔn)備，也稱事前階段。企業(yè)在并購前必須對(duì)被并購企業(yè)的市場環(huán)境、行業(yè)前景及生產(chǎn)能力和企業(yè)價(jià)值做詳細(xì)的了解和評(píng)估。同時(shí)又要對(duì)本企業(yè)的自身價(jià)值和企業(yè)并購能力做出正確的衡量。目標(biāo)企業(yè)的選擇、評(píng)估過程中可能會(huì)存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

目標(biāo)企業(yè)過去的運(yùn)營狀況等信息披露的是否全面，如果是上市公司相對(duì)來說會(huì)全面一些，并購企業(yè)獲得信息相對(duì)容易一些。如果不是上市公司，那么信息獲取方面相對(duì)困難一些。另外，我國會(huì)計(jì)師事務(wù)所提供的審計(jì)報(bào)告水平不盡相同，有的披露的不夠充分，有的披露的不夠真實(shí)，這都使得并購企業(yè)處于劣勢(shì)地位，無法全面真實(shí)的了解目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)而出現(xiàn)過高支付，使并購企業(yè)負(fù)責(zé)率過高，陷入困境。

（二）并購交易階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購交易階段也稱事中階段，這階段最重要的工作就是融資和支付。由于企業(yè)選擇的支付方式和融資策略不同，從而會(huì)出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購?fù)ǔＰ枰罅康馁Y金，因此企業(yè)在籌集大量資金，選擇融資方式時(shí)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，我們通常稱其為融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式包括內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。如何利用內(nèi)部融資和外部融資在短期內(nèi)籌到所需資金是企業(yè)并購能否成功的關(guān)鍵。選擇內(nèi)部融資還是外部融資需要根據(jù)并購企業(yè)狀況，如大量采用內(nèi)部融資，就要看企業(yè)并購冬季了。企業(yè)外部融資的渠道主要有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票、認(rèn)股權(quán)證等。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)只是短時(shí)期擁有，就需要大量的短期資金，這樣就可以選擇成本相對(duì)較低的短期借款，但還本付息負(fù)擔(dān)重。安排不當(dāng)就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。若要長期持有，就應(yīng)根據(jù)資本運(yùn)營結(jié)構(gòu)來確定融資方式。不論采取何種融資方式，都可能出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，這就需要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)情況，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購過程中的支付方式主要有三種：現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付。當(dāng)前，國外大企業(yè)并購普遍采用換股并購或混合并購支付模式。我國民營企業(yè)的并購中則多以現(xiàn)金支付為主，現(xiàn)金支付不但簡易，而且目標(biāo)企業(yè)股東樂于接受，有利于并購的順利進(jìn)行。但同時(shí)現(xiàn)金支付也會(huì)給企業(yè)帶來較高的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在并購后承擔(dān)過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)日后的發(fā)展。如何選擇支付方式事關(guān)重大，因此，我國民營企業(yè)應(yīng)當(dāng)借鑒外國經(jīng)驗(yàn)，選擇適當(dāng)?shù)牟①彿绞健?/p>

（三）運(yùn)營整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營整合階段是并購的最后階段，也是最重要的階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近一半多的并購失敗企業(yè)最終失敗在并購整合階段。因此，對(duì)運(yùn)營階段要倍加關(guān)注。運(yùn)營階段包括整合資源、生產(chǎn)運(yùn)營、歸還債務(wù)等活動(dòng)。在這些活動(dòng)過程中會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)背景、企業(yè)狀況可能與并購企業(yè)有所不同。因此，并購企業(yè)經(jīng)營起來會(huì)耗用一段時(shí)間，在這段時(shí)間里，并購企業(yè)可能會(huì)遭到損失。

企業(yè)并購后，由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，可能導(dǎo)致企業(yè)致富困難。尤其是采用現(xiàn)金支付的企業(yè)在并購時(shí)，使用了大量的流動(dòng)資金。并購后，如果資金投入跟不上，企業(yè)必然舉債，這就造成目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)比率升高，股東權(quán)益下降，也會(huì)給并購企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、財(cái)力不足風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)改革的不斷深入,伴隨著推進(jìn)投資主體多元化的步伐。一些民營企業(yè)忽視了收益往往發(fā)生在遠(yuǎn)期,而成本發(fā)生在近期,對(duì)自身實(shí)力認(rèn)識(shí)不清,高估自己的整合能力,在資金實(shí)力、技術(shù)能力、管理能力還不足的情況下,僅憑一時(shí)熱情采取并購行為。這種超過自身財(cái)務(wù)能力進(jìn)行并購“蛇吞象”式的并購行為,往往使民營企業(yè)陷入進(jìn)退維谷的困境,財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)無法產(chǎn)生。

2信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

在并購過程中,信息是非常重要的。目標(biāo)企業(yè)從自身利益考慮,往往不會(huì)在提供信息時(shí)使自己暴露無遺,并購方就不能順利獲得反映目標(biāo)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的完整信息資料,處于不利地位的民營企業(yè)承擔(dān)著最終導(dǎo)致并購決策失敗的風(fēng)險(xiǎn)。這種現(xiàn)象稱為“信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)”。

3、非理智財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購活動(dòng)是企業(yè)面對(duì)激烈的市場競爭為了生存和發(fā)展而主動(dòng)選擇的一種企業(yè)擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略。然而,中國企業(yè)并購中一部分不完全是市場經(jīng)濟(jì)行為。政府出于挽救虧損國有企業(yè)、妥善安置職工、維護(hù)社會(huì)安定等方面的考慮,鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購劣勢(shì)企業(yè)。而有些民營企業(yè)為了取得地方政府的支持,不從自身實(shí)力出發(fā),明知不可為而硬著頭皮并購,并購決策從一開始就潛伏著風(fēng)險(xiǎn),給將來的發(fā)展帶來了負(fù)面效應(yīng)。

4系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我國現(xiàn)階段一些企業(yè)并購帶有一定程度政府推動(dòng)的特色,這種推動(dòng)通常會(huì)以給并購方帶來經(jīng)濟(jì)利益的“優(yōu)惠政策”的形式出現(xiàn)。政府承諾的優(yōu)惠政策實(shí)際上是對(duì)民營企業(yè)的一種補(bǔ)償。政府從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)、社會(huì)穩(wěn)定出發(fā),為了解決國有困難企業(yè)嚴(yán)重虧損的難題,會(huì)向民營企業(yè)承諾一些如資產(chǎn)定價(jià)、稅收優(yōu)惠、土地出讓等方面的優(yōu)惠政策。然而有些收購案例中優(yōu)惠政策最終未能實(shí)現(xiàn),究其原因有以下幾種:

一些政府官員當(dāng)時(shí)為盡快促使并購?fù)瓿?做出超越自身權(quán)限(如稅收減免、土地出讓等) 的承諾。

某些部門上一屆領(lǐng)導(dǎo)許下的承諾由于其調(diào)任,下一屆領(lǐng)導(dǎo)不予兌現(xiàn)。我國目前還沒有形成一個(gè)健全、有效的社會(huì)信用機(jī)制,對(duì)此缺乏相應(yīng)的約束治理辦法。

二、民營企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

民營企業(yè)參與國企改制重組是一個(gè)涉及面廣、政策性強(qiáng)的系統(tǒng)工程。它的成敗不但影響到民營企業(yè)自身的發(fā)展,更影響到國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整和國有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組的整體布局。為了防范這一過程中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題,以下幾點(diǎn)需要引起足夠的重視。

（一）民營企業(yè)參與國有企業(yè)改制重組

民營企業(yè)要對(duì)自身實(shí)力有充分認(rèn)識(shí),量力而行,不要超越自身財(cái)務(wù)能力而僅憑一時(shí)熱情盲目并購。國有企業(yè)不同于民營企業(yè),其目標(biāo)多元化、體制復(fù)雜,必須在進(jìn)入前充分了解,要樹立可持續(xù)發(fā)展觀,忌超過自身財(cái)力盲目做大。比如個(gè)人養(yǎng)老金問題、國有職工身份轉(zhuǎn)換問題、離退休職工醫(yī)藥費(fèi)報(bào)銷問題、企業(yè)辦社會(huì)職能分離問題以及國有企業(yè)的隱性債務(wù)問題等,這些問題加重了民營企業(yè)并購中的負(fù)擔(dān)。針對(duì)這一難題,可以采取的策略是在并購時(shí),只買資產(chǎn),不買產(chǎn)權(quán)和人,不承擔(dān)債務(wù)。這種并購模式稱為資產(chǎn)并購,即由國有困難企業(yè)出資產(chǎn),民營企業(yè)出現(xiàn)金,共同組成一個(gè)新企業(yè)。利用國有企業(yè)的設(shè)備、場地、技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì),與民營企業(yè)管理、市場、經(jīng)營的優(yōu)勢(shì),深挖國有企業(yè)的潛力,為民營企業(yè)所用,實(shí)現(xiàn)揚(yáng)長避短,優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。其好處是負(fù)擔(dān)輕,能順利解決隱性債務(wù)和職工安置等問題。

（二）信息對(duì)稱化

首先,民營企業(yè)要努力消除信息不透明、不公開現(xiàn)象,通過多方大量收集信息改善并購方所面臨的信息不對(duì)稱。民營企業(yè)可以聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所協(xié)助,利用其專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì),核查目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確反映了該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,特別是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量、獲利能力應(yīng)予以深入核查,及時(shí)發(fā)現(xiàn)可疑之處。在并購決策時(shí),選擇風(fēng)險(xiǎn)較小或基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)的方案,降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和損失的程度。

其次,企業(yè)并購過程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估是確定并購交易價(jià)格的關(guān)鍵。企業(yè)并購工作的核心是資產(chǎn)評(píng)估,它對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值科學(xué)評(píng)價(jià)的同時(shí)也為企業(yè)并購提供了可靠的依據(jù)。實(shí)施并購的一方希望以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格(能使并購方的投資獲得滿意的回報(bào)) 對(duì)并購對(duì)象進(jìn)行并購,但真正能做到這一點(diǎn)的企業(yè)并不多。在資產(chǎn)評(píng)估上,可以借鑒國際通行的盡職調(diào)查,全面考慮影響企業(yè)價(jià)值判斷的各項(xiàng)影響因素,對(duì)國有企業(yè)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確地評(píng)估。既不能讓國有資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值高于國有企業(yè)凈資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,使民營企業(yè)蒙受損失,也不能讓國有資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值低于真實(shí)價(jià)值,避免國有資產(chǎn)流失。一些國有企業(yè)的賬面價(jià)值并不能代表企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,企業(yè)價(jià)值有許多賬外因素和隱性成分。民營企業(yè)可以與目標(biāo)企業(yè)簽訂責(zé)任書,明確相互責(zé)任,保證信息披露達(dá)到準(zhǔn)確、完整和真實(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。

（三）優(yōu)化決策程序

政府應(yīng)當(dāng)大力鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面,要加快制定完善對(duì)民營企業(yè)重組國有企業(yè)有利的政策;另一方面,對(duì)于并購中出現(xiàn)的問題,政府有責(zé)任積極配合民營企業(yè)解決。同時(shí),民營企業(yè)在進(jìn)行并購決策時(shí),應(yīng)當(dāng)借助資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu),充分利用他們的優(yōu)勢(shì)。中介機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立第三者能夠提供公正、專業(yè)、中立的判斷,確保民營企業(yè)的權(quán)益,降低民營企業(yè)并購國有困難企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),在深化國企改革中達(dá)到雙贏的結(jié)果。（四）妥善處理好與政府的關(guān)系

民營企業(yè)要充分利用政府提供的機(jī)會(huì),更要加強(qiáng)自身判斷能力。重點(diǎn)是消除并購過程中的摩擦和阻力,強(qiáng)化政府有利角色,營造一個(gè)有利于民營企業(yè)重組國有困難企業(yè)的良好的政務(wù)環(huán)境。同時(shí),民營企業(yè)不能過分依賴政府所承諾的優(yōu)惠政策,應(yīng)當(dāng)根據(jù)國有企業(yè)與市場的實(shí)際情況做出決策,只能將優(yōu)惠政策作為或然條件,而不是并購的基本條件。

【參考文獻(xiàn)】

[1]胥朝陽.民營企業(yè)并購國有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)誘因與防控[J].審計(jì)月刊：2005 (1)：68-179.

[2]李道國,高永如.企業(yè)購并策略和案例分析[M].北京：中國農(nóng)業(yè)出版社，2001:47-88.

[3]張文魁,張學(xué)源.民營企業(yè)參與國企重組把握商機(jī)防范“陷阱”[J].投資北京，2004:1617.

[4]財(cái)政部企業(yè)司.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[M] . 北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004：121-211.

[5]辛茂荀,范年茂.公司并購風(fēng)險(xiǎn)的形成與防范[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2003：9-10.